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陈瑶

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600520070006,曾就职于西南证券...>>

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曾朵红 2 4
晶科能源 2022-08-29 16.03 20.80 24.78% 19.13 19.34%
19.13 19.34% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入334.07亿元,同比增长112.44%;实现利润总额10.99亿元,同比增长56.22%;实现归属母公司净利润9.05亿元,同比增长60.14%。其中2022Q2实现营业收入187.26亿元,同比增长138.55%,环比增长27.55%;实现归属母公司净利润5.04亿元,同比增长55.50%,环比增长25.64%。2022H1毛利率为10.25%,同比下降4.09pct,2022Q2毛利率11.20%,同比下降4.29pct,环比增长2.17pct;2022H1归母净利率为2.71%,同比下降0.88pct,2022Q2归母净利率2.69%,同比下降1.44pct,环比下降0.04pct。报告期业绩增长主要系光伏组件销量增长。组件出货高增、重回龙一。 公司2022H1组件出货18.21GW,同增118%,出货重回组件龙一,大尺寸超80%,分布式占比约50%。2022Q2组件出货约10GW,环增约27%,测算Q2组件单瓦净利约5分,盈利环比持平。Q2硅价格涨幅较大,公司一体化率提升+加速薄片化维持盈利修复。预计公司Q3出货9-10GW,同时N型占比超30%。目前公司TOPCon组件溢价达5-10分,下半年成本有望一体化P/N同价,带来新技术超额盈利!公司全年出货35-40GW,其中TOPCon出货10GW,2023年继续高增,N型占比超50%!N型持续领跑、产能放量在即。2022H1公司合肥/海宁一期16GW建成满产,量产效率已达24.8%,良率持平PERC;二期合肥8GW+海宁11GW将于22H2陆续投产,效率目标25%+。公司20GWN型拉棒产能于6月底点火,下半年贡献增量。全年出货10GWTOPCon,随产能爬坡满产,预计H2出货9GW,放量贡献N型溢价。2022年底硅片/电池/组件产能60/55/65GW,一体化率持续提升,其中N型电池30GW+。为保障出货高增,公司与新特签署2023年至2030年共33.6万吨硅料长单,产能高增+供应链保障,N型放量在即!盈利预测与投资评级:基于TOPCon产能逐步落地带来出货结构性改善,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为27/52/75亿元(前值为27/48/64亿元),同增139%/89%/46%,给予2023年40XPE,对应目标价20.8元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。
曾朵红 2 4
2022-08-29 -- 91.50 -- -- 0.00%
-- 0.00% -- 详细
事件:公司2022H1实现营业收入357.31亿元,同比增长;实现利润总额15.85亿元,同比增长;实现归属母公司净利润12.69亿元,同比增长79.85%。其中2022Q2实现营业收入204.58亿元,同比增长,环比增长;实现归属母公司净利润7.26亿元,同比增长,环比增长33.67%。2022H1毛利率为,同比增长0.19pct,2022Q2毛利率,同比下降0.63pct,环比下降0.04pct;2022H1归母净利率为,同比增长0.06pct,2022Q2归母净利率,同比下降0.53pct,环比下降0.01pct。业绩符合市场预期。 组件出货高增,N型一体化稳步推进。公司2022H1组件出货18.05GW,同增,市占率提升至,大尺寸超,分布式占比超60%。2022Q2组件出货约10GW,同增约,环增约,测算2022Q2组件单瓦盈利6-7分,电池组件盈利持续领跑行业;单瓦盈利环比持平略降,主要系上游原材料上涨较快,组件盈利承压。2022下半年看随2022Q3超35万吨产能投放,硅料价格有望松动。同时美国关税政策利好、ITC延长十年,我们预计公司2022Q3出货11-12GW,盈利有望环比上行。我们预计宿迁8GWTOPCon2022Q4投产,贡献利润增量;我们预计2022年组件出货达40-43GW。随西宁项目稳步推进,我们预计20GW拉晶2022年底投产,2023年N型产能超20GW,组件出货达60-65GW,单瓦利润有望持续提升。分布式系统增长亮眼,多业务静待收获。2022H1分布式系统出货约2.2GW,确认超1.6GW,其中2022Q2出货约1.2GW,测算2022H1单瓦净利约0.17元/W,盈利能力超预期。2022H1跟踪支架出货约2GW,同增约,略有亏损;其中2022Q2出货约1.2GW,2022Q3目前已出货1.5GW,环比持续增长,2022全年4-5GW,有望盈亏平衡。2022H1电站销量达300MW,储能出货超300MWh,我们预计2022全年储能出货1GWh,2023年翻倍增长!多业务持续耕耘,静待全面开花。 盈利预测与投资评级:基于公司组件出货高增,户用分布式高增,超一体化产能加码,我们维持公司盈利预测,我们预计2022-2024年公司归母净利润为37/66/91亿元,同增105%/79%/,对应EPS为1.7/3.1/4.2元,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价91.5元,维持“买入”评级。风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
曾朵红 2 4
通威股份 食品饮料行业 2022-08-19 55.10 73.60 56.73% 63.25 14.79%
63.25 14.79% -- 详细
事件:公司2022H1实现营业收入603.4亿元,同增127.2%;实现利润总额168亿元,同增350%;实现归属母公司净利润122.2亿元,同增312.2%。其中2022Q2实现营业收入356.5亿元,同增123.6%,环增44.4%;实现归属母公司净利润70.3亿元,同增231.8%,环增35.3%。2022H1毛利率为35.1%,同增10.8pct,2022Q2毛利率35.7%,同增9.15pct,环增1.61pct;业绩超市场预期。 产销两旺,硅料量增利升。2022H1公司产能利用率达119%,实现产量10.73万吨,同增112%,国内市占率近30%。公司2022H1硅料权益出货约8.8-9.3万吨,同增98%,其中2022Q2出货约5.8-6.2万吨,权益出货约4.9-5.1万吨,环增20%+。2022Q2硅料价格持续上涨,测算2022Q2含税均价约25万元/吨,单吨净利约13万元+,创历史新高。2022Q3以来受行业产能检修影响,硅料价格环涨10.3%,突破30万元/吨高位;公司包头二期5万吨已顺利点火,2022H2爬坡增产,2022全年可贡献1万吨+产量。我们预计公司2022年出货将达22万吨+(权益出货约20万吨),假设单吨净利10.5~11万元,对应2022全年硅料利润200+亿元! 电池盈利修复、N型量产即将落地。2022H1电池出货21.79GW,同增55%,其中2022Q2出货11-12GW,同增47%,大尺寸出货超75%。2022年供需改善下盈利修复,测算2022Q2大尺寸盈利达3-4分/W(按6年折旧)。截至2022Q2公司电池产能54GW,2022H2金堂二期8GW、眉山三期8.5GW落地,我们预计2022年底产能超70GW,大尺寸占比超90%。我们预计2022全年电池出货达45GW,平均盈利3-4分/W,对应电池业务利润15-20亿元。公司深入布局多种技术路线,目前具备1.4GW HJT及1GW TOPCON产能。眉山三期8.5GW将采用PECVD路线TOPCon技术,平均效率超24.7%。同时公司HJT电池最高效率已达25.67%,替代银金属化技术亦取得重要成果,后续围绕HJT提效降本继续攻关,N型时代保持领先地位! 产能持续加码、布局组件迎增长。2022年8月17日晚公司公告拟建设包头三期、保山二期各20万吨产能,总投资约280亿元,折算单吨投资约7亿元。乐山三期12万吨已于2022年7月底开建,我们预计2023H2投产,单体超10万吨,有望进一步降低成本!包头三期、保山二期公告预计2024年投产,届时硅料产能达75万吨,规模优势明显!硅料+电池成本优势明显,公司纵向布局组件业务,打造通威自主品牌。前期以国内地面电站为主,正在积极进行海外认证,后续拓展全球渠道。上游优势明显,组件业务有望带来公司进一步增长! 盈利预测与投资评级:基于硅料价格持续超预期,我们预计公司2022-2024年归母净利润为227/195/166亿元(前值227/195/166亿元),同比+176%/-14%/-15%。我们给予2023年17xPE,目标价73.6元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
曾朵红 2 4
大全能源 2022-08-08 58.88 77.20 58.10% 65.00 10.39%
65.00 10.39% -- 详细
事件: 公司 2022H1实现营业收入 163.4亿元,同增 262.16%;实现利润总额 111.63亿元,同增 339.99%;实现归属母公司净利润 95.25亿元,同增340.81%。其中 2022Q2实现营业收入 82.11亿元,同增 188.08%,环增 1.02%; 实现归属母公司净利润 52.13亿元,同增 230.19%,环增 20.90%。 2022H1毛利率为 70.47%,同增 9.55pct, 2022Q2毛利率 76.83%,同增 7.47pct,环增 12.79pct; 2022H1归母净利率为 58.29%,同增 10.40pct, 2022Q2归母净利率 63.49%,同增 8.10pct,环增 10.44pct。业绩超市场预期。 硅料销量高增,单吨净利再创新高: 2022H1年公司硅料产量 6.67万吨,销量 7.64万吨,同比+80%,其中 2022Q2硅料产量 3.53万吨,销量 3.75万吨,同环比+78%/-3%,销量高增主要原因: 1)全线 2022Q2满产运行,增量显著; 2) 2021年底的库存转移至 2022H1销售,目前库存已基本消化完成。 2022Q2需求旺盛,硅料价格维持高位 218元/kg(不含税),同比+62%,对应收入 81.98亿元,同比+263%。受益工业硅粉价格持续下降, 2022Q2成本显著下降,单吨净利创新高,达 13.88万元/吨,同环比+85%/+25%,3B 项目满产规模效应显现。我们预计公司 2022Q3因产线年度检修,硅料销 3.1-3.2万吨,同增 46-51%,环降 15-17%。硅料价格持续上涨, 7月底均价已突破 296元/公斤(含税), 2022Q3单吨盈利有望进一步上升。全年看,公司产能充分利用, 公司预计 2022年产量 12.9-13.2万吨,同增 49-52%,考虑库存转移,我们预计销量 13.5-14万吨,同增 79-86%, 我们预计硅料含税均价 220-230万元/吨,对应单吨净利约为 11-12万元/吨,对应全年 154-168亿元。 新产能陆续加码,布局上游巩固供应链: 公司内蒙古 10万吨项目已启动建设,预计 2023Q2建成投产。公司硅料品质优质,现有产能单晶用料占比为99%+,并已经实现 N 型高纯硅料的批量销售。电子级 1000吨已启动建设,后续瞄准电子级高溢价市场。 2022年 7月,公司与包头市固阳区区政府签订 30万吨/年高纯工业硅+20万吨/年有机硅投资协议,一期建设年产 15万吨高纯工业硅项目,预计于 2023Q3建成投产,建设后将实现包头 10万吨硅料的 100%原料供给, 实现原材料方面的供应安全和质量保障,提升公司综合盈利能力。 盈利预测与投资评级: 基于硅料供给 2022年紧平衡,我们预计硅料价格全年将维持高位。我们上调公司盈利预测,我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 165/147/121亿元(前值 123/85/92亿元),同比+188%/-11%/-18%。 我们给予 2022年 10xPE,目标价 77.2元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧,光伏政策超预期变化等。
曾朵红 2 4
周尔双 8 2
美畅股份 非金属类建材业 2022-07-26 76.55 94.85 67.34% 80.84 5.60%
80.84 5.60% -- 详细
事件: 公司发布 2022半年度业绩预告, 2022年上半年公司实现归母净利润 6.3-7.0亿元,同比+71.33%~+90.37%。其中 22Q2实现归母净利润3.5-4.2亿元,同比+95.23%~+134.80%,环比+21.33%~+45.93%,符合我们的预期。 金刚线扩产紧跟需求,销量持续高增。 得益于下游切片环节需求旺盛,公司积极进行技改扩产。原定于 6月底的“单机十二线”技改 4月底提前完成,单机月产可达 1.3万公里。截止到 22年 6月底,公司投产金刚线生产机台共 695台,合计产能约为 900万公里/月。 同时富隆工业园持续扩产, 2022Q3产能 2700万公里+,年底年化产能可达 1.2亿公里。 我们预计 2022Q2金刚线销量超 2200万公里,同比增长超 95%,环比增长超 30%。 降本增效稳步推进,毛利率坚挺如旧。 22年上半年金刚线供需处于紧平衡状态,价格较为稳定,目前售价相较于 2021年均价下降不足 5%,仍维持在 40+元/公里。 2022Q3需求依旧旺盛,我们预计价格不会有太大幅度的调整。 虽然 5月份镍、金刚石等原材料导致直接材料成本上涨,但是公司利用技术储备,调整配方降低单耗,降低原材料成本。再加之公司多线机改造及线速提升,规模化优势进一步凸显,带来 1元/公里左右的成本节降,单公里毛利仍旧在 20元以上。因此我们预计 22Q2毛利率环比 Q1持平,维持在 50%以上,坚挺如旧。 一体化布局有条不紊,黄丝、母线自供率提升在即。 2022年 7月 15日黄丝一期 2000吨生产线安装完成,进入联合试验阶段,母线扩产所需厂房、设备等准备工作也于 2022年 5月份逐步展开。目前母线自供比例约为 20%,如若黄丝产线联合试验效果理想,母线产能将逐步提高,自供比例也将逐步提升,计划到 2023年实现母线 60%的自供比例目标。 同时黄丝的自供会大幅降低母线的生产成本,仅为原来的 50%,假设售价维持不变的情况下,带来整体毛利率 6%-8%的上涨空间。 盈利预测与投资评级: 基于下游需求旺盛, 叠加细线化薄片化趋势, 我们维持此前公司盈利预测, 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为13.0/18.6/24.2亿元,同比+71%/43%/31%, 对应 PE 分别为 28/20/15,我们给予公司 2022年 35倍 PE,对应目标价 94.85元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧、下游装机不及预期,原材料价格高涨等。
曾朵红 2 4
隆基绿能 电子元器件行业 2022-07-25 59.97 77.60 61.97% 62.88 4.85%
62.88 4.85% -- 详细
事件: 公司发布 2022年 1-6月主要经营数据公告, 公司预计 2022年上半年实现营收 500-510亿元,同增 42-45%,其中 2022Q2实现营收314-324亿元,同增 63-68%,环增 69-74%;公司预计 2022年上半年实现归母净利润 63-66亿元,同增 26-32%,其中 2022Q2实现归母净利润 36.4-39.4亿元,同增 46-58%,环增 36-48%, 业绩符合我们的预期。 单晶之王, 强者恒强。 我们预计 2022Q2公司硅片出货 21-22GW,组件出货 11-12GW,环增 72%-88%;我们预计 Q2硅片单瓦盈利 0.11-0.12元,环比持平;组件单瓦盈利 0.14-0.15元,一体化盈利环比略增;全年看, 我们预计公司硅片出货 90-100GW,同增 29%-43%,组件出货 50-60GW,同增 30%-56%,单瓦盈利整体稳定。随 2023年需求高增, 我们预计公司硅片出货 138GW,组件出货 68GW,其中新技术组件出货达 30GW,叠加硅料降价,组件盈利进一步提高,整体量利双升。 龙头持续加码, 新技术加速放量。 公司产能持续扩张, 2022年预计扩产 45/22/20GW 硅 片 / 电 池 / 组 件 , 年 底 硅 片 / 电 池 / 组 件 产 能 达150/60/85GW,产能规模保持行业首位。新技术快速落地, 9月后,泰州 4GW 技改 HPBC 及西咸 15GW 将陆续投产,新技术全年出货2GW, HPBC 针对分布式市场享受有 3~4美分/W 的溢价,后续针对地面电站将进一步推出新型技术产品, N 型时代加速放量。 盈利预测与投资评级: 基于公司产能持续加码,新技术加速放量, 我们上调公司盈利预测, 我们预计 2022-2024年 归 母 净 利 润 为148/196/246亿 元(前值为 135/176/221亿元),同增 63%/32%/25%,对应 EPS 分别 1.96/2.59/3.25,我们给予公司 2023年 30倍 PE,对应目标价 77.6元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧、政策不及预期等。
曾朵红 2 4
爱旭股份 房地产业 2022-07-25 33.50 43.20 15.48% 44.60 33.13%
44.60 33.13% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,公司预计 2022H1实现归母净利润 5.4-6.2亿元,同增 2373%-2710%,其中 2022Q2实现归母净利润 3.1-3.9亿元,同增 351%-416%,环增 38%-73%;公司预计 2022H1实现扣非归母净利润5-5.8亿元,同增 497-560%,其中 2022Q2实现扣非归母净利润 3.1-3.9亿元,同增 278-323%,环增 70-113%,业绩超市场预期。 大尺寸占比提升,盈利持续修复。 我们预计公司 2022H1出货约 16GW,同增 87%,测算单瓦净利约 3分,其中 2022Q2出货约 8.5GW,同增87%/环增 13%,测算单瓦净利约 4分。 2022H1量利大幅提升,主要由于: 1)电池上涨传导成本压力; 2)小尺寸技改完成,大尺寸产能/出货占比分别达 95%/80%+,结构优化并带动出货增长,产能规模效应得以增强,公司量利双升! 2022年光伏需求快速增长+产业链价格高企情况下,大尺寸电池溢价能力有望凸显,推动公司盈利进一步增长。 ABC 如期投产,快步迈入 N 型时代。 截至 2021年底公司 PERC 产能为36GW, 2022H1通过大尺寸技改提升至 38GW。 ABC 新技术公司共规划 52GW 产能,其中珠海 6.5GW 产能 2022Q3将如期投放,电池量产转换效率可达 25.5%,组件效率 23.5%, 2022全年出货或达 1GW。 ABC电池叠加无银技术降本,未来成本有望持平 PERC,公司快步迈入 N 型时代! 盈利预测与投资评级: 基于公司大尺寸占比提升,盈利修复,同时 ABC稳步投产贡献未来利润增量,我们上调 2022-2024年盈利预测,我们预计公司 2022-2024年归母净利润预测为 15/25/34亿元(2022-2023年前值为 12/19亿元),同增 1322%/64%/36%,对应 EPS 为 0.75/1.23/1.68元,给予公司 2023年 35xPE,目标价 43.2元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧, 政策不及预期等。
曾朵红 2 4
东方电缆 电力设备行业 2022-07-25 84.58 -- -- 84.00 -0.69%
86.86 2.70% -- 详细
事件:7月21日公司发布海缆中标公告,确认中标:1)青州六海上风电项目(标段2),两回330kV光电复合海缆及三个送出回路的敷设施工,中标金额13.81亿元;2)国电象山1号海上风电场(二期)项目,35kV、220kV光电复合海缆及敷设施工,中标金额4.88亿元;3)中海油蓬莱19-3油田5/10和渤中19-6凝析气田一期开发项目,20kV、35kV海缆,中标金额0.53亿元。 青洲六海缆+超敷设价值量预计超25亿元/GW、超高压等级产品高壁垒带来高价值量。青洲六项目容量1GW,离岸距离约52km,采用3回330kV三芯送出海缆(单回长度70km)+66kV集电海缆。公司中标其中2回送出海缆及3回敷设施工,中标金额13.8亿元。参考青洲一二1GW项目66kV集电海缆+敷设价值量5.5亿元(青洲六集电海缆长度大于青州一二,此处假设6.5亿元),并且假设送出海缆敷设占比17%(15-20%),则单回330kV三芯送出海缆价值量约5.3亿元(757万元/km),测算整个项目海缆+敷设价值量预计25.4亿元/GW。 象山1号二期公司中标价格维持前期水平:该项目容量500MW,离岸距离约25km。根据公司中标金额测算项目单GW价值量约9.76亿元,小于此前苍南1(20-22km,12.5亿元/GW)和苍南4(36km,15亿元/GW)。主要系该项目采用1回220kV送出缆,苍南1和4采用2回,故对于单回海缆价值量基本维持前期水平。 中标规模持续提升、下半年优势项目将继续发力:2022年至今公司海缆(包括脐带缆)中标规模约72亿元,下半年更有青洲五、七、阳江帆石一、二等单体容量1GW的项目进行招标,公司有望凭借区位、技术、历史业绩优势斩获较大份额订单,并且价值量保持高位,对明年业绩形成正贡献。 盈利预测与投资评级:考虑部分项目节奏略缓,我们小幅下调2022年盈利预测,但是下半年招标放量,对应明后年业绩有望高增长,我们上调2023/2024年盈利预测,我们预计2022/2023/2024年归母净利润为13.15/20.99/28.56亿元(前值为13.94/19.41/25.11亿元),同比+11%/60%/36%,EPS1.91/3.05/4.15元,对应PE44/28/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目招标、中标不及预期,股东减持,价值量下滑等。
曾朵红 2 4
海优新材 2022-07-22 215.00 244.20 49.08% 255.80 18.98%
255.80 18.98% -- 详细
事件:公司发布2022半年度业绩预告,上半年实现营收27-29亿元,同增123%-,归母净利润2.0-2.2亿元,同增152%-;其中022Q2营收14.7-16.7亿元,同增127%-,环增20%-,归母净利1.2-1.4亿元,同增2931%-,环增59%-,符合预期。2022Q2盈利修复,后续出货持续高增。公司2022Q2胶膜出货约1.2亿平,同增101%/环增9%,Q2受疫情影响上海工厂停摆1月,影响出货约0.2亿平。胶膜3月开始上调报价,预计Q2均价约15-16元/平,环增约,传导粒子涨幅。涨价后毛利率环比小幅上升,测算单平净利约1-1.2元/平。Q3看公司产能逐渐落地销量环比上升,粒子价格已从3万+下调至2.8万,胶膜盈利有望进一步提升。 扩产持续推进,瞄准行业二供。公司2021年初存量产能1.7亿平,上市后快速扩产,截至2021底胶膜产能6亿平,2022年计划扩产3.5亿平,2月泰州工厂启动,4月上饶二期启动,年底达9.5亿平。随增资扩产,预计2022年出货5.5-6亿平,23年9-9.5亿平,目标市占率,勇争龙二。盈利预测与投资评级:基于公司胶膜产品受下游认可度高,产能扩张带来销量提升,我们维持此前公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.5/8.1/10.9亿元,同比+120%/47%/34%,对应PE分别为30/20/15,我们给予公司2022年37倍PE,对应目标价244.2元,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。
曾朵红 2 4
锦浪科技 机械行业 2022-07-19 235.00 353.10 59.81% 290.03 23.42%
292.12 24.31% -- 详细
事件: 2022年 7月 15日公司发布业绩预告, 公司预计 2022H1归母净利润 3.9-4.1亿元,同增 64%-72%,扣非归母净利润 3.55-3.75亿元,同增 76%-86%; 2022Q2归母净利润 2.26-2.46亿元,同增 71%-86%,环增37%-49%,扣非归母净利润 2.14-2.34亿元,同增 97%-115%,环增 52%-66%,符合市场预期。 芯片供应逐步缓解,并网储能出货高增。 2022H1公司并网逆变器出货40万台+, 2022Q2出货环比增长 20%-30%, 2022年 4、 5月公司受疫情影响+未用国产芯片出货受影响较大,但积压于上海保税仓的芯片于2022年 6月开始外运缓解供应,公司 2022年 6月出货超 4、 5月出货总和,芯片供给逐步缓解下我们预计 2022全年并网出货 110万台,同增 60%+;户储需求爆发下, 2022H1公司储能出货 6万台+, 2022Q2出货约 4万台,环比翻倍增长, 我们预计 2022全年出货 30万台+,翻 9-10倍增长,同时 2023年我们预计储能保持高增, 出货 120万台+,翻3-4倍增长。 欧元贬值下基本对冲美元升值值收益。 2022年 6月下旬,在欧元贬值情形下,公司由于持有较多欧元因而产生汇兑损失 3000-5000万元,基本对冲掉由于美元升值给公司带来的汇兑收益, 2022年二季度公司基本无汇兑收益。 募资扩充现有产能,顺应市场高增需求。 2022年 6月 28日公司公告募资扩产年产 95万台产能,截止 2022年 6月,公司逆变器产能为年产 37万台,计划在建产能 40万台,加上募资扩充的产能,名义产能将达 172万台,实际产能可达 500万台+,产能兼容组串及储能逆变器,扩建有效缓解产能紧张情况并满足未来不断高增需求,有利于优化公司产品结构,扩大公司市场份额与盈利能力。 盈利预测与投资评级: 基于欧洲户储需求爆发, 公司储能逆变器出货高增, 我们上调此前公司盈利预测, 我们预计公司 2022-2024年 归 母净 利 润 为 12.9/26.2/37.0亿 元(前值为 12.1/21.9/33.3亿元), 同比+172%/104%/41%, 对应 PE 分别为 65/32/23, 我们给予公司 2023年 50倍 PE,对应目标价 353.1元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧、 政策不及预期等。
曾朵红 2 4
2022-07-18 -- 91.50 -- -- 0.00%
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知名组件龙头,目标全球能源互联网的引领者:公司是知名光伏龙头公司,2017-2021年组件出货全球前三。公司1997年成立,2006年美股上市,2020年回A再出发。公司以组件为基,通过天合优配/富家/蓝天切入下游市场,未来希望通过储能、能源云平台、综合能源服务等成为全球能源物联网的引领者。公司重视研发,2010-2021年研发投入达120亿元,累计申请各项专利2300余件,研发实力卓越。 全球光伏需求高增,一体化赋能加速行业集中,龙头享量增利升。组件具备品牌渠道壁垒,集中度加速提升,我们预计2022年组件出货CR5达70%+。往后看,持续提效降本是行业发展的关键要素:1)N型技术带来转化效率提升,不同技术路线多元化发展,2022年多技术均已量产;2)组件一体化趋势明确,同质化产品下具有市场结构、出货结构等竞争差异。2022-2023年硅料产能释放、价格下降,刺激需求放量,同时,组件成本将逐步降低,龙头利润可提升1-2分/W,享受行业量利双升。我们预计2022年全球光伏装机达240-250GW,同增40%左右。 业务多线并进未来可期:1)组件外销占比高,品牌渠道优势显著。公司深耕海外多年,分销前瞻布局,2021年海外市场收入占比达60%+,享受高端市场溢价。公司产品质量深受下游认可,可融资性位列前茅,已构筑起深厚的品牌渠道优势,我们预计公司2022年组件出货43GW,同增约73%。2)系统产品如火如荼。公司提供全方位的合作模式和全套原装解决方案,受众群体广且口碑优,同时渠道覆盖和经销商规模等持续领先行业,我们预计公司2022年分布式系统出货5GW+,同增138%+。3)支架量利同增。2021年支架因组件价格高企,国内电站需求遇冷出货下滑,同时原材料上涨盈利承压。我们预计2022硅料价格下滑,平价项目大规模启动,叠加钢价回落,支架依托集团优势,出货有望同增122%至4GW,盈利修复。4)光储协同发力蓝海。储能经济性拐点已至,万亿市场蓝海广阔。公司携手鹏辉布局建设一体化储能产业链,不断丰富产品覆盖面,在手项目充足,在海外市场已实现规模化突破,借助公司品牌渠道优势,光储协同,未来可期。 大尺寸、N型路线行业领先,打造超一体化产业链优势:公司是大尺寸组件先行者,2021年底电池/组件产能分别为35/50GW,其中大尺寸占比超70%。公司基于210平台,首创210R系列组件,功率效率齐升。公司的N型技术持续领先,并多次打破世界纪录,宿迁8GW TOPcon电池产能计划2022H2投产,量产效率达24.5%。同时公司为引领N型技术进步,战略布局超一体化产能,向上游延伸至工业硅环节,贯通光伏全产业链,稳定供应、成本优势显著! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为:37.0/66.1/90.6亿元,同比增长105%/79%/37%,对应EPS为1.7/3.1/4.2元。考虑公司品牌和渠道积淀深厚,大尺寸与TOPCon技术领先,同时又是行业内首家贯通全产业链一体化扩产的企业,给予公司2023年30xPE,对应目标价91.5元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、光伏政策超预期变化、海外拓展不及预期。
曾朵红 2 4
德业股份 机械行业 2022-07-18 300.01 368.60 -- 411.40 37.13%
454.86 51.61% -- 详细
事件:2022年7月14日公司发布半年度业绩预告,公司预计2022H1归母净利润3.6-4.2亿元,同增60%-87%,扣非归母净利润3.49-4.09亿元,同增63%-91%;2022Q2归母净利润2.28-2.88亿元,同增83%-131%,环增72%-118%,2022Q2扣非归母净利润2.29-2.89亿元,同增101%-153%,环增90%-140%,略好于市场预期。 2022Q2逆变器业务整体翻倍以上增长、微逆储能高速增长。2022Q1组串+储能+微逆整体逆变器出货量约10万台,2022Q2实现环比翻倍以上增长,出货量20万台+:其中1)组串2022Q2出货环比翻倍增长,我们预计2022年出货翻倍增长至40万台;2)欧洲户储需求爆发,储能逆变器出货高速增长,美国、南非市场市占率不断提升叠加欧洲、巴西市场新增开拓,我们预计2022年出货20万台,翻2-3倍增长,2022年下半年量产储能电池包,扩充公司储能产品;3)微逆出货实现最快增速,2022Q2出货量占逆变器整体出货一半,领衔增长,主要系巴西大客户订单增多、欧洲快速增长,我们预计2022年出货40万台,翻3-4倍增长。需求旺盛下公司不断进行产能扩张顺应需求,我们预计2023年可达百亿产值产能。 传统家电业务有增有减。2022Q2公司热交换器业务同比下滑,分月度看,2022年4、2022年5月订单良好,2022年6月有所下滑,主要受渠道需提前备货因素影响;除湿机业务在“618”电商活动中表现亮眼,销量排名位列第一,我们预计2022Q2利润2000万元+,环比翻倍增长。 差异化股权激励助推公司稳定成长。2022年7月5日公司发布股权激励草案,差异化设置激励对象进行公司+个人业绩考核,精确针对目标实施激励,该方案充分考虑公司各业务员工,且股权激励目标较易实现,将充分确保公司各业务部门核心员工获得激励,有利于提升员工积极性与稳定性。 盈利预测与投资评级:基于欧洲户用光伏、户储需求爆发,公司出货高速增长,我们上调此前盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.7/17.6/26.5亿元(前值为8.7/13.2/18.4亿元),,对应PE分别为74/41/27,我们给予公司2023年50倍PE,对应目标价368.6元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等
曾朵红 2 4
通威股份 食品饮料行业 2022-07-06 66.86 90.60 92.93% 67.00 0.21%
67.00 0.21% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,公司预计2022H1实现归母净利润120-125亿元,同增304.6%-321.5%;2022Q2实现归母净利润68.1-73.1亿元,同增221.3%-244.9%,环增31.0%-40.6%,业绩超市场预期!产能释放顺利,硅料量增利升:我们预计2022H1硅料权益出货8.8-9.3万吨,同增98%,其中2022Q2出货5.8-6.2万吨左右,权益4.9-5.1万吨,环增20%+。我们预计2022Q2含税均价24.5-25.5万元/吨,测算单吨净利13-14万元/吨,创历史新高。我们预计2022年出货将达22万吨+(权益20万吨),假设单吨净利10.5~11万元,对应全年硅料利润200+亿元!公司硅料产能持续扩张,包头二期5万吨已顺利点火,全年可贡献1万吨+产量,我们预计乐山三期12万吨2023年投产,单体超10万吨,进一步降低成本!大尺寸占比提升,电池盈利修复:2022H1公司电池出货约22GW+,其中2022Q2出货11-12GW,同增47%,盈利修复明显。公司2022Q2电池产能45GW,其中大尺寸占比70%,2022年供需改善下盈利修复,当前我们预计公司大尺寸盈利可达3-4分(按6年折旧)。我们预计全年出货约45GW,平均盈利3-4分,对应全年电池业务利润15-20亿元。 公司深入布局多种技术路线,目前具备1.4GWHJT及1GWTOPCON产能,我们预计2023年电池总产能将达到80-100GW。大单锁量,保障硅料销量:2022年至今公司与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能共计签约硅料采购长单5份,合计签约数量105.94万吨,合同期限为2022-2027年。长单密集签订,保障新增产能销量!盈利预测与投资评级:基于硅料价格持续超市场预期,我们上调2022-2024年盈利预测,我们预计2022-2024年归母净利润预测227/195/166亿元(前值为155.35/125.50/132.51亿元),同比+176%/-14%/-15%,对应2022-2024年EPS为5.03/4.32/3.68元,给予公司2022年18xPE,对应目标价90.6元,维持“买入”评级。风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
曾朵红 2 4
2022-06-30 -- 91.50 -- -- 0.00%
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事件: 6月 24日晚,公司公告拟发行可转债募资不超 88.9亿元,用于年产 35GW直拉单晶项目及补流。本次募投项目在青海西宁产业园建设 35GW 直拉单晶,达产后可实现 N 型单晶硅棒 35GW 年产能,完善公司产业链布局,提升市场竞争力。 推进一体化扩产, N 型时代抢先布局: 6月 18日晚,公司公布拟建设西宁新能源产业园,建设年产 30万吨工业硅、 15万吨高纯多晶硅、 35GW 单晶硅、 10GW 切片、10GW 电池、 组件及 15GW 辅材的超一体化产能。本次转债项目为产业园中 35GWN 型单晶硅棒产能,总投资 85.8亿(募资投入 62.8亿元),其中一期 20GW 我们预计 2023年底前 建成 , 届时工业 硅 / 硅料 / 拉棒 / 切片 / 电池 / 组 件产能可达34/19/30/15/77/85GW(2022年底为硅片/电池/组件 10/50/65GW), 提升工业硅/硅料/拉棒自供比例至 41%/22%/36%,保供能力提升,为 N 型电池组件生产提供配套,可有效平缓产业链波动并大幅降本。 产业园二期产能将于 2025年底前完成, 我们预 计届时 公司产 能工 业硅 / 硅 料为 30/15万吨 ,拉 棒 / 切 片 / 电 池 / 组 件为45/20/82/125GW, 我们预计工业硅/硅料/拉棒自供率 86%/47%/36%,增强竞争优势! 优化资本结构,提升综合竞争力: N 型技术处于大规模量产应用的前期阶段, N 型硅片市场供给较少,公司自建一定比例的上游产能可有效稳定供应链并控制电池组件成本。计算 N 型硅棒单 GW 投资 2.45亿元,资金需求大,而公司间接融资额较高:截至 2022Q1,公司短期借款 94.5亿元,长期借款 29.35亿元,主要为银行贷款,较大贷款余额限制进一步借款空间,同时加大经营风险和财务成本,公司发行可转债助于优化资本结构、降低财务风险,提高竞争力! 组件出货高速增长,分布式系统持续推进! 我们预计 2022Q2公司组件出货 9-9.5GW,环增 25-30%, 我们预计单瓦净利环比基本持平。全年看下半年为需求旺季,随硅料产能释放,带来上游降价,公司盈利将进一步提升;因美国豁免东南亚两年关税,公司对美出货恢复正常, 我们预计全年组件出货 40GW+。公司分布式系统前瞻布局, 我们预计 2022年出货 5-6GW,同比翻倍增长,其中 2022Q2出货 1.2GW,环增 20%+。合资硅料厂 2022下半年投产, 我们预计权益产能 1.5万吨,贡献利润增量。组件、分布式两大业务表现亮眼,跟踪支架贡献正盈利,全年量利双升! 盈利预测与投资评级: 基于光伏需求超我们预期,户用分布式高增, 公司进行战略扩产,我们上调此前盈利预测,我们预计 2022-2024年归母净利润为 37/66/86亿元(前值为 38/52/67亿元),同增 105%/79%/30%,给予公司 2023年 30xPE,对应目标价 91.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策不及预期,竞争加剧。
曾朵红 2 4
特变电工 电力设备行业 2022-06-27 26.00 35.10 61.98% 30.84 18.62%
30.84 18.62%
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新能源业务:多晶硅扩产计划渐次落地, BOO 电站改善长期盈利性: 新能源业务 2021年占公司收入的 33%,主要包括多晶硅与风光电站运营。 1)硅料业务, 2022Q2新疆产线技改完成, 2022年有效产能预计达到 12万吨,同时内蒙古、准东新产能建设加速,其中内蒙 10万吨预计2022H2释放,准东一二期各 10万吨产能分别于 2023H2/2024H2释放,公司 2023/2024年多晶硅总产能预计分别为 30/40万吨。受光伏装机量不断增长,硅料供需失衡影响,中短期内多晶硅价格高企,多晶硅业务迎来“量利齐升”。 2)新能源电站业务,一方面公司在营电站规模快速增长;另一方面盈利能力更优、资产更“轻”的 BOO 电站成为主力,2021年收入占比超一半,电站业务长期盈利能力不断改善。 传统能源业务: 煤炭供给偏紧下,迎来量利齐升,利润弹性贡献同样较大: 能源业务主要包括煤炭与发电: 1)煤炭业务, 公司准东矿区煤炭储量为 120亿吨,现已开发南露天、将二矿两个露天煤矿,产能共 5000万吨。煤炭销量受产能制约,短期弹性较小, 2021年受能源保供影响,公司煤炭销量约 6000万吨,我们预计中短期年产量也将保持在这个水平。 而 2021年来煤价持续上涨, 21年公司产品均价 120元/吨, 2022年供需继续偏紧、价格稳定在高位,预计全年均价预计在 150-200元/吨之间,为煤炭业务贡献较大收入利润弹性。 2)发电业务以火电为主, 2021年发电量占比达 79%。 我们预计火电装机稳定在 2720MW,发电量也趋稳,发电收入基本由市场化电价决定。 输变电装备业务:变压器龙头地位显著,特高压建设为输变电业务带来结构性机遇: 我们预计“十四五”期间,国网年均投资额稳定增长。随着风光资源开发对电力消纳要求增加,特高压投资建设有望迎来结构性机会,公司为我国变压器行业龙头,在国内特高压交流领域份额高达35%,有望充分受益。 特高压需求外,随新能源装机提升,变压器在发电侧也有增量;电线电缆基本随发电量增长而保持低个位数增速;海外输变电 EPC 2020年受疫情冲击、 2021年开始恢复,后续年份保持CAGR=10%稳定增长。 盈利预测与投资评级: 通过对公司各项业务进行收入拆分与预测, 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 147.97/155.25/135.83亿元,同比分别+104%/+5%/-13%,对应现价(6月 22日)PE 分别为 6.67/6.36/7.27倍。 短期内硅价与煤价保持高位,同时公司输变电主业稳中向好,盈利弹性较大, 2022年给予公司 9倍 PE 作为估值依据,目标价 35.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 多晶硅产能落地不及预期的风险; 特高压建设不达预期的风险;硅价、煤价波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名