开局大增,预期更好,全年业绩可期。 公司2019年一季度开局即实现快速增长,毛利率57.62%,同比提升6.14个百分点。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为745、1343、159、1692万元,同比增长-22.87%、11.49%、-37.09%、59.78%,各项费用占营收的比重分别为10.60%、19.10%、2.26%、24.08%,均低于2018年一季度水平,合计费用率56.04%,同比降低9.6个百分点。一季度公司交付的产品同比增加,营业收入中毛利率相对较高的产品占比较高,同时一季度期间费用率有所下降,因此公司一季度利润提升快于营收。 公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一,2018年度公司军品订单已经持续恢复,营收利润双双显著增长。从公司一季报给出的半年报指引可以看出,公司今年军品同比再大幅增长,全年业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。我们根据最新财报调整对公司的盈利预测,预测公司2019-2021年的净利润1.10/1.60/2.08亿元,对应4月25日收盘价的PE为36/25/19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、市场份额及毛利率下滑;民品新兴市场拓展低于预期。

盈利预测 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润6.51/6.59/7.9亿元,EPS为1.1/1.12/1.34元/股,PE为39/38/32倍(2019/4/25),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新机型批产进度不及预期;老机型批产规模下滑。

估值与评级 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润为4.33/5.43/6.88 亿元,EPS为1.17/1.47/1.86 元,对应4 月23 日收盘价PE 为51/41/32 倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 新品研发进度缓慢;民品市场开拓不及预期。

盈利预测与投资建议。我们根据最新年报,预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.14/1.37/1.66亿元,对应4月24日收盘价PE为49/41/33倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:市场需求释放不及预期;募投项目投产缓慢。

盈利预测与投资建议。根据最新年报,我们预测公司2019-2021年的净利润5.83/7.28/8.74亿元,对应4月22日收盘价的PE为30/24/20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:毛利率持续下滑;新品市场拓展低于预期。

我们调整对公司的盈利预测,预计2019-2021年的归母净利润为2.00/3.03/3.93亿元,对应2019年4月22日收盘价PE为41/27/21倍,维持“审慎增持”评级。

报告期内,公司营收规模虽然下降,但盈利水平显著提高,主要由于公司低毛利率的整机业务大幅压缩、高毛利率的新型电子元器件业务营收占比大幅增长。2018年,新型电子元器件业务实现营收29.76亿元,同比增长4.84%,占营收比重55.76%,同比增长16.75个百分点,毛利率42.36%,同比增长8.24个百分点;整机及系统业务盈利能力较低,营收规模大幅压缩,实现营收23.31亿元,同比减少51.77%,占营收比重43.68%,同比减少16.61个百分点。 公司归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。报告期内,公司资产减值损失虽然从去年的8088万元增至1.15亿元,但公司收到政府补助从去年的5594万元增至9975万元;非流动资产处置收益为1514万元,去年为-208万元,主要是公司将振华天通股权转让,将以前超额亏损计入投资收益所致。 2019年,公司将集聚优势资源,通过资本市场资源配置功能实现资产证券化和兼并重组,推动产业链从中下游向中上游延伸,资产证券化有望继续推进。 根据最新财报,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.91元/股,对应PE为26/21/18(2019/04/17)倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:整机与集成电路业务压缩及剥离不及预期;新能源电池业务盈利改善低于预期;体外资产注入具有不确定性。

盈利预测与投资建议。我们根据2018年报调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润4.32、5.41、6.29亿元,对应4月15日收盘价的PE为27/22/19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、毛利率下滑;军品订单增长低于预期;民品业务拓展低于预期。

盈利预测与投资建议。根据2018年报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润0.98/1.10/1.22亿元,对应4月11日收盘价PE为49/43/39倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:电声器件毛利率下滑;新产品采购低于预期。

盈利预测与投资建议。根据公司2018年报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润0.95/1.18/1.42亿元,对应4月9日收盘价PE为122/98/82倍。考虑本次注入完成后,公司2019-2021年归母净利润合计为4.44/4.97/5.91亿元。不考虑配套融资,本次交易完成后公司总股本12.01股,当前股价对应市值224亿元,对应PE为50/45/38倍;假设按照现价发行股份募集配套资金6亿元,发行完成后公司对应市值230亿元,对应PE为52/46/39倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。

根据最新财报,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润5.06/5.71/6.57亿元,对应2019/04/03收盘价PE为41/36/32倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品毛利率下滑;资产注入和改革进度不及预期。

水下信息系统上市平台形成。公司是中船重工集团电子信息板块军民融合、产融一体的创新型平台。自2016年中船重工集团通过协议受让中电广通53.47%股权后,已在短短三年内两次向上市公司注入集团电子信息类资产。2017年注入长城电子水下传输系统,使得电子信息板块上市平台初具雏形;2018年公司再次实施重大资产重组,进一步将集团下属水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等资产注入上市公司,完善和丰富上市公司的业务领域,提升上市公司的业务规模,实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。集团电子信息类资产丰富优质,未来持续注入可期。 水下信息系统蓝海,市场广阔。预计我国到2035年军队信息化建设年均投入将达到5000亿元,我们保守估计海军信息化建设占信息化总投入的1/3,而水下信息系统建设占海军信息化建设投入的1/5,则水下信息系统到2035年投入将达到333亿元。而2017年中国海防营收收入(考虑本次资产注入)仅为28.43亿元。公司作为我国A股市场唯一水下信息系统全覆盖的上市平台,未来将受益于整个海军建设的投入,获得长远的发展。 盈利预测与投资建议。不考虑资产注入,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应4月1日收盘价PE为178/153/130倍。本次资产注入后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为34/29/25倍;若考虑募集配套资金,则对应备考PE为39/32/28倍。首次覆盖公司,给予“审慎增持”评级。

我们根据财报调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.52/0.60/0.73元/股,对应PE为50/43/36倍(2019/3/28),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新型号发动机定型批产节奏低于市场预期;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放。

盈利预测与投资建议。我们根据公司2018年报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.16/2.68/3.24亿元,对应3月25日收盘价PE为83/67/56倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军用红外热像整机和高端综合光电系统产品需求释放低于预期;民品市场拓展缓慢。

公司发布2018年年报:报告期内实现营收27.46亿元,同比增长7.56%,完成2018年营收计划的101.72%;归母净利润2.59亿元,同比增长19.15%;毛利率27.3%,同比减少0.43个百分点。公司计划2019年实现营业收入29.8亿元,较2018年营收同比增长8.51%。 公司主要从事发动机控制系统及部件、国际合作和非航民品及其他三大业务,其中发动机控制系统及部件业务实现收入21.74亿元,同比增长6.31%,占总营收79.17%,毛利率28.36%,同比下降0.75个百分点;国际合作业务实现收入3.15亿元,同比增长24.75%,占总营收11.46%,毛利率20.85%,同比下降1.16个百分点;非航产品及其他业务实现收入2.57亿元,基本与上年持平,占总营收9.37%,毛利率26.17%,同比增长3.87个百分点。 2018年,公司期间费用共计4.28亿元,同比减少2.63%,占营业收入的15.57%,同比下降1.63个百分点,期间费用减少力助净利润提升。2018年,公司存货9.34亿元,同比增长16.31%;2019年预计向航发集团与中航工业集团下属企业出售商品金额上限为24.96亿元,同比增长6.21%。公司存货和关联交易金额增长预示公司军品销售收入有望持续向好。 根据最新财报,我们调整盈利预测为2019-2021年净利润2.91/3.33/3.94亿元,EPS0.25/0.29/0.34元/股,对应PE65/57/48倍(2019/03/25),维持“审慎增持”评级。 风险提示:先进航空发动机控制系统研制生产驱动公司业绩增长力度显著弱于院所;院所改制与整合进度低于预期;航空发动机整机研制及批产进度低于预期。