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韩晨

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250520100002 ,曾就职于光大证券、粤开证券...>>

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阳光电源 电力设备行业 2023-11-08 86.50 -- -- 93.39 7.97%
94.50 9.25%
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业绩总结:公司发布 2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现营收 464.15亿元,同比增长 108.85%;归母净利润 72.23亿元,同比增长 250.53%;扣非净利润 70.75亿元,同比增长 271.94%。 其中三季度公司营收 177.92亿元,环比增长 10.91%;归母净利润 28.69亿元,环比增长 0.79%;扣非净利润 27.93亿元,环比下降 1.07%。 三季度公司计提资产减值损失+信用减值损失 2.6亿元,外汇汇率下降带来汇兑损失 2亿元。 受益于组件价格下降带来地面电站装机回暖, 公司逆变器出货保持高增长。 23年组件价格下降, 地面电站装机需求提升,公司逆变器产销持续增长。 23H1公司光伏逆变器等电力转换设备营收 116.25亿元,同比增长 83.54%;发货 50GW,同比增长 60%以上。前三季度公司逆变器发货 80GW 以上,同比增长超过 60%。 公司 1+X 模块化逆变器、 大功率组串逆变器 SG320HX 在全球各类场景广泛深入应用, 核心竞争力持续凸显, 品牌影响力持续扩大。 储能盈利能力改善, 新产品持续推出夯实竞争力。 通过持续推进精益运营,优化从订单、备货到交付的敏捷供应体系,从研发到现场交付能力均持续提升,减少了现场施工的工作量,产品交付能力大幅提升,公司储能业务盈利能力得以大幅改善。10月公司推出了 PowerTitan 2.0配置嵌入式 PCS、搭载干细胞电网技术,以全系统液冷散热和 A in one的设计,实现交直流一体化,为全球首个 100MWh全液冷储能系统,为用户打造性能更高效、应用更友好、防护更安全的产品,产品竞争力进一步提升。 期间费用率持续下降,成本管控良好。 受营收规模效应影响,公司期间费用率下降: 23年前三季度公司管理费用率 0.89%,较 22年下降 0.63pp; 销售费用率5.05%,较 2022年下降 2.82pp;研发费用保持高投入 23年前三季度 17.4亿元,同比增长 50%, 重点投向逆变器、储能、氢能、电动车、充电桩等领域; 2023年前三季度公司期间费用率 8.56%, 较 2022年下降 3.85pp。 盈利预测与投资建议: 公司作为全球逆变器与储能系统龙头,充分受益于海内外光伏装机与储能需求爆发, 盈利能力亦提升显著。我们上调公司 2023~2025年盈利预测, 预计公司未来三年归母净利润 CAGR为 56.77%, 维持“买入”评级。 风险提示: 全球光伏装机波动风险;美国、 欧洲贸易政策风险;汇率波动风险。
晶澳科技 机械行业 2023-11-07 22.60 -- -- 24.94 10.35%
24.94 10.35%
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事件:公司2023年前三季度实现营业收入599.81亿元,同比增长21.61%;实现归母净利润67.65亿元,同比增长105.62%;实现扣非归母净利润70.29亿元,同比增长116.83%。2023Q3单季度实现营业收入191.38亿元,同比下降8.23%;实现归母净利润19.51亿元,同比增长22.87%;实现扣非归母净利润18.66亿元,同比增长16.00%出货量环比小幅增长,盈利能力保持稳定。2023年前三季度,公司电池组件出货量37.63GW(含自用965MW),其中组件海外出货量占比约52%,分销出货量占比约31%。2023Q3电池组件出货量13.68GW(含自用468MW),扣除自用出货量环比2023Q2增长10.98%。2023Q3公司综合毛利率21.03%,环比提升1.44pp。公司销售、管理、研发费用环比保持稳定,财务费用2023Q3确认3.17亿元。由于组件交付价格下降,以及2023Q2确认了汇兑收益,2023Q3期间费用率有所上升。此外,2023Q3公司投资收益为-2.50亿元,主要系锁汇交割损失增加所致;公司计提资产减值损失3.24亿元,主要为存货跌价准备。 持续推进N局型产能布局,先进产能有望带来超额盈利。截至目前扬州10GW电池项目、曲靖10GW电池及5GW组件项目、石家庄10GW切片及10GW电池项目、东台10GW电池及10GW组件项目陆续投产,n型电池产能逐步释放,满足市场对高效产品需求,提升公司盈利能力。此外扬州、曲靖第二个各10GWn型电池项目按计划推进,其中扬州项目计划于年末投产,截至2023年末公司N型电池产能将超过57GW。9月份公司有约40GW的N型电池产能集中陆续投产爬产。根据InfoLinkConsuting数据,当前TOPCon组件较PERC有8分/W左右溢价,成本方面预期产能达产后与P型产品基本持平。预计明年公司N型产品出货占比65%以上,N型产品有望带来超额盈利。 股权激励锚定高增长,股份回购彰显信心。公司制定并实施2023年股权激励计划,向2701名激励对象授予8001万份股票期权,向11名激励对象授予340万股限制性股票。公司层面业绩考核目标为2023~2025年实现净利润分别不低于95、125、160亿元;或2023~2025年实现营业收入分别不低于1000、1200、1500亿元。公司拟回购股份不低于4亿元(含)且不超过8亿元(含),回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划,彰显公司长期业务发展信心。 盈利预测与投资建议。公司2023Q2出货环比继续增长,盈利能力保持稳定。 TOPCon电池产能建设顺利推进。股权激励锚定未来高增长,底部股份回购彰显信心。预计公司2023~2025年归母净利润分别为90、113、133亿元,对应PE分别为8、6、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机波动风险;海外贸易政策风险;汇率波动风险。
福莱特 非金属类建材业 2023-11-07 26.28 -- -- 28.48 8.37%
28.48 8.37%
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事件: 公司 2023 年前三季度实现营业收入 158.84亿元,同比增长 41.64%;实现归母净利润 19.69亿元,同比增长 30.86%。 2023Q3实现营业收入 62.06亿元,同比增长 58.72%;实现归母净利润 8.84亿元,同比增长 76.19%。 Q3光伏玻璃产销两旺、 业绩大超预期。 2023Q3受益于下游光伏组件排产提升,公司光伏玻璃产销两旺, 库存快速走低。 报告期末,公司存货 17.76亿元,较630末大幅下降 33.12%。 行业层面, 7月初行业平均库存天数约 26.16天, 9月末大幅缩短至约 17.27天。 光伏玻璃价格方面, 8月初 2.0mm、 3.2mm 光伏玻璃价格均上涨 0.5元/平方米, 9月初 2.0mm、 3.2mm 光伏玻璃价格分别上涨1.5、 2.0元/平方米。 2023年 3月 9日,公司新点火一座 1200吨窑炉,预计已于 2023Q3达产,叠加库存下降、 光伏玻璃价格上涨, 2023Q3公司营业收入同比大幅增长 58.72%。受光伏玻璃涨价、前期低价纯碱库存结转影响, 2023Q3公司综合毛利率 24.52%, 同比增加 4.48pp,环比增加 4.59pp。 新产能建设顺利推进, 期间费用率略有增长。 截至 2023Q3末,公司光伏玻璃日熔量为 2.06万吨, 安福四期四座 1200吨窑炉预计将于今年年底陆续点火投产, 南通一期四座 1200吨窑炉预计将于明年点火投产。 预计明年年底公司光伏玻璃日熔量将达 3万吨以上。 2023Q3公司期间费用率 6.68%, 环比小幅提升1.66pp, 其中研发、 财务费用增长较快。 财务费用因公司此前收购三力矿业、大华矿业增加导致长期借款有所增长。 此外, 2023Q3公司计提信用减值损失2347万元,资产处置损失 774万元。 政策收紧超预期, 光伏玻璃供需维持紧平衡。 2023年 5月以来,浙江、河南、重庆、福建、山西、江苏、河北、安徽、甘肃 9省梳理了建成及在建光伏压延玻璃项目,并出具处理意见。共涉及 40个项目,日熔量合计 8.7万吨。 7月初安徽燕龙基 2座未批先建项目被责令关停整顿,表明产能政策确实在执行层面实质收紧。预计未来光伏玻璃窑炉点火将严格以拿到低风险预警为前提条件。 目前证监会再融资政策收紧,光伏玻璃新增产能将面临限制。 目前国内光伏玻璃在产生产线共计 466条,日熔量合计约 9.41万吨, 较年初新增 1.92万吨。 考虑到行业需求增长但产能端增长有限,预计明年光伏玻璃供需将维持紧平衡。 盈利预测与投资建议。 2023Q3光伏玻璃产销两旺,量价齐升,公司业绩超预期。 展望明年,产能政策及再融资收紧导致未来产能增速受限, 预计光伏玻璃供需维持紧平衡。 预计 2023~2025年公司归母净利润分别为 29.0、 40.1、 48.6亿元,对应 PE 分别为 21、 15、 12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 双玻组件渗透率不及预期风险;原材料、 能源成本超预期上涨风险。
隆基绿能 电子元器件行业 2023-11-06 23.04 29.96 43.49% 24.64 6.94%
24.64 6.94%
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事件: 公司 2023年前三季度实现营业收入 941.00亿元,同比增长 8.55%;实现归母净利润 116.94 亿元,同比增长 6.54%。 2023Q3 单季度实现营业收入294.48亿元,同比下降 18.92%;实现归母净利润 25.15亿元,同比下降 44.05%。 Q3 业绩低于预期, 期间费用增长明显。 2023 年前三季度,公司实现单晶硅片对外销售 37.45GW;实现单晶电池对外销售 4.71GW;实现单晶组件出货量43.53GW,其中对外销售 43.12GW,自用 0.41GW。 2023Q3单晶硅片、电池、组件外销量分别为 14.47GW、 1.43GW、 16.63GW。 2023Q3 公司综合毛利率20.77%, 环比提升 0.77pp。 期间费用方面环比增长较大,因组件销售质保金正常计提, 销售费用环比增加 9.44亿元;管理、 研发费用环比分别增加 3.61亿元(因股份支付加速行权增加)、 1.05亿元。财务费用因汇兑收益影响减少,环比增加 12.09 亿元。 2023Q3 公司对联营企业和合营企业的投资收益 6.71 亿元,主要为参股通威多晶硅项目投资收益。 此外, 公司计提资产减值 10.99 亿元。 加码 HPBC电池技术,打造差异化竞争优势。 公司聚焦高效 BC 技术迭代升级与产业化,持续提升 HPBC产品量产良率和转换效率。 公司 HBPC电池投入量产,已达到设计的良率和效率目标。 在良率方面,目前公司 HPBC 已经达到了95%的良率。公司铜川年产 12GW 高效单晶电池项目将采用 HPBC pro高效电池技术,预计将于 2024 年底开始投产, 2025 年底达产。项目的实施有利于实现公司先进高效电池技术的商业化和规模化量产,进一步强化公司技术和产品优势,持续引领行业技术创新。 光伏龙头经营稳健, 董事长增持彰显信心。 2023Q3公司经营活动产生的现金流量净额为 41.87亿元,盈利质量较高。 公司账面货币资金高达 567.55亿元,有充足实力将先进技术转换为盈利优势。 截至 2023Q3末,公司负债率 56.35%,保持在较低水平; 合同负债 163.56 亿元,较 2023Q2 末增长 26.22%。公司提前锁定未来组件订单, 现金储备充足经营稳健。 公司董事长钟宝申先生拟增持公司股份不低于 1 亿元且不超过 1.5 亿元,彰显对公司发展信心。 盈利预测与投资建议。 公司 2023Q3 短期业绩低于预期。 目前公司经营稳健,提前锁定未来订单, 现金储备充足。 HPBC产能预计年底全面达产, HPBC Pro将于明年底投产,打造差异化竞争优势。预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 150、 162、 186亿元, 对应 PE 分别为 12、 11、 9倍。给予公司 24 年 14倍估值,对应目标价 29.96 元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 美国政策制裁风险,新技术投产不及预期风险,汇率波动的风险
福斯特 电力设备行业 2023-11-06 24.80 30.87 14.08% 27.58 11.21%
27.58 11.21%
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业绩总结: 公司发布 ] 2023年三季度报告: 23年前三季度公司实现营收 166.50亿元,同比+22.91%;归母净利润 14.31亿元,同比-6.68%;扣非净利润 13.39亿元,同比-7.31%。其中三季度营收 60.34亿元,环比+16.08%;归母净利润5.46亿元,环比+42.81%;扣非净利润 5.15亿元,环比+38.29%。 三季度胶膜产销环比增长, 受胶膜产品价格影响盈利有所收窄。 三季度组件排产环比提升, 胶膜行业开工率环比亦随之增长: 23年前三季度公司光伏胶膜销量约 16亿平,其中三季度销量接近 6.3亿平,环比增长 24%以上,销量创季度历史新高。价格方面, 7月光伏胶膜价格为前三季度最低,影响季度均价与盈利; 8月公司对胶膜进行两次调价后,盈利逐步修复,至 9月单平利润已至 1元+。 我们计算三季度公司光伏胶膜单平盈利 0.8~0.85元, 环比有所下降。 产能建设持续推进, 海外扩产夯实公司综合供应能力。 公司公告临安总部 3亿平胶膜技改项目、泰国年产 2.5亿平胶膜和越南 3000万平背板项目扩产规划,预计 2025~2026年达产。 2022年公司宣布在越南扩产 2.5亿平光伏胶膜, 目前产能建设推进中; 加上泰国原有部分产能,预计今年底至明年初公司在东南亚拥有 3亿平光伏胶膜产能。本次规划项目投产后,公司海外光伏胶膜产能达到 6亿平,背板亦拥有 3000万平产能, 为当地组件生产基地提供两种辅材配套,进一步提升综合供应能力。 新材料业务持续推进。 三季度公司感光干膜在行业下行趋势下环比基本持平,客户结构持续优化。 铝塑膜前三季度出货超过 700万平,同比增长约 70%。 RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可,并在水处理等工业应用领域继续发力。 综合来看,公司新材料产品业务推进顺利。 盈利预测与投资建议: 公司为光伏胶膜龙头,胶膜市场份额保持稳定; N 型电池组件放量后 POE 类胶膜占比提升。 我们预计公司未来三年归母净利润复合增长率为 30.11%,给予 2024年 21倍 PE,目标价 30.87元,维持“买入”评级。 风险提示: 全球光伏装机需求不及预期的风险; 原材料成本上涨,盈利能力下降的风险; 行业竞争加剧,价格快速下降的风险; 政策变化的风险。
卧龙电驱 电力设备行业 2023-11-03 11.27 -- -- 12.80 13.58%
12.80 13.58%
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业绩总结: 公司] 2023年前三季度实现营业收入 124.2亿元,同比增长 10.4%; 实现归母净利润 9.2亿元,同比增长 17.9%;扣非归母净利润 7.3亿元,同比增长 10.4%。 2023年第三季度公司实现营收 45亿元,同比增长 11%;实现归母净利润 3.2亿元,同比增长 11.8%;扣非归母净利润 2.2亿元,同比下降 17.7%。 前三季度盈利能力同比提升, 费用率短期承压。 2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 25.2%/7.8%,同比增长 1.4/0.3pp,原材料高成本问题有所缓解,规模效应驱动盈利提升。 费用端: 公司前三季度销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 4.7%/11.2%/1.3%,分别同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp,其中研发费用率为 3.3%,同比下降 0.1pp。 国内传统行业景气度有望修复,北美市场份额期待进一步提升。 公司工业电机聚焦石油石化、钢铁冶金、核电军工等行业, 项目型市场主要靠资本开支需求拉动, 年初以来国内传统行业景气度存在一定的复苏趋势,公司国内业务有望逐步修复。此外,公司海外业务占比较高,在北美市场再工业化的背景下,海外业务有望维持较高增长。公司于 2018年收购 GE 墨西哥工厂,具备本土化生产能力,有望受益全球化发展打开海外业务增长空间。 新能源布局逐步完善, 公司中长期有望稳健增长。 公司大力拓展风光储氢等业务,“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升,产品附加值提升有望带来盈利水平稳定增长。 具体来看,公司利用高压工业电机技术经验优势,强化商用车电机产品竞争力,市场份额位居国内领先水平,且商用车电机毛利率较乘用车更高。 公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作,开拓大储及工商业储能系统集成,中短期有望快速放量,打造第三增长曲线。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 172.5亿元、 196.8亿元、 223亿元,未来三年归母净利润增速分别为 41.4%/32.3%/21.4%。公司传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点,新兴产业在手订单饱满,支撑公司中长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;储能订单不及预期的风险;汇率波动影响海外营业收入的风险; 海内外宏观经济形势波动的风险; 产品研发不及预期的风险。
伊戈尔 机械行业 2023-11-03 14.29 -- -- 15.90 11.27%
16.78 17.42%
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业绩总结: 公司 2023年前三季度实现营业收入 25.2亿元,同比增长 22.5%; 实现归母净利润 1.7亿元,同比增长 15.6%;扣非归母净利润 1.6亿元,同比增长 18.4%。 2023年第三季度公司实现营收 9.4亿元,同比增长 41.4%;实现归母净利润 0.8亿元,同比增长 28.6%;扣非归母净利润 0.7亿元,同比增长 22.7%。 单 Q3盈利能力环比进一步提升, 费用率较为平稳。 2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 21.3%/6.7%,同比+0.7pp/-0.4pp;单 Q3毛利率/净利率分别为 24.5%/8.2%, 分别环比+3.4pp/+0.6pp, 公司数字化工厂陆续投产及规模效应带来降本增效。 费用端: 公司前三季度销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 2.4%/10.4%/0.4%,分别同比-0.4pp/+0.1pp/+0.9pp,其中财务费用率同比增幅较大主要系本期借款利息增加以及汇率波动导致汇兑收益减少所致。 风光装机维持高增,公司新能源业务有望持续增长。根据国家能源局数据, 2023年 1-9月我国光伏累计新增装机达 128.9GW,同比增长 145.1%,风电累计新增装机达 33.5GW,同比增长 74%; 9月单月光伏新增装机 15.78GW,同比增长 94.1%。国内地面电站装机陆续推进,需求面支撑较好,驱动产业链中如并网变压器、逆变器需求增长。公司从逆变器中磁性元器件业务拓展至箱式变电站,产品附加值有所提升,有望受益行业高景气及自身新客户拓展带推动业务向好发展。 北美变压器存在替换需求,公司布局墨西哥基地有望充分受益。 美国电网市场存续期间悠久,存在大量电网设备升级改造需求,在美国限制中国进口变压器的背景下,具备海外本土化生产能力的公司优势较强。 根据公司 10月 30日公告, 公司拟用自有资金或自筹资金向公司的全资子公司 Eagerise E&E(USA),Inc.新增投资总额不超过 8600万美元,用于在墨西哥科阿韦拉州萨尔蒂约市投资新建生产基地, 公司有望伴随墨西哥基地产能释放进一步打开海外业务空间。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 36.3亿元、 47.2亿元、 60.5亿元,未来三年归母净利润增速分别为 26.1%/49%/33.3%。 公司为国内磁性元器件老牌企业, 产品和应用领域发展齐头并进,多业务有望给公司带来新业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济形势波动的风险;原材料结构性价格和供应风险;汇率波动影响公司海外业务的风险;下游需求不及预期的风险;新产品研发出货不及预期的风险;巴拿马电源渗透率不及预期的风险;新客户开拓不及预期的风险。
东方电缆 电力设备行业 2023-11-02 41.99 52.20 38.54% 47.93 14.15%
47.93 14.15%
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业绩总结: 2023年前三季度,实现营业收入 53.5亿元,同比下降 5.6%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长11.6%;扣非归母净利润 8亿元,同比增长 6.3%。其中三季度公司实现营收 16.6亿元,同比下降 8%;实现归母净利润 2.1亿元,同比下降 4.1%;扣非归母净利润 2 亿元,同比下降13.1%。 盈利能力有所修复,费用率较为稳定。 2023 年前三季度公司销售毛利率为26.2%,同比增长 2.6pp;销售净利率为 15.4%,同比增长 2.4pp。 费用方面,2023 前三季度销售费用率为 1.9%,同比下降 0.2pp,管理/财务费用率分别为5.2%/0.3%,同比增长 0.5pp/0.1pp。 海工业务短期承压, 2023Q4 海风建设有望加速驱动业绩提升。 2023 年前三季度,公司陆缆系统营收 27.3亿元,同比下降 11.6%,主要系国内基建放缓所致;海缆系统及海洋工程营收 26.1亿元,同比增长 1.8%。 2023Q3,陆缆系统营收9.1亿元,同比下降 14.7%; 海缆系统营收 6.3亿元,同比增长 34.1%; 海洋工程营收 1.2亿元,同比下降 53.9%, 主要系公司受 2023年海风项目开工低迷影响,项目施工体量较少所致。 我们认为,伴随 9 月江苏首个平价海风项目—国能龙源射阳 1GW 海风项目核准开工,影响海风项目的审批因素有望逐步改善,且截止三季度末, 全国各地海上风电陆续开工启动,海风建设有望加速。 国内外市场拓展加速,助力中长期稳健成长。报告期内,公司中标国外阿布扎比 Al Omairah Island Project 项目 22kV 海缆,为公司拓展中东市场奠定基础,并中标国内多项目的脐带缆产品及南网 2023年主网线路材料项目。 截止报告期末,公司海陆缆系统合计中标超 20亿元。此外,报告期内公司新获浙江宁波北仑郭巨峙南白洋线南地块,该区域紧邻公司东部产业基地,为公司后续进一步向深远海发展打下坚实基础,有望支撑公司中长期发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 79.6亿元、 101.8亿元、 123.2 亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 37%/55.3%/24.8%。受益海风复苏业绩回暖,公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔,公司为国内海缆龙头,并持续推进陆缆系统市场开拓,有望提升盈利能力, 给予公司 2024年20 倍 PE,对应目标价 52.20 元, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨风险;海上风电建设不及预期风险;公司海缆产能利用率下降风险;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险
新风光 机械行业 2023-11-02 27.95 -- -- 29.41 5.22%
29.41 5.22%
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事件:公司2023年前三季度实现营业收入9.97亿元,同比增长38.67%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长39.32%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长65.54%。2023Q3单季度实现营业收入3.58亿元,同比增长54.40%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长72.94%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长93.55%。公司2023Q3业绩超预期。 受益风电、光伏装机爆发,收入维持高增长。2023年前三季度,公司业绩增长主要系电机驱动类(变频器)、电能质量监测与治理类(SVG)销售收入较上年同期增长所致。2023Q3收入增长加速,主要系SVG受益于下游风电、光伏装机需求爆发,销售收入较上年同期增长:2023年前三季度,国内新增光伏装机128.94GW,同比增长145.09%;其中集中式光伏装机61.80GW,同比增长257.85%;新增风电装机33.48GW,同比增长74.01%。 毛利率维持较高水平,费用率有所提升。2023Q3公司综合毛利率29.02%,同比提升0.41pp,环比下降0.44pp,毛利率整体维持较高水平。公司PCS外售战略取得实际进展,储能PCS产品取得中国电科院型式试验报告,3月第一台自研储能PCS产品在广西贵港现场并网投运。高压SVG产品分别在大功率和小功率机型上完成了降本迭代机型的设计工作。未来盈利能力有望持续提升。 2023Q3公司期间费用环比略有增长,由于季节性因素2023Q3收入环比2023Q2有所下滑,2023Q3公司期间费用率18.50%,较2023Q2增加3.71pp。 在手订单充足,高管增持显信心。截至2023Q3末,公司合同负债1.54亿元,较年初增长45.88%,较630末增长30.35%。公司存货约5.37亿元,较年初增长42.02%,较630末增长34.62%。存货大幅增长主要系原材料备货及发出商品所致。公司当前在手订单充足,产销两旺。随着存货逐渐结转确认收入,有望延续业绩高增长态势。近期公司董事及高管基于对公司发展的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可,累计增持公司股份8.06万股,占公司股份总数的0.0576%。公司高管底部增持,彰显对公司中长期发展信心。 盈利预测与投资建议。公司23Q3收入、盈利能力超市场预期。目前公司在手订单充足,产销两旺。随着PCS外售战略推进,SVG新产品降本迭代,盈利能力有望持续提升。预计公司23~25年归母净利润分别为2.0、2.8、3.4亿元,对应PE分别为19、 14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单增速或低于预期,原材料价格上涨风险,行业竞争加剧风险。
天宜上佳 公路港口航运行业 2023-11-01 18.97 28.80 136.07% 19.45 2.53%
19.45 2.53%
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推荐逻辑: 1) 公司石英坩埚产能快速释放,业绩进入释放期。公司已签石英砂长协,保证明后年销量 18/28万只,单只净利预计 0.8万元以上,明年利润 15亿。 2) 公司 8.6m 沉积炉顺利投产,碳碳材料制造成本进一步下跌,成本优势显现。碳碳价格已经触及行业底部,公司凭借成本优势,快速扩大市场份额,量利齐升。 3) 碳陶盘国产替代即将落地,负极碳碳材料即将批量供货,提升碳碳材料下游应用空间,形成多重催化。 优秀内在基因,建立平台型材料公司。 公司 2009年成立,是国内高铁动车组用粉末冶金闸片龙头公司。于 2019年 7月科创板上市,在深耕高铁冶金闸片业务的同时,提前布局碳基复合材料,树脂基复合材料,石英坩埚,碳陶材料等新兴领域市场。优秀的基因使得公司在进入碳碳材料及石英坩埚市场后,能够快速发展,业务成功跻身国内前列。目前,公司光伏领域收入已占公司业务 8成以上。后续随着产能的释放,及石英坩埚与光伏碳碳热场的协同效应,新能源业务将继续快速增长。 石英坩埚快速起量,业绩爆发。 目前公司江苏共有 8条产线,江油计划 2023年内建设 20条石英坩埚产线。 2024年,公司将拥有 28条石英坩埚产线,合计28万只石英坩埚的年产能。未来石英坩埚行业马太效应逐渐加强,集中度将提高。公司已签石英砂长协保供,预计 2024、 2025年公司销量分别为 18/28万只坩埚。目前单锅利润已达 0.8万元,预计明年稳定在 0.8万元以上。 光伏热场供需扭转,技术迭代显成本优势。 近期碳碳材料价格已有一定反弹,热场未来盈利能力向上。截至目前,公司产能达到 3500吨/年,到 2023年年底产能将达到 5500吨/年,跃居行业龙头地位。 公司经过 4次技术迭代,沉积炉尺寸已经达到 8.6m,成本全行业最低。我们预计公司明年碳碳材料出货 4000吨以上,行业竞争趋缓,价格缓慢上升,公司吨净利在 3万-8万区间。 碳碳材料成本下降,促更大应用市场空间。 碳碳材料制造成本已经下降至 30万元/吨以内。 后续有望在锂电材料热场、碳陶刹车盘逐渐扩大应用场景。经测算,2025年,负极热场市场规模约 125亿元,相比光伏碳碳热场扩大约 4倍。 2025年国内碳陶刹车盘市场空间约 50.85亿元。 盈利预测与投资建议: 公司在碳碳材料,石英坩埚,高铁闸片领域均为国内领先企业。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 136%,给予 2024年 10倍 PE,目标价 28.80元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 在建产能建成及达产进度或不及预期的风险; 光伏行业装机需求不及预期的风险;石英坩埚新技术替代风险;碳碳材料竞争格局进一步恶化风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2023-10-31 65.48 -- -- 69.58 6.26%
69.58 6.26%
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业绩总结: 公司发布 2023年三季度报告, 2023年前三季度公司实现营收 11.52亿元,同比+9.40%;归母净利润 3.39亿元,同比+0.93%;扣非净利润 3.28亿元,同比+2.31%。其中 23Q3公司营收 4.78亿元,环比+46.52%;归母净利润1.65亿元,环比+104.73%;扣非净利润 1.60亿元,环比+106.98%。 23Q3公司毛利率 49.59%;净利率 34.58%,环比+9.83pp。 三季度收入、利润环比大幅增长,新技术设备逐步确收。 23Q3公司收入、利润较二季度大幅增长,预计新技术设备开始部分确收。 22Q4下游客户 N型电池产线逐步投产,三季度部分电池激光设备开始确认收入,因此公司收入环比大幅增长。营收增长摊薄期间费用, 23Q3公司期间费用率 14.45%,环比-8.32pct,综合净利率提升。 N 型电池激光设备进入收入确认期,利润有望快速增长。 根据下游 N 型电池投产进度,三季度以来 TOPCon 电池投产、爬坡加速, TOPCon SE 设备交付量也随之增长。结合设备发货-调试-确收节奏,我们预计四季度以后将进入 N型电池激光设备确收期, 24H1表现将尤为明显,利润亦将快速增长。 TOPCon LIF 接单情况良好, BC电池激光设备龙头地位稳固。 自 8月公司发布TOPCon 激光烧结设备以来,接单情况良好, TOPCon 激光设备价值量翻倍。 BC 电池精度要求更高,对激光设备要求比 TOPCon 更高,公司光伏电池激光积累多年,技术最为成熟, BC激光设备在下游已实现量产,成熟方案遥遥领先。 随着下游 N 型电池方案优化升级,激光设备的应用和价值量有望进一步打开。 盈利预测与投资建议: 公司为光伏电池激光设备龙头, 电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。 我们预计未来三年公司归母净利润 CAGR 为 47.91%,维持“买入”评级。 风险提示: 全球光伏装机需求不及预期的风险; 下游电池扩产不及预期的风险; 公司电池激光技术研发不及预期的风险; 政策变化的风险。
正弦电气 电力设备行业 2023-10-31 22.89 -- -- 25.00 9.22%
25.00 9.22%
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业绩总结: 公司 2023年前三季度实现营业收入 2.9亿元,同比增长 9.9%;实现归母净利润 0.4亿元,同比增长 5.9%;扣非归母净利润 0.4亿元,同比增长36.6%。 2023年第三季度公司实现营收 0.9亿元,同比增长 15.4%;实现归母净利润 0.1亿元,同比下降 15.7%;扣非归母净利润 949万元,同比增长 96%。 前三季度毛利率同比提升,净利率受费用支出短期承压。 2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 32.4%/15.3%, 同比+3.2/-0.6pp;单 Q3毛利率/净利率分别为 31.8%/11.8%, 分别环比下降 3.6/4.7pp, 其中净利率下滑幅度较大的原因主要系报告期公司实行股权激励增加费用约 335万,同时 2022年第三季度公司获得深圳市企业补贴 500万导致 2022Q3基数较高。 费用端: 公司前三季度销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 6.8%/11.9%/-0.8%,分别同比-0.4pp/+0.11pp/+0.7pp。 研发费用率进一步高增位于历史高位,拓宽产品竞争“护城河” 。 2023年前三季度,公司研发费用率为 7.9%,同比提升 0.8pp。根据公司 2023年半年度报告披露在研项目情况:①一体化布局工控产业链进度加快,拓展多种品类伺服驱动器及运动控制器,并开发伺服瑞萨芯片替代项目,后续有望降本同时提高EtherCAT 机器的同步实时性。②TE 系列储能变流器结项,完成 PCS/BMS 等核心技术模块的开发,有望受益储能行业装机高增长带来新增长点。 工控下游传统行业复苏趋势渐显,变频器竞争格局好,出口节奏相对快,公司有望迎高弹性增长。 宏观层面, 2023年 9月全球制造业 PMI 为 48.7%,环比上升 0.4pp,连续 3个月环比上升;中国为 50.2%,环比上升 0.5pp,重返扩张区间。 中观层面, 根据行业月度订单数据统计, 5月以来国内传统行业需求有稳步向上态势。 变频器已渡过国内行业尾部出清阶段,出口步伐较快,产品价格及盈利能力有望稳定。 微观层面, 公司深耕变频器多年,具备丰富的技术经验。根据公司投资者交流公告,公司海外市场目前正在逐步完善建立经销商渠道网络,未来 1-2年将在东南亚、中东、非洲、独联体、拉丁美洲等市场重点投入资源,并同步在发达市场地区开展调研活动,稳步推进海外销售业务。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 4.4亿元、 5.9亿元、8.1亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 54.3%/39.3%/45.1%。 公司产品结构完善,一体化解决方案增强客户粘性,“海外+多领域”齐头并进,推动公司业绩向好,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致产品价格下降的风险;高性能系列产品占比较低的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响海外业务营收的风险。
伟创电气 电子元器件行业 2023-10-31 33.63 -- -- 45.00 33.81%
45.00 33.81%
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业绩总结: 公司 2023年前三季度实现营业收入 9.5亿元,同比增长 42.1%;实现归母净利润 1.6亿元,同比增长 36.9%;扣非归母净利润 1.5亿元,同比增长54.4%。 2023年第三季度公司实现营收 3.2亿元,同比增长 42.5%;实现归母净利润 0.5亿元,同比增长 39.8%;扣非归母净利润 0.5亿元,同比增长 38.1%。 前三季度毛利率同比提升,研发投入维持高位。 2023年前三季度公司销售毛利率为 38%,同比上升 2pp,主要系公司加强产线建设提升自动化水平降本增效; 净利率为 16.3%,同比下降 0.9pp,报告期内非经常损益较上年减少 1079.1万元,其中政府补助较上年同期减少 1378.9万元。 费用端: 公司前三季度销售/管 理 ( 含 研 发 ) / 财 务 费 用 率 分 别 为 6.4%/14.6%/-0.9% , 分 别 同 比-0.5pp/+0.7pp/-0.3pp,其中管理费用率(含研发)提升幅度较大主要系前三季度研发费用率同比提升 0.8pp。 工控下游传统行业复苏趋势渐显,公司有望维持海内外双轮驱动。 宏观层面,2023年 9月全球制造业 PMI 为 48.7%,环比上升 0.4pp,连续 3个月环比上升; 中国为 50.2%,环比上升 0.5pp,重返扩张区间。 中观层面, 根据行业月度订单数据统计, 5月以来国内 传统行业需求有稳步向上态势。 微观层面, 公司主要聚焦起重、矿山、纺织、机床等领域。国内业务有望受益需求复苏驱动增长;海外业务较同行具备先发优势,有望凭借自身“硬实力”增长逐步提升市场份额。 伺服业务维持高速增长,通用变频器受益海外高景气提振出货。 2023年前三季度, 公司通用变频器实现营收 3.1亿元,同比增长 45.1%,根据客户需求,公司出口业务以通用品为主,且前三季度海外市场需求较好; 行业专机收入 3亿元,同比增长 23.4%;伺服系统及控制系统收入 3亿元,同比增长约 70%,公司工控一体化解决方案战略成效显著,变频器带动伺服实现快速增长。 机器人产品矩阵丰富, 布局节奏加快。 公司前瞻性布局机器人行业, 于 2022年成立机器人事业部,目前以机器人大配套为主,产品覆盖 AGV 的伺服一体轮、轴关节模组、空心杯电机、无框电机等,其中 ECH13系列空心杯电机直径 13mm,空载转速可达 8.5万转,技术实力强劲,有望受益中长期机器人行业放量推动公司可持续发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年营收分别为 13亿元、 17.3亿元、21.7亿元,未来三年归母净利润增速分别为 52%、 35.2%、 25.5%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富,产品结构优化及降本增效提振盈利能力,多领域布局驱动可持续增长,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动的风险; IGBT等原材料涨价风险;新产品开发不及预期的风险;汇率波动影响公司外销收入的风险。
高测股份 机械行业 2023-10-30 45.48 -- -- 46.75 2.79%
46.75 2.79%
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业绩总结:公司发布 23年三季度报告, 23年前三季度公司实现营收 42.11亿元,同比+92.24%;归母净利润 11.73亿元,同比+173.90%;扣非净利润 11.40亿元,同比+174.05%。其中 23Q3营收 16.90亿元,环比+33.90%;归母净利润4.59亿元,环比+20.93%;扣非净利润 4.48亿元,环比+22.35%。 23年前三季度业绩接近预告上限。 另公司公告前三季度利润分配方案, 拟向全体股东每10股派发现金红利 10元(含税)。 切割设备: 三季度确收大幅增长, 光伏切割设备收入如期爆发, 助力公司 Q3营收环比增长。 23Q2公司光伏切割设备收入约 3.8亿元,环比有所下降,主要受下游客户产能建设和收入确认周期影响。 预计 23Q3光伏切割设备收入增加 1倍以上。 24年一体化组件硅片扩产明确,同时随着硅片切割技术进步,切片机升级迭代需求突显,因此公司硅片切割设备在手订单充足,明年收入有较为稳定的保障。 金刚线: 产能持续优化提升, 壶关一期新产能即将投产。 三季度金刚线价格有所下降, 然公司通过产线技改,出货量环比仍有一定提升;叠加原材料成本下降,因此金刚线产品盈利能力仍维持高位。 目前公司壶关一期产能建设趋于尾声, 23Q4即将投产,且实际产能超过规划 4000万 km/年。综上, 24年公司金刚线产能将达到 1亿 km+, 出货量与盈利能力有望进一步提升。 切片代工: 三季度硅片行业开工率提升,设备与耗材自供背景下盈利能力超预期。 23Q3硅片行业开工率环比提升,公司切片出货量环比有所增长;受硅片价格环比整体下降的影响,因此预计营收端环比微增。 我们认为,公司在切片代工领域最大的优势来自于切割设备与耗材金刚线自供,在形成技术闭环外带来的技术领先优势外, 成本优势也为盈利奠定了坚实的基础,在激烈的市场竞争下有望实现稳定的单位利润。 盈利预测与投资建议: 公司光伏切割设备龙头地位稳固,金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先,切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润 CAGR 为 43.34%,维持“买入”评级。 风险提示: 全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险; 原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险; 硅片价格大幅下降的风险。
鑫铂股份 有色金属行业 2023-10-30 33.06 -- -- 34.73 5.05%
37.30 12.83%
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业绩总结: 公司2023年前三季度实现营业收入 47.13亿元,同比增长 52.85%;实现归母净利润 2.11亿元,同比增长 62.48%;实现扣非归母净利润 1.89亿元,同比增长 79.37%。公司业绩符合此前业绩预告预期。 23Q3出货环比继续提升, 毛利率略有下滑。 公司 23Q3出货量环比持续提升,单季度实现营业收入 18.93亿元, 同比增长 83.03%, 环比增长 20.14%。 23Q3公司综合毛利率 12.81%, 环比小幅下滑 0.40pp。毛利率下滑主要因新能源汽车铝部件项目一期 5万吨于 6月中旬开始试生产, 23Q3公司积极推进送样验证、审厂等相关工作,前期固定成本较高。 23Q3公司期间费用率 7.40%, 环比 23Q2下降 0.87pp。 此外, 23Q3公司计提信用减值损失 1524万元, 加回资产减值损失, 23Q3 公司扣非归母净利润 9699 万元, 环比增长 18.86%, 增幅基本与收入增速匹配。 布局东南亚产能, 有望赚取超额盈利。 为开拓海外市场,满足公司国际化发展战略需要, 公司计划在越南和马来西亚建设 12 万吨铝边框产能及 12 万吨再生铝产能,海外工厂预计 2024年下半年投产。 隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。 目前越南组件产能约在 50GW,市场空间巨大。 公司在东南亚建设生产基地,可就近配套组件厂产能。由于海外组件销售具有较高溢价,配套辅材亦有望较国内赚取超额盈利。 获得新能源车项目定点, 第二增长曲线有望放量。 公司子公司鑫铂新能源于近日收到国内部分客户的车型定点通知, 为上述客户分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作。 新能源汽车铝部件项目一期 5万吨项目稳步爬坡,二期 5万吨项目设备订单已下达,预计 Q3到厂进行安装调试, Q4 投产。电池托盘盈利较光伏铝边框更高,明年 10 万吨产能全部投产,将成为公司第二增长曲线,助力业绩腾飞。 盈利预测与投资建议。 公司出货量环比继续提升, 业绩同比保持高速增长。 公司已取得新能源汽车铝部件项目定点, 电池托盘等铝部件产品将逐步放量, 成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效,提高盈利能力。预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 3.36亿元、 5.96亿元、 9.19亿元,对应 PE 分别为 14.6、 8.2、 5.3 倍。 结合行业平均估值水平,维持“买入”评级。 风险提示: 铝锭价格快速上涨, 铝边框被其他产品替代, 新产能建设、投产进度不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名