事件：圣邦股份发布半年报，Q2单季度营收同比增长 48%至 2.73亿元，单季度毛利率 53.46%创历史新高，归母净利润 7422万元靠此前指引上限，单季度收入、毛利率、利润均创历史新高！公司研发投入大幅提升 77%至 9620万元，报告期内完成 100余款新品开发。报告期内受益信号链产品成长加速及综合结构提升，毛利率 53.5%创历史记录。同时公司存货水平在一季度 2.48亿元基础上继续提升至 2.71亿元，我们此前认为库存水平提升反映公司备货积极，结合目前跟踪公司在手订单及新增订单情况来看，公司顺利完成交付、二季度收入继续实现稳健成长。公司去年在台积电 0.18um 的新工艺平台上产品能力得到了明显提升，客户反馈正面，因此电源管理产品成长速度明显，预计是主业收入主要增量贡献。 钰泰上半年业绩大超预期。在定增完成前圣邦股份持有钰泰 28.7%股份，上半年投资收益 2355万元主要系钰泰并表及投资理财收益，从而显示钰泰上半年利润状况良好。钰泰 2019-2020年受益 TWS 耳机、可穿戴、快充、移动电源等业务全面开花实现快速增长。钰泰半导体目前产品组合主要包括稳压器和电源管理相关产品，下游领域主要包括可穿戴、移动电源、路由器/机顶盒、手机、电表等应用领域。上半年受益耳机、安防等新客户放量，钰泰业绩大超预期，28.7%股权并表利润增厚显著。 模拟 IC 赛道优质，市场空间不断拓宽，公司有望深度受益国产替代。跟踪国内另一家模拟 IC 优质龙头矽力杰，从其月度收入变动来看在最近几个月疫情影响需求情况下仍然实现单月接近 40%的同比增长。我们认为圣邦股份作为国产模拟 IC 优质厂商，2020年有望继续深度受益国产替代，迎来加速成长。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 2020-2022年营业收入增速分别为53.9%/42.9%/45.8%，实现营业收入 12.2/17.43/25.41亿元；2020-2022年 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 50.2%/87.7%/40% ， 实 现 归 母 净 利 润2.64/4.96/6.95亿元；对应 2020-2022年 PE 分别为 187.3x/99.8x/71.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，并购事项进展不及预期。

火炬电子公布2020年上半年经营业绩，大超市场预期。公司20H1实现营收14.99亿元，同比增长41.32%，实现归母净利润2.75亿元，同比增长28.72%，实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长33.18%；Q2单季度实现营收8.94亿元，同比增长49.91%，环比增长47.8%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长45.81%，环比大幅增长201%！Q2毛利率大幅修复，已接近去年同期。公司Q2毛利率37.96%，环比提升近12个百分点，接近去年同期水平（19Q2为39.25%），上半年整体毛利率修复至33.33%，我们认为源于高盈利能力自产业务的快速起量，产品结构持续改善。三大主业全面开花，自产元器件及代理业务下游需求旺盛，新材料放量起航。【自产元器件】行业景气回升，军民双赛道营收稳增长。上半年实现收入4.77亿元，同比增长24.50%，主要来源于1）军用电子信息化需求增加，军用MLCC市场持续扩张，2）国产替代订单持续增长。公司上半年发行可转债募集资金布局小体积薄介质层MLCC（预计达产带来84亿只新增产能），目前项目进展顺利、产能逐步释放，公司有望不断开拓业务范围、深度受益国产替代推进。【新材料】拓展成效开始显现，坚定看好中长期成长。上半年公司自产新材料实现收入4,331.73万元（包含项目收入1,429.57万元），同比大幅增长188%，公司拓展逐见成效；公司新材料项目推进顺利达产在即，我们认为新材料业务放量只是开始，未来产能跟随市场需求逐步释放，有望延续高增长持续贡献业绩增量！【贸易】实现收入9.77亿元，同比增长47.70%，主要是由于下游客户的需求旺盛，同时公司布局新产品线，顺利引入并丰富了代理产品品类，在提升原有客户份额同时，实现了新客户的开拓。盈利预测及投资建议：公司电容器产品结构及客户结构持续改善，军用及民用领域需求持续旺盛、市场份额提升，同时新材料产能建设完成有望放量贡献业绩增速，预计2020-2022年营收增速分别为47.2%/25.5%/14.6%，实现营收37.82/47.47/54.40亿元；2020-2022年归母净利润增速分别为43.8%/28.5%/27.4%，实现归母净利润5.48/7.05/8.98亿元；对应2020-2022年PE分别为24.6x/19.1x/15.0x，维持“买入”评级。风险提示：元器件下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期。

事件：生益科技于2020年8月11日公告2020年半年报，上半年实现营收68.79亿元，归母净利润8.26亿元，分别同比增长15.16%、31.33%。2020年二季度实现营收38.07亿元，yoy增长17.58%，qoq增长23.93%；归母净利润4.87亿元，yoy增长28.2%，qoq增长43.66%。盈利能力方面，公司2020年上半年毛利率28.68%，净利率13.10%；2020年二季度毛利率28.65%，净利率14.05%。其中覆铜板毛利率为27.29%；收入68.79亿元，销售4404万平；PCB毛利率为29.09%；收入19.06亿元，销售39.23万平。 毛利率（调整后）单季持续增长，因会计准则改变，营业成本及销售费用调整致使毛利率略微变动。公司因为执行新会计准则致使营业成本增加（销售费用减少）4259.06万元。（公司于2020年1月1日执行新收入准则，将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本）产品结构持续优化，高频高速高端CCL加速扩大占比，提高盈利能力。根据公司20Q2单季度营收利润情况可得，公司再次利润增长远超营收增长，其主要原因来自于公司持续优化CCL产品结构，增加高频高速、及其他高端CCL占比，这也导致了公司过往多季度毛利率的不断提升。生益科技新产能投放顺利，需求逐步回暖。公司于江西新产能当前顺利投产，帮助公司打开产能基数，同时一定程度上提高公司营收潜力；而在一季度疫情影响之下的汽车业务，整体而言看到一定程度回暖，另一方面公司5G基站建设也持续推进，高频高速也将逐步受益于汽车以及基站建设从而成长。 生益电子扩产持续推进。生益电子在2019年完成对老厂区产能技改及扩产后，启动吉安新增产能大规划，其中一期投产后，可新增约70w平米的年产能。参考公司过往PCB价值量的不断提升以及毛利率的不断创新高，我们预计公司吉安一期产能有望实现对于规划产值的远超，实现净利润端口的再一新贡献。 盈利预测及投资建议：2019年随着5G建设的行业都将迎来一轮新的升拉开序幕，以及5G建设的不断加速，我们认为后续电子级换代。同时公司在2019年以及2020年均有对其产能的技改及扩产，我们认为公司后续将持续提高自身规模。我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入162.50/185.00/229.00亿元；归母净利润19.03/23.18/26.99亿元，目前对应PE为33.6/27.6/23.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

中芯国际作为中国晶圆代工龙头企业，受益国产化及产品组合优化进入业绩释放期，同时全球代工行业景气度开启、中芯基本盘8寸/40nm/55nm有望同步受益，先进制程持续突破。 中芯国际中报靓丽，Q2收入、毛利率、净利润均创历史新高，Q3指引继续向上。由于芯片需求持续强劲、产能利用率提升及产品组合优化，中芯国际Q2单季度收入、毛利率提升显著。公司Q3指引预期收入环比增速为1~3%，毛利率区间为19%~21%，主要系中芯南方先进制程进入折旧期，预计折旧对毛利率整体的影响在5个百分点。公司预计2020年全年收入实现中至高十位数增长，毛利率同比提升。 再度上修资本开支，产能扩张计划进一步加码。继Q1上调11亿美元，Q2继续上调24亿美元，2020年资本开支计划达到67亿美元，扩产加速。上市募集资金净额456.63亿元，超募资金256.63亿元，除了原计划项目资金加码，新增“成熟工艺生产线建设项目”投资50亿元，巩固公司8寸、12寸等传统制程基本盘。同时，公司在北京成立合资公司，投资28nm及以上产线，首期拟投资76亿美元，规划产能10万片/月。 制程升级取得进展，在大多数领域有望实现国产替代突破。公司先进制程逐渐取得进展，14nm成功量产，28nm及以下（中芯北方、中芯南方）比重持续提升，N+1/N+2更值得期待。随着制程升级，公司目标市场空间拓展到先进制程，有望在大多数领域实现芯片制造的国产替代突破，具有战略意义。 全球代工行业景气度有望开启，全球代工资产估值重估。中芯国际单季度产能利用率98.6%。近期我们行业跟踪下来，台系代工企业联电、世界先进等中报业绩纷纷超预期，全球代工企业资产估值重估开启。我们认为本轮8寸景气主要由消费电子类PMIC、大尺寸DriverIC等率先反转所拉动，中芯国际亦有望同步受益。 国之重器、新型举国体制攻坚，中芯国际作为产业链核心将深度受益。国务院接连出相关政策，探索关键核心技术新型举国体制，同时对集成电路及软件进行力度空前的减税，标志全面立体式支持的开始。对于免税政策，相对于过去第一次提出基于nm级的分类，尤其28nm的关键制程值得重点关注。我们认为中芯国际作为大陆代工龙头企业，先进制程率先突破，作为产业链核心将深度受益，并有望拉动配套设备、材料企业共同发展。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶，公司估值仍有提升空间。随着公司产能加速扩张，先进制程逐渐放量，我们预计中芯国际2020~2022年分别实现归母净利润25.74/29.64/33.67亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，制程追赶进度不及预期，供应链风险。

领益智造2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：1）销售收入稳步增长，领益科技主体表现优异。2020年上半年公司实现销售收入119.44亿元，同比增长24.47%，公司实现经营性净利润6.7亿元，较上年同期下降6.08%，其中领益科技实现营业收入78.17亿元，较去年同期增长36.19%；领益科技板块经营净利润为9.21亿元，较上年同期增长5.92%。随着大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。2）精密功能及结构件是公司的主要营收来源，5G时代智能手机等智能终端产品的普及和升级换代将带动智能终端零部件的增长。公司聚焦精密功能器件，同时丰富产品种类，切入无线充电模组等新产品，持续投入研发资源，改善产品结构，不断对消费电子零部件产业链资源进行整合，着力打造消费电子零部件的一站式供应平台。3）聚焦主营核心产品，募投项目顺利实施。公司主营业务以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等。子公司帝晶光电已剥离出表，未来集中资源优化产品结构，聚焦主营核心产品。募投项目顺利实施，助力公司不断提高核心竞争力。全力打造消费电子零部件的一站式供应平台，airpods、ipad等业务带来新的增量。随着5G到来，智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流，智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富，下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。领益在大客户今年的料号继续增加，airpods、ipad等业务带来新的增量，随着功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动新机种ASP的继续提升。公司不断向下游延伸，切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品，同时又布局上游，以磁材为突破，体现规模效应，节省成本，准确的响应客户，加快上下游整合。盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达25.94/35.01/43.07亿元，同比增长36.9%/35.0%/23.0%，目前股价对应的PE为31.4/23.2/18.9x，维持“买入”评级。

具体事件。欧菲光2020年半年报正式发布，我们详细解读公司半年报，提炼财报核心亮点如下： 1）上半年实现快速增长，盈利能力持续改善。2020年上半年，公司实现营业收入234.65亿元，同比下降0.53%，主要是因为安卓触控业务剥离所致。归母净利润为5.02亿元（业绩预告指引4.5~5.5亿元），同比大幅度增长2,290.28%。公司光学业务继续保持快速增长，部分大客户订单增加，高端模组和光学镜头出货提升，盈利能力持续改善；受益于大客户平板电脑销量增长使得公司触控业务结构持续优化，提高了公司整体盈利水平。2020年产品结构改善，高端产品占比提高，公司未来重点聚焦于光学领域。 2）公司主要财务指标得到改善，营运能力提升，现金流改善。公司2020年上半年营业周期较去年同期下降5.7天，公司不断加强对库存的管理， 2020年上半年存货为71.95亿元，占总营收的比重为30.66%，较去年同期的36.92%下降了6.3个百分点，同时库存周转天数得到优化，营运能力不断提升。2020年上半年实现经营性现金净流入16.27亿元，同比增长了21.6%。 摄像头升级继续，进一步向产业链上游延伸，扩大镜头产能。需求端手机摄像头颗数翻倍增加，供给端镜头不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大， 变相缩小了供给产能，欧菲目前6P 占比逐渐提升，到年底镜头产能有望大幅扩张以应对供需缺口。公司进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸。多摄渗透加速，摄像头业务持续推进，镜头自供率逐渐提升，欧菲光作为龙头厂商将充分受益。伴随着今年大客户利润率的提升，安卓多摄、潜望式、TOF 等持续的渗透，产品结构持续向好，并且内部的学习曲线拉升，同时公司加强成本控制和存货管理，提高运营效率，良率和利润率进一步提升。 盈利预测与投资建议。光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断提升， 产品结构不断升级， 公司盈利能力逐渐提升， 我们预计公司 2020E/2021E/2022E 年实现营收525.71/598.42/751.13亿元，同比增长1.1%/13.8%/25.5%；实现归母净利润14.60/19.61/26.66亿元，同比增长186.4%/34.3%/35.9%，目前股价对应PE37.6/28.0/20.6x，维持“买入” 评级。 风险提示：疫情影响加剧，下游需求不及预期，贸易纷争加剧。

具体事件。信维通信发布2020年半年报，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：1）20年上半年实现营业收入25.6亿元，同比增长30.8%，归母净利润约为3.3亿元，同比下降10.9%。其中单第二季度实现营业收入15.1亿元，较上年同期增长75.9%；单季度实现归母净利润2.6亿元，较上年同期增长108.7%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，较上年同期增长295.5%，落在之前指引（同期增长233.18%-299.12）的上限。单二季度毛利率为34.4%，同比增长2.2%。一季度的经营情况收到了疫情影响，但Q2各产品线进展顺利，降本增效持续推进，公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。2）持续加强研发投入，不断提升公司自身竞争力。公司2020年上半年研发投入2.58亿元，较上年同期增长45.75%，研发投入占营业收入比重达到10.10%。公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究；推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作；加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。3）公司主要财务指标得到改善。在企业运营方面，公司持续优化资本结构，有效降低资产负债率；加强对应收账款的回款管理，在公司业务规模不断扩大的同时，控制应收账款周转天数，提高资金的运营效率。2020年上半年，公司资产负债率为42.28%，较上年同期相比降低4.52个百分点；应收账款周转天数较上年同期减少13天。公司成长逻辑清晰，核心优势显著。【天线+无线充电+LCP】5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。信维为无线充电主要供应商，在各个客户份额不断提升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。【EMC/EMI+板对板连接器】5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，高性能精密BTB连接器业务已批量出货，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。【射频前端：5G必争之地】信维在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/100.63/130.82亿元，同比增长40.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为14.03/19.51/26.27亿元，同比增长37.6%/39.1%/34.6%，目前股价对应PE为40.7/29.2/21.7x，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

深耕光学膜多年，锐意进取，持续投入，造就全球高端显示用薄膜领军企业。激智科技从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的研发、生产和销售，自2017年起全力贯彻“一轴一带一核心”的发展战略，在保持光学膜领先地位同时，进军具有高增长潜力的新能源及车窗等领域，打造功能性薄膜平台。公司高端光学膜份额提升，新产品持续放量贡献业绩增速，产品结构持续优化，自2013年来公司年营业收入均维持20%以上增速。 LCD产能持续东移，公司深度受益显示材料国产化，光学膜国产替代空间广阔。LCD赛道大陆、韩国、台湾的三地竞争走到尾声，中国大陆面板产业的全球份额正迅速攀升，根据TrendForce，2019年中国大陆大尺寸LCD产能面积全球占比达41.1%，预计到2021年份额将过半，光学膜为LCD模组重要组件，迎巨大国产替代空间。2019年全球显示用光学膜市场规模同比增长11.6%至135亿元，其中中国大陆市场占比超过60%。我们认为公司未来有望实现市占率不断提升及盈利能力逐渐修复，驱动主业继续稳增长。 把握轻薄化、高色域两大显示升级趋势，前瞻布局复合膜和量子点膜打开成长空间。轻薄化趋势催生复合膜需求，光学膜复合化优势在于厚度减薄并且降低成本，激智科技基于复合工艺技术及光学膜产能，迅速实现COP、DOP规模量产供货；高色域趋势下，QLED或成下一代显示技术，在三星、华为等纷纷进军布局QLED的产业趋势下有望加速渗透，公司前瞻布局量子点膜，目前产品已实现多客户的验证通过及量产出货。高端光学膜价值量为普通光学膜的约十倍，公司作为该领域核心供应商有望开启新成长空间。 全球光伏背板需求量稳步增长，公司TOP、TPC产品品质业界领先，客户不断突破。2019年全球光伏新增装机量达到115GW，同比增长12%，乐观估计下2023年新增装机容量将达263.9GW，将持续带动上游光伏背板需求量稳步增长，据欧洲光伏产业协会预测，到2021年全球光伏背板市场需求总量将达到7.15亿平方米。公司2019年光伏背板膜营收同比增长548.8%，现已通过晶科科技、隆基股份等光伏企业认证并量产交货。 盈利预测：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元，实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元；目前对应2020-2022年PE分别为43.1x/22.8x/15.7x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

具体事件：生益科技于2020年7月28日公告2020年半年度业绩快报。 20H1：实现营收68.79亿元，同比增长15.16%；归母净利润8.27亿元， 同比增长31.49%。 20Q2：实现营收38.07亿元，yoy 增长17.57%，qoq 增长23.93%；归母净利润4.88亿元，yoy 增长28.42%，qoq 增长43.95%。 产品结构持续优化，盈利能力继续提升。根据公司20Q2单季度营收利润情况可得，公司再次利润增长远超营收增长，其主要原因来自于公司持续优化CCL 产品结构，增加高频高速、及其他高端CCL 占比，这也导致了公司过往多季度毛利率的不断提升；对应当前20Q2以及未来发展，我们认为将会深度受益5G 时代带来的升级，以及公司主动式调整结构，将会持续提高盈利能力。 新产能逐步投产，需求逐步回暖。公司于江西新产能当前顺利投产，帮助公司打开产能基数，同时一定程度上提高公司营收潜力；而在一季度疫情影响之下的汽车业务，整体而言看到一定程度回暖，另一方面公司5G 基站建设也持续推进，高频高速也将逐步受益于汽车以及基站建设从而成长。 生益电子多维度受益5G，拟科创上市打开产能及营收天花板。生益电子属于公司控股子公司，其技术能力属于行业前列，同时也为5G 基站用PCB 的核心供应商之一。随着公司拟科创板上市，有望加速产能扩张的同时，再深度受益5G 带来的基站、服务器、汽车等多下游需求的拉动，实现更好地成长。 盈利预测及投资建议：2019年随着5G 建设的拉开序幕，以及5G 建设的不断加速，我们认为后续电子行业都将迎来一轮新的升级换代。同时公司在2019年以及2020年均有对其产能的技改及扩产，我们认为公司后续将持续提高自身规模。我们预计公司在2020E/2021E/2022E 年将实现营业收入162.50/185.00/229.00亿元；归母净利润19.24/23.19/27.00亿元，目前对应PE 为34.2/28.4/24.4x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

英特尔下一代先进工艺7nm发布预计推迟。英特尔7nm工艺的良率进展不及预期，7nmCPU的发布将会推迟六个月，预计到2022H2~2023H1才有机会推向市场。英特尔未来将使用第三方代工厂推出其相关产品，其中英特尔GPU、FPGA未来有可能率先由台积电进行代工。 Fabless模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，与英特尔IDM模式竞争。随着AMD在2008年剥离GlobalFoundry，2016年出售封测厂，AMD逐渐成为纯设计公司。由于GlobalFoundry退出7nm制程，2018年，AMD将7nmZen2架构的CPU订单转向台积电代工。得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7纳米芯片产品性能、功耗已处于行业最优，且价格相对竞争对手具备优势，市占率提升显著。预计AMDZen3将在2020H2发布，将采用7nmEUV工艺。 通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速增长。通富微电在技术上填补了我国CPU、GPU封测领域的空白，也为国内客户的研发与量产提供了支持。 为什么联发科在5G时代值得重视？智能终端迎来5G转型的关键时间点，为此联发科深度发力5G天玑系列芯片。联发科与小米达成深度合作，共同定制部分芯片天玑820；2020年更有机会在国内大客户打开新空间，目前华为/荣耀已经有5中低端机型搭载联发科天玑800。联发科营业5、6月收入增速分别为14%、21%，明显修复，呈现向上趋势。联发科是通富微电的重要客户之一。 产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储布局有望开始贡献，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望在2021年逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

公司发布2020年半年度财报，公司2020H1实现营业收入242.71亿元，同比增长1.45%；实现归母净利润46.24亿元，同比增长9.66%。公司2020Q2单季度实现营业收入148.42亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润31.28亿元，同比增长16.68%。半年报表现靓丽，预计未来净利率中枢有望提升。海康威视2020H1半年报是进入实体清单之后第一个完整的半年度财报，且同时面临新冠疫情冲击，业绩表现超预期，体现了公司较强的经营韧性。2020Q2研发费用同比增加4.0亿元，研发费用率同比增长2.09个百分点，既是因为海康威视在安防数字化过程不断主动投入，更是因为在实体清单下公司承担了新料号、新产品、新方案的额外研发任务。单季度财务费用同比增加2.52亿元（部分受汇兑损益波动影响，公司有息负债率比去年同期下降），同时上半年股份支付费用同比增加2.3亿元。在此背景下，公司2020Q2单季度归母净利润仍实现同比增长17%。我们预计未来随着新方案成熟，公司净利率中枢有望提升，毛利率能更有效地向净利率传导。产品组合优化、智能化占比提升，毛利率持续上升。公司单季度毛利率51.29%，同比增长3.9个百分点，环比增长3.9个百分点。公司毛利率中枢在过去两年稳中有升，我们预计单季度表现优秀的原因主要由于产品组合不断优化、新产品持续推广，诸如智能化、黑光、多传感器等更具竞争力的产品持续涌现，此外还有新冠疫情带来红外测温需求影响，测温产品的贡献也体现在前端产品收入同比显著增长。EBG表现亮眼，数字化业务持续开拓。公司上半年EBG逆势增长，增速显著高于公司平均及其他事业群。海康威视不断开拓商业领域数据分析应用，通过构建智慧视频物联来实现物理世界对数据世界的映射，公司在推动各行业用户数字化转型方面竞争优势明显。同时，在新冠疫情冲击下，EBG板块的大企业客户具有强的抗风险能力，因此需求强于中小企业。海康威视是国内安防龙头企业，在AI升级时引领行业发展，打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计，随着智慧视频物联升级，海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计，2020~2022年公司归母净利润分别为137/167/200亿元，维持“买入”评级。风险提示：全球需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI推进不及预期。

具体事件：弘信电子于2020年7月21日晚公告，继续直接收购深圳瑞湖21%股权，并通过子公司持有2.5%股权，受让完成后，弘信电子将直接及间接合计持有瑞湖科技57.5%股权，使其成为控股子公司（深圳瑞湖当前估值1.2亿元）。 厦门柔性电子研究院-厦门大学化学化工学院联合研发中心成立。在签约揭牌仪式中，根据西北工业大学副校长黄维（研究院总顾问）等行业专家所述，柔性电子产业升级将具备颠覆性技术及便利性技术，市场预期有望超过权威机构对我国柔性电子产业市场至2028年达到3010亿美元的预测，同时也将有望产生一、两家超过百亿规模的龙头企业。而弘信电子、厦门市科技局、高校联合，共同成立的厦门柔性电子研究院也将在多地实现研究院布局，积极解决中国科学院田中群院士所提出的柔性电子“卡脖子”难题，深度研究，挖掘柔性电子“超级赛道”的机会并对此布局。 深圳瑞湖电子油墨突破，新一代技术指日可待。如同厦门大学校长所述，一代材料，一代技术，一代文明，新的材料发展注定会带来新的企业以及新一代的技术，而深圳瑞湖科技通过自身研发成功突破柔性传感器所需电子油墨技术，实现新一代材料的突破，且有望引领柔性电子技术的大力发展。垂直整合柔性传感器行业，深度布局积极开拓。公司通过收购深圳瑞湖，实现对柔性传感器上游电子油墨领域的垂直产业链整合，并依靠自身FPC产品基础，成功突破压感触控模组的技术，当前已经实现了对TWS耳机、电子烟等的应用突破。柔性传感器无论从成本还是模组体积上都较其他解决方案具备优势，压感触控及柔性传感器有望实现在下游终端产品的高速渗透。 压感触控盈利高，加速升级产品结构。当前压感触控上游电子油墨供应商十分有限，弘信电子向上游整合后通过自身FPC长期在产业的布局，将会更容易实现在其他电子产品上的突破。此外压感触控模组盈利能力极高，远超公司过往LCM用FPC，因此随着渗透率的提高，将推动公司实现更高层级的产品结构升级，进而带动毛利及净利率不断新高。 持续扩产FPC及软硬结合板，加速布局多元产业拓展“软板+”。公司公告可转债，针对湖北荆门进一步扩产，同时在江西鹰潭软硬结合板项目上持续推进，并且继续突破丘钛等大客户（当前具备舜宇、欧菲等客户），在持续扩充FPC产能的同时，布局软硬结合板，充分打开“软板+”概念。 盈利预测及投资建议：由弘信电子主导，政府参股，并联合高校成立研发中心，加速柔性电子行业的升级和拓展；弘信电子向上游垂直整合，加大对于深圳瑞湖科技的收购，我们认为以上将加速公司在柔性电子行业的布局，有望助力公司成为未来柔性电子行业的龙头。另外公司也不断扩产FPC及软硬结合板，综上所述，我们预计公司在2020年至2022年将实现收入34.71/48.75/65.00亿元，实现归母净利润2.01/3.41/5.83亿元，对应当前PE为47.4/28/16.4x，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期，下游需求不及预期。

具体事件。2020年7月17日,立讯精密与纬创资通、WINSMARTCO.,LTD.签署了《收购框架协议》,拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资及纬新资通的100%股权,以上资金来源均为各投资主体的自有资金。目标资产的拟制性报表净资产初步确定交易价格约为人民币33亿元,立讯精密计划出资不超过6亿元。 目前纬创是三家iPhone代工制造商之一,若此次收购顺利完成,我们认为立讯精密有望切入iPhone的组装,本次收购将可拓宽立讯现有业务品类,提升公司市场竞争力。 立讯作为Airpods的主要供应商,随着airpods销量的不断增长以及良率效率的提升,公司有望迎来显著的营收以及利润增加。今年AirPods出货量有望超过9000万部,同比实现64%以上的高增速。公司今年切入watch的组装,目前SIP进展顺利,将为公司带来新的营收增长点。公司在通信和汽车的长线业务取得进展。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献 新动力。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。公司5G基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。 公司成长逻辑清晰,核心优势显著!公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能质造,充分发挥核心竞争力,横向不断拓宽产品种类,纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在今后的成长! 盈利预测与投资建议。公司在消费电子领域不断扩大产品线同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造,充分发挥核心竞争力,不断巩固市场地位,与客户形成良好持久的合作关系。我们预计2020E/2021E/2022E年实现营收850.91/1128.38/1452.48亿元,同比增长36.1%/32.6%/28.7%,实现归母净利润68.31/90.84/116.41亿元,同比增长44.9%/33.0%/28.1%。目前股价对应PE为56.4/42.4/33.1x,继续维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,国际形势的影响。

事件:本次交易标的中环集团100%股权,底价约110亿,实际成交价格可能略有上升。标的主要资产为中环股份、天津普利部分股权及其他全资、控股或参股企业。截止当前,中环集团持有中环股份27.55%股权,对应215亿市值;持有天津普利25.35%股权,对应7.6亿市值。充沛的自有资金和较低的利率是本次扩张的基础。当前公司负债率62%(比18年下降6pct)。货币资金约200亿,交易性金融资产约100亿(一季度末),其他流动性资产(如理财、低息票据等)约71亿,且目前债务利率相对较低。本次交易对价大概率以自有资金为主,加上部分潜在债权工具。TCL科技作为半导体显示技术后发优势代表,具有较强的资金实力、技术优势、管理整合能力及产业链资源,重组后积极多元化布局。在液晶显示主业大周期底部向上,行业整合前景已明晰的基础上,公司以硅片为突破口向集成电路产业切入,打造科技旗舰,赋能光伏、半导体等产业。经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。公司具备两条8.5及两条10.5代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长超预期,OLED正式量产,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2020~2022年营业收入分别为686/816/938亿元,对应同比增速分别为-8.5%/19%/15%;归母净利润分别为35.2/50.3/59.6亿元,对应同比增速分别为34.3%/43%/18.6%。维持“买入”评级。风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。

欧菲光发布2020年上半年业绩预告。欧菲光201H实现盈利45,000–55,000万元,同比增长2,043%-2,519%,公司光学业务继续保持快速增长,部分大客户订单增加,高端模组和光学镜头出货提升,盈利能力持续改善;受益于大客户平板电脑销量增长使得公司触控业务结构持续优化,提高了公司整体盈利水平。2020年产品结构改善,高端产品占比提高,公司未来重点聚焦于光学领域。 光学行业高景气,镜头进展超预期,产品结构持续升级。需求端手机摄像头颗数翻倍增加,三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级,国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P/7P,高端镜头对镜头的产能占用更大,良率相对更低,变相缩小了供给产能。欧菲光计划20年扩大镜头产能,2019年开始生产6P并且小批量出货,光学产品的综合竞争力进一步增强。公司进一步深入布局光学镜头的研发和制造,继续向产业链上游进行延伸。 多摄渗透加速,摄像头业务持续推进,镜头自供率逐渐提升,欧菲光作为龙头厂商将充分受益。伴随着今年多摄、潜望式、TOF等持续的渗透,产品结构持续向好,并且内部的学习曲线拉升,同时公司加强成本控制和存货管理,提高运营效率,良率和利润率进一步提升。 光学指纹识别加速渗透。随着光学指纹识别产业链的逐渐成熟,供应链的进一步完善,屏下指纹识别应用规模将显著扩大,2019年继续保持高速增长,IHSMarkit预测将超过1.75亿颗;至2021年预计将超过2.8亿颗。在光学方案中,公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商,具备量产能力,获得了市场认可,预计未来伴随着需求释放,欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。 盈利预测以及投资建议:光学赛道持续升级,随着三摄、多摄渗透率的不断提升,产品结构不断升级,公司盈利能力逐渐提升,我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收525.71/598.42/751.13亿元,同比增长1.1%/13.8%/25.5%;实现归母净利润14.60/19.61/26.66亿元,同比增长186.4%/34.3%/35.9%,目前股价对应PE40.7/30.3/22.3x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响加剧,下游需求不及预期,贸易纷争加剧。