oracle.sql.CLOB@1b563c0d

事件：2020年实现营业收入1,712,931.53万元，同比增长0.4%，实现归属于上市公司股东的净利润为190,152.39万元，同比增长18.0%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为177,028.46万元，同比增长16.8%。公司拟每10股派发现金红利10元（含税）。 业绩符合市场预期，2020H2复苏增长趋势明显。2020年公司受到疫情不利影响，公司主动联动产业链上下游，聚焦主业，坚持产品和技术创新，不断优化产品结构，进一步提升产品竞争力，并通过拓展线上营销及推广方式、完善渠道建设等举措，持续巩固主营产品的市场影响力，营收规模总体稳健。液晶电视主控板卡实现营收624,904.92万元，同比-21.05%，2020H2收入同比-7%，相比上半年恢复明显。教育平板实现营收681,889.10万元，同比+10.99%，交互智能平板产品在企业服务市场实现营收116,008.03万元，同比+45.33%，交互智能平板2020H2收入同比+18%，相比2020H1增长进一步提速。公司及时把握市场回暖的商机，凸显公司产品在成本、质量、交付和服务方面的优势。 市场份额整体呈持续提升趋势。公司液晶电视主控板卡在2018/2019/2020年销量分别为7,877.55/7,332.97/7,130.09万片，占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为35.0%/32.4%/31.2%。教育市场交互智能平板系列产品2018/2019/2020年销量市占率分别为44%/44%/48.2%，稳居教育交互智能平板市场领先地位。MAXHUB交互智能平板产品2017-2020年在中国大陆会议市场交互智能平板排名居首位，2018/2019/2020年销量市占率分别为20.2%/25.9%25.5%。 毛利率整体有所下降，费用率略有下降。2020年公司面临上游部分原材料供应紧缺、市场竞争加剧等经营压力，液晶显示主控板卡实现毛利率17.08%，同比-0.58pct，交互智能平板实现毛利率32.55%，同比-3.89pct，毛利率部分受到新收入准则影响，运输费从销售费用核算至营业成本。较高市占率使得公司在原材料采购方面拥有显著的规模优势，规模化采购能够降低原材料采购成本，提升成本优势，我们预计公司有能力维持毛利率基本稳定。2020年公司销售/管理/研发费用率分别为5.89%/4.02%/5.15%，分别下降0.46/0.11/0.72pct，研发费用下降主要为处置子公司致人数减少，限制性股票成本减少、社保降费所致。 我们预计随着疫情改善及需求恢复，2021年公司有望恢复增长趋势，我们将2021-2022年的EPS从3.28/3.77元上调至3.57/4.26元，预计2023年EPS为5.00元。当前市值对应2021-2023年PE为41/34/29倍。维持“买入”评级。 风险提示：元器件价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争趋于激烈

事件：公司2020年实现营收140.06亿元，同比增长12.04%；归属于上市公司股东的净利润19.82亿元，同比增长71.42%。2021Q1实现营收40.09亿元，同比增长47.00%，归属于上市公司股东的净利润7.73亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润7.71亿元，同比增长74.68%。公司2020年年报及2021年一季报业绩符合市场预期。 优质头部内容驱动芒果TV业绩释放。芒果TV运营主体快乐阳光2020年实现营收100.03亿元，同比+23.36%，净利润17.75亿元，同比+83.17%。其中广告收入达41.39亿元，同比+24%；运营商收入达16.67亿元，同比+31%。截止2020年末芒果TV有效会员数达3,613万，较2019年末增长96.68%，2020年会员收入达32.55亿元，同比+92%；运营商收入达16.67亿元，同比+31%。会员的同比高增长及2021Q1同比具有更多头部内容产品，如《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《婆婆和妈妈2》《阳光之下》《别想打扰我学习》《陪你一起长大》等综艺和剧集热播，导致2021Q1收入及利润同比均实现高增长。 新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售业务经营符合预期。新媒体互动娱乐内容制作2020年实现营业收入27.65亿元，同比减少29.14%，增速相比2019年有所下滑。媒体零售方面，电视购物业务主动压缩产出效益较低的市场，聚焦盈利市场，持续拓展IPTV+OTT渠道，升级外呼业务，深耕核心会员经营，2020年实现营业收入21.05亿元，同比增长4.84%。考虑到行业因素及疫情影响，增长符合预期。 2020年受爆款内容驱动导致费用率下降明显。2020年公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比+1.11%/+3.12%/-22.95%，2021Q1销售费用率及研发费用率同比略有增长，管理费用率仍控制在较低水平，我们预计公司后续费用率有望整体保持平稳。 优质内容驱动下的平台生态仍有强劲增长动力。截至2020年底芒果TV共有20个综艺节目团队，12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室，公司启动“芒果季风”计划，致力于创新电视剧生产和商业运营模式，重构芒果影视剧生产体系，打造国内首个台网联动周播剧场。平台生态方面，公司发布“小芒”APP，探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区，充分发挥公司在IP创意方面的优势，形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。 维持“买入”评级。我们维持2021-2022年净利润预测24.20/29.21亿元，预计2023年净利润33.33亿元，对应2021-2023年EPS为1.36/1.64/1.87元。当前市值对应2021-2023年PE为46/38/34倍。 风险提示：内容适销风险，政策风险，新业务拓展不及预期。

事件：2020年实现营收87,593.03万元，同比-5.34%；实现净利润22,264.87万元，同比-8.77%；扣非归母净利润17,732.29万元，同比-8.61%；公司拟每10股派发7.50元现金红利，每10股以资本公积转增2股，股息率为1.4%。 疫情导致行业下滑，新书推出亦受到影响，业绩略低于我们预期。开卷数据显示，2020年中国图书零售市场码洋规模同比下降5.08%，出现近五年来首次负增长，2020年受疫情影响公司延缓了部分新品的上市计划，2020年国内自有版权图书推出新品237种，同比减少119种，其中全新品种177种，同比减少86种。细分来看，文学类图书实现营业收入40,351.51万元，同比-9.22%；少儿类图书实现营收23,744.65万元，同比+11.67%；人文社科、动漫等其他品类实现营收6,564.28万元，同比+7.86%。非自有版权图书发行业务实现营收9,652.03万元，同比-22.25%，主要系受疫情影响部分地区学校停课导致。 毛利率同比增长，新渠道策略见成效。2020年公司自有版权图书毛利率为51.27%，同比+1.05pct，其中文学毛利率50.77%，同比+0.06pct，少儿毛利率为50.94%，同比+0.70pct，其他品类毛利率55.61%，同比+9.10pct，虽然2020年新品同比减少，但公司坚持了更加稳健的渠道策略，且成效明显，后续随着新品推出，我们预计趋势仍将得到保持。 管理费用受版权核销等因素影响，对业绩产生一次性影响。2020年公司管理费用7,018.29万元，较上年同期增长29.63%，管理费用总额的增加主要系公司报告期加大海外业务布局带来的相关成本增加，以及影视改编权授权期限到期清核处理所致。 海外疫情导致海外业务出现一定拖累，但我们预计后续边际将改善。2020年海外业务实现收入4,743.38万元，同比+35.83%，主要源于收购后业务规模增加，但由于海外业务仍处于建设期投入较大，同时美国、欧洲的新冠疫情未能有效控制，2020年海外业务亏损738.61万元，我们谨慎判断海外业务在2021Q1仍将有一定影响，但边际将减弱。 考虑到海外业务的影响以及少部分影视投资项目的不确定性，我们将2021-2022年的EPS从2.32/2.65元下调至2.26/2.62元，预计2023年EPS为2.94元。当前市值对应2021-2023年PE为23/20/18倍。公司正逐渐恢复新书正常上市节奏，且后续储备依然丰富，随着国内外疫情的缓和，业绩增速有望得到恢复，维持“买入”评级。 风险提示：新书上市销售不及预期，渠道销售政策出现变化等。

事件：公司2020年实现收入206,065.88万元，同比+9.47%，实现归属于母公司股东的净利润26,415.26 万元，同比+64.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,749.77万元，同比+83.47%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。公司实际利润落在此前预告区间中间水平，符合市场预期。 业务结构的变化导致毛利率同比大幅提升，驱动利润高增长。2020年公司毛利率增长至45.94%，同比提升8.36pct，主要原因：1）数字阅读平台商业化增值业务增速较快，导致数字阅读平台毛利率同比提升6.46pct至41.79%；2）高毛利率的版权产品销售收入同比增长92.66%至50,408.72万，超出我们预期，同时2020年版权产品毛利率也提升5.01pct至56.99%。 版权业务及商业化增值业务驱动收入增长，当前阶段免费阅读赛道红利依旧明显。2020年公司版权产品收入增长主要受公司积极拓展分发渠道，向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容增加所致。行业层面，2020年12月免费阅读用户月均使用时长为694分钟，同比+46.4%，月均使用天数10.9天。用户规模方面，付费阅读APP 行业的月活跃用户规模为2.2亿，免费阅读APP行业月活跃用户规模为1.4 亿。得益于“免费阅读”商业模式对下沉市场用户的不断渗透，数字阅读行业整体的市场规模、用户时长及流水均实现了显著增长。 销售费用率连续两个季度得到控制，得间阅读收入高增、亏损持平。2020Q1/Q2/Q3/Q4销售费用率分别为23.78%/28.68%/23.37%/17.94%，同比变化分别为+6.78/+0.67/-2.82/-0.78pct,公司销售费用率连续两个季度得到控制。销售费用中主要为推广费用，其中2020H2推广费用为18137.42万元，环比H1出现下滑。得间科技2020年实现营收19,998.39万元,同比+135%，仍然亏损4,399.08万元,但与2019年同期基本持平。 看好公司优质内容沉淀积累和基于内容提供的核心服务能力。公司通过付费+免费相结合运营模式不断提高精细化运营程度，流量运营效率有望持续提升，同时借助重要股东字节跳动的用户运营及算法优势，将有望进一步深化数字阅读平台的商业化价值。 维持“买入”评级。我们提升了版权产品业务增速预期，略调低了付费业务增速预期，对应调整2021-2022年EPS至0.93/1.19元（原值为1.13/1.49元），预计2023年EPS为1.43元，当前市值对应2021-2023年PE分别为35/27/23倍。 风险提示：市场竞争趋于激烈，商业化进展不及预期，重要客户变动。

2020年公司受疫情影响，收入和利润出现较大下滑：2020年公司实现收入6.4亿元，同比-30.8%，实现归母净利润6507万元，同比-63.9%，扣非归母净利润3908万元，同比-73.6%。公司业绩符合我们预期。 短期培训受疫情影响较大，非学历高等教育疫情下韧性凸显：2020年受疫情影响，公司虽然将线下培训转为线上，但整体教学仍受到了较大影响，旗下网点从5月才开始陆续复课，导致营收端受到一定影响，具体拆分来看，2020年公司线上/下短期培训收入为5.9亿元，同比-32.4%，占营收的比例为92.9%，同比-2.3pct，非学历高等教育收入为3347.3万元，同比-5.4%，占营收的比例为5.2%，同比+1.4pct。 毛利率同比有所下降，费用率有所增加，主要因疫情下成本和费用相对收入更加刚性：2020年毛利率为44.96%，同比下降4.37pct，同样因为受疫情影响，费用端相对收入端较为刚性；销售费用率和管理费用率分别为16.5%和23.3%，分别同比增加了3.2pct和5.55pct。 成熟的研发教学，内容紧贴市场：公司通过与企业的紧密合作，保证课程与企业要求高度契合；同时推介学生实习和工作机会。通过高薪聘请IT大厂技术大牛组建研发团队保证课程贴近市场需求，通过专业教研+教师培训机制实现规模化扩张。 良好的品牌形象和行业口碑获客：公司在行业内树立了良好的品牌形象和口碑，70%新客户来自于口碑推荐，获客成本低。公司依托丰富的教学资源为高校提供全方位教学内容资源、教学支持平台和实训服务等支持，提升在IT圈子的专业话语权，提前锁定潜在的培训客户群体。 线下网点持续拓展，“技能+学历”模式发展潜力十足：2020年公司将加大资金投入，开拓新的教学网点，扩大线下培训的影响力和辐射范围，扩大招生规模。强化黑马程序员”、“博学谷”等子品牌的建设。此外，公司也将针对高中毕业生，依托“传智专修学院”平台，大力推广“技能＋学历”的业务模式，该业务疫情下表现出了较强韧性，未来或成为公司重要的业务增长点。 盈利预测与投资评级：公司是国内IT培训行业的头部企业，有较为深厚的校企关系和行业影响力，有较强的营销能力和低成本获客能力，未来仍能保持稳定的收入利润增长。我们维持公司2021-22年盈利预测不变，预计实现净利润1.9亿/2.5亿元，预计2023年净利润3亿元，同比增速为185%/33%/21%，最新收盘价对应21-23年PE分别为50/37/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：业绩恢复不及预期，招生不及预期等

2020年公司收入小幅增长，扣非净利润基本持平： 2020年公司实现收 入 5.9亿元，同比+1.3%，实现归母净利润 2.1亿元，同比+2.6%，扣非 归母净利润 2亿元，同比-0.1%。 受疫情影响收入利润增速大幅放缓。 表现略低于我们预期。 标准化考点设备疫情下仍实现收入增长，智慧教育产品受学校线下停课 影响有一定下滑： 公司主要提供教育信息化产品，包括智慧招考和智慧 教育。智慧招考方面，提供的服务主要包括标准化考点运营， 2020年 实现收入 3.8亿元，同比增速+8.6%；智慧教育产品 2020年受疫情影响， 无法进入学校进行施工和招投标， 导致收入同比下滑 11.3%至 1.6亿元。 公司在教育信息化领域市占率位于行业前列，已经有丰富的客户渠道资 源和服务经验，具备一定的竞争壁垒： 公司是国内最早从事教育考试信 息化建设的企业之一，属于行业龙头， 在省级综合考务平台市场中市占 率排名行业第一，截至 2020年末，公司产品和服务覆盖全国 29个省， 200多所城市， 8000多所初高中， 5000多所中高职院校和本科院校， 已经具备了一定的竞争壁垒。 未来标准化考试渗透率还有进一步提升的 空间，公司作为龙头也将持续受益。 英语口语机考仍在高速普及中，公司与腾讯合作的新一代英语智能考试 系统有望持续发力： 2020年 10月佳发教育与好学网络、腾讯教育联合 发布新一代英语听说智能考试系统，其适用于更多场景，让传统听说考 试突破性实现“同批次、统考卷”，降低多次使用考试机房频次，保障 考试公平，提升考试效率， 未来随着各省中高考英语口语考试逐步推行 机考，我们预计公司也将持续受益。 智能体育测评系统：政策重视程度提升，校内体育运动或迎来新机遇。 2020年以来国家关于在校学生素质教育建设的关注度和重视程度有所 提高， 体育考试分数占比也有所提升， 公司推出的智能体育学科综合解 决方案，依托机器视觉，可穿戴设备， 大数据，算法对体育运动进行综 合分析，给出解决方案，未来有望享受行业红利，成为新的业务增长点。 盈利预测与投资评级： 公司对教育信息化行业有深刻的理解， 有稳定的 客户渠道资源， 在如何服务，提供什么样的服务方面有丰富的经验，已 经形成了一定的壁垒优势， 考虑到2020年疫情的影响， 我们将公司21-22年归母净利润从 4.0/5.3亿元下调至 3.1/4.0亿元，预计 23年净利润 5亿 元，同比+45%/31%/26%，最新收盘价对应 21-23年 PE 分别为 15/11/9倍，维持“买入”评级。

分业务看：智能创新产品收入倍增，第二增长曲线逐步成型。①充电类：2020全年实现收入41.4亿元，同比+9%，收入占比44%；移动电源由于疫情出行需求下降而受到影响，但iPhone取消充电头使得快充类产品需求快速提升，全年仍保持增长。②智能创新类：实现收入30.6亿元，同比+103%，收入占比33%；主要包括Eufy品牌的智能扫地机器人、无线吸尘器和家居安防产品，该产品线不断推出新品，已逐渐成为公司未来的主要增长点。③无线音频类：实现收入21.2亿，同比+66%，收入占比23%；增长主要受益于智能音箱和TWS耳机需求的提升。 运输费用口径调整后，公司毛利率/销售费用率均同比提升。新准则下运输费用从销售费用转计入营业成本。追溯调整后，2020全年公司毛利率为43.85%，同比+2.73pct，主要因无线音频类产品毛利率+8.0pct；销售费用率为24.03%，同比+1.53pct，主要因品牌建设投入增长；财务费用率为0.76%，同比+0.91pct，主要因汇率波动带来的汇兑损失。在去年下半年开始的汇兑损失影响下，公司全年/Q4的净利率为9.57%/9.99%，同比-1.3pct/-2.4pct。 汇兑损益的暂时性影响使得公司业绩短期承压。公司2020年海外市场收入占比高达98.5%，全年受人民币升值影响产生汇兑亏损0.63亿元，占收入0.7%。公司已从20年11月开始通过套保抵消部分的汇率波动。若加回0.63亿元汇兑损益（并扣除15%所得税），则公司还原后的归母净利约为9.1亿元/+26.2%，符合Wind一致预期（约8.8亿）。 维持“买入”评级：2020年智能创新类产品表现抢眼，收入再次提速实现倍增，这或许预示着Eufy品牌正在逐渐形成品牌力。智能创新产品无疑是公司未来的主要增长点，其收入的持续高增标志着公司战略的顺利推进，和第二增长曲线的逐步成型。考虑到汇率波动的短期影响，我们下调21/22年归母净利预测至11.8亿(-9%) /16.0亿(-3%)，预测2023年归母净利为19.7亿，21-23年归母净利同比增速为38%/36%/ 23%。3月30日收盘价对应21-23年PE分别为48x/ 36x/ 29x。 风险提示：疫情，汇率波动，贸易摩擦，新品不及预期，库存风险等

事件：公司预计2020年归属于上市公司股东的净利润23.0-24.5亿元，同比增长27.46%-35.77%，扣除非经常性损益后的净利润18.6–20.1亿元，同比增长9.39%-18.21%。对应2020Q4归属于上市公司股东的净利润为9.79-11.29亿元，同比增长16%-33%，扣除非经常性损益后的净利润7.82-9.32亿元，同比增长-4%-15%。公司业绩基本符合市场预期。 疫情影响考试及培训节奏，导致增速出现扰动，但绝对增速依旧保持较高水平。回顾Q3的恢复性高增长主要是由于上半年严重疫情事件后，招录考试及培训集中开展及业绩确认，Q4由于仍受制于疫情对招录节奏的影响，导致增速回归至合理水平。我们分析2020年公司经营受到疫情影响主要体现在：1）教师序列占收入比较高，2020年受到的影响相对较大；2）由于H1疫情推迟公务员招录，导致考试及招录节奏更紧张，部分学习周期变短，我们判断也可能会影响定价的增长。3）我们预计考研依然保持较快增长。 。疫情期间公司竞争力进一步提升，市场份额预计持续提升。公司通过逐步加大研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入，以研发为主导的市场领先优势进一步增强，公司线上业务快速发展，线下布局稳步推进，线上与线下融合（OMO）优势更加凸显，行业综合优势进一步加大。 看好后续恢复高增长，中长期依旧前景乐观。根据我们统计，截止3月17日，2021年各省省考招录总人数达到152,358人，报名人数为5,371,491人，较于2020年招录人数相比招录人数同比下跌6.3%，减少招录人数10,264人。招录人数下降我们认为与2020年疫情期间扩招有关，但报考人数依旧维持增长，同比增长24万，增幅为4.6%。教师资格证考试及招录均正常推进，我们预计疫情影响已经基本消化，后续公司增速有望得到恢复，期待2021H1的恢复性增长，此外，依旧看好医疗、技能等新兴成长赛道的持续涌现，带来新增量。 持维持“买入”评级。由于疫情的短期影响，我们将2020-2022年EPS从0.42/0.57/0.74元下调至0.39/0.54/0.72元，当前市值对应2020-2022年PE分别为73/53/40倍，考虑到疫情影响已经基本得到消化，以及市场格局进一步得到改善，我们看好公司在2021年经营得到恢复，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策监管超预期风险，招录考试政策变动，公司管理风险，教学事故等。

强边际：成功转型聚焦直播电商。星期六是国内首家在A股上市的鞋业公司，是中国时尚鞋业领先的多品牌运营商之一。2015年起公司蓄力战略转型，20H1传统鞋业收入占比降至36%。遥望网络为公司直播电商业务运营主体，管理层由互联网行业资深创业者和阿里系人才组成，在流量运营、营销、直播、电商等领域均有着丰富的经验。 高成长：直播电商2025年GMV有望超6万亿。从传统货架电商到直播内容电商，用户消费模式经历了从“人找货”到“货找人”的转变，降低了电商门槛。我们坚信直播电商是平台电商的补充和增量，尤其在服装、美妆、珠宝等品类中具有显著优势。在商业化诉求及移动互联网流量红利见顶背景下，短视频平台及传统平台电商分别从流量及电商角度切入直播电商，共同驱动行业快速成长，艾瑞预计2021年直播电商交易规模达到20,514亿，2025年达到64,172亿，实现5年3倍增长。 看能力：两个垂类第一带来话语权，运营能力突出。2020年公司加强对快手平台主播的培养，当前已经成为快手平台上最大的MCN机构，公司孵化培养的快手垂类头部主播瑜大公子与李宣卓，具有强大的粉丝影响力及品牌溢价能力，公司在多个垂直品类已经形成领先优势，在2021/01/31至2021/03/01区间内，遥望网络旗下瑜大公子位居快手平台带货量第一，李宣卓位居第四。公司深度合作品牌包括珀莱雅、欧诗漫、一叶子、韩束、高姿、Olay等头部美妆品牌，Adidas、Nike、PUMA等头部服装品牌，以及良品铺子、三只松鼠、五粮液等头部食品酒水品牌，具有出色的品牌议价能力。 垂直品类形成领先优势，与多个头部品牌达成合作。公司孵化培养的快手头部美妆主播瑜大公子与头部酒水品类主播李宣卓，分别在快手积累了1874.4/903.6万粉丝，2020年分别实现16.8亿/6.21亿的销售额，具有强大的粉丝影响力及品牌溢价能力，并与多个头部品牌形成深度绑定合作，供应链壁垒已经形成。“小店通”于2020年6月在快手平台试运营，其精准的营销推广能力取代了传统低效的打榜营销模式，成为遥望网络带货规模起量的主要催化，凸显公司领先的运营能力。 抖音平台及商务约模式有望成为未来重要增量。当前抖音平台也在加速推广运营直播电商业务，看好公司在抖音平台的布局及前景。公司先后在杭州和临沂建设打造了短视频直播电商产业基地，提供招商、客服运营服务，基于公司能力进行服务输出，有望成为未来发展重要增量。 投资建议：我们预计2020/2021/2022年归母净利润为0.22/9.78/17.16亿元，对应PE分别为638/14/8倍，我们给予公司2021年25倍估值，对应33.1元/股目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争的风险；用户流失的风险，行业政策风险等

事件：公司披露了2020年业绩快报，预计实现营业总收入1,400,151.86万元，同比增长12.01%；归属于上市公司股东的净利润196,330.86万元，同比增长69.79%。 业绩符合市场预期，会员、广告、大屏等均实现高增长。2020年末芒果TV有效会员数达3613万，较2019年末增长96.68%，2020年公司会员收入预计达325,469万元，同比增长92%。广告业务方面，积极探索新型营销模式，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，2020年广告收入预计达413,905万元，同比增长24%。运营商业务方面，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，2020年运营商收入预计达167,699万元，同比增长32%。 芒果TV为为2020年唯一实现有效点击正增长的头部长视频平台，市场份额逆势快速提升，连续剧初试牛刀。根据云合数据统计，2020年全网综艺有效播放372亿，同比2019年缩减9%，其中仅芒果实现正增长，实现74亿有效点击，同比增长9%。2020年全网连续剧有效播放4251亿，同比下滑18%。其中芒果TV有效播放105亿，同比大幅增长34%，也是唯一实现正增长的平台。 综艺用户破圈，期待季风计划。2020年芒果TV通过潮流音乐综艺《我们的乐队》《说唱听我的》提升平台男性用户群体活跃性；首创声音互动综艺《朋友请听好》在19岁以下用户占比31%；《乘风破浪的姐姐》开创选秀新模式；《姐姐的爱乐之城》《舞蹈风暴第二季》《嗨唱转起来第二季》等综艺拉高平均年龄，30岁以上用户占比均在50%以上。 公司同时启动“芒果季风”计划，打造国内首个台网联动周播剧场，首部剧《狂猎》已制作完成，《我在他乡挺好的》也于2月21日正式开机。 小芒电商有望成为新的业务增长点。小芒电商形成了以“视频+内容+电商”为核心的全新视频内容电商模式，探索公司业务发展新的增长极，小芒电商在部分品类中已经形成一定的领先地位，例如上线53天，潮玩日销超过12000单，260个潮玩IP拿下第一，当前仍处于产品打磨及推广阶段，关注后续增量潜力。 维持“买入”评级。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为19.6/24.2/29.2亿元，对应PE为58/47/39倍，公司当前正处于用户及商业模式破圈阶段，后续成长值得期待，近期有所回调，我们认为公司基本基本面依然保持相当积极的态势，维持公司“买入”评级。 风险提示：内容适销风险，新业务进展不及预期

公司发布2020年业绩快报：预计2020年实现营业收入171.44亿元，同比增长0.54%，实现归属于上市公司股东的净利润19.04亿元，同比增长18.22%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润18.06亿元，同比增长19.08%。对应2020Q4实现收入47.08亿元，同比增长16.2%，归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增长153.8%。 收入符合我们此前预期。2020年公司受到疫情不利影响，同时面临上游部分原材料供应紧缺、市场竞争加剧等经营压力。公司主动联动产业链上下游，聚焦主业，坚持产品和技术创新，不断优化产品结构，进一步提升产品竞争力，并通过拓展线上营销及推广方式、完善渠道建设等举措，持续巩固主营产品的市场影响力，营收规模总体稳健。 Q4利润超预期。利润维度，公司加强运营管理，一方面继续通过导入新技术和新工艺、精细化管理等措施，实现降本提质增效，另一方面加大费用管控力度，增加资金管理收益，在2020年实现较好的盈利表现，体现出公司优异的管理能力。 预计板卡业务在Q4。进一步好转。板卡业务三季度后逐步好转，奥维睿沃(AVCRevo)《全球TV品牌出货月度数据报告》数据显示，2020年1-8月，全球电视机品牌共出货1.35亿台，同比微增0.7%，其中，北美出货增长20%，将上半年低迷的电视市场从疫情的阴霾中拉出，带动全球电视出货回暖，市场信心有望逐步得到恢复。 。会议平板市场份额持续提升，长期看好会议市场广阔的发展空间。公司会议交互智能平板产品具有较强的市场竞争力，当前仍处于拓市场阶段，依然看好后续该业务的长期成长。根据奥维云网数据，由于2020年三季度国内整体经济复苏加速，国内商用平板市场依旧保持较高的增长态势，三季度销售量约11.1万台，销售额约17.9亿元。其中，MAXHUB以25%的销量占比、30.1%的销售额占比稳居第一。销量、销额市场份额均超出第二、三名品牌总和。 盈利预测与投资评级：看好公司在品类拓展及产品创新下的长期成长潜力，上调公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为19.04/21.89/25.21亿元，对应PE为48/42/36倍，维持公司“买入”评级。 ：风险提示：元器件价格波动风险，汇率波动风险，需求低于预期，政策变动风险，行业竞争趋于激烈，系统性风险。

工业品的客户的采购具有两大特点：①客户的需求非常明确；②对“稳”的需求更高。需求明确意味着工业品客户存在明显的潜在圈子，这个群体便是产业中的供应商和客户。企业在这个圈子里面拓展业务才能算做有效流量；在圈子外寻找的流量转化效果会大打折扣，属于无效流量。 对“稳”的需求本质上是对合作伙伴信任度的要求，因为采购环节直接关系到企业的正常运转，不能出现差池，因此企业客户对其信任的供应商具有较高的粘性，他们也愿意为可靠的供应商支付少许溢价。 结合以上特点综合考虑，我们认为符合下面 4个关键要素的工业品平台更容易得到稳定且快速的发展：1. 拥有一定的产业资源；2. 进入时间早、规模大；3. 所在行业的上游适度集中且充分竞争、下游较为分散； 4. 充足的资金和稳定的经营环境等。 国联股份旗下的拼购平台基本符合以上要素，因此迎来稳定高速发展。 1. 国联资源网体内的 244万个注册用户分布于各个行业分网，这些注册用户是多多工业品拼购平台的潜在用户池和潜在供应商。2. 国联股份 2015年开始逐步切入工业品交易环节，先发优势通过“滚雪球”逐步形成壁垒。3. 国联股份独特的“拼购”模式具有较广泛的适应面，公司选择行业特性适合、且自身拥有产业资源积累的行业进行切入。 4.近期定增完成后公司拥有充沛的资金支持后续业务发展；而疫情期间公司通过迅速响应转危为机的表现，则体现了公司经营层面的高效率。 对比业内相似公司：1.上海钢联的发展历程和国联股份较为相似，都是从产业资讯平台切入到交易平台，未来定位于产业信息枢纽。但钢铁行业交易环节毛利率过低，因此公司需通过供应链金融服务来变现。2. 慧聪集团旗下棉联发展情况尚可，部分得益于其创始人具备的产业地位； 买化塑发展情况一般，或和塑化行业上游议价空间较小有一定的关系。 3. 生意宝、冠福旗下塑米城近期发展遇到瓶颈。前者主要因为公司内部运营环境不稳且自身具备的行业资源较有限，后者则因为切入交易环节时间太晚失去先机。4. 也有试图通过交易以外其他环节切入产业互联网行业的公司，但我们认为从交易环节切入是后续阻力最小的路径。 盈利预测与投资评级：我们认为未来工业品电商的发展是一个持续的过程，因此多多平台的快速增长或将保持较长时间；且成型的平台通过与企业构建信任关系，形成深厚的壁垒。未来国联股份旗下产业平台有望具备不可替代性，并最终成为产业枢纽。我们预测 2020-22年公司归母净利润分为 3.01/ 5.21/ 8.89亿元，同比增速分别为 89%/ 73%/ 71%，1月 26日收盘价对应 PE 分别为 129x/ 74x/ 44x，维持“买入”评级。 风险提示：拼购占用资金，价格违约，新平台不及预期，战略推进不及预期，行业竞争加剧等

三大业务相互支撑， 2020年业绩超预期： 目前公司的主营业务包括① 商业信息服务， ②网上交易业务和③互联网技术服务。 其中商业信息服 务是公司的基石，网上交易业务是目前的核心业务和主要增长驱动，互 联网技术服务是未来的主要开拓方向。 公司旗下工业品拼购平台业绩持 续高速增长，带动公司 2020年收入、利润均超预期。公司业绩预告预 计 2020年度将实现收入 170亿元至 172亿元，同比增长 136%至 139%； 归母净利润 3.00亿元至 3.05亿元，同比增长 89%至 92%。 核心优势①：旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。 我们认为 To B 与 To C 的一大区别在于， To B 的客户具有更精准、更确定的需求。例 如，企业会很清楚自己需要采购什么物料。 因此，客户资源是 To B 领 域的一大核心资产。 国联资源网作为一个拥有 15年历史的产业资讯平 台，拥有广大的客户及供应商群体，为公司工业品拼购平台的孵化和启 动提供客户和供应商资源；此外也提供富有产业经验的团队资源。 核心优势②：“多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。 公司的网上交 易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下 游零散需求，拼成大订单增加议价权，向上游折价采购，公司赚取买卖 差价。 此类拼购模式适用于多种行业，我们认为只要满足：上游厂商相 对集中但充分竞争；下游采购相对分散；产业链流通环节多；货源不稳 定属地服务不足；采销成本较高等要素的行业，都能通过拼购模式拓展。 近年来公司通过“成熟一个，开拓一个”的战略不断拓展新行业、新产 品，拼购平台的交易规模持续增长。目前公司已注册 2个新的“多多” 平台子公司，近期或将有新的拼购平台上线。 定增顺利完成，利好产业互联网战略持续推进。 公司提出“平台、科技、 数据”为关键词的产业互联网战略，计划从满足企业交易需求开始，逐 步切入到企业的物流、资金、生产需求，最终将这些环节进行整合后满 足工业互联网的连接需求，使公司成为产业互联网核心枢纽。该战略以 科技为核心，未来或需较大研发投入。 12月公司定向增发顺利完成， 利好公司未来战略顺利推进。 盈利预测与投资评级： 公司是工业品电商的领军者，计划通过交易环节 切入产业，最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已 有行业加强生态圈建设， 并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新 行业的开拓以及现有行业话语权的提升，公司业绩有望保持高速增长。 我们预测 2020-22年公司归母净利润分为 3.01/ 5.21/ 8.89亿元，同比增 速分别为 89.3%/ 73.3%/ 70.6%， 1月 15日收盘价对应 PE 分别为 106x/ 61x/ 36x， 给予 175元目标价，维持“买入”评级。 风险提示： 集采违约，拼购模式占用过多营运资金，新平台扩展不及预 期，产业互联网战略推进不及预期，行业竞争加剧等

事件2021年1月14日公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年度实现收入170亿元至172亿元，同比增长136.19%至138.97%；归母净利润3.00亿元至3.05亿元，同比增长88.75%至91.89%；实现扣非归母净利润2.75亿元至2.83亿元，同比增长78.00%至83.18%。 点评2020Q4单季度收入同比增长128%至135%，归母净利润同比增长101%至109%，扣非后净利润同比增长91%至104%。根据全年业绩预测及前三季度业绩，可推算2020Q4单季实现收入69.7亿元至71.7亿元，同比增长128%至135%；归母利润1.21亿元至1.26亿元，同比增长101%至109%，扣非净利润1.10亿元至1.19亿元，同比增长91%至104%。我们认为Q4业绩的高增速主要归功于10月“双十”电商节的圆满完成：10月10日单日集采订单额大43.82亿元，同比+104%。 “多多”工业品拼购平台是业绩增长的主要驱动。公司网上商品交易业务收入占总收入的99%以上，是公司的核心业务，也是业绩增长的主要驱动。年内面对疫情等不利因素，公司快速响应，推出产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购、618活动、多多双十电商节和积极实效的上下游策略，成功转危为机。 定增全额完成，看好未来业绩持续高增。12月1日公司公告，已完成24.66亿元的定增计划，全额达成预案中的预定融资额，有助于保障后续募投项目的实施，加速公司产业互联网枢纽平台大战略的推进。当前国联旗下主要业务工业品拼购平台（涂多多等）的模式导致其在扩展过程中需不断补充流动资金，此次增发后公司流动资金得到补充，利好后续业务规模的持续扩张，并有效提升公司整体的抗风险能力。 上调盈利预测，维持“买入”评级：Q4及全年业绩超预期，近期定增顺利落地有利于未来战略的顺利推进，以及拼购电商业务的顺利增长。我们预测2020-22年公司归母净利润分为3.01/5.21/8.89亿元，同比增速分别为89.3%/73.3%/70.6%，当前市值对应PE分别为96x/55x/33x，维持“买入”评级。 风险提示：集采违约，拼购模式占用较高营运资金，新平台扩展不及预期，战略推进不及预期，行业竞争加剧等。