第一,公司三季度毛利率提升明显,全年营收预计增长30%以上, 第二,看好公司下游广阔行业机会,高分子固态分子电容是亮点 第三,重点发展化成箔项目,加快关键原材料自给,有利于提高毛利率水平 第四,给予公司首次“推荐“评级 我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.57,0.88和1.18元,目标价格31元,给予首次推荐评级

2010年1-3季度,公司实现营业收入1.85亿元,同比上升16.52%;公司毛利率同比由去年三季度的29.65%下降到27.27%,同比下降8.03%;实现归属于母公司股东的净利润0.35亿元,稀释后每股EPS为0.26元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.027元. 我们维持2010年到2012年公司EPS预测分别为0.37,0.51,0.65元。按照27.38元计算,2011年PE为53.68倍,股价已经充分反映了公司业绩状况,在短期看不到公司新的业绩增长点下,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

事件描述 今日碧水源(300070)公布了2010年三季报,主要内容如下: 2010年前三季度,公司实现营业收入22151.3.万元,同比增长73.75%;营业成本11505.97万元,同比增长90.5%; 利润总额7375.8万元,同比增长60.2%;实现净利润6304.1万元,同比增长57.4%,每股收益0.48元,同比增长29.7%; 2010年三季度,公司实现营业收入4989.10万元,同比增长127.92%;营业总成本3074.22万元,同比增加122.16%;营业成本2233.77万元,同比增加162.38%;营业利润1844.87万元,同比增加136.14%;每股收益为0.1元,同比增加66.67%。

金洲管道今日公布2010 年3 季报,3 季度公司实现营业收入7.05 亿元,同比增长7.96%;营业成本6.58 亿元,同比增长11.34%;净利润为0.13 亿元,同比下滑40.91%;实现EPS 为0.11 元。 预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.67 和1.00 元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,3 季度主营收入和主营成本环比2 季度略有下滑 第二,3季度公司毛利率显著上涨,但期间费用仍居高不下侵蚀净利 第三,3 季度库存环比2 季度小幅上涨,基本平稳 第四,特钢产能稳定,暂无扩产计划,短期技术含量高的老线盈利好于新线 第五,维持“谨慎推荐”评级 我们维持对公司前期的盈利预测,预计公司2010、2011年EPS分别为0.21和0.35元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

随着公司主业盈利情况逐渐改善,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.46、0.59和0.70元,对应PE分别为28、22和19倍,维持公司“推荐”评级。

事件描述 近日我们对海印地产进行了调研,就公司近期及未来发展进行了交流,并且实地考察了公司流行前线、中华广场以及海印又一城的实际经营状况。 事件评论 第一,两大商业物业项目奠定公司大型项目承接开发能力 上半年着力改造的中华广场开业近10个月,经营面积近5万平方米。2009年8月向昌盛集团租赁时原商户提供租金在800万元/月左右,公司租赁价格为1100万元/月,经过公司的项目重新定位与商户引导,已将现有月租金收入提升至1500万元/月。 通过实地调研情况来看,公司已对广州烈士陵园商圈形成了覆盖的局势,公司对于自身定位也相当准确。通过多年对于当地商圈的培养,周边商业气息旺盛,在工作时间流行前线与中华广场内依然具有很高的人气,公司着力引进的H&M,迪斯尼旗舰店以及Taste超市经营状况良好。由于中华广场内任有部分楼层物业经营权归属于其他业主(B1-1层、5层),公司对于其他经营者采取了差异经营引导经营的方式,努力使中华广场整体风格进行统一,以达到互利互赢的局面,同时对于中华广场内8-9层的未出租物业,公司也在积极进行规划,预计中华广场今年能贡献业绩2200万元左右。 海印又一城项目做为公司第一个大型城市综合体项目,位于广州市番禹区,距市中心大约15公里车程,毗邻广交会馆、亚运会会址,项目周边均为密集型大型居住区,如碧桂园,星河湾等,居住人口大约80万人。该项目为公司自有物业,总建筑面积在21.7万平方米,其中一期项目沃尔玛广州Sam会员店已于2009年开业。后续近8万平方米的酒店式公寓分为7栋,其中已有4栋接近封顶,预计明年3月剩余3栋可完成封顶,预期售价在1.5万元/平方米以上,明年5月购物中心可进行正式开业。我们了解到由于周边据为大型居住项目,几乎没有现成的商业聚集场所,自沃尔玛Sam会员店开业以来,海印又一城项目已经成为周边人气聚集场所,对于周边商业气氛的带动较明显,同时沃尔玛Sam会员店也由原计划的80-100万元/天营业额提升至150-200万元/天营业额,租赁双方均受益明显。 我们认为公司通过5万平米的市中心中华广场项目与近20万平米的海印又一城城市综合体项目已经积累了承接开发大型商业项目的能力,同时公司依旧保持对于“三铁”周边其他物业的持续关注,为公司的进一步扩张做好了准备。 第二,集团公司避免同业竞争承诺与物业租金交替提升 大股东海印集团在08定向增发时承诺将避免出现同业竞争现象,集团公司也不断地将旗下的物业注入上市公司,我们了解到大股东旗下的剩余物业已基本上均由上市公司进行托管,其中江南粮油城10年预计可达盈亏平衡的状况,同时由于海印又一城项目包括五星级酒店(新总统大酒店),为此成立了酒店经营公司,对新老总统大酒店进行管理。 集团公司将逐步履行承诺。 通过沟通我们了解到,公司的运营模式为向物业业主长期承租物业,而后对物业进行重新定位、装修、招租,一般长期承租合约期为15-20年,而招租合约期为2-3年,公司今年上半年由于租约到期及业态调整已对部分物业进行了提租,而公司今后由于招租日期的不同,每年都将会有部分物业进行提租的状况出现。值得注意的是,由于公司的选址定位能力突出,能充分带动当地的商业气氛,因此一般经过2-3年的市场培育后,再次续约租金价格涨幅会超过原订涨幅。 第三,高岭土项目将成公司发展另一动力 公司茂名高岭土储量大约在1500万吨左右,北海高岭土储量在6070.71万吨,开采期45年,目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200元/吨,而陶瓷级高岭土售价在300-400元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态,9月中下旬开始满负荷生产,年底可完成一期30万吨产能生产能力,考虑到近期高岭土供需关系相对紧张,我们预计公司全年可完成40-45万吨高岭土生产。 我们了解到,公司对KAL入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目,建设周期在3-5年,由于巴西基地高岭土项目储量惊人,品位高于国内产品,为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区,公司也加强了与当地社会矿山的整合力度,努力在当地政府的指导下进行资源整合。 同时公司与武汉理工与中国地质大学合作,对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到,对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期,其相对于普通混凝土而言,高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15个小时左右,硬度提高3-4倍,并且具有相当的耐腐蚀性,而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为,作为一种新型的材料添加剂,对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化,而对于其产品的市场推广需要值得注意。 第四,炭黑业务恢复盈利 上半年公司销售炭黑近3亿吨,同比增长46%,实现销售收入1.76亿元,净利润298万元,在去年亏损783万元的基础上实现扭亏。预计今年炭黑业务可实现500-1000万元净利润,公司同时对于炭黑业务基本保持原有的既定方针不变。

广宇集团今日发布三季度财务报表,其主要内容为: 前三季度实现营业收入7.31亿元,同比下降34.67%;实现营业利润1.76亿,同比减少14.12%;实现归属上市公司股东净利润1.39亿元,同比下降8.44%。每股收益0.28元。 点评要点: 公司在前三季度的结算毛利率节节提高源于公司结算结构的变化,一季度结算的主要是黄山江南新城和肇庆星湖名郡两个项目,毛利率较低,随着杭州高毛利项目进入结算期,公司毛利率提升也是预期内的。预计公司全年结算的毛利率在42%左右。公司目前来说资金还是处于比较紧张的状态,从现金存货比的角度来看,三季度15.19%的水平低于全行业的平均水平,从公司最新披露的财务费用来看,近期则是达到一个高峰值。 公司在中期报告中调整了2010年经营计划,提高了新开工与竣工面积,但调低了销售额。从目前来看,完成销售计划难度掩盖不大,但仍需观察杭州限购令对于最新成交的影响。在竣工方面可能达不到市场之前的预期,因此我们也相应下调业绩预测。 相关楼盘销售方面,广宇上东城Ⅱ首开热销,开盘当天旺销逾85%;肇庆星湖名郡丹霞苑首批房源集中上市,单日销售80余套,成交率超80%;黄山江南新城9月新推的3幢和5幢多层引起火爆抢购,开盘当天上午68套房源基本售罄。体现在公司三季度预收账款余额为28.85亿,高于中期25亿的水平,这部分可以为公司未来锁定EPS大约为0.95元。 根据我们了解的公司项目竣工进度,我们适当调整了公司结算项目,10年将要结算的主要有上东城一期部分,西城美墅以及部分肇庆与黄山项目,预计公司10-11年EPS分别为0.46、0.75,对应目前股价PE在15.61、9.64倍,鉴于公司未来增发可能带来的先机,维持“推荐”评级。

第一,公司经营状况持续良好,新品推动效应明显 第二、上半年公司出口拓展加速,阻力与动力并存 第三,募投项目进展低于预期,轻资产流水线生产模式使其对业绩影响不大 第四、营销渠道持续拓展,走多模式营销之路 第五、品牌+技术,打造豆浆机行业王者 第六、新进豆料业务,挺进豆浆机上游 第七,战略推进公司小家电业务,风险与机遇并存 第八,首次给予“谨慎推荐”评级 公司作为豆浆机行业龙头,我们看好其豆浆机业务的发展,但是在美的及苏泊尔等行业新进入者“群狼环伺”的情况下,公司豆浆机维持较高的市占率及毛利率均具有较大难度。目前公司“以豆养电”的发展模式在给公司带来机遇的同时也带来了风险。另外,公司出口业务拓展阻碍较大,而其新进小家电、商用豆浆机以及豆料业务均存在一定的业务风险。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.902、1.075 元,对应目前股价PE 分别为17.49、14.67 倍,相对其他小家电行业来看仍具有部分估值优势,综合以上因素考虑,我们对公司首次给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 滨江集团今日发布三季度财务报表,其主要内容为: 前三季度实现营业收入19.18亿元,同比增长5.24%;实现营业利润5.8亿,同比增长19.67%;实现归属上市公司股东净利润4.47亿元,同比增长20.28%。每股收益0.33元。 点评要点: 公司前三季度归属母公司净利润增长幅度超过营业收入的原因来自两个方面:一方面是公司本期的结算的项目主要是万家花城二期项目、新城时代广场以及阳光海岸与金色蓝庭项目,结算毛利率提高至45%,比去年同期高了6个百分点;另一方面是公司在三季度中收到政府补助2000万元。我们从公司近期的销售以及公司目前项目储备来看,未来几年内维持高毛利将不成问题,预计全年结算的毛利率水平在48%左右。 公司在三季度中的销售表现较好,销售的主要楼盘为万家星城以及城市之星。例如城市之星在9月16日推出3号楼162套房源,当日销售近九成,销售均价高达43860元/平方米。楼盘延续了滨江集团开盘就热销的历史,充分体现了公司产品实力。在现金流量方面,火爆的销售使得本期公司经营性现金实现了正流入。体现在预收账款方面,公司目前预收账款余额达到126亿,合每股9.34元创出新高,这部分为公司未来锁定的EPS高达2元。 值得关注的是,杭州限购令出台后,近期杭州的成交量开始明显回落,是否会影响到公司四季度的销售还有待观察,但从历史来看公司的产品就是在楼市调控中仍然能保持热销。 公司自上市以来一直未实现在资本市场融资,从资产负债率的角度来说相对于其他一线公司还是偏高的,另外从PB估值的角度来说也是偏高的,这是未实现再融资公司的共同特征。从三季报中也可以看出财务费用较上年同期增长224.37%,这主要原因是公司银行借款增加,导致相关的利息支出增加。为此2009年股东大会通过预案决议定向增发不超过1.5亿股,增发价格不低于13.73元,拟募集资金不超过25亿,前期公司公告已将价格下限调整为8.2元。公司一直以来在杭州发展,我们关注公司能否在成功增发后实现跨区域的发展。目前观察向外拓展的速度和决心令人较失望,我们期待公司这一策略的改变。 根据实际的工程进度,公司预计在四季度有千岛湖湖滨花园的剩余部分以及金色蓝庭和阳光海岸项目部分将陆续实现交付。11年结算的主要是今年销售的万家星城、新城时代广场与阳光海岸尾盘,我们略微下调公司10-11年EPS为0.80,1.22元,对应目前股价的PE为16.22、10.58倍。但目前考虑到公司NAV估值优势不大,维持公司“谨慎推荐”评级。

2010年1-3季度,公司实现营业收入6.19亿元,同比上升39.85%;公司毛利率同比由去年三季度的32.37%下降到34.32%,同比下降5.68%;实现归属于母公司股东的净利润1.08亿元,稀释后每股EPS为0.50元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.047元. 我们预测公司2010年到2012年公司EPS分别为0.63,0.97,1.31元,股价已基本反映公司目前业绩和成长状况,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

事件描述 南钢股份今日发布公告《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易实施完成情况及股份变动报告书》,对整体上市的实施情况及所收购资产南钢发展的业绩承诺情况进行了公告。 事件评论 第一,收购南钢发展100%的股权,完成整体上市 本次发行拟收购的目标资产为南钢发展100%的股权,南钢发展是由原南钢联合实施存续分立后新设的公司,该公司拥有原南钢联合下属除南钢股份以外的所有钢铁主业资产。 本次收购计划21.91亿股,发行价格为4.15元/股,交易价格为90.92亿元。 按90.92亿元的收购价格来计算,相应2010年3月31日的净资产对应的PB水平为1.78,略高于当前南钢股份1.65倍的估值水平。由于南钢发展的盈利能力强于南钢股份,因此从定价上看高于南钢股份本身的估值水平属于正常情况。 第二,收购资产盈利有保障,业绩增厚明显 南京钢联已就目标资产未来三年净利润情况做出了书面承诺,承诺如果当年南钢发展归属于母公司所有者的净利润未达到以上预测值,则南京钢联自收到通知后的3个月内以现金形式将差额部分予以补足。 根据南钢发展公告承诺的净利润情况来看,公司完成整体上市后2010-2012年三年保底EPS可实现0.19元、0.20元和0.23元。 结合我们之前对公司的盈利预测来看,整体上市后业绩增厚还是较为明显的,而且,南钢发展的实际盈利情况很有可能超过这一预测的保底的利润水平。 第三,期待中的炼铁环节关联交易随着整体上市得到解决,产能达到650万吨 炼铁环节关联交易一直是多年来困扰公司盈利能力的重要环节,我们根据当前预计发行的21.91亿股进行简单测算,发现仅仅是炼铁环节关联交易的解决就将对公司业绩有一个较大幅度的增厚。 第四,维持“谨慎推荐”评级 我们预计完成整体上市后的公司2010、2011年的EPS分别为0.24元和0.34元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

八一钢铁今日发布公告,预计前3 季度公司共实现净利润约4.8 亿元,相应EPS 为0.63 元,其中3 季度实现净利润为1.52 亿元,相应EPS 为0.20 元。 考虑到公司具有的成本优势、区域优势及较大业绩弹性,我们预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.75 元和0.84元,首次给予公司“推荐”评级。

昊华能源今日发布2010 年3 季度报告,主要内容如下:2010 年前3 季度,公司实现营业收入29.9 亿元,同比增长22.5%,实现归属于母公司的净利润7.28 亿元,同比增长73.88%;实现加权平均每股收益1.74 元,摊薄每股收益1.60 元,加权平均净资产收益率为17.96%。 2010 年3 季度,公司实现营业收入11.7 亿元,同比增长54.17%;实现归属于母公司的净利润2.82 亿元,同比增长275.52%;实现基本每股收益0.62 元;加权平均净资产收益率为5.51%,较去年上升1.28 个百分点。 我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为2.233 元,2.381 元和2.443 元,对应的PE 分别为16.99 倍,15.94 倍和15.54 倍,目前估值低于同行,2011 年业绩增长主要来源于高家梁煤矿的逐步达产,维持“谨慎推荐”评级。

招商地产今日发布三季度财务报表,其主要内容为: 前三季度实现营业收入95.85亿元,同比增长81.27%;实现营业利润23.7亿,同比增长98.5%;实现归属上市公司股东净利润14.27亿元,同比增长48.5%。每股收益0.83元。 点评要点: 报告期公司结算进度符合我们预期,归属母公司净利润低于营业利润增长主要是公司结算项目中的合作项目居多,因此少数股东损益同比增长较大。报告期公司毛利率与净利率出现了小幅的下滑,这主要与公司结算的结构有关系,我们预计全年公司整体毛利率在41%左右。预计公司全年营业收入方面同比增长在27%左右。 根据我们的了解目前公司销售已经超过了110亿,这个销售规模对于招商这个体量来说算是中规中矩,四季度我们判断销售超出预期的可能性仍然不大,虽可售面积在增加,但随着二次调控对成交产生的影响,最终结果中性。 受益于9月楼市火爆的行情,公司体现在预收账款方面传出新高达到每股5.63元,这部分锁定的未来EPS大约为一元左右。 国庆以来各地陆续的推出限购令,尤其以深度为代表的限购令最为严格。而从实际成交来看,深圳明显受到了影响,近期的成交量只有以往的三成。由于招商地产项目在珠三角的比重较大,特别是深圳广州等地区恐受限购令影响较大。 根据公司的进度以及招商地产一贯以来稳健的作风,我们预计公司10-11年EPS分别为1.13、1.49,对应目前股价的PE为17.73、13.43倍,维持“推荐”评级。