中电科十三所为第一大股东，国产电子陶瓷外壳最强者业绩快速增长： 中瓷电子布局通信器件用电子陶瓷外壳、工业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件四大类陶瓷产品，是国内规模最大的高端电子陶瓷外壳生产企业。公司业绩快速增长， 2016-2020年营收复合增速高达 37%， 2016-2020年归母净利润复合增速高达 38%。截至 2022年 1月 15日，中国电子科技集团第十三研究所持有公司 49.68%的股份，为公司第一大股东。中电科十三所是我国重要的高端核心电子器件供应基地、半导体新器件新技术创新基地，为中瓷电子技术研发，产业应用甚至是未来收并购提供强力支持。 陶瓷材料是高端电子元器件封装核心材料，国产化空间广阔： 电子陶瓷广泛应用于电子元器件制造中，是电子元器件制造不可或缺的基础材料。在微电子封装领域，陶瓷外壳相比于金属和塑料外壳， 具有更好的耐湿性、线热膨胀率和热导率，在电热机械性能方面更为稳定，是高端电子器件封装的主要部件。 在全球陶瓷封装市场， 中国厂商营收市场份额较低，根据 QY Research 数据， 2019年日本京瓷和日本 NGK/NTK 营收占比分别高达 43.16%和 38.43%，中瓷电子占比 3.52%， 为中国厂商第二，第一名潮州三环集团也仅占 5.04%。电子陶瓷外壳主要用于航天军工等高端元器件应用场景，技术壁垒较高。在政策支持、需求强劲、海外巨头垄断、国产化需求迫切多个因素下，电子陶瓷国产化前景广阔。 自身竞争优势明显， 大股东中电科十三所支持，未来有望成为世界一流电子陶瓷厂商： 电子陶瓷的技术壁垒体现在电子陶瓷新材料研发生产、半导体外壳仿真设计、生产工艺三个方面，三方面都需要长时间的研发投入和经验积累。 中瓷电子技术国内领先，材料方面，中瓷电子已经自主掌握三种陶瓷体系；设计方面，公司已经拥有先进的设计手段和设计软件平台，例如已经可以设计开发 400G 光通信器件外壳，与国外同类产品技术水平相当；工艺技术方面， 公司已经具有全套的多层陶瓷外壳制造技术。 另外，公司大股东中国电子科技集团公司第十三研究所半导体技术国内领先，优质资产林立。自建所以来， 十三所在半导体领域先后创造了 60多项国内第一，取得了 3100多项科研成果， 下属八个专业部、三个研究室，七条中试线和七个控股高新技术产业公司，未来有望给予公司技术、并购以及产业生态相关支持，助力公司快速发展。 盈利预测与投资评级： 中瓷电子技术国内领先， 第一大股东中电科十三所半导体技术雄厚，下属多个研究室和高新技术公司，有望给予公司技术、产业支持。 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 11.96/16.92/22.80亿元，归母净利润分别为 1.29/1.64/2.06亿元，现价对应 PE 为 91/72/57倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 消费电子领域产品推进不及预期； 行业竞争加剧； 贸易摩擦加大风险。

专注 BIM 技术构建五大业务体系，优质软件能力构筑较强竞争壁垒： 恒华科技立足电力行业，广泛涉足水利、交通等领域，致力于运用云计算、物联网、 BIM 等技术和理念，提供三维设计、智慧基建、配售电运营、能源管理、大数据分析等系列SaaS 产品， 为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。 公司确立了“BIM 平台软件及行业数字化应用和运营的服务商”战略定位， 构建 BIM 平台及软件、 BIM 设计咨询、基于 BIM 的大数据应用、基于 BIM 的资产数字化应用、 BIM 数字化教育五大业务体系。 恒华科技所掌握的核心 BIM 国产化软件平台技术具备稀缺性， 行业壁垒较高。 我们认为，恒华科技战略聚焦于 BIM 软件业务，该业务板块有望在未来进一步加速发展，获取更强竞争力。 电力系统转型升级增加行业需求，积极拓展分布式光伏、水利和交通等新兴领域，业绩有望快速提升： “双碳目标”下， 国内电力系统改造成为大趋势， 当前电力系统主干网输电侧已基本建设完成，配用电网、分布式发电、微电网有望迎来更大建设需求。恒华科技作为国内电力系统 BIM 软件龙头公司，有望在电力系统建设浪潮下获得更大下游需求。同时公司基于自主可控 BIM+GIS 底层平台研发出三维光伏设计软件、三维风电场设计软件，有望充分受益分布式电源建设浪潮，取得业绩快速成长。此外，公司积极将本身的 BIM 软件能力复用在水利、交通等领域，目前已有多个项目成功落地，行业天花板快速打开，有望给公司带来更大的长期成长空间。 三维设计全面推进叠加国产替代大趋势， 恒华科技有望进一步提升行业地位： 恒华科技是国内少数基于自主底层技术平台进行 BIM 应用构建的企业，专注提供电力工程全生命周期一体化服务。在电网信息化领域厂商分散化、 BIM 软件国产化成大趋势的环境下，恒华科技有望成为传统国外厂商的有力竞争者，领跑国内 BIM 市场。 此外， 国家电网自 2019年以来全面推进三维设计，要求公司新建 35kV 及以上输变电工程全面展开三维设计， 给恒华科技设计板块带来较大潜在市场空间。 公司曾参与制定六项输变电工程三维设计团体标准，充分说明恒华科技在输变电工程三维设计方面深厚的技术积累和业内的认可和信任， 行业地位领先。 我们认为， 恒华科技在行业需求提升、标准化加强及国产替代浪潮下，有望进一步巩固和加强领先地位。 盈利预测： 我们预测公司 2021-2023年的归母净利润为 1.43/2.88/4.28亿元，对应2021-2023年 EPS 分别为 0.24/0.48/0.71元，当前股价对应 PE 分别为 44/22/15倍，考虑到国内电力系统 BIM 软件优质标的稀缺，国产替代推进及新能源分布式发电下公司下游需求有望持续扩张，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新能源相关业务推进不及预期的风险；下游需求增长不及预期的风险； 国产替代进度不及预期风险

金融IT龙头，云化促进变革：恒生电子2008年-2021年连续14年入选FINTECH100全球金融科技百强榜单，2021年排名第38位。恒生电子做证券IT起家，后拓展至银行、基金、信托等多领域，业务广度不断扩大，业绩长期稳健增长，2010-2020年营收复合增速高达17%，扣非净利润复合增速为15%。2018年公司制定了“Olie”的云化主题战略，全面启动产品技术、解决方案和服务体系、创新业务的升级。云化战略将升级恒生技术架构，调整组织结构，提升产品竞争力，更快响应客户需求，助力恒生强者恒强。 金融IT行业是长坡厚雪赛道，恒生电子充分受益：金融IT市场营收源于金融机构的IT投入。1）金融业IT需求日益增多。金融行业业务创新、监管创新和技术创新三大创新带来源源不断的IT建设需求。2）资本市场参与主体增多扩大金融行业规模。一方面，居民非金融资产转向金融资产，其中权益资产占比不断提升；另一方面，资本市场可投资标的数量、品类逐渐增多。3）金融IT支持政策陆续出台，金融科技发展已经上升为国家高度。需求、供给、政策三驱动，我们认为金融IT市场（证券、基金、银行）2021-2025年营收规模复合增速有望保持在20%以上。4）金融机构对IT系统粘性较高，替换周期长，先发优势与市占率是关键。恒生电子营收增速与A股交易量增速相关性较高，持续受益于金融行业稳步发展红利。 恒生电子格局优越，稳中求变，是金融IT赛道的长跑冠军：1）高市占率带来核心竞争优势。金融机构对IT系统粘性较强，恒生电子卡位客户粘性最强的核心交易系统，在多个关键产品领域高市占率，这为恒生带来了稳定客户群和可持续收入。2）强议价权和高产品化不断提升盈利质量。恒生电子坚持“产品化”战略，2020年销售毛利率高达77%。 恒生电子行业议价权较强，2020年应收账款营收占比仅为13%，2019年预收账款营收占比高达37%，位居行业可比公司前列。3）方向一：业务不断做深。恒生2011-2020年研发费用率保持在30%以上，坚持技术领先，打造全方位的产品矩阵，不断深入客户业务，从前台到后台，提供更新更优质的服务。4）方向二：业务不断做广。自研和收并购是恒生业务做广的重要手段。一方面，恒生走出权益市场，向银行、保险等新领域进发；另一方面，恒生坚持“国际化”战略，引进国外先进产品与商业模式，开拓国际市场，买下国际领先厂商产品。 盈利预测与投资评级：金融IT赛道长坡厚雪，格局稳定；恒生电子市占率较高，产品具有广泛认可度和客户粘性，同时通过业务做深、做广，不断加强竞争力。据此，我们预计公司2021-2023年归母净利润为16.25/20.25/25.51亿元，对应56/45/36倍PE。2021年12月20日总市值/扣非归母净利润和P/OCF估值分别处于2016-2020年40%/55%分位，处于历史相对较低位置，安全边际充足，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：1）北交所进展不及预期；2）新一代产品推广不及预期；3）银行、保险领域业务拓展不及预期。

事件：12月10日，景嘉微在长沙举办了旗舰新品JH920的新品发布会，发布会以“创‘芯’视界，应用无界”为主题，向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。 投资要点 9系GPU生态完备，用户应用程序可直接移植运行：图形显示接口方面，JH920支持4路独立显示输出，支持多屏同时输出，支持4路视频解码，1路视频编码，支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口，支持OpenGL3.0计算编程接口，支持4路4K@60fps HDMI2.0外视频输入。软硬件设备方面，JH920全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件，可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备，满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。游戏应用方面，JH920还可以支持多种游戏引擎，如OGRE，UE4，Unity3D等，可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。JH920所有框架和接口遵从国际行业标准和规范，用户应用程序不需要做任何修改，直接移植到JH920直接可以运行。 发布会生动演示9系GPU多场景应用，产品性能得到证实：发布会现场，景嘉微搭建了展台，近距离向与会嘉宾、客户及领导专家展示了JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏（侠盗猎车手、红色警戒、王者荣耀等）等多种典型应用。公司9系产品在展示的各种场景下运行流畅，性能稳定，产品力得到证实。第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。 景嘉微供货能力充足，下游需求旺盛，预计2022年Q1有望形成订单：景嘉微正在跟客户做产品导入和应用适配，也做好了批量供应的准备，供货能力有保障，下游客户对公司产品认可，需求旺盛。9系产品性能优越，有望进入行业信创和民用市场，我们预计2022年Q1有望形成订单。9系产品相比于7系产品不论是市场空间还是单价都会更高，出货量和定价有望超出市场预期，在大幅提升公司营收规模的同时，有望显著改善公司盈利质量。 盈利预测与投资评级：我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，归母净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元，对应当前PE为144.80/89.18/55.10倍。产品发布会上，公司新一代9系GPU性能已有大幅度提升，应用场景进一步拓宽。公司估值上往2022年业绩切换，分别给予公司2022年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数，目标市值700亿元，对应目标价233元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。

事件：公司收购中电太极、电科研投持有人大金仓股份，增持人大金仓至51%；收购电科太极持有的普华软件20%股份。 投资要点 增持金仓，入股普华：为贯彻落实国家网信产业发展战略，完善公司自主可控产业布局，维护公司及全体股东利益，提高募集资金使用效率，公司拟变更募投项目“太极工业互联网服务平台建设项目”的部分募集资金用途用于增持人大金仓至51%股权，持有普华软件20%股权。 公司从系统集成商转型成为基础软件和解决方案提供商：在业务层面，本次交易完成后，将有助于公司构建操作系统、数据库及中间件的国产基础软件完整布局，符合公司的发展战略，有利于公司未来发展，提升产业整体竞争力。未来，公司作为国内重要的基础软件和解决方案提供商，将凭借着完整的产品布局，抓住信创市场机遇获得持续的收益。 人大金仓成为公司核心发力点：人大金仓是国内数据库龙头公司，核心竞争优势主要体现在拥有二十多年的技术、资源积累，目前为止数据库内核专利持有数量24项，是国产数据库厂商中持有数量最高的企业，2018年获得国家科学技术进步二等奖，是国内数据库领域迄今为止获得的最高奖项。在2020年的信创市场市占率超过了50%（以销售额为口径）。商业模式稳定，未来获利能力较强。我们预计人大金仓今年收入将达到3.5亿元，同比实现50%的增长。 未来有望持续增持普华软件：操作系统是软件产业的关键环节，与公司现有业务具有良好的产业协同性。普华软件主要产品为国产操作系统，目前处于成长期，未来经营状况具有不确定性，公司拟通过收购部分股权与普华软件加强产业协同，实现共同发展。后续根据普华软件经营情况，公司有望进一步实施增持计划。 迈出国企改革坚实一步：为贯彻党中央关于强军兴军、科技自立自强和做强做优做大国有资本的决策部署，落实国务院关于进一步提高上市公司质量的部署要求，按照中国电科关于聚焦“三大定位”主责、“四大板块”主业的战略部署要求，太极股份对内部资源进行了整合，取得人大金仓绝对控制权、普华软件部分股权，构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系，抓住自主可控产业机遇，提升公司整体竞争力，扩大市场份额，将太极股份打造成为中国电科网信事业核心产业平台，助力国家网信事业发展。 盈利预测与投资评级：公司转变身份，从系统集成商转型成基础软件和解决方案提供商，后续仍然有望持续提升对数据库和操作系统方面的持股比例，显著增强盈利能力，在国企改革大潮下成为电科旗下网信事业核心产业平台。我们维持公司2021-2023年净利润预测4.11/4.58/5.07亿元，对应EPS分别为0.71/0.79/0.87元，当前市值对应2021-2023年PE分别为33/29/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。

事件：景嘉微2021年11月16日发布公告，公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试，指标符合设计要求。 投资要点 9系GPU性能符合设计预期：公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1）功耗不到30W，远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2）内核性能与GTX1080相当，符合当初设计预期。3）显存容量与GTX1080相当，符合当初设计预期。4）总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5）单位功耗浮点计算能力超过GTX1080，远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080，基本符合设计预期。6）单位功耗像素填充率超过GTX1080，远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期，低于GTX1080。7）显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上，JM9系列产品更胜一筹。 JM9系产品大幅拓展应用场景：根据公司测试结果，JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会，向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越，有望进入行业信创和民用市场，相对于党政信创PC市场：1）空间更大，行业信创的市场规模远高于党政信创；2）价格更高，根据京东数据，2021年11月17日，GTX1080的售价在2000元以上，我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。 中国“英伟达”持续赶超：景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期，是公司产品研发的又一里程碑，标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短，未来有望每年推出一款新产品，2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品，不断补全产品矩阵，打开新市场，追赶世界领先水平。 盈利预测与投资评级：我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元，对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期，单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现，即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换，分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数，目标市值700亿元，对应目标价233元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。

事件： 公司发布 2021年三季报，公司第三季度实现营业收入 6.21亿元，同比增长 36.19%，归母净利润 1.05亿元，同比增长 7.85%，扣非归母净利润 1.03亿元，同比增长 50.87%。业绩表现超市场预期。 投资要点 业绩快速增长： 2021年前三季度营业收入 14.9亿元，同比增长 28.37%，归母净利润 2.11亿元，同比增长 14.32%。总体来看， 公司逐渐摆脱新冠疫情影响后， 营收增长回归正常轨道。 前期订单收入逐步确认， 2021年 Q3期末合同负债比 2020年末减少 64.59%， 主要系前期预收款合同结转收入导致合同负债减少所致。 “新基建”为国产数据库提供发展机遇： 国家大力推进发展“新基建”，数据库作为 IT 基础设施是“新基建”中非常重要的一环，国产数据库迎来前所未有的发展机遇。 CirroData 作为东方国信自主研发的数据库产品系列，产品覆盖全国 28省，涉及通信、金融、政府等十余个行业，应用于国内三大电信运营商和金融行业大数据平台。 2021年 10月，CirroData 六款产品亮相 2021中国数据库技术大会，展现了东方国信的技术实力，公司产品国产化替代持续推进，国内客户认可度持续上升。 Cloudiip 平台服务能力持续深化，工业互联引领发展新征程： 在国家制造业数字化转型升级的背景下，东方国信持续推进拥有完全自主产权的跨行业、跨领域工业互联网平台 Cloudiip 的应用落地，已覆盖 20余个工业行业，建设 20余个工业应用子平台，支撑不同应用场景的上万个工业 APP 和数千个微服务。 在工业数字化转型趋势下， 公司工业互联网平台业务有望迎来快速发展。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 2020年业绩受疫情影响， 同时参考公司前三季度业绩表现， 我们调低 2021-2022年的归母净利润到 5.24（-1.92） 亿元、 6.46（-2.17） 亿元， 预测 2023年归母净利润为 7.53亿元，对应 PE 为 20.61/16.70/14.33倍。 随着新基建、新技术的广泛建设和应用， 看好公司在大数据和数字化方面形成的独特竞争力， 维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响；国产化进度不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司发布2021年第三季度报告，前三季度营业收入为23.43亿元，同比增长43.04%；归母净利润-5.00亿元，同比下降179.01%；第三季度实现营收8.37亿元，同比增长15.22%；归母净利润-1.88亿元，同比下降83.92%。 规模优先战略下营收保持较快增长，净利润短期承压：公司2021年Q3营收8.37亿元，同比增长15.22%，主要是云分发等公有云收入和混合云收入增加所致。2021年Q3净利润同比下滑83.92%，主要原因包括：1、快速扩张低毛利的云分发业务，同时引进互联网细分行业头部客户，处于产品打磨阶段，盈利水平较低；2、提升产品性能，保持设备等资源和更新速度，且设备价格增加带动营业成本上升；3、实施员工股权激励计划，加大研发、销售、管理的人力成本投入。 加大对上游IDC投入，产业链延伸增强公司服务客户能力：公司正大力推进内蒙古乌兰察布和上海青浦的两个数据中心的建设，将有效解决租用数据中心模式下成本高、整合难的弊端，满足公司战略客户规模化及定制化要求，有效支撑公司在华北和华东地区的云计算业务，增强客户服务能力。9月2日，公司首个自建自营的园区级云计算中心--内蒙古乌兰察云计算中心正式商用，该项目整体建设用地约134000平方米，总计可容纳6000个8.8KW机柜；能源效率PUE＜2，全年减少碳排放7800万吨，利用天然冷源优势降低能耗，践行国家“双碳”战略。此外，2021年公司在全球25个地域，31个可用区，拥有61大高效节能绿色云计算中心基础设施。这种“前店后厂”的商业模式赋能公司为客户提供大规模、差异化服务，并且有助于降低成本，改善利润空间。 强化研发投入维持核心竞争力，在行业细分领域实现突破：2021年Q3公司研发投入达到0.89亿元，同比增长59.14%。2021年Q3公司针对政企客户的国产化和安全云化需求，研发升级优钛私有云平台，该平台具有自主可控、混合云交付、性能领先、数据安全等四大特性，核心代码自主率已达96%，与国产化软硬件全面适配。产品性能升级助力公司获取更多客户，报告期内公司成功中标北京市政务云建设等多项第三方监管服务等项目。 盈利预测与投资评级：IaaS行业规模快速扩张，公司竞争力不断提升，我们维持公司2021-2023年的营收预测为38.16/55.61/79.45亿元。考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，亏损进一步扩大。疫情反复对公司线下业务开展不利。

事件：公司发布2021年第三季度报告，第三季度实现营业收入46.82亿元，同比增长32.61%，归母净利润1.86亿元，同比增长35.17%，扣非归母净利润6031.11万元，同比减少39.67%。业绩表现符合市场预期。 投资要点：前三季度净利润扭亏为盈，精细化管理降本增效：报告期内，公司紧抓市场机遇，加大市场开拓力度，持续加大研发投入提升产品竞争力，公司前三季度主营业务收入同比增长59.13%，前三季度归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。通过持续推进精细化管理等系列降本增效措施，促进成本降控和优化，积极推动盈利能力提升，克服了全球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料成本上升的不利因素。 飞腾表现亮眼，多方增资助力起飞：随着信创产业的放量，规模效应显现，飞腾的盈利能力不断得到释放。目前飞腾在手订单充足，截至2021年6月30日，飞腾软硬件合作伙伴已经超过2300家，飞腾CPU已经与1627家软件厂商完成了4439款软件的适配和优化。新一轮增资扩股引入10家战略投资方，多方增资为飞腾扩展合作平台，协同效应助力飞腾业务的快速增长。 定增持续推进，政策东风持续利好：2021年8月21日，中国长城发布非公开发行股票预案，预计募集39.87亿元，拟用于投资国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目、信息及新能源基础设施建设类项目、高新电子创新应用类项目。2021年9月29日，中国长城对申请文件反馈意见就房地产开发业务等13项内容进行回复。目前，定增在持续推进过程中，借助国产化替代的政策东风和中国电子集团“PKS”体系的整体战略布局，公司成长空间广阔。 盈利预测与投资评级：飞腾有望获得多家战略投资方支持，业务迎来快速增长，中国长城定增用于高新技术研发，有望进一步增强产品力，我们维持2021-2023的归母净利润为12.42/14.13/16.01亿元，对应PE为31.32/27.54/24.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期

事件：公司公告三季报，前三季度实现收入15.36亿元，同比增长56.78%；归母净利润为0.09亿元，同比增长110.10%；扣非后归母净利润为0.04亿元，同比增长104.55%。 一、业绩：前三季度业绩符合我们预期，报表多种迹象体现全年业绩高增长。根据公司公告，Q3单季度实现收入6.93亿元，同比增长26.69%；归母净利润为0.52亿元，同比增长33.31%；扣非后归母净利润为0.48亿元，同比增长25.94%，业绩符合我们预期。资产负债表方面，截至2021Q3公司存货为9.90亿元，同比增长123.06%；合同负债为3.55亿元，同比增长142.16%。现金流量表方面，2021年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.36亿元，同比增长115.12%，我们预计全年业绩高增长。 二、行业：利好政策不断落地，公司作为隐私计算龙头将率先获益。1）政策层面：网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施；《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代；《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法（草案）》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2）空间层面：根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）》征求意见稿，到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%；推动重点行业加大网络安全投入，在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。此外，国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策，进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3）公司层面：公司作为数据安全龙头，围绕数据安全的需求高增，积极对接国家顶层设计，开展数据安全重点布局，加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制，重点发展隐私计算，探索数据共享流通新模式。 三、激励：10年期长效限制性股票激励解锁首年，治理结构体现显著边际变化。2020年12月，公司公告限制性股票长期激励计划暨首期实施方案，结合近期公司治理结构方面的变化，需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》的背景下，对内通过长效激励机制，绑定公司核心管理和技术团队；对外释放积极信号，重塑公司在产业和资本市场的形象；对上是国企改革三年行动方案的落实，完善中国特色现代企业制度，形成科学有效的公司治理机制；对下10年期（分5批次）股权激励，基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。 盈利预测与投资评级：根据公司在手订单、现金流出、存货情况，我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元，PE分别为128、98、76倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等

事件： 公司发布 2021年三季报， 2021年前三季度实现营收 20.97亿元，同比增长 45.33%；归母净利润-1508.29万元，同比下降 121.90%， 基本符合市场预期。 投资要点 Q3业绩增长延续，持续加大人员投入： 公司 2021Q3单季度营收 8.85亿元，同比增长 28.58%，归母净利润 0.92亿元，同比增长 2.19%。2021Q3净利润增速放缓主要由于： 1） 公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展， 人员增加导致费用增长。 Q3末员工总数超过 6400人，其中研发人员占比 37%，技服人员占比 25%，销售人员占比 24%，整体较年初增加 1000余人。 2021前三季度销售费用率 38.11%（同比+2.75pct），管理费用率 7.22%（同比-0.62pct），研发费用率 29.18%（同比-4.84pct）。 2） 员工持股计划产生的股份支付费用影响，剔除股份支付费用影响后公司 Q3归母净利润约 1.09亿元，同比增长 20.27%。 安全运营业务推进迅速： 公司目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心， 9个省级二级业务支撑中心及 100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破 120个。 除省、市级运营中心以外， 首个国家级大数据中心的配套安全运营中心“国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心”于近日成功揭牌， 有望推动公司安全运营业务迈上新台阶。 新兴安全产品布局取得明显成效： 2021Q3，公司信创产品销售增长900%，云安全管理平台销售增长 600%， EDR 销售增长 200%，数据防泄露产品销售增长 100%，数据安全交换系统销售增长 90%，密码机销售增长 80%。 工业互联网安全方面，公司今年工业互联网标识解析访问控制及权限管理服务平台完成部署并稳定运行，主流产品已适配包括电网调度、智能制造、 5G 等近 20个行业，并创新突破港口、民航、钢铁、水务行业。 云安全方面， 云安全管理平台产品销售同比大幅增长 600%，围绕新基建和数字化转型的新需求，结合各地城市安全运营中心开展SASE 模式云安全服务，持续加大拓展全新的云安全运营模式。 盈利预测与投资评级： 考虑公司战略新业务布局卓有成效， 我们维持2021-2023年 EPS 为 1.14/1.50/1.92元， 当前市值对应 2021-2023年 PE为 24/18/14倍。 随着公司持续加大人员投入， 渠道建设迅速推进， 新兴安全产品有望带来持续高增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定

事件：中国软件发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司营业收入达到43.89 亿元，同比增长96.14%；实现归母扣非净利润-4.80 亿元。业绩基本符合市场预期。 投资要点 营收快速增长，信创行业高景气度：中国软件2021 年Q3 单季实现营收17.59 亿元，同比增长108.32%，主要是因为下游国产化项目需求提升。2021 年前三季度销售费用、管理费用同比增长103.94%、54.86%，主要系业务量增加，人员投入相应增加。合同负债2021 年前三季度同比增加87.75%，各项指标均反映了信创行业的高景气度。 麒麟软件业绩亮眼，市场龙头地位稳固：麒麟软件2021 年前三季度营业收入为7.53 亿元，已经达到2020 年全年收入的1.23 倍；净利润为1.81 亿元，是2020 年全年净利润的1.10 倍。相比同业2021 年前三季度收入约为4 亿元，净利润仍为负值，且部分收入来自于关联交易，麒麟从营收市场份额和盈利能力方面更具优势。根据收入口径，前三季度麒麟在国产操作系统领域市场份额接近2/3。 银河麒麟V10 SP1 全新发布，走向中国操作系统新高度：2021 年10 月27 日，在2021 操作系统产业峰会上，麒麟软件发布了“银河麒麟V10 SP1”。该产品是针对我国网信产业转型升级的实际需求，以及云计算和移动互联网进一步普及的产业大势下，研发出的升级产品，作为一款移动时代的安全操作系统，在安全能力进一步提升的同时，实现融入移动等新特性，达到了中国操作系统的全新高度。V10 SP1 在安全性、易用性、生态能力三方面都实现了全新升级。操作系统是网信安全事业的基础，决定着我国数字基建发展的高度。麒麟软件持续发力国产操作系统的研发，已经成为行业领导者，未来将进一步引领国产操作系统行业的发展。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测2.28/3.41/4.65 亿元，对应PE 分别为113.09/75.69/55.59 倍。我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家队、领军企业，在国产化浪潮之下，公司有望持续超市场预期，迎来业绩快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：国家基础IT 生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2021年三季报， 2020年前三季度实现营业收入 70.03亿元， 同比增长 48.22%， 归母净利润 0.86亿元， 同比增长 10.24%。 收入增速略超我们预期。 单季度营收大幅增长。 2021年公司前三季度共实现营业收入 70.03亿元，同比增长 48.22%，主要由于公司业务规模扩张，且信息技术应用创新业务实现快速发展，保证了公司网络安全与自主可控业务的高速增长； 从季度看， 2021年 Q3公司实现营业收入 33.18亿元，同比增长92.10%，营收值与增长速度大幅提高，一方面因为去年疫情影响订单实施、交付，使得去年同期的营收基数较低，另一方面第三季度之前公司签订的大量中标待签合同额保证了本期较高的业绩交付。盈利方面， Q3单季度实现归母净利润 0.579亿元，同比增长 3.28%；扣非归母净利润0.548亿元，同比增长 2.50%。 打造核心产品产业化和产业互联网双引擎。 太极股份将做大自主金仓通用数据库产品，打造数字化“底座”；做强管理软件产品，加快办公类软件在央企和军队的应用；做厚行业应用产品，强化行业解决方案“内核”。 立足优势垂直行业，创新发展产业互联网，推动软件服务化、数据服务化，实现从项目经济向平台经济的突破。人大金仓在党政信创数据库领域的总体市场占有率在 50%以上，排名第一（以销售额为口径）。 作为中国电科的网信事业牵头单位，太极股份后续将受益于集团信息技术创新应用产业集群的打造。 我们预计后续太极股份会进一步提升对人大金仓的持股比例，从而由系统集成商转变为稀缺的数据库龙头。 国企改革大潮下的千亿太极之路。 在数字化大发展时期，中国电科赋予太极股份更高的战略定位，希望太极成为电科集团网信事业核心产业平台，成为国家数字化转型发展的关键推动力量。 中国电科将为太极发展持续注入资源，并确立太极“千亿市值”新目标。通过数字化转型，太极将致力拥有引领行业发展的一批关键数字解决方案和重要数据资产，在数据库等关键产品上拥有国际话语权，为党政军和各行业数字化发展提供引领性服务。 我们预计公司千亿市值的新目标，需要太极股份通过外延并购和资产注入等资源整合方式来实现。 盈利预测与投资评级： 考虑公司产品化转型快速推进，今年继续迎来信创放量机遇， 同时还提出了“打造数字化转型双引擎，实现高质量发展”的数字化转型新战略，以期尽快打造“千亿市值”企业。 我们维持公司2021-2023年净利润预测 4.11/4.58/5.07亿元，对应 EPS 分别为0.71/0.79/0.87元， 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 39/35/32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。

事件： 公司发布2021年三季度报，2021年Q3单季度公司实现营业收入2.86亿元，同比增长2.66%，归母净利润1035.15万元，同比减少67.06%，扣非归母净利润973.33万元，同比减少67.96%。业绩基本符合市场预期。 投资要点 大客户占比快速增长，现金流短期承压：2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少84.48%，主要是业务增长带来的人力成本、相关费用增加，同时公司营收中大客户占比快速增长，初期项目验收回款周期变长。公司大客户为中大型银行，回款有所保障，无需过分担忧公司现金流问题。2021年Q3末存货比2020年末增加95.99%，主要系项目周期长，未验收项目履约成本增加，侧面印证了公司订单饱满，只是大客户营收占比较高，收入周期较长。 快速开拓市场，大行、省农信领域成绩亮眼：2021年第三季度公司保持一贯的稳健态势，中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。公司在银行业核心业务系统、大数据、财务管理等各领域开拓表现突出，赋能金融及泛金融机构高质量转型发展。 与华为合作，发布分布式新核心联合解决方案：2021年9月23日，在华为全联接大会上，公司正式发布分布式新核心联合解决方案。该方案基于华为Gauss分布式数据库、Taishan服务器、鲲鹏芯片等软硬件系统，结合长亮科技在银行核心业务系统多年的理解和服务能力，打造出全新的核心业务系统解决方案。公司将不断加大与华为的合作，不断提升产品性能与服务质量，助力金融业数字化转型。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创带来银行核心系统替换广阔市场空间，公司银行核心系统产品技术先进，已有多个标杆客户，业绩有望快速增长，我们维持2021-2023年的归母净利润为3.16/4.01/5.05亿元，对应PE为29/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；海外市场政策风险。

事件：公司发布2021年三季度报，前三季度实现营业收入860.11亿元，同比增长35.05%；扣除非经常性损益的净利润5.02亿元，同比增长12.05%。其中，第三季度公司实现营业收入293.11亿元，同比增长27.07%；扣除非经常性损益的净利润1.63亿元，同比增长14.16%。业绩基本符合市场预期。 老牌IT龙头业绩表现持续亮眼：2021年前三季度，公司实现营业收入860.11亿元，同比增长35.05%，第三季度公司实现营业收入293.11亿元，同比增长27.07%。公在司各主营业务领域拥有强大竞争力：公司在云和数字化转型业务领域拥有覆盖多个行业头部客户的丰富实践和成功案例；公司展开基于“鲲鹏+昇腾”的全新布局，迅速成为信息技术应用创新引领者；公司以生态体系为依托，聚合更多的厂商和合作伙伴，推动在IT分销及增值服务业务高速增长。公司的行业地位与市场影响力得到了广泛认可，荣登2021年《财富》中国500强第124位，其市场龙头地位与综合实力持续推动业绩增长。 新基建浪潮带动云计算市场发展，蓝海赛道开启公司未来成长空间：随着新基建的推进，云计算作为承担了通信网络基础设施、算力基础设施与新技术的重要结合点将进一步蓬勃发展。据中国信息通信研究院统计，2020年中国云计算市场规模达2091亿元，同比增速56.6%，信通院预计2023年中国云计算市场市场规模将接近4000亿元。公司具备云业务的全牌照资源，提供包括云管理服务（MSP）、数字化解决方案（ISV）、视频云产和超算中心云上服务等国内领先的全栈式云和数字化转型服务，能够全方位享受行业增长红利。其中云管理（MSP）和云转售是云计算产业链的蓝海赛道，未来MSP有望成为公司新增长点。 自主品牌体系形成生态，公司与伙伴携手发展：响应国家加快推动“新基建”的号召，公司展开基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，目前已打造以客户为中心、多样性算力为核心的全线“神州鲲泰”产品体系，着力发挥整机厂商的聚合作用，在PC、OS、产投合作和信创生态链建设领域与麒麟、比亚迪等百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。公司还加入了华为昇腾生态，成为重要的整机伙伴之一。未来随着公司从整机制造商升级为综合服务商，其信息技术应用创新板块附加值将进一步提升。 盈利预测与投资评级：公司是国内MSP行业龙头，是华为的核心合作伙伴，有望在2021年行业信创中持续放量；分销业务每年贡献稳定业绩。因此我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元，分别对应12/10/7倍PE。目前公司估值较低，是云和信创加持下的性价比品种，维持“买入”评级。 风险提示：鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。