心行业， 立足传统UPS业务，积极布局发展IDC业务科华恒盛是 UPS 行业国内龙头企业，公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长，2020年上半年进一步聚焦数据中心业务，深化战略转型，拥有一线城市 IDC 核心资源，UPS 业务与 IDC 业务协同发展，预计 2020年底总运营机柜数量达到 3万量级，成为第三方 IDC 运营服务新一线竞争者，未来有较大发展空间。 进一步布局一线城市IDC业务，与腾讯合作未来可期公司数据中心业务主要包括 IDC 服务业务、数据中心产品方案业务、数据中心整体建设解决方案业务，公司在北上广已建设运营 5大云数据中心，运营机柜数已达到 2.5万余个，持续为公司带来稳定现金流收入。2020年 7月，公司与腾讯部分地区数据中心的建设签订了年度框架协议，公司根据协议约定采用腾讯 T-block 技术建设并交付机房，IDC 机房服务期十年，服务期内预估总金额约为 11.7亿元。目前腾讯已经成为公司最大的单一客户，未来有望持续在腾讯数据中心采购中获得更多份额，成长可期。 2019年电源市占率第一，IDC 需求成为行业新增长点公司自成立以来，累计了 30多年的电源管理系统的技术与行业经验，产品已经在金融、轨道交通、工业、军工具有较高的市场地位，公司具备较强的技术实力，是国内唯一的两家核级 UPS 电源供应商，2019年公司 UPS 电源国内市场占有率第一。随着数据的爆发增长，为数据中心市场发展打开新增长空间，UPS 作为数据中心的重要组成部分，有望借此受益。 投资建议公司 UPS 业务市场占有率领先，剥离充电桩相关资产，战略明确聚焦数据中心，加大一线城市 IDC 布局，与腾讯签订战略合作协议，未来有较大的发展空间。预计2020-2022年归母净利润分别为 3.87/4.75/5.44亿元，EPS 分别 0.84/1.03/1.18元，对应 PE 分别为 24X/19X/17X。参考 IDC 行业可比公司 20年平均 PE 估值为 66倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1、公司 IDC 建设不及预期；2、IDC 市场竞争加剧；3、云计算业务需求不及预期； 4、与腾讯合作进展不及预期。

一、事件概述 10月 29日， 公司公告 2020年前三季度实现营收 105.72亿元，同增 4.81%， 归母净 利 4.46亿元， 同增 62.25%。 同时公告， 公司非公开发行 A 股股票获中电集团批复。 二、分析与判断 业绩大幅增长， 处于预告区间 2020年前三季度公司实现营业收入 105.72亿元，同比增长 4.81%，归母净利润 4.46亿元，同比增长 62.25%，处于预告区间，符合预期，扣非归母净利 3.61亿元，同 比增长 170.96%；加权平均 ROE 同升 2.35pct 至 6.24%，整体毛利率同升 3.3pct 至 11.96%，经营活动净现金流 9.48亿元，去年同期为-10.25亿元，实现转正。其中， Q3单季实现营业收入 36.19亿元，同比/环比基本持平，归母净利润 2.54亿元，同 比增长 105.73%，环比增长 130.91%，扣非归母净利 0.77亿元，同比基本持平。 报 告期内，公司围绕半导体封测、高端制造、自主品牌（计量系统为主）三大业务发 展布局，稳步推进国内外市场开拓，持续深化与行业高端客户业务合作的深度和广 度，产品综合毛利率提升，带动经营业绩增长。 设立合资公司全力加码存储封测，大基金股权入股支持发展 10月 16日公司公告设立合资公司沛顿存储，大力加码存储封测和模组制造。沛顿 存储注册资本 30.6亿元，深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创 和中电聚芯分别出资 17.1亿元、 9.5亿元、 3亿元、 1亿元，依次持股 55.88%、 31.05%、 9.8%、 3.27%，深科技拥有绝对控股权。其中， 沛顿科技出资资金来自于定向增发。 DRAM/NAND/模组全覆盖，龙头优势持续加强 沛顿存储作为存储先进封测与模组制造项目的实施主体，该项目总投资 30.67亿元， 其中铺底流动资金 1.03亿元，建设包括 DRAM 存储芯片封测/存储模组/NAND Flash 存储芯片封装业务，全部达产后月产能 4800万颗/246万条/320万颗，建设期 3年， 预计全面达产后可实现年产值 28.63亿元，项目税后内部收益率为 15.22%， 将提升 支持国内市场需求能力并加强公司龙头优势。 百亿投资大幕开启，战略发展存储封测 4月 3日公司公告，沛顿科技与合肥经开区签署合作框架协议投建 IC 先进封测和模 组制造项目，总投资不超过 100亿元，分期建设。预计 10月 16日公告项目为合作 框架协议的一期项目，按该项目达产后年产值 28.63亿元，投资额占比 30.67%计算， 若 100亿元总投资全部落地，有望带来增量营收 93.35亿元，占 2019年公司营收的 70.59%，有望贡献显著增长弹性。 大陆存储封测龙头，有望成为存储国产替代最大受益标的 2019年我国集成电路进口额超 3000亿美元，存储芯片约占 1/3，而存储芯片国产化 率仅为个位数，国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端 DRAM/Flash/SSD 存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业，产品技术、制造工艺与世界先 进水平同步，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。合 肥长鑫+长江长存引领存储国产替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为 国内存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。 三、 投资建议我们预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分别为 8.03/10.31/13.35亿元，对应 PE 分别为 42/33/25倍， 根据可比公司平均 70倍 P/E 估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。

一、事件概述。 10月29日，公司发布2020年三季报：前三季度营收31.7亿元，同比+44%，归母净利润6.7亿元，同比+49.7%，扣非后归母净利润5.8亿元，同比+45.8%。其中Q3营收15.2亿元，同比+51%，环比+77.9%，归母净利润3.1亿元，同比+18%，环比+58.6%，扣非后归母净利润2.6亿元，同比+12%。 二、分析与判断 业绩环比持续改善，研发投入加大。 20Q3毛利率40.8%，同比+0.19pct，净利率20.43%，同比-5.7pct，销售/管理/财务费用率分别为5.73%/11.40%/3.22%，同比分别+2.07/-3.48/+7.02pct，其中研发费用1.19亿元，同比+15.5%，研发重点投向DRAM、闪存、MCU等。Q3业绩增长主要来自：工控、汽车、消费电子等下游需求环比改善，闪存、MCU等产品供不应求。 NOR闪存等供不应求，产品结构持续优化。 1、受益工控、汽车电子、消费电子等领域需求复苏，NOR闪存供不应求，进入上行周期。公司发布大容量、先进制程Flash，打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线，55nm产品顺利出货。公司NORFlash市占率提升至18.3%，排名全球第三。 2、MCU产品国产替代加快，工控、物联网等市场需求旺盛。公司产品线布局较广，定位32位MCU中高端产品，下游客户数量超2万家，受益物联网、工控等市场复苏。 3、传感器芯片产品持续优化。公司指纹芯片全球份额9.4%，排名第三，持续发布超薄光学指纹等产品，MEMS超声波等研发顺利。 DRAM进展顺利，持续导入大客户。 长鑫存储发布了DDR4、LPDDR4X内存芯片以及DDR4模组，产品具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点，产品已经获得国内外客户认可，目前产能和研发进展顺利。 三、投资建议。 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商，受益半导体自主可控趋势，同时是国家存储芯片战略平台之一。预计20/21/22年净利润分别为9.5亿/13.0亿/16.2亿元，对应PE分别为88X/64X/52X。参考SW半导体行业PE（TMT，中值）估值为103倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 1、下游需求下滑；2、对外合作不及预期；3、新产品量产不及预期；4、研发放缓。

一、事件概述 10月 28日， 公司发布 2020年三季报， 2020年前三季度实现营业收入 74.20亿元， 同比增长 22.55%，实现归母净利润 2.62亿元， 扭亏为盈。 二、分析与判断 Q3业绩大幅增长，前三季度实现扭亏为盈 2020年前三季度公司实现营业收入 74.20亿元，同比增长 22.55%，实现归母净利润 2.62亿元， 处于预告区间， 符合预期， 去年同期为-0.27亿元， 实现扭亏为盈， 扣非 归母净利 1.51亿元， 去年同期为-1.17亿元； 加权平均 ROE 同升 4.64pct 至 4.19%，整 体毛利率同升 2.51pct 至 15.42%，经营活动净现金流 12.19亿元，同比增长 65.73%。其 中， Q3单季实现营业收入 27.50亿元，同比增长 11.46%， 环比增长 9.87%， 归母净 利润 1.50亿元， 同比增长 198.88%， 环比增长 22.08%， 处于预告区间， 扣非归母净 利 1.26亿元， 同比增长 369.99%。业绩增长主要因国际大客户利用制程优势进一步扩 大市占率且海外大客户通讯产品需求旺盛带动订单增长，叠加国产替代效应逐步显 现， 经济内循环发力， 国内订单增长明显。 AMD份额提升， 公司苏州、槟城厂上半年业绩大增 凭借 “先进架构+先进工艺”构筑的领先优势， AMD CPU 产品全球市占率已明显 提升且有望持续扩大，叠加行业出货量提升，公司作为 AMD 第一大封测厂商显著 受益，全年维持 AMD 业务有望同增 40%-50%不变。 AMD 产品主要在公司苏州和 槟城厂生产， 2020H1苏州厂实现营收 13.7亿元，同增 33.8%，净利 1.1亿元，同增 121%；槟城厂实现营收 11.6亿元，同增 33.6%；净利 0.32亿元，同增 247%。 国产替代效应显著，订单同比大幅提升 受中美贸易摩擦影响，国内客户自 2019H2开始从海外转单国内现象明显， 2020年 前三季度公司国内客户订单较去年同期大幅提升。 崇川等多工厂产能利用率维持高 位，贡献公司营收和业绩增长动力。 2020H1崇川厂实现营收 19.8亿元，同增 27.8%， 净利 0.83亿元，去年同期为-0.31亿元，实现扭亏；南通通富实现营收 2.1亿元，同 增 43.0%；净利-0.15亿元，同比减亏 47.9%。 大手笔加码先进工艺+高端产品，构筑长期发展空间 公司拟定增 40亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目，下游面向 5G 智能手 机、汽车、 CPU（服务器、笔记本、台式机）等应用领域，聚焦“先进工艺” +“高 端产品”，打开未来成长空间。 三、 投资建议 我们预计公司 2020/2021/2022年归母净利分别为 4.23/6.97/9.40亿元，对应 PE 为 68/41/30倍， 增量主要来自于大客户 AMD 销量提升及封测行业景气回升带来公司 产能利用率提升。根据可比公司平均 68倍 P/E 估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情持续发酵的风险、 AMD 发展和国内客户发展可能不及预期的风险。

一、事件概述2020/10/28公司公告，前三季度收入205亿，同比+15%，归母净利润5亿元，同比-6%。 Q3营收90亿元，同比+30%，环比+42%；Q3归母净利润4.7亿元，同比+71%，环比+328%。 二、分析与判断剔除非经，Q3实际经营业绩同比高增长Q3扣非归母净利润2.0亿元，同比+4%，环比+393%。剔除股权激励费用6500万、资产减值准备损失较去年同期增加5100万元、信用减值准备损失较去年同期增加1000万元影响，Q3实际经营利润3.23亿元，同比+71%。 获得沃尔沃电动车资质审核，动力电池拐点明确沃尔沃新能源车在全球销量排名前列，客户资质优，是公司继日产-雷诺联盟后首次突破国际大客户，我们预计后续仍将陆续突破世界前列国际客户，打破市场此前对公司客户开拓的担忧，动力电池拐点明确。 好看好3c确定成长机会手机电芯每年翻倍增长，预计明年将贡献近6亿利润，且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户TWS耳机pack中量价齐升；智能硬件代工加速发展，共同推动3c业务高速增长。 三、投资建议预计20-22年公司营业收入分别为303/371/450亿元，归母净利润分别为7.5/12.1/16.3亿，对应估值分别为51/32/24倍，参考SW电子2020/10/28最新TTM估值53倍，考虑到动力电池明年减亏确定性高、3C有确定性成长机会，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述2020/10/27公告前三季度收入195亿，同比+20%，归母净利润14.4亿，同比-31%，扣非归母净利润13.9亿元，同比+9.9%。 二、分析与判断Q3扣非大增32%，子公司经营全方面向好Q3实现经营性净利润8亿元，同比增长35%，如果剔除已经剥离的帝晶光电影响，同比增长42%。我们认为业绩高增长主要来自于子公司经营大幅改善，东方亮彩与赛尔康三季度纷纷同比实现扭亏，分版块看：1）领益科技主体：收入大幅增长21%，预计领益科技Q3单季度实现8.4亿净利润，同比+5%，受益新机型放量，毛利率环比上半年提升6%。Q4随着iPhone旺季来临，业绩有望超预期。 2）赛尔康：由于印度疫情影响，上半年亏损过亿，目前复工进展顺利，7月亏损0.19亿元，8月成功实现扭亏。新产品：A客户20W高功率快充+国产客户GaN快充+135W大功率充电器量产，从1-9月的趋势来看，持续向好。赛尔康是公司模组化延伸重要抓手，一方面后续参与更多大客户快充产品开发，ASP以及毛利率翻倍提升，另一方面若A客户无线充电发射端放量，赛尔康有望进一步受益。 3）东方亮彩：Q3实现4500万净利润，同比增长148%，东方亮彩整合进入快车道，从去年亏损过亿，到今年前三季度盈利近亿，证明了公司在整合方面效率，后续随着更多国产客户导入，东方亮彩有望进一步超预期。 4）江粉磁材：得益于软磁业务新增北美大客户，Q3相比Q2亏损收窄。随着第四季度及明年更多项目进入量产，软磁业务有望持续向好。磁性材料是领益未来无线充电模组重要材料，协同性强。 展望未来，领益智造新一轮高成长确定长期来看，领益模组化延伸目标清晰，公司从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入290/360/420亿元，预计归母净利润26/33/41亿元，对应估值30/23/19倍，参考SW电子2020/10/27最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示三、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述2020/10/27日公司公告，前三季度收入21亿元，同比+29%，归母净利润2.4亿元，同比+52%，位于此前预告区间靠上。Q3营收9亿元，同比+47%，环比+35%；Q3归母净利润1.07亿元，同比+39%，环比+27%；Q3扣非归母净利润1.09亿元，环比+35%；Q3毛利率持续改善，环比提升2.1pct至26%。 二、分析与判断快充趋势带来公司量价齐升1）ASP跟随安卓标配提升：公司过去过去3年每年asp保持20-30%增长，预计未来持续提升。此外公司高功率产品储备：65w快充、氮化镓快充均已自主研发和量产，均将拉动整体asp提升。 2）量增来自份额提升：公司与小米、vivo分别于2013、17年开始合作后收入占比持续提升，2019年收入中合计42%来自vivo、小米。未来公司在小米、vivo、OPPO等品牌中份额提升较确定。 需求旺盛公司加快建设计划由于下游需求旺盛，公司拟将募投项目中5条智能快充生产线实施地点更改之江西吉安公司现有厂房内，以缩短投产时间，投产后预计增加产能1200万只/年。 此外公司塘厦项目预计新增产能1.39亿只、新增年收入14.82亿元，预计今年Q4释放新产能，扩产近一倍。 拓展品牌业务，长期成长空间打开拟设立子公司奥海国际，以拓展公司品牌业务，将为公司长远发展打开空间。 三、投资建议预计20-22年公司营业收入分别为30/43/61亿元，归母净利润分别为3.8/6.0/8.5亿，对应估值分别为37/23/17倍，参考SW电子2020/10/27最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述10月 26日， 公司发布 2020年三季报： Q3营收 4亿元，同比+51.8%， 环比+41%， 归母净利润 2806万元，同比+115%， 环比+39%， 扣非后归母净利润 2669万元，同比+111%。 二、分析与判断 业绩符合预期， 盈利能力同比大幅改善三季报业绩预告披露： 预计 20Q3归母净利润 2496万元至 3248万元， 同比+91.1%至148.7%， 实际业绩处于预告区间中值附近。 20Q3毛利率 25.09%，同比+2.82pct， 环比+0.12pct， 净利率 6.51%，同比+1.65pct， 环比-0.86pct， 销售/管理/财务费用率分别为5.89%/9.57%/2.36%，同比分别-0.43/-1.38/+4.46pct， 其中研发费用 0.27亿元，同比增长58%。 Q3业绩高增长受益于： （1） 深耕大客户， 市场份额提升， 可穿戴产品和医疗健康产品高景气； （2） 实施精细化管理， 新产品推出，盈利能力同比改善。 受益可穿戴和医疗健康设备渗透率提升， 大客户战略初步显现公司深耕医疗健康和可穿戴产品多年，凭借全球顶级的医疗器械质量体系认证和优异的软硬件研发生产能力， 持续突破国内外知名品牌厂商， 为其提供健康 IoT 和医疗级可穿戴解决方案。 2019年公司血压计、 电子衡器出口总额分别排名国内第三、第二， 20Q3智能手表、手环产能满产， 在手订单充裕。 据 IDC， 2019年全球可穿戴设备出货达到3.37亿部，同比增长 89%，预计 2023年达到 4.89亿台。 拟定增加码主业， 股权激励业绩解锁条件高 1、 公司拟定增募资不超过 5.97亿元，用于智能手表、智能货架、 TWS 耳机、 研发中心建设项目。 智能手表达产后收入预计 7亿元，净利润 0.45亿元， 毛利率 24.9%； 智能货架达产后预计收入 6.27亿元， 净利润 0.38亿元，毛利率 25.5%； TWS 耳机达产后预计收入 4.8亿元， 净利润 0.33亿元，毛利率 26.6%。 2、 公司以 14.26元/股价格向 59名核心员工授予 480万股限制性股票， 授予日为 9月 17日， 分三期解锁（15%/45%/40%），解锁目标为： 2020年至 2022年期间， 营收预设目标值分别为 13亿元、 20亿元、 30亿元， 营收预设下限分别为 11亿元、 16亿元、 24亿元，净利润预设目标值为 0.8亿元、 1.6亿元、 2.8亿元，净利润预设下限为 0.7亿元、 1.2亿元、 2亿元。 若收入或净利润达到预设目标值， 当期解锁比例为 100%； 收入或净利润达到预设下限但没有达到预设目标值， 当期解锁比例为 50%； 收入或净利润没有达到预设下限，当期解锁比例为 0%。 三、投资建议预计 20/21/22年净利润分别为 0.84/1.6/2.9亿元，对应 PE 分别为 55X/29X/16X。参考SW 电子行业 PE（TTM， 算术平均）为 64倍，考虑到公司股权激励业绩目标增速高，首次覆盖， 给予“推荐”评级。 四、风险提示： 1、行业竞争加剧； 2、下游需求不及预期； 3、大客户拓展不及预期。

一、事件概述公司前三季度营业收入为 28.88亿元，同比增长 11.92%，归母净利润 2.57亿元，同比增长 92.86%。其中，Q3单季营业收入 11.89亿元，同比增长 24.66%，归母净利润 1.49亿元，同比增长 241.94% 二、分析与判断 费用管控卓有成效，营收及净利润大幅度增长受益于行业趋势良好，公司前三季度营收快速增长，同比增长 11.92%。公司归母净利润增长幅度十分显著，同比增长 92.86%，远超营收增长率。归母净利润的高速增长归功于公司费用控制措施卓有成效。公司管理费用同比减少 10.38%，销售费用同比减少0.54%。公司控制费用的同时营收保持快速增长，起到降本增效的作用，我们认为，费用的有效管控有利于公司提升整体效益，业绩弹性更佳。 聚焦 IDC 行业战略目标明确，进一步布局一线城市 IDC 业务受益于云计算行业的发展，IDC 业务需求持续增长。2020上半年开始，公司开始采取聚焦 IDC 业务的发展战略，有望于行业发展中受益。随着 IDC 需求增长，核心城市 IDC的宝贵程度进一步上升，公司在北上广已运营 5大云数据中心，运营机柜数已达到 2.5万余个，持续为公司带来稳定现金流收入。公司深化与腾讯合作，腾讯已经成为公司最大的单一客户，未来有望持续在腾讯数据中心采购中获得更多份额，成长可期。 UPS 行业龙头企业，IDC 需求促进 UPS 业务增长公司是我国 UPS 行业的龙头企业，技术和市场积累深厚。公司在我国 UPS 市场份额稳定居于前列，2019年为我国 UPS 电源市场占有率第一的企业。随着 IDC 需求的爆发，UPS 作为数据中心中不可或缺的配件，需求有望受益。 三、投资建议公司聚焦 IDC 行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，加大一线城市 IDC 布局并与腾讯签订战略合作协议，有望在行业发展的过程中进一步受益，成为 IDC 行业中的一流竞争者。预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.87/4.75/5.44亿元，EPS 分别 0.84/1.03/1.18元，对应 PE 分别为 25X/21X/18X，参考 IDC 行业可比公司 2020年平均 PE 估值为 66倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 四、风险提示： 电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。

一、事件概述10月25日，公司发布2020年三季报：前三季度营收19.7亿元，同比+100.3%，归母净利润7.18亿元，同比+122.4%，扣非后归母净利润7.0亿元，同比+120.5%。其中Q3营收9.75亿元，同比+107.6%，环比+78%，归母净利润3.64亿元，同比+114.6%，环比+81%，扣非后归母净利润3.6亿元，同比+113.6%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期，受益大客户旺季备货业绩预告披露：Q3归母净利润3.48亿元至3.65亿元，同比+104.9%-114.91%，实际业绩接近预告上限。20Q3毛利率50.2%，同比-2.5pct，净利率37.3%，同比+1.3pct，，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.47%/5.74%/0.52%，同比分别-2.1/-3.2/+3.2pct，其中研发费用0.48亿元，同比增长34.6%。业绩增长主要受益于：（1）受益5G换机，安卓大客户备货并且ASP提升；（2）规模效应显现，期间费用率同比下降，净利率提升。 益受益5G换机和和5G基基建，射频器件国产替代不断深入公司产品线覆盖终端的射频开关、低噪声放大器、SAW滤波器等，持续改善射频生产工艺，目前滤波器市场开拓顺利，公司积极布局射频模组和PA产品，ASP和市场份额有望提升，受益5G换机和5G基建。5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新，手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G换机周期，18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%，2023年总规模接近313亿美元。 拟定增加码高端滤波器，进一步延伸产品线公司拟定增不超过5400万股，募资总额不超过30.06亿元，用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线，快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力，将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元，归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元，对应估值为81、62、49倍，参考SW半导体公司107倍PE（ttm）估值，同时考虑公司的稀缺性，维持公司“推荐”评级。 四、风险提示：四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。

一、事件概述 10月25日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入88.59亿元，同比增长27.58%，实现归母净利润10.20亿元，同比增长69.99%。 二、分析与判断 经营业绩均处于预告区间中值，符合预期 2020年前三季度公司实现营业收入88.59亿元，同比增长27.58%，归母净利润10.20亿元，同比增长69.99%，处于此前预告区间中值，扣非归母净利7.98亿元，同比增长55.39%；加权平均ROE同升3.92pct至10.95%，整体毛利率同升7.16pct至40.88%。其中，Q3单季实现营业收入36.99亿元，同比增长67.41%，归母净利润3.97亿元，同比增长79.83%，处于此前预告区间中值，扣非归母净利2.93亿元，同比增长64.98%。业绩增长主要系国内新冠疫情得到有效控制，消费类电子业务需求好于预期，产品订单较去年同期保持稳定增长。同时，受益于行业景气度持续提升，PCB业务订单及发货均较上年同期大幅增长，并由于销售产品结构优化，带动整体毛利率提升。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利 Mini-LED晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列，并逐步获得订单；光刻机项目进展顺利，主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用，已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变，看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商，在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力，在维持高市占率的同时创新业务进展顺利，看好未来长期增长。 三、投资建议 我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为11.8/16.7/18.9亿元，对应PE为32/23/20倍，参考可比公司62倍PE，维持“推荐”评级。 四、风险提示 研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。

一、事件概述10月22日光迅科技发布三季报，2020Q3单季度公司实现营收16.93亿元，同比+19.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比+47.53%；基本EPS为0.27元。2020前三季度公司实现营收42.52亿元，同比+9.14%；实现归母净利润3.89亿元，同比+46.39%；基本EPS为0.59元二、分析与判断Q3单季度业绩继续保持高位，同比仍实现稳健增长公司整体运营平稳，各项运营指标稳健。公司前三季度实现营收42.52亿元，同比+9.14%，实现归母净利润3.89亿元，同比+46.39%，毛利率为23.29%，较去年同期的19.84%上升了3.45pct，净利率为8.62%，较去年同期的6.11%上升了2.51pct，前三季度业绩同比实现稳健增长。2020Q3单季度实现营收16.93亿元，同比/环比分别为+19.5%/-7.23%，实现归母净利润1.8亿元，同比/环比分别为+47.53%/-16.28%，毛利率为22.56%，较2019Q3同比上升了0.98pct，较2020Q2环比下降了3.41pct，净利率为10.16%，较2019Q3同比上升了2.73pct，较2020Q2环比下降了1.21pct，Q3单季度业绩环比有所回落，但较去年同期仍实现稳健增长。 “5G+数通”协同驱动，光模块行业成长性确定，看好公司中长期发展运营商持续发力5G基站建设，截止2020年9月底我国已建成超过60万个5G基站，2020-2022年为5G主建设期，光模块作为5G网络的基础构成单元，广泛应用于无线及传输设备（5G前传、中回传、传输市场等），5G驱动电信市场光模块新一轮增长。数通市场方面，伴随5G时代流量需求爆发增长，带动全球数据中心高速发展。云计算巨头（亚马逊、谷歌、Facebook、微软、腾讯、阿里）资本开支逐步回暖，随着资本开支回暖和数据中心的代际更迭，数据中心建设将有望迎来上升期，将打开数通光模块需求空间。公司在全球光模块行业市占率排行第三，有望凭借着技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额，未来市场竞争格局总体向好。 光芯片自主研发能力锻造公司核心竞争力，驱动公司业绩持续增长光通信芯片是实现光电信号转换功能的核心器件，光通信芯片在中端与高端光模块成本中占比超过50%。光迅科技是国内为数不多的可实现10G全系列光芯片量产的企业，已实现了中低端光芯片产品的全覆盖和自给自足。对于中高端芯片，光迅科技是国内上市公司中唯一能够量产25GDFB以及VCSEL光芯片的公司，25GEML也在小批量量产中。在数通市场，公司积极对400G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样。凭借自身广泛、深厚、强大的器件基础和对硅光的研究国内领先，公司硅光业务有望打开未来成长空间。 三、投资建议二、5G和数通市场规模建设持续推进，考虑到公司作为国内光模块龙头，技术实力较强，客户优质稳定，基于公司业绩增长的弹性，预计20/21/22年归母净利润分别为5.3亿元、6.7亿元、7.8亿元，对应PE分别为42X/33X/28X，考虑到可比公司2020年估值均值约58X，光迅科技具备估值优势，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 5G和数据中心建设不及预期；全球新冠疫情带来不利影响；行业竞争加剧风险。

一、事件概述10月 23日，公司发布 2020年三季报：前三季度营收 10.3亿元，同比+16%，归母净利润 1.47亿元，同比+41.4%，扣非后归母净利润 1.16亿元，同比+45.0%；基本 EPS 为 0.20元，同比+37.6%。其中 Q3营收 4.67亿元，同比+38.7%，环比+26.7%，归母净利润 0.90亿元，同比+39.9%，环比+106.4%，扣非后归母净利润 0.82亿元，同比+40.6%。 二、分析与判断 Q3业绩高增长，在手订单充裕20Q3毛利率 62.17%，同比-12.25pct，净利率 21%，同比+1.92pct。业绩高增长主要受益: （1）下游需求复苏，核电等新市场成功开拓，新产品进展顺利； （2）公司加强 TQM 管理，提质增效，盈利能力进一步提升； （3）子公司明之辉并表。 智慧照明产品持续升级，核电等新市场取得重大突破专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高，公司对“照明+互联网”产品持续升级，依靠智慧照明工作系统，为客户打造智慧工厂。具备耐辐照认证的 LED 灯通过核岛认证和试用，进入中国三大核电集团供应体系。随着工业 4.0兴起和制造业转型升级，公司将受益下游工业照明升级以及市场份额提升。 收购明之辉 51%股权，延伸照明产业链明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务，已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。20H1明之辉收入为 1.57亿元，净利润 0.25亿元。明之辉承诺：20-22年扣非后归母净利润分别为 6100万元、6400万元、6500万元，2019年业绩承诺已完成。收购明之辉将延伸照明产业链，提供一站式服务。 三、投资建议预测公司 2020-2022年归母净利润为 3.25亿元、4.13亿元、5.25亿元，对应估值为17倍、13倍、11倍。参考 SW 电子制造行业 PE（TTM，整体法）为 38倍，考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 1、期间费用率占比提升；2、宏观经济波动以及下游行业波动；3、行业竞争加剧； 4、原材料价格波动。

一、事件概述 10月20日，公司发布2020年三季报：前三季度营收24.5亿元，同比+27.1%，归母净利润4.06亿元，同比+37.03%，扣非后归母净利润3.81亿元，同比+38.52%；基本EPS为0.51元，同比+37.84%。其中Q3营收10.1亿元，同比+41.87%，环比+20.7%，归母净利润1.65亿元，同比+61.84%，环比+11.5%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比+60.7%。 二、分析与判断 业绩符合预期，单季营收和净利润创新高 公司在三季报业绩预告中披露：预计20Q3归母净利润1.65亿元，实际业绩符合预期。20Q3毛利率35.09%，同比+1.58pct，净利率16.65%，同比+2.19pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/4.29%/1.69%/6.35%，同比分别-0.38/-1.80/+0.89/-1.27pct，其中研发费用0.64亿元，同比增长18%。三季度业绩高增长受益于：（1）受益5G基站、5G终端、汽车电子等新领域需求拉动；（2）高端片式电感产能和技术进一步提升，新产品放量，毛利率提升；（3）实施成本管控和精细化管理，期间费用率下降。 5G对电感用量大幅提升，通讯持续引领增长 5G手机在滤波器、天线、电感等方面单机用量大幅提升，对电感元件要求提升，高频化、片式化、微型化、高精度成为发展方向。5G基站由于信道数量从32增加到64、天线扇面数量从1增加到3个，叠层片式射频电感用量提升6倍、功率电感提升3倍。公司在被动元器件具备全球竞争力，同时深化与海内外核心客户合作，份额持续提升，5G业务持续贡献增量。 汽车电子打造新增长点，精细陶瓷等进展顺利 汽车电子在电子变压器、BMS变压器、高可靠电感等产品量产出货，在客户认证和订单导入方面取得突破，海外汽车业务在三季度恢复并稳定增长；精细陶瓷产品与重要客户保持深度合作，智能穿戴产品和结构件领域持续发力，手机背板项目持续导入中。LTCC等微波器件前期投入较大，目前具备量产能力，有望迎来国产替代。 拟定增加码主业，引入知名战投 1、公司拟向先进制造产业投资基金、小米产业基金、安鹏资本、荔园新导等定增募资不超过14.8亿元，发行价格17.94元/股，用于片式电感、微波器件、汽车电子化、精细陶瓷四大项目。引入知名战投将在业务协同、技术资源合作、产业链整合方面有望发挥协同作用。2、定增项目瞄准高端核心产品。片式电感达产后将新增15.56亿只一体成型功率电感、436亿只高精密电感，达产后平均收入8.56亿元，税后净利润1.19亿元；微波器件扩充主要包括LTCC产品、双工器、耦合器等产品，面向5G基站和终端领域，达产后将新增产能29亿只、营收4.29亿元、税后净利润1.4亿元；汽车电子将新增产能12.31亿只，达产后收入5亿元、税后净利润8383万元；精细陶瓷扩产后将新增智能穿戴陶瓷底壳产能500万个、手机背板陶瓷底壳125万个，达产后营收4.58亿元、税后净利润5915万元。 三、投资建议 预计20/21/22年净利润分别为5.5/7.1/9.3亿元，对应PE分别为38X/29X/22X。参考SW被动元件行业PE（TTM，中值）为48倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、下游需求复苏不及预期；3、新产能爬坡不及预期；4、5G基建和5G手机换机不及预期。

一、事件概述10月16日，公司公告非公开发行A股预案，并对外投资设立控股子公司。二、分析与判断设立合资公司全力加码存储封测，大基金股权入股支持发展公司公告设立合资公司沛顿存储，大力加码存储封测和模组制造。沛顿存储注册资本30.60亿元，深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别出资17.1亿元、9.5亿元、3亿元、1亿元，依次持股55.88%、31.05%、9.8%、3.27%，深科技拥有绝对控股权。 沛顿科技出资来自非公开发行募集资金另外，公司公告拟向不超过35名特定对象发行不超过8933万股（不超过发行前公司股本总数的6.07%）募资总额不超过17.10亿元，作为沛顿科技向沛顿存储的出资资金，沛顿科技将以自有资金缴付首期出资款，待公司收到非公开发行股份募集资金后再予以置换。本次发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%与本次发行前公司最近一期每股归母净资产的较高者。本次定增不会导致公司控制权发生变化，中电集团仍为公司控股股东和实控人。 DRAM/NAND/模组全覆盖，龙头优势持续加强沛顿存储作为存储先进封测与模组制造项目的实施主体，该项目总投资30.67亿元，其中铺底流动资金1.03亿元，建设包括DRAM存储芯片封测/存储模组/NANDFlash存储芯片封装业务，全部达产后月产能4800万颗/246万条/320万颗，建设期3年，预计全面达产后可实现年产值28.63亿元，项目税后内部收益率为15.22%，将提升支持国内市场需求能力并加强公司龙头优势。 百亿投资大幕开启，战略发展存储封测4月3日公司公告，沛顿科技与合肥经开区签署合作框架协议投建IC先进封测和模组制造项目，总投资不超过100亿元，分期建设。预计本次项目为合作框架协议的一期项目，按该项目达产后年产值28.63亿元，投资额占比30.67%计算，若100亿元总投资全部落地，有望带来增量营收93.35亿元，占2019年公司营收的70.59%，有望贡献显著增长弹性。 大陆存储封测龙头，有望成为存储国产替代最大受益标的2019年我国集成电路进口额超3000亿美元，存储芯片约占1/3，而存储芯片国产化率仅为个位数，国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业，产品技术、制造工艺与世界先进水平同步，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为国内存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元，对应PE分别为43/33/26倍，根据可比公司平均70倍P/E估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。