事件:中来股份发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收15.71亿元,同比增长158.8%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长89.63%;实现扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长61.61%;基本每股收益0.84元/股,同比增长90.91%;ROE 为14.78%,同比增长5.44%。同时,公司公告每10股派息1.5元。 背膜业务仍是业绩贡献主力,新增电池及组件业务开始贡献收入:上半年公司实现营业收入15.71亿元,同比增长158.80%;归母净利润1.54亿元,同比增长89.63%:1)背膜业务实现收入9.45亿元,同比增长56.84%,毛利率30.76%,同比下降1.31%,预计贡献净利润1.2亿元;2)新增电池及组件业务实现收入5.99亿元,毛利率9.07%,其中电池业务实现收入4.11亿元,毛利率7.74%,组件业务实现收入1.88亿元,毛利率11.96%。净利润增速低于收入增速,主要是因为背膜业务毛利率同比下降1.31%,且新增电池及组件业务毛利率均较低,拉低公司综合毛利率至22.41%,同比下降9.02%;同时,销售费用、管理费用及财务费用分别同比大幅增长76.59%、106.25%及190.39%。 背膜业务实现稳步增长:2016年9月,年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目建成投产,大大提升了公司的背膜生产能力。 上半年,公司背膜产能进一步提升,根据公告,公司已成为全球最大的太阳能电池背膜供应商,市场占有率位居全球第一,可满足客户全系列背膜的即时供应。上半年,国内光伏新增装机24.4GW,同比增长9%,带动公司背膜销量同比大幅增长,背膜销售收入9.45亿元,同比增长56.84%,毛利率30.76%,同比下降1.31%,主要是背膜价格下降所致。公司对背膜业务持续加大研发投入,推动产品性能不断提升,成本不断下降,上半年,公司背膜研发费用支出为2,270.59万元,同比增长41.72%,占背膜营收的2.38%。 高效电池加速推进:2016年初,公司非公开发行股票募集资金拟投资建设“年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目”,共建设14条生产线。截至2017年上半年,已有五条生产线共0.75GW 产能建成投产,上半年,N 型单晶双面电池实现销量306MW,毛利率仅9.07%,主要是因为产能爬坡初期,折旧等固定成本较高,随着产能逐步建成投产,预计毛利率有较大改善空间。上半年,公司与衢州绿色产业集聚区管委会签署了《投资协议书》,公司拟在浙江衢州投资光伏产业园项目,建设年产10GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池项目,其中一期建设3GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池项目,项目正处于稳步推进中,截 至报告期末,一期3GW 项目正处于环评公示中,公司在高效电池领域的战略布局正在加速落地。随着光伏平价对高效电池需求的提升,公司的高效电池优势将得到体现,订单有望加速落地从而带动公司业绩实现快速增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为3.94亿元、6.19亿元和7.64亿元,对应EPS 分别为2.16元、3.39元和4.18元。 维持买入-A 的投资评级,6个月目标价64.8元。 风险提示:光伏装机需求低于预期,募投电池项目投产进度低于预期等。

事件:太阳能发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收23.10亿元,同比增长8.31%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长78.33%; 实现扣非后归母净利润3.66亿元,同比增长72.95%。 组件业务有所下滑,发电业务拉动公司业绩大幅增长:上半年公司实现营收23.10亿元,同比增长8.31%;归母净利润3.93亿元,同比增长78.33%;毛利率36.02%,同比增加6.96%:1)太阳能发电业务实现收入12.26亿元,同比增长65.08%,毛利率62.90%,同比提升3.13%; 2)光伏电池组件实现收入10.72亿元,同比下降22.54%,毛利率5.60%,同比下降7.12%,主要由于上半年电池组件销量392.37MW,同比增长8.09%,而组件均价2.73元/W,同比下跌28.33%。上半年公司净利润增速远高于收入增速,一方面,电站板块上网电量14.49亿千瓦时,同比增长68.5%,带动发电收入同比增长65.08%,营收占比53.07%,较去年同期增加18.24%,发电业务毛利率高达62.9%,拉动公司整体毛利率提升至36.02%;另一方面,销售费用较去年同期大幅下降48.4% 光伏电站规模稳步提升,优质项目储备充足:作为中国节能太阳能业务的唯一平台,公司是国内最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一,也是A 股最大的光伏运营商。2017年上半年,公司继续大力发展光伏电站的建设,上半年新增光伏装机0.4GW(西中区新增165MW,华东区新增228MW),目前电站总装机规模超过3.6GW,电站主要分布在西中区801.8MW,西北区615.4MW,新疆区460MW,华北区566.39MW,华东区807.6MW,华中区357.2MW。另外,根据年报,公司在光资源较好、上网条件好、收益率好的地区累计锁定了超过21GW 的优质太阳能光伏发电项目,大规模的优质储备项目为公司后续业绩快速增长提供了有效保障。 弃光限电改善,发电业务盈利能力将大幅提升:根据能源局最新数据,2017年上半年全国平均弃光率同比下降4.5个百分点,其中,新疆弃光率同比下降6个百分点,甘肃弃光率同比下降近10个百分点,弃光限电问题得到持续改善。随着今年特高压的陆续投运以及保障消纳政策的推动,我们认为限电问题已进入改善通道。2017上半年,公司光伏电站平均等效利用小时数403小时,同比提升59小时,随着弃光限电的持续改善,发电业务盈利能力将进一步增强。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为26.65%、6.43%、12.63%,净利润增速分别为32.85%、21.44%、23.02%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为7.25元。 风险提示:弃光限电改善低于预期,组件市场竞争恶化等。

员工持股,彰显信心:2017年8月8日,公司针对包括董监高在内的1500名员工发布第一期员工持股计划(草案),本次员工持股计划募集资金总额上限3.17亿元,委托中海信托进行管理,并全额认购其设立的集合资金信托计划的一般级份额。该集合资金信托计划上限为9.5亿元,按照不超过2:1的杠杆比例设置优先级份额和一般级份额,通过份额分级,放大了员工持股计划的收益或损失。该持股计划存续期为24个月,锁定期为12个月。同时,该集合信托计划将在股东大会审议通过后6个月内通过二级市场购买,且全部有效期内的员工持股计划累计持有标的股票数量不超过公司股本总额的10%。从该员工持股计划的方案来看,一方面,公司控股股东东旭集团为该集合资金信托计划的优先级份额兜底,另一方面,员工持股计划通过杠杆放大预期收益或损失,由此可见,公司控股股东、董监高及普通员工均对公司未来的发展充满信心。 光伏电站建设加速推进,业绩进入快速释放期:根据公司公告,2016年,公司通过非公开发行方式共募集143.5亿元资金,全部用于光伏电站的建设。截至2016年底,公司已有近800MW 光伏电站启动建设,其中部分项目已逐步并网投运,同时累计完成超过3GW 的光伏电站项目备案,类型包括地面集中式光伏电站、地面分布式光伏电站、屋顶分布式等,且通过与农业、扶贫相结合,有望为公司开拓更多的市场空间和业绩增长点。2016年是东旭蓝天大举进军新能源产业的开局之年,也是公司全面启动光伏电站建设的开篇之年,随着电站的逐步并网,公司业绩正加速释放,根据公司公告,2016年,公司实现营收37.74亿元,同比增长126%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长183%; 2017年上半年,公司预计实现归母净利润1.21-1.3亿元,同比增长50%-61.5%。作为光伏行业的追赶者,公司正在加快增加电站持有规模短期内有望迈入国内光伏发电产业的第一梯队。另外,公司还积极拓展光伏电站工程业务及电站运维业务,有望与公司光伏电站投资运营产生协同效应,保障项目的顺利实施。 收购星景生态,布局环保产业:基于公司“发展环境友好产业”的战略目标,以及对环保行业市场整体看好的前提,2017 年5 月2 日,公司公告拟以自有资金收购星景生态建设投资(苏州)有限公司 100%股权,收购对价为 3.4 亿元。收购完成后,星景生态将成为公司全资子公司。星景生态于2015 年并购成立,是PPP 领域专业投资建设平台,从事园林生态建设业务,其骨干团队成员主要来自于东方园林,在环保产业拥有丰富的人脉和资源。截至收购公告发布时,星景生态在手PPP 合同金额27 亿元,并承诺2017 年、2018 年、2019 年年度所签订的与生态环境及环保、水利水务等与受让方环保主营业务相关的PPP 项目合同及有进度款的非 PPP 项目合同金额分别不低于60 亿元、70 亿元、80 亿元。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为61%、37%、30%,净利润增速分别为184%、67%、76%,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16.65 元。 风险提示:光伏电站项目推进不及预期,PPP 项目推进不及预期。

事件:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入13.42亿元(yoy+44.20%),归母净利润2.72亿元(yoy+19.11%),扣非后归母净利润2.61亿元(+18.42%)。 收入增长44%,海外市场高成长得到验证,股权激励和研发费用投入布局长远。公司重点布局巴西、肯尼亚、印尼等海外发展中国家,表计产品、配用电解决方案等海外收入增长带来整体收入高增长。利润增速小于收入增速,主要是费用影响。上半年公司管理费用1.7亿元,同比增长49.83%,主要是研发投入以及股权激励费用,我们认为此项费用的投入虽影响短期利润,但将提升公司的长期竞争力。此外,财务费用1800万元,同比增长140.08%,主要系汇兑损益的影响,下半年由于理财的投入,以及汇率波动的影响逐步减小,财务费用同比增加幅度将有望收窄。海外市场定制化需求高,相比国内市场毛利率更高,报告期内公司综合毛利率达到48%,持续维持高水平。 海外拓展运维、微网等新业务增长点,国内配网设备持续中标。公司业务遍布五大洲80多个国家和地区。公司在海外注重本土化经营,在重点国家设立子公司,重点区域设立区域总部。公司在利用长期积累的客户和渠道优势,夯实原有智能用电产品、解决方案的同时,积极拓展微电网及分布式能源和运维服务。公司公告,上半年公司增资的EPCENERGIALTDA电力运维公司已经获得巴西最大的电力局CEMIG5年价值约10亿元人民币的电力运维合同。根据公司招股说明书,募投的微电网与分布式光伏项目建成后将每年贡献3.08亿净利润。 在国内,公司稳居国网、南网智能用电终端招标第一梯队,智能开关、环网柜等产品已经在国网招标中中标。 公司核心竞争力是30多年沉淀的海外市场布局,以及市场引导、方案提供和项目管理能力。公司从卖机械表计起家,到卖电子表和系统,然后到提供定制表计、售电系统、配网改造等多领域的包括市场需求引导、方案设计、产品销售等多环节服务。结果是,目前公司在海外主要市场市占率可观。 股权激励绑定核心人才,业绩解锁条件彰显管理层信心。2017年的股权激励以及上市前的员工持股基本绑定了核心人员。股权激励的解锁条件为,2017年、2018年、2019年的各年度实现的净利润较2015年相比,增长比例分别不低于40%、75%、110%。按解锁条件计算,2015-2019年净利润复合增长率将达到20.4%。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为25%、21%、25%,2017-2019年EPS分别为1.58、2.15、2.77元,业绩增速分别为16%、36%、29%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为55元。 风险提示:汇率波动风险,募投项目建设进度不及预期,海外市场竞争加剧等。

事件:大洋电机公布2017年中报,报告期实现营业收入39.66亿元,同比增长32.35%;归属于母公司的净利润1.45亿元,同比降低26.97%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.24亿元,同比下降33.71%。实现基本每股EPS 0.06元。公司预计,2017年前三季度实现归母净利润2.1亿元至3.6亿元,同比变动幅度为-30%至20%。 传统电机业务实现高增长,是上半年主要业绩贡献点:报告期内,公司家电及家居电器电机业务取得高增长。其中,空调用电机业务实现营收18.48亿元,同比增长53.05%;非空调用电机业务实现5.74亿元,同比增长56.46%。两者合计占据总营业收入的61.05%。受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,家电行业保持了较好的增长态势。报告期内,公司在大宗商品价格大幅上涨且供应紧张的情况下,通过出色的产能规划及供应链管理,保障了产品的准时交付,半年度产销量创同期历史新高。未来,随着消费升级的步伐越来越快,以及供给侧结构性改革的强化,公司的高端高效智能电机将成为发展重点,并有助于提升企业毛利率。 新能源汽车动力总成系统表现不及预期,下半年有望改善:报告期内,公司在新能源车辆动力总成系统板块实现营业收入2.71亿元,同比降低31.29%,占总营业收入比重从上年同期的13.18%减少至6.84%。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重申,以及管理准入标准重新评定等因素影响,全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,尤其是新能源商用车的产销量同比下降超过30%,对公司动力总成系统业务开展造成较大影响。下半年,在市场回暖和公司增强自身市场影响力的双重推动下,该项业务将有望改善。一方面,新能源汽车市场进入下半年后,政策退补等因素已经被消化完全,加上配套政策的逐步落地和积分制明确的利好,下半年销量将会回升,实现全年70万辆的目标。另一方面,公司在收购了佩特来、上海电驱动后,已经形成了三套完整的新能源汽车动力总成系统产品方案,每套方案在技术上、市场上均拥有一定影响力,进一步夯实公司在行业中的领先地位。报告期内,公司与客户建立了良好关系,共同推进产品进入新能源汽车推广目录。报告期内,累计近300款车型搭配公司产品进入推广目录,车型涵盖乘用车、商用车、物流车以及燃料电池车。 布局氢燃料电池,完善动力总成系统布局:报告期内,公司与巴拉德签署了氢燃料电池技术授权协议,在国内引入全球公认的领先的燃料电池技术与品牌。目前,公司年产1.7万套商用车氢燃料电池系统建设项目已开始筹建,并将与中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发。公司目前拥有完整的新能源汽车动力总成系统及其自主知识产权(整车控制系统、电驱动系统、电池系统),包括串联式增程式混合动力系统等,通过与巴拉德的战略合作,公司将增加一套全新的新能源汽车动力能源供给及控制方案。 稳步推进新能源汽车运营平台产业链,协同效应正在显现:报告期内,公司新能源汽车平台业务实现营业收入0.83亿元,同比增长680.88%,仍处于市场推广阶段,尚未实现盈利。对于公司来说,设立新能源汽车运营平台,一方面能够实现运营平台自身的获利能力,另一方面也有助于公司新能源汽车车辆动力总成系统的销售,实现协同效应。报告期内,公司稳步推进各项业务,包括新能源车辆租赁、充电桩/充电站运营、开展与物流园区的合作、开展保险代理业务等,并将发展运营相关的微网储能、大数据分析等增值业务以提升效益。公司新能源汽车运营平台已在中山、广州、上海等地开展了运营业务,并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务。未来随着该业务盈利的实现,公司整体新能源汽车板块业务都将得到促进。 投资建议:买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.00元。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为36.4%/24.0%/20.3%;净利润同比增速分别为13.3%/25.9%/21.2%。考虑到公司在新能源汽车板块布局逐渐完善,未来业绩存在增长空间,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.00元。

事件:8月21日公司发布了17年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入111.02亿元,同比增长 24.60%; 实现归属于上市公司股东的净利润 7.92亿元,同比增长 57.83%,其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 7.68亿元,同比增长 243.97%。基本每股收益0.2039元/股,同比下降16.23%,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1979元/股,同比提升80.07%。 我们的分析和判断:1、17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期。上半年公司饲料业务实现营业收入 61.98亿元,同比增长 12.90%,毛利率 14.49%,同比增长1.87个百分点。在17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计下半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献高盈利。 2、多晶硅成本优势显著,产能扩张巩固龙头地位。上半年,公司全资子公司永祥股份多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,产能利用率超过110%,毛利率高达45.15%,同比提高0.85个百分点。上半年随着技改项目的竣工,多晶硅产能达到2万吨,单吨生产成本降至5.7万元/吨,远低于行业7万元/吨的平均生产成本,公司多晶硅生产成本优势显著,主要原因在于:1)公司通过技改可将副产物四氯化硅转化成原材料三氯氢硅,可大幅降低原材料成本;2)公司在提升多晶硅还原效率方面取得了突破,综合电耗降至65度/千克,远低于行业80度/千克的平均水平。当前,我国多晶硅进口替代空间大,根据光伏行业协会数据,上半年我国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨。 面对国产多晶硅供不应求的局面,公司积极扩产,永祥二期 2.5万吨高纯晶硅及配套新能源项目已动工开建,预计将于2018年下半年正式投产,预计届时生产成本还有20%的下降空间。另外,考虑到7/8月份,陆续有多晶硅厂家开始检修,导致硅料供需偏紧,近期价格也出现明显涨幅,公司作为最具成本优势的硅料企业之一,预计将大幅受益多晶硅的上涨。 3、晶硅电池产能利用率和毛利率远超行业平均,2GW 高效单晶投产在即。上半年,合肥太阳能电池产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%;目前,合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW 多晶电池及1GW单晶电池的产能规模,产能利用率超过100%,并且保持满产满销的快速增长势头,远超行业80%的平均产能利用率,主要由于公司与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成均建立了长期稳定的合作关系,有效保障了产能消纳。上半年,合肥太阳能通过不断提升的产品转换效率与产线自动化水平,单、多晶电池非硅加工成本已经降至0.2-0.3元/w,毛利率达17.28%,远超行业10%的平均毛利率水平。另外,公司在17年初启动了成都二期2GW高效单晶电池项目,预计将在17年9月建成投产,届时随着产能规模的进一步扩大,以及公司持续的各项降本增效措施,预计将进一步拉动太阳能电池加工成本 10%左右的降幅,盈利能力将进一步增强。 投资建议:我们预计,公司2017年-2019年的净利润分别为16.3/19.46/23.99亿元,对应EPS 0.42/0.50/0.62元。给予“买入-A” 评级,6个月目标价为8.5元。 风险提示:自然灾害风险、光伏业务发展不达预期。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为14.2%、18.1%、17.5%,净利润增速分别为19.4%、22.7%、19.9%,成长性稳定,维持增持评级,6个月目标价为18.00元。 风险提示:1.政策性风险;2.市场风险;3.客户过于集中风险;4.行业特定风险;5.海外EPC工程项目风险。

事件:公司近日发布2017年中报。报告期内,公司实现营业收入18.72亿元,同比增加10.50%;实现净利润1.45亿元,同比增加0.31%;总体产品毛利率33.80%,同比增长0.23%;新增合同订单27.27亿元(含税),同比增加19.19%。 无功补偿业务出色,海外市场开拓,助力总体业务稳健。2017年上半年公司实现总营收18.72亿元,与上年同期相比增长10.50%,增速同比小幅下滑1.36%。其中,高压开关类产品是公司收入占比最大的产品,实现营业收入9.98亿元,同比增长8.53%,增速同比下滑23.7%,反应了公司的产品结构调整;毛利率30.37%,同比下滑2.56%。无功补偿类产品增长态势良好,同比增长16.45%;毛利率27.24%,同比小幅下滑0.14%。但是,受市场竞争影响,线圈类产品/智能设备类产品实现营收3.14/1.56亿元,同比下滑4.04%/4.06%;毛利率为36.77%/46.18%,同比增长3.31%/5.58%。报告期内,公司积极应对市场竞争,产品单价持续走低的影响,通过优秀的成本管理,使得公司毛利率波动不大:公司一方面通过加强供应链管理,降低原材料采购成本;另一方面通过优化设计,不断推出新产品,提升产品附加值。同时,公司开拓国际市场收效显著:公司来自国内的营收为16.27亿元,同比增长6.86%;来自海外市场的营收为2.45亿元,同比大幅增长了42.79%。 公司发展战略明确,积极布局配网、海外增量市场。公司积极开拓国内新市场、新业务,在国家电网的一、二次设备集成招标中实现常态化中标,在配网市场业务大幅提升;在南方电网服务大修业务增长迅猛。相对国内电力设备市场,海外仍有电力短缺市场,机会较多。公司主要以订单模式生产的同时,积极开展总包模式,为布局海外业务的开拓积累下经验。公司大力拓展海外市场,乘国家“一带一路”东风,借道各大总包海外发电、输配电总包业务公司,实现出口业务的快速提升。 配网今年有望提速,公司有望显著受益。《中国电力行业年度发展报告2017》显示:2016年全国完成电网投资5431亿元,同比增长17.2%。其中,配电网和特高压项目成为重点,去年分别完成投资3117亿元/870亿元、同比增长32.8%/87.5%;新一轮农网改造总投资约1900亿元。依据中电联数据,在2015、2016年配网投资2347.14、3117亿元,均低于目标要求。鉴于目前配网投资连续已两年欠账,2017年至2020年配网投资有望提速。这一思路在新一批国网配网招标中得到印证,在国网17年第一批配网招标清单中,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。按照国网招标计划,下半年还将有一批配电设备招标。对比近年的招标情况来看,我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速,公司大部分订单来自系统内,预计系统招标的快速增长将利好公司业绩。特高压部分:十二五“三横三纵一环网”与十三五“五交八直”特高压规划至今尚有部分未开工工程,目前来看欠账较多,未来有望加速建设,预计公司高压开关尤其是GIS业务将受益。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为14.2%、18.1%、17.5%,净利润增速分别为19.4%、22.7%、19.9%,成长性稳定,维持增持-A评级,6个月目标价为18.00元。 风险提示:1.政策性风险;2.市场风险;3.客户过于集中风险;4.行业特定风险;5.海外EPC工程项目风险。

事件:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入30.91亿元(+27.48%),归母净利润2.65亿元(-1.97%),扣非后归母净利润2.29亿元(-5.09%),公司整体毛利率44.75%,同比上升2.91个百分点。 运泰利订单逐渐交付,公司二季度净利润同比增长31.84%。和鹰去年8月并表,智能制造板块收入占比由2016年的29%上升至33%,带来整体毛利率的上升。公司上半年财务费用1.18亿元,同比增长159.01%,主要是因为汇率波动以及公司业务扩张,银行贷款增加。受运泰利交货季节性波动影响,公司一季度营业收入同比增长4.60%、归母净利润同比下滑57.10%。公司二季度业绩已明显好转,2017Q2营业收入、归母净利润分别同比增长46.98%、31.84%,季节性因素逐步缓解。 长园华盛电解液添加剂产能即将释放,公司汽车辐射功能材料收入增长40%。上半年电动汽车相关材料及其他功能材料板块实现收入8.36亿元,同比增长20.81%。其中,长园华盛实现营业收入1.44亿元,同比增长15.53%,归母净利润3129万元,同比下降8.00%。受国家补贴政策影响,动力电池行业一季度低迷、二季度逐步回暖,预计下半年新能源车产业链将全面回暖。华盛年产6000吨电解液的泰兴工厂预计三季度进入试生产阶段,产能将成倍增长。得益于三菱化学需求的增长,上半年VC、FEC海外销售分别增长66%和31%,随着特斯拉Model3上市,下半年需求将稳定增长,公司半年报预计长园华盛全年收入将增长40%。 长园电子上半年实现营业收入4.21亿元,同比增长17.29%,净利润4822万元,同比增长31.23%。其中汽车用相关材料增长达40%。海外业务增长明显,积极开拓欧美及印度市场,获得北美通用、印度塔塔等主流主机厂认可。此外,长园电子围绕华为等客户的需求进行了新产品开发,通讯行业用相关材料获韩国三星认可,并批量使用。长园维安充电头保护用植入式PTC在小米、魅族等多家客户推广,过压TVS进入长城、吉利等多家汽车用户。 和鹰业绩表现抢眼,运泰利订单同比增长40%。上半年智能工厂装备板块并表营收10.27亿元,同比增长53.28%。其中,长园和鹰上半年实现营业收入5.57亿元,同比增长366%,净利润8172万元,同比增长410%,海外裁床业务在欧美开始高增长,吊挂业务在越南、柬埔寨、孟家拉创新高。运泰利方面,上半年订单同比增长40%,受产品季节性影响,业绩与去年同期持平。高精度光学器件测试线、IMU测试机等与手机、VR等设备检测相关的产品完成推广并开始向客户销售,消费类电子测试系统产品线成功推出V2.0版本。运泰利定制化能力突出,重点客户的深入挖掘,以及新产品的开发和推广,有效保障了订单的持续增长。 智能电网设备稳步增长,海外市场取得突破。公司电网设备类产品上半年实现收入11.93亿元,同比增长15.83%。公司将长园电力、长园高能并入长园深瑞。长园深瑞配网产业终端、测试系统均通过测试并批量中标,充电设备中标、状态监测等业务均稳步增长。上半年长园深瑞完成印度挂网产品升级,印度和沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞国网主网项目上实现开局。 收购湿法隔膜龙头中锂新材,向比亚迪、CATL批量供货。公司收购的中锂新材66.34%股权已经于8月12日过户,并已经与持有中锂新材13.65%股权的股东签署了《股权竞价意向协议》,全部收购完成后公司将持有中锂新材90%的股权。中锂为国内领先的湿法隔膜优势企业,已拥有湿法隔膜产线10条,其中在产产线8条,是国内目前仅有的有能力向大型动力电池制造商批量供货的两家湿法隔膜制造企业之一,已经向锂电池知名厂商比亚迪和宁德时代批量供货。根据公司公告,预计中锂新材2017年、2018年、2019年净利润将达到1.8亿元、2.5亿元、3亿元。 投资建议:考虑公司已经持有中锂新材76.34%股权,我们预计公司2017-2019年业绩增速分别为52%、47%、28%,EPS分别为0.74/1.09/1.39元。维持公司买入-A的投资评级和目标价为20.00元。 风险提示:1)华盛产能投放进度不及预期2)智能制造订单落地不及预期;3)电网招标进度或者招标量低于预期;4)中锂新材业务进度低于预期。

事件:公司近日发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入2.94亿元,同比增长14.39%;归母净利7084万元,同比增长4.74%;扣非归母净利7049万元,同比增长4.45%。半年报符合预期。 电动汽车电机控制器业务增长迅速,行业景气度高。业绩实现增长主因系公司电动汽车电机控制器业务销售增加,2017年上半年度,公司电动汽车电机控制器业务实现营收2.33亿元,同比增加16.41%,由于2017上半年度,研发投入持续增加达2325万元,成本同比增加32.32%,导致毛利率水平同比下降7.23Pcts,毛利率达39.89%,仍维持在较高水平。2017年上半年,虽受新能源汽车行业短期低迷影响,公司通过:1)领先的技术优势,加强与产业上、下游企业合作;2)公司客户群分布于国内多数主流新能源客车、纯电动物流车为代表的专用车厂商和配件供应商,分散的客户群体为公司在2017上半年新能源汽车行业低迷期取得竞争优势;3)公司是沃特玛创新联盟核心成员,公司借助沃特玛创新联盟平台与众多物流车企建立了稳定的合作关系,获得电动物流车电机控制器订单。目前,公司已与国内多家乘用车企业接洽,进行技术对接和样机测试,截至2017年6月30日,公司已累计投资1.24亿元进行厦门生产基地和研发中心的修建及营销服务网络建设的推进,目前已完成整体投资进度的58.04%。2017下半年,伴随新能源乘用车稳定增长趋势,公司募投项目顺利进行,公司电动汽车电机控制器业务将维持稳定增长。 受益工控行业复苏,变频器业务发展稳健。2017年上半年度,受国内工控行业持续复苏影响,公司中低压变频器及伺服驱动器客户需求增加,为公司中低压变频器业务带来机会,实现营收5343万元,同比增长16.69%,成本同比增加16.69%,毛利率同比虽略下降1.19%,仍保持在40.12%较高位水平。2017下半年,公司通过提升中低压变频器核心性能及降低成本,提升市场占有率,在国内工控行业稳中向好背景下,公司变频器业绩可期。 公司财务状况整体良好,经营稳健。2017上半年度,公司销售费用同比增加34.62%,主要系销售规模扩大,使得运输及装卸费、售后服务费用及销售返利增加所至;管理费用同比增加16.64%,主要系研发投入增加,导致研发费用增加以及职工薪酬增加所至,其中,研发投入同比增加11.76%,系研发人员增加以及研发中心租赁面积增加导致租赁费增加;应收账款同比增加32.93%,经营性现金净额同比增加1870%,主要系主要系本期销售增加。公司各项财务指标较为健康,总体经营状况良好。 投资建议:考虑到2017下半年新能源乘用车稳定增长趋势,国内工控行业呈现持续复苏,公司作为国内主要的电动汽车电机控制器供应商及国内技术领先的中低压变频器供应商,将受益于行业持续发展。我们预计公司2017年-2019年公司EPS 分别为1.03、1.39、1.88,净利润增速分别为38.0%、35.1%、35.0%,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为36元。 风险提示:新能源汽车行业增长不及预期、工控行业复苏低于预期、募投项目不及预期。

事件:公司发布2017年半年报,公司实现营收5.43亿元,同比增15.75%;归属于上市公司股东净利5686万元,同比增15.93%;扣非归属于上市公司股东净利5301万元,同比增21.17%;基本每股收益0.12元,同比增加15.94%。 新能源汽车电机驱动业务成公司业绩增长点,期待配套乘用车物流车领域的后续发力。公司汽车应用类业务2017上半年度实现营收2.63亿元,同比增长48.40%;毛利率27.87%,同比下降4.15%。业绩增长主因来自公司新能源汽车驱动电机业务营收的大幅增长,2017上半年度公司完成与上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev驱动电机的量产准备;公司的汽车电机业务、物流车驱动电机业务市场占有率得到进一步提升。目前,公司已完成10万台汽车驱动电机自动化生产线的投入,随着未来投产,将有助于公司降低生产成本,提高毛利率水平,为公司盈利持续增长提供助力。同时,公司今年下半年将围绕重点客户,如上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展相关业务对接,努力拓展客户的同时力争成为新能源汽车行业核心供应商。公司新能源汽车驱动电机主要配套新能源乘用车和物流车,未来随着国内新能源乘用车与物流车市场规模持续增长,为公司新能源汽车电机驱动业务提供成长空间。 汽车座椅电机业务增长明显,整车集成控制系统有望保持高增长。 2017上半年度公司完成了汽车座椅电机系列产品自动化技术改造项目,生产效率得以提升。同时,公司联合上海海能、深圳高科润和杭州德沃仕,开展新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机)项目,若项目顺利,未来有望实现动力总成的量产。另外,基于公司在国内汽车整车集成控制系统领域具有明显的技术竞争优势,该项业务营收在2017上半年度保持稳定。受益于我国新能源车行业高速增长,公司新能源汽车座椅电机及汽车整车集成控制系统业绩值得期待。 缝纫机家电业务保持较高毛利率,家用智能控制类业务维持稳定。 2017上半年度,公司为缝纫机家电业务引入电机转子自动化生产线,该生产线提高了产品的盈利能力,使公司的缝纫机家电业务毛利率达到21.16%,同比增加1.25%。同时,由于公司转移家用缝纫机电机业务至越南生产,未受国内市场需求低迷影响,缝纫机家电业务维持稳定。2017上半年度公司在家用智能控制器业务方面,继续与白色家电领域国际知名企业合作,具有一定市场竞争力,家用智能控制器业务营收维持稳定。 公司财务状况整体良好,经营稳健。2017上半年度,公司销售费用同比微增0.06%、销售费用率1.72%、管理费用率10.17%、研发投入同比增加6.61%,系本期营收及研发费用投入增加;应收账款同比增加3.44%、存货同比增加0.64%,主要系新能源汽车业务销售增长及材料采购额增加;经营性现金净流入同比增加100.71%。公司各项财务指标较为健康,总体经营状况良好。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价16.00元。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.40/0.57/0.67元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.00元。

事件:林洋能源公布2017 年半年报,报告期内公司实现营收15.61亿元(yoy +8.92%),归母净利润3.37 亿元(yoy +107.59%),扣非净利润3.40 亿元(yoy+68.99%)。 光伏发电收入快速增长,拉动公司业绩大幅增长:报告期内,公司光伏发电上网电量62,455 万千瓦时,实现发电收入5.88 亿元,同比增长189.2%,收入占比37.65%;实现毛利润3.94 亿元,毛利润占比64.6%,毛利率达67.1%,拉动公司综合毛利率提升10 个百分点至39.1%,电站运营已经成为公司主要的业绩增长点。 分布式光伏电站规模持续扩张,N 型高效单晶电池组件开始投产:截至上半年,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW,其中已并网1124MW,预计全年并网容量可达到1.5GW,公司大部分电站地处东部、中部用电大省,可有效避免弃光限电,保障电站的高收益水平。公司公开发行A 股可转换公司债券预案于近期收到证监会批文,批准公司募资30 亿元,另外,公司2017 年度取得银行贷款授信总额度为80 亿元,充足的资金为公司分布式光伏电站规模扩张提供了坚实的资金保障。另外,公司以6.7 亿元布局的600MW N型单晶双面太阳能电池及组件项目,目前部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017 年8 月份开始投产,并将按期达产,发电量较单面电池可提高10%—30%,可充分提高光伏电站的经济效益。考虑到补贴退坡,提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业重要的发展方向,公司的N 型高效单晶电池组件优势也将进一步显现。 国内中标行业领先,海外电表业务快速增长,智能电表业务有望实现平稳增长:上半年,公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动,合计中标金额约7.39 亿元,中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,上半年,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2485 万美元,同比增长1203.75%, 在手订单高达近5000万美元。另外,公司正在积极推进智能水表、自助缴费终端及智能营业厅等新产品的开拓和转型。我们预计,在国网招标下滑的大背景下,南网招标及海外电表业务的快速增长有望对冲国网招标的下滑,从而智能电表业务有望实现平稳增长。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为7.47、8.70、10.29 亿元,业绩增速分别为57.5%、16.5%、18%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为10.00 元。 风险提示:电站推进不及预期,海外电表业务拓展不及预期,四表合一推广不及预期等。

事件:福斯特公布2017年半年报,报告期内公司实现营收22.56亿元,同比增长16.56%;实现归母净利2.50亿元,同比下降43.49%;扣非归母净利2.26亿元,同比下降44.79%。 背板业务实现快速增长,EVA胶膜业务有望维持稳定。2017年上半年度,公司EVA胶膜业务实现营收19.30亿元,同比增长10.94%,营收占比达85%;公司背板业务实现营收2.63亿元,同比增长101.26%。 公司传统光伏材料EVA胶膜及背板业务营收增长主要源于:1)2017年上半年度公司EVA胶膜销售扩大,光伏封装胶膜销售共2.77亿平米,同比增长19.71%;2)公司继续扩产EVA胶膜产能,在2017Q2产品供应紧张的情况下,仍满足市场需求;3)继续与国内主流组件厂商合作,同时,保持与海外大中型组件企业的合作,在保障客户优质的同时有效降低了国际贸易摩擦风险;4)公司去年导入大客户,背板类产品出货量增长显著,销售1722万平米,同比增长112.48%。虽然公司光伏封装胶膜及背板产品销量均有所增长,但由于EVA胶膜产品平均销售单价下降及主要原材料EVA树脂受人民币汇率等因素影响平均采购单价上升,导致产品毛利率水平同比大幅下降13个Pcts。随着2017下半年公司在泰国的EVA胶膜建设项目即将完成并开始安装生产线,公司EVA胶膜产能将进一步提升。短期看,“630”抢装潮虽一定程度透支下半年国内光伏市场,但有领跑者、分布式、海外需求旺盛等因素做支撑,下半年光伏市场仍有一定规模,公司传统光伏材料EVA胶膜业务有望维持稳定。 白色EVA胶膜和PO胶膜有望拉升毛利率,盈利有望企稳。近年来公司陆续推出白色EVA胶膜和PO胶膜等附加价值较高的新产品,能平滑传统EVA胶膜毛利下降对业绩带来的影响,未来随着此类新产品市场占有率的提高,毛利率有望企稳回升。同时,公司光伏发电项目已开始贡献利润,2017年上半年,太阳能发电系统实现营收1506万元,同比增长800%。随着以上各项业务营收的增加,预计可对冲公司EVA胶膜毛利率下降造成的影响,为公司整体盈利提供保障。 新材料业务顺利推进,部分产品实现小批量销售。新材料领域,据公司公告,感光干膜产品每月有小量销售,目前新厂房和新产线正在有序建设中;铝塑复合膜自3月份开始部分测试指标已经得到良好反馈;FCCL及有机硅LED封装材已开始向客户送样测试;单面无胶挠性覆铜板和铝塑复合膜等产品技术基本成熟,2017下半年有望重点突破。随着新材料项目有序进行,预计新材料业务板块今年可实现小幅盈利,若未来量产成功,将成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为5.56亿、7亿、7.72亿,净利润增速分别为-34%、26%、10%,首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月目标价为34.5元。 风险提示:光伏新增装机不及预期、新材料项目推进不及预期。

事件:杉杉股份发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入38.52亿元,同比增长57.79%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长51.49%;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长26.56%;业绩快速增长主要是锂电池材料业务尤其是正极材料业务经营业绩大幅提升所致。 正极材料量价齐升,拉动公司业绩大幅增长:报告期内,公司正极材料业务实现营收21.1亿元,同比增长90.65%;实现归母净利润2.28亿元,同比增长166.67%。公司2016年正极材料产能3.3万吨,销量1.9万吨,产销规模全球第一,今年将新增1万吨产能,主要集中在NCM523和NCM622。上半年,正极材料实现销量9880吨,同比增加20.92%。年初至今,主要原材料硫酸钴和四氧化三钴涨幅分别为57%和84%,公司正极材料盈利大幅增长一方面受益于原材料涨价的超额传导,另一方面通过低位战略采购获得成本优势。根据材料分子式测算,除NCM111价格涨幅与成本涨幅持平,NCM523和钴酸锂价格涨幅均高于成本涨幅,正极材料单吨盈利显著增厚。同时,报告期内,公司牵手洛阳钼业,争取上游资源主动权,并参与定增与其形成利益捆绑,为公司未来正极材料产能扩张提供稳定而具有成本优势的钴资源。另外,公司在宁夏石嘴山市启动了二期高镍三元及前驱体项目,宁乡二期钴酸锂产线已率先投产,三元产线预计下半年陆续投产,预计全年销量有望达到3万吨。 针状焦价格暴涨,负极材料涨价势在必行:报告期内,负极材料实现销量15,295吨,同比增加50.82%;实现营业收入6.95亿元,同比增加25.07%;实现归母净利润4534.15万元,同比上升10.31%,净利润增速低于销量增速,主要是因为上半年负极材料价格有所下滑,毛利率下降,导致负极材料业务利润空间有所压缩,主要依靠消耗库存保持盈利。杉杉作为我国锂电负极材料龙头企业,议价能力较强,随着上游原材料针状焦价格暴涨,预计下半年锂电负极材料涨价势在必行,公司负极材料业务有望显著受益。 服装及租赁逐步剥离,专注新能源业务:报告期内,服装品牌运营业务实现主营业务收入3亿元,同比上升28.06%;实现归母净利润1623万元,同比下降32%,主要是销售费用及财务费用大幅增加所致。公司将继续积极推进杉杉品牌传统服装业务H股上市,富银融资租赁已于2017年5月在香港联交所上市。随着服装和租赁业务的逐步剥离,杉杉股份将成为纯粹的锂电材料综合供应商,并以此为支点,逐步向下游动力及储能电池系统集成、三电集成、整车验证平台、新能源汽车及车辆运营进行整体布局,公司围绕新能源汽车产业链的战略布局日渐清晰,估值有望显著提高。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为7.85亿、9.78亿和12.16亿,增速分别为138%、25%、24%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价24.5元。

事件:中材科技发布2017年半年报,报告期内公司实现营收44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长49.64%,接近此前业绩预告30%-40%的上限。另外,公司预计2017年前三季度实现归母净利润5.08-6.77亿元,同比增长50%-100%。 风电叶片龙头地位进一步稳固,产品结构调整成效显著:2017年上半年,全国风电新增并网容量6.01GW,同比下滑22.35%,公司风电叶片销售1823MW,同比下降14.57%,市场份额进一步提升;价格方面,上半年,公司风电叶片均价590.3元/kw,同比增长3%。报告期内,公司持续推进叶片产品结构和产能布局调整,2MW 及以上叶片占比进一步提升,成本进一步下降,上半年叶片毛利率19.27%,同比提升2.19%。客户方面,公司已全面进入国内前十名整机商供应商体系,同时积极拓展海外客户,目前中材叶片已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。我们预计国内风电装机需求将在下半年逐渐进入改善通道,公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。 锂膜进度超市场预期,投产在即:2016年3月,公司投资9.95亿元建设山东滕州年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线。目前,1#、2#两条生产线(合计年产1.2亿平米)设备基本安装完成,正在进行联调,有望于近期建成投产;同时3#、4#生产线(合计年产1.2亿平米),计划年底前完成设备安装,2018年初投产。公司锂膜业务采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺且与国内外领先装备制造商组成联合体,利益绑定,装备制造商全程参与生产线建设和调试,隔膜良品率有望超过80%。客户方面,公司对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,目前主要受限产能不足。随着新线产能逐步释放,公司有望迅速切入主流供应链,跻身一线隔膜企业。 量价齐升,玻纤盈利能力大幅提高:今年受益于汽车、家电等下游需求上升,尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升,玻纤市场需求旺盛。上半年,泰山玻纤实现营收24.12亿元,同比增加32.67%,净利润3.33亿元,同比增长78.8%,净利润率13.79%,同比提高3.56%,盈利能力大幅提高:1)销量方面,上半年销售玻纤及制品34万吨,同比增长29.47%;2)价格方面,上半年玻纤及制品销售均价7100元左右,同比增长2.5%;3)经营方面,募投的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构进一步优化。 高温滤料业务取得重大突破:年初,公司中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,公司技术和品牌获得了高度认可。上半年,公司实现高温滤料销售合计258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大。随着环保政策趋严,高温滤料需求将会进一步增长,公司有望持续受益。 气瓶业务轻装上阵,成功扭亏为盈:受国际油价下降等因素影响,天然气气瓶产业市场需求持续疲软,销量持续下滑,气瓶业务出现连年亏损。2016年,公司对气瓶业务进行资产整合,将生产制造中心向低成本地区(成都)转移,整体产能规模减半,同时对气瓶业务计提了1.37亿元的固定资产减值准备,整体产业轻装上阵。上半年,气瓶业务有效降低了运营成本,经营业绩大幅改善,实现销售收入1.9亿元,同比增长32.63%,其中,CNG 气瓶销售76,283万只,同比增加22.15%。我们预计,气瓶业务全年有望实现扭亏为盈。 投资建议:公司各项业务全面改善,业绩进入加速释放期,我们预计公司2017/18/19年营收105/125/144亿元,增速17%/19%/15%;归母净利润8.75/12.03/15.52亿元,增速118%/38%/29%;EPS1.08/1.49/1.92元。维持公司买入-A 评级,考虑到锂膜放量在即,上调目标价至27.1元。 风险提示:1)行业经营环境恶化,使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压;2)内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢,主要产品盈利能力未能得到提升;3)锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。