事件：中环股份发布《2021年半年度业绩预告》。 上半年业绩高速增长，大超预期。根据公司公告，2021年上半年公司预计实现收入170~180亿元，同比增长96.66%~108.23%；预计实现归母净利润14~15.5亿元，同比增长160.06%~187.93%。今年上半年光伏产业链博弈加剧，在硅料价格加速上行的背景下，公司整体盈利持续维持高速增长，大超市场预期。 硅片端积极降本，单位硅料消耗率同比下降近2%，产能加速提升，报告期末产能达到70GW。根据公司公告，公司积极推进技术进步降本，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利率。中环于2019年正式推出210大尺寸硅片，增大硅片尺寸后，一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降，另一方面可以大幅提升组件功率，带来BOS成本的下降，最终实现光伏度电成本的降低。进入2021年以来，针对210高功率组件的产业链配套逐步完善，各家组件企业也将产品研发重心转移到210组件，使得210组件下游关注度快速提升，根据PVinfoLink的数据，截止到2021年5月，210产品市占率已达17%，且处于稳定增长态势，210硅片维持供不应求状态。在产能方面，截止报告期末，公司产能规模达到70GW，较2020年底提升55%，新产能持续投放提升公司竞争力。 半导体顺利推进，产销规模同比提升63%。中环一直是国产半导体大硅片领军企业之一。公司在O-S-D等传统优势产品领域长期布局，2020年以来抓住了Power、IGBT由8英寸向12英寸转型机会，实现重点项目突破并量产，已成为该领域国内领先和国际先进的供应商。公司12寸大硅片在客户端验证顺利。从上半年来看，公司半导体产销规模同比提升63%，产品结构进一步完善；位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展，为半导体业务加速发展奠定了基础。 员工激励计划落地，公司管理活力被激发，发展进入快车道。6月20日，中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。过去市场一直诟病中环国企管理活力和管理机制，自从去年TCL入主之后，公司内部管理进行积极改革，激发管理层活力。随着本次员工激励落地，公司管理层活力有望得到激发，公司和员工利益进行绑定，有望助力公司发展进入快车道。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润28.64/35.92/55.06亿元，对应估值43.3/34.5/22.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，硅片价格不及预期。

事件：2021年7月11日，公司发布《2021年半年度业绩预增公告》。 风电订单加速释放，上半年业绩高速增长。根据公司公告，2021年上半年，受益于风电行业整体保持增长态势，公司对外交付风机规模同比大幅上升，叠加并网发电装机容量提升，公司2021年上半年预计实现归母净利润8.8~9.8亿元，同比增长65.84%~84.69%，实现扣非后归母净利润8.65~9.65亿元，同比增长66.18%~85.39%。 海风建设加速，大型化带动原材料成本下降，原材料涨价影响甚微。2021年国内海上风电加速进入高峰，明阳智能为国内海上风电龙头，海上风机交付有望大幅提升。随着风机从小MW向大MW升级，大型化带动单位成本下降，驱动降本。且零部件采购价格多为一年一议，上游大宗品涨价对零部件采购成本影响甚微，全年业绩确定性强。 进军光伏领域，布局5GW异质结电池片+组件产能，2021年落地1GW。2021年5月12日，明阳智能发布《关于对外投资的公告》，表示公司将投资建设5GW光伏异质结电池+组件，总投资为30亿元，其中计划在2021年完成1GW电池+组件的产能建设。公司子公司中山瑞科是国内领先的CdTe薄膜电池设备和组件生产商，异质结电池属于薄膜电池与晶硅电池的结合，也是公司过去长期关注的方向。 深耕新能源领域，风+光+储三大方向同时发展。今年以来，明阳智能加速向储能和光伏两大领域发展，公司加速转型升级，以现有风电为基础，向新能源各个领域进行延申，完善可再生能源发电领域布局，随着后续各项业务的发展，公司有望加速推进风光储一体化和源网荷储一体化，成为国内可再生能源解决方案的优秀供应商，加速国内碳达峰和碳中和目标实现。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润23.84/29.07/31.56亿元，对应估值13.8/11.3/10.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，产业链价格上行。

事件：通威股份发布2021年半年报业绩预告。 硅料价格持续冲高，上半年业绩高速增长。今年以来，得益于下游需求高速增长，多晶硅料价格持续上行，同比去年大幅提升，公司多晶硅料业务满产满销，盈利实现大幅增长。电池片方面，在产业链供需不平衡的特殊情况下，公司电池片业务仍然保持了满产满销，量利同比均实现较大幅度增长。2021年上半年，公司预计实现业绩28-30亿元，同比增长177%-197%。 持续加大硅料环节投入，巩固行业龙头地位。截止2020年底，公司多晶硅料产能为8万吨，产量达到8.6万吨，产能利用率为107.74%。目前公司在建多晶硅料产能达到15万吨，其中乐山二期和保山一期合计10万吨预计在2021年底投产。2021年6月30日，公司发布《关于在乐山市投资年产20万吨高纯晶硅项目的公告》，表示公司规划在乐山市五通桥区新增投资建设年产20万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为140亿元，一期项目预计10万吨，投资预计70亿元，计划2022年12月底前投产；二期项目根据市场及光伏产业发展情况择机启动。公司新产能布局领先行业，随着新产能释放，公司在多晶硅料环节领先地位有望得到强化。 电池片处在历史盈利底部，新技术布局领先市场。在今年的行业大背景下，电池片单位盈利受到上下游挤压，处在历史盈利底部区间。公司在电池片环节成本控制能力行业领先，在行业低谷期有望加速推进领先低成本产能对落后产能的淘汰，继续优化电池片环节格局，长期来看，电池片盈利有望迎来边际修复。公司积极布局TOPCON、异质结等新技术，公司HJT研发线在2019年6月正式运行，目前HJT电池片最高转换效率已经达到25.18%，公司将建设1GW HJT中试线，在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。 业绩预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润81.54/100.23/104.86亿元，对应估值23.8/19.4/18.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期。

碳中和目标引领下，节能节水设备将迎来巨大发展机遇，公司订单及收入规模将迎来快速增长。公司是节能节水设备行业龙头，主要涵盖溴冷机、换热器、空冷器三大产品领域，其中溴冷机市占率居前，换热器在高端空分市场占据领先地位，空冷器在电力、煤化工领域保持着第一的市场地位。2020年受疫情影响，公司节能节水设备收入规模略有下降，但随着碳中和大战略的提出，以及政府、企业对于节能减排关注度的快速提升，公司节能节水设备业务有望迎来快速发展。 光伏平价推动硅料需求快速增长，行业布局大规模扩产计划，公司作为国内多晶硅还原炉设备龙头企业，有望充分受益。光伏平价推动新增装机快速增长，带动硅料需求快速提升。此外，当前硅料供不应求，价格维持高位，赚钱效应下吸引众多新进入者投资扩产，行业处于高景气度状态。通威、新特等行业龙头将在2020-2022年期间扩产52.8万吨，而新进入者扩产规划超过100万吨，带动多晶硅设备投资规模快速提升。公司是国内首批实现多晶硅核心生产设备自主研发生产的企业之一，所生产还原炉设备性能指标行业领先，市场占有率首位。2020年公司交付国内首台60对棒还原炉，持续推动行业提效增产。2020年以来，公司累计签订约16亿元多晶硅还原炉及相关配套设备订单，订单有望在今明两年确认收入、贡献业绩。此外，随着后续多晶硅扩产计划逐步开始建设，公司订单及业务规模有望迎来进一步增长。 大尺寸东风已起，推动行业降本增效，公司布局40GW大尺寸硅片扩产计划，打造新增长极。大尺寸硅片的推出，为行业带来了较大的降本增效空间，从供给端看，所有组件厂商都推出大尺寸产品，积极完成尺寸转型；从需求端看，大尺寸组件由于可实现更低的度电成本，已成为主流招标尺寸，未来将占据市场主导地位。在大尺寸硅片需求快速提升背景下，公司布局40GW硅片扩产计划，目前一期20GW在加速产能建设，预计10-12月首批560台单晶炉将交付给公司，年底有望实现投产。6月29日，公司首根大尺寸单晶硅棒试产成功，将从工艺层面推进扩产项目顺利投产。 盈利预测：预计公司2021-2023年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元，实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元，对应估值36.4/16.6/12.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期；硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期。

光伏利好政策相继出台，产业链价格有所松动，行业景气正在逐步复苏。国内方面，2021年风光开发建设政策与上网电价政策相继落地，政策明确，2021年保障性并网规模将不低于90GW，同时，2021年取消竞争性配置，电价以火电电价为基准，风电光伏项目收益率有保证，国内需求有望释放，预计全年国内装机量55-60GW。海外方面，美国参议院推出新版ITC政策，将抵免比例从26%提升至30%，补贴时间也得到进一步延长，预计推动2021年美国光伏装机量超24GW，未来几年实现快速增长；欧洲作为全球能源转型先行者，制定了更加严格的温室气体减排目标，据SolarPower Europe估计，欧洲未来十年年新增装机有望达到55GW，2021年新增装机将达到28.8GW。进入六月以来，光伏产业链上游价格有所松动，后续若产业链价格企稳，有望推动光伏装机需求稳步释放，行业景气正在逐步复苏。 210硅片引领行业向大尺寸转型，下游需求快速提升，210硅片为公司业绩提供稳定支撑。中环于2019年正式推出210大尺寸硅片，增大硅片尺寸后，一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降，另一方面可以大幅提升组件功率，带来BOS成本的下降，最终实现光伏度电成本的降低。进入2021年以来，针对210高功率组件的产业链配套逐步完善，各家组件企业也将产品研发重心转移到210组件，使得210组件下游关注度快速提升，根据PVinfoLink的数据，截止到2021年5月，210产品市占率已达17%，且处于稳定增长态势，210硅片维持供不应求状态。公司积极扩充产能，根据公司官方公众号新闻，2021年4月，公司晶体产出突破2万吨，年化产出超过60GW，较原计划提前两月，其中，G12单晶年化产出达到27GW/年，占比提升至45%。210硅片有望为公司今年业绩带来强力支撑。 TCL入主优化公司治理，员工激励落地，补齐过去短板，实现公司、员工、股东利益绑定，发展目标一致型，推动公司在光伏+半导体双赛道高速发展。2020年TCL正式成为中环第一大股东。TCL入主后，积极优化公司治理，决策效率明显提升，产能扩张节奏加快，预计2021年底公司将形成85GW硅片产能，宁夏六期项目投产后将实现135GW产能，其中210产能有望达到100GW，加快推进210产业链发展。此外，TCL有望从资金成本、激励机制等方面为公司提供助力，2021Q1公司利息费用同环比下降明显。6月20日，公司同时发布股份回购计划、员工持股计划、股权激励计划。本次员工激励计划落地，旨在通过激励机制赋能员工，实现公司、员工、股东发展方向和目标高度一致，积极补齐过去短板，推动公司在光伏+半导体双赛道高速发展。 盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为441.68/460.89/552.86亿元，实现归母净利润24.67/32.72/47.61亿元，对应PE为37.2/28.1/19.3倍。 风险提示：2021年硅片产能释放超预期，硅片环节价格降价幅度超预期。光伏装机不及预期。预测偏差和估值风险。

新增+替换需求打造逆变器广阔市场空间，国产厂商凭借低成本与快速响应 实现加速出海。 随着光伏进入平价时代以及全球对于碳减排诉求的不断提 升， 逆变器需求量有望跟随光伏新增装机实现快速增长，此外，考虑到逆变 器寿命一般在 10-15年，在电站 25年的生命周期中需要进行一次更换， 逆 变器更换需求也在快速提升，预计到 2025年全球光伏逆变器需求有望达到 357GW，相较 2020年复合增速超过 20%。国内逆变器厂商凭借更低的生 产采购成本、更高的研发投入产出比、更快响应组件技术创新，在单价远低 于欧美企业的情况下，提供品质与服务相似甚至更高的产品，全球市场占有 率快速提升。到 2025年，凭借价格以及产品优势，中国厂商的全球市场份 额有望突破 80%，主导全球逆变器市场的发展。 海内外政策支持下，储能迎来高速成长。 目前海内外均在加码储能支持政策， 根据 CNESA 预测，到 2025年，国内电化学储能累计装机量有望达到 55.88GW 彭博新能源预测 2050年全球储能装机达到 1676GW/5827GWh， 未来三十年间投资额达到 6620亿美元。公司作为全球户用储能逆变器龙头， 有望充分受益于储能装机量的快速增长。 组串式逆变器+户用储能逆变器龙头，全球市场份额不断提升，盈利能力维 持高位。 公司 2010年成立以来持续深耕组串式逆变器与户用储能逆变器的 研发与生产。 根据 Wood Mackenzie 的统计， 2019年公司在单相、三相组 串式逆变器出货量分别排名全球第五、六位，市占率分别为 7%、 5%，户 用逆变器出货量全球排名第一位，市占率为 15%。 2020年，公司逆变器业 务实现大幅增长，并网逆变器出货 33万台，同比增长 85.08%，储能逆变 器出货 2.23万台，同比增长 50.94%，全球市占率进一步提升。公司积极开 拓海外市场，重视产品品质与品牌打造，产品具有一定的溢价， 2020年及 2021Q1净利率均在 15%以上，盈利能力保持在较高水平。 加大储能领域布局，逐步开拓储能系统集成业务。 公司在布局储能逆变器的 同时， 将储能逆变器搭配储能电池进行销售，并逐步开拓储能系统集成业务， 为客户直接提供解决方案，扩大储能产品的销售额。理论上在一个完全由光 伏供电的情境下，需要配置 1:3至 1:5的储能，即 1瓦光伏配置 3瓦时至 5瓦时的储能电池，才能够实现不间断的电源供给，由此带来的是巨大的储能 需求，光储一体有望成为未来的清洁能源解决方案。公司作为全球户用储能 龙头，将依靠完善的全球逆变器销售网络布局以及产品性能优势，实现在储 能领域的快速增长。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现收入 26.88/35.27/43.89亿元，实 现归母净利润 4.53/6.22/8.10亿元，对应估值 48.8/35.5/27.3倍，首次覆盖， 给予“增持”评级。

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一季度收入同比高增，盈利能力强。 公司 2021年一季度实现营业收入 20.57亿元，同比增长 70.95%，实现归母净利润 8.38亿元，同比增长 289.38%。 一季度公司毛利率为 58.24%， 环比四季度基本持平， 净利率为 40.74%， 同比提升 22.86pcts，环比提升 4.33pcts， 一季度盈利能力维持在较高水平。 布局大规模扩产计划，未来成长可期。 2021年以来，公司陆续点火投产两 条千吨级产线，目前日熔量合计 8600t/d。 全年来看，今年公司在凤阳基地 还有三条 1200t/d 产线将陆续点火投产， 另外公司在凤阳凤宁现代产业园建 设的五条 1200t/d 产线， 有望在 2022年陆续投产。 产能的稳步释放， 有望 推动公司业绩高速增长。 大尺寸玻璃或将结构性短缺，公司产能优势有望获取超额收益。 随着大尺寸 硅片在组件端的应用，大尺寸组件所需要的玻璃宽幅大幅提升。而当前 600W+系列大尺寸组件所需的玻璃实际有效产能有限，布局大尺寸玻璃产 能的玻璃厂商有望受益。公司近两年新产能陆续投产，新产能均可以满足大 尺寸玻璃的需要。随着 600W 系列组件的快速放量，公司有望凭借产能结构 优势获得超额收益。 全年光伏需求确定性强， 龙头竞争力持续提升。 4月 19日，国家能源局面 向公众发布风电光伏开发建设征求意见稿，新版意见稿在旧版的基础上强调 今年保障性并网规模主要用于安排存量项目，存量项目有望加速在今年完成 并网， 叠加海外逐步从疫情影响中恢复，全年光伏装机需求确定性强。 公司 为玻璃行业龙头，成本优势和规模优势显著， 全年业绩确定性高。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 22.94/29.31/35.01亿 元，对应估值 24.3/19.0/15.9倍，维持“增持”评级。

一季度收入同比高增，盈利能力超预期。 公司 2021年一季度实现营业收入 85.22亿元，同比增长 54.86%，实现归母净利润 2.30亿元，同比增长 50.50%， 位于业绩预告中枢，实现扣非净利润 1.70亿元，同比增长 43.71%， 达到业绩预告上限。 受产业链价格博弈影响， 一季度公司毛利率为 12.27%， 净利率为 2.90%， 盈利能力超预期。 发布可转债预案， 加速布局一体化产能。 在全球碳减排以及光伏平价的大背 景下， 公司布局大规模扩产计划， 根据公司发布的《向不特定对象发行可转 换公司债券预案（修订稿）》， 公司拟发行可转债募集 52.52亿元，用于合计 高效太阳能电池以及光伏组件的产线建设， 加速电池片和组件产能配套。 预 计到 2021年底， 公司电池总产能有望达到 35GW，组件产能达到 50GW。 此外，公司与通威股份合作，布局一体化产能，拟投资 21亿元持股 35%， 建设 4万吨多晶硅/15GW 拉棒、切片/15GW 电池项目，此次合作将有助于 降低公司采购成本，为公司供应链的长期稳定提供有力保障。 210占比持续提升，有望强化公司盈利能力。 在产业链价格博弈的背景下， 210组件的综合成本优势逐步凸显，已获得市场的认可，需求强烈。 公司坚 定 210路线， 率先布局 210组件的研发与生产， 预计今年 210组件出货占 比将大幅提升。公司全年有望受益于 210组件在 BOS 成本方面的优势，进 一步提升盈利能力。 光伏装机全年需求确定性强， 行业将迎来景气度向上拐点。 今年以来由于原 材料价格上升，产业链博弈加剧，下游电站厂商放缓招标与建设节奏，装机 需求受到一定抑制。根据前期行业政策， 2020年底之前获得核准的项目或 将是今年需求的主力，全年国内光伏装机有望继续快速增长，新增装机量有 望达到 60GW。海外市场在疫情逐步恢复的大背景下，光伏装机需求也将得 到释放，预计新增装机规模在 100~110GW。 2021年全年，全球光伏装机 量有望达到 160~170GW，需求确定性较强，公司作为布局大尺寸组件的龙 头企业，有望受益于行业的快速增长。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 20.70/29.83/34.84亿 元，对应估值 17.2/12.0/10.2倍，维持“增持”评级。

原材料价格上涨抬高成本，公司一季度业绩承压。 公司 2021年一季度实现 营业收入 69.56亿元，同比增长 51.52%，实现归母净利润 1.57亿元，同比 下降 45.11%。一季度公司毛利率为 10.78%，净利率为 2.40%。 报告期内， 组件辅材价格处于高位，硅料价格上涨明显，抬高组件生产成本， 导致公司 虽然收入端大幅增长， 但盈利水平承压。 后续随着组件执行价格的上行，公 司单瓦盈利有望修复。 董事长解除留置， 2021年产能、出货有望持续增长。 4月 16日，根据公 告，公司实控人靳保芳先生已被监察机关解除留置措施，现恢复正常工作。 公司业务与产能稳步推进，预计到 2021年底，公司将实现 40GW 组件产 能，硅片和电池环节产能达到组件产能的 80%左右。 2021年全年，受益 于产能规模的扩大，公司预计组件出货达到 25~30GW，维持全球领先地位。 光伏装机全年需求确定性强， 行业将迎来景气度向上拐点。 今年以来由于原 材料价格上升， 产业链博弈加剧，下游电站厂商放缓招标与建设节奏， 装机 需求受到一定抑制。 根据前期行业政策， 2020年底之前获得核准的项目或 将是今年需求的主力， 全年国内光伏装机有望继续快速增长，新增装机量有 望达到 60GW。海外市场在疫情逐步恢复的大背景下，光伏装机需求也将得 到释放，预计新增装机规模在 100~110GW。 2021年全年， 全球光伏装机 量有望达到 160~170GW， 需求确定性较强，公司作为全球组件龙头企业， 有望受益于行业的快速增长。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 21.06/29.60/40.18亿 元，对应估值 20.9/14.9/11.0倍，维持“买入”评级。

业绩高速增长，全年业绩确定性强。 根据公司报告， 2020年公司实现收入 192.86亿元，同比增长 48.31%，实现归属母公司净利润 19.54亿元，同比 增长 118.96%。公司一季度实现收入 33.47亿元，同比增长 81.24%，实现 归母净利润 3.87亿元，同比增长 142.45%， 公司盈利高速增长。 2020年光伏逆变器出货突破 35GW， 公司逆变器品牌实力强。 2020年公 司实现逆变器出货 35GW，其中国内出货 13GW，海外出货 22GW，公司全 球渗透率持续提升。 2020年公司加大海外市场投入，目前已在海外建设 20+ 分子公司，全球 5大服务区域， 50+服务网点和 80+认证授权服务商。得益 于公司产品质量和客户的认可，在彭博新能源发布的《2020年组件与逆变 器融资价值报告》中，公司逆变器可融资性达到 100%，也是唯一一个连续 两年登顶 100%可融资性的逆变器品牌。公司品牌实力强。 储能行业迎政策支持，公司储能业务高速发展。 2021年 4月 21日， 国家能 源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》 ， 本次 征求意见稿的核心目标是为了实现新型储能从商业化初期向规模化发展的 转变，明确到 2025年，新型储能装机规模达到 30GW 以上，到 2030年实 现新型储能全面市场化发展。 阳光电源积极布局储能市场， 根据中关村储能 产业技术联盟统计， 2020年公司在中国的储能变流器、系统集成市场的出 货量均位列国内第一，也是中国储能企业出海冠军， 2020年公司储能系统 全球发货 800MWh，在北美工商业储能市场份额超过 20%，在澳洲户用光 储系统市占率超过 24%。 2020年全年公司实现储能系统收入 11.69亿元， 同比增长 115.17%。 电站投资开发稳步推进，项目储备丰富。 2020年受全球疫情影响，公司电 站开发板块实现收入 82.27亿元，同比增长 3.62%，实现毛利率 9.49%， 同比下滑 6.4pcts。 2020年全年公司国内地面电站获取投资建设指标规模超 3GW，海外开发在越南、智利等国家和地区新增项目储备近 1.4GW。公司 总体电站开发实力强， 独创 PowMart 智慧能源解决方案群，在多能互补、 能量调度、智慧用能、数字运营等维度贯通“源-网-荷-储-售”高效协同一 体化解决方案，后续公司电站投资有望稳步发展。 盈利预测： 预计 2021~2023年实现归母净利润 32.00/40.12/48.36亿元， 对应估值 38.0/30.3/25.1倍，维持“增持”评级。

事件： 中环股份一季报点评。 一季度业绩超预期，盈利能力稳步提升。 根据公司一季报， 2020年一季度 公司实现收入 74.63亿元，同比增长 65.23%，实现归属母公司净利润 5.41亿元，同比增长 114.58%，达到前期业绩预告上限，业绩超出市场预期。 2021年一季度公司盈利能力环比继续提升， 2021年一季度实现毛利率 20.34%，环比提升 1.52pcts。 财务费用大幅下降，混改成果逐步体现。 2021年一季度公司财务费用为 1.67亿元，其中利息费用为 2.16亿元，环比 2020年四季度下降明显。 2020年 公司完成混改， TCL 入局成为公司大股东。 TCL 入局后，公司管理机制和决 策流程变得更为灵活。另外 TCL 还有望从资金成本、产业协同等多方面提升 公司竞争力，公司混改成果逐步体现。 硅棒月产量突破 2万吨， G12年化产能达到 27GW，公司硅片竞争力逐步 提升。 根据公司官方公众号新闻， 2021年 4月，公司晶体产出突破 2万吨， 年化产出超过 60GW，较原计划提前两月，其中， G12单晶年化产出达到 27GW/年，占比提升至 45%。公司大硅片产品持续释放。 2021年第一季度， 公司光伏单晶硅片对外出货量折合 13.2GW，外销硅片全球市占率达到 41%，位居全球第一。公司硅片竞争力持续提升。 半导体项目稳步推进，扩产有序进行。 今年以来，半导体行业维持高景气周 期，一季度随着公司半导体新产能的持续爬坡，公司一季度半导体营收同比 增长 80%，全年有望维持高速增长。目前，公司已有 6英寸及以下已有产 能 50万片/月， 8英寸已有产能 60万片/月， 12英寸已有产能 7万片/月； 公司积极推进项目扩产，预计到 2021年末， 8英寸产能将提升至 75万片/ 月， 12英寸产能将提升至 17万片/月，项目扩产有序推进。 启动新一轮融资计划，提升公司 G12环节竞争力。 公司发布《2021年非公 开发行 A 股股票预案》，计划募集 90亿元，用于宁夏中环 50GW G12硅片 的项目扩产。 2021年 2月，中环股份和银川经济技术开发区管理委员会签 署战略合作协议，中环股份计划和宁夏回族自治区人民政府及银川经济技术 开发区管理委员会就共同在银川市投资建设 50GW（ G12）太阳能级单晶硅 材料智能工厂及相关配套产业，项目总投资 120亿元，其中宁夏回族自治区 政府给予中环优势产业电价补贴、参与电力直接交易等政策，并项目列入自 治区级重点项目，给予重点支持和帮助。中环股份加快 210硅片产能规划， 该项目投产后，公司单晶硅片总产能有望达到 135GW，加快推进 210产业 链发展。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 28.77/35.34/41.58亿 元，对应估值 29.3/23.9/20.3倍，维持“增持”评级。

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事件：天顺风能发布2021年一季报。 一季度盈利高速增长，毛利率大幅提升。根据公司一季报，2021年Q1公司实现收入13.94亿元，同比增长61.29%，实现归母净利润4.97亿元，同比增长273.77%，实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长179.57%。公司一季度盈利能力大幅提升，2021年Q1公司实现毛利率32.22%，同比增长0.73pcts，环比提升19.90pcts，毛利率大幅提升。 一季度处置前期股权投资项目，集中专注于主业发展。2021年3月20日，公司发布《关于全资子公司处置股权投资项目情况的进展公告》，公司以人民币 2.5亿元的总价向广州兴橙转让其持有的科创新源10.17%的股权。完成本次股权转让后，公司有望继续聚焦于可再生能源主业，推动主业积极发展。 产能积极拓展，积极布局平价风电市场。公司积极布局三北产能为风电平价市场做准备，2020年公司在内蒙投资设立新塔筒生产基地，2020年11月完工，有望在2021年一季度投产，提升公司在平价风电市场竞争力；叶片方面，2021年3月，公司通过现金+股票的方式收购了苏州天顺20%的股权，完成对苏州天顺全资控股，提高公司在叶片板块的把控力度。另外公司积极提高叶片产能，2020年，常熟叶片二期工程完成建设并投产，河南叶片生产基地计划2021年正式投产。公司叶片产能的积极投资有望提升公司在国内叶片市场的市场份额和核心竞争力。 公司进入加速发展期，向全球化、轻资产、技术化、平台化发展。公司成立于2005年，目前已完成从单一产品提供商向风电领域各价值链系列产品和解决方案提供者的转变，业务涵盖新能源设备制造、新能源开发服务板块。公司目前正在进入快速发展期，整体战略方针为向全球化、轻资产、技术化和平台化进行发展。 盈利预测：预计工2021~2023年实现归母净利润12.62/13.63/16.94亿元，对应估值12.2/11.3/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，钢价不及预期。

事件：日月股份发布2020年和2021年一季度报。 2020年业绩符合预期，一季度盈利能力继续提升。根据公司公告，2020年公司实现收入51.11亿元，同比增长46.61%，实现归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%，2021年Q1公司实现收入12.55亿元，同比增长50.71%，实现归属母公司净利润2.72亿元，同比增长108.88%。2020年在风电抢装大背景下，公司产销量大幅提升，推动业绩高速增长。2021年以来，公司产能陆续向上游延申，毛利率继续提升，2021年Q1公司销售毛利率达到28.83%，环比去年Q4提升2.94pcts。 加强管理经营效率，费用率同比去年大幅下降。2020年积极降本增效，销售费用、管理费用控制合理，研发费用和三项费用占收入比例由2019年的8.41%降低为7.48%（口径还原后对比），费用率降低提升公司盈利能力。 2020年风电产品出货高速增长，海上风电产品出货超过5万吨。2020年公司年产40万吨的铸件产能利用率饱和，并积极推进海装关键铸件项目建设，2020年公司实现风电铸件销售37.88万吨，同比增长48.35%，其中海上风电出货超过5万吨，比2019年1.36万吨出货实现大幅增长，成为海上风电铸件的主力供货方。 积极布局精加工产能，构建“一体化”产业链。截止2020年底，公司已有40万吨铸造产能，并预计年产18万吨海装关键铸件（二期8万吨）项目在2021年3季度开始生产，2021年将形成48万吨铸造产能规模。另外公司积极推进精加工产能建设，“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”有望在2021年中期达产，“年产22万吨大型铸件精加工项目”也已经开始着手设计和建设。后续项目达产后，公司有望形成年产48万吨铸造产能和44万吨精加工产能，实现产线“一体化”布局，成本竞争力提升。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润12.68/15.84/17.75亿元，对应估值27.0/21.6/19.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，钢材价格大幅上涨。