事件:10月18日公司公告,全资子公司海源新材料与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》,将在新材料、新技术、新工艺等领域开展战略合作。 点评: 海港集团提供资金及产业资源,协同发展自浙江辐射全国。海港产融系浙江海港集团旗下的私募股权投资平台,实控人为浙江省国资委。海港产融将建立“汽车轻量化新材料产业基金”,主要专项投资于海源新材料股权增资及其他相关项目,第一期资金约20亿元,海源新材料承诺出资部分资金。海港集团下属宁波港、嘉兴港的杭州湾新区设有汽车产业园,《宁波杭州湾新区汽车产业发展战略规划(2018-2025)》显示,到2025年新区新能源汽车产量要到50万辆,目前已有上海大众、吉利两大整车厂落地,发展前景广阔。公司与吉利等整车厂长期保持良好合作关系,通过此次合作,公司有望与新区整车企业协同并进,搭乘新能源汽车发展东风,提速发展。 整车及电池厂客户资源丰富,在手订单充裕。随着新能源汽车消费市到来和汽车排放政策趋严,汽车轻量化势在必行。节能与新能源汽车技术路线图指出,2020、2025、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%。公司目前已批量配套宁德时代、宇通客车、东风柳汽等客户,同时收到吉利商用车、宝马中国、国轩高科等多个订单。2018上半年公司累计取得14.05~17.58亿元订单,预计将于今年Q4投入批量生产。公司率先卡位轻量化复材领域,建立较强的市场、技术壁垒,逐步垒高护城河,未来高速成长可期。 具备复合材料全产业链优势,下游应用广阔、进展顺利。公司依托在复合材料装备的领先优势,通过整合国内外资源,构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具有综合领先优势。除汽车轻量化外,建筑轻量化方面已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等建立长期合作,仍在积极开拓其他大型建筑企业。地铁等基建项目近期有望加速建设,公司产品在公建领域销售有望快速提升。 投资建议:公司具备复合材料全产业链优势,下游应用空间广阔,伴随新能源车普及快速发展。预计2018-2020年EPS 分别为0.20元、0.65元和0.81元,增速分别为657%、220.3%和23.3%。维持“买入-A”评级,6个月目标价8.45元,相当于2019年13倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,研发进展不顺。

事件: 10月18日公司发布2018三季报,前三季度公司实现收入32.27亿元,同比增长52.53%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长58.26%;经营净现金流4277.47万元。Q3单季度实现收入11.76亿元,同比增长60.37%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长59.62%。 点评: 收入逆势持续高增长,龙头地位不断巩固:据我们测算,扣除并表因素后(公告显示Finver、VBM及VINCO自2018年8月开始并表),公司Q3单季度收入约11.47亿元,同比增长56%;归母净利润约1.49亿元,同比增长58%(并表标的2018Q3收入业绩简单按公告其2017年收入业绩*25%估算)。公告显示,2018H1行业百家整机企业累计收入同比增长22.44%,这一增速在1-8月下降至16.9%;环保督查致使行业高增长的状态步入尾声,整体发展动力依然强劲,保持中速增长。行业二八分化继续演变,公司份额强势扩张,不断巩固龙头地位。 毛利率回归正常,管理费率大幅下降,付款政策调整影响现金流:2018Q3公司毛利率29.66%,环比提升1.44个pct,年初以来压制毛利率因素逐步化解(新员工生产效率低、原材料成本上升等)。Q3销售/管理/财务费率分别为4.45%、4.22%和-2.08%,同比分别下降1.25/5.37/2.93个pct,展现较强的内控能力。前三季度公司经营净现金流同比大幅下降3.98亿元,系公司为增强供应链能力,主动调整供应商付款政策(承兑汇票改为现金支付)所致。 布局高端缝制,引领行业智造升级:10月15日公司公告拟投资56亿元建设“杰克智能高端缝制装备基地”,其中一期规划投资11.15亿元,建设期约2年,目前建设施工及规划许可等批复手续已完成;二期规划投资44.85亿元,建设期约3年,两期项目建成后预计达产总产值约90亿元。此次投资将通过产品技术升级和品类扩充,为公司全球化战略的落地提供保障。 投资建议:缝制设备行业持续分化,公司份额提升龙头地位进一步巩固;加大投资实现品类扩充、技术升级将提供持续驱动力,看好长期发展。预计2018-2020年公司收入增速分别为40.9%、28.3%、26.5%,净利润增速分别为45.6%、29.4%、31.4%。维持买入-A评级,6个月目标价40.04元。 风险提示:原材料成本上涨,行业竞争加剧,汇率波动。

消费电子板块承压,新业务发展良好业绩止跌回升:公司日前发布三季报,前三季度实现收入86.56亿元,同比下降2.09%;实现归母净利润16.57亿元,同比上升10.29%,对应EPS1.55元;实现扣非归母净利润13.92元,同比下降7.71%。其中Q3单季度实现营业收入35.49亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润6.38亿元,同比增长8.51%;实现扣非归母净利润6.07亿元,同比增长7.87%。报告期内营收下降主要原因为受消费电子大客户创新大小年影响。据半年报,公司今年上半年消费类电子业务降幅较大,达57%。但公司锂电、PCB等其余业务板块增长较快,整体业绩表现承受住了消费电子下滑的影响,三季度业绩止跌回升。2017年消费电子大客户订单集中在第二季度,今年第三季度营收情况改善。 不断开拓激光设备应用领域,主营业务板块多点开花。显示面板方面,由大族激光显视与半导体事业部自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备在深圳柔宇科技正式投产,标志着公司在国产柔性OLED激光切割设备成功取得实绩。据各公司披露,京东方、华星光电等厂商目前共有3条新OLED产线在建,同时华星光电、维信诺、深天马在今年与各地方政府共签订了3条新OLED产线。设备订单陆续释放,公司有望受益设备国产化进程。新能源电池方面,公司大客户拓展顺利。据公告今年累计中标宁德时代5.46亿元订单,市场份额持续提升,更多客户导入降低了公司对单一客户的依赖。PCB方面,公司龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力。 产业链向上游激光器延伸,增强公司竞争力。激光器是激光加工设备的核心器件,公司的中小功率激光器实现量产,并对外形成销售。据公司在互动平台上公布的消息,公司小功率激光器的自产比例高于外购,大功率激光器研发工作目前处于测试阶段。公司有望通过自产激光器,形成全产业链优势,降低生产成本,增强公司整体竞争实力。 投资建议:公司作为国内激光设备的龙头企业,具有深厚的技术积累和强大的研发能力。报告期内公司多业务板块发力,成功消解消费电子板块下降压力。公司自制中小功率激光器,核心技术能力增强,将有望长期受益国内“光加工”升级趋势,看好公司长期发展。预测2018年-2020年公司净利润分别为19.99亿元、25.54亿元、33.97亿元,对应EPS分别为1.87元、2.39元、3.18元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2018年24倍动态市盈率。 风险提示:大客户订单波动,新业务拓展不及预期。

油价回暖行业景气度向好,盈利能力持续提升。受益于油价上升驱动油服市场回暖,公司今年以来业绩持续改善。公司半年报显示,公司2018H1实现收入18.51亿元,同比增长37.56%;归母净利润亏损0.83亿元,同比减亏0.76亿元。其中公司第二季度归母净利润0.02亿元,实现扭亏为盈。随着石油机械、钻头业务订单量价齐升,公司毛利率同比增长6pct至17.29%,全年新增订单35.9亿元,同比增长52.7%,公司盈利拐点逐步显现。 国家能源自主战略强化,三桶油资本开支边际加速。今年8月以来,习近平主席做出重要批示加大国内油气勘探开发,中石油、中石化均表示将提升勘探开发力度。今年年初,三桶油公告计划勘探开发的资本支出2911亿元(中海油取中值),同比增长19.8%;截止今年上半年,“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元,同比增长22.5%,其中中石化为107.6亿元,同比增长56.7%。预计能源安全战略在明年支出上将有进一步体现,上游资本开支加速驱动油服订单量价齐升,而公司作为中石化旗下重要子公司,全年订单业绩增长可期。 国家释放政策性利好,天然气产业方兴未艾。我国天然气市场当下正处于快速发展期,去年受国家环保政策施压以及“煤改气”等因素的影响,四季度爆发“气荒”问题。尽管我国天然气产量近年来一直处于稳定增长态势,但产量增速远不及天然气消费量增速,进口依赖度高达40%。本次《意见》再次强调加大国内勘探开发力度、深化油气体制改革,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。此外,《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,将致密气纳入补贴范围。而压裂设备作为页岩气等非常规油气开采核心设备,相关油服设备订单有望快速增长,公司作为国内压裂龙头企业有望持续受益。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为1.60亿元、3.09亿元和3.72亿元,对应EPS分别为0.27元、0.52元、0.62元。维持买入-A评级,6个月目标价12.15元,相当于2018年45倍动态市盈率。 风险提示:原油价格大幅下滑,公司订单低于预期。

事件:9月12日,公司公告与LG化学签订《采购协议》,向其销售19台卷绕机(含J/R下料机);公告显示将不迟于2019年2月1日交付至LG南京工厂,不迟于2019年3月25日进行SOP验收测试。 进入国际锂电池龙头供应链,彰显优秀技术实力、具备战略意义:据Ofweek锂电网统计,全球20大汽车品牌中,LG化学已与其中13家展开合作,为全球较为领先的锂电池供应商。本次进入其供应链体系,表明公司卷绕机性能指标行业领先,对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义。 LG化学今年9月宣布,将其2020年产量目标从原来的70 GWh增加至90 GWh,增长约29%,产能的提升将衍生旺盛的设备采购需求。 前瞻指标预示在手订单充裕,经营质量显著改善:公司结算方式一般为“3331”,公告显示截至2018上半年末预收款为4.63亿元,比2017年末增长58%;公司生产基本为非标、并以销定产,2018上半年末公司存货比2017年末增长55.51%,其中原材料和发出商品分别增长244%和36%,表明业务量增长相应存货储备增加。财务上的前瞻指标均预示在手订单充裕,为未来持续增长奠定基础。 半年报同时显示,上半年公司存货周转天数同比下降20.02天、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升29.47个pct至84.81%、经营净现金流同比大幅改善1.68亿元,经营质量显著提升。 下游“马太效应”逐步显现,公司持续研发保证领先地位:随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现,市场份额不断集中,行业正经历“洗牌”过程;下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示,上半年公司研发投入5475万元,同比增长37%;现有研发技术人员489人,占总人数的20.87%;通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。 投资建议:预计2018-2020年公司营业收入分别为22.89亿元、31.27亿元和41.63亿元,净利润分别为3.21亿元、4.52亿元和5.98亿元,对应EPS分别为0.85元、1.20元和1.59元。维持买入-A评级,6个月目标价30.60元,相当于2018年36倍动态市盈率。 风险提示:新能源车行业发展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨。

国内领先的自动化设备制造商,深耕苹果等3C自动化产业链。公司从事自动化生产设备的研发、设计、生产及技术服务,主营产品包括自动化组装设备、检测设备及治具类产品,下游主要应用于3C行业。2011年通过苹果合格供应商认证,逐步拓展与苹果公司合作领域,建立长期稳定的合作关系。据公告,公司2017年1-9月源于苹果的直接订单达3.42亿元,占收入的72.92%。 人口红利渐趋消失、政策扶持加速下游产业智能化升级,3C自动化设备孕育千亿级市场规模。人口结构变化、制造业转型升级、国家政策扶持是智能装备行业发展三大驱动力。从下游产业来看,3C行业是我国智能装备的崛起机会,3C自动化设备前景广阔。我国是全球最大的3C制造基地,2017年国内3C制造业主营收入达到10.55万亿元,固定资产投资1.29万亿元。然而,国内3C制造业大而不强,毛利率仅为10%左右。随着人口红利逐渐消失,提高3C设备自动化渗透率是解决行业发展瓶颈的必经之路。随着3C行业的自动化水平加速提升,预计2020年国内3C自动化设备市场规模近2800亿元,CAGR为29.36%。 优质客户、技术储备及资金优势明显,下游深度绑定苹果等优质客户。公司打通苹果产业链,有望受益于3C自动化广阔的市场空间,前十大客户中9家属于3C行业,2017年度销售收入6.64亿元,占营业收入的97.46%,前三季度来自苹果的直接订单占营业收入的72.92%,是第一大客户。与微软、三星等国际龙头保持稳定的合作关系,同时开拓华为、京东方等国内优质客户。公司高度重视技术研发,2014-2017年研发投入占营业收入的10%以上。研发项目包括电子产品自动化包装流水线、汽车凸轮传感器组装检测设备等多个领域。公司目前取得新型专利295项,发明专利18项。公司拥有803位研发人才,占员工总数的55.92%,形成完善的技术研发体系。 募投项目解决产能瓶颈,积极拓展汽车、光伏等新产业领域。公司存在长期产能超负荷运转的情况,2017年1-9月产能利用率122.41%。公司募投项目将扩建产能5080台/年,突破产能瓶颈,预计增加销售收入14.98亿元/年,相比2016年营业收入将增长272.83%。此外,公司拟拓展汽车、医疗、光伏等领域,将新建产能24台/年,完全达产后预计新增销售收入1.36亿元/年,实现多元化发展。 首次增持-A评级,6个月目标价25.23元。预计公司2018-2020年净利润1.42亿元、1.83亿元和2.30亿元,对应EPS分别为0.87元、1.13元和1.40元。首次覆盖,给予增持-A评级,对比同行业可比公司平均水平,给予2018年28倍动态市盈率,6个月目标价25.23元。 风险提示:下游需求不及预期,募投项目进展缓慢,依赖苹果及产业链的风险。

上半年业绩增长符合预期,毛利率水平持续改善。公司发布半年报,2018H1实现收入7.24亿元,同比增长72.87%;实现归母净利润5,631万元,同比增长40.37%,对应EPS0.07元,业绩增长符合预期;扣非净利润4,624万元,同比增长51.64%。上半年营收增长来源于自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两大主营业务的高速增长,毛利率水平持续改善。由于财务费用增加以及政府补贴减少,上半年公司净利润增长不及营收增长。 积极拓展下游应用,工业机器人及智能制造系统实现高速增长。公司通过技术型销售团队+高效响应的应用开发团队,成功开发出多个以公司机器人本体产品为核心的,针对细分行业应用的模块化、可定制的标准化机器人工作站产品。上半年,该产品系列已在折弯机器、光伏排版、打磨抛光等机器人应用领域成功推行。此外公司针对3C、印刷电路板,汽车零部件等行业,研发的定制化专用机器人和应用单元实现批量销售。上半年公司工业机器人及智能制造系统实现收入3.55亿元,同比增长110.17%。在行业高景气度的背景下,公司积极拓展机器人及智能制造系统的下游应用领域,实现高速增长。 外延整合进展顺利,部分产品开始进入欧美高端市场。2016年以来,公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,目前并购整合后协同效应明显。上半年,公司已成功研发并积极推广基于TRIOMotionPerfect软件平台的智能控制单元解决方案,并已取得多个行业大客户订单。交流伺服及运动控制系统产品开始进入以欧、美高端运动控制系统为主导的市场。随着协同作用的逐步显现,公司整体技术实力将进一步提升,并继续向海外市场进军。 上半年机器人行业持续高增长,国产龙头有望持续受益进口替代。据国家统计局数据,2018年1-5月,中国工业机器人产量累计60071台,同比增长33.7%,维持较高增速。随着人口红利逐渐消失、制造业升级强劲,我国已成为全球最大的工业机器人市场。但我国工业机器人密度仅为80台/万人,远低于发达国家水平,预计仍将持续增长。我国机器人行业长期被机器人四大家族垄断,随着应用领域逐步从汽车领域向3C自动化、食品、新能源、物流等领域拓展,本土优质龙头将凭借较高的技术实力和保姆式服务优势加速进口替代。 投资评级。预计公司2018-2020年净利润1.53亿元、2.38亿元和3.36亿元,对应EPS分别为0.18元、0.28元和0.40元。维持买入-A评级,公司作为国内拥有机器人核心控制系统以及本体制造能力的龙头企业,不断拓展新的应用领域,发展前景广阔,6个月目标价14.99元。 风险提示:下游需求波动,协同整合不及预期。

业务调整营收小幅下滑,提质增效净利增长。近日,公司发布半年报,2018H1实现营收862.91亿元,同比下降2.73%;实现归母净利润41.18亿元,同比上升12.16%。在铁路装备业务收入上升的同时,物流贸易规模大幅缩减,因而总体营收规模有所下降。而因产品结构调整,毛利率较高的动车组收入同比提升,以及公司内部提质增效,营业成本下降幅度大于营收,从而净利润增长显著。 铁路装备贡献主营,在手订单充裕有保障。受益动车组、货车交付量的增加,铁路装备业务实现营收448.07亿元,同比增长5.63%;其中机车/货车/动车/客车业务分别实现收入92.03亿元/86.23亿元/249.49亿元/20.32亿元。城轨与城市基础设施业务收入129.45亿元,同比下降4.53%,主要是不同项目结构差异导致,但销售量同比略有增加。而现代服务营收75.41亿元,同比下滑36.01%,主要系公司大规模缩减物流贸易所致。截至2018年6月末,公司在手订单2567亿元,比年初增长5.46%,其中机车/货车/动车/客车产品分别为281亿元/107亿元/446亿元/58亿元,城轨1502亿元。充裕在手订单保障业绩持续增长。 盈利能力逐步改善,业务重组带来效益提升。公司2018H1毛利率为23.26%,同比上升1.23pct。除新产业业务毛利率减少2.57pct以外,铁路装备、城轨、现代服务业的毛利率分别同比增加了0.93、0.61、5.69pct。公司2018H1销售、管理、财务费用率分别为2.91%、6.97%、0.89%,分别同比增减-0.26、0.62、0.18个pct。公司致力于提质增效,将十家货车企业整合为两大子集团,淘汰落后产能,提高资源利用率,重组后盈利能力有望进一步提升。 政策推动行业景气度提升,轨交装备需求旺盛。铁总计划2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元,“公转铁”政策推动铁路货运量提升,双重刺激下车辆装备需求旺盛。动车组方面,公司上半年已交付126列,预计全年交付量不低于320列。另有22组城际动车组,动车组将共计交付340列。而机、货车方面,铁总为配合货运增量实施,计划2018/2019/2020年采购机车616/1564/2004辆,货车4/7.8/9.8万辆。铁路装备新增需求持续可观,保障公司营收增长。 投资建议:我们预计预计2018-2020年公司净利润分别为112.66亿元、148.06亿元和169.74亿元,对应EPS分别为0.39元、0.52元、0.59元。给予买入-A评级,6个月目标价9.75元,相当于2018年25倍动态市盈率。 风险提示:行业政策变化风险,市场需求及预期,产品结构调整风险。

事件:8月27日公司发布2018半年报,公告显示2018H1实现收入11.97亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润9549.68万元,同比增长52.56%。分季度看,公司2018Q2单季度实现收入6.6亿元,同比增长19.04%;实现归母净利润5642.82万元,同比增长97.59%。 工业车辆主业平稳增长,新品类不断成熟孕育全新增长极:公告显示2018H1工业车辆业务实现收入8.92亿元,同比增长10.49%,继续平稳增长。公司叉车业务出口占比60%左右,公告显示率先于东南亚地区建设马来西亚生产基地,降低国际贸易摩擦的影响。随着品牌及销售渠道的不断成熟,公司以自主品牌为主的内销比例呈逐年上升趋势。公司凭借优秀的制造工艺、成本把控能力,将工业车辆业务逐渐向高端化装备延伸,电动平衡重、高空作业平台等产品初步形成产品竞争力。盈利能力方面,扣汇兑损益后净利率有所提升。按照我们的计算,2018H1除无锡中鼎外公司的老主业共实现归母净利润6373.41万元,同比增长37.7%;净利率7.15%,同比提升1.42个pct。其中2018H1共实现汇兑收益41.58万元(去年同期为汇兑损失2096.05万元),汇率变动致使汇兑损失下降是盈利能力提升原因之一。扣汇兑损失后,2018H1公司老主业净利率7.1%,同比仍提升0.35个pct,展现公司较强的成本管控能力。 无锡中鼎高景气成长,在手订单充裕:公告显示2018H1无锡中鼎自动化物流业务实现收入3.05亿元,同比大幅增长61.97%;净利润3529.19万元,同比增长94.75%;净利率9.88%,同比提升0.24个pct。按照公告,无锡中鼎2018年承诺净利润为6800万元,从上半年情况看预计全年将大概率完成承诺。官网显示,无锡中鼎2017年实现签约订单10亿,2018年截至3月已接单4.6亿元,在手订单充裕。具体客户上,2018年公司相继与国药集团、华谊集团、湛江水产、金正大国际等行业巨头合作,同时继续与CATL、村田新能源等新签项目深度合作。 投资建议:预计2018-2020年净利润分别为2.22亿元、3.01亿元和3.52亿元,对应EPS分别为0.83元、1.12元和1.31元。维持买入-A评级,6个月目标价18.26元,相当于2018年22倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。

上半年营收实现增长,毛利率水平大幅改善。公司发布半年报,实现收入1.88亿元,同比增长19.13%;实现归母净利润1,908万元,同比下降23.71%;对应EPS 0.09元,扣非净利润1,819万元,同比下降6.97%。主营业务收入增长来自于光伏、LED及半导体三个行业的收入大幅增长,同时整体毛利率水平同比增长2.65%。由于公司期间费用率上升,以及园区补贴等营业外收入大幅减少,导致净利润同比下降。 公司战略重点发展半导体业务,上半年表现亮眼。自2017年起,公司将发展的战略重点放在集成电路领域。近一年来连续获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等优质客户12寸产线订单,半导体领域收入占比从13年的1.7%提升到17年的56.92%,实力得到行业认可。2017年成立独立的半导体湿法事业部,截至2017年底已推出4款湿法清洗设备并获得了小批量订单。 据公司半年报,2018上半年,公司半导体行业业务增长62.93%,营收占比达到69.42%,对拉动主营业务增长起主要作用,表明公司的战略部署持续收获成效。 未来半导体行业将维持高景气,据SEMI 统计,近三年我国将新建26个晶圆厂,占全球的40%。据我们测算,公司涉及业务在晶圆厂总投资中占比超过4%,超240亿元。公司作为国内领先厂商,将享受国产替代红利。 受益下游高景气度,LED 及光伏业务收入同样实现高速增长。据公司半年报,2018上半年,公司新增订单额为5.47亿元人民币。主营业务除医药行业外,均实现高速增长。其中光伏行业同比增长165.35%,LED 行业增长95.45%。公司凭借先进的核心技术、快速的服务响应,主营业务稳步发展。 拟收购波汇,外延战略将增强公司技术实力与盈利能力。波汇科技是光纤传感技术领域的为数不多具有垂直集成能力的供应商。上半年,公司对波汇科技的收购仍在进行中。此次收购后,公司将在高纯工艺系统中整合波汇的光传感监控系统及智能算法技术,提升系统的控制精度。此外,波汇科技在模式识别和深度学习智能算法、软件平台等方面具有多项领先技术,将显著增强公司研发实力。波汇科技承诺18-20年扣非净利润分别不低于3200、4600和 6600万元,分别占公司2017年归母净利润65%、93%、134%,并表后公司业绩将显著增厚。 投资建议:不考虑并表,预计公司2018年-2020年的净利润分别为0.92亿元、1.52亿元和2.03亿元,对应EPS 为0.44元、0.72元和0.96元。公司以半导体为战略重点,下游行业持续景气,增长空间广阔,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.24元,相当于2019年42倍的动态市盈率。 风险提示:关注行业竞争加剧、下游需求波动风险

上半年营收大幅增长,并表规则导致毛利率下滑。公司发布半年报,实现收入2.40亿元,同比增长106.86%;实现归母净利润2,826万元,同比增长55.36%;对应EPS0.21元,扣非净利润2,641万元,同比增长60.19%。业绩大幅增长归因于1)新签订单大幅增长,2)并表上海众源;由于并表众源产生部分少数股东权益,导致利润增速低于收入增速。 在手订单充足,配套高端客户进取新能源领域,为业绩成长奠定基础。据半年报,公司2018上半年柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单2.88亿元,同比增加1.01亿元,在手订单充足。公司自去年进入博世全球供应体系,成长空间进一步打开。近期公司公告博世向公司采购自动化生产线两条,合同金额合计7000万元,分别用于装配新能源汽车电动助力刹车装置的ECU及刹车系统能量回收转换器。与博世的合作彰显公司装备实力,推进公司装备技术向更前沿的汽车电子领域开拓,并加速公司在新能源汽车技术领域的布局。随着公司在博世全球的渗透率提升,公司业绩将保持继续快速增长。 此外,上半年公司子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署了有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万~4910万元。检测合同的签订是公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步,表明公司不仅具备制造新能源车电机生产线、电机检测线的能力,也具备一定的提供电机检测服务的产能。 并表众源增厚业绩,实现产业链向下延伸,并有望完善现有主营业务条线。据公告,公司于2018年3月6日完成对上海众源的收购,众源并表增厚公司上半年业绩。上海众源主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等,主要客户为大众一汽发动机、上汽大众、一汽大众等大众系汽车整车或动力总成公司。 通过本次交易,公司实现从自动化装备制造及服务拓展至工业产品制造领域,延伸公司装备制造的产业链和产品销售领域。此外,公司目前的自动化装备及机器人系统业务集中在汽车电子和汽车内饰两个细分领域,对发动机、变速箱等汽车核心零部件领域涉入不足。收购上海众源后,公司将以其作为柔性自动化服务的样板,有望切入发动机等核心零部件服务领域,拓展现有业务产品线。 投资评级。预计公司2018-2020年净利润0.92亿元、1.34亿元和1.78亿元,对应EPS分别为0.68元、0.99元和1.31元。维持买入-A评级,公司作为自动化装备与工业机器人系统提供商,不断开发新的应用领域,并充分利用外延收购实现战略布局,发展前景广阔,6个月目标价36.63元,相当于2019年37倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期。

2018H1业绩同比增长2.66%,Q2业绩环比扭亏为盈。近日,公司发布2018年半年报,2018H1实现营收81.40亿元,同比上升14.43%;归母净利润亏损3.75亿元,同比上升2.66%。Q2单季度实现归母净利润2.76亿元,同比增长61%,环比扭亏为盈。公司上半年营收增长主要系市场回暖,各板块作业量显著回升,但由于海油行业滞后性,作业价格还未得到恢复,业绩仍处于缓慢复苏阶段。 钻井平台使用率大幅提升,海外市场实现重要突破。公司主营业务包括钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务四大板块,2018年以来,受益于油价上行油服市场整体复苏,招投标数量有所增加。公司钻井服务、油田技术服务、船舶服务分别实现收入30.06亿元、34.04亿元、12.44亿元,同比增长13.1%、28.7%、9.1%。公司上半年钻井平台使用率显著回升,作业日数同比增长28.7%至5166天,可用天使用率增加12.3pct至66.9%,其中自升式/半潜式钻井平台可用天使用率分别为65.9%/70.4%。但价格方面,主要钻井平台日费水平仍处于低位,同比有所下滑,预计未来使用率的持续提升有望带动价格增长。 海外市场方面,公司今年上半年在亚太、中东、远东和非洲等区域取得重要突破,其中公司“COSLGift”、“COSLStrike”中标中东地区作业合同;“HYSY721”首次进入孟加拉国完成三维地震采集作业合同;中标印尼为期二年的增产服务合同和为期一年半的固井泵租赁服务项目等,持续提升公司全球化市场能力。 盈利能力呈逐季改善趋势,财务费用下降显著。公司2018H1毛利率为3.94%,同比有所下滑,但分季度看,公司Q1毛利率为-7.66%,Q2公司扭亏为盈,毛利率大幅上升至12.37%,随着市场回暖盈利能力有望延续逐季改善趋势。公司2018H1销售、管理、财务费用率分别为0.11%、3.42%、4.68%,分别同比增减-0.05pct、0.18pct、-4.52pct。其中财务费用大幅减少主要系利息支出减少0.68亿,以及因人民币对美元汇率波动,汇兑净损失同比减少2.12亿元。 中海油资本开支大增,保障业绩增长弹性。近日,高层对国家能源安全作出重要批示,要求保障国内油气勘探开发能力。中海油高层积极召开会议计划加大勘探开发力度。2018年中海油资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长40%-60%。公司作为中海油旗下重要子公司,预计将充分受益中海油资本开支的大幅增长,保障未来业绩增长弹性。 投资建议:我们预计预计2018-2020年公司净利润分别为5.29亿元、10.66亿元和17.50亿元,对应EPS分别为0.11元、0.22元、0.37元。给予买入-A评级,6个月目标价12.68元。 风险提示:油价复苏不达预期,公司订单情况不达预期。

H1业绩同比增长50%,增速稳定符合预期。公司发布2018年半年度报告,2018年H1实现收入6.09亿元,同比增长50.39%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长33.54%。分季度看,Q2单季度实现收入3.51亿元,同比增长62.50%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长34.78%。公司业绩保持稳定增长,主要是因为数控产品销售收入的增长,其中高速封边机、数控钻、加工中心等高端数控产品销量增长较快。 新品放量实现高增长,注重研发强化技术优势。受益于存量房翻新需求和定制家具渗透率提升,2018H1公司主营产品封边机、裁板锯分别实现收入2.89亿元、1.15亿元,同比增长31.73%、25.29%;以定制化柔性设备为主的数控钻、加工中心分别实现收入0.93亿元、0.87亿元,同比大幅增长85.34%、281.83%。新研发的高端数控产品如智能封边机、五面数控钻、六面数控钻、加工中心等逐渐放量后,已经为公司业绩增长的新亮点和未来持续发展的新动力。今年上半年公司研发投入0.31亿元,同比增长142.04%,重点加大新产品研发投入,数控钻产品线进一步完善。公司收购的Masterwood是国际从事高端数控机械研发生产品牌公司之一,有效补充公司的数控加工中心及自动化联结领域的技术短板,实现了成套设备供应能力,随着业务整合,公司加工中心产品仍有较大增长空间。据公司公告,预计2018年Q3公司业绩有望实现2.32-2.61亿元,同比增长20%-35%,业绩增长持续可期。 高端数控产品毛利提升,期间费用支出增加。2018H1年公司毛利率为37.24%,同比下降2%,主要系毛利率相对较低的数控钻、加工中心快速增长所致,其中加工中心业务毛利率为26.52%,较封边机48.59%毛利水平仍有一定差距,但同比去年快速提升10pct。预计随着高端数控产品持续投入研发整合,未来盈利能力存在较大上行空间。2018年H1公司销售、管理、财务费率分别为2.32%、6.92%、0.13%,分别同比增加1.14、2.74、0.50pct.。销售费用增加主要因为合并Masterwood所致;管理费用增加主要系本期计提股权激励支付费用0.13亿元以及技术开发投入有所增加。 定制家具需求强劲,进口替代国内市场空间广阔。在存量房翻新需求和定制家具渗透率提升等多因素推动下,板式家具机械设备需求稳定增长。同时,我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强,国家出口木材加工机床可享17%全额退税政策也充分利好国产品牌产品出口。公司作为行业龙头,凭借优质产品优势、丰厚的渠道资产和高效的供应链管理,将加速国内市场拓展和行业整合。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.18亿元、4.18亿元、5.43亿元,对应EPS分别为2.35元、3.09元、4.01元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为54.05元,相当于2018年23倍动态市盈率。 风险提示:板式家具装备市场竞争加剧,下游需求量有所回落风险。

Q2业绩弹性加速释放,超市场预期:8月26日公司发布2018半年报,公告显示2018H1实现收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%;经营性净现金流62.21亿元,为同期历史最高水平。分季度看,Q2单季度实现收入159.65亿元,同比增长62.39%;实现归母净利润18.88亿元,同比增长355.68%;经营净现金流36.28亿元,同比增长25.32%,Q2业绩弹性加速释放。 起重机高速增长,挖机市占率持续提升,混凝土机械平稳增长:2018上半年,公司挖机实现收入111.6亿元,同比增长61.62%;毛利率40.76%,同比上升3.76个pct;销量2.65万台,市占率22.05%,同比提升0.53个pct(工程机械行业协会数据),未来通过进口替代市占率有望继续提升。混凝土机械实现收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;毛利率23.79%,同比增长1.19个pct。起重机械实现收入41.02亿元,同比增长78.47%,市场地位稳步提升;毛利率24.56%,同比下降8.54个pct。桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,总体市场份额进一步增加。 期间费用有效控制,盈利能力大幅提升:Q2综合毛利率31.43%,同比提升4.14个pct;净利率12.29%,同比提升7.63个pct,盈利能力大幅提升,工程机械龙头厂商步入业绩弹性释放阶段。期间费用方面,销售、管理费率同比分别下降0.9和2.1个pct,受益于规模效应提升等因素费用得到有效控制;财务费用大幅下降2.62个pct,系利息支出同比下降9294万元、利息收入大幅增长1.34亿元、汇兑损失减少3.36亿元。 资产质量持续提升,经营净现金流创历史同期新高:根据报表,截至2018上半年底,公司应收账款周转率由上年同期1.04提升至1.46,存货周转率由2.15提升至2.24,ROE(TTM)15.4%,环比继续提升5个pct。受益于资产质量的持续改善,2018上半年公司经营性净现金流62.21亿元,达到同期历史最高水平。 投资建议:预计2018年-2020年净利润分别为51.28亿元、67.24亿元和75.77亿元,对应EPS分别为0.66元、0.86元和0.97元,维持买入-A评级,6个月目标价11.88元,相当于2018年18倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,原材料价格上涨,行业竞争加剧。

受益下游高景气,2018H1净利同比增长72.88%。近日,公司发布半年报,2018H1实现营收3.08亿元,同比上升42.24%;实现归母净利润0.74亿元,同比上升72.88%。公司业绩高速增长主要受益于下游石化行业投资增长,机械密封需求旺盛从而带动公司订单量大幅增长。利润增速快于营收增速主要是期间费用控制合理占比下降,以及优泰科并表贡献营收和利润增长。 扩建产能突破成长瓶颈,内生外延并举提升市场份额。报告期内,公司主营产品机械密封/干气密封/橡塑密封分别实现营收1.16/0.66/0.52亿元,同比增长43.30%/31.01%/133.23%。截至7月底,公司在手订单高达5.5亿元,依然保持小幅增长趋势。公司二期扩产计划预计今年年底达产,产能可提高40%。下半年随着产能释放,全年收入仍将保持快速增长。同时,公司不断推进产业链外延并购,收购优泰科切入橡塑密封领域,横向并购突破行业天花板限制;目前已完成对华阳密封98.19%股权的收购,进一步整合行业资源抢占高端市场。 受产品结构影响毛利率小幅下滑,期间费用保持下降。公司2018H1毛利率为53.50%,受产品结构影响,毛利率较低的主机厂客户收入占比增加,产品平均毛利率小幅下滑1.74pct。公司2018H1销售、管理、财务费用率分别为12.61%、12.22%、-2.14%,分别同比下降0.91pct、0.59pct、2.37pct。管理费用同比增长30.45%,主要系公司研发费用大幅增长37.15%,但因公司规模效应显著,管理费用率一直保持下降趋势。财务费用率因利息支出减少而大幅下降。 下游石油炼化等行业景气上升,高端密封件研发成功加速进口替代。2016下半年以来国际原油价格稳步攀升,石化、煤化工等能源行业固定投资出现反转。“十三五”规划,我国2020年60%以上液气密高端产品实现自主保障,政策护航加速国产替代进程。根据石化、煤化工等下游行业的投资规模,我们预计2020年机械密封存量市场有望达72亿元。据公司公告,目前公司盾构产品打破国外垄断,是目前国内唯一一家配套供应商,未来增长空间巨大。前期取得突破的超高压干气密封、乙烯三机干气密封等重要新产品都已广泛得到客户认可,顺利进入市场。随着下游行业项目密集投建,未来3年行业需求持续强劲。 投资建议:我们预计预计2018-2020年公司净利润分别为1.84亿元、2.39亿元和3.02亿元,对应EPS分别为1.73元、2.24元、2.83元。给予买入-A评级,6个月目标价55.36元,相当于2018年32倍动态市盈率。 风险提示:行业景气度不达预期,公司扩产情况不达预期。