事件:7月8日公司公告,控股股东华中科技大产业集团拟通过公开征集转让方式协议转让总股本19%的股权,转让后剩余4.9%,转让价不低于22.5元/股(按公告计算所得)。本次股权转让或导致公司实控人发生变更,进一步优化公司组织架构及决策机制,为公司各项业务推进提供动力。 光模块产能加速提升,受益5G周期大放量。公司4月全面复产、提效显成果,四月光模块月出货量已达到70万支/月,当前产能环比大幅提升,公司在5G核心设备商中订单份额名列前茅。目前公司10G光芯片已批量出货,25G光芯片接收芯片已经具备批量生产能力,发射芯片预计下半年能达到小批量生产。此外,公司在数通领域业务进展顺利,受疫情影响,流量爆发带动数据中心建设加速,公司数通光模块有望加速导入海外大客户。公司光通信业务将持续受益于电信+数通双轮驱动,享受5G时代下游需求爆发。 激光先进装备回暖,智能装备更系统化。激光业务一季度受疫情影响较大,二季度随着国内疫情放缓,现已实现全面复产和发货,4月出货量创历史新高。随着下游需求的全面恢复,激光加工业务景气度提升。公司是少数可实现关键光源器件自制的公司,掌握核心技术,具备垂直一体化生产优势。未来公司将进一步加大研发力度,整合各板块资源,实现产品线的拓展,激光业务将受益5G的3C产品更新换代和新能源汽车的国产替代加速,保持景气向上的增长态势。同时,公司去年成立智能制造事业部,主动打通市场、产品和方案资源,为客户打造智能产线、智能工厂、提供整体解决方案,今年五月份在手订单即有近4亿元,将成为新的业绩增长点。 战略性布局开花结果,产业链投资收益大丰收。公司围绕产业链上下游进行延伸布局,以实现产业协同、共建生态为目的积极进行投资。今年5月,公司通过转让所持华日激光52%股权,获得投资收益约1.1亿元,此后仍间接持有华日激光18.98%的权益。此外公司在核心业务产业链上下游提前战略布局,持有锐科激光、联赢激光、江苏多维、长光华芯等公司股权,提升产业内竞争力的同时亦有望带来丰厚的投资收益。投资建议:维持“买入”评级。我们认为公司光通信业务将是今年公司业绩增长的重要贡献者,激光业务将随疫情平复环比向上并受益于国产替代和下游需求上行保持高景气,敏感元器件、激光防伪业务持续获得新突破。我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.8/7.8/9.4亿,对应2020年PE39倍,维持“买入”评级。 风险提示:光模块市场竞争加剧;激光先进装备下游需求不及预期。

事件:信维通信于2020年7月7日公告20H1业绩预告:信维通信单二季度盈利2.37亿元-2.77亿元,同比增长86.17%-117.56%。扣非后归母净利润为2.02亿元-2.42亿元,较去年同期增长233.18%-299.12%。Q2各主要产品线进展顺利,降本增效持续推进,公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。二季度的增长主要得益于大客户无线充电放量以及安卓5G手机的推出带动天线的增长,此外公司在大客户笔电产品天线份额得到提升,随着Q3、Q4大客户正式拉货,公司有信心达成全年的销售及利润目标。 5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。公司一直不断加大对5G技术的研发,积极储备5G相关产品。在天线业务方面,随着5G时代的到来,天线的数量及价值量均会有所提升。目前,公司已为客户提供LDS工艺和以LCP、MPI为基材等各类天线,我们预计2020年安卓系客户仍选择以LDS等成熟工艺为主的5G天线解决方案,同时信维也在积极配合部分客户供应LCP天线,应对5G天线多样化的需求。公司为客户提供定制化、高附加值的新产品,保持行业内的技术领先;同时公司不断引入高端技术人才,提升自主创新能力,进一步加宽了公司的技术护城河,并可持续发展。 无线充电业务持续放量,智能手机对电磁屏蔽需求增加。信维为无线充电主要供应商,19年新增的安卓客户将是20年主要增长的客户之一;其他品牌方面将受益于渗透率提高,今年营收有望翻倍。同时信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户。 公司抢占5G时代发展先机,进一步强化在泛射频领域的优势地位,完善生产基地布局。滤波器方面基于自身技术及前期布局,已有22个产品成型,投资射频前端20亿元,增发项目完成后在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/93.44/121.47亿元,同比增长40.0%/30.0%/30%,可实现归母净利润为14.03/18.21/24.55亿元,同比增长37.6%/29.8%/34.8%,目前股价对应PE为39.1/30.2/22.4x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。

传统业务积极拓展, 5G 新业务多维度助力新成长。 天和防务以军工起家, 随着国家对军工行业的支持力度加大,公司继续巩固传统军工业务的存量市 场的同时积极开拓新业务新市场,重点型号产品不断取得新进展, 军品收入 较上年同期大幅增长。而对于公司的 5G 新业务,随着 5G 市场的逐步展开, 公司通信电子板块的市场实现历史性突破,公司布局射频芯片、环形器等方 向助力公司未来成长。 5G 时代射频需求大爆发,国产替代刻不容缓。 根据 Global Radio Frequency Front-end Module Market Research Report 2019 报告中的统计,从 2011 年至 2018 年全球射频前端市场规模以年复合增长率 13.10%的速度增长, 2018 年达 149.10 亿美元。受到 5G 网络商业化建设的影响,自 2020 年起, 全球射频前端市场将迎来快速增长。 2018 年至 2023 年全球射频前端市场规 模预计将以年复合增长率 16.00%持续高速增长, 2023 年接近 313.10 亿美 元。 然而在如此激增的市场之中,国产射频器件无论在 5G 基站又或是 5G 手机之中实现的国产替代进度甚微,其市场主要被海外龙头厂商霸占。 子公司成都通量布局射频芯片已久, 逐步突破射频无人区。 天和防务旗下成 都通量在射频行业潜心多年后,目前已实现了多款国产化射频单芯片的突 破,且现阶段已有部分型号向不同客户批量供货。 另外成都通量也连续在华 为及中兴送样测试,并且通过大唐和中兴的初步审核。随着当前 5G 对于射 频器件的需求激增,而成都通宇布局该领域长达数年的基础上实现了一定的 突破,我们预计随着成都通宇不断的突破,有望真正跻身射频国产无人区。 从成都通宇财务情况来看, 2019 年公司收入实现了大幅增长的同时,成都 通宇在 2019 年净利润的亏损情况也得到了较好的减亏。随着射频芯片不断 的突破,未来公司有望在射频领域建立起公司成长新动力。 行业爆发+国产替代,公司掌握上游布局优势明显。行业爆发: 伴随 5G 在 2020 年展开大规模建设,基站数量大幅提升。同时, 5G 基站由于通道数增 多, 环形器和隔离器用量大幅增加, 由 4G 时期的 4 通道、 8 通道,大幅增 加到 64 通道,单基站用量达到 192 个, 需求大幅提升。 国产替代: 环形器 此前龙头厂商为 skyworks、 molex 以及 TDK 等美系、日系厂商,近年来随 着美系退出、国产替代浪潮,通信环形器向国内产业转移趋势明显; 上游布 局: 公司在环形器以及上游旋磁铁氧体有良好布局,在国内厂商中优势明显。 盈利预测及投资建议: 面向 5G 准备充分,环形器实现稳定收入,进入爆发 阶段,射频芯片持续推进,布局核心关键芯片国产替代。 子公司成都通量完 成了覆盖主流通信频段多款国产化替代芯片的研发并实现批量供货的基础 上, 公司重点客户已经批量采购公司环形器、隔离器等通信器件产品,部分 产品已形成持续、稳定的订单收入,因此我们预计公司 2020~2022 年将实 现收入 20.80/26.8/32.80 亿元, 实现归母净利润 3.51/5.06/7.02 亿元, 对 应当前 PE 为 32.3/22.4/16.2x, 维持“买入”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期,集采份额不及预期。

打造激光器/智能设备双支柱,国内MOPA脉冲激光器龙头步入快速发展期。杰普特沿着“光纤器件→激光器→激光技术解决方案(激光/光学智能装备)”发展路径,持续快速扩张,目前已形成激光器/智能设备双业务支柱。公司产品具备国际竞争优势,受大客户创新驱动,2017年起公司业绩跃入新量级,20Q1受疫情影响业绩释放受阻,然大客户订单量强势反弹,我们认为20Q2业绩拐点可期! 对比大族激光,工程师红利下的业绩高弹性。激光器、激光/光学智能装备产品的核心技术主要体现的研发和设计环节,人才是新技术研发、新产品落地的核心。我们复盘行业龙头大族激光发展历史,认为研发技术人员数量扩充和占比提升可视为业绩发展提速的先行指标。2017年大族激光迎来业绩爆发,背后是研发人员迅速扩充带来的工程师红利释放。杰普特研发技术人员占比超40%,公司还在加大人才招聘力度,为未来业务快速发展提供人员保证。 激光产业链国产化程度继续提升,高功率激光对传统设备替代具有经济性。2008~2018年,工业激光器的复合增长率高达17%,2018年全球工业激光器销售收入为50.6亿美元,其中光纤激光器销售收入为26.0亿美元。目前低功率激光器基本实现国产替代,中功率国产化率正快速提升,国内杰普特、锐科激光、创鑫激光等在中低功率领域已打破巨头垄断。高功率是工业4.0的重要基础之一,市场前景广阔,长期成长性强,杰普特激光器设计能力突出,功率指标业界领先且有望继续实现突破。 dTOF消费级应用开启,2020年创新风潮再起,公司光学智能装备有望充分受益!2020年苹果公司将dTOF引入iPad,开启dTOF消费级应用时代,未来dTOF有望被引入手机端以及更多的AR设备。公司的VCSEL激光模组检测系统用于智能手机3Dsensing人脸识别等模组的功能性检测以及手机面板玻璃模组检测,2019年成功量产、打入智能手机产业链并贡献收入。我们预计随着dTOF模组应用打开,公司VCSEL激光模组检测系统销售额和利润创造能力将有望迎来大幅提升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年将实现营收9.42/12.60/17.16亿元,实现归母净利润1.20/2.20/2.92亿元;目前对应2020-2022年PE分别为42.5x/23.2x/17.5x。考虑到公司激光器产品结构持续改善、新品研发效率提升,大客户创新大年,公司智能装备订单饱满,同时公司上市募资扩产突破产能瓶颈,有望提升业绩增速,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,大客户创新周期不确定性,新业务盈利能力不确定性。

金宏气体是国内领先工业气体供应商。公司专业从事工业气体研发、生产、销售和服务,主要产品包括特种气体、大宗气体天然气。公司自主研发生产的超纯氨,品质和技术达到替代进口水平,打破了外资巨头的垄断,该业务国内市占率超过50%。公司的电子特气广泛应用于光伏、LED、液晶面板、集成电路、光纤通信等电子半导体领域。2017年和2018年两年金宏的销售额在协会的民营气体行业企业统计中排名第一。 电子特气市场空间大,下游厂商扩产带动需求增长。电子特气是超大规模集成电路、平面显示器、化合物半导体器件等电子工业生产中不可或缺的基础原材料,广泛应用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺。目前电子特气是仅次于硅片的第二大市场需求半导体材料,根据SEMI以及前瞻产业院预计,至2020年全球市场规模将达到43.7亿美元。2024年我国电子特种气体市场规模将达到488亿元,市场空间广阔。随着集成电路、液晶面板等行业厂商积极进行产能扩张,电子特气有望跟随下游产业增长趋势,需求迎来大幅增长。 加码特种气体研发,打破外资市场垄断。由于电子特气行业具有高技术壁垒、客户认证壁垒和资金壁垒,国内企业在技术、工艺和设备方面与外企巨头具有明显差异。近年来随着全球半导体、显示面板等电子产业链不断向亚洲、中国大陆地区转移,对电子特气的需求也带来了持续、强劲的拉动。以金宏气体为代表的国内公司正在不断加快国产替代的进程。目前公司创新研发的超纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮等电子特气的品质和技术已达到替代进口产品的水平。公司本次募集资金超过60%用于电子特气新品种的研发,随着技术水平和产品品质不断提高,气体种类更加丰富,公司竞争优势凸显,市场份额将得到进一步提升。 率先布局TGCM模式,深度绑定下游客户。公司始终坚持以技术驱动为本,部分自研产品达到国际巨头水准。募投资金超过60%将用于电子特气新产品的研发,以实现在更多领域打破国外垄断,并提高国内市场占有率。另一方面,公司在国内同行业中率先积累TGCM技术和人才,公司的发展战略是,通过特种气体进入集成电路、液晶面板等半导体产业客户的供应链,进一步导入配套使用的电子大宗气体,并逐渐为客户提供气体运维服务。TGCM模式有利于提高公司产品销量,有助于增加客户粘性,有望为公司中长期的增长提供动力。 盈利预测与投资建议:无论是大宗气体,又或者是特种气体,随着半导体集成电路行业的发展,以及液晶面板行业的发展,对于气体的需求都将逐步增长。同时随着公司募投项目的实施,以及对于特种气体的技术突破和客户导入,我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营收13.0/15.3/17.7亿元,实现归母净利润1.81/2.46/3.04亿,目前对应PE为131.8/96.7/78.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。

事件:精研科技于2020年6月29日公告20H1业绩预告: 20H1预告:预计盈利3300-3600万元,同比下滑26-33%; 20Q2业绩:预计盈利1662-1962万元,同比下滑61-67%。 下滑幅度较大原因我们认为主要系公司主要下游客户需求延缓,新增产能未能如期达产、稼动率不足所致。去年上半年升降式摄像头方案较多、毛利率较高,今年相关设计大幅减少,对Q2单季度产生较大影响。我们跟踪来看,公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展,Q3有望全面放量迎来产能满载! 随着公司研发投入、产能扩张加速,20Q3起有望迎来跨越式增长。公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5%,占营收比重提升至10%以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底15条,此前公告可转债进一步扩建MIM产能,连续炉数量预计将继续扩增12条,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。 MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。 紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。 盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5%/47.8%/39.9%,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3%/65.7%/32.8%,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持“买入”评级。 风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。

主营业务经营改善,垂直整合稳占龙头之位;CMP抛光垫业务驱动新成长。鼎龙股份上市十多年来在完成“彩粉+硒鼓+芯片”打印耗材全产业链整合之后,虽然在2018年及2019年由于行业竞争致使产品价格下降。随着公司对该业务行业的垂直化整合后,公司对于主营业务的经营有望改善,且实现未来的稳健增长。同时公司积极开拓CMP抛光垫业务,成功实现国产化突破后,有望成为公司成长新动力。晶圆制造CMP抛光垫必不可少,国产化驱动,鼎龙股份CMP放量开启。晶圆制造中CMP材料占比约为7%,而CMP抛光垫占据了CMP成本的33%。整体而言CMP抛光垫虽然占比在晶圆制造环节中并不大,但是由于其必要性,CMP抛光垫必不可少。同时随着中国半导体各个环节的国产替代化趋势不断加强,国产晶圆制造厂商(中芯国际、华虹半导体等)不断的追赶国际巨头的过程中,有望实现加速国产化CMP抛光垫的验证及导入,帮助鼎龙股份放量开启。受益半导体市场增长及半导体制程不断的升级,CMP市场有望持续增长。随着半导体市场不断的增长,作为核心配套材料的CMP抛光垫有望伴随半导体全市场的复苏及增长齐头并进;另一方面根据CabotMicroelctronics的测算,无论是Nand从2D向3D升级,又或是逻辑芯片制程的不断提高,都将大幅提高晶圆制造中抛光工序的次数。举例说明:28nm逻辑芯片所需抛光次数约为400次,但至5nm逻辑芯片,其抛光次数已超过1200次。无论是半导体市场带动的需求,亦或者是芯片制程不断提高所带动的CMP价值量的提高,都将给CMP市场提供稳定的持续增长动力。盈利预测与投资建议:随着1)半导体市场的不断复苏及加速增长;2)5G通讯技术对于下游电子终端需求的拉动;3)以及半导体制程不断提高,三大原因带动了公司半导体CMP抛光垫业务所在行业在未来的需求量的不断增加,从而带动CMP抛光垫行业天花板的不断提升,同时鼎龙股份突破CMP抛光垫行业壁垒,打破国产“0”基础的基础上,我们认为未来鼎龙股份CMP抛光垫业务将成为公司成长新动力。因此我们预计公司在2020/2021/2022年总营收将分别实现15.1/19.1/23.5亿元,归母净利润3.70/5.80/8.20亿元,对应当前市盈率42.7/27.2/19.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期,制程追赶进度不及预期,供应链风险。

2019年MIM龙头精研科技实现连续三个季度超预期。全年收入同比增长67%至14.7亿元,归母净利润同比大幅增长361%至1.71亿元,其中扣非归母净利润同比增长396%至1.65亿元。2019全年的持续超预期验证我们此前核心观点:经历2018年大幅扩产和研发投入后,2019年MIM渗透率提升和核心客户订单增长使得公司营收增速和盈利能力同步大幅回升。 20Q1虽受疫情影响,公司仍实现营收高增长和归母净利润扭亏为盈。20Q1公司营收同比增长58%至2.66亿元,归母净利润同比增长1183%至1639万元。 随着公司研发投入、产能扩张加速,20-21年有望继续维持跨越式增长。 公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5%,占营收比重提升至10%以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底17-18条,19Q4公司公告与当地钟楼经开区管委会签署合作协议进一步扩建MIM产能,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。 MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。 紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,公司积极将业务拓展到更丰富领域,我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。 盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5%/47.8%/39.9%,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3%/65.7%/32.8%,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持“买入”评级。 风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。

受益新产品推出及客户渗透深入,卓胜微2019年高速成长。公司19年营业收入15.12亿元,同比增长169.98%,其中开关产品实现收入12.08亿元,yoy+162.08%,LNA产品实现收入2.55亿元,yoy+202.53%。 射频芯片销量创新高,高价值量产品占比提升,产品结构明显改善。出货量方面,年报显示射频芯片销量44.06亿颗,同比增长102.74%,低于同期营收增速,可以折算出公司产品平均价值量提升约66%左右,侧面反映高价值量产品占比大幅提升。客户方面,除了三星、华为、小米、vivo、OPPO,年报中还提及了与高通达成合作意向,公司的RFSwitch产品已通过高通的小批量试产验证,正式进入量产。 盈利能力保持高位,毛利率持续维持在较高水平。17Q4~20Q1,公司毛利率始终保持在50%以上。20Q1公司存货5.14亿元,较19年年底+40.41%,预计与今年中低端手机畅销有关,因为中低端手机的射频方案较多采用公司提供的分立式的射频开关和LNA组合。 公司从LNA、switch逐步往SAW拓展,并有望通过分级模组进一步提升竞争力。产品+客户双升,坚定看好公司作为A股射频前端芯片最纯正标的,受益射频元器件国产化5-10年大趋势。从目前方案来看,5G射频前端体现为PA通路、LNA通路及滤波器总数同步提升。其中5GLNA通路数预计从平均9个左右提升至13个,开关数量预计也有同比大幅提升。同时公司具备例如三星、华为、小米、OPPO等优质终端龙头客户,5G时代预计直接大幅受益。从近期华为等一系列事件来看,射频前端国产替代刻不容缓,我们看好以卓胜微为代表的国产射频产业链在未来5年迎来黄金替代机遇。 盈利预测及投资建议。卓胜微为目前A股射频芯片前端龙头标的,将持续受益于5G时代射频产业链国产化趋势下的黄金替代机遇。我们预计公司2020-2022实现营收增速62.2%/32.8%/23.1%,对应2020-2022年营收24.53/32.57/40.09亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为57%/33.6%/24.1%,对应2020-2022年归母净利润7.81/10.43/12.95亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。

深度布局化合物半导体,氮化镓、碳化硅、砷化镓同步发力迈入收获期:1. 氮化镓(三代):GaN适用高频、高功率且电压小于600V 的场景。由于在高效率及小型化领域的优异性能,氮化镓在射频、充电等多方面的优势明显。GaN 市场具有较高增速,在射频、电力电子领域有广泛的潜在需求。 从现在5G 基站的加速建设角度来看,GaN 由于性能的优越,以及5G 基站对于射频爆发式增长的需求,GaN 有望实现快速渗透,且随着规模化效应,成本有望进一步下降,再次助力全下游领域的渗透率提高。 2. 砷化镓(二代):GaAs 由于高频、抗辐射、耐高温及发光效率高的特性被广泛应用消费电子射频领域( PA 和Switch)以及光电子Vcsel 等领域。随着5G 拉动消费电子射频端对于PA 和Switch 价量的提升,以及GaAs在PA 等领域的占比不断提高,GaAs 将在射频领域进一步提高市场规模;在Vcsel 方面随着3D 感应渗透率提高以及5G 带动对于高速大容量光通讯的需求,GaAs 将会受到Vcsel 这一新成长推手的帮助继续增长。 3. 碳化硅(三代): SiC 在电压600V 及以上的高功率领域具有优势。目前已被用于新能源汽车及风力等行业。根据Yole,2018年SiC 电力电子器件市场规模约4亿美元,2023年成长至14亿美元。SiC 目前在新能源汽车主要用于充电桩,预计未来在汽车器件上将有更广阔的潜在用途。 定增募资继续深度布局Mini LED和Micro LED。我们认为在LED 行业Mini以及Micro LED 具备清晰度、画质、厚度、反应速度等方面的优点,渗透率将持续提高,带来潜在需求空间。公司在2019年公告非公开募集70亿元,用于投入总投资金额约138亿元的半导体研发与产业化项目(一期),主要投资于氮化镓、砷化镓、特种封装业务、以及公共配套板块。预计后续项目达产后预计实现年销售收入82.44亿元,对应净利润19.92亿元,将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:三安光电作为化合物半导体龙头企业, LED 主业逐渐触底回暖,且格局优化、强者恒强;公司砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等器件积极布局,卡位下一世代半导体制造领域,率先迎来产品突破和放量。预计公司2020~2022年将实现归母净利润20.55/29.20/37.00亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LED 行业需求不达预期,化合物半导体进展不达预期。

公司 2019年实现收入 60.82亿元,同比增长 26.7%;实现归母净利润 2.67亿元,同比增长 8.8%。2020Q1实现收入 9.75亿元,同比下降 6.7%;扣非归母净利润 1520万元,同比下降 18.9%。考虑到研发、财务费用项目,2019年经营性业绩表现良好,研发费用 2.88亿,与核心客户联合开发紧密。 一季度受疫情影响停产一个月,扣非净利润下降 18.9%。 光学业务快速增长。分业务看,2019年公司光学产品收入 12.75亿元,同比增长 92%;触控显示收入 33.04亿元,同比增长 38.44%。光学业务渐入佳境,技术储备厚积薄发,产能逐渐增加,新产品、客户持续开拓。 定增加码投入光来 学,把握未来 5G 、汽车市场机会。公司拟定增募集不超过22亿元投入于手机镜头、车载镜头及影像模组。基于对未来 5G市场、车载市场的判断和信心,定增项目全部投入光学核心赛道,打造光学镜头新龙头。 在光学领域形成较强技术实力和工艺能力。公司光学产业已设立车载镜头研究所、手机镜头研究所、中山研发中心,分别对车载镜头、手机镜头、高清广角镜头进行设计研发。公司拥有镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力,展望未来,手机多摄趋势推动光学业务稳步上升,车载业务布局厚积薄发更值得期待。 光学产品线逐渐丰富,具有良好的客户关系网络。公司已经与华勤、闻泰科技、H 公司、vivo、三星、中兴、特斯拉、龙旗,高端系列推出了准直镜头、G+P 高端镜头、潜望式长焦镜头等产品。车载镜头领域,公司与 Mobileye、Nvidia、Aurora 形成战略合作关系,十余款车在镜头产品获得 Mobileye 认证。高清广角领域,公司是 Insta360、Gopro 的核心供应商。 基于公司深厚的技术积淀,在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓,业绩有望迎来快速增长。预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 4. 14、5.59、7.19亿元。维持“买入”评级。 风险提示 :

具体事件。公司于2020年4月29日公告对外投资事项: 公司以自有资金3000万元设立全资子公司深圳光韵达宏芯半导体科技有限公司(以下简称“宏芯半导体”),投资南京初芯,占股17.86%。 外延切入半导体赛道,OLED高速缓存芯片。公司通过成立全资子公司宏芯半导体,持有南京初芯约18%股权。目前南京初芯为手机OLED高速缓存新破案的前沿设计厂商,主要产品为28nm的高速缓存ESRAM-SDM,客户面向韩国S,且已实现小批量生产。南京初芯的高速缓存芯片可能会带动OLED屏幕供应商向此方案转变,亦将享受技术升级带来的红利。同时关注南京初芯财务情况,20Q1营收增长飞速,且实现巨大扭亏,或有望在2020年为公司带来一定贡献。 强强联手,共享客户渠道,提高盈利能力。南京初芯设计的高速缓存芯片(ESRAM-SDM)产品聚焦于中高端分辨率的OLED手机屏幕。而光韵达可将自身现有客户资源进行战略合作深度分享,包括导入现有客户资源、与南京初芯开展芯片研发与销售工作等,开拓SRAM芯片适用的汽车、消费、通讯、工业等其他专用应用领域市场,这将使得本公司的半导体业务产品多元化、客户多元化,提升上市公司的整体盈利能力。 布局PCB板块,由传统制造向PCB核心工艺全解决方案商升级,尽享5G带来的PCB景气之势。随着5G的到来,电子产品主板的升级也将势不可挡,其中高端HDI的应用场景将会加速扩大,HDI升级对于激光钻孔类等核心工艺产能消耗巨大,而光韵达通过与下游PCB厂商实现深度战略合作,由传统制造向PCB核心工艺全解决方案商升级,帮助PCB厂商解决外协外包生产环节的同时,也同样成为PCB生产制造的核心角色,也进一步将公司推向5G的主战场,尽享5G赋予PCB的高景气度增长之势。 投资建议及盈利预测:随着公司对于PCB子板块制定新的战略方针,积极的与下游PCB客户达成更加紧密的战略布局后,同时5G建设已经正式启动,我们预计光韵达将在未来通过PCB子板块实现自身业绩的不断增长;此外公司投资南京初芯正式切入半导体芯片设计领域,贡献客户渠道及资源,有望后续能进一步提高公司的盈利能力,因此我们预计公司在2020/2021/2022年的营收方面将分别实现10.4/13.8/18.3亿元,实现归母净利润1.25/1.64/2.24亿元,目前对应PE为32.2/24.7/18.1x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。

景嘉微2019年年报及2020年一季报正式发布,我们详细解读公司年报及一季度报,提炼财报核心亮点如下: 1)2019年公司经营状况持续向好,整体业绩稳步增长。2019年公司营业收入同比增长34%至5.31亿,归母净利润同比增长24%至1.76亿。图形显控及小型专用化雷达业务作为两大业务支柱,支撑起公司业绩高增长。 2)公司一季度业绩录得开门红,图形显控领域产品贡献增长动能。公司20Q1实现营业收入1.18亿元,同比增长33.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为2547万元,同比增长23.76%,扣非后归母净利润为2505万元,同比增长28.64%。 3)公司两大支柱业务协同并进,2019年营收持续增长。图形显控业务是公司目前绝对核心业务,2019年全年实现营收3.83亿元,同比增速为历年之最的31.68%,占总营收比重达72.19%,与18年基本持平;小型专用化雷达产品业务实现营收9514万元,同样实现了超过20%的同比增速,作为公司放眼未来着重发展的业务,未来有望成为新的盈利支撑。 持续加大研发投入,加速国产GPU迭代。2019年公司研发投入1.17亿元,同比增长45.17%,研发强度自2015年以来逐年提升,19年全年研发投入营收占比达22.07%,为行业领先水平。公司作为国内唯一完全自主研发GPU龙头,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,围绕核心产品不断加大投入进行技术预研、产品开发和技术攻关,逐步缩小着与国际领先的差距。高研发投入下,公司产品不断升级迭代,JM7200系列产品适配情况良好,9系产品正按计划开展研发工作,国产GPU进程持续加快。 新一代GPUJM7200适配情况良好,产业化进展顺利。公司新一代JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第一代图形处理芯片JM5400开始应用,第二代JM7200适配情况良好,2020年有望放量。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收9.08/13.61/17.02亿元,同比增长71%/50%/25%;实现归母净利润3/4.51/6.39亿元,同比增长70.3%/50.4%/41.9%,目前股价对应PE为52.6/35/24.7x,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

事件:胜宏科技于2019年4月29日公告一季报及20H1业绩预告: 20Q1业绩:实现收入9.54亿元,同比增长22.85%;归母净利润1.04亿元,同比增长7.82%;扣非净利润1.04亿元,同比增长22.75%;20Q1毛利率、净利率分别为25.7%、10.9%。 20H1预告:实现收入20.71~22.30亿元,同比增长30%~40%;归母净利润2.53~2.75亿元,同比增长15%~25%;扣非净利润2.38~2.82亿元,同比增长14%~36%。 20Q2业绩:实现收入11.17~12.76,同比增长36.9%~56.4%;归母净利润1.49~1.71亿元,同比增长21.1%~39.0%;净利率11.67%~15.3%。规划成效彰显,爆发态势已在路上,盈利能力进去上升通道。19Q4公司由于多项新产能的投产致使公司折旧摊销转固费用较大,但是随着公司产能稳定后,单位产值所摊销的成本有所下降,在20Q1公司在疫情影响之下仍然实现了毛利率及净利率的环比提高。从公司20H1的预告反推来看,公司20Q2单季度的净利率更是达到了11.67%~15.3%,中值为13.5%,环比一季度实现约2%的提高。我们认为随着产能稳定爬坡进入尾声后,单位成本逐步下降,进而带动公司盈利能力的不断提高。 下游和客户深度布局,持续突破。从几大事业部来看,显卡-AMD+NV,汽车-TSL,HDI,通讯PCB是公司的主赛道。目前公司已经获得AMD/NV的认证,实现国内厂商正式的突破后,预计2020年订单将非常可观;从汽车客户方面,随着2019年公司成功突破后,也预计在原先的客户因为长期的接触以及产品的稳定将会有更多的料号进入;以及公司在通讯板块的基站+服务器的突破,HDI逐步通过ODM的导入。可以看到公司卡位多条完美赛道均在不断的实现突破。 订单可见度更远,多下游景气度见涨;满产+规模+效率三管齐下,2020年大有可期。根据公司公告,目前公司订单可见度已经到了6月份,对于PCB行业而言,过往订单可见度约为1-2月,而胜宏科技订单可见度的见涨可以看到行业景气度带给公司更大的弹性。同时目前公司显卡、HDI、医疗器械等下游业务增长较快,网通类服务器业务也在积极的与其他终端品牌推进合作关系。根据公司产能来看,如若公司满产的状态下可以达到4亿元以上的单月营收,且多行业的不断高增长以及高订单可见度的相辅相成,我们认为公司在2020年将会有远超预期的表现。 盈利预测及投资建议:2019年5G基站的初步铺设作为5G时代来临的前奏,在2020年以及后面数年我们认为智能手机、数据中心、通讯、以及电动/智能汽车都将迎来新周期的升级换代的需求,而具备多方面优势的胜宏科技我们预计将从中深度受益。我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入49.8/64.82/78.12亿元;归母净利润6.1/8.61/10.42亿元,目前对应PE为28.9/20.5/16.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,海外疫情影响超预期。

领益智造2019年年报以及2020年一季报正式发布,我们详细解读公司年报以及一季报,提炼财报核心亮点如下: 1)2019年营收同比稳定增长,归母净利润大幅扭亏为盈,领益科技主体表现优异。随着智能终端产品的普及和升级换代,智能零部件种类和型号更加丰富,下游产品需求不断提升为公司带来新的市场机遇。公司2019年实现营业总收入239.16亿元,较去年同期增长6.29%;归属于上市公司股东的净利润18.94亿元,同比大幅扭亏为盈,其中,公司核心业务板块领益科技实现归母净利润24.64亿元,同比增长23.45%。 2)2020年一季度业绩贴指引上线。领益智造一季度实现营业收入53.79亿元,较上年同期增长15.88%;归母经营性净利润33,054.72万元,较上年同期增长31.41%,归母净利润为6,487.61万主要由于1)东方亮彩未完成业绩承诺产生公允价值变动损失2.5亿元,2)处置江粉板块子公司东莞市金日模具相关损失1,522.35万元。公司核心业务板块领益科技净利润持续增长,1Q20实现经营净利润4.2亿元,较上年同期增长16.14%。公司20年各个板块业务持续向好,东方亮彩三月份盈利,未来公司重点聚焦于核心主业,优化财报,充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势,不断丰富产品种类,着力打造消费电子零部件的一站式供应平台 3)公司坚持大力研发创新。近三年公司共累计研发投入27.9亿元,研发投入持续上升,2018年研发投入为11.26亿,2019年研发投入为11.4亿,同比增长1.2%,约占总营收的4.77%,研发人员占比由2018年的6.46%提升至7.00%。公司始终立足于产品的研发和技术储备,不断顺应市场发展趋势。公司不断丰富了产品门类,提升产品创新能力,为打造一站式消费电子零部件平台构建完备的产品组合。 全力打造消费电子零部件的一站式供应平台,airpods等可穿戴业务带来新的增量。随着5G到来,智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流,智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富,下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。今年airpods等可穿戴业务带来新的增量,随着功能模块的增多,散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高,带动新机种ASP的继续提升。公司不断向下游延伸,切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品,同时又布局上游,以磁材为突破,体现规模效应,节省成本,准确的响应客户,加快上下游整合。 盈利预测与投资建议:智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求,ASP不断提升,公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元,同比增长20.1%/20.4%/17.1%,公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达25.91/34.95/43.01亿元,同比增长36.8%/34.9%/23.1%,目前股价对应的PE为22.6/16.8/13.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。