事件：信维通信发布2020年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润为7.29~7.59亿元，同比下滑8.4%~12.0%，归母净利润为6.86~7.16亿元，同比下滑3.7%~7.7%。若取中值，Q3单季度归母净利润约为4.15亿元，同比下滑9.6%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟，公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来，公司产能基本将满负荷运行，公司长期成长逻辑不变。 无线充电业务持续放量，5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商，在大客户份额不断提升，安卓无线充电的渗透率将持续提高，同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。 射频前端布局逐渐完善。信维通信在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，上半年公司新增申请专利227件，其中5G天线47件，LCP专利10件，BAW专利10件，SAW专利6件等。公司不断加强研发投入，提升自身的核心竞争力，以更好地满足客户需求，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元，同比增长37.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元，同比增长30.5%/44.7%/34.6%，目前股价对应PE为38.3/26.5/19.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

公司发布三季度预告，预计2020Q1~Q3实现归母净利润2.51~3.11亿元，其中Q3实现归母净利润1.4~2亿元，同比增长178~298%。公司国内客户订单明显增加；国际大客户进一步扩大市场占有率；海外大客户通讯产品需求旺盛。预计公司2020Q1~Q3经营业绩同比大幅增长，Q3扣非归母净利润环比增长80%以上。 AMDZen3提升幅度大，游戏性能短板大幅补足。2020年10月8日，AMD发布了Zen3桌面级处理器，架构设计上将Zen2的单个CCX集成4核提升至8核，大幅降低延迟，IPC提升19%，此外继续提升单核频率。在能效方面，AMD宣称Zen3达到Zen的2.4倍，而对比竞品i9-10900K达到2.8倍。通富微电与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式。2020年中报法说会上，英特尔将其7nmCPU发布推迟到2022H2~2023H1；AMD宣布其全年收入增速指引从20~30%上修至32%。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，业务规模有望随着AMD份额提升保持较高增速。通富微电作为AMD封测的主要供应商，随着AMD份额提升，通富微电持续受益，我们预计2020~2022年有望保持在20~30%以上的收入增速。智能终端迎来5G转型，联发科深度发力5G天玑系列芯片。联发科与小米达成深度合作，共同定制部分芯片天玑820；2020年更有机会在国内大客户打开新空间。联发科月度营收数据明显修复，呈现向上趋势。 通富微电为联发科提供芯片封装，联发科是通富微电的重要客户之一。产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.47/7.48/9.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

手机镜头快速增长，高清广角保持优势地位。手机镜头和摄像头模组领域，具有华勤、闻泰、龙旗等重要客户，以及中兴、联想等品牌客户，出货量同比增长较快。公司服务于GoPro、大疆、Instar360、AXON等运动相机、无人机和警用监控等领域的国内外知名客户，公司还与国内品牌大客户在手机、智能监控、智能驾驶等多个领域开展深度合作，市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高。 车载业务卡位布局，有望逐渐起量。公司与Mobileye、Nvidia等战略合作；多款车在镜头通过Valeo、Conti、Aptiv等认证，并量产出货；Tesla镜头稳定量产出货中。公司业务主要面向ADAS镜头，随着智能驾驶、辅助驾驶技术发展，对于车载镜头成像要求越来越高，模造玻璃技术具有重要应用。车载业务发展确定性强，将是公司未来发展的关键看点之一。 在光学领域形成较强技术实力和工艺能力。公司光学产业已设立车载镜头研究所、手机镜头研究所、中山研发中心，分别对车载镜头、手机镜头、高清广角镜头进行设计研发。公司拥有镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力，技术优势主要在玻璃镜头、玻璃复合结构镜头和模造玻璃技术等方面。公司模造玻璃产能全球第二，运动相机镜头销量第一，市场占有率也是第一。2018年开始公司玻塑镜头在高像素、良率、轻薄等方面具有技术优势。 定增加码投入光学，把握未来5G、汽车市场机会。公司拟定增募集不超过22亿元投入于手机镜头、车载镜头及影像模组。基于对未来5G市场、车载市场的判断和信心，定增项目全部投入光学核心赛道，打造光学镜头新龙头。 基于公司深厚的技术积淀，在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓，中短期看消费电子业务起量，长期看车载业务卡位优势，定增加码光学业务，业绩有望迎来持续增长。预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.54、4.64、6.60亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、供应链风险。

AMD份额持续提升，公司有望保持较高收入增速份额持续提升，公司有望保持较高收入增速。通富微电作为AMD封测的主要供应商，随着AMD份额提升，通富微电持续受益，我们预计2020~2022年有望保持在20~30%以上的收入增速。 为什么为什么AMD份额增长？对于数据中心客户，最关键的是运算性能，AMD表现出与竞品至少同等竞争力，并且已经获得部分客户认可；对于企业级客户，价格竞争更加重要一些，虽然英特尔第十代CascadeLake-X单核均价（price-per-core）已经大幅降价，AMD份额依然保持增长趋势，体现其性价比优势。英特尔7nm工艺的良率进展不及预期，7nmCPU的发布将会推迟六个月，预计到2022H2~2023H1才有机会推向市场。 Fabless模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，架构和台积电先进制程结合，竞争力持续加强。 得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7nm芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD规划，2020H2发布基于7nmEUV的Zen3架构产品，2021H2发布基于5nm的Zen4架构产品，有望保持竞争力。2020H1，公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%，7nm高端产品占其产量的60%以上，同时公司着力推进5nm技术研发工作。 通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合资形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速增长。 产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡位，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

事件：激智科技披露2020年中报，上半年营收继续稳增长，归母净利润贴业绩预告上限，高端光学膜及新产品逐步放量，产品结构持续优化，投资布局继续推动横向拓展。 1）公司20H1实现营业收入5.46亿元，同比增长25.91%，归母净利润同比大幅增长118.51%，贴业绩预告上限（120%）；20Q2实现营业收入2.97亿元，同比增长32.89%，实现归母净利润2129.49万元，同比增长190.54%。 2）成本控制与产品结构优化双轨并行修复盈利能力，毛利率稳中有升。公司上半年综合毛利率25.66%，同比提升超过2个百分点，净利率8.14%，其中二季度单季度毛利率达26.77%，同比提升近5个百分点。 公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时Mini-LED等新型显示创新趋势下高端光学膜产品放量进展顺利，高附加值产品所占营收份额不断提升，实现产品结构逐渐优化。高端显示用光学膜快速增长，份额提升；太阳能背板膜新品实现大规模量产，加速放量。光学膜业务上半年实现营收4.42亿元，同比增长17.87%，毛利率为28.38%，同比基本持平。太阳能背板膜20H1实现营收9990.91万元，同比增长77.77%，延续2019年高增长态势。公司目前已通过包括晶科科技、隆基股份等在内的光伏龙头认证并量产交货，未来我们认为公司新产品有望加速市场开拓，受益行业发展和技术升级红利延续新能源领域业务成长。 围绕打造功能性薄膜平台战略，布局LCP薄膜材料，外延投资再下一城。上半年公司投资LCP材料研发及供应商宁波聚嘉，产品下游应用包括5G手机及基站，继续推进产业链布局版图的完善。非公开发行引入战投小米基金，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速。2020年5月18日，公司发布非公开发行预案拟引入小米长江产业基金等战略投资者，并签署了《战略合作协议》。 通过此次战略投资，公司有望加速与小米集团拓展合作的广度和深度，加速光学膜业务发展。盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元，实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元；目前对应2020-2022年PE分别为52.0x/27.5x/19.0x，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

公司推出大型国有企业股权激励，启动20亿回购计划加速市场化步伐。公司推出股票期权和限制性股票激励计划，合计不超过9.8亿股，占总股本2.8%，覆盖对象2974人。其中股票期权授予6.4亿股，行权价5.43元/股； 限制性股票3.4亿股，行权价2.72元/股。限制性股票来源于公司从二级市场回购。公司启动回购计划，拟回购2.5~3.5亿股，回购金额不超过20亿元，回购价格不超过7元/股，回购期限为3个月内。 公司上半年实现营收608.67亿元，同比增长10.59%。2020Q2单季度实现营业收入349.87亿元，同比增长22.40%；单季度实现归母净利润5.69亿元，同比下降7.77%；单季度实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长8.97%。公司二季度单季度净利润环比提升8.28亿元，经营层面迎来大幅改善。 周期底部见韧性，乐观展望未来行业景气下的业绩。本轮面板涨价启动于6月份，因此Q2TV 面板均价比Q1略低。根据witsview 数据，面板价格从2020年5月份的底部上行涨幅接近25%，涨价幅度最高的32寸已经到达30%。在Q2均价压力下，京东方仍然实现扣非净利润3.26亿（环比提升8.28亿），表明公司在逆周期中的抗压能力（经营改善、产品调配、降本提效等），同时也意味着Q3业绩展望可以乐观一些。 大周期明确向上，明年供不应求确定性强。三周期（库存周期、产能周期、技术周期）框架下，短期库存周期下需求拉动价格快速修复，年底韩厂关闭加大供需紧张，转单压力进一步催化行业上行。LCD 长期占据主流技术， Mini LED 背光产品商业化即将启动，坚定看好面板行业大周期上行。 这轮周期有什么不同？两个尾声、一个定局：产能扩张尾声，区域竞争尾声， 二线面板厂商去化，行业双寡头定局，周期性有望减弱。龙头厂商产业地位更高，潜在ROE、FCF 中枢修复，重点推荐京东方。 京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复， 同时FCF 有望提升。预计公司2020~2022年归母净利润分别为44.59/90.37/121.71亿元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，韩厂退厂不及预期、测算误差风险。

立讯精密2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下： 1）上半年业绩大超市场预期。2020年上半年公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.01%。单二季度实现营业收入199.39亿元，同比增长60.51%，环比增长20.75%。归母净利润达到15.56亿元，同比增长75.70%。2020年上半年在新冠肺炎疫情以及中美贸易摩擦进一步加剧的背景下，公司仍然实现了利润的大幅增长，公司目前各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；SIP顺利量产，airpods、watch智能可穿戴产品需求旺盛，公司持续落实海内、外产能建设，上半年虽受疫情等外部环境影响，但总体进展顺利。 2）财务指标得到大幅度改善。公司按照年初设定目标，高度重视投资回报，持续优化ROE等经营性指标，降费增效，加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。公司2020年上半年ROE增长至11.15%，较去年同期提升2.19个百分点。 3）公司研发投入呈现不断上升趋势。公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平。2020年上半年公司研发投入25.69亿元，较上年同期增长62.74%。公司坚持与行业领先客户共同开发，精准掌握市场发展趋势，确保满足客户需求。 深度受益Airpods以及智能手表等可穿戴产品的持续增长。Airpods 2020年继续维持高增长，Airpods 2019年出货量大约5500万，2020年预计可达9000万部~1亿部，随着airpods销量的不断增长以及良率效率的提升，公司有望迎来显著的营收以及利润增加。公司今年切入watch的组装，SIP进展顺利，将为公司带来新的营收增长点。 公司在通信和汽车的长线业务取得进展。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成为新的增长动力。 公司成长逻辑清晰，核心优势显著。公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额，通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可，同时公司核心管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确，公司经营获利能力也获得不断提升。横向不断拓宽产品种类，纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在今后的成长！我们预计2020E/2021E/2022E年实现营收902.90/1198.57/1543.73亿元，归母净利润71.97/95.60/122.81亿元，目前股价对应PE为53.4/40.2/ 31.3x，继续维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响加剧，贸易纷争加剧。

营业收入增速较高，利润表现超预期。2020H1，公司实现营业收入119.8亿元，比上年同口径营业收入增长49.84%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，上年同期为-2.6亿元。定增加码投入封测技术，增强公司竞争力。公司拟定增募集不超过50亿元，主要投入于高密度集成电路及系统封装模块项目、通信用高密度混合集成电路及模块封装项目等。本次项目有助于公司提升封测技术生产能力和竞争力。两个项目达产后，预计合计增厚营收35亿元，增厚利润总额6.2亿元。 重点客户贡献显著，上半年收入高速增长。公司上半年营收同比大幅增长，来自于国际和国内重点客户的订单需求强劲。公司持续加大成本费用管控和调整产品结构，盈利能力明显提升。根据拓璞产业，长电科技在2020Q1全球封测厂排名第三，销售额市占率达到13.8%。 星科金朋首次扭亏，JSCK淡季不淡。2020H1收入端，同比增长最为显著的为JSCK、星科金朋、长电先进。JSCK受益于国际客户和市场因素，SiP封装订单增长明显；星科金朋随着5G渗透，业务订单随之增长；长电先进较上年口径营收增长34%，表现同样较为优秀。2020H1利润端，星科金朋和JSCK在今年上半年同时实现扭亏，星科金朋经营改善显著，JSCK受益于需求表现淡季不淡。 公司不断强化管理，改善财务结构，积极推动组织架构变更，各项主要财务指标与上年同期相比均有大幅改善。公司2020Q2单季度毛利率达到15.90%，同比、环比提升显著。2020Q2单季度费用率同比下降4.2个百分点，其中销售、管理费用率下降显著，研发费用率同比增长0.6个百分点，公司持续加大研发投入。同时，公司星科金朋为2016年以来首次半年度实现扭亏，公司经营状况改善明显。长电科技是国内封测龙头企业，管理持续改善，受益于与国内晶圆代工龙头的紧密合作、先进封装技术的领先布局，业绩弹性较大。5G时代，先进封装渗透及价值量均在提升，长电科技SiP/AiP/FOLWP等布局国内领先，率先受益，预计2020~2022年实现归母净利润8.02/14.44/20.98亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不确定性；全球供应链风险。

公司发布中报，2020H1公司实现营业收入46.70亿元，同比增长30.17%；实现归母净利润1.11亿元，同比去年扭亏为盈。公司主要客户订单大幅提升，海外大客户市占率进一步提升，国产替代效应逐步显现。我们预计，随着下半年AMD市占率、国产替代、5G渗透等需求增加；明年折旧集中减少，预计有望继续实现边际改善。 Fabless模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，竞争力持续加强。得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7nm芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD规划，2020H2发布基于7nmEUV的Zen3架构产品，2021H2发布基于5nm的Zen4架构产品，有望保持竞争力。2020H1，公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%，7nm高端产品占其产量的60%以上，同时公司着力推进5nm技术研发工作。 通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速增长。 国产替代需求强劲，5G手机逐渐放量。公司有望受益于更多国产替代、自主可控的芯片需求，未来有望持续放量，成为重要的增长来源。联发科作为公司的重要客户，也将受益于5G手机市场逐渐起量。 产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡位，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

1）公司20H1实现营业收入3.09亿元，同比增长20.39%，实现归母净利润8916.13万元，同比增长16.09%；20Q2实现营业收入1.91亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润6369.04万元，同比增长13.28%。主要系公司图形显控领域产品销售同比稳健增长，同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品均实现大幅度增长所致。2）公司盈利能力持续改善，单季度毛利率环比提升6个百分点。公司上半年综合毛利率为69.8%，其中20Q2单季度毛利率为72.16%，主要得益于公司盈利能力较强的图形显控及小型专用化雷达领域业务增长。上半年主业稳健增长，通用芯片产品产业化进展顺利，受益国产化进程继续保持高增速。上半年图形显控模块产品及小型专用化雷达领域产品营业收入同比增速分别达到14.22%和46.52%，市场竞争力持续增强。芯片领域深度受益国产化，上半年营业收入同比大幅增长66.76%，第二代GPU产品JM7200适配及市场推广工作持续顺利推进，现已与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们认为20H1仅为公司业务腾飞的起点。公司持续大力投入研发，研发团队快速扩张，加速芯片产品升级迭代。公司上半年研发费用同比增长29.04%，研发人员新增91人。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶。盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收8.29/14.29/18.59亿元，同比增长56.2%/72.3%/30.1%；实现归母净利润2.74/4.77/6.36亿元，同比增长55.9%/74.1%/33.3%，目前股价对应PE为82.1/47.2/35.4x，维持“买入”评级。风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

大华股份发布半年报，公司上半年实现收入98.38亿元，同比下降8.96%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长10.50%。其中，2020Q2单季度收入下滑2%，归母净利润增长14%。预计公司各业务板块中，企业端表现较为优秀，同时疫情带动的红外相关产品具有一定贡献。毛利率稳中有升，公司竞争力持续增加。大华股份2020Q2毛利率达到48.58%，同比增长5.23个百分点。我们对于安防的刚性需求以及商业领域的数字化拓展保持乐观展望。随着解决方案、智能化等升级推进，公司毛利率中枢上台阶并有望保持在较高水平。公司整体竞争力的提升也有利于把握不同阶段的细分领域机会，从公安、交通、应急到红外等。持续看好未来净利率提升的逻辑。随着费用管控、夯实效率，预计公司未来毛利率将更好地向净利率传导。随着视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。保持研发的大规模投入，加强AI、大数据、5G等技术投入。公司持续对AI、云计算与大数据、5G、机器视觉等核心技术投入，同时持续加强软件能力建设，洞察行业趋势，联合生态伙伴，研发更多客户需求导向的产品与解决方案。持续加强精细管理，提升渠道和供应链建设。在国内市场，公司持续推进渠道体系建设，精细化运营渠道，提升项目运作能力；在海外市场，公司克服疫情的不利影响，采取线上和本地化等多种方式，继续推进渠道的拓展和下沉。公司不断强化端到端的供应链预测能力与库存管理能力，提升面向全球市场高效低成本的供应能力，持续完善合规运营体系，支撑业务稳健发展。我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一，开拓蓝海市场。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润38.11/45.63/56.65亿元。维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；全球疫情扩散风险；宏观经济风险。

歌尔股份2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下： 1）二季度业绩贴指引最上限，利润大幅增长。2020年上半年，公司实现营业收入155.73亿元，同比增长14.71%。归母净利润7.8亿元（业绩预告指引7.60~7.86亿元），同比增长49.05%，贴业绩指引最上限。其中单二季度实现营收90.99亿元，同比增长15.61%，归母净利润4.87亿元，同比增长51.79%，环比增长65.45%。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，上半年公司TWS耳机销售超预期，尤其是618大促期间销量得到大幅拉动并且随着产线良率效率提升，公司盈利能力大幅改善。 2）公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。2020年上半年公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，研发投入105,702.37万元，占营业收入的比重为6.79%，占最近一期经审计净资产的6.56%，近年来公司始终坚持自主研发创新，重视新技术、产品、工艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力，巩固市场领先地位。 3）预计前三季度净利润大幅增长，TWS销量超预期，新品爬坡进度超预期。歌尔预计前三季度净利润为16.74亿~18.71亿，同比增长70%~90%，若取中值则三季度利润有望接近10亿，主要得益于TWS销量超预期，新品爬坡顺利及VR产品销售收入增长，盈利能力改善。 TWS耳机2020年继续高增长。TWS耳机由于仍处于爆发阶段，渗透率较低，因此受疫情影响极为有限，2020年仍然能够维持高增长。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，pro版本良率效率超预期，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，今年充分受益于安卓TWS耳机的普及。 5G时代AR\VR市场空间巨大，可穿戴成为不可忽视的亮点。公司积极布局AR\VR市场，随着大客户新品的推出，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。可穿戴产品去年增速接近翻倍，今年有望继续维持高景气。 盈利预测与投资建议。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达502.61/683.09/861.66亿元，同比增长43.0%/35.9%/26.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达23.00/33.69/46.86亿元，同比增长79.6%/46.5%/39.1%，目前股价对应PE为60.5/41.3/29.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。

20H1：收入59.15亿元，同比增长23%；归母净利润7.24亿元，同比增长54%；毛利率26.21%，净利率12.24%。20Q2：收入34.18亿元，同比增长30%；归母净利润4.48亿元，同比增长57%；毛利率26.66%，净利率13.09%（20Q1分别为25.59%/11.07%）。PCB：收入43.05亿元，毛利率27.6%（19H1：收入5.28亿元；24.48%）；IC载板：收入7.51亿元，毛利率28.49%（19H1：收入5.01亿元；27.82%）；SMT：收入5.89亿元，毛利率18.34%（19H1：收入5.70亿元；17.50%）。 盈利能力稳定增长，待IC载板&PCB爬坡结束，有望恢复且突破。公司19Q3及19Q4毛利率分别为28.77%及28.87%，但由于公司当前无锡IC载板及南通2期仍处于爬坡阶段，因此整体对毛利率进行了一定的压制。但是从净利率角度出发，公司净利率并未受到较大的该因素的影响，维持在13.09%。随着后期PCB及IC载板爬坡结束，有望实现毛利率的恢复及突破，以及净利率的进一步提高。 整体爬坡较为顺利，未来公司成长新动力。公司当前PCB具备南通2期新产能，以及应对存储方向的无锡IC载板新产能，当前这两个新产能均处于爬坡阶段，随着公司日后逐步完成爬坡，有帮帮助PCB业务继续扩大收入规模，以及对IC载板领域的产品品种的丰富以及收入的扩大，带动更大的增长空间。 盈利预测及投资建议：随着5G建设的逐步推进，我们认为深南电路作为PCB行业龙头将会深度受益于此，同时深南电路积极应对行业趋势，持续扩产，因此我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入132.50/177.84/215.70亿元；归母净利润16.55/22.19/27.55亿元，目前对应PE为41.6/31.0/25.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，全球贸易摩擦加剧。

事件： 胜宏科技于 2020 年 8 月 18 日公告 2020 年半年报。 20H1： 实现收入 23.27 亿元，同比增长 46.12%；归母净利润 2.61 亿元， 同比增长 18.59%；扣非净利润 2.57亿元，同比增长 23.65%； 毛利率 25.9%， 净利率 11.21%。 20Q2： 实现收入 13.74 亿元，同比增长 68.25%；归母净利润 1.56 亿元， 同比增长 27.06%； 毛利率 26.04%，净利率 11.39%。 20Q1： 毛利/净利率 25.70%/10.96%； 19Q4： 毛利/净利率 22.08%/8.62%。 规模化效益逐步成型，随爬坡进度盈利稳态恢复。 从 19Q4 众多新产能投产 后，公司费用激增后致使公司 19Q4毛利率及净利率净利均达到了近年最低。 但是随着整体产能爬坡进度的推进，至 20Q2 整体盈利能力明显恢复；至 20H2，公司有望将新产能的整体盈利能力提升至公司前期平均水平，带动 盈利的进一步恢复增长。 显卡/汽车/HDI/通讯，产品结构大升级。 随着公司突破各类下游客户及产 品后，公司整体产品结构升级较为明显，同时基于高端客户积累以及自身不 断升级的产品技术以及自动&专业化工厂，助力公司后期逐步继续打破过往 盈利能力天花板。 募集资金，产能升级，成长性持续不断。 公司近期拟募集资金不超过 22.6 亿元，意在引入战略投资者，助力公司发展，增强资金实力，推进公司经营 规模的扩大和发展战略实施，优化资本结构，缓解营运资金压力，帮助公司 打到百亿规模。公司目前具备已有产能分别为胜华老厂、 1~5 厂、以及 HDI 一期；拟投产的有 6 厂、以及 HDI 二期。公司各个工厂分别对应不同下游 应用的同时，逐步加大公司基本盘，有望实现更好的产品结构升级和更优的 盈利。 盈利预测及投资建议： 2019年 5G 基站的初步铺设作为 5G 时代来临的前奏， 在 2020 年以及后面数年我们认为智能手机、数据中心、通讯、以及电动/ 智能汽车都将迎来新周期的升级换代的需求，而具备多方面优势的胜宏科技 我们预计将从中深度受益。我们预计公司在 2020E/2021E/2022E 年将实现 营业收入 49.8/64.82/78.12 亿元；归母净利润 6.1/8.39/10.42 亿元，目前 对应 PE 为 29.7/21.6/17.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，海外疫情影响超预期。

主业逐渐有所企稳，单季度毛利率环比提升至33%。公司2020Q2单季度收入18.86亿元，同比上升13.71%；归母净利润2.43亿元，同比下滑7.13%。单季度收入环比增长12%，毛利额环比增长了0.7亿，但由于其他收益环比减少2.1亿，单季度归母净利润环比减少1.5亿。研发费用大幅增长，单季度达到0.97亿元，同比环比均翻倍，持续加速投入。 MiniLED放量在即，驱动行业创新发展。公司已经为三星批量供货Mini/MicroLED产品，与TCL华星成立联合实验室，并加快推进湖北Mini/Micro项目建设。随着国际大客户、国内产业链厂商推广，MiniLED背光产品迎来放量机会。根据我们测算，MiniLED芯片市场规模约200亿（假设终端·10%渗透），三安有机会获得比传统LED更高的市占率。 化合物半导体快速起量，持续加码布局。2020H1，三安集成实现收入3.75亿元，同比增长680%。砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡；电力电子产品客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外，高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过，进入批量试产阶段；滤波器产品开发性能优越，产线持续扩充及备货中。 三安光电在长沙合作投资SiC等第三代半导体项目，一体化布局，涵盖长晶-衬底制作-外延生长-芯片制备-封装产业链，投资总额160亿元。Model3开始使用SiC模块替代IGBT，Yole预估2024年新能源汽车SiC需求达12亿美金，超过2019年2.3亿美金的5倍。三安光电SiC技术布局逐渐涵盖4寸、6寸，本次投资规模同样较大，有望抢先卡位布局。 三安光电作为化合物半导体龙头企业，LED主业逐渐趋稳，MiniLED产业化放量在即；公司在砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等领域积极布局，预计公司的化合物半导体业务有望逐步起量。我们预计公司2020E/2021E/2022E年将实现归母净利润18.22/26.57/33.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品进展不及预期。