事件：公司2021年全年实现营业收入36.06亿元，同比-1.46%，归母净利润2.83亿元，同比-33.81%；其中2021Q4实现营业收入12.42亿元，同比+6.83%，归母净利润0.94亿元，同比-11.13%。公司以156,444,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税）。 其他小电增速亮眼，锅煲壶类平稳增长分品类看，21年电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收增速为-31%/-19%/13%/12%/2%/1%/96%，其他小家电高速增长，刚需品类锅煲类和公司优势品类壶类平稳增长。从21H2看，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收增速为-25%/-14%/15%/5%/4%/-5%/137%，下半年其他小家电增速亮眼，锅煲类产品稳步增长。公司在21年推出许多个护类、母婴类、非电类（锅具、餐具等）等产品，使其他小家电类营收显著增长。 产品结构升级提升毛利，自营比例增加扩大费用2021年公司毛利率为32.78%，同比+0.35pct，净利率为7.86%，同比-3.84pct；其中2021Q4毛利率为29.88%，同比+5.24pct，净利率为7.6%，同比-1.54pct。 分品类看，21年电动类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电类毛利率同比分别为-3/-0.2/-0.2/+0.9/+2.8pct，21H2电动类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电类毛利率同比分别为-0.2/+2.2/-0.7/+1.9/+6.4pct。生活小家电品类毛在利率显著上升。此外，公司在21年进行产品结构升级，推出部分高端产品，提升整体均价水平。 公司2021年销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.31、+0.28、+0.73、-0.04pct；其中21Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+6.79、-0.7、+0.23、-0.2pct。公司销售费用率显著提升，主要由于自营占比增加，经销占比减少所致。公司在新兴渠道加大对品牌的营销投入，持续扩大品牌影响力。从细分项看，公司市场促销费投入同比增加49%。 投资建议：营收端，公司积极推进刚需品类稳步增长，同时公司的新兴品类增速较好，未来仍有很大的发展空间。利润端，公司调整渠道结构同时推出高价格段新品稳固整体毛利率水平，若成本端压力缓解，则有望显著改善整体利润水平。公司逐渐消除高基数的影响，未来增速有望恢复正常。 基于公司年报的情况，我们适当下调了营收的增速，且由于直营比例上升将增加相关费用投入，我们上调了毛利率和费用投入的比例，预计22-24年净利润分别为3.5、4.3、5.0亿元（22-23年前值4.1、5.2亿元），对应动态估值分别19x、16x、13x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；原材料波动风险；宏观经济波动风险等。

事件：公司2021年全年实现营业收入21.64亿元，同比+22.19%；归母净利润6.65亿元，同比+22.28%；扣非归母净利润6.35亿元，同比+17.21%。其中2021Q4实现营业收入6.30亿元，同比+6.00%；归母净利润2.14亿元，同比+2.63%；扣非归母净利润1.97亿元，同比-5.15%。公司拟以6.46亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利6.60元（含税），共计派发4.26亿元。 全年经营稳健，Q4收入业绩增速放缓。公司全年营收延续稳增长发展路线，Q4增速受制于地产销售走弱、行业竞争而略低于市场预期。分渠道看，1）2021年公司原先相对弱势的线上业务取得翻番增长，为公司整体贡献了较大的成长动能。参考奥维云网，21年美大集成灶在电商平台的市占率提升至8.23%，“双十一”期间全网销售额超2.5亿元，同比增幅达425%。2）公司经销渠道加速开拓、终端网络不断加密，但增速较线上业务有所不及。2021年公司新增一级经销商300+家（20年报113家），新增终端门店380个（20年报285个），愈发夯实的线下经销实力为后续业务发展提供了坚实基础。3）KA、家装、工程渠道的积极布局为公司成长注入了活力，截至21年底美大累计开设家电KA、建材卖场门店2500+个，与业之峰、星艺等知名家装公司以及十余家地产公司达成合作，目前多元化渠道业务增速较高但占比相对有限。我们认为，公司有望凭借门店布局先发优势继续扩大品牌影响力，后续电商、KA、家装等渠道的发展和完善将是公司收入增长的重要来源。分产品看，2021年公司集成灶/橱柜业务分别实现营收19.7/0.6亿元，分别同比+24.9%/ +35.7%，较19年+30.3%/+5.7%，在行业快速渗透下公司集成灶销售具备较大增长动能，且对公司整体创收能力贡献进一步加大。 Q4原材料压力显现毛利率承压，全年盈利能力坚挺。公司全年毛利率呈前高后低的态势，至21Q4毛利率同比下滑4.61pct至50.79%，预计主要因不锈钢板材等原材料涨价所致。成本端压力也同样传导至净利率，21Q4净利率为33.9%，同比-1.12pct。全年来看，公司在21年原材料涨价压力下依旧维持了较高的盈利能力，全年毛利率达51.69%，同比-1.08pct；归母净利率达30.7%，同比+0.02pct。我们认为，公司净利率逆势提升的背后，除规模效应显现以及积极向内挖潜降本之外，3200余万元的投资收益同样对当期盈利有所增益。 积极构筑全渠道的销售网络优势，有望受益于行业景气实现中长期增长。据奥维云网测算，集成灶产品销量在整体烟灶市场销量的占比快速提升，品类渗透率由2015年的不足2%，提升至2021年的14.1%，且市场规模仍将继续稳步增长。在市场扩容背景下，公司抓住机遇建立起覆盖全国范围的营销网络和服务体系，拥有1900多家一级经销商（区域经销商）和3800多个营销终端，子品牌天牛品牌已累计签约经销商300家，累计已开门店达150个。公司双品牌线下经销实力雄厚，未来有望通过渠道扩张与门店提效并举，助力公司实现中长期稳健增长。 投资建议：2021年9月起房地产政策陆续出现下调房贷利率、首付比例等一系列边际宽松信号，将直接利好集成灶行业快速发展。美大作为集成灶行业开创者与领军品牌，积极推进自身产品研发与渠道扩张，有望乘行业东风实现中长期增长。预计22-24年公司归母净利润7.65/8.80/10.11亿元（22-23年前值为7.88/9.24亿元），当前股价对应22-24年12.1X/10.5X/9.1XPE，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司2021年全年实现营业收入675.63亿元，同比+39.61%，归母净利润9.73亿元，同比-38.4%；其中2021Q4实现营业收入174.95亿元，同比+29.34%，归母净利润0.46亿元，同比-92%。若剔除三电并表影响，公司2021年实现营业收入624.49 亿元，同比+29.05%，实现归母净利润11.28 亿元，同比-28.58%，其中Q4实现归母净利润约0.66亿元，同比-88.6%。公司公布未来三年（2022-2024）股东回报规划，预计未来三年每年以现金分配股利不低于该年可分配利润的10%，三年累计分配不少于三年平均可分配利润的30%。 海信日立增长亮眼，外销占比持续提升 分业务看，2021年公司暖通空调/冰洗/其他业务分别实现收入304.03/230.18/73.42亿元，分别同比增长30%/23.03%/319.67%，空调业务中海信日立中央空调全年实现营收184.12亿元，同比+38.1%；21下半年暖通空调/冰洗/其他业务分别实现收入142.73/118.9/55.57亿元，分别同比增长17.2%/3.91%/429.3%，其中海信日立实现营收96.24亿元，同比+24.3%。其他业务同比增幅较大主要系并表三电所致，若按可比口径公司其他业务21年收入22.29亿元，同比+27.39%。分地区看，公司2021年境内/境外业务分别实现收入376.02/231.6亿元，分别同比增长28.75%/58.21%；其中H2境内/境外分别实现收入192.01/125.18亿元，分别同比增长14.88%/57.33%。经我们测算，剔除三电并表影响后，2021年外销占比约达34.18%，同比+3.93pct，公司国际化战略推进顺利，外销增速亮眼，占比进一步提升。 成本上涨影响盈利能力，并表三电带来管理及研发费用增加 2021年公司毛利率为19.7%，同比-4.34pct；2021Q4毛利率为15.47%，同比-9.56pct。2021年公司归母净利率为1.44%，同比-1.82pct，2021Q4 归母净利率为0.26%，同比-4pct，若剔除三电影响，公司全年归母净利率1.81%，同比-1.45pct。海信日立21年净利率为13.1%，同比-2.9pct，下半年净利率为12.3%，同比-5.6pct。公司盈利能力下降主要受大宗原材料上涨等因素带来的家用空调经营亏损影响。公司2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为11.36%、1.96%、2.94%、0.08%，同比-2.89、+0.68、+0.29、+0.31pct；其中21Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.64%、2.6%、3.53%、0.6%，同比-6.93、+1.62、+0.65、+0.76pct。研发费用及管理费用率受并表三电影响有所上升。 三电：营收实现增长，亏损幅度缩小 公司21年6月起并表三电，经计算可得三电6-12月实现营收51.14亿元，净利-1.55亿元，而根据三电披露显示，三电20年4-12月实现营收49.3亿元，实现经常性利润-8.3亿元。公司收购三电后经营情况大幅改善，亏损幅度缩小。 投资建议：公司国际化战略推进顺利，新增长曲线明确。家电主业加快全球化布局，外销同比高增，未来有望进一步增长；中央空调方面根据产业在线数据海信日立全年内销市占率达到12.5%，同比+0.43pct，公司龙头地位稳固，未来若地产改善刺激需求则有望率先获益；热管理方面公司收购三电改革效果凸显，亏损大幅减少，后续有望凭借三电强产品力叠加海信成本及制造优势贡献收益。利润方面后续若成本压力减轻则盈利能力有望恢复。基于成本端压力，我们下调公司毛利率水平，预计公司22/23/24净利润分别为14.3/16/16.9亿元（22/23年前值为15.6/17.4亿元），对应PE10.9x/9.7x/9.2x，维持增持评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；海外业务及汇率变动风险；人力资源流失的风险。

事件：公司2021年全年实现营业收入105.4亿元，同比-6.09%，归母净利润7.46亿元，同比-20.69%；其中2021Q4实现营业收入35.09亿元，同比-15.27%，归母净利润0.82亿元，同比-72.16%。公司以7.67亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.0元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 炊具业务增速亮眼，破壁机增速有所下滑21年食品加工/营养煲/西式电器/炊具营收分别为43.5/38.3/13.3/7.5亿元，同比分别为-18%/12%/-13%/69%。其中刚需品类营养煲系列全年销售情况平稳增长，炊具业务增速亮眼。营收占比较高的食品加工系列中破壁机销售同比有所下滑。根据阿里平台的生意参谋数据显示，九阳破壁机21年销额同比为-25%。分地区看，内外销营收同比-12%/56%，内销营收同比有所下滑；根据公司披露的关联交易显示，21年代工业务营收同比60%，外销代工业务增速良好。shark部分关联交易同比-45%。根据22年披露的关联交易，公司22年预计外销代工收入为13.5亿元（按美元兑人民币汇率6.3计算），同比+14%。 会计准则变动影响毛利率，公司成本有所上升从扣非业绩角度来看，公司21Q4扣非业绩同比-35.78%，好于归母口径。从原因上来说，公司20Q4收储土地获得利润1.35亿元（计入当期业绩，若剔除，则21Q4归母净利口径（含政府补助等非经常性）约-49%）。 2021年公司毛利率为27.79%，同比-4.27pct，净利率为6.65%，同比-1.51pct；其中2021Q4毛利率为23.49%，同比-10.2pct，净利率为1.91%，同比-4.85pct。 公司2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为14.99%、3.33%、3.39%、-0.17%，同比-1.65、-0.22、+0.31、-0.18pct；其中21Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.49%、3.43%、3.73%、0.09%，同比-5.69、-0.46、+0.65、-0.25pct。 公司21年毛利率下滑，特别是21Q4毛利率下滑我们认为有多方面原因：1.由于公司会计准则的调整将部分运输费作为合同履约成本由销售费用调整计入主营业务成本所致。销售费用细项中运输费用同比-84%，若根据营收增速等比例还原运输费用的变化，则还原后的毛利率为30.7%，同比20年下降1.3pct。21Q4毛利率为32.3%，同比20Q4下降1.5pct。2.分地区看，21年公司内销毛利率30.28%，外销毛利率12.28%，我们认为由于Q4是海外圣诞节黑五等节日大促旺季，代工业务集中在四季度释放也有可能影响公司毛利率水平。3.原材料成本变动预计也有一定的影响。从毛销差的角度来看，20Q4毛销差为12.5%，21Q1-Q4毛销差为15.68%/13.14%/16.93%/8%，其中21Q4毛销差同比-4.5pcts。 投资建议：公司炊具业务增速亮眼，未来有望进一步贡献整体营收。利润方面由于会计准则影响毛利率变化较大，若还原影响，则受成本影响变动的幅度较低。未来随着基数影响的逐渐消除，公司利润有望恢复正常。基于21年公司年报营收增速放缓的情况,以及原材料上涨压力，我们适当下调了食品加工机系列的营收，上调了炊具的营收；同时下调了食品加工机、营养煲系列的毛利率水平，预计22-24年净利润为8.7/10.36/11.58亿元（22-23年前值10.9、12.8亿元），当前股价对应动态PE为14.44x、12.12x、10.85x，维持“增持”评级。 风险提示：新品销售不及预期；Shark品牌销售不及预期；原材料价格波动风险等。

事件：公司2021年全年实现营业收入160.21亿元，同比+32.3%，归母净利润16.84亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润14.87亿元，同比+17.1%。据此得出2021Q4实现营业收入43.01亿元，同比+22.3%，归母净利润3.91亿元，同比+5.7%；扣非归母净利润3.21亿元，同比+2.4%。营收业绩符合预期。 点评：21年公司双板块发展均跑赢下游市场增长，体现出公司在新能源汽车和制冷配件领域较强的市场竞争力。分产品来看，21年制冷空调电器零部件业务实现营收112.18亿元（YoY+16.4%），汽零业务展现出更高成长性，21年创收48.02亿元，实现接近翻倍增长，其中新能车、传统燃油车热管理产品收入分别为40.04亿元（占比83.4%）和7.99亿元（占比16.6%），我们预计新能车业务的急剧增长主要受益于核心客户产销放量。分地区看，21年公司内销营收81.12亿元（YoY+38.3%），占比提升2.2pct至50.6%，21年海外营收79.08亿元（YoY+26.6%），占比49.4%。 盈利能力方面，21年公司整体毛利率为25.7%，同比-2.2pct，两大业务毛利率均有不同程度下滑：制冷空调电器零部件毛利率26.5%，同比-1.5pct，汽车零部件毛利率23.9%，同比-3.4pct，我们预计主要原因在于：1）海运价格高涨为运输成本带来压力，21年海外业务占比达49.4%；2）汽零业务原材料成本持续存在压力，以当中使用较多的铝为例，2021年全年价格维持震荡上行态势，至21年末铝价已创10年新高；3）伴随汽零业务发展，相对低毛利的组件占比提升拖累整体盈利能力，组件中非自制部件需要外采并额外带来一定的管理费用，毛利率因此相对于单个零部件略低；4）人民币汇率升值影响；5)新产能投产后折旧引起当期营业成本上升。 费用方面，21年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/5.5%/4.7%/0.5%，可比口径同比-0.2/-0.8/+0.4/-0.5pct，毛利承压之下综合费用率有所节缩，唯独研发费用加大投入用于布局前沿技术以及建立专利保护，以此夯实公司持续领先的产品和技术优势。综合影响下，公司21年净利率为10.6%，同比-1.5pct。但逐季来看盈利能力的降幅已经逐渐收窄边际开始好转，盈利能力恢复趋势已经确立。我们预计未来随着公司与客户的价格联动机制逐渐完善、运费和原材料成本边际改善，22年盈利能力有望企稳向上。 展望后续，公司中长期的增长具备明确支撑。制冷空调电器零部件，1）下游家电板块需求边际改善预期下有望迎来恢复性增长，在能效升级、冷媒切换、消费升级机遇下，优势产品电子膨胀阀有望放量；2）或将接收来自部分核心空调制冷客户的订单转入；3）国内外疫苗、食物冷链配送需求旺盛，公司商用制冷正高速发展，空间仍然广阔。汽零业务，新能车市场产销两旺，公司在手订单充足赋能未来增长，核心客户规模增长+新势力车企的积极接触，有望跟随下游景气度实现快速成长。 投资建议：三花作为全球热管理龙头，一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的产品、客户和规模优势，在行业高景气和产品高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性。我们预计22-24年净利润为22.93/29.66/36.21亿元（22-23年前值为22.19/28.00亿元），对应动态估值为26.17x/20.23x/16.57x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量不及预期的风险。

事件：根据公司21年业绩快报，2021年度公司实现营业总收入12.94亿元，同比+51.58%，归属于上市公司股东净利润1.1亿元，同比-22.66%。其中21Q4实现营收4.33亿元，同比+45.9%，归母净利润0.21亿元，同比-57.7%。 整机业务放量增长，成本和计提增加影响利润水平 21年公司营收实现高增，主要由于公司吸尘器整机代工业务订单增加，整机代工业务销售收入增加所致。业绩方面显著下滑，主要由于原材料采购价格上涨、研发支出以及人员工资增加等所致。此外公司在21年新收购苏州尚腾子公司进行整机代工业务，2021年苏州尚腾审计收入为3.33亿元，净利润为-784.8万元，合计计提费用-1007.2万元（资产减值+信用减值）。若还原计提费用，则尚腾净利润为222.4万元，公司归母净利润为1.2亿元，同比-15.6%。此外我们预计公司由于在海外设有工厂需要自行承担运费，因此海运运费成本可能也有部分影响。 计划完全收购尚腾股份，扩大厂房保证生产规模 公司同时发布关于收购控股子公司苏州尚腾科技制造有限公司45%股权暨关联交易的公告，拟以自有资金人民币11,500万元收购控股子公司苏州尚腾45%的股权。若本次股权收购完成后，公司持有苏州尚腾的股权比例将由55%增至100%，公司合并报表范围不会因为本次股权收购而发生变化。同时，根据交易各方签订的补充协议，交易各方对苏州尚腾2022年第一季度（1-3月份）、2022年半年度（1-6月份）、2022年前三个季度（1-9月份）、2022年度（1-12月份）分别约定了考核利润值作为部分股权款的付款先决条件，即2022年第一季度考核利润达到人民币426.00万元；2022年半年度考核利润达到人民币1,065.00万元；2022年前三个季度考核利润达到人民币1,810.50万元；2022年度考核利润达到人民币2,556.00万元。若任一付款先决条件均未成就，则将按照苏州尚腾2022年度考核利润的10倍作为标的公司的整体估值，标的公司的收购价格按照该整体估值的45%进行最终确定。 公司变更此前收购方案主要由于为扩大苏州尚腾生产规模，目前新建厂房建筑面积为23,720.93平方米，租赁期限为2022年4月1日至2027年3月31日。由于苏州尚腾45%股东唐龙福没有意愿对苏州尚腾追加投资。因此公司本次变更了对剩余45%股权的收购方案。苏州尚腾现主要从事手持吸尘器、洗地机、扫地机器人、布衣清洗机等清洁电器的研发、生产和销售业务。主要优质客户包括北京顺造科技有限公司、追觅科技（苏州）有限公司、苏州简单有为科技有限公司、湖南安克电子科技有限公司、江苏美的清洁电器股份有限公司等。 投资建议：公司披露收购计划充分显示出对整机业务的重视以及增长的信心。公司绑定多个核心客户，未来订单量有一定的保证。同时公司积极扩大产能规模，保证有充足产能完成客户机动性的订单需求。根据公司21年的业绩快报，基于今年年初至今的塑料价格涨幅情况，我们适当下调了软管和配件部分的毛利率水平。我们预计公司2021-2023年净利润分别为归母净利润为1.1/1.7/2.3亿元（前值为1.5/2.2/2.9亿元）；对应动态估值分别为20.9x、13.3x、10.1x。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；代工渗透率不及预期等。业绩快报的数据为初步核算数据，具体数据以公司2021年年报中披露数据为准。

事件： 公司 2021年全年实现营业收入 8.47亿元，同比+20.84%，归母净利润 1.08亿元，同比+8.11%；其中 2021Q4实现营业收入 3.04亿元，同比+16.69%，归母净利润 0.4亿元，同比+23.36%。 非电类产品销售良好，自有品牌海外营收高速增长公司 21年自有品牌同比+26.15%，占比 74.64%（20年占比 71.5%）；OEM/ODM 同比 7.5%，占比 25.36%（20年占比 28.5%）。 21Q4营收同比+16.69%，其中北鼎自有品牌同比 28.3%，占比 78.2%； OEM/ODM 同比-11.9%，占比 21.8%， 自有品牌营收显著上升。 分品类看， 21年公司电器类产品营收 4.4亿元，同比 10.1%，用品及食材类营收 1.9亿，同比 92.56%，多士炉、电热水壶及其他营收 0.7亿元，同比 79.46%；其中 21Q4电器类营收 1.7亿元，同比 10.8%，用品及食材类营收 0.7亿元，同比 105.8%。 我们认为， 用品及食材类的高速增长为公司营收做出主要贡献；其中餐具、饮具及相关同比增长 97.33%，烹饪具、食材及其他同比增长 88.03%，同步助力公司实现多品类均衡发展。 分国内外看， 海外营收 0.6亿元，同比 95.63%，占比 9.29%（20年占比 5.99%）， 公司海外营收加速增长。 分渠道看， 公司在国内线上渠道实现营收 5.1亿元，同比+18.18%； 线下渠道实现营收 0.6亿元，同比+60.99%，公司多元化营销策略得到市场积极反馈。 线下渠道中，国内线下消费趋势有所修复，公司继续加大自有品牌线下门店投入， 21年新增北鼎线下体验店 16家。 原材料及运费短期影响利润水平，销售费用加大投入2021年公司毛利率为 49.45%，同比-1.98pct，净利率为 12.81%，同比-1.51pct；其中2021Q4毛利率为 50.08%，同比+3.37pct，净利率为 13.1%，同比+0.71pct。原材料价格持续上涨、汇率波动显著、芯片供给不足、全球海运市场运力紧张、海运成本大幅提高等因素，对公司毛利率水平或有一定的影响。 公司 2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为 25.55%、 8.09%、 3.63%、 0.57%，同比+1.69、 -0.05、 -0. 14、 -0.15pct；其中 21Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 27.52%、 7.14%、 3.31%、 0.65%，同比+5.37、 -0.68、 -0.5、 -1pct。公司销售费用率大幅上升，主要是自主品牌业务增长使公司网上商城费用增加，且随着公司加强人才培育、品牌推广、线下自营门店扩张，相应费用也大幅增加所致。 新推激励方案保证公司发展公司发布 22年股权激励方案，拟授予激励对象 71人限制性股票 248.1万股，占总股本1.14%，授予价格 7.7元/股。考核目标： 22/23/24/25年营收增长同比 21年分别不低于15%/30%/45%/60%，且业绩增长同比 21年分别不低于 10%/20%/30%/40%。基于公司目前非电品类和海外营收的增长水平，我们认为公司此次的股权激励营收增速为公司的保底目标。 投资建议： 公司非电品类及海外自有品牌营收增速亮眼，且非电类利润水平较高，叠加公司推出的股权激励目标，刨除短期原材料及海运成本的影响，未来公司有望营收业绩双增长。基于公司 21年年报的情况，我们预计 22-24年净利润为 1.22/1.52/1.94亿元（22-23年前值为 1.3、 1.7亿元），对应动态估值为 26.19x/21.01x/16.45x，维持“增持”评级。 风险提示： 自有品牌销售不及预期，外销订单不及预期， 原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等。

火星人是如何成长为集成灶龙头的？2010年火星人成立于浙江海宁， 伴随集成灶品类快速渗透，公司 2016-2020年间营收/归母净利润 CAGR 分别达 47%/50%。 1）产品端， 围绕“集成”打造产品矩阵，积极推动应用场景拓宽。 水洗类产品销售规模逐年扩大或为企业未来发展方向； 在满足了厨房空间的需求之后，火星人挖掘市场需求， 由单一的“厨柜模式”转型升级为“全屋定制模式”，实现厨房场景向卧室场景的延伸。 2）渠道端， 线下经销根基稳固，门店效益逐步优化。 发展前期公司抓住行业高速发展契机，不断加密经销网络，线下经销成为主销模式。 为什么集成灶赛道具备成长性？量增： 21年集成灶赛道延续高景气，实现销量 304万台，同比增长 27.7%；均价8421元/台，同比提升 774元，增速表现远超传统厨电品类。品类渗透率已由 2015年的不足 2%提升至 2021年的 14.1%。 我们认为，集成灶持续量增动力在于： 1）产品端， 集成灶产品在性能与外观上相较传统分体式已具备竞争力，为长期渗透奠定基础； 2） 渠道端， 目前四家上市企业主营渠道包括电商渠道与线下经销， 而经销网点数量和网点效益较传统厨电龙头老板尚存一定差距，叠加 KA、工程、整装、下沉等渠道均处于拓展阶段，渠道逐步完善有望持续带来增量收入。 价增： 1） 功能集成带来溢价。在小户型房屋销售增长、品类教育不断深入的催化下，集成灶通过功能的集成实现空间利用效率的提升使其收获了溢价权，目前消费者愿意为厨房场景空间的压缩买单。 2） 结构升级推升均价。 集成灶企业不断推出蒸烤一体、蒸烤独立等终端定价更高的产品，且蒸烤款的销额占比由 21年的 24.8%提升至 22年 1-2月的 59.4%，带动行业均价由 6148元攀升至 7940元。 3）智能化、套系化构筑价增空间。具备智能化功能的 SKU 为火星人带来了 400-1400元溢价，智能化功能的嵌入及销售为产品均价的进一步抬升创造空间。叠加套系化销售提升终端客单价， 有望进一步提升企业创收能力。 火星人的核心竞争优势是什么？产品端： 集成灶产品优势确立， 21年双线份额实现行业领跑， 线下蒸烤一体款等高端集成灶占比超行业平均，量价齐升赋能主业创收。 同时，公司通过研发赋能品类扩张， 前瞻性部署水洗类产品， 看好核心成熟产品的技术赋能新兴品类放量。 渠道端： 1）线下渠道，目前公司经销商质量较高，单店效益领先其他集成灶品牌，龙头地位凸显，而对标渠道布局较为成熟的老板， 公司网点数与单店效益均存在增长空间。低线级城市及乡镇市场消费升级仍在持续，公司短期增长或将受益于现有网点效益的优化，以及 KA+新零售渠道开拓所带来增量。 2） 电商渠道， 厨电销售渠道碎片化、前置化背景下， 公司较早投入电商渠道+内容营销风口。 电商平台，公司销额已实现行业领跑， 热度领先集成灶品牌；内容平台， 公司投放力度低于其余品牌而互动量领先，线上自然流量的积累有望回馈更高利润率。 投资建议： 火星人长期成长逻辑清晰， 主业龙头优势确立，研发+营销+服务三位一体， 有望受益于赛道扩张实现α、β共振。 公司近期新发可转债，产能持续扩充，彰显长期发展信心。 预计公司 21-23年归母净利润为 4.05、 5.23、 6.81亿元，当前股价对应 21-23年 32.75x/25.37x/19.48xPE， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 经销网络管理风险；电商销售渠道风险； 房地产和家装市场波动风险； 市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

事件： 公司 2021年实现营业收入 124.22亿元，同比+23.59%；归母净利润28.13亿元，同比+21.59%；扣非归母净利润 26.72亿元，同比+20.27%；归母净利率 22.65%，同比-0.37pct。 公司 2021Q4实现营业收入 34.10亿元，同比+17.40%；归母净利润 6.07亿元，同比-15.09%；扣非归母净利润 5.76亿元，同比-14.16%；归母净利率 17.79%，同比-6.81pct。 公司全年及 Q4经营稳健营收业绩基本符合预期，预计 LED 照明业务高增拉动整体增长，原材料价格高企 Q4利润水平承压。 21Q4公司归母净利率同比-6.81pct，盈利能力下行的主要原因在于： 1）公司产品主要原材料为塑料、铜（分别占总体采购比例约 23%、 12%）在下半年震荡上行， 上半年滚动式的套保锁仓或为年初较低价格， 伴随前期锁价的到期， 原材料涨价压力不断显现； 2）新业务发展前期盈利能力不及优势品类，占比提升拖累整体毛利率； 3）政府补助波动。费用方面，公司前三季度三费费率均同比降低，我们预计 Q4在毛利承压之下仍将合理控制费用投放力度，此外，我们观察到占公司成本比重较高的塑料价格于 11月初已进入下行通道，有望一定程度上缓和 22Q1成本端压力，叠加公司产品结构优化、渠道综合化、专卖化带动网点效益释放，将助推 22年盈利能力的修复。 基本盘业务：终端需求稳定，拓展 B 端+布局低线市场赋能长期增长。 转换器业务渠道壁垒夯实，通过持续推新+拓展使用场景维持温和增长，同时高景气度小家电的放量持续带动家用电工产品需求增长。 墙开插座业务龙头地位稳固，考虑到 21年房产行业承压，预计墙开业务全年增长较为平稳。 当前公司重点发展房企+装企 B 端客户，有望带来新增量。 发展型业务：照明产品结构继续优化，充电枪/桩、户外电源打通户外用电场景。 LED 照明业务结构优化和盈利能力优化同步，并已推出无主灯丰富产品矩阵，未来有望协同照明+墙开品类连入开源智能系统，依靠智能化发展推升终端客单价。 充电枪/桩产品上市后，凭借品牌力销额迅速攀升至平台前列，新能源车加速渗透叠加车企逐渐取消随车配桩将共同构筑终端稳定需求； 户外移动电源产品上市电商平台也已形成一定销量，两大产品的推出助力公司打通户外用电场景。 投资建议： 公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰：巩固优势品类墙开插座、转换器业务行业领先地位，持续赋能 LED 照明、数码配件业务增长，孵化充电枪/桩、户外电源等新能源业务打开更广阔的用电场景， 持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道的成长性。 基于公司新业务开拓需要及成本压力浮现，降低毛利率并提升销售费用率指标， 预计22-23年公司归母净利润 31.86/37.37亿元（前值为 34.10/39.40亿元），当前股价对应 22-23年 25.88x/22.07x PE，维持 “买入”评级。 风险提示：业绩快报数据与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异； 宏观经济增速放缓的风险；市场竞争加剧的风险；新业务发展不达预期的风险；新渠道开拓不达预期的风险；主要原材料价格波动的风险。

事件：2021年，公司实现营业收入159.71亿元，同比+31.88%；归母净利润16.82亿元，同比+15.02%；归母净利率10.53%，同比-1.54pct。2021Q4，公司实现营业收入42.51亿元，同比+20.89%；归母净利润3.89亿元，同比+5.06%；归母净利率9.14%，同比-1.38pct。2022年1-2月，公司初步核算实现营业收入30.6亿元，同比+40%；归母净利润2.9亿元，同比+30%；归母净利率9.48%，环比21Q4提升了0.34pct，公司盈利能力向好。 2021全年营收业绩符合预期。我们预计公司制冷空调电器零部件业务实现收入110亿元，汽零业务实现翻番增长创收约50亿元，双板块发展均跑赢下游市场增长，体现出公司在新能源汽车和制冷领域较强的竞争力。盈利能力方面，公司2021年归母净利润率为10.53%，同比-1.54pct，21Q4归母净利润率为9.14%，同比-1.38pct，我们认为盈利能力下行的主要原因在于：1）原材料成本持续存在压力，以公司汽零业务中使用较多的铝为例，2021年全年价格维持震荡上行态势，至21年末铝价已创10年新高，致使公司的制造成本持续承压。2）海运价格高涨为公司运输成本带来压力，2021H1海外业务占比已超国内业务。3）随着公司汽零业务高速发展，相对低毛利的组件占比有所提升拖累整体盈利能力，毛利率因此相对于单个零部件略低。4）人民币汇率升值影响。 22年1-2月营收提速业绩略超预期。我们预计汽零业务依旧维持了亮眼增长。根据乘联会数据，国内1-2月新能车市场产销两旺，产量、销量分别同比+168.5%和+153.1%，公司有望跟随下游行业景气度实现高速增长。此外，随着公司在阀件市场的主要竞争对手盾安被格力收购，其余空调制冷客户的配套订单或将大幅向公司倾斜，进一步推升公司在制冷空调零部件行业的市场份额。1-2月公司业绩略超预期，在原材料上涨背景下归母净利率同比有所下滑（21Q1为10.56%，22M1-M2为9.48%），但较前序季度的下滑幅度（21Q3下滑2.1pct，21Q4下滑1.4pct，）已经逐渐收窄，展现出公司较强的经营韧性。 投资建议：受益于全球新能源汽车渗透率提升以及热管理价值凸显，公司汽零业务或将持续保持中高速增长。三花作为全球热管理龙头，一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的产品、客户和规模优势。在行业高景气和产品高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性。预计22-23年公司归母净利润22.19、28.00亿元（前值为24.21、30.42亿元），当前股价对应22-23年27.83x/22.06x PE，维持“买入”评级。 风险提示：业绩快报数据与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异；经营数据为初步核算数据，仅为阶段性财务数据，仅供参考；原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量不及预期的风险。

事件： 2021年，公司实现营业收入 21.68亿元，同比+22.4%；归母净利润6.69亿元，同比+23.0%；扣非归母净利润 6.39亿元，同比+18.0%。归母净利率 30.85%，同比+0.16pct。 21年单四季度，公司实现营业收入 6.34亿元，同比+6.7%；归母净利润 2.18亿元，同比+4.6%；扣非归母净利润 2.01亿元，同比-3.2%。归母净利率 34.39%，同比-0.67pct。 全年经营稳健， Q4收入业绩略不及预期。 收入端，公司 21Q4营收同比增长 6.7%，增速略有放缓，我们预计电商渠道增长较快。据奥维云网数据，21Q4集成灶行业整体线上销额增长 31.1%，线下销额增长 72.3%，公司集成灶产品线上销额同比+110%， 表现强于市场整体水平， 而线下略有不及。 从 21年全年来看，美大集成灶产品在电商平台的市占率升至 8.23%，尤其21年“双十一”期间全网销售额超 2.5亿元，同比增幅达 425%。我们认为，后续电商、 KA、家装等渠道的发展和完善将是公司收入增长的重要来源。 产品方面，根据奥维云网，公司集成灶品类 21年线上/线下均价分别+258元/-186元，线上/线下渠道的蒸烤一体款集成灶销额占公司集成灶品类总销额比重为 51.1%/36.2%，相较于其他头部品牌略有不及， 美大产品结构仍有提升空间。业绩端，公司 21Q4归母净利润同比+4.6%，净利率 34.39%，同比-0.67pct。我们预计主要系原材料压力逐渐开始显现所致，此前公司在内部挖潜降本方面做得较好， Q4亦有所延续。 综合来看，公司 21年全年净利率微增 0.16pct，盈利能力韧性尽显，整体经营质量仍然较高。 展望未来，我们认为公司在渠道端、产品端仍有较大发展潜能，有望受益于行业红利维持较好增速。 渠道端，公司持续深耕渠道下沉， 22年 2月X5、 X6系列作为代表的高端新品集成灶亮相京东星火计划，下沉市场品宣加码，有望获取赛道潜在增量红利； 线下营销终端数量领先行业，经销商盈利能力+稳定性兼备，期待大商计划下优质经销商数量进一步增加， 渠道效益不断改善；高线级城市渠道开拓具备增长潜力。产品端， 公司集成灶产品结构升级空间尚存，伴随蒸烤一体等高端产品占比提升冲抵成本压力，净利率有望进一步抬升。 投资建议： 公司为集成灶行业开创与领军品牌，渠道下沉+门店提效并举，产品结构优化持续，叠加集成灶渗透率提升逻辑，赋能长期业绩增长。 预计 22-23年公司归母净利润 7.88/9.24亿元（前值为 8.18/9.59亿元），当前股价对应 22-23年 12.99x/11.08x PE，维持 “增持”评级。 风险提示：业绩快报数据与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异； 宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；海外业务及汇率变动风险；人力资源流失的风险；工程渠道客户的风险。

事件：公司发布 2021年业绩快报，21年营收 149.12亿元，同比+13.05%，归母净利 7.92亿元，同比-29.15%，扣非归母净利 6.82亿元，同比-26.78%，全年归母净利率 5.3%，同比-3.2pct。 Q4营收 42.09亿元，同比+3.3%，归母净利 1.98亿元，同比-5.3%，扣非归母净利 1.52亿元，同比+58.6%， Q4归母净利率 4.7%，同比-0.4pct。 营收端： 四季度内销增速亮眼， 品类多元化进展顺利外销方面， 公司全年实现营收 116亿元左右，同比+14%， Q4实现营收30.6亿元左右，同比-4.4%。我们认为 Q4海运紧张等因素对公司出货节奏及营收增速造成一定负面影响，但从全年来看，外销需求依然旺盛，公司业务仍实现增长。 内销方面， 公司全年实现营收 33亿元左右，同比+9%， Q4实现营收 11.3亿元左右，同比+30.2%。其中：摩飞品牌全年实现营收 16.6亿元左右，同比+10%， Q4实现营收 5.6亿元左右，同比+19%；东菱品牌全年实现营收 2.4亿元左右，同比-21%， Q4实现营收 1亿元左右，同比+6%。 摩飞发力生活电器领域，四季度推出部分生活电器新品，取得较好进展： 根据生意参谋数据， 摩飞厨房电器 Q4交易金额同比-8%， 增速降幅环比收窄，其中餐具消毒机 Q4同比+29%，电热水壶同比+103%；生活电器Q4交易金额同比+20%，其中挂烫机同比+163%。 我们认为， 摩飞四季度表现较好或与年末礼品、团购等方面收入贡献有关，同时公司在内销品类多元化发展方面进展顺利，近期洗地机新品发布，具备超大水箱、干湿垃圾分离等特点，为公司重点发展品类， 或有望进一步为自有品牌增长提供动力。 利润端： 四季度归母净利率同比降幅收窄，全年盈利能力承压公司全年实现归母净利率 5.3%， 同比-3.2pct。从全年来看，大宗原材料上涨、汇率抬升等因素造成公司盈利能力同比承压，公司已采取调价、签订远期合约等方式应对相关风险，后续盈利能力或有望得到修复。 公司 Q4实现归母净利率 4.7%，同比-0.4pct(Q3同比-4.9pct)。 从四季度来看， 归母净利率环比 Q3有所回落， 但同比降幅收窄。 我们认为由于成本影响在生产过程中传导存在滞后性，公司盈利能力受影响或与前期成本上行压力有关。虽然大宗原材料市场仍存在较多不确定性，但公司积极采取措施应对，或有望平滑成本端负面因素。 投资建议： 公司外销 ODM 业务地位稳固，海外需求虽有回落但依然好于预期，后续若成本端压力改善则有望实现恢复性反弹。内销方面公司自主品牌多元化进展顺利，摩飞生活电器表现亮眼，近期推出洗地机新品或可为品牌增长贡献新驱动力。 我们预计 21-23年净利润为 7.92、 10.18、13.02亿元（前值为 8.2、12.2、14.8亿元），对应动态估值分别为 19.72x、15.34x、 12x，维持“买入”评级。 风险提示： 新品推进不及预期、宏观经济增速放缓风险、海外需求不及预期、原材料价格波动风险，业绩快报数据仅为初步核算数据，具体以公司正式披露年报数据为准。

事件： 公司 2021年实现营业收入 101.48亿元，同比+24.8%；归母净利润13.34亿元，同比-19.7%；扣非归母净利润 12.75亿元，同比-19.6%。 公司2021Q4实现营收 30.77亿元，同比+23.0%；归母净利润-0.08亿元，同比-101.5%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比-103.1%。 21年走出低谷重回中高速增长，传统品类龙头地位稳固， 份额不断提升。 1）传统品类：据奥维云网，老板 21年油烟机双线销额分别为 28.41/17.13亿 元 （YoY +23.2%/+10.0% ）， 销 额 份 额 分 别 为 23.00%/30.55% （YoY+1.46/+2.26pct）；燃气灶双线销额分别为 15.54/8.41亿元（YoY +18.2%/+14.4%），销额份额分别为 20.91%/29.27%（YoY +2.95/+3.50pct），烟灶销售显韧性，行业龙头地位稳固。我们预计，公司 21年烟灶品类增速超 10%。 2）新兴品类：据奥维云网，老板洗碗机双线销额分别为 2.43/3.06亿元（YoY+120.9%/+113.1%），销额份额分别为 5.15%/17.51%（YoY +2.60/+7.94pct），相较于同期西门子双线份额分别-4.25/-14.56pct，洗碗机行业国产替代趋势确立，且对标欧美市场渗透率提升空间较大，后续公司有望受益于赛道迅速发展红利，带动新兴品类快速成长，为长期营收持续贡献增量。我们预计，老板非烟灶收入 2021年占比达到 30%+（20年为 26%）。 原材料价格高位，成本压力尚存，坏账计提已较充分。 21年公司业绩受损主要系计提坏账准备所致， 公司对应收款项可回收性分析评估后，拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，预计 2021年度计提合计约 7.1亿元，其中，恒大集团及其成员企业约 6.3亿元，其他客户约 8000万元。 我们认为公司此举有利于充分释放当前风险预期， 对公司基本面影响较小， 在经营持续向好背景下老板有望迎来估值与业绩的双重修复，形成戴维斯双击。若剔除坏账减值损失影响并考虑所得税，我们预计公司 2021年实现归母净利润 19.38亿元， 同比+16.7%， 归母净利率19.10%，同比-1.34pct； 2021Q4实现归母净利润 5.95亿元， 同比+10.66%，归母净利率 19.35%，同比-2.15pct，在原材料价格高位背景下，公司成本压力尚存。 投资建议： 传统品类稳健复苏+二三品类持续放量，公司 22年发展规划清晰，中长期来看洗碗机增量空间广阔，公司产品渠道优势显著、增长动能充足。 预计 22-23年公司归母净利润 22.16/25.38亿元（前值为 21.24/24.22亿元），当前股价对应 22-23年 15.17x/13.24x PE，维持 “买入”评级。 风险提示：业绩快报数据与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异； 宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；海外业务及汇率变动风险；人力资源流失的风险；工程渠道客户的风险。

1、深耕通信设备二十载， 主业回暖趋势确立创维数字是业内领先的宽带网络连接设备、超高清智能终端供应商及解决方案提供商，公司主要服务于国内外电信及数字电视运营商客户， 业务覆盖中国、欧洲、非洲、中东、印度、东南亚、拉丁美洲等地， 致力于为全球用户打造超高清及智慧互联+数字生活。 在全球新冠疫情反复，芯片等原材料供应紧张及价格上涨的背景下，公司受益全球宽带化、光纤化、数字化及 IP 化发展。 2021年前三季度实现营业收入 76.22亿元，较上年同期增长 28.38%；实现归母净利润 2.69亿元，较上年同期下降 4.30%。公司 2021年前三季度收入增长而净利润下滑的主要原因在于公司计提信用减值损失和资产减值损失合计 29,662.55万元，若不考虑此项减值损失，公司前三季度净利润较去年同期实现增长。 展望未来，国内运营商布局智慧家庭以及发展互联网宽带运营业务的需求增长，宽带网络迎来升级机会； 海外市场新兴的 Android TV 市场与传统数字电视蓬勃发展，运营商宽带产品和物联网布局需求强劲，综合带动公司主业回暖。 2、 VR 硬实力突出，精准把握元宇宙入口作为稀缺 VR 设备 A 股标的，公司具备 7年以上 VR 硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款 VR 头戴显示设备产品， 产品参数比肩国际巨头且价格具备竞争优势。 同时，公司积极开拓垂直行业的应用场景，打造针对医疗探视、景区直播、 K12教育 VR 等产品与解决方案。公司在 VR 领域积淀多年，精准把握元宇宙入口， 有望在 VR 产业整体复苏快速增长背景下乘风而起。 3、 前瞻布局汽车电子， 显示系统多屏化、大尺寸发展催生新机遇公司通过深圳创维汽车智能有限公司布局汽车电子领域，定位为智能座舱模块化集成商，主要产品包括液晶仪表，触控屏等。公司具有完善资格认证与研发体系，与一汽大众、奇瑞、吉利汽车等车厂拥有深入合作，中标多个新车型供货。 在目前汽车智能座舱蓬勃发展，仪表与屏幕呈现多屏化、大尺寸趋势带动产品量价齐升的趋势下，公司汽车电子布局有望为公司带来业绩快速增长的新机遇。 盈利预测和投资建议： 公司是业内领先的通信设备供应商，长期专注于为用户提供全面系统的数字家庭解决方案与服务，致力于打造超高清及智慧互联+数字生活。在深耕主业的基础上，公司发力 VR 领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐声趋势，为公司带来业绩新增长点。 我们预计公司 21-23年归母净利润分别为 3.60、 7.40和 9.09亿元，对应 21-23年市盈率分别为 38、 18、15倍，参考同行业可比公司 2022年平均 24倍估值，对应目标价 16.8元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： Wi-Fi6推进不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期； VR 行业发展不及预期； 近期股价出现异动等

事件： 公司公告拟进行年产 2GWH 聚合物锂离子电池项目的投资，金额约 12亿元人民币。土地交付确认书签订后并取得相应批复文件后（包括不限于环评批复、建设用地规划许可、建设工程规划、施工许可等）在 3个月内开工建设， 18个月内建成投产。 软包锂电池使用场景广阔，前瞻性布局家电上游核心零部件公司下属子公司苏州泰鼎智能科技有限公司投资全资子公司泰鼎新能源（浙江）有限公司生产的产品为软包锂电池， 软包锂电池具有体积小、重量轻、 容量大、内阻小、 安全系数高等优点， 在 3C 数码类产品上使用较多，也有部分在照明灯具、电动工具上的应用。 与 3C 数码产品相比，适用软包锂电池的智能家电、智能家居、智能机器人等家电产品体量尚小， 电池厂对于家电企业的使用和需求关注度较低，也难以小批量供给针对单一品类的定制化产品。 因此， 科沃斯此次参与投资属于领先行业的前瞻布局。 垂直整合产业链， 利于自身降本增效扩量项目规划 2GWH 的投产， 根据我们的测算， 18个月建成投产后，软包锂电池产能完全可满足公司自身科沃斯和添可产品的供给，其余半数以上产能可用于未来公司自身扩量生产、 品类扩张以及外供。 从产品特点看，在家电领域中，软包锂电池主要适用于在对于设备重量有要求、空间紧凑的设备上，例如无线、轻量、智能化的产品中，配置软包锂电池的家电产品在性能和用户体验上将对产品形成升级，也是未来家电产品迭代进化的方向之一，看好软包电池未来在家电上的需求放量。 子公司人员协同， 有望助力项目顺利落地科沃斯子公司苏州彤帆智能科技有限公司成立于 2006年 10月，拥有模塑事业部、电子事业部、电池事业部三个模块，具有充电座、蠕动泵、线路板、锂离子电池包的设计和制造能力。 子公司泰鼎智能前身为苏州彤帆智能科技有限公司电池事业部，于 2017年独立成立苏州泰鼎智能科技有限公司，专注于锂电池模组的研发设计和生产销售。两家子公司均具备丰富的研发和生产经验， 对于做软包电池有相关的技术和人才储备， 有望助力投资项目顺利落地。 投资建议： 我们看好公司作为清洁电器和家用服务机器人龙头公司的前瞻产业布局。今年推出X1Omni 与 Turbo 等高集成化产品亦是引领行业发展。此番布局软包电池产能，仍是看到行业发展趋势后进行先期落子，对于生产成本、技术和用户体验的持续领先有积极作用。由于此次投资尚不确定对公司营收业绩的影响，我们维持三季报的盈利预测，预计 21-23年的净利润为 21.5、 28.4、 37亿元，对应动态估值分别为 41x、31x、 23.8x，维持“增持”评级。 风险提示： 项目建成进度不及预期， 项目可能导致现金流减少等财务风险， 新品销售不及预期，清洁电器市场渗透率增长不及预期，原材料价格大幅波动等。