一、事件概述 公司预告上半年归母净利润16-18亿元,同比增长715-817%。 二、分析与判断 Q2同比大幅增长,5G时代成长加速 预计Q2单季度归母净利润中值10.65亿元,同比增长596%,环比增长68%。公司作为ODM行业龙头,持续受益下游客户外包趋势,并且份额继续提升,公司业绩超预期,同时叠加5G换机周期,未来有望加速成长。另外,受益于公司通讯业务优化了客户结构,对国内国际一线品牌客户出货量实现了强劲增长。公司进行国际化布局,新增了印度、印尼工厂产能,实现了本地化交付。公司已经与高通公司签署了多款5G芯片的授权文件,在高通公司的技术支持下,公司已启动5G相关产品的研发工作,在5G时代公司拥有巨大的领先优势。 安世并表,强强联合卡位ODM与半导体双“赛道” 19年11月份公司安世实现并表,二季度受海外疫情影响好于预期,后续随着海外疫情缓解,公司有望贡献增量业绩。安世是全球半导体标准产品行业领先企业,主要产品为半导体逻辑芯片、分立器件、功率MOS器件等,长期看,汽车智能化趋势势不可挡,单车mosfet等功率器件价值量持续提升,公司作为汽车半导体龙头,有望持续受益智能汽车升级趋势。 三、投资建议 预计公司营业收入720/850/1050亿元,归母净利润35.1/49.3/63.4亿元,对应估值43.1/30.7/23.9倍,参考SW电子最新TTM估值56.6倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 7月9日,公司发布公告: (1)发布员工持股计划; (2)成功发行可转债。 二、分析与判断 可转债成功发行,将提升消费电子电芯自供比例 1、可转债募资11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目,项目建设期2.5年,规划产能9360万只,预计达产后将实现收入16.9亿元/年,净利润1.2亿元,毛利率17.2%。公司生产的锂离子电芯已用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、微软、联想、谷歌、传音等手机、笔电客户,19年电芯子公司东莞锂威与惠州锂威分别实现销售收入9.63亿元与12.32亿元,产能利用率为94%。 2、我们认为,公司已具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势,本次募投项目将解除消费电子电芯产能瓶颈,公司将受益于笔电软包电池渗透率提升、智能手机集中度提升以及智能硬件兴起。 拟实施员工持股计划,将提升组织能动性 本员工持股计划自筹募资规模上限为2亿元(总额4亿元),持股数不超过总股本10%,拟参与人数不超过500人(含董监高3人),存续期24个月、锁定期12个月。 与日产深入合作,动力电池进展顺利 1、与日产签订《谅解备忘录》,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池。双方将讨论开发高效的生产系统,以确保联合开发的汽车电池具有稳定的供货能力。自去年4月份成为雷诺日产的供应商,暂未批量供货。此次备忘录签订有助于欣旺达与日产的进一步合作。日产预计截至2023年底,电动汽车年销量将超过100万辆,其中包括e-POWER和纯电动汽车。 2、HEV业务稳定,积极与国内外整车厂合作。BEV随着南京工厂投产,客户不断导入,老客户持续放量、客户销售车型多样化,下半年产能利用率有望快速提升。公司已经取得ASPICE(汽车软件过程改进及能力评定)CL2国际认证,该认证由奥迪、宝马、戴姆勒、保时捷、大众等欧洲主要汽车制造商共同制定,有助于加快海外车厂客户的认可,将对公司开拓海外市场产生积极的影响。20Q3公司将导入新客户,动力电池业务有望边际改善。 三、投资建议 预计公司2020~2022年归母净利润分别为7.5亿元、12.2亿元、16.3亿元,对应PE分别为45X/28X/21X。参考SW电子制造行业平均PE估值为45倍(TTM,算术平均),考虑到公司的行业龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机销量下滑;2、5G商用进展不及预期;3、动力电池进展不及预期。

一、事件概述 公司预告上半年归母净利润3.44-3.59亿元,同比增长125.09-134.91%。 二、分析与判断 Q2超预期,全年高增长基调奠定 Q2单季度预告中值归母净利润2亿,同比+80%,环比+32%。公司上半年业绩大幅增长,我们认为其主要原因系:一方面,受益于国产替代进程加速,国产大客户大幅拉货并且ASP提升;同时公司公司抓住5G和国产替代发展机遇,持续加大研发创新投入,不断提升公司核心竞争力,核心技术转化成果显现;另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与客户的深度合作。 国产射频龙头,持续加大研发 公司持续受益华为、oppo等国产厂商出货拉动,业绩超预期成长,公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面,公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品;同时公司持续对原有LNA进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。 5G时代正式来临,射频器件新一轮成长在即 5G带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动,自2020年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 三、投资建议 我们预计公司20-22年收入为23、32、40亿元,归母净利润为8.24、11.82、15.45亿元,对应估值为97.2、67.8、51.9倍,参考芯片设计公司100倍ttm估值中枢,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。

一、事件概述 公司公告,全资子公司深科技香港持股20.518%的昂纳科技集团拟将私有化,交易现金对价6.5港元/股,涉及股份合计52.18%,共计4.35亿股/28.29亿港元。深科技香港将通过此次私有化过程以现金对价方式退出7.194%(6000万股)的股份,剩余13.324%(1.1亿股)的股份以相同对价作价7.22亿港元对要约人进行增资,并获得要约人17.785%的股权。 二、分析与判断 深科技预计获得税前投资收益2.8亿元,业绩得以增厚 深科技香港拟退出的7.194%股份以现金对价退出,预计获得税前投资收益约2.8亿元人民币,剩余13.324%股份以相同价格作价7.22亿港元对要约人进行增资,并间接持有昂纳17.785%的股份。 昂纳聚焦通信领域,有望科创板上市 昂纳主营高速通信模块、光无源网络子器件等通信产品,2000年在开曼群岛注册成立,2010年于联交所上市,总部位于深圳,2019年收入体量25.8亿港元。有媒体报道,私有化后昂纳后续有望登录科创板,若成功,深科技作为参股股东将持续受益。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产化替代最大受益标的 深科技全资子公司沛顿兼具DRAM和flash封测技术,是国内最大的高端DRAM封测企业,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。长鑫+长存引领存储器国产化替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头厂商,有望成为最大受益标的! 合肥百亿投资,巩固存储封测领航地位 公司公告,其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议,沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,占地约178亩,分期建设。合肥建厂贴近长鑫,服务龙头巩固地位。 三、投资建议 我们预计公司20/21/22年EPS为0.54/0.70/0.90元,选取国内封测领先企业通富微电、华天科技和长电科技作为可比公司,可比公司2020年PE为86倍,深科技为42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 昂纳科技私有化安排未获批准、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。

一、事件概述。 7月9日,公司发布2020年中报业绩预告:预计归母净利润2.2亿元至2.4亿元,同比增长130.88%到151.87%。 二、分析与判断?中报业绩超预期,笔电触摸屏订单饱满。 业绩预告超越我们的判断。预计Q2单季归母净利润1.53亿元至1.73亿元,同比增长75%至98%,环比增长128%至158%。Q2单季净利润创下近3年单季盈利历史新高。公司主导产品笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长,目前订单需求旺盛,处于供不应求状态。二季度产能满产,目前经营情况和原材料供应正常,规模效应带来盈利能力提升。 远程办公等驱动笔电需求复苏,笔电触摸屏受益大客户出货量增长。 1、疫情导致远程办公、在线教育用笔电行业进入新一轮换机复苏周期,搭载触控功能的笔电持续增长,触摸屏在笔电行业渗透率进一步提升。据WitsView,20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片,同比+17.7%,环比+33.6%。随着消费电子旺季来临、“返校季”的开始,三季度笔电需求有望持续高景气。 2、公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头厂商,为全球TOP4笔电厂商联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等批量供应触摸屏,业绩高增长主要受益大客户出货量持续增长。公司拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线,随着G5产品线技改提升OGM/SFM产品产能,将有望受益触摸屏在笔电行业渗透率提升趋势。 积极布局车载触摸屏,打开长线成长空间。 公司车载触摸屏占收入比重不足2%,但2月以来触摸屏订单需求较好,6月出货量约为10万块/月,主要受益合作项目积累和量产项目增长,目前已批量供应德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等汽车总成厂商,并与弗吉亚、北斗星通、航盛、吉利、长安等建立了合作关系。车载触摸屏定位前装市场,公司拥有盖板玻璃、电容式触摸屏传感器面板生产、集成光学膜层、触摸屏模组、触控显示模组全贴合等电容式触摸屏全产业链自制的供应能力。 三、投资建议。 考虑到笔电需求复苏和车载触摸屏增长潜力,我们上修公司业绩,预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元,对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为45倍,维持公司“推荐”评级。 三、四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、汇率变动风险;3、显示技术发生变革风险;4、行业竞争加剧。

一、事件概述 公司公告上半年归母净利润5.8-6.68亿元,其中归母经营性业绩为6.16-7.04亿元,同比下降0.87%-13.26%,同时公告说明主体部分领益科技板块实现经营性净利润8.96-9.22亿元,同比增长3%-5.99%。 二、分析与判断 领益科技板块依旧正增长,全年成长先抑后扬 公司报表业绩受非经营性的公允价值变动影响有所拖累,但是经营性业绩符合预期。我们认为主要是受2月份疫情影响,但公司应对得当,3月份全面恢复生产,在二季度大客户手机业务低谷时期还配合客户降价的前提下,领益科技板块依旧实现了正增长,凸显公司成本把控能力。此外子公司赛尔康对经营性业绩略有拖累,主要是印度疫情影响,赛尔康上半年开工率不达预期,但目前复工有序进行,下半年有望贡献正的业绩。全年来看,Airpods pro高增长,pro版本全年出货占比有望超预期,领益作为核心供应商目前在手订单饱满,公司历来上半年利润占全年比重不高,疫情对全年影响更小。后续iPhone se2以及5G版iPhone发布,公司大客户订单全年成长趋势不变。 子公司东方亮彩扭亏为盈,彰显公司整合管理能力 一季度东方亮彩以及江粉磁材亏损幅度同比去年大幅收窄,二季度实现扭亏为盈,上半年实现3000-3800万利润,同比大增123%-129%。公司内部整合到位,彰显管理层经营能力,预计今年东方亮彩受益国产机导入,全年有望持续盈利,江粉在无线充电时代与赛尔康一起发挥协同,带动江粉实现高成长。 展望未来,领益智造新一轮高成长确定 AirPods持续火爆,国产机加速开拓、Salcomp整合顺利,领益科技自身业绩有望持续超预期。短期受益AirPods,下半年受益iPhone换机周期叠加国产客户份额提升。长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。 领益现有业务布局空间有多大? 目前公司重点开拓三大板块:无线充电、散热模组、马达。1)无线充电目前已经成为旗舰机型标配,并且在加速往中低端机型渗透,随着充电功率增加以及发热量降低两大痛点问题逐渐解决,明后年发射端可能成为in-box标配,有望进一步点燃无线充电行情,我们预计到2024年无线充电整体市场空间达150亿美金;2)散热模组:5G时代射频前端功耗增加,并且随着无线充电功率提升,手机整体发热量提升,带来散热需求倍增,预计2023年5G手机将新增50亿散热模组需求,叠加存量4G手机,散热市场空间超百亿;3)马达结构件:2019 年全球汽车产量为9440 万辆,据此估算汽车马达结构件市场容量约为30 亿个。我们预计2022 年汽车马达结构件的市场空间达到3108 亿元,2019-2022 年的CAGR 为22.47%。另一方面苹果领衔,安卓手机纷纷跟进线性马达,预计2022 年手机线性马达结构件的市场空间为228 亿元。整体看,领益现有产品布局面临着将近5000亿的市场空间。 领益的长期想象空间有多大?我们坚定认为领益消费电子平台型公司雏形已现,公司两条腿走路,近三年一方面从上游小件往中游模组领域切入,另一方面以江粉磁材为平台,整合上游材料,做到全制程打通。长期看,公司有望从大客户周边产品代工起步,逐渐对标台系龙头消费电子公司,领益面临的市场将是百亿的小件+千亿的模组与材料+万亿的代工市场? 领益的竞争力如何?公司在模切以及金属小件时代做到了龙头地位,我们认为公司具备“规模效应+成本把控+商务关系”三大核心竞争力。1)规模效应,目前领益模切+小件产能处于绝对龙头地位,规模效应护城河足够宽,任何新竞争对手要扩产到领益目前规模起码需要3年左右的亏损时间;2)成本把控,小件业务模式尽管天然比外观大件好,但一部iPhone内部上百个小件料号,需要厂商具备足够的业务对接以及成本把控能力,任何料号对接上的失误以及材料精细化管理上的疏漏都会对良率以及毛利率带来极大影响,领益过去在小件料号上25%的毛利率足以证明自己的成本把控能力;3)商务关系,领益的做大靠的是自身的实力,领益的横向拓展甚至往下游的延伸一定需要跟大客户有着“互帮互助共同成长“的商务关系,我们坚定认为当前的领益与16年初的立讯非常类似,都处在与大客户商务关系突破的关键时点,领益配合苹果收购赛尔康以及今年二季度的主动降价,未来一定会看到大客户对领益更多的产品扶持,而领益从模组上游零部件往模组切入,凭借自身对零部件的技术积累,在模组领域展现身手水到渠成。 领益的管理层执行力如何?我们认为500亿市值以内,公司领导的个人想法非常重要,要想成为千亿市值公司,除领导外还需要有一帮出色的中层,立讯的优秀一方面领导极其勤奋、战略决策到位,另一方面立讯的中层大多有台湾一线消费电子公司背景,对比领益和立讯管理层,我们认为都有着相当勤奋的领导,并且领益的中层同样具备优秀背景,优秀的管理层带来的管理经验在新产品导入良率爬坡上有着比友商更快的速度。我们看好领益在新产品拓展上的执行力与战斗力。 三、投资建议预计20-22年公司收入300.5、395.0、450.0亿元,归母净利润28.01、36.35、43.63亿元,对应估值33.4、25.7、21.4倍。参考立讯精密、闻泰科技2020年Wind一致预期58.7、47.5倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦升级、疫情控制不达预期、消费降级

一、事件概述 公司预告上半年归母净利润3.0-3.4亿元,同比下滑7.8%-18.6%,其中Q2单季度归母净利润2.4-2.8亿元,同比增长86.2%-117.6%。 二、分析与判断 Q2超预期,下半年快速增长,全年成长目标不变 Q2单季度预告区间中值为2.6亿元,同比增长105%,环比增长313%,超此前预期。公司一季度经营情况因新冠疫情受到阶段性影响,二季度的生产经营恢复正常,各主要产品线进展顺利,降本增效持续推进,公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。公司在大客户pad以及笔电等产品天线份额持续提升。公司持续加大研发投入,打造技术驱动型企业,持续拓展对基础材料和基础技术的研究,不断提升公司的竞争力,为公司的客户创造价值。 射频龙头持续加大研发,布局不断完善 公司拟增发30亿投资射频前端器件、5G及天线组件、无线充电模组项目。公司在saw滤波器持续取得突破。研发方面,19年研发投入达4.4亿元,同比增长54.3%,研发费用占比达8.9%。美国圣地亚哥研究院的成立,为公司高性能5G天线的持续领先,为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。在产能扩充方面,公司完成常州、越南等重要生产基地的建设。在业务拓展方面,公司5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破,各项业务的发展均持续保持上升势能。 三、投资建议 我们预计公司20-22年收入为74.5\98.1\122.6亿元,归母净利润为14.1\18.6\22.8亿元,对应估值38.5\29.3\23.8倍,参考Wind一致预期2020年卓胜微99倍、三安光电65.3倍,我们认为公司当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧

一、事件概述 公司预告上半年收入13.8亿元,同比增长72.7%,归母净利润1.39亿元,同比增长462.9%,扣非归母净利润1.3亿元,同比增长493.2%。 二、分析与判断 上半年超预期,下半年产能持续释放 预计Q2单季度收入9亿元,同比增长134%,环比增长88%,Q2归母净利润0.97亿元,同比增长1840%,环比增长131%。上半年增长主要由于产能持续扩张、规模效应导致成本下降、毛利率增加所致。从19Q3开始,公司IPO项目释放,可转债一期目前逐步贡献产能,二期可转债项目已经投入准备,可承接行业高增长需求。 联合华勤开展战略合作,发挥优势协同效应 上海摩勤属于华勤旗下子公司,主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造,致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT 等技术开发和产业链整合。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户,扩大业务规模,同时协助上海摩勤整合上游产业链,共同发挥优势协同效应。 受益笔电外壳材料从塑料升级为金属,产品升级提升单机价值量 1、随着笔电朝轻薄化发展,笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳,金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能,抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级,在笔电ABCD 面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度,外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。公司主要客户为联想、三星电子等企业,随着PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中,公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件(塑胶、金属)的一体化服务能力,将受益外壳结构件升级趋势、PC 行业复苏和笔电行业集中度提升。 三、投资建议 预计公司20-22年收入29.0、38.0、44.0亿元,归母净利润3.04、4.13、4.87亿元,对应估值23.1、17.0、14.4倍,参考SW电子最新TTM估值52.5倍,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级

联合华勤开展战略合作,发挥优势协同效应 1、上海摩勤属于华勤旗下子公司,主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造,致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT等技术开发和产业链整合。华勤是全球领先的多品类智能通讯终端研发设计公司(智能通讯终端ODM)。 2、目标公司注册地为南昌高新区,经营范围为主要为电子电器装配、塑胶件、金属件、模具、汽车配件、五金冲压件生产、加工与销售。上海摩勤在同等条件下将给予目标公司更多订单支持,目标公司给予上海摩勤最佳商务条件。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户,扩大业务规模,同时协助上海摩勤整合上游产业链,共同发挥优势协同效应。 受益笔电外壳材料从塑料升级为金属,产品升级提升单机价值量 1、随着笔电朝轻薄化发展,笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳,金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能,抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。 2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级,在笔电ABCD面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度,外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。公司主要客户为联想、三星电子等企业,随着PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中,公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件(塑胶、金属)的一体化服务能力,将受益外壳结构件升级趋势、PC行业复苏和笔电行业集中度提升。 可转债项目加码主业,产能瓶颈有望进一步缓解 本次募投项目投产后,将形成年产笔记本电脑精密结构件1260万件、汽车消费电子精密结构件140万件及200套精密模具的生产能力。本项目建设期约为18个月,由子公司合肥博大精密实施,达产后预计实现收入5.56亿元。2019年1-9月公司PC及智能终端结构件产能利用率为81.5%(新产能处于爬坡阶段,以往同期产能利用率为95.4%)、产销率为95.4%,模具产能利用率为92%、产销率为95.6%。随着可转债项目实施,产能瓶颈有望解除。 投资建议 预计公司2020~2022年实现归母净利润2.3亿、3.1亿、4.1亿元,对应PE分别为30、22、17倍。参考2020年SW电子制造行业市盈率(TTM、整体法)为38倍,公司2020年PE估值低于行业平均水平,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、行业景气度下滑;2、产能投产进度不及预期;3、合作不及预期;4、汇率波动。

国内民营气体龙头,经营业绩快速增长公司是国内最大的民营气体生产企业,2017-2019年销售额连续三年在协会的民营气体行业企业中排名第一。公司主营特种气体、大宗气体和天然气业务,2019年贡献公司营收比例依次为39.64%/40.09%/10.68%,贡献毛利润的比例依次为44.69%/38.64%/6.02%。公司管理层具有深厚技术背景,创始人、董事长、总经理金向华先生20年来始终扎根气体领域,曾获2014年度江苏省科学技术二等奖等诸多荣誉。公司注重研发,研发投入处于同业领先水平。受产业政策支持、市场需求提升的带动,公司营收业绩实现高增长。2019年实现营收11.61亿元,同增8.49%;归母净利1.77亿元,同增27.43%,近4年CAGR分别为20.28%/35.18%,且受益于产品结构优化,高毛利率特种气体、大宗气体业务占比提升,使公司综合毛/净利率持续提升至19年的48.59%/15.78%,较16年提高9.51pct/13.79pct。l国产替代打开特气行业成长空间,三重优势助力公司份额提升半导体是特种气体第一大应用领域,占比超过40%。特气广泛用于离子注入、刻蚀、气相沉积、掺杂等半导体工艺。近年来随着全球半导体产能向大陆转移,国内工业用气市场增长明显,从2010年的410亿元增至2018年的1350亿元,年均复合增速达16.05%,预计未来仍将保持两位数以上增长。由于工业气体在下游用户的成本占比很低且需求具有刚性,行业具有较强的成本转嫁能力和高利润率的特点。电子特种气体市场呈现高度垄断、国内自给率极低的特征。全球市场,美国空气化工、林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸控制着90%以上的市场份额,国内市场,海外四巨头控制了88%的市场份额,实现我国特气的国产化迫在眉睫。本土特气企业具备政策支持、成本较低等显著优势,有望在半导体国产化的大背景下迎来发展良机。作为国内特种气体行业的龙头企业,公司具备研发实力、客户优质、错位竞争三重优势,有望助力公司份额提升:1)公司技术水平业内领先,主要产品技术参数已达外资企业同等水平。2)公司已得到如三星电子、矽品科技、三安光电等众多下游知名客户认可,大客户在持续导入中。3)公司业务模式以零售供气为主,与外资企业形成错位竞争,凭借完备的产品、服务、物流体系,满足客户的个性化需求,形成差异化竞争优势。l大宗气体业务营收利润双升,与特种气体发挥协同公司的大宗气体包括氧气、氮气、氩气、二氧化碳、乙炔等,可用于电子行业及其他国民经济的主要行业。公司大宗气体和特种气体之间具有较强的客户、工艺等方面的协同效应,有望相互促进发展。l多项技术积极储备,募投项目支持发展公司定位“纵向开发”+“横向布局”发展战略。纵向积极开发特气产品,继续加大研发投入丰富产品线,替代国外进口产品,助力国家先进制造业关键气体材料国产化。横向投资整合长三角城市群和川渝长江经济带等重点区域,形成生产储运网点的规模效应,并开展包括高纯氢气、高纯二氧化碳等优质尾气资源回收投资项目,发展循环经济。现阶段,公司也已开展委托运维管理业务,未来有望探索外资巨头TGCM模式,持续做大做强,客户已囊括包括三星、亨通光导、乾照光电、聚灿光电等在内的优质企业。公司上市募集资金净额为17.60亿元,持续投入集成电路用高纯气体、研发中心和扩充产能等,支持公司业务发展。 投资建议受益行业增长和国产化替代趋势,公司业绩将有望持续增长,其中特种气体和大宗气体将贡献主要增长动力。我们预计2020/2021/2022年公司EPS将分别为0.55/0.71/0.89,参考可比公司2020年103倍PE估值,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示行业需求不及预期、市场竞争风险加剧、技术研发不及预期。

聚焦优质光学“赛道”,发力摄像模组、光学镜头。 (1)剥离非苹果触摸屏业务,聚焦优质光学“赛道”。公司主营光学光电(包括微摄像头模组、光学镜头、触摸屏)、微电子(指纹识别模组、3DSensing模组)和智能汽车业务三大板块,其中摄像模组为近年增长核心驱动力,未来增长关注3DSensing和镜头业务。2019/11/18,欧菲光科技、欧菲光学、欧菲触控拟将持有的合计51.88%的安徽精卓股权(开展除苹果业务以外的触摸屏和触控显示全贴合模组业务)转让给安徽鼎恩。(2)向国资转股完成,实控人不变。2019年5月28日,为缓解公司管理层股权质押风险,南昌国资同意受让16%公司股权。2020年以来,公司质押风险降低,因此经协商公司股权转让变为6%,转让已经完成,公司实控人不变,管理风险解除。 摄像头模组:全球摄像模组龙头,受益于多摄持续渗透。 (1)行业:多摄优化拍照效果,适用更多场景,模组龙头受益于多摄渗透率不断提高。预测20-23年安卓手机摄像模组市场空间为1404/1663/1715/1755亿元,苹果手机摄像模组市场空间为344/358/359/364亿元。(2)公司:公司高端单摄产品及三摄产品的出货量占比不断提高,2019实现营收306.07亿元,同比增长25.31%,综合毛利率为8.83%;出货量6.60亿颗,同比增长19.66%。此外,公司成功研发业界首款超薄潜望式连续变焦模组,创行业模组厚度新低。 光学镜头业务:创新周期开启,公司定增谋划更大布局。 (1)行业:随摄像头功能持续升级,单个镜头价值上升,并叠加多摄渗透,手机镜头迎来量价齐升。预测镜头总市场空间在20-23年分别达141/166/186/200亿元,19-23年CAGR达16%。(2)公司:拟定增谋划更大布局:2017年开始布局镜头业务,2019年实现营收6.85亿元,总出货量1.42亿颗,其中手机镜头1.35亿颗,车载镜头771万颗;实现综合毛利25.51%。根据2020.6定预案,公司拟募集资金不超过67.58亿元,其中20.74亿元用于手机镜头产能扩张,预计年产9.8亿颗手机镜头。 投资建议。 预计公司2020-22年营业收入560/650/750亿元,归母净利润16.7/23.51/29.03亿元,对应PE为27.9/19.8/16.1倍,参考立讯精密Wind一致预期2020年48倍,我们认为公司被低估,给予“推荐”评级。 风险提示。 中美贸易摩擦加剧、多摄渗透速度不及预期、光学镜头以及3DSensing扩产不及预期。

一、事件概述近期,公司发布公告:(1)子公司欣旺达电动汽车与日产自动车株式会社签署《谅解备忘录》,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池;(2)欣旺达电动汽车的软件研发能力于近期获得了ASPICECL2国际认证。 二、分析与判断与日产深化合作,为批量供货打下基础本次合作双方将讨论开发高效的生产系统,以确保联合开发的汽车电池具有稳定的供货能力。去年4月2日公司取得雷诺日产的供应商定点通知书,目前暂未批量供货。此次备忘录签订有助于公司与日产的进一步合作。日产预计截至2023年底,电动汽车年销量将超过100万辆,其中包括e-POWER和纯电动汽车。 动力电池导入新客户得,取得ASPICECL2国际认证,边际改善明显1、ASPICE(汽车软件过程改进及能力评定)是由奥迪、宝马、戴姆勒、保时捷、大众等欧洲主要汽车制造商共同制定,面向汽车行业的软件过程评估和改进模型,在欧洲汽车行业内被广泛用于研发流程改善及供应商的研发能力评价。公司获得该认证,一方面证明了公司在车规级软件研发的能力,另一方面,引入ASPICE标准旨在改善欣旺达电动汽车在动力电池BMS方面的研发管理,有助于自身快速提升研发管理水平、研发质量和效率,有助于加快海外车厂客户的认可,将对开拓海外市场产生积极的影响。 2、HEV业务稳定,积极与国内外整车厂合作。BEV随着南京工厂投产,客户不断导入,老客户持续放量、客户销售车型多样化,下半年产能利用率有望快速提升。20Q3公司将导入新客户,动力电池业务有望边际改善。 可转债申请取得核准批复,产业链向上游延伸公司3C电池PACK业务受益于TWS耳机、电脑客户份额持续提升,3C电芯在国内客户快速突破,盈利水平持续快速增长。公司拟发可转债募资不超过11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目、补充流动资金,目前已取得证监会核准批复。我们认为,公司已具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势,本次募投将增加公司在电芯方面的竞争力,将受益于笔电软包电池渗透率提升、智能手机集中度提升以及智能硬件兴起。 三、投资建议预计公司2020~2022年归母净利润分别为7.5亿元、12.2亿元、16.3亿元,对应PE分别为38X/24X/18X。参考SW电子制造行业平均PE估值为56倍(TTM,算术平均),考虑到公司的行业龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示:1、智能手机销量下滑;2、5G商用进展不及预期;3、动力电池进展不及预期。

一季度受疫情影响导致开工不足,拖累业绩 2020Q1公司实现营收15.10亿元,同比-28.96%,实现净利润1.02亿元,同比-35.82%,实现归母净利润1.07亿元,同比-33.25%,实现扣非归母净利润0.63亿元,同比-55.69%。报告期毛利率39.48%,相比去年同期提高2.16pct,净利润6.76%,相比去年同期略减少0.73pct。2020Q1公司营收和业绩同比双双下滑主要因新冠疫情影响开工不足,发货减少所致。 2019年全年业绩稳健增长,关闭亏损工厂持续改善经营状况 2019年全年实现营收95.63亿元,同比-28.96%,实现净利润6.16亿元,同比-64.29%,实现归母净利润6.42亿元,同比-62.63%,实现扣非归母净利润4.62亿元,同比-68.21%。全年毛利率34.02%,相比去年同期减少3.46pct,净利率6.44%,相比去年同期-9.2pct。2019年业绩下滑主要因A客户设备创新乏力带来设备需求量减小。与2018年相比,2019年因汇兑损失增加1亿元财务费用、因计提坏账增加1.15亿元信用减值及资产减值费用、因处置深圳市明信测试设备有限公司及Prima的部分股权带来1.87亿元收益。 5G大趋势不变,看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮,大客户对激光器需求量有望走出2019年低谷,迎来增长。公司是大客户激光设备最大供应商,在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力,有望保持较高的市场份额,享受5G市场红利。2020年虽疫情带来下游不确定性,但我们认为5G大趋势不变,公司向好趋势不变。 投资建议 我们预测公司20/21/22年EPS分别为0.99/1.57/1.79元(原预测20/21年EPS为1.46/1.74元,下调主要因疫情带来下游需求的不确定性),选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,参考可比公司2020年45倍P/E,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情持续发酵的影响、苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。

业绩亮眼,订单充足、份额提升提供主要动力: 公司发布 2020年第一季度报告,实现营收 69.50亿元,同比+44.60%,实现归母净利润8.83亿元,位于此前预告 8.79亿元-8.84亿元的上限,超市场预期,较去年同期-0.97亿元改善显著。实现扣非归母净利润 7.15亿元,去年同期为-2.56亿元。业绩亮眼主要得益于公司在消费电子领域和汽车电子领域市占率提升、订单充足及垂直整合效果明显。 公司发布 2019年年度报告,全年实现营收 302.58亿元,同比+9.16%,归母净利润 24.69亿元,同比+287.56%,创历史新高,扣非归母净利润 20.12亿元,同比+602.51%。全年毛利率 25.21%,比 2018年提高 2.58pct,净利率 8.03%,比 2018年大幅度提高 5.86pct。 2019年公司核心产品产销两旺,包括瀑布式 3D 玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等均获得全球知名品牌客户的使用。在智能手机、智能穿戴式设备、平板电脑、笔记本等各业务板块均实现高质量增长,与包括特斯拉在内的众多高端新能源汽车厂商和国际高端传统汽车厂商合作进一步加深。 “前段材料+ + 中段工艺+ + 后段客户”全面布局深化外观结构 ODM 蓝图规模效应、生产管理和客户资源是行业竞争核心,公司已实现从基础材料到中段工艺再到后段客户的全面深入布局,目前技术实力、规模生产能力已位于行业前列。基础材料端,公司已全面覆盖防护玻璃到外观新材料蓝宝石、陶瓷,技术行业领先。中段工艺端,广泛布局专利、自主开发核心设备。2015年公司获得专利数为 230件,到 2018年已达到 1234件。公司专用设备自主研发,生产所用的大部分工装夹具、模具、辅材也多为自制,完美适配公司的生产线排布和工艺技术特点,关键设备的性能、效率和自动化程度、能耗等指标优于市场标准化设备。后段客户覆盖面广,客户资源优质。凭借优异的产品性能和技术优势,公司不断抢占市场份额,成功切入国内外知名消费电子和汽车等厂商的供应链,包括全球前五大智能手机品牌上苹果、三星、华为、OPPO、VIVO、小米等,全球新能源汽车领航者特斯拉等汽车电子客户,及其他消费电子客户如 LG、亚马逊、微软等,客户资源优质。 汽车智能化加速发展,公司已深度布局全球汽车产业电动化+智能化趋势明显,汽车电子化产品需求爆发。随着汽车电子化程度不断加深,车载显示屏将朝大屏、多屏方向快速发展。公司深度布局,2018年公司启动蓝思湘潭生产基地建设,面向汽车厂商提供中控屏、外观装饰件以及其他部件。凭借在消费电子行业长期积累的技术实力和良好口碑,公司已经和多家知名汽车品牌厂商建立了长期、稳定的战略合作关系,包括特斯拉等全球高端新能源汽车厂商。目前,公司已经成为全球新能源汽车知名品牌厂商供应链的核心一级供应商,具备稳定、长期、大批量提供车载电子设备完整组件、外观结构件完整组件的能力。 龙头享受 5G 去金属化大趋势5G 时代考虑到信号干扰和无线充电,玻璃、陶瓷等非金属材料迎来重大机遇,将逐步取代以铝合金为代表的金属外壳材料。智能手机端,iPhone 前后盖板均采用玻璃,安卓旗舰机型的主流后盖板已从 2.5D 升级为 3D,且未来 3D 有望向前盖板渗透。部分高端机型如华为 P30Pro 等已采用更复杂的瀑布屏。瀑布屏侧面弯曲近 90度,使触摸屏延伸到了手机侧面,进而取代了金属中框和功能按钮。此外,历代 Apple watch 材质也以陶瓷和玻璃为主。5G 时代迎来去金属化,玻璃和陶瓷工艺技术难度随着产品升级逐渐加大,公司迎来重大机遇。大手笔定增保障产能需求公司拟非公开发行不超过13亿股,不超过本次非公开发行前总公司股本的30%,募集金额不超过 150亿元,扣除发行费用后将投资长沙园智能穿戴和触控功能面板建设项目、长沙园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目、长沙园 3D 触控功能面板和生产配套设施建设项目、工业互联网产业应用项目、补充流动资金,各项目预计投资总额依次为 15.1、45.3、63.3、21.0、20亿元,合计 164.77亿元,分别拟使用募集资金 12.8、42.5、53.8、20.9、20.0亿元,合计 150亿元。项目达产后将有效保障公司成长产能需求。 投资建议我们预计公司 20/21/22年收入为 375、441、495亿元,归母净利润依次为 36.67、45.69、55.00亿元,选取苹果产业链龙头公司立讯精密、鹏鼎控股和歌尔股份作为可比公司,可比公司 2020年 PE 为 32倍,蓝思为 21倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 疫情持续加剧的风险、中美贸易摩擦、大客户技术变革不达预期、消费降级、下游需求减弱。

一季度表现亮眼,大范围、长期限股权激励彰显信心 公司本次拟向激励对象授予权益总计2,562.92万股,按照最新收盘价计算对应市值高达29.3亿元,激励效果明显。公司推出大力度股权激励,限制期长达5年,深度绑定核心层,闻泰已引进大量优秀人才,业绩正处于高速增长轨道,之前刚发布58亿元的配套融资计划,现在启动股权激励,彰显公司对未来发展的坚定信心以及未来千亿产值的庞大布局。受安世并表影响,20Q1公司表现亮眼,营业收入113.40亿元,同比增长132.06%,实现归母净利润6.35亿元,同比增长1379.54%,此外,公司ODM业务内生继续发力,加大客户开拓以及海外基地拓展,为2020年公司增长打下坚实基础。 安世并表,通讯和半导体业务双翼齐飞 19年11月份公司安世实现并表,安世作为汽车半导体龙头,有望持续受益智能汽车升级趋势。强劲增长的通讯ODM是公司的Beta业务,稳健增长、稳定客户、稳定现金流的安世半导体是公司的Alpha业务。现在公司已经形成通讯和半导体双翼齐飞的发展格局。闻泰科技总能从危机当中寻找机遇,不断壮大自己。未来的发展方向已经确立,公司战略已经制定,大力度股权激励方案的实施,将会大大调动内部员工的积极性,提升公司的管理效能,实现业绩的高速增长。作为全球最大的手机ODM企业,并且作为目前可以和欧美半导体巨头相抗衡的中国半导体公司,闻泰科技的未来非常值得期待。 投资建议 预计公司20-22年收入720、850亿、1050亿元,归母净利润38.3、49.3、63.5亿元,对应估值33.5、26.0、20.2倍,参考兆易创新Wind一致预期2020年92.8倍,考虑到公司在ODM业务的龙头地位以及合并安世之后进军功率器件的前景,我们认为公司低估,给予“推荐”评级。 风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、消费降级。