事件:4月28日,公司公告2019年年报,报告期内实现营业收入9.82亿元,较去年同期增长2.92%;归母净利润1.69亿元,同比增长10.04%;扣非归母净利润1.48亿元,较去年同期增长8.19%。2020Q1实现营业收入2.5亿元,同比增长54.53%,归母净利润5070万元,同比提升787.21%,扣非归母净利润4776万元,同比提升2584.66%。 疫情激增移动DR需求,公司一季度表现亮眼。 2019年Q1-Q4营收分别为1.61/2.16/2.58/3.45亿元,同比增长20.37%/12.07%/8.19%/3.15%,根据季度设备订单结构不同,收入确认期有所波动导致业绩增长有波动。2020Q1受到疫情影响,移动DR和普通DR需求激增,预计分别达到600台和200台,移动DR预计增幅超过2019年5倍左右,成为一季度重要业绩贡献。公司移动DR具有CE注册证,海外疫情发酵,陆续在二季度支援海外,订单持续景气。其他设备的采购和交付正在有序恢复中,预计随着“新基建”需求,有望带动其他板块增长。从2019年分版块情况来看,DR仍然是主要业务支撑,预计销售台数为1699台,同时MRI、DSA新品推出,积极布局基层,部分地区由于医生培训、机房落地等原因,收入确认或有所延迟。数字胃肠机、乳腺机保持较为稳定状况。苏州百胜完成3个系列,16个超声产品的注册递交,预计2020年超声产品正式上市,有望在2020年开始突破。 费用控制良好,公司盈利能力步步提升。 2019年和2020Q1公司毛利率分别为46.87%(+3.27pct)和58.23%(+17.79pct),主要系毛利率较高的超导磁共振、移动DR等占比提升影响,同时部分产品元部件突破国产,毛利率有所提升;全年销售费用控制较好,费用率为7.16%(0.13pct),主要系剔除湖南万东并表影响;研发投入继续提升,研发费用率上升0.66pct到7.14%,公司将继续加大对3.0TMRI和新一代DSA的研发;财务费用率为-2.14%;整体净利率为16.80%(+1.17pct),一季度受疫情影响,高毛利产品提升,净利率进一步提到19.53%,盈利能力稳步提升。 投资建议与盈利预测。 受到疫情影响,移动DR和DR产品需求激增,疫情过后,“新基建”带动下,MRI和DSA有望走进基层,百胜超声产品有望于今年开始突破。我们预计20-22年公司有望实现营收13.29/14.69/15.88亿元,同比增长35.38%/10.50%/8.08%,归母净利润2.53/2.93/3.46亿元,同比增长49.92%/15.74%/17.91%,EPS为0.47/0.54/0.64元/股,对应PE36/31/26倍,维持“买入”评级。 风险提示。 产品销售不及预期;新产品研发上市不及预期;疫情影响采购恢复不及预期;市场竞争超过预期;价格降幅超过预期等;股东减持影响等。

事件: 公司公告2020年一季报,报告期内实现营业收入1.57亿元,同比下滑25.43%,归母净利润3843万元,同比下滑37.05%,扣非归母净利润为2671万元,同比下滑41.71%。l国内业务受到疫情影响,海外业务稳健增长受到国内一季度疫情影响,二月份公司国内销售业务有所停滞,营收受到影响,三大板块均有不同程度下滑。公司复工复产状态良好,一季度受到国内疫情影响,需求有所压制,从色选机的线上新品发布、CBCT线上直播团购来看,需求已经在逐步恢复;海外疫情影响未在一季度体现,业务增长保持稳健,为一季度业绩奠定良好基础。公司通过线上检测、线上售后服务方式进行海外客户维护。海外市场色选机、CBCT等销售均是中长期增长点。 医疗板块需求不减,CBCT、口扫组合拳即将出击疫情情况下,公司CBCT业务仍然保持高景气度,3月春季大型在线团购节,收获464台订单,同比提升28%,有望在3个月左右完成收入落地。 公司同时布局口扫,依托在CBCT建立的良好渠道优势,有望在推出后激活新一轮需求高潮。公司CBCT获得CE认证,有望逐步向海外市场进军,复刻色选机的海外成功道路。储备产品口扫、CAD切割系统及椅旁修复系统正在验证阶段,预计有望于2020-2021年逐步获批上市。口扫相较于CBCT具有更加广阔的应用前景,是数字化诊疗的重要输入设备,随着数字化修复、正畸、种植等项目深入基层,能够拓展诊所承接高附加值项目和个性化诊疗需求。 费用率略有提升但控制良好,有待营收恢复公司毛利率为53.08%,较去年同期约下滑1.88pct,由于疫情影响收入所致。管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.93%、19.49%、11.94%,均有小幅度提升,净利润率为24.42%,下滑4.52pct,主要系营收较小,总体控制良好,恢复可期。财务费用大幅度下降,主要系汇兑损益影响。 投资建议与盈利预测公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元,归母净利润6.27、7.34、8.71亿元,对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股,对应当前股价PE分别为43、36和31倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新品获批不及预期;市场推广不及预期;疫情影响业务恢复不及预期等。

事件: 公司公告2020Q1季报,报告期内实现营业收入30.87亿元,同比增长19.30%,归母净利润2.05亿元,同比增长16.81%,扣非归母净利润为1.99亿元,同比增长15.25%。 新冠疫情下,一季度业绩增长趋势显著在疫情下,受益于医院客流向药店的转移,公司营收增速提升明显;2020Q1公司毛利率为36.18%,同比下滑1.96pct,但净利率较为稳定,2020Q1公司净利率为6.63%,同比仅下滑0.16pct。毛利率的下降主要由于公司业务结构的变化,慢病、DTC药房占比提升,防疫物资不提价,疫情期间特殊需求的影响,但毛利的下降不影响盈利水平的上升。 新增门店增速回复,推进全国同时坚实核心区域高密度布局公司逐步推进全国布局,重点发展以云南为核心的西南地区,同时兼顾华南、华北地区的门店发展。截至2020Q1期末,公司在全国10个省份共有直营门店6402家,较19年末增长2.17%,其中云南省3820家,占59.67%。2020Q1公司新建直营门店200家,拆除24家,搬迁店40家,净增加136家,环比增长172%,恢复高增长,其中云南省期间净增109家,占80.15%l股权激励计划通过,有望留住人才、提振人心公司2020年限制性股票激励计划于4月14日经股东大会审议通过,拟授予的限制性股票600万股,占已发行股本总额的1.06%。其中,首次授予激励对象95人合计546.2万股,授予价格为10.72元/股。激励计划绩效目标以2019年净利润为基数,20/21/22年净利润增长不低于20%/40%/65%,对应净利润水平7.25亿/8.46亿/9.97亿,同比增长20%/16%18%。此举有望振奋人心,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工积极性。 投资建议与盈利预测公司作为西南区域药店龙头,坚实云南省内的高密度布局,并逐步推进全国布局战略,经营指标改善显著。我们预计公司2020-2022年实现收入125.85/148.17/176.34亿元,归母净利润7.33/8.70/10.37亿元,对应当前股价PE分别为16x、14x和11x,维持“买入”评级。 风险提示新门店布局进展不及预期;慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期;加盟布局管理不及预期

事件:2020年4月28日,公司公告2020年一季报:报告期内实现营收3.15亿元,同比下降9.21%,归母净利润0.81亿元,同比增长22.68%,扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长13.00%。 国元观点: 生长激素新患入组正在恢复,干扰素和多肽业务一季度提升明显。 一季度公司的营收略有下降,主要是因为疫情期间,各地儿科门诊处于停诊状态,但生长激素老患受影响较小,预计新患入组速度有所放缓,随着门诊的恢复营业,新患入组速度正在回升中;干扰素和多肽属于抗疫物资,疫情期间供不应求,预计一季度表现出色。一季度净利润提升明显。(+22.68%),毛利率保持稳定,为20.28%,销售费用率为37.60%(-4.05pct),系疫情下差旅费用减少所致,管理费用率为7.84%(+0.27pct),研发费用率为6.06%(-0.06pct),与去年同期持平,财务费用率为-0.89%(-1.18pct),系公司存款利息金额较大所致,其他收益为919.34万元,提升明显(+722.42万元),系政府补助金额较大所致。 20年产能恢复,静待水针市场逐步打开。 19年受产能影响,新患入组于Q3才开始恢复,20年产能已经恢复,并且,拥有2000万支的新工厂有望于今年获得生产许可证,全面解决产能瓶颈问题,为公司水针的推广和新剂型提供充足的生产能力。公司的水针为预充型水针,不含防腐剂,目前规格为4IU和10IU,其他规格即将陆续补齐,覆盖更加全面的患儿,有望凭借“安苏萌”粉针积累的多年医生和患者的市场及口碑,逐步打开水针市场。 投资建议与盈利预测。 随着产能恢复、剂型完善,公司生长激素将进入业绩收获期,疫情不改长期预期,我们预计20-22年营业收入为20.66、25.26和30.81亿元,同比增长20.61%、22.31%和21.96%,预计归母净利润4.38、5.71和7.36亿元,同比增长252.07%、30.33%和28.89%,对应EPS分别0.42/0.54/0.70元/股,对应估值分别为35/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 产品研发不及预期,市场推广不及预期,疫情影响超过预期等。

事件:2020年4月27日,公司公告2020Q1季报:2020第一季度实现营收1.71亿元,同比增长9.0%,归母净利润为8008.09万元,同比增长14.38%;扣非归母净利润为8209.6万元,同比增长17.99%。 国元观点: 一季度业绩稳定增长,海内外布局品种稳步推进受到新冠疫情影响,医院停诊导致公司部分口服制剂产品有所承压,注射制剂相对稳健,抗感染产品相对刚需。公司注射用阿奇霉素在新冠疫情期间被全国20多个省市、世界卫生组织(WHO)列入了抗击肺炎的药品清单,需求量激增,渠道库存有所消化。阿奇霉素注射剂已在美国、德国、荷兰等多个国家获批上市,而且是国内目前唯一通过一致性评价的仿制药,疫情过后有望加速获取市场份额。 总体营收和净利润均实现上升,毛利率为85.21%,和19年Q1基本持平,净利率为46.88%,同比增长2.27pct。产品未来可期,公司左氧氟沙星片和注射用比伐芦定纳入优先审评中,待商业化后有望持续贡献业绩;地氯雷他定片在德国获批上市,原料药可自产,具有定价优势和成本竞争优势,有望快速打开海外市场;注射用更昔洛韦钠在塞浦路斯获批上市,公司海外收入有望稳定增加。 期间费用率下降,经营性现金流表现良好报告期内,公司销售费用率为17.54%,同比减少2.25pct;管理费用率为3.45%,同比减少0.28pct;研发费用率较为平稳,为14.17%,同比略下降0.2pct;财务费用率为0.48%,同比下降0.13pct;经营性现金流为641.38万元,同比增长34.28%,销售滚动进行,现金流表现健康。 产能预先布局,加深先发优势报告期内,公司针剂一车间、二车间通过美国FDA现场检查。第二车间整体冻干产能有望达到3000万支,产能释放后将用于伏立康唑、万古霉素等大品种注射剂的生产,产能瓶颈问题得以解决,为针剂的放量奠定基础。 投资建议与盈利预测公司布局出口注射剂业务,享受海外优异竞争格局和溢价水平,20-21年进入获批产品放量时期。我们预计公司20-22年归母净利润为4.48/6.66/9.54亿元,同比增长48.92%/48.56%/43.25%,EPS为1.58/2.35/3.36元/股,对应PE为47x/31x/22x,维持“买入”评级。 风险提示 海外疫情爆发带来的出口业务影响;带量采购价格降幅超过预期或落标的风险;新产品申报进展不及预期;政策监管风险;药品质量风险;原材料价格上涨带来的风险。

事件: 2020 年 4 月 28 日,公司公告 2020 年一季报:报告期内实现营收 9.59 亿元,同比增长 25.66%,归母净利润 1.02 亿元,同比增长 87.16%,扣非后归母净利润 1.21 亿元,同比增长 127.78%。 国元观点: l 疫情影响较小,各业务板块持续良性增长公司实验室服务实现收入 6.39 亿元(+28.00%),CMC 服务实现收入 2.02 亿 元(+19.64%),临床研究服务实现收入 1.13 亿元(+25.41%)。公司 2.10 日正式复工,疫情影响较小,各板块实现较好的增长,临床业务预计主要由于南京思睿并表以及海外临床一季度影响较小原因,增速较快。公司后期储备丰富,Q1 合同资产 1.33 亿元,同比增长 49.04%。 l 盈利能力进一步提高,财务费用大幅改善,提高研发投入? 公司毛利率 33.46%,同比增加 0.32pct,净利率 9.71%,同比增加 2.88pct; 管理费用 1.42 亿元(+22.28%),费用率 14.79%,同比减少 0.41pct; ? 销售费用 1789.17 万(+40.31%),费用率 1.87%,同比增加 0.19pct; 研发费用 2094.91 万,同比增长 140.99%,说明公司重视技术投入,不断加大研发投入,积极引进专业人才,为长期发展奠定良好基础;? 财务费用实现盈利 2191.28 万元,同比下降 153.15%,主要由于利息费用的增长,借款费用减少和汇兑损失减少。 从费用端来看,财务费用的改善对公司净利润增长具有较大贡献。 服务能力进一步横向和纵向扩张未来公司将进一步增强各板块的扩张计划,提高宁波和天津等地设施的生产能力,在强化临床早期的 CMC 及临床研究服务能力的同时,战略性地将公司服务能力扩展至临床后期以及商业化生产阶段。1 月,公司向康龙化成药物制备技术有限公司、绍兴康龙化成、宁波康龙化成增资 7.75 亿元,保障其后续产能扩张;2 月,公司将以 6000 万元进一步收购联斯达 20%股权,扩大临床业务布局。 投资建议与盈利预测 随着公司 产 能 提 升 和 协 同 性 提 高 , 我 们 预 计 公 司 20-22 年营收为48.33/62.08/79.79 亿元,归母净利润分别为 8.00/10.50/13.87 亿元, EPS 为1.01/1.32/1.75 元/股,对应 PE 为 69/53/40X,维持“增持”评级。 l 风险提示受全球疫情影响,业务暂停风险;市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险。

事件:2020年04月28日,公司发布2020Q1季报,报告期内实现营业收入47.41亿元,同比增长21.39%;归母净利润13.13亿元,同比增长30.58%,扣非归母净利润12.53亿元,同比增长25.53%。 业绩处于预告中值,疫情正向影响大于负面影响 公司实现营收和归母净利润增速分别为21.39%和30.58%,处于预告中值水平。受到新冠疫情影响,生命信息与支持板块产品如监护仪、呼吸机、输注泵等需求激增,预计板块增速超过50%;影像板块中便携彩超、移动DR需求提升,叠加台式彩超采购暂停,预计板块增速为10%;IVD板块由于常规诊疗、手术量、体检量下降有所下降。公司业务总体保持稳健增长,随着二季度诊疗需求回归,IVD板块装机和试剂使用有望重回高增长。二季度海外疫情爆发,国内疫情收窄,预计业绩走势与一季度类似。短期来看,尽管由于门诊减少、常规招标采购受到影响,抗疫需求医疗设备增量预计高于减少,对半年度业绩产生积极作用。长期来看,疫情消散,正常医疗需求将回归,后续医疗卫生体系建设或有望加强,同时公司快速响应高质量、高产量设备,技术、服务、品牌形象大幅度提升,龙头稳固。 经营性现金流大幅度提升,盈利能力有保障 毛利率为64.52%,同比下降1.28pct,主要系毛利率较高的IVD试剂销售较少;销售费用率为20.03%(-0.48pct),销售差旅略有减少;管理费用率5.74%(1.64pct),主要系防疫支出、奖金激励支出增加;研发持续投入,同比提升40.03%,研发费用率达到10.16%(1.75pct),持续投入有望保障高端产品迭代推出,促进国产高端医疗器械自主可控;财务费用同比下降138.45%,主要系汇兑损益变化影响。经营性现金流净额达到30亿元,同比提升205.59%,高于收入和利润增长,运营周转能力进一步提升。 投资建议与盈利预测 迈瑞医疗作为医疗器械第一大股,持续向平台化、高端化、全球化推进,受疫情影响,需求有望继续扩容,品牌和技术实力在疫情期间得到强化。高端继续发力,创新品类有望迭代推出,稳健成长的确定性较强。预计公司20-22年实现营业收入分别为198.72/238.73/286.60亿元,归母净利润为56.33/67.88/82.52亿元,EPS为4.63/5.58/6.79元/股,对应PE为59x/49x/40x,维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进展不达预期;政策执行不达预期;汇率波动风险;产品价格下降风险;中美贸易风险额等。

事件: 2019年公司营收17.37亿元,同比增长-1.13%,归母净利润9.32亿元,同比增长26.6%;2020Q1营收4.96亿,同比增长22.49%,净利润2.18亿,同比增长16.5%,剔除股份支付费用后归母净利润同比增长38.05%。 点评: 服务器需求重新崛起,内存接口芯片市场规模稳步上升。 公司目前主营产品中占比最高的是内存接口芯片,是主要应用于服务器内存模组的核心逻辑器件,其市场规模与服务器的需求有着密不可分的联系。2019年服务器市场规模出现同比下降,但自2019年4季度起,服务器的需求重新崛起。以英特尔的数据中心集团业务营收为代表的先行指标近期一直处于高位,预示着服务器市场的需求旺盛。此外,此次疫情发展推进的网上办公、线上医疗、线上教育等线上需求将促进数据中心的建设,带动服务器的需求,并将进一步推升内存接口芯片的市场规模。除此之外,LRDIMM的渗透率提升、DDR4子代的迭代提升以及DDR5标准的推广,都将提高单台服务器搭载的内存接口芯片的价值量。 公司内存接口芯片市场地位稳固,市场份额稳中有升。 公司作为提出了DDR4“1+9”分布式缓冲内存子系统框架的公司,在内存接口芯片领域具有较高的市场地位,公司目前的市场占有率已经超过40%。在技术方面,DDR4内存接口芯片的市场参与者为IDT、澜起科技和Rambus,且仅IDT和澜起科技具备DB的设计能力,在IDT被瑞萨收购之后,澜起科技的市场竞争力进一步加强。目前,公司已成功研发出第一代DDR5内存接口芯片的工程样片,并积极布局DDR5服务器内存模组所需配套芯片,包括电源管理芯片(PMIC)、温度传感器(TS)、串行检测芯片(SPD)等,有望在DDR5时代进一步提高市场市场占有率。 津逮服务器平台完成从0到1布局,2020年静待放量。 公司的津逮服务器平台于2019年5月具备批量供货能力。联想、长城等数家服务器OEM厂商已采纳了公司的CPU及系统解决方案并推出对应服务器机型,同时公司还与中标软件、百敖软件等厂商持续合作建设软硬件生态。2019年公司该产品完成了从0到1的布局,销售收入1627.62万元,同比增长80.61%。2020年有望继续放量,为公司营收做出有力的贡献。 投资建议与盈利预测。 预计2020-2022营收24.44、32.39、45.89亿元,归母净利润13.00、18.28、26.41亿元,当前市值对应PE分别为79、56、39倍,给予“增持”评级。 风险提示1)新产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)疫情影响供应链风险。

事件:4月 23日,公司公告 2019年报和 2020年一季报,2019年实现营业收入18.94亿元,同比提升 22.52%,归母净利润 4.63亿元,同比提升 39.44%,扣非归母净利润 4.53亿元,同比提升 38.60%。2020年 Q1实现营收 1.93亿元,同比下降 51.08%,归母净利润亏损 1855万元,同比下降 119.58%,扣非归母净利润亏损 2339万元,同比下降 125.18%。 口腔服务保持高速增长,内部运营效率亦有提升公司目前口腔医疗服务营业面积达到 11.57万平方米(+0.37万平方米),牙椅 1580张(+108张),口腔医疗门诊量 212.12万人次(+15.28%)。2019年口腔服务收入为17.80亿元,客单价为839.15元,单台牙椅产出为112.66万元。目前拥有 2391名卫生技术人员,其中医生 1000人、医技人员 153人和护士 1238人,卫生技术人员人均产出为 79.21万元。经营活动现金流净额增速为 38.01%,与营业收入匹配。 分季度来看,2019年 Q1-Q4营业收入为 3.94/4.53/5.74/4.73亿元,同比提升 27.77%/20.14%/20.01%/23.76%,业务保持良好增速。 分院区来看,区域总院平海院区、城西院区和宁口院区实现收入增速分别为 8%、33%和16%,平海总院在 2019年重点扶持分院,部分医生分流,营收增速有所放缓,2020年有望通过组建团队模式重回高增长;城西院区保持良好的高增长模式,预计随着 2021年城西新大楼落成开业有望持续高增长;宁口院区受限于牙椅数量,增长平稳,预计 2020年下半年新院区开放后,带来新增量。其他主要分院经营良好,2015-2017年新开设分院萧山分院、义乌新杭分院、骋东分院等均有超过 40%增速。 受到新冠疫情影响,公司一季度业绩有所波动,服务恢复态势良好公司于 1月 23日起全面停诊,于 3月 5日起陆续恢复急诊和预约业务,但种植、牙周超声波、洗牙等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔手术和诊疗仍未完全恢复。公司业务受到一定影响,但 3月末恢复情况来看已重新回到高增长,预计二季度有补偿性回流。 投资建议与盈利预测“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强,蒲公英计划推进、新宁口大楼即将开业。预计公司 20-22年营业收入分别为 23.37/30.10/38.61亿元,归母净利润 5.86/7.74/10.26亿元,EPS 分别为 1.83/2.41/3.20元/股,对应PE 为 67/51/38倍, 维持“买入”评级。 风险提示医疗风险;跨区域发展推进不及预期;竞争加剧风险;人才流失风险。

事件: 4月20日,公司公告2020年一季报,报告期内公司实现营业收入9065.38万元,同比下降23.96%;归母净利润2591.29万元,同比下降20.48%;扣非归母净利润1377.10万元,同比下降47.56%。 国元点评: 受疫情影响,医院就诊人数下降,公司收入和利润同比下降 2019年2月-3月,由于国内新冠疫情影响,医院主要投入疫情抗击工作,受到各地的隔离政策影响,医院就诊患者大幅下降,也因此对公司一季度市场销售工作造成较大影响,公司收入端同比下降23.95%。同时由于公司利润基数相对较低,叠加一季度计提股权激励费用影响1485.78万元,归母净利润同比下降20.48%,若剔除激励成本摊销影响,则归母净利润4077.07万元,同比增长25.12%,归母扣非净利润2862.88万元,同比增长9.03%,公司非经常性损益1214.19万元,主要为政府补助收益1393.87万元。受疫情影响,公司市场推广活动减少,一季度销售费用同比下降55.31%,销售费用率为23.90%,同时公司存货2713.82万元,同比增长58.13%。 肿瘤患者需求刚性强,公司业绩有望快速恢复 一季度历来为公司收入淡季,因此造成的业绩冲击有望在全年实现对冲。目前国内疫情高峰已过,医院逐步恢复正常接诊节奏,肿瘤患者相对其他疾病就诊需求更为强烈,预计公司产品将呈现快速恢复和进一步增长的良好趋势。 借助阿斯利康推广团队,有望提升产品市场渗透率 2019年12月,公司已和阿斯利康就肺癌肿瘤伴随诊断产品达成销售合作,阿斯利康在国内拥有非常强的基层市场覆盖能力,而公司直销团队则重点覆盖头部三甲医院,两者形成较好的互补效应,且其肺癌产品泰瑞沙(奥希替尼)在EGFR突变肺癌一线和后线治疗中均表现出优异的治疗效果,在阿斯利康的市场团队推广下,公司肺癌产品有望进一步放量增长。 投资建议与盈利预测 考虑到后期肿瘤患者的回流以及公司销售推广的加强,预计2020-2022年营业收入为7.36/9.42/11.88亿元,同比增长27.32%/27.97%/26.07%,归母净利润为1.83/2.55/3.41亿元,同比增长35.18%/39.05%/34.05%,EPS分别为1.24/1.73/2.32元,对应PE为65/47/35X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响海外市场开拓;产品面临降价风险;NGS产品市场竞争风险。

事件: 4月17日,公司公告2019年年报及2020一季报:报告期内实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为46.36亿元、7.53亿元和7.08亿元,分别同比增长10.82%、3.49%和10.15%;2020Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为13.9亿元、3.83亿元和3.66亿元,分别同比增长15.80%、55.16%和53.29%。 2019年度业绩增长稳定,临床板块表现抢眼 (1)临床板块:各子公司实现快速增长,其中上械集团在技改下实现收入回升,营收达7.13亿元,同比增长25.73%,上海中优业绩增长明显,主要受益于公司丹阳新厂区投产后消毒类产品供货能力提升以及民品业务拓展顺利,中医器械业务增速较快,营收2.72亿元,同比增长27.08%;(2)家用医疗板块:实现营收17.81亿元,同比增长16.14%,其中血糖仪及试纸、电子血压计、红外体温计、AED等产品销售良好,增速均超过25%;(3)呼吸与供氧板块:营收12.18亿元,其中无创呼吸机同比增长35%,而核心产品制氧机、雾化器在渠道调整后影响较大,销售额同比下降10%。报告期内,公司线上业务持续发力,同比增速25%,驱动公司业绩提升。 2019毛利率稳步提升,2020Q1盈利能力大幅提升 2019年度销售毛利率为42.21%,同比上升2.38pct,主要系毛利率较高的临床业务板块占比增加;研发费用2.35亿元,同比增长54.53%,研发费用率增加1.43pct至5.07%,主要由于公司不断增加新品研发以保证产品竞争力,目前有41个新品处于研发不同阶段或刚上市,后续储备丰富,业务可持续性较强。管理费用率略微下降0.16pct至5.74%,财务费用率由于美元汇兑损益影响变弱下降0.5pct至0.22%。2020Q1受益于呼吸机、制氧机、血氧仪等高毛利疫情相关产品的需求增加,尤其是毛利较高的医用无创呼吸机销量激增,使得毛利率高达53.12%,同比大幅增加12.01pct。 疫情刺激海外订单持续增长,品牌建设加速医院端渗透 公司目前海外订单已排至5月,短期来看,公司呼吸机、制氧机、消毒感控等疫情相关产品收入在二季度甚至全年有望持续提升,根据公司业绩预估,2020年上半年归母净利润为8~8.27亿元,同比增长50%到55%;长期来看,家用医疗市场持续景气,公司血糖仪、呼吸机、留置针等医用器械在二级及基层医院突破良好,有望借助在疫情期间建立的品牌公信力,继续推进至更广阔、更高等级医院,同时也有望加速拓展海外市场空间。 投资建议与盈利预测 公司处在家用医疗良好的黄金发展赛道,同时受益于疫情影响,品牌影响力和认知度大幅度提升,预计20-22年公司实现营业收入分别为58.07/67.41/77.05亿元,归母净利润为9.94/11.48/13.74亿元,EPS为0.99/1.15/1.37元/股,对应PE为40x/34x/29x,维持“增持”评级。 风险提示 疫情恢复不及预期;并购标运营不及预期;产能扩张速度不及预期。

事件:4月20日,公司公告2019年年报,报告期内公司实现营收105.87亿元,同比增长102.50%;归母净利润23.66亿元,同比增长63.05%,扣非归母净利润23.88亿元,同比增长63.70%。 国元观点: 收入符合预期,代理产品持续高速增长,费用率保持较低水平 代理产品:91.89亿元(+136.33%),毛利率为34.41%(-16.64pct); 自主产品:疫苗实现销售13.24亿元(+6.61%),毛利率为93.23%(-2.30pct),微卡实现收入0.13亿元(-53.26%),公司整体毛利率为42.05%(-12.72pct),由于代理产品销售占比扩大,公司毛利率下降。 销售费用10.96亿元(+43.15%),销售费用率10.35%,管理费用1.83亿(+36.85%),管理费用率1.73%,财务费用0.75亿(+312.43%),主要为银行短期借款增加导致,研发投入2.59亿(+52.35%),其中1.70亿费用化,经营活动现金流量净额13.67亿(+133.44%),应收账款44.37亿元(+124.59%)。 代理疫苗批签发快速放量,自主产品更新换代 2019年,公司代理MSD产品实现批签发1551.30万(+93.52%),其中4价HPV554.37万(+45.88%),9价HPV332.42万(+173.35%),五价轮状469.83万(+493.37%),PPV23144.89万(+19.78%),甲肝灭活疫苗49.79万(-50.14%)。目前HPV市场需求依旧强烈,国产2价疫苗尚不会对公司造成影响,五价轮状病毒疫苗也处于快速放量阶段。 公司自主产品实现批签发613.25万(-33.44%),其中AC-Hib联合疫苗428.06万(-33.50%),Hib疫苗42.79万(-26.83%),MCV266.92万(+54.44%),MPV475.48万(-57.07%)。公司积极对现有自主产品进行优化升级,预充装MPV4、预充装MCV2、预充装Hib结合疫苗等已完成市场准入,预计自主产品未来将实现较大增长。 销售+研发双轮驱动,结核病产品打开新蓝海市场?公司目前销售团队达1843人,实现覆盖全国300多个地市,2600多个区县,30000多个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。 公司在研品种丰富,结核病领域重点产品微卡(结核感染人群用)和重组结核融合蛋白(EC)有望近期获批上市,其中EC负责筛查,微卡负责预防,两者强强联合。此外,公司还有15价肺炎结合疫苗、四价流感疫苗、冻干人用狂犬疫苗等重磅品种,有力保障未来发展。 投资建议与盈利预测 预计公司20-22年营业收入分别为144.79/186.16/231.17亿元,同比增长36.76%/28.57%/24.18%,归母净利润33.94/47.38/59.28亿元,同比增长43.40%/39.62%/25.12%,EPS为2.12/2.96/3.71元/股,对应PE37/26/21倍,维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账风险;新品研发和上市存在不确定性;产品安全性风险。

事件: 2020年4月18日,公司发布2019年年报以及2020年一季报。2019年实现收入70.97亿(+17.83%,yoy),归母净利润8.25亿,(+23.54%,yoy)。2020Q1实现收入24.14亿(+48.21%,yoy),净利润2.21亿(+13.17%,yoy)。同时,发布定增预案,计划募资50亿,扩充数据中心产能。 点评: 各项业务稳定增长,Q1受疫情影响,净利润增速略微放缓。 业绩增长的原因是IDC客户上架率较上年度逐步提升,业务稳步增长,云计算业务继续保持增长势头。Q1净利润增速不及收入增速的原因是疫情期间设备无法上架、运输,工程无法实施,网络处于封闭状态,毛利率较高的IDC业务增长较少,以及较为刚性的费用支出。目前疫情影响逐渐减弱,预计下半年将完全恢复正常。 云计算业务进展顺利,下游客户逐渐增多。 AWS业务进展顺利,目前客户超过3000家,可为客户提供超过165项全功能的服务;SAAS业务,无双科技科技全年实现收入30.24亿,净利润1.02亿。客户超过200家,包括携程、拼多多、airbnb、链家等知名企业,近期引入KKR旗下的开域作为战略投资者,有望充分发挥双方的客户渠道优势。 定增加码新基建,积极推进IDC全国战略布局。 今年二月以来,国家层面不断要求加码5G基站和数据中心等新基建建设。公司目前在运营IDC有8处,设计机柜总量5万个,截至2019年底已投放3.6万个,上电率75%。未来5年计划新增10万机柜,此次募投项目包括房山二期、嘉定二期、燕郊三四期、昆山、长沙项目,合计设计机柜达到4.1万。参考5G商用较早的韩国,我们认为5G时代流量有望继续爆发,作为数字经济基础设施的IDC行业景气度将持续提升。而公司丰富的机柜储备则奠定了未来成长的基础。 投资建议与盈利预测。 公司做为第三方IDC龙头企业,手握核心地区能耗指标,机柜储备丰富,未来成长性高。预计2020-2022年公司收入分别为87.32亿、106.82亿、128.84亿,净利润为10.70亿、13.66亿、16.56亿,对应当前股价的PE为36.15、28.31、23.36倍,维持“增持”评级。 风险提示。 上架率不及预期、数据中心建设进度不及预期、云业务竞争加剧。

公司在手订单快速增长,毛利率显著提高,国内业务实现高速发展 新增合同金额42.31亿元,同比增长27.90%,截止年底累计待执行合同金额50.11亿元,同比增长36.05%; 临床试验技术服务实现13.47亿元(+21.55%),毛利率43.80%(+5.23pct),毛利率的提高主要受益于营业成本中临床试验费用的下降,BE业务呈现下降趋势,根据方达控股年报,BE业务收入从2018年的949.3万美元降至2019年的834.7万美元; 临床试验相关服务及实验室服务实现收入14.46亿元(+21.08%),毛利率48.65%(+1.28pct),其中方达控股实现收入7.03亿元(+25.01%),美斯达实现收入1.87亿元(+11.46%);数据统计与分析是公司的重要增长业务,公司累计参加2200余个临床研究项目,16个药物或适应症递交FDA进行NDA/BLA申请;此外公司剥离了上海晟通、捷通检测等子公司; 境内业务实现收入15.90亿元(+29.08%),占比57.08%,境外业务实现收入12.03亿元(+12.85%),受益于国内新药研发景气度提升和临床试验“默许制”落地,国内临床试验数量大幅增长,公司国内业务实现快速发展,占比提高; 公司费用率有所优化,销售费用率2.89%(+0.53pct),管理费用率12.47%(-1.18pct),研发费用率4.42%(+0.6pct); 经营活动产生的现金流量净额5.28亿元,同比增长1.02%,应收账款10.75亿元,较期初增加3.16亿元,主要受项目收入确认节奏影响,现金流回款有所放慢; 2019Q4实现收入7.72亿元(+9.36%),扣非净利润1.2亿元(+29.34%),主要受订单确认节奏影响,收入端增速放缓; 公司积极投资创新生物制药及医疗器械初创企业,2019年非经常损益中公允价值变动损益1.85亿元,投资收益1.80亿元,截止2019年底,公司以公允价值变动损益计量的金融资产为22.50亿元。 积极开拓海外布局,提升全球跨区域服务能力 随着创新药全球多中心试验的增长,公司积极开拓海外布局,并在亚太、北美、欧洲等地区的10个国家设立海外子公司。2019年公司在新加坡完成首例受试者入组,11月公司与Accerise宣布成立合资公司,12月公司以1774万美元收购日本CRO企业EPS,将进一步提升公司全球跨区域的业务布局。 投资建议与盈利预测 我们预计公司20-22年营收为35.29/44.73/56.84亿元,同比增长25.88%/26.76%/27.08%,归母净利润分别为10.64/13.62/17.47亿元,同比增长26.37%/28.08%/28.25%,EPS为1.42/1.82/2.33元/股,对应PE为54/42/33X,维持“增持”评级。 风险提示 受全球疫情影响,临床业务放缓风险;市场竞争加剧风险;新药研发景气度下降风险。

事件:2020年4月15日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现收入24.89亿,同比增加37.13%;实现归母净利润12.35亿,同比增加45.08%。2020年一季度实现收入6.5亿,同比增加21.95%;实现归母净利润3.66亿,同比增加40.18%。同时发布限制性股票激励计划。 点评: 业绩复合预期,增长动力强劲。 2019年,在全球经济不确定性因素加大的情况下,公司业绩保持稳健增长,主要受益于企业通信市场的持续增长以及公司富有成效的市场开拓。受汇率利好、产品结构优化以及成本下降等因素影响,全年毛利率略有提升达到66%,较2018年增加4.21pct。由于公司全年加强了新业务的市场开拓,销售费用(+35.96%,yoy)、研发费用(+40.5%,yoy)以及管理费用(+24.24%,yoy)均同比提高不少,因此净利率提高幅度小于毛利率,全年净利率49.62%,较2018年增加2.72pct。 2020Q1收入增速略微放缓,主要受“新冠”疫情影响,业务开拓受阻。 但在市场推广和销售扩展活动因全球疫情影响受到较大限制的情况下,相关费用下降,此外汇兑收益、资金管理收益、政府补助等有所提高,因此净利润增速高于收入增速。2020Q1毛利率与净利率环比提升。 持续加大研发投入,打造音视频核心竞争力。 作为研发驱动型企业,公司持续加大研发方面的投入。2019年增加研发人员139人,达到546人,研发和技术服务人员占比近50%,全年研发投入1.92亿,同比增加40.5%,2020Q1研发投入4848.91万元,同比增加56.61%。得益于持续的高研发投入,公司音视频编解码及音视频底层技术不断加强,确保公司可以不断加快新系列、新机型及新功能的推出。 SIP话机:高端市场持续突破,市场份额不断提升2019年SIP话机业务实现收入17.58亿,同比增加30.95%。近年来公司逐渐向大型、高端客户延伸,高端产品占比持续提升,带动毛利率不断攀升,2019年SIP话机毛利率64.89%,较2018年增加4.33pct。得益于领先行业的市场增速,公司市场份额不断提升,2018年全球占比27.3%,位列全球第一,2019年预计进一步提升。 VCS:疫情背景下迎来推广良机。 2019年VCS实现收入3.29亿,同比增加87.93%,毛利率74.35%,基本与2018年持平,持续高速增长的原因是公司深耕渠道优化及产品的升级。公司不断提升系统及终端的性能,与腾讯云、索尼(中国)达成战略合作,“云视讯”产品逐渐获得市场认可,VCS业务有望成为公司新的增长引擎。此外,“新冠”疫情持续的背景下,远程办公、远程交易等应用兴起,公司在此期间,加大了对客户的推广,长期看有利于公司VCS业务的发展。 发布股票激励计划,奠定未来长期成长人才储备。 本次激励计划拟向公司核心管理人员和核心技术人员授予限制性股票312.75万股(约占当前总股本的0.5%),其中首次授予250.2万股,预留62.55万股。首次授予的业绩考核目标要求20/21/22年的营收和净利润同比增速均不低于20%,对应20/21/22年的营收29.87/35.84/43.01亿元,净利润14.82/17.78/21.35亿。我们认为此次股权激励若顺利实施,有助于公司深度绑定核心管理和研发人员,激发员工积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议与盈利预测。 公司海外业务占比较高(2019年欧洲占比37.8%,美洲占比42.45%),短期受海外疫情影响,业绩增速略微放缓。长期看,SIP话机业务渗透率尚有提升空间,VCS业务有望借疫情快速推广。预计2020-2022年公司收入分别为31.85亿、41.77亿、54.59亿,净利润为15.51亿、19.95亿、26.46亿,对应当前股价的PE为36.31、28.22、21.28倍,维持“增持”评级。 风险提示。 海外疫情控制不佳、产品推广不及预期、VCS行业竞争加剧。