投资要点: 过去几年公司利润复合增长20%以上,目前海外基础夯实,海外毛利占比超过60%,有望持续受益于海外智能电网需求高增长 公司主营电表和智能配用电系统,具有海外市场10多年经验,产品遍及80多个国家和地区。2013-2015年,归母净利润复合增长率达23%,国内收入相对稳定。主要是海外盈利高速增长。分项业务中,2015年,海外表计毛利增速32%,智能用电系统毛利增速70%,海外总体毛利占比达66%,支撑利润增长。 东南亚、中东及非洲是全球智能电表需求增长最快的海外市场,也是公司主要海外市场。公司具有主要优势:1)目前在巴西、印尼、肯尼亚等主要海外市场布局均衡,可根据市场情况调节销售,抗风险能力强;2)发展中国家大多需要定制化用电系统,公司在此方面具有显著优势;3)本次募投项目包括650万只电表项目,和巴西计量系统项目,将使公司产能扩充至两倍以上。综上,预计公司利润将持续多年稳健增长。 海外除表计及用电系统外,分布式光伏和微网有望贡献新增量 公司另一募投项目为分布式光伏设备以及微网项目。海外分布式需求旺盛,预计中东及非洲、东南亚未来每年新增装机分别是500MW和800MW。公司凭多年的海外布局有望迅速获得项目贡献利润,公司预计分布式和微网项目建成后,每年可贡献利润总额3.08亿元。 核心员工激励上市前已部分落实,上市后资本运作有望加快 公司第二大股东海聚投资为公司员工持股平台,除大股东持有其50%股权外,其余均为员工持股,公司上市后激励有望加快。 公司在招股说明书中表示,在电力基础设施领域,将适时收购或参股海外电力资产,而目前公司负债率仅35%,在手现金12亿,上市后资本运作有望加快。 盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS分别是1.48元,1.73元,2.23元。对应PE分别是27倍,23倍和18倍。公司股价近期受次新股属性影响,下跌较多,目前估值处于较低水平。我们看好公司:1)在海外体系搭建成熟后,受益于海外智能电网需求高速增长,业绩持续多年稳健增长;2)分布式和微网贡献新的业绩增量;3)上市后资本运作有望加快。 除业绩外,未来可能的重要催化剂:公司作为电力设备出海的成熟企业,有望受益于一带一路政策和事件的催化。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)大盘系统性风险; 2)海外需求增速不及预期,海外政治风险,海外竞争过大; 3)公司资本运作不及预期; 4)募投项目建设不及预期的风险

携手中节能华禹基金成立200亿元产业并购基金,资本化运作加快 公司此次与华禹基金签署战略合作协议,一方面是成立200亿元产业并购基金(公司出资不少于30%),其中首期60亿元,主要为了寻求合适的并购标的。拟用于投资以下几个方向:1)垃圾发电相关的固废及其上下游产业;2)环保领域内的其他优质企业及资产,如水处理、土壤修复等;3)海外环保类资产的并购等。固废上下游及其他环保业务;另一方面是项目开拓,利用华禹基金及其关联方的政府资源优势协助公司获取特许经营、PPP等项目。 华禹基金成立于2010年,是中节能旗下唯一一家以股权投资为主的产业投资机构,其与中国天楹合作成立的基金成功收购西班牙最大的固废公司Urbaser,资本运作能力较强。我们认为,公司此次携手华禹基金,可以充分利用其专业的资本运作能力,通过并购等完善公司产业链,提升公司核心竞争力,加速公司产业升级。同时背靠着中节能央企背景,政府关系和产业资源深厚,能够提升公司的业务开拓能力,获取更多的环保项目,提升公司的业绩水平。

收购乾华科技剩余股权增厚业绩,提高EPC能力,大股东增持提升信心。 公司三季报中预计,2016年净利润增长区间为-23.25%-15.12%,净利润10000万元—15000万元。 乾华科技2016年净利润2228万元,35%股权对应利润780万元,将提高公司2017年业绩。乾华科技具有较强的设计能力,有利于公司加快新能源总包业务的拓展。此前,公司中标达茂旗(满都拉、飓能、宁风、高传)198MW风电场及送出工程EPC总承包项目,合同金额在变更后为8.67亿元,2016年确认收入3.75亿元。公司全资控股乾华科技,将提升对其的控制力,发挥协同效应,利于EPC总包业务订单的获取。 大股东计划增持不超过公司股本的2%,给市场释放了对公司未来发展的信心。 相继携手南京公用、中金租,持续推进充电桩、新能源、智慧城市业务。 2016年9月28日,公司发布公告称,拟出资2,450万元人民币与南京公用成立南京新能源智慧城市发展有限公司,从事新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。南京公用及其关联企业拥有运营充电桩的内在需求以及建设充电桩、基于光伏发电的合同能源管理及停车场的相关资源。此次对外投资,公司与南京通用优势互补,有利于扩展各自业务领域,探索创新智慧能源及智慧城市领域新的业务发展模式及资产运营模式,提升公司的综合竞争力。 公司前期公告拟以非公开发行股票方式,募集人民币154,285万元,参股中国金融租赁有限公司20%股权。但由于部分事项未落实,公司向证监会申请中止审核非公开发行文件,待相关事项明确后,申请恢复审核。 截止2016年10月20日,公司控股子公司江苏东大金智信息系统有限公司在新疆地区的智慧城市业务累计中标金额为15,381.06万元。项目的成功中标有利于公司智慧城市业务在新疆地区的市场开拓,不仅为公司在其他业务地区的市场拓展积累了丰富的经验,而且,项目合同的履行将产生新的业绩增长点。 模块化变电站成为新的利润增长点。 2016年9月29日,公司发布公告称,其控股子公司中电新源智能电网科技有限公司成功中标“山东莱西风电场220KV升压站”项目,将由中电新源承包青岛沃尔新源风力发电有限公司山东莱西风电场220KV升压站工厂预制式模块化变电站工程,合同金额4,180万元。该项目进一步巩固了公司在220KV电压等级模块化变电站工程产品及施工的行业领先地位,随着模块化变电站的推广,模块化变电站成为公司新的利润增长点。 中标“源网荷”系统,助力全面布局。 2016年5月10日,公司称其控股子公司江苏东大金智信息系统有限公司成功中标“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目,合同金额约4,700万元。金智信息中标的“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目是江苏电力重点工程——“大规模源网荷友好互动系统”的重要组成部分,项目建成后将对江苏及长三角经济圈安全用电提供有力保障。将对公司2016年度的经营业绩产生积极影响。 同时,也为金智信息未来在全国性大范围的“源网荷”系统建设市场竞争积累了丰富的经验。 盈利预测和投资评级。 不考虑非公开发行对业绩和股本的影响,预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.62元、0.97元和1.18元,对应PE分别为36倍、23倍和19倍。维持“增持”评级。

公司发布2016年年度业绩预告,2016年公司预计实现盈利2.42亿-2.84亿,同比增长60%-88%,业绩符合预期。其中,非经常性损益对公司净利润的影响金额在0万元到1,000万元之间。 业绩符合市场预期,传统业务奠定基础,动力电池仍有潜力。公司传统的锂原电池保持领先地位,拟收购武汉孚安特将进一步巩固龙头地位。电子烟在ODM业务的基础上,积极开拓自有品牌,实现快速增长。动力电池受补贴政策不达预期的影响,2016年下半年才开始出货,全年出货量不达年初预期,预计未来仍有较大业绩贡献潜力。 动力电池凭高品质通过市场检验,具备较好的客户基础。公司的动力电池品质高,在业内口碑较好。公司磷酸铁锂电池已经进入国内大部分主流客车厂的核心供应链。1月9日,公司公告方形铝壳磷酸铁锂LF68Ah和LF90Ah产品通过强制性检验,给客车配套的电池系统能量密度可以达到国家1.2倍补贴的标准,在大部分磷酸铁锂电池不达要求需要调整性能的时候,公司具备先发优势。1月10日,公司与南京金龙签订战略合作协议,预计南京金龙2017年全年向公司采购动力电池金额为10亿元,也显示客户对公司电池品质的信任。 公司三元电池以2.6ah的NCM622电池为主,单体能量密度高达205wh/kg,位居国内前列。公司三元电池已积极开拓物流车和乘用车客户,其中物流车客户包括东风、新楚风、陆地方舟等,乘用车客户主要是华泰。第四批和第五批推荐车型目录分别有13款和17款车型配套公司生产的电池,配套车型数居同行前列,显示公司较好的客户基础。 动力电池新建产能逐步达产,未来规模化效应将凸显。公司截至目前具备产能3.3Gwh,其中包含0.8Gwh三元电池,2.5Gwh磷酸铁锂。小松项目规划的2.7Gwh三元电池17年三月份可以达产。此外,公司还规划在湖北金泉新建2Gwh磷酸铁锂方形电池,在惠州总部新建1Gwh软包叠片电池,因此到2017年底公司有望形成9Gwh的总产能。随着补贴政策的落地以及下游客户的积极开拓,公司新建产能在2017年逐步达产释放,规模化效应将凸显。 股权激励将管理层与公司利益绑定,员工持股彰显信心。公司在1月4日公告拟向董事、高级管理人员、中高。层管理人员及核心技术人员等397人授予共计2,000万股的股票期权和限制性股票,占总股本的4.68%。其中,首次授予的股票期权行权价格为29.63元,限制性股票的授予价格为每股14.82元,并设置了以2016年主营业务收入为基数,2017年-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%、120%、230%、350%的业绩考核目标。此次股权激励计划覆盖范围广,业绩目标明确,将实现管理层与公司利益的深度绑定。 公司前期还发行第二期员工持股计划,已经完成股票购买,股票均价34.58元/股,现价倒挂将近20%。 盈利预测和投资评级:2017年动力电池行业将面临洗牌,预计优质三元电池和高能量密度的磷酸铁锂电池仍有较大市场需求。终端补贴幅度下降带来动力电池厂较大的降价压力,动力电池厂与下游整车厂的价格谈判预计一季度后才能确定。我们认为,公司由于电池品质高具备较强议价能力,待价格谈判确定后有望放量具备较大业绩弹性。暂不考虑非公开发行及未完成的收购对业绩及股本的影响,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.61元,1.05元,1.46元,对应PE为47倍,27倍,19倍。维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车的发展不及预期;动力电池行业竞争加剧;电子烟业务发展不达预期;非公开发行和收购实施的不确定性。

事件: 公司近日发布公告,中标宜宾市滨水文化特色街区滨江路道路管网、绿化工程和旧州塔城市绿地工程建设PPP项目,建设投资金额7.67亿元;同时在2016年底与宜宾市翠屏区政府采购中心签订宜宾市滨水文化特色街区D、E地块市政基础设施、综合管廊和翠屏区岷江路小学迁建PPP项目,建设投资估算6.6亿元。 投资要点: PPP订单超过37亿元,有望成为公司未来业绩增长点之一。此次公司公告中标的宜宾市2个PPP项目,主要集中在生态建设及地下管廊等与海绵城市相关的领域,建设总金额14.27亿元,加上2016年3月签订的自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目总投资23.16亿元,目前公司在手PPP订单已达37.43亿元,超过2015年全年营业收入水平。若按照年化6%的PPP收益率保守测算,预计自2018年起仅PPP的年均收益可达约2亿元。未来公司有望借助区域资源优势及现有工程与垃圾发电项目布局,继续PPP项目的拓展,成为公司新的利润增长点。 公司参股能够量产单层石墨烯的恒力盛泰,可借助石墨烯下游产业化及商业化快速发展而获得超前收益。2016年起包括浙大、华为等在内的多家大学及企业研究机构频频发布关于石墨烯应用的研究成果,我们认为石墨烯下游应用正处于加速破冰阶段。公司收购厦门恒力盛泰15%股权,可借助产业破冰抢占石墨烯新材料市场。制约当前石墨烯产业化发展的最核心问题一是无法宏量制备,二是其与下游材料更好结合的技术尚未完善。恒力盛泰实际控制人及其团队掌握200余项石墨烯相关专利,可大规模稳定的制备石墨烯,解决核心问题之一;同时亦有80余项石墨烯下游应用专利,主要集中于锂离子电池、复合材料、散热材料、功能性涂层等多个领域,解决核心问题之二。其技术与产品开始得到下游市场认可,2016年1-9月已签订单约60亿元人民币,预计2016-2018年利润实际完成情况将超过5、6、7亿元的业绩承诺。 海外工程总包订单受益于人民币汇率贬值,有望获得超额收益。2015年以来,公司已获海外订单近100亿元。我们预测海外订单净收益将高于国内,同时叠加人民币汇率持续下降的因素,公司海外工程订单预计还将有进一步的收益提升空间。考虑公司在手合同订单2017年开始进入收入确认高峰、中标项目2018年开始进入收入确认高峰,我们预测2017-2019年海外订单的年均收益将超过3亿元,可有力支撑公司长期业绩增长。 维持公司“买入”评级:公司在PPP领域具有明显的区域优势及工程总包经验,未来有望成为业绩增长点之一;公司已完成对石墨烯公司15%股权的收购,预计2016年起核算投资收益,同时海外工程总包收益汇率贬值将对公司带来可观的业绩贡献。基于以上原因,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.38、0.82、1.04,对应当前股价PE为32.03、14.72、11.54倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:PPP项目进度不达预期风险;PPP项目收益率不达预期风险;石墨烯技术发展及产业化应用不达预期风险;石墨烯产量未达预期风险;海外项目建设进度及收入确认未达预期风险。

事件: 华贸物流公布2016年年度业绩预增公告,预计公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加70%-100%,去年实现净利润1.43亿。 评论: 主业结构持续调整,毛利率增幅明显公司原有传统主业为综合跨境物流和供应链贸易,面对2015-2016年上半年大宗品贸易低迷影响,公司逐步退出钢材供应链贸易,同时收购中特物流进军具有27%毛利率的核电运输领域和发展毛利率高达40%以上的仓储第三方物流,积极调整业务结构。2016年前三季度,公司毛利率为12.37%,环比增加0.36%,同比增加3.83%,增幅明显。 并表中特物流业绩增幅明显公司于2016年3月底成功收购中特物流100%的股权,全面提升了国际工程物流的业务规模及客户质量,盈利空间大幅度提升。2016年前三季度中特物流贡献公司净利润9785万元,根据公司业绩承诺的2016年不低于1亿元来看,公司提前完成业绩承诺是大概率事件。中特物流是国内电力工程物流行业的龙头,未来整体盈利能力较强,有望为公司持续贡献业绩。 国企改革预期和继续外延并购预期强烈公司自2014年进军跨境电商领域后,为公司传统跨境物流业务业绩贡献明显,2016年前三季度在全球经济持续低迷的情况下,公司依旧实现传统主业13.28%的增长,未来我们不排除公司在跨境电商产业链上下游延伸的可能。此外,公司作为港中旅旗下的央企,未来员工持股和管理层股权激励将能够有效激活公司经营管理效率。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司主营业务板块稳定增长, 收购中特物流业绩大幅增长,未来外延预期强烈。根据公司业绩预告, 调整公司2016年~2018年EPS 为0.27元,0.33元和0.39元,对应PE 为34倍、27倍和23倍。公司收购中特物流定增价9.63元/股,目前已破增发价,维持“买入”评级。 风险提示:1)特种物流业务拓展低于预期;2)宏观经济波动的风险;3)公司外延扩张的不确定性;4)国企改革进程的不确定性。

事件:2017年1月13日,公司公告2016年业绩预告,预计2016年归属母公司净利润1.35-1.41亿元,同比大幅增长571.68%-601.53%。 投资要点: 昊诚电气并表,传统电气设备业务重新焕发生机。2015年12月公司完成定增收购并表昊诚电气,昊诚电气主要产品是固体绝缘开关柜、普通高低压成套开关柜、箱式变电站等,2016H1实现营收1.63亿,净利润1373万。昊诚电气并表使得2016H1公司传统电气设备业务收入同比增长500%,毛利同比增长877%,传统电气设备业务重新焕发生机。 大力转型新能源EPC服务商,打造公司业绩新亮点。公司2016年已公告新签订新能源EPC项目金额共计19.8亿元。2016年公司新能源EPC项目已建成完工136MW;预计2017年公司仍将有约200MW的新能源EPC项目建成。 定增收购风电场,未来新能源运营规模有望持续扩大。公司2016年9月22日公告通过定向增发收购万龙风电和佳兴风电100%股权,定增价格10.43元。万龙风电和佳兴风电均已并网,本次收购基本没有溢价。根据我们的模型测算,若本次收购完成在扣除融资租赁利息费用的情况下预计将给上市公司带来每年1908万的净利润增厚。在本次收购之外公司还规划力争3年持有新能源电站1GW以上。预计公司每年将增加约300MW电站,成为稳定的利润来源。 持续加深与中电投旗下企业合作,拓展公司项目资源。2016年9月公司公告控股股东与深圳前海中电投融和基金管理有限责任公司及中电投融和融资租赁有限公司签署了《战略合作协议》,各方拟于两年内共同组建总规模为20亿元的一系列产业投资基金,用于投资合作各方共同选定的新能源项目,且九洲电气对基金所投资的项目具有优先收购权。 吸收哈工大铅炭电池技术,成立储能公司积极进军铅炭储能领域。公司已于2016年12月和哈工大签署《成立联合实验室的战略合作协议》,并进一步于2017年1月和哈工大王殿龙教授合资成立了哈尔滨九洲储能技术有限责任公司,进军铅炭储能领域。2016年12月公司与泰来县签订了《电储能项目战略合作框架协议》,计划建设30MW的储能项目。未来预计公司在储能领域还将继续发力,将储能业务打造成公司另一个新增长点。 直流快速充电桩认证通过,在获取订单上区域优势明显。在充电桩领域,公司自主研发的一体式和分体式直流充电桩获得两项国家权威检测机构颁发的检验合格证书;公司充电桩产品还作为省新能源领域科技成果入选黑龙江省“十二五”科技创新成果展。随着黑龙江省及其他地区加大建设充电网络,公司有望取得较大订单。 股权激励解锁条件高,管理层对公司发展信心足。2015年12月18日公司完成股权激励计划共767.60万股,激励价格为6.62元,其中,5名副总裁合计授予126万股。按照解锁条件,2015-2017年公司扣非净利润不低于3000万、1亿、2亿元。2016年公司已经完成股权激励业绩目标,2017年随着EPC业务和新能源运营业务进一步释放利润,完成业绩目标的概率较大。 盈利预测和投资评级:公司近年来大力发展新能源EPC和运营业务,向新能源综合服务提供商转型。基于公司EPC业务维持高增长、运营业务带来稳定收益以及铅炭储能项目逐步落地的前提假设,在不考虑定增对股本及业绩影响的前提下,我们预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.40元、0.63元、0.75元,对应目前PE分别为31倍、20倍、17倍。公司经营策略趋向积极,2016年业绩已略超预期,我们继续维持其“买入”的投资评级。 风险提示:传统业务开拓低于预期;EPC工程开拓低于预期;储能及充电桩推进低于预期;公司增发实施的不确定性。

特高压订单密集交付保障业绩高增长。 特高压从2014年开始密集的核准、开工,2014年,“四交五直”共9条特高压核准,并于当年或次年陆续开工。2016年特高压继续开工两条直流和一条交流项目,上述项目除宁浙直流已投运外,大多处于在建状态。 公司主营组合电气GIS、断路器、隔离开关等,在交流特高压中的份额占比超过40%,受益于特高压建设的弹性较大,从15年开始的业绩增长也明显的对此有所体现。2014年和2015年公司获得新增特高压订单34和48亿,2016年公司连续中标锡盟-胜利和潍坊至临沂两条特高压工程超过25亿订单。2015年公司确认20间隔特高压GIS共计16.34亿收入。大部分在手订单将在2016年和2017年确认,保障2016年和2017年业绩增长。2016年前三季度,公司实现归母净利润8.73亿,同比增长71.35%,主要受益于特高压的增长。预计2017年特高压GIS间隔收入确认也将高于2016年。 中低压公司并表进一步增厚利润。 2015年,公司发行定增预案募集资金不超过49亿元,收购主营开关、避雷器等中低压设备的上海天灵90%、平高威海100%、平高通用100%、廊坊东芝50%股权,国际工程100%股权,并对这几家公司增资。收购的股权2016-2018年利润承诺分别是21264.66万元、27061.33万元、34684.46万元。增发已于2016年11月完成,此次收购的标的将成为公司2017年利润的重要增长点。 海外业务提供持续增长动力。 我国的特高压技术世界领先,而东南亚、中东、非洲等海外国家的电力基础设施还比较落后,随着“一带一路”的拓展,国家电网持续获得海外电力设备订单。公司背靠国网,作为交流特高压设备龙头,也在海外已经取得突破,在波兰的EPC订单金额就超15亿元。同时,近期增发收购国际工程公司,并增资4.5亿。国际工程公司具有波兰、印度、巴基斯坦等多个项目的经验,增资提高投标拿单能力,预计未来公司有望持续获得海外订单。 同时,公司总投资6.76亿在印度建设工厂,降低关税、人工等成本费用,增强产品在海外的竞争力,建成后年产值将达13.46亿元,并有望以此为据点,开发东南亚市场。 大股东增持提高安全边际,国企改革预期升温。 2017年1月5日,公司公告大股东平高集团,将增持不低于13569213股(公司股份的1%),不超过27138426股(即公司总股本的2%)。大股东此次增持有利于向市场释放对公司未来发展的信心,同时也有利于公司未来订单的获取。 近期国企改革预期不断加强,而与公司同属于国家电网控股的公司国电南瑞已经停牌,国网未来有望在国企改革取得突破,公司也有望受益。 盈利预测与评级:预计公司2016-2018年EPS分别是0.85元,1.14元,1.25元。对应PE分别是19倍,14倍和13倍。我们看好公司近年的业绩高增长,以及低估值、大股东增持奠定的安全边际,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)特高压进展不达预期;2)海外业务拓展不达预期;3)大股东增持计划实施时间具有不确定性;4)国网国企改革进展不达预期。

事件: 公司公告,2017年1月13日,收到证监会批复,核准公司非公开发行28991859股。 投资要点: 收到定增批文,主要用于阀门运维新业务,资本运作积极进行。根据公司预案,本次拟非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元,其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,0.78亿元用于阀门智能制造项目,0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设,建成后,公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商,每年新增收入可达1.875亿元,新增税后净利润为3192.92万元。 此外,公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金,未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。公司三季报披露的十大股东名单显示,盛宇投资已经持有公司2.03%股份,与公司利益绑定,未来以产业基金为纽带更深入的合作值得期待。 未来业绩增长主要来源于核电项目陆续交付和能源阀门业务拓展,油价上涨带来业绩弹性。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业,核级蝶阀和球阀的市场占有率超过90%。随着核电项目陆续重启,公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单,这批订单将持续带动公司核电业务增长;公司上半年收到0.93亿元订单,预计随着核电机组陆续开始招标,公司核电阀门订单将持续增加,使公司业绩恢复高增长。公司预计2016年归母净利润将同比增长160%-210%。 受益于收购无锡法兰,上半年能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权,定增价为24.47元/股,具有很好的安全边际。无锡法兰2015年的收入构成中,石化用法兰的占比超90%,但随着核电新建设项目的陆续启动,未来核级法兰的业务将快速增长,未来无锡法兰核电专用法兰业务的增长也值得期待,将给公司整体业绩的提升带来显著的利好影响。另外,公司本身逐步拓展能源阀门业务,未来将受益于油价上涨。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑定增的影响,预计公司2016-2018年EPS0.27元,0.44元,0.56元,对应PE 73倍,44倍,35倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长,看好公司发展方式转变后的资本运作进展,维持公司“增持”评级。 风险提示:大盘系统性风险,核电安全性风险,核电建设进度不达预期风险,公司定增项目的不确定性风险。

公司1月13日发布公告:公司拟以自有资金1500万美元对全资子公司香港博世科进行增资,并通过香港博世科收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司(RX公司)100%股权及新建垃圾填埋场,交易对价为1300万加币(约合人民币6800万元),同时通过其作为出资主体对外投资设立其全资子公司加拿大博世科。对此,我们点评如下:RX公司主营土壤和地下水污染修复与咨询业务,目前已经实施了超过2000个项目,土壤修复经验丰富。同时其技术先进,自行设计制造的移动式碳氢化合物污染土壤修复系统(RTTU)目前已广泛应用于加拿大、英国及非洲等地。虽然RX短期对公司业绩贡献有限(2015年营收和净利润分别为193.04万、49.76万加元),但此次收购RX,与主业协同优势明显:1)引进热解析处理系统RTUU、生物修复、水力压裂法等技术,完善公司土壤修复技术,加速自有技术的成熟进程;2)凭借RX公司丰富项目经验优势,公司可以获取国内油田、钢铁等领域的土壤修复订单;3)土壤修复业务有望借助公司工业水处理业务拓展至全球。 RX公司拟兴建一个工业垃圾填埋场,用于填埋污染土壤废物。该填埋场选址位置优越,为产油活力区,在其服务半径(100公里)内,共有69078个油井,每年石油污染土壤量约为30-60万吨。该填埋场设计容量约522万吨,预计运营时间为2017年6月。新建布雷顿填埋场(其商业价值为1100-1300万加币),一方面能够增厚公司的业绩,另一方面实现了公司固废产业的突破,未来有望拓展更多的固废业务。 公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2016年4月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复2亿元的订单,9月签订河北盛华化工3980万元土壤修复项目;2)市政污水PPP领域,已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋、贺州地拿到PPP项目,目前PPP在手合同总金额超过12.83亿元;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;4)此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作,未来有可能参与到黑臭水体治理当中,还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止目前,公司在手订单超过23.15亿元,订单充足。 2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成,5.5亿资金为公司在手订单的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司订单充足+激励到位+资金解决+市值小,同时布局业务具备高景气,公司发展有望在“十三五”期间驶入快车道。 盈利预测与投资评级:不考虑收购对业绩的影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.69、0.90元,对应当前股价PE分别为77、57、44倍,维持公司“增持”评级。

事件: 南航集团2016年度工作会于1月9日召开,会议指出南航集团2017年将探索引进外部战略投资者,重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式,推动混合所有制改革。通过并购重组,加快相关业务整合和市场化运作。加大新兴领域投资力度,拓展业务领域。 我们认为,2017年作为实施“十三五”规划的重要一年,改革的力度也将更大。以国企改革、财税改革为突破口的各项改革,将是2017年的重点任务。而对于2017年的国企改革,中央经济工作会议要求国企推进混合所有制改革,尤其是在电力、石油、天然气、铁路、航空、电信、军工等领域。在航空领域,继东航混改试点之后,南航再次掀起航空国企混改之风。 评论: 外部战略投资者引进有望激活公司整体业绩由于受全球各国第五航权的不同限制,在一定程度上制约了公司国际航线的发展。但由于国内航线的旅客相对饱和,国际航线一直为我国航空公司未来的发展重点。参考东航国企混改路径,东航在2015年9月引进达美航空后,共在实现9条国际航线和116条中美两国国内航线代码共享,协力提升枢纽航站运营能力,缩短中转衔接时间,并在舱位共享和联合销售等多领域缔结了深度的战略合作。根据东航和南航的国际航线供需经营数据可以看出,自2016年初,东航在国际航线的供需增速迅速超过南航并一直保持在30%左右的高位增长。纵观南航国际航线布局不难看出,公司是澳洲市场最大承运人,广州枢纽已经成为中国大陆面向澳新、东南亚和南亚的第一大门后枢纽,而欧美航线,南航虽积极拓展加大投入,但与东航、国航相比其市占率相对较低,因此未来不排除公司对相关国际航空公司战略引进的可能。

投资要点: 拟收购博惠通80%股权,烟气治理拓展至石化领域 2016年5月公司曾公告拟采用现金+股权的方式收购万方博通(作价7亿元)及博惠通(作价1.6亿元)的股权,后来由于证券市场、监管政策等发生了较大变化,交易双方未就交易细节达成一致,终止了收购事宜。公司此次拟1.28亿元收购博惠通80%股权,采用现金收购效率更高。博惠通主营业务为烟气脱硝和节能清灰,在石化领域具有技术优势和丰富的客户资源。上市公司是燃煤电厂脱硫脱销的行业龙头,开始积极布局非电领域的烟气治理业务。通过本次并购,公司可以借助博惠通的市场地位和渠道资源迅速进入石化行业的烟气治理市场。根据环保部《石油化学工业污染物排放标准》的规定,现有石化企业要在2017年7月1日起,执行大气污染物排放新标准,公司布局石化领域,未来几年将迎来石化行业烟气治理的高峰。本次收购进入石化领域是公司进军非电领域的重要措施,将提升公司的竞争力和市场占有率。同时标的公司2017-2019年的业绩承诺分别为1700/2200/2860万元,能够增厚公司的业绩。另外我们认为此次收购博惠通,不排除未来继续收购万方博通的可能,公司的外延拓展值得期待。 与中铝合作,运营业务将大幅提升,中铝模式有望复制 2016年5月31日,公司与中国铝业共同投资设立北京铝能清新环境技术有限公司(公司股权60%,中国铝业40%),而后出资17.54亿元购买中国铝业下属的兰州分公司、包头铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司、中铝宁夏能源集团有限公司马莲台电厂及六盘山电厂五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产,并与这五家燃煤发电厂签署运营服务合同,公司的运营业务大幅提升,同时我们认为,中铝模式将形成良好的示范效应,公司有望凭借技术优势和项目经验获取其他大型央企国企的运营业务。 技术领先获取大量订单,烟气治理步入新阶段 公司技术领先,其研发出的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(SPC-3D),为大型火电以低成本实现超净排放提供了创新性的解决方案。凭借技术优势,公司获取了大量订单:2016年上半年,运营业务方面,公司已投运11个脱硫脱硝项目;建造业务方面,公司新建或改造大型火电机组79台,机组规模达38295MW,中小燃煤锅炉46台,锅炉规模7535t/h。再加上此次拟收购的博惠通在石化领域的一系列现金的技术,公司将获取更多的订单。同时10.9亿元的绿色债券已经发行完成,低成本的资金为项目的落地提供了保障。我们认为公司技术领先+订单丰富+资金充裕,公司的烟气治理步入新阶段。 股权激励预留股权和员工持股计划完成,股价具备安全边际 1)2016年7月12日,公司向11名激励对象授予296万份预留股票期权,预留股票期权行权价格为17.49元;2)7月18日公司2016员工持股计划(中金公司清新1号集合资管计划)完成购买股票22861306万股,购买均价17.44元/股,锁定12个月,员工持股计划总规模达4亿元,员工持股1亿元,杠杆比例高达1:3,参与员工不超过1000人,员工持股计划参与人数、总金额及杠杆比例都比较高,彰显出员工对公司发展充满信心。同时目前公司股价17.56亿元,与股票期权行权价、员工持股计划购买价基本持平,具备安全边际。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。不考虑收购对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72、0.88、1.05元,对应当前股价PE分别为24、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目开拓及推进进度低于预期风险、公司股权收购不能完成的风险、宏观经济下行风险

借行业消费增速拐点已现、油气改革深化有利背景,打造全国性综合能源提供商。2015年国家发改委连续两次下调门站价,使天然气应用经济性大为提高。调价效应逐步传导到天然气下游各终端消费利用领域,如LNG重卡、天然气集中式发电、工业燃气等方面。2016年1-9月天然气消费累计增速从去年的4.75%强势反弹至12.09%,行业消费拐点确立。政府自上而下推动油气价改,实现气价定价市场化、降低终端售价刺激需求。并拟在2020年将天然气消费量提升至4000亿立方米,天然气有望成为煤炭、石油后的第三大主体能源。公司背靠有利的时代大背景,战略成长路劲清晰,“内生+外延”两条腿“走路”。除了深耕京津冀区内业务,也积极在异地拓展布局,力图成长为全国综合性的能源供应商。目前三四线城市特许经营权所有者出售资产动力相对较高,为公司外延收购提供了有利契机。 维持“买入”评级。预计百川能源2016-2017年EPS 0.56、0.72元,对应2016、2017年PE27.67、21.65倍(未考虑定向增发对公司股本及业绩影响)。看好百川能源经营区内“气代煤”促公司业绩稳定高成长,维持“买入”评级。

事件: 公司拟以不高于人民币15,000万元的投后估值取得孚安特的全部股权。本次交易将分步进行。公司拟使用自有资金人民币2,546.90万元认缴孚安特新增的753,960.61元注册资本,增资完成后公司持有孚安特16.979%的股权;增资完成后,公司拟通过发行股票、或支付现金、或二者相结合等方式收购孚安特原股东持有的孚安特全部股权。 投资要点: 收购武汉孚安特,进一步强化锂原电池行业领先地位。孚安特深耕锂原电池行业十余年,是国内锂原电池专业制造专家。孚安特目前拥有16条先进生产专线,具备年产量为8000万只锂电池的生产能力,其产品主要用于石油行业井下高温随钻测斜仪、电子压力计等领域。2016年1-7月,孚安特实现营收4000万,净利润102万。亿纬锂能作为锂原电池的龙头企业,其锂亚电池年销售数量位居全球第一。2016年上半年,其锂原电池实现营收3.8亿元,同比增长15.22%。因为产品在市场具有定价权,所以毛利率水平高达38%。此次收购孚安特,亿纬锂能将进一步优化产品结构,巩固在锂原电池市场的竞争优势。 国家对新能源汽车的政策支持不改,公司动力电池新建产能将有序释放贡献业绩。近日国家发布的“十三五”规划再一次明确了新能源汽车的战略地位,要求大幅提升新能源汽车和新能源的应用比例,明确到2020年累计产销超过500万辆,并提出产值规模达到10万亿元以上的目标。公司作为三元动力电池的龙头企业,目前拥有三元电池产能0.8Gwh,并且已经进入东风、众泰、华泰等优质乘用车和物流车客户的核心供应链。明年上半年,公司规划新建的2.5Gwh的三元电池产能将达产。公司具备资金和技术优势。随着国家对新能源汽车产业龙头企业重点扶持的方向明确,公司未来有望在产业和政策的推动下继续保持高成长。 盈利预测和投资评级:公司传统的锂原电池和电子烟业务有望继续稳定增长,提供丰厚的业绩基础。同时,三元动力电池明年有望受益于乘用车和物流车的放量具备较大业绩弹性。暂不考虑非公开发行及未完成的收购对业绩及股本的影响,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.61元,1.05元,1.46元,对应PE为48倍,28倍,20倍。维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不达预期,市场竞争加剧,收购进程不达预期。

事件: 公司全资子公司长高新能源和京东方能源、中广核三期产业投资基金、国开新能源分别签订战略合作协议,开展新能源合作。 投资要点: 增加合作方,新能源EPC将成为重要增长点。此次与公司签订合作框架协议的三家机构均为国内从事新能源开发、投资、运营等业务的主要公司或基金。主要的合作内容涉及到设立合资公司、优先收购项目、优先给予设计采购建设项目等方面。 公司从单一的设备提供方延伸至新能源EPC,2015年河北邢台50MW光伏项目并网,陕西神木40MW项目2016年实现并网。今年收购具备总包和设计能力的湖北华网电力工程有限公司,大幅提高新能源EPC项目的承接能力。与上述公司开展合作后,预计公司新能源EPC业务将出现较快增长。 高压开关领先供应商,盈利稳健,新产品带来新看点。公司以隔离和接地开关为主的传统业务随着电网交付正常,预计全年实现净利润8825万至12261万,同比增长30%-80%。预计未来维持稳定。220KV GIS产品已通过测试,挂网运行后将逐步开始贡献利润。2016年新并入雁能森源,带来成套电器高增长,上半年成套电器收入已达到6600万元,大幅高于去年,由于技术领先,市占率低,未来将维持高速增长。 配网EPC将大有所为。随着新增配网放开,105个试点下发。公司所在的湖南省拥有四个试点,分别是资兴市东江湖大数据产业园、衡阳白沙洲工业园、益阳高新技术产业开发区、湘潭经开区配售电试点。而公司本身已成立配售电公司。我们预计公司可依托华网的平台和资质切入新增配网总包这一千亿级的市场。 新能源车配电总成业务将随政策落地进入高增长。公司新能源车业务主要是三块:1)参股主营充电机的富特电机18.69%股权,获得财务投资的收益;2)2015年公司投资2250万元,与浙江时空电动车合资成立新能源车运营,开展新能源运营工作;3)新能源车高压配电总成贡献了公司新能源车的主要利润。目前公司主要配套的下游厂商是时空电动车、力帆、陕汽、众泰等。2015年已经实现收入5900万元,2016年有所下降,预计2017年政策捋顺后,公司新能源车收入将回归较高增长。 股票期权彰显公司信心,外延仍存预期。2016年12月9日,公司向218名激励对象授予1714万份股票期权,行权价格10.29元。授予对象覆盖了公司大部分骨干,彰显公司信心。而行权价格高于当前股价也提供了一定的安全边际。公司今年年中中止收购郑州金惠。公司后续资本运作和外延依然值得关注。 盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS分别是0.23元,0.36元,0.36元。对应PE分别是41倍,27倍和27倍。我们看好公司在EPC和新能源车的发展,股票期权增强信心,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)电力建设进度不达预期;2)EPC进展不达预期;3)新能源车政策不达预期。