一、事件概述8月28日，TCL科技发布2020年半年报：营收293.3亿元，同比-33%，归母净利润12.1亿元，同比-42.3%，扣非后归母净利润1.82亿元，同比-27.39%；基本EPS为0.0932元/股，同比-40.6%。 二、分析与判断Q2业绩环比大幅改善，毛利率同比环比改善1、重组口径收入增长、Q2环比大幅改善。按照重组后口径计，20H1收入293.3亿元，同比+12.3%，剔除资产重组收益后，20H1归母净利润同比+7.6%，其中20Q2归母净利润8亿元，环比+96%。20H1研发投入28.8亿元，同比+28.9%，占营收比例9.81%，新增PCT专利申请数量838件。 2、20Q2单季营收155.91亿元，同比+9.95%，环比+13.45%；20Q2归母净利润8.00亿元，同比-39.09%，环比+96%，扣非归母净利润2.92亿元，同比、环比均扭亏；20Q2毛利率10.22%，同比+1.35pct，环比+2.96pct；20Q2净利率为5.12%，同比-7.08pct，环比+3.15pct。 市占率稳步提升，产品结构持续优化20H1TCL华星营收195.1亿元，同比+19.9%，EBITDA为46.3亿元，同比基本持平，净利润亏损1.33亿元，二季度净利润环比增加2.15亿元；面板销售面积1420万平方米，同比+47.9%。公司t1、t2、t6产线满产满销，TV面板市占率提升至全球第二，55英寸电视面板市占率全球第一、65英寸电视面板市占率全球第二；t3产线LTPS面板满产运营，t4柔性OLED产线技术提升、深化与顶级客户合作，t7项目进展顺利，预计2021年初力量产；惠州高世代模组厂月产能突破400万片，智慧工厂二期预计2020年底量产。公司积极优化大尺寸、8K、Touch、OLED等产品结构，战略投资JOLED，加速印刷显示产业化进程。 定增+可转债购买武汉华星，收购苏州三星夯实行业领军地位1、公司拟向武汉产投以发行股份（20亿元）+可转债（6亿元）+现金方式收购武汉华星39.95%（交易对价42.17亿元），发行价和转股价为4.01元/股；募集配套资金不超过26亿元，采取询价发行，用于支付交易现金对价、偿还债务及补充流动资金。武汉华星旗下有t3项目，总投资160亿元，主要生产高端智能手机、移动PC显示面板，截至19年底，t3项目产能达到5万大片玻璃基板/月，LTPS产品技术含量和良率达到一流水平，在LTPS-LCD市场份额达到全球第二。2019年武汉华星收入129.8亿元，净利润6.1亿元。公司将收购苏州三星电子60%股权及苏州三星显示100%股权，其主要业务分别为8.5代TFT-LCD显示产线（产能120K/月）和显示模组产线（产能3.5M/月）。t4、t7产能释放+苏州三星产能整合，预计到2023年，公司产能面积CAGR为18.8%。 2、20H1公司收购天津中环100%股权，旗下主要资产为中环股份的控股权。中环股份主营业务为半导体硅片材料和光伏硅片。我们认为，中环股份是国内优质的半导体硅片材料核心资产，双方均属于泛半导体领域，收购中环符合公司战略，双方有望在产业链、全球化、管理体制和机制上实现协同和赋能。e_Summary]发布第二期股权激励计划、员工持股计划，提升组织能动性1、本次激励计划拟授予限制性股票421.62万股，占总股本的0.03%，来源为回购的股票，授予人数为131人（面向中层和基层核心员工），授予价格为1.86元/股，分两期解锁（50%/50%），业绩考核目标：19年归母净利润同比增长率不低于10%，20年扣非归母净利润同比增长率不低于30%。2020年/2021年需分别摊销金额325万元、65万元。 2、本期员工持股计划规模上限不超过1.5亿元，持股数量上限为4385.96万股，占公司股本比例约为0.32%，股份来源为公司回购股份，资料来源为公司计提的2020年持股计划专项激励基金，锁定期不低于12个月。参与人数不超过1800人，其中董监高6人认购总份额不超过1500万元。 液晶面板供需拐点显现，公司将深度受益从需求看，三季度海外需求逐步复苏，明年大型赛事、面板尺寸提升、5G换机将成为面板需求的重要来源。从供给看，三星、LG等日韩企业退出的产能将占到全球总产能的约24%。19Q3大陆液晶面板产能占全球比例为48%，未来将有望承接日韩企业退出的产能空间，行业集中度将提升。长期看，大陆几乎不新增LCD面板高世代产线，液晶面板供需格局将有望从过剩转为紧平衡。面板价格自6月以来企稳上扬，随着供需格局拐点显现，公司作为国内领先的半导体显示供应商，将深度受益液晶面板景气周期向上。 三、投资建议考虑到面板行业供需格局好转，价格有望持续复苏，预计20/21/22年净利润分别为31.89/43.74/57.49亿元，对应PE分别为29X/21X/16X。参考SW显示器件行业PE（TTM，算术平均）为79倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示：1、行业竞争加剧；2、下游需求复苏不及预期；3、新产能爬坡不及预期。

一、事件概述8月29日，京东方A发布2020年半年报：营收608.67亿元，同比+10.59%，归母净利润11.35亿元，同比-31.95%，扣非后归母净利润-1.76亿元，同比-127.07%；基本EPS为0.026元/股，同比-45.83%。 二、分析与判断Q2环比大幅改善，研发投入加大 1、20Q2营收349.87亿元，同比+22.4%，环比+35.19%；20Q2归母净利润5.69亿元，同比-7.77%，环比+0.37%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+8.7%，环比扭亏；20Q2毛利率16.84%，同比+0.9pct，环比+2.5pct；20Q2净利率为0.68%，同比-0.3pct，环比+1.14pct。20H1资产减值损失为16.4亿元（19H1约6亿元），若剔除该影响，实际业绩更佳。 2、20H1研发投入39亿元，同比+0.8%，占营收比例6.4%，新增专利申请4876件，重点瞄准OLED、传感等领域。 液晶面板逆势增长，主流产品市占率持续稳固20H1公司显示器件出货量同比+15%，出货面积同比+10%，LCD智能手机、平板电脑、笔电、显示器、电视出货量和销售面积市占率全球第一，产品结构进一步优化：65英寸以上大尺寸产品全球销量+50%，8K超高清销量环比+15倍，Oxide笔电显示屏销量同比+10倍，创新应用产品销量+60%。公司积极提高生产效率和工艺水平，北京8.5代LCD产线单品良率创新高，重庆8.5代LCD制造水平提升，合肥10.5代产线单月投入基板数创新高，盈利能力有望提升。物联网转型顺利，智慧物联、智慧医工收入和出货量稳步提升，行业地位进一步夯实。 受益面板供需格局改善，公司有望迎来业绩拐点三星、LG等日韩厂商将逐步淡出LCD市场，退出产能将占全球总产能约24%。公司作为行业龙头，有望承接部分日韩退出的产能。行业集中度有望持续提升。随着海外需求复苏及下游厂商备货，需求持续复苏，电视面板价格自6月以来持续上涨，公司将持续受益。长期看，明年赛事、TV尺寸提升将成为需求的重要来源，供需格局持续改善，中大尺寸面板进入新一轮景气周期。 拟回购股份用于股权激励，业绩考核要求高 1、公司拟回购股份不低于2.5亿股，不超过3.5亿股，占总股本的0.72%-1.01%，回购价格不超过7元/股，回购资金为自有资金，规模不超过20亿元，回购股份用于股权激励计划。 2、本次股权激励计划合计不超过9.81亿股（6.4亿期权+3.41亿限制性股票），占总股本的2.82%。公司拟向包括董监高、核心员工在内的2974名激励对象授予6.399亿股股票期权、3.41亿股限制性股票，期权行权价为5.43元/股，限制性股票授予价格为2.72元/股。本次股权激励有效期6年，分3期行权或解锁（34%/33%/33%），第一个行权期业绩考核目标为：基于19年归母ROE，20-22年平均归母ROE不低于2.38%，22年毛利率不低于对标企业75分位值，22年显示器件市占率第一，以19年OLED营收为基数，22年OLED营收CAGR不低于15%，以19年智慧系统营收为基数，22年智慧系统营收CAGR不低于20%，22年创新业务专利保有量不低于9000件。三、投资建议考虑到面板进入新一轮景气周期，预计公司2020～2022年归母净利润分别为34亿元、71亿元、82亿元，对应PE分别为55X/27X/23X。参考SW电子制造行业平均PE估值为63.4倍（TTM，算术平均），考虑到公司的行业龙头地位，首次评级，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 1、电视机等终端出货不及预期；2、日韩厂商液晶产线退出缓慢；3、海外需求复苏不及预期；4、汇率波动风险。

一、事件概述8月27日，公司发布2020年半年报：营收27.7亿元，同比+27%，归母净利润2.3亿元，同比+144%，扣非后归母净利润2.2亿元，同比+164%；基本EPS为0.33元，同比+144%。 二、分析与判断中报业绩符合预期，在手订单充沛公司在中报业绩预告中披露：归母净利润2.2亿元至2.4亿元，同比增长130.88%到151.87%，实际业绩处于预告中值附近。20Q2单季营收16.7亿元，同比+30%，环比+53%；20Q2归母净利润1.65亿元，同比+89%，环比+146%，扣非归母净利润1.56亿元，同比+90%，环比+148%；20Q2毛利率16.7%，同比+3.2pct，环比+2.9pct；20Q2净利率为9.9%，同比+3.1pct，环比+3.7pct。业绩高增长原因：笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长，订单供不应求；产线技改、生产效率提升、生产工艺优化有效降低产品成本，盈利能力大幅提升。 受益触控笔电渗透率提升，中大尺寸触摸屏需求旺盛 1、20H1中大尺寸触摸屏全贴合产品营收24.9亿元，同比+33%。主导产品ODM出货量持续增长、占比提升，SFM柔性触摸屏和GMF电容触摸屏上半年量产出货，新一代一体黑工艺技术大获成功，应用到车载触摸屏、触控笔电等产品，工艺技术持续优化。公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头，具有国内唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏产线，受益触控笔电渗透率提升。 2、随着win10操作系统支持触控以及远程办公+在线教育等兴起，笔电行业逐渐复苏。据WitsView，20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片，同比+17.7%，环比+33.6%。 触控笔电具备操作便利、便携、用户体验好等优势，触摸屏在笔电渗透率目前为17%，主流笔电厂商均在旗舰机型配备触摸屏，未来有望从高端机型逐步向中端渗透。 车载触摸屏订单饱满，培育长期增长点车载触摸屏自2月以来订单饱满，近期出货量约为8万-10万块/月，主要受益合作项目积累和量产项目增长。公司预计8-10月订单需求逐步提升，10月订单需求可能达到130k/m-150k/m。公司车载触摸屏定位前装市场，拥有触摸屏全产业链能力，目前是德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等客户的核心供应商，未来受益汽车电子化和智能化带来的触控屏渗透率提升。 发布激励基金规划，增强中长期发展动力公司发布以增量为主的超业绩激励基金规划，适用年度为2020-2024年，激励对象为董监高以及核心员工，年度激励基金以超额净利润（净利润超出17-19年均值1.86亿元的部分）为基数，净利润增长率不超过20%的部分超额提取15%，20%（含）-40%（含）的部分超额提取比例20%，40%（含）-60%（含）的部分超额提取比例25%，60%（含）-80%（含）的部分超额提取比例30%，80%（含）-100%（含）的部分超额提取比例35%，大于100%（含）的部分超额提取比例40%，年度激励基金按照上述测算的数额与当年度净利润得10%的孰低值为准。 三、投资建议预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元，对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为40倍，维持公司“推荐”评级。 四、风险提示： 1、产能投放不及预期；2、汇率变动风险；3、显示技术发生变革风险；4、行业竞争加剧。

一、事件概述8月27日公司发布公告，20H1营业收入14亿元，同比+53%，环比+11%；归母净利润0.4亿元，去年亏损0.3亿元。 二、分析与判断 Q2业绩大幅增长，受益于手机结构件份额提升+国内大客户PC 销量增长： Q2实现营业收入9亿元，同比+107%，环比+94%；归母净利润0.2亿元，同比+151%； 环比+57%，主要得益于：1）公司复工快速，手机结构件市场份额提升；2）国内PC 大客户出货保持高增长。子公司科森光电上半年拖累公司0.25亿元，去年同期拖累0.05亿元，不含面板业务的业绩更为亮眼，目前面板业务已经单月盈亏平衡，下半年景气度提升，有望减亏。 国内外多领域大客户开足马力 1、苹果：已经成为iPhone 中框、铝中板、pencil 金属件核心供应商，并且延伸至Macbook、iPad 产品中，今年开始量产新款iMac 金属外壳，大客户多品类全面开花。 2、国内龙头手机客户：切入笔记本供应链，成为金属外壳主力供应商；大客户将发力智慧屏业务，增量弹性较大；此外，积极配合柔性屏铰链产品的研发。 更换管理层，股权激励彰显公司成长信心公司股权激励要求20-22年净利润不低于2/3/4亿元，或收入不低于30/40/50亿元，彰显公司对未来成长信心。公司新任总经理19年到位，来自国际一线金属件公司赫比，新团队有望为公司带来新面貌。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入32/41/51亿元，预计归母净利润1.9/3.0/4.1亿元，对应估值36/23/17倍，参考SW 电子2020/08/27最新TTM 估值59倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。

一、事件概述 8月25日，公司发布2020年半年报：营收35.3亿元，同比增长13%；归母净利润5.8亿元，同比增长22%；扣非后归母净利润5.5亿元，同比增长22%；经营活动现金流净额6.7亿元，同比增长21%。 二、分析与判断 Q2业绩环比大幅改善，产品结构优化驱动盈利能力提升 1、20Q2单季营收19.5亿元，同比+11%，环比+23.4%；20Q2归母净利润3.7亿元，同比+17%，环比+72.3%；20Q2扣非归母净利润3.5亿元，同比+15.5%，环比+75.5%；20Q2毛利率35.0%，同比+3.3pct，环比+8.3pct；20Q2净利率为18.9%，同比+0.96pct，环比+5.4pct。上半年资产减值损失为1.08亿元（去年同期为0.58亿元），若剔除该影响，实际业绩更佳。2、研发投入加大。20H1公司研发投入1.69亿元，同比增长18%，占营收比例为4.8%，重点投向下一代通信PCB。3、20H1黄石沪士营收4.3亿元，同比+14%，净利润0.46亿元，同比+86.9%，受益生产自动化水平和良率提升以及企业通讯市场需求较好；沪利微电营收7.3亿元，同比-7.6%，净利润1亿元，同比-1.3%，汽车板业务受疫情影响较大； 企业通讯板盈利能力提升，数据中心等需求较好 1、20H1企业通讯板收入26.4亿元，同比+25%，毛利率33.5%，同比+1.63pct。目前黄石一厂作为5G基站产品主要生产基地，产能适度扩充，高毛利5G产品占比提升，运营效率持续改善。截止6月底，国内三大运营商5G基站建设超过40万个，预计2020年5G基站业务占比提升至15%-20%。2、数据中心需求强劲。400G交换机、HPC等高端产品已规模出货，随着远程办公兴起、云计算资本开支复苏，企业通讯业务有望成为新增长点。3、20H1办公及工业设备营收2.4亿元，同比+21%，毛利率33.9%，同比+0.99pct。 汽车板产品结构优化，维持较高盈利能力 20H1汽车板收入5.6亿元，同比-15%，毛利率24.8%，同比持平。受疫情影响，全球汽车销量同比大幅下滑、中低端汽车板产能过剩，沪利微电、黄石二厂加大成本管控，优化产品结构，维持较好盈利能力。黄石二厂在客户认证和汽车板专线扩产方面进展顺利。随着整车厂复工复产，Q2下游需求环比改善，汽车电子化和智能化渗透率持续提升，汽车电子对中高端PCB需求长期向趋势不变，公司将持续受益。 三、投资建议 公司是国内领先的通讯和汽车PCB供应商，长期受益5G基建、数据中心复苏趋势。考虑到疫情对汽车销量冲击以及5G通信景气度有所下降，下调20/21/22年归母净利润，分别为13.5亿元、17.8亿元、21.9亿元，对应PE分别为28X/21X/17X。参考SW印制电路板行业PE（TTM，整体法）估值为44倍，维持公司“推荐”评级。 四、风险提示： 1、产能投放不及预期；2、汽车板竞争加剧；3、5G进展不及预期。

上半年业绩稳中有升，Q2业绩同比大增46%公司2020H1实现营收5.48亿元，同增0.49%；归母净利0.83亿元，同增9.58%，略高于招股书预计的业绩区间中值；扣非归母净利0.71亿元，同减3.0%；ROE同降0.75pct至9.40%；整体毛利率同降1.69pct至45.61%；其中，Q2单季实现营收2.97亿元，同增0.73%，环增17.99%；归母净利0.63亿元，同增45.80%，环增213.27%；报告期内公司克服疫情影响，Q2业绩实现大增，同时加强费用管控，期间费用率同降0.76pct至28.77%。 加大研发投入，技术实力持续提升2020年上半年公司研发投入1921万元，同增9.9%，研发费用率达3.5%，并发布两项国家标准，新增申请实用新型专利7项、外观专利1项，授权发明专利4项、实用新型专利9项，研发实力持续提升。 技术、客户、错位竞争三重优势助力公司份额提升当前海外四巨头美国空气化工、德国林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸控制国内电子特气市场88%份额，国产替代需求迫切。公司主要产品技术参数已达外资同等水平，并已得到三星电子、矽品科技等众多知名客户认可，大客户持续导入中，经营模式以零售为主与外资企业形成错位竞争。预计未来有望凭借技术、客户、错位竞争三重优势助力份额持续提升。 投资建议受益行业增长和国产化替代趋势，公司业绩将有望持续增长，其中特种气体和大宗气体将贡献主要增长动力。我们预计2020/21/22年公司归母净利分别为2.0/2.6/3.2亿元，对应PE为95/73/58倍，维持“推荐”评级。 风险提示行业需求不及预期、市场竞争风险加剧、技术研发不及预期。

一、事件概述8月24日，公司发布2020年半年报：营收25.1亿元，同比-6.1%，归母净利润8714.9万元，同比-28.8%，扣非后归母净利润6598.6万元，同比-27%；基本EPS 为0.09元，同比-45.2%。 二、分析与判断 Q2业绩环比明显改善，在手订单充裕20Q2单季营收15.3亿元，同比-5.7%，环比+57%；20Q2归母净利润6300万元，同比-23%，环比+161%，扣非归母净利润5078万元，同比-29%，环比+234%；20Q2毛利率13.64%，同比+0.07pct，环比+1.2pct；20Q2净利率为3.86%，同比-0.86pct，环比+1.46pct。 20H1研发投入为1.4亿元，同比增长41%，主要用于光学镜头等领域。截至6月30日，光学业务在手订单或意向性订单为31.41亿元，触控业务在手订单或意向性订单约42.11亿元。上半年信用减值损失1千万，若剔除该影响，业绩更佳。 20H1光学逆势增长17%，智能手机、车载镜头取得重要突破1）光学景气度较高。20H1光学业务收入5.5亿元，同比增长17%，毛利率28.23%，同比持平。公司镜头产品线较广，具备玻璃镜头、塑料镜头、玻塑混合镜头研发和制造能看，受益汽车ADAS、手机多摄渗透率提升、安防监控等趋势。 2）手机镜头和模组出货同比较大增长。1G6P 玻塑混合镜头量产出货，48M 6P 手机镜头和前置摄像头量产出货。公司与H 客户在手机、智能监控、智能驾驶等深度合作，成为其正式认证供应商，手机镜头份额持续提升。 3）车载镜头深化大客户合作，高清广角镜头地位稳定。公司已有十多款车载镜头通过了Mobileye 的认证，与其EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5配套，多款车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv 等得到认可并量产出货，特斯拉车载镜头稳定出货。公司是全球最大得运动相机镜头供应商，高清广角镜头深化与GoPro、大疆、Insta360、AXON 合作，在大疆的航拍、智能壁障等多个产品线大批量出货，行业地位稳固。 可转债成功发行，拟定增加码光学主业20Q1公司成功发行可转债，募资3亿元，用于年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。本项目投产后预计将带来营收3.05亿元/年、税后净利润3911万元/年。公司拟定增募资不超过22亿元，用于年产2.6亿颗高端手机镜头项目、年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组项目，第一个项目达产后预计实现营收14.4亿元，税后净利润1.58亿元，第二个项目达产后预计营收15.7亿元，税后净利润1.05亿元。目前定增申请已获得中国证监会审核通过。 触控显示产品结构优化，联合黄石国资扩产5G 终端触控屏20H1触控显示收入10亿元，同比下滑22.5%，毛利率16.8%，同比-1.45pct。公司与京东方等深化合作，全面屏、窄边框贴合等产品优化，打孔屏量产出货，在一线品牌手机、平板、智能家居等份额提升，重庆两江联创电子三期年产3000万片触控显示项目进展顺利。公司与黄石国资拟设立项目公司，投资5G 网络智能终端用中大尺寸触控显示屏项目，其中黄石国资以现金认缴出资4.8亿元，公司以实物资产+现金出资4.8亿元，项目公司管理层出资0.4亿元，产品定位7-20英寸中大尺寸触控显示屏。 三、投资建议公司是国内领先的光学镜头供应商，受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升，智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长，长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预计公司20-22年归母净利润为3.0、4.1、5.3亿元，对应估值为39、29、22倍。参考SW电子制造行业PE（整体法）为42倍，维持公司“推荐”评级。 四、风险提示：1、智能手机出货量不及预期；2、光学镜头出货不及预期；3、行业竞争加剧；4、触控显示业务产能过剩。

一、事件概述 2020/08/20公司公告，20H1实现营业收入364.5亿元，同比增长70%，归母净利润25亿元，同比增长69%。 二、分析与判断 Q2超一季报指引，Q3业绩指引高增长，全年有望高成长持续 Q2营收同比+61%，环比+21%；归母净利润16亿元，同比+76%，环比+58%，超一季报指引，主要受益于智能穿戴设备需求旺盛。Q2毛利率达20%，同比增长0.51pct，环比增长4.07pct。预告Q3净利润为14-20亿元，同比增长-3%-36%，环比增长-11%至25%。预计增长来自于Airpods及5G版iPhone放量。我们预计2020年Airpods全年销量有望同比增长达到50%，并且明年仍然有望达到50%以上增长。此外，公司在iPhone多产品进展顺利，随着Airpods持续热卖以及5G版iPhone发布，公司大客户成长逻辑不变。Sip、声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量，今年开始切入大客户watch组装业务，并且通信业务有望持续突破以及安卓客户全年开拓，上半年研发费用达26亿元，同比大增63%，公司有望实现高增长。 收购纬创昆山打造万亿代工版图 公司与控股股东拟以现金收购纬创昆山厂有利于短时间直接切入大客户iPhone代工业务。此前公司已经参与airpods组装，并维持pro版本主力供应商地位，并且预计今年参与新一代watch代工业务，此次收购进一步完善公司在大客户产品线布局。纵观消费电子产业链，目前代工业务主要由台系厂商把持，我们认为大陆公司在A客户培养下制造能力持续提升，更多大陆公司有望切入代工业务，立讯未来凭借公司成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面，有望继续横向开拓pad以及mac等业务，万亿市场开拓在即。 三、投资建议 预计公司20-22年营业收入900/1180/1450亿元，预计归母净利润70/100/128亿元，对应估值57/40/31倍，参考SW电子2020/08/24最新TTM估值60倍，考虑到公司在TWS组装行业处于龙头地位、且大客户产品渗透率提升，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 8月24日，公司公告2020H1实现营收51.60亿元，同增8.99%，归母净利6.23亿元，同增64.26%，加权平均ROE同升2.32pct至6.79%。 二、分析与判断 消费电子及PCB业务驱动业绩大增 公司2020H1实现营收51.60亿元，同增8.99%；归母净利6.23亿元，同增64.26%，与快报披露数一致，若剔除0.76亿元股份支付费用影响，实际业绩达6.99亿元，同比大增84%；扣非归母净利5.06亿元，同增50.34%；加权平均ROE同升2.32pct至6.79%；同时受益于产品结构优化，公司整体毛利率同升7.16pct至40.65%；其中，Q2单季实现营收36.49亿元，同增39.93%，环增141.63%；归母净利5.16亿元，同增135.86%，环增381.30%，主要系消费电子及PCB业务带动。上半年1）消费电子业务实现营收11.97亿元，同增36.71%，主要因5G换机推进带动景气提升促进消费电子订单稳定增长；2）PCB业务实现营收8.74亿元，同比大增106.82%，主要系专用设备优势地位凸显，5G促业务需求快速增长。 大功率核心部件自主化率持续提升 2020年上半年公司大功率业务实现营收7.97亿元，同降29.46%，主要系竞争加剧，但公司核心部件自主化率持续提升。公司搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备上半年出货近300台，最高功率达到12KW，自主内核数控系统实现批量应用。 半导体、光刻机等新业务进展顺利 2020年上半年公司半导体激光设备进入多家封测领先企业供应商序列，并逐步获得订单；光刻机项目进展顺利，主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用，已实现小批量销售；光伏业务实现营收0.35亿，同比大增204%。 IT业务5G大趋势不变，看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商，在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力，在维持高市占率的同时创新业务进展顺利，看好未来长期增长。 三、投资建议 2020年外围环境较差情况下，公司仍实现较好增长，随着经济逐步改善，公司储备技术、产品、客户，未来有望迎来高增长。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为13.6/16.7/18.9亿元，对应PE为30/25/22倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情持续发酵的影响、PCB和苹果业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。

一、事件概述8月21日，公司公告2020H1实现营收46.70亿元，同增30.17%，归母净利1.11亿元，同增243.54%，加权平均ROE同升3.09pct至1.81%。 二、分析与判断经营数据表现亮眼，业绩符合预期公司2020H1实现营收46.70亿元，同增30.17%，归母净利1.11亿元，处于之前预告中值附近，扣非0.25亿元，实现扭亏，去年同期为归母净利-0.78亿元，扣非归母净利-1.44亿元；毛利率同升4.45pct至15.11%；ROE同升3.09pct至1.81%，其中，Q2单季营收25.03亿元，同增29.46%；归母净利1.23亿元，实现扭亏，去年同期为-0.24亿元；主要系公司海外大客户利用制程及架构优势扩大市占率，订单大幅提升，叠加国产客户订单旺盛。 AMD份额提升，苏州、槟城厂业绩大增凭借“先进架构+先进工艺”构筑的领先优势，AMDCPU产品全球市占率已明显提升且有望持续提高，在服务器/台机/笔电的出货量份额从19Q4的4.3%/15%/16%提升至20Q2的5.5%/15%/19%，叠加行业出货量提升，公司作为AMD第一大封测厂商显著受益，全年维持AMD业务有望同增40%-50%预期不变。AMD产品主要在苏州和槟城厂生产，2020H1苏州厂营收13.7亿元，同增33.8%，净利1.1亿元，同增121%；槟城厂营收11.6亿元，同增33.6%；净利0.32亿元，同增247%。 国产替代效应显著，订单量同比大幅提升受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显，2020H1公司国内客户订单较去年同期大幅提升，崇川等多工厂产能利用率维持高位，贡献公司营收和业绩增长动力。2020H1崇川厂实现营收19.8亿元，同增27.8%，净利0.83亿元，实现扭亏，去年同期为-0.31亿元；南通通富营收2.1亿元，同增43.0%；净利-0.15亿元，同比减亏47.9%。 大手笔加码先进工艺+高端产品，构筑长期发展空间公司拟定增40亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目，下游面向5G智能手机、汽车、CPU（服务器、笔记本、台式机）等应用领域，聚焦“先进工艺”+“高端产品”，打开未来成长空间。 三、投资建议我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.37/0.60/0.81元，对应PE为70/43/32倍，增量主要来自于大客户AMD销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司平均77倍P/E估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。

一、事件概述。 8月19日，公司发布2020年半年报：营收59.2亿元，同比+23.5%，归母净利润7.24亿元，同比+53.8%，扣非后归母净利润6.65元，同比+51.4%；基本EPS为1.52元。 二、分析与判断?业绩接近预告上限，Q2业绩同比环比高增长。 1、公司在中报业绩预告中披露：归母净利润6.83亿元至7.30亿元，同比+45%至+55%，实际业绩接近业绩预告区间上限。20Q2单季营收34.2亿元，同比+30%，环比+36.8%；20Q2归母净利润4.5亿元，同比+57.4%，环比+61.7%，创历史新高；20Q2扣非归母净利润4.1亿元，同比+53.9%，环比+61.4%；20Q2毛利率26.66%，同比+2.65pct，环比+1.07pct；20Q2净利率为13.09%，同比+2.26pct，环比+2.02pct。 2、研发投入加大。20H1公司研发投入2.84亿元，同比增长23.1%，占营收比例为4.8%，重点投向下一代通信PCB、存储及FC-CSP封装基板。上半年业绩高增长主要受益5G、数据中心等高毛利产品占比提升，公司快速复工复产，订单饱满、产能利用率处于高位，新产能顺利开出、生产效率优化。 PCB主业保持较快增速，受益5G基站+数据中心需求拉动。 1、需求向好。20H1PCB营收43.1亿元，同比增长22%，占总营收比例73%，毛利率27.56%，同比+3.1pct，受益5G通信、数据中心、医疗设备等需求旺盛。公司5G通信市场份额稳定，20H1国内新建5G基站25.7万站；持续导入数据中心大客户，并量产出货。 2、产能储备充裕。南通数通二期项目于3月投产，目前产能和良率爬坡顺利，通信和数据中心订单充裕，预计达产后新增产能58万平米/年、营收15亿元、盈利达3亿元。老工厂开展智能化改造，生产效率持续提升，随着新产能持续开出，公司将受益5G基站建设高景气以及云计算资本开支回暖。 IC载板取得重要突破，持续导入存储客户。 20H1封装基板营收7.5亿元，同比+59%，占营收比例12.7%，毛利率28.5%，同比+0.67pct。封装基板业务在MEMS-MIC、指纹、射频等领域保持领先优势，硅麦克风封装基板市占率超30%，终端应用主要在三星、苹果等国际客户。无锡封装基板工厂19年6月投产，定位存储领域，积极储备FC-CSP等技术，目前产能爬坡进展顺利，部分客户已经完成认证并量产出货，公司有望受益存储国产化趋势。 三、投资建议。 预计公司2020~2022年实现归母净利润17亿、21亿、26亿元，对应2020~2022年PE分别为40、32、26倍。参考SW印制电路板行业目前市盈率（TTM、整体法）为45倍，考虑到公司为国内PCB领域的领军企业，基于业绩弹性，维持公司“推荐”评级。 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、扩产不及预期；3、5G基站建设进度低于预期；4、汇率波动风险。

一、事件概述。 8月20日，公司公告2020H1实现营收119.76亿元，同增30.91%，归母净利3.66亿元，扣非归母净利2.96亿元，实现扭亏，加权平均ROE同升4.97pct至2.84%。 二、分析与判断 需求强劲增长、费用管控良好，助力业绩大增。 公司2020H1实现营收119.76亿元，同增30.91%（因本报告期部分营收改为净额法列示，若按同一口径计算，营收同增49.84%至137.08亿元）；归母净利3.66亿元，扣非归母净利2.96亿元，实现扭亏，去年同期为归母净利-2.59亿元，扣非归母净利-4.23亿元；毛利率同升5.27pct至14.57%；ROE同升4.97pct至2.84%。主要系客户需求增长强劲，费用管控良好，期间费用率同降4.72pct至11.23%。 子公司业绩改善明显。 2020H1星科晶朋实现营收6.78亿美元，同增48.19%，净利138.85万美元，去年同期为-4320万美元，实现扭亏；长电韩国实现营收4.27亿美元，同增153.57%；净利1152万美元，去年同期-2548万美元，实现扭亏；长电滁州实现营收5.79亿元，同增9.88%；净利9546万元，同增27.97%；长电宿迁实现营收4.40亿元，同增11.36%，净利6863万元，同增874.74%。 定增先进封测项目，明确未来分红规划。 公司同时公告拟定增不超过总股本的11.23%，募集资金总额不超过50亿元，用于年产36亿颗高密度IC及Sip封装项目（建设期3年，预计新增年均收入18.38亿元、年均利润总额3.98亿元）、年产100亿块通信用高密度混合IC及模块封装项目（建设期5年，预计新增年均收入16.35亿元、年均利润总额2.18亿元）、并偿还银行贷款及短融15亿元。公司规划2020-2022年累计现金分红不少于未来三年年均可分配利润的30%，现金分红占当期利润分配比例不低于20%。 产品需求大增、公司治理改善，看好业绩持续增长。 公司是全球第三、国内第一大封测龙头，拥有行业领先的高端封测技术，全球市占率从19年的11.3%进一步提升至20Q1的13.8%。在产品需求增长、公司治理改善的背景下，实力得到显著增强，看好未来业绩持续增长。 三、投资建议。 根据2020年中报披露情况，公司业绩改善显著。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.51/0.69/0.96元，对应PE为88/65/47倍，选取国内封测企业华天科技、通富微电、晶方科技作为可比公司，根据可比公司平均71倍P/E，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气复苏不及预期、国产替代不及预期、内部整合不及预期。

一、事件概述。 2020/08/20公司公告，20H1实现营业收入80.43亿元，同比增长41.02%，归母净利润9.90亿元，同比增长1206.17%。 二、分析与判断?豪威同比大幅增长。 受豪威并表的影响，公司20Q2实现营业收入42.26亿元，同比+38%，环比+11%；扣非归母净利润4.92亿元，同比+1725%，环比+13%。20H1豪威实现净利润9.74亿元，20Q2我们估算约5.24亿元，环比+17%。公司持续加大研发投入（20H1合计9.87亿），支撑新品开发：20H1公司推出0.7um64MPCMOS，并凭借在LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR）技术的积累，在汽车、安防、医疗等均布局多项核心产品。 光学高景气度持续，看好豪威国产替代。 一方面摄像头数量增加，另一方面，单颗摄像头功能持续升级，高像素镜头不断渗透。预计由于下游需求旺盛及高像素产品占比提升，我们看好豪威国产替代之路：公司目前储备产品丰富。在芯片国产化大趋势下，公司将充分受益于CIS行业成长的红利，手机、汽车、安防领域的图像传感器数量及价值量稳步提升。 加大研发，布局射频芯片以及物联网。 射频方面，LNA同时研发高低端两种产品，满足市场差异化需求，目前样品测试完成，处于试产阶段。物联网方面，公司开发了手机、智能音箱、TWS耳机、智能机器人领域的硅麦产品，在TWS耳机领域开发的小尺寸低功耗产品，目前居于国内领先水平，已经为国内知名品牌采用。 三、投资建议。 预计公司20-22年营业收入199/237/290亿元，预计归母净利润23/31/40亿元，对应估值69/51/40倍，截至2020/08/20，参考SW电子最新TTM估值59倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 8月18日，公司发布2020年半年报：营收23.3亿元，同比+46.1%，归母净利润2.61亿元，同比+18.6%，扣非后归母净利润2.57元，同比+23.7%；基本EPS为0.33元，同比+17.9%。 二、分析与判断 ?收入超预期、归母净利润符合预期，Q2业绩创新高。 1）公司在一季报中披露，中报营收预计20.7亿元至22.3亿元，同比增长30%-40%，实际业绩超过收入预告上限；归母净利润2.53亿元至2.75亿元，同比增长15%-25%，实际业绩处于预告中值附近；扣非后归母净利润2.38亿元至2.82亿元，同比增长14%至36%，实际业绩处于预告中值附近。业绩高增长原因：复工复产较早，新产能持续开出，产能利用率处于高位；大客户开拓进展顺利，市场份额提升。 2）Q2业绩创新高，盈利能力同比环比改善。20Q2单季营收13.7亿元，同比+68.3%，环比+44%；20Q2归母净利润1.6亿元，同比+27.1%，环比+50%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+24.3%，环比+47.1%；20Q2毛利率26.0%，同比-2.86pct，环比+0.34pct；20Q2净利率为11.4%，同比-3.69pct，环比+0.43pct。 新产能持续开出，受益显卡、服务器等需求旺盛。 1、产能增长。上半年智慧工厂六厂投产，产能爬坡顺利，中高阶HDI等高端PCB产品占比持续提升，重点面向服务器、车载、工控、通讯等领域。HDI在19Q3扩产后到19年年底实现规划预期，HDI一期的良率提升快速，目前处于满产状态。HDI方面，公司已导入闻泰、利亚德、洲明科技、天珑、思科、小米、OPPO、三星等客户，客户订单持续导入将持续消化新增产能。 2、需求较旺。显卡、服务器需求受益AI、云计算资本开支复苏等拉动，公司导入海外大客户订单，二季度订单充沛，部分客户进入量产出货阶段。公司高密度显卡PCB份额全球第一，在显卡、服务器等领域已经突破大客户并逐步导入订单，已通过国内服务器品牌厂商认证，将受益显卡PCB、服务器高景气。 拟定增募资，优化资本结构。 公司拟定增不超过1.27亿股，发行价为17.75元/股，募资不超过22.6亿元，募资净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款。截至20H1，公司资产负债率为55%，上半年利息费用为1921万元。我们认为，本次定增完成后，募集资金每年将有望节省数千万财务费用，部分定增股东将与公司在供、研、产、销方面建立全面的战略合作关系，协助公司完善供应链体系、深度对接下游客户，进一步开拓新的市场。 三、投资建议。 预计20/21/22年归母净利润分别为6.5/8.5/11.3元，对应PE分别为29X/22X/16X。参考SW印制电路板（TTM，算术平均）为47倍，考虑到公司未来的业绩增速，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、产能扩产不及预期；3、原材料价格风险；4、汇率风险。

一、事件概述 8月14日，公司公告20H1实现营收10.90亿元，同增23.93%，归母净利6.02亿元，同增33.43%，扣非归母净利5.22亿元，同增20.96%，毛利率为73.7%，基本持平。 二、分析与判断 上半年业绩大增56%，下游需求旺盛&产品升级贡献主要动力 若剔除股份支付费用影响，公司20H1归母净利润为7.02亿元，同比大增55.61%。单季度来看，Q2单季公司实现营收5.94亿元，同增25.16%，环增19.76%；归母净利3.39亿元，同比大增50.4%，环增28.9%；毛利率为74.67%，同升3.30pct，环升2.14pct。业绩高增长主要因下游服务器市场高景气度带来内存接口芯片需求旺盛叠加公司产品升级等因素。20H1全球服务器出货量约602万台，同比基本持平，其中Q2单季出货量约328万台，同增约3.5%，环增约19.7%。公司深耕内存接口芯片领域十余年，是行业双寡头之一，全球市占率超过40%，仅次于龙头IDT，将深度受益下游服务器市场增长。公司目前贡献营收的主要产品为DDR4，DDR4世代分为Gen1.0、Gen1.5、Gen2.0、Gen2plus，性能和单价依次提升，产品升级带来公司产品平均售价提升，进而带来毛利率提升。此外，公司2020H1产生投资收益0.6亿元、计入其他收益的政府补助0.23亿元，2019H1分别为0.16亿元和0.07亿元。 DDR5进展顺利，预计下半年研发完成量产版本 新一代内存技术DDR5引进了一系列可以增强内存模组可靠性、可用性和可维护性的新功能，预计第一代产品将于2021年底或2022H1量产。DDR5内存模组将搭载更多内存接口芯片，从DDR4世代的10个增至11个，且将增加电源管理芯片/温度传感器等组件，带来内存接口芯片市场量价齐升。公司已完成符合JEDEC标准的第一子代DDR5RCD、DB芯片及服务器内存模组配套芯片工程样片的流片，并送样给相关厂商测试评估，预计2020H2公司将完成量产版本芯片的研发，持续保持新世代技术的领先优势。 持续大力投入研发，三大领域共谋发展 2020H1公司研发投入1.64亿元，同增9.33%，占营收比例为15.08%，继续保持高投入。公司研发方向包括接口类如DDR5相关和PCIe4.0Retimer芯片等、津逮服务器CPU及混合安全内存模组、人工智能芯片等领域。公司已于2019年完成PCIe4.0Retimer芯片的工程流片，2020H1已送样至潜在客户/合作伙伴进行测试评估，预计2020H2完成量产版本芯片的研发。津逮服务器相关产品已具备量产能力，2019年实现营收1628万元，未来将持续升级，以满足数据中心对高性能、高安全、高可靠性CPU的需求，持续提升市场份额。人工智能相关芯片架构定义和技术可行性研究已于2019年初步完成，2020H1已开始进行相关的研发工作。 三、投资建议 公司为全球第二大内存接口芯片厂商，技术实力领先。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为11.37/14.63/17.52亿元，对应PE为97.2/75.5/63.1x。我们选取国内存储芯片龙头兆易创新、设备龙头北方华创作为可比公司，根据可比公司2020年152倍P/E，维持“推荐”评级。 四、风险提示 服务器出货量不及预期，DDR5芯片研发进度不及预期，国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。