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凯撒股份 纺织和服饰行业 2016-02-08 23.44 14.93 46.34% 25.57 9.09%
26.50 13.05%
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主要观点: 公司从2014年开始向互联网泛娱乐方向转型,以IP资源为核心的战略,通过收购深圳市酷牛互动科技发展有限公司、杭州幻文科技有限公司以及四川天上友嘉网络科技有限公司,积极推进泛娱乐产业链布局。 公司构建的互联网泛娱乐产业链战略紧抓IP和游戏这两个重要端口,然后通过商业化的运作创造收益。在上述战略的指引下,公司先后收购了酷牛互动和天上友嘉拓展游戏端,在IP端公司则通过收购幻文科技进行布局。上述三家互联网公司总体经营状况良好,盈利保持快速增长,未来有望成为凯撒股份业绩爆发点。 投资建议: 我们预计公司原有服装业务未来将略有萎缩但总体维持目前盈利水平。从目前来看,IP运营业务的发展情况是公司未来能否成功转型的关键因素,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.394元、0.498、0.596元,对应P/E分别为55.28、43.73、36.54倍。以目前传媒行业的P/E中位数50.97倍来看,公司目前的估值仍有一定的上升空间,因此我们给予其“增持”评级,以2016年50倍P/E给予其目标价24.9元。 风险提示: 市场竞争风险;并购整合风险;新游戏研发风险;IP运营风险等。
天玑科技 计算机行业 2016-02-05 23.75 -- -- 25.98 9.39%
25.98 9.39%
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相关事件: 公司于2015年12月26日发布公告,控股子公司上海天玑数据技术有限公司通过向深圳市杉岩数据技术有限公司(以下简称“杉岩数据”)增资的方式收购其15%的股权,收购总价合计人民币1000万元。 事件点评: 公司的战略定位为IT架构国产化的开路先锋,采取产品+服务的策略拓展IT国产化市场。公司控股子公司天玑数据继2014年推出PBData数据库云平台之后,2015年下半年陆续研发出基于融合架构的私有云平台PriData、分布式架构的数据库云存储平台Phegdata,逐步完善产品线,顺应企业IT技术演进的趋势,成为国内领先的融合系统乃至新一代存储产品供应商。 IDC数据显示,融合系统全球市场2014年规模高达94亿美元,并将以30%左右的速度持续增长,在不久的将来形成千亿人民币市场。面对高速发展的市场,天玑数据必须巩固在国内融合系统市场上的先发优势,扩宽产品线和解决方案,并加强持续创新能力。 深圳杉岩数据致力于企业环境下的数据存储与数据处理产品,以及各种应用场景的针对性解决方案的研发和客户服务,是目前国内极少数能够提供企业级分布式块存储系统的高科技厂商之一。 根据应用的特点共推出最具性价比的IT基础设施方案,目前在虚拟化、云桌面等领域,推出了多种产品,力图成为国内领先的以新一代数据存储(Server SAN)为核心的产品、解决方案和服务供应商。 其产品SandStone分布式块存储系统采用Server SAN架构,类似Google等公司的完全去中心化、分散式存储系统架构,存储与应用整合运行到同一硬件平台,计算与存储融合,将多个标准化服务器的直连存储资源汇聚为一个虚拟存储池,对外提供简单、灵活、高效、高性价比的企业级SAN服务。用户无需采购昂贵复杂的SAN存储设备,节省空间和电力,降低总拥有成本60%(数据来源:杉岩数据官网)。SandStone分布式块存储系统已经开始实现规模商用,目前在军队等高端用户的测试和商用结果表明杉岩存储系统的技术架构先进,软件稳定可靠。 对外参股杉岩数据,开启天玑数据和杉岩数据在技术、业务层面的合作与优势互补,将公司产品线延伸至企业私有云领域,并借助杉岩数据技术提高公司现有云产品的技术优势,强化其在国内融合系统产品市场上的先发优势,将IT架构国产化战略向前推进一步。 投资建议: 我们预计公司IT 基础设施服务业务(不包括IT专业服务)和软硬件销售业务营业收入近两年将维持15%左右的稳健增长速度。从目前来看,PBData的市场销售情况是公司未来两年业绩能否超预期增长的关键因素。由于公司2015年PBData的销售进度不如预期,我们下调公司2015-2016年的预测EPS分别至0.186元、0.409元,对应P/E分别为125.38倍、57.02倍。以目前计算机行业的P/E中位数70.95倍来看,公司目前的估值略为偏高,但考虑到公司未来PBData销量的增长以及在数据处理领域的布局,我们维持其“增持”评级。 风险提示: 去IOE进程不及预期;PBData数据库云平台市场推广不及预期。
世联行 房地产业 2015-12-31 16.40 -- -- 16.49 0.55%
16.49 0.55%
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投资要点: 泛交易业务。公司目前的房地产交易业务包括一手房与二手房两块,以一手房为主。今年截止目前公司一手房交易量已经超过了4000亿,明年的发展目标是5000亿以上,市占率达到10%。二手房交易市场由于面临着许多中小中介的激烈竞争,尚未大规模布局。 大资管业务。公司目前的房地产资产管理业务包括:1、集团物业管理;2、社区管理;3、小样社区服务;4、投资资产管理。房地产资产管理业务以收取管理费为主,是未来房地产后市场的主要方向。 类金融业务。公司的家圆云贷业务正在迅速扩张,目前规模达20亿左右。类金融业务主要依靠公司在大交易业务中的布局来进行推广,目前交易过程中平均渗透率为5%左右,一户贷款金额在10万左右。公司的目标是将交易过程中平均渗透率提高到15%左右,未来该业务的前景十分乐观。 互联网+业务。公司积极拥抱互联网+,主要包括P2P平台以及资产宝业务(估价通APP)。P2P融通的资金主要投向类金融业务中的家园云贷项目,目前规模在5亿左右。虽然市场上目前对P2P行业整体风险曝露存在着较大的担忧,但我们认为,公司的P2P业务具备实体项目(购房融资)的支撑,且利息合理(8%左右)、经营稳健(规模并未迅速扩张),这侧面体现了公司稳健经营的风格,绝不能同市面上类似庞氏骗局的P2P公司相提并论。 盈利预测及投资评级: 在公司现有泛交易业务规模稳健增长的前提假设下,考虑到房地产去库存趋势对公司类金融业务可能带来的助推作用,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.359、0.460元,对应P/E分别为46.77倍、36.50倍。以2015年房地产行业30.92倍的P/E中位数来看,公司的目前的估值较为均衡。但考虑到公司是目前两市惟一一家主业是房地产服务的上市公司,高度受益房地产去库存趋势,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示: 房地产市场大幅下滑;公司一手房交易量萎缩;公司类金融业务出现系统风险。
诺普信 基础化工业 2015-12-28 20.25 -- -- 20.26 0.05%
20.26 0.05%
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投资要点: 目前农药制剂整体市场规模在500亿元左右,处于稳定增长阶段。全国大约有两千多家企业销售农药制剂,但规模都不大且比较分散。公司是国内规模最大、产品数最多、品种最全的农药制剂企业,未来随着国家对农药制剂使用规范日趋严格,预计行业内一些资质较差、产品污染严重的中小竞争对手将会被逐步淘汰,利好公司发展。 农业信息化和互联网化是改变传统农业生产方式、管理方式和发展方式,实现向现代农业转变的重要支撑。公司抓住这一趋势,以互联网、物联网等现代化信息技术为依托,将区域运营中心、战略合作经销商及田田圈服务中心店有机结合,建立起集农资产品销售、植保服务、物流配送、宣传推广、门店代购、三农互联网金融等为一体的农资大平台。 公司此次非公开发行股份募集资金中有14.71亿元用于投资基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设,我们认为田田圈模式恰到好处地将互联网融合到公司产品的销售当中,具有可复制性,此次非公开发行有利于进一步强化公司一体化植保服务解决方案提供商地位和产品战略,保障公司未来业绩的持续增长。 盈利预测及投资评级: 在公司现有农药制剂业务稳健增长、田田圈项目稳步推进的前提假设下,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.284、0.322元,对应P/E分别为67.21倍、59.25倍。以2016年行业预测平均市盈率56.34倍来看,公司目前的估值较为均衡,考虑到公司“田田圈”业务巨大的发展空间,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;互联网金融业务风险;募投项目建设进度不达预期风险等。
英威腾 电力设备行业 2015-12-21 11.40 -- -- 11.77 3.25%
11.77 3.25%
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投资要点: 公司业务占比达70%的电器传动业务板块受宏观经济不景气的影响今年业绩有所下滑。但预计未来随着我国中低压变频器市场容量的企稳回升,该业务将有所好转。另外,公司研发的城市轨道交通牵引变流器目前已处于在实验跑道上测试阶段,预计2016年将会正式开始销售,为公司可能带来的盈利增长值得关注。 公司工业自动化业务近两年来业务占比提升明显,主要产品包括PLC、伺服驱动系统、伺服电机等。公司在各产品线积极布局,有充足的技术和经验积累。此外,公司开始涉足运动控制器及机器人控制系统领域,未来将根据市场情况控制产品推进速度。 公司新能源业务近两年来迅猛增长主要来源于两块:第一块是UPS业务,公司生产的RM系列模块化UPS电源是业界领先的全数字化电源产品,目前已成为公司重点依赖和发展的利润来源;第二块是新能源汽车业务,公司已成功开发出主电机控制器、辅助电机控制器等产品,虽然目前处于发展初期,但客户对于电动汽车驱控产品反馈良好,订单随新能源汽车市场增长持续增加。 公司自2014年9月开始陆续购买金额巨大的中短期银行理财产品,表明公司预判到了所处行业及宏观经济形势的转变,尽可能避免盲目投资,提前储备好战略资金,为公司传统业务板块的拓展、升级以及新业务板块的布局提供充足的自有资金保障。 盈利预测及投资评级:在公司现有电气传动、工业自动化以及新能源等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.214、0.241元,对应P/E分别为50.70倍、44.98倍。以2016年电气设备行业平均47.33倍的预测P/E来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示:宏观经济景区持续低迷;市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险;新能源业务增长不及预期风险等。
天际股份 家用电器行业 2015-12-16 44.90 -- -- 49.89 11.11%
49.89 11.11%
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投资要点: 专注陶瓷烹饪电器的细分领域龙头。天际股份专注于陶瓷烹饪家电领域17年,是厨房烹饪小家电细分领域龙头,盈利能力强。国内家庭户均小家电保有率低,小家电行业整体空间大,天际股份有较强的产品创新能力,突破产能瓶颈后,将分享行业高速成长。 具备互联网基因,产品互联网销售基础好,重点可关注公司智能家电平台发展。公司支持经销商开展在线销售,同时公司也开设网络直营店,产品销售整体覆盖主流电商平台,互联网渠道销售额占比超过40%。公司长远的发展目标是成为国内规模最大的陶瓷烹饪电器生产企业和“厨房养生”家电的首选品牌,未来可重点关注公司在智能家电平台的发展。 首次关注,增持评级。鉴于陶瓷烹饪电器的广阔前景,我们认为天际股份在募集资金投产后将逐步摆脱目前的产能瓶颈,分享行业的高成长。公司具备良好的互联网销售基础,有望继续维持并扩大在行业中的竞争优势。给予首次关注,增持评级。预计2015-2017年,公司EPS分别为:0.61、0.63、0.69。 风险提示:新区域的市场推广的效果存在不确定性;市场竞争加剧导致公司毛利率下降。
万邦达 电力、煤气及水等公用事业 2015-12-15 21.71 26.10 353.55% 23.99 10.50%
23.99 10.50%
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投资要点: 公司工程承包项目订单充足。在工业污水处理领域公司具有多年的经验和专业的技术,积累了不少优质的大型国有企业客户,工程承包项目订单目前较为充足,尤其是与乌兰察布市政府签订的总金额达56亿元的订单为将来公司业绩的快速增长提供可靠保障。 托管运营业务稳健增长。2015年三季度,公司托管运营业务收入为14184.34万元,同比增长22.97%,近五年来该业务毛利率维持在35%以上的高水平。托管运营业务采用的是长期稳定的收费模式,不仅可以为公司带来持续稳定的现金流,还有利于公司与客户建立长期合作关系。 保温管业务为公司拓展新的盈利增长点。万邦达和昊天节能的下游客户在电力、石化等行业具有较强的重叠性,销售区域方面则存在互补性,因此收购昊天节能有利于实现双方在电力、石化行业的客户资源和销售渠道的共享,昊天节能未来两年业绩承诺的兑现将进一步提升公司的盈利水平。 国家污水治理环保政策的逐步落实利好公司发展。2015年4月份出台的“水十条”计划,对加强工业污水处理、工业废水再利用提出明确要求,积极推行环境污染第三方治理,未来将通过税收优惠、绿色信贷、引入社会资本等多种政策支持环保企业的发展。 盈利预测及投资评级: 在公司现有工程承包项目、托管运营业务、设备销售业务及保温管业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来的外延式扩张因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.46、0.66元,对应P/E分别为48.65倍、33.81倍。以2016年环保工程与服务行业平均46.28倍的P/E水平来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级,以40倍P/E的估值水平给予其目标价26.40元。 风险提示: 资金周转风险;投资收益回收风险;工业水处理项目订单下滑风险。
晓程科技 电子元器件行业 2015-12-14 17.28 -- -- 18.87 9.20%
18.87 9.20%
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公司主要致力于电力线载波芯片等系列集成电路产品的设计、开发,并销售具有自主知识产权的集成电路与电能表等产品,为用户提供相关技术服务和完整的解决方案。公司目前的主营业务构成包括:降损项目、集成电路应用与设计、BOT项目等。 从国内业务来看,目前国网对电能表的需求量增加缓慢,国内电表业务竞争十分剧烈,受此影响公司国内业务下滑较为明显,公司已经意识到此前对国网的研发方向把握不够准确的问题,在今年下半年推出了XC6000芯片系列产品,预计未来会有所好转;从国外业务来看,公司从2012年开始积极向海外拓展业务空间,将国内先进的技术进行对外输出,目前取得显著成效,从2014年年报披露的数据来看公司海外业务毛利占比已达到70.30%。 海外业务未来发展战略:在加纳市场公司已经运作多年,积累了丰富的项目经验,目前正在全力打造从用电端、配电端到发电端这样一条完整的产业链,已经形成良好的示范效应;而对于新开发的南非市场,公司将继续使用PPP项目的合作模式,把EMFULEN市的模式复制到该国170多个存在水、电漏损巨大的城市中,未来南非市场存在的市场发展空间较大。 盈利预测及投资评级: 在公司现有降损项目、集成电路应用及设计、BOT项目等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来在非洲其他国家的扩张因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.281、0.402元,对应P/E分别为59.61倍、41.69倍。以2016年电子元件行业平均58.39倍的预测P/E来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示: 汇率风险;海外政治风险;市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险。
法拉电子 电子元器件行业 2015-12-14 43.90 48.35 -- 45.18 2.92%
45.18 2.92%
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投资要点: 照明领域市场需求下降。传统节能灯逐渐被LED 照明替代,小功率LED 球泡灯可以通过电阻限流分压来保证灯泡的正常工作,不再需要薄膜电容器,使得公司产品在照明领域需求下降,业务出现下滑,是公司营业收入增速放缓的主要拖累因素。 新能源汽车业务将成为公司未来的主要新增盈利点。传统照明业务市场需求萎缩的背景下,公司全力服务新能源市场包括新能源汽车、光伏发电等新能源发电市场,新能源汽车将成为公司未来的主要盈利增长点。据中汽协会统计,1-10月新能源汽车销售171145辆,同比增长2.9倍。随着电池技术瓶颈的不断突破和充电桩设施建设的推进,以及政策推动,新能源汽车将维持高速增长态势。按目前新能源汽车的发展态势,我们预计公司2016年来自新能源汽车的业务收入将占到营业收入的25%左右。 为应对新能源汽车业务新增的强劲需求,公司正在加快东孚厂区建设的进度,预计2016年上半年完成基建验收,2017年投产。 光伏领域,市场需求小幅增长。截至2015年9月底,全国光伏发电装机容量达到3795万千瓦。国务院印发的《国务院办公厅关于印发能源发展战略行动计划(2014-2020年)的通知 》提出,到2020年,光伏装机达到1亿千瓦左右,光伏发电与电网销售电价相当。按此目标计算,2016-2020年,年均新增光伏发电装机容量1200万千瓦左右,光伏每年新装机容量维持平稳格局。公司在光伏行业配套电容设备存在小幅增长的空间。 家用电器领域下游需求稳定,消费电子领域需求下滑。家用电器和音像器材类零售额今年前10月累计同比增长10.39%,需求较为稳定;消费电子类因计算机出货量增速下滑,手机出货量增速放缓,整体需求较为疲弱。 盈利预测及与投资评级: 我们预计公司2015年、2016年的EPS 分别为1.42元、1.59元,对应P/E 分别为31.01倍、27.70倍。以目前A 股电子元件行业整体61.37倍的P/E(TTM,剔除负值)水平来看,公司股价被低估。考虑公司新能源汽车业务占比逐年提高,增长强劲,我们首次给予其“增持”评级,未来6个月目标价55.65元,对应2016年35倍动态P/E 。 风险提示: 照明业务下滑超预期;新能源汽车业务增长不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2015-11-30 21.88 31.30 -- 26.42 20.75%
26.42 20.75%
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投资要点: 企业级网络设备需求稳定,受益国产化进程加速。 “棱镜门事件”后,各国对数据泄露、信息安全高度重视,重新审视自身网络和信息系统是否自主可控。中国网络信息安全更是上升到国家安全战略高度,网络设备国产化进程加快。华为、锐捷网络等国内厂商网络设备销售额市场份额上升。企业级网络设备下游需求稳定,赛迪顾问预测,未来几年中国网络设备(狭义)市场的增幅将保持平稳,市场规模稳步增长,2015-2018年平均同比增速为7.9%。公司客户基数大,因网络上设备国产化进程加快,公司市场份额提升,预计公司企业级网络设备增速将快于行业增速。 瘦客户机业务,积极变革,稳健增长。 公司深耕金融行业的基础上,积极突破新行业,开拓海外市场的变革,国内国外双擎驱动。IDC统计数据显示,2015年上半年中国瘦客户机市场整体出货量同比去年增长5.1%,其中公司子公司升腾资讯仍处于榜首。由于基于云计算的解决方案的总体成本优势,瘦客户机较传统商业PC机有更大的竞争优势。IDC预测,2015年全年瘦客户机市场出货量约95万台,同比增长约6.3%,预计2019年将增至103万台,年复合增长率2.5%。 拥抱移动互联,推动通讯业务产业升级。 2014年初,公司通讯本部提出了“拥抱移动互联,创新通讯应用,推动星网锐捷通讯产业升级”的战略思路,明确三个产业目标市场:政企市场、家庭市场和海外市场,分别聚焦三大市场推出了面向商务办公应用的企业级统一通信与协同(UCC)的星网智信、面向智慧家庭的NexHome、面向海外的IP智能通讯终端的三大解决方案。截止2014年底,星网智信企业级统一通信产品及解决方案已部署于国内近10万家政企用户;家庭宽带接入产品成功地从ADSL网关向EGPON网关转型,星网锐捷智慧家庭品牌--NexHome震撼发布;在海外业务方面,公司迅速出击加快欧美市场布局,明确了海外业务的方向--专注IP智能通讯终端。 互联网+KTV,K米最具潜力的盈利增长点。 公司在线下KTV市场信息系统解决方案方面通过长期积累,形成了同行业领先的市场优势,公司把这种优势与移动互联网技术相结合,推出了K米移动应用产品。 K米已经从单纯的KTV行业O2O垂直入口升级定位为基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台,业务保持快速增长。K米线下联网的KTV数量已经达到6356家(截止10月28日),线上手机App下载数量已达1300多万,推动了行业转型升级。K米用户已经可以使用手机在线上直接预订包厢并支付,还可以在线上实现K歌评分和新媒体分享,KTV行业唯一O2O闭环被正式打通。公司正在丰富K米平台内容的构建,并探索可行的商业模式,暂时还没有对公司业绩产生影响。K米作为公司拥抱移动互联网的有益尝试,有望成为公司最具潜力的盈利增长点。 充分发挥资本市场的资源优势,积极探索外延增长的市场机会。 四创软件的加入,可以使公司在水利行业、防灾减灾等方面拓宽业务渠道。收购德明通讯,可以为上市公司的通讯业务带来“无线通讯模块”、“4GLTE”应用终端产品线和海外运营商市场三大新的增长点,强化通讯业务核心竞力,同时,通过整合德明通讯美国、波兰等30多个国家和地区的客户,增强公司客户覆盖能力。 盈利预测及与投资评级:在不考虑未来K米对公司的业绩贡献条件下,我们预计公司2015年、2016年的EPS分别为0.48元、0.49元,对应P/E分别为46.67倍、45.71倍。以目前A股市场通信设备行业整体59.54倍的P/E(TTM,剔除负值)水平来看,公司股价被低估。考虑未来K米可能给公司带来超预期的业绩贡献,其估值水平应高于行业整体估值,我们首次给予其“买入”评级,以65倍P/E的水平给予其目标价31.20元。 风险提示:核心业务竞争加剧,业务下滑,转型升级不及预期;K米未形成有效的盈利模式。
誉衡药业 医药生物 2015-11-25 33.03 13.48 343.42% 34.35 4.00%
34.35 4.00%
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投资要点: 两大核心业务模块保持稳定增长:目前鹿瓜多肽注射液和磷酸肌酸两项核心业务收入占比合计超过65%,在市场竞争中占据优势地位,预计2015年将分别为公司带来净利润2.5亿元和3亿元,同比增速为15%及60-70%。 关注银杏内酯B 和重组胰岛素两类新品种带来的增长潜力:公司的银杏内酯B 注射剂,是世界上唯一的银杏单体注射液,技术含量高,安全性好,具有较大市场潜力,有望享受心脑血管中成药领域高增长以及对其他品种的替代;公司与波兰BiotonS.A.及其新加坡子公司签订《重组人胰岛素产品供应与分销协议》,相关产品将于明年开始销售,不仅可以打开国内巨大的市场发展空间,还有利于公司引进国外技术。 涉足医疗服务领域,完善产业链:2015年公司开始尝试医疗互联网金融运作以及与县级医院合作,这有利于进一步完善产业链,增加客户黏性。 投资建议: 我们认为,基于现有业务的前提假设下,誉衡药业未来2~3年的业绩发展较为稳定,当前估值较行业平均水平而言明显偏低。但受制于现有药品单品规模都已经较大,再度扩展单品销量的空间有限。我们预计誉衡药业2015、2016年的净利润分别为8.62亿、10.52亿元,对应EPS 分别为1.179、1.438元。当前2015年预测业绩所对应P/E 仅为26.97倍,相较整体行业P/E 仍有一定提升空间,因此我们给予其“买入”评级,以35倍P/E 给予其目标价41.26元。 风险提示: 新药品研发进度不达预期风险;行业竞争加剧风险;并购整合低于市场预期风险;扩张过快带来的财务风险等。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2015-11-19 16.33 -- -- 18.21 11.51%
19.50 19.41%
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投资要点: 从短期来看,我们预测接下来半年猪价会有小幅度下调;但从中长期来看,由于能繁母猪存栏量的持续下降,预计未来两年生猪供给缺口将有所扩大,推动猪价温和上涨。因此,从总体来看,猪周期的波动目前给公司盈利情况带来较为正面的影响。 公司通过轻资产模式运行生猪业务板块,有利于降低公司的管理费用及财务费用;同时生态猪项目也在逐步推进,未来具备盈利增长潜力。 公司积极布局粮食贸易以及互联网两大战略业务,目前粮食贸易业务增速较快,利润占比也逐渐提升;互联网板块还处于前期投资拓展阶段,预计未来可以为公司带来新的利润增长点。 投资建议: 我们认为,在公司猪舍转让进度正常以及现有业务稳定的前提假设下,预计雏鹰农牧2015年、2016年的净利润分别能达到5.47亿元与13.05亿元,预测EPS分别为0.524元、1.249元。虽然静态地从传统业务看雏鹰农牧未来的估值上升空间较为有限,但其向互联网+等新兴业态转型的预期会抬升其潜在估值水平。我们认为,在市场整体估值水平保持稳定的假设下,雏鹰农牧向新兴业态转型的成功与否是其未来估值水平能否大幅抬升的关键。 风险提示: 猪周期波动超出预期;轻资产转型效果低于预期;扩张过快带来的财务风险;新业务效益显现缓慢等。
科华恒盛 电力设备行业 2015-11-17 31.88 -- -- 39.20 22.96%
50.49 58.38%
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投资要点: 稳健经营的国内UPS龙头企业。科华恒盛专注UPS领域27年,销售额连续多年名列本土品牌第一,是国内UPS品牌龙头。上市后公司经营稳健,净资产收益率(ROE)维持在10%以上,投入资本回报率(ROIC)维持在9%之上。目前公司正积极转型,从产品制造商跨越为整体解决方案提供商,建立“技术+资本”为核心的商业模式。 积极布局能源互联网,打造生态型能源互联网企业。公司以传统的电力电子技术为基础,发挥自主创新优势、产品优势、服务优势和人才优势,在光伏电站建设运营、绿色数据中心建设运营及智慧电能产业积极布局扩张。公司与张家口市政府携手建立“可再生能源应用综合创新示范区”,共同推进基于“互联网+”智慧能源管理云平台建设发展;公司与中国低碳产业投资中心建立战略合作伙伴关系,并设立“智慧电能产业投资联盟”,参与低碳经济顶层设计。公司整体战略发展规划志存高远,布局稳健。 首次关注,增持评级。鉴于公司过去长期的稳健经营风格,及目前在能源互联网布局的领先地位,我们看好公司在国内能源互联网领域的发展。假设公司非公开发行顺利实施,我们预测公司15-16年的EPS分别为0.796、0.834、1.119。首次关注,并给予增持评级。
贵州百灵 医药生物 2015-10-29 27.11 -- -- 30.38 12.06%
30.38 12.06%
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投资要点: 公司始终围绕“强化在苗药领域的龙头地位,力争成为中成药领域具有核心竞争力的企业”的战略目标进行发展,目前以独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药独家产品金感胶囊、维C银翘片为主要盈利产品,是全国最大的苗药研制生产企业。 公司明星产品银丹心脑通软胶囊2015年H1实现销售收入2.42亿元,同比增长16.35%。在银丹作为公司独家产品入围新版基药目录之后,随着公司营销资源积极向银丹倾斜,银丹的销量处于稳步增长的格局,2014年同比增长13.17%,2015年H1同比增长16.35%。面对目前产品处于供不应求的状况,公司已公告投建50亿粒软胶囊生产线扩建计划。 公司着力培育发展的另一个核心产品--糖宁通络胶囊已经进入了收获期。作为糖尿病治疗特效苗药的糖宁通络胶囊于2014年8月27日收到《医疗机构制剂注册批件》,2014年12月30日贵州百灵中医糖尿病医院收到《医疗机构执业许可证》。“医院+制剂”的模式已经初步形成。今年以来,糖宁通络胶囊陆续被贵州省纳入医保及新农合范畴,对公司推广糖宁通络胶囊带来了积极的因素。同时,公司通过调剂使用的方式,已将糖宁通络的使用范围从公司自有医院拓展到遵义医学院、贵州职工医院、贵州中建医院等省内其他医院,拓宽了糖宁通络的销售渠道。 公司积极与高校等研究机构合作开展糖宁通络的进一步研发工作。公司目前与中国医学科学院药用植物研究所、香港大学、四川大学华西医院等合作进行糖宁通络的进一步研发项目。同时,与四川大学、贵州大学三方合作建设了“现代苗药创新技术研究院”并设立了“贵州省现代苗药科技创新基金”,进一步加大对公司产品的技术支持力度。 积极拥抱“互联网+”。公司与腾讯、贵州省卫生信息中心合作,于2015年5月25日签署了《贵州“互联网+慢性病医疗服务”战略合作协议》。并在此基础上,与腾讯进一步签署了《百灵医患管理平台技术服务协议》和《血糖仪采购框架协议》,通过采购腾讯的“腾爱.糖大夫”血糖仪并结合到公司自身的诊疗渠道之中,与腾讯在互联网医疗领域建立了深度合作关系。在“互联网+”方面公司除了与腾讯合作之外,子公司贵州百灵中医糖尿病医院还被贵州省列入贵州省远程医疗试点单位。 积极开展其余新药研发。化药1.1类新药替芬泰已获得美国专利,表柔比星脂质体(粉针剂)也处于临床前研究阶段。虽然新药研发存在周期长、风险大的特点,但公司积极储备新药品种,侧面反映了公司可持续发展的经营理念。 投资建议: 在公司现有核心品种银丹心脑通规模稳定增长的前提假设下,不考虑糖宁通络胶囊未来对公司业绩可能带来的大幅提 升,我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.27、0.33元,对应P/E分别为94.51倍、77.33倍。以目前A股市场中药行业平均25.54倍的P/E水平来看,公司当前的估值水平略高。但考虑到已经开始作为医院制剂进行销售的糖宁通络胶囊未来对公司的业绩贡献,以及公司估值未来存在较多的催化剂因素,因此我们继续维持其“买入”的投资评级。 风险提示:银丹心脑通销售增速不及预期;糖宁通络胶囊推广情况不及预期。
东风股份 造纸印刷行业 2015-10-15 13.80 11.88 118.15% 17.01 23.26%
18.30 32.61%
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投资要点: 烟标印刷产业链一体化优势显著,业务增长看外延 烟标印刷产业链完整,一体化优势显著,为28个全国性卷烟重点骨干品牌中的14个卷烟品牌提供烟标印刷产品,烟标销量市场占有率名列前茅。尽管公司烟标业务竞争力增强,增长快于行业水平,但控烟法规出台,在强压态势下,靠内生增长维持两位数的增长速度存在困难,烟标包装行业分散,意味着行业机会来自并购整合等外延式发展。 电子烟获政策支持,市场潜在需求大,发展尚需时日 电子烟等新型烟草制品受到政策鼓励,潜在市场规模约为135亿至270亿元。公司电子烟产业链布局已经完成,电子烟全线产品已于9月3日在天猫网店(slbecigarette旗舰店)上线,截止9月30日,已售出88件,北京的体验旗舰店已开张营业。从目前的消费环境看,电子烟在国内市场的发展尚需要一定的时间,并依托于国内消费者的接受度。 “能膜”系列产品技术指标优异,市场前景广阔,尚处于市场开拓初期 公司“能膜”系列产品技术指标优异,在清晰度、透光率、总隔热率、粘着力等关键指标上能与国际一流产品相媲美。公司现有3条功能膜生产线,年产能超500万平方米。 功能膜市场前景广阔,汽车玻璃用节能膜每年的市场需求将在1亿平方米以上;建筑行业节能膜市场需求规模为2,100万平方米。 目前“能膜”已在云南、安徽、浙江、湖北、黑龙江等多个省份建立了代理商渠道。同时,鑫瑞科技在电商平台京东商城推出“能膜官方旗舰店”,销售“能膜”家居窗膜产品,并由香港影帝任达华代言。公司基膜和功能膜产品仍然处于市场开拓初期,对业绩的贡献有待观察。 强强联合,优势互补,云印刷平台有望年内推出 今年8月公司与EPRINT集团组建的项目公司深圳忆云互网通科技有限公司取得了营业执照,项目公司争取在2015年度内正式在中国大陆推出云印刷平台(包括PC端及移动端)系统及相关产品。 合作方EPRINT集团是香港地区领先的云印刷服务及个性化定制印刷产品的供应商,在香港拥有17家门店、WWW.EPRINT.COM.HK等4个云印刷网络平台及成熟的互联网云印刷资讯系统,云印刷技术优势及互联网经验丰富,其业务以B2C为主,主要提供广告印刷、精装图书印刷及文具印刷服务。公司主业增长稳健,现金流充裕,具有非常高的知名度和认可度、覆盖全国的市场网络优势、5个生产基地的集团化生产优势,通过与EPRINT合作,将其在云印刷领域的先进技术与经验应用到国内市场,公司与EPRINT集团合资组建的项目公司有望成为国内云印刷业务的领先企业之一。 盈利预测及与投资评级: 因公司云印刷平台尚未上线,不考虑云印刷业务对公司带来的业绩贡献,我们预计公司2015至2016年EPS分别为0.71元、0.89元,对应P/E分别为19.46倍、15.53倍。目前包装印刷行业整体P/E为55.31倍,公司是同行业中P/E最低的上市公司。考虑公司主业稳健,多元产业布局初成,股价低估,我们首次给予其“买入”评级,以25倍P/E水平给予其目标价17.75元。 风险提示: 烟标业务增长放缓,多元产业市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名