点评:1、业绩稳步回升,军品业务继续恢复向上的趋势。 根据公司2018年年报,2018年军品新签合同21.52亿元,同比大幅增长51.26%;而根据前期7月2日公司公告的重大合同,截止7月2日,公司对外公告2019年签订的无线通信、北斗导航等方面重大合同金额超过7亿元,占公司2018年无线通信+北斗导航子板块合计营收的34%以上。新签合同情况反映了军品业务恢复增长的趋势,也带来公司业绩稳步回升。 分业务看,无线通信业务营收6.87亿元(YoY+12.58%),毛利率52.09%(YoY+4.84pp);北斗导航业务营收1.42亿元(YoY1.06%),毛利率65.31%(YoY-1.55pp);航天航空业务营收0.66亿元(YoY+7.40%),毛利率56.41%(YoY+3.40pp);软件与信息服务营收10.66亿元(YoY+6.33%),毛利率19.51%(YoY-3.62pp)。 无线通信业务和北斗导航业务的增长反映了军品市场恢复增长趋势明确。软件与信息服务板块持续稳步增长,源于新市场的持续突破(首次进入河南、山东市场)。 费用方面,销售费用率(19Q24.20%,YoY-0.12pp)、管理费用率+研发费用率(19Q219.53%,YoY-0.61pp)以及财务费用率(由支出变收入)均有不同幅度降低,体现公司内部管理日益精细化。预计十三五最后两年随着军品订单的持续增长,以及公司内部管理精细化,公司的费用率仍有望持续下降。 2、军品方面新产品新市场持续突破,亮点较多,后续增长值得期待。 无线通信领域多点突破:积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、数字集群、天通S卫星终端、卫星宽带移动通信产品的增量(国内首个通导一体设备研制竞标以第一名成绩入围)以及其他新客户增量市场。 北斗导航领域:积极抢占北斗三号核心技术高地,发布了面向北斗三号应用的卫星导航高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案,北斗三号全球体制多模多频射频芯片在客户第一轮实物比测成绩第一;民用示范项目方面,多个北斗产业园和新区示范项目稳步推进,持续落地“北斗+智慧城市”应用示范项目。 军品方面新产品新市场的持续突破落地,进一步打开了增长的空间。 投资建议:随着十三五计划最后两年的军用订单加速恢复趋势确定,叠加公司在新产品新市场的持续突破,以及公司对整体费用率的有效控制,我们认为公司业绩有望持续向上趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。考虑军工订单恢复进度,我们调整19-21年的净利润从5.8、7.6和9.3亿元调整为5.6、7.2和8.9亿元,维持增持评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化恢复缓慢。

事件:8月8日,中国移动在其中期业绩会上发布19H2的资本开支预测(19H2不超过808亿元),预计环比19H1(19H1852亿元)有所下滑,同时董事长杨杰表示2020年到2022年是5G投资的主要周期,该三年时间,中国移动会控制总投资不会大幅增加。由此,中兴通讯当天股价出现较大波动。 点评: 1、中国移动资本开支总量指引基本符合预期,结构上移动通信网部分大幅提升。根据此前中国移动2018年年报预计19年资本开支为1499亿元+5G资本开支,我们预计合计约1669亿元,而本次19年中期业绩公布全年开支不超过1660亿元,基本符合前期预期。5G投资方面,根据发布会上表示,计划今年在50个城市建设超过5万个基站,投资金额约为240亿元,5G基站数量符合预期,同时5G投资金额较前期预期有所增长,预计为结构性调整所致;同时,结构上,19H1移动通信网部分资本开支占比达到52.7%,大幅超过2018年的41.0%,结构性利好无线产业链。 2、移动通信网产业链业绩提升,印证5G周期的开启,产业景气度持续向上。根据相关公司的19H1业绩报告,移动通信网产业链公司,如生益科技(CCL+PCB)、深南电路(PCB)、沪电股份(PCB)、通宇通讯(基站天线+滤波器)、世嘉科技(基站天线+滤波器)、武汉凡谷(滤波器)、大富科技(滤波器)、飞荣达(基站天线+散热材料)等业绩均实现较好增长;同时全球主要无线主设备商的诺基亚(2019Q2营收57亿欧元,同比增长7.17%,是自2017年以来单季度的最高增速)和爱立信(爱立信2019Q2营收52亿欧元,同比增长10.04%,连续第四个季度实现正增长)均在近期恢复较好的增长状态,印证5G周期正在开启,移动通信产业链正在持续景气向上。 3、中长期看,公司是全球通信主设备商龙头之一,能够提供5G端到端解决方案。研发投入资本化比例提升,显示公司5G等研发顺利,多项指标显示公司在5G时代的领先性。 5G部署频段更高,基站密度大幅提升,引入大量新技术,设备技术附加值有望显著增长。公司18年研发投入资本化比例18.45%,同比提升5.99个百分点,显示公司5G等相关研发进展顺利,逐步进入可商用阶段,达到资本化标准。 从5G标准的专利数来看,根据ETSI和信通院统计,声明量超过1000件的企业有华为、Nokia、LG、Ericsson、Samsung、Qualcomm和中兴。中兴以1029件排名第6,占比9%,是除华为以外的第二家中国企业。 同时,公司是少数能够提供5G端到端解决方案的厂商,随着5G商用落地,公司产品推出也领先于市场,8月5日,公司开始发售全国首款5G旗舰手机天机Axon10Pro5G。凭借产品与方案的领先性,我们认为中兴在5G时代国内市场份额有望保持并提升,海外市场份额有望进一步提升。 此外,随着新管理层对公司经营合规性的进一步加强,公司的供应链正常化是趋势,再次遭遇芯片禁运风险较低。 投资建议:通过2G到4G时代的发展,公司已成为全球前四的电信设备商,在新一轮的5G建设大时代下,凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。我们坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。预计19-21年净利润为54、66、84亿元,维持“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,运营商资本开支低预期,中美贸易摩擦升级,海外市场订单能力下降。

事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收4.30亿元,同比增长43.89%,归母净利润1.02亿元,同比增长63.55%。 点评: 1、营收和净利润稳步增长,毛利率提升,总体业绩符合预期 本次公司归母净利润1.02亿元,为前期业绩预告的中值(7月9日公告预计实现归母净利润0.95-1.1亿元)。 营收稳步增长,毛利率提升,预计为新产品逐步上量。2019H1营收4.3亿元(YoY+43.89%),综合毛利率34.78%(YoY+2.73pp);分产品看,光器件产品营收4.17亿元(YoY+45.64%),毛利率34.48%(YoY+2.70pp)。营收稳步提升,预计主要原因为光纤连接器在大客户的份额持续提升,出货快速增加;毛利率有所提升,预计为毛利率更高的光纤连接器产品出货比例提升所致。 净利润增速高于营收增速,预计主要原因:一是公司综合毛利率有所提升,二是公司账上现金滚动理财收益(1033万元)和政府项目补助(1073万元)增加所致。扣除非经常损益项2019H1扣非净利润为0.84亿元,同比增长55.76%,仍高于营收增速。 2、研发投入增长以及存货提升,反映后续订单饱和 公司的存货从18Q3开始提升,到19Q2仍在持续提升,达到1.7亿元,考虑到公司的产品类型(多型号,中批量)以及公司弹性的产能,公司的存货提升反映后续订单的饱和;同时2019H1公司研发投入同比增长75.4%,营收占比为近年来新高达到5.1%,也基本上反映公司对后续新产品投入的储备充足。 3、再次强调预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,给予增持评级,继续推荐。 风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险

事件:公司发布2019年股权激励计划,包括如下要点:1)计划拟向激励对象授予4200万份股票期权,约占公司当前总股本的5.18%,其中首次授予3450万份,预留750万份;2)激励对象包括董事、中高层管理人员以及核心技术(业务)骨干合计403人;3)每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利,首次行权价格为15.96元/股;4)分成四个行权期合计60个月,行权比例分别为20%、25%、25%、30%,行权的业绩考核目标分别为以2018年梦网科技营业收入为基数,2019年、2020年、2021年和2022年四营业收入增长率不低于40%、80%、120%和170%。 点评:1、新一轮股权激励落地,上下一心合力推进富信新业务,坚定了公司成长信心。 本次股权激励是公司继2018年6月以来发布的又一轮股权激励,新的股权激励落地,将进一步健全公司的长效激励机制,充分调动公司董事、中高层管理人员及核心骨干等的积极性,有效推进云通信龙头业务发展。 相比上一轮股权激励,本轮授予的份额规模更大,同时也制定了较高的行权业绩考核目标:以2018年梦网科技营收(18.52亿元)为基数,2019-2022年四期的营收增长率分别不低于40%、80%、120%、170%,即25.93、33.34、40.74、50.04亿元,年复合增速超过28%,超过公司16-18年的营收增速(16-18年营收年复合增速为13.6%)。加速成长的考核指标,坚定了公司成长的信心。 2、富信新业务发展顺利,规模应用场景有望渐次落地,未来空间值得期待 富信是普通短信的升级版本,是集手机通讯录,音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务。 公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.0产品,并于2019年2月升级为富信2.0产品,公司开启了围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式时代。随着5G网络建设及相应企业信息化业务的需求增长,公司的富信产品有望成为沟通“企业-梦网-客户”的B2C新入口,规模应用场景有望渐次落地,未来空间值得期待。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告新一轮股权激励,将进一步形成上下一心合力发展富信新业务打开全新成长空间的态势,同时较高的行权考核指标也体现了公司成长的信心,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.0亿元,对应PE为32、21倍,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险

事件:公司发布2019年中报,实现营收17.55亿元,同比增长13.81%; 实现归母净利润1.83亿元,同比增长67.09%;扣非归母净利润1.12亿元,同比增长8.79%。 点评:(1)营收持续增长但有所放缓,毛利率稳步回升。作为国内智能控制器龙头企业,受益于专业化分工以及产品智能化升级,公司营收连续多年保持增长。我们预计随着5G引领的新一轮科技浪潮到来,智能家居、智能终端作为新的信息入口,有望推动智能控制器行业的持续成长,公司亦有望延续成长趋势。但受家电行业景气度影响,营收增速从2018Q4开始下降,2019Q2仍有所下降,展望2019下半年增速回升。 与营收增长同步,归母净利润亦实现连续多年增长。公司通过提升生产自动化程度、集成优化供应链体系,以及开展远期外汇交易等措施进一步提升盈利能力,2019H1非经常性损益主要为参股欧瑞博、德方纳米(上市)、RVLT的公允价值变动增厚的利润。 毛利率回升,推动盈利再次快速增长。受上游原材料涨价影响,公司的综合毛利率从2017Q2(24.82%)开始下降,2018年Q3下滑到18.82%;随着原材料价格回落以及公司对供应链的整合,公司综合毛利率从2018Q4开始企稳回升,2019Q2进一步回升到22.66%,目前距离历史最好水平还有距离,后续毛利率提升还有空间。 (2)持续加大研发,积蓄后续增长潜力。2019H1公司研发投入总额为1.41亿元,同比增长37.33%,占营业收入8.06%,较2018H1的6.68%占比提升1.38%。研发持续投入,产品的附加值不断提升,后续增长质量有保障。 (3)产能扩张有序落地,后续成长可期。印度工业园已完成基础建设,预计2019年下半年可以投产,同时惠州产能转移按计划稳步推进,产能的持续扩张有效保障公司后续成长。此外,公司的越南孙公司投入使用,以应对贸易战加税的风险。 盈利预测及投资建议:作为国内智能控制器龙头,公司凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构,保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测随着原材料涨价带来的成本端压力逐步释放,叠加公司持续加大投入新产品的研发,后续有望加快成长。预测19-21年的净利润为3.1、4.2、5.4亿元,继续给予买入评级。 风险提示:产能扩张不达预期,汇兑压力,电子原材料涨价压力。

(1)业绩符合预期,天线、滤波器等通信业务快速放量。 前期在2019年一季报公告中公司预计半年度业绩预计为0.54~0.67亿元,同比增长300-400%;而本次中报实际归母净利润为0.6亿元为前期预测的中值,符合预期。业绩快速增长主要为天线、滤波器等通信业务快速放量。从分产品角度看,2019H1天线产品营收2.87亿元,同比增长141.34%;金属射频器件产品营收2.59亿元,同比增长141.65%;陶瓷射频器件营收309万元,为2019年的新增项;精密金属结构件产品营收0.73亿元,同比增长87.56%。经营现金流大幅改善,有利于后续进一步支撑通信业务发展。2019H1经营活动现金流净额为1亿元,同比大幅提升166.53%。 (2)5G推进顺利,业务亮点较多: a)综合毛利率提升,天线产品提升最明显。Q2毛利率达到22.7%,同比提升8.12%,环比提升6.41%。分产品看,毛利率提升较大的为天线产品(毛利率29.28%,同比提升10.97%),预计毛利率提升主要为5G新产品开始放量提升了整体毛利率水平。b)进入爱立信的供应商体系。公司在2019H1顺利进入爱立信供应商体系,并开始小批量供货。由此,公司奠定了以中兴通讯、爱立信两大主设备商为主的客户体系,有望充分享受5G时代由设备商集成的有源天线时代红利。c)陶瓷射频器件布局完善,并开始供货。5G时代,滤波器等射频器件将逐步转换为以陶瓷材料为主的产品趋势,而公司于2019年1月29日现金收购捷频电子51%的股权,完成陶瓷波导滤波器等射频器件布局。d)海外市场布局顺利开始收获。公司2018年在美国设立孙公司DengyoUSA,于2018年底获得首笔订单。未来,公司将借助DengyoUSA平台,大力开拓北美市场。截止2019年半年报,公司国外部分营收1.94亿元,同比增长27.79%。 (3)新产品扩建持续进行,后续增长有保障。公司产能扩建项目主要为波发特通信基站射频系统扩建项目,截止公司半年报,项目投资进度为50.43%,随着后续产能逐步扩建落地,公司后续增长有保障。 投资建议:公司传统精密箱体业务稳定发展,盈利能力有望逐步优化。天线和滤波器产品技术和量产能力突出,与中兴、日本电业深度合作,同时积极拓展北美和爱立信等新客户,成果频现。目前公司5G产品订单已经落地,随着5G牌照落地后,5G网络建设逐步加速,有望推动公司业绩持续高速成长。我们持续看好公司在无线射频领域的布局,相信公司作为主力供应商有望大幅受益5G网络时代。预计公司19-21年归母净利润分别为1.6、2.3、2.7亿元,对应19年46倍、20年31倍,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发风险、5G建设进度低预期、价格竞争超预期。

1、依托海外市场渗透持续成长的老牌光器件公司 公司成立于2000年,2016年12月在创业板上市,是国内较早从事光器件产业的公司。主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。主要客户为海外客户,海外营收占比较大,2018年达到91.18%。伴随海外数据中心对光器件需求的增长,公司业绩稳步增长。2013-2018年,公司营收从3.47亿元增长至7.94亿元,复合增速约为18.0%;归母净利润从0.73亿元增长至1.53亿元,复合增速约为15.8%。 2、光纤到户持续渗透+数据中心快速增长+5G网络建设,成为光器件板块快速发展的主要驱动因素 近年来,智慧城市、固定宽带、移动互联网和物联网的快速发展,带动了大数据与云计算的繁荣,进一步提升了对数据处理能力和处理速度的要求,引发网络体系的变革,也进一步拓宽了光纤网络的市场,给光通信发展带来新的机会。总的来说,光器件行业的快速发展主要包含三个驱动因素:宽带到户光进铜退持续推进、云计算以及流量增长带动数据中心建设、5G无线基站建设逐步升温。 3、以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器,公司有望在400G时代迎来新机遇 公司沿着以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器新产品的方向发展。在陶瓷插芯方面,持续突破海外大客户提升渗透率,同时收购了和川粉体材料延伸上游材料环节打造完善产业链;在光纤连接器方面,持续投入研发推出适合更高速率时代的高密度高集成度的连接器产品,迎接400G新时代;此外,在PLC分路器和光纤传感领域,公司持续投入和布局,形成潜在的快速增长点,值得期待。 4、预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,对照同行业其他公司估值水平,我们给予公司2019年35倍PE,对应合理股价为33元,给予增持评级。 风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险。

事件:公司发布2019中报预告,预计2019H1归属上市公司股东的利润为1.53-1.64亿元,同比增长30%~40%。 业绩超预期,盈利能力有望持续提升 公司2019H1业绩增长超预期。之前市场认为公司去年同期投资收益较大,并且一季度收入下滑,扣非后的净利润亏损幅度扩大,因此担心19H1业绩增长压力,普遍预期较低。 公司2019H1业绩快速增长30%-40%,主要源于公司上半年各项经营业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。公司去年同期一次性的投资收益贡献较大,剔除该因素影响,预计公司扣非后净利润增速更高。 “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者,打开公司未来成长空间公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年复合增速达22.9%。我们认为,一方面公司受益网络设备去IOE化及进口替代,并且该逻辑仍在延续和深化;另一方面,公司产品和解决方案有望沿着网络云化、SDN,以及边缘计算等新方向不断拓张,逐步进入收获期。 星网锐捷一直是国内领先的SDN厂商,2011年便开始投入研发资源进行SDN方面的技术储备和产品预研,2012年作为“中国SDN和开放网络专业委员会”12家初始会员之一,目前已经形成覆盖园区、数据中心和广域网络,基于场景,面向业务的特色SDN解决方案。公司在SDN领域的技术和产品竞争力在国内处于第一梯队,在网络末梢节点的交换机/网关/安全等产品在运营商也已形成口碑占据较高份额,我们认为星网锐捷未来将是网络云化/边缘计算的直接受益者,看好公司长期发展。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,去IOE和进口替代逻辑仍在持续强化,并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设。公司各业务线条增长态势良好,同时开拓新市场,业务结构不断优化,盈利能力有望持续提升。预计公司2019-2021年净利润为6.92亿、8.02亿和9.12亿元,对应19年17倍PE,重申“增持”评级。 风险提示:新业务扩张不及预期,上游原材料涨价,市场竞争激烈价格下降

1、业绩超预期。 根据公司一季报,2019Q1归母净利润为亏损0.18亿元,本次公告2019H1归母净利润为盈利0.48-0.56亿元,则2019Q2单季度盈利达到0.66-0.74亿元,单季度同比增长65%-85%,2019Q2环比和同比均实现大幅改善。 2、海外4G市场超预期增长+5G出货增长拉动业绩增长。 (1)从公司近几年分地域营收来看,海外市场营收17-18年分别同比增长91%和49.62%,可见公司在海外4G市场持续提升份额。另外一个原因,由于2018年8月印度两大两大运营商沃达丰印度公司与IdeaCellular正式合并成为VodafoneIdea有限公司,合并过程带来订单的不同程度延迟,但该影响只是阶段性的,随着合并后的工程建设渐次恢复正常,19年上半年海外订单恢复正常,也对19年H1形成了较好的支撑。(2)5G增量明显。在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时中国的工信部也在2019年6月6日正式向三大运营商发放5G商用牌照,我们预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴,将重点受益这些市场的建设,对19年上半年形成增量。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年将进入逐步放量阶段,我们认为公司有望在2019年进入快速向上的新阶段。我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。考虑国内在2019年6月6日即正式发布5G商用牌照,国内5G网络建设有望提速,我们对2020、2021年的净利润从2.0亿元和2.8亿元上调为3.1和4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。

点评:(1)大订单落地,为19年经营夯实基础。本次订单规模达到2.2亿元,占公司2018年度营收的5.41%,将有效夯实2019的经营基础。 (2)军品订单恢复向上趋势,加强产业信心。本次订单主要为无线通信、北斗导航及其配套,同时根据公司公告,截止该公告日,公司对外公告2019年签订的无线通信、北斗导航等方面重大合同金额超过7亿元,占公司2018年无线通信+北斗导航子板块合计营收的34%以上。军品订单持续恢复向上趋势明确。 (3)持续保持无线通信+导航领域优势,重点发力北斗三代产业链,有望迎来快速增长。公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业积累,具备从芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全产业链产品研制与服务能力,全频段覆盖、产品系列全、用户覆盖广,产业优势明显。公司在北斗导航领域实施“1+2”布局,“1”指以高精度为核心的关键技术及高精度位置服务平台,“2”指拓展军、民两大应用领域。面向北斗导航的广阔市场,公司已启动北斗三号新体制信号研究,构筑芯片化、高精度等核心技术竞争优势,开展北斗三号系列终端研制,2019年5月22日,公司在第十届中国卫星导航年会上对外同时发布两款拥有完全自主知识产权、全频点覆盖的卫星导航高精度芯片--“海豚一号”基带芯片、北斗三号RX37系列射频芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将可用于测量测绘、无人平台、应急救援和高精度授时等应用场景。先发优势+积极布局,公司的无线通信+北斗导航领域有望迎来快速增长期。 投资建议:随着十三五计划最后两年的军用订单加速恢复趋势确定,叠加公司在新产品新市场的持续突破,以及公司对整体费用率的有效控制,我们认为公司业绩有望持续向上趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。我们预测19-21年的净利润为5.8、7.6、9.3亿元,维持增持评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢。

事件:公司发布公告,与国信电子票据平台信息服务有限公司(以下简称“国票信息”)签订《战略合作协议》,基于5G时代的通信发展与电子信息化共同探索新的场景应用(包括但不限于电子发票、广告应用)及新的商业合作模式。协议的主要内容包括:国票信息将批量采购梦网的富信用以发送电子发票,预计在三年的合作期限内,通过富信推送的电子发票将达到20亿张。 点评:通过富信发送电子发票,第一个规模应用场景落地,富信未来空间值得期待富信是普通短信的升级版本,是集手机通讯录,音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务。 公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.0产品,并于2019年2月升级为富信2.0产品,公司开启了围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式时代。 本次与国票信息合作,通过富信发送电子发票,是公司借力发票无纸化趋势下挖掘出来的一个新应用场景,总结下来我们认为具有如下超预期亮点:(1)对于个人用户而言,市场有观点认为富信只是短信的升级版,在个人点对点短信逐步衰落的情况下也将空间有限,但通过本次公司与国票信息的合作项目,用户将通过富信便捷获取电子发票,有效提升办公效率,我们认为富信正在打破用户对于传统信息只能发送验证码和通知类信息的局限性认识,有望吸引更多用户回归短信收件箱入口,为进一步丰富富信应用场景和形成用户黏性夯实基础;(2)对于企业用户而言,市场有观点认为富信只是一个营销工具,同时发送成本比传统文字版信息更高,在信息泛滥时代,不一定会成为企业用户的主要选择,但通过本次国票信息的合作项目,国票信息通过富信发送电子发票,相比过去通过邮箱获取电子发票等方式,极大提高了用户体验,降低了企业成本,同时富信入口提供了企业用户与个人用户进一步信息交互的平台,有望成为解决企业沟通B2C刚性需求的入口应用,极大地延展了企业用户对于富信产品的定位。 (3)对于梦网而言,本次与国票信息的合作项目,是公司富信产品的第一个规模级应用的落地场景,该案例场景具有助力国家财税信息化发展、提升社会效率的特点,具有战略级意义,有望形成示范效应打开更广阔的成长空间。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告与国票信息合作,将为富信的场景化落地提供场景案例,并进一步证明富信有望成为链接企业、政府单位等组织与个人用户的重要枢纽平台,是B2C即时通讯的入口级应用,具备广阔成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.0亿元,对应PE为28、19倍,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。

事件: 公司公告,公司拟通过发行股份及支付现金的方式,购买华为投资持有的华为海洋 51%股权。其中通过发行股份方式支付不高于 70%的交易对价, 发行股份的价格为 14.75元/股, 其余部分以现金方式支付。 快速推动收购华为海洋, 彰显布局全球海洋业务坚定决心截至预案出具日,交易标的公司审计、评估工作尚未完成, 标的公司预估值及交易价格均暂未确定。 同时, 本次交易属于与第三方进行的市场化产业并购,交易双方基于市场化商业谈判而未设置业绩补偿。 值得注意的是,若本次交易在本次交易重组报告书(草案)首次披露之日起的八个月内未能获得中国证监会、发改委、商务部门、外汇管理部门等相关政府机构的核准或备 案(如因华为投资故意或重大过失导致本次交易未能获得相关政府机构核准或备案的情况除外), 华为投资有权要求上市公司以现金方式全额支付交易对价, 彰显公司此次收购的决心和信心。 海洋市场空间广阔, 强强联合,有望跻身全球海缆第一梯队据 Navigant Research 数据,2023年全球海缆系统安装量将从 2013年的 110个上升到 304个,市场规模有数百亿元。 据研究机构 Technavio 测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到 51.4亿美元,市场空间广阔。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。 亨通从 2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、 NEC、阿尔卡特)垄断, 在技术、产能、认证等方面已建立核心优势, 公司海洋业务从 2015年的 2.8亿收入快速扩张到 2018年的 11.8亿元,反映公司前瞻的战略眼光和务实精神,也印证公司优秀的经营管理能力和较强的执行力。 华为海洋不仅仅铺设海缆, 更为重要的是可提供端到端的交钥匙海缆解决方案。 截止今年,华为海洋实现累计达 90个项目数量/50361公里长度。 华为海洋具备丰富的项目管理经验,强大的设计、研发和生产能力(包括各类创新型海底中继器、分支器等),并且背靠华为技术有限公司和全球海事系统有限公司,拥有极快速的服务响应能力。 此次与华为海洋强强联合互补短板,协同效应极强。 公司的海缆制造业务能够可与华为海洋承接的各类国际海缆建设项目进行全面配套,亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力,将跻身全球海缆市场第一梯队,打开长期成长空间。 投资建议: 中长期看, 5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤迎来下一轮景气周期, 同时海缆、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、 5G 射频芯片、量子加密通信等新技术,打开未来成长空间。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 17.5亿、 23.2亿和 29.1亿元, 对应19年 PE 是 18x,维持“增持”评级。 风险提示: 本次交易可能取消、收购未做业绩补偿机制、募投项目进展可能低于预期,收入波动, 其他应收款、应付票据、短期借款等科目余额较大或增长较快等风险。

1、深耕无线通信模块,是英特尔在中国投资的唯一一家无线模组商 公司成立于1999年,2017年4月在创业板上市,是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。根据下游应用场景的不同划分为M2M(机器间通信)和MI(移动互联网)两个业务板块,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。2014年英特尔投资了广和通,成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告,广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。 2、产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期:营收及净利润快速增长 公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展与海外市场开拓阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。 3、第四轮科技浪潮的特点是万物互联,随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代,公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑 以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域,同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额,实现第一个成长逻辑--产品销量持续提升;同时借着网络的更新换代,新一代无线模组的出货价格提升,总体有望呈现量价齐升的成长逻辑,公司未来值得期待。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及提升同领域的市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.69和3.65亿元,对应19年PE31倍,给予增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩、海外市场拓展不及预期。

事件:公司公告,在成都市环城生态区生态修复综合项目(南片区)、(东、西片区)智慧绿道社会合资合作方招标项目中,公司与北京东华合创、腾讯云计算、腾讯产业基金为联合中标体,合计金额 8.74亿元。 牵手腾讯获智慧路灯大单,千亿市场加速落地1)此次联合体中标 8.74亿元,其中基础设施工程建设费 2.72亿元;软件(基础平台软件及应用软件 2.83亿元;公有云平台系统服务、网络安全系统服务、大数据平台系统服务合计 3.19亿元。华体科技为此项目总承包,相关金额为绝大多数,包括硬件软件。 2)此次与腾讯、东华强强联合,是华体科技进军智慧路灯、智慧城市的又一里程碑项目,并且在软件及平台运营服务方面获得了重大突破,具有极强示范效应,为公司继续拓展智慧路灯产品和软件、平台运营市场打开巨大成长空间。 3)智慧路灯行业从萌芽期逐步进入高速扩张期,公司 2018年-2019年相继获得智慧路灯大项目,在手订单合计超过 10亿元(不包含上周签订的 6亿元框架协议,2018年公司营收 5.3亿元) ,发展势头迅猛 。 5G 新基建开辟智慧路灯千亿市场,从产品到运营,打开公司巨大成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是 5G 微基站的天然载体,5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是 5G 新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。公司已加入华为 eLTE 生态圈,与铁塔、浪潮软件等公司展开合作,共同推进 5G 物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责,预计其收费方式多数是使用者付费,运营性较佳,有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。 投资建议: 5G 新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。考虑公司在手订单大幅增长,并且智慧路灯业务高增长趋势仍在持续,我们上调公司2019-2021年盈利预测为 1.6/2.43/3.27亿元(此前分别为 1.42/1.94/2.51亿元) ,对应 19-20年 PE 分别为 29倍和 19倍,重申“买入”评级。 风险提示:我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和 5G 落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。

事件:公司公告,中标南京市公安局 350兆数字集群系统基站扩建和网络优化采购项目,合计金额为人民币 6862.40万元。 公司稳居公安市场龙头地位,未来深度覆盖和扩容仍有较大空间该项目主要是为南京市公安局现有 PDT 数字集群通信系统进行扩容和网络优化,并提供相应的软件和平台,合计金额 6862亿元。PDT 在国内公安市场的新建覆盖已进入中后期,海能达在该市场已占据了绝对优势地位,但是随着日常警务、大型活动安保和应急任务的需求持续增长,公安 PDT 网络的扩容和深度覆盖仍存在较大空间,而且预计扩容项目相对来说毛利会更高,海能达受益明显。 海外市场多点开花,延续快速发展势头2019年以来,公司已经陆续公告多个中标合同(包括北美、中国、东南亚、欧洲、南美洲多个地区) ,反映公司 TETRA 产品在全球竞争力的提升(技术、产品、品牌、服务)。一方面中标的相关项目打破了竞争对手在一些新市场的公共安全市场的垄断地位;另一方面,公司经过 2018年的整合,各方面的优势开始在市场竞争中得以体现。我们认为,2019年将是公司重振旗鼓之后的收获之年,值得期待。 整体来看,公司此前快速扩张市场,收入规模持续快速增长,导致短期三费较高。但是,随着公司推进精细化管理变革(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM 等项目的实施),公司经营效率开始稳步提升,费用率持续下降,而且经营性现金流改善明显,公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元,同比去年(-4.1亿元)大幅改善。同时,19Q1管理费用率和销售费用率分别同比下降 1.91和 2.76个百分点。我们认为,公司精细化管理、提效控费、赛普乐、诺赛特整合/协同的效果显现,运营效率有较大提升,未来仍有望持续改善,业绩有望恢复快速增长。 向“高质量”增长转型,宽带化、智能化专网市场再迎重大机遇未来专网通信在宽带化、智能化的大趋势下,市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业 20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长迸进。 投资建议:公司作为国内专网龙头,综合竞争力和市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。预计公司 2019-2021年净利润为 7.22亿、9.5亿和 11.88亿元,对应 19年 PE 为 22x,维持“买入”评级。 风险提示:合同签订尚存在不确定性,汇率波动,费用高企等风险