云南锗业10月26日发布三季报,2011年1-9月公司实现营业收入19103.38万元,同比增长52.7%;归属于上市公司股东的净利润为6432.85万元,同比增长24.87%;基本每股收益为0.39元,同比减少4.88%。其中,2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润为20296920.43元,同比增长22.71%;基本每股盈利0.12元,同比减少7.69%。 收入大幅增长源于产品销量和价格上涨。锗价自去年年底以来大幅上涨,2011年锗锭(50Ω/cm)均价在10000元/公斤以上,较去年上涨80%以上。另外,公司及全资子公司东昌金属加工有限公司今年外购原料大幅度增长,使得产品销量增加。但是由于外购原料价格高,加工毛利低,导致单位生产成本上升,毛利率有所降低。 业绩低于预期的主要原因在于公司保护性开采品位低的锗资源。2010年由于锗价低迷,公司开采锗矿的品位达到0.062%;2011年以来随着锗价的大幅上涨,为了可持续发展,公司加大了低品位锗矿的开采,一季度锗矿的平均品位在0.043%,上半年开采的锗矿平均品位0.039%,前三季度开采的锗矿平均品位下降至0.0381%,较上年同期0.0523%,下降0.0142个百分点,下降幅度达27.15%。 资源储量进一步增加,短期内不会贡献盈利。2011年9月6日,公司公告将使用超募资金3,500万元收购中寨朝相煤矿采矿权,该采矿权拥有锗煤矿石量16.66万吨,锗金属量38.89吨,品位0.0233%(低于目前在产的大寨锗矿,与公司目前储备的梅子箐煤矿基本相当)。该矿山属于生产矿山,目前拥有年产3万吨锗矿石矿山一座,拥有年产10吨金属锗的火法生产线。但是该矿2008年底至今未对含锗矿进行开采,而且公司计划采矿权收购完成后,公司将把该矿作为后续资源储备,所以短期不会产生直接的经济效益。 深加工业务业绩释放还需要等待。公司通过IPO募集资金,依靠公司长期积累的研发优势,开始向深加工业务方向拓展,包括:红外光学锗镜头项目,高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目以及30吨光纤四氯化锗项目;预计光纤四氯化锗2012年开始贡献收益,而其余两个项目预计业绩释放集中在2013年左右。另外公司13N锗单晶产品也在研发当中,如果成功将极大提升公司的盈利能力和行业地位。 盈利预测及投资评级。由于公司在锗价高企时采取保护性开采措施,加大低位品位矿石的开采,公司开采品位较我们之前预期的0.045%低15.5%左右。 我们认为未来锗价有望保持高位运行,所以下调锗矿品位至0.038%。重新估算的2011、2012、2013年公司的EPS分别为0.55元、0.717元、1.323元,对应PE分别为70倍、54倍、30倍。鉴于前期股价经过了深幅调整以及深加工业务拓展带来的成长性,维持公司“增持”评级。 风险提示。1、公司深加工业务投产进度再次低于预期;2、公司开采低品位矿石的力度加大。

2011年第三季度公司7-9月净利润2052.61万元,同比增长12.47%。1-9月,公司盈利6052.69万元,同比增长47.78%,每股收益0.4424元。公司1-9月营业收入13.17亿元,同比增长53.12%。公司前三季业绩增长主要系报告期内公司主营产品产销量增加所致。 锂聚合物电池成为二次电池的发展方向。聚合物锂离子电池和液态锂离子电池的区别就在于电解质的存在形式,聚合物锂离子电池的电解质为凝胶型或纯固态聚合物。与传统的锂离子电池相比,聚合物锂电池塑性灵活、安全性好、循环寿命更长、体积利用率比液体锂离子电池高10%-20%,不用传统的隔膜材料、易于大规模工业化生产。根据IIT数据,目前苹果全系列产品均采用锂聚合物电池,iphone4由SDI、ATL、Sony和LGC共同提供,iPad用的大聚合物电芯主要由ATL、力神、SDI、sony、LGC共同提供。其他品牌高端消费电子产品也主要采用锂聚合物电池。另外,丰田、日产等日系车企也在大力研发聚合物锂电池,用以匹配普锐斯和LEAF等新能源汽车。 未来看点在聚合物锂电池与BMS领域。公司大股东为惠州市德赛工业发展有限公司,持股比例为48.65%,实际控制人为德赛集团有限公司。公司主要资产是分别控股75%的三个子公司,分别为惠州蓝微、惠州电池和惠州锂电。其中惠州蓝微主要致力于各类电源管理系统产品的研发、制造和销售;惠州电池主要致力于锂离子电池等二次组合电池研发、制造和销售; 惠州聚能主要致力于聚合物锂离子电池和铝壳液态锂离子电池的生产。三个子公司其他25%股份由骨干员工控制的创源投资有限公司持有,通过少数股东权益体现,经营业绩对骨干员工的激励非常充分。 公司在移动电源细分市场的具有一定行业地位,其中小型移动电源保护线路板领域综合排名国内第一,产能2.5亿只,且逐步向多并串电源管理产品延伸,毛利率有望进一步提升;其次是公司在电动汽车和储能电站领域的电源管理系统(BMS)具有领先优势,产品已广泛用于北京奥运会、上海世博会等新能源汽车中,有望受益于新能源汽车的爆发式增长。 公司参股公司亿能电子受政府对新能源汽车政策支持和各方投入增加带动、以及自身研发实力和综合竞争力进一步加强,也取得了较快发展,与去年同期相比,电动汽车BMS业务装车数量、销售金额和客户数量均实现300%以上增长,在国内电动汽车市场影响力和先发优势进一步提升。另外随着聚合物锂电池在电动汽车上的应用,公司未来业绩将会得到这两项主要业务的大力支撑。预计公司2011-201 2013年每股收益分别为0.61元、0.89元和1.18元,给予公司“增持”评级。

业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS 分别为0.21元、0.37元、0.48元,对应PE 分别为39.89倍、22.59倍、17.51倍,给予公司“增持”评级。

2011年三季度,集团实现营业收入约117.89亿元,同比增长10.95%;实现净利润7737万,同比增长582.07%;综合前三季度,比亚迪营收343亿元,同比下滑4.34%,实现净利3.52亿元,同比下降85.5%。 三季度,比亚迪共销售汽车94024辆,同比增长9.10%。不过,结合前三季度总体销量,31.4万辆的成绩同比下降了19%。其他方面,智能手机实现销量增长,传统手机业务恢复稳定;新能源行业方面,太阳能电池行业则持续保持低迷。 对于2011年整体业绩,比亚迪预计净利润同比下降35%至65%之间,净利润金额范围为8.83至16.4亿元,预计全年营业利润较去年同期下降40%至50%。业绩下滑主要因为公司汽车销量、汽车业务的销售收入、毛利率与去年同期相比均有所下降,以及受太阳能市场低迷的影响,公司太阳能业务盈利能力仍未达预期。 从公司汽车销量细分类型中看,F6及F0车型出现了较大幅度的下降,含F3、G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。集团首款SUV车型S6于期内持续热销,销量逐月上升。集团首款SUV车型S6于期内持续热销,销量逐月上升;集团新款轿车G6车型也于9月成功上市,备受市场瞩目。10月26日,比亚迪首款纯电动汽车E6个人版也隆重上市,虽然售价较高,电动汽车普及还需时日,但该款车型象征着比亚迪在新能源汽车领域又迈进了一步。 我们认为, 虽然公司经历了国家汽车扶持政策退出给公司汽车业务带来的阵痛,也受到了“裁员事件”和“环保风波”的困扰,公司一度被认为没有能力对其热销车型进行升级改造。但随着公司收购了日本荻原模具厂、并和博格华纳合作,连续推出明星车型S6和搭载了最先进动力总成TI+DSG的G6,使得市场对比亚迪的疑虑渐渐消退。另外公司秉承“国际品质,中国价格”的理念,不仅将空腔注蜡防锈、3H高强度全方位碰撞吸能安全车身、高强度前后防撞钢梁、TPMS胎压监测系统和BAWS疲劳驾驶预警系统,1.5TI+DCT(涡轮增压缸内直喷发动机+双离合自动变速器)的顶级动力总成这些世界先进的整车装备配置装配在G6车型上,同时也将价格定位在中国百姓可以接受的价格,这些搭载最先进装备的车型也将会为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.42元和0.56元,上调公司评级到“增持”。

公司前三季度业绩大幅增加。公司公布2011年第三季报:营业收入97.67亿元,同比增长150.13%;归属于母公司所有者净利润9.057亿元,扣除非经常性损益后净利润9.048亿元,同比增长265.52%;基本每股收益1.3281元,稀释每股收益1.3281元基本每股收益(扣除)1.3267元,每股净资产4.87元,摊薄净资产收益率27.24%,加权净资产收益率30.89%。 得益于钨、稀土等上下游产品价格大幅上涨。公司目前主营业务涵盖了钨钼、稀土等上下游相关产品;在钨钼方面,目前拥有两家钨矿企业、钨精矿产量在5600吨左右,拥有年产17,000吨仲钨酸铵(APT)和氧化钨、7500吨钨粉、5000吨碳化钨粉、4000吨混合料、2000吨硬质合金、2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、1000吨粗钼丝、30亿米细钼丝等钨钼产品生产能力。在稀土方面,目前公司控股51%的龙岩稀土开发公司拥有上杭县兆瑞矿产有限公司加庄稀土矿、连城县黄坊稀土矿两张采矿证,2011年稀土生产配额合计80吨;公司控股98.15%的长汀金龙稀土已具备4,000吨稀土分离、1000吨稀土金属、2000吨高纯稀土氧化物的高标准生产线。2011年前三季度钨、稀土价格大幅上涨,钨精矿较年初上涨40%以上、稀土较年初上涨265%以上。其中控股子公司长汀金龙稀土有限公司受益于库存产品涨价,2011年1-9月实现营业收入93,849万元,实现净利润37,875万元,为上市公司贡献净利润37,363万元,占归属于上市公司股东净利润的41.25%。 房地产业务进入新一轮结算期提升公司盈利水平。公司下属房地产公司厦门海峡国际社区二期项目第三季度实现交房确认收入、利润。下属房地产公司1-9月实现营业收入364,455万元、净利润23,677万元,为上市公司贡献净利润14,206万元,占归属于上市公司股东净利润的15.68%。由于公司下属房地产业务以项目开发为主,项目开发周期较长,因此房地产收入、利润贡献不均衡、波动较大。 低价库存贡献较大盈利,未来贡献趋弱。公司低价库存贡献较大盈利,2011年年初公司各类库存合计58.5亿元,占公司2010年营业成本的119%,截止到2011年3季度末公司各类库存合计为52.27亿元,仅占2011年前三季度营业成本的66.6%。存货周转天数已经下降到近3年以来的最低水平。随着低价库存的消耗和报告期原材料采购成本的上涨,未来低价库存对盈利的贡献将越来越小。 稀土资源、硬质合金以及新材料业务将是未来的盈利增长点。近几年公司还积极进军能源新材料等领域,目前已经拥有5,000吨镍氢电池用贮氢合金粉,2010年贮氢合金粉业务实现销售收入3.97亿元;拥有1,000吨锂离子材料的年生产能力,2010年锂离子材料实现销售收入3.18亿元;年产1000吨三基色荧光粉生产线中的第一期300吨已于2010年7月进入生产调试阶段,从2011年开始批量生产;在福建长汀开工建设3000吨钕铁硼磁性材料生产线,继续向稀土下游应用领域延伸。公司目前拥有硬质合金2000吨,公司拟在九江建设6000吨硬质合金,第一期3000吨预计于2013年试生产。另外,公司龙岩稀土开发拥有的两张稀土采矿证配额较少随着龙岩稀土开发对龙岩地区稀土资源的整合完成,稀土资源有望成为公司的主要盈利来源之一。 盈利预测及投资评级。初步预计2011、2012公司的EPS将达到1.70、1.90元,高于此前我们的预测,对应公司PE分别为22、20倍左右。由于公司的业绩超预期以及经过前期股价快速下跌,上调公司投资评级为“买入”。 风险提示:1、公司主要产品价格下跌;2、新材料产品下游市场拓展不顺利;3稀土资源整合方面慢于预期。

事件: 公司近期披露2011年三季报,在报告期内实现营业收入92,116万元,较上年同期增长54.97%;实现营业利润12,366万元,较上年同期增长54.68%,归属于上市公司股东的净利润10,799万元,较上年同期增长51.51%;实现每股收益1.08元,同比增长51.52%,复合市场预期。并预计前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-60%,公司下调了净利增速预期。 光通信持续景气,FTTx继续推进。通信设备行业具有明显投资驱动的属性,主要受运营商主导,从中国电信的“光城市”开始,三大运营商纷纷加大了宽带光通信的建设,尤其是接入网FTTx在继续大力推进。根据“十二五”规划要求,预计未来三年整个光通信投资将达1,500亿的规模,ODN网络设备及工程投资约占光纤接入网(FTTX)整体投资的51%。公司作为接入网连接分配产品的龙头企业,随着运营商接入网建设的全面铺开,公司业绩高增长态势有望持续。 定向增发,加大产能扩张以及全产业链布局。7月11日公司公布了定向增发的预案,预计募集资金10亿元,用于日海通讯(武汉·光谷)产业项目以及年产74.22万套PLC器件产品的生产基地建设。日海通讯(武汉·光谷)项目的投产,有利于缓解公司目前的产能压力;FTTx使用最多的光器件是光纤连接器和PLC器件,公司通过PLC项目布局接入网产业链,分享FTTx迅猛发展降为PLC器件带来的指数级增长。 毛利率水平维持在高位。三季度公司毛利率为32%,和中报毛利基本持平,维持了较高的水平,规模效应逐步凸显,与此同时随着公司募投项目的投产以及产能向武汉等地的转移,人力成本或将有所降低,预计毛利率可维持较高的水平。 管理费用有所攀升,但期间费用整体维持在较为合理水平。三季度公司期间费用率17.82%,基本和去年持平,其中销售费用率受益于销售规模的提升有所回落,但是受人力成本以及研发费用的提升,管理费用率攀升至6.15%,较去年同期有明显的增加。截止今年三季度公司净利率为11.68%,基本和中报持平,但略低于去年同期11.99%的净利率,一是营业税附加受政策影响增加了约500万元; 二是营业外收入中政府补贴的减少,故整体而言公司期间费用控制合理,盈利能力保持了较高的水平。 业绩高增速可期,依旧维持“买入”评级。公司通过定向增发募投项目,全产业链布局,上游拓展至PLC器件的研发生产,下游外延收购向通信工程类提供商进军,公司接入网的产品线趋于完善,将凸显公司在国内光通信物理连接的核心竞争优势。虽然公司下调了全年的盈利预期范围,但我们考虑到运营商下半年资本投资加大的预期以及年底集中结算的因素,我们暂不下调盈利预测,维持2011-2012年1.52和2.00元的EPS,分别对应29和22倍的PE,继续维持“买入”评级。 风险揭示。产能制约以及新业务拓展不及预期的可能、存货提升以及盈利预期下调等风险。

2011年三季度每股收益0.089元,利润高于预期。公司实现营业总收入为人民币17202.46万元,较上年同期增长46.50%;归属上市公司股东净利润为人民币1142.83万元,较上年同期增长136.91%;实现每股收益为人民币0.089元,较上年同期增长136.70%。本期毛利额较上年同期增长使得营业利润增长1981.29万元、期间费用较上年同期增加导致营业利润减少1192.96万元及本期计提资产减值损失较上年同期减少使得营业利润增加68.27万元。 报告期内,公司董事会同意使用自有资金2,600万元对“智能配电网技术研发中心及公司总部项目”追加投资,追加后该项目总投资额为15,600万元。公司拟利用公司的地缘优势和人才优势,提升公司研发和新产品开发能力,以提升公司产品毛利率水平。 公司新增合同将对公司未来业绩产生积极的影响。四季度,公司中标“山东电力集团公司2011年10~35千伏等主要设备材料第五批项目”金额合计9851.6万元(柱上开关产品共计3949台),占公司2010年营业总收入的17.4%。合同的实施将对公司2011年、2012年的业绩将产生积极的影响。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为1.65元、1.82元、2.44元,对应PE分别为14.47倍、13.09倍、11.5倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、宏观经济政策从紧持久不放松的风险;2、配电网“十二五”规划实施推迟的风险。

2011年1-9月,公司累计实现营业总收入2,812.84亿元,比上年同期增长22.71%;实现归属于母公司所有者的净利润132.92亿元,比上年同期增长38.69%。公司利润增长主要来自于主营业务增长。公司克服了宏观经济政策对汽车行业的不利影响,优化产品结构,实现了整车销售298.03万辆,同比增长11.77%。 收入环比增长,而净利润环比下降,主要原因是产品销售结构下移和价格下调,导致销售毛利率下降。公司前三个季度销售毛利率分别为20.53%、18.85%、18.37%,呈持续下滑态势。 报告期内,上海大众累计销售859582辆整车,同比增长19.96%,三季度销量增长幅度不及前两个季度;上海通用累计销售612072辆整车,同比增长24.87%,三季度销量增幅正常;自主品牌乘用车累计销售120487辆,同比增长不足0.1%,三季度仍没有大的起色。 “每个人都是自己的英雄,每条路都可能成为传奇”。与吉利、奇瑞等从模仿起步的自主品牌模式不同,上海汽车确立的“依靠自身力量自主发展、收购国外企业合作生产、深化战略合作合资生产、合资企业创建自主品牌”的发展道路,不但使其通过舶来成熟的车型技术,在起点上就领先一步,而且,在自主品牌研发体系上,形成了“中国主导、全球联动,一头在海外”的研发模式。但自主是企业对产品的核心技术拥有知识产权,且产品可以在技术、成本、品质、性能达到均衡和拥有竞争力,最终才能让消费者满意并赢得品牌消费忠诚。 我们认为,之前通过收购英国罗孚的成熟技术在短期内为上汽推出自主高端车型带来了便利,但无法自己对这些成熟技术进行升级改造则制约了上期高端品牌的发展。可喜的事,通过荣威W5的推出我们可以看出上汽通过对研发的大力投入,已将升级改造的1.8Toverboost发动机带给大家,而随后将推出的荣威550改款车型也将装配其自主研发的DCT双离合变速器,可见上汽通过引进国外成熟技术加上自主研发的模式已经使自己在高端自主品牌领域中站稳领导先行者的地位,但我们也从上汽即将推出的新款750上看到,由于短期无法对旧款750底盘等关键部分进行升级改造,新款将采用上海通用君越的生产平台。由此可见,上汽打造自主高端品牌之路还有一段艰辛的路要走,只有加大力度投入汽车核心技术如底盘、动力总成等的投入,掌控了核心关键技术的技术升级和改造,才能使得自主车企在技术、品质、性能达到均衡和拥有竞争力,最终才赢得消费者的品牌消费忠诚。 预计公司2011-2013年每股收益分别为1.71元、2.30元和2.64元,维持公司“增持”评级。 风险提示。行业景气度持续低迷。

事件:公司最近披露三季报,前三季度实现收入17.2亿元,同比增长43%(其中网络终端收入增长53.49%、企业级网络设备收入增长36.97%),实现净利润1.03亿元,同比增长16.7%,基本每股受益0.2947元,加权平均净资产收益率6.42%,归属于上市公司股东的每股净资产4.6907元。其中,第三季度单季业绩实现收入7亿元,同比增长48%,净利润0.55亿元,同比增长36%。 业绩稳定增长,目前安全边际较高,给予“买入”评级。公司在IPV6、云计算等战略新兴产业布局和技术储备,未来业绩有望实现稳定增长;相较于电信网通信设备的“红海”,企业网则是网络设备的“蓝海”,公司企业级网络设备产品毛利率可维持较高的水平,我们预计2011年-2012年净利润可实现29%和37%的增速,EPS分别为0.51元和0.70元,分别对应25和19倍的PE,给予“买入”评级。 风险揭示:企业网的网络设备“蓝海”随着华为、中兴等网络设备巨头的参与使得行业竞争加剧,面临毛利率下滑的风险;软件行业增值税退税对公司盈利水平影响的风险。

大中型客车销量受益政策稳步增长。公司9月份客车生产量为4247辆,销量为4860辆,同比增长分别为12.4%和12.56%,1-9月累计产量31132辆,累计销量31718辆。 其中大型客车9月产量为1971辆,销量为2202辆,同比增长分别为15.56%和15.22%,1-9月累计产销量分别为13274辆和13646辆;中型客车9月产销量分别为2060辆和2420辆,同比增长分别为15.46%和16.37%,1-9月累计产销量分别为15504辆和15690辆;9月轻型客车产销量分别下降15.42%和16.51%。随着城市化进程的进一步加快、政府面对交通拥堵问题日益严重所推动的大力发展城市公共交通政策,公司中大型客车将进一步受益。 节能和新能源客车生产基地项目未来将释放产能。公司投资于节能和新能源客车生产基地项目的配股方案获得证监会审核通过。我国投资规模最大的节能与新能源客车研发和制造基地。基地建成后,将形成年产一万台节能与新能源客车的产能,其中节能型客车6000辆、新能源客车4000辆。2012年将推出从10米到18米混合动力城市客车和7米到14米纯电动城市客车,2015年将实现市场节能与新能源客车产品的全覆盖。 公司充分运用自身和外力合力发展节能和新能源客车。宇通新能源项目将采用‘六纵五横’的技术路线,以PHEB系统平台等六方面形成六纵,以研发流程和产业化体系为核心的‘匹配与集成技术’等内容形成五横,从而形成纵横交叉的棋盘式布局,全面开展新能源客车的关键技术研发。为更好地开展核心技术的研发工作,宇通将组织国内在电机、电池、电控等领域内最具竞争力的知名企业及科研院所进行联合技术攻关。通过强强联合,宇通力图在“十二五”期间取得插电式混合动力客车(PHEB)关键技术突破,全力推进新能源客车产业化。 新能源汽车是我国的战略新兴产业,中国新能源汽车将进入产业化阶段。《节能与新能源汽车产业发展规划(2011-2020)》也将公布,节能与新能源汽车市场保有量将大幅提高。我们认为,宇通发展新能源客车产品的行业比较优势十分明显,一是行业领先的制造和工艺能力,完善的产品线,领先的销售和服务网络;二是在整车控制、电机控制、汽车电子等方向上,都形成了以博士为核心的人才梯队;三是行业领先的盈利能力,充足的资金,能够较好地满足新能源事业的发展需求。 另外,目前我国大中城市交通问题十分严峻,交通拥堵在时间与空间上呈现蔓延扩展趋势,拥挤程度也在不断加剧。因此,优先发展城市公共交通是提交通资源利用效率,缓解交通拥堵的重要手段。公司作为国内大中型客车的龙头企业将因此受益匪浅。预计公司2011-2013年每股收益分别为2.08元、2.30元和2.97元,考虑到目前行业景气度较低,新能源客车普及尚需时日,给予公司“增持”评级。 风险提示。公司地理位置相对于其他大型客车生产企业来讲对推广新能源客车有一定的负面影响。

2011年1-9月,公司实现营业收入23350.76万元,比去年同期增长15.99%;营业利润6579.35万元,比去年同期增长44.49%;利润总额6549.55万元,比去年同期增长40.49%;归属于母公司的净利润为6352.40万元,比去年同期增长53.15%。1-9月,公司新中标3.32亿元,新签合同共2.62亿元,截止2011年9月30日,现有待执行的合同金额为1.95亿元。 公司积极围绕经营战略努力实现三方面转变:一方面,大力发展地铁市场,拓宽产品线至地铁领域的部分机电子系统,努力实现从铁路到地铁的转变;另一方面,产品布局的重点也实现从地面电源到车载电源的转变,将以车载辅助电源业务为契机进入车辆市场;第三,大力拓展铁路既有线市场,围绕铁路运输安全、检测、运营、监控的要求,以交通安全综合检测产品为切入点,努力实现在既有线市场的新产品拓展。 目前,公司已经研发出面向地铁、高铁和城市快速交通系统的屏蔽门、安全门系统,该系统涉及的机械结构、控制系统、电源系统、系统软件等均为鼎汉技术自主研发,公司成为目前国内屏蔽门系统开发和集成最为全面的供货商;同时,公司募投项目主推的车载辅助电源系统也已经完成了三种普铁车载辅助电源的样机调试,下一步准备进行相关测试和上车试验。 中国铁路信号智能电源市场集中度较高,目前仅有7家企业获得铁道部该类产品的生产企业认证证书。公司不断投入资源研发和优化现有的信号电源产品,进一步拉开与竞争对手的差距。公司产品市场占有率长期在30%以上,高于其他企业,处于行业领先地位。在地铁综合供电系统中期产品方面,公司升级地铁综合供电系统,大力拓展以地铁为代表的城市轨道交通市场,成为地铁领域部分机电子系统的提供商。到2016年,我国将新建城市轨道交通线路89条,未来10年内将新建约5000公里的城市轨道交通运营里程,随着地铁公司对综合供电系统的接受与认可,公司产品上升空间巨大。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.87元、1.03元和1.22元,给予公司“增持”评级。 风险提示。2011年由于铁路建设项目普遍延迟,公司四季度的项目执行依然面临较大的不确定性。

报告概要: 公司7-9月实现营业收入6.56亿元,同比减少17.26%;归属于上市公司股东的净利润2961.53万元,较去年同期相比增加53.56%;基本每股收益0.171元。今年1-9月公司实现营业总收入22.11亿元,同比微增0.94%;净利润年初至报告期期末数为9165.59万元;基本每股收益0.518元。 公司铁路车辆产品市场占有率在全国18家铁路货车制造企业中一直稳居前列,主要目标市场为铁道部招标车、神华集团和企业自备车三大市场。铁道部C70车首次招标中,公司国内市场份额回升到10%。2011年8月公司公告与中国铁建签订金额为3.67亿元、数量为975台、车型为C70E型通用敞车供货合同,预计将为公司贡献营业收入约31367万元。 报告期内,公司现金及现金等价物净增加额为-25,638.13万元,较上年同期减少60,109.18万元。其中经营活动产生的现金流量净额为-18,031.78万元,较上年同期37,243.89万元减少55,275.66万元,主要是本期公司铁路整车货款未能按进度回收,现金流入量少。 财政部、国税总局下发通知对于2011-2013年铁路建设债券利息收入减税;国务院表明铁道部债券为“政府支持”债券。这两项政策的及时颁布为铁道部即将发行的800亿元铁路建设债券扫清了障碍,也将提振铁道部未来2年内的债券发行能力。因此,我们认为政府对于铁路投资规模的管控已经有所松动,也表达了政府对国家轨道交通建设的持续性政策支持。 我们认为,随着重载技术在铁路货物运输上的持续推广,铁路重载设备国有化和铁路货运量的不断提升将成为铁路运输大发展的下一个热点。高铁技术的成熟和订单饱满逐步减轻了我国客运供需矛盾,但也减少了其对资本市场的吸引力,而中国是一个资源贮藏和资源能耗空间分布极其不均衡的国家,重载铁路运输的发展也就成为解决这一矛盾的主要途径。 公司将在铁路货运重载化进程中获益。公司作为全国18家铁路货车制造企业的领跑者,将受益于长期压抑的货运量的释放。同时,货运的快速、重载化改造也将加快实施,未来将逐步在既有通用线将21-23吨轴重提升到25-27吨、在既有专用线实现轴重27-30吨、新线实现30-35吨。在重载车辆领域,公司已经储备成熟产品,将受益于货运重载化进程。预计2011-2013年公司EPS为0.70、0.81和1.02,给予公司“增持”评级。 风险提示。钢材、有色金属等基本生产资料的价格波动;重载铁路政策性风险。

事件: 华东医药 9月 28日公告,拟出资1622.88万元收购浙江惠仁医药有限公司36%股权,本次收购完成后,公司将持有其51%股权,成为其控股股东。 主要观点: 华东医药2011年上半年营业收入达到52.2亿元,同比增长22.10%。扣除2010年中报中原控股子公司杨歧房产的影响,公司2011年上半年合并报表销售收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长23.78%和31.63%。其中医药工业实现营业收入9.27亿元,同比增长22.51%,毛利率为78.83%,增加了3.50个百分点;医药商业实现营业收入42.73亿元,同比增长24.29%,毛利率为6.86%,增加了0.65个百分点,成为上半年业绩超预期的关键因素。医药工业毛利率的上升主要原因是高毛利品种占比上升,而医药商业毛利率上升则是因为公司销售规模扩大。 本次拟收购的惠仁医药现股东为瑞安市人民医院、华东医药和杭州华东医药集团投资有限公司。设立于2006年,是一家以批发销售中西药及医疗器械为主的医药商品流通企业,为温州四家经营麻醉药品的公司之一。惠仁医药以瑞安为立足点,不断向周边县市发展。目前经营规模在浙江温州地区医药商业企业中位列第三,也是瑞安地区最大的医药商业企业。自公司成立以来,销售规模及客户数量稳步上升,2010年实现销售收入6.85亿元,2011年上半年实现销售收入4.56亿元,盈利能力稳定,公司近3年来每年净利润都保持在1100万元以上。本次公司通过受让惠仁医药36%股权实现对其控股,从上市公司财务管理的角度,达到对惠仁医药进行合并报表的目的,对于进一步扩大公司医药商业的整体经营规模,继续保持浙江省医药商业的龙头地位具有重要意义。 通过控股惠仁医药,可实现公司在温州地区现有业务与惠仁医药的集中整合及优势互补,有利于提高公司与上游供应商的议价能力和地区网络覆盖率,加强和当地终端医院以及基层医疗机构的业务合作关系,提高公司医药商业在温州地区的整体竞争力,对于完善公司医药商业业务在浙江全省的战略布局,提升综合竞争力具有重要意义。 我们预计公司2011-2113年每股收益分别为0.92元、1.13元和1.22元。看好公司长期发展潜力,给予“买入”评级。

报告概要: 事件:中国联通9月20日公告,8月份3G新增用户201.9万户,3G用户数累计高达2786.8万户。 3G单月新增用户首次突破200万,增长态势步入佳境。8月份联通新增3G用户201.9万户,首次突破200万,累计3G用户数高达2786.8万户,增长态势步入佳境。 2G当月净增用户31.5万户,3G新增用户已经占据了联通目前移动新增用户的主导地位,3G用户渗透率达到14.97%。我国3G业务的发展经历了三年多的推广,认知度明显提升,用户规模逐步扩大,其中联通W网络的优势日益显现,拥有以iPhone为代表的丰富的智能手机终端,公司的品牌优势以及认知度得以大幅提升,预计新增用户有望实现更高更快的增长态势。 宽带用户增长稳定,固网用户趋于稳定。8月份新增宽带用户76.70万户,累计用户已实现5375万户,用户增长趋于稳定;固网用户8月份减少26.8万,下降趋势趋于平缓,固网用户累计下降至9469.9万户,用户规模趋于稳定。 业绩拐点,有望迎来新增用户和业绩双升。中报业绩好于预期,2011上半年实现营业收入1044.49亿元,同比增长23.1%;净利润25.67亿元,同比下降5.6%,从季度环比看,盈利水平大幅改善有望走出谷底;基本每股受益0.0411元。移动业务增量收入规模逐季扩大,2011年上半年实现服务收入人民币504.27亿元,同比增长25.7%,其中,3G服务收入136.00亿元,同比增长235.2%,季度平均环比增幅达到31.7%,3G在移动业务收入达到27.0%。得益于3G 用户渗透率的快速提升,上半年移动用户综合ARPU 达到人民币46.8元,同比提高9.3%。随着公司新增用户规模提升,收益将逐步体现,有望迎来新增用户和业绩双升。 产业链优势凸显,逐步向中低端渗透加速3G普及。公司借助WCDMA 在智能手机领域的产业链优势,进一步加强与WCDMA 产业链各方的合作,积极推动终端创新运营,上半年新推出三十余款战略定制终端,于6月推出了国内首款“千元大屏智能手机”,成为撬动中低端用户群规模发展的重要驱动力,与此同时相较于高端用户的高额手机补贴,中低端用户补贴额将大幅减少,有助于提升公司的盈利能力。同时,近日3G版iPad2于国内正式上市,且由于3G版iPad2不支持中移动、中国电信3G,联通可以不用大量增加支出即可获得质量较高的iPad2用户,成为新的盈利亮点。 维持“买入”评级。3G用户的预期高增长,尤其是中低端市场的切入,有望改善公司的盈利能力,中国联通有望实现新增用户、盈利能力的双升。其一,手机补贴在继续,且逐步向低端普及,目标群体在逐步扩大,3G新增用户有望逐步进入快速增长的通道;其二,丰富的智能手机终端,将有利于联通高端客户的争夺; 其三,3G收益将逐步得以体现,公司目前移动业务ARPU值逐步提升,主要得益于3G用户渗透率的提升。截止到8月份,2011年累计3G用户为1380.80万户,距2500万的新增用户仍有不小差距,但不影响联通投资价值,目前PB仅为1.5倍左右,预计盈利低谷已过,基本面逐步反转,预计11-12年EPS为0.11、0.20元,维持“买入”评级。 风险提示。3G新增用户增长不及预期;2011年上半年公司“3G手机补贴成本”高达30.57亿元,比去年同期增加25.66亿元,随着iPhone 5近期的推出,终端补贴继续攀升的风险。

事件: 9月7日,公司公告,拟出资5,400万元收购深圳市隆兴投资有限公司所持陕西盛安矿业开发有限公司的90%股权,以获得为陕西省宁强县金硐子沟一带铜金矿(勘察面积:19.11平方公里)和陕西省宁强县鸡头山—小燕子沟一带金矿(勘察面积:6.29平方公里)。公司计划在本次收购完成后尽快将探矿权转为采矿权。 点评: 小燕子沟一带金矿预计在2012年6月底前办理完毕采矿权证,预计2012年8月完成选厂等矿山建设。据地质详查报告估算,小燕子沟一带金矿估算储量为矿石量833.21万吨,金金属量19.67吨,推测远景储量50吨。小燕子沟金矿床矿山建设规模设计为1000t/d,年处理金矿石量30万吨,年生产金为500kg。 如果按近两年来上海黄金交易所平均价格金300元/克,采选综合成本按120元/吨,矿产资源补偿费为年销售收入2%,资源税1.8%,增值税为10%,城市维护建设税0.9%,教育附加费0.3%,企业所得税25%计算,达产后小燕子沟一带金矿可为公司每年带来约6863万元净利润。按照当前股本计算,每股收益约增厚0.11元。 按现有储量测算,此采矿区的生产年限为26年,预计矿区将从2013年开始达产。以8%折现率计算,折现后权益净利润现值约为6.18亿元,折合每股价值0.96元。 金硐子沟一带铜金矿探矿权尚未取得地质详查报告,公司计划在2012年开始开展地质详查工作。该矿区面积超过小燕子沟金矿的3倍,未来价值值得关注。 在房地产业务受到国家调控政策的压制下,公司为保证平稳发展,及时转变经营方针,在以房地产业务为主营业务的基础上,开始探索新业务领域,实施多元化发展。今年6月份,公司公告称,出资设立新疆托里县华兴业矿业投资有限公司,注册资本2000万元,拟投资额不超过3.5亿元。8月份,公司又注册成立了托里县华富兴业矿业投资有限公司,注册资本100万元。公司欲以此为平台,在新疆境内收购金矿等矿产资源的矿业权。虽然目前公司在新疆的业务尚在推进过程中,但公司在陕西获得采矿项目的落定为公司在采矿业领域的发展迈出了坚实的一步。 在房地产业务方面,上半年,公司主要结算项目为大连“玫瑰东方”项目一期尾盘、长春“华业玫瑰谷”项目和深圳“华业玫瑰郡”项目的尾盘。“通州东方玫瑰花园”项目部分楼栋已开盘发售,但尚未结转。下半年,“通州东方玫瑰花园”项目将成为公司主要结算项目,目前来看,项目销售状况良好。另外,长春“华业玫瑰谷”项目也将继续开盘销售。 预计公司2011年-2013年净利润可达到5.08亿元、7.63亿元和11.45亿元,每股收益分别为0.79元、1.18元和1.78元。按目前股价,三年市盈率分别为15.65、10.47和6.94。公司股价偏低,具备良好的投资机会,给予“增持”评级。 风险提示:房地产政策调控风险;商品房销售结算达不到预期;小燕子沟金矿无法按预期投产;金硐子沟铜金矿探查储量较低;新疆矿业收购失败。