盟将威并表大幅提升业绩。当代东方发布中报业绩,子公司盟将威6月15日起正式并表,公司经营业绩实现大幅提升。2015H1公司实现营业收入1.12亿元,同比增长815.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2587万元,较上年同期增长1097.49%。盟将威实现营业收入1.01亿元,净利润2876万元。 “内容+渠道+衍生”影视文化全产业链布局持续推进。公司内容板块稳定发展,电视剧继续延续精品路线,参投电影《碟中谍-失控国度》,同时涉足综艺领域,参与栏目《欢乐喜剧人》等取得良好的口碑和收视率。上半年发力布局IP版权运营,先后与ChinaJoy承展方汉威信恒、手游开发商巨人网络等合作,借助盟将威的IP制造优势与版权运营团队形成优质IP运营闭环。渠道方面战略合作咪咕视讯,拓宽公司内容分发渠道。 下半年项目将集中进入收获期,国际化战略加速落地。公司下半年将迎来重点电视剧《搜索连》等集中上映,同时提出在游戏IP运营下一阶段启动网剧、动漫、影视等项目运作,未来主营业务业绩可期;8月20日公告投资1亿元成立香港子公司,公司将充分利用香港国际化优势,进一步拓展海外业务,国际化步伐继续加速。 投资建议:考虑公司下半年电视剧+电影业务带来业绩增量、IP版权运营以及外延拓展,预计2015年全年公司净利润2.5-3亿元,中线目标市值150亿。 风险提示:合作效果不达预期,影视剧行业竞争风险。

盛通股份股权激励落地彰显公司发展信心。盛通股份公告拟以14.11元/股的价格向在公司任职的董事和高级管理人员、管理人员、业务骨干等28人授予不超过300万股限制性股票,占目前股本总额1.32亿股的2.27%,锁定期12个月之后分三年按30%、30%、40%的比例解锁。解锁条件为2015-2017年扣非净利润相对于2014年增速分别不低于100%、120%、140%。 公司业务转型顺利增速加快,致力于打造中国最先进水平的云印刷综合服务平台。盛通主营业务发展加快,2014年实现营业收入6.22亿元,同比增长16.66%,为近4年最高;收入结构不断优化,云印刷上线2年后收入同比实现79.2%增长,收入占比由4.5%提升至2014年的6.9%,带领公司进入“云印刷”印刷商业模式升级新时代。 人才凝聚标志公司进入新阶段。公司一直以来致力于通过“产业区域扩张+印刷技术升级+互联网服务”打造中国最先进水平的云印刷综合服务平台。基于公司业务转型方向及员工激励推动,公司有望在大传媒文化领域有所突破。 投资建议:公司由传统纸媒印刷起家,耕耘多年并向媒体与互联网进行自然渗透,此次创新员工激励草案体现公司管理与运营团队对未来发展的强大信心和决心,公司作为转型公司,未来更多的增长来自新兴领域,维持买入-A评级。 风险提示:新业务拓展不及预期

用户规模持续增长,媒体价值凸显带动广告业务增长。公司暴风影音PC端DAU为2854万,同比增长2%;移动端DAU为1245万,同比增长149%。公司上半年实现收入2.17亿元,同比增长26.12%,值得关注的是VIP用户增值业务收入507.08万元,同比增长1047.89%。净利润约为669.9万,同比下滑70.73%,暴风魔镜上半年并表亏损569.6万,此外公司研发支出同比增加2227.7万。若剔除暴风魔镜的亏损影响,净利润为1239.5万,同比下滑45.8%,下滑收窄。 布局智能硬件带动场景应用,秀场业务开启上游内容娱乐延伸,平台价值初见端倪。创新视频产品“暴风加油站”,布局娱乐O2O领域实现线下用户的获取;强强联合海尔新日日顺、奥飞动漫及三诺数码合力打造暴风TV,抢占互联网娱乐和智能家居入口;结盟手势科技成立互联网演艺平台,提升公司流量变现能力。根据我们在《“暴风”起兮筑平台,海量用户构生态》报告中所做测算,预计暴风TV给公司15年、16年分别带来5.2亿和20.4亿的硬件销售,收入贡献巨大。 战略布局VR产业,“硬件+内容+渠道”构建VR产业共赢生态。 截止2015年6月底,暴风魔镜累计用户数约30万。同时系统搭建包括影视、动漫、综艺、微电影和微视频在内的VR内容生态,自制视频已完成近600部,视频内容累计下载量约2万次;全景图片共上线近300幅,累计下载量约为65万次;VR游戏已上线近50款,累计下载量为53万次。未来有望进入电影、演唱会、体育赛事等领域。 投资建议:公司当前处于硬件推出和流量变现的早期,收入和利润有望随各项布局的推进快速增长。公司减持暴风魔镜11%股权有望减少对上市公司的盈利压力,成立投资子公司开启外延扩张步伐。基于公司庞大的用户规模以及围绕大DT的持续布局,坚定推荐。 风险提示:新业务发展不达预期,现有广告业务增速放缓。

瑞茂通发布15年半年报:15H1营收34.95亿,同比增长7.61%,实现扣非后净利润0.92亿,同比增长48.74%,主要由于去年同期投资收益超过8000万所致。上半年公司共实现煤炭发运业务稳定增长,发运规模约956万吨,同比增长约31.32%。 公司已成为互联网+产业+金融的龙头标的。截止至2015年8月10日,易煤网累计完成煤炭交易约1639万吨,日均交易量25万吨左右,全年超过3000万吨是大概率,预计16年7000万吨、17年继续翻番增长。需要重点关注的是,其中绝大部分为撮合交易,易煤网第三方平台成形。自营业务全部使用公司金融服务,并有高达37.5%的撮合交易用户使用公司金融服务,未来有望提升至70%以上,在交易量高速增长推动下蕴含极大市场空间和业绩弹性。同时,公司有充足空间和实力向石化、化工等其他大宗商品领域拓展,未来一定是2B领域大宗商品互联网金融平台。 低成本资金来源渠道多元。除传统的大股东融资、银行借款、资产证券化等,公司正快速推进自有互联网融资平台,7月公告拟以现金出资参股领先创融(旗下有P2B平台中瑞财富);后续在平台继续完善基础上将有序对接外部资金,可有效补充大规模低成本资金,推动交易量高速增长基础上的利润增长并加速产业整合。 投资建议:预计公司传统线下供应链服务收入15年保持平稳,有望贡献5亿利润可支撑当前市值;我们预判易煤网互联网金融业务16年有望大幅增厚利润,后续具备更大弹性。公司作为“互联网+产业+金融”的龙头标的,给予买入-A的投资评级,12个月目标价为50元。 风险提示:电商平台推进程度不及预期,人才流失风险,煤炭价格下跌风险

与威创股份强强联合,打造幼儿教育领域“T2O2O”商业模式和大生态圈。皇氏集团8月10日与威创股份签署战略合作框架协议,同时威创股份7000万元投资盛世骄阳子公司“伴你成长”,交易完成后持有其50%股权。“伴你成长”将打通盛世骄阳的丰富动漫内容与红缨教育的线下连锁幼儿园渠道,实现“教育+娱乐传媒”的创造性结合,同时借助盛世骄阳的媒体资源可形成“电视-线下模式”,开创“T2O2O”的全新商业模式,打造幼儿教育生态圈。 1.8亿元投资银联电子账单服务商完美在线,互联网金融平台基础渐成。皇氏集团以现金出资1.8亿元投资完美在线60%股权,并拥有对剩余股份的优先购买权,后续收购条件包括标的公司15-17年扣非净利润分别不少于2000万元、2600万元和3380万元。完美在线是银联数据的最大电子帐单服务商,同时也是银联商务的合作伙伴。通过投资完美在线,将推动公司互联网金融平台的搭建以及业务的落地。 多领域积极布局,执行力及资源运营能力能以彰显:与威创股份开发幼儿教育娱乐业务,完善“遥指科技(宝贝走天下APP)+新动漫+盛世骄阳+中南卡通+威创股份(红缨教育)”的儿童教育+娱乐产业链,体现公司利用动漫资源变现和打造幼教IP运营平台能力;与完美在线合作,是互联网金融平台业务落地的重要突破,并有望通过用户转化与基于数据挖掘的服务定位在儿童幼教领域实现优势互补。 投资建议:综合考虑公司基于“影视内容+版权多渠道运营+顶级特效+艺人经纪+动画卡通+互联网金融”等产业链的坚定布局,15H1利润分配10股送18股,发展诚意十足,维持买入-A评级。 风险提示:对外合作不达预期,行业竞争风险。

房地产业务稳中向好助力公司业绩快速增长。苏宁环球上半年实现营业收入37.64亿元,同比增长609.33%;归属于母公司净利润3.2亿元,增长556.90%,受益于上半年房地产市场多项利好政策出台,公司房地产业务稳中向好,整体销售形势喜人。 公司转型三驾马车驱动,文化“破风”前行。公司全力推进“大文体、大健康、大金融”三大业务板块,从过去两个月的公告频次和力度,已充分体现执行力和决心。 《破风》作为公司文化产业首秀表现靓丽。苏宁环球参投的电影《破风》 8月6日点映,这部体育竞技题材的励志影片,导演林超贤以非常自然的方式传递了青春正能量,不出意外地在不到半天拿下了1205万点映票房(18:00起放映),8月7日排片提升至26.2g%,在国产片爆发的暑期档有力接棒,截止周六晚上映3天累计票房4872万,根据电影票房吧排片数据预计周日(8月9日)票房仍有约2000万进账,我们判断总票房在2-3亿,作为类型片已非常优秀。 投资建议:15年仅考虑原有地产业务有望实现9亿的净利润。2015年上半年末,南京江北新区获批国家级经济开发区,提振南京江北房地产市场加速增长。根据公司半年报披露,下半年公司江北项目的“天润城”和“威尼斯水城”将不断有新盘推出。现有土地储备以及未来三年累计回收数百亿现金将有力支撑公司转型,此外公司文化布局不断,韩国动漫上市公司控股,影视领域不断“破风”,考虑地产和传媒估值溢价,维持中线600亿目标市值。 风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。

布局数字营销内容服务,完善跨屏流量平台,打造整合数字营销集团。2014年公完成了对漫酷广告、上海氩氪和琥珀传播的收购,对数字营销产业的内容端和渠道端进行布局。2015年,公司通过收购万圣伟业、微创时代、参股益家互动,整合头部流量与长尾流量,完善PC、移动端与电视端的跨屏流量整合。通过参股碧橙网络27%股权,完善电商营销解决方案,瞄准新经济完善数字营销业务版图。 我国互联网广告市场未来四年CAGR超过25%,行业整合空间大。2014年我国互联网广告整体市场规模1600亿,同比增长41%,其中移动广告规模达到300亿,同比增速达122%。明显区别于传统广告业的是,数字营销能够实现基于大数据的精准营销和有效反馈。目前广告主预算已明显向数字营销迁移,而营销服务商格局仍较为分散,Top15的公司中收入在5亿-10亿之间的公司较多。在媒介端搜索和电商广告是最大市场,视频广告和社会化媒体将成重要载体。 战略投资异乡好居,流量运营进入新时代。公司依托自身流量平台优势,首次尝试数字营销流量变现新模式。公司服务了大量新经济领域的客户(如移动电商、跨境电商、网络服务、O2O等),为流量运营模式突破打下坚实基础。未来公司将持续进行流量运营与变现模式的突破,并由此选择合适的领域渗透进入代表未来发展方向的新经济产业,突破数字营销公司基本商业模式,打造基于流量运营的互联网平台型企业。 投资建议:我们预计公司15年备考净利润5亿,考虑到公司目前一站式整合数字营销服务集团成型,后续继续推进产业整合,首次给予买入-A投资评级,12个月目标市值500亿,按照公司增发后总股本5.05亿股计算,对应目标价99.01元。 风险提示:竞争风险、人才流失风险、外延整合风险

参投电影《破风》上映,文化产业首秀表现靓丽:苏宁环球参投的电影《破风》8月6日点映,这部体育竞技题材的励志影片,导演林超贤以非常自然的方式传递了青春正能量,不出意外地在不到半天拿下了1205万点映票房(18:00起放映),8月7日排片提升至26.29%,超过《捉妖记》(17.32%)、《新步步惊心》(12.4%)、《煎饼侠》(6.38%),在国产片爆发的暑期档有力接棒。 REDROVER20.17%股权完成变更登记,执行力再得彰显:公司6月16日公告全资子公司苏宁环球传媒与韩国株式会社REDROVER签订《股份转让协议》,苏宁环球传媒以2.4亿元获得REDROVER20.17%股份,股权变更登记已于8月5日办理完毕,苏宁环球成为REDROVER第一大股东及改组后董事会实际控制人。未来双方拟在中国成立合资公司,获取优质IP资源,打造精品国漫产品三驾马车驱动,文化"破风"前行,全力推进“大文体、大健康、大金融”三大业务板块:公司过去两个月的公告频次和力度,已充分体现执行力和决心,除收购韩国知名3D动漫企业RedRover20.17%股权外,公司先后合作韩国动漫OCON公司、长城国融、昆吾九鼎、和君教育等,并完成苏宁环球教育、金融和健康子公司的工商注册。 投资建议:仅从地产业务考虑我们预计公司15年-16年收入增速为16.0%和15.1%,净利润增速分别为19.4%和15.7%。考虑公司转型态度坚定,我们认为200亿房地产项目储备回收现金将不断通过投资转型为新兴板块业务,价值面临重估,考虑地产和传媒估值溢价,中线600亿目标市值,维持买入-A评级。 风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期

公司与海尔智能家电成立合资公司,打造智能家居新一极。联络互动公告与海尔智能家电拟通过成立合资公司开展智能家居系统及配套的用户运营及服务相关业务。合资公司初始启动资本为2.968亿元人民币,其中联络互动持有合资公司54%股权。 互联网巨头与家电龙头强强联合,打造智能家居新一极。青岛海尔作为世界白电第一品牌,在产品研发、设计和制造能力有着深厚的积累,其智慧生活U+平台已经开放SDK、API 标准,实现跨品牌、跨产品的互联互通。公司通过与海尔资本层面的合作,加快进入硬件领域的步伐,极大的拓展公司未来智能硬件的入口;基于智能硬件采集的数据及用户交互,建立起完整的线上线下应用生态圈。 合作共谋千亿智能家居市场,未来增长可期。联络互动“联络OS+硬件+内容+服务”的生态布局,将有效解决传统智能家居的“信息孤岛”问题。随着主要的智能家居系统平台及大数据服务平台搭建完毕,下游设备厂商完善,智能家居产品被消费级市场接受,2018年中国智能家居的市场规模将达到1800亿元人民币,市场空间巨大。 投资建议:公司基于移动互联网的高速成长和不断围绕“联络OS系统+硬件+内容+服务”的产业链布局将持续开花结果,战略版图日趋完善。联络Mini 和Avegant Glyph 均已推向市场,此次智能家居的战略合作使我们对联络互动智能硬件市场表现充满信心。参考乐视的成长路径,随着生态系统的有序搭建,联络互动将在成长过程中惊喜不断。公司是目前市场上稀缺的移动互联网标的,考虑近150%的内生净利润高速增长以及超过1亿的年新增活跃用户规模,原有移动互联网业务构成300亿市值的有效支撑,而不断推出的智能硬件系列布局有望再造一个联络!维持买入-A 评级,12个月目标价85.47元。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS 市场竞争加剧

3.71亿元收购国瑞信安100%股权,意在夯实互联网平台基础能力。 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买国瑞信安100%股权,交易总对价3.71亿元,同时募集不超过3.71亿元配套资金。国瑞信安承诺2015年度及2015年-2017年三年合计实现的净利润分别不低于2,500万元、9,100万元。安全领域一直是公司重点布局的几大方向之一(安全/无线/游戏产业链/互联网金融/精准广告),本次布局符合我们预期。 国瑞信安是国内领先的信息安全领域专家。通过本次收购能够大幅提高公司的安全基础能力,同时为进一步切入B2C市场提供可能性,本次布局是平台类业务的基础能力夯实。 2015H1业绩大幅增长。公司2015年上半年营收4亿元,同比增长78.7%,净利润1.02亿元,同比增长170.6%。其中去年下半年并表的浮云网络上半年实现收入1.14亿,净利润3285万。不考虑浮云网络并表,公司内生增速也超过100%,各项业务毛利率均有提升。对外投资也在快速推进,公司1944万元获得全讯汇聚网络54%股权,还分别以2500万元和5000万元投资了杭州快定网络、北京斗牛士网络。 投资建议:公司属于A股稀缺的互联网平台标的,游戏平台、互联网广告、无线业务等均在发力,上半年内生增速超过100%,浮云网络全年对赌2400万,仅上半年就已实现净利润3285万,体现顺网的平台价值。考虑本次并表我们判断全年备考净利润超过2.5亿,明年备考利润有望超过4亿。持续坚定看好公司互联网运营平台战略上的决心和执行力,维持买入-A评级,6个月目标价68.9元。 风险提示:无线业务低于预期;游戏业务改善缓慢;政策监管风险。

中报业绩保持强势增长,高送转体现公司发展诚意。2015H1公司实现营收5.73亿元,同比增长46.68%;扣非净利润2.63亿元,同比增长66.22%。15H1公司利润分配拟每10股转增15股。 杭州本地业绩现新高,异地规模化扩张全面开花,互联网流量思维开启轻资产外延式扩张。2015H1公司共计接待游客和观众超900万人次,同比增长66.66%。上半年杭州宋城景区营收同比增长20.53%,创近五年来新高。三亚、丽江景区分别实现营收增长46%和64.5%。 围绕六间房丰富在线演艺内容,引入演艺机构,打造综合在线娱乐平台。2015H1六间房网站月均访问量同比增长超过40%,其中移动端活跃用户数同比增长超过120%。平台的内容种类持续丰富,与多家演艺经纪机构达成合作,综合在线娱乐平台雏形初现。 深度构建O2O 流量闭环,线上娱乐内容与线下景区深度联动,强化独木桥旅游一站式服务功能。电影《奔跑吧,兄弟》总票房4.33亿,综艺节目《奔跑吧,兄弟》收视率5.008创新高,网络喜剧《玩的就是艳遇》票房5000万,全新水上极限闯关竞技节目《全能极限王》7月15日在浙江卫视开播,独木桥整体同比销售增长达86.59%。 投资建议:我们看好公司在半年报中提到的未来战略布局方向:将通过投资参股、兼并收购等方式,以IP 集聚和平台建设为要素,积极地向互联网娱乐、现场娱乐和国际化等方向布局。我们保守预计公司15年全年内生有望实现5-6亿净利润,同时公司收购六间房下半年将并表,全年备考6.5-7.5亿净利润,考虑公司线下旅游业务高速增长以及O2O 流量入口价值日益凸显、旅游+文化娱乐生态渐成,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为89.64元。 风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

收购强视传媒布局影视产业,转型大幕正式开启。公司于2014年公告收购强视传媒100%股权,最终作价6.5亿,已于15年3月完成工商登记变更。强视传媒以电视剧业务及衍生为核心业务,自成立以来投资和发行多部电视剧,包括《金粉世家》等。本次配套融资3亿元用来投资电视剧和电影,将进一步增强影视制作实力。 传统业务彻底剥离,转型决心强烈彰显。2015年5月,公司将持有的健坤物业98%股权及恒裕矿业80%股权出售给当代集团。此后不再经营磷矿石贸易及学生公寓的运营与管理业务,彻底剥离非文化产业,坚定转型大文体产业。 拟收购双刃剑切入体育产业,转型之路进一步坚定。公司15年7月公告拟以8.2亿元收购双刃剑,正式切入体育产业。双刃剑是一家领先的体育营销整体解决方案提供商、体育版权贸易服务商及体育赛事与活动运营商,正积极构建“体育营销生态圈”。双刃剑已与诸多知名体育营销资源建立合作关系,包括奥委会、国际级别的体育赛事以及国际知名体育明星;同时,双刃剑也积累大量知名广告客户,包括鸿星尔克、361度、东风日产等。此次配套融资将有2.8亿元用于体育赛事运营、体育版权及视频等项目,双刃剑盈利能力有望增强。 “两子”落地掷地有声,后续布局更值期待。公司自提出“大文体”战略转型之后,分别收购强视传媒和双刃剑切入影视文化和体育产业,大文体产业布局逐渐清晰。公司转型决心坚定,收购优质标的强视传媒和双刃剑更突显管理团队较强执行力,看好公司后续围绕大文体产业的持续布局。 投资建议:强视传媒和双刃剑2015-2017年备考净利润分别为1.16亿、1.51亿和1.88亿元。公司已坚定转型大文体产业,是体育板块稀缺标的,近期联合苏宁拿下西甲5年直播经营权,后续持续布局看点颇多,首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为50元。 风险提示:业务板块整合风险;人才流失风险

2015年上半年,公司营收和净利润均较大幅度增长。2015H1公司实现营业收入6.51亿元,同比增长63.60%,主要是由于公司本期业务发展迅速,运营游戏的数量增加,收入增加。归属于母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长33.07%。 公司手游业务拓展与转型表现优异,页游业务经营持续性良好;海外拓展顺利,业绩同比翻倍增长。15H1公司手游营收达2.9亿元,占主营收入比重提升至44.67%,2015年2月12日《少年三国志》双端公测,20天达成100万日活跃用户量、1个亿流水的目标,为同期市场第一,《女神联盟》手游亦表现突出。而去年同期手游营收仅为2256万。15H1公司页游收入为3.6亿元,同比略下降-4.23%,毛利率略有提升至63.35%。公司15H1海外地区实现营收2.99亿,同比增长162.57%,同时海外游戏运营效率很高,毛利率达到76.25%。 预计15Q3同比维持高增长。公司15年1-9月预计净利润为3.31至3.82亿元,同比增长30%-至50%,按此推算预计15Q3单季度实现净利润在1.12亿-1.63亿,同比增长23%-80%。 投资建议:公司Q4平稳发挥即可完成承诺业绩,当前估值合理,全年业绩有望超预期。按照14Q4单季度1.6亿净利润推算,若今年Q4同比增长50%,则全年有望实现5.7-6.2亿净利润。不考虑公司进一步外延的业绩增厚,按照公司增发收购掌淘科技后总股本2.93亿股,停牌收盘价89.53元计算,增发后市值262亿元,对应15年PE为42-46倍,估值相对合理,看好公司未来国际化布局、IP化运营与影游互动带来的协同,持续维持中线看好。 风险提示:行业监管政策风险;新产品流水不达预期。

7月28日,公司公告与咪咕视讯签订内容合作协议,共同探索、促进互联网音视频业务发展。咪咕视讯作为中移动在视频领域唯一运营实体,是一家音频、视频内容领域产品的提供、运营以及服务的公司,目前旗下的产品线包括和视频(网上营业厅、APP)、和视界(导航网站)、魔百和(机顶盒)等,2014年用户规模达1.09亿,收入规模近30亿元。 与多家中央、地方媒体合作。咪咕视讯与中国中央电视、新华社、上海文广、湖南卫视等25家中央媒体、国内重点媒体单位开展合作,同时与派拉蒙、华纳、华谊兄弟、博纳影业等近50家合作伙伴开展内容类合作。咪咕视讯与央视合作建设4G视频直播中心,整合中央、地方、民营电视台、视频数字内容,建设可管可控的网络集成播控平台,打造以集成播控平台为中心的业务链条,最终实现多媒体信息跨网络、跨平台、跨屏幕的多端传播。 联合产业链上下游。咪咕视讯创建G客G拍原创视频无线发行和草根人才创富平台,G客G拍于2010年开始举办至今,G客G拍原创院线观众超过1.3亿人,票房已超过3.8亿元。 投资建议:我们认为此次合作有利于拓宽公司内容分发渠道,是公司围绕“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链的重要布局,此次公司利用自身优质IP与内容积累优势,将在咪咕视讯过亿级别的强渠道流量支撑下形成极大协同,未来有望在“全球化”上进行多方面布局,给予12个月目标市值200亿,对应目标价50.98元。 风险提示:合作效果不达预期,影视剧行业竞争风险。

内生驱动公司业绩快速增长。公司2015年上半年收入和归属股东净利润分别同比增长126.58%和146.27%,全部来自于内生驱动。 公司整合流量分发及用户ARPU 提升序幕刚起。公司上半年新增活跃用户5310万,单用户年化ARPU 值达到10.4元。从流量分发规模上,新增活跃用户主要来自内生,投资乐泾达所提升的的流量整合分发效应将在下半年集中体现。在用户变现方面,目前基本贡献比例为51.9%来源于应用分发,15%来源于游戏分发,25.6%来自于自有的商户云搜索,未来通过提升精准度和高端机型覆盖,单用户ARPU 值提升仍有巨大空间。 期待公司未来移动互联生态布局持续落地。在智能硬件布局上,公司强调的是在技术、单品、智能OS 等方面建立生态体系。其中公司推出的联络mini 和Glyph 的AR 眼镜,都是关键单品。未来,公司将向市场推出更多单品,其特征是在全球有足够大的领先性,满足公司未来在全球市场做大量投放的核心战略。 投资建议:我们认为公司基于移动互联网的高速成长和不断围绕“联络OS 系统+硬件+内容+服务”的产业链布局将持续开花结果,仅移动互联网能够贡献300亿市值的有效支撑,而不断推出的智能硬件系列布局有望再造一个联络。参考乐视的成长路径,随着生态系统的有序搭建,联络互动将在成长过程中惊喜不断,给予6个月目标价为85.47元。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS 市场竞争加剧。