一、事件概述 2020年 12月 30日，公司收到腾讯发出的《腾讯 2020年 MDC 集中采购项目中标通知 书》，确定公司中标腾讯 2020年 MDC（微模块）集中采购项目，中标份额为约 500套 MDC， 预计总金额 2-2.2亿元（具体以合同签订金额为准），预计执行时间为 2021年 1月 1日 -2021年 12月 30日。本次中标不构成关联交易，也不构成重大资产重组。 二、分析与判断 中标腾讯 MDC 项目 2亿元， 2021年有望实现 IDC 业务大幅增长 公司公告， 2020年 12月 30日，公司中标腾讯 MDC 项目，中标份额约 500套 MDC，预计 总金额 2-2.2亿元， 本次中标将起到标杆效应，有利于公司微模块等数据中心产品在 2021年的业务拓展，提高公司收入规模及盈利能力。公司预计本次中标设备的交付期集 中在 2021年度，考虑到公司 IDC 项目上还有与腾讯签订的年度框架协议，同时也有包 钢股份等行业客户，预计 2021年公司 IDC 业务收入有望实现大幅增长，并对公司 2021年度的经营业绩产生积极影响。 立足传统 UPS 业务，剥离充电桩业务，改名为“科华数据”，战略聚焦 IDC 公司依靠 UPS 业务起家，深耕 UPS 行业多年，产品系列丰富，应用范围广泛，是国内 UPS 行业龙头企业。公司近两年不断对业务进行梳理和优化，战略明确了集中资源大力发展 数据中心业务，促进公司业绩稳定增长。 2020年 7月 17日公司公告，签署了《腾讯定 制化数据中心合作协议》， 将为腾讯建设部分数据中心，并提供 10年运维管理服务，与 腾讯开展深度合作。公司于 2020年 8月 10日公告，拟剥离充电桩业务，转让资产标的 作价 2805.3万元，本次剥离所得的现金将全部用于数据中心的建设投资，同时公司于 2020年 12月 15日公告， 拟将公司名称变更为“科华数据股份有限公司”，公司证券简 称由“科华恒盛”变更为“科华数据”，使公司名称与公司发展 IDC 业务的战略更相匹 配，表明了公司进一步聚焦数据中心的发展战略的决心。 2020年 12月 16日公司官方 公众号发布，与包钢股份就共同开展数据中心业务签署《战略合作协议》，确立可持续 发展的战略合作伙伴关系， IDC 业务发展更上一层楼。 截止目前，公司在北上广已建设 运营 5大云数据中心，运营机柜数已达到 2.5万余个，保守估计三年内将超过 5万个机 柜，有望后发制人占据 IDC 的第一梯队，抢占 IDC 行业红利。 三、 投资建议 IDC 行业景气度持续上行，当前与云计算巨头深度绑定的 IDC 企业发展确定性更高。科 华恒盛聚焦 IDC 行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，改名为“科华数据”，加大一 线城市 IDC 布局并与云计算巨头腾讯签订战略合作协议，有望在行业发展的过程中进一 步受益。此次中标腾讯 MDC 项目 2亿元， 2021年有望实现 IDC 业务大幅增长，并对公司 2021年 度 的 经 营 业 绩 产 生 积 极 影 响 。 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.87/5.32/6.52亿元， EPS 分别 0.84/1.15/1.41元，对应 PE 分别为 27X/19X/16X，参 考 IDC 行业可比公司 20年平均 PE 估值为 45倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 公司 IDC 建设不及预期；资产剥离进度不及预期； 云计算业务需求不及预期； 行业竞争 加剧。

一、事件概述12月29日，公司披露新能源电池业务中标情况。 二、分析与判断备中标宁德时代锂电生产设备12亿元，21年新能源业务有望实现大幅增长公司公告，2020年9月18日至12月29日，公司合计中标宁德时代及其控股子公司锂电池生产设备11.94亿元，其中，已签署正式订单合同的中标设备金额为9.50亿元，尚未签署正式订单合同的中标设备金额为2.44亿元。本次中标有利于公司在新能源电池领域的业务拓展，提高公司收入规模及盈利能力。公司预计本次中标设备的交付期主要集中在2021年度，考虑到公司新能源业务还有国轩高科、中航锂电等行业大客户，预计2021年公司新能源业务收入有望实现大幅增长，并对公司2021年度的经营业绩产生积极影响。公司同时公告，因终止出售持有的AIC30%股权计提股权投资损失、权益变动损失、长期股权投资减值准备合计2.73亿元，冲回第一期期权激励成本0.65亿元，两者合计影响为-2.08亿元。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利Mini-LED晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列，并逐步获得订单；光刻机项目进展顺利，主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用，已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变，看好公司长期发展受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商，在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力，在维持高市占率的同时创新业务进展顺利，看好未来长期增长。此外，受益于PCB产能向大陆转移，公司下游需求旺盛，PCB订单饱满。 三、投资建议根据公司披露的投资损失、资产减值和期权激励成本冲回情况，我们调整盈利预测，预计公司2020/2021/2022年归母净利为9.5/16.7/18.9亿元，对应PE为43/25/22倍，参考SW半导体79倍PE(TTM)，维持“推荐”评级。 四、风险提示一、研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。

一、事件概述公司发布第二期员工持股计划，高管以及中层以及核心骨干300人拟筹集5000万元，约占总股本0.91%。 二、分析与判断董事长保本，员工积极性进一步增强。 为强化对核心员工的长期激励效果，实现公司与员工的利益共享，本次员工持股由董事长保证本金以及年化3%收益率，彰显管理层对未来成长信心。 iMac项目目前进展顺利，明年贡献弹性业绩。 10月初开始量产，目前处于良率爬坡关键阶段，当前70%良率已经开始盈亏平衡，部分颜色达到80%以上良率，良率有望进一步提升，净利率将不断提升。我们预计明年出货量100万套，估计贡献1.5亿利润增量。预计未来27寸iMac也将采用新设计方案，我们判断科森大概率参与。 撑产品储备丰富，足够支撑3年以上发展市场认为科森长期增长逻辑欠缺，我们认为公司目前产品储备丰富，足够支撑3年以上发展：1）A客户，从iPhone中框到iMac外壳到Macbook转轴以及外壳；2）华为客户，从笔电外壳到转轴到watch外壳以及耳机金属件，科森目标成为消费电子金属件一站式方案商。 三、投资建议预计2020-22年公司营业收入为32/41/51亿元，归母净利润为1.1/3.5/4.5亿元，对应估值50/15/12倍，参考SW电子2020/12/29最新TTM估值54倍，考虑到明年增速较快，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。

一、事件概述 12月29日，公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。 二、分析与判断 建立健全长效激励机制，调动管理、骨干人员积极性 公司本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。1）股票期权激励计划：公司拟向289名管理人员、核心及骨干人员授予340.86万股股票期权，占公告日总股本的0.72%，行权价为201.81元/股，行权安排为股票期权授予登记完成之日起满13个月后的未来48个月内分四期行权，每期比例为25%。2）限制性股票激励计划：公司拟向包括代总经理何卫、董秘兼副总兼财务总监李红（授予限制性股票占比分别为3.29%、4.86%）在内的308名公司高管、管理人员、核心及骨干人员授予318.79万股公司限制性股票，占公告日总股本的0.68%，授予价格为100.91元/股。限制性股票限售期为自授予登记完成之日起13/25/37/49个月，每期占比25%。股票期权和限制性股票各期业绩考核目标均为以2018-2020年营业收入均值为基数，2021/22/23/24年营业收入增速分别不低于50%/60%/70%/75%。 NOR闪存等供不应求，产品结构持续优化 1）受益工控、汽车电子、消费电子等领域需求复苏，NOR闪存供不应求，进入上行周期。公司发布大容量、先进制程Flash，打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线，55nm产品顺利出货。公司NORFlash市占率提升至18.3%，排名全球第三。2）MCU产品国产替代加快，工控、物联网等市场需求旺盛。公司产品线布局较广，定位32位MCU中高端产品，下游客户数量超2万家，受益物联网、工控等市场复苏。3）传感器芯片产品持续优化，MEMS超声波等研发顺利。 DRAM进展顺利，持续导入大客户 长鑫存储发布了DDR4、LPDDR4X内存芯片以及DDR4模组，产品具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点，产品已经获得国内外客户认可，目前产能和研发进展顺利。 三、投资建议 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商，受益半导体自主可控趋势，同时是国家存储芯片战略平台之一。预计20/21/22年归母净利润分别为9.5亿/13.0亿/16.2亿元，对应PE分别为91X/67X/54X。参考SW半导体行业PE（TTM）为93倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 下游需求下滑、对外合作不及预期、新产品量产不及预期、研发放缓。

一、事件概述公司拟发行可转债 24.4亿元，其中 13亿用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目（二期），8亿用于 cmos 传感器研发升级，3.4亿用于补充流动资金。初始转股价格为 222.83元。 二、分析与判断 自主把控晶圆测试与封装，进一步提升在 CMOS 图像传感器芯片领域的竞争优势目前豪威的晶圆测试以及晶圆重构封装业务采用委外加工，而且是单一 供应商，存在成本高以及供应链稳定性问题，本项目投产后，豪威将自行进行晶圆测试与晶圆重构封装，大幅降低加工成本，有效优化成本结构，缩短交期并及时提供有效的产品服务，提升在整个行业内的竞争能力与市场地位。 持续投入 cmos 芯片，把握 AI、汽车、安防高成长市场： 公司计划实施 CMOS 图像传感器研发升级项目。有利于公司把握 CMOS 图像传感器市场机 遇，加快汽车及安防监控领域 CMOS 图像传感器产品研发升级，进一步提高公司整体盈利能力，巩固市场地位。 以 cmos 芯片为基础，多领域持续开花： 上半年公司推出 0.7um 小像素，分辨率高达 6400万 cmos 芯片，公司持续加大多领域布局，在电源管理、信号接口、触控显示、TVS、MOSFET、以及射频领域加大研发，多个产品处于国内一流梯队水平，并实现量产出货。芯片平台型公司雏形初现。 三、投资建议预计公司 2020-2022年营业收入 199/237/290亿元，预计归母净利润 23/35/45亿元，对应估值 81/53/41倍，参考截至 2020年 12月 23日 SW 电子最新 TTM 估值 53倍，考虑到公司为 CIS 领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票总计5,506万股，其中：期权3,853万份，行权价格为12.78元/股；拟授予限制性股票1,654万股，授予价格为6.39元/股。 二、分析与判断业绩目标超预期，未来三年高成长确定本次激励计划解锁条件（1）以2020营收为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%；或者（2）以2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%。我们预计2020年净利润25亿，按照激励目标21-23年净利润分别为35、42.5、50亿元，未来三年高成长确立，彰显公司信心。 展望未来，领益智造新一轮高成长确定长期来看，领益模组化延伸目标清晰，公司从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入270/380/460亿元，预计归母净利润25/35/43亿元，对应估值30/22/18倍，参考SW电子2020/12/21最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 12月20日，公司公告其自主研发的高纯氧化亚氮、超纯氨产品近日通过中芯国际稽核认证。 二、分析与判断 通过下游龙头中芯国际认证，进一步提升产品竞争力 公司自主研发的高纯氧化亚氮、超纯氨产品近日通过中芯国际稽核认证，等待测试，测试结果将直接影响到最终的产品销售与服务协议签署。高纯氧化亚氮可用于在CVD中制备掺杂二氧化硅膜、超纯氨是MOCVD技术制备GaN的重要基础材料，均为半导体生产环节中至关重要的原材料。中芯国际作为技术先进的大规模集成电路芯片制造企业，为保证成品良率，对供应商的稽核环节十分严格。公司成功通过中芯国际的稽核认证，标志着公司在集成电路领域再次取得关键突破，说明公司的产品质量与综合实力得到了下游龙头客户的认可，进一步提升公司产品的竞争力。 研发实力提升，大客户持续导入助力未来发展 2020年前三季度公司研发投入3010万元，同增7.7%，研发费用率达3.4%。2020H1公司新发布两项国家标准，新增申请实用新型专利7项、外观专利1项，授权发明专利4项、实用新型专利9项，研发实力持续提升。根据金宏气体此前公告，目前公司已通过海力士稽核，长江存储等国内主力厂目前也在对接证过程中，加上本次高纯氧化亚氮、超纯氨产品通过中芯国际稽核认证，下游大客户持续导入，助力公司未来发展。 技术、客户、错位竞争三重优势助力公司份额提升 当前海外四巨头美国空气化工、德国林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸控制国内电子特气市场88%份额，国产替代需求迫切。公司主要产品技术参数已达外资同等水平，并已得到三星电子、矽品科技等众多知名客户认可，大客户持续导入中，经营模式以零售为主与外资企业形成错位竞争。预计未来有望凭借技术、客户、错位竞争三重优势助力份额持续提升。 三、投资建议 公司为国内电子特气领军企业，在国产替代加速背景下有望充分受益。我们预计2020/21/22年公司归母净利分别为2.0/2.6/3.2亿元，对应PE为65/50/40倍，参考可比公司华特气体2020年69倍pe估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业需求不及预期、市场竞争风险加剧、技术研发不及预期。

一、事件概述12月18日，美国商务部网站公告将中芯国际及相关实体正式列入实体清单。 二、分析与判断实体清单靴子落地，大力发展成熟制程公司被列入“实体清单”后，根据美国相关法律法规的规定，对用于10nm及以下技术节点（包括极紫外光技术）的产品或技术，美国商务部会采取“推定拒绝”（PresumptionofDenial）的审批政策进行审核。由于美国泛林、美国应材等公司在高端半导体设备、材料领域具有领先地位，且短期内较难替代，预计会对公司10nm及以下先进工艺的研发及产能建设产生影响。其他适用于美国《出口管制条例》的产品或技术，供应商获得美国商务部的出口许可后可向公司供应，预计未来公司将大力发展成熟工艺制程。 成熟工艺平台产能奇缺，未来增长空间巨大根据三季报披露数据，2020年第三季度中芯国际营收结构中，28nm及以下先进制程占比为14.6%，28nm以上成熟制程占比为85.4%，达到65.23亿元。而据IHSMarkit预测，全球晶圆代工市场规模将从2020年的585亿美元上升至2025年的861亿美元，其中28nm以上成熟制程占比为48%，市场规模达414.29亿美元，按1美元=6.5人民币汇率换算，约合2692.89亿人民币，是中芯国际成熟制程20Q3年化营收的10.32倍。随着新能源汽车/新能源发电/监控摄像/消费电子等领域的持续发展，带动功率半导体/图像处理/射频等成熟工艺芯片需求激增，兆易创新/汇顶科技/卓胜微/斯达半导/韦尔股份等绝大多数芯片设计公司的晶圆代工都在成熟工艺平台，造成产能紧张、缺口巨大，并且预计该趋势仍将在较长时间内持续，给中芯国际在成熟工艺平台的发展带来广阔空间。 加速国产替代，利好上游国产设备、材料公司在中芯国际被美商务部列入实体清单后，预计未来发展重点将转向成熟工艺，出于供应链安全考虑，预计将大幅增加国产设备、材料供应。12月4日公司已公告与大基金、亦庄国投成立合资企业开发28nm及以上制程集成电路项目。同时，本次事件可能也会对其他国内晶圆代工和IDM厂商产生影响，加速国产替代，利好上游国产设备、材料公司。2019年大陆进口半导体设备金额占比最高的为镀膜设备占比32%（化学气相沉积23%+物理气相沉积9%），其次是刻蚀设备18%，引线键合机占比12%，剩下氧化扩散炉、光刻机、离子注入机、化学抛光机等设备占比约10%、9%、4%、4%。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为36.5/42.2/48.7亿元，对应PE为116/101/87倍。2020/12/20申万半导体指数PE为93倍，考虑到国内成熟制程市场空间大，公司有望长期受益，维持“推荐”评级。 四、风险提示：中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、产能进展不及预期风险。

一、事件概述2020年 3月，公司发布了《2020年度非公开发行股票预案》，2020年 10月，证监会审核通过了本次定增计划的注册申请。本次定增拟向特定对象非公开发行数量合计不超过9931万股（含）的 A 股，募集资金总额不超过 16.5亿元（含），其中 13.5亿元拟投入“高速率光模块生产线项目”，3亿用于补充流动资金。2020年 12月 7日公司发布公告，本次定增实际发行股票数量为 3123万股，发行价格为 52.84元/股，发行后未导致公司控制权发生变化，实际募集资金总额为 16.5亿元，扣除发行费用（不含税）后，实际募集资金净额为 16.3亿元，本次定增计划圆满完成。 二、分析与判断 扩张高速光模块产能，助力公司持续提升高端光模块市场份额本次定增计划拟使用 13.5亿元投入高速率光模块生产线项目，升级现有产品，扩大产能。公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传 25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28LR/ER 等产品。在数通市场，公司已经拥有 100G QSFP28DR、200G CFP2LR/ER、400G QSFP-DD 和 OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品，并于 2020年 11月发布 400G QSFP-DD DR4硅光模块，时刻把控新兴技术趋势。本次项目预计整体建设期为 24个月，项目达成后有望新增年产能 285万只高速率光模块，其中包括 170万只 5G模块、80万只 100G 和 35万只 400G 光模块，全部为点对点光模块产品，相较于 2019年将提升 55%的产能（2019年产能为 285万只）。项目完成后将有效提升公司产品竞争力，巩固市场优势地位。凭借高效的供应链管理能力，公司已实现 100%的产销率，产品销往国内外市场，优质客户资源为公司未来的发展及产能的消化提供可靠保障。 补充流动资金，助力公司未来增长光模块行业从下订单到交付验收以及质保，订单回款周期较长，对光模块公司有一定现金流的压力。本轮募资后，有约 3亿元的资金用于补充现金流，有望保障公司持续高增长。 三、投资建议5G 网络规模部署及数据中心的新建与升级，将持续推动光模块行业高度景气。公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。公司三季报营收同比增长 86.38%，归母净利润同比增长 157.06%，基于公司业绩增长的弹性，上调对公司的盈利预测，预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润 5.00/6.39/8.51亿元，EPS 1.51/1.93/2.57元，对应 2020年 PE38倍，光模块公司平均 20年 PE51X，公司作为行业龙头应享有一定的估值溢价，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 海外疫情超预期；定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。

盈利逐步改善，业务稳固中有创新。 公司2020Q3实现营业收入23亿元，创历史新高，归母净利润达3.0亿元，同比增长13%，环比增长25%。公司核心业务LED芯片地位稳固，同时积极开拓Mini/MicroLED、半导体材料新业务。第三期员工持股计划已实施完毕，合计持有公司共股本的1.7%。 Mini/MicroLED蓄势待发，芯片龙头抢占高地。 Mini/MicroLED应用分为两类：MiniLED作为背光源对LCD加以改进和Mini/MicroLED直接用于显示（直显）。MiniLED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。Mini/MicroLED直显性能、成本和技术难度更高，将会从小尺寸可穿戴设备和大尺寸电视开始渗透。2020年大量MiniLED背光和Mini/MicroLED直显的新产品大量发布，相关投资数量多、规模大，集中在芯片领域。目前，公司率先量产MiniLED，和三星在MircoLED业务上签订长期协议，与TCL建立MicroLED实验室，公司的MiniLED芯片也有望批量供货国际大客户，用于平板与笔记本电脑。 第三代化合物半导体加速布局，公司稳步前行。 第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率等，因此主要应用于高温、高功率、高频率等器件领域，包括新能源汽车、5G基站、射频器件、快充、新能源发电等。据Yole估计，GaN在0~900V电压下均可保持较优性能，约占据整个功率市场的68%，即约为105亿美元。公司在微波射频、电力电子、光通讯和滤波器四个方向均有布局，且发展稳定，并新建立了湖南三安子公司进行碳化硅的研发与产业化。 投资建议。 公司深耕LED芯片领域多年，目前在mini/microLED、第三代化合物半导均抢先布局，未来应用市场广阔。预计20-22年公司收入85/120/160亿元，归母净利润15/22/35亿元，对应估值73/50/31倍，参考SW电子2020/12/1最新估值50倍，考虑到Mini/MicroLED市场处在萌芽期，成长爆发在即，同时第三代半导体正加速布局多领域，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，给予“推荐”评级。 风险提示： 疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。

一、事件概述 公司于2020年11月17日发布《关于新增2020年度日常关联交易预计的公告》。公司于2020年8月10日发布了《关于剥离充电桩业务的预案暨关联交易的公告》，公告称公司为聚焦主业，拟剥离充电桩业务。今日，公司与公司控股股东厦门科华伟业股份有限公司签署了《股权转让协议》，参考经审计及评估的权益价值，双方协商确定转让标的资产作价为人民币2,805.3万元，并通过董事会审议。 二、分析与判断 ?充电桩业务收入占比较小，剥离业务影响有限。 充电桩业务由公司100%控股的两家子公司负责，截至2019年底，充电桩业务占总营收占比为4.73%，净利润占比为5.69%，2020H1占总营收4.65%，净利润占比为0.09%，该项业务在总营收和净利润中的占比都较小，并且与公司的主营业务相关性较低，预计剥离后对公司负面影响有限。 资金用于数据中心建设，优化财务结构。 本次转让资产标的作价2805.3万元，本次剥离所得的现金，公司将全部用于数据中心的建设投资。数据中心业务发展需要前期投入大量资金进行数据中心建设，对企业的融资能力和现金流有较大的考验，本次剥离所获得的资金用于数据中心建设，有望加速数据中心业务进一步拓展。公司剥离业务后，现金余额略有提高，预计取得一次性的收益462万元，能有效加强公司现金流，降低财务负担。 中标7900万IDC项目，IDC业务发展可期。 2020年11月10日，公司公告称中标“上海悦科大数据产业园二期-2工程微模块设备及安装服务采购”项目，预计项目金额为7900万元。在之前的研究中，我们认为科华恒盛与腾讯合作IDC项目能够树立标杆，从而反哺IDC设备的销售情况，此次中标印证了我们之前研究的判断。目前，公司已在北上广建设运营5大数据中心，预计年底机柜数达3万架以上。公司有望未来在IDC业务方面深度绑定腾讯，快速发展IDC业务。 三、投资建议。 公司聚焦IDC行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，加大一线城市IDC布局并与腾讯签订战略合作协议，有望在行业发展的过程中进一步受益。由于公司成功剥离充电桩业务，并且中标大项目，我们上调对公司21-22年业绩预期，预计2020-2022年归母净利润分别为3.87/5.32/6.52亿元，EPS分别0.84/1.15/1.41元，对应PE分别为27X/20X/16X，参考IDC行业可比公司20年平均PE估值为66倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。

公司经营业绩底部反转，Q3拐点明确2020年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时受益于 2020年行业景气回升，公司 2020Q3实现经营业绩底部反转，实现营业收入 7.4亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由 Q2的-0.4亿元扭亏为 Q3的 0.1亿元。公司拟募资 15亿元，投入 Mini/Micro LED 与第三代半导体 GaN 研发项目，打开长期发展空间。 Mini/Micro LED成长在即，将为芯片龙头提供成长动能Mini/Micro LED应用分为两类：Mini LED作为背光源对LCD加以改进和Mini/ Micro LED直接用于显示（直显）。Mini LED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。Mini/ Micro LED直显性能、成本和技术难度更高，将会从小尺寸可穿戴设备和大尺寸电视开始渗透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直显的新产品大量发布，相关投资数量多、规模大，集中在芯片领域。预计到2023年，全球Mini LED背光市场规模可达5.3亿美元，Mini LED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后，发展前景广阔的Mini LED/Micro LED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前，龙头企业已在Mini /Micro LED领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步提高行业集中度。 募资发展第三代化合物半导体，打开长期发展空间第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率等，因此主要应用于高温、高功率、高频率等器件领域，包括新能源汽车、5G基站、射频器件、快充、新能源发电等。据Yo e估计，GaN在0~900V电压下均可保持较优性能，约占据整个功率市场的68%，即约为105亿美元。公司拟募资投入3亿元，发展GaN器件，打开长期发展空间。 投资建议公司深耕 LED 芯片领域多年，现拟募资进一步发展 mini/micro LED、GaN 器件，其中mini/micro LED 背光、直显市场是未来发展方向，GaN 器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计 20-22年公司收入 30/33/37亿元，归母净利润 0.2/1.9/3.0亿元，对应估值712/74/47倍，参考 SW 电子 2020/11/13最新估值 52倍，考虑到 Mini/MicroLED 市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。

一、事件概述 11月 11日， 公司公告 20Q3实现营业收入 10.83亿美元，同增 32.6%，环增 15.3%；归 母净利 2.56亿美元， 同增 122.7%， 环增 85.8%。 二、分析与判断 Q3业绩超预期， 上修全年收入增长预期 1）营收超预期： 20Q3公司实现营收 10.83亿美元， 同增 32.6%，环增 15.3%， 超出此前 预告上限 9.67亿美元 12%， 主要因需求强劲、平均售价上升和其他收入增加所致， 其中 20Q314/28nm 营收占比达到 14.6%， 19Q3为 4.3%， 20Q2为 9.1%，先进制程占比持续 提升。 前三季度累计实现收入 30.54亿美元，同增 30.23%。 2）毛利率超预期： 20Q3实 现毛利率 24.2%， 较此前预告上限 21%高出 3.2pct， 环比 20Q2下降 2.3pct，同比 19Q3提升 3.4pct。 3） 业绩创单季新高： 20Q3实现归母净利润 2.56亿美元， 同增 122.7%，环 增 85.8%， 业绩创单季新高，前三季度累计实现净利润 4.52亿美元，同增 168.63%。 4） 上修全年收入指引： 同时公司上修全年收入增长预期为 24%-26%，全年毛利率目标高于 去年； 预计 Q4营收环比减少 10%-12%，毛利率介于 19%-21%。 研发进展顺利，资本开支有所下调 1） 公司先进技术应用多样，第一代(14nm)先进技术良率达业界量产水平，第二代(N+1) 进入小量试产； 成熟应用平台需求强劲，来自电源管理、射频信号处理、指纹识别，以 及图像信号处理相关收入增长显著，产能利用率维持在 97.8%的高位水平。 2） 公司将 2020年全年的资本开支由 67亿美元下修至 59亿美元，主要是因为美国出口管制使部 分机台供货期延长或有不确定性，以及物流原因导致部分机台到货延迟，但仍高于 20Q1计划的全年资本开支 43亿美元。 晶圆代工近 50%增长空间，国产替代亟待发展 IHS Markit 预测全球晶圆代工市场规模将从 2020年的 585亿美元增至 2025年的 861亿 美元，其中先进工艺占比从 2020年 36%升至 2025年超过 50%。 2019年中芯在全球晶 圆代工市占率为 5%，提升空间广阔。当前国产晶圆制造面临产能不足和先进制程落后 两大困境。 2019年我国集成电路贸易逆差达 2040亿美元，缺口巨大；晶圆制造 56%份 额被台积电占据，中芯国际、华虹集团和武汉新芯合计占比仅 28%，国产替代亟待发展。 大陆代工技术之最， 2-3年有望迈入全球 Top 行列 中芯国际是全球仅有的 5家具备 14nm 量产能力的厂商之一，是大陆具备完整成熟逻辑 工艺制程、 最先突破且唯一具备 14nm 生产能力的专业晶圆代工厂商， 2020年推出 N+1， 制程超过格芯(12nm)、联电(14nm)， 2021年有望推出 N+2，紧追台积电和三星步伐，成 为全球代工先进制程 Top 厂商。 三、 投资建议 结合公司三季报业绩情况， 我们预测公司 2020/2021/2022年归母净利为 36.5/42.2/48.7亿元， 2020/2021/2022年 PE 为 130.7/113.0/97.7倍。 2020/11/12申万半导体行业指数 PE 为 94倍，考虑到公司是目前大陆具备完整成熟逻辑工艺制程且唯一具备 14nm 工艺的 晶圆代工企业，研发技术国内领先， 维持“推荐”评级。 四、风险提示： 中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。

一、事件概述10月28日，公司发布2020年三季报：前三季度营收487亿元，同比-17%，归母净利润20亿元，同比-21%，扣非后归母净利润8.6亿元，同比+71%。Q3营收194亿元，同比+29%，环比+24%，归母净利润8.2亿元，同比+68%，环比+2%，扣非后归母净利润6.8亿元，同比+168%。 二、分析与判断Q3业绩高增长，毛利率同比改善1、20Q3毛利率13.47%，同比+5.65pct，净利率5.12%，同比+0.13pct，销售/管理/财务分别为1.15%/7.02%/2.77%，同比分别-0.17/+0.27/+0.89/+0.9pct，其中研发费用9.18亿元，同比增长27%。Q3业绩增长受益于： （1）大尺寸面板价格上涨+降本增效带来盈利能力上升； （2）新产能爬坡顺利，供应链环比改善，海外需求复苏，收入规模扩大。Q3资产减值损失3.79亿元（Q2为0.96亿元），Q3单季TCL华星的折旧费用环比增加5.73亿元，若剔除该影响，实际业绩更佳。 受益面板涨价，TCL华星Q3业绩环比大幅改善1、Q3面板供需格局改善+新产线产能顺利满产，第三季度TCL华星净利润7亿元，同比增长152%，环比增加6.59亿元。1-9月TCL华星大尺寸面板满产满销，销售面积2071万平方米，同比增长44.9%，电视面板市场份额提升至全球第二。中小尺寸实现收入120.5亿元（含华显），同比增长8.7%，销售面积97万平米，同比下降3.6%，LTPS手机面板份额保持全球前三。t4OLED一期扩产顺利，折叠屏和双曲屏已经上量，正在导入全球一线品牌客户，OLED手机面板出货量提升至全球第四。 2、大陆液晶面板厂商将逐步承接日韩企业液晶产能，国内收购整合步伐加快，行业集中度将提升。长期看，大陆几乎不新增LCD面板高世代产线，液晶面板供需格局将有望从过剩转为紧平衡。供需格局拐点已显现，公司将深度受益液晶面板景气周期向上。 外延收购+高高世代扩产，市场份额逐步提升1、TCL华星收购苏州三星8.5代产线（t10）60%产权及配套模组厂100%产权，预计20Q1并表，并引入三星作为TCL华星战略股东。公司收购t3产线39.95%少数股东权益并配套募集资金26亿元项目于9月获得证监会批复通过，t3产线三季度恢复满产，同时t7产线即将量产。t4、t7产能释放+苏州三星产能整合，预计到2023年，公司产能面积CAGR为18.8%。公司通过外延和扩产提升市占率，布局中尺寸产品优化产品结构，盈利能力和行业地位有望持续提升。 2、公司收购中环电子100%股权进入到股权转让变更阶段，将于20Q4并表。中环股份为国内领先的半导体硅片和光伏硅片供应商。我们认为，双方均属于泛半导体领域，收购中环符合公司战略，双方有望在产业链、全球化、管理体制和机制上实现协同和赋能。 三、投资建议考虑到面板行业供需格局好转，价格有望持续复苏，预计20/21/22年净利润分别为31.9/43.7/56.3亿元，对应PE分别为26X/19X/15X。参考SW显示器件行业PE（TTM，中值）为45倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示：1、行业竞争加剧；2、下游需求复苏不及预期；3、新产能爬坡和收购整合不及预期

全球光通信器件供应商龙头， 全阶梯产品战略布局 公司专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务，是全球领先的光 电子器件、子系统解决方案供应商。 公司产品按应用领域可分为传输类业务、接入类业 务、数据通信类业务， 4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三（占比 7%）、接 入类业务排名第二（占比 14%），数据类业务排名第五（占比 6%），未来市场竞争格局总 体向好。 “5G+数据中心”双市场光模块需求共振，行业成长性确定，公司核心收益 5G 网络建设进度节节推进，预计 2020~2022年全国 5G 基站建设数量将分别达到 80万、 110万和 120万个， 光模块的需求同步拉动，公司作为传统电信市场光模块龙头， 凭借 技术优势、规模优势、客户认知度有望进一步提升市场份额； 由于数据流量的激增，数 据中心建设热情持续高涨，截至 2020年上半年，全球大型数据中心总数增加到了 541个， 预计 2020~2022年将分别达到 588、 662和 736个， 数据中心对高速光模块的需求 量与日俱增。 公司积极布局数通市场光模块， 卡位最佳赛道， 2018年公司数通 100G 光 模块的就已大批量出货， 公司从 2017年就开始着手开发 400G 数据中心光模块产品， 目前公司 400G 数通光模块产品线齐全，将在 2020年下半年起量， 有望迎来业绩爆发。 注重光芯片的自主研发， 锻造公司市场稀缺竞争力 光芯片成本占光模块成本的40%-60%，降低光芯片成本对于降低光模块的成本至关重 要。公司是国内唯一一家实现10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业，实现了 低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前，公司10G全系列芯片已量产，并通过重要客 户认证； 对于中高端芯片， 公司是国内上市公司中唯一能够量产25G DFB以及VCSEL光 芯片的公司， 25G EML也在小批量量产中。另外，在数通市场，公司积极对400G以上速 率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样。凭借自身广泛、深厚、 强大的器件基础和对硅光的研究国内领先，公司硅光业务有望打开未来成长新空间 投资建议 5G 和数通市场规模建设持续推进，考虑到公司作为国内光模块龙头，技术实力较强， 客户优质稳定，基于公司业绩增长的弹性，预计 20/21/22年归母净利润分别为 5.3亿元、 6.7亿元、 7.8亿元，对应 PE 分别为 41X/32X/28X，考虑到可比公司 2020年估值均值约 62X， 维持“推荐”评级。 风险提示 1、 5G 和数据中心建设不及预期； 2、 全球新冠疫情带来不利影响； 3、 行业竞争加剧。