铸管行业龙头企业。 公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管件、 钢铁冶炼及压延产品、 铸造制品、 钢塑复合管、 钢格板、 特种钢管等， 市场竞争力强。 公司目前具备铸管产能 300万吨、 管铸件产能 20万吨、 钢材产能500万吨， 生产基地覆盖全国各大区， 协同保供效率优势突出。 行业需求迎来高速增长。 球墨铸铁管行业头部集中， 因安全质量要求严格、销售体系搭建相对复杂等原因， 存在一定的进入壁垒， 目前新兴铸管市占率超过 30%。 在市政领域， 球墨铸铁管经过二十多年的发展已成为管材市场的主导产品， 当下政策推动老化管道更新提速， 低漏损率目标进一步提升优质球墨铸铁管需求。 在水利领域， 基建投资是 2022年稳增长的重要抓手， 中央多次提到加快推进重大水利工程建设， 1-6月， 水利管理业固定资产投资完成额累计同比增长 12.7%。 “十四五” 期间， 在源水输送、 长距离引调水等工程中， 球墨铸铁管需求有望继续扩大。 在旺盛的需求带动下， 球墨铸管与球墨铸铁价差较 2021年大幅提高， 并有望保持在景气水平。 十四五开启成长新篇章。 公司规划在“十四五” 期间， 奋力实现“再造一个新兴铸管” 战略目标。 依托产业导向， 公司将通过新建厂区、 股权收购等方式进一步优化铸管产业布局， 并提出 500万吨铸管产能目标。 在产品结构方面， 公司铸管产品将围绕“3322” 市场战略部署， 大力扶持差异化产品发展； 钢铁产品将聚焦专精特新的特征产品， 构建优特钢产业体系， 力争五年中高端品种钢产量达到 320万吨以上。 此外， 公司还计划培育钢格板、 钢塑管、汽车铸件三个单项冠军产品。 盈利稳定性较强。 2021年公司销售毛利率、 净利润率分别为 10.2%、 4.1%，与同样生产球墨铸铁管的国铭铸管相比， 公司毛利率较低、 净利率较高， 差异由工艺流程部分非长流程、费用管控能力较强等因素造成。从近年情况看，铸管产品因项目储备型订单特点， 价格变化相对迟钝且波幅较小， 在行业下行阶段， 毛利率反而易有所扩张。 盈利预测与估值：当下铸管行业需求迎来高速增长， 公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显， 高附加值产品占比持续提高。 “十四五” 规划导向下， 公司成长前景广阔。 我们预计公司 2022-2024年归属母公司净利润25.4/29.7/33.7亿元， 利润年增速分别为 26.8%/16.6%/13.7%。 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 产品需求及价格大幅波动风险； 原料成本大幅波动的风险； 行业竞争加剧风险； 资产减值风险； 环保政策加严风险。

公司发布 2022年半年报： 上半年实现营收 51.33亿元， 同比增长 325.76%； 实现归母净利润 30.19亿元， 同比增长 950.40%， 数据略高于此前业绩预告指引 26-29亿元范围；实现扣非归母净利润 30.16亿元，同比增长 1053.53%，数据也是略高于此前业绩预告指引 25.97-28.97亿元范围。 公司22Q2单季度实现营收34.46亿元，同比增长417.46%，环比增长104.27%； 实现归母净利润 19.49亿元， 同比增长 979.68%， 环比增长 82.15%； 实现扣非归母净利润 19.47亿元， 同比增长 1071.85%， 环比增长 82.13%。 锂盐产销量方面： 今年上半年公司子公司致远锂业 4万吨锂盐产线生产运行情况良好， 产品品质稳定， 获得越来越多优质客户的认可； 遂宁盛新 3万吨锂盐产线已于 2022年 1月建成投产， 目前已通过试生产， 产能已达到设计水平， 产品品质满足行业标准和公司产品质量标准； 公司锂盐产品产量 2.04万吨， 同比增长 10.48%； 销量 1.85万吨， 同比增长 4.88%。 四大锂产品生产基地+四大锂资源端布局， 原料保障能力强。 公司目前已在全球范围内建有四大锂产品生产基地及四大锂资源端布局。 四大锂产品生产基地： 1)致远锂业年产 4万吨锂盐产能基本满产满销； 2)遂宁盛新年产 3万吨氢氧化锂产能于 2022年 1月建成投产， 目前已达设计产能； 3)印尼盛拓年产 6万吨锂盐产能正在建设当中， 预计 2023年下半年建成投产； 4)盛威锂业目前已建成 500吨金属锂产能。 四大锂资源端布局： 1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模 40.5万吨/年， 折合锂精矿约 7.5万吨； 2)参股四川雅江县惠绒矿业合计 25.29%股权， 惠绒矿业拥有木绒锂矿的探矿权； 3)持有津巴布韦萨比星锂矿项目 51%股权， 初步规划原矿生产规模 90万吨/年， 折合锂精矿约 20万吨， 预计 2022年底建成投产； 4)阿根廷 SESA 项目目前产能为 2,500吨 LCE， 处于正常生产状态。 此外公司与国内外四座矿山签订了锂精矿长单包销协议。 综上公司在锂资源端保障能力强。 另外公司拟定增引入比亚迪作为战略投资者， 加强产业链合作及协同。 风险提示： 原材料供应不足； 产品价格下跌； 产销量不达预期。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 上调盈利预测， 预计公司 2022-2024年营收分别为 179.93/221.42/246.18亿元， 同比增速 513.2/23.1/11.2%， 归母净利润分别为 63.43/69.83/72.03亿元， 同比增速 645.7/10.1/3.2%； 摊薄 EPS 分别为 7.33/8.07/8.32元， 当前股价对应 PE 为 8/7/7X。 公司聚焦锂盐业务， 中游产能快速扩张， 上游拥有自有矿山， 同时签订原料的长单包销协议， 下游成功进入国内外核心电池企业供应链， 未来仍有巨大增长潜力， 随着锂行业景气度提升， 公司业绩已迎来爆发期， 维持“买入” 评级。

2022H1公司业绩同比增长 14.2%， 2022Q2业绩同比下降 8.1%。 2022H1实现营收 170.43亿元（-10.9%） ， 归母净利润 16.12亿元（+14.2%） ， 扣非归母净利润 15.95亿元（+17.1%） ， 经营性净现金流 59.22亿元（+30.5%） 。 2022Q2， 公司实现营收 83.49亿元（-22.2%） ， 归母净利润 8.61亿元（-8.1%） ， 扣非归母净利润 8.56亿元（-3.3%） ， 经营性净现金流 34.05亿元（+39.1%） 。 2022H1公司业绩增长主要得益于铜版块量价齐增。玉龙铜矿二期项目达产释放产量， 铜版块业绩充分释放， 2022H1公司铜精矿产量 6.71万吨， 同比增幅 19.8%。 2022H1国内现货铜年均价 71828元/吨， 比 2021H1上涨 7.7%。 公司持有子公司玉龙铜业58%股权，玉龙铜业2022H1净利润18.04亿元，2021H1净利润为 12.64亿元， 同比增长 42.7%或 5.4亿元， 增厚归母净利润 3.13亿元。 盐湖提锂贡献业绩。 2022年 3月， 公司以 33.43亿元收购西矿集团持有的东台锂资源 27%股权， 成为其第二大股东， 积极参与盐湖资源开发，实现盐湖提镁、 提锂产业协同。 东台锂资源主要从事东台吉乃尔盐湖锂资源开发， 加工生产碳酸锂产品， 拥有利用盐湖卤水制取电池级碳酸锂的核心技术， 拥有 2万吨碳酸锂生产线并准备扩建 1万吨。 吉乃尔锂资源生产稳定， 2022年 H1实现营业收入 14.18亿元， 归母净利润 10.16亿元， 公司对该项长期股权投资采用权益法核算， 增加公司投资收益1.99亿元， 在碳酸锂行业高景气周期中将充分收益。 风险提示： 产能释放低于预期， 金属价格下跌风险。 投资建议： 维持“买入” 评级由于 6月份以来有色金属价格大幅下跌， 钢铁冶炼行业亏损加剧， 我们下调公司盈利预测。 预计公司 2022-2024年营收分别为 371/372/373亿元， 同比增速-3.2/0.1/0.4%， 归母净利润分别为 29.51/33.03/36.77亿元（原预测34.06/36.13/37.79）， 同比增速 0.6/11.9/11.3%；摊薄 EPS=1.24/1.39/1.54元， 当前股价对应 PE=9.4/8.4/7.5X。 公司是国内领先的铜、 铅、 锌精矿生产企业， 具备优先获取我国西部优质矿产资源的优势。 公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利达产， 自 2021年开始公司铜精矿产量大幅增长。 同时公司从固体矿产采选冶拓展至盐湖锂镁资源， 受益于锂行业高景气周期， 维持“买入” 评级。

二季度业绩相对稳定。受地产产业链用钢需求大幅下滑以及疫情等因素影响，二季度钢铁行业盈利快速恶化。但公司凭借品种优势，积极把握下游市场机遇，内部生产经营指标稳中有进。上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润36-40亿元，同比下降28%-35%；其中，二季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润15-19亿元，环比下降11%-29%，公司业绩稳定性得到反复验证。 板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。公司产品种类齐全，下游行业覆盖均衡。近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021年完成品种钢销量1410万吨，占比由2016年32%提升至2021年55%，品种结构逐步迈向中高端。分产品来看，宽厚板方面，继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势；薄板方面，进一步延伸产业链、提高深加工能力，新建主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢项目，加速汽车板二期的投产，以满足新能源汽车等领域高速增长的需求；线棒材方面，积极推动品种由“优钢”向“特钢”转型；无缝钢管方面，加大炼钢系统的升级改造，提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。随着公司产品附加值的提升，抵抗周期波动能力有望持续加强。 行业持续减产，静候政策落地改善需求。年初以来，在需求弱现实与强预期的博弈下，钢材价格走势一波三折。6月随着市场信心溃败，黑色系期现货价格大幅下挫，原料价格的下行进一步加速了钢价的下跌。随之行业盈利快速恶化，截至7月15日，Mysteel 数据显示钢厂盈利率为13.85%，已连续四周低于20%。行业亏损面扩大下，钢厂检修停工意愿提升，行业开工率呈下降趋势。从短期来看，需求弱化对行业仍存在较大冲击；但从中长期来看，随着稳增长政策逐步落地，钢材消费存在改善预期，且在供给有顶的格局下，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。 投资建议：近期行业经营压力较大，但公司作为龙头企业，高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善，我们维持原业绩预测。预计公司2022-2024年营业收入1671/1657/1655亿元，同比增速-2.6/-0.9/-0.1%，归母净利润93.8/94.8/95.6亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄EPS 为1.36/1.37/1.38元，当前股价对应PE 为3.4/3.4/3.3x，维持“增持”评级。

公司发布2022年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润90-94亿元，同比增长3.26-3.45倍；实现扣非归母净利润89-93亿元，同比增长3.24-3.43倍%。公司单二季度实现归母净利润55-59亿元，环比增长约57%-69%；实现扣非归母净利润54-58亿元，环比增长约54%-66%。 公司上半年利润同比实现大幅增长主要是因为：氯化钾和碳酸锂量价齐升。 公司上半年氯化钾产量约264万吨，销量约296万吨；碳酸锂产量约1.52万吨，销量约1.50万吨；且上半年氯化钾及碳酸锂产品市场价格持续上涨，驱动公司上半年利润同比实现大幅上升。 氯化钾板块：22Q1/Q2产量分别约114/150万吨，销量分别约145/151万吨，二季度产量环比明显提升，但由于一季度有库存支撑，所以二季度销量环比仅增长约4%；截至半年度公司氯化钾库存约为40万吨。价格方面，上半年氯化钾价格持续上调，卓创资讯数据显示，盐湖钾肥4/5/6月氯化钾出厂价分别为3500/3980/4480元/吨。 碳酸锂板块：22Q1/Q2产量分别约0.70/0.82万吨，销量分别约0.67/0.83万吨，碳酸锂产销均衡，并未消化库存；截至半年度公司碳酸锂库存约为3500吨。价格方面，国产电池级碳酸锂价格在4月份出现调整，5月份基本持平，6月份又反弹小幅上行，亚洲金属网数据显示，国产电池级碳酸锂22Q1/Q2均价分别为42.22/47.25万元/吨，二季度均价环比提升约12%。 两大核心业务板块均处于高景气周期：公司现有氯化钾产能500万吨/年，是国内最大的氯化钾生产企业，占国内总产能比重超过60%；目前海外钾肥供应不可抗力频发，推升全球钾肥价格。公司现有碳酸锂产能3万吨/年，是国内最大的盐湖提锂生产企业，具有较强成本优势；另外控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3万吨/年，再加上新规划的4万吨/年基础锂盐产能，截至目前公司盐湖提锂产能总计有10万吨/年的规划，有望继续实现快速成长，稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位；目前锂行业出现供需两旺的格局，碳酸锂价格处于历史新高水平；中国锂资源储量丰富，又以盐湖资源为主，公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。 风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收为370.42/361.01/369.70亿元，同比增速150.6%/-2.5%/2.4%，归母净利润为175.90/175.94/187.17亿元，同比增速292.8%/0.0%/6.4%；摊薄EPS 为3.24/3.24/3.45元，当前股价对应PE 为9.8/9.8/9.2X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望充分享受锂行业高景气周期带来的发展红利，上调2022年的盈利预测，维持“买入”评级。

公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润12.80-14.20亿元，同比增加135.76%-161.55%；实现扣非归母净利润12.63-14.03亿元，同比增加137.90%-164.27%。22Q2单季度预计实现归母净利润5.67-7.07亿元，同比增加144.40%-204.74%；实现扣非归母净利润5.57-6.97亿元，同比增加148.66%-211.16%。 公司二季度利润环比一季度略有下滑，我们认为其中主要原因是：1）今年二季度氧化镨钕的均价环比一季度出现小幅调整；2）今年一季度氧化镨钕的均价环比去年四季度明显提升，所以在一季度有一部分库存溢价所带来的收益，二季度这部分影响因素减弱。2021Q4/2022Q1/Q2国内氧化镨钕均价为77.19/100.55/ 90.97万元/吨，今年一季度均价环比增长约30%，而二季度均价环比下降约10%。 总体上，我们认为公司二季度利润还是保持很高的水平，尤其是二季度有疫情的影响之下，稀土价格出现调整，但疫情对公司生产经营并没有太大的影响，主要是因为公司产品销售以大客户和长单为主，在手订单充足。 公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。 稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5万吨REO 稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000吨，江西基地晨光稀土约7000吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000吨REO 产能。 稀土金属方面，公司目前拥有约1.2万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000吨，四川基地科百瑞产能约3000吨，越南基地产能约1000吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，年内均有望实现投产试运营，未来稀土金属加工总产能将提升至2万吨以上。 锆钛分选方面，公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150万吨锆钛选矿项目，项目目前正进行设备安装，计划在2022年下半年投产试运营。 风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，2022-2024年营收为213.96/248.85/289.09亿元，同比增速101.5%/16.3%/16.2%，归母净利润为24.78/26.62/28.80亿元，同比增速130.3%/7.4%/8.2%；摊薄EPS 为1.41/1.52/1.64元，当前股价对应PE 为15/14/13X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持“买入”评级。

公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润约126亿元，同比增加约91%；实现扣非归母净利润约119亿元，同比增加约95%。公司22Q2单季度预计实现归母净利润约65亿元，同比增加约57%，环比增加约6%；实现扣非归母净利润约59亿元，同比增加约61%，环比减少约3%。 公司今年上半年利润同比实现大幅增长，主要是因为：1）公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升，其中矿产铜产量同比上升约70%，矿产金产量同比上升约22%；2）今年上半年公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约2%、3.6%；3）部分联、合营公司盈利能力提升。 从二季度的角度来说，公司利润环比一季度仍有所提升，主要是因为：1）22Q2核心矿产品金、铜等产量环比均有所增加；2）大宗金属商品价格短期虽然出现了明显的调整，但是从二季度均价的角度来说仍维持在高位。总体上，我们认为公司二季度盈利能力还是保持了很高的水准。 产销量方面：22Q1矿产金产量13.10吨，上半年合计约26.86吨，所以预计22Q2产量约13.76吨，环比+5.04%；22Q1矿产铜产量19.36万吨，上半年合计约40.90万吨，所以预计22Q2产量约21.54万吨，环比+11.26%。 公司战略延伸助力能源转型，锂资源布局持续取得突破公司于2021年10月收购阿根廷3Q锂盐湖项目，总资源量约763万吨LCE。 项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目于今年年初启动建设，预计将于2023年底建成投产；另外项目今年将同步开展二期项目可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。 公司于2022年4月收购西藏拉果错锂盐湖70%股权，该盐湖碳酸锂备案资源量约214万吨。拉果错锂盐湖正在进行开采工艺技术路线调整的论证，如果采用新工艺，项目一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂，项目二期建设投产后产量拟提升到5万吨/年碳酸锂。 公司于2022年6月收购湖南厚道矿业约71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿，拥有氧化锂资源87万吨，折合约216万吨LCE。根据公司初步规划，矿山拟采用大规模露天开采，初步规划按1000万吨/年规模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨。 综上，公司所控制的“两湖一矿”资源量将超过1000万吨LCE，远景规划的年产能有望突破15万吨LCE。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 小幅上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为2502/2548/2597亿元，同比增速11.1%/1.9%/1.9%，归母净利润为246.6/267.2/297.4亿元，同比增速57.3%/8.4%/11.3%；摊薄EPS为0.94/1.01/1.13元，当前股价对应PE为10/9/8X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，锂资源布局持续取得突破，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

公司公告：公司拟开发刚果（金）KFM 工程一期项目，本次KFM 开发项目（一期）建设投资18.26 亿美元，其中工程费用14.27 亿美元，工程建设其他费用1.61 亿美元，预备费2.38 亿美元，资金来源为企业自有和企业自筹。项目自2021 年3 月开始筹备，预计2023 年上半年投产，项目设计最大规模为采选冶矿石450 万吨/年，未来达产后预计新增年平均9 万吨铜金属和3 万吨钴金属，项目产品主要为阴极铜、粗制氢氧化钴以及少量硫化铜钴精矿。 国信有色观点：1）待TFM 混合矿项目以及KFM 项目投产并完全达产后，洛阳钼业钴产能将超过7 万吨，成为全球最大的钴原料供应商；2）我们上调公司铜、钴产销量预测，由原来2022-2024 铜产量25/30/45 万吨上调至25/32.25/54 万吨，将原来2022-2024 钴产量20000/24000/37000 吨上调至20000/31500/67000吨；3）我们上调了公司2022-2024 年归母净利润至75.96/97.28/159.8 亿元（此前预计75.96/85.27/111.76亿元），对应PE 16.3/12.7/7.7x。公司是全球领先的新能源金属生产商，拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司实现新跨越，充分收益于新能源金属行业及磷肥行业高景气周期，独特的“矿业+贸易”模式助力公司稳健成长，维持“买入”评级。 评论： 公司公告建设KFM 项目，是世界上最大、最高品位的未开发的铜钴矿之一6 月30 日，公司发布公告，《关于投资建设刚果（金）KFM 开发项目的议案》已经公司第六届董事会第六次临时会议审议通过，公司拟开发刚果（金）KFM 工程一期项目，本次KFM 开发项目（一期）建设投资18.26亿美元，其中：工程费用14.27 亿美元，工程建设其他费用1.61 亿美元，预备费2.38 亿美元，资金来源为企业自有和企业自筹。项目自2021 年3 月开始筹备，预计2023 年上半年投产，项目设计最大规模为采选冶矿石450 万吨/年，未来达产后预计新增年平均9 万吨铜金属和3 万吨钴金属，项目产品主要为阴极铜、粗制氢氧化钴以及少量硫化铜钴精矿。 1、KFM 项目概况Kisanf 铜钴矿是位于TFM 铜钴矿西南33 公里处的大型铜钴矿床，KFM 控股通过Phelps Dodge CongoS.A.R.L.（PDC）持有该铜钴矿95%权益，刚果(金)政府持有另外的5%权益。Kisanf 铜钴矿总资源量约3.65 亿吨矿石，铜平均品位约1.72%，含铜金属约628 万吨；钴平均品位约0.85%，含钴金属量约310 万吨。 2020 年12 月，公司通过洛钼控股的全资子公司Natral Resorce Elite Investment Limited 以5.5 亿美元自FCX 处购买了其间接持有的百慕大子公司Jenny East 和Kisanf 100%的股份，从而间接获得PDC 95%的股份，即获得Kisanf 铜钴矿95%的权益。 2021 年4 月，洛钼控股与邦普时代签订了框架性合作协议，邦普时代通过全资子公司时代新能源以总对价1.375 亿美元获得KFM Holding Limited（KFM 控股）25%的股权。交易完成后，洛钼控股与邦普时代在KFM控股的持股比例分别为75%和25%。 2、KFM 助力公司成为全球最大钴原料供应商在钴行业，当前公司钴产量位于全球第二位，与嘉能可同属全球领先的钴生产商。2021 年嘉能可钴产量3.13 万吨，洛阳钼业钴产量1.85 万吨。以全球龙头企业各个钴矿达到近年来最大产量测算，其最大产量为5.6 万吨。待TFM 混合矿项目以及KFM 项目投产并完全达产后，洛阳钼业钴产能将超过7 万吨，成为全球最大的钴原料供应商。 对于钴行业而言，加速开发刚果（金）铜钴矿的丰富资源，有利于更好地满足新能源产业发展对钴金属需求的增长，缓解电池厂商和汽车厂商对钴资源长期供应不足的担忧，维护产业链可持续发展。未来，公司将根据市场供求情况，适度调整排产计划，维护市场相对均衡。 3、对公司2023-2024 年业绩影响公司预计KFM 项目于2023 年上半年投产，参考公司过往项目进度，预计KFM 项目爬坡期6 个月，项目将于2024 年满产。出于审慎考虑，我们预计2023 年KFM 项目释放1/4 产量，即2.25 万吨铜和0.75 万吨钴，到2024 年KFM 项目实现满产，年产铜9 万吨，产钴3 万吨。因此我们将公司铜、钴产销量预测上调，由原来2022-2024 铜产量25/30/45 万吨上调至25/32.25/54 万吨， 将原来2022-2024 钴产量20000/24000/37000 吨上调至20000/31500/67000 吨。我们上调了公司2022-2024 年归母净利润至75.96/97.28/159.8 亿元（此前预计75.96/85.27/111.76 亿元）。 公司拥有全球顶级铜钴矿资源，两大世界级项目建设助力公司实现新跨越公司在行业底部成功并购世界级矿山，拥有刚果（金）TFM 和KFM 两大全球顶级铜钴矿资源，TFM 铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，开采成本具有很强的竞争力；与之毗邻的KFM 铜钴矿是世界级绿地项目，资源量丰富。2022 年是公司建设年，将加快TFM 混合矿、KFM 两个世界级项目建设，其中TFM 混合矿项目将使公司铜钴矿产能翻倍，KFM 一期项目助力公司成为全球最大钴原料供应商。 投资建议：铜钴资源巨头，世界级项目建设助力公司产能跨越，维持“买入”评级我们上调了公司2022-2024 年归母净利润至75.96/97.28/159.8 亿元（此前预计75.96/85.27/111.76 亿元），对应PE 16.3/12.7/7.7x。公司是全球领先的新能源金属生产商，拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司实现新跨越，充分收益于新能源金属行业及磷肥行业高景气周期，独特的“矿业+贸易”模式助力公司稳健成长，维持公司“买入”评级。 风险提示新增项目推进不及预期；大宗商品价格波动风险。

事项：公司公告：近日，公司收到包钢股份发来的《关于调整包钢股份与北方稀土稀土精矿关联交易价格的函》，包钢股份基于2022年第二季度以来稀土市场主要轻稀土产品价格走势，按照其与公司约定的稀土精矿定价机制，在综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上，拟自2022年7月1日起，将稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%，不含税价格增减783.78元/吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，折REO=50%）。 国信金属观点：1）公司稀土精矿价格大幅上涨48.7%，向市场价靠拢，但仍具备成本优势，并且资源供应稳定。截至6月23日，美国矿价格5.2万元/吨，对应不含税为4.6万元/吨；而此次调整后的稀土精矿交易价格折算为55%的REO含量为4.3万元/吨（不含税）。并且白云鄂博混合碳酸稀土矿中镨、钕占比合计超过20%，而美国氟碳铈矿约为18%。2）近年来，随着稀土需求的高速增长，稀土总量控制指标也在持续增长，公司作为行业龙头，配额保持着理想增速。2022年第一批北方稀土开采指标60210吨，同比增长36.44%，较2021年全年量一半增长20%。此外，为加强产业链优势，提高产品附加值，公司继续加快永磁产业布局。3）稀土作为战略金属，预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿。短期来看随着各类经济刺激政策的出台，终端新能源汽车、电机等订单有增加预期，需求预期持续好转。行业供需有序且现货库存不多，市场情绪改善下，价格或保持高位震荡。4）公司作为行业龙头，资源优势突出，配额持续增长。稀土精矿价格的上涨对公司成本端造成较大影响，我们下调了原盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润59.5/72.7/88.0亿元（原预测71.5/89.2/111.2），同比增速16.0%/22.1%/21.0%；当前股价对应PE为21.5/17.6/14.5x，维持“买入”评级。 评论：u稀土精矿价格向市场价靠拢，但仍具备优势集团资源优势保障矿端供应稳定。 稀土精矿价格向市场价靠拢，但仍具备优势集团资源优势保障矿端供应稳定。包钢集团拥有的白云鄂博矿是中国稀土储量最大、类型特殊的特大型稀土、铁、铌、钍等多金属复杂共生矿，已探明的铁矿石储量为14亿吨；稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一，储量超过全国80%。从产业链结构上看，北方稀土不进行采选工作，原料稀土精矿从包钢股份采购。包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源，铁矿的采选过程摊薄了成本，且资源供应稳定。 公司定期与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，根据稀土市场产品价格情况，在综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上，约定稀土精矿价格和交易总量。此外双方约定，每季度可以根据稀土市场产品价格波动情况协商调整稀土精矿交易价格，如遇稀土市场产品价格发生较大波动，稀土精矿交易价格随之浮动。目前稀土精矿价格计算公式如下：其中：δ1：第一种测算方法的权重；δ2：第二种测算方法的权重；稀土氧化物成本=稀土氧化物价格×收入成本率，含稀土精矿成本和加工成本；加工成本：稀土精矿加工生产碳酸稀土，进而生产稀土氧化物的全部成本。稀土氧化物价格：选取百川网、瑞道网、亚洲金属网、我的钢铁网及ARGUS网五网中氧化物交易均价，按照包头矿的稀土元素配分，以加权的方式计算。 本次价格上涨幅度较大。根据公司公告，公司拟自2022年7月1日起，将稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%，不含税价格增减783.78元/吨（干量），较此前交易价格不含税26887元/吨（干量，REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.20元/吨（干量）上涨48.7%。本次调整稀土精矿交易价格事宜尚需履行公司决策程序。精矿交易价格较市场价仍有优势。随着氧化镨钕价格的大幅上涨，2021年来稀土矿市场价也在持续上涨。 以美国稀土矿为例，2020年价格低点为2.3万元/吨，其后持续上涨，到2022年5月末升至5.5万元/吨。 截至6月23日，美国矿价格小幅回落至5.2万元/吨，对应不含税为4.6万元/吨。而此次调整后的稀土精矿交易价格折算为55%的REO含量为4.3万元/吨（不含税）。并且白云鄂博混合碳酸稀土矿中镨、钕占比合计超过20%，而美国氟碳铈矿约为18%。产量增长，产业链延伸，公司具备成长性近年来，随着稀土需求的高速增长，稀土总量控制指标也在持续增长，公司作为行业龙头，依托白云鄂博矿资源，配额保持着理想增速。2022年1月27日工信部下达2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，指标分别为10.8万吨和9.72万吨，同比均增长20%。其中轻稀土矿开采指标为89310吨，同比增长23.17%，增量中绝大部分是来自于北方稀土，北方稀土开采指标60210吨，同比增长36.44%，较2021年全年量一半增长20%。北方稀土所获开采指标占到总轻稀土开采指标的67.42%。此外，为加强产业链优势，提高产品附加值，公司继续加快永磁产业布局，目前公司已具备磁性材料合金产能4.1万吨。需求爆发叠加政策管控带来稀土价格双重保障从当前时点来看，稀土行业基本面已发生根本性变化。供给有序，黑稀土出清，国内稀土开采冶炼严格按照配额管控；需求旺盛，新能源产业的发展加速提升磁材需求。供需偏紧运行的背景下，稀土价格由基本面驱动稳步上涨。稀土作为战略金属，预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿。 5月来，随着下游复产复工，稀土价格止跌企稳。目前，行业供给稳定，商家保持乐观心态；而因终端消费订单增量有限，随着价格调整，下游厂商保持观望态度。上下游博弈间，近期稀土价格小幅回落但仍保持高位。我们认为前期钕铁硼订单受到疫情影响有所下降，但这部分需求只是延后而不是消失。随着各类经济刺激政策的出台，终端新能源汽车、电机等订单有增加预期，需求预期持续好转。行业供需有序且现货库存不多，市场情绪改善下，价格或保持高位震荡。投资建议：行业龙头，资源供应稳定，随配额稳步成长，维持“买入”评级随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估。公司作为行业龙头，资源优势突出，配额持续增长。稀土精矿价格的上涨对公司成本端造成较大影响，我们下调了原盈利预测。预计公司2022-2024年收入392/464/551亿元（原预测384/456/543）,同比增速29.0%/18.3%/18.6%；归母净利润59.5/72.7/88.0亿元（原预测71.5/89.2/111.2），同比增速16.0%/22.1%/21.0%；当前股价对应PE为21.5/17.6/14.5x，维持“买入”评级。风险提示磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动；精矿价格上涨超预期；公司开采配额增速不及预期。

公司是全球领先的新能源及稀有金属矿产生产商。公司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，也是巴西领先的磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司保有铜资源量3241万吨，居国内第二位，2021年铜矿产量23.3万吨，居A 股上市公司第二位；公司保有钴资源量555万吨，2021年钴产量1.85万吨，仅次于嘉能可，居全球第二位。 公司拥有全球顶级铜钴矿资源，两大世界级项目建设助力公司实现新跨越。 公司在行业底部成功并购世界级矿山，拥有刚果（金）TFM 和KFM 两大全球顶级铜钴矿资源，TFM 铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，开采成本具有很强的竞争力；与之毗邻的KFM 铜钴矿是世界级绿地项目，资源量丰富。2022年是公司建设年，将加快TFM 混合矿、KFM 两个世界级项目建设，其中TFM 混合矿项目将使公司铜钴矿产能翻倍。 全球能源转型，行业处于高景气周期。铜、钴均为全球能源转型过程中的关键金属，清洁能源发电及新能源汽车行业蓬勃发展推升铜、钴需求，矿山长期资本开支不足使全球矿山产量释放相对有序，行业供需格局长期向好。除新能源转型金属外，公司还拥有钼、钨、铌、磷和金等稀贵金属组合，且各资源品种均具有领先的行业地位，与能源转型和工业升级领域紧密相关，同时通过磷介入农业应用领域，磷化工高景气度增厚公司业绩。 风险提示：新增项目推进不及预期；大宗商品价格波动风险。 投资建议：维持“买入”评级。 参照今年年初至今各个商品的均价，假设2022-2024年铜价均为9000美元/吨，钴价均为40万元/吨，巴西磷酸一铵价格为800美元/吨，预计公司2022-2024年营业收入为2095/2128/2230亿元， 同比增速20.5%/1.5%/4.8%，归母净利润分别为75.96/85.27/111.76亿元，同比增速48.8/12.3/31.1%，摊薄EPS 分别为0.35/0.39/0.52元，当前股价对应PE 为16.2/14.4/11.0X。考虑到公司是全球领先的新能源金属生产商，拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司实现新跨越，充分收益于新能源金属行业及磷肥行业高景气周期，独特的“矿业+贸易”模式助力公司稳健成长，我们认为公司2022年合理估值为6.4-7.7元（对应18-22倍PE），维持“买入”评级。

千亿目标顺利完成。2021年，公司持续提升产能效率，优化金属流向，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，实现营业总收入1049.13亿元，同比增长44.88%；归属于上市公司股东的净利润43.45亿元，同比增长60.90%。此外，公司计划向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每10股派发现金股利5元（含税），对应2022年4月29日收盘价，股息率为8.7%。 业绩稳健，一季度业绩同比、环比均改善。一季度，公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为52.9万吨、199.4万吨，同比分别下降4.5%、3.6%。实现营业收入260.0亿元，同比增长2.8%；归属于上市公司股东的净利润10.3亿元，同比增长6.1%。 提质增效，硅钢放量。2021年，公司以“稳产、保质、提效”为重点，实现粗钢产量1013.8万吨，同比增长8.1%。在提升产品附加值方面，公司硅钢产品快速发展，新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖企业，2021年实现电工钢产量83万吨，同比大幅增长23.02%。 公司实控人变更为中国宝武。4月23日，持有新钢集团100%股权的江西国控与中国宝武签署国有股权无偿划转协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制公司44.8%的股份。当下，中国宝武已提出力争到2025年粗钢规模达到2亿吨，到2035年实现全球市占率15%的宏伟目标。未来，公司有望受益集团协同采购销售的规模优势，以及借鉴优秀的管理经验，进一步提升盈利能力。 压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4月19日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。 投资建议：公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润41.0/41.7/42.0亿元，同比增速-5.7/1.8/0.7%；摊薄EPS为1.29/1.31/1.32元，当前股价对应PE为4.5/4.4/4.4x，维持“增持”评级。

2021年业绩再创新高。公司持续深化“质量、效率、动力”三大变革，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，经营业绩再创新高。2021年实现营业总收入1715.75亿元，同比增长47.24%；归属于上市公司股东的净利润96.80亿元，同比增长51.36%。一季度，公司业绩环比提升，实现营业总收入411.05亿元，环比增长14.01%；归属于上市公司股东的净利润21.11亿元，环比增长10.21%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利2.90元（含税），对应2022年4月29日收盘价，股息率为4.97%。 板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。公司产品种类齐全，下游行业覆盖面均衡。2021年公司长材、板材、钢管毛利率分别为10.16%、16.80%、10.71%。 近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021年完成品种钢销量1410万吨，占比由2016年32%提升至2021年55%，品种结构逐步迈向中高端。未来，公司将继续加快VAMA二期项目投产和第三代冷轧汽车用钢应用，并计划新建冷轧硅钢产品一期工程项目，投产后将可实现年产40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷，进一步提升公司产品附加值。 资债结构持续改善，期间费用降低明显。随着公司经营业绩的提升，资产负债率继续下降，2022年Q1降至51.74%。有息债务规模的降低，也使公司贷款利息明显减少。此外，伴随着降本增效工作的推进，公司期间费用占比不断下降，2021年，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.24%、1.87%、3.54%、0.15%。 压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4月19日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。 投资建议：公司高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。考虑到原材料价格居高不下，我们下调了业绩预测。预计公司2022-2024年归母净利润93.8/94.8/95.6(原预测109/112/-)亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄EPS为1.36/1.37/1.38元，当前股价对应PE为4.3/4.3/4.2x，维持“增持”评级。

2021年公司业绩同比增长223%,2022Q1业绩同比增长58%。2021全年实现营收384.01亿元（+34.5%），归母净利润29.32亿元（+223.0%），扣非归母净利润28.14亿元（+141.3%），经营性净现金流79.52亿元（+142.4%）。公司公告了2021年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利2元。2022年一季度，公司实现营收86.94亿元（+3.6%），归母净利润7.51亿元（+58.2%），扣非归母净利润7.39亿元（+55.0%），经营性净现金流25.17亿元（+20.4%）。 2021年公司业绩大幅增长主要得益于玉龙铜矿二期项目达产释放产量，叠加铜处于高景气周期，铜版块业绩充分释放。2021年公司铜精矿产量12.49万吨，同比增幅达163%。2022年国内现货铜年均价68552元/吨，比2020年上涨40%。控股子公司玉龙铜业2021年净利润达31.46亿元，同比增长755%。 资产负债率下行，经营性净现金流强劲增长。随着盈利持续向好，公司资产负债率自2018年以来持续下降，2022年一季度末公司资产负债率为62.4%，2021年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加46.59亿元。 发力盐湖锂镁业务。2021年3月，公司以5.63亿元收购购西矿集团持有的西部镁业91.40%股权；2022年3月，公司以33.43亿元收购西矿集团持有的东台锂资源27%股权，成为其第二大股东，实现盐湖提镁、提锂产业协同。公司从固体矿物采选冶延伸到盐湖资源开发，打开了长期增长空间。 风险提示：产能释放低于预期，金属价格下跌风险。 投资建议：维持“买入”评级年初以来有色金属价格上涨，以及东台锂资源公司带来投资收益，我们调高公司盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为34.06/36.13/37.79亿元（ 原预测32.97/34.32/-- ） ， 同比增速16.1/6.1/4.6% ； 摊薄EPS= 1.43/1.52/1.59元， 当前股价对应PE=8.4/7.9/7.5X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，玉龙铜矿改扩建工程顺利达产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜行业高景气周期。同时公司发力盐湖锂镁资源，打开长期成长空间，公司利润也将显著增厚，维持“买入”评级。

公司发布2021年年报：实现营收76.63亿元，同比+136.56%；实现归母净利润20.79亿元，同比+213.37%；实现扣非归母净利润13.34亿元，同比+203.04%。公司2021年锂矿产量约95.40万吨，同比+64.49%，销量约55.12万吨，同比+56.26%，库存约19.59万吨，同比+5.01%。另外公司现有锂深加工产品产能4.48万吨，基本处于满产满销的状态，2021年锂深加工产品产量约4.37万吨，同比+14.84%，销量约47.71万吨，同比+33.64%，库存约1168吨，同比-22.61%。 公司发布2022年一季报：实现营收52.57亿元，同比+481.41%；实现归母净利润33.28亿元，同比+1442.65%；实现扣非归母净利润28.34亿元，同比+1883.09%。公司22Q1利润同比和环比均实现较大幅度增长，主要系因为：1）锂矿和锂深加工产品量价齐升；2）预计联营公司SQM22Q1业绩同比大幅增长，公司投资收益有明显提升。另外，截止至2021年末公司资产负债率为58.90%，同比2020年末下降23.42个百分点；截止至2022年一季度末公司资产负债率进一步降至51.85%。 公司手握全球最优质锂辉石和锂盐湖资源，业绩弹性有望充分兑现资源端：格林布什锂矿现有年产134万吨锂精矿产能，TRP尾矿库项目今年3月已建成投产，可增加锂精矿年产能28万吨。公司引入IGO作为战略投资者之后，间接持有格林布什锂矿26.01%股权，但仍掌握着该矿的控制权。 产品端：公司目前在国内有3个生产基地，锂盐产能合计约为4.48万吨。 另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段；遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。 投资端：公司目前持有SQM23.83%股权。SQM现有年产12万吨碳酸锂产能，2021年碳酸锂销量约为10.11万吨，同比增长约53%，预计2022年上半年碳酸锂产能将增加到18万吨。公司作为SQM第二大股东，有望从其快速的产能扩张中获得更高的投资收益。 风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为364.47/395.98/402.45亿元，同比增速375.6%/8.6%/1.6%；归母净利润分别为145.22/153.55/156.35亿元，同比增速598.6%/5.7%/1.8%；摊薄EPS分别为9.83/10.40/10.59元，当前股价对应PE为7.8/7.4/7.2X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能扩张提供坚实的原料保障，公司在挺过债务危机之后基本面迎来反转，有望充分享受锂行业高景气周期带来的业绩弹性，维持“买入”评级

公司发布2021年年报：实现营收452.37亿元，同比+15.29%；实现归母净利润10.31亿元，同比+1645.62%；实现扣非归母净利润6.51亿元，同比+378.03%。其中，归母净利润和扣非归母净利润两者的差值主要是因为公司投资厦钨新能股票所产生的投资收益计入非经常性损益所致。 公司2021年共生产镍金属3.94万金属吨，铜4.05万金属吨，钴产品1.05万金属吨，锌产品24.43万金属吨，锗产品6.4金属吨，核心项目实际产量甚至超出原有设计产能。 公司发布2022年一季度报告：实现营收62.26亿元，同比-45.84%；实现归母净利润3.75亿元，同比-9.98%；实现扣非归母净利润约4.52亿元，同比+7.22%。公司营收规模同比明显缩减主要是公司于2021年提出：为进一步聚焦新能源金属及材料生产，决定未来三年对贸易业务进行战略缩减。 聚焦能源金属，锂电新能源材料产业链一体化布局初具规模公司核心发展战略是“上控资源，下拓材料”，主要聚焦于资源矿产国刚果(金)和印尼，在矿产国锁定矿产资源，为国内锂电新能源材料产业链一体化布局提供充足的原料保障。目前，刚果(金)CCR 铜钴项目产能已达年产4万吨铜和3500吨钴，保持满产状态；CCM 年产3万吨铜和5800吨钴项目已于2021年底投产试车；另外恩祖里卡隆威矿山年产3万吨铜和3600吨钴采冶一体化项目建设有序推进，有望于今年年底建成投产。印尼友山镍业年产3.4万吨镍金属项目已达到满产状态，实际年产量可以达到4万吨镍金属；另外公司今年将会重点建设盛迈镍业年产4万吨镍金属镍资源冶炼项目。 产业链延伸方面：公司国内拥有钴深加工企业珠海科立鑫，现有年产能4500金属吨，科立鑫于去年完成技改，开发高端3C 前驱体四钴产品。公司去年还推出了贵州项目，拟在贵州省黔南州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目。 项目1期建设前端高冰镍产线和3万吨金属镍的硫酸镍产线，将力争2023年上半年建成投产。公司还将深化与下游厂商合作，落地三元前驱体项目。 风险提示：公司核心产品产销量和售价低于预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 小幅上调2022年的盈利预测，预计公司2022-2024年营收为305.78/344.05/407.49亿元，同比增速-32.4%/12.5%/18.4%，归母净利润为19.09/30.88/42.55亿元，同比增速85.1%/61.8%/37.8%；摊薄EPS 为0.68/1.09/1.51元，当前股价对应PE 为10/6/4X。考虑到公司前期在新能源产业链布局逐步进入回报期，深度聚焦能源金属及材料生产，锂电新能源材料产业链一体化布局初具规模，未来仍有巨大的成长空间，维持“买入”评级。