前三季度业绩大幅增长73.69%,毛利率同比下滑 公司前三季度实现营收32.05亿元,同比增长88.49%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长73.69%。公司收入大增系PPP订单加速落地带动久安建设工程业务快速增长,但工程业务占比大幅提升导致整体毛利率同比降低8.41个百分点至28.32%。管理费用受业务规模扩大等因素影响,同比增加54.23%(+8513万元)。工程收入结算受季节性影响较大,公司利润释放主要集中在四季度。 受益于PPP整体落地,拿单持续加速、在手订单充裕 公司三季度单季新增工程订单44.9亿元、运营订单82.1亿元(均为已签合同项目)。相比上半年新增93亿规模,拿单速度持续增加。目前公司在手订单充裕,未确认收入工程订单94.9亿元、未执行及未完成投资运营订单共189.8亿元。财政部第三批PPP示范项目(1.17万亿)已正式推出,将进一步推动PPP整体落地,我们预计公司PPP订单仍将持续增长。 终止收购中矿环保无实质影响,战略并购可期 公司公告由于中矿环保股东未能对收购达成一致,终止收购中矿环保100%股权并于10月17日复牌。终止收购对公司业绩预期不构成实质影响,不改变公司未来进一步完善环保产业链的战略方向,后续外延并购实现业务扩张可期。 环保PPP龙头全年高增可期,给予“买入”评级 我们预计公司16-18年EPS分别为0.67、0.98、1.35元/股,对应PE分别为28、19、14倍。作为环保PPP龙头标的,公司受益于PPP行业整体落地加速,在手订单持续增长,全年业绩高增可期,给予“买入”评级。 风险提示 工程进度低于预期;PPP落地低于预期;

受益于工程增长,公司前三季度业绩增长32% 公司前三季度实现收入7.98亿元,同比增长38.80%;归属于上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长31.86%。公司收入增长主要由工程业务增长和自来水销售收入增加所致,但由于公司毛利率下滑,毛利仅实现30%增长。 三季度收入和利润增速环比下滑 分季度来看,公司前三季度收入分别实现38%、67%和8%的增长,公司前三季度净利润分别同比增长53%、51%和0%,三季度收入利润增速大幅下滑。公司三季度净利润未能实现同比增长主要是由毛利率下滑和销售费用增加所致。 进军海绵城市、布局危废,加快环保开拓 公司与禹泽投资、华控赛格等共同发起设立环保产业基金(总计50亿,首期规模15亿,公司出资2亿),基金投资范围包括华控赛格中标的海绵城市、黑臭水体等环保部试点PPP项目及高端设备、环境监测评估机构股权等,公司有望借此参与海绵城市、环境综合治理。此外,公司设立子公司锦绣江南,布局危废业务,目前锦绣江南已经启动江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目环评等前期工作。 国企改革先锋,关注股权激励审批进程 预计公司2016-2018年EPS分别为0.39、0.51、0.65元。作为地方国有水务公司,公司率先推出股权激励草案,授予价格3.54元(复权后),解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿,显示管理层对未来发展信心,目前股权激励相关事项尚需获得有关部门核准。公司在手现金充裕,预期公司将加速环保产业外延开拓,维持“买入”评级。 风险提示:工程业务增速下滑;股权激励审批进程低于预期

前三季度业绩同比增长108%,并表显著提升业绩。 公司2016年前三季度营业收入为17.56亿元(+51.66%),归母净利润2.95亿元,同比大增108%。金山环保和中咨华宇分别于2015年11月和2016年5月并表,业绩承诺2016\17年扣非后净利润为1.9\3.0和0.85\1.10亿元,前三季度分别实现营收3.78/2.51亿元,净利润1.06/0.755亿元,传统水泵业务发展稳健,公司第三季度净利润1.41亿元,同比增长138.91%。 环保板块业绩贡献突出,与中国一冶达成战略合作。 金山环保今年5月和7月公司分别拿下4.27亿元的无锡污泥处置和3.25亿元的太阳能集成处理蓝藻无害化、资源化工程总承包项目,截至三季度末两个项目已执行合同金额分别为0.31、1.21亿元。中咨华宇作为民营环评公司龙头,受益红顶中介脱钩,环评类别有望进一步补齐。2016年10月公司与中国一冶签订PPP项目战略合作协议,中国一冶负责协调有关部门为公司参与项目投资与项目实施提供条件,公司负责合作范围内的项目融资和项目实施,两者有望形成优势互补,近一步提升公司的拿单能力。 筹划股票期权激励与第三期员工持股计划,助推公司业绩高增长。 2016年10月公司董事会通过2016年股票期权激励计划草案,拟授予733名员工3881万份股票期权(占目前股本5.81%),行权价27.84元/股,期限4年(锁定期1年),考核以15年净利润为基数,16、17、18年净利增速不低于70%、125%、170%。同时通过第三期员工持股计划预案,拟向不超过120名员工募资不超过4亿,全额认购兴全睿众中金环境分级计划B类,该管理计划上限为6亿份,A类:B类为1:2,锁定期、存续期分别12、24个月。员工激励计划将进一步提升公司凝聚力,助推业绩高增长。 产业链布局协同提升综合拿单实力,维持“买入”评级。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、1.03和1.35元,对应PE分别为37.65、27.29和20.83倍。公司全产业链布局形成,综合拿单实力雄厚,股权激励及员工持股草案发布凸显管理层信心,建议关注公司后续订单情况。维持“买入”评级。 风险提示。 新增订单与落地情况不达预期,环评政策推动不及预期。

公司16Q3业绩预告略超预期,燃气用量企稳回升 公司公告2016年3季报,营业收入60.33亿元,同比增长4.52%;归母净利润为7.48亿元,同比增长45.79%。天然气销售量为13.10亿立方米,较上年同期11.13亿立方米增长17.70%。业绩大幅增长主要来源于天然气销售量增加及子公司华安公司液化石油气批发业务实现扭亏为盈。 电厂燃气销量高增长源于去年低基数,预计四季度增速趋于平稳 16年3季度,电厂天然气销售量为3.46亿立方米,同比增长38.40%。分季度看,Q1售气量0.96亿方,同比增长200%,Q2售气量1.06亿方,同比增长3.92%;Q3售气量1.44亿方,同比增长24.24%,但略低于14年同期。我们认为,15年燃气电厂处于检修状态导致用气量下降较多;此外今年厄尔尼诺现象导致降水颇丰,燃气电厂一季度集中发电也导致了一季度用气高于过往几年同期水平。考虑到去年Q4电厂用气量恢复正常,预计今年同期增速将趋于平稳。 异地拓展带来非电厂售气稳步增加,液化石油气业务扭亏为盈 16年3季度,非电厂天然气销售量为9.64亿立方米,同比增长11.70%。我们认为,15年新增的3个城市燃气(扬州、淮安和新昌)和3个汽车加气项目(梧州、合肥和九江)贡献较大。液化石油气方面,华安公司已成为全资子公司(上半年完成剩余30%股权收购),在去年一次性处理完高价气后,今年已实现扭亏为盈,预计全年增速稳定。 利润拐点确定,给与“买入”评级 预计公司16-18年EPS分别为0.39、0.44、0.52元,对应PE24X、21X、18X。影响公司15年业绩的负面因素(华安公司液化气业务亏损)消除,16年业绩重回快速增长的趋势中,我们预期公司仍将加速异地扩张。公司调峰站预计17年建成投产,将改善公司现有气源结构,业绩具备一定的弹性空间。给予“买入”评级。 风险提示 下游用气需求增长低于预期;调峰站建设进度低于预期。

2016年再推股权激励,业绩目标3年复合增速36% 公司公告股权激励方案,公司拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,占总股本的5.18%,首次授予的股票期权行权价格24.10元。业绩考核目标为16-18年净利润相较于15年增长不低于50%/80%/150%,即对应净利润1.12/1.35/1.87亿元,3年复合增速36%,远高于15年股权激励15-17年3年复合增速9%的业绩目标,彰显公司对未来发展的信心。 前三季度预增65%-95%,为全年业绩高增长奠定基础 受益于前三季度PPP、BOT、TOT等项目运营规模较上年增长,报告期内麦王环境、挪威Biovac并表,公司前三季度实现盈利7011-8286万元,同比增长65%-95%,为全年业绩高增长奠定基础。 环境综合平台取得良好成效,在手订单充沛 公司通过并购麦王环境、挪威Biovac公司等,公司实现在流域治理、工业废水、小城镇污水、污泥处理、管网方面的布局。流域治理方面,新中标胡大郢3.95亿PPP等项目,总污水处理能力达300万吨/日;工业废水方面,天津钢管公司美国水处理项目(总金额5.18亿元)稳步推进;小城镇污水方面,加快挪威BIOVAC技术引进和国产化进程,中标金额达0.97亿元。目前在手的工程类订单未确认收入9.63亿元,新增特许经营类订单5.8亿元,当前处于施工期订单10.8亿元,处于运营期订单2.78亿元。 资金、激励到位,项目推进及拓展将提速 预计公司16-18年EPS分别为0.45、0.63和0.87元。公司完成非公开发行,募资5.23亿元用于PPP项目建设,发行价格20.46元/股(复权后),再融资到位加快推动在手项目,同时增强资金实力以获取更多PPP订单。 公司16年再次推出股权激励,行权价格接近现价。公司资金、激励到位,项目推进及拓展将提速,给予“买入”评级。 风险提示 订单执行进度低于预期,并购整合不及预期

前三季度收入同比增长8.03%,水处理剂产品销量稳定增长。 公司前三季度实现营收3.12亿元,同比上升8.03%,公司产品价格虽然下降但销量仍保持稳定增长;净利润为2374.61万元,同比下降6.16%,主要系运输装卸费用增加导致销售费用同比上升40.45%、汇兑收益减少导致财务费用同比增加以及收购中介费用增加所致。第三季度公司实现净利润689.67万元,同比增长0.8%。 水处理剂板块产能释放提升业绩弹性,受益提标改造。 公司水处理剂产品种类齐全,产能逐年递增,现有产能达6万吨/年,IPO募投项目3万吨/年水处理剂的扩建项目预计在今年底投产,将进一步扩大市场占有率,提升业绩弹性。2015年“水十条”出台,针对工业水处理、城镇污水处理提出要求。受益提标改造,水处理剂市场仍有较大发展空间。 定增收购同生环境,完善水处理产业链。 2016年8月公司4.95亿完成收购同生环境100%股份,标的主营工业水处理、市政污水处理,完善水处理产业链,16/17/18年业绩承诺分别为0.35/0.56/0.67亿元。同生环境在水环境工程领域资质全面,目前运营及在建工程达10个。9月公司完成配套募资4.11亿,其中1.74亿用于建设污水处理BOT项目。同生环境已于8月完成并表,并表后贡献收入1812万元。 增发落地、产业链延伸+订单加速,维持“买入”评级。 预计公司2016-2018年净利润分别为0.58/1.51/2.09亿元,对应EPS分别为0.267/0.69/0.96元/股,PE分别为109、42和30倍。公司非公开发行收购同生环境和募集配套资金已于今年9月完成,收购发行价和募资增发价分别为23.02和23.4元/股。再融资后公司在手资金充裕,且面临河南等区域市政PPP市场,订单有望加速增长,维持“买入”评级。 风险提示。 新业务拓展低于预期,项目投产进度低于预期。

方案调整变化不大,打造水务环保龙头战略未变。 公司公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元,其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有:1)取消补流资金并调整现金对价,取消白鹤嘴水厂改造项目;2)调整增发价格(定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股);3)车都公司(拥有军山自来水公司100%股权)不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整,我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。 增发完成区域市场整合完毕,水价存在上调空间。 目前,公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后,区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二,注入供水公司处于亏损状态,根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定,我们认为水价上调存在较大可能性。 工程等业务小试牛刀,未来上下游业务延伸将加速。 公司在14年与碧水源成立了武汉水务环境科技有限公司拓展当地市场,目前公司已获得4个PPP项目订单。此次增发方案拟置入集团工程公司武汉市水务建设工程有限公司(16年1-9月营收6.33亿元,净利润0.25亿元),公司建设能力有望得到快速提升的。 战略延伸水务工程有望带来业绩弹性,给予“买入”评级。 不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.55和0.56元,PE21X,20X和20X。考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.71和0.73元,PE21X,16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力;同时公司作为武汉城建系唯一上市公司,积极向上游水务工程等业务延伸,给予“买入”评级。 风险提示资产注入进度低于预期;水价调整进度和幅度低于预期;环保工程业务开拓力度低于预期。

前三季度业绩翻倍增长,业绩增速环比提升 公司前三季度收入102.93亿元,同比增长168.58%;归属于上市公司股东净利润12.15亿元,同比增长108.15%,其中三季度净利润增速127%,相较于一季度98%和二季度100%的增速有所提升。公司业绩增长主要是在手项目推进及能源净化增值服务业务大力开展贡献。 增值服务收入占比提升至43%,待执行订单超过114亿元 分版块看,公司能源净化产品实现收入12.68亿元,同比增长11.68%;能源净化产品综合服务实现收入45.94亿元,同比增长70.32%;实现增值服务44.32亿元,收入占比大幅提升至43%。截止3季度末,公司已签订待执行的订单合计超过114.5亿元。 悬浮床加氢或将斩获百万吨级项目订单,更多技术储备有望推广 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目稳定运行5个月后停车检查,结果显示内部无结焦且关键部件阀门无磨损,是目前全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置。该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造,将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品,核心悬浮床单元总转化率达96%~99%,轻油收率92%~95%,轻油收率相较于传统工艺提升约30%,显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元,三聚鹤壁项目稳定运营,预期公司或将斩获百万吨级项目的总包订单。此外,公司生物质规模化综合利用、美国脱硫服务、增值服务等有望进一步推广。 低估值高成长优质标的 预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元,对应PE为34、23倍。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;与下游石化客户结成联盟,提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,实现效益共同提升。公司待执行订单超过114亿元,为业绩高增长提供保障,预期悬浮床加氢项目推广后在手订单将继续加速增长,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进进度低于预期,应收账款增长较快

核心观点: 三季度业绩同比预期增长60%-90% 由于公司主营业务收入增长较快、成本控制较好、合并范围增加等因素,公司预计1-3季度净利润为2.48-2.95亿元,同比增长60%-90%,超出市场预期。其中三季度净利润预计1.63-2.09亿元,同比增长116.2%-177.9%,业绩增速显著提升。 实验室分析仪器增长快速增长,为监测主业发展添动力 近年来公司在实验室分析仪器领域积极拓展,公司于2011年收购北京吉天,进军高端分析仪器领域;2015年,公司开始收购安谱实验完善实验室分析产业链,截至2016年5月,公司完成上海安谱两次股权转让持股比例达45.53%,16年上半年对应确认投资收益575万元。公司上半年实验室分析仪器板块实现收入1.45亿元,同比大幅上升40.35%。 打造环境综合服务平台,积极布局智慧水利水务领域 自2014年起公司通过先后收购东深电子(90%)、鑫佰利(70%)、三峡环保(60%)等扩大业务范围,构建智能化水利水务监测系统及服务平台,切入下游水治理领域,提升拿单能力。公司2015年以来陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目,总额约33.5亿元。16年9月,公司与黄山市政府签订的战略合作框架协议落地,中标黄山市综合治理工程PPP项目,项目金额12.54亿元,占公司2015年度经审计的营业收入的68.38%。 订单充足未来高增长可期。 定增推动订单加速奠定未来高成长,维持“买入”评级 暂不考虑增发摊薄,预计16-18年EPS分别为0.93、1.28和1.56元,对应16年PE分别为36.2、26.4、21.6倍。公司实际控制人大手笔定增7亿补流,凸显管理层信心。增发后资金充裕,在手订单有望加速落地。垂改政策下环保监测主业有望受益,在VOCs、智慧环境等领域的布局将成为公司快速成长的重要动力。建议密切关注增发进程,维持公司“买入”评级。 风险提示 增发进度低于预期,收购资产整合不达预期。

华测检测发布公告,预计2016年前3季度净利润为69至80百万元,同比变化幅度为-7%至+7%;其中,第3季度单季净利润为53至64百万元,同比增长50%至80%。公司3季度的净利润显著好转,全年实现良好利润增长的展望趋于正面;同时非公开增发完成对于业务拓展具有重要支持。 收入是利润的弹性来源:公司的主要成本包括员工薪酬、房租水电、折旧成本等,相对而言比较“刚性”,因此其利润在不同的收入情况下具有较强的弹性。以2016年为例,公司1季度收入同比增长10.5%,当季出现小幅亏损;2季度收入同比增长26.5%,当季净利润同比下滑33.4%。公司的食品、环保、医学等新兴检测业务保持快速增长,贸易保障、消费品和工业品等传统检测业务保持平稳增长,我们预计公司3季度收入增长超过30%,从而实现了净利润同比50%至80%的增长。公司中报曾披露,截止6月末,来自政府的环保、工商、食药监项目的未结算合同金额达到47.5百万元,我们判断3季度已有少部分政府合同进行结算周期,而4季度的比例可能更高,因此,我们预计4季度利润态势向好,全年有望实现良好利润增长。 增发完成,业务拓展值得期待:公司前期已公告完成非公开发行7,154万股,发行价格为12.86元,共募集资金9.2亿元。我们认为这对于公司发展新兴检测业务,包括推进检测行业整合、海外拓展具有重要支持。 盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,706、2,257和3,019百万元,EPS 分别为0.290、0.399和0.541元(按增发后股本)。公司是国内第三方检测民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性。

核心观点: 16前3季度实际增速超过110%,世纪新能源并表增厚业绩0.1亿元 公司公告2016前3季度业绩预告,归母净利润为0.83-0.96亿元,由于迪森家锅为同一控制下并表,调整后业绩同比增长30%-50%。我们以15同期业绩为基数对比,16年前3季度业绩实际增幅为110%-142%。此外,7月起世纪新能源并表贡献净利润0.1亿元。 快速获得分布式天然气领域领先地位,看好项目订单持续释放 我们预计,十三五能源规划将有分布式天然气鼓励政策出台(如加大补贴力度和示范项目推广等),有望推动订单持续释放。公司通过外延收购已具备从项目投运维护、技术研发等全产业链的经验和能力,在手项目规模亦处于国内领先地位。子公司世纪新能源公司拥有国内标杆性的天然气分布式商业综合体项目投运经验(26.6MW),有利于公司新订单的拓展。 核心团队与公司利益高度一致,持股计划彰显长期发展信心 公司目前已完成1号持股计划(0.21亿元,存续期6年)和2号持股计划(1.05亿元,存续期8年)的购买。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,同时也彰显对公司长期、快速发展的坚定信心。 业绩拐点,分布式能源快速爆发,维持“买入”评级 预计公司16-18年EPS分别为0.35、0.52、0.70元。公司定位为综合清洁能源服务商,目前在手项目充裕,16年起将迎来业绩向上的拐点。我们预计,天然气分布式领域即将快速爆发,公司多举措布局后已处于行业领先位置,项目拓展有望超出预期,维持公司“买入”评级。 风险提示新签订单项目落地进度不达预期;分布式行业启动不达预期

三季度业绩延续100%左右增速. 由于公司能源净化综合服务、综合运营增值服务业务收益增长较快,公司预计1-3季度净利润为11.5-12.5亿元,同比增长96.94%-114.07%,继续延续一二季度100%左右的增速。其中三季度净利润预计3.9-4.2亿元,同比增长115.39%-131.95%,相较于一季度98%和二季度100%的增速略有提升。 悬浮床加氢运营平稳,或将斩获百万吨级项目订单. 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目2月份开车成功,稳定运行5个月后,停车检查,结果显示内部无结焦且关键部件阀门无磨损,是目前全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置。该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造,将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品,核心悬浮床单元总转化率达96%~99%,轻油收率92%~95%,轻油收率相较于传统工艺提升约30%,显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元,三聚鹤壁项目稳定运营,预期公司或将斩获百万吨级项目的总包订单。 生物质等储备技术有望推广. 生物质方面,公司与拥有大量生物质资源及消费市场的黑龙江北大荒成立合资公司,实现技术和资源、市场的互补,目前公司研发的生物质炭基缓释肥已在黑龙江兴凯湖、双鸭山、七台河等地区试验田进行施肥,秧苗长势效果良好,有望成为公司新的业绩增长点。 低估值高成长优质标的. 预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元,对应PE为34、22倍。 能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;与下游石化客户结成联盟,提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,实现效益共同提升。公司待执行订单超过126亿元,为业绩高增长提供保障,预期悬浮床加氢项目推广后在手订单将继续加速增长,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进进度低于预期,应收账款增长较快

拟实施期权及股票激励计划,业绩目标三年复合增速116% 公司公告股票期权与限制性股票激励计划,涉及激励对象189人,授予权益总计2050万份,占总股本的4.82%,首次授予1640万份,其中股票期权800万份,行权价格20.11元;限制性股票840万股,授予价格10.08元。预留410万份。业绩考核目标16-18年净利润分别不低于1.25亿元、3.1亿元、4.8亿元,3年复合增速(以15年为基数)116%。2015年公司向核心管理人员定向发行限制性股票430万股,解锁条件对应15-17年净利润0.47亿、1.17亿和1.35亿元。此次股权激励业绩目标大幅提升,彰显公司对未来发展信心。 首个PPP项目落地,有望成为区域PPP龙头 依托BWT的核心设备及工艺技术,公司首个PPP项目落地--简阳市水务局38个乡镇污水处理设施PPP项目,总投资7.8亿元,是2016年四川省规模最大的乡镇污水处理PPP项目,具有较强的示范效应,公司有望依托四川省区域优势,承接更多PPP项目。 油田环保上半年订单超过1亿元,蓄势待发 2015新环保法实施后,对油田钻井类严重污染作业的治理工作高度重视。公司通过整合研发已经拥有热水洗、含油固废干化+氧化+热解处理、压裂返排液的处理回用、地层采出水的脱盐外排、含油废水的综合处理等多种处理工艺,2016年中报显示上半年订单合计金额达到1.02亿元,有望成为公司新的增长点。 打造综合环境平台,给予“谨慎增持”评级 考虑增发,预计公司16-18年净利润分别为1.29/3.41/4.96亿元,摊薄EPS分别为0.30/0.62/0.90元;不考虑增发预计16-18年EPS分别为0.24/0.57/0.80。近日,公司拟收购德国欧绿保国际资源再生及环境服务两大板块对应的标的集团公司各60%股权,对价超过3亿欧元。公司与海外公司合作/收购经验丰富,有望继续推动海外并购战略,打造综合环境平台,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:非公开发行进度低于预期;外延并购进程低于预期

核心观点: 公司公告发布非公开发行方案,拟发行不超过4000万股,募集金额(含发行费用)不超过11.13亿元,采取竞价发行定价基准日为发行期首日。 募集资金使用计划。环卫装备综合配置服务项目计划投资5.73亿元,环卫服务研究及培训基地项目计划投资1.50亿元,营销网络建设计划投资0.71亿元,补充流动资金2.70亿元,其中前两个项目由全资子公司厦门福龙马公司实施。 厦门福龙马将形成装备池,将为环卫服务项目子公司提供一体化解决方案。 厦门福龙马通过向母公司或外部主体购买一定数量的环卫装备,再搭建配套智能管理系统,组建具备一定规模的环卫装备综合配置中心,未来将根据业务发展需求为上市公司的环卫服务项目子公司提供包括环卫装备组合方案、环卫装备配置服务、环卫装备维护、环卫装备再制造等一体化的综合解决方案。项目公司不再购置作业装备,而是向厦门福龙马支付服务费用,最终项目公司利润由龙马环卫与合作公司以股权收益方式分享。 适应行业发展趋势,提高资源配置效率,开启环卫作业服务新模式。目前的环卫服务项目合同周期长短不一,设备需求存在季节性性阶段性差异性,同时迫切需要引入智慧环卫信息化系统优化管理水平。此次项目的实施可以形成公司环卫装备池、达到环卫服务标准模式输出,减小公司因业务扩张带来的资金压力,并将提升面向全国各区域的环卫服务作业能力。装备配置中心有望实现各项目间科学配置环卫装备、提高运营效率、降低服务成本、提升作业水平,继而帮助公司在市场竞争中取得领先优势,为进一步获得政府购买服务订单奠定基础。 投资建议。我们认为,公司发展优势明显,服务模式突出,预测16-18年EPS分别为0.773/1.089/1.625元。结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示。环保装备市场竞争程度加剧;环保服务运营领域推进不达预期。

华测检测主要从事生命科学、贸易保障、消费品、工业品领域的技术检测服务,是国内综合性第三方检测与认证服务的龙头企业。为了更好理解公司发展模式,我们对全球检测服务市场做个专题研究。 全球检测市场概况:受益于经济发展、产业和消费升级,全球检测行业呈现稳步发展态势,2014年市场规模达到1000亿美元。根据IHS预测,2020年全球潜在检测行业市场规模超过2,000亿欧元,市场规模最大的三个地区依次为中国(590亿欧元)、欧洲(400亿欧元)、美国(340亿欧元)。 检测公司发展道路:超级巨头业务全覆盖,中型公司集中优势突破。2015年收入超过10亿美元的检测公司共有13家,其中11家为欧洲公司。对于营收超过50亿美元的超级巨头,如SGS、BV等,下游业务领域实现全覆盖,全球市场分布均衡;而对于营收10-30亿美元的中型公司,往往集中于某一国家或特定领域,占据细分市场的重要地位。 华测检测的发展路径:作为国内第三方检测的民营龙头企业,华测检测充分受益于检测需求不断增长和市场放开,通过业务不断延展,从而获得突出的持续成长能力,“新需求”+“市场化改革”是公司最大的发展机遇。 盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,706、2,257和3,019百万元,EPS分别为0.314、0.431和0.590元。公司作为国内第三方检测的民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性。