国内板式家具设备龙头，2018-2022 年归母净利润CAGR 为14%公司为国内板式家具设备龙头，凭借内生增长+品牌并购，产品力不断提升。技术能力不断提升，在国内中高端市场逐渐获得认可，同时积极拓展海外市场。公司为家具的智能化生产提供全系列数控制造装备、自动化生产线和智能制造解决方案。核心产品包括封边机、多排钻和加工中心等，销售收入近年来持续排名国产第一。公司2018-2022 年营业收入CAGR 为16%，归母净利润CAGR 为14%。 精装修渗透率提升促进设备需求， 2025 年板式家具设备全球规模预计增至500 亿元2019-2020 年受宏观环境等因素影响下游需求疲软导致，板式家具设备行业需求连续两年负增长。根据杜尔年报，2020 年中国和全球的板式家具机械市场规模分别约200 亿元和350 亿元。当前我国城镇化率有较大提升空间，且在各地政府精装修政策的推动下品牌家具有望充分受益，我们认为，在“城镇化+精装修”的双重催化下，板式家具机械需求将迎来突破。根据杜尔年报数据预测，2025 年中国市场规模预计250 亿元，2020-2025年CAGR 约5%，全球市场规模500 亿元，CAGR 约7%。 核心逻辑：新一轮存量设备改造有望开启；国产替代+走向全球，业绩估值有望双提升产业链边际修复：从商品房销售到家具设备企业的传导机制为：商品房销售面积—房屋竣工面积—家具企业—家具设备制造业。家居设备企业营收与房地产竣工周期呈现高度相关性，中国房屋竣工面积同比数据从2022 年12 月起止跌回升，2023 年5 月同比+20%，地产竣工已迎来复苏拐点，看好家居设备下游需求修复。 存量更新需求：随着城镇化率走高，房屋更新、拆迁、改善需求等均是带动住宅销售的影响因素。国内市场预计将逐步进入存量房时代，二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。 估值处于历史底部：公司历史PE-TTM 估值区间约在10-50 倍，取决于行业景气度不同阶段；目前景气度处于底部触底反转阶段，考虑公司产能和市场扩张带来的增量驱动，产业链景气度反转上行，估值有望逐步修复。 我们预计23-24 年家具行业有望迎来新一轮存量设备升级改造+增量投资（精装修渗透率提升及国产替代）周期，公司作为卖铲人的竞争格局优于下游定制化板式家具厂商。当前地产政策边际向好，预计家具设备经销商库存整体处于低位，随着新一轮存量设备升级改造有望开启，公司广州和佛山最新定增项目产能释放后，国内外市占率有望进一步提升。我们预计公司未来在业绩端和估值端有较为确定的提升空间，看好底部双击机会。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年可实现净利润5.6、6.8、8.2 亿元，同比增长23%、21%、21%，对应EPS 为1.32、1.60、1.94 元，对应当前PE 为13、11、9 倍，维持 “买入”评级。 风险提示1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动

事件2023年7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》投资要点国常会部署城中村改造；内蒙住建厅印发智慧供热推广方案2023年7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措，我们认为，热量表作为公用事业基础设施类仪表，有望迎来新一轮存量更换需求的集中改造期，公司作为热量表龙头有望率先受益。 6月15日，内蒙古自治区住房和城乡建设厅印发《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》，《方案》提到，乌海市在现有基础上新建居住建筑全部实行供热计量。鄂尔多斯市在康巴什新区全面推行供热计量。其他盟市要做好供热计量准备工作，2024—2025年分区域示范推广。我们认为，此次方案的印发是内蒙古自治区供热计量转型的重要标志，其他盟市有望延续乌海和鄂尔多斯，陆续出台更加具体的落地措施，供热计量的实施预计为内蒙地区带来大规模热量表需求，公司作为国内超声热量表龙头，有望充分受益下游需求增长。 核心逻辑：智能水表空间大+超声水表渗透率提升+公司先发优势明显1）智能水表空间大：智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，截止2020年智能燃气表的渗透率已经达到81.4%，而智能水表2020年渗透率尚不到50%，随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到80%以上。 2）超声水表渗透率提升：①政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。②需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。③根据我们测算：2030年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70亿元，2023-2030年CAGR约23%。 3）公司先发优势明显：①零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列，2022年汇中科技实现营业收入531.54万元，同比增长340%。②下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。 盈利预测与估值我们预计2023-2025年公司营收为6.7、8.7、10.9亿元，同比增长33%、29%、26%；归母净利润为1.7、2.3、2.9亿，同比增长59%、32%、26%，对应PE为16、12、10倍。 风险提示1）智能水表需求提升不及预期；2）超声热量表需求提升不及预期；3）客户拓展不及预期；4）测算偏差风险

中国半导体设备龙头平台化发展，营收迈入百亿级业绩加速增长公司由七星电子和北方微电子战略重组而成，涵盖半导体装备、真空及锂电装备、电子元器件三大业务，产品应用于集成电路、先进封装、第三代半导体、光伏、锂电、新型显示等领域。公司集成电路设备覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理设备，客户覆盖中芯、华虹、长存、积塔等国内头部晶圆厂。2022年公司实现营收 147亿元、归母净利润 23.5亿元，三年营收、归母净利润复合增长率54%、97%，规模效应下利润高增长。 半导体周期反转需求预期向好，外部制裁国产替代加速2023年全球半导体处于下行周期，SEMI 预计 2023年全球半导体设备销售额 874亿美元，同比-18.6%，预计 2024年半导体行业迎周期拐点，设备市场将复苏至1000亿美元。美日荷先进设备封锁，国内晶圆厂积极推进设备国产化，设备加速补短板增长板，国产化率有望快速提升。当前我国半导体设备整体国产化率较低，且主要集中在成熟制程，从国产化率高低分为三个梯队：1）国产化率极低（小于 5%）：ALD、光刻、量测检测、离子注入。2）国产化率较低（10%-30%）：涂胶显影、CVD、刻蚀、PVD。3）国产化率较高：清洗（34%）、热处理（40%）、去胶（90%）。 平台型布局逐步完善，受益于国产替代浪潮作为国产半导体设备领军者，公司持续受益设备国产替代+产品线延展。 1）刻蚀设备：国产 ICP 刻蚀设备龙头，发力 CCP 刻蚀设备。公司面向逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，12英寸 ICP 刻蚀设备出货累计超过 2000腔， 8英寸 CCP 刻蚀设备已批量供应市场，12英寸CCP 晶边介质刻蚀机已进入多家生产线验证。 2）薄膜沉积：国产 PVD 设备龙头，CVD 和 ALD 设备全面突破，实现外延设备工艺全覆盖。薄膜沉积装备方面，公司覆盖铜互联、铝、钨、硬掩膜、介质、TSV、背面金属等薄膜沉积工艺，成为国内主流芯片厂优选机台，累计出货超过3000腔。外延设备方面，实现 4到 12英寸全覆盖，具备单晶硅、多晶硅、碳化硅、氮化镓、磷化铟等多种材料外延生长技术能力，覆盖集成电路、功率器件、射频、半导体照明等领域应用需求。 3）清洗设备：拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于 12英寸集成电路领域。2018年公司收购美国 Akrion ，实现单片清洗、槽式清洗全覆盖。 4）热处理设备：国内热处理设备龙头。在立式炉装备方面，公司的中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过 500台，凭借优异的量产稳定性获逻辑、存储、功率、封装、衬底材料等领域主流客户的认可。 5）半导体零部件：布局射频电源和质量流量计两大关键零部件，加强零部件自主可控能力。公司自主研发质量流量计并承担国家 02专项，目前产品已广泛应用于半导体、真空、光伏等行业。2020年北方华创微电子收购北广科技射频技术资产，自主研发射频电源，已实现部分国产替代。 三重优势铸造护城河，产品多点开花打通产业链1）研发优势：公司研发投入高于行业，具备先进制程突破能力。2018-2022年公司研发投入复合增长率为 42%，2022年达 35.7亿元，位于同业第一。公司研发投入占营收比重 2022年达 24%，高于同业可比公司。 2）客户优势：设备类型布局全面，部分设备成为国内主流晶圆厂优选机台，受益于成熟制程扩产及国产替代加速，订单有望持续增长。客户优势带来更多工艺验证机会，有望实现从成熟到先进的突破。 3）布局优势：除集成电路业务外，公司业务涵盖面板、LED、光伏、锂电等，基于泛半导体全领域的版图已经形成。参考海外应用材料等全球设备龙头并购发展历史，公司有望发展为国内平台型设备龙头，长期看有望从国内迈向全球。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年营业收入分别为 200、259、332亿元，同比增长 36%、29%、28%，归母净利润分别为 37.2、48.8、63.6亿元，同比增长 58%、31%、30%，对应 PE 为 38、29、22倍。公司作为半导体设备平台型龙头，收入利润有望快速增长，当前公司估值低于板块均值，维持“买入”评级。 风险提示半导体行业资本开支不及预期风险、外部半导体制裁加剧风险、设备国产化进程不及预期风险。

国产光纤激光器龙头，近五年营收复合增速27%公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器及超快激光器，2022年营收占比分别为76%、13%、2%，毛利占比分别为52%、16%、5%，下游应用不断从以打标、切割和手持焊为代表的传统通用领域，向新能源、半导体、航空航天等高端制造领域拓展。公司作为国产光纤激光器龙头，国内市场份额从2018年的17%提升至2022年的26.8%，在行业进入快速整合期的背景下充分受益。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023Q1公司营收、归母净利增速同比转正，分别达到12%、111%，盈利水平持续回升，毛利率23.77%，同比提升2.58pct，环比提升1.60pct。我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为45、31、23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

7月18日晚，公司发布2023年上半年业绩预告。 中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升23H1营收预计3.6到4亿元，同比增长133%到158%；归母净利润6200-7500万，同比扭亏为盈（去年同期-3925万）；扣非归母净利润4040万到5340万元，同比扭亏为盈（去年同期-4931万）。23Q2营收预计2.9-3.3亿，同比1223%-1385%，环比279%-329%；归母净利润6300-7600万，同比扭亏为盈（去年同期-4186w）；扣非归母净利润4296-5596万。 从收入端看，23Q2收入创历史新高。公司积极推进客户验收，带来公司营业收入同比高增长。利润端看，净利率高增长，以预告中值计算23Q2净利率22.7%，远高于22年净利率7.9%。 半导体+光伏设备双轮驱动，在手订单充足业绩增长可期受益于半导体领域客户拓展、新品类驱动，以及光伏领域TOPCon等新型电池技术扩产，公司半导体和光伏新签订单实现高增长。2023年初至4月24日，公司新增专用设备订单22.7亿元，其中新增半导体设备订单2.4亿元，新增光伏设备订单20.2亿元。6月以来，公司公告与浙江国康新能源、滁州亿晶光电分别签署4.4亿、3.86亿元（含税）TOPCon整线工艺合同。公司TOPCon电池工艺整线技术再次取得客户认可，市场份额有望不断提升。 半导体设备：品类扩张+国产化率提升双驱动，业务弹性大公司立足ALD拓展CVD设备，ALD设备实现TALD、PEALD全覆盖，设备覆盖数十种镀膜材料工艺，未来有望多点开花。拓展PECVD、LPCVD设备，近日部分CVD设备已发货至客户端。荷兰管制部分ALD设备，国内fab厂验证窗口打开，看好ALD设备国产化加速。 光伏设备：行业扩产及产品多元化驱动，新签订单高增长公司ALD设备高市占率+TOPCon整线推进，叠加行业今年扩产高峰，订单有望维持高增速。公司持续丰富光伏产品线，成熟产品包括ALD、PECVD、PEALD、扩散等多种设备，可提供TOCon整线解决方案。同时公司积极布局研发新型电池技术，xBC、钙钛矿叠层电池有望接力发展。 盈利预测：考虑公司订单高增长及利润率提升，我们上调24-25年营收及利润预测。预计2023-2025年营收为14.0、33.8、44.9亿元，同比增长105%、141%、33%，归母净利润1.19、3.63、5.13亿元，同比增长119%、206%、41%，对应PE为190、62、44倍。维持“增持”评级。 风险提示：新产品验证进度不及预期的风险、国内市场竞争加剧的风险、外部半导体管制加剧风险。

2023年上半年实现归母净利 1.27-1.38亿元，同比增长 20%-30%，略低于预期公司 7月 14日发布上半年业绩预告， 2023年上半年实现归母净利 1.27-1.38亿元，同比增长 20%-30%；扣非归母净利 1.21-1.32亿元，同比增长 25%-36%。 2023Q2实现归母净利 0.83-0.94亿元，同比增长 7.4%-21.2%；扣非归母净利 0.80-0.91亿元，同比增长 12.2%-27.1%。公司上半年业绩略低于预期，或系二季度部分环试订单结算推迟影响收入确认节奏，公司试验设备和服务业务持续增长，盈利水平进一步提升，短期波动不改中长期成长趋势，看好公司全年业绩增长。 拟以 0.5-1亿元不超过 25元价格回购公司股份，彰显发展信心根据公司 6月 28日公告，拟以自有资金 0.5-1亿元以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 25元/股(相对于 6月 27日收盘价上涨 26%)，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购有望进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 环境与可靠性试验：下游高景气，产能处于爬坡+扩张期，业绩增长具持续性公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。 环试设备：预计 2021年，我国环试试验设备市场规模接近 190亿元，2019-2021年年均复合增速 10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。 环试服务：预计 2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超 170亿元，2016-2018年年均复合增速为 20%，高于环试设备行业。公司多次募集资金完善国内实验室网络，募投项目 2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期。2022年 12月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G 等高景气赛道，收入有望持续释放。 集成电路检测：市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气2021年，我国集成电路验证与分析市场规模 316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计 2026年将达到 796亿元，年均复合增速 20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资 3.8亿元扩充产能，预计 23年 12月投产贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.7、4.8、6.5亿元，同比增长 37%、31%、33%，2022-2025年复合增速 34%，对应当前市值的 PE 为 26、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

事件：7 月18 日公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）。 1）标的资产的评估及作价情况：本次交易对价为507,827.88 万元。其中昌飞集团、哈飞集团的交易作价分别为184,872.79 万元、322,955.09 万元。 2）发行股份情况：本次发行股份购买资产的发行价格相应调整为35.73 元/股，发行股份142,129,270 股，占本次发行完成后上市公司总股本比例约为19.43%。 3）募集配套资金：本次募集配套资金总额不超过30 亿元，不超过本次拟以发行股份方式购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行股份购买资产完成后上市公司总股本的30%。 公司资产、收入规模增加显著，未来盈利能力有望进一步提升1）以2022 年数据为基准，本次交易完成后，总资产将增加82.89%、营收增加16.61%、归母净利润增加26.59%，EPS 由0.66 元/股增加至0.69 元/股。 2）未来伴随哈飞和昌飞集团各类业务逐步发展，业绩有望进一步增长。预计本次交易完成后，未来公司盈利能力和持续经营能力将得到有效提升。 募集配套资金用于无人机、维修能力建设等，提升公司核心竞争力1）募集资金拟用于新型直升机与无人机研发能力建设项目、航空综合维修能力提升与产业化项目、直升机生产能力提升项目等，补充流动资金或偿还债务。 2）通过本次募投项目建设，可有效提升公司无人机研发能力、直升机维修能力、直升机复合材料部件制造能力、搭建直升机应急救援体系等。 2023 中报业绩预告披露，业绩低点已过1）预计2023H1 实现归母净利润为11,000-13,200 万元，同比增长553%-683%；实现扣非归母净利润为8,200-10,400 万元，同比增长3842%-4900%。 2）业绩预计高增主要原因是航空产品收入增长，上年同期基数较小。 投资建议与盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润8.6、11.1、13.5 亿，同比+123%、+28%、+22%，PE 为28、22、18 倍。公司目前市值处于相对底部，安全边际高。考虑到公司实施收购哈飞和昌飞集团，看好直升机业务长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：资产重组实施进度不及预期、直升机订单不及预期等风险。

7月 14日晚，公司发布 2023年上半年业绩预告。 中报业绩预告利润预告大超市场预期，23Q1盈利能力持续提升受益于半导体设备的市场占有率稳步提升及经营效率不断提高，公司 2023年上半年营收利润实现快速增长。2023年上半年，公司预计实现营业收入 78.2-89.5亿元，同比增长 44%-64%；归母净利润 16.7-19.3亿元，同比增长 121%-156%；扣非归母净利 14.9-17.2亿元，同比增长 131%-167%。 2023年二季度，公司预计实现营收 39-51亿，同比增长 19%-54%，环比增长2%-31%；归母净利润 10.8-13.4亿，同比增长 97%-144%，环比增长 82%-126%；扣非归母净利 9.6-11.9亿元，同比增长 95%-142%，环比增长 79%-122%。以营收和归母净利润预告中值计算，23Q2单季度净利率创历史新高，规模效应带来盈利能力显著提升。 积极研发刻蚀、外延等新品，引领国产先进制程突破公司保持高强度的新技术、新产品研发投入力度，不断拓展客户覆盖广度，提升产品渗透深度。公司研发实力雄厚，22年研发投入占营收比重达 24%，高于行业水平。积极研发各类新品，如 12寸 CCP 晶边刻蚀设备助力提升芯片良率；12英寸深硅刻蚀机助力 chiplet TSV 工艺；外延设备实现工艺全覆盖，6/8/12寸全部产业化，12英寸硅外延设备稳定量产。外部制裁加剧国产化需求急迫，龙头可获得更多工艺验证机会，有望引领行业实现成熟到先进的突破。 国产半导体设备平台化龙头，产品线不断延展深入公司布局刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备，平台型布局带动业绩高增长。1）刻蚀装备，客户包括 12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，已完成数百道工艺的量产验证，ICP 刻蚀产品出货累计超过 2000腔，12寸等离子去胶机已在客户端完成工艺验证并量产，高深宽比 TSV 刻蚀设备通过客户端工艺验证，12寸 CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证，双频耦合 CCP 介质刻蚀机发布；2）薄膜装备，突破 PVD、CVD、ALD 等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台，累计出货超 3000腔，支撑国内主流客户的量产应用。3）立式炉装备，多款产品成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过 500台。4）外延装备，20余款量产设备累计出货近千腔，覆盖多领域应用需求。5）清洗装备，主要面向 12寸领域，其中单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖 RCA、Gate、PR strip、磷酸、Recycle 等工艺制程，在多家客户端实现量产并屡获重复订单。6）半导体零部件：覆盖射频电源和质量流量计两大关键零部件，强化零部件自主可控能力。 自主可控驱动国产化率提升，平台型龙头充分受益2022年 10月美国对华半导体进行全面出口管制，管制范围扩大至先进芯片、先进制程设备、零部件及人员等，日本、荷兰跟进管制，并细化到具体设备。根据Gartner，2021年公司在刻蚀、CVD、PVD、ALD、热处理全球市占率分别为2.0%、0.2%、2.0%、0.4%、1.0%，仍处于较低水平。美日荷管制趋紧大环境下，国内客户设备验证意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头充分受益。 投资建议：预计 2023-2025年营收 200、259、332亿元，同比增长 36%、29%、28%，归母净利润 37、49、64亿元，同比增长 58%、31%、30%，对应 23-25年PE 分别为 43、32、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业资本开支不及预期风险、外部半导体制裁加剧风险、设备国产化进程不及预期风险

事件：公司发布 2023年半年度业绩预增公告投资要点 中报业绩同比增长 40%至 60%，超市场预期预计 2023年半年度归母净利润为 8亿元到 9.2亿元，同比增加 40%到 60%。扣非归母净利润为 7.8亿元到 9亿元，同比增加 41%到 61%。公司围绕行业“电动化、智能化、绿色化”发展方向，充分利用已有研发优势，大力推动新产品，优化产品结构；同时，公司灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道；此外，原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素对报告期内利润增长有积极影响。预计半年度非经常性损益对净利润的影响为 2214万元左右，主要系公司取得政府补助以及使用闲置资金进行现金管理取得收益所致。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气，由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。据工程机械行业协会统计，2022年 12月升降工作平台销量 12440台，同比增长 36.9%，1-12月累计销量 196152台，同比增长 22.5%。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，1-5月行业累计销量 101156台，同比增长 24.9%，其中出口 33099台，同比增长 18.8%，出口占比 33%。 国内需求空间大，电动化+国际化持续提升国内品牌竞争力与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 公司作为高空作业平台龙头，差异化竞争力不断提升，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，积极响应客户需求，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022年，公司实现海外市场主营业务收入 33.88亿元，同比增长 71.21%，销售占比达 64.80%，较 2021年提升 23.19个百分点，2023年公司海外市场有望持续发力。2023年一季度实现营收 13.02亿，同比增长 3.88%；归母净利润 3.19亿，同比增长 63.24%。 盈利预测：预计 2023年-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 18、16、14倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

7 月16 日公司微信公众号发布，首台半导体CVD 薄膜沉积设备已顺利发货至客户端。 首台半导体CVD 设备发货，解决关键工艺市场空白继6 月29 日公司于SEMICON 展会上发布 PECVD 和LPCVD 两大系列产品后，仅半月时间，首台半导体CVD 设备已顺利发货至客户端。公司CVD 设备基于差异化策略开发，为市场亟需的CVD 领域高端设备，可解决关键工艺的市场空白。公司CVD 薄膜沉积设备适用于制备氧化硅、氮化硅、氮氧化硅、非晶硅等不同种类薄膜，可应用于逻辑、存储、先进封装、显示器件以及化合物半导体等领域芯片制造。 半导体+光伏设备双轮驱动，在手订单充足业绩增长可期受益于半导体领域客户拓展、新品类驱动，以及光伏领域 TOPCon 等新型电池技术扩产，2023 年以来公司半导体和光伏新签订单实现高增长。2023 年初至 4月 24 日，公司新增专用设备订单 22.7 亿元，其中新增半导体设备订单 2.4 亿元，新增光伏设备订单 20.2 亿元。6 月以来，公司公告与浙江国康新能源、滁州亿晶光电分别签署4.4 亿、3.86 亿元（含税）TOPCon 整线工艺合同。公司TOPCon 电池工艺整线技术再次取得客户认可，市场份额有望不断提升。 半导体设备：产品品类扩张+国产化率提升双驱动，订单弹性大产品品类扩张：公司立足ALD 扩展CVD 设备，国内市场空间从约50 亿拓展至近300 亿元。ALD 设备方面，公司实现TALD、PEALD 全覆盖，布局开发了多种沉积材料，已在逻辑、存储、化合物、新型显示获得订单，未来有望继续多点开花。CVD 设备基于客户需求从硬掩模沉积设备切入，已发货至客户端。 国产化率提升：荷兰最新半导体出口管制将ALD 设备纳入范围，国产化需求迫切。荷兰先晶半导体ALD 设备全球市占率45%，ALD 是先进制程关键设备之一，2022 年ALD 设备国产化率＜2%，外部管制趋严国产化率有望加速提升。 光伏设备：行业扩产及产品多元化驱动，新签订单迎来爆发式增长2023 年是国内光伏扩产大年，公司把握N 型TOPCon 扩产浪潮，凭借ALD 设备技术优势及TOPCon 整线工艺，市占率逐步提升，迎来订单爆发式增长。 公司持续丰富光伏产品线，成熟产品包括 ALD、PECVD、PEALD、扩散等多种设备，可提供TOCon 整线解决方案。同时公司积极布局研发新型电池技术，xBC、钙钛矿叠层电池有望接力发展。 盈利预测：预计 2023-2025 年公司实现营收为 14.0、23.5、35.4 亿元，归母净利润 1.01、 2.17、4.09 亿元，对应 PE 为 239、111、59 倍。维持“增持”评级。 风险提示：新产品验证进度不及预期的风险、国内市场竞争加剧的风险、外部半导体管制加剧风险。

事件：公司发布2023年半年度业绩预告预计2023上半年公司实现归母净利润为1.03-1.20亿元，同比增长42.21%-65.68%；扣非归母净利润为0.93-1.10亿元，同比增长94.72%-130.32%。 点评：2023中报业绩预告符合预期，无人机业务持续向好1）业绩预增原因：报告期内，无人机国外业务景气程度持续提升，叠加美元升值的影响，公司无人机国外业务量同比增长，无人机业务整体经营持续向好。 2）核心竞争力：公司是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位。已经构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系。 3）无人机产品：公司彩虹系列无人机系统已出口“一带一路”沿线10余个国家，是我国最早实现军贸出口和出口量最大的无人机产品。 军用无人机内需和外贸双驱动，工业级无人机市场空间广阔1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4%，预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。 2）外贸：根据SRIPI数据，中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。 3）民用：根据Frost&Sullivan数据，中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元，预计2020-2024年复合增速为56%。 无人机系统大额销售合同签署，股权激励提振发展信心1）2023年1月公司与保利科技、航天气动院签署某型无人机系统及服务销售合同，合同总价约6000万美元，合同顺利履行将对公司经营业绩产生积极影响。 2）2022年1月公司实施股权激励计划，向272名激励对象授予916.15万股限制性股票，其中核心管理、业务、技术及技能骨干268人，提振公司发展信心。 盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元，同比增长48%、36%、26%，EPS为0.46、0.62、0.78元，PE为48、35、28倍。考虑到公司无人机和机载武器业务竞争力和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。

国内自润滑轴承先行者，2018-2022年营业收入 CAGR 约 13%公司主营业务为自润滑轴承，广泛应用于重载、低速及恶劣工况等环境，涉及行业为汽车、工程机械、港口机械等领域。公司主营的自润滑轴承产品有六大类，其中金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承是公司主要收入来源，2022年营收占比分别约 32%、22%、19%。2018-2022年公司营业收入 CAGR 约 12.8%；2018-2021年归母净利润 CAGR 约 1.7%；2018年以来公司毛利率、净利率保持在 27.6%、9.4%以上。 “以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间自润滑轴承凭借其结构简单、性价比高等优势，适用于潮湿、尘埃、辐射等恶劣环境，主要应用于工程机械、汽车、港口机械、农用机械等领域。随着新能源汽车和风电行业的高速发展，自润滑轴承需求提升。1）新能源汽车：自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优势，符合新能源汽车轻量化的需求。新能源汽车渗透率提升，助力自润滑轴承需求上升。我们预计 2025年新能源汽车销量达1464万台，渗透率提升至 50%，2022-2025年销量 CAGR 约 29%。2）风电行业： 自润滑轴承凭借其结构简单、承载能力强、吸振抗冲击能力优异等优势，适用于风电主齿轮箱工况，同时凭借其性价比优势，可助力风电持续降本。我们预计2025年我国风电齿轮箱轴承市场规模达 82亿元，2022-2025年 CAGR 约 22%。 自润滑轴承已形成以美国 GGB、日本 Oiles、法国 Stain-Gobain 等海外专业自润滑轴承企业为主导的格局。国内自润滑轴承行业初具规模，以公司为代表的国内专业自润滑轴承企业已在价格和部分技术指标上具备竞争优势，已实现外销。 凭借多重优势构建核心竞争力，定增加码风电轴承、滚珠丝杠，打开成长空间公司具备多重竞争优势：1）研发技术：公司拥有成熟的自润滑轴承生产工艺技术，在自润滑材料具备较强的研发实力，掌握多项核心专利技术；2）客户：凭借产品质量构建丰富客户群体，优质国内外客户资源，如卡特彼勒、利勃海尔、博世、佛吉亚、三一集团、振华重工、恒立液压等。3）服务：凭借多年技术积累和产品发开时间，具备为国内外主机厂同步开发能力，在客户新项目、新平台推出时可迅速匹配客户需求。定增扩产助力公司长远发展，拟募集不超过 4.46亿元，用于自润滑轴承、滚珠丝杠的扩产，以及风电自润滑轴承的新建产能。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润 2.44、2.94、3.75亿元，同比增长 139%、20%、28%，CAGR=24%。现价对应 PE26、21、17。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1）工程机械需求修复不及预期；2）汽车产销不及预期；3）原材料价格上涨。

事件：7 月14 日盘后，公司发布2023 年半年度业绩预告。 中报业绩预告符合预期，预计2023H1 归母净利润同比增长89%左右预计2023 年上半年实现归母净利润1.1 亿元左右，同比增加5169 万元，同比提升89%左右；扣非归母净利润8400 万元左右，同比增加2238 万元，同比提升36%左右。单2023Q2，预计实现归母净利润5104 万元左右，同比提升61%；扣非归母净利润3854 万元，同比提升25%。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业： 公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-7-15，布伦特原油价格79.89 美元/桶，全球油价处于高位。IHS 预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011 年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC 预测，截至2026 年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026 年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030 年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030 年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外公司占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益煤矿矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润CAGR 约39%，维持“买入”评级预计2023-2025 归母净利润2.2、3.1、4.2 亿元，同比增长45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应PE 50、35、26X。维持“买入”评级。 风险提示1）船舶行业景气度回升不及预期2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

半年报业绩同比增长 60%至 80%、超市场预期预计公司 2023年半年度实现归母净利润为 7.3亿元至 8.2亿元，同比增加 2.7亿元至 3.6亿元，增长 60%至 80%；扣非归母净利润为 7.0亿元至 7.9亿元，同比增加 60%至 80%。上半年公司围绕“智能化、绿色化、服务化”的技术创新发展方向，以市场为导向持续优化业务及产品结构，积极开展国内、国际市场营销，实施“新能源战略”，有效推动公司绿色低碳高质量发展，公司电动化、智能化、集成化的趋势愈发明显，公司整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。 获国外租赁大客户锂电叉车订单、国际化业务有望持续突破近日，公司宣布获得欧洲租赁客户 760台叉车订单，总货值近 1.5亿人民币。订单中包括大批量公司最新自主研发的 XE 系列锂电专用叉车等。目前公司在海外有 9家子公司，300多家代理商，销售及服务网络遍布全球 200多个国家和地区，可以为租赁客户提供快速、优异的售后服务。未来国外大客户市场有望持续突破。2022年杭叉叉车销量占全球叉车销量的 10%以上，占国内市场的 23%以上，其中电动产品销售超 11万台。 公司注重高质量发展，AGV 智慧物流板块有望成为新增长公司以“一低、二智、三集”为产品开发方向，不断激发和开拓海内外市场需求。公司产品覆盖全球 100多个国家和地区，形成了国内外双轮驱动的发展模式。2022年，公司联合日本奥卡姆拉株式会社设立浙叉奥卡姆拉，致力于打造AGV 智能物流整体解决方案，2023年 6月，杭叉奥卡姆拉携手恒立，启动智能新工厂物流项目。AGV 智能物流板块有望持续发力，成为公司新的增长点。 电动化+国际化持续共振，叠加国内需求有望边际改善，驱动行业景气上行2022年国内电动叉车占比已经达到 64.39%，平衡重式叉车中电动化比例突破26.14%，锂电池叉车销量占电动叉车比例达 64.23%，同比提升 13.66pct，以电动叉车、新能源锂电叉车为代表的车型竞争力明显提升，以锂电为主的叉车电动化趋势有望持续。2022年全年机动工业车辆总销售量达到 104.80万台，同比下滑4.68%；出口达到 36.15万台，同比增长 14.50%，2023年出口有望维持高增长。 2023年 6月制造业 PMI 为 49，环比小幅修复，国内稳增长预期不断加强，叉车下游制造业需求边际改善，有望持续修复。2023年 5月叉车行业销量 10.03万台，同比增长 15.8%，1-5月累计销量 48.49万台，同比增长 5.97%。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润为 14.7亿、18.2亿、21.6亿元，同比增长 48%、24%、19%，对应 PE 为 14倍、12倍、10倍。维持买入评级。 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。

公司是国内直写光刻设备领军企业，自成立以来深耕直写光刻技术，积极拓展PCB领域和泛半导体领域。公司不断提升PCB曝光设备性能，品牌知名度和市占率逐步提升。同时公司不断推出用于掩模版制版、先进封装、新型显示、光伏电池等细分领域的泛半导体直写光刻设备，成长空间得到不断拓展。得益于新老业务的齐头并进，公司收入有望持续增长。 国内直写光刻设备领军企业，规模持续扩张公司成立于2015年，专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发、制造、销售以及相应的维保服务，已全面覆盖PCB领域细分产品，同时积极扩展泛半导体领域业务。2022年公司实现营业收入6.52亿元，同比增长32.51%，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长28.66%。随着PCB高端需求增长及公司在泛半导体领域的业务成熟，公司业绩有望维持高增长。 PCB领域市场空间广阔，公司面临国产化和高端化契机全球PCB市场空间广阔，长期增长趋势稳定，2022全球PCB产值预估为817.41亿美元。高端PCB产品需求增长带动直接成像设备市场空间扩大，2021年公司直接成像设备销售收入全球第三，市占率为8.1%。公司产品技术水平国内领先，接近国际头部厂商水平，有望实现对国外设备的进口替代。在下游公司积极布局高端PCB产品背景下，公司有望充分受益。 直写光刻设备在泛半导体领域应用前景广阔，看好公司泛半导体业务直写光刻设备在泛半导体领域应用前景广阔。1)光刻是掩膜版制版的关键环节，国内下游市场空间广阔。2）预计2021-2025年中国大陆先进封装市场CAGR为29.91%，直写光刻方案占比提升。3）中大尺寸OLED预计扩产，2021-2024年全球Mini/Micro-LED市场CAGR预计为149%，拉动面板直写光刻设备需求。 4）铜电镀工艺前景广阔，预计2023-2030年全球光伏铜电镀工艺所需曝光设备市场CAGR达67.51%。公司积极布局泛半导体业务，有望打造第二成长空间。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为9.16/12.01/15.57亿元，同比增长40.42%/31.13%/29.60%，三年复合增速为34%；预计2023-2025归母净利润分别为1.99/2.82/3.84亿元，同比增速分别为45.93%/41.46%/36.21%，三年复合增速为41%。对应EPS为1.65/2.33/3.18元。参考可比公司，预计2023-2025年公司PE分别为49/35/25倍。公司PCB领域业务稳定增长，泛半导体领域业务前景广阔，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期；行业周期性波动风险；业务拓展不及预期