事件:公司10月25日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长643.60%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长6069.42%;预计2018全年归母净利润增长680%-730%。同时公司拟对加拿大杰瑞增资7261万美元。 业绩高增长持续,盈利质量显著提升:公司三季度业绩延续高增长,符合市场预期。18年以来油服行业持续回暖带动公司收入、订单快速增加,业绩实现大幅增长。公司三季报毛利率较半年报进一步增长,管理费用占比下降明显,规模效应进一步显现。未来伴随公司收入规模继续增长以及新签高毛利订单逐步确认,公司盈利质量有望进一步提升。公司财务费用下降明显,主要是美元兑人民币汇率持续上涨,汇兑收益大幅增加所致。 增资加拿大杰瑞,海外市场拓展加速:据Icota官方公布的数据,北美市场占全球连续油管市场的46%。公司此次对加拿大杰瑞进行增资,一方面拟用于在加拿大投资建设连续油管生产基地,从而更好地贴近、开拓美洲连续油管市场,,缩短交货周期,扩大公司连续油管海外市场份额,减少贸易战影响;另一方面,公司可借助加拿大杰瑞平台,进一步推进杰瑞及Jason品牌建设与市场推广,扩大公司在海外市场的知名度和影响力。 国内天然气开发提速,压裂龙头有望持续受益:我国天然气供给长期偏紧,近年来需求快速增长,在填补供需缺口及保障能源安全双重因素驱动下,国内天然气开发明显提速,核心设备压裂车供不应求。公司作为国内压裂设备龙头,有望在此轮资本投资增长中充分受益。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.56、0.86、1.15元,对应当前股价PE为36、24、18倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,油气价格波动,原材料价格波动。

三季度单季增速放缓,销售费用上涨影响短期业绩:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入40.28亿元,同比增长22.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长0.60%,实现毛利率24.0%比去年同期下降1.14%,净利率6.18%比去年同期减少1.59%。三季度单季,公司实现营业收入12.86亿元,同比增长1.88%,实现净利润0.76亿元,比上年同期下降3.77%。三季度,公司销售费用为3.43亿元,同比增长56.95%,主要原因系公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍而增加了投入。研发费用为1.60万元,同比增长30.24,主要原因系本期加大了研发投入。公司经营活动产生的现金流净额为-1.34亿元,较上年同期-1.02亿元下降30.88%,主要原因系销售规模增长,运营资金投入加大。 深耕激光精密加工领域,拓展智能制造转型:公司自2000年上市以来,一直以激光技术及其应用为主业,秉承集中优势资源发展智能制造和物联科技两大业务方向,专注于能量激光和信息激光两大领域。上半年,公司实现营业收入27.42亿元,其中光电器件系列产品、激光加工设备及系列成套设备、敏感元器件和激光全息防伪系列产品分别占比40.85%、35.45%、16.23%和5.01%。前三季度,公司光模块、高功率激光设备营收增幅均超过同行业企业;激光全息防伪业务收入大幅增长,在非烟类领域中实现突破。传感器业务中汽车电子产品收入增长27%。在3C 市场方面,公司以客户为中心开发定制专业自动化设备、工作站及自动化生产线。紧抓大客户战略,国内3C 大客户需求量持续增长,国际大客户订单与去年基本持平,大客户份额仍在提升。 (1)上半年激光先进装备制造业务销售收入增长31.14%,销售费用增长70%,毛利率较上年同期增长 0.09%。 公司智能装备事业群进一步聚焦汽车制造领域,白车身激光焊接装备及产线在国内市场份额继续稳居行业领先水平,上半年销售同比增长 50%; 自动化及焊接产线中标国际知名汽车公司,为全球第一条高端铝合金电池托盘项目;双联齿轮自动化焊接产线已成功在格特拉克、神龙等客户交付使用,齿轮焊接生产线订单同比增长 57%。上半年公司新品光纤激光切割机销售同比增长 69%;三维五轴激光切割机成功在凌云等客户得到推广应用;多台光纤激光切割机、全自动集成料库的激光切割生产线已在格力等公司成功交付。上半年高功率激光设备销售增长50%,净利润增长超过100%。公司精密激光系统事业群聚焦激光精细加工领域继续深耕,同时大力拓展智能制造转型。精密激光系统事业群实现在 3C 消费电子行业、电气家电行业、日用消费品行业、显示半导体、新能源为代表的全领域,销售规模同比增长40%。在第十四届中国国际机床工具展览会上,全资子公司华工激光展示了MARVEL 系列万瓦级切割平台12000W 多模组连续光纤激光器。并于10月28日正式在武汉举行发售会,第X 代激光切割机MARVEL“W”系列的正式发售,在使用国产核心光源的同时,切割头亦为自主研发,其上市标志着我国高端激光装备的核心光源全面进入万瓦时代。 (2)在光通信业务方面,公司抓住5G、数据中心、物联网建设风口,启动全球化网络营销布局,上半年总体销售收入较上年同期增幅达50%,其中数据中心业务增幅达130%以上,传送网业务增幅约20%。 (3)在光模块业务方面,公司在9月推出400G SR8光模块,这款面向2020年商用的高速光模块,解决了在信号完整性、COB 关键工艺、散热及可靠性等诸多设计难点,目前已确认将于2019年一季度向国内外知名客户提供正式样品测试,成为国内率先进入主流运营商体系的企业。随着5G 时代的到来,基站密度较4G 时代增加了1.5-2倍,相应光模块的数量也将增长2倍以上。今年9月,公司已成为第一批获得5G 光模块订单的企业。公司数据中心业务增幅达130%以上,传送网业务增幅约20%,光模块产品速率全面向25G/40G/100G 转型。 (4)在激光全息防伪与材料业务方面,伴随烟草行业开放和产品结构升级,公司新技术新产品领先优势进一步释放,中烟业务销售收入同比增幅 44%;新产品贡献率 39.4%。 在非烟领域,全息水转印定位产品在洋河天之蓝、口子窖等品牌酒类客户上实现应用突破,有望在其它名酒上得到推广使用。公司持续加大研发投入,两大战略产品全息定位转移纸、全息水转印花纸推向市场,率先开发出大幅面微缩加密技术,猫眼透镜、水晶浮雕、铂金浮雕等全新的防伪效果带来可观的市场空间。 (5)在传感器业务方面,公司在进一步巩固白色家电优势地位的同时,深耕细作小家电市场,在厨用电器高温传感器和燃气灶防干烧温度传感器领域抢占市场先机。公司在国内率先进入新能源汽车热管理领域,覆盖60%以上的新能源汽车产品。上半年,新能源汽车业务同比增幅达到175%。公司重点开发全球开利、三电及伊莱克斯等新项目,国际市场销售同比增长超过100%。 (6)在智能终端业务方面,公司基于ONT 产品全球领先的批量交付能力,公司已经成为智能终端产品全球出货量前三的企业,2018年半年度收入较同期增幅100%以上。但受上游电阻电容、存储芯片等原材料价格持续大幅上涨,产品毛利空间被严重挤压。截至今年三季度,上游原材料涨价已经稳定,未造成新的压力,公司主要客户也提供了部分关键材料的供给,同时通过公司内部不断推进精益生产的管理方式,三季度智能终端业务效益已有较大改善。 变更募投项目,优化业务结构:原募投项目“智能终端产业基地项目”使用募集资金1.2亿元扩充产能,从2016年815万台提升到2018年上半年902万台,销售收入从2016年3.7亿元增长到2018年上半年5.63亿元。 目前项目产能已达到规划要求,因没有达成利润目标,公司决定终止项目投入,并将剩余募集资金4.6亿元变更用于“应用于5G 和数据中心光模块的研发及扩产项目”,重点开发5G 光模块、数据中心的新产品。本项目建设将助力于公司快速配套5G 和数据中心光模块研发生产等设备,提升公司的竞争优势和高端产品的供货能力,提升盈利水平。 挂牌出售华工创业股权,改善现金流:根据公司8月24日公告,公司审议通过了《关于出售华工创业投资有限责任公司股权的议案》。华工创业属于公司的联营公司,主营创业投资、投资咨询和管理服务业务。华中科技(母公司大股东)和华工科技(母公司全资子公司)分别持股34.22%和32.50%。本次出售的是华工科技持股的32.50%股权。公司同意将全资子公司武汉华工科技所持有华工创业的32.5%的股权以公开挂牌方式出售,挂牌底价为3.548亿元,最终交易价格和交易对手将根据竞价结果确定。报告期内,该事项目前正在积极推进中。本次出售股权事宜,将有利于公司改善现金流。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.35元、0.46元和0.61元,对应PE 分别为33倍、25倍和19倍。首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:贸易争端风险;行业竞争加剧;汇率波动。

事项:10月30日公司公告发布三季度业绩报告,2018年1-9月实现营业收入134.66亿元,同比增加54.69%,实现归母净利润7.15亿元,同比增加135.81%。 第三季度实现营业收入37.11亿元,同比增加31.96%,实现归母净利润1.19亿元,同比增加173.17%。 三季度报告业绩符合预期,毛利率稳定,挖掘机市占率稳步提升:第三季度单季毛利率为22.9%,基本稳定。根据工程机械协会数据,2018年1-9月全行业挖掘机累计销量达15.6万台,同比增长53.3%。柳工挖掘机累计销售10499台,同比增长78.5%,远超行业增速,市占率约6.72%,较去年同期提升0.95个百分点,预计第四季度市占率有望继续提升。未来几年各产品线增速都有望高于行业增速,挖掘机市占率将保持提升态势,2018年挖掘机将成为公司第一主业,公司在装载机领域也是传统的国产品牌龙头,未来几年公司的高成长属性将远高于行业的周期特质。 基建补短板细则发布,基建四季度有望加速回暖,国内土方机械行业景气有望长时间延续:2018年四季度基建投资在更加积极的财政政策和货币政策保驾护航下有望迎来快速回升,10月31日国办发布补短板建设相关指导细则,市政工程、新农村建设等下游需求有望旺盛,9月全国发行新增专项债6713亿元,环比大幅增长51%,近日央行定向降准释放7500亿增量基础货币,国务院发文将进一步调节与疏导信贷投放通道,预计四季度基建相关贷款也将趋于改善。 投资建议:根据我们模型测算2018年土方机械收入有望超过120亿,业务占比超过75%,管理层对土方行业发展持续性的信心和经历周期洗礼后对风险管控能力的自信,国企改革有望进一步激发活力,2019年-2020年公司有可能迎来新的高峰,收入和利润将创历史新高,公司有望进入最佳经济性区间,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为161亿元、195亿元、235亿元;归母净利润分别为9.7亿元、13.8亿元、18.3亿元,我们给予公司评级“强烈推荐”。 风险提示:国内基建和房地产投资增速大幅放缓;原材料价格剧烈波动; 海外业务拓展不及预期的风险行业竞争状况恶化;汇率大幅波动带来的风险等。

事件:公司10月29日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入15.31亿元,同比增长20.43%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长12.11%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长13.30%;预计2018全年归母净利润增长70%-100%。 业绩稳定增长,在手订单饱满:公司三季度业绩稳定增长,符合市场预期。前三季度预付款项同比增加108.23%,主要是合同订单增加,长线物资备料预付款增加所致。今年以来公司航空产业和消防产业稳定发展,军工业务快速增长,控股子公司天津全华时代航天科技发展有限公司业绩向好,预计本年度不需要计提商誉减值。同时由于去年基数较低,公司18年预计归母净利润同比增长70%-100%。 三大业务齐头并进,增持回购彰显管理层信心:公司当前聚焦航空、消防双主业及军工业务,产品在国内和国际市场具备一定竞争力。2018年7月,公司中标北京首都国际机场股份有限公司E类飞机除冰设备采购项目,金额5300万元,标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可。公司控股股东与董事会分别于今年7月、8月展开增持、回购,彰显了大股东及管理层对公司发展的信心。当前子公司全华时代军用无人机业务发展向好,订单持续增加,未来有望带动公司进一步释放业绩。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.53、0.69、0.91元,对应当前股价PE为19、14、11倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济下行,民航业需求下滑,行业竞争加剧,商誉减值风险。

三季度业绩增速稳定增长,预计年度业绩将大幅回温:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入11.41亿元,同比增长19.14%,实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比增长38.43%,实现毛利率27.44%环比二季度增长1.23%,净利率7.68%环比二季度下降1.23%。三季度单季,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长18.01%。实现净利润0.19亿元,同比增长38.57%。货币资金期末余额为3.96亿较年初余额5.87亿元下降32.60%,主要原因系报告期内购买银行保本理财、股利分配、支付保证金致期末货币资金减少。应收票据及应收账款期末余额为5.91亿较年初余额4.35亿元增长35.82%,主要原因系报告期内收到的应收票据增加所致。预收款项期末余额为2.02亿较年初余额1.36亿元增长49.24%,主要原因系报告期订单增加,收到合同预付款增加。三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元较去年同期0.34亿元下降140.64%,主要原因系依据2017年会计监管协调会规定背书转让的票据不在现金流量表列报,本期实际购买商品、接受劳务支付的现金增加和上期收到陶雄兵及一致行动人的赔偿金,导致本期经营活动产生的现金流量净额减少。公司公布年度经营业绩预告,2018年全年预计实现净利润1.14-1.42亿元,同比增长20%-50%。 金属机床协同激光加工设备业务持续发力,预计年度智能制造解决方案业绩将大幅改善:公司目前从事的主要业务包括:金属成形机床业务、激光加工装备业务、智能制造解决方案业务,在上半年营收占比分别为67.67%、29.54%和2.79%。(1)金属机床业务上半年实现营业收入5.18亿元,同比增长10.01%,保持稳中有进增长态势,自动化水平不断提升,其中主机产品实现营业收入4.25亿元,同比增长11.14%,主要产品规模利润稳居国内第一,竞争优势持续扩大。自动化成套生产线产品实现营业收入0.93亿元,同比增长5.12%。公司与福然德股份有限公司签订汽车板智能化自动成套生产线订单1.62亿元,进一步增强了公司提供高端汽车内外板自动化、智能化生产全套设备的能力,以及在汽车行业的市场占有率;面向钣金及通用机械装备行业的机器人折弯单元、柔性冲压单元新签订单0.57亿元,同比增长66%,继续保持高速增长态势。(2)激光加工装备业务上半年实现营业收入2.26亿元,同比增长74.65%,持续快速成长,盈利能力显著增强。公司不断充实完善激光加工装备产品系列,着力加强激光加工工艺研究,在深耕于金属成形机床行业高度协同的激光金属切割业务基础上,通过投资并购等方式,将激光加工装备业务领域快速切入半导体、消费电子、新能源等新兴行业,积极稳妥推进激光产业布局的延伸。上半年,激光加工装备产品毛利率达26.45%较去年同期显著提升6%。二维高功率激光切割机签订有效合同2.51亿元,同比增长74%,万瓦级激光切割机已实现批量销售。智能制造解决方案业务不断加大市场开拓力度,6月份单月新签有效合同3,300万元,为该业务全年经营业绩持续增长提供了有效支撑。(3)智能制造解决方案业务主要产品包括工业机器人、工业管理软件、仓储物流自动化系统、设备自动化和产线智能化改造等。公司智能制造解决方案上半年实现营业收入0.21亿元,同比下降45.47%,目前在手订单充足,6月份单月新签有效合同3,300万元,全年业绩有望在去年基础上继续放大。线性和水平多关节机器人业务的主要客户为中船重工、宝钢集团、中车集团等知名企业。公司在船舶焊接、高档车用钢卷精密检测、机车涡轮叶片激光熔覆等不同领域实现了应用突破。 公司设立子公司江苏亚威智能系统,定位于离散型智能制造系统解决方案供应商,着力构建“硬+软+云+集成+咨询”的“亚威智造”完整服务能力,推动公司智能制造业务升级。 逐步实施股份回购,彰显管理层信心:根据回购报告书,本次回购股份资金总额在2,000-8,000万元,股份价格不超过12.00元每股,预计回购股份数量约为666.67万股,占公司目前已发行总股本的比例约1.79%。报告期内,公司通已累计回购股份数量316万股,占公司总股本的0.85%,成交价为6.15-7.28元每股,支付的总金额为2172万元。公司称后续将根据市场情况继续实施本次回购计划。本次回购股份的实施是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,有利于增强投资者提升对公司的价值认可,以及维护公司价值和股东利益。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.36元、0.43元和0.53元,对应PE分别为18倍、15倍和12倍。首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。

事件:公司10月29日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入31.60亿元,同比增长55.92%;实现归母净利润7.19亿元,同比增长160.38%;扣非后归母净利润6.20亿元,同比增长136.12%。 业绩延续高增长,盈利质量不断提升:公司三季度业绩延续高增长,符合市场预期。受下游挖掘机行业销售持续强劲增长以及公司产品的竞争力不断提升影响,前三季度公司挖机油缸产品收入同比大幅增长70.46%,子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力大幅提升,其中液压科技生产的液压泵阀产品收入同比大幅增长325.12%。当前公司产品结构不断优化,规模效应逐步显现,综合毛利率较去年同期增加 4.50个百分点,盈利质量不断提高。公司财务费用下降明显,主要是三季度美元兑人民币汇率持续上涨,汇兑收益大幅增加所致。 工程机械行业复苏持续,核心零部件需求旺盛:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,行业复苏趋势大概率延续。 公司作为挖机油缸龙头企业,业绩受益于下游需求增长持续放量,产能较为紧张。三季度公司泵阀产能爬坡顺利,产品开始逐步放量,预计将成为今明两年公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS 分别为1.03、1.28、1.51元,对应当前股价PE 为18、15、13倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,下游需求下滑,原材料价格波动。

事件:公司10月29日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入410.77亿元,同比增长45.88%;实现归母净利润48.83亿元,同比增长170.90%;扣非后归母净利润52.32亿元,同比增长238.50%。 业绩持续高增长,海外销售回暖:公司三季度业绩延续高增长,符合市场预期。公司挖机龙头地位稳固,前三季度挖机销量35627台,同比增长59.47%,市占率不断提升。全年国内市场泵车销售有望翻番,起重机增速有望超70%,未来仍有较大成长空间。公司三季度海外销售提速,收入增速恢复至两位数。因海外市场毛利率相对较低,公司综合毛利率略有下降,但公司整体盈利质量提升显著,前三季度经营活动净现金流87.32亿创历史新高。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们判断18年全年挖机销量有望达到20万台,增速超过40%,未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.78、0.89、1.04元,对应当前股价PE为10、9、8倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

行业仍处于复苏期,三季度业绩低于预期:公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商之一,业务涵盖海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程等。公司发布2018年三季报,实现营业收入66.52亿元,同比下降2.88%;实现归母净利润-1.40亿元,同比下降146.22%,实现扣非净利润-2.57亿元,同比下降388.00%,其中三季度单季实现营收30.76亿元,实现盈利0.43亿元,同比及环比均有所下降,低于我们的预期,主要系结算进度影响所致。2018年前三季度,全球海洋油气工程行业景气度有所复苏,在国际油价企稳回升的刺激下,全球海洋油气工程市场新启动的项目和纳入投资决策的项目数量有所增加,但海油工程服务价格仍然处于谷底位置,还未出现明显的回升。当前净利润下降主要原因是海洋油气工程行业处于缓慢的复苏阶段,市场竞争仍然激烈,订单价格是油价低迷时的价格,公司综合毛利率仍处于相对低位。 市场承揽额同比大增,国内外项目持续推进:第三季度公司实现市场承揽额4亿元,其中国内金额3.48亿元,海外金额0.52亿元。前三季度累计实现承揽额103.64亿元,较去年同期61.32亿元增长69%,其中国内金额92.59亿元,海外金额11.05亿元。第三季度公司共运行16个海上油气田开发项目和6个陆上模块化建造项目,还有8个项目等待开工。同期,公司完成了1座导管架和5座组块的陆上建造,完成了1座导管架和4座组块的海上安装和40公里海底管线的铺设。公司预计2018年第四季度进行4座导管架、6座组块的陆地建造和3座导管架、1座组块的海上安装,以及43公里海底管线的铺设作业。国际市场上,当前竞争较为激烈,预计进入2019年后招投标落地的项目会有明显增加。报告期公司中标了泰国湾某海上平台拆除项目,同时也将继续跟踪东南亚其他海上设施拆除项目。随着国际油价重心上移,市场逐步复苏,公司正密切跟进加拿大等国家的LNG 模块化项目以及围绕巴西和非洲的FPSO 项目聚焦市场开发。 国内市场方面,公司将重点围绕南海深水项目,以及部分沿海陆上LNG终端等项目加快合同进度。 油气公司有望大幅增加资本开支,利好公司长期增长:根据市场研究机构IHS Markit 预测,2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,但仍远低于2014年行业投资峰值7400亿美元近40%,未来仍有较大提升空间。8月上旬,国家领导人对国有三大石油公司做出批示,将加大油气勘探开发的资本支出,提升国内油气储量及产量。其中, 2017年中海油实际资本支出约500亿元,较前两年有所回升,2018年公司资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长约40%-60%。上游油气公司的勘探开发资本支出与油服公司的营收联系紧密,随着2018年上游资本支出大增,公司的营收有望长期增长,业绩也将同步改善。 投资建议:公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商之一,是中海油的油服业务核心平台。2018年前三季度行业持续复苏,公司三季度单季业绩持续改善,当前市场承揽额同比大幅增加,随着上游油气企业的资本支出持续扩张,公司有望保持长期增长。我们预计2018-2020年的EPS 为0.11元、0.26元和0.36元,对应PE 为49、22、16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价大幅波动;人民币汇率波动;国际市场运营风险。

三季度业绩维持高增长,净利率提升:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入7.63亿元,同比增长107.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长340.99%。三季度单季,公司实现营业收入3.63亿元,同比增长176.55%,实现净利润0.68亿元,同比增长679.61%。单季度毛利率39.53%,环比二季度45.81%下降6.28%,净利率18.72%,环比二季度16.25%增加2.47%。公司应收账款期末余额7.21亿元较年初余额3.31亿元增长117.88%,主要原因系销售收入增加所致。应付票据及应付账款期末余额5.72亿元较年初余额2.59亿元增长120.74%,主要原因系采购原材料增加所致。经营活动产生的现金流量净额本期金额8166.12万元较上年同期-734万元增长211.29%,主要原因系销售收款增加所致。三季度研发费用3509.21万元较去年同期1749.69万元增加100.56%。 看好绕线机设备,下流需求旺盛:公司主要产品包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。根据2018年中报,数控绕线设备业务占主营收43.97%。公司主要产品已经成为电子线圈生产设备制造领域的主流产品。凭借无线充电技术的兴起以及无线充电线圈绕制设备的量产,绕线机设备业务已逐渐渗透进广泛的应用领域。目前在智能手机市场已得到广泛应用,预计未来会向其他消费类移动电子产品、汽车、家具以及医疗设备领域等转移。公司凭借着数控绕线设备领域的深厚积累,经过近一年的研发,在空心电磁线圈生产设备方面取得了一系列技术上的突破,可以实现多工站同步作业,奠定了手机新一代无线充电线圈生产设备市场的地位。目前,无论手机无线充电接收端和发射端线圈绕制设备,公司均取得了客户的较高满意度,发射端线圈绕制设备在2017年度实现了小批量销售。2018年上半年主要量产是接受端的无线充电设备,已交付365台,截止6月30日已验收90台。 远洋翔瑞持续发力,精雕机放量在即:公司控股远洋翔瑞,持股比例55%。公司现任总经理龚伦勇(以前远洋的董事长)持股远洋31.79%,为远洋翔瑞二股东。远洋翔瑞主要产品为精雕机,该产品属于国家重点支持的高档数控机床产业范畴。目前远洋翔瑞已成功开发各种不同类型及型号的精雕机、热弯机、雕铣机、钻孔攻牙机、石墨机等及与之配套的自动化设备。根据2018年中报,精雕机设备业务占母公司主营收51.47%。远洋翔瑞主要客户使用其提供的设备所生产的零配件被应用于国内外知名品牌(华为、三星、联想、小米等)的无线通讯产品及移动终端产品。远洋翔瑞的技术实力集中在:智能化NC数控技术、高速高精精雕技术、智能自动化、精密成型技术等领域上。在产品硬件方面,关键尺寸公差均控制在0.01mm以内;产品软件方面,采用自主研发并已获计算机软件著作权的“远洋翔瑞数控系统”,融合机床多轴加工及自动化控制技术,使机床加工产品和机械手自动取放无缝对接。远洋翔瑞产品的加工精度、稳定性、加工良率及新产品竞争力均达到行业先进水平。新产品开发方面,玻璃热弯设备采用独有的温控方式、智能化的控制方式及高精密零部件的配合,保证了设备稳定的良品率。2018年各大手机厂商相继推出2.5D和3D玻璃手机,增加上游厂商对精雕机和热弯机的需求,远洋翔瑞生产精雕机和热弯机的需求增大。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.05元、1.42元和1.67元,对应PE分别为21倍、16倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;应收账款坏账风险;商誉减值的风险。

三季报业绩增速放缓,测试机占比提升拉高整体毛利率:公司作为国内半导体测试设备龙头,主要产品包括测试机和分选机。公司发布2018年三季报,实现营业收入1.72亿,同比增长73.86%;实现归母净利润3223.31万元,同比增长27.32%;实现扣非净利润2629.00万元,同比增长56.48%。 三季度单季实现营业收入5611.02万元,同比增长68.13%;实现归母净利润722.64万元,同比下降13.68%;实现扣非净利润444.71万元,同比下降19.81%,公司前三季度业绩增速放缓,但仍看好其长期成长性。 公司产品结构中,毛利率较高的测试机占比提升,导致整体毛利率稳步提升。 研发投入持续提升,募投项目稳步推进:报告期内,公司持续加强知识产权体系管理及无形资产保护,此外,公司研发支出占比一直在20%以上稳步提升。前三季度公司研发费用支出4630.14万元,占营业收入的26.93%,同比增加88.82%,比上半年提升了1.67个pct。目前公司正抓紧时间建设募集资金投资项目,生产基地及研发中心等项目将在2018年4季度逐步投入使用,项目全部实施后将形成年产1100台集成电路测试机及分选机的产能。 随着公司在日本、香港设立子公司,在台湾成立分公司,为国产设备走出国门打下基础的营销服务网络建设项目也在有序推进,募投项目逐步落地将大幅提升公司的生产、研发及销售能力。 集成电路测试设备市场空间巨大,测试设备龙头有望最先受益:目前,封装测试业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节,封装测试产业在我国的快速发展有力促进了测试设备的市场需求。随着我国集成电路产业规模的不断扩大以及全球产能向我国大陆地区转移的加快,集成电路各细分行业对测试设备的需求将不断增长,国内集成电路测试设备市场需求空间持续扩大,产业处于加速发展期。公司主要下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司同时积极拓展台湾市场,扩大了产品市场份额,有望成为国产替代过程中最先受益标的。 投资建议:公司生产的测试机及分选机是主要的半导体测试设备,下游客户均为优质的半导体厂商。公司三季度业绩增速放缓,测试机占比提升拉高整体毛利率,随着研发投入持续提升,募投项目稳步推进,我们仍看好公司的长期成长性。我们预计2018-2020年的EPS 为0.52元、0.76元和1.00元,对应PE 为59、40、31倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:晶圆厂扩张计划不及预期;新品研发不及预期;市场拓展不及预期。

三季度业绩稳定增长,高净利率保障盈利能力:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.17亿元,同比增长18.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长19.86%,实现毛利率55.66%环比二季度增长0.03%,净利率35.49%环比二季度增长0.59%。三季度单季,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长7.77%,实现净利润0.41亿元,同比增长16.93%。公司销售费用0.24亿元,同比增长53.21%,主要原因系股权职工薪酬、差旅费增加所致,其中职工薪酬增加主要系股权激励费用增加所致。财务费用为-938.92万元,比上年同期70.64万元下降1429.17%,主要原因系外币资产汇兑收益增加所致。公司经营活动产生的现金流净额为0.87亿元,较上年同期0.91亿元下降4.54%。应收票据及应收账款期末余额0.79亿元较年初余额0.54亿元上涨46.83%,主要原因系公司销售规模增长所致。应付票据及应付账款期末余额0.60亿元较年初余额0.46亿元上涨30.06%,主要原因系营规模扩大导致应付采购款项增加所致。 客户群质量高,机器人及自动化智能装备业务业绩快速增长:公司是智能制造综合解决方案提供商,依托“工艺专家系统+智能设备+系统集成+工业互联网”四位一体的模式发展,聚焦于3C 消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域。公司主营三大类业务,专用工业机器人及自动化智能装备、锡焊装联类产品和零部件(3C 智能手机及模组零部件、通信电子部件、汽车电子部件和锂电池),在2017年营业收入分别占比41.29%,35.89%和22.01%。公司拥有优质的客户群体,其中包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等知名蓝筹企业。随着终端消费产品日益微小化、轻薄化、集成化,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显,公司原有的HOTBAR 焊接技术,经过数次迭代更新,先已发展成为在线式HOTBAR 焊接工作站,在智能手机标杆厂商得以批量应用。公司在双模式螺丝机、自动锁螺丝机、一体式螺丝锁付、螺丝卡爪、流水线工件可调翻转装置、多路送锡装置等方面取得技术突破,获得授权专利13项;在机器人视觉软件、检测系统软件、螺丝锁付机器人伺服电批软件、控制系统软件等方面持续优化升级,取得软件著作权20项。根据2018年中报,上半年机器人及自动化智能装备业务实现营业收入1.16亿元,同比增长39.71%。 公司拟回购股份,彰显管理层信心:根据公司公告,公司拟以集中竞价交易方式回购股份。本次回购股份资金总额在2,000-6,000万元,股份价格不超过30.00元每股,预计回购股份数量为200万股,占公司目前已发行总股本的1.26%。本次回购股份资金总额的上限人民币 6,000万元占公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益、流动资产的比重分别为6.04%、7.45%和7.18%。公司本次回购股份的实施是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,有利于增强投资者提升对公司的价值认可,以及维护公司价值和股东利益。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.96元、1.77元和1.43元,对应PE 分别为20倍、16倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;存货减值风险,应收账款坏账风险。

三季度业绩低于预期,盈利能力进一步加强:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.05亿元,同比增长7.60%,实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长6.47%。三季度单季,公司实现营业收入1.17亿元,比上年同期下降7.11%,实现净利润0.31亿元,比上年同期下降7.96%。单季毛利率56.94%,环比二季度51.86%增加5.08%,净利率26.07%,环比二季度23.05增加2.57%。公司无形资产期末余额41.42亿元较年初余额22.02亿元增长88.11%,主要原因系公司本期购买土地及非同一控制下企业合并合肥卓海智能科技有限公司,其专利评估增值所致。应收票据及应收账款期末余额较年初余额增长41.39%,主要原因系公司业务规模扩大以及根据货款结算周期,四季度回款较多所致。经营活动产生的现金流量净额本期金额310.81万元较上年同期3644.79万元下降91.47%,主要原因系本期购买材料款及支付员工工资等金额较大所致。截止10月15日,公司累计收到政府补助890万元,约占2018年前三季度净利润的13.56%。 智能检测技术不断升级,近期推出FG 果蔬分级系统设备:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。智能检测分选装备是目前主要的主营业务,该业务在2017年占营收比例达97.27%。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。在细节方面,公司研发了更好的防尘分选设备,实现设备在强灰尘下的稳定工作。同时开发了技术性能更佳的防水设备,保障带水物料运行时,整体防水,满足带水物料分选时,光学系统的清洁,保证性能的稳定性。智睿系列大米色选机、葵花籽色选机、花生色选机等获得了市场一致好评。公司近期推出的FG 系列果蔬分级系统拥有自主的核心技术,该机器可以利用计算机视觉、无损检测技术对水果和蔬菜的形状、颜色、内部品质和重量等全方位地分选,预计拥有很强的市场竞争力。 积极拓展工业机器人业务,面阵激光雷达已成功研发:公司加大在工业机器人及自动化成套装备中的投入,为新产品的研发及技术的提升提供了充分的支持,相关研发产品已经为公司带来了不错的订单量,但由于公司进入工业机器人的行业时间短,客户累积以及销售渠道拓展都需要一定时间,公司机器人总体业务规模尚小。近期核心部件面阵激光雷达(3D 激光雷达)已成功研发,该部件未来可应用于立体成像、安全防护、实时监测、自主导航、人机协作、虚拟现实等场合,是智能机器人关键传感器之一。 公司目前正在进行拆垛以及装卸机器人的研发,待拆垛、装卸机器人研发成功后,智能检测分选装备后端生产物流线将全部实现自动化、信息化、智能化。智能化生产物流线可以应用到化工、食品、饮料、饲料等工业企业的后端生产物流领域,未来对公司的业绩将会产生较大积极影响。2018年7月,泰禾光电技术中心被国家发展和改革委员会、科学技术部、财政部、海关总署、国家税务总局认定为国家企业技术中心,是对公司技术创新能力、研发能力的充分肯定,有利于公司进一步提升自主创新能力,增强公司的行业技术优势,巩固公司核心竞争力。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV 等产品获得业内一致好评。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.62元、0.68元和0.73元,对应PE 分别为25倍、23倍和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动;行业竞争加大。

事件:公司10月26日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归母净利润4243.67万元,同比增长59.77%;扣非后归母净利润3922.77万元,同比增长73.94%。 点评:公司前三季度业绩基本符合预期,其中本部贡献收入约60%,自动化装备增速约35%,其余业绩来自上海众源。公司前三季度综合毛利率28.82%,与中报基本持平但较去年同期有所下降,主要是众源并表且产品毛利率较低所致。公司存货同比增长90.62%,主要系订单增长及众源并表所致。四季度传统上是设备交付旺季,公司当前在手订单充足,众源受益于国标升级产销情况良好,预计今明两年公司业绩将维持高增长。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,具有行业龙头博世全球关键供应商资质,与联合电子、博世苏州及博世海外客户有多年深度合作关系。今年以来公司继续积极投入研发,在新能源电机电控装备组装测试装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等新领域取得了技术突破。尽管下半年来国内汽车行业整体增速趋缓,但汽车电子在车辆中的渗透率仍不断提升,国内具备核心厂商供货资质的设备生产商稀缺,未来公司有望受益于大客户扩张及设备国产化率持续提升带来的需求增长。 众源业绩加速释放,国标升级将率先受益:公司上半年完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链。众源具有完整的大众牌照,与公司客户渠道形成明显协同效应,且产品已率先符合“国六”机动车排放标准。当前众源排产情况饱满,国六产品销售比重不断提升,未来毛利率有进一步提升空间。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS 分别为0.64、0.90、1.27元,对应当前股价PE 为40、29、20倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。

业绩符合预期,预计受美301调查影响较小:公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。公司发布2018年三季报报,前三季度公司实现营业收入18.18亿元,同比增长19.38%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元,同比增长29.70%;实现扣非净利润1.29亿元,同比增长34.23%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元,同比增长17.80%,实现净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%,2018年上半年美国地区销售收入占比约20%,其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小,公司为了对冲风险,已在马来西亚建厂,未来预计受美301调查的影响较小。 工业车辆业务稳步增长,电动化率提升打开成长空间: 2017年国际工业车辆全年总销售量超过130万台,增长率高达16.28%。其中欧洲、美洲、亚洲、非洲、大洋洲增长分别达11.80%、3.60%、28.12%、19.49%及13.88%,亚洲市场增幅领跑全球。中国工业车辆行业市场快速发展,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内同行领先地位。2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,在人民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升将为公司电动叉车业务打开巨大的成长空间。 中鼎签订新能源行业3亿大单,业绩成长确定性高:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来巨大发展机遇。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过500个。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单约20亿,其中新能源行业占比超40%,业绩成长确定性高。公司公告无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽新签订自动化成测试物流系统订单,总金额3亿元,为全年业绩提供保障。无锡中鼎2018年业绩承诺为净利润不低于6800万元,2018年上半年实现归母净利润3529.19万元,同比接近翻倍,中鼎四季度业绩有望持续加速增长,全年大概率完成业绩承诺。在其他行业方面,2017年中鼎与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等名企合作,巩固在家居、医药、汽车零部件等行业的地位。同时,中鼎成功与菜鸟物流合作共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。 投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。报告期内,公司业绩符合预期,电动叉车业务快速成长,不断开拓智能物流系统集成新市场,随着订单陆续确认,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020年的EPS 为0.79元、1.04元和1.21元,对应PE为 14、 11、9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;贸易战扩大化。

前三季度收入增速放缓:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.2亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元,较上年同期下降16.94%。公司整体毛利率较上年同期仅下降0.18%,但受期间费用大幅增加的影响,净利率较上年同期下降2.37%。第三季度单季,公司实现营业收入1.01亿元,较上年同期下降6.41%,实现净利润为0.14亿元,同比下降17.44%,毛利率较上年同期上升7.75%,主要原因是受产品结构变化影响,但因为期间费用有所增加,净利率较上年同期基本持平。 国内高速精密电主轴龙头:公司是国内高速精密电主轴龙头。公司构建了电主轴“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链,是国内少数几家掌握 PCB 钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业。公司产品代表国内高端精密电主轴行业,与国外产品形成直接竞争。公司核心客户包括台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技,并且和沈阳机床、广东钶锐锶、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业展开了业务合作。 消费电子下游对应的主轴业务收入下滑,零配件及维修业务增速较快: 智能手机市场正日趋饱和,再加上智能手机外观件中玻璃等非金属材料的应用快速发展,对公司用于消费电子产品金属零配件加工的高速加工中心主轴(钻攻中心主轴)、转台、金属雕铣机主轴等产品的市场需求带来了较大不利影响,销售收入也出现下滑,而公司PCB 钻孔机和成型机电主轴、玻璃雕铣机主轴、磨床主轴等产品销售收入仍保持良好增长势头。前三季度,公司业务板块中主轴、转台、零配件及维修业务收入占主营业务收入的比重分别为68.43%、1.97%、29.59%,零配件及维修业务销售收入已经超过2017年全年,呈现良好增长势头。 新建禾丰智能制造基地,增发获准:根据8月20日公司公告,证监会核准批复公司非公开发行不超过 5,000万股新股,募集资金总额不超过7亿元,其中6.5亿元用于禾丰智能制造基地建设项目,0.5亿元用于补充流动资金。发行对象不超过5名。项目计划新建包含磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机,减速器的智能生产基地。项目建成后将推动公司进一步向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸,扩大转台的产能规模,实现直线电机、减速器的产业化,丰富公司的产业布局,为公司提供新的盈利增长点,推动公司加快向高端装备核心功能部件制造商升级。 投资建议:暂不考虑增发对公司业绩的影响下,我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.27元、0.31元和0.37元,对应PE 分别为39倍、33倍和28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:消费电子行业需求持续下滑;存货账面价值较大。