业绩增长符合预期,19Q4实现加速:公司发布2019年业绩快报,预计全年实现收入16.64亿元,同比增长38.88%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长13.75%;当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,根据国家统计局的数据,2019年全年我国3C制造业利润总额同比增长3.1%,带动制造业投资意愿的提升,3C行业全年固定资产投资完成额同比增长16.8%。需求的稳步回升带动中游设备端的回暖,根据国家统计局的数据,2019年12月我国工业机器人产量增速为15.3%,自10月以来增速持续提升。分季度来看,按照业绩快报的数据测算,19Q4实现收入5.75亿元,同比增长65.53%;归母净利润5229万元,同比增长21.69%,相比前三季度累计增速大幅提升10.6pct,在下游边际改善的背景下,公司单季度业绩加速。 大战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望释放利润弹性。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入26.24/31.75亿元,EPS分别为2.06/2.49元/股,最新股价对应的PE分别为24x/20x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予公司20年合理PE估值31x,对应合理价值63.92元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。

物流自动化龙头在手订单充足:公司于19年实现对中鼎集成100%的控股,后者是国内智能物流设备龙头。根据半年报的披露,中鼎集成主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能等国际、国内一流的动力电池企业。19H1智能物流系统集成新增订单11.2亿元,累计在手订单26.3亿元;其中,新能源领域新增订单7.6亿元,累计在手订单14.8亿元。 下游扩产正当时,外延发展形成补充:12月3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,并提出到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在2025年国内锂电设备需求有望达到168亿元,中鼎集成有望充分受益国内锂电设备扩产周期。另外,根据年报的披露,公司参与的产业基金以4336万欧元的价格收购法国SAVOYE100%股权,后者在多层穿梭机、自动化包装机等产品优势显著,与中鼎集成形成技术补充,进一步巩固公司在智能物流设备领域的优势地位。 工业车辆需求稳定,多品类布局:根据工业车辆协会的数据,2019年我国叉车销量60.8万台,同比增长1.86%;从单月增速来看,呈现“两头高、中间低”的趋势,需求稳定。公司以轻小型搬运车起步,逐步拓展电动仓储叉车、AGV、立体车库等产品,并为JLG提供高空作业平台代工,多品类布局,打造智能仓储系统综合供应商。 投资建议:我们预计公司19-21年收入分别为29.90/35.31/41.62亿元,EPS分别为0.95/1.15/1.43元/股,对应当前股价的估值水平分别为21x/17x/14x。公司主要业务分为两块,工业车辆可比公司20年平均PE估值为11x,锂电设备可比公司为35x。根据分部估值法,我们给予公司合理价值为23.71元/股,相当于公司20年PE约为21x。公司主业稳健,智能物流系统集成快速发展,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;智能物流系统集成市场拓展不达预期。

精益求“晶”的晶体硅生长设备龙头。晶盛机电是国内晶体生长设备龙头,下游涵盖光伏和半导体两个行业。随着光伏市场逐步回暖和半导体产业投资加速,19年前三季度公司业绩扭转下降趋势重回增长,其中第3季度归母净利润达到2.21亿元,同比增长37.38%,创单季度最高水平。 把握产业趋势,半导体赛道开始发力。公司创立初期就开始了在半导体长晶领域进行技术经验和客户基础的积累。随着国内国产半导体硅片投资增速加快,2019年公司半导体业务开始发力,前三季度半导体订单保持增长。公司官网披露,在19年5月的世界半导体大会上公司“大尺寸半导体硅单晶生长设备的关键技术”获评2018年度中国半导体创新技术大奖。这标志公司产品实现了智能化全自动单晶硅生长炉技术的重大突破,打破了高端单晶炉技术国际产业的垄断。 光伏市场回暖,设备订单充沛。公司在进一步强化高端市场的占有率的同时,延伸了光伏产品线关键装备的开发和销售。根据公司三季报披露,截止2019年9月30日公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司三季度期末预收账款达到9.85亿元,同比增长90.38%,也显示订单呈现较快增长趋势。 投资建议。我们预测公司2019-21年EPS分别为0.53/0.82/0.96元,当前股价对应市盈率38/25/21倍。公司与新能源自动化设备代表性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性,尤其是与捷佳伟创属于光伏上下游工艺设备公司。考虑到可比公司估值,给予公司2020年合理PE估值30x,对应合理价值为24.52元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。

头部客户订单持续落地。19年11月19日公司公告,子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威太阳能(成都)有限公司、通威太阳能(安徽)有限公司、通威太阳能(眉山)有限公司签署了多份日常经营合同,合同累计金额4.17亿元,占公司2018年度收入的52.96%。 19年12月20日公司公告,子公司迈为自动化在近期与西安隆基乐叶光伏科技有限公司、陕西隆基乐叶光伏科技有限公司签署了多份日常经营合同,合同累计金额5.44亿元,占公司2018年度收入的69.03%。订单涵盖印刷机、烧结炉、分选机、离线分选机等。 成立真空镀膜设备子公司。2019年7月5日,公司投资设立了控股子公司苏州迈正科技有限公司,其中公司占股权比例为51%,经营范围为真空镀膜设备的研发、设计、制造、销售,并提供相关技术服务。 前瞻布局HIT工艺设备产品,抢占技术迭代先机。公司继续致力于为客户提供优质的HIT整线解决方案。由于HIT单工艺步骤难度较大,HIT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加,公司若能抢占技术迭代带来的设备需求先机,业绩有望得到提升。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为5.04/7.94/11.38元/股,最新股价对应PE分别是36x/23x/16x。考虑可比公司估值,给予公司2020年合理PE估值28x,对应合理价值为222.36元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。

公司发布公告,2019年6月20日至2020年2月4日期间,累计获得京东方集团订单金额达到6.96亿元(含税)。 再次获得京东方大订单,2017-2019年京东方订单稳步增长。根据公司公告,2019年全年来自京东方的累计订单为9.94亿元。从2017年以来,公司持续获得京东方集团的订单,根据公司历史订单公告整理,2017-2019年公司获得京东方的订单分别是5.62/7.78/9.94亿元,平均增速保持在30%以上。由于当前下游面板行业投资主要以OLED为主,公司订单持续稳定的增长也表明公司在OLED产品上的储备已经得到市场的认可。连续获得下游大客户的订单,表明了产品竞争力持续获得客户的认可,彰显了公司强大的产品竞争力。 以面板为依托,积极布局半导体业务,前道PC+后道ATE检测业务逐渐进入收获期。公司从2018年开始积极布局半导体业务,是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿(和韩国IT&T合作)、日本WINTEST、上海精测半导体(大基金持股),武汉精鸿和日本wintest主要以ATE为主,上海精测半导体以前道的过程公司控制设备为主。当前阶段,公司前后道业务均已实现了下游产品订单的认证,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 预计公司19-21年业绩分别为1.11/1.76/2.48亿元。对应当前PE分别为53x/34x/24x。19年公司业绩受研发投入影响较大,随着半导体业务持续放量,亏损幅度会逐步减少。当前半导体设备板块估值较高,参考行业可比公司,我们给予精测20年PE估值40x,对应合理价值为70.22元/股,继续给予买入评级。 风险提示:OLED行业投资放缓;行业竞争激烈带来毛利率下行;半导体业务研发投入影响净利润;半导体业务放量不及预期。

二十年砥砺前行,迎来页岩开发新时代。公司1999年以油气装备配件业务起家,在上一轮国际高油价阶段完成压裂设备崛起,之后在行业低谷期油田技术服务接替设备业务实现快速增长,此外公司还在油气工程业务进行过积极探索,目前已经成为全球油田技术工程服务与装备一体化解决方案供应商。目前全球油服市场大环境景气回升,同时国内能源安全战略开始大力推进,页岩资源正式进入规模化开发阶段,杰瑞股份直接受益迎来发展新阶段。 设备业务:占比强劲回升。公司钻完井设备业务占比在2008-17年经历了一轮完整周期后,目前正在迎来新一轮占比提升周期。上一轮国际高油价时期公司设备业务收入占比达到64%的峰值,之后受国际油价下跌、国内投资萎缩影响,占比在2017年跌至20%的历史低点。未来随着国内页岩油气开发市场的进一步扩张,以及公司设备订单增速持续高于综合增速,毛利率较高的钻完井设备业务占比有望进一步上升,驱动公司业绩保持增长。 油服业务:盈利持续恢复。过去10年公司油服收入年均复合增速达到45%。但是受2014-16年受国际油价和竞争环境影响,服务业务毛利率水平迅速回落,2018年油服毛利率恢复至20%。随着海外拓展战略叠加高端服务供给缺口,未来公司油田服务业务盈利水平有望回升。 投资建议。预测公司2019-2021年EPS分别为1.29/1.68/2.15元,对应PE分别为31X/24X/18X。考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善,给予公司2020年28X合理PE估值,对应合理价值47.05元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。

公司发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润8.96 ~10.04亿元,同比增长25%~40%。据此推算,19Q4公司归母净利润1.68~2.76亿元,按中位数计算同比增长47.3%,恢复快速增长。2019年5月9日,美国宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高至25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商,共同应对关税变化,对短期发货有一定的影响。公司积极应对外部环境变化,有望逐步消化不利影响,预计2019年整体收入保持稳定增长,而利润率的改善有望贡献业绩高增长。2019年3季度公司的毛利率升至34.2%,净利润率升至15.2%。 积极稳妥应对外部变化,中期加快全球产能布局。当前国际贸易环境多变,特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化,公司一是提升自有品牌占比,二是增加了全球范围的产业和资源配置。当前公司深挖大客户潜力、加速新产品研发,保持主营业务持续稳定增长。2018年开始建设的东南亚制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环,结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地,公司将最大程度使用各地区的资源优势,确保业务稳定持续发展。 盈利预测:预测公司19-21年EPS分别为0.88/1.05/1.25元/股,按最新收盘价对应PE分别为12/10/9倍,维持前次合理价值15.12元/股。公司聚焦主业、积极向全球手工具服务商转型,未来仍具备持续增长的潜力,考虑公司业绩与估值水平,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶投资收益具有不确定性。

公司披露2019年年报业绩预告,预计全年实现归母净利润为108-118亿元,同比增长76.58%-92.93%。 全年业绩实现高增长,公司各项产品实现增长。按照公司业绩预告的中值水平113亿元测算,四季度单季度净利润规模约为21.41亿元,增速约为73.64%,增速相比于Q3环比略有增长。公司全年挖掘机、混凝土机械等产品销售持续增长,驱动因素包括:(1)基建需求拉动;(2)国家加强环境治理;(3)设备更新需求增长;(4)工程机械的人工替代效应等。根据工程机械行业协会数据显示,2019年公司挖掘机销量达到6.07万台,同比增长29%。 核心竞争力持续强化,净利润率持续提升。公司在研发创新、智能制造、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机、混凝土机械、起重机等主要产品国内国际市场份额持续提升,主导产品具备强大的全球竞争力。根据工程机械协会数据显示,公司挖掘机市场份额2019年全年达到25.77%,相比2018年提升了2.7个百分点。2019年公司净利润率持续提升,2019Q3数据显示,公司净利率达到16%。 大力推进数字化转型,经营效率大幅度提升。公司在2019年持续推进数字化转型,经营效率和人均产值大幅度提升,推行提质降本,有效控制、降低成本费用,严控风险,货款风险的控制处于历史最好水平。 预计19-21年EPS分别为1.35/1.611/1.76元/股。对应最新股价的PE估值水平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20年PE为14.3x,可比主机厂平均PE估值水平为9.2x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20年12x的合理PE,测算公司合理价值为19.34元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。

公司发布业绩预告,预计2019年归母净利润为43-45亿元。预计同比增速为113%-123%,如果以预告中枢44亿元测算,公司全年的业绩增速达到117.8%,Q4单季度业绩增速为28%,业绩整体继续保持快速增长。2019年国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长。公司在坚持高质量经营战略的前提下,激发销售队伍活力、产品市场反馈良好、产销两旺,土方设备、高空作业平台等新兴潜力产品实现了突破。 公司核心主业混凝土机械和起重机业务景气度持续。根据工程机械行业协会数据显示,汽车起重机产品19Q4销量增速显著回暖,10-11月份销量增速分别为19.52%和33.70%。公司着力研发和推出新产品,混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列核心产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时,公司平均毛利水平同比大幅改善。19年三季报显示,公司毛利率达到29.8%,同比增长3.5个百分点。同时,公司继续严控各项成本费用,尤其是销售规模增长,管理费用率和财务费用率同比下降较快。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.56、0.74、0.83元/股,对应最新股价的PE分别为11.8x/8.9x/7.9x。结合行业内可比公司20年平均PE估值为10.5x,我们给予公司A股20年合理PE估值11x,对应合理价值为8.14元/股,考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为8.08港元/股,同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。

各业务齐头并进,大客户效果显著:公司发布年度业绩预告,2019年实现归母净利润1.45-1.85亿元,同比增长18.93%-51.73%,增速超预期。主要在于公司延续“两个高端”市场服务策略,各业务板块齐头并进,大客户拓展效果明显。根据招股说明书的披露,19H1公司来自华为的收入为1268万元,与2018全年基本持平;同时新开拓A2504客户,后者为装备类客户,资信良好。19H1来自该客户的收入为1537万元,占比2.49%。当前下游客户以大型装备企业、整车厂为主,开拓了中航工业、中国船舶、南方电网、东风汽车等大客户,客户结构优异。如果按照预告中枢来计算,19Q4预计实现净利润9496万元,同比增长51.53%。全国战略布局取得良好成效,区域实验室基地经营基础进一步夯实,区域市场突破明显,继续保持较高增长态势。 成熟与新兴兼具,业绩进入收获期:公司过去几年加大资本开支造成了利润率的压缩,2018年归母净利润1.22亿元,同比增长13.45%,2016-2018年购建固定资产等支付的现金复合增速49.9%。公司不断扩充传统业务实验室的产能,同时布局食品、环保检测等新兴业务。由于实验室盈利周期特征,随着新业务产能的逐步释放,毛利率改善空间较高。当前公司的全国布局基本完成,资本开支放缓,未来有望进入业绩收获期。 投资建议:我们预测公司19-21年EPS分别为0.51/0.73/1.08元/股,目前股价对应PE为69/48/32x。随着资本开支的收缩及实验室产能的逐步释放,利润弹性空间较高。我们维持公司20年PE估值54x,对应合理价值39.19元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.85亿元-2.05亿元,同比增长47.65%-63.61%,主要在于机动车检测系统及行业联网监管系统的销售。分季度来看,如果按照本次预告中枢的计算,19Q4公司实现净利润3478万元,同比增长11.0%,相比前三季度增速有所放缓。 设立产业基金:公司近日设立常盛新动能产业发展基金,共计出资5亿元,其中公司作为有限合伙人出资1亿元。基金投资期为三年,回收期二年。这是公司自德州基金后第二只产业发展基金,有助于实现向下游机动车检测服务领域的延伸,促进资源共享与产业协同。 拟收购正直检测,检测服务稳步推进:公司拟通过现金交易收购临沂正直检测、正直二手车、正直保险等70%股权,业绩承诺19-22年分别实现净利润4100/4600/ 5000/5200万元,公司支付对应价格3.44亿元,按照承诺业绩计算对应19年PE12x;支付条件为一期、二期合计支付50%,在19-22年业绩达标后分别支付10%/10%/15%/15%。标的公司围绕机动车的检测服务、二手车交易服务、保险代理服务形成了综合服务平台,旗下河东检测站是山东规模最大、全国一流的检测中心,是公司产业链延伸战略的重要举措,其建立了具体可执行的人员管理体系,有望为公司由设备向运营端转型搭建管理系统。当前,公司在机动车检测服务方面已相继布局青岛兴车、设立德州基金、拟收购中检汽车相关业务、拟设立临沂常盛基金、拟正直检测等。考虑到本轮设备升级将在20年5月截止,在设备端增速有所放缓的背景下,检测服务有望对公司业绩形成有力补充,增强公司中长期发展动力。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为8.94/13.06/18.48亿元,EPS分别为1.04/1.56/2.24元/股,当前股价对应PE为52/34/24x。相关公司20年平均PE估值47x,我们按照行业平均水平,给予公司20年PE估值47x,对应合理价值73.32元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。

2019年中标京东方3.35亿元,OLED柔性贴合设备获得客户认可。公司公告2019年度与京东方集团及其子公司签订多份销售合同,合同累计金额达到3.35亿元,按季度分,Q1-Q4分别为4559万元/1365万元/6983万元/20604万元。本次中标的意义:(1)从中标趋势看,Q4中标量显著增加,显示出下游行业需求加快复苏;(2)OLED柔性贴合产品等新产品开始放量,本次中标中包括了用于OLED屏中的偏光片贴合机、OCA固态光学胶贴合机等产品。随着终端柔性屏产品开始起量,OLED模组段的设备采购需求同步加速,除了京东方之外,目前还包括维信诺、天马、华星光电等面板厂进入模组产能投放期。 公司公告获得德国大陆集团供应商资格并签订销售订单,开辟新的业务领域。公司获得德国大陆集团供应商资格,正式纳入德国大陆的供应链体系,2019年度实现了累计订单7470万元(含税),这是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果,公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围,对公司未来营业收入和业务发展均将产生积极影响。汽车电子化是未来汽车产业发展的大趋势,是公司在消费电子领域之外开拓的新的增长极。 预计19-21年EPS分别为0.60/1.16/1.67元/股。对应当前最新股价的PE分别是55x/29x/20x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性,同时产品不断得到下游客户的认可,对比同行业可比公司估值水平,我们给予公司20年35x的合理PE,测算合理价值为40.69元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游消费电子行业需求波动;行业竞争激烈带来毛利率下降;行业新工艺出现带来的产品迭代风险;新产品放量不及预期。

公司发布2019年度业绩预告,预计全年实现归母净利润1.8亿元-2.2亿元,同比增长4.76%-28.04%,符合预期,预计非经常性损益对净利润的影响金额为288万元。 下游边际改善,公司业绩加速:当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,主要体现在几个方面:3C制造业利润总额增速转正,汽车制造业利润仍在下滑但降幅略有收窄,终端销量增速均呈现改善趋势,带动制造业投资意愿的提升。根据国家统计局的数据,2019年10月、11月我国工业机器人产量增速分别为1.7%、4.3%,结束自18年9月以来的连续下滑趋势。如果按照预告中枢来计算,公司19Q4实现净利润5684万元,同比增长32.3%。在下游边际改善的背景下,公司单季度业绩加速。 大战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。根据公开增发招股书的披露,2019年公司新开拓了韶能股份、新能源NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望释放利润弹性。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司19-21年实现收入15.21/23.14/27.79亿元,EPS分别为1.40/2.06/2.44元/股,最新股价对应的PE分别为36x/24x/21x,我们维持公司的合理价值59.70元/股的观点不变,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期。

我国将全面开放油气勘查开采市场。自然资源部1月9号官网发布《自然资源部关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》。《意见》指出我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域。油气勘查开采市场逐步放开有望促进国内开采效率和设备投资。 公司钻完井设备收入及订单保持高速增长。根据公司投资者关系活动披露,前三季度公司钻完井设备收入及订单均保持了高速增长,毛利率也有提高。公司钻完井设备赢得了国内外客户的高度认可,目前国内销售占比高于国外。根据公司2019年半年报披露数据,上半年公司获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。基于公司在手订单交付节奏,预计未来一年公司业绩有望延续持续增长。 公司拟推出新一期员工持股计划。1月6日公司发布公告称,公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股,占现有股本的0.21%。持续的员工持股计划将继续增强员工向心力和工作积极性,保障公司经营长期持续稳定发展。 投资建议。预测公司2019-2021年EPS分别为1.29/1.68/2.15元,对应PE分别为30X/23X/18X。考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善,给予公司2020年28X合理估值,对应合理价值47.05元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。

2020年将是光伏行业的变革之年。随着 2019年下半年 PERC 电池片 价格持续走低,2020年太阳能电池生产企业将继续走上追求高效率与 低成本的征途,2020年行业变革主要体现在三个维度: (1)大硅片趋 势持续推动降本之路; (2)PERC+工艺继续深化,对效率的极致挖掘 仍有潜力; (3)HJT 电池引领新的方向投资,2020年是拐点之年。 大硅片趋势推动降本之路。目前硅片企业中环和隆基这两家公司就不 同尺寸的大硅片开展了市场争夺,大硅片的趋势会对一部分没有赶上 第一波 PERC 投资高峰的企业提供新的机遇,捷佳伟创作为核心的设 备供应商,有望充分受益大硅片带来的设备增长和工艺变革。公司 2019年推出了针对 PERC 工艺的二合一 PECVD 设备,逐渐成为行业 的投资风向标,新产品将推动公司 2020年持续增长。 PERC+和 HJT 电池推动新型高效电池的产能扩张。光伏行业的产能扩 张逐渐转向了 PERC+和 HJT 这两个领域,持续走低的 PERC 电池片 价格继续加大了建设 PERC+和 HJT 生产线的进度。对于 PERC+和 HJT 生产设备,捷佳伟创同时进行研发,减少了技术变革带来的风险。 目前公司 TOPCon 核心 LPCVD 设备已经可以投产,HJT 核心 TCO 制膜设备、湿法设备测试完成,PECVD 设备正在研发过程中。新型工 艺带来的设备需求有望在 2020年得到展现。 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.33/1.98/2.47元/股。对应最新股价 PE 分别是 32.0x/21.5x/17.3x。公司当前积极布局 PERC+/HJT 等先进 电池工艺设备,同时市场份额不断突破,持续享受龙头溢价。参考行 业可比公司估值,我们给予公司 20年合理 PE 水平为 25x,对应的合 理价值水平为 49.52元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降;下游对 TOPCon/ HJT 投资低于 预期;大硅片设备订单不及预期;企业 HJT 产品进度和品质不及预期。 基 总 总 一 3近 相