事件：公司发布2021年一季报，2021Q1收入8.6亿元，同比增长65.03%；实现归母净利润8033万元，同比增长54.35%。 我们的点评如下： 营收/归母净利润均实现快速增长，费用率同比逐步改善 21Q1收入同比增速65.03%，环比也增长10.85%，预计源于：1）公司笔记本模组出货持续快速增长；2）车载模组和cat1开始放量增长。我们预计未来数个季度，这几块业务增长趋势有望持续。 21Q1归母净利润同比增长54.35%，低于收入增速，主要21Q1毛利率25.11%，同比下降3.38个百分点，预计主要是产品结构因素所致，但是环比去年Q4略提升0.32个百分点，预计由于公司业务本身放量后毛利有改善。公司Q1净利率为9.34%，同比略微下降0.64个百分点，环比Q4提升1.62个百分点，反映公司经营效率提升，三项费用率同比下降0.60个百分点，环比下降1.21个百分点。 充分调动员工积极性，上下一心助力远航，吸引优秀人才铸就未来辉煌 2021年3月公司发布2021年股权激励计划，拟向公司三百余名董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员授予股票期权与限制性股票，有利于激发员工积极性和组织活力，实现员工利益、公司利益与股东利益的统一。 公司两大核心业务：笔记本+车载模组均好于市场预期 1）笔记本行业需求持续旺盛。Gartner数据Q1个人PC出货量达6990万台，同比增长32%，创下自2000年Gartner开始追踪这一数据以来最快的同比增速；Canalys数据显示21Q1台式机和笔记本出货量增长55%，其中笔记本电脑和移动工作中出货量同比增加79%，达到6780万台；另一方面远程办公、教育/游戏消费带动笔记本通信模组内置率提升。预计未来笔电模组渗透率有望持续提升，公司整体份额稳定基础上推出5G PC产品，该业务未来仍有望持续稳定快速增长。 2）车载模组业务有望开启公司新一轮快速成长。公司通过Sierra和广通远驰卡位车载优质赛道，竞争格局看并非简单此长彼消，公司内车载业务逐渐起量、国外车载业务产品供应出货顺利，未来快速增长可期。 整体看公司卡位优质赛道，未来持续快速增长可期 1）PC端模组行业持续高景气，公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G产品持续优先卡位，该业务未来仍有望持续快速增长；2）车载模组受益智能驾驶/自动驾驶，未来成长空间广阔，国外看：一方面，Sierra Wireless存量大客户（比如大众）销量复苏及发力电动车持续受益；另一方面，加速Sierra从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。国内看：广通远驰已推出全系车联网模组产品，覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1等优质客户，未来放量可期。3）公司通过持续的大力研发，IOT产品种类持续丰富，同时开始大力拓展海外市场，尤其cat1产品有望进入收获期带来明显增量。 盈利预测与投资建议：物联网模组赛道处于一个高速增长阶段，并且该行业会表现出强者俞强的格局和趋势，公司属于高景气赛道中具备很强核心竞争力，是有望穿越通信周期的品种。预计公司2021-2023 年净利润分别为4.5亿、6.0亿和7.7亿元，对应21年31倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、新冠疫情风险等

事件： 公司发布年报， 2020年营收 61.06亿元，同比增长 47.85%；归母净 利润 1.89亿元，同比增长 27.71%。同时，向全体股东每 10股派发现金红 利 5.10元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 3股。 我们的点评如下： 模组销量破亿+持续满足客户需求，疫情下营收仍实现快速增长 疫情影响下，公司 20年营收仍保持快速增长， 主要源于 1） 2020年度公 司无线通信模组销售数量突破 1亿片， 主要得益于 2020年度 LTE、 LTE-A、 LPWA 以及 5G 模组业务量的提升； 2） 2020年度公司车载前装业务量大幅 增长，已为全球 60余家 Tier1供应商及超过 30家全球知名主流整车厂提 供服务。 为应对日益增长的客户需求，目前公司已成立汽车前装事业部， 为全球车厂提供车载定制化服务。 从各项费用来看， 20年公司销售费用率为 3.24%（ yoy-1.65pp），管理费用 率为 3.01%（ yoy-0.08pp），财务费用率为-0.66%（ yoy-1.32pp）。 20年公司 持续加大研发投入， 20年研发费用为 7.07亿元，同比增加 95.4%， 20年 研发费用率为 11.57%（ +2.82pp）。 研发投入持续增加，研发定制化能力持续增强 1） 2020年公司在佛山设立了研发中心，进一步提高了公司整体技术研发 和产品创新、专利发明创新能力，同时为华南地区的客户和项目提供本地 化支持。目前公司在全球拥有上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华五 处研发中心，为公司快速发展提供强劲支持。 2） 公司重视知识保护，已申请并取得了知识产权认证证书。截至 2020年 12月 31日，公司已取得授权的专利 135项，商标 67项；软件著作权 136项。此外公司还参与 CCSA 行业标准的制定、 3GPP 国际标准制定，推动物 联网行业技术标准的发展和落地。 全球份额提升+规模优势+未来新场景应用，推动公司持续成长 公司长期成长来源于三个方面： 1）前瞻布局未来新的技术方面，包括车规级模组、 5G 模组、千兆级高速 模组，快速跟进未来新的应用场景。未来 5G 时代，车联网、 5G 高速率应 用等有望成为新的高增长应用场景，公司有望快速跟进市场需求。 2）全球份额持续提升。公司 2019年销售模组数量 7200万片，全球市占 率 27%。蜂窝模组市场具有规模经济的特点，公司作为全球龙头，市占率 仍有较大上升空间。 3）未来行业格局稳定后，价格战有望相对趋缓；同时公司芯片采购成本有 望下降，规模优势显现，毛利率有望提升。 盈利预测与投资建议： 近年来，随着下游应用场景不断涌现，通信模组行 业有望长期持续稳定发展， 看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。 考 虑公司持续加大研发投入， 预计公司 2021-2023年净利润分别为 3.6亿（原 值 4.0亿）、 5.3亿（ 6.2亿） 和 7.2亿元，对应 21年 PE 为 64倍，重申“增 持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 5G 物联网应用不及预期；车联网发展不及预期

事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年公司实现收入14.49亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长26.65%。同时，公司2021Q1实现收入3.2亿元,同比增长32.14%；实现归母净利润5312万元，同比增长62.38%。 我们的点评如下：持续研发投入+全球业务布局，疫情下仍实现快速增长，未来可期公司2020年全年每季度营收及净利润同比皆实现双增长，实现毛利率36%、净利率19%，净资产收益率12.5%；公司重视股东回报，2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.25元，同比增速28.57%。2020全年及2021年一季度依旧不改快速增长态势，主要源于：1）公司持续重视研发的投入。2020年公司将营业收入的8.95%投入到研发中，新申请并获得专利106件，拥有有效专利625项（其中发明专利82项），软件著作权664项，集成电路布图设计专有权11项。公司研发投入取得的成效不仅体现了强大的研发能力，同时也保持行业优势。 2）布局国内外市场，在手订单充裕。业务层面上，公司国内销售网络覆盖三十余个省份，海外销售网络覆盖非洲、亚洲、南美等市场。公司近两年在主要客户国家电网及南方电网各标段招标中全部中标，综合排名第一，海外市场自主研发的通信芯片以及智慧水务解决方案实现了规模突破，产品和技术充分得到了市场的认可。2020年新签合同22.70亿元，截至2020年12月31日在手合同16.45亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。 ，从各项费用来看，20年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为为5.27%（+0.12pp）、2.08%（-0.52pp）和-1.32%（-0.38pp），其中销售费用变动主要系招投标费和市场推广费增加所致，管理费用变动主要系薪酬和IPO相关费用减少所致，财务费用变动主要系收到利息收入增加所致。 与腾讯云合作，奠定未来持续快速增长基础公司与腾讯云签约战略合作协议，双方将基于腾讯云物联网平台和腾讯连连的广阔用户连接和物联网云服务平台，整合威胜信息在电力、水务、消防等行业深刻的业务理解和整体解决方案优势，占位城市、企业与家庭的能源＋安防数据入口，共同发力产业互联网，向TOG和TOB市场提供极具吸引力的联合解决方案。公司在合作中作为智慧城市物联网综合能源解决方案与服务提供商，提供具体的综合能源管理的项目“落地”，未来有望为公司创造新的业绩增长点。 “碳中和”战略体系下智慧能源发展再提速，公司迎来重要历史机遇构建以新能源为主体的新型电力系统，是实现碳达峰、碳中和最主要举措之一。未来5年，国家电网公司将年均投入超过700亿美元（五年合计3500亿美元，累计将有25000亿元人民币的投资），推动电网向能源互联网升级，促进能源清洁低碳转型，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。根据《南方电网“十四五”发展规划基本思路》到2025年，数字电网要全面建成，智能电网基本形成，十四五期间，预计年均投资规模1350亿元。未来，公司将围绕能源流和信息流构建能源互联网和数智化城市物联网，打造基于实现碳中和的综合解决方案，帮助客户参与和推进中国碳中和目标实现。 全链条解决方案的物联网服务商，深耕行业打造技术与市场核心竞争力公司的技术和产品覆盖能源互联网结构的各个层级，具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案的能力，深耕行业应用，积累了丰富的物联网应用解决方案经验，形成了优质的技术与市场的“护城河”，是国内为数不多的提供全链条解决方案的物联网服务商。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队，我们长期看好电力物联网释放的电力载波芯片广阔市场空间，未来公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议：公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，最早布局能源互联网核累心技术，在行业里积累16年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网，致力于以物联网技术重塑电、水、气、热等能源管理方式，提供从数据感知、网络传输到应用管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。预计公司21-23年净利润为3.6亿、4.7亿和6.0亿元，对应21年PE为33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期等

事件：公司发布2020业绩快报和2021Q1业绩预告，公司20年营收103亿元，同比增长11.21%，归母净利润4.2亿元，同比下滑31.6%。预计2021Q1归母净利润3400万-4400万元，实现扭亏（去年同期亏损5370万元）。 我们的点评如下：20年受疫情影响，不改大力研发投入20年营收增长11.2%，利润下滑31.6%，主要源于20年受疫情以及中美贸易摩擦影响，公司部分行业客户需求无法释放和落地，导致公司营业收入的产品结构有所变化（比如毛利相对好的KTV、学校/教育等市场影响较大），综合毛利率下降，同时公司仍持续大力投入研发。 21年一季度净利润扭亏，未来快速增长可期21Q1取得历史最好业绩，今年反转迎来快速增长可期。由于季节周期性，公司往年一季度基本都是亏损，今年实现大幅扭亏，主要疫情控制后，下游需求恢复，订单持续落地，收入实现大幅增长。 信创产品布局完备，未来有望充分享受行业红利公司的信创终端整机、威讯桌面云系统、超融合系统等产品均进入国家信创技术图谱，升腾与芯片（龙芯、兆芯、鲲鹏、飞腾等）、操作系统（统信等）、云平台、服务器（龙芯、海光、华为鲲鹏）等多个厂商完成相互认证，形成完整信创产业生态。未来云桌面的信创替代空间广阔，公司有望充分享受行业红利。 市场份额持续领跑，网络设备云桌面大有可为展望未来，我们认为网络设备和云桌面仍面临较好的持续成长性。其中网络设备在数据中心市场已经进入收获期，互联网和运营商市场的份额均有提升，并且高端市场亦有重大突破。其中去年Q4锐捷网络交换机在国内互联网领域市占率42.5%，排名第一，15-20年复合增速79.1%。另外，国内云桌面有望加速渗透，公司作为该领域龙头，有望充分受益，其中去年锐捷网络VDI以34.7%的市场份额，连续6年领跑云桌面市场；升腾的云终端和瘦客户机也持续蝉联第一。 公司两大块核心资产，锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面，我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司，数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破，产业和公司向上趋势不变；其次，云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升，看点依旧！盈利预测与投资建议：公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。受疫情及贸易战影响，公司营收产品结构有所变化，预计公司21-22年净利润为5.5亿、6.8亿元（原值为10.6亿、12.9亿元），对应21-22年PE分别为21倍、17倍，给予“增持”评级。 风险提示：贸易战导致出口产品销量下降；疫情对产业上下游影响；业绩快报和预告为公司初步核算，实际以年报和一季报为准

事件：公司公告，2020年营收11.2亿元，同比增长20.2%，归母净利润2871万元，同比增长17.43%；同时，预计2021年一季度归母净利润1500-1700万元，同比增长255%-302%。 我们的点评如下： 不断突破市场+持续拓展客户资源，营收略超预期公司20年营收11.2亿元，略超预期，源于公司无线通信模组客户群体及产品出货量持续扩大，FWA（固定无线接入）终端产品在海外市场不断突破，其中通信模组及解决方案收入10.5亿元，同比增长32.2%。净利润2871万元，低于收入增速，主要：1）公司加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入，研发费用较去年同期增加5586万元，合计支出1.41亿元，增长65.58%，占营收比例为12.58%；2）计提信用减值损失和资产减值损失合计3666万元；3）股权激励股份支付费用960万元。 21年一季度业绩实现大幅增长，未来持续高增长可期 2021年Q1业绩1500-1700万元，实现大幅增长，我们认为公司开始迎来业绩收获期，主要源于公司精密组件业务完全剥离后，无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于智能网联车、固定无线接入（FWA）领域及5G产品出货量较去年同期大幅上升，营收大幅增长，未来有望持续高增长。物联网终端如FWA等产品有望迎来放量增长公司一直十分重视北美、欧洲和日本为代表的海外市场业务，海外市场销售占比持续在上升。公司向美国等运营商客户提供的固定无线接入终端产品（FWA）已经实现大批量出货。公司基于技术积累、产品能力和运营能力，未来随着市场持续开拓，该业务有望迎来放量增长。 中长期布局5G、V2X等车载业务，有望打开更广阔成长空间 公司的车载模组业务在车载前装领域、车载后装领域、车载监控DVR领域均已实现大规模量产发货，车载模组的客户群体在不断扩大。目前，公司已与国内领先车企开展基于5G网络的技术和产品合作。海外方面，公司将通过德国子公司和日本合资公司加大车载市场的开拓力度，目前进展顺利，车载业务布局有望打开公司广阔成长空间。 盈利预测与投资建议：短期看，公司逐步处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司2021-2022年归母净利润为1.18亿和1.76亿元，对应21年PE为30x，维持增持评级。 风险提示：行业竞争激烈；核心技术人员流失；车联网等市场开拓不及预期；汇率波动；客户集中；业绩快报和业绩预告为初步测算结果，具体数据以2020年报及2021年一季报为准

事件：公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，2020年营收19.98亿元，同比增长71.52%，归母净利润4.92亿元，同比增长131%；同时，预计2021Q1归母净利润为1-1.25亿元，同比增长77.88%—122.36%。 我们的点评如下：1、受益于于5G网络建设和数通市场升级，获亮眼业绩2020年业绩符合市场预期。其中营收增长71.52%，净利润增长131%，主要受益5G规模建设和数据中心市场高速发展，预计公司的5G中回传光模块、数通400G光模块出货量快速增长，同时产品和客户结构进一步优化。 2、一季度业绩高增长，成长逻辑不断强化单季度看，20Q4净利润为1.50亿元，同比增长88%，21Q1预告业绩净利润中值为1.13亿元，同比翻倍增长。预计主要源于数据中心高速率产品获得市场突破后持续放量增长，同时与国内外电信市场客户不断增增强合作，增长趋势有望持续。 3、掌握优质客户资源，持续布局光模块市场公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下，公司未来相关产品有望持续放量增长。 4、产品竞争力强大，400G数通升级有望打开未来持续成长空间公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。 盈利预测及投资建议：在在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力也在持续提升，快速增长态势有望持续。 同时基于业绩快报，调整公司20-22年净利润为4.9亿、6.5亿和8.3亿元（原值为5.0亿、6.8亿和8.4亿元），对应21年PE为24x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情对海外业务的影响；竞争激烈导致的产品降价；数通400G升级进度低于预期等风险；业绩快报和预告为初步核算数据，实际以年报和季报为准

事件： 公司于2021年1月15日、3月27日陆续公布经营合同订单，与特殊机构客户签订订货合同金额分别为3.12亿元和3.39亿元，供货时间为2021年至2022年相应月份。 我们的点评如下： 军工通信类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升 2020年内，公司在特殊机构市场突破成效显著，已公告军品订单21.68亿元；2021年已公告特殊机构客户合同订单合计6.51亿元，约占公司2020年营业收入的12.7%。面向特殊机构用户市场，公司提供包括卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信等多种通信方式及北斗导航功能于一体的设备和服务，“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出。以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；突破机载领域，某短波天馈设备获得首批订货，跻进机载平台主流供应商行列；融合了卫通、北斗、惯导等多种先进技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠，将上装多种车型；公司多模智能终端已实现批量交付使用，用户反馈良好，市场空间广阔。 在关乎未来特殊机构订货重要趋势的智能无人化方向，得益于长期高比例的研发投入和较早的布局，2020年公司智能无人系统项目实现了跨越式发展。公司与国内优势单位合作，研制、支撑的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得了选型。愈发突出的先发优势将有力支撑公司在“十四五”期间的特殊机构市场项目争取，智能无人系统相关项目有望成为公司未来新的利润增长点。 凭借特殊机构领域技术积累，持续提升北斗等领域竞争力 公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商。公司主要用户包括特殊机构用户及三大电信运营商、中国铁塔、政府部门、公安消防、交通等国民经济重要部门。公司在特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列，可以预见未来特殊机构的市场潜力广阔。 随着我国北斗三号全球卫星导航系统组网完成，北斗应用将不断拓展，行业市场前景广阔，公司将以“北斗+5G”领域应用先行者为己任加速开展核心技术成果转化，精心布局并推进北斗规模化应用。未来，公司将坚持高端高科技制造业、高端现代服务业的战略定位，借助在特殊机构用户应用领域的深厚技术积累，利用公司一揽子系统解决方案优势，积极抢占新一轮市场先机，巩固和提升市场份额。同时，公司将加大布局北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G 等业务领域，进一步提升行业应用和大众应用的市场竞争力，为未来的可持续发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议：十四五期间，卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业，北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入，卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段；无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备，在部队中应用较为广泛，受军队“数字化”建设牵引，市场空间可期。公司在北斗产业链布局完善，且在特殊机构市场竞争力突出，未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。预计公司21-23年的净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元，对应2021年35倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险

事件：公司发布2020年报，2020年公司实现营收51.22亿元，同比增长11.2%；归属母公司净利润5.86亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长30.9%。 业务持续突破+精细化管理，经营业绩实现稳步增长 2020年公司营收、净利润稳步增长，业绩符合预期。主要源于：1）公司前瞻性战略布局，实施核心业务聚焦，以“产业+资本”双轮驱动，精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域；2）坚持自主创新，强化集团业务协同，突破北斗三号核心技术，抢占“北斗+5G”应用技术制高点，重点布局卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域，成效显著，行业竞争力持续增强；3）注重向管理要效益，精心布局，精健组织，精炼人员，精益运营，提升组织效率和管理质量，驱动公司新一轮高质量发展。我们认为，增长趋势仍有望持续。 从三大费用率来看，2020年公司三大费用合计占营业收入8.40%（同比-1.86pp），其中销售费用率为3.40%（同比-1.04pp），管理费用率为5.11%（同比-0.95pp），财务费用率为-0.10%（同比+0.12pp）。 抓住资本市场改革机遇，务实推进资本运作，启动子公司分拆上市 2020年，公司正式启动筹划分拆子公司驰达飞机至创业板上市。驰达飞机属于高端航空制造业，掌握大型飞机零部件制造技术，积累了丰富的技术和管理经验，拥有优质的客户资源，符合国家重点支持发展方向，具有较大的市场发展潜力。公司分拆驰达飞机上市一方面有利于驰达飞机拓宽融资渠道，充分利用资本市场做强做大，提升企业盈利能力和综合竞争力，实现跨越式发展；另一方面驰达飞机独立上市，能更清晰、完整地向投资者展现其业务经营发展情况，有助于资本市场对其进行专业分析，赋予合理、客观的市场价值。驰达飞机独立上市后，公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围，可以继续从驰达飞机的未来增长中获益。 军工通信类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升 2020年内，公司在特殊机构市场突破成效显著，已公告军品订单21.68亿元。面向特殊机构用户市场，公司提供包括卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信等多种通信方式及北斗导航功能于一体的设备和服务，“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出。以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；突破机载领域，某短波天馈设备获得首批订货，跻进机载平台主流供应商行列；融合了卫通、北斗、惯导等多种先进技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠，将上装多种车型；公司多模智能终端已实现批量交付使用，用户反馈良好，市场空间广阔。 在关乎未来特殊机构订货重要趋势的智能无人化方向，得益于长期高比例的研发投入和较早的布局，2020年公司智能无人系统项目实现了跨越式发展。公司与国内优势单位合作，研制、支撑的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得了选型。愈发突出的先发优势将有力支撑公司在“十四五”期间的特殊机构市场项目争取，智能无人系统相关项目有望成为公司未来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议：十四五期间，卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业，北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入，卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段；无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备，在部队中应用较为广泛，受军队“数字化”建设牵引，市场空间可期。公司在北斗产业链布局完善，且在特殊机构市场竞争力突出，未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。预计公司21-23年的净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元，对应2021年34倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险

盈利预测与估值：公司作为国内精密温控龙头之一，云计算+5G将带动行业持续景气，公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益；同时，随着IDC项目的落地，打开未来广阔成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润1.23亿、1.90亿和2.67亿元，对应2021年PE为15x，维持“增持”评级。 风险提示：中标签约等后续工作存在一定不确定性，最后总金额不及预估情形，IDC项目进度不及预期等。

事件：公司发布年报，2020年营收440.66亿元，同比增长13.55%；归母净利润22.75亿元，同比增长16.04%，扣非净利润21亿元，同比增长31.15%。 逆境中实现收入/利润快速增长，扣非业绩超预期！公司2020年营收440.66亿元，同比增长13.55%。分业务看主营业务收入：1）光通信80.6亿元，同比增长14.55%，毛利率24.02%（受光纤价格下滑影响），同比下降7.45个百分点；2）电力传输100亿，同比增长5.85%，毛利率13.92%，同比下降1.53个百分点；3）海洋业务46.7亿元，同比增长长124%，毛利率42.8%，同比提升3.91个百分点；4）新能源15.1亿元，同比增长13.55%，毛利率7.47%，同比下降4.21个百分点。 从净利润端看，公司2020年归母净利润22.75亿元，同比增长16.04%，扣非净利润21亿元，同比增长31.15%。看单个季度净利润：Q1（3.55亿，-31%），Q2（7.25亿，+27%），Q3（5.03亿，+47%），Q4（6.92亿，+30%）单个季度业绩Q2反转正增长后，整体呈加速向上增长态势。值得注意的是，公司Q4扣非净利润7.41亿元，同比增长87.22%，环比增长87.35%，业绩增长靓丽。 海洋业务：充足订单奠定短期高增长趋势，碳中和打开海风更大发展空间短期看，国内海上风电建迎来大规模装机浪潮，中天作为业内龙头，海缆和海工在手订单充裕，2020年中报披露显示海工合同70.6亿元，同时海缆在手订单100亿元，短期业绩高增长有望持续。其中2020年中天科技海缆净利润9亿元（19年4.7亿元），中天科技集团海洋工程有限公司净利润4.3亿元（19年9900万元）。长期看，碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下，行业未来仍将持续景气，并且供给竞争格局非常好，公司作为行业龙头将充分受益，打开长期成长空间。 光纤光缆：需求稳定增长，供给略微收缩，供求关系边际有望持续改善。 中国光纤需求2019年下滑，价格也经历两年持续大幅下降，但是20年需求已企稳增长。展望未来，5G/云计算/物联网拉动的新一轮流量高增长周期将带动光纤需求新一轮景气；而供给端，一方面，上一轮光棒扩产周期接近尾声，同时受到光纤价格持续大幅下降以及疫情影响，部分产能或将收缩。我们判断，未来光纤光缆供求关系将持续改善。中天在光棒产能规模、成本控制等优势明显，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好。 其中1）今年海风抢装高峰期，基于充裕的在手订单以及良好的竞争格局，高增长趋势有望持续。长期看，碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下，行业未来仍将持续景气，并且供给竞争格局非常好，公司作为行业龙头将充分受益；2）光纤光缆价格大幅下降之后，需求有望稳步向上，供给不再扩张甚至略有收缩，供求关系将逐步改善，未来估值提升可期待；3）电力业务受益特高压建设，属于被市场忽视的利润新增点；4）新能源业务在光伏/储能/材料端的积极布局和拓展，也将迎来收获期。 投资建议：回顾历史，公司战略、管理、执行力、产品竞争力等方面优秀，在每次行业下行周期波动当中公司业绩都表现出非常强的韧性，同时每次战略扩张新领域又都能很好抓住机遇，并且能够做大做强，20年公司的靓丽报表再一次证明自己穿越周期稳成长能力。展望未来，光纤光缆未来有望逐步复苏；海上风电短期高景气，长期有空间；特高压规模建设将拉动公司电力业务进入利润丰收期。预计公司2021-2023年净利润30.6亿（原值为29.1亿）、35.6亿（原值为35.1亿）和43.6亿元，对应21年11倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点的不确定性，海上风电长期成长的不确定性等

事件： 公司发布业绩快报， 2020年收入 55.6亿元，同比增长 35.65%，归 属于上市公司股东的净利润为 5.34亿元，同比增长 61.49%，扣非净利润 3.83亿元，同比增长 93.22%。 我们的点评如下： 1、公司收入/扣非利润超预期，未来有望持续增长。 20年营收 55.6亿元，同比增长 35.65%，预计源于： 1）行业需求增长； 2） 大客户突破后订单放量； 3）国内外疫情影响经济环境背景下实现逆势扩张 份额提升。扣非利润增速 93%，预计源于： 1）收入快速增长； 2）规模效 应显现毛利率提升； 3）战略/研发/供应链/生产/交付等平台复用提升经营 管理效率。我们认为，该趋势仍有望持续。 2、行业空间大，并且转移、集中、增长趋势明显。 未来智能化社会趋势下，智能控制行业是一个没有天花板的大行业，市场 空间很大。并且行业正呈 3个趋势利于公司： 1）国际市场向中国转移趋势 明显（中国工程师红利、产业集群/生产制造成本优势、研发/交付/响应优 势）； 2）国内份额向头部企业集中趋势； 3） 5G、物联网、人工智能等新 技术推动智能社会发展，打开行业增长空间。 3、公司竞争力强，份额提升逻辑可持续。 1）公司敏捷交付能力强（从设计/研发、到备货/提前锁价、到批量采购占 比提升等）； 2）头部客户持续突破，客户粘性加强，形成正反馈驱动市占 率提升； 3）产品平台能力/创新能力强，高度重视研发投入保持技术领先 性； 4）降本增效效果持续显现。 盈利预测与投资建议： 公司是智能控制解决方案领导者，大客户突破+龙 头份额提升有望推动公司收入未来 3-5年 30%复合增长。随着公司产品结 构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期以及供应链管理效率提 升， 20Q2季度拐点出现， 扣非净利润增长 56%， 3季度趋势延续扣非净利 润增长 97%， 目前 4季度确认趋势， 4季度单季度归母净利润同比增长 202%，展望 21Q1及未来，公司季度业绩预计保持高增长趋势。 预计 20-22年净利润为 5.3亿、 6.5亿、 8.0亿，扣非净利润为 3.8亿、 5.3亿、 7.5亿， 对应 2021年 PE 为 23倍（扣非），维持“买入”评级。

事件：公司发布业绩快报，2020年营收14.5亿元，同比增长16.5%；归母净利润2.76亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长26.81%。 我们的点评如下：1、疫情影响下仍逆势实现快速增长，未来可期国内外疫情影响下，公司全年业绩仍逆势实现快速增长。预计主要源于：1）网络层通信芯片和模组业务的高增长带动收入增长；2）利润增速高于收入增速，主要源于毛利率、净利率的持续提升，其中20年净利率19%，同比提升1.6个百分点。公司过去5年成长动力强劲，2016-2020年净利润年复合增速36%，未来更值期待。 2、在手订单充裕+与腾讯云合作，奠定未来持续快速增长基础公司2020年新签合同22.70亿元（前三季度新签合同14.76亿元），截至2020年末在手合同16.45亿元（截至三季度末在手合同13.65亿元），在手订单已超过2020年全年收入，滚动订单呈加速增长态势。公司与腾讯云签约战略合作协议，双方将基于腾讯云物联网平台和腾讯连连的广阔用户连接和物联网云服务平台，整合威胜信息在电力、水务、消防等行业深刻的业务理解和整体解决方案优势，占位城市、企业与家庭的能源＋安防数据入口，共同发力产业互联网，向TOG和TOB市场提供极具吸引力的联合解决方案。公司在合作中作为智慧城市物联网综合能源解决方案与服务提供商，提供具体的综合能源管理的项目“落地”，未来有望为公司创造新的业绩增长点。 3、全链条解决方案的物联网服务商，深耕行业打造技术与市场核心竞争力公司的技术和产品覆盖能源物联网结构的各个层级，具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案的能力，深耕行业应用，积累了丰富的物联网应用解决方案经验，形成了优质的技术与市场的“护城河”，是国内为数不多的提供全链条解决方案的物联网服务商。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队，我们长期看好电力物联网释放的电力载波芯片广阔市场空间，未来公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议：公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，最早布局能源物联网核心技累术，在行业里积累16年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网，致力于以物联网技术重塑电、水、气、热等能源管理方式，提供从数据感知、网络传输到应用管理的能源物联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局，是中国领先的能源物联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。考虑公司在手订单充足，以及净利率的持续提升趋势，上调公司2021-2022年净利润分别为3.6亿和4.7元亿元（原值为3.4亿和4.5）亿元），维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司2020年年报为准

事件：公司发布业绩预告，预计2020年归母净利润4.7-5.3亿元，同比增长120.81%-148.99%，扣非净利润4.37-4.97亿元，同比增长115.41%-144.99%。 我们的点评如下： 1、受益于5G网络建设和数通市场升级，获亮眼业绩 2020年业绩预告中值为5亿元，同比增长135%，主要受益5G加速建设和数据中心市场高速发展，预计公司的5G中回传光模块、数通400G光模块出货量快速增长，同时产品和客户结构进一步优化。 2、单季度业绩环比持续上升，有望维持增长态势 单季度看，20Q4净利润为1.28-1.88亿元，同比增长60%-136%，预告业绩中值Q4为1.58亿元，环比增长5%。公司Q1、Q2、Q3毛利率水平呈持续提升态势，反映公司高速产品占比持续提升，预计该趋势仍在持续。 3、掌握优质客户资源，持续布局光模块市场 预计公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下，公司未来相关产品有望持续放量增长。 4、产品竞争力强大，400G数通升级有望打开未来持续成长空间 公司是国内极少少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。 盈利预测及投资建议： 公司电信市场中高速产品受益5G建设，未来有望持续快速增长；数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强，而公司400G市场获得突破，未来有望充分受益。在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力也在持续提升，高增长态势有望持续。因此我们调整公司20-22年净利润为5.0亿、6.8亿和8.4亿元（原值为4.6亿、6.4亿和8.2亿元），对应21年PE为29x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情对海外业务的影响；竞争激烈导致的产品降价；数通400G升级进度低于预期等风险；业绩预告为初步预算，实际以年报为准。

事件：公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年公司实现营收26.14亿元~27.88亿元，同比增长5%~12%；预计2020年公司实现归母净利润12.60亿元~13.34亿元，同比增长2%~8%。 公司整体经营情况符合预期，在20年全球疫情大背景下，公司仍保持稳健发展，Q4叠加人民币升值的不利因素下，营收环比增速仍有望提升，我们持续看好公司长期发展！具体来看：全年来看，预计公司实现营收中值为27.01亿元，同比增长9%；预计公司实现归母净利润中值为12.97亿元，同比增长5%。预计2020年全年，非经常性损益对当期净利润的影响约为1.65亿元，预计公司扣非后实现归母净利润10.95亿元~11.69亿元，同比增长0%~7%。 20Q4单季度预计公司实现营收6.52亿元~8.27亿元，同比增速3%~30%，中值为7.40亿元，同比增长17%；预计实现归母净利润2.52亿元~3.26亿元，同比增速为0%~29%，中值为2.89亿元，同比增长15%。截至2020年前三季度，公司非经常性损益为：1.26亿元，因此Q4单季度当期非经常性损益约为：0.39亿元。预计公司Q4单季度扣非后归母净利润为2.13亿元~2.87亿元，同比增长4%~41%。 重申核心投资逻辑：公司作为全球UC 解决方案龙头，据Frost＆Sullivan 提供的数据报告显示，2019年公司在SIP 话机全球市场占有率为29.5%，三度蝉联全球第一。2020年，公司最新的视频会议终端MeetingBar A20接连获得微软Teams 和Zoom的高规格产品认证。其会议电话CP900和超高清USB 摄像机UVC30组成的小型会议室音视频设备方案，也通过腾讯会议平台的严格评估，获得认证肯定。亿联网络是唯一一家产品通过这三个平台认证的中国企业！整体来看，短期重点关注桌面通信终端需求拐点的确立、云办公终端业务的快速起量、以及视频会议后续合作落地。中长期来看，公司持续加大对视频会议产品、渠道的完善与布局，以及云桌面办公终端产品的投入，公司在UC 解决方案的综合产品竞争力、渠道稳步推进，公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。由于公司产品主要销往海外市场和全球疫情影响的背景下，短期受人民币升值导致业绩承压，不改中长期发展逻辑！我们预计，公司21、22年归母净利润为18.7亿元、24.36亿元，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情恶化导致公司海外业务拓展持续受阻、新业务发展不及预期等。

深耕中高端无线通信模块，精准把握优质赛道实现持续高增长 公司是国内首家上市的专注无线通信模块及解决方案的提供商， 产品覆盖 2G、 3G、 4G、 5G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方 案。 随着公司产品多样化延伸发展与海外市场开拓， 已经进入初步收获期， M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领 域， MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户， 自 2017年至 2019年， 公司整体营收从 2017年的 5.63亿增长到 2019年的 19.15亿元，归母净利 润从 0.44亿元快速增长到 2019年的 1.7亿元。根据 2018年蜂窝通信模块 主要企业市场份额对比，广和通排名国内第二，全球第四。 坐拥 PC 全球优质客户， 受益 PC 端模组渗透率提升前景可期 公司业绩于 2017年开始发力， PC 业务作为增长点的原因之一， 当前蜂窝 无线通信模块的笔记本电脑渗透率较低，未来持续渗透空间大， 前景依旧 可期。公司在 PC 端的无线通信模组产品市场优势明显，与 HP、 Lenovo、 Dell， Google， MircoSoft 等建立重点合作。根据 Gartner 的数据， 2019年 全球 PC 电脑出货的厂商里，惠普、联想、戴尔三大厂商占据市场份额达 到 60%以上， 均为公司优质客户，市场地位显著，随着模组在 PC 端渗透 率持续提升，未来前景可期。 收购 Sierra Wireless 车载前装模组资产， 发力优质新领域开启新一轮快速 成长 公司收购的 Sierra Wireless 作为全球领先的无线通信模块供应商，在车载 前装蜂窝模块领域已经积累了 15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前 装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名 全球前三，多项产品全球第一），主要终端客户包括 VW（大众集团）、 PSA （标致雪铁龙集团）及 FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车 厂。通过收购 Sierra 车载前装模组业务， 公司有望再次开启快速成长阶段。 盈利预测与投资建议 公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年 PC 端无线模组业务迎来快 速发展机遇，公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模 的细分领域，公司通过收购 Sierra 车载前装模组业务，有望快速进入该细 分领域全球前三位置。 我们持续看好公司成长，预计 2020-2022年归母净 利润分别 3.0、 4.8和 5.5亿元，对应 EPS 为 1.26元、 1.97元、 2.27元， 参 考行业可比公司平均估值水平，我们认为公司 21年合理 PE 为 44x，对应 股价为 86.68元，重申“买入” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧、车联网、物联网行业发展不及预期、 集成芯片 推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险、 汇率波动风险、新冠 疫情不确定风险