事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现收入46.93亿元（同比+53.44%），实现归母净利润6.17亿元（同比+149.25%）。其中22Q3实现营收13.98亿元（同比+27.84%，环比-22.36%），实现归母净利润1.56亿元（同比+87.11%，环比-51.15%） 食用盐高端战略发力，营销模式改革逐步推进：公司是我国盐行业龙头之一，主要产品为包含食盐、工业盐及畜牧盐等的各类盐产品、芒硝、烧碱、双氧水、纯碱、氯化铵等。公司当前拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等四个重要生产企业采矿权，矿产资源优势突出。在不断增强自身资源优势的同时，公司持续扩张产能，通过收购湘渝盐化，公司盐产品生产能力有效提升，规模效应不断增强，为公司盈利能力增加提供支撑。报告期公司经营稳健，在传统主业食用盐方面，公司坚持高端战略，推出以“雪天”松態997为代表的高端系列产品以及活水盐、海藻碘盐、南岳寿山盐等中高端系列产品，同时增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐已列入新品上市计划，公司中高端食盐产品布局逐步完善。 盐化工领域有序推进，产业链布局逐步完善：除食用盐外，公司向盐化工领域布局不断推进，根据公告，未来公司子公司九二盐业将拥有30万吨/年烧碱产能及18万吨/年双氧水产能，逐步形成盐碱联产、热电联产的循环经济发展格局，同时，公司在2022年10月发布公告，与永和股份签订战略合作框架协议，根据协议，未来九二盐业氯碱业务将努力促成产能扩产到50万吨/年以上，并以现有产业为基础，开展下游产业的深度合作，未来随着双方合作逐步推进，公司氯碱业务有望持续发展。此外，通过收购湘渝盐化，公司已经具备纯碱70万吨/年、氯化铵70万吨/年的生产能力，并于21H1启动合成氨工段的煤气化节能技术升级改造项目，2023年将全面投产，完成后预计将拥有双90万吨/年的生产能力。未来随着公司盐化工业务的快速发展，公司有望充分受益于产业链布局的完善，实现盈利能力的快速提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为7.88亿元、8.64亿元、10.06亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现收入83.54亿元（同比-10.95%），实现归母净利润23.45亿元（同比+12.93%）。其中22Q3实现营收24.99亿元（同比-31.39%，环比-21.28%），实现归母净利润7.30亿元（同比-11.09%，环比-11.22%）。 产品价格同比上涨，主要产品产销两旺：报告期公司发展稳健，根据公告，22Q3受尿素装置按计划停车检修及尿素产品价格回调掣肘，公司尿素板块单季度利润有所下滑，未来随着公司产能恢复，相关影响有望消散。当前公司所处纯碱、尿素行业发展平稳，产品价格相较去年同期中枢上行，根据百川盈孚，2022年以来我国轻质纯碱市场均价2655.9元/吨，相较2021年均价+21.8%，重质纯碱市场均价2810.6元/吨，相较2021年均价+20.3%，小苏打市场均价2452.7元/吨，相较2021年均价+15.7%，尿素市场均价2707.2元/吨，相较2021年均价+13.2%，公司主要产品价格均有所上涨，叠加公司主要生产装置在持续强化的生产运营管理下保持满负荷运行，公司产品产销两旺，为公司稳定运营提供较强保障。 天然碱龙头受益景气，未来产能快速增加：公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业，在天然碱化工领域处于国内领先水平，龙头优势较为突出，未来有望受益行业发展。需求端，未来随着我国光伏和锂电等新能源行业快速发展，纯碱作为其重要原料有望面临较大需求，此外近期海外能源价格处于高位，我国纯碱产品在全球范围内竞争力不断提升，出口有望得到较强拉动；供给端，由于天然碱产能相较于传统合成碱法产能在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势，未来大概率仅有天然碱法产能能够大规模扩张。公司持续聚焦发展天然碱业务，未来产能有望逐步提升，根据阿右旗政府，2022年3月23日阿右旗举行博源天然碱综合开发利用项目开工仪式，当前公司阿拉善天然碱项目正在有序推进，根据公告，项目计划于2022年底建成，2023年5月份开始逐条线投料试车，调试运行，未来随着项目逐步推进，公司盈利能力有望不断提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为30.9亿元、50.5亿元、66.2亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收103.52亿元（同比+55.93%），归母净利润5.35亿元（同比+8.25%）。2022Q3实现营收42.21亿元（同比+69.55%，环比+24.14%），归母净利润1.56亿元（同比+9.81%，环比-40.34%）。 Q3业绩基本维持在历史较好水平，成本端有望下降：公司营收增长主要系经营规模扩张、产品销售大幅增长和子公司纳入合并报表范围所致。2022Q3公司综合毛利率9.46%，同比下降3.49 pct，环比下降7.33 pct。据百川，公司主要原材料ABS、PS、PP2022Q3均价同比/环比变动分别为-32.3%/-11.4%、-3.82%/-3.59%、-3.00%/-4.04%，随着降价传导至成本端，公司Q4毛利率水平有望触底回升。据公告，江苏国恒年产20万吨聚丙烯（PP）树脂已实现全面投产，产品销量稳步提升，目前正全力推进新项目改性车间的建设工作，初步实现粉料生产与聚丙烯改性一体化生产；浙江一塑在建年产100万吨聚苯乙烯项目，投产后公司产品成本有望进一步降低，增强市场竞争力。 业务体量持续扩张，新能源复合材料电池包业务有望成为新的增长极：据公告，通过新材料一体化平台的资源整合能力，2022年公司在黑电、白电、小家电及电动工具等客户业务量显著提升，持续推进与海信、TCL、京东方、长虹、格力、康佳、创维等战略客户业务增长，开发格兰仕、惠而浦、韩国三星、泰国三星等客户，并已形成批量供货；汽车业务上，深化与比亚迪、吉利、奇瑞、东风汽车、北汽、福田等主机厂的合作，切入吉利汽车供应链，重点开拓新能源汽车客户，将轻量化材料从覆盖件、装饰件向结构件推广延伸；重点开发HP-RTM预成型、注胶、激光切割、气密性检查等相关工艺在新能源复合材料巧克力超薄电池包的应用，目前已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作，进行新型复合材料领域定点布局，未来将成为公司复合材料板块重要一极。2021年公司控股的东宝生物2022前三季度实现净利润0.88亿元，同比增长539%，2022Q3净利润0.30亿元，同比增长381%。 投资建议：预计公司2022年-2024年的净利润分别为7.5亿、10亿、11.9亿元，对应PE 9.7、7.3、6.2倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、原料价格波动等。

事件：龙佰集团发布2022年三季报，报告期内公司实现营收180.3亿元，同比+18.08%；归母净利润31.73亿元，同比-17.17%，22Q3公司实现营收56.3亿元，同比+3.66%，环比-11.1%；实现归母净利润9.07亿元，同比-35.02%，环比-24.55%。 22Q3钛白粉出口高位价差承压，钛产业及新能源材料增量落地。据海关总署，22Q3国内钛白粉出口量33万吨，同比+9%，维持相对高位；价格价差方面，据隆众资讯，22Q3钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格同比-16%、-13%、+21%，环比-12%、-12%、+0%，硫酸法（金红石）、氯化法钛白粉价差环比-12%、-37%，钛白粉受需求低迷影响价差缩窄。新增量方面，据公告，公司年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设项目第一条线10万吨/年已建成并成功试生产，第二条线10万吨/年正在建设，预计2022年12月建成投产；公司已打造云南和甘肃两大海绵钛生产基地，产能达5万吨/年，2022年9月达到设计产能，目前二期技改项目已开始建设，未来公司海绵钛产能将达到8万吨/年；此外公司一期磷酸铁5万吨/年，磷酸铁锂5万吨/年项目亦已达标达产。综上所述，22Q3公司实现毛利润17.67亿元，费用率（四费&税金）为14.3%，同比-0.9pct。 公司持续深化新能源材料及钛产业链上下游布局。公司横纵向产业链布局持续深化，上游方面，子公司龙佰勘探拟与开源矿业在坦桑尼亚共同成立合资公司龙佰锂能，龙佰勘探持股99%，就开源矿业境外子公司在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展相关工作；子公司甘肃佰利联拟投资40 亿元人民币建设金昌冶炼副产硫酸资源及氯碱废电石渣综合利用项目，建成后每年可消纳100 万吨氯碱废电石渣和150 万吨冶炼副产硫酸，实现年产40 万吨合成金红石和100 万吨硫酸亚铁，促进三废综合利用；下游方面，公司拟与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿共同出资设立河南中钛，其中公司持股20%，河南中钛将投资建设年产6万吨钛合金新材料项目，计划总投资额约31.44亿元，项目计划分三期建设，其中一、二期各1.5万吨，建设期各18个月，三期2万吨，建设期24个月。 投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为41.1亿元、47.4亿元、55.2亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑、项目建设进度不及预期

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收12.0亿元（同比+23.8%），归母净利润3.21亿元（同比+81.9%）。2022Q3单季度实现营收3.81亿元（同比+5.79%，环比-14.2%），归母净利润1.12亿元（同比+69.7%，环比-9.82%）。 Q3业绩维持较好水平，毛利率创新高：公司2022年前三季度业绩增长主要由于产能持续释放，产品盈利水平提升。公司2022年前三季度综合毛利率36.3%，同比增长7.57 pct；2022Q3毛利率37.8%，同比增长10.3 pct，环比增长2.01 pct，创历史新高。由于汇率变动汇兑收益增加，财务费用有所减少。据公告，“高纯氢气及特种气体项目（一期）”“年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目”已建成，随着2万吨甲基四氢苯酐产能逐步爬坡，2022年风电领域的应用将为公司带来新的利润增长点；“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”正在有序施工建设，预计2023年9月30日建成投产。 风电叶片大型化采用拉挤工艺将带动甲基四氢苯酐的新增需求，公司将充分享受红利：拉挤工艺替代传统灌注工艺自2021年起逐步成为制造风电大叶片大梁普遍应用的技术，2022年渗透率有望突破式提升。而拉挤工艺的原理决定了甲基四氢苯酐是最适合的固化剂，据产业网，我国甲基四氢苯酐的有效产能约9万吨。据我们前期报告《风电大梁加工工艺革新，甲基四氢苯酐有望量价齐升》，1GW的风电叶片对应甲基四氢苯酐的使用量约为400吨，以2023年80GW新增装机量测算，将新增甲基四氢苯酐的需求3万吨以上；据中国电力网，2022年四季度装机量有望达到25GW以上，相当于前三季度总和，甲基四氢苯酐的需求有望从四季度开始快速提升。目前国内在建的甲基四氢苯酐产能较少，公司有望享受风电需求带来的第一波红利。同时，甲基四氢苯酐异构体较多，产品呈现多样化，将产生极高的客户认证壁垒和较长测试周期。公司具备切入风电领域的先发优势，有望获得稳定的下游客户资源。 投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为4.2亿元、7.5亿元、8.5亿元，对应PE 24、14、12倍，维持买入-A评级。 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 36.3亿元（同比+82.9%），归母净利润 4.30亿元（同比+115%）。2022Q3实现营收 13.6亿元（同比+58.7%，环比+6.28%）， 归母净利润 1.65亿元（同比+76.1%，环比+0.14%）。 Q3保持高业绩， 生物柴油价差依然维持较好水平： 公司 2022年前三季度业绩增长主要系生物柴油产销量增加、价格提高。 公司 2021年投产产能持续释放，产销同比有所增长。 2022Q3综合毛利率 11.3%， 同比增长 1.71pct，环比下降 3.49pct； 同时人民币汇率持续贬值，汇兑收益有所提升。 2022Q3虽然生物柴油价格较 6月高位有所下降，但原料地沟油价格如期回落， 价差依然保持较好水平， 吨净利维持在 1000元以上。 欧洲生物柴油需求空间大， 供不应求趋势明显： 2022年 7月，欧洲议会能源委员会审议通过了 REDII 的修正草案，将 2030年可再生能源的总体占比目标进一步提升至 45%。据公告， 尽管 2022年上半年欧洲市场受到粮食和能源紧缺影响，经济减速，但以废油脂为原料生产的生物柴油市场正常。 据海关总署，2022年 1-8月我国生物柴油总出口量 112.5万吨，同比增长 45.9%； 出口价格由年初 10000元/吨一路上涨至超 12000元/吨，供不应求趋势明显。 目前公司生物柴油产能达 40万吨，连续多年位列国内同类企业出口量首位。 公司新增规划第二条 10万吨 HVO 及合成树脂产线，开展国际化战略持续提升竞争力： 据公告， 公司新增年产 10万吨生物柴油项目以及 5万吨天然脂肪醇项目分别预计于 2023年 4月和 6月投产，同时年产 10万吨烃基生物柴油项目已完成立项备案、环评审批、项目用地招拍挂等手续，在项目用地完成“三通一平”后即可开工建设。 公司公告将扩建新增年产 10万吨烃基生物柴油和年产 5万吨脂肪酸生产线， 同时计划建设年产 10万吨合成树脂项目进行产业链延伸， 生产的水性改性醇酸树脂、丙烯酸树脂、环氧树脂和高端环氧树脂可应用于涂料、半导体和风电等高端特殊领域。同时，公司计划在新加坡和荷兰设立全资子公司， 实施“走出去”国际化战略，有利于公司及时获取最新信息，提升公司综合竞争力。 投资建议： 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 5.5亿、 6.5亿、 8.5亿元，对应 PE 17、 14、 11倍，维持买入-A 评级。 风险提示： 产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收64.17亿元（同比+13.25%），实现归母净利润7.78亿元（同比-5.38%），其中22Q3实现营收24.79亿元（同比+34.72%），实现归母净利润3.21亿元（同比+14.32%）。 偶发影响逐步消散，盈利能力逐步显现：随着近年来国家加快推进实现“双碳”目标，我国光伏等新能源行业快速发展，公司主要产品EVA作为光伏行业重要原料，所处行业在较强需求拉动下景气上行，为公司盈利能力提升提供有效支持。报告期公司经营稳健，根据公告，22Q3公司EVA产品受益于下游光伏等行业需求拉动，实现价格同比上涨，产销齐增，带动公司单季度营收及利润同比增加。而受到22Q1实施EVA 装置技术升级扩能改造及进行碳酸酯装置、超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修影响，公司EVA装置停车28天，其他相关装置同步停车7-15天，受此掣肘，公司2022年前三季度利润略有下降，未来随着偶发事件影响逐步消散，公司盈利能力有望逐步显现。 新领域布局持续推进，各项目顺利开展：在主营业务有序开展的同时，当前公司在新能源材料和生物可降解材料等领域的布局顺利开展：根据公告，公司“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”正在进行设备安装工作，计划于2022年底建成投产，投产后将与公司现有产业链充分协同，增强公司成本优势；“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”正在开展现场施工工作，计划于2023年上半年建成投产，投产后公司将实现VA的完全自给，成本优势将进一步增强；生物可降解材料方面，公司“生物可降解材料聚乳酸项目”已完成建设工程规划许可，“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”也已完成立项备案、安评等审批手续，上述两项目正在有序推进其他审批手续和项目各项筹备工作，分别计划于2023年底及2024-2025年陆续建成投产；此外，公司“电子级高纯特气和锂电添加剂项目”已完成立项备案，正在有序推进其他审批手续和项目各项筹备工作，计划于2023年下半年建成投产，未来随着在各个领域布局的逐步完善，公司有望具备多个盈利增长点，整体盈利能力有望快速提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为12.02亿元、16.11亿元、20.76亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

高性能碳纤维龙头供应商，下游需求饱满成长迅速。公司成立于2008年4月，主要为承担科技部“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目。自成立以来，公司始终坚持高性能碳纤维的研发、生产，先后开发成功ZT7、ZT8、ZT9及M40J等多系列碳纤维产品，2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。受益于下游航空航天领域需求快速增长及不断提质增效，公司营收和归母净利润呈增长趋势。2017-2021年营收复合增速为24.95%，归母净利润复合增速为16.27%。其中，2021年因主要客户对相关产品降价导致营收增速减缓至5.72%，归母净利润同比下降13.38%，但2022H1业绩增速已回升，主要系公司不断挖潜提效，降低降价所带来的影响，2022H1营收同比增长56.63%，归母净利润同比增长96.7%。 航空航天领域市场前景广阔，公司碳纤维产品有望核心受益。碳纤维由于性能优异，已广泛应用于国防军工及民用工业等多个领域。2021年全球碳纤维需求总量为11.8万吨，预计未来5年复合增速为14.1%，我国碳纤维需求未来5年复合增速为26.3%，超过全球增速。其中，1）在航空等高端领域，军机新机型加速放量叠加复材占比提升，为碳纤维需求贡献增量；2）民机C919首架交付在即，复材用量增加叠加国产替代，民机碳纤维市场空间广阔；3）航天是高模碳纤维的优势应用领域，战略储备及实战演练武器消耗需求提升叠加技术进步，航天用碳纤维用量有望进一步提高。公司目前已具备高强型ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型ZM40J石墨纤维工程产业化能力，其中ZT7批量稳定应用于我国航空航天八大型号，ZT9、M40J能够满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数应用场景的需求。随着航空航天领域需求加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。 技术优势显著，产能扩张助力未来成长。截止2019年4月30日，公司共拥有10项发明专利、21项实用新型专利，正在向国家知识产权局提交10项专利申请。凭借深厚的技术积淀，公司碳纤维产品性能、质量稳定性已达到国外同类产品先进水平。此外，公司积极募投扩产，巩固市场地位。公司原仅有一条150吨/年（12K）或50吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，产能瓶颈较大，后通过IPO募资2.42亿元进行1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目，2021年9月已完成等同性验证。2021年10月，公司发布定向增发预案，拟建设年产1500吨高性 能碳纤维及织物产品的产线。考虑到当前下游需求较为饱满，在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5亿元，对应估值分别为43X、28X、22X，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。

事件： 公司发布 2022年半年报，报告期内公司实现营业收入 188.14亿元，同比+74.69%；实现归母净利润 27.81亿元，同比+30.85%。其中，二季度单季公司实现营业收入 106.76亿元，同比+49.41%，环比+31.20%；实现归母净利润 12.60亿元，同比-7.28%，环比-17.17%。 点评： 二季度公司营收增长显著，主要由于乙烯一阶段项目平稳运行导致产品销量增加以及在成本带动下产品价格整体上扬所致。利润缩窄主要由于国际地缘政治以及国内不可抗力等影响，上游天然气价格涨幅较大，拉动乙烷价格同步上扬，进而导致公司原料成本抬升。 下游由于需求持续弱势，致使成本涨幅无法顺利向下传导，进而影响公司利润实现。据隆众数据，二季度乙烯-乙烷价差缩窄约 36.14%；PDH行业单吨亏损约 800元，丙烯酸价差环比缩窄约 15%。当前产品景气程度依然承压，但后期随着乙烯二阶段项目逐渐投产有望实现以量补价。碳三板块 PDH 当前依然处于景气低点，但考虑公司丙烯酸及酯行业格局相对较好，且三季度为传统旺季，产业链盈利有望逐渐恢复。 积极布局新材料凸显高质量成长性： 公司公告乙烯二阶段项目于 8月一次开车成功，未来将逐渐形成产能释放带来量增。此外，公司公告致力发展高附加值新材料，其中包括 POE、丙烯腈、 EAA、电池级DMC 以及电子级双氧水等新材料。 据公告，公司已于报告期内完成α-烯烃以及 POE 中试工艺包的开发，年产 1000吨α-烯烃中试装臵正逐步推进建设。后期随着 N 型硅片的逐步应用， POE 胶膜将有效带动POE 粒子的需求。连云港新材料园一期项目公告进展顺利， 40万吨/年苯乙烯以及 10万吨/乙醇胺预计于 2022年三季度末建成， 15万吨/年电池级 DMC 有望于年内投产。 EAA 方面，公司与 SK 签订合资协议，预计产能 4万吨/年。未来随着各项目顺利推进，公司或将展现更好的盈利韧性。 投资建议： 维持买入-A 投资评级。我们考虑 2022年不可抗力等影响，适当调低公司盈利预期。预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 63.53、 86.24和 101.65亿元。 风险提示：原料进口风险、项目建设不达预期、安环风险、需求不及预期等。

事件：公司发布2022年半年度报告，报告期实现营收22.68亿元（同比+40.27%），实现归母净利润2.74亿元（同比+47.25%）。 高分子材料抗老化产业龙头，产品产能持续增加：公司作为高分子材料抗老化技术领域龙头，当前是全球同行业产品门类配套最齐全的企业之一，主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。经过多年发展，公司已拥有六大生产基地，并构建了每一个产品有两条生产线的“备用生产线”模式，报告期公司主营业务产能持续增加，根据公告，利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂建设已全面投产，报告期公司在受益于单产品双基地生产保供策略的同时利用在创新能力、供应能力、销售网络等方面的优势资源持续开拓市场，实现主要产品销量增加，为盈利能力的提升提供有效助力。未来公司产能有望持续增加，根据公告，公司3200吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及51500吨/年U-Pack产品产能预计将于2022年投产，未来随着相关产能逐步落地，公司盈利能力有望继续提升。此外根据公告，当前公司已在抗老化水分散技术取得突破，已于利安隆天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，并联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，同时，以利安隆珠海为载体启动的年产20000吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见，未来随着各个项目逐步落地，公司业绩提升有望得到有力支持。 成功布局润滑油添加剂领域，第二、第三生命线逐步构建：报告期公司实现向润滑油添加剂产业布局，根据公告，2022年4月已完成对润滑油添加剂标的锦州康泰的过户手续，自2022年5月已实现并表，公司完成对第二生命曲线的构建，未来随着锦州康泰与公司持续深度融合，公司有望充分受益。此外公司对第三生命曲线的构建持续进行，在核酸药物赛道，公司以生产RNA单体起步，当前已与吉玛基因共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，并在天津汉沽基地开启中试车间建设，根据公告，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间将于22Q4投料试产，同时在合成生物学赛道，公司与天津大学建立产学研合作关系，目前已顺利完成聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的所有权转让，为未来公司发展开拓空间。展望未来，随着公司第二、第三生命曲线逐步起步，公司盈利能力有望持续提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为6.00亿元、7.32亿元、8.65亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：龙佰集团发布2022年半年报，报告期内公司实现营收124.23亿元，同比+25.96%；归母净利润22.66亿元，同比-6.93%，22Q2公司实现营收63.32亿元，同比+21.95%，环比+4.36%；实现归母净利润12.02亿元，同比-12.33%，环比+12.98%。 22H1钛白粉量增价减，出口维持高位，营收同比增长。据公告和海关总署，22H1公司钛白粉、海绵钛营收89、9亿元，同比+25%、+58%，期间硫酸法、氯化法钛白粉销量33、14万吨，同比+6%、+10%，产销比91%，海绵钛销量1.45万吨，同比+143%；公司钛白粉外销占51%，22Q1、Q2国内钛白粉出口量39、36万吨，同比+18%、+15%，海外需求维持高位；价格价差方面，据隆众资讯，22Q2钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格同比-6%、-6%、+24%，环比-6%、-4%、+0%，硫酸法（金红石）、氯化法钛白粉价差环比-3%、-10%，钛白粉受地产低迷影响价差缩窄。综上所述，22Q2公司实现毛利润22.28亿元，同比-6%，毛利率35.2%，同比-10.6pct，费用率（四费&税金）为12.4%，同比-1.7pct。 新能源增量逐步落地，投资V2O5示范工程进军液流电池储能领域。公司凭借产业链和规模化优势进军新能源领域，据公告，目前公司有磷酸铁5万吨/年，磷酸铁锂5万吨/年，石墨负极2.5万吨/年，生产线均已建成投产并形成正常销售，产能利用率逐步提升，预计22H2新增5万吨/年石墨化及5万吨/年磷酸铁产能；此外，公司计划在攀枝花投资25亿元建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺年产3万吨V2O5（一、二期各1.5万吨）创新示范工程，积极布局钒液流电池储能领域，钒电池具备安全性高、易扩容、使用寿命长等特性，适用于大规模长时储能，碳中和背景下，光伏、风电新增装机快速增长带动储能行业高速发展，钒电池有望进入爆发期，从而带动五氧化二钒需求增长，公司凭借攀枝花的钒钛磁铁矿资源优势和成熟的铁精矿湿法提钒技术，未来有望持续受益。 投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为46.3亿元、57.0亿元、69.1亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑、项目建设进度不及预期

事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入1476.28亿元，同比+74.88%；实现归母净利润53.67亿元，同比-18.27%。其中，二季度公司实现营业收入790.26亿元，同比+58.58%，环比+15.20%；实现归母净利润22.51亿元，同比-42.94%，环比-27.77%。 同时，公司发布三大投资建设项目公告，除140万吨/年乙烯及下游化工装置外，还有高端新材料和高性能树脂项目。据公告数据显示，三大项目总投资额可达1178亿元，投产达效后有望贡献年度业绩164亿元，为公司2021年业绩的1.3倍左右。 点评：公司二季度业绩环比有所下行，主因油价高企以及下游需求较弱导致部分产品价差收缩甚至部分产品亏损所致。据隆众数据，二季度裂解法乙烯装置利润约为-800元/吨；油制乙二醇装置利润约为-1170元/吨；PDH制PP装置利润约为-850元/吨。同时从费用端观察，公司由于浙石化二期转固出现较多折旧、折耗费用，报告期内该费用为47.20亿元，同比增加约64%；财务费用当中汇兑损失6.3亿元左右，进而影响公司利润。但从现金流角度观察，公司报告期内实现经营性现金流净额310.79亿元，去年同期为221.10亿元，同比增加40.57%。短期看公司业绩承压，未来随着原油价格趋向稳定，需求在不可抗力逐渐出清背景下有望逐渐向好。 三大项目投资过千亿，未来业绩有望高增：公司公告三大项目，分别为140万吨/年乙烯及下游化工装置、高端新材料以及高性能树脂项目。据公告总投资额约1178亿元，达效后有望带来业绩增厚164亿元。据披露，项目中包含70万吨/年EVA、35万吨/年α-烯烃、40万吨/年POE、100万吨/年醋酸、30万吨/年己二酸、25万吨/年己二腈、50万吨/年尼龙66盐、66万吨/年丙烯腈、3万吨/年NMP、20万吨/年DMC、18万吨/年PMMA、120万吨/年ABS等装置。其中EVA采用巴塞尔管式装置，根据公司已投产30万吨/年EVA光伏料装置满产预计剩余70万吨产能理论上也可满产光伏级材料。POE为高端封装材料，具有较高生产壁垒，当前国内应用主要依赖海外进口。随着各高端新材料项目落地，公司有望在高端新材料市场中逐渐形成国产替代，同时较高的附加值有望为公司勾勒业绩增长新斜率。 投资建议：维持买入-A投资评级，。考虑新增项目及装置，我们上调公司2023年至2024年利润水平，同时考虑2022年不可抗力对需求造成的影响，调低公司2022年利润预期。我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为132.51、191.27和222.74亿元。 风险提示：疫情反复经济下行，原材料价格波动风险，原料配额风险，产品价格波动风险，项目建设不及预期风险等。

事件： 公司发布 2022年半年度报告， 报告期实现营收 17.64亿元（同比+668.84%）， 实现归母净利润 10.97亿元（同比+116.44%）。 资源增加规模提升， 技术创新不断加强： 公司始终专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售，在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目是我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目， 此外根据公告， 随着老挝 100万吨改扩建项目于 2022年 3月实现稳产达产， 公司在实现钾肥产品产销量齐增的同时也拥有了我国境外首个百万吨级的钾肥项目， 行业领先地位愈发突出。 一直以来公司以资源作为发展基础，除此前在老挝甘蒙省农波矿区东泰矿段拥有的钾盐矿资源外，根据公告， 2022年 7月进一步取得了对 179.8平方公里彭下-农波钾盐矿的开采权，从而成为亚洲拥有最大钾盐资源量企业， 同时公司进一步向老挝沙湾拿吉省递交临近 179.8矿的 74-99平方公里钾盐区块探矿权申请， 为公司未来钾肥业务的持续发展奠定坚实基础。 此外未来公司将以增加规模作为发展方向，根据公告，当前公司第二个 100万吨项目、第三个 100万吨项目建设工作已经启动，未来随着各个项目逐步展开，公司预计将在 2023年实现 200万吨产量， 2024年实现 300万吨产量，在 2025-2026年实现年产 500万吨，中长期实现 800-1000万吨钾肥产量，从而为公司未来盈利提供支持。 而在持续扩大规模外，公司将以创新为未来持续发展提供保证，根据公告，公司老挝钾肥项目主要采用条带充填采矿法，使用综合机械化掘采采矿工艺，未来将继续在优化浮选结晶生产工艺、持续研发井下大功率机械化开采设备、加快数字化矿山及无人化矿山等方面不断钻研创新，从而有效实现采收效率提高以及生产成本降低， 进一步加强技术创新，提高生产竞争力， 未来随着公司在扩大规模的同时实现降本增效，公司盈利能力有望逐步提升。 全球钾肥供应紧张， 钾盐资源全球化配臵亟待发展： 近年来在全球人口持续增加的背景下，全球化肥行业高景气维持。 同时， 2022年 2月以来俄乌冲突持续发酵， 近年欧美等国对俄罗斯及白俄罗斯钾肥产品的制裁力度也持续加码，叠加加钾等全球龙头原有产能利用效率较低且短期内钾肥产量扩增有限，共同为全球钾肥供应带来较大不确定性。 我国对粮食安全关注度持续提高， 我国作为钾盐矿产严重短缺的钾肥消费大国， 近年来对钾肥进口需求逐年提高，因此就需要采取钾盐资源全球化配臵来保障自身钾肥供应和粮食安全。 根据公告，公司是我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业，未来随着自身规模优势的不断增加，公司有望充分受益。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 21.9亿元、 29.0亿元、 37.4亿元， 给予买入-A 投资评级。 风险提示： 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：光威复材发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入13.1亿元，同比+2.4%，实现归母净利润5.1亿元，同比+16.5%，22Q2公司实现营业收入7.2亿元，同比+10%，环比+23%，实现归母净利润3.0亿元，同比+38%，环比+44%。 Q2业绩高增，疫情冲击消退订单增长，利润率改善。据公告，分板块看，上半年碳纤维及织物实现收入8.0亿元，同比+10%，毛利率73.4%，同比-2.1pct，定型纤维销售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）的合同执行率26.25%，募投项目放量缓解了量产定型纤维降价带来的影响；碳梁实现收入3.2亿元，同比+3%，毛利率22.5%，同比+12.8pct，公司继续加强新项目和新客户的开发；预浸料实现收入1.4亿元，同比-32%，毛利率35.5%，同比+6.7pct，收入同比下行受上年同期风电预浸料阶段性订单影响；此外，复合材料板块先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用，光晟科技参与的航天火箭发动机壳体、翼型风帆等各个研发项目进展顺利。综上所述，报告期内22Q2公司实现毛利润4.0亿元，综合毛利率55.2%，同比+8.6pct，环比+0.3pct，费用率（四费&税金）为7.5%（同比-2.4pct）。 新项目持续推进，看好碳纤维中长期需求增长。新项目方面，据公告，包头碳纤维项目和M55J 系列预计2022年内投产，公司调整了包头项目规划，生产包括24k 在内的高级别碳纤维产品，同时也承担了T1000项目，此外，T800H 项目目前已进入验收阶段，预计2022年内完成验收，产品目前已经实现小批量供应，碳梁170万米、预浸料85万平米新增量也逐步落地，短期增量可期。中长期看，气瓶、热场、建筑补强领域都对纤维有大量需求，市场需求量也在逐年提升，前景广阔，随着C919 大飞机即将交付，未来民用客机国产化也逐步提上日程，而民用客机作为航空领域碳纤维需求主力有助于国内市场扩容，公司作为国内碳纤维龙头，军品竞争优势显著，目前阻燃预浸料已通过商飞PCD 审核，未来有望持续受益。 投资建议：预计2022-2024年归母净利润为10.1、12.6、15.7亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年报，报告期内公司实现营业收入 143.95亿元，同比+37.53%；实现归母净利润 40.15亿元，同比+7.53%。其中二季度单季实现营业收入 78.80亿元，同比+43.60%，环比+20.97%； 实现归母净利润 22.68亿元，同比+13.11%，环比+29.90%。二季度公司毛利率为 40.81%，同比+1.84%。 点评： 二季度世界范围通货膨胀持续，同时俄乌冲突继续发酵，原油价格持续上行。在此背景下，煤制烯烃路线相对优势凸显。据 Wind，截至 2022年 6月 30日，布伦特现货价为 120.54美元/桶，秦皇岛 Q5500动力煤价格为 1235元/吨，区间内价格分别+11.96%， -3.94%。据隆众数据计算，行业油制 PP 二季度平均利润为-2200元/吨左右，煤制 PP二季度平均利润为 210元/吨左右；行业油制 PE 二季度平均利润为-820元/吨左右，煤制 PE 二季度平均利润约为 1110元/吨。公司在稳定主业同时发力成长，于报告期内投产四座捣固焦炉及煤净化系统，焦炭板块单季度贡献销量增量 33.06万吨，贡献主要业绩增长。公司其余在手项目也正积极推进，未来可期。 内蒙项目进入审批窗口，其余新材料项目协力助发展： 公司内蒙煤制烯烃项目一期已于报告期内进行二次环评公示。据环评，项目落地后有望为公司带来 300万吨/年烯烃增量（260万吨/年基础通过绿氢耦合增产至 300万吨/年），同时包括硫磺、 MTBE 等副产物。此外，据公告，宁东三期尚有 50万吨/年煤制烯烃、 150万吨/年甲醇、 25万吨EVA 以及 30万吨/年聚丙烯有待释放，预计 2023年投产。在国家“双碳”政策背景下，公司积极践行绿色可持续发展理念建设国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。据公告，该项目可年产 2.4亿标方“绿氢”和 1.2亿标方“绿氧”，年可新增减少煤炭资源消耗约 38万吨、年新增减少二氧化碳排放约 66万吨、年新增消减化工装臵碳排放总量的 5%，综合效益显著。 投资建议： 维持买入-A 投资评级，我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 80.68、 105.66和 144.88亿元。 风险提示：流动性风险，疫情反复风险、在建项目不及预期风险、安环风险、产品价格波动风险等。