一、事件概述 2021/2/19公司公告，子公司欣旺达电动汽车成为东风乘用车 E70动力电池总成产品供 应商。 二、分析与判断 获得东风 E70电池总成产品订单，动力电池拐点明确 东风乘用车风神 E70车型 2019年销量为 14972台。公司此前先后取得了沃尔沃电动车、 东风柳汽 CM5EV 纯电动 MPV 订单，而本次与东风汽车的再次合作验证了我们此前观点： 今年将是公司获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐点明确！ 看好 3c 确定成长机会 手机电芯每年翻倍增长，且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户 TWS 耳机 pack 中量价齐升；智能硬件代工加速发展，共同推动 3c 业务高速增长。 三、 投资建议 预计 2020～2022年归母净利润分别为 7.5/12.1/16.3亿，对应估值分别为 58/36/27倍， 参考 SW 电子 2021/2/19最新 TTM 估值 51倍，考虑到动力电池今年减亏确定性高、 3C 有确定性成长机会，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述公司于 2020年 2月 5日发布《向特定对象发行股票并在创业板上市发行情况报告书》，公司现已完成向特定对象发行股票事项，发行新股约 6093万股，累计募集资金约 5.1亿元，扣除发行费用 0.93亿元，实际募集资金净额约为 5亿元。此次募集资金将投入于基于全要素网格的社会治理平台项目、基于时空智能技术的应急平台管理项目、高精度GNSS 应用技术研发中心建设项目及补充流动资金。 、 二、分析与判断 业务聚焦“北斗+”及传统测绘业务，有望持续受益于高精度定位产业发展北斗三号完成全球组网，北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础，卫星导航下游应用市场将加速扩张，据前瞻产业研究院预测，2025年我国北斗卫星导航产值规模将达 6440亿元；随着 5G 商用时代到来，北斗卫星导航系统在时间及空间信息感知采集方面的关键技术有望与移动通信、大数据、物联网等技术进一步融合，高精度定位应用市场和领域将极大拓展，发展前景广阔。公司战略聚焦于“北斗+”技术智能化应用及测绘与空间地理信息业务，着力打造精准定位装备、时空数据、行业应用解决方案等三大产品体系，目前在北斗芯片、星际增强系统、高精度惯导等定位技术产品方面取得显著成果，且战略布局自动驾驶、安全检测、应急管理、人工智能、智慧城市等业务领域，未来有望核心受益于高精度定位产业发展。 定增落地拓展产业链生态圈，助力夯实高精度定位领域核心竞争力公司定增项目完成，拟将募集资金投入于全要素网格的社会治理平台项目、基于时空智能技术的应急平台管理项目、高精度 GNSS 应用技术研发中心建设项目，以加大在高精度核心器件/终端/系统等领域的研发投入，将有效完善公司在高精度导航定位技术应用关键环节的布局，推动“北斗+”智能化应用及智慧城市业务产品产业化。同时此次定增获配对象包含中国北方工业有限公司及航天云制造产业投资基金，二者具有较强的产业背景及资源，将有助于公司与优质资本实现合作，以发挥各方优势实现强强联合，拓展公司产业链生态圈，夯实公司在高精度定位领域竞争力，进一步打开公司空间地理信息业务、自动驾驶业务的广阔应用市场，增强公司盈利能力，提升整体竞争力。 战略布局自动驾驶，商业化有序推进，业务增长新引擎动力充足汽车智能化、网联化为大势所趋，定位及网联能力是核心关键之一。公司前瞻性战略布局自动驾驶，重点发力自动驾驶领域以开启公司新兴增长潜力。公司现已与上汽、中国移动、菜鸟物流等公司就自动驾驶业务作了持续交流并逐步推动产品研发。公司导航系统天线及定位模块已通过 IATF16949车规级认证，与部分车企就 L3级别自动驾驶车型开展定点合作；公司已完成与通讯运营商北斗定位增强和星基增强技术商务合作、 5G+多源数据融合定位技术产品化工作，且将在 2021年全面完成量产化工作；公司高精度地图联营企业中海庭已与上汽形成合作探索智能网联汽车商业化运营；公司与蓝色创源达成战略合作，拟在高精度定位技术和产品方面开展深度合作并将成果应用于自动驾驶领域，加速自动驾驶商业化进程。整体上公司已基本构建面向智能交通高精度定位产品端和大数据软件端的软硬兼备竞争力布局，新兴业务增长动力充足，未来业绩有望持续增长。 三、投资建议 公司专业从事高精度卫星导航定位系统软硬件产品的研发、生产及销售，受益于高精度定位市场高景气度，看好公司未来长期发展。我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 89/139/247百万元，EPS 为 0.13/0.19/0.34元，对应 PE 为 71X/49X/28X。参考可比公司华测导航 2020年估值 38X，考虑到公司深耕高精度卫星导航领域且前瞻性重点发力自动驾驶，有望充分受益智能车自动驾驶的高景气，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 北斗应用市场发展不及预期，高精度定位设备市场竞争加剧，新冠疫情反复。

一、 事件概述公司于 2021年 2月 9日发布了关于向公司 2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告，确定以 2021年 2月 8日为授予日，以 40.55元/股的授予价格向符合授予条件的 247名激励对象授予 201.90万股限制性股票，占本次激励计划草案公告日公司股本总额 19,856.791万股的 1.02%。 二、分析与判断 绑定核心技术人员，提升员工积极性助推业绩增长激励计划符合条件的授予对象共 247人，其中公司任职的董事、高级管理人员 5人，核心技术（业务）人员 242人，公司推出激励计划稳定核心团队，实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。计划业绩考核要求：1）2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低于 16%、15.8%、13.6%，其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为估算；2）或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、15.8%、13.6%，（2020年营业收入为我司预测值）。量化考核要求能提升员工积极性，彰显公司对未来发展的坚定信心，助推公司业绩增长。 业绩增长亮眼，新业务有望发力公司发布的 2020年业绩预告显示了公司靓丽的业绩增长成绩，未来在数通和电信双领域的高需求下，光器件行业景气度将持续上行，作为光器件行业细分龙头，公司业绩正处于高速增长轨道。行业景气度高叠加公司近日定增募资 7.85亿元加码高速光引擎建设项目的行动，意味着除现有产品线的稳定增长外，高端光器件领域新业务有望发力，成为公司新的增长点。 产品线不断丰富，一站式光器件平台公司业绩快速增张，部分得益于公司完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购、对北极光电（深圳）有限公司 100%股权收购后，纳入合并报表范围，对公司 2020年年度业绩产生的正向影响。通过外延并购进行整合，内延定增研发新产品，公司的产品线不断丰富，作为光器件一站式平台的能力不断成熟。此外，北极光电拥有的海外市场资源，将扩大公司客户的开拓以及海外基地拓展，为 2021年公司的增长打下坚实基础。 三、投资建议我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元，EPS 为1.35/1.74/2.21元，对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。参照光模块行业 2家可比公司光迅科技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍，并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性，维持“推荐”评级。

一、事件概述 2月9日，公司公告全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》。 二、分析与判断 收购重庆华微少数股权，进一步增厚公司业绩。 公司全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》，华微控股拟以14.43亿元收购重庆西永所持有的重庆华微9.41亿元股权（占重庆华微总股本的47.31%），收购资金中12.36亿来源于公司IPO超募资金和行使超额配售选择权的募集资金，2.07亿来源于自有资金。本次交易完成后重庆华微将成为公司的全资子公司。重庆华微2020年1-9月实现营收10.02亿元，占华润微2020年前三季度营收的20.49%，实现归母净利1.96亿元，占华润微2020年前三季度归母净利的28.53%。假设20Q4重庆华微净利润与20Q3保持一致，则预计2020全年重庆华微的净利润将达到2.69亿元，对应收购PE仅为11倍。预计本次收购少数股权后，将进一步增厚公司业绩。 重庆基地扩大产能布局，提升先进封测能力。 根据招股书数据显示，2018年公司无锡3条6英寸线年产能约247万片，无锡1条8英寸线产能约73万片，重庆1条8英寸线产能约60万片，重庆产能占公司全部产能的22%（折合8寸线），8寸线产能的45%。另根据公司公告，公司与重庆西永规划在未来共同发展12英寸晶圆生产线项目，该产线将采用90nm工艺，主要用于生产新一代功率半导体产品，并计划集中整合现有功率半导体封装测试资源，投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地，进一步提升在封装测试环节的工艺技术与制造能力。预计随着未来两大项目的逐步实施投产，将进一步扩大公司功率半导体产能，提升先进封测的能力。 国内功率半导体IDM龙头，受益高景气周期实现量价齐升。 公司是国内功率半导体IDM龙头，主营功率半导体产品和晶圆代工业务。5G、新能源、物联网等新兴产业发展带动功率半导体产品需求快速提升，晶圆代工产能紧张，供不应求，产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的行业格局，叠加公司未来的产能扩产，有望充分受益于半导体产业的高景气周期，实现量价齐升。 三、投资建议。 我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为9.4/19.7/22.6亿元，对应PE为76/37/32倍。 当前申万半导体指数PE为93倍，考虑功率半导体的景气周期，以及公司的产能扩张和在国内功率IDM的龙头地位，首次覆盖，给予维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述 2021年2月7日，公司与闻泰科技签署《收购意向协议》，公司拟将公司所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，转让给闻泰科技。 二、分析与判断 大客户摄像头模组剥离，聚焦高毛利镜头 本次主要剥离向境外大客户供应的镜头模组业务，剥离之后公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务，公司更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比。2020H1尽管受疫情影响，公司镜头业务收入3.6亿元，出货量近1亿颗，公司镜头业务持续扩产，21年有望高增长。公司此前公告定增67.6亿元，投向镜头以及3D传感器等业务。 光学行业持续高景气，龙头优势显著 我们看好光学”赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。公司镜头产能持续扩充，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR时代到来，TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。 三、投资建议. 我们预计2020-22年公司营收至490/520/600亿元，归母净利润至8.5/10.2/12.2亿元，对应估值32/27/23倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 扩产进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，新冠疫情影响风险。

一、事件概述公司于2021年2月7日与欧菲光签署《收购意向协议》，拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的业务资产，具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。 二、分析与判断进军模组，ODM龙头加大布局本次收购以现金支付，包含了欧菲光的广州得尔塔100%股权以及欧菲光向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产，此次收购使闻泰获得了向境外大客户供应摄像头模组资格，并且进一步完善了公司在消费电子代工产业链的布局，可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇，促进上市公司业绩长期可持续增长。 ODM向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能，闻泰新一轮成长在即ODM业务去年受元器件涨价拖累，目前新增机型价格均已经考虑涨价，ODM单机盈利水平有望恢复，预计20Q1订单3000万台，ODM营收有望保持10%以上增长。此外公司SIP业务有望今年下半年量产出货，进一步提升公司在ODM业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起，受益于功率半导体高景气，安世近50%收入来自车规级，公司通过调配产能进一步受益此轮行情，今年安世板块有望盈利创新高。此外，公司临港晶圆厂有望22年下半年投产，产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。三、投资建议我们预计2020-22年公司营收至720/850/1050亿元，归母净利润至26/40/50亿元，对应估值48/31/25倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，考虑到公司半导体板块带来的高成长性，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险。

一、事件概述 2月4日，公司预告20Q4实现营收66.71亿元，归母净利12.52亿元。 二、分析与判断 需求旺盛、产能紧张带动全年业绩增长 1）营收：20Q4公司实现营收66.71亿元，同增10.3%，环减12.7%，2020全年累计实现营收274.71亿元，同增24.8%，主要受益于晶圆代工产能紧张，成熟制程需求旺盛，带动全年晶圆销量增加及平均售价上升。 2）毛利率：20Q4实现毛利率21.5%，高于此前预告的19-21%上限，同比提升0.2pct，环比降低4.8pct。 3）业绩：20Q4实现归母净利12.52亿元，同增93.5%，环减26.1%，20Q4扣非归母净利0.4亿元，同比减少82%，主要因第四季度计提的存货跌价损失增加所致。2020全年累计实现归母净利43.32亿元，同增141.51%。 4）业绩指引：公司预计21Q1收入环比增长7%-9%，2021年上半年收入目标约为21亿美元，同比增长约14%，2021全年收入目标为中到高个位数增长。 5）产能利用率：20Q4产能利用率为95.5%，较20Q3降低2.3pct，但仍处于较高水平。 成熟工艺资本开支高投入，8和12英寸产线均有扩产。 20Q4资本开支为13.33亿美元，2020全年资本开支为57亿美元，主要用于拥有实控权的上海300mm晶圆厂、控股的北京300mm晶圆厂以及天津200mm晶圆厂的产能扩充。 公司预计2021年资本开支为43亿美元，其中大部分用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺，北京新合资项目土建及其它。产能建设方面，规划2021年成熟12英寸产线扩产1万片，成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片，并考虑加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建，拓展平台的可靠性及竞争力。 成熟工艺平台产能紧缺，未来增长空间巨大。 20Q4公司营收结构中，28nm及以下先进制程占比为5%，28nm以上成熟制程占比为95%，其中55/65nm和0.15/0.18um制程营收占比最多，分别为34%和32.5%。而据IHSMarkit预测，全球晶圆代工市场规模将从2020年的585亿美元增至2025年的861亿美元，其中28nm以上成熟制程占比为48%，市场规模达414亿美元，是中芯国际成熟制程2020年营收的约12倍。随着新能源/视频监控/消费电子等领域的持续发展，带动功率半导体/图像处理/射频等成熟工艺芯片需求激增，斯达半导/韦尔股份/兆易创新/卓胜微等绝大多数芯片设计公司的晶圆代工都在成熟工艺平台，造成产能紧张、缺口巨大，呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的格局，我们认为该景气趋势未来仍将持续，给中芯国际的成熟工艺平台发展带来广阔空间。 大陆最大晶圆代工厂商，充分受益国产替代成长红利。 当前国产晶圆制造面临产能不足和先进制程落后两大困境。2019年我国集成电路贸易逆差达2040亿美元，缺口巨大；晶圆制造56%份额被台积电占据，中芯国际、华虹集团和武汉新芯合计占比仅28%，国产替代亟待发展。而中芯国际作为大陆地区规模最大、制程最先进的晶圆代工厂商，可为客户提供多节点多平台晶圆代工服务，市占率全球第四，大陆第一，是大陆具备完整成熟逻辑工艺制程、最先突破且唯一具备14nm生产能力的专业晶圆代工厂商，未来有望充分受益于行业空间增长，国产替代加速的成长红利。 三、投资建议。 根据公司2020年第四季度的业绩快报情况，我们调整盈利预测，预计2020/2021/2022年公司归母净利为43.3/45.4/52.9亿元，对应PE为100/95/82倍。当前申万半导体指数PE为92倍，考虑到晶圆代工产业的高景气，以及公司在国内的龙头地位，维持“推荐”评级。 四、风险提示。 中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。

一、事件概述。 2021/2/3公司发布限制性股票激励草案，拟授予激励对象1,578.5万股，占总股本1.51%。 二、分析与判断 核心员工激励到位，解锁目标明确光学高增长。 本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员360人。本次激励分三次解锁，21-23年分别解锁30%/30%/40%，解锁目标为2021-2023年公司营收分别不低于80、100、120亿元，其中光学产业营收分别不低于26、45、60亿元，彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用21-24年分别为0.35、0.24、0.11、0.02亿元。 光学业务高歌猛进。 公司此前预告20年营收72—78亿，同比增长18%-28%，实现净利润1.34亿—2亿元，同比下降25%—50%，主要由于应收账款计提，研发投入增加和新冠疫情等因素影响了约2亿元净利润。其中，光学业务继续高歌猛进，手机光学收入同比增长56%，车载光学收入同比增长123%。 车载ADAS镜头卡位Tesla、蔚来，加速增长在即。 公司在非球面镜头领域全球领先，模造玻璃产能全球第二，运动相机镜头销量全球第一，玻璃镜头已成功新开拓华为、大疆等客户。汽车ADAS镜头为行业领先，切入多家知名tier1，终端车企切入特斯拉、蔚来等。其中特斯拉Model3采用8×120万像素摄像头（含3个前视ADAS摄像头），蔚来ET7采用11×800万像素摄像头，随着智能驾驶放量，车载摄像头近600亿蓝海开启，公司今年起收入有望加速。 三、投资建议。 预计2020～2022年归母净利润分别为1.7、4.1、5.5亿，对应估值分别为62/26/19倍，参考SW电子2021/2/3最新TTM估值50倍，考虑到公司卡位车载摄像模组，业绩增长加速在即，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 大客户出货量不及预期、中美贸易摩擦加剧、疫情控制不及预期。

一、事件概述 2021/2/2公司公告，子公司欣旺达电动汽车成为东风柳汽磷酸铁锂菱智 CM5EV 电池包 供应商。 二、分析与判断 获得东风柳汽磷酸铁锂电池包量产订单，动力电池拐点明确： 本次入选的 CM5EV 车型为东风柳汽开发的纯电动 MPV，而公司此前已具备磷酸铁锂 储备，本次入选则是公司继三元动力电池后，进一步实现磷酸铁锂动力电池的量产能力。 公司每年投入大量研发，我们预计今年将是获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐 点明确！ 看好 3c 确定成长机会 手机电芯每年翻倍增长，且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户 TWS 耳机 pack 中量价齐升；智能硬件代工加速发展，共同推动 3c 业务高速增长。 三、 投资建议 预计 2020～2022年归母净利润分别为 7.5/12.1/16.3亿， 对应估值分别为 59/37/27倍， 参考 SW 电子 2021/2/2最新 TTM 估值 51倍， 考虑到动力电池今年减亏确定性高、 3C 有确定性成长机会， 我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述2021/01/29日公司公告，预计2020年归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%，扣非归母净利润25-28亿元，2019年同期亏损11.7亿元。 二、分析与判断20年业绩符合预期，面板涨价带来高业绩弹性Q4单季度归母净利润中值为24.7亿元，同比增长3648%，环比增长84%，扣非归母净利润中值17.6亿元，去年同期亏损9.8亿元，环比增长65%。面板行业景气度持续高涨，尤其是IT、TV类产品需求大幅回升，且产品价格自2020年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，尽管产线尚处于爬坡期，并新增折旧，但公司目前已经通过苹果认证，后续OLED份额有望持续提升面板价格持续上涨，高景气带来高盈利2020年5月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。21M1延续上涨趋势，预计持续到21Q2。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求；下游电视厂商目前库存远低于5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。面板龙头公司盈利水平持续提升，根据TCL业绩预告，华星20H1净利润亏损1.33亿元，20H2净利润达到24.5亿元，全年同比增长超过140%。预计京东方盈利水平也将逐季大幅提升。 三、投资建议我们预计2020-22年公司营收1386/1609/1800亿元，归母净利润49/116/156亿元，对应估值44/19/14倍，参考SW电子2021/2/2最新TTM估值51倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。

一、事件概述2021/1/28公司公告，20年实现归母净利润3亿元，同比减少36%；预告1Q21归母净利润2.3-2.8亿元，同比增长105%-150%。 二、分析与判断剔除递延所得税及自产减值准备影响，业绩符合预期4Q20归母净利亏损3.76亿元，主要系：1）疫情影响，部分客户无法支付货款，公司于Q4一次性计提资产减值准备4.45亿元；2）公司集团架构调整带来的递延所得税减少0.64亿元。剔除该两项影响，公司Q4实现归母净利润1.34亿元，上年同期为-2亿元。 品牌整合卓有成效D+LED行业景气回暖，11Q21盈利显著提升1Q21业绩预告归母净利润中值为2.6亿元，同比增长128%，环比增长90%（4Q20剔除递延所得税及资产减值准备影响）。主要原因系：1）品牌业务：公司大力推进朗德万斯业务整合，一方面高端业务领域取得拓展，另一方面通过优化制造环节降本增效，朗德万斯经营业绩取得较好提升。2）制造业务：LED行业回暖带动下游订单持续增加，公司产能利用率增加。 “木林森++欧司朗”双品牌驱动公司通过2018年并购海外百年照明企业欧司朗通用照明品牌“朗德万斯”，通过“木林森+欧司朗”分别覆盖国内中低端、国外中高端市场，LED产品占营收比例由17年的46%提升至1H20的72%。我们认为，随着公司对朗德万斯的品牌整合，公司盈利有望进一步提升。 三、投资建议公司公告20年营业收入170亿元、归母净利润3亿元。我们预计公司21-22年营业收入200/240亿元，预计归母净利润10/15亿元，对应估值20/14倍，参考SW电子2021/2/2最新TTM估值51倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

产能扩张毛利率提升，带动经营业绩大幅增长 21年1月28日，公司公告2020年实现归母净利润8.2-9.4亿元，同比大增133-167%，实现扣非归母净利润3-4.2亿元，同比大增89-165%，若剔除汇兑损失影响，预计扣非净利润约为5-6.10亿元，同比大增214-283%。按业绩预告中值计算，公司Q4单季实现归母净利润4.34亿元，同比大增443%，环比增长71%。主要因报告期内，公司持续深化与全球行业战略客户合作，加大创新力度，提高运营效率，产品综合毛利率提升，叠加存储半导体及高端制造等业务市场需求强劲，存储芯片封测产能持续扩张，带动了公司经营业绩增长。 中国电子核心企业，深耕电子制造行业超30年 公司拥有30多年电子产品先进制造经验。目前，公司在深圳、苏州、东莞、成都、马来西亚等地均设有产业基地，在日本设有研发中心，在美国设有新产品导入中心，重庆智能制造基地占地约700亩。公司已拥有完善的产业布局，贴近大客户生产提高整体运营效率和成本优势。公司业务已形成聚焦发展半导体封测与模组、高端制造和自主品牌（计量系统）三大产业领域，子公司沛顿的封测业务是公司的主要增长亮点。 收购沛顿迈入全球存储器封测第一梯队 2015年9月，公司完成对全球顶级存储器封测厂沛顿的收购。沛顿拥有16年的封测量产经验，是国内唯一具备高端内存存储器封测能力的内资企业。沛顿产品中DRAM占比约60%，Flash占比约40%，月产量达到5000万颗。目前公司的DDR3、DDR4产品已经比较成熟，同时具备下一代DDR5的技术储备。在迭代技术方面，16层的迭代已经量产，还具有24～26层级的多层堆叠封装工艺技术，并有相应技术储备。从2017年到2019年，沛顿营收实现跳跃式增长，从2.77亿元增至10.67亿元，CAGR为96.26%，2020H1沛顿实现净利润0.75亿元，同比增长108.8%。 存储国产化替代持续进阶，公司有望深度受益 2019年，全球半导体市场规模4183亿美元，存储器市场规模约为1100亿美元，占比26%，为第一大市场。其中，DRAM和NAND分别占全球存储器市场的比例为56%和42%。我国是全球第一大DRAM和第二大NAND市场，占全球的比例为43%和31%。而存储芯片的国产化率仅为个位数，2019年我国集成电路进口额超3000亿美元，其中存储芯片约占1/3，国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产的完整产业链企业，产品技术、制造工艺与世界先进水平同步，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为国内存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。 大基金入股沛顿存储加码存储封测和模组制造，有望贡献显著增长弹性 20年4月公司公告，子公司沛顿与合肥经开区签署《战略合作框架协议》，将投建IC先进封测和模组制造项目，总投资不超过100亿元，20年10月公司公告设立合资公司沛顿存储，加码存储封测和模组制造，其中深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别出资17.1/9.5/3/1亿元，持股55.88%/31.05%/9.8%/3.27%，深科技拥有绝对控股权，该项目总投资30.67亿元将建设包括DRAM存储芯片封测/存储模组/NAND Flash存储芯片封装业务，全部达产后月产能分别为4800万颗/246万条/320万颗，建设期3年。预计20年10月的公告项目为合作框架协议的一期项目，按该项目达产后年产值28.63亿元，投资额占比30.67%计算，若100亿元总投资全部落地，有望带来增量营收93.35亿元，占2019年公司营收的70.59%，有望贡献显著增长弹性。 投资建议 当前存储器的国产化率仅为个位数，国产替代需求迫切、空间广阔。深科技作为国内技术最先进的存储器封测龙头，有望成为最大受益标的，与大基金等股东合资成立的沛顿存储达产后有望贡献显著增长弹性。根据公司2020年业绩预告披露情况，我们调整盈利预测，预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.5/10.3/13.4亿元，对应PE分别为36/29/23倍，对应PB分别为3.9/3.4/3.0倍，根据申万半导体行业平均95倍P/E估值，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧、疫情抑制下游需求、产能释放不及预期。

投资建议 公司模组出货量全球第一，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过提高研发支出，促进产品创新，以定增的形式布局车联网产业，打开公司成长新“赛道”。随着5G 的发展以及通讯模组渗透率的提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。预计2020-2022年归母净利润分别为2.48/4.32/6.08亿元，EPS 分别为2.31/4.04/5.68元，对应PE 分别为92.3X/52.9X/37.6X，参考物联网模组行业可比公司广和通PE 估值为47X，而公司作为细分领域龙头，竞争地位强势，应享受一定的估值溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示： 物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险；车联网落地进程不及预期。

一、事件概述2021/01/29日公司公告，预计2020年归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%，扣非归母净利润25-28亿元，2019年同期亏损11.7亿元。 二、分析与判断20年业绩符合预期，面板涨价带来高业绩弹性Q4单季度归母净利润中值为24.7亿元，同比增长3648%，环比增长84%，扣非归母净利润中值17.6亿元，去年同期亏损9.8亿元，环比增长65%。面板行业景气度持续高涨，尤其是IT、TV类产品需求大幅回升，且产品价格自2020年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，尽管产线尚处于爬坡期，并新增折旧，但公司目前已经通过苹果认证，后续OLED份额有望持续提升面板价格持续上涨，高景气带来高盈利2020年5月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。21M1延续上涨趋势，预计持续到21Q2。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求；下游电视厂商目前库存远低于5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。面板龙头公司盈利水平持续提升，根据TCL业绩预告，华星20H1净利润亏损1.33亿元，20H2净利润达到24.5亿元，全年同比增长超过140%。预计京东方盈利水平也将逐季大幅提升。 三、投资建议我们预计2020-22年公司营收至1386/1609/1800亿元，归母净利润至50/94/122亿元，对应估值43/23/18倍，参考SW电子2021/1/29最新TTM估值51倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。

一、事件概述2021/1/28公司公告，20年实现归母净利润3亿元，同比减少36%；预告1Q21归母净利润2.3-2.8亿元，同比增长105%-150%。 二、分析与判断剔除递延所得税及自产减值准备影响，业绩符合预期4Q20归母净利亏损3.76亿元，主要系：1）疫情影响，部分客户无法支付货款，公司于Q4一次性计提资产减值准备4.45亿元；2）公司集团架构调整带来的递延所得税减少0.64亿元。剔除该两项影响，公司Q4实现归母净利润1.34亿元，上年同期为-2亿元。 品牌整合卓有成效D+LED行业景气回暖，11Q21盈利显著提升1Q21业绩预告归母净利润中值为2.6亿元，同比增长128%，环比增长90%（4Q20剔除递延所得税及资产减值准备影响）。主要原因系：1）品牌业务：公司大力推进朗德万斯业务整合，一方面高端业务领域取得拓展，另一方面通过优化制造环节降本增效，朗德万斯经营业绩取得较好提升。2）制造业务：LED行业回暖带动下游订单持续增加，公司产能利用率增加。 “木林森++欧司朗”双品牌驱动公司通过2018年并购海外百年照明企业欧司朗通用照明品牌“朗德万斯”，通过“木林森+欧司朗”分别覆盖国内中低端、国外中高端市场，LED产品占营收比例由17年的46%提升至1H20的72%。我们认为，随着公司对朗德万斯的品牌整合，公司盈利有望进一步提升。 三、投资建议公司公告20年营业收入17亿元、归母净利润3亿元。我们预计公司21-22年营业收入20/24亿元，预计归母净利润10/15亿元，对应估值21/15倍，参考SW电子2021/1/28最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。