上半年特高压建设远低于预期,截至目前仅锡盟-南京、蒙西-长沙、溪洛渡-浙西、哈密-郑州四个项目拿到发改委的批条,获准开展前期工作。由于公司的主要产品和特高压建设密切相关,加之原材料价格普涨,以及在招标采购中用户的低价偏好政策,致使公司净利润相比去年同期出现较大幅度下降,当期净利润-7677.94万元,每股收益-0.09元。 毛利率大幅下降是公司业绩大幅下滑的主要原因,报告期内,公司实现营业收入10.21亿元,同比增加49.45%,但由于主要原材料价格上涨,公司营业成本大幅上升,毛利率由2010年上半年的22.31%下降至12.38%,公司成本控制难度高,经营压力增大。 产品结构不平衡加剧了公司经营压力,上半年公司新签合同9.36亿元,比去年同期增加22.67%,其中仅GIS 合同新增7.53亿元,占新增合同总金额的80.45%,而断路器及隔离开关几乎没有增量。目前GIS 满负荷生产仍面临交货压力,一定程度上制约了收入的增长。随着公司平高东区新建的断路器及隔离开关厂房投入生产使用,提高了公司断路器及隔离开关的生产能力,更凸显了公司断路器及隔离开关合同量的不足。 随着招标定价方式的改变,公司的毛利水平可能出现回升,而对公司业绩影响较大的看点则在于特高压建设的提速。 预计预公司未来三年营业收入或将达到26亿、38亿、56亿元;每股收益为0.01、0.10、0.21元;维持“增持”评级。 风险提示:特高压电网的建设进度仍存在不确定性,再加上原材料成本的上涨压力,公司的经营业绩压力仍存。

2011年中期每股收益0.77元,利润高于预期。公司实现营业总收入为人民币197.59亿元,较上年同期增长16.84%;归属上市公司股东净利润为人民币15.38亿元,较上年同期增长53.42%;实现每股收益为人民币0.77元,较上年同期增长53.42%;主营综合毛利率为20.43%,较上年同期增长2.95个百分点。 公司火电设备销售增长强劲,在手订单丰满。截止2011年6月30日,公司在手订单超过1500亿元人民币,其中:高效清洁能源占58.7%、新能源占11.9%、水能及环保占9.9%、工程及服务业占19.5%。在手订单中,出口项目占22.8%。上半年,火电市场出现积极的市场形势,燃机市场显现较强劲的需求,海外市场订单较大增长,水电市场订单持续向好。公司签定一批国家重点火电项目、达州2×350 MW 燃机项目、印度阿碧杰公司BTG 项目、伊朗大雁水电项目、与法国电力集团新签核电站低压加热器供货合同等一系列重要合同。 公司拓展国内、外市场,将保持并扩大市场份额。公司将全力以赴开拓国内外市场,抓住国内火电、水电及燃机项目回升的机会,保持并扩大市场占有份额,在上半年海外市场开拓取得佳绩的基础上,继续稳固印度、越南等传统市场,积极向南美、非洲等市场进军。继续开拓新能源产业領域,化危为机,把握工程类项目增长迅速的发展契机,通过持续的技术创新和新产品开发,不断优化产业结构,提升公司核心竞争力和抗风险能力,实现公司新的跨越。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS 分别为1.65元、1.82元、2.44元,对应PE 分别为14.47倍、13.09倍、11.5倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、市场竞争加剧,风电价格持续下跌的风险;2、汇率波动对公司海外业务经营带来的风险。

2011年中期每股收益0.13元,业绩增速提高。报告期内公司实现营业收入人民币337.20亿元,较上年同期增长10.7%;归属于母公司股东的净利润为人民币16.37亿元,较上年同期增长15.3%。 公司风电设备国内、国外两手抓,两手硬。公司风电设备业务海外市场取得突破,报告期内承接了印度KSK公司125台2MW风机项目订单,报告期末公司在手风机订单金额超过人民币60亿元,创历史新高。同时,继续发展高门槛的海上风机市场,在成功生产3.6兆瓦海上风机基础上,继续研制5兆瓦风机产品。通过公司高端产品的研制并量产,提升公司利润新的增长点。 公司火电设备发展迅速,加强国内、外合作,巩固一流设备供应商地位。公司百万千瓦等级超超临界火电机组于报告期间继续保持国内市场占有率第一。公司积极顺应国家大力开发西部政策,与新疆生产建设兵团签署了《战略合作框架协议备忘录》。公司与法国阿尔斯通集团签署合资意向书,拟以双方各自拥有的锅炉业务共同出资组建合资公司,旨在打造锅炉和相关业务领域世界范围内的领导者。在燃机业务领域,报告期内,公司新增订单超过人民币20亿元,鉴于国家近期获取国外天然气资源加上西气东输二线投产给天然气发电提供了良好的条件,预期未来燃机市场需求会逐年递增。 公司拓展的输配电设备领域,将是公司利润另一新增长点。公司与国家电网下属上海市电力公司签署合资合同,双方共同出资组建上海电气输配电装备有限公司,通过在输配电领域建立全面战略合作关系,为满足未来中国智能电网新一代电力系统、储能设备及节能环保的需求提供卓越的服务。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.27元、0.33元、0.40元,对应PE分别为21.93倍、17.98倍、14.71倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、生产要素价格上涨影响公司盈利能力的风险;2、汇率波动对公司海外业务经营带来的风险。

业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.04元、0.08元、0.11元,对应PE分别为127.14倍、60.48倍、44.70倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、汇率波动影响公司海外业务的风险;2、宏观经济政策继续收紧的风险。

报告概要:上半年业绩低于预期,短期业绩难以快速增长2011年上半年公司累计生产铅、锌总量14.59万吨,比上年同期减少7.07%,其中:锌锭6.48万吨、锌合金2.78万吨;铅锭5.33万吨;高纯锗4.19吨、二氧化锗8.1吨;银产品71.59吨;硫酸14.76万吨。上半年公司实现营业收入28.47亿元,较上年同期增长2.39%;营业利润2.05亿元,较上年同期增长14.21%;归属于母公司股东的净利润1.86亿元,较上年同期增长18.12%;基本每股收益0.14元,同比增长18.08%;扣除非经常性损益后每股收益0.16元,同比增长12.47%。公司会泽者海冶炼厂已于2011年6月30日全面关停,会泽16万吨铅锌和呼伦贝尔20万吨铅锌项目尚未完工,新收购公司盈利能力在短时间内难以得到较好的发挥,铅锌价格目前依然处于区间震荡格局,内外因素使得公司短期内业绩难以实现较快增长。 现阶段处于资本支出周期目前公司在建的冶炼项目产能合计36万吨,2012年产能将达到64万吨,包括:会泽6万吨/年粗铅、10万吨/年电锌项目,预计年底建成;呼伦贝尔驰宏矿业年产14万吨锌、6万吨铅冶炼项目,计划将于2011年底和2012年上半年分系统、分阶段竣工投产。矿山方面包括昭通地区资源整合及矿山建设、呼伦贝尔驰宏矿业的探矿工作、公司与加拿大塞尔温资源公司合作的塞尔温铅锌矿项目等;锗业务方面,公司与北方夜视集团合作的锗深加工业务也处于起步阶段;钼业务方面,公司投资控股大兴安岭金欣矿业有限公司51%的股权合作开发大兴安岭松岭区岔路口铅锌钼多金属矿项目资源。由于目前金欣矿业目前仅拥有探矿权,真正实现产出还需要较大的资本支出,包括采矿权和项目建设。 盈利预测及估值我们预计2011-2013年锌价分别为19000、19950、21000元/吨,铅价17500、18500、19500元/吨;预计2011-2013年公司的EPS分别为0.45、0.61、0.78元,对应PE分别为45、33、26倍。 公司目前处于资本支出周期,是成长转型、跨越发展的关键时期,资源整合、矿山项目建设、冶炼项目建设及试生产,锗业务向深加工拓展、钼矿山采矿权及建设均需要大量资本支出。公司业绩内生增长还需要时间,短期内的增长主要依赖于铅、锌价格的上涨。考虑到集团公司拥有的荣达矿业注入的预期,昭通地区矿产量也存在超出我们预期的可能,所以综合考虑维持公司“增持”评级。 风险提示铅锌行业下游需求不及预期;公司资源勘探项目拓展不顺利;集团资产注入的进程落后预期。

2011年中期每股收益0.35元,利润增长稳定。报告期内,实现营业收入12,916万元,与上年相比增长22.79%。报告期内,公司实现营业利润4,341.52万元,同比增长21.24%;净利润3,750.61万元,同比增长22.29% 。 公司募投项目完工在即,将增加公司盈利能力。募投项目“提高节能环保设备产能及技术研发能力建设项目”正按计划实施,一期工程预计将于2011年9月底完工并投入使用。这将提高公司节能环保设备的产能,增加公司盈利能力。 公司垃圾发电项目将是利润新的增长点。在报告期内投资的垃圾发电项目,以公司主营业务为依托,整合公司节能环保、可再生能源产业上下游资源,为公司由节能、节油、环保燃烧控制成套设备供应商向可再生能源产业运营商、建设承包商发展奠定业绩基础,公司对垃圾发电项目的投资,能给公司带来稳定长久的回报,从而增强企业的抗风险能力。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.82元、1.04元、1.54元,对应PE分别为35.97倍、28.09倍、19.02倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、火电装机总容量增速回落的风险;2、宏观经济政策继续收紧的风险。

2011年中期每股收益0.36元,利润低于预期。报告期内, 公司实现营业收入159978.27万元,较上年同期下降0.05%,实现营业利润20818.36万元,较上年同期下降16.71%,实现归属于母公司的净利润14366.04万元,同比下降14.94%,扣除非经常损益后归属于母公司的净利润13592.53万元,同比下降18.07%。 工业锅炉产品市场竞争力强,利润率高。2011年1-6月实现销售收入16,964.40万元,较上年同期增长29.85%;销售毛利率31.31%,较去年同期增长12.48个百分点。本报告期内工业锅炉销售及毛利率的的增长,主要来源于海外垃圾焚烧锅炉产品的发运和收入确认,公司在取得该类产品海外订单时,通过竞争优势获得较好毛利水平。 电站锅炉产品销售额快速增长。2011年1-6月实现销售收入25,681.09万元,较上年增长57.40%;销售毛利率21.31%,较去年同期增长6.51个百分点。 余热锅炉产品是公司未来利润增长亮点。2011年1-6月实现销售收入77,737.24万元,较上年同期略有下降;销售毛利率为21.04%。“十二五”节能减排力度加大,节能标准提高,将刺激市场对余热锅炉的需求。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS 分别为0.85元、1.19元、1.68元,对应PE 分别为31.60倍、22.54倍、15.95倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、原材料价格居高不下的风险;2、宏观经济政策继续收紧的风险。

投资要点: 报告期内,公司实现销售收入307.8亿元,较去年同期相比增长1.90%,实现利润8.4亿元,较去年同期相比下降37.79%。报告期内公司销售汽车357975辆,较去年同期下降3.5%,完成了年度计划进度的49.7%。其中,轻型卡车(含微卡)实现销量273063辆,较去年同期下降5.5%,行业排名继续保持第一,市场占有率达到21.2%,销量同比下降的主要原因是:受国家汽车下乡等优惠政策退出、燃油价格持续上涨、国家银根紧缩、存款准备金率持续上升、国家燃油公告政策、车市透支等不利因素的综合影响。 欧曼重卡“新5系”进一步巩固商用车的市场地位。2011年4月,公司欧曼重卡“新5系”在郑州、石家、济南、南京、西安、成都、长春、南昌八个城市共百家门店同步上市。“新5系”承袭了欧曼5系世界重卡领先的技术和性能,在原产品平台基础上加宽车身、加强底盘,使整车承载能力更强、驾乘舒适性更好、安全性更可靠、出勤率更高,进一步拓宽了欧曼的产品线,将全面满足行业内高速、高效、高可靠和低油耗的产品需求,进一步巩固欧曼商用车的市场地位。 排放升级,高端轻卡未来销量将会大增。欧马可荣膺“2011年度政府采购推荐物流用车”。2011年上半年,欧马可C280在温州、深圳、青岛、成都、东莞、肇庆、长沙、惠州等14地上市,全国同步发布新品上市信息,并针对广东、浙江、山东等重点区域召开产品推介会,提升产品知名度,定向突破市场。欧马可C280搭载康明斯发动机,是中国首款欧Ⅳ轻型柴油动力,不仅率先达到国IV标准,且可以升级达到苛刻的欧V排放标准,且整车可靠性、舒适性及燃油经济性均显著提升。随着排放升级步伐的加快,福田高端轻卡在福田康明斯动力的拉动下,销量将会逐渐提高,并占据高端轻卡的领先地位。 新能源汽车将在欧V客车的基础上继续扩展。在新能源产品方面,在欧V新能源客车实现批量生产的基础上,公司纯电动特种车在国内市场独占鳌头。报告期内,公司已成功批量生产并交付50辆迷迪纯电动出租车和1060辆纯电动环卫车(包括轻卡、中重卡),有力的扩展了新能源汽车种类。其中,迷迪电动出租车于今年3月,在北京延庆县城正式启动示范运营,累计运营已超10000公里/辆。 高端轻卡、新能源汽车和乘用车有望三足鼎立。我们认为,公司欧V纯电动客车和混合动力客车在市场上享有较高声誉,报告期内陆续有广东、湖南、河南等地的公交系统进行采购,公司将新能源汽车作为未来发展战略的重点,致力于将电动汽车技术广泛运用于商用车、乘用车等系列产品;公司与康明斯的合资项目—北京福田康明斯发动机有限公司已于2008年正式投产,为福田卡车提供了更为强劲的心脏,将保障公司在国内甚至世界商用车市场的优势地位。另外,福田汽车正在为乘用车布局生产蒙派克、迷迪等产品,短期内仍以皮卡和SUV为重点产品,未来将新增CUV和MPV、大VAN、轿车三类乘用车产品。随着未来高端轻卡、新能源汽车和乘用车项目的不断发展,公司品牌价值和业绩将会继续不断地提升。同时也为公司对外出口业务奠定了坚实的基础。预计2011-2013年公司EPS分别为0.85、0.92和1.06元,维持公司“增持”评级。 风险提示。商用车市场景气度持续低迷;新能源汽车商业化不及预期。

报告概要: 2011年中期每股收益0.01,公司持续盈利。报告期内,公司围绕年度工作目标克服了燃煤价格大幅上涨等诸多困难,发电业务与环保业务总体经营形势稳定,保持了公司的持续盈利。归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降:86.64%。上一年度同期盈利为2567.45万元。 上半年公司火电机组发电激增,但收入无法覆盖成本,侵蚀了公司利润。由于上半年水电来水偏枯,本地火电机组发电量稳步增加,导致公司外购煤炭增加,致使公司发电成本比上年同期增加12429万元。 公司环保等方面业务稳定增长,该业务是公司利润主要增长点。报告期内,公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司EPC项目、脱硫特许经营、催化剂制造、水务等方面经营形势稳定。截止2011年6月30日,该公司实现营业总收入50764万元,完成利润总额1373.20万元(若不考虑报告期内远达公司承担的国债专项资金占用费1500万元,利润总额为2873.20万元)。 公司环保业务拓展迅速,签约的合同金额增长喜人。中电投远达环保工程有限公司业务已由单一工程建设逐步向经营维护和环保产品制造转型,环保业务由原电力环保为主拓展至非电领域。该公司上半年中标金额83700万元,同比增长150%,签约合同7个(涉及钢铁及酒业项目合同两个,合同金额9185.86万元)。上半年公司完成了8个项目9台脱硫脱硝装置的168小时试运行,工程建设质量良好;其全资子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂销售2263立方米,同比增长63.98%。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.07元、0.42元、0.51元,对应PE分别为212倍、35倍、29倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。1、宏观经济政策进一步收紧的风险;2、脱销电价补贴政策推出时间落后于预期风险。

报告概要: 公司共实现营业收入15.11亿元,与去年同期相比增加了138.37%;实现利润总额2.71亿元,与去年同期相比增加了104.17%;实现净利润1.31亿元,与去年同期相比增加了31.12%。每股净资产3.695元,比上年度末增长了1.9%;每股收益0.12元,比去年同期增长了33.33%。 截至6月底,公司在施工面积258.29万平方米。报告期内,公司共签订销售合同面积7.07万平方米,合同额8.46亿元。 上半年,天房美域、翠海家园、天津湾、天房彩郡、天房雅韵等项目是公司的主要业绩收入来源。其中,天房美域上半年共完成合同销售面积3.06万平方米,合同金额4.12亿元,业绩贡献最大。下半年,天房美域、翠海家园和天津湾项目仍将是公司的主要营收来源。 公司项目全部集中在天津地区,目前在建项目共有16个,其中1个为一级开发项目。全部二级开发项目总权益建筑面积416.27万平米,一级开发项目总权益建筑面积113.95万平方米,其中保障房建筑面积317.3万平米。 在商品房发展受到抑制而保障房建设受到大力支持的行业形势下,公司确立了在保持普通商品房开发建设规模的同时,加大保障性住房建设力度的方针。在公司业务中,保障房业务占比较高,从数量上看,14个住房开发建设项目中有7个是保障房建设项目或包含保障房建设的项目;从规模上看,保障房开发权益建筑面积占比达到76.22%(不含一级开发项目)。截止到8月份,公司今年新增两个项目储备,均为保障房建设项目。 公司在大寺新家园公共租赁住房项目中仅承担代建责任,不参与项目投资,因此也不承担项目开发的风险,相应地,收益也相对较小,仅获取一定比例的管理费。在商品房市场受到严厉政策调控下,公司的保障房业务能为公司的发展提供稳定的收入和利润来源,保障公司的稳定发展。从目前的政策趋势来看,保障房建设是政府工作的重中之重,今后几年将继续迅猛的发展。公司将有望继续在天津的保障房开发建设中的扮演重要角色。 公司销售费用大幅降低,但管理费用增长较快。上半年,公司销售费用49.24百万元,同比下降14.17%;公司管理费用68.22百万元,同比上升29.38%;公司财务费用12.13百万元,同比下降4.79%。其中,销售费用降低主要是由于广告费用的大幅减少,管理费用的增加主要是职工薪酬的增加。随着公司保障房建设比重的增加,公司在宣传等销售支出上的花费将越来越少。而随着公司项目的不断增加,规模的不断扩大,管理费用的增长是趋势。 预计2011年-2013年公司结算收入约为31.96亿元、42.96亿元和49.32亿元,净利润可达到3.45亿元、5.98亿元和7.12亿元,每股收益分别为0.281元、0.460元和0.547元,年复合增长率为39.52%。按照公司目前股价,市盈率分别为15.91、9.72和8.17,处于较低区域,我们继续看好未来天津保障房建设为公司发展带来的正效用,因此,继续给予“增持”评级。 风险提示:(一)政策风险(二)资金风险(三)销售风险(四)市场单一风险。

中国枣产品市场集中度低,市场上企业多达数千家,作为行业的龙头,2009年公司的市场份额也仅占1.8%。在准入门槛低,产品质量参差不齐的局面下,公司品牌优势和渠道扩展模式将助力市场份额的逐渐提升。 公司上半年收入增幅有所下降,主要原因在于原料价格的上涨和品质的下降。红枣价格近十年来始终保持上涨态势,但2010年受气候影响,红枣品质和出产量均有所下降,对公司上半年的销售造成一定的影响。 从公司的产品结构分析,公司目前的十大系列230多个单品中,收入最大的产品是健康情枣和精品红枣两大类,其中健康情枣的收入占比在51%。而在上半年,健康情枣的收入比去年同期下降了5.03%,精品红枣虽然原料采购成本大幅上涨,但因为精品红枣品质较高,公司采取大幅提高产品价格保证了精品红枣的收入同样大幅提升,毛利相对稳定。 公司计划今年新开店800家,而上半年公司专卖店数量由2010年底的1819家增加到2035家,专卖店的开店速度增长低于预期,预计公司下半年将采取积极措施加大开店速度。公司目前已积极扩展其他渠道,通过收购、宣传引导政策优惠以及扩大企业品牌宣传等措施为经销商销售提供有利的条件,从而鼓励和吸引更多的经销商加大开店速度,提升销售能力。 公司上半年专门成立了策划部,并且公司已经与专业营销公司展开合作,目的就在于进一步提高公司在全行业的影响力,全面提升公司的营销能力,但最终成效有待时间的检验。 目前公司红枣绝大多数的采购均采用市场化的收购模式,在红枣成熟的季节,公司派采购人员到全国各地主要的产枣区进行收购,然后将采购的红枣运输到公司冷库进行保存。由于冷库环境下红枣可以储存2~3年,公司现有冷库储存量2.3万吨,拟加大冷库建设项目,达到4.6万吨的存储量。 去年较高的原材料采购价格制约了公司的扩张规模。由于公司一般情况下以25%左右稳定的毛利率指导产品价格,因此公司在去年11月对公司产品提价平均40%,由于产品销量较好,提价对经销商影响并不大。 又到一年摘枣时,从枣树种植面积和目前枣树结果情况来看,今年枣产量较为丰足,红枣质量也有明显提升,预计红枣收购价格将下降30%左右。由于公司采取稳定毛利率的策略,公司将对产品价格同步进行下调,从而扩大产品销量,增加公司营业收入。 预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.78元、2.31元和2.91元,市盈率分别对应32.58倍、25.11倍和20倍,在今年原材料品质提升和价格预期下滑的条件下,给予“增持”评级。 风险因素:红枣主产地自然灾害影响,红枣价格大幅上涨,原料品质有所下降,对红枣行业的生产经营带来不利影响。

投资要点: 连铸是钢铁工业历史上具有划时代意义的一次技术变革,它极大地提升了炼钢过程的生产效率。现在除极少数要求极高的特种钢仍需采用模铸外,其余的钢种都采用连铸。 在连铸机上合理采用电磁搅拌能有效改善铸坯的内部组织结构,提高表面质量,减轻中心偏析和中心疏松,消除中心缩孔和裂纹,大大增加等轴晶率。同时可放宽连铸工艺条件,增加拉速。 比较国外连铸EMS的配置率,我国连铸EMS 仍然有巨大的市场空间。统计数据表明,国内方/圆坯连铸生产线EMS配置率不到40%、板坯连铸生产线EM 配置率不到15%,与发达国家约80%的配置水平有较大差距。 公司是国内连铸EMS 设备行业中产品品种最齐全、技术最先进、销售额最大的企业,在连铸EMS 业务领域具有全面的领先优势。 注意到公司在板坯EMS 方面竞争优势明显,具有相当的定价权。我们认为,市场需求的快速增长可望为公司打开盈利空间。 预计预公司未来三年营业收入或将达到 2.23亿、2.86亿、3.82亿元;每股收益为0.47、0.61、0.82元;维持“增持”评级。 风险提示:公司EMS设备应用于钢铁行业,而EMS设备营收占公司总营收85%以上,因此钢铁行业的波动将不可避免的影响公司的发展。

报告概要: 报告期内实现主营业收入63,644.76万元,较上年同期增长87.56%;归属于上市公司股东的净利润为5,955.31万元,较上年同期增长144.08%,综合毛利率由上年同期的22.28%上升为今年上半年的26.77%。 公司主营业绩大增,新项目稳步推进。公司对大宗原材料做到合理储备,加大新产品研发和六氟磷酸锂、动力锂离子电池项目建设力度,公司生产经营各项主要财务指标较上年同期均有较大幅度增长。年产200吨六氟磷酸锂项目顺利达产,产品质量达到国际先进水平,上半年六氟磷酸锂实现营业收入1178万元,年产2000吨六氟磷酸锂及配套电子级氢氟酸、电池级氟化锂项目稳步推进,一期工程将于年底建成投产;年产1亿安时动力锂离子电池项目一期工程5000万安时生产线预计下半年建成投产。公司预计, 2011年1-9月份净利润比上年同期增长100%-150%。 公司不断加大技术研发力度。报告期内管理费用增加2,817.47万元,与去年同期相比增长115.59%,主要系工资及福利费、研发费用增加所致。截止2011年6月30日,公司累计申报专利125项,获得授权59项,其中42项为发明专利。 萤石资源开发是公司一项长期发展战略。稳步开展与内蒙古敖汉旗景昌矿业等萤石企业合资合作开发项目。 公司在六氟磷酸锂项目上优势明显。公司六氟磷酸锂投产摆脱关键材料对国外企业的依赖,利于下游电解液企业健康发展,提升我国锂电产业核心竞争力,公司六氟磷酸锂主要原料氟化锂、氢氟酸全部为自给,每吨六氟磷酸锂成本公司比竞争对手低20000元以上,萤石资源自给将提升六氟磷酸锂核心竞争优势。 六氟磷酸锂助公司在清洁交通工具领域大展拳脚。我们认为,随着血铅事件引发铅酸电池大规模停产整顿,锂电池成本逐渐下降,其单位时间的经济成本具有优势,锂电池有望替代铅酸电池成为电动自行车的动力源。另外,发展新一代电动汽车和混合电动汽车作为无污染、少污染、能源多样化配臵的新型清洁交通工具将是必然趋势。作为电动汽车的“心脏”,也是能否真正实现商业化的关键技术之一,锂电池技术的发展决定了未来新能源汽车的市场份额,而六氟磷酸锂作为锂电池的关键核心技术,也必将左右新能源汽车的未来;反之,新能源汽车的大力发展也将带来对六氟磷酸锂需求的爆发式增长。预计公司2011-2013年EPS分别为1.18、1.65和2.42元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:原材料大幅波动;新能源汽车商业化不及预期。

公司于8月16日公布中报,报告披露在报告期内,公司实现营业总收入7,252 252.76万元,同比增长10.95 10.95%。实现利润总额3,362 362.83万元,同比增长46 46.91 91%;;上半年实现每股收益0.38元。 营业收入平稳增长,净利同比大幅攀升。从公司披露的半年报来看,上半年是手机等通信产品的传统淡季,公司营收增速仅为10.95%;净利润则同比增速高达46.91%,主要的得益于天线连接器等新产品销售规模的扩大以及规模效应等因素致使公司毛利率水平的大幅提高。 毛利率创新高,产品结构改善。步入2011年公司毛利率屡创新高,一季度毛利率为64.86%,上半年公司毛利率再次提升约3%至67.53%,较去年同期大幅提升了7.26个百分点,创新高;公司净利率更是高达46.37%。一是公司产销量的扩大,规模效应凸显,产品单位制造费用呈下降趋势;二是天线连接器等新产品销售规模逐步扩大,份额也逐步提升;三是下游的手机厂商对于手机天线产品的价格敏感性不高等因素使得公司保持了较高的盈利水平,毛利率水平维持了较高的水平,我们认为随着新产品的份额的提升,公司的高毛利率水平预期可维持。 公司客户集中度进一步提升,切入国际大厂业绩弹性较高。报告披露2011年上半年公司前五大客户销售金额营收占比高达76.28%,较2010年提升了13.85%,客户集中度进一步提升。 国内知名的移动终端提供商如金立,步步高、OPPO 等是公司主要客户并有着长期稳定的良好合作;三星,RIM,华为等也已成为公司重要的客户,供货正在逐步增长,但营收占比依旧偏低,如果公司能突破其中一家,成为其天线和天线连接器主流供货商,销售规模将迅速放大,故而公司业绩拥有较高的弹性。与此同时,公司在深耕原有客户的同时,也将积极拓展MOTOROLA、NOKIA与AMAZON(E-BOOK)等国际大客户和其他国内规模手机整机厂商。 智能手机出货量大增,提升天线配件需求。根据IDC最新报告显示,二季度智能手机出货量同比增长65.4%,达1.065亿台,近四个季度的出货量都维持了50%以上的同比增长;并预计2011年全球智能手机出货量将为4.72亿部,到2015年将达到9.82亿部;2011年全球市场智能手机的出货量将同比增长55%,达到手机市场总体增长率的4倍。与此同时,较普通手机智能手机具备了GPS导航、手机电视、收音机及WLAN上网等,单部手机配置的天线数量将大于2支,手机天线设计采用多天线方案成趋势;天线应用也已从手机等扩展到上网本、无线上网卡、GPS 及其它各类便携式互联电子产品领域,应用市场不断扩大,从而提升对手机天线配件的需求。 利息收益增加,期间费用下滑。2011年上半年期间费用率为14.93%,也下滑至近几年的低点,较2010年底下滑了3.82个百分点,主要得益于募投资金产生的利息收益,其中管理费用率18.46%,稍有提升,主要是报告期人力成本增长及研发投入加大所致;营业费用为2.31%,控制在合理水平。整体而言公司期间费用控制的较为合理。 维持“增持”评级。公司目前拥有稳健的财务结构(研发费用全部予以费用化以及超募资金补充现金流)、稳定的高毛利率水平、陆续拓展客户的研发水平以及期间费用的合理控制;与此同时,下游行业在智能手机驱动下对手机天线高需求,均为公司未来发展提供了良好的基础和环境。公司新产品手机天线连接器份额有望逐步提升,募投项目投产将提升天线连接器的收入占比,并成为公司盈利的重要来源。我们期待募投项目投产后盈利的提升,预计下半年营业收入增速将有所回升,调高2011-2013年净利润增速,EPS分别为0.82、1.18、1.59,分别对应目前股价32、22、17倍的PE,继续维持“增持”评级。 风险提示。公司目前募投项目进展不及预期,下游客户集中度进一步提升,以及面临4季度限售股解禁等风险。

净利润同比增长41.89%。截至 2011年上半年末,2011年上半年实现利润总额56.72亿元,比上年同期增加16.60亿元,增长41.38%;实现净利润42.67亿元,比上年同期增加12.59亿元,增长41.89%。扣除非经常性损益后的基本每股收益0.77元。 经营规模稳步增长。截至 2011年上半年末,公司总资产达到11407.68亿元,比上年末增加1005.38亿元,增长9.66%;各项存款余额8175.92亿元,比上年末增加499.70亿元,增长6.51%;各项贷款总额5706.75亿元,比上年末增加427.38亿元,增长8.10%。 业务结构进一步优化,净利差、净息差逐步扩大。贷款结构优化,纯贷款占比不断提高高达98.4%。截至上半年,净利差、净息差分别为2.5%、2.65%,较去年同比分别增长了0.18和0.22个百分点,主要是由于上半年央行三次加息。 中小企业金融服务快速增长。公司持续打造“中小企业金融服务商”品牌,加大客户开发力度。截至2011年6月末,小企业专营机构纯贷款余额达332.94亿元,比年初增加147.96亿元,增长79.98%;纯贷款客户达5193户,比年初增加2212户,增长74.20%。2011年6月末,全行小企业纯贷款余额达1132.33亿元,在全行纯贷款余额中占比达19.92%。 中间业务发展迅速。上半年实现中间业务收入19.04亿元,同比增长74.36%,中间业务收入占比12.00%,同比提高2.56个百分点。主要得益于投行业务、理财业务和国际结算业务的快速增长。其中,国际结算业务快速增长,国际结算量达到296.68亿美元,同比增长60.39%;国际结算收入大幅提高,达到4.20亿元,同比增长43.74%。 资产质量持续稳定向好。加强信用风险管理,不良率实现双降,抵御风险能力不断提高。2011年上半年不良贷款余额比上年末减少6.46亿,不良贷款率0.98%,已低于1%,比上年末下降0.20个百分点;拨备覆盖率大幅度提高62.16个百分点,达到271.23%。 成本控制较好,资本监管指标达标。实施全面成本管理,严格控制费用支出,加强财务审批的过程和标准管理,上半年成本收入比42.59%,比2010年底降低了0.82个百分点。公司上半年完成非公开发行股票工作,共募集资金201.07亿元,增加了核心资本,上半年末资本充足率达到13.32%,核心资本充足率达到9.80%。资本充足指标符合监管要求。 投资建议:公司重点发展中小企业并取得较快进展,同时中间业务突飞猛进,这将有助于公司业绩的提升。下半年公司各项业务将继续稳步推进。目前PE(TTM) 10.84倍,PB 1.81倍,PE水平行业较高,但同时PB水平处于行业中上水平,给予增持评级。 风险因素:宏观经济的系统性风险;监管层的监管政策;资产质量风险,主要是房贷、小企业贷风险。