军机航电系统主要供应商，十四五有望进入加速增长阶段：国防和军队建设中长期目标要求力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队，为军工行业奠定长期成长空间；十九届五中全会首次提出了2027年建军百年奋斗目标，十四五期间是实现该目标的关键时期，以新型航空装备为代表的各型装备有望加速列装和更新换代。公司是我国军机航空电子系统的主要供应商，将持续受益装备建设进程。2021Q3末，公司合同负债约7.54亿元，较2020年同期增长630%，较2021年初增长527%，主要是预收货款增加，表明公司下游需求旺盛，在手订单充足，且订单较2020年同期和2021年初均有较大增长，公司有望迎来加速成长。 迎接十四五旺盛需求，拟对8家全资子公司增资：公司拟以现金5.9亿元对8家全资子公司进行增资，以推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，抓住航空防务、民用航空、航空技术在先进制造业的应用三方面的机遇和需求，增强子公司的经营能力和发展后劲，弥补子公司流动资金不足，提高其偿债能力、抗风险能力。我们认为，增资事项有助于公司更好迎接十四五下游旺盛需求。 存资本运作空间，有望受益国企改革加速推进：公司是航空工业集团旗下航电系统的专业化整合和产业化发展平台，近期已在推动改革，如拟对控股子公司凯天电子采取核心员工持股、引进战略投资者、原股东增资和国有独享资本公积转增相结合的方式进行混合所有制改革。截至2021年12月底，公司托管航电板块5家研究所和9家公司；2021Q1-Q3公司实现托管费收入约3,764万元，假设受托单位均实现盈利，按照托管协议推算受托单位2021Q1-Q3收入合计约188亿元。公司存资本运作空间，随着国企改革的加速推进，未来公司有望受益。 盈利预测与投资评级：：基于公司航电业务发展前景，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.48亿元、11.07亿元和14.46亿元，EPS分别为0.44元、0.57元和0.75元，对应PE分别为47倍、36倍和28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：订单波动风险；产品交付进度不及预期；国企改革进度不及预期；公司盈利不及预期。

焊接与切割设备龙头，产品品类和下游市场持续拓展。公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一，2020年入选第二批专精特新“小巨人”企业，其产品应用范围广泛，远销全球 110个国家和地区。近年来公司加大对数字化焊机、智能化焊机、机器人焊接成套系统、智能工厂等领域的投入以及在相关产业链上的拓展；继续努力扩大全球市场份额，并充分发挥产品的进口替代效应，进一步开拓和挖掘更具深度的市场。控股子公司燊星机器人基于工业机器人领域自动化、智能化的技术积累，已将业务范围从单一汽车行业拓展至一般工业领域。目前公司在苏州太仓投建的智能制造生产基地一期已开始投产，为公司业务拓展提供坚实支撑。21H1公司智能制造业务收入同比增长 57.23%，实现较快增长。 持续发力航天业务，产能扩张加速发展。公司航天业务包括航天装备制造和卫星业务，前者是我国多家航天总装单位的核心供应单位，后者为商业卫星提供配套产品及服务。近期公司设立上海博创空间热能技术有限公司，主要业务包括宇航相变类热控产品领域，产品大量应用于卫星通讯载荷、5G 基站等多领域应用场景。公司航天业务产能持续扩张，在江西南昌建设的航天装备制造基地一期已基本建成投产。21H1公司航天业务收入同比增长 88.13%，进入快速发展阶段。 据未来宇航研究院，未来 5年内，国内卫星互联网产业将达 150亿美元规模，并带动上下游产业市场规模达 500亿-800亿美元。公司航天业务布局契合卫星互联网等行业的发展，且已实现产业链上下游深度融合，有望迎来加速发展。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.07亿元、3.00亿元以及 4.02亿元，对应 EPS 分别为 0.65元、0.94元及 1.26元，对应当前股价 PE 分别为 34倍、23倍及 17倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）卫星互联网发展不及预期； 3）公司盈利不及预期；4）市场系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入28.40亿元，同比增长39.41%，归母净利润2.78亿元，同比增长95.56%，扣非净利润2.54亿元，同比增长93.64%。 投资要点：营业成本压力毛利率微降，优化管理费用净利率提升。上半年营业收入28.40亿元，同比增长39.41%，归母净利润2.78亿元，同比增长95.56%，扣非净利润2.54亿元，同比增长93.64%。毛利率21.07%，同比微降1.27pct，期间费用率5.32%，同比下降2.94pct，主要原因是管理费用大幅降低，净利率9.79%，同比上升2.87pct。 合同负债同比增长68.20%，达到2.10亿元，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足，业绩弹性充满期待。 产品结构优化，钛产品占收入和利润主要部分。公司持续优化产品结构，巩固高端市场占有率和话语权，各项生产经营指标稳步增长，钛产品目前是公司收入和利润的主要来源。上半年钛产品销售11,712.06吨（其中钛材销售量9,094.62吨），收入22.24亿元，同比增长27.56%，占总收入78.29%，毛利润占比94.02%。其他金属业务收入5.72亿元，同比增长112.48%，其他业务收入0.45亿元，同比增长78.93%。 国内钛合金绝对龙头，持续受益于军工行业高景气。公司是国内的钛及钛合金领域龙头，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品，主要应用于宇宙飞船、火箭发动机、飞机机体和航空发动机等航空航天领域，以及炼油设备和电解设备等石化领域。募投项目进展顺利，完成后可扩充高端钛材产能，提高公司盈利能力。在十四五军工行业高景气背景下，飞机型号批产带来军用钛合金的广阔需求，公司将直接收益。 在民航市场，ARJ21飞机已成功运营，C919飞机对适航证发起最后冲刺，CR929首架开工，国产发动机CJ1000和CJ2000目前试验进展顺利，未来民航钛合金市场有望进一步打开，为公司长期稳健增长提供坚实基础。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给与买入评级。预计2021-2023年归母净利润分别为5.96/7.35/9.14亿元， 每股收益分别为1.39/1.71/2.12元，以目前的股价对应的PE 分别为38/31/25，首次覆盖，给与买入评级。 风险提示：1）市场竞争力下降风险；2）募投项目进展不如预期风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度报告，期内营业收入1.43亿元，同比增长122.74%；归母净利润-7885.42万元，上年同期-928.63万元；扣非归母净利润-8886.07万元，上年同期-2079.18万元。 投资要点：投资要点：收入大幅增长，股权激励费用摊销影响当期利润。21H1公司收入同比大幅增长122.74%，其中，3D打印自研设备及配件实现收入7390.91万元，占比51.49%；3D定制化产品实现收入5982.12万元，占比41.68%。由于3D打印自研设备收入及毛利较上年同期增长较大，公司整体毛利率同比提升16.80pct至50.53%。受股权激励费用摊销约8380万元的影响，公司净利润亏损7885.42万元。 围绕金属增材制造，持续加大研发投入和产能扩张。公司一向重视研发，21H1研发投入总额为4989.92万元，同比增长96.64%，营收占比34.76%；研发人员由去年同期的169人提升至254人。上半年公司开展了2个型号大尺寸成形装备效率提升研制，BLT-S1000已达到稳定生产状态；完成了四光束装备BLT-S800稳定性优化、批量化生产研制任务，该型号装备已对外发售；激光选区熔化工艺技术方面，突破1米以上航空飞机大尺寸、薄壁、复杂钛合金结构件成形技术等。 3D打印龙头企业打印龙头企业，产能扩张，快速发展。据江苏激光联盟数据，预计到2030年全球金属3D打印部件市场年规模有望达500亿美元。 公司是国内3D打印龙头企业，主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞及空客等，针对目前产能饱和、用户订单难以快速响应问题，公司持续进行产业升级，不断扩大产业规模，目前拥有增材制造装备180余台，是国内规模居首的金属增材制造产业化基地，迎来快速发展。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。在不考虑股权激励费用摊销（2021-2024年摊销费用分别为16760万元、8729.17万元、4655.56万元和1920.42万元）的情况下，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.39亿元、2.03亿元以及2.86亿元，对应EPS分别为1.74元、2.54元及3.57元，对应当前股价PE分别为122倍、83倍及59倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：1）订单波动的风险；2）产业发展不及预期的风险；3）新项目建设不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入约93.92亿元，同比增长22.34%；归母净利润约3.83亿元，同比增长28.09%；扣非归母净利润约3.77亿元，同比增长30.35%；基本每股收益0.649元/股。 投资要点：投资要点：航空产品交付量持续增加，公司业绩稳健增长。21H1，公司保持稳中有进的良好态势，航空产品交付量持续增加，业绩实现稳健增长。其中，哈尔滨分部航空产品实现收入31.67亿元，同比增长22.04%，景德镇分部航空产品实现收入57.34亿元，同比增长22.10%，保定分部航空产品实现收入4.00亿元，同比增长55.71%。 。盈利能力有所提升，研发投入持续加大。21H1，公司整体毛利率为12.04%，同比上升1.48pct；净利率4.00%，同比增长0.18pct。期间费用率6.50%，同比上升1.10pct，其中，研发费用率同比提升1.41pct，主要是本期研发项目较多。 直升机需求旺盛，公司成长空间大。在军用直升机领域，从规模上看，我国同美军规模差距较大，总规模仅约美军的1/6；从结构上看，美军10吨级通用型直升机数量占比达65%，我国缺口较大。我国正持续推进军队和国防现代化建设，直升机作为主战装备需求旺盛，且直升机具有军民两用属性，民用用途广泛，公司作为直升机龙头，有望充分享受行业增长红利。 仍存资本运作空间。航空工业集团内、中直股份体外仍有直升机相关优质资产，公司近日公告控股股东中航科工终止筹划发行A股股票的计划，我们认为公司仍存资本运作空间。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于公司航空产品交付量持续增加，我们上调此前对于公司2021-2022年的盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.47亿元、11.85亿元以及15.10亿元，对应EPS分别为1.61元、2.01元及2.56元，对应当前股价PE分别为37倍、30倍及23倍，维持买入评级。风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）资本运作的不确定性；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入46.16亿元，同比增长29.03%，归母净利润3.84亿元，同比增长45.74%，扣非净利润3.39亿元，同比增长46.14%。 投资要点：投资要点：下游需求旺盛，合同负债大幅增长。上半年营业收入46.16亿元，同比增长29.03%，归母净利润3.84亿元，同比增长45.74%，扣非净利润3.39亿元，同比增长46.14%。毛利率28.05%，同比下降1.19pct，期间费用率11.05%，同比下降2.95pct，主要原因是财务费用大幅降低，净利率8.34%，同比上升0.96pct。合同负债6.41亿元，同比增长434.10%，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足，业绩弹性充满期待。 承接中航机载托管业务，优质资产有望整合。公司与中航机载公司签署《托管协议》，约定机载公司将其下属14家企事业单位委托给公司管理。对于被托管单位中当年盈利的企业，当年托管费用为按照公司受托管理的股权比例计算的目标企业当年度经审计后的营业收入的2‰；对于目标企业中当年亏损的单位，当年托管费用为20万元。2021年半年度公司向机载公司收取托管2,509.43万元。随着中航工业旗下业务整合以及资产证券化的推进，托管的中航自控所、中航计算器等优质资产有望整合，公司未来业绩可期。 航电系统主要上市平台，受益于军工行业高景气。公司业务涉及航空电子、非航空防务和非航空民品三大领域，产品谱系全面，拥有较为完整的航空电子产业链，在航空电子系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。目前军工行业处于高景气状态，型号放量催生广阔需求。航电系统是衍生机型的主要升级对象，更新换代周期较飞机要短，其高景气的持续性也较飞机平台要强。在民用飞机领域，公司是C919飞机航电系统核心供应商，随着飞机取证和量产节点将至，进一步拓展成长空间。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计2021-2023年归母净利润分别为8.55/10.13/12.39亿元，每股收益分别为0.44/0.53/0.64元，以目前的股价对应的PE分别为41/35/28，维持买入评级。 风险提示：1）市场竞争力下降风险；2）公司规模化效应不及预期风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

公司发布 2021年半年度业绩报告，期内营业收入 4.82亿元，同比增长36.31%，归母净利润 1.28亿元，同比增长 22.02%，扣非净利润 1.13亿元，同比增长 29.44%。 投资要点： 合同负债大幅增长，业绩释放可期。营业收入 4.82亿元，同比增长36.31%，归母净利润 1.28亿元，同比增长 22.02%，扣非净利润 1.13亿元，同比增长 29.44%，利润增长幅度低于营收增长幅度,主要系管理费用及资产减值损失较上期增加，政府补助、社保减免等较上期减少所致。毛利率 48.24%，同比上升 2.16pct，期间费用率 15.09%，同比微降 0.87pct，净利率 26.58%，同比下降 3.11pct。合同负债 2.22亿元，同比增长 1077.95%，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足，业绩释放可期。 收入结构持续优化，特种制冷业务增长加速。上半年公司加强市场开发拓展,航空产品实现收入 2.97亿元，占营业收入 61.53%，同比增长 36.28%；特种制冷业务加强对海军主战舰艇调温设备的市场攻关，实现收入 1.26亿元，占营业收入 26.04%，同比增长 53.51%；维修及其他业务实现营业收入 0.60亿元，占营业收入 12.43%，同比增长 10.47%。 军工行业高景气，型号批产催生机载设备广阔需求。目前我国军队装备无论是数量上还是质量上都与美国有较大差距，国防实力与我国综合国力严重不符，根据“备战”“2027年实现建军百年奋斗目标”以及“2035年基本实现国防和军队现代化”，我国军工行业迎来高景气，公司产品在产业链上游和中游具备独特市场竞争优势，现有型号批产带来广阔需求。在民用领域国产大飞机取证和量产节点将至，飞机氧气系统和惰化系统等子系统现阶段使用国外产品，急需国产化解决卡脖子问题，公司一旦拿到产品适航证即可开启民用市场。 产品技术国内领先，业务划分加强市场竞争优势。母公司中航工业对公司在产业链中的业务进行了划分，使得公司在细分领域具备垄断地位。航空氧气系统技术达到世界领先水平，是国内军机独家供应商； 飞机副油箱市场除了四川某型号飞机之外，其余飞机均使用公司产的 副油箱；油箱惰化系统在四代机中有着重要应用；特种制冷产品实现了海陆空天全军种覆盖，在陆军主战坦克市场中占据主体地位，目前公司正努力提高产品在海军装备中的渗透率，公司业绩有望得到进一步提升。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.72/3.65/4.94亿元，每股收益分别为 0.67/0.90/1.22元，以目前的股价对应的 PE 分别为 49/37/27，维持买入评级。 风险提示：1）设备配套风险；2）公司规模化效应及维修业务进展低于预期风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度报告，实现营业收入约100.84亿元，同比增长9.68%；归母净利润4.61亿元，同比增长12.94%；扣非归母净利润约3.86亿元，同比增长25.63%；基本每股收益0.17元/股。 投资要点：Q2增长加速，毛利率有所提升。公司坚持聚焦主业，坚持强军首责，生产交付和型号研制等工作稳中有进。21Q2单季度公司实现营业收入63.42亿元，同比增长10.45%，实现归母净利润4.27亿元，同比增长32.48%，呈现加速增长态势。21H1公司整体毛利率约17.53%，同比提升0.57pct，其中21Q2单季度毛利率18.83%，同比提升2.10pct，较一季度提升3.49pct。 合同负债和预付款项大幅增长，预示需求旺盛，公司积极备产。上半年末公司合同负债达248.23亿元，较年初大幅增长784.81%，主要是收到客户预付款增加，从数据层面印证行业高景气及大单采购模式的推进，也预示公司产品下游需求旺盛。上半年末公司预付款项28.53亿元，较年初增长466.63%，主要是支付配套单位合同预付款，表明公司正积极备产，有望迎来产品加速交付。 主战装备上量带动军用发动机需求持续增长，公司长期向上发展趋势明确。在2027建军百年奋斗目标和2035年国防和军队现代化目标的牵引下，国防和军队建设持续推进，目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期，对于新装和换装发动机的需求日益旺盛；且随着实战化训练强度和频次的加大以及存量发动机规模的扩大，维修保障需求亦将不断增加，预计未来10年包括维修在内的军用航空发动机市场总规模有望达数百亿美元，公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于公司合同负债和预付款项大幅上升，我们上调此前对于公司2022年的盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为15.33亿元、20.10亿元以及25.44亿元，对应EPS 分别为0.58元、0.75元及0.95元，对应当前股价PE 分别为118倍、90倍及71倍，维持买入评级。 风险提示：1）航空装备列装进度不及预期；2）型号研制进度不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。

公司发布 2021年半年度业绩报告，期内营业收入 15.34亿元，同比增长118.12%，归母净利润 0.82亿元，同比增长 598.03%，扣非净利润 0.75亿元，同比增长 505.44%。 投资要点： 营收保持高增长态势，毛利率轻微下滑。报告期内，公司军民两用产品营业收入增长较快，Q1、Q2单季度营收同比增长 129.52%、113.88%，保持高增长态势。分部来看，公司军品分部实现收入 14.57亿，同比增长 121.31%，占主营业务比重 96.12%，毛利率下滑 2.24pct至 24.36%；民品分部实现收入 0.59亿，同比增长 75.09%，占主营业务比重 3.88%，毛利率下滑 0.72pct 至-12.40%。因此公司整体毛利率下滑 2.06pct 至 23.80%。 提质增效全面推进，净利率提升明显。报告期内，公司强化成本费用控制，实现降本成效同比提升，上半年期间费用率 15.05%，同比大幅下降 10.59pct。其中，管理费用率同比下降 8.34pct 至 12.37%； 销售费用率同比下降 1.78pct 至 2.90%；由于本期存款利息收入较上期增加以及利息费用较上期减少，财务费用率下降 0.48pct 至-0.23%。综合以上因素，公司净利率同比转负为正，提升至 7.03%，盈利能力明显增强。 多项指标提升或预示高景气度持续，公司进入发展快车道。公司积极统筹下半年科研生产任务，紧前排产，期末存货达 9.62亿，较期初增长 57.15%。其中，原材料 2.93亿，较期初增长 59.70%；在产品 5.71亿，较期初大幅增长 103.35%。子公司衡阳光电重点型号项目陆续定型订货，为公司后续发展提供新动力。同时，从关联交易情况来看，公司上半年向中国兵器工业集团系统内单位销售商品和提供劳务合计 10.96亿，同比大幅增长 149.0%；从其采购商品和接受劳务合计 5.82亿，同比增长 147.29%。多项指标提升或预示行业高景气度持续，公司进入发展快车道。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.11亿元、2.88亿元以及 3.82亿元，对应EPS 分别为 0.14元、0.19元及 0.26元，对应当前股价 PE 分别为 65倍、47倍及 36倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：1）订单波动的风险；2）智能化生产线建设不及预期的风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

公司发布 2021年半年度报告，期内实现营业收入 159.18亿元，同比增长37.38%；实现归母净利润 9.49亿元，同比增长 11.87%；扣非归母净利润 8.85亿元，同比增长 93.06%。 投资要点： Q2增长加速，扣非净利率达 5.56%。21H1公司聚焦航空主业发展，牢牢抓住“又好又快产品实现”主线，科研生产任务顺利完成、实现高质量发展。其中，21Q2实现收入 101.28亿元，同比增长 72.06%，实现归母净利润 6.04亿元，同比增长 141.09%。21H1公司净利率约5.96%，扣非净利率达 5.56%。 预收款增加，合同负债大幅增长 697.93%，数据角度印证行业高景气度，公司业绩有望持续释放。由于收到的预收款增加，公司半年度末的合同负债达 377.37亿元，较年初大幅增长 697.93%；年初公司预计在关联方中航财务公司存款金额为 500亿元，上半年实际发生额达458亿元，远高于去年全年实际发生额 109.54亿元，大额关联存款和合同负债大幅增长从数据角度印证行业高景气度及大单采购模式的推进，也意味着公司下游需求旺盛，订单持续增长。公司上半年预付款项 96.77亿元，较年初增长 1322.09%，主要是预付采购货款增加，表明公司正积极备产，业绩有望持续释放。 战斗机龙头，强军首责，持续受益于主战装备上量。在 2027年建军百年奋斗目标，以及 2035年国防和军队现代化目标的牵引下，国防和军队建设持续推进，主战装备需求旺盛，公司是我国战斗机龙头企业，始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务，将持续受益于主战装备上量进程。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。考虑到公司合同负债大幅增长697.93%，我们上调此前对于公司 2021-2022年的盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为 19.86亿元、25.55亿元以及32.86亿元，对应 EPS 分别为 1.01元、1.30元及 1.68元，对应当 股价 PE 分别为 80倍、62倍及 48倍，维持买入评级。 风险提示：1）订单波动风险；2）供应配套风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入150.51亿元，同比增长15.41%，归母净利润3.36亿元，同比增长-4.92%，扣非净利润2.80亿元，同比增长28.90%。 投资要点：业绩稳健向好，净利率有所提升。公司第二季度营收同比增长30.07%，较Q1增速提升28.94pct，业绩稳健向好。上半年毛利率6.45%，同比轻微下滑0.17pct；净利率2.23%，同比提升0.52pct。 报告期内归母净利润较上年同期减少主要系置入的航空工业西飞上年同期发生股票处置业务产生非经常性收益4,016万元，扣非后归母净利润同比增长28.90%。 生产交付有序进行，多项指标预示公司积极备产。公司围绕“高质量、低成本、准时化”均衡交付目标，持续开展精益工厂建设。由于本期备产投入增加、原材料等采购增加，公司应付账款达234.66亿元，较期初增长31.02%。截止期末，公司存货达236.75亿元，较期初增长17.66%。其中，原材料50.49亿元，较期初大幅增长57.92%。 多项指标的提升或印证行业景气度持续，公司正积极备产。 军用大中型飞机制造龙头，有望持续受益军工高景气。公司为我国军用大中型飞机制造龙头，主要从事运输机、轰炸机、特种飞机整机及军民用航空零部件的生产研制。军品方面，公司有望充分受益于“十四五”期间航空装备的加速列装。民品方面，公司是新舟系列飞机、C919客机、ARJ21飞机、AG600飞机以及国外民用飞机的重要供应商。报告期内，由公司承担的C919飞机中机身大部件如期交付中国商飞，拉开了 C919项目批产部件交付的序幕；AG600飞机中机身大部件实现机体结构大部件率先交付，标志着AG600飞机研制取得阶段性突破，为该型机后续研制奠定了坚实基础，在我国民航业快速发展和国际转包业务规模扩大的背景下，公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.97亿元、12.22亿元以及15.01亿元，对应EPS 分别为0.36元、0.44元及0.54元，对应当前股价PE 分别为88倍、72倍及59倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：1）军用订单波动的风险；2）民机市场发展不及预期的风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入172.53亿元，同比增长83.66%，归母净利润2.58亿元，同比增长322.44%，扣非净利润1.75亿元，同比增长457.90%。 投资要点：投资要点：业务发展迅速，净利率稳步提升。上半年营收172.53亿元，同比增长83.66%，归母净利润2.58亿元，同比增加322.44%，主要原因是先进基础材料及军工新材料两大业务板块营业规模持续增长，毛利额同比增加。毛利率6.27%，同比微降0.66pct，主要系铜价上涨和运输费、包装费及安装调试费调整至主营业务成本所致，期间费用率1.60%，同比下降0.95pct，净利率1.59%，同比增长0.81pct。存货22.91亿元，同比增长34.37%，合同负债1.59亿元，同比增长46.17%，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足，正积极备产备料，生产规模持续扩大。 产销两旺，双轮驱动。基础材料及新材料两大板块产销规模持续增长，“铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目”全面达产，铜基材料实现销量31.13万吨，同比增长31.29%；钢基材料实现销量8.23万吨，同比增长11.44%；高端装备、碳纤维复合材料研发及制造业务在手订单充足，实现营业收入3.75亿元，同比增长42.64%。 拥抱军工行业高景气，未来业绩可期。公司主要有基础新材料和军工新材料两块业务，是国内先进铜基材料龙头，市占率10.49%，国内居首，未来募投项目持续推进提高产能。公司依托天鸟高新和顶立科技两家子公司，积极开展毛利率高的军品业务，主要应用于航空航天领域，目前新项目陆续投产，产品逐渐放量，伴随军机批产以及C919飞机取证运营，公司业绩可期。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.24亿元、7.82亿元以及9.62亿元，对应EPS分别为0.47元、0.59元及0.72元，对应当前股价PE分别为23倍、18倍及15倍，维持买入评级。风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）扩产进度不及预期；4）公司盈利不及预期。

事件： 公司发布 2021年半年度业绩报告，期内营业收入 11.62亿元，同比增长53.94%，归母净利润 0.74亿元，同比增长 104.86%，扣非净利润 0.69亿元，同比增长 144.87%。 投资要点： 高端装备和化工新材料均高速增长，强化成本控制提升盈利能力。 上半年公司业绩呈现高速增长态势，主要是由于高端装备制造业务和化工新材料业务均高速增长，其中，高端装备实现收入 1.17亿元，同比增长 97.82%，化工新材料业务实现收入 10.33亿元，同比增长51.80%。同时，公司优化内部管理效能，增效降费，强化成本控制，销售费用下降明显，助力盈利能力提升，上半年公司毛利率略降1.07pct 至 18.97%，期间费用率由 10.83%降至 6.06%，净利率由4.81%提升至 6.40%。 高端装备领域新产能建设和新客户开拓顺利，受益军工高景气有望迎来重大发展机遇期。公司高端装备制造板块包括钣金成型先进特种工艺业务和复合材料零部件制造业务，为包括航空航天、兵器、船舶、轨道交通等领域各类型军用飞机、导弹、卫星、军用地面车辆、高铁及磁悬浮列车等军民领域提供配套产品，如军机雷达罩、导弹装备的新型低目标特性抗毁保温舱、卫星轻量化天线和支撑结构、某新型两栖车辆的轻量化部件等。公司新建厂房顺利推进，多套大型钣金成型设备和复合材料工艺设备陆续新增到位，预计年底前投产，将有力支撑公司在军民两个市场的项目量产。客户拓展取得积极成果，军品方面在巩固原有西北、东北、华北区域市场的基础上，在西南和华东新区域取得量产业务的配套突破；民品上加强与现有客户沟通，实现铁路轨交领域的增量业务。十四五期间，随着各型主战装备加速列装，高铁列车高位量产，高速磁悬浮全复材车头从首台套将逐渐放量，公司在高端装备制造板块将迎来新一轮重大发展机遇期。 化工新材料产销旺盛，自有原材料供应优势明显。上半年化工新材料业务产销两旺，其中聚酯树脂实现销售 9.3万吨，同比增长17.72%。原材料受石油及大宗原材料价格波动影响，公司自有原材料供应优势明显，目前两个子公司拥有 NPG 产能 7万吨，受益于其 产能释放，能够满足公司聚酯树脂产品对 NPG 的大部分需求。上半年化工新材料业务净利润同比增长 56.29%，高于营收增速。另外，公司在现有市场的基础上，不断推出石墨烯树脂等新产品，在集装箱、建筑彩钢瓦等新应用领域进行了有效推广。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于审慎性原则，在公司非公开发行完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到高端装备高速增长，化工新材料业务产销旺盛，且公司两项业务均在扩产，故上调盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 1.70亿元（前值 1.55亿元）、2.51亿元（前值 2.20亿元）以及 3.30亿元（前值 2.99亿元），对应 EPS 分别为 0.20元、0.30元及 0.39元，对应当前股价 PE 分别为 27倍、18倍及 14倍，维持买入评级。 风险提示：1）高端装备制造业务发展不及预期；2）化工业务发展不及预期；3）增发及募投项目进展不及预期；4）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入12.83亿元，同比增长27.73%，归母净利润4.34亿元，同比增长23.40%，扣非净利润4.02亿元，同比增长23.13%。 投资要点：经营业绩稳定增长，毛利率略有下降。公司紧紧围绕主营业务开展工作，经营效率持续增强，整体经营业绩稳定增长，实现营业收入12.83亿元，同比增长27.73%，其中，拓展纤维板块收入7.30亿元，同比增长26.35%；能源新材料板块收入3.12亿元，同比微增0.27%；通用新材料板块收入1.98亿元，同比增长114.07%；复合材料板块收入0.28亿元，同比增长97.04%；精密机械板块收入0.13亿元，同比增长84.65%。与去年同期相比，公司毛利率下降3.51pct 至50.53%，主要系收入增速不及营业成本增速导致，期间费用率下降1.10pct，主要受益于办公费减少。 新项目陆续投产，满足下游业务需求增长。上半年，以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。公司存货较期初增长36.40%至3.91亿元，随着下游需求大幅释放、产品逐步实现交付，公司全年业绩可期。 军用碳纤维主要供应商，国产大飞机进一步打开成长空间。公司是专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售的企业，是军用碳纤维主要供应商之一，受益于目前军工行业高景气，航空、航天以及高端装备对碳纤维的需求增长稳定，叠加上碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展，经营业绩持续提升，未来随着国产大飞机取证和量产，将进一步打开成长空间。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.13亿元、10.25亿元以及12.42亿元，对应EPS 分别为1.57元、1.98元及2.40元，对应当前股价PE 分别为53倍、42倍及35倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：1）订单波动的风险；2）盈利不及预期的风险；3）系统性风险。

事件：公司发布2021年半年度报告，实现营业收入2.09亿元，同比增长0.56%；归母净利润3237.71万元，同比增长5.64%；扣非归母净利润2781.60万元，同比增长16.69%；基本每股收益0.21元。 投资要点：无人装备产品谱系扩展顺利，在手订单充足，将于下半年交付。智能无人系统是公司第一战略，公司持续扩展产品谱系，有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。无人靶机方面，产品已覆盖200m/s-310m/s 的系列化产品，关键技术取得重大突破；无人车领域，与战略合作单位共同研制开发了无人车系统，并中标某军兵种装备型号任务，成为国内为数不多定型有望批量应用的无人车项目，目前已完成样车的研发鉴定，为批产打下良好基础；无人船方向，已完成样船研制和主要功能、性能的测试实验，多次参加部队训练活动。 20H1公司无人装备实现收入0.78亿元，同比下降36.90%，主要是由于无人系统产品的收入确认集中在年底。据公司在投资者互动平台表示，公司今年上半年在手订单与去年同期相比增长约50%，目前仍有已签署未交付在手订单约2.2亿元，将在下半年完成交付。 信息感知和卫星通信业务高增长。信息感知是智能无人系统的核心部件，主要包括组合导航、光电探测、雷达探测等系列产品，业务发展顺利，如2020年投入研制的SCB450型船载光电稳台应用某型舰艇，已签订批量合同，20H1已完成首批次的顺利交付。上半年公司信息感知业务实现营业收入0.70亿元，同比增长107.04%。卫星通信方面，公司是动中通龙头，产品在多个军兵种装备型号中定型，且正推进民用领域应用。上半年公司卫星通信业务签订多项重大合同，实现营业收入0.56亿元，同比增长37.76%。 推行股权激励计划，行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司上半年推行2021年股票期权激励计划，实际授予146名激励对象股票期权共计541.40万份，约占公司股本总额的3.50%，行权条件对于公司层面的业绩考核要求为：以2020年归母净利润为基数，对应2021-2023年的净利润增长率分别不低于50%、100%和200%， 据此测算2020-2023年净利润年均复合增长率需达44%，彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。暂不考虑收购子公司少数股东权益事项，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.70亿元、2.30亿元及3.40亿元，对应EPS 分别为1.10元、1.49元及2.20元，对应当前股价PE 分别为35倍、26倍及17倍，维持买入评级。 风险提示：1）无人系统发展不及预期的风险；2）军品订单波动的风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。