投资要点: 公司15H1业绩符合预期,经营性现金流显著提升。8月20日,公司公布15年半年报,15H1公司营收4.29亿元,同比上升11.98%;归属上市公司净利润1.18亿元,同比上升5.64%。15H1公司经营性现金流4082万元,同比提升77.94%;存货3.43亿元,同比下降19.51%,显示公司运营情况良好。 综合毛利率、净利率略有下滑,费用率控制得当。15H1公司综合毛利率41.91%,同比下滑2.84个百分点;归属净利率27.58%,同比下滑1.67个百分点。受国内石化、化工领域行业性投资不振,公司产品需求不旺,目前看,公司产品利润率下降空间不大,后续有望保持在相对稳定的基准。15H1公司三费率12.42%,同比下降3.38个百分点,公司费用率控制得当。 进军医疗机器人。公司通过对智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备、新材料领域的战略布局,谋求战略转型。公司与哈尔滨思哲睿、苏州康多机器人等合作,投资微创外科手术机器人及智能器械完整的项目。思哲睿医疗研发的微创外科手术机器人及智能器械各一款第一代产品已完成多批次动物实验,第二代产品已完成产品定型。思哲睿医疗研发项目开发的微创外科手术机器人若能顺利按计划取得成功,能够覆盖普通外科、胸外科、泌尿外科、妇科等十余个外科手术科类,设备应用前景广阔。 智能装备、环保。博实股份拟与睿德信合资设立东莞市睿德信股权投资管理有限公司;拟以自有资金人民币6000万元投资设立东莞市博实睿德信机器人股权投资中心。7月18日,公司自主研发的“全自动装车机”在益海嘉里某公司成功通过运行测试。5月12日,公司公告拟以自有资金增资工大金涛,2015年,公司除继续推进产品与服务在节能减排降耗与环境保护领域的研发投入外,还将通过外引内联,扩大对该领域的投资。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入6.95、7.81、8.84亿元,归属母公司净利润2.08、2.50、2.80亿元,摊薄后EPS分别为0.52、0.62、0.70元。截止8月20日收盘,公司股价46.72元/股,对应15年市盈率89.85倍、16年市盈率倍75.35倍,目前估值偏高。公司积极布局新领域,原有领域稳中有升,考虑到目前市场给予智能装备公司普遍较高的估值,我们给予公司16年PE估值区间76-80倍,未来6个月目标价格区间为47.12-49.60元/股,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新领域拓展进度或低于预期。

投资要点: 收购明匠智能,进军工业4.0。公司5月21日公告拟以发行股份方式,购买上海明匠智能系统有限公司100%股权,同时拟募集配套资金4.2亿元,用于黄河旋风宝石级大单晶金刚石产业化项目、补充明匠智能营运资金及补充黄河旋风流动资金。 “明匠智能-最接地气”的中国工业4.0企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡可以嵌入现有设备的控制柜,采集工业现场设备的开关量信号,模拟量信号,无需更换任何制造设备,较好的解决国内低端(电气化)生产设备与先进工业4.0技术之间的信息对接问题;公司自主研发的MES系统可以确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比,明匠智能的工业4.0改造方案更加适合中国国情。 明匠智能15年业绩迸发。明匠智能起步于汽车制造业智能升级,目前正在大力拓展家电、3C、钢构领域。根据公司网站披露,2015年一季度公司销售额接近14年全年,预计全年增长200%以上。15年全年完成3000万的承诺利润应该较为轻松,按照公司13-14业绩的增长趋势,我们预计,公司15年全年实现净利润有望突破5000万元。 黄河旋风主业稳定。黄河旋风15年上半年实现营收8.48亿元,同比增长4.84%;净利润1.05亿元,同比下降7.30%,受宏观经济下行影响,公司业绩基本符合预期;14年募投项目发行完成、15年募投项目蓄势待发;公司董事会7月15日审议通过308万份股票期权,行权价格为22.18元/股,截止8月13日收盘,公司股价为20.49元/股,具有较高的安全边际;公司7月中旬公布两笔重大合同,合计销售额5.746亿元,占14年全年营收的34.57%,执行期均至2016年底,不排除15年内,公司有更大金额订单落地的可能。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、26.30、32.30亿元,归属母公司净利润3.06、4.66、5.98亿元,摊薄后EPS分别为0.39、0.59、0.75元。考虑到自14年底以来的工业4.0升级热潮,以及2015年国务院正式公布了《中国制造2025》规划,明匠智能公司业绩15-16年大概率会继续保持高速增长,目前市场给予工业4.0公司普遍较高的估值,我们给予黄河旋风本部16年30倍PE(制造业估值),明匠智能16年40-60倍PE(工业4.0估值),对应总市值在154.5-183.9亿元,总股本按79194.50万股计算(包含此次增发的9691万股),未来6个月合理价值区间为19.51-23.22元,给予买入评级。 风险提示:新项目建设风险;市场开拓风险。

信息安全国家队,打造完整信息安全产业链。公司是中国电子科技集团30所下属唯一上市公司,2008年上市成为中国“信息安全第一股”。公司正逐步从产品提供商向行业解决方案提供商转型,2014年通过收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业,形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链,目前安全集成及服务业务收入占比已达到56%。 密码技术全国领先,公司业绩重回高速增长轨道。公司在密码技术及产品方面一直保持国内领先水平。2012年因30所根据国家政策要求对安全保密产品的技术体制进行升级换代,暂停部分安全保密产品的研制生产,相关业务受影响导致公司2012/13年营收和净利润大幅下滑。受益信息安全产业高速发展,安全保密业务快速恢复,2014年公司营收12.36亿元(YOY+60.45%),归母净利润1.19亿元(YOY62.17%),重回高速增长快车道。 与中国移动签署10万台大订单,安全手机业务迎来快速放量。公司与中国移动研究院合作联合研制智能安全手机及后台密钥管理系统。2015年8月初公司公告与中国移动终端公司签署nubiaNX505J采购合同,前期提货量10万台。我们预计,借助于中国移动的渠道资源以及公司在党政、军工等安全手机主要需求领域的优势,销售有望快速放量。除了手机销售利润外,公司研发的后台密钥管理系统有望参与运营商增值服务分成。 定增30亿元助力提升全产业链,大股东参与认购彰显信心。公司2015年8月初公布定增预案,拟发行4891万股,发行价61.33元/股,锁定期为3年,募集资金30亿元投向5个项目(见表3)。我们认为,此次定增将有力帮助公司完善和全面提升从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统到方案、集成、服务的完整产业链布局。同时,大股东中电科下属中国网安和中电科投资共认购815万股,是本次定增最大参与方,充分彰显对公司发展的信心。 国企改革背景下,公司有望继续整合集团资源打造信息安全旗舰。中国网安于2015年5月成立,将通过整合中电科集团内部相关资源,建设网络信息安全高地,支撑国家网络空间安全战略。2015年6月中电科公告拟将30所及国信安所持上市公司股权无偿划转给中国网安,中国网安将成为公司第一大股东,实际控制人仍为中电科集团。在军工国企改革大背景下,公司有望成为中电科集团继续整合信息安全资源的上市平台。 盈利预测与投资建议。受益我国信息安全产业高速发展,公司业绩进入快速增长通道,预计2015-17年EPS分别为0.57、0.94、1.42元。考虑公司作为信息安全国家队的重要战略地位,以及未来继续整合集团相关资源的预期,我们认为公司应享有充分估值溢价。给予公司“买入”评级,6个月目标价80元,对应2015年约140倍PE。 风险提示。技术升级、技术失密。改革的不确定性。

借力资本市场不断进行业务转型。公司1992年上市之初经营橡胶制品,分别于2001年、2006年增加医药销售及房地产开发业务;2011年以来,公司在保持原有业务的同时增加了农机业务,并逐步加大对稀土产业的投资;2014年,公司收购丰越环保100%的股权,进入有色金属回收利用行业;2015年,公司出售所持宁波药材的股份,剥离了不盈利的业务,并通过收购鹏起实业100%的股权向军工领域转型。 鹏起实业,军工钛合金锻、铸造重要参与者。公司于2015年6月非公开发行募集13.54亿元收购鹏起实业100%的股权。鹏起实业主要从事钛合金精密铸造件和精密锻造件的研发、生产和销售,主要产品终端应用于航空航天、舰船等军事领域。目前正处于业务快速发展阶段,截止2015年4月,鹏起实业手订单合计1.52亿元。根据签订的战略合作协议和客户提供的一些重点项目的订货意向书,2016、2017年预计合同金额分别为3.65、4.28亿元。鹏起在积累核心客户的同时已与一些新的客户进行了接洽和调研。根据对新开拓客户的需求调研,2016、17年预计需求金额分别为1.57、2.65亿元。此外,公司承诺2015-2017年实现净利润分别为8000、15000、22000万元。考虑鹏起实业实际控制人张朋起控、参股公司中有申和通明雷达公司,公司后续存在进军雷达行业的预期。 钛及钛合金精密铸造军工下游极为空间广阔。钛合金在军工行业主要应用于导弹和飞机零部件领域。据美国《航空和空间技术周刊》预测未来5年,在导弹生产数量方面,中国北方工业公司及中国精密机械进出口公司合计生产导弹数4.85万枚,总价值约160亿美元,合计占全球规模24%。按照导弹钛合金舱段和零部件售价占每枚导弹售价的10%测算,我国未来5年导弹钛合金市场容量约100亿人民币。预计未来20年国产军用飞机(包括战斗机、打飞机)对钛合金的市场需求超过400亿人民币。 有色金属亦公司是未来重点业绩来源。自2012年以来,公司逐步完善有色金属领域的布局,先后通过股权收购、增资等方式完成对稀土领域的布局。2014年,公司收购丰越环保100%的股权,丰越环保是一家通过处理冶炼废渣、废料、尾矿渣综合性回收铜、锡、金等多种有色金属为主的环保型民营企业,产品涵盖数十种稀贵金属、氧化物、合金及化合物等,广泛应用于新能源、LED、红外、激光、航空航天等高科技领域,下游空间十分广阔。我们认为,有色金属是公司未来业绩重点来源,从上游的稀土开采深加工到贵金属的回收综合利用打通了上下游产业链,具备良好的协同效应。

股权激励绑定核心员工利益,业绩承诺彰显转型决心。8月5日,公司公告首期限制性股票激励计划预案,计划面向管理层及核心员工共计13人定向发行新股约477万股(预留47万股),增发股数占总股本的4.64%,增发价格为26.66元/股(该公告前20个交易日均价34.87元/每股,约76折)。此次股票激励锁定期为3年,12个月后可以首次解锁33%的股票。并且,公司承诺解锁期的年度考核目标为:以2014年为基础,2015年的净利润增长不低于40%;2016/2017年不低于249%/305%。公司2014年净利润3,300万元,为之前公布的H115净利润预计为1,258-1,383万元,半年同比增幅在10%以内。不过,其主要增长来自环保领域,尤其是污泥处理领域的分离设备销售增长较快。我们认为此次业绩承诺彰显了公司转型的决心,公司有望在污泥处理及环境工程领域取得新突破; 成立合资公司,专注固废及污泥处理业务。7月13日,公司发布公告,与四川中海工业设备有限公司、上海惠畅投资管理合伙企业(有限合伙)公司共同出资3000万元人民币成立合资公司四川中欧环保科技有限公司(以下简称“中欧环保”)。其中,公司出资1,530万元,持股51%。中欧环保致力于引进国际先进的污泥和废弃有机物处理技术及设备,并且根据中国实际情况,对相应设备及技术进行优化整合,为客户成套解决方案。公司前期已经控股美国圣骑士公司,我们认为公司此举成立合资公司,有效推进了圣骑士公司在中国的业务落地,同时增强了公司引进先进技术,开拓中国环保市场的战略布局; 主要产品获国际先进水平认证,应用前景看好。公司主要产品THK卧式螺旋浓缩机和卧式螺旋卸料沉降离心机获得了四川省科技厅颁发的国际先进水平科学成果鉴定证书。在污泥处理等环保领域,特别是在发达国家,浓缩机、离心机在内的分离设备有着广泛用途。目前,国内相关领域也开始大力推进应用分离设备进行污泥的处理,应用前景非常看好。公司前期已经中标北京市城市排水集团价值2,250万的“北京市高碑店再生水厂污泥处理系统”污泥离心浓缩机及预脱水系统设备项目,并且已经承接该集团价值1,372万的“北京定福庄再生水厂工程”污泥离心浓缩系统设备项目; 目前股价与前期高点相差较大,维持买入评级。2015年7月23日公司收盘价为43.16元,距离前期高点71.98元下降近40%。基于公司上半年已经逐步完善污泥领域的布局,我们预计,公司环保领域的订单下半年将明显增加,2015年EPS预计为0.48元。根据相对估值法,考虑到公司所属环保装备未来基本面的变化及股权激励后公司业务拓展的可能,给出目标价64.28元,对应2015年135xPE;维持买入评级; 风险提示:环保订单不及预期、宏观经济风险、市场风险。

投资要点: 亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付,对价总额的24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用,亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。 本次标的公司2012年度、2013年度、2014度营业收入分别为4382.42万元、6640.50万元、8221.51万元,营业利润分别为546.39万元、898.08万元、408.56万元,净利润分别为893.16万元、1098.38万元、904.60万元。 上述公司资产作价13976万元,其中现金对价为3421万元,另外1.06亿元价值通过以9.89元发行1067.27万股换股筹集。发行完毕后,朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为848.86万股亚威股份的股票。 补偿方承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于1500万元、1800万元、2200万元。 本次收购增发使得上市公司总股本从3.52亿股,增加到3.67亿股,股本仅扩大了4.16%,而仅是14年公司备考净利润就增长了10%,若相对于15年,备考净利润增长约为15%。 公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于20%,预计15年激光设备的市场需求将超过600亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统,属于定制的类工程项目,需要大量垫资。借力上市公司后,业务拓展能力将大幅提高。 以上重组业务对亚威股份是向好影响,但总体数额有限,相对比例低,我们估计公司2015年净利润达1.08亿,2015-2017完全摊薄EPS 为0.29、0.31、0.35元,对应2015年PE75倍,目标价22元,给予增持评级。 风险提示:系统性风险,收购标的盈利风险。

投资要点: 航天科工集团装备制造上市平台。公司涉及五大业务:专用汽车、柔性管件、压力容器、艺术制像、工程机械。2014年压力容器产品受订货及产品生产周期影响同比明显减少,工程机械受煤炭行业不景气影响收入持续下滑,汽车产品因子公司停业清理收入大幅下降;艺术制像产品受工程进度影响收入确认略有下降。专用汽车产品受益于环卫车、军用加油车订货情况良好,收入同比增长明显;柔性管件产品继续保持国内管件产品的主导地位,收入平稳增长。 积极清理低效负效资产,做减法优化公司资源配臵。公司积极推进低效负效资产的清理工作,2014年晨光天云和晨光水山清理整顿工作基本完成,晨光天云减亏806万,晨光水山从2013年亏损1882万扭亏为盈。2015年内公司将会进一步清理三井三池、晨光开源、晨光利源达等资产,并退出工程机械领域。我们认为,通过做减法清理低效负效资产,一方面可以减少亏损提升业绩,另一方面利于提高管理效率,整合资源集中力量发展优势产业。 定增完成,做加法发展公司优势产业。2015年7月,公司完成9.6亿元定增,将大力发展油料储运(军品为主)及LNG 运输车项目、年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目、航天特种压力容器及重型化工装备项目等核心项目。这些项目所处行业市场空间大、增速高;公司有深厚的技术和资源优势,项目经济效益良好,未来会成为公司的核心业务和关键利润增长点。 短期股价低于定增价,关注相关机遇。根据公司2015年7月公布定增方案,共配售3200万股,价格为30元/股,其中科工集团和科工集团资产管理公司认购1440万股,锁定3年,机构投资者认购1760万股,锁定一年。目前公司股价仍低于发行价,存在一定错配,建议关注。 公司母公司体外资产比例较高,有较强资产注入预期。公司的第二大股东晨光集团是航天科工四院全资子公司,四院已于2012年将其持有的23.98%公司股份划转至科工集团。目前,公司仍是四院下属唯一上市公司。我们认为,在军工国企改革和事业单位改制不断推进背景下,公司做为科工集团和四院共同控股的上市公司,存在一定资产整合预期。 盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS 分别为0.32、0.43、0.53元,参考航天系下上市公司2015年平均PE 估值水平,给予公司2015年110倍PE,6个月目标价35.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。改革的不确定性。军品订单大幅波动。传统行业继续下滑。

半年报略低于预期,期待下半年发力。2015年7月30日晚,公司发布2015年半年报。2015年1-6月公司实现营业收入43.66亿元(YOY17.41%),归母净利润-657.87万元,去年同期2493.35万元,综合毛利率同比降低3.92个百分点。分业务来看,风力发电系统实现收入22.36亿元(YOY11.28%),交流电机实现收入4.44亿元(YOY-25.45%)。半年报略低于预期,但考虑公司2015年风机订单饱满,军品业务稳步推进,我们看好公司全年业绩有望反转。 风电装机订单充沛。2014年,公司新增风电装机1781MW(YOY70%)。2014年11月—2015年2月,公司签订风电机组合同25.22亿元,供货期限均在2015年。考虑风电机组的生产及交付周期,近年来风电行业的持续回暖。我们认为,到2015年下半年,公司在手订单合同有望实现集中交付,届时风电业务收入将大幅增加,该领域全年业绩有望以30%左右的速度增长。 舰船综合电力系统空间广阔。公司军品业务稳步推进,并于2015年非公开发行募集19.3亿元用于舰船综合电力系统的研究与产业化项目。我国水下舰艇已初步实现电力驱动,未来在水面舰艇、民船领域,我们测算综合电力系统的需求空间在数百亿元。公司作为行业龙头将长期受益。考虑军品订单具备在年底确认交付的特征,导致交流电机业务板块收入较去年同期下滑,但该领域全年收入有望保持稳定增长。 管理层换届激发新活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接,公司新董事长柳秀导年富力强,32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工,后任江麓机电董事长,拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为,国企改革背景下的管理层换届将激发新活力,有利于提升企业的管理效率。 盈利预测与投资建议。考虑增发对股本的摊薄,预计2015-17年EPS分别为0.30、0.49、0.84元,暂时不考虑增发对业绩的拉动,结合可比公司2015年平均PE及公司未来军工业务的估值溢价,给予公司2015年90X,维持目标价27.00元,“买入”评级。 风险提示。军品订单的不确定性,电机行业的竞争加剧。

投资要点: 公司三大业务板块持续增长。公司业务主要包括航空产品、非航空防务和非航空民品三大板块。航空产品板块,公司拥有公司拥有较为完整的航空电子产业链,产品谱系全面,航空电子板块增长稳定。非航空防务板块,公司立足现有产品做技术衍生,着力开拓航天、舰船、二炮、公安等市场,订单量持续增长。非航空民品板块,研发和市场开拓不断深化,有望成为公司重要的业绩来源。三大板块协同发展,业务结构日趋合理,在建立多种盈利渠道的同时分散经营风险,具备较强抗风险能力。 航电行业市场规模巨大,公司竞争优势明显。据WorldAirForce统计,我国现在现役军机2860架,我们预计未来20年我国军机需求量合计2900架,价值2290亿美元;波音预计未来20年我国需要5580架飞机,价值7800亿美元。目前全球在役的主力三代战机的航电价值占飞机价值总量的30%-35%以上。民用飞机的航电系统一般占飞机价值总量的比例在20%以上。我国航电市场规模大约2400亿美元。公司在航空电子各领域,具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链的研发和制造体系,具有明显的专业领域竞争优势,市场份额较大,盈利能力较强,有望保持高速成长。 公司是中航电子系统公司重要上市平台,存资产注入预期。中航电子系统公司旗下有21家主要子公司,中航工业其他板块的平台整合已经基本完成;2014年公司开始托管中航电子系统公司。公司自2001年上市以来经过两次重组,在2013年以现金收购了青云仪表、苏州长风、东方仪表;资本运作动作不断,预计未来公司会继续借力资本市场做大自己。包括中航工业上电所等资产优质,资产注入预期强烈。以2014年财务数据计算,母公司总资产、净资产、营业收入、净利润分别为中航电子的3.46、4.52、2.45、1.58倍体外资产丰厚,存注入预期。 首次给予“买入”评级,目标价39.60元。预计2015-17年EPS分别为0.44、0.60、0.79元,结合可比公司2015年估值,考虑公司存一定整合预期带来的估值溢价,给予2015年90X,目标价39.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。科学技术升级风险,市场竞争风险。

投资要点: 债转股剥离亏损资产。6月20日上海机电公司公告其实际控制人上海电气(集团)总公司(简称:电气总公司)替高斯国际偿还22500万美元贷款及所欠贷款利息445.50万美元,总计22945.50万美元,电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成高斯国际的债权人。7月28日公司公告,电气总公司和上海机电以对高斯国际的债权进行债转股。电气总公司和上海机电对高斯国际的债权分别为:22945.50万美元和1561.52万美元,债转股之后,电气总公司将持有高斯国际93.63%股权,上海机电由原来持有高斯国际100%股权变更至持有高斯国际6.37%股权,至此公司完成对高斯国际资产的剥离。 15年业绩增厚有保障。2014年高斯国际实际盈利-2.13亿元人民币,盈利预测数1.914亿元人民币,差额高达4.04亿元人民币,高斯继续经营下去则15年将对上海机电带来明显亏损。此次高斯国际的剥离,预计可以增厚上海机电2015年度净利润约8.4亿元人民币,彻底改变印机业务对公司的负面影响。我们预计公司2015-2017年净利润为20.7亿元、19.6亿元、24.8亿元。 一体两翼发展,布局清晰。目前上海机电一体两翼的布局清晰,出售大部分亏损的印刷包装机械资产后,公司以电梯业务为主体,机器人零部件及合同能源管理为两翼的布局已经初步形成。上海机电2014年电梯收入171亿元,贡献了公司的绝大部分利润,考虑2015年房地产增速放缓,预计2015年电梯收入增长5%左右,可提供有质量的增长和现金流,仍是公司经营的主体。 积极布局两翼。公司未来两大增长点来自:1)机器人核心零部件的精密减速机业务;2)合同能源管理业务,虽然该业务2014年收入仅2亿元,未来市场空间较大。14年底上海机电资产负债率仅20%,母公司货币资金12亿元,可用现金充足,不排除这两类新业务的外部合作或外延式发展的可能。 盈利预测与估值。15年伴随印包资产剥离,公司业绩增厚有保障。我们估计公司2015年业绩增长150%以上主要来自两方面:1)出售3家印包机械资产贡献利润约为0.7亿元,15年伴随出售资产获取对价收入将带来部分资产减值冲回,此次剥离高斯国际增厚净利润约8.4亿;2)预计电梯业务增长5%。机电电梯主业平稳增长,上海国企改革重点集团公司。长期看,我们应对对上海国企改革可能带来的各公司机遇予以充分预期,坚定投资,享有改革及发展红利,长期看公司16-17年业绩应不会出现明显下滑。我们预计15-17年每股收益为2.03、1.92、2.42元,给予公司2015年17-20倍完全摊薄市盈率,目标价值区间35-41元,买入评级。 风险提示:国企改革或机器人及能源合同管理业务外延发展推进滞后

投资要点: 雷达领军者下属公司,军民深度融合发展。公司是中国电子科技集团第十四研究所下属唯一上市公司,于2013年7月通过资产置换上市。立足于微波与信息技术领域,重点发展民品和军民结合产品,形成信息系统集成(雷达)、微波电子产品、轨道交通电子系统三大业务板块。 受益国防信息化和民航国产化,雷达主业快速增长。受益国防信息化和民航国产化,2014年公司雷达整机与相关系统收入4.31亿元,同比大幅增长43.87%。公司空管雷达订单饱满,军航空管雷达市场逐步扩大,在民航领域也进一步成为核心供应商。雷达产品在气象领域连续获得多套订单,风廓线雷达也首次进入民航市场和环境监测领域,产品的行业应用范围不断拓展。 微波电子业务军民深度融合发展。公司微波电子业务技术积累深厚,受益于军队相控阵雷达逐步列装,2014年营收3.16亿元,同比快速增长62.57%。 在巩固原有大客户核心供应商地位基础上,不断拓展民用移动通信市场,并为军用宽带移动通信建设奠定一定基础,预计未来将继续保持高速增长。 轨道信号系统国内领先,2015有望迎来放量。轨道交通控制系统拥有总包资质,2014年中标南京宁和城际项目。因2014年度新合同集中在四季度签订未在当年实现收入;已签订部分合同因市政施工等原因工期延期,导致2014年收入下降。预计2015年随各项目逐步落地交付,带动该项业务业绩反转。 小公司大集团特征显著,存改制注入预期。控股股东中电科14所是我国雷达工业发源地,是预警机雷达等国家诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿,净利润7.6亿,小公司大集团特征非常显著,公司作为14所旗下唯一上市平台,在改革背景下存在科研院所改制注入预期。 定增补充流动资金助力成长。公司2015年6月公布定增预案,发行价56.55元,拟募集5亿元补充流动资金,助力公司成长。目前公司股价在定增价格附近,我们认为出现一定低估,建议予以关注。 盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0.74、0.88、1.01元,考虑可比公司2015年平均PE估值水平,以及公司作为14所唯一上市平台的资产注入预期,给予公司2015年90倍PE,6个月目标价66.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

投资要点: 依托复星集团,向节能环保、电子商务和高端制造转型。在钢铁行业景气度下滑背景下,公司依托大股东复星集团强大背景,向节能环保、电商和高端装备三大领域转型。我们预期公司未来将形成以原有钢铁主业和转型新产业共同发展的新业务格局,期待公司价值重估。 节能环保转型大跨步推进。公司于2015年3月出资5亿元设立金石节能环保投资公司,并提出“建立节能环保专业化运营公司;并购境内外优质节能环保资源;与国际一流企业合作,嫁接国际最先进技术”三大目标。2015年5月公司收购境外FIDII(HK)公司,该公司核心资产是由复星集团、三峡集团与易方达基金共同成立的清洁能源基金,主要投资风电、水电、太阳能等清洁能源项目。我们认为公司2015年以来一系列举措彰显了对转型节能环保的力度决心,未来在相关领域转型有望进一步持续推进。 增资金贸钢宝做大电商业务。公司全资子公司于2015年5月出资1000万元对金贸钢宝增资(注册资本增加至11000万元)。我们认为,增资将加强金贸钢宝的资本实力,有利于其做大做强旗下互联网钢材交易平台“金陵钢铁网”。钢铁电商作为公司未来转型方向之一,将推动公司由传统制造业向服务业的转型。 装备改造带动钢铁主业回升,未来望由钢铁材料生产商向新材料供应商转变。由于钢铁行业景气度的下滑,公司20 12、2013全年业绩亏损。2014年,公司对装备进行较大规模改造,转型发展结构调整项目逐步投产。我们预计公司钢铁产能将逐渐恢复,且有望向价值链上游拓展,由钢铁材料生产商向新材料研发制造供应商转变。 员工持股激发活力提振市场信心。公司于2014年12月公布非公开预案,拟发行8770万股,锁定期3年,价格为2.29元/股,募集资金2亿元。我们认为此次员工持股计划将利于完善激励制度,建立公司与员工的利益共享机制,提升公司治理水平,增强员工的凝聚力,利于实现公司长期可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0. 12、0.16、0.22元,考虑可比公司2015年平均PE估值水平及公司未来转型环保及电商业务带来的估值溢价,给予公司6个月目标价9.60元,对应2015年PE80倍,维持“买入”评级。 风险提示。钢铁行业景气度下滑,转型进度不达预期。

投资要点: 事件:公司7月17日晚发布公告,拟不低于17.62元/股非公开发行不超过1.42亿股,募集资金不超过25亿元用于舰船综合电力系统研究及产业化项目(19.3亿元)及补充流动资金、偿还银行贷款。其中,湘电集团认购比例不低于发行总量的30.85%。项目预计2018年达产,达产后可年产各类电机及控制元器件76台(套),产值20.89亿元。 舰船综合电力系统空间广阔,公司将长期受益。舰船综合电力系统以电能作为动力系统的能量形态方式,具有效率高、能耗低等特点。目前,我国的常规潜艇、核潜艇等水下舰艇已初步实现电力驱动,未来将重点突破护卫舰、驱逐舰及其他军辅船的动力驱动能力。据新浪军事,054型护卫舰造价约为30亿元;俄罗斯军事事实网2015年3月报道,我国海军对护卫舰需求量约为40艘;美国海军学院《全球海军武器指南》估算,动力系统约占护卫舰总成本的10%。初步计算护卫舰对于综合电力系统的需求规模约120亿元。考虑未来,综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代,我们认为,该系统的空间将达到数百亿元。公司作为行业龙头将长期受益。 风电装机增幅显著,高效节能电机大势所趋。风电系统、交流电机构成公司主要收入来源,据2014年报,二者销售额分别为42亿元、13亿元,占公司营收比重54%、16%。在风电系统领域,公司2014年新增装机1781MW(YOY70%)。2014年11月—2015年2月,公司签订风电机组合同25.22亿元,供货期限均在2015年。我们预计2015全年,风电业务将大幅增长。在交流电机领域,公司顺应节能环保的大趋势,持续进行对高效节能电机的推广,截止2013年12月,公司在该方向的推广量累计达到420万KW,居全国首位。未来,随着国家对于电机能效管控日渐严格,公司高效节能电机生产线募投项目的达产(达产后具备年产1200万KW 生产能力),公司电机领域业绩将持续放量。 管理层换届、国企改革激发新活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接,公司新董事长柳秀导年富力强,32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工,后任江麓机电董事长,拥有丰富军工企业研发及管理经验。此外,湘电股份亦是湖南省国企改革首批试点单位。我们认为,国企改革背景下的管理层换届将激发新活力,有利于提升企业的管理效率。 首次给予“买入”评级,目标价27.00元。考虑增发对股本的摊薄,预计2015-17年EPS 分别为0.30、0.49、0.84元,暂时不考虑增发对业绩的拉动,结合可比公司2015年平均PE 及公司未来军工业务的估值溢价,给予公司2015年90X,目标价27.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。军品订单的不确定性,电机行业的竞争加剧。

投资要点: 事件:公司7月10日发布公告,鼓励公司控股股东、持股5%以上股东及公司董事、监事及高级管理人员于近期择机增持公司股份,并承诺在未来6个月内不减持所持有股份。部分大股东及董监高已开始陆续增持公司股份。 点评:公司股价前期随市场调整后,目前被明显低估。主要大股东及董监高近期连续增持,一方面将有力提振市场信心,另一方面将极大激发管理层积极性,提升公司管理运营效率,助推公司业绩爆发和价值回归合理。 远程战略轰炸机是核三位一体的一极,也是我国军队作战能力短板,亟待发展,利好大飞机和发动机厂商。7月7日国家英文报纸《中国日报》用整版篇幅刊文,探讨中国可能正在研制新型远程轰炸机的情况,可能需在未来15年内花费1050亿美元。《中国的军事战略》白皮书中明确提出空军战略要实现国土防空型向攻防兼备型转变,我们认为发展远程战略轰炸机是空军装备发展必然方向。此前汉和防务报道我国发展远程战略轰炸机将使用新的涡扇-18航空发动机,将极大利好我国飞机厂商和航空发动机厂商。 海空军战略需求升级拉动公司业绩增长,军机未来看点在运20量产。美国重返亚太战略深化、周边岛屿纷争、朝核危机等因素使得我国所面临外部战略压力进一步增大,海空军战略地位不断升级,习近平等国家领导人高度重视,强调“加快建设空天一体化强大空军”。轰6、歼轰7、运-8等我国目前空军主力军机采购稳定增长是公司业绩有力保障。长期看运-20未来20年需求约400架,价值约5000亿元,将大幅拉动公司业绩增长。 民用航空市场风景这边独好,公司将成我国飞机产业领军旗舰。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲,成为世界最大航空运输市场,波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机,总价值达7800亿美元。公司新舟60飞机2014年中陆续获海内外最大订单彰显客户认可,ARJ21即将交付投入运营,C919大飞机已进入总装阶段。公司成为引领我国飞机产业的龙头,未来有望复制空客成长轨迹,分享我国及世界航空市场大蛋糕。 盈利预测与投资建议。公司大周期反转拐点确立,预计2015-16年EPS为0.23、0.30元。若考虑公司定增融资及股本增厚,预计摊薄后2015-16EPS分别为0.22、0.29元。我们长期看好公司作为龙头的发展趋势。虽短期估值较高,但考虑到公司的战略性地位和未来众多重大项目巨大空间,我们认为公司应享有充分估值溢价,上调6个月目标价至40元,对应2015-16年PE分别为182x、138x,强烈建议从长期投资角度关注。

投资要点: 事件: 公司7月16日晚发布公告, (1)公司收到国资委下发的《关于中航工业机电系统股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》; (2)公司副总经理王伟及关联方中航投资、中航资管、贵航股份合计增持公司股份198.49万股。 点评: 增发获批复,提振市场信心。根据方案,非公开发行完成后,公司4家国有股东持股份数不变,合计持股比例不低于53.55%;关联方中航航空产业投资等参与认购股数占发行后总股本的5%,核心团队通过“机电振兴1号”认购公司新发股份1055.94万股(占比0.95%)。我们认为,高管参与增发显示管理层对未来发展的信心,利于充分激发管理层积极性,提升上市公司管理运营效率。此外,关联方及公司高管增持释放利好信号。公司基本面逻辑没有改变,前期受市场波动影响超跌,我们认为公司股价在市场反弹中有较大机会,恢复合理估值。 航空机电龙头,板块整合持续推进。公司是我国航空机电龙头企业,近年来业绩增幅显著,随我国军机采购提速,预计公司机电产品有望继续保持15-20%的稳定增长。我们测算未来20年机电系统市场空间近万亿。机电板块成长空间极其广阔。公司是中航工业机电板块专业化和产业化发展的唯一平台,控股股东机电系统公司自2012年合计收购庆安等11家企业。未来随中航工业集团资本运作的持续推进,机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期,关注由此带来的投资机遇。 盈利预测与投资建议。预计2015-16年EPS分别为0.50、0.59元。若考虑公司2015年完成收购并表及增发带来的影响,预计2015-16年EPS分别为0.72、0.82元。参考目前中航工业飞机板块平均约75倍的估值水平,公司目前价值明显被低估,综合考虑后我们认为公司2015年的合理PE估值应在50倍以上,维持目标价36.00元不变,“买入”评级。 风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。