公司发布 2020年半年度报： 实现营业收入 76.77亿元，同比增长 11.26%；实 现归母净利润 2.98亿元，同比增长 23.82%。 2020H1，公司整体毛利率为 10.56%，同比减少 0.72pct； 公司期间费用 4.67亿元，同比减少 8.75%，期间 费用占营收比重 6.09%，同比减少 1.33pct； 疫情减少期间费用推动公司业绩 增速高于营收增速。 报告期内，哈尔滨分部实现营收 27.73亿元（上年同期 20.84亿元，全年 66.59亿元），同比增长 33.07%，其中，航空产品实现营收 25.94亿元；利润总额 0.78亿元（上年同期 0.66亿元，全年 1.93亿元），同比增长 17.56%。报告期 内，哈尔滨分部业绩大幅增长或表明相关型号批产增长较快。景德镇分部为 公司主要的收入利润来源，实现营收 47.68亿元（上年同期 48.02亿元，全年 90.29亿元），同比减少 0.72%， 其中，航空产品实现营收 46.96亿元；利润总 额 2.60亿元（上年同期 2.37亿元，全年 5.18亿元），同比增长 9.57%。 2020H1，公司向航空工业集团下属公司销售商品 73.50亿元， 同比增长 13.51%，占公司营收的 95.75%。其中，公司向哈飞销售商品 24.41亿元， 较上年同期的 16.16亿元同比增长 51.00%，占哈飞营收的 88.05%（哈尔 滨分部营收 27.73亿元）。 我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司 2020-2022年归母净利润 6.96/8.68/11.12亿元， 对应 8月 21日收盘价 PE 为 51/41/32倍， 维持“审慎增 持”评级。

公司是集航空机载设备研制、维修、测控设备研制、信息技术等业务为一体 的航空技术解决方案综合提供商，客户为军方、商业航空、通用航空及航空 制造企业等， 2019年军民品比例约 7:3。包括董事长等多名公司董事、高管 及众多核心技术人员毕业于国内主要航空航天类院校， 并在航空领域积累了 丰富的研发生产及管理经验。公司在企业管理和企业文化建设上展现出一个 卓越企业的特质，经营治理能力突出，未来有望获得长足发展。 机载设备市场广阔，公司发展空间大。 我国军机机载设备市场空间年均超过 350亿元；民机机载设备年均市场空间约 825亿元。其中，我国军用直升机航 空座椅年均市场容量约 2.05~4.10亿元，其他军机机型的航空座椅市场数倍于 此；民用航空座椅的年均市场容量约为 7.7亿元。 2017年全球民航维修市场 总额为 756亿美元，其中中国市场总额为 75亿美元，约占全球份额的 10%。 预测显示中国民航市场未来十年维修支出的年均增长率高达 10.1%，维修市 场规模增加 160%以上，中国将成为全球维修支出增幅最大的地区。公司维修 业务有望随着行业整体产值的扩张实现稳定增长。 测控及信息技术开发渐成规模，与机载设备研制维修共同发展，相互促进。 公司复合装甲防弹技术主要用于直升机座椅，并已应用到直升机机身， 未来 该项技术或可应用到其他飞机机身乃至关键部位安全防护，打开新的增长点。 盈利预测与投资建议。 受益于行业需求的快速提升，公司前期的投入即将进 入收获期， 预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.99、 1.31、 1.71亿元， 对应 8月 20日 PE 分别为 44/33/25倍， 首次覆盖给予“审慎增持”评级。

公司发布2020年半年度报：实现营业收入14.64亿元，同比减少6.08%，主要系本期西安紫光国芯不再合并财务报表所致，扣除此因素，公司实际增长24%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长108.47%；扣非后归母净利润3.56亿元，同比增长63.32%。 分季度看，2020Q1公司实现营业收入6.46亿元，同比减少3.47%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长183.41%；2020Q2公司实现营业收入8.18亿元，同比减少8.04%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长68.73%。 分产品看，报告期内智能卡芯片业务实现收入5.50亿元，同比减少9.34%，毛利率26.30%（+4.46pct）；特种集成业务实现收入8.06亿元，同比增长61.74%，毛利率79.55%（+5.98pct）；存储器业务实现收入1103万元，同比减少97.06%，毛利率-3.92%（-15.43pct）；晶体业务实现收入8653万元，同比增长15.89%，毛利率22.37%（+3.35pct）。 2020H1，公司整体毛利率为55.07%(+19.36pct)，主要系毛利率较高的特种集成电路业务占比显著提升。2020H1公司期间费用3.11亿元，同比增长15.93%，期间费用占营收比重21.21%（+4.03pct）；其中，销售费用9407万元，同比增加79.30%，主要系公司为保证收入快速增长增加销售人员及薪酬增加所致； 研发费用1.43亿元，同比增长132.37%。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润6.9/10.94/17.06亿元，EPS为1.14/1.8/2.81元，对应8月19日收盘价PE为120/75/48倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3/4.62/6.37亿元，EPS分别为1.42/1.99/2.75元/股，对应2020年8月19日PE分别为49/35/26倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为11/15/19.5亿元，归母净利润分别为2.5/3.3/6.0亿元，EPS分别为0.74/1.15/1.77元/股，对应8月19日收盘价PE为65/42/27倍，维持“审慎增持”评级。

2020H1公司实现营业收入 15.02亿元，同比增长 106.98%；实现归母净利润 4亿元， 同比增长 366.04%；扣非后归母净利润 3.87亿元，同比增长 357.84%； 2020Q2公司 实现营业收入 9.53亿元，同比增长 136.53%，环比增长 73.45%；公司实现归母净利润 2.47亿元，同比增长 421.07%，环比增长 60.39%。公司在报告期内取得喜人成绩一方 面归功于持续推进人才引进、产品推陈出新、贯彻大客户战略等行之有效的经营方法， 公司在 2020上半年新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓 展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求； 另一方面，公司迅捷响应市场 需求，快速形成平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等市场紧需产品线，为公司业 绩形成有力短期支撑。 2020H1公司各业务板块中，工业机器人及自动化应用系统实现收入 12.35亿元，同 比增长 225.97%，占公司营业收入的 82.21%，同比提升 30.01个百分点。报告期内公 司口罩机业务经营情况突出，是板块营收大幅增长的主要因素；同时，口罩机利润水 平较高，对板块盈利能力产生较大正向拉动， 2020H1工业机器人及自动化应用系统 业务毛利率为 61.13%，同比增加 21.90个百分点。智能能源及环境管理系统实现收入 1.86亿元，同比下降 12.09%；注塑机配套设备及自动供料系统实现收入 0.57亿元， 同比下降 54.22%。虽然公司两项业务受疫情影响，生产、交付、施工进度短暂放缓， 但公司凭借市场供需的精准把握、生产能力的灵活切换，最终实现了对短期经营风险 的有效对冲，走出在极端市场环境下的梦幻经营脚步。 2020H1公司综合毛利率 54.78%，同比增加 20.76个百分点；净利率 26.64%，同比增 加 14.87个百分点。分季度看， 2020Q2公司单季度毛利率 58.71%，同比增加 22.88个百分点，环比增加 10.73个百分点；单季度净利率 25.90%，同比增加 14.12个百分 点，环比减少 2.03个百分点。 2020H1公司期间费用为 3.19亿元，同比增长 133.42%，期间费用占营收比重 21.24%， 同比增加 2.4个百分点；其中，研发费用 7908.38万元，同比增长 144.76%，占营业收 入的 5.26%，同比增加 0.81个百分点，报告期内公司推出了拓星际 R092-06-A 六轴工 业机器人，主要面向 3C 领域的多工位作业。 我们调整公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 5.36/5.85/7.34亿 元， EPS 为 2.01/2.20/2.76元，对应 8月 19日收盘价 PE 为 22.5/20.6/16.4倍，维持“审 慎增持”评级

我们调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利润6.81/8.15/9.94亿元，对应8月18日收盘价PE为35/29/24倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年中报：实现营业收入15.01亿元，同比增长76.87%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长56.96%；扣非后归母净利润3.95亿元，同比增长68.45%；基本每股收益0.84元/股，同比增长55.56%；加权平均净资产收益率11.97%，同比增加2.38个百分点。 2020H1公司营业收入实现高增长，主要原因是积极开拓国内市场，产品销量显著增加；净利润增速低于营业收入增速的主要原因是毛利率降低，2020H1毛利率38.13%，同比减少3.60个百分点；净利率27.21%，同比减少3.45个百分点。2020Q2公司实现营业收入10.90亿元，同比增长134.80%，环比增长165.28%；公司实现归母净利润2.87亿元，同比增长80.04%，环比增长135.23%。 国内市场高增长得益于国内大租赁公司不断扩大设备规模。2020H1国内市场主营业务收入10.90亿元，同比增长171.69%，占营业收入的75.69%，同比增加24.56个百分点。国外市场销售收入有所下滑，计算得到国外市场收入4.11亿元，同比下降8.18%。 我们认为，随着国外疫情逐步缓解，高空作业平台需求将逐步恢复；公司国外销售渠道畅通，下半年国外收入有望恢复增长。 2020H1公司臂式产品国内销售额为9816万元，同比增长37.11%，新臂式产品受国内外市场认可；据此计算国内剪叉式和桅柱式产品销售额为9.92亿元，同比增长200.92%，继续保持领先优势。一方面，公司加强新产品的上市与研发以提升臂式产品竞争力；另一方面，公司募投项目“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”已接近尾声，投产后将大幅提高新臂式生产能力。 2020H1公司期间费用为1.13亿元，同比增长45.63%，占营业收入的7.54%，同比减少1.62个百分点；研发费用为4302万元，同比增长67.87%。应收账款周转率2.17次，同比增加0.68次，存货周转率1.65次，同比增加0.57次。经营活动产生的现金流净额7.57亿元，同比增长1229.33%，同比增加7.00亿元，主要原因是国内销售占比提升，且国内客户中账期短的优质客户采购比例提升。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润9.03/11.84/14.40亿元，EPS为1.86/2.44/2.97元，对应2020年8月17日收盘价PE为51.3/39.1/32.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新臂式产品市场拓展不及预期，海外销售不及预期，新产能投产不及预期。

公司发布2020年半年度报：营收10.05亿元，同比增长20.17%；归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%；扣非后归母净利润3.52亿元，同比增长24.21%。 分产品看，2020H1公司碳纤维（含织物）业务实现收入5.78亿元，同比增长36.47%，毛利率78.58%。同比减少3.13pct，重大合同执行平稳，半年度累计确认销售收入4.89亿元，执行率55.43%左右，占碳纤维（含织物）业务营收比例为84.6%。风电碳梁业务实现收入3.11亿元，同比增长3.85%，毛利率20.89%，同比减少1.35pct。通用预浸料和复合材料板块业务在一季度受到疫情影响出现严重下滑情况下快速恢复，2020H1预浸料业务实现收入9270.91万元，同比增长6.73%，毛利率23.32%，同比增加7.23pct；复合材料制品业务实现收入1401.35万元，较上年同期增长1.68%，无人直升机复材单元助力公司向下游高端复合材料装备领域延伸。装备制造业务实现收入688.22万元，较上年同期增长714.54%。 公司2020H1经营活动产生的现金流净额1.63亿元，同比减少66.17%，要系购买商品现金支出增加及军品现金回款减少所致。报告期内公司存货增加主要系疫情致碳梁生产及交付迟滞所致，其中，在产品较期初增长42.86%；存货周转率1.45，去年同期为3.74，周转速度明显变慢。公司预付账款1637.85万元，较期初增长86.24%，主要系业务规模扩大采购量增加所致。 2020H1，公司整体毛利率为54.04%，同比增加2.13pct；净利率为34.98%，同比减少2.11pct。报告期内，子公司威海拓展实现营业收入6.34亿元，同比增长38.72%，归母净利润3.3亿元，同比增长16.8%。2018H1~2020H1威海拓展营收净利持续增长，净利润率分别为48.44%、61.84%、52.07%。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润6.74/8.95/11.4亿元，对应8月10日收盘价PE为63/47/37倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。

我们调整盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为23.12/31.22/39.02亿元，归母净利润分别为2.21/2.61/3.66亿元，EPS分别为1.38/1.63/2.29元，对应8月13日收盘价PE为33.7/28.6/20.4倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为19.06/24.78/30.97亿元，归母净利润分别为2.08/2.90/3.76亿元，EPS分别为0.39/0.55/0.71元，对应8月12日收盘价PE为84.0/60.3/46.4倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年中报：实现营业收入51.23亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长17.72%；扣非后归母净利润3.83亿元，同比增长33.13%；基本每股收益0.47元/股，同比增长17.50%；加权平均净资产收益率9.08%，同比增加0.43个百分点。 2020H1公司实现营业收入同比增长11.04%，主要原因是公司销售渠道拓展从而实现高于行业的增速。叉车及其配件业务是公司的最主要业务，历年收入占比在95%以上；根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据，2020年上半年全球工业车辆销量70.56万台，同比下降6.96%；国内市场销量33.72万台，同比增长9.98%，其中6月单月同比增长56.65%，主要为国内销量贡献。2020H1公司实现归母净利润4.10亿元，同比增长17.72%；扣非后归母净利润3.83亿元，同比增长33.13%，增速远高于营业收入增速的主要原因是公司战略投资中策橡胶使得长期股权投资收益同比增加6309万元；剔除该部分后，公司扣非后归母净利润同比增长11.41%。 公司盈利能力基本保持稳定。2020H1公司综合毛利率20.75%，同比减少0.18个百分点；净利率8.74%，同比增加0.29个百分点。2020H1，公司期间费用为6.11亿元，同比增长11.60%，占营业收入的11.93%，同比增加0.06个百分点，主要为销售费用和研发费用增长。其中，销售费用2.85亿元，同比增长14.46%，占营业收入的5.57%，同比增加0.17个百分点，主要原因是公司拓展销售渠道；公司研发重点为工业车辆智慧安全、绿色节能、新能源和数字化研发等技术领域，2020H1研发费用2.06亿元，同比增长17.46%，占营业收入的4.03%，同比增加0.22个百分点。 公司积极布局战略投资和工厂建设。2020H1长期股权投资12.52亿元，同比增长612.88%，主要原因是公司战略投资杭州中策海潮企业管理有限公司；公司在建工程1.03亿元，同比增长257.57%，主要原因是公司积极布局“中国智造”，持续推进“数字化工厂”、“智慧工厂”建设；固定资产12.29亿元，同比下降2.56%。 公司营运能力维持稳定，现金流状况大幅改善。2020H1公司应收账款周转率6.78次，同比减少0.16次，存货周转率4.03次，同比增加0.45次。2020H1公司经营活动产生的现金流量净额显著高于净利润，现金流状况大幅改善。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.54/8.62/9.84亿元，EPS分别为0.87/1.00/1.14元/股，对应8月11日收盘价PE为16.7/14.6/12.8倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业销量不及预期；行业竞争加剧。

鸿远电子是具有完全自主知识产权的国产多层瓷介电容器(MLCC)为主的电子元器件的技术研发制造商，主营业务分为自产和代理两部分。公司自产业务的主要产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业，满足军工及民用高端工程对产品的技术要求和应用需求。公司代理业务的主要产品主要面向工业类及消费类民用市场。 公司核心技术能力突出，掌握宇航级MLCC核心的材料技术（如陶瓷粉料的制备）、介质薄膜叠层技术和共烧技术（陶瓷粉料和金属电极共烧）等；在航天领域，公司参与并圆满完成了神舟系列、嫦娥、天宫系列、大推力火箭等重点工程配套任务；在航空领域，公司参与了航空大飞机等多型号机型建设；在船舶等领域，公司亦参与了多项重点工程型号的配套任务。 全球MLCC市场在2017、2018年实现罕见的高速增长，由于基数较大，2019、2020年全球MLCC市场量价齐降，预计2021年将恢复增长。随着信息化程度提高，武器装备信息化成本占整机价值量比重显著提升；我国的国防工业自本世纪开始进入补偿式发展阶段，在基础元器件“国产化”的要求下，国防工业对高可靠多层瓷介电容器的需求快速增长。 2019年公司实现营收10.54亿元，同比增长14.19%，保持稳健增长。国防信息化建设推动了包括军用MLCC在内的电子元器件行业的快速发展。在此背景下，公司科研成果转化成效显著，在军工电子元器件领域持续实现国产化替代。同时，公司代理业务收入不断提高，共同推动公司营收规模持续增长。2015-2019年，公司营收复合增速19.06%，归母净利润复合增速38.49%。在国防信息化建设的推动下，公司有望继续长期保持高速成长。 我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3/4.62/6.37亿元，EPS分别为1.42/1.99/2.75元/股，对应2020年8月10日PE分别为47/33/24倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。

2020H1公司实现营业收入 33.17亿元，同比增长 28.66%；实现归母净利润 6.89亿元， 同比增长 37.78%；扣非后归母净利润 7.09亿元，同比增长 51.14%。分季度来看， 2020Q2公司实现营业收入 19.63亿元，同比增长 25.32%，环比增长 45.01%； 2020Q2实现归 母净利润 4.66亿元，同比增长 19.53%，环比增长 108.99%。 2020年 H1公司获取新订单 46.6亿元，同比增长 27.38%，其中收入占比最高的钻完 井设备订单增幅超过 70%。 2020H1国际油价波动剧烈，但国内安全能源形势依然严 峻，油气开采整体继续呈现“油稳气增”态势，其中非常规油气开发景气度高、政策 指引有力，支撑公司业绩、订单稳定增长。 2020H1公司油气装备制造及技术服务实现收入 25.97亿元，同比增长 38.80%，占公 司营业收入的 78.28%，同比增加 5.27个百分点。此外， 2020H1公司维修改造及贸易 配件实现收入 5.39亿元，同比增长 1.06%，占公司营业收入的 16.26%，同比减少 4.44个百分点；环保服务实现收入 1.76亿元，同比增长 7.07%，占公司营业收入的 5.30%， 同比减少 1.07个百分点。 2020H1公司综合毛利率 37.17%，同比增加 2.34个百分点；净利率 21.12%，同比增加 1.30个百分点。 分板块看， 2020H1公司油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易 配件、环保工程服务的毛利率分别为 38.24%、 36.43%、 22.92%， 分别同比增加 2.21、 增加 5.07、 下降 6.52个百分点。分季度看， 2020Q2公司单季度毛利率 41.14%，同比 增加 4.75个百分点，环比增加 9.72个百分点；单季度净利率 24.24%，同比减少 0.95个百分点，环比增加 7.65个百分点。 2020H1公司期间费用为 3.76亿元，同比增长 3.77%，期间费率为 11.32%，同比减少 2.71个百分点。其中，研发费用 1.1亿元，同比增长 29.64%； 2020年上半年，公司推 出我国首套 3.5寸大管径连续油管作业橇组并在南海作业平台成功应用；全球首台单 机单泵 7000马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率 7000马力压裂柱塞泵， 在页岩气井场实现单台替代 2~3台常规 2500压裂设备的作业能力。 2020年 H1，公司经营活动产生的现金流净额-5.54亿元，同比增加 3.59亿元，主要原 因是公司持续推进应收账款管理，回款较多导致销售商品及提供劳务收到的现金增 加。 我们调整公司盈利预测， 预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 18.05/21.67/25.24亿元， EPS 分别为 1.88/2.26/2.64元，对应 8月 10日收盘价 PE 为 16.8/14.0/12.0倍， 维持“审慎增持”评级

公司发布 2020年半年度报：营收 3.21亿元，同比增长 0.87%；归母净利润 1.01亿元，同比增长 7.62%； 扣非后归母净利润 8365.67万元，同比降低 2.59%。 分季度看， 2020Q1营收 1.43亿元，同比下降 12.89%； 2020Q2营收 1.78亿 元，同比增长 15.6%； 2020Q1归母净利润 3741.85万元，同比减少 31.7%； 2020Q2归母净利润 6323.48万元，同比增长 63.21%。 2020Q2公司业绩扭转 Q1下降颓势，营收净利重回增长。 分产品看， 2020H1公司模锻件产品实现营业收入 2.58亿元，同比增长 1.51%， 毛利率 46.46%（ +0.58pct）；自由锻件产品实现营业收入 5055.7万元，同比增 长 34.87%，毛利率 27.73%（ +3.7pct）；其他产品实现营业收入 1227.55万元， 同比减少 53.53%，毛利率 37.62%（ -27.9pct）。 受其他业务毛利率下降影响， 2020H1，公司整体毛利率为 43.18%，同比减少 1.76pct； 2020Q2毛利率为 45.51%，同比增加 0.01pct。 2020H1公司期间费用 2364.15万元，同比减少 7.73%，期间费用占营收比重 7.36%，同比减少 0.69pct； 其中，销售费用 149.88万元，同比减少 27.58%；管理费用 1090.98万元，同 比减少 19.17%；财务费用-46.05万元， 2019H1为-40.33万元；研发费用 1169.33万元，同比增长 11.82%。期间费用控制得到使得 2020H1净利率同比增加 1.97pct 至 31.33%，；其中 2020Q2净利率为 35.56%，同比增加 10.37pct。 我们维持盈利预测， 预计 2020-2022年归母净利润 2.33/2.82/3.48亿元， 对应 8月 4日收盘价 PE 为 71/59/48倍， 维持“审慎增持”评级。