公司是国内直写光刻设备领军企业，自成立以来深耕直写光刻技术，积极拓展PCB领域和泛半导体领域。公司不断提升PCB曝光设备性能，品牌知名度和市占率逐步提升。同时公司不断推出用于掩模版制版、先进封装、新型显示、光伏电池等细分领域的泛半导体直写光刻设备，成长空间得到不断拓展。得益于新老业务的齐头并进，公司收入有望持续增长。 国内直写光刻设备领军企业，规模持续扩张公司成立于2015年，专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发、制造、销售以及相应的维保服务，已全面覆盖PCB领域细分产品，同时积极扩展泛半导体领域业务。2022年公司实现营业收入6.52亿元，同比增长32.51%，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长28.66%。随着PCB高端需求增长及公司在泛半导体领域的业务成熟，公司业绩有望维持高增长。 PCB领域市场空间广阔，公司面临国产化和高端化契机全球PCB市场空间广阔，长期增长趋势稳定，2022全球PCB产值预估为817.41亿美元。高端PCB产品需求增长带动直接成像设备市场空间扩大，2021年公司直接成像设备销售收入全球第三，市占率为8.1%。公司产品技术水平国内领先，接近国际头部厂商水平，有望实现对国外设备的进口替代。在下游公司积极布局高端PCB产品背景下，公司有望充分受益。 直写光刻设备在泛半导体领域应用前景广阔，看好公司泛半导体业务直写光刻设备在泛半导体领域应用前景广阔。1)光刻是掩膜版制版的关键环节，国内下游市场空间广阔。2）预计2021-2025年中国大陆先进封装市场CAGR为29.91%，直写光刻方案占比提升。3）中大尺寸OLED预计扩产，2021-2024年全球Mini/Micro-LED市场CAGR预计为149%，拉动面板直写光刻设备需求。 4）铜电镀工艺前景广阔，预计2023-2030年全球光伏铜电镀工艺所需曝光设备市场CAGR达67.51%。公司积极布局泛半导体业务，有望打造第二成长空间。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为9.16/12.01/15.57亿元，同比增长40.42%/31.13%/29.60%，三年复合增速为34%；预计2023-2025归母净利润分别为1.99/2.82/3.84亿元，同比增速分别为45.93%/41.46%/36.21%，三年复合增速为41%。对应EPS为1.65/2.33/3.18元。参考可比公司，预计2023-2025年公司PE分别为49/35/25倍。公司PCB领域业务稳定增长，泛半导体领域业务前景广阔，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期；行业周期性波动风险；业务拓展不及预期

2022-7-10至 2023-7-10期间，公司累计获晶澳太阳能约 40亿元订单2022年 7月 10日至 2023年 7月 10日期间，公司及下属子公司与晶澳太阳能有限公司及其下属子公司在连续十二个月内签订日常经营合同，合同标的产品为太阳能电池生产设备，合同累计金额为 40.39亿元（含税），占 2022年度经审计主营业务收入的 72.86%。据统计，2020-2022年公司及下属子公司向晶澳太阳能销售收入总额分别为 14.79、37.9、53.9亿元，占各年经审计的营业收入比重分别为 3.66%、7.51%、8.98%。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107亿元（年均 369亿元）。公司是光伏设备龙头企业，具备 TOPCon 设备整线交付能力。 在 PE-Poly 路径的 TOPCon 设备领域具备独创的技术领先型，因 PE-Poly 的三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，成为 TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过 50%，并呈逐步上升趋势。公司有望优先受益 TOPCon 产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造 HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的 HJT 中试线量产转换效率持续稳定达 25%以上。公司板式 PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现 HJT 电池 25%以上量产平均转换效率。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达 800亿元以上。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发 6、8、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025年归母净利润 16、28.1、38亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 为 23、 13、10X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

2023年上半年预计实现归母净利 4.22-4.37亿元，同增 17%-21%，符合预期根据公司 7月 11日公告，2023年上半年预计实现归母净利润 4.22-4.37亿元，同比增长 17%-21%；预计实现扣非归母净利润 3.79-3.94亿元，同比增长 17%-22%，预计非经常性损益影响额为 4300万元（去年同期为 3797万元），主要为政府补助。2023Q2预计实现归母净利润 2.78-2.92亿元，同比预增 15%-21%。 公司是我国检测检验行业龙头，传统业务优势突出，加码布局战略赛道。公司持续深入推进精益管理，提质增效，注重提升服务质量和运营效率，总体利润率较上年同期有所提升，长期看好公司业绩持续稳健增长。 检测行业国内市场规模超 4000亿元，预计“十四五”期间行业增速约为 10%检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期 GDP 增速的 2倍。2021年，全球市场规模超 1.7万亿元，中国市场规模 4090亿元，根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计“十四五”期间行业增速约为 10%。检测行业商业模式优异，现金流充沛、盈利性强，“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散，中国市场内资 CR5占比仅 3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升，集约化、市场化趋势显著。 传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务 2022年营收占比分别为 45%、18%、14%、13%、11%。 1）生命科学：22年中标了多个土壤三普试点项目，已在全国多个省市参与试点工作，有望充分受益三普需求 23-24年集中释放。2)医药医学：收购维奥康进入CMC 领域，CRO 二期稳步推进；医学板块预计特检、功能医学有望进入快速成长期。3)贸易保障：传统优势业务板块，保持稳健增长。4)消费品测试：新能源汽车、车联网、无线通讯等领域增速较高；收购蔚思博加码布局半导体检测。5)工业测试：计量业务能力大幅扩充，新增 4地实验室+886项认可能力，预计进入发展快车道。 精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升，对标海外龙头成长潜力足精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从 2017年的6.5%提升至 2022年 18.02%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从 2017年的 31.2%降至 2022年的 12.5% ；人员增速小于收入增速，2022年人均产值提升至 42万元，对比海外龙头增长空间大。 盈利预测与估值预计 2023-2025年营收为 62、75、89亿元，同比增长 22%、20%、19% ；归母净利润为 11.0、13.3、16.1亿元，同比增长 21%、21%、21%， 对应 PE 为 29、24、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，船舶总装龙头企业之一。 公司是中国船舶集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业，在液货船、支线集装箱船、特种船等领域技术先进，2022年船舶造修业务贡献约 80%营收，其中集装箱船、散货船及特种船（其他）分别占造修船业务的 30%、9%和61%。公司后续有望受益于行业景气上行、资产整合打开公司长期发展天花板。 公司下属两大造船厂，实力强劲景气上行：黄埔文冲是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船等多船型生产企业，建造多个系列军用舰艇及公务船；广船国际是中国华南地区最大、最现代化的综合舰船造修企业，也是国内首屈一指的军辅船生产保障基地，同时在特种船舶领域也有显著优势。两大子公司产能充足，船坞数量居国内造船厂前列，充分保障公司订单生产及交付；两大子公司技术先进，后续有望随行业发展获超额订单，获得超行业增速发展。 民船：多船型接力，置换、新增及环保需求共驱行业进入景气上行周期需求持续上行：1）产业链传导模式：集装箱运价上涨—箱船船东大幅盈利—箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单；同理，油轮因航线拉长、环保降速促油轮需求提升，导致运价上涨，船东盈利后加速下单；后期干散货船作为存量最大的一种主力船型，受制于产能船位有限，存在抢占产能而提前加速下单的预期，行业指数有望持续上涨；5月，克拉克森新造船价格指数突破 170点，创 2009年以来的新高，热门船型持续领涨。 供给现状：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，产能持续向中韩转移，向头部企业转移，尾部产能显著出清，集中度提升；中国占全球造船业份额从上一轮周期约 15%提升至本轮约 50%； 2）行业不断向头部集中（近十年 CR10从40%提升至 70%）；3）扩产周期长、难度大，龙头公司 2023-2027年业绩确定性强。 打造“中国特色估值体系”，船舶央企受益一带一路、中特估市场持续打造“中国特色估值体系”，船舶制造公司随着盈利能力正逐渐进入上升区间，有望率先受益于“一带一路”及“中特估”；公司作为船舶集团旗下唯一港股上市平台，后期有望助力集团在打造国际化龙头企业、推动国企“出海”、提升集团全球化竞争力、加强军贸外贸方便起到关键性作用。 军船：“内生”中国蓝军建设装备大发展，“外延”资产整合打开发展天花板内需：我国海军由近海防御向远洋护卫持续转型，打造先进舰队是建设强大海军的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一，有望持续受益于海军现代化建设；外贸：海军舰船出口预期乐观，看好军贸长期发展空间。 盈利预测及估值预计 2023-2025年公司归母净利润 11.73/18.96/22.91亿元，同比增长 70%、62%、21%，PE 分别为 55/34/28倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动、客户、市场利率等风险。

空分设备民企龙头，林德中国中小型空分设备合作伙伴公司主要产品为空气分离设备、液化天然气装置（LNG 装置）、绕管式换热器、化工冷箱和液体贮槽等深冷装备。林德中国区中小型空分设备合作伙伴，公司客户版图持续拓展，主要客户包括林德、空气化工、宝武钢铁、白银有色、陕鼓动力、广钢气体等。近年公司业绩高速增长，2019-2022年营收复合增速为 38%。 2022年公司营业收入中空分设备占比最高，为 96%。 空分设备出海领导者，受益“一带一路”订单有望持续增长随着国内气体分离设备下游行业的技改项目、新型煤化工及采用节能减排新技术的石油化工和冶金等行业的新建项目、核电、电子、新能源和航空航天等战略新兴行业建设，国内市场对气体分离设备的需求持续增加。 （1）公司是国内唯五具备 6万等级及以上制氧容量空分设备的企业，2020年国内、出口市场占有率分别为 5%、48%。据我们测算，2019-2021年公司海外业务收入占中国空分设备出口金额的比重分别为 10%、48%、23%，在出口业务上具备明显竞争优势。 （2）公司坚持“德式品质、浙江制造”，始终严格把控产品质量。1）技术：公司拥有专利 69项，核心技术主要体现在空分设备、LNG 装置等深冷装备的研发、设计及制造能力。2）项目：公司通过十多年的实践，累计交付 700套以上设备，积累了一批具有影响力和示范作用的项目。 （3）海外业务布局早，市场版图持续扩大。1）认证：公司产品通过美国 ASME（含带“U”和“NB”）钢印认证，并成为国内少数通过欧洲 CE/PED、日本 JIS、韩国 KGS、俄罗斯 GOST 认证的企业之一。2）客户：在中东、东南亚、中亚及南美洲等地区具备较强竞争优势的基础上，积极拓展日韩、俄罗斯市场，产品已销往沙特、巴基斯坦、印度等“一带一路”国家，具有一定国际知名度。3）海外订单优质：公司在中东地区竞争较小，销往该地区的产品毛利率较高。 （4）依据公司公告，2022年公司签订合同订单约 38亿元，2023年第一季度公司的预收账款+合同负债为 9.33亿元，较 2022年末提升 25%，订单较饱满。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年营业收入分别为 24.8、33.7、44.8亿元，归母净利润分别为 2.6、3.9、5.5亿元，对应 PE 分别为 19、 12、9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求风险、市场竞争风险、海外业务风险。

事件：公司发布中联高机分拆重组上市预案投资要点 中联高机对价94 亿元分拆重组上市，未来借助资本市场有望快速做大做强中联重科拟分拆所属子公司中联高机重组上市，方案为路畅科技向中联高机的29 名股东发行股份购买其持有的中联高机100%股权，并向不超过35 名特定对象发行股份募集配套资金，进而实现中联高机的重组上市。本次交易完成后，中联高机将成为路畅科技全资子公司，中联重科仍为路畅科技的控股股东。此次交易中，中联高机100%股权交易价为94.24 亿元，业绩承诺为2023-2025 年净利润不低于6.4 亿、7.4 亿和9 亿元，对应PE 为15、13，10 倍。路畅科技募集配套资金总额不超过33.5 亿元，拟用于补充路畅科技和中联高机流动资金或偿还债务、墨西哥生产基地建设项目等。 高空作业机械为工程机械中的成长品种，国内外市场持续扩张未来随着安全性、经济性优势逐渐凸显，国内行业渗透率有望继续提升，叠加国外市场高景气，支撑高机行业持续成长。2023 年5 月单月销量20677 台，同比增长18.4%，1-5 月累计销量101156 台，同比增长24.9%，显著优于其他工程机械。预计2022 年-2025 年国内高机销量CAGR 为21%。 工程机械行业筑底，公司起重机械、混凝土机械等主营业务有望企稳向上6 月挖机销量15766 台，同比下滑24.1%，下滑幅度有所扩大。其中国内销售6098 台，同比下滑44.7%；出口9668 台，同比下滑0.68%。1-6 月销量108818台，同比下滑24%，随着国内稳增长预期增强，下游需求将边际改善，叠加更新需求逐步占据主导，出口维持较高增速，挖机将逐步企稳回升，工程机械行业有望逐渐筑底向上。预计2023 年挖机、汽车起重机销量见底、泵车上行。公司2023 年一季度营收104.26 亿元，同比增长4.13%，增速实现转正；归母净利润8.1 亿元，同比下滑10.63%；毛利率26.39%、同比提升6.32pct，环比提升2.16pct，提升幅度较大；净利率8.24%，同比下降1.11pct，环比提升6.7pct。 公司出口保持高速增长，新兴板块表现突出，国际化+多元化有望持续发力2022 年公司海外收入同比增长72.6%，每季度呈现爬坡式快速增长，海外收入在总营收中占比提升至24%，同比提升15.38pct，重点产品与市场实现有效突破。 新兴板块高空机械、土方机械收入同比增长37.5%、8.5%。高空机械位于国内第一梯队，凭借产品力、型谱覆盖率及性价比优势，叠加出口高景气，支撑高机板块做大做强。土方机械2022 年实现逆势增长，中大吨位竞争力加强，整体市场份额持续提升，盈利能力不断改善。公司国际化+多元化有望持续发力。 盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润为34 亿、48 亿、63 亿元，同比增长46%、42%、32%，PE 为17、12、9 倍，维持买入评级。（暂不考虑重组上市） 风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）出口市场不及预期

智能化物流解决方案领军者，从轻小型叉车向大型叉车、智能物流系统拓展公司致力于智能内部物流系统解决方案，主营业务包括：1）智能制造装备：产品包括电动搬运车、电动堆高车、AGV智能仓储以及平衡重式电动叉车、前移式叉车、手动半电动叉车和各种轻型搬运车辆等；2）智能物流系统：囊括自动化立体仓储系统、自动化输送分拣系统、无人搬运机器人和自动化物流软件系统。2012-2022年公司营业收入复合增速约19%，归母净利润复合增速约19%。 叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛，我国叉车下游应用中，制造业占比超过50%、交通运输、物流仓储及邮政占比约20%。2011-2021年全球叉车销量CAGR约8%，2021年实现销量近200万台；2011-2021年中国叉车销量CAGR约15%，2021年销量达125.5万辆。 2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022年海外收入CAGR为32.1%，海外营收占比从2020年的50%提升至2022年的60%。 3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。 智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进1）根据AIoT，预计到2027年，全球仓储自动化市场将达1000亿美元，2022年至2027年间的复合年增长率为15%。预计2023年国内仓储自动化市场突破1000亿元，约占全球市场30%，年复合增长率21%，高于全球增速。 2）公司全资收购了前景广阔、竞争力强的中鼎集成和法国SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国SAVOYE的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单45亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.2、6.6、7.8亿元，同比增长28.0%、28.8%、17.0%；对应PE为13、10、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。

事件2023年7月4日，汇中股份公告称，公司与AvnetAsiaPteLtd.（简称“安富利”）近日签订《战略合作协议》，达成战略伙伴关系。 投资要点与安富利签订《战略合作协议》，公司海外市场将加速开拓安富利是全球最大的电子元器件分销商之一，双方将针对汇中全系列产品在全球范围内销售、合作开发定制化产品开展全方位战略合作（其中澳大利亚、新西兰地区为双向独家代理），包括但不限于数据采集、传输装置、改善供应链管理等，并在面向未来更新一代汇中超声测流产品的市场开拓和技术创新中合作。我们认为此次战略合作关系的达成是公司产品获得海外市场认可、品牌形象再度提升的重要标志，安富利分支机构多且销售渠道广，汇中股份将在安富利的代理销售下加快海外市场拓展速度，品牌知名度提升+出口规模扩大+业务版图扩张，紧抓测流行业发展机遇实现快速发展。 核心逻辑：智能水表空间大+超声水表渗透率提升+公司先发优势明显1）智能水表空间大：智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，截止2020年智能燃气表的渗透率已经达到81.4%，而智能水表2020年渗透率尚不到50%，随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到80%以上。 2）超声水表渗透率提升：①政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。②需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。③根据我们测算：2030年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70亿元，2023-2030年CAGR约23%。 3）公司先发优势明显：①零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列，2022年汇中科技实现营业收入531.54万元，同比增长340%。②下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。 盈利预测与估值我们预计2023-2025年公司营收为6.7、8.7、10.9亿元，同比增长33%、29%、26%；归母净利润为1.7、2.3、2.9亿，同比增长59%、32%、26%，对应PE为16、12、9倍。 风险提示1）智能水表需求提升不及预期；2）超声水表渗透率提升不及预期；3）客户拓展不及预期；4）测算偏差风险

公司拟发行可转债加大钙钛矿设备布局，进一步巩固领先地位公司本次发行拟募集资金总额不超过 9.61亿元，募投资金用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目、补充流动资金。具体来说，公司拟投资 6.86亿元在江苏常州建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，建设周期拟定 2.5年。达产后，可实现年产 160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及 60台真空镀设备（MAR）的产能，显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产技术能力，巩固公司市场竞争力和行业领先地位。 钙钛矿：下一代光伏新势力，高效率、低成本；稳定性+大面积制备正在突破1）高效率：单结钙钛矿电池理论转化效率可达 31%以上，高于晶硅电池极限效率29.4%。钙钛矿与 HJT 叠层电池理论效率达 43%，三层钙钛矿叠层电池理论效率超50%。目前单结钙钛矿电池最高实验室认证效率为 25.7%，钙钛矿/硅叠层电池最高实验室认证效率达 32.5%。 2）低成本：钙钛矿电池相比晶硅产业链大幅简化，单环节价值高度集中，原材料纯度要求低且易得，可低温溶液制备大幅降低能耗，根据协鑫光电测算，钙钛矿产业化成熟后，理论单瓦成本约为 0.5-0.6元，仅为晶硅极限成本的 50%。 3）产业化：1）钙钛矿材料可设计性强，可优化钙钛矿层、传输层、电极及优化封装等方式来提升稳定性；2）进一步改进镀膜设备及工艺，提升大面积组件效率。 4）市场空间：我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达 800亿元以上。 TOPCon、HJT、钙钛矿光伏设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107亿元（年均 369亿元）。公司为光伏设备龙头企业，具备 TOPCon 设备整线交付能力，有望优先受益 TOPCon 产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造 HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的 HJT 中试线量产转换效率持续稳定达 25%以上。公司板式 PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现 HJT 电池 25%以上量产平均转换效率。 3）钙钛矿：公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发 6、8、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025年归母净利润 16、28.1、38亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 为 24、 14、10X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

投资要点 锂电叉车及国际化业务快速增长，半年报业绩预增 40%-60%，超市场预期公司预计 2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 60,411万元至69,041万元，同比增加 40%至 60%，主要原因是公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。公司上半年归属于上市公司股东的扣非净利润为 52,590万元至 59,602万元同比增加 50%至70%，主要系公司收到的各类政府补助及购买银行理财产品获得的收益。 作为行业龙头，市占率稳步提升，出口表现优于行业，海外有望维持高增长2018-2022年公司总销量 CAGR 达 18.30%，市占率由 22.2%提升到 24.9%。2022年行业出口销量 36.15万台，同比增长 14.5%。2022年公司进一步畅通国际物流通道，持续完善海外布局，投资设立合力中东中心、欧亚中心，进一步提升海外营销服务能力，公司实现出口销量 7.78万台，同比增长 21.91%，出口表现优于行业。2023年 6月拟与合力进出口共同出资，设立合力南美公司，合力澳洲公司，不断拓展公司海外业务渠道，海外市场有望持续发力，维持高增长态势。 行业以锂电为主的电动化叉车快速渗透，公司加强布局，产品结构不断优化2018-2022年电动车行业销量占比由 47%增长至 64%，2022年电动平衡重乘驾式叉车销量同比增长 17%，内燃平衡重式叉车销量同比下降 15%，公司进一步提升锂电、氢燃料、大吨位混合动力等新能源产品和国四标准绿色内燃产品研发力度，电动新能源车销量占比由 2018年的 30%增长至 2022年的 51%，2022年公司电动平衡重乘驾叉车销量同比增长 22%，产品结构不断优化。 随着稳增长预期增强，下游制造业与物流业持续修复，国内需求有望边际向上据工程机械行业协会统计，2023年 5月单月叉车销量 10.03万台，同比增长15.8%，累计销量 48.5万台，同比增长 6%。2023年 6月制造业 PMI 为 49.0，连续 3个月均位于荣枯线以下，随着国内稳增长预期增强，下游制造业与物流业有望持续修复，国内需求有望边际向上。 公司围绕“电动化、智能化”统筹投融资工作，子公司混改及员工持股促发展2022年公司发行 20.47亿元可转债，加快新能源智能工业车辆产业园、合力智能网联工业车辆创新能力项目建设步伐。2023年 6月公司子公司合力工业车辆决定实施混合所有制改革并同步开展员工持股计划，充分发挥协同效应，进一步优化治理结构，建立健全激励约束机制，有效促进公司智能物流产业壮大发展。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润为 12.37亿、15.01亿、18.04亿元，同比增长 37%、21%、20%，对应 PE 为 13、 11、9倍。维持买入评级。 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。

国产包装机械龙头，2018-2022年归母净利润 CAGR 为 39%公司深耕包装机械行业超二十年，凭借下游品类拓展和出色的研发创新能力成为国内包装机械龙头，主营产品包括标准单机设备、智能包装生产线和包装材料三大类，2022年收入分别占比 35%、45%和 9%。2022年公司实现营业收入 27.5亿元，2018-2022年 CAGR为 14%。公司成本控制优良，利润端增速高于营收端，2022年公司实现归母净利润 2.74亿元，2018-2022年 CAGR 为 39%。 2022年中国包装机械市场规模约 429亿元，2026年市场规模预计达 562亿元根据共研产业咨询数据，我国包装机械市场规模从 2015年的 349亿元增长至 2022年的 429亿元，2015-2022年行业 CAGR 为 3%。在智能化、绿色化的发展背景下包装机械迎来新的发展机遇，根据《GLOBAL PACKAGING MACHINERY》数据，2021年全球包装设备需求市场空间约为 540亿美元，预计到 2026年全球将达到 711亿美元的需求规模，2021-2026年 CAGR 为 5.7%。从需求结构看，食品饮料包装设备需求占比最大约 54%，中国作为人口大国，食品饮料消费提升和国产设备替代升级有望拉动国内包装机械市场以高于全球的速度增长，我们预计国内行业 CAGR 约 7%，2026年市场规模约 562亿元。 核心逻辑：“产品升级+品类拓展+国产替代”多重逻辑共振，持续拓宽护城河品类拓展：近几年来包装专用设备的增长主要来自于乳制品、饮料。酒类、肉类等细分领域的智能化升级改造（占行业投资的 70%左右），其中白酒行业从传统人力劳作向智能酿造、智能包装的趋势日趋明显。公司在白酒行业收获较多订单增长的同时，积极布局饮料行业，拓展新客户。智能包装生产线产品由啤酒、 低温牛奶、调味品为主扩展至啤酒、白酒、饮料、牛奶等全液态包装行业。2022年在标准设备产品受经济波动影响，订单下滑较多的情况下，整体新增订单近 40亿元，较 2021年增长超过约 20%。 国产替代：我国的包装机械行业起步较晚，但目前部分技术领先的企业已达到国际先进水平，通过自主研发逐步缩小与全球龙头利乐、克朗斯、KHS 等之间的差距，从国产替代到走向全球。2017-2021年我国包装机械出口数量从 2017年的 654万台增长至 2021年的1922万台，CAGR 为 31%，出口金额从 2017年的 19亿美元增长至 2021年的 36亿美元，CAGR 为 18%。公司持续加大投入研发乳品、饮料等液态食品的新型无菌、超洁净智能包装生产线，包括高速无菌纸盒灌装、塑瓶灌装、直立铝塑膜复合袋灌装生产线等，以实现牛奶、饮料等高端包装设备的进口替代。 我们认为在产业升级和国产替代双重逻辑共振下包装设备行业规模将稳定增长，公司通过内生外延方式持续拓展下游应用领域，产品线日趋丰富，伴随品类拓展+产能释放有望持续引领行业发展。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年可实现净利润 3.6、4.9、6.0亿元，同比增长 33%、34%、24%，对应 EPS 为 0.75、1.00、1.23元，对应当前 PE 为 20、15、12倍，维持 “买入”评级。 风险提示1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动

无人机和新材料双主业发展，兼具中大型无人机和机载武器研制能力1）公司2010 年上市，前身为浙江南洋电子薄膜有限公司，2017 年完成重大资产重组，成为中国军用无人机第一股，形成无人机和新材料双主业的发展模式。 2）依托航天气动院，公司是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位。已经构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系，旗下“彩虹”系列无人机是国内首个实现批量出口的无人机品牌。 3）2022 年公司实现营收38.58 亿元，同比增长32.4%，其中无人机业务实现营收24.73 亿元，同比增长121.2%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增34.8%。无人机业务为公司业绩增长的主要驱动力。 军用无人机内需和外贸双驱动，工业级无人机市场空间广阔1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4%，预计2023 年我国军用无人机市场需求约60 亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。 2）外贸：根据SRIPI 数据，中国2010-2020 年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。 3）民用：根据Frost&Sullivan 数据，中国工业无人机市场规模在2024 年将达到3208 亿元，预计2020-2024 年复合增速为56%。 新材料剥离电容膜、聚焦聚酯薄膜，受光伏、消费电子市场需求拉动1）公司新材料业务拥有“南洋科技”、“东旭成”两大自主品牌，在行业内具备领先地位。2021 年公司剥离电容膜，新材料业务方面聚焦功能聚酯薄膜和光学膜产品，受光伏和消费市场需求拉动，盈利能力有望复苏。 2）根据CPIA 数据，预计到2025 年中国光伏新增装机量达到100-125GW（2022-2025 年CAGR 为5%-13%）。根据前瞻产业研究院数据，预计2027 年中国光学膜市场规模将达到769 亿元（2022-2027 年CAGR 为11%）。 盈利预测与估值预计2023-2025 年公司归母净利润4.54、6.19、7.82 亿元，同比增长48%、36%、26%，EPS 为0.46、0.62、0.78 元，PE 为49、36、28 倍。考虑到公司无人机和机载武器业务竞争力和稀缺性，叠加新材料业务双主业驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。

拟以 0.5-1亿元不超过 25元价格回购公司股份，彰显发展信心根据公司 6月 27日公告，拟以自有资金 0.5-1亿元以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 25元/股(相对于 6月 27日收盘价上涨 26%)，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购有望进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 试验服务成为新增长极，营收结构持续优化，募投产能释放促业绩高增公司是国内工业产品环境与可靠性试验龙头，深耕环试设备领域六十余年，战略重点由设备向试验服务延伸，完善布局全国实验室网络。受益下游需求高景气，公司产能处于爬坡+扩张期，综合类设备及相关试验服务快速增长。 环境与可靠性试验：下游高景气，产能处于爬坡+扩张期，业绩增长具持续性公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。 环试设备：预计 2021年，我国环试试验设备市场规模接近 190亿元，2019-2021年年均复合增速 10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。 环试服务：预计 2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超 170亿元，2016-2018年年均复合增速为 20%，高于环试设备行业。公司多次募集资金完善国内实验室网络，募投项目 2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期。2022年 12月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G 等高景气赛道，收入有望持续释放。 集成电路检测：市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气2021年，我国集成电路验证与分析市场规模 316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计 2026年将达到 796亿元，年均复合增速 20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资 3.8亿元扩充产能，预计 23年 12月投产贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.7、4.8、6.5亿元，同比增长 37%、31%、33%，2023-2025年复合增速 34%，对应当前市值的 PE 为 27、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

事件1）6月 26日，公司发布 2023年半年度业绩预告；2）6月 26日，公司发布关于控股孙公司收购越南三多乐 100%股权的公告投资要点2023年中报公司业绩预增 39.5%-47.5%符合预期根据业绩预告，2023年 H1公司预计实现归母净利润 3.5-3.7亿元，同比增长 39.5%-47.5%；预计实现扣非净利润 3.2-3.4亿元，同比增长 39.1%-47.7%；预计实现基本每股收益 0.42-0.44元/股。2023Q2归母净利润区间预计为 1.8-2.0亿元，环比 Q1增长 4.7%-16.4%。 我们认为公司 2023H1业绩高增长主要原因为：1）精密减速机领域持续发力：随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展，销量与上年同期相比呈现大幅增长。2）齿轮业务呈高增长态势：公司重型卡车自动变速箱齿轮业务较上年同期呈现良好的增长态势，新能源汽车齿轮业务也保持着稳步增长。3）降本增效持续推进：公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本推动公司业绩稳步增长。 外延收购越南三多乐，协同整合增强环驱科技竞争力公司控股子公司环驱科技拟通过其下属全资子公司环驱香港收购香港三多乐持有的越南三多乐100%股权，本次股权转让对价总额为 25,031,505.54元人民币。本次股权转让完成后，越南三多乐将纳入公司合并报表范围。 越南三多乐成立于 2020年 1月，是一家专业从事精密注塑零部件的研发、生产和销售的企业，主要产品广泛应用于办公设备（OA）、智能服务等领域，且应用领域仍在不断延展。收购越南三多乐有助于环驱科技打通产业链上游实现降本目的，增强环驱科技的产品竞争力，同时利用越南三多乐的销售渠道进行资源协同整合，拓宽环驱科技的销售范围，降本增效+渠道拓展进一步提高环驱科技的综合竞争力。 超级计算机即将投产加速人形机器人发展，公司 RV、谐波等产品有望受益行业趋势快速放量特斯拉近日在社交媒体上新注册了“Tesla AI”账号，并密集发布了人工智能、机器人相关的多条内容。据介绍，Dojo 超级计算机将于 7月份正式投入生产，这是一个强大的算力中心，有能力处理大量的 AI 任务，加速特斯拉的 Autopilot 和完全自动驾驶 （FSD）系统的迭代，同时也将为特斯拉的人形机器人 Optimus 提供算力支持。我们认为超级计算机的投产将实现人形机器人关键环节落地，加速人形机器人的场景化应用。公司自 2012年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品，有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年可实现净利润 8.4、10.4、13.1亿元，同比增长 44%、24%、26%，对应EPS 为 0.99、1.23、1.54元，对应当前 PE 为 32、26、21倍，维持 “买入”评级。 风险提示新能源汽车渗透率不及预期；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

中国工程机械龙头，改制创新释放活力，盈利能力行业领先公司是我国工程机械行业龙头企业，2017-2021年营收CAGR30.3%，归母净利润CAGR47.3%，毛利率、净利率分别提升2.26pct、4.15pct，ROE由3.54%提升至11.03%。2022年行业下行期公司业绩承压，营收下滑38.0%，归母净利润下滑63.2%，2017-2022年ROE中枢8.4%。公司是较早完成混合所有制改革的公司，并先后进行股权激励和员工持股计划，不断改制创新，经营活力持续释放，盈利水平位于行业领先地位。 起重机械、混凝土机械行业筑底向上，公司建筑起重机械规模全球第一2022年公司起重、混凝土机械收入占比为46%、20%。长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先，建筑起重机械销售规模稳居全球第一。基于汽车起重机8年更新高峰期，泵车10年更新高峰期测算，2023年国内汽车起重机销量有望见底，泵车销量有望上行，2023年4月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机销量同比均实现正增长，塔机销量增速3月同比转正，行业有望筑底上行。 土方机械、高空作业平台等新兴板块快速放量，有望迅速做大做强2022年公司高空机械、土方机械收入占比为11%、8%，同比增长37.5%、8.5%。高空机械位于国内第一梯队，未来随着安全性、经济性优势逐渐凸显，行业有望持续渗透，公司凭借产品力、型谱覆盖率及性价比优势，市占率有望逐步提升，叠加出口高景气，支撑高机板块做大做强。公司挖机形成了“渭南+长沙”双制造基地布局，2022年实现逆势增长，中大吨位竞争力加强，整体市场份额持续提升，盈利能力不断改善。预计2023年挖机行业销量筑底向上，将驱动公司土方机械业务不断上行。此外，农机业务提质升级，干混砂浆业务布局加强。 海外布局力度持续加大，2023Q1出口实现123%增长，“一带一路”持续驱动2017-2022年公司出口收入CAGR为33.4%，出口收入占比由10%提升至24%，2022年出口收入增长73%，2023Q1增长123%，高景气趋势延续。随着海外市场布局力度不断加大，重点产品与市场逐渐突破，“一带一路”需求逐渐释放，公司海外市场有望持续保持高增长。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.77、47.93、63.40亿元，对应PE分别为17、12、9倍。维持买入评级。 风险提示：地产、基建需求修复不及预期；境外出口不及预期；原材料波动。