事件：日月股份发布2020年和2021年一季度报。 2020年业绩符合预期，一季度盈利能力继续提升。根据公司公告，2020年公司实现收入51.11亿元，同比增长46.61%，实现归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%，2021年Q1公司实现收入12.55亿元，同比增长50.71%，实现归属母公司净利润2.72亿元，同比增长108.88%。2020年在风电抢装大背景下，公司产销量大幅提升，推动业绩高速增长。2021年以来，公司产能陆续向上游延申，毛利率继续提升，2021年Q1公司销售毛利率达到28.83%，环比去年Q4提升2.94pcts。 加强管理经营效率，费用率同比去年大幅下降。2020年积极降本增效，销售费用、管理费用控制合理，研发费用和三项费用占收入比例由2019年的8.41%降低为7.48%（口径还原后对比），费用率降低提升公司盈利能力。 2020年风电产品出货高速增长，海上风电产品出货超过5万吨。2020年公司年产40万吨的铸件产能利用率饱和，并积极推进海装关键铸件项目建设，2020年公司实现风电铸件销售37.88万吨，同比增长48.35%，其中海上风电出货超过5万吨，比2019年1.36万吨出货实现大幅增长，成为海上风电铸件的主力供货方。 积极布局精加工产能，构建“一体化”产业链。截止2020年底，公司已有40万吨铸造产能，并预计年产18万吨海装关键铸件（二期8万吨）项目在2021年3季度开始生产，2021年将形成48万吨铸造产能规模。另外公司积极推进精加工产能建设，“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”有望在2021年中期达产，“年产22万吨大型铸件精加工项目”也已经开始着手设计和建设。后续项目达产后，公司有望形成年产48万吨铸造产能和44万吨精加工产能，实现产线“一体化”布局，成本竞争力提升。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润12.68/15.84/17.75亿元，对应估值27.0/21.6/19.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，钢材价格大幅上涨。

事件：隆基股份发布2020年年报和2021年一季报。 2020年业绩符合预期，一季度业绩大超行业预期。根据公司公告，2020年全年，公司实现收入545.83亿元，同比增长65.92%，实现归母净利润85.52亿元，同比增长61.99%，2021年一季度，公司实现收入158.54亿元，同比增长84.36%，实现归属母公司净利润25.02亿元，同比增长34.24%。分季度去看，公司一季度毛利率为23.21%，环比提升3.84pcts。公司一季度业绩高速增长，大超市场预期。2020年公司经营性现金流达到110.15亿元，同比增长35%，经营性现金流持续改善。 硅片龙头继续巩固龙头地位，非硅成本持续下降。2020年公司单晶硅片出货58.15GW，对外销售31.84GW，同比增长25.65%，公司继续推动非硅成本下降，其中拉晶环节非硅成本同比下降9.98%，切片环节非硅成本下降10.82%，得益于此，公司2020年硅片与硅棒实现毛利率30.36%。2021年公司继续加大硅片环节领先优势，预计到2021年底实现硅片产能105GW，全年硅片出货目标为80GW，同比高速增长。 组件出货实现全球第一，全球市占比约为19%。2020年公司组件出货24.53GW，其中对外销售规模为23.96GW，同比增长223.98%。公司组件产品针对不同市场实施差异化竞争，市场占有率大幅提升，达到19%。根据PVinfolink统计，2020年公司组件出货位列全球第一，竞争力大幅提升。公司组件环节重要性逐步提升，2021年底，公司预计实现电池产能38GW，组件产能65GW，预计组件出货40GW。 2021年全球光伏需求确定性强，光伏龙头业绩有望持续高速增长。从今年全年来看，在整体碳达峰和碳中和的背景下，国内外需求确定性强。2021年4月19日国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》，也强调各省2021年保障性并网规模主要用于安排存量项目，存量项目有望加速在今年完成并网，2021年全年需求确定性强。海外光伏建设也在加速。短期由于产业链博弈，导致短期景气度受到影响，但不影响全年光伏确定性。隆基股份为光伏板块龙头企业，成本优势明显，且综合竞争力强，业绩有望高速增长。 盈利预测：预计隆基股份2021~2023年实现归母净利润117.71/155.34/178.00亿元，对应估值30.3/23.0/20.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。

事件：公司发布2020年年度报告。 2020年业绩高速增长，ROE大幅提升。根据公司年报，2020年公司实现收入80.51亿元，同比增长34.94%，实现归属母公司净利润10.50亿元，同比增长40.60%。公司业绩高速增长，符合市场预期。2020年公司加权平均净资产收益率达到16.8%，同比2019年增长3.29pcts，公司净资产收益率明显提升。 风塔龙头销量超过59万吨，积极布局三北地区产能。2020年公司风塔板块收入50.53亿元，同比增长11.23%，2020年公司风塔产量为62.08万吨，同比增长22.8%，销售59.03万吨，同比增长16.52%。公司积极布局三北产能为风电平价市场做准备，2020年公司在内蒙投资设立新塔筒生产基地，2020年11月完工，有望在2021年一季度投产，提升公司在平价风电市场竞争力。 叶片板块再创新高，积极开拓增量市场。2020年公司叶片板块实现收入21.61亿元，同比增长187.50%，实现叶片销量3201片，同比增长343.97%，模具销量41套，同比下滑2.38%。2021年3月，公司通过现金+股票的方式收购了苏州天顺20%的股权，完成对苏州天顺全资控股，提高公司在叶片板块的把控力度。另外公司积极提高叶片产能，2020年，常熟叶片二期工程完成建设并投产，河南叶片生产基地计划2021年正式投产。公司叶片产能的积极投资有望提升公司在国内叶片市场的市场份额和核心竞争力。 和华能签署战略合作协议，风塔龙头加速布局国内市场。2021年3月，天顺风能发布《关于与华能新能源股份有限公司签署<战略合作协议书>的公告》。本次公告表示，在2021~2025年间，天顺风能和华能新能源达成战略合作关系，1）华能在同等价格和质量的条件下，优先采购天顺供应的新能源设备；2）天顺为华能提供新能源资产开发建设服务，项目规模不少于2GW；3）天顺在同等价格和质量下对双方合作的新能源电站提供运营服务，且华能拥有的其他新能源电站在同等条件下优先选用天顺提供运营服务。风塔龙头积极和下游客户合作，积极布局国内市场。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润12.64/13.75/17.11亿元，对应估值12.3/11.3/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期，钢价不及预期。

事件：通威股份发布2020年年报和2021年一季报。 2020年全年业绩稳定增长，一季度业绩符合预期。根据公告，公司2020年实现收入442亿元，同比增长17.69%，实现归属母公司净利润36.08亿元，同比增长36.95%；2021年一季度实现收入106.18亿元，同比增长35.69%，实现归属母公司净利润8.47亿元，同比增长145.99%。分季度来看，公司盈利能力季度环比提升，2020年Q4毛利率为18.37%，2021年Q1毛利率为20.75%，环比提升2.38pcts。 硅料产能稳定释放，推动硅料环节集中度提升。截止2020年底，公司多晶硅料产能为8万吨，产量达到8.6万吨，产能利用率为107.74%。目前公司在建多晶硅料产能超过15万吨，其中乐山二期和保山一期合计10万吨预计在2021年底投产，届时公司多晶硅料产能有望超过18万吨。公司新产能布局领先行业，随着公司新产能释放，公司在多晶硅料环节格局有望得到优化。 2021年全年硅料有望保持高盈利，成本持续下降。2021年，由于多晶硅料供给有限，多晶硅料价格从年初以来持续上行，截止2021年4月7日，根据硅业分会数据，国内单晶复投料价格区间在13.0-13.8万元/吨，成交均价为13.48万元/吨，周环比上涨2.28%；单晶致密料价格区间在12.8-13.5万元/吨，成交均价为13.10万元/吨，周环比上涨2.34%。从全年维度来看，今年多晶硅料成交价格有望持续维持高位。2020年，公司多晶硅料成本持续下降，2020年全年平均生产成本降至3.87万元/吨，其中新产能降至3.63万吨/吨。随着公司新产能投产，有望推动成本持续下降，叠加2021年多晶硅料高景气，全年多晶硅料板块盈利有望超预期。 电池片产能加速释放，异质结最高转换效率达到25.18%。截止2020年底，公司电池片产能为27.5GW，其中24.5GW为单晶电池片，总体来看，随着公司的产能释放，公司单晶perc电池片非硅成本已经达到0.2元/w以内。公司目前在积极布局眉山二期7.5GW，金堂一期7.5GW及与天合合作的金堂15GW产能，预计到2021年底，公司电池片产能将超过55GW。2020年公司电池片及组件出货22.16GW，同比增长66.23%。2021年，公司电池片有望出货超过30GW，维持高速增长。公司积极布局TOPCON、异质结等新技术，公司HJT研发线在2019年6月正式运行，目前HJT电池片最高转换效率已经达到25.18%，公司将建设1GW HJT中试线，在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。 发布可转债预案，加速产能一体化建设。公司发布《公开发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告》，公司计划募集120亿元，用于乐山二期、包头二期和15GW拉晶切片项目的扩产。公司加速硅片环节布局，旨在打通产能一体化，成本和产品竞争力持续提升。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润58.28/73.41/81.10亿元，对应估值24.9/19.7/17.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。

事件：迈为股份发布2020年年度报告。 2020年业绩高速增长，盈利能力维持稳定。根据公司年报，2020年实现收入22.85亿元，同比增长58.96%，实现归属母公司净利润3.94亿元，同比增长59.34%。从盈利角度来看，2020年公司毛利率为34.02%，同比上年小幅增加0.2pcts，净利率为16.93%，同比上年下降0.03pcts。 电池片扩产加速，210大尺寸推动电池片产能升级。2020年电池片行业扩产加速，推动公司业绩高速增长，2020年公司丝网印刷成套设备销售269条，同比增加36%。当前光伏行业在加速硅片大型化转型，推动perc电池片设备换代升级，带动公司存量PERC订单丰富。 2020年发布HJT2.0设备平台，并获得HJT整线订单。2020年12月，迈为在苏州召开迈为股份HJT2.0产品发布会，发布新一代HJT异质结电池设备平台，HJT2.0设备硅片适应性从M6到M12（全片/半片），整线标称产能达到>400MW，采用IINP非晶硅镀膜顺序，大幅提升异质结整线生产效率，加速推进异质结产业化。得益于公司在异质结电池设备上的突破，2020年内，公司已经正式取得HJT电池设备的整线订单。异质结中试项目利好频传，转换效率提升驱动新技术加速。随着上年下半年招标的异质结设备陆续投产，近期，各异质结中试线转换效率结果陆续出炉，量产平均转换效率在24.2~24.3%之间，且效率下一步提升思路清晰，有望推动异质结新技术进程加速。 安徽华晟：从上年7月启动，中试线规模为500MW，已于2021年3月18日正式投产出片，第一炉转换效率为23.2%，第二炉提升到23.8%，第三炉达到24.39%。 爱康长兴：2020年12月15日第一片异质结电池试样下线，功率达到24.59%；2021年3月25日，爱康湖州基地一期220MW异质结电池项目iCell异质结电池片全面进入批量化、大规模生产阶段，最优批次的高效异质结电池平均转化效率达24.2%。 通威HJT中试线：根据通威股份光伏首席技术官邢国强博士3月25日做的演讲，量产平均转换效率已经达到24.3%，良率在98%左右。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润6.02/8.53/9.98亿元，对应估值55.6/39.3/33.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。

事件：明阳智能发布2020年年报。 2020年业绩高速增长，业绩达到盈利预告上限。根据公司2020年年报，2020年公司实现收入224.57亿元，同比增长114.02%，实现归母净利润13.74亿元，扣非后归母净利润14亿元。根据公司之前发布的《2020年年度业绩预增公告》，公司公告的归母净利润区间在11.8~13.8亿元，扣非后归母净利润区间在10.9~12.7亿元，公司实际业绩达到业绩预告上限。 全年风机出货高速增长，毛利率受会计准则影响，小幅下行。2020年全年公司风机出货5.66GW，同比增长132.04%，其中陆上风电约4.75GW，同比增长137.89%，海上风电约0.91GW，同比增长105.51%。受会计准则影响，风机运费计入风机成本，2020年公司风机及配件板块毛利率为16.89%，同比下降2.33pcts，根据公司年报信息，若运输费不计入风机成本中，公司风机及配件板块毛利率相比同期依旧保持稳中有升。 在手订单大型化趋势明显，5MW及以上风机占比超过40%。2020年底，公司在手订单规模为13.88GW，其中陆上订单为8.25GW，海上订单为5.63GW，公司订单大型化趋势明显，在手订单中5MW及以上风机订单占比达到40.68%。 到风电场持续滚动开发模式，累计并网容量达到1.08GW。截止2020年底，公司已并网风电场规模达到1.08GW，同比提升46.16%，在建规模为2.65GW。公司风电场维持滚动开发模式，2020年转让4个风电场，对应容量为198MW。 2021年海上风电迎来抢装潮，“十四五”海风有望稳步发展。在前期政策启动下，2021年是过去带补贴海上风电项目需要完成并网的最后一年，2021年海上风电需求有望高速增长。长期来看，海上风电靠近负荷用户端，且出力更为稳定，是优质的可再生能源。今年以来，各地政府相继推出积极的海上风电规划和补贴政策，在产业链实现平价之后，海上风电有望得到大规模发展。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归属母公司净利润24.17/29.08/31.57亿元，对应估值14.0/11.7/10.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：海上风电需求不及预期，原材料价格大幅上涨。

事件：天合光能发布2020年年度报告。 业绩高速增长，季度利润环比持续增长。公司为全球光伏组件龙头，2020年组件出货稳定增长。根据公司年报，2020年公司实现收入294.18亿元，同比增长26.14%，实现归属母公司净利润12.29亿元，同比增长91.90%。 分季度来看，公司去年四个季度利润环比持续增长，四季度单季度归母净利润为3.98亿元，环比三季度增长17.40%。 2020年组件出货接近16GW，加速电池片和组件产能配套，2021年年210组件产品占比有望大幅提升。组件产品占比有望大幅提升。2020年公司合计组件出货达到15.915GW，对外销售组件量为13.285GW，同比增长51.71%，并率先市场推出了210mm尺寸的“至尊”系列组件。截止2020年底，公司组件总产能为22GW，公司将在2021年技术加大产能布局，预计到2021年底，电池总产能有望达到35GW左右，其中210尺寸占比70%，组件产能达到50GW左右。210尺寸组件为公司核心产品，2021年出货占比有望大幅提升。 收购全球知名跟踪支架企业，公司加速向全球智能光伏系统解决商拓展，2020年全球出货突破2GW，2021年有望高速增长年有望高速增长。公司2018年5月收购Nclave51%股权，收购对价为2805万欧元。2020年9月，公司收购Nclave剩余的49%股权，Nclave成为公司全资子公司。2020年公司跟踪支架出货量超2GW，实现快速增长。2021年，公司有望在跟踪支架从产品、质量、设计成本等方面继续优化并实现竞争力领先，获取更高市场占有率。 员工激励落地，公司将步入高发展通道。员工激励落地，公司将步入高发展通道。2020年12月24日，公司以10.26元/股的价格向479名对象首次授予2400万股限制性股票。根据激励计划业绩指标的设定，公司业绩考核目标值为2020-2022年净利润分别达到9.52~11.90/18.32~22.90/27.60~34.50亿元，激励计划落地有望激发员工活力，助力公司高速成长。 盈利预测：盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润20.74/29.93/34.97亿元，对应估值17.9/12.4/10.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：组件价格不及预期，组件出货不及预期。

2020年出货高速增长，业绩符合预期。 根据公司年度报告， 2020年公司 实现收入 258.47亿元， 同比增长 22.17%， 实现归母净利润 15.07亿元， 同比增长 20.34%，完成 2020年公司设定股权激励目标和之前的借壳上市 业绩承诺。 分季度来看， 2020年前三季度季度环比稳定增长，四季度由于 光伏产业链原材料价格大幅上涨，公司四季度盈利出现一定下滑， 2020年 Q4实现归母净利润 2.15亿元， 同比去年下滑 61.2%。 受四季度光伏辅材涨 价和执行新收入准则运费及运保费重分类至营业成本等影响， 2020年全年 毛利率为 16.36%，同比下降 4.90%，费用率为 9.3%，同比下降 3.6pcts。 组件出货符合预期，品牌力持续提升。 2020年公司实现组件出货 15.88GW， 海外占比达到 68.3%。 根据 PV InfoLink 统计数据，公司 2018-2020年组件 出货量连续三年稳居全球前三名，公司品牌竞争力持续提升。 新项目稳步推进， 2021年产能、 出货有望持续增长。 截止 2020年底，公 司拥有组件产能 23GW， 上游电池片和硅片产能约为组件的 80%。 2021年 公司继续推进产能建设， 预计到 2021年底，公司将实现 40GW 组件产能， 硅片和电池环节产能达到组件产能的 80%左右。 2021年全年，受益于公司 产能规模的扩大，公司预计全年组件出货达到 25~30GW，持续维持全球组 件出货领先地位。 技术进步+大尺寸带来组件差异化竞争，提高产品力， 2021年 182+大尺 寸组件出货占比有望大幅提升。 公司的研发实力继续提升产品转换效率， 2020年公司量产电池平均转换效率达到 23.2%， 其中 N 型高效电池中试线 转换效率近 24%。 2021年公司或将继续优化 PERC+单晶电池技术工艺提升 电池转换效率，对 N 型电池、钙钛矿等电池技术加大研发投入力度，技术储 备不断完善，其将继续通过工艺提升降低生产成本，以达到大规模量产条件。 另外公司在 2020年推出了基于 182硅片的 DeepBlue 3.0组件， 2021年公 司组件出货将以大尺寸为主，预计 182+大尺寸硅片产品占比将超过 50%。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 25.89/39.46/45.12亿 元，对应估值 16.7/11.0/9.6倍，维持“买入”评级。

事件：2020年3月29日，福莱特发布2020年年报。 光伏玻璃供不应求，公司公司2020年业绩受益于量价齐升年业绩受益于量价齐升。2020年在光伏发电成本下降与政策支持双重推动下，行业景气度持续提升，而光伏玻璃由于供给刚性导致下半年供不应求，价格维持高位。根据2020年年报，公司全年实现营业收入62.60亿元，同比增长30.24%，实现归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%。其中光伏玻璃业务贡献收入52.26亿元，同比增长39.44%，全年产销量分别为1.88、1.85亿平，同比增长19.17%、17.32%，毛利率为49.41%，同比提升16.54%。 布局大规模扩产计划，未来成长可期。碳中和目标提出、光伏发电进入平价时代叠加双玻渗透率进一步提升，推动光伏玻璃需求快速增长，公司因此布局大规模扩产计划。其中越南海防两条1000t/d产线分别于2020Q4、2021Q1投产，另外四条1200t/d玻璃产线有望在2021年陆续投产，其中第一条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第一季度点火并投入运营，另外三条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年陆续投产。另外公司在安徽省滁州市凤阳凤宁现代产业园建设五座1200t/d光伏玻璃窑炉，预计于2022年陆续投产。随着公司产能有望稳步投放，有望推动业绩高速增长。 大尺寸玻璃结构性短缺，公司将凭借产能优势获取超额收益。随着大尺寸硅片在组件端的应用，大尺寸组件所需要的玻璃宽幅大幅提升。而当前600W系列大尺寸组件所需的玻璃实际有效产能有限，布局大尺寸玻璃产能的玻璃厂商有望受益。公司近两年新产能陆续投产，新产能均可以满足大尺寸玻璃的需要。随着600W系列组件的快速放量，公司有望凭借产能结构的优势获得超额收益。 业绩预测：业绩预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润22.95/29.34/35.06亿元，对应PE24.8/19.4/16.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：新增装机需求不及预期，超薄玻璃尺寸进一步下降，透明背板替代效应增强，导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。

风机毛利率恢复符合预期，业绩稳步复苏。 根据金风科技年度报告， 2020年金风科技实现收入 562.65亿元，同比增长 47.12%， 实现归属母公司净 利润 29.64亿元，同比增长 34.10%。 分季度来看，公司四季度实现收入 192.34亿元，同比增长 42.37%，实现归属母公司净利润 8.94亿元，同比 增长 44.48%。 公司盈利能力逐季开始回升， 2020年四季度，公司销售毛利 率达到 18.63%，环比三季度提升 1.52pcts，同比提升 1.91pcts。 风机销量突破 12GW， 风机板块毛利率大幅提升。 2020年在国内风电抢装 的背景下，公司风机对外销售达到 12.93GW，同比 2019年增长 58.26%， 其中 2S 机型为主流，达到 10.71GW，同比 2019年增长 51.21%。 2020年 公司风机毛利率迎来全面修复， 风机及零部件毛利率达到 14.4%，同比增长 1.9pcts。总体来看，风机执行价格上行是本次毛利率修复的核心驱动， 2020年风机执行价格均价为 3401元/kw， 同比 2019年增长 2.3%，风机单位成 本为 2905.3元/kw， 同比下降 0.3%。 在手订单规模维持高位，大 MW机型占比迅速提升。 截止 2020年底， 公司 在手风机订单规模为 16.1GW，其中对内订单为 1.7GW，依旧维持在相对较 高的历史水平。从订单结构来看， 1.5MW 和 2S 机型订单占比降至 46%， 3/4S 机型订单占比达到 39%， 6/8S 机型订单占比达到 15%，大 MW 趋势 明显。 风电场总装机规模达到 5.487GW， 发电收入稳定。 2020年全年公司新增 权益并网容量 1.238GW，销售风电场 0.437GW，截止 2020年底，公司国 内外权益风电场装机容量达到 5.487GW。 2020年全年风电场开发收入为 40.2亿元，同比下降 5.8%，毛利率为 67.2%，同比增加 5.3%。 风电服务收入高速增长， 2020年下半年毛利率修复迅速。 2020年全年公 司风电服务收入达到 44.34亿元，同比增长 23.93%， 截止 2020年底，公 司国内外运维服务业务在运项目容量 14.12GW，同比增长 28.5%，已有 45015台机组接入金风科技全球监控中心，为全球客户提供实时机组运行情 况。 2020年上半年，公司受疫情影响，风电服务板块出现较大亏损， 上半 年公司风电服务毛利率为-8.6%，下半年整体毛利率迅速修复，全年毛利率 为-2.7%。 盈利预测：预计 2021~2023年公司实现归母净利润 41.95/51.51/58.58亿 元，对应 PE 14.7/12.0/10.6倍，维持“买入”评级。

2020年业绩稳步增长， 2021年 Q1业绩大超预期。 得益于 2020年国内 风电需求高速增长， 根据公司公告， 2020年公司实现收入 82.85亿元，同 比增长 36.75%，实现归母净利润 10.82亿元，同比增长 45%。 2021年 Q1行业需求依旧旺盛，公司 Q1预计实现归母净利润 3.2~4.2亿元，同比增长 140~215%，大超市场预期。 发布员工持股计划， 2021~2023年业绩考核目标稳步增长 。 2020年 11月 25日，天顺风能发布《第一期员工持股计划(草案)》，本次员工持股总 计不超过 100人，受让价格为 3元/股，拟认购股份数合计 11,359,948股。 本次员工持股计划涉及三次解锁期，对应三次业绩考核目标，其中 2021年 实现净利润不低于 12亿元， 2022年实现净利润不低于 13.5亿元， 2023年 实现净利润不低于 17亿元，三年业绩复合增速在 19%左右。本次员工持股 有望建立员工和公司的长效利益共建共享机制，有利于实现公司价值、股东 价值最大化，并有利于提升公司凝聚力，通过战略目标和制度机制的牵引， 聚合优秀人才加盟，提升公司核心竞争能力。 国内产能持续释放，积极布局海外市场。 根据公司官方公众号信息， 2021年 3月 1日， 商都县天顺风电设备有限责任公司举行年产 12万吨风电塔筒 项目投产点火仪式。 公司商都工厂有望凭显著的区位优势， 积极布局三北地 区风电市场，提高公司在三北地区竞争力。另外公司在 2019年收购了德国 工厂，用来布局欧洲海上风电市场，是公司全球化的发展方向之一。后续随 着公司德国工厂的调试完成，公司海外市场和海上风电均有望得到显著提 升。 2020年风电并网数据大超预期，“十四五”风电发展或将持续超预期。 根 据国家能源局数据，在风电抢装的背景下， 2020年风电新增并网装机 71.67GW， 大超市场预期。 从国内市场去看，去年 10月，在北京国际风能 大会期间， 400余家风能企业共同签署并发布了《风能北京宣言：开发 30亿风电，引领绿色发展，落实“30〃 60”目标》，郑重提出在“十四五”规 划中，保证风电年均新增装机 50GW 以上。去年的国内吊装数据充分说明了 产业链有实力完成年均 50GW 的装机目标。在碳中和和碳减排的政策驱动 下，发电集团逐步加大风电板块投资，十四五期间风电装机有望持续超预期。 盈利预测： 预计公司 2021/2022年实现归母净利润 12.92/13.89亿元，对应 估值 10.4/9.7倍，维持“买入”评级。

事件：中环股份发布2020年年度报告。 全年业绩稳步增长，经营性现金流表现优异。根据公司年报，2020年，中环股份实现收入190.6亿元，同比增长12.8%，实现净利润14.8亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。从现金流角度来看，2020年，公司经营性现金流净额为28.6亿元，同比增长14%，含银行汇票经营性现金流为49.9亿元，经营性现金流表现优异。 G12硅片产能加速推进，2020年盈利保持稳定。2020年公司光伏硅片出货63.33亿片，同比增长24.9%，2020年新能源材料板块实现收入168.29亿元，同比增长12.78%，毛利率为17.89%，和去年基本持平。截止2020年底，公司硅片产能达到55GW，其中G12硅片产能占比达到40%。根据中环股份官方公众号信息，公司2020年12月冲刺硅片供货1.25亿片，年产能突破15GW。公司5期项目加速推进中，并力争在年中全面达产。届时，公司的内蒙古生产基地光伏晶体产能将达到85GW。 携手银川，规划50GW 210产能，推动210产业链加速发展。根据公司公告，2021年2月，中环股份和银川经济技术开发区管理委员会签署战略合作协议，中环股份计划和宁夏回族自治区人民政府及银川经济技术开发区管理委员会就共同在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业，项目总投资120亿元，其中宁夏回族自治区政府给予中环优势产业电价补贴、参与电力直接交易等政策，并项目列入自治区级重点项目，给予重点支持和帮助。中环股份加快210硅片产能规划，该项目投产后，公司单晶硅片总产能有望达到135GW，加快推进210产业链发展。 半导体项目持续突破，2020年半导体硅片出货面积同比增长30%以上。根据公司新闻，2020年三季度，公司半导体12寸5万片/月产能正式投产，目前在持续设备调试和产品送样。随着公司半导体硅片产能的持续释放，公司目前8英寸抛光片已经实现50万片/月产能，12英寸抛光片实现7万片/月产能。2020年公司半导体硅片销售达到627.25百万平方英寸，同比增长38.74%。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现收入357.68/454.38/533.97亿元，实现归母净利润28.81/35.42/41.68亿元，对应估值25.4/20.6/17.5倍。 风险提示：产业链价格不及预期，行业需求不及预期。

全球组件龙头， 2020年业绩高速增长。 天合光能成立于 1997年。 公司成 立之初位于下游组件环节， 一直位于全球组件出货前五之列。 2020年公司 积极开拓海外市场， 根据 PVinfolink 发布的 2020全年组件出货排名，隆基、 晶科、晶澳分列前三，公司稳健增长，位居第四。 得益于此，根据公司 2020年度业绩预告， 公司 2020年度实现归属于母公司所有者的净利润为 12.01亿元至 13.28亿元，同比增加 87.55%至 107.29%，业绩持续高速增长。 全面拥抱 210组件，大尺寸和高功率的趋势下， 210组件带来的成本优势 更为明显，公司产品竞争力再上台阶。 天合光能全面拥抱 210尺寸， 2020年 2月 27日，公司推出基于 210mm 硅片的至尊系列超高功率组件，采用 创新的 5列版型设计，实现组件功率突破 500W； 2020年 7月 16日，天合 光能召开 600W+至尊组件发布会，正式发布基于 210硅片的 600W 至尊组 件，转换效率最高可达 21.4%，带领光伏产业正式步入 6.0时代。天合光能 600W+至尊组件采用 210尺寸电池片、多主栅、高密度封装和无损切割技 术，实现低电压，大电流效果。同时组件功率的提升大幅提高了光伏电站中 单串组件块数，在支架、支架基础、线缆、汇流箱、安装成本上都有明显下 降，推动度电成本继续下行，提高公司产品竞争力。 长单锁定核心供应链产能，保障大尺寸组件，全年确定性强。 公司积极锁定 上游产能，保障 2021年稳定供应， 目前公司在硅料、硅片、玻璃等领域纷 纷签订长单。硅料方面，公司分别与通威及大全签订未来三年的长期订单； 硅片方面，公司与上机数控、中环股份分别签订 210硅片采购长单；光伏玻 璃方面，公司与亚玛顿等签订玻璃长单，保证 210组件出货供应顺利。 收购全球知名跟踪支架企业，公司加速向全球智能光伏系统解决商拓展。 公 司 2018年 5月收购 Nclave 51%股权，收购对价为 2805万欧元。 2020年 9月 8日，公司发布公告，拟以 4273万欧元收购 Nclave 剩余的 49%股 权， Nclave 将成为公司全资子公司。 Nclave 主要提供联排单轴与单排单轴 跟踪支架，产品质量和可靠性已经通过市场的充分验证，并在研发技术、工 程设计方面具备突出优势。通过此次收购，公司向全球智能组件系统解决商 进行拓展，将直接包含整合 Nclave 跟踪支架产品与工程方案设计，开拓了 高效组件、智能跟踪支架以及电站开发能力三位一体的整体解决方案服务。 盈利预测： 预计公司 2020~2022年实现归母净利润 12.36/20.10/32.35亿 元，对应估值 34.6/21.3/13.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 全球光伏装机需求不及预期， 组件价格不及预期。

事件:2021年2月2日，中环股份发布《关于与宁夏回族自治区人民政府签署战略合作协议的公告》。 210产能再上台阶，规划50GW，推动210产业链加速发展。中环股份和银川经济技术开发区管理委员会签署战略合作协议，中环股份计划和宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管理委员会就共同在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业，项目总投资120亿元，其中宁夏回族自治区政府给予中环优势产业电价补贴、参与电力直接交易等政策，并项目列入自治区级重点项目，给予重点支持和帮助。中环股份加快210硅片产能规划，随着该项目投产后，公司单晶硅片总产能有望达到135GW，加快推进210产业链发展。 下游需求旺盛，12月210硅片出货冲刺1.25亿片，5期产能加速释放中。210硅片下游需求旺盛，一直处于供应紧张阶段，公司也在加速产能投放节奏。根据中环股份官方公众号信息，公司2020年12月冲刺硅片供货1.25亿片，年产能突破15GW，公司5期项目加速推进中。 660W+210组件产品陆续获得国际第三方机构性能标准和安全标准认证，组件进入660W+时代，210硅片竞争力后续有望凸显。上周，东方日升和天合光能的660W+组件相继获得IEC认证，其中东方日升组件功率为670W，天合光能组件功率达到675W，转换效率为21.7%。随着660W+组件获得第三机构的性能标准和安全标准认证，后续660W+组件将进入组件竞争，大功率产品相比传统产品有望节省光伏电站节省BOS成本，推动最终度电成本下行，产品竞争力强。后续随着600W+甚至660W+组件推向市场，210硅片竞争力有望再度提升。 已具备8寸片产能50万片/月，12寸片产能7万片/月，半导体项目稳定推进。根据公司新闻，三季度，公司半导体12寸5万片/月产能正式投产，目前在持续设备调试和产品送样。随着公司半导体硅片产能的持续释放，公司目前8英寸抛光片已经实现50万片/月产能，12英寸抛光片实现7万片/月产能。公司半导体项目稳步推进。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润11.29/25.84/34.70亿元，对应估值73.2/32.0/23.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期。

事件:天顺风能发布《第一期员工持股计划（草案）》。 员工持股计划推出，2023年净利润目标不低于17亿元，2021~2023年业绩目标复合增速19%。2020年11月25日，天顺风能发布《第一期员工持股计划(草案)》，本次员工持股总计不超过100人，受让价格为3元/股，拟认购股份数合计11,359,948股。本次员工持股计划涉及三次解锁期，对应三次业绩考核目标，其中2021年实现净利润不低于12亿元，2022年实现净利润不低于13.5亿元，2023年实现净利润不低于17亿元，三年业绩复合增速在19%左右。 本次员工持股有望建立员工和公司的长效利益共建共享机制，有利于实现公司价值、股东价值最大化，并有利于提升公司凝聚力，通过战略目标和制度机制的牵引，聚合优秀人才加盟，提升公司核心竞争能力。 风塔、叶片产能陆续投产，持续保持领先地位；风电场建设稳步推进，各大项目陆续建成并网。公司今年以来继续加速新产能建设，鄄城塔筒厂10万吨产能、内蒙古商都县风电塔架生产基地稳步推进中。叶片方面，启东基地、常熟叶片基地二期和濮阳叶片基地均有望在今年投产。 风电场方面，2020年11月13日，滨州市沾化区冯家镇59.4MW风电项目首批一次并网成功，公司今年以来风电场建设稳步推进，均有望在四季度陆续并网。 风电行业发布《风能北京宣言》，呼吁“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上，“十四五”期间风电行业有望稳步增长。10月初，风电行业在北京发布《风电北京宣言》，表示为了应对气候变化和低碳转型，实现国内在2030年之前达到碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和，风电行业倡议在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间:保证年均新增装机50GW以上。2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于60GW，到2030年至少达到8亿千瓦，到2060年至少达到30亿千瓦。 随着“十四五”规划的逐步临近，风电作为可再生能源中不可或缺的能源，在未来发展中有望迎来加速。 业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入75.15/95.01/105.83亿元，实现归母净利润10.41/12.92/13.89亿元，对应估值12.9/10.4/9.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响，行业需求不及预期。