事件：2023H1公司实现营业收入 1369.8 亿元，同比增长 23.71%；实现归母净利润 122.2 亿元，同比增长 12.65%。 深耕核心城市，市占率持续提升。2023H1公司实现销售签约金额 2368亿元，同比上升 12.7%，优于市场总体表现，市场占有率连续上升至 3.8%，提升了0.4pp；销售签约面积 1383万平方米，同比上升 5.8%。公司始终坚持深耕核心城市区域，重点布局的 38个核心城市销售贡献达 87%，同比提升 8pp，销售金额超百亿城市 6 个，累计销售金额 1123 亿元，同比增长 21%。城市群效果显著，长三角销售金额 777亿元，粤港澳大湾区销售金额 570亿元。25个城市销售规模排名第一，46 个城市销售规模排名前三。 积极补充高质量土储，优化资源战略布局。2023H1共拓展项目 41个，总地价709 亿元，同比增加 17%；容积率面积 385万平方米，同比下降 7%；截至 2023年 6月末，公司拟在建项目 690个，总建面 2.56亿平方米。坚持聚焦核心城市和商品住宅，38个核心城市拓展总地价和拓展面积占比分别达到 99%和 95%，同比分别提升 9pp和 21pp；拓展货值中住宅业态占比 95%。积极推进“大物业”战略布局，保利物业合同管理面积 8.42亿平方米，同比增长 15.2%；在管面积6.5 亿平方米，同比增长 24.3%；实现第三方物管收入 19.69 亿元，同比增长32.4%。 “三道红线”绿档达标，财务结构稳健。期末公司扣除预收款的资产负债率为65.31%（-3.17pp），净负债率为 63.06%（-0.50pp），现金短债比为 1.38，“三道红线”持续保持绿档达标，财务结构稳健。公司有息负债规模 3564亿元，较年初减少 250亿元；综合融资成本约为 3.73%，较年初下降 19个基点，融资优势突出。报告期内实现回笼资金 2273 亿元，同比提升 13.9%，回笼率达到96%；公司以销定产上半年实现经营性现金流净额 71亿元，较去年同期增加 296亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润复合增速为 12.6%，考虑到公司业绩稳健、销售表现优于同行，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控等风险。

事件：2023 上半年公司实现营业收入 ] 3834.3 亿元，同比增长 4.8%；实现归母净利润 19.2 亿元，同比下降 29.6%。 聚焦高能级城市优质地段，销售逆势增长。2023 年上半年公司地产业务板块实现收入达到329.1亿元，同比增长25.8%，归母净利润2.5亿元，同比下降59.8%。 地产业务板块合计实现全口径销售金额 1244亿元，同比增长 51.1%，建发房产位列全国第 9名，较上年同期提升 7名。公司在一二线城市的权益销售金额占比近 84%，销售超 50亿的城市达到 5个。公司回款高效，权益口径回款比例维持在 100%左右。公司以多元化方式获取优质土地 52宗，全口径金额约 721亿元，一二线城市土储全口径货值占比超 70%，良好的土储结构为公司房地产业务的发展提供了坚实保障。 多元业务拓展，加强业务协同。城市更新改造领域积极参与厦门改造提升工作。 代建服务建发房产和联发集团新拓展项目 25个，新增代建面积 81.2万平，覆盖教育、产业园、医疗、大型公建等领域。商业资产管理业务截至 2023年 6月末，建发房产和联发集团在厦门、上海、成都、南宁等多个城市管理 70个商业项目，管理面积达 220.2 万平。 供应链业务国内外双循环，多元消费引擎提速。上半年公司供应链运营业务营业收入 3505亿元，同比增长 3.2%，实现归母净利润 16.7亿元，同比下降 20.7%。 期内公司主要大宗商品的经营货量约 9700万吨，同比增速超 11%，多项核心品类持续领先。建发钢铁、建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近 26%、22%，维持与产业链上下游客户战略合作。融入双循环新格局，进出口和国际业务总额超 198亿美元，同比增速近 7%。进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达 41%，其中进口业务同比增速超 18%，“一带一路”沿线国家的贸易规模超过 600 亿元，同比增长超 40%。期末公司在全球的合作仓储网点超4000 个，全国设立超 100个自管仓，拥有 8个期货交割库。公司拓展消费品赛道，上半年消费品行业的供应链运营业务营收同比增速 35.5%。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润复合增速为 13.2%，考虑到公司土储充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险。

事件：公司发布2023年半年报，实现营收264亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润33.4亿元，同比增长42.1%。 量价齐升双驱动，归母净利润同比增长42%。23Q2公司实现营收131亿元，同比增加12.5%；实现归母净利润17.2亿元，同比增加31.5%；23H1公司完成发电量714亿千瓦时，同比增加4.5%；上网电量693亿千瓦时，同比增加4.3%；上网电价0.388元/kWh，同比增长7.9%。 来水偏枯影响水电业绩，火电修复&风光高增放量。截至23H1公司控股装机容量约为3860万千瓦，其中水电/火电/清洁能源装机分别为2128/1188/544万千瓦。公司持股雅砻江水电52%股权，水电装机占比达55.1%。23H1水电发电394亿千瓦时，同比减少8.3%，主要系Q2来水偏枯，Q2水力发电160亿千瓦时，同比减少35.3%。受益于火电所在省份用电需求增加，叠加煤炭价格下行，23H1火电实现发电量275亿千瓦时，同比增加26.0%。风光高增保障盈利水平，23H1风电/光伏分别实现发电量33.6/11亿千瓦时，同比分别增加35.1%/16.9%。 拥有优质水电资产，推进水风光一体化发展。公司拥有雅砻江水电绝对控股权。 雅砻江流域是我国第三大水电基地，可开发水电装机容量约3000万千瓦，截至23H1已投产/在建及核准装机分别为1920/342万千瓦，未来仍有广阔增长空间。 公司不断推进水风光一体化开发，新能源装机快速增长，截至6月底，公司清洁能源占比分别达69.2%。公司规划“十四五”控股装机规模达5000万千瓦，清洁能源装机占比约72%，依托水电资源，未来风光装机有望持续增长。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.86/0.97/1.03元，归母净利润分别为63.9/72.5/76.8亿元。考虑到公司资产优质，且风光发展力度加快，清洁能源占比不断提升，维持“买入”评级。 风险提示：来水不及预期风险、煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。

事件：公司发布] 2023年半年报，实现营收 362.98亿元，同比增长 4.99%；实现归母净利润 60.42亿元，同比增长 11.09%。 业绩平稳运行，新能源业务贡献业绩新增量。Q1/Q2公司分别实现收入 179/184亿元，同比分别增长 4.6%/5.3%；实现归母净利润 30/30亿元，同比分别增长5%/18%。报告期内收入增加主要系新能源装机规模同比增加带来发电量增加。 核电贡献稳定收入，积极开拓核电项目。报告期内公司完成核电发电量 903亿千瓦时，同比增长 2.8%，占全国核电机组发电量 43%，核电设备利用小时数3801小时，平均机组能力因子为 93.1%，上半年已完成机组大修 11次（全年计划 17次）。截至 23H1公司在运/在建/核准待建核电机组分别为 25/9/2台，装机容量分别达 24/10/2.4GW，公司积极开拓核电项目，辽宁核电徐大堡 1、2号机组于 7月 31日被核准，报告期内多个在建核电项目顺利通过项目竣工验收。 报告期内风/光资源较好，新能源投产规模增加。报告期内公司新能源发电量/上网电量分别为 105.6/103.8亿千瓦时，同比分别增长 62.0%/61.9%，主要系风光资源较同期转好；截至 23H1公司在运新能源装机容量为 14.5GW（风/光/储能装机量分别为 5.0/9.4/0.3GW），在建新能源装机容量达 8.0GW（风/光分别为 1.5/6.5GW），装机规模持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.54元、0.60元、0.65元，对应 2023-2025年归母净利润分别为 101/113/123亿元。考虑到公司核电业务稳步增长，新能源业务发展迅速，公司未来业绩稳中向好，维持“买入”评级。 风险提示：核电机组运行风险，新能源项目投产不及预期风险等。

业绩总结：2023H1公司实现营业收入314.8亿元，同比增长22.9%；归母净利润19.3亿元，同比增长2.1%。 销售排名逆势提升，土地储备充足。2023H1实现销售769.3亿元，同比增长55.8%；销售面积247.8万平，同比增长38.7%，位列克而瑞销售榜第14位，同比提升3位，行业地位逆势提升。公司“4+1”业务格局不断夯实，华东大区珠海大区/华南大区/北方大区/北京区域销售占比分别为52.8%/18.3%/23.8%/1.9%/3.2%，华东大区压舱石地位稳固，且公司稳居珠海龙头地位。公司紧抓销售回款，实现回款金额510.0亿元，同比增长67%，资金回笼保持稳健态势。期末预收楼款达1081.5亿元，较年初增加24%，待结算资源充沛。上半年公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式获取11个项目，均位于上海、广州、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市，总建筑面积274.4万平。 商业板块推进全国化布局，多元业务协同发展。公司已初步形成以住宅为主业，商业运营、物业管理与上下游产业链为支撑的“1+3”发展格局。期末物业出租面积59.5万平，1-6月租金收入2.5亿元，完成招商面积12万平。物业公司业务拓展能力和服务品质持续提升，上下游产业链方面，营销公司更新公司重点推进珠海城市之心项目取得突破，设计公司完成27件专利申报，华实中建、优生活公司等有效拓展市场。 财务持续稳健，融资渠道通畅。公司坚守风险底线，“三道红线”持续稳居绿档，并不断提高资金运作水平，优化融资结构，期末综合融资成本下降至5.59%，首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地，首次实现自持次级债券盘活，60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为9.9%，考虑到公司财务健康，销售和拿地呈现逆势提升，多元业务协同稳步发展，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付或不及预期、销售及回款或不及预期、政策调控风险。

事件：公司发布2023年半年报，实现营收19.2亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长35.2%；Q1/Q2分别实现归母净利润2.2/3.2亿元，同比分别增长73.2%/16.4%。 累计获得13.7GW新能源建设指标，装机规模提升。截至2023H1，公司运营装机规模7.9GW，其中风电自主运营/在建分别达3.3/0.5GW；光伏自主运营/在建分别达0.9/2.8GW；公司累计获取新能源建设指标13.7GW，其中通过股权收购获得甘肃金塔0.7GW多能互补项目，通过与股东方产业协同获得新疆13GW新能源建设指标；“十四五”末，公司力争建设运营装机容量超30GW。 发电量稳步增长，风电维持高增。2023H1公司完成发电量47亿千瓦时，同比增长13.4%，实现上网电量46亿千瓦时，同比增长14.8%；从具体发电类型看，风电/光伏分别发电40.3/6.2亿千瓦时，同比分别增长14.5%/6.5%，Q1/Q2风电发电量分别达18.3/22.1亿千瓦时，Q2环比增长21.0%；风电/光伏平均利用小时数分别为1209/704小时，同比分别增加49小时/减少59小时。 持续推进降本增效，对外投资设立储能子公司。2023H1，公司持续开展存量贷款利率压降，银行贷款平均利率降至2.8%；2022年公司归还较多银行借款，23H1公司财务费用同比下降35%（同比减少1.0亿元）；23H1，公司对外投资设立储能公司，推动青海液态压缩空气储能项目的开发建设和专业化管理，有效提升了公司储能产业配套能力。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为13亿元/22亿元/32亿元，对应23-25年PE分别为16.4/9.5/6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期、项目运营成本上升等风险。

事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收 270.3亿元，同比增 152.8%；实现归母净利润 16.4 亿元，同比增长 27.3%。 预售房款支撑未来业绩，持续优化财务。2023H1公司实现营业收入 270.3亿元，同比增 152.8%；实现归母净利润 16.4 亿元，同比增长 27.3%；期末未结算的预收房款为 1602 亿元，较年初增加 23%。公司销售表现良好，预收房款的持续增厚，为未来业绩增长提供充分保障。期末有息负债 425.6 亿元，银行贷款占比 76%，直接融资占比 24%。扣除预收款后的资产负债率为 55.7%，净负债率为 21.5%，短期债务占比 33.6%，现金短债比为 2.1倍。平均融资成本为 4.4%，较上年末下降 0.2BP。截止期末共获银行授信额度 1210 亿元，较上年末增加2.2%，剩余可用 805亿元。期末已获批尚未发行公司债额度 22.5亿元，注册完成尚未发行的短期融资券额度 10.3亿元、中票额度 11.6 亿元。 销售逆势增长，优质土储推动发展。2023H1销售额 925.8亿元，同比增长 35%，克而瑞排名第 10位，较 2022年提升 3位，权益销售现金回笼 478.7亿元。新增土地储备项目 22个，其中杭州 19个，建筑面积合计 249万平，权益土地款180 亿元。期末累计土地储备总建筑面积 1448万平，土储中杭州占 60%，浙江省内非杭州的城市包括宁波、金华、湖州、嘉兴、温州、台州等经济基础扎实的二三线城市占比 22%，浙江省外占比 18%。2023 年销售目标占全国商品房销售额 1%，确保全国排名前 20 名，争取 15 名；土地投资金额控制在 300 亿元，权益回款的 50%以内。 其他业务稳步推进，养老业务取得新进展。租赁业务方面，期末司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 36.7万平，实现租金收入 1.63亿元，投资性房地产账面价值 71.7亿元。康养服务品牌“滨江和家”推出的首个社区嵌入式高品质养护机构和家·御虹府长者之家已正式开业。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 44.9亿元、53.3亿元、61.5 亿元，3 年复合增速为 18.0%，对应 EPS 分别为 1.44、1.71、1.98元。考虑到公司销售表现稳健，土地储备项目丰富，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控等风险。

事件：公司发布2023年半年报，实现营收56.3亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润8.0亿元，同比增长107%；实现投资收益5.5亿元，同比111%；利润增加主要系（1）风电盈利提升（2）电价提升能耗下降，热电联产机组盈利提升（3）公司调整融资结构和渠道，降低融资成本（4）取得有关股权处置收益和债权清偿收益。 电价提升能耗下降，清洁能源业务持续发展。截至2023H1公司并网运营总装机容量为2.9GW，其中燃机热电联产/风电/垃圾发电/燃煤热电联产分别为1.8/0.7/0.1/0.3GW；2023H1公司完成结算汽量678万吨，同比减少5%，完成结算电量49亿千瓦时，同比增加0.1%，完成垃圾处置量111万吨，同比增加9%。公司本期经营业绩较同期有所增长，主要系煤价能耗双降，机组盈利提升。 光储充换售赋能新型电力系统，打造多元化场景的灵活解决方案服务商。公司注重研发创新，拥有数字能源的核心知识产权。2023H1公司构建完成平台生态智能运营服务标准化体系17个，初步建成涵盖充换电运营、电池银行、能源交易、业财一体化、数字营销、资产管理的能源生态一体化数字平台；完成对接站型11款、充电桩5款、车型19款；另外，公司积极拓展电动汽车充换电重点应用场景，新增投运及建设站点，公司在运及在建的乘用车/商用车综合能源站分别达81/49座。公司积极投入研发创新，突破了极寒地区重卡换电、重卡移动换电等技术难题，不断丰富商用车补能场景。 用户侧需求响应规模居江苏前列，建设国内首个能源算力中心。公司市场化交易服务电量93.6亿kWh，配电项目累计管理容量2111MVA，浙江和四川售电市场业务全面开展，服务用户超600家。公司用户侧管理容量超1400万KVA，在江苏区域需求侧响应端签约用户容量达30万kW，目前已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超36项，公司积极推进用户侧需求响应，全面开展碳中和服务；在算力领域，公司与苏州相城区政府签署战略合作框架协议，合作建设启动国内首个能源算力中心，提升了“电力+算力”核心竞争力，有望为公司贡献新的业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为13.5/18.4/24.7亿元，对应23-25年PE分别为14.7/10.8/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：车站比不能达标、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动等风险。

事件：公司发布2023年半年报，实现营收 64亿元，同比增长 18%；实现归母净利润 9亿元，同比减少 19%；23Q1/Q2公司分别实现归母净利润 5/4亿元，同比分别-17%/-21%。 气电增发拖累公司业绩，三季度基数合同转让交易有望修复盈利。2023H1公司实现火电发电量 82 亿千瓦时，同比+24%，其中气电/热电联产/煤电分别发电14/36/32亿千瓦时，同比分别+181%/+1%/+25%。因电网调峰需求，公司气电自发电量同比大幅增加，但电量替代政策尚未落地，导致公司气电业务亏损同比增加；8 月 23 日，晋江气电申报确认 2023 年气电基数合同转让交易，预计将于 9月-12月按照 0.3906元/千瓦时（含税）的价格向省内其他发电企业转让25.16 亿千瓦时发电量，气电盈利有望迎来修复。 二季度来风偏弱，海风增速有所回落。2023H1 公司风电/光伏分别实现发电量26/0.2 亿千瓦时，同比分别+0.1%/+9%；海上风电发电量保持高增，实现发电量 15亿千瓦时（同比+17%，Q1/Q2分别发电 9/6亿千瓦时），Q2受来风偏弱影响，发电量有所下滑；三季度福建沿海地区台风频发，来风情况有望改善。“十四五”期间，福建省拟新增开发海上风电 10.30GW，投产后海上风电有望推动公司未来业绩增长。 抽水蓄能电站项目获得核准，投资收益稳定增长。截至 2023H1，公司控股运营总装机量达 6GW，其中风电/气电/热电联产/煤电/光伏机组装机量分别为1.8/1.5/1.3/1.3/0.04GW，据 8月 3日公告，仙游木兰抽水蓄能电站项目获得核准，将新增 1.4GW 装机；2023H1，公司实现投资收益 5.2亿元，同比+9.5%，2020-2022 年分别实现 4.8/5.5/13.0亿元，处于稳定增长态势，有望为公司带来持续的业绩支撑。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 29亿元/32亿元/35亿元；对应 23-25 年 PE 分别为 7.1/6.4/5.8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展或不及预期

事件：公司发布 2023年半年报，实现营收 32.1亿元，同比增长 38.3%；实现归母净利润 5.8亿元，同比增长 41.9%；实现扣非归母净利润 5.52亿元，同比增长 37.8%。 智能电表：积极布局智能配用电整体解决方案。23H1公司在国网电能表和南网计量产品招标项目中合计中标金额约 4.6亿元；子公司 ELGAMA 公司中标海外智能电能表项目金额约 3.7亿元；公司是国内最大的智能电表出口企业之一，目前产品已覆盖全球 30多个国家和地区，在西欧和亚太市场，公司智能电表销量超 98万台；在亚洲市场累计交付约 100万台；在印尼市场实现突破，产品获得本地认证，并批量规模性交付；在中东市场，公司在沙特智能电表市场占有率进一步提升。公司不断提高技术和应用研发，提升产品核心竞争力，丰富电力物联网系列产品，为进一步布局有序用电领域整体解决方案奠定了稳固基础。 新能源业务：N型 TOPCon 生产基地通线流片，智能化运维规模突破 10GW。 公司投资 100亿元建设的 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业一期项目正在积极推进中，其中，第一阶段 6GW 生产线已于 2023年 7月开始通线流片；新能源电站方面，23H1公司新增获批指标 200MW，新增开工光伏、风电项目超 300MW，并网约 200MW。截至 23H1公司累计储备光伏项目超 4GW；运维业务方面，23H1公司中标运维业务量 1.4GW，总体业务量新增 2.3GW，运维签约总容量突破 10GW。 储能：储备项目超 5GWh，工商业储能产品实现市场销售。23H1公司储能营收近 10亿元，公司持续完善布局储能上下游产业链条，快速覆盖储能关键产业链。 23H1公司与亿纬合建的年产能 10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已竣工投产，启东储能基地第二条全自动化柔性智慧储能 PACK 生产线已投产，年产能达 3GWh；子公司林洋亿纬储能完成多个项目供货及成功并网，销售收入达去年 2倍以上；林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年归母净利润分别为 11.6/15.5/19.6亿元，对应 23-25年 PE 分别为 12.2/9.1/7.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：组件价格或不及预期；光伏建设或不及预期；储能及海外订单或不及预期，TOPCon 光伏电池项目进展或不及预期。

事件：公司发布2023中报，上半年实现营收38.7亿元，同比增长0.8%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长5.9%；实现基本每股收益0.54元/股。 公司财务稳健，归母净利润和现金流量稳步增长。2023H1公司分别实现收入/归母净利润38.7/5.9亿元，同比分别上升0.8%/上升5.9%。盈利能力不断提升，2018年以来，公司净利率持续稳定增长，毛利率整体提升显著，2023H1公司毛利率高达31.9%，净利率为17.3%。公司运营效率不断提升，财务结构稳健，2023H1公司经营活动现金流量为8.12亿元，同比增长4.72%，得益于公司着力加大应收帐款回收力度。公司打造“5+X”产业体系，深耕“城镇供水、污水处理、清洁能源”三大核心板块，培育打造“固废处置、环境治理”新产业，带动产业链资源板块协同发展。 自来水板块独占性优势显著，污水处理厂网一体化不断推进。2023H1自来水板块实现收入4.4亿元，同比增长10.8%，公司将继续推进九望新城、昌东、东站广场等区域供水管网建设，重点培育直饮水项目，实现在供水产业链上的延链、补链。2023H1污水处理业务实现收入12.2亿元，同比增长14.7%，持续拓宽污水市场份额，采取多种方式承接全省污水处理厂运营项目，加快崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目推进。 清洁能源业营收保持增长，新产业固废处置板块协同发展。公司燃气新能源营收在各项核心业务营收中占比最高，2023H1达15.8亿元，同比增长1.5%；新能源方面，公司是南昌市最大的车用天然气供应商，在南昌市燃气市场占有率超90%，天然气“瓶改管”工作不断推进，实现气化率的进一步提升。2023H1公司固废处置业务实现收入6.7亿元，坚持深耕固废领域，积极寻找固废业务优质标的，完善延伸固废系统产业链。公司掌握多种类固废处置的综合服务能力，发挥水务、环保、固废共生发展的协同效应。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为10.9/12.0/13.0亿元，对应EPS分别为0.99/1.10/1.19元；我们给予公司2023年11倍PE，对应目标价10.89元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：用水需求不及预期、气化率提升不及预期、固废项目推进不及预期等风险。

事件：公司发布] 2023年半年报，实现营收 111亿元，同比增长 1.2%；实现归母净利润 14.8亿元，同比增长 26.7%；23Q2实现归母净利润 6.2亿元，环比下降 28.2%。 平均电价下滑 3%，压缩盈利空间。截至 2023H1，公司已投运装机容量 13GW，其中煤电装机容量为 11.4GW，在内蒙古电力市场份额较高，规模优势进一步凸显；2023H1，公司电力产品销售实现收入 95.1亿元，实现发电量 286亿千瓦时，蒙东/蒙西/华北发电量同比分别-8%/+1%/-6%；平均上网电价为 0.359元/千瓦时，同比下降 3%，标煤单价 601元/吨，同比下降 6%，电量电价下滑压缩利润空间。据中电联预测，下半年国民经济恢复向好叠加今年夏季全国大部地区气温接近常年到偏高，预计电力供需总体紧平衡，公司将是内蒙古自治区重要的电源支撑点。另外，公司上都发电厂“点对网”直送华北电源项目和蒙西至天津南特高压输变电工程外送项目具有跨区域送电的市场优势。 煤电协同优势突出，强力推进煤炭增产保供。2023H1，煤炭销售实现收入 13.0亿元，同比增长 88.9%。2023年 6月，魏家峁煤矿取得国家矿山安全监察局批复，煤矿生产能力由 1200万吨／年核增至 1500万吨／年，其中部分煤炭自用和公司合并范围内销售，其余全部外销，煤电协同效应进一步增强。2023H1魏家峁实现产量 677万吨，同比增长 88.4%，其中对外销量 312万吨，同比增长119%，平均销售价格为 415元/吨，同比下滑 14%。魏家峁产能核增释放增厚公司业绩，亦能减少成本端上行风险，增加公司自用/外销灵活度。 新能源转型步伐加快，项目储备丰富。公司顺应绿色低碳转型，不断推进新能源产业发展。截至 2023H1，公司在运新能源装机容量为 1.5GW，占已投运机组装机容量的 11.3%，其中风电/光伏装机容量分别为 1.4/0.1GW，在建光伏项目 0.4GW，已获得备案或核准的新能源项目 1.1GW；受益于内蒙地区新能源政策陆续出台，公司新能源转型步伐不断加快。 降本增效拓市场，大力开展效益调电。公司进一步突出营销龙头作用，全力增发抢发效益电。2023H1公司市场化交易电量 256亿千瓦时，占上网电量比例为96.5%；蒙西地区火电利用小时 2549小时，较去年同期增加 27个小时；魏家峁公司利用小时 2305小时，高于蒙西地区特高压外送平均利用小时。 同时，公司积极落实财税优惠政策，财务费用同比减少 1.0亿元（-31.7%），公司争取到 3年期能源保供专项贷款 5000万元，利率 1.75%，较同期 LPR利率下浮 190个基点，再创融资利率水平新优。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年归母净利润分别为 32亿元/36亿元/42亿元，对应 23-25年 PE 分别为 7.0/6.2/5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展或不及预期等。

事件：公司发布2023 年中报，上半年实现营收 59.3 亿元，同比下降 3.4%；实现归母净利润 6.9 亿元，同比增长 26.3%。 营收小幅下降，能源业务盈利修复带动利润增长。2023 年上半年公司营业收入59.3 亿元，同比下降 3.4%，实现归母净利润 6.9 亿元，同比增长 26.3%，主要由于 1）公司固废工程业务收入规模下降；2）去年同期天然气价格上涨，采购成本攀升，上半年进销价差改善，能源业务净利润同比增加 1.48 亿元。 固废多项工程建设投产，项目运营管理良好。固废处理业务实现收入 31.0 亿元，占比 53.7%，同比下降 7%；净利润 5.2 亿元，同比增长 2.3%。公司期末垃圾焚烧发电在手订单合计规模 35750 吨/日（不含参股项目），已投产项目 29800吨/日（23H1 投产 1750 吨/日），在建/筹建/未建项目规模分别为 1450/ 750 /3750吨/日。其他固废项目新增投产 4 项，合计规模 1160 吨/日。2023H1 公司实现垃圾焚烧量 607.2 万吨，同比增长 20.9%，实现发电量 22.4 亿千瓦时，同比增长 16.7%。垃圾焚烧发电产能利用率超过 118%，同比增长 8pp；锅炉有效运行小时数超过 4100 小时，吨垃圾发电电量 368.8 千瓦时。实现对外供热 48.9 万吨，同比增长 20.9%，新增签订 3 个蒸汽余热对外供热项目，期末累计 9 个项目。公司布局大固废业务，垃圾转运量同比增长 0.2%，餐厨垃圾处理量同比增长 39.6%，工业危废处理量同比增长 7.2%。 能源业务利润增长，供水排水稳定发展。能源业务收入 19.4 亿元，占比 33.5%，同比减少 0.8%；净利润 0.6 亿元，同比增长 1.48 亿元。供水业务收入 4.4 亿元，占比 7.6%，同比减少 1.7%，主要原因是受经济下行影响，售水量及工程收入下降。期内水损率控制在 9.73%，处于行业前列。排水业务收入 3.1 亿元，占比 5.3%，同比增长 7.2%。多个能源、供水和排水项目预计将于 2024 年上半年前投产。能源方面预计 2023 年第三季度建成沼气制氢项目 2200 吨/年；排水业务推进建设 3 个扩建项目，总规模 9.5 万方/日，预计将于 2023 年三季度到 2024年上半年陆续投产。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 13.9/15.7/17.2 亿元，对应 23-25 年 EPS 分别为 1.71/1.93/2.11 元；给予公司 2023 年 14 倍 PE，对应目标价 23.94 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新增订单低于预期、补贴发放速度低于预期、新项目投产不及预期等风险

业绩总结：2023H1公司实现营业收入 128.0亿元，同比增长 54.7%；实现归母净利润 9.3 亿元，同比降低 27.0%。 城建业务平稳发展，创新创优持续推进。2023H1 公司城市建设板块实现营收62.2 亿元，同比增长 34.8%。公司新承接 PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，H1新开工项目 105个，合同金额达 88.1亿元；期末在建项目 271项，合同造价 632.4 亿元，同比增加 27.2%。同时公司积极推进各项科研创新与工程创优工作，报告期内取得省部级工法 2项、市级工法 2项，专利 28项；并获得省级工程优质结构奖 1项、市级优质工程奖 7项以及 10项省、市安全生产与文明施工优良工地。 综合开发提质增效，销售收入逆势大增。2023H1 公司综合开发板块销售收入68.0 亿元，同比增长 79.4%。公司主要在售楼盘 22个，实现认购金额 89.1 亿元，同比增长 105%，未结转的建筑面积 141.7万平；主要在建项目 7个，累计计容建筑面积 98.9万平方米。重点产业园区项目深圳天健创智新天地新签合同面积达 4357平方米，西丽汽车城项目主动与相关单位保持联系。但收入增长对应成本同比增加 252.4%，导致地产销售毛利率同比下降 37.6%至 23.37%。 城市服务升级拓新，各项业务稳步推进。2023H1 公司城市服务板块营业收入8.2亿元，同比增长 28.1%。期内公司承接养护道路 1854条，桥梁 926座，里程 2223公里；设施维护道路 4466条，里程 3360公里；隧道管养单洞 50个，总长 56.1公里。棚户区改造方面，罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房已于 2 月份全部完成交付；碧海花园项目已进入主体施工阶段；南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进中。商业运营方面，物业综合出租率达 96%，租金收缴率达 95%，新签合同面积 4357 平方米。物业服务方面，公司新增物业管理项目 70 个，对应面积 257.6 万平方米。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润复合增速为 10.0%，考虑到公司业绩稳健，维持“买入”评级。 风险提示：业绩结算不及预期、政策宽松不及预期等风险。

事件：公司发布2023年半年报，实现营收5.5亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润21.0亿元，同比增长34.5%。 Q2来水偏枯水电发电量下滑，市场化交易拉升水电价格。23Q2公司实现营收/归母净利润3.0/9.6亿元，同比分别下滑2%/5%，主要系Q2公司控股电站所在流域来水较去年同期偏枯，水电发电量下滑所致。2023H1，公司控股企业累积完成发电量17.0亿千瓦时，同比增加5.4%，水电/光伏分别发电16.0/1.0亿千瓦时，水电发电量同比下滑0.8%；受市场化售电影响，公司水电企业平均上网电价阶段性提升至0.246元／千瓦时，同比增加7.0%；公司参控股电力总装机达35GW，权益装机15GW。 雅砻江公司业绩贡献突出，在建水风光装机约5GW。2023H1，雅砻江公司贡献投资收益20.6亿元，贡献率达91%；雅砻江公司已投产水风光装机规模约21GW，总库容达249亿立方米(加上两河口/锦屏/二滩），具有超强的流域调节能力；在建水电3.7GW、抽水蓄能1.2GW，风光新能源1.4GW，借助联合优化调度的显著优势，实现梯级发电效益最大化。 积极拓展清洁能源项目，投资收益拉动业绩增长。公司深化与广西玉柴新能源公司的合作，合资成立益攀公司，开展分布式光伏项目业务，同时，公司加大对清洁能源项目资源获取和项目并购的力度，不断做强做优做大清洁能源主业。 2023H1，公司实现投资净收益23亿元，同比增加30.1%，占归母净利润的109%，中核汇能、国能大渡河分别贡献0.9/0.8亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为42.7/47.6/52.7亿元，对应2023-2025年PE 分别为15.7/14.1/12.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：水电站建设进度或不及预期、电力行业用电需求下滑风险、水电站所在流域降水量波动以及政策风险等。