非公开发行报价环节结束 公司公告非公开发行认购对象报价环节已经结束,将于9月23日复牌。公司非公开发行不超过2500万股,其中公司关联方广博投资认购不低于20%;募集资金不超过5.5亿元,用于泗洪县供水工程PPP项目、花桓县五龙冲水库集中供水PPP项目及补充流动资金。 中标1.1亿污水处理EPC项目 公司中标广西贺州钟山县镇级10个污水厂处理设施建设工程施工总承包项目,污水处理规模合计5000m3/d,管网长度50km,总投资1.1亿元。设计部分工期55天,采购及施工部分270天,将对未来经营业绩和市场开拓产生积极影响。 多领域拓展效果显著,在手订单充足带来较大业绩弹性 公司多领域拓展取得显著效果:市政污水方面,公司先后中标4个PPP项目总金额达10亿元,项目分布在江苏、云南、湖南、湖北,证明公司PPP拿单实力;土壤修复方面,公司在土壤修复药剂、工艺、设备、调查评估等方面均实现突破,成功中标南化搬迁地块土壤修复项目(2亿元),标杆示范作用较强;环评方面,公司整体接收广西环科院的环评甲级资质,环评业务的市场空间大、毛利率较高,是公司打通全产业链的一个新的布局。公司16年上半年新增订单7.9亿元,在手订单合同累计高达18.05亿元(公司15年收入为5.05亿元),为公司未来业绩高增长奠定基础。 控制人参与定增+限制性股票激励,资金到位将加速项目推进 我们预计公司2016-18年EPS分别为0.55、0.89和1.23元。公司对92名高管和核心技术人员实施股票激励,共328.5万股,授予价格20.82元/股(复权后),完善激励机制,对应解锁条件:15/16/17年净利润达4000/6000/8000万元。公司在手订单充足,非公开发行募集资金到手后将推动在手项目和更多订单落地。给予“买入”评级。 风险提示 在手项目推进进度低于预期,PPP项目竞争加剧毛利率下滑风险

大宗交易落地,二股东受让3.12%股权。 9月13日,公司完成大宗交易成交1000万股。此前公司公告,公司第一大股东浙大网新拟通过大宗交易方式出售1000万股(占公司总股份的3.12%),受让方为公司第二大股东成尚科技,此前成尚科技先后于2015年9-10月和2016年7月分别增持公司股份31.2万股和78.4万股。交易完成后浙大网新和成尚科技分别持股16.67%和15.67%,浙大网新仍为公司第一大股东,公司实际控制人不变。此次交易进一步优化股权结构,彰显股东对公司未来发展的信心。 剥离大气治理资产,加码水处理业务。 2014年公司收购海拓环境,进军工业水处理行业,海拓环境是浙江省市占率较高的电镀工业园区废水处理运营商,承诺14-16年净利润不低于2600、3120和3744万元。2016年4月公司拟收购苏州科环100%股权,标的主营工业污水处理系统设计、设备制造、安装调试及技术服务等,2016年至2018年的利润承诺分别为5850、7312和9141万元。同时公司剥离大气治理EPC业务及资产,集中精力推进水处理领域发展。 轨交信号业务有望迎来成果丰收期。 9月14日,国家发改委发言人赵辰昕透露,发改委最近批复了43个城市约8600公里的城市轨道交通建设规划,目前在建的里程超过3000公里,轨道交通迎来建设高峰期。公司自主研发的BiTRACON型CBTC信号系统已在专家评审会获得圆满成功,获德国TUV莱茵权威认可。轨交信号系统存在较强的竞争壁垒,公司具有自主知识产权的信号系统已经进入示范项目期,近期公司又成为重庆市轨交4号线信号系统第一中标候选人,合同金额1.72亿元。公司将充分受益于“十三五”期间轨交投资加速及核心零部件国产化率提升,市占率和盈利能力进一步提升。 轨交信号系统有望迎来快速发展期,给予“买入”评级。 不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.09/0.35/0.65元,考虑收购不考虑募集配套资金,预计公司16-18年EPS分别为0.09/0.53/0.73元。 经过多年努力,公司轨交信号系统历经代理、合资、自主研发三个阶段,产品具有较强竞争优势,面对“十三五”轨交爆发期,公司轨交业务有望实现市占率和利润率的双重提升,给予“买入”评级。 风险提示:轨交信号系统推广进度低于预期,增发不予通过的风险

核心观点: 公司公告拟对易登科技以现金方式投资800万元进行增资,本次增资扩股完成后,公司将持有易登科技40%股份,原股东厦门谊环新信息持有剩余60%股权。海南易登科技有限公司主要从事网络技术开发,技术咨询,技术服务,技术转让,软件开发,系统维护等,公司海口项目采用的就是易登科技研发的环卫智慧云服务系统,目前已投入实施运用。 环卫产业“触网”,实现产业转型升级。公司近年来一直积极拓展环卫产业服务业务,此次拟借助互联网、物联网、云计算等技术的结合来构建环卫智慧云服务系统,未来实现产业转型升级,提升公司的环卫产业服务业务的核心竞争力。 借助参股公司,搭建系统开发平台。易登科技承诺,龙马环卫投资到位后的六个月内在福建省厦门市组建“智慧环卫系统”研发团队,招聘足够的软件及硬件开发人员,承接龙马环卫“智慧环卫系统”的委托开发。具体开发内容双方将另行协商,以订立《委托开发合同》为准。 龙马“环卫智慧云”有望改变传统产业运营模式。环卫智慧云服务系统是公司实施智慧城市环卫服务体系的核心组成部分,是公司面向国内区域环卫业务的系统管理平台。目前公司海口项目已采购了易登科技研发的环卫智慧云服务系统,并且已投入项目实施运用,该系统的运用改变了传统环卫产业运营模式,顺应城乡环卫一体化发展趋势,预期对提高未来环卫一体化服务产业的整体水平和地位起到积极推动作用。未来公司将借助易登科技的软硬件及网络技术开发能力,共同研发公司环卫智慧云服务系统,提升公司环卫服务产业的核心竞争力。 投资建议。我们认为,公司市场开拓优势明显,创新能力突出,预测16-18年EPS分别为0.773/1.089/1.625元。结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示。环保装备市场竞争程度加剧;环保服务运营领域推进不达预期。

福建省电改提速,公司配售电再下一城。 9月9日公司与与漳州市九龙江集团签订合资协议书,拟共同投资设立漳州市配电售电有限责任公司,在漳州地区开展配售电业务,其中公司出资1.02亿元,股权占比51%。此前9月6日发改委同时发布同意北京、海南、甘肃开展电力体制改革试点的复函,同意福建、黑龙江开展售电侧改革试点的复函。随着福建省地方电改提速,公司作为福建省属国有能源平台加快配售电业务拓展,响应电改大趋势、缔造区域性综合电力供应商。 携手大型央地国企,争取福建省内第一批售电牌照。 根据福建省售电侧改革试点方案,下一步福建可以成立电网企业的售电公司,社会资本可投资增量配电网并拥有配电网运营权的售电公司等。 公司联合三峡集团旗下长江电力于2015年9月成立福建省配售电公司,开始布局配售电。今年以来公司联合闽东电力、南平实业集团、平潭管委会以及这次的九龙江集团抢占宁德市、南平市、平潭综合实验区、漳州市等地区配售电市场,至此公司在福建省9个地级市中已在4个地级市布局配售电。公司联手大型央地国企,有望获得省内首批售电牌照。 福建地区电力龙头,积极布局多元电源。 公司作为福建省风电龙头,2015年已投运542.50MW 项目,并逐步进军海上风电,风电规模有望加速扩张。公司旗下鸿山热电(1200MW)是我国供热量最大的热电联产项目,为公司贡献主要电力收入。随着多元电力业务逐步打开,多样化电力供应将有效分散发电端风险,助力售电开展。 受益电力市场化改革与地方国企改革,维持买入评级公司合资设立售电公司有望打造区域电改龙头,同时福能集团电力资产注入预期强烈,推动集团整体上市。预计2016-2018年EPS 为0.76、0.90和1.05元/股,维持买入评级。 风险提示:政策落地低于预期;电力消纳风险

华测检测公告与普路通公司签订了《战略合作框架协议》,其合作范围包括但不限于:互联网信息技术服务、质量大数据、检测和认证相关业务、供应链金融业务等等。双方拟共同出资成立合资公司,专注于为客户提供供应链质量管理及其相关业务,注册资本预计不低于2,000万元,由华测控股。 提升检测服务深度:普路通公司(002769.SZ)专注于一体化供应链管理,具有广泛的客户资源、信息技术与信息流等,2015年营业收入达到37.1亿元,净利润达到1.7亿元。检测作为供应链管理的重要环节之一,通过优化设计和专业分析,能够提升内容价值和服务深度,双方携手能为客户提供更加优化和具有建设性的服务。 怎样看公司战略着力点:检测行业的特点是:市场容量庞大同时持续增长能力较强,但需求较为碎片化、参与竞争企业数量较多。华测检测作为第三方检测的民营龙头企业,要提升竞争力,减少低层次竞争,我们认为核心的战略在于提升业务协同、提升服务深度,从单项服务转为综合性方案,从检测向供应链服务延伸。公司前期公告与沃尔玛中国签订合作协议,此次公告与普路通签订合同协议,正是体现了这两个战略着力点。 盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,706、2,257和3,019百万元,EPS分别为0.314、0.431和0.590元。公司作为国内第三方检测的民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性。

3050万美金美国项目首单落地,大额订单助力业绩高弹性成长。 9月3日公司公告,三维丝全资子公司珀挺机械就美国德克萨斯州化工园区外部T1和T3管架项目,与台塑美国两家公司分别签署了设备采购和安装建设合同,总计金额3050万美金(设备2000万美金,建安1050万美金),合同工期426天。该订单为珀挺美国市场首单,大金额订单助力业绩高弹性成长。 台塑美国项目提升订单空间,模块化组件节约成本提高效率。 公告显示,珀挺目前在手订单超10亿元人民币,根据相关报道,台塑集团在美国的两个投资项目总金额超百亿美金,其中珀挺相关业务订单空间较大。此次美国项目,珀挺提供的管架不同与传统的现场人工组装拼接,而是采用组件制作成模块后,在现场直接拼装的方式,该方法有利于在人工成本较高的美国市场提高机械化率,起到节约成本提高效率的作用。 配套融资落地在即,解决公司快速成长的资金瓶颈。 公司配套融资尚未完成(三年期5.55亿元,17.77元/股),用于珀挺相关项目的建设及补充上市公司流动资金。一般而言,海外工程项目实施的同时需要提交预付款保函。我们预计,配套融资落地在即,资金的到位将使得公司突破快速成长瓶颈,为后续订单获取提供资金保障。 珀挺带来成长高弹性,维持“买入”评级。 16-18年EPS分别为0.45元,0.61元、0.78元。16年的大幅增长得益于厦门珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面与公司形成协同效应,共享国内、外市场。我们看好珀挺未来跟随台塑集团扩张,订单及业绩高弹性增长,维持“买入”评级。 风险提示。 收购整合风险,新业务开展不达预期

中报业绩同比下降65%,期间费用大增拖累业绩。 公司16年中报实现营业收入2.44亿元,同比增长14.03%;实现净利润0.06亿元,同比下滑65.13%。公司营收增长主要系膜产品收入增长所致。 主营综合毛利率39.88%,较上年同期提升11.07%;期间费用大幅增加,导致净利润明显下滑,其中研发投入加大导致管理费用同比增加105.43%;短期借款3.4亿元,致使财务费用同比大幅增加144.47%。 开启运营+工程多模式发展路径。 公司传统主业为水处理EPC项目和相关设备系统采购项目,目前订单仍以EPC项目为主,占比达75%。15年公司转变经营思路,积极开展PPP、BOT等模式,并与创业环保开展战略合作,进行技术对接和市场开拓,先后拿下东营PPP项目(总投4.19亿元)和宁乡PPP项目(总投2亿元),实现PPP项目突破,公司PPP项目订单后续有望增多。 在手未执行订单3.4亿元,关注下半年订单落地。 公司上半年新增订单1.16亿元,其中EPC类订单0.95亿元,运营类BOO订单0.21亿元。截止目前,公司在手未确认收入EPC订单2.39亿元,运营类未执行及执行未完成投资订单共约1.03亿元。从历史签单节奏看,公司大部分订单通常在下半年实现,建议关注下半年订单落地情况及运营类项目推进情况。 关注运营类工程拓展进度,给予“买入”评级。 预计公司16-18年EPS为0.31元、0.43元、0.50元。公司目前停牌进行资产收购。15年定增价26.52元/。公司开启工程模式,PPP订单有望加速落地,建议关注下半年订单落地情况及运营类项目推进情况,给予“买入”评级。 风险提示。 工程项目进度不及预期、毛利率持续下滑

核心观点: 公司发布新增发预案,价格调低、规模缩减。 公司于8月29日晚间发布新定增预案,拟以24.45元/股向李凯(王健母)、姚尧土(姚纳新父)增发不超过3000万股,募集不超过7.34亿,用于补流。 发行完成后实际控制人仍为王健(发行前后持股22.16%、20.78%)及姚纳新(发行前后持股11.47%、10.76%)。公司15年以28.2元/股定增14.08亿用于投资上海安谱55.58%股权和补流的方案于16年8月26日终止。 公司在手订单充裕,补充资本实力支撑业绩高成长。 公司借助在监测领域深厚的实力背景和水治理行业的并购介入环境综合治理PPP领域,2015年以来陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目,总额接近26亿元,项目涉及智慧环境、海绵城市、河道治理等多个领域。截至2016年6月公司资产负债率约为43%,此时增发补充资本实力,有助于增强公司偿债能力,进一步拓宽公司的融资渠道,降低融资成本,加速在手订单落地,未来高增长可期。 打造环境综合服务平台,多业务板块并行发展。 近几年公司先后收购深圳市东深电子(90%)、北京鑫佰利(70%)、公司重庆三峡环保(60%)布局水利水务智能化业务、水治理工程等业务;今年5月完成收购上海安谱45.53%股权,加强公司现有实验室仪器仪表业务竞争力,16年上半年实验室分析仪器板块实现收入1.45亿元,同比大幅上升40.35%,体现出良好发展势头。公司正逐步实现打造环境综合服务商的战略目标,此次定增将为公司持续发展保驾护航。 定增推动订单加速奠定未来高成长,维持“买入”评级。 暂不考虑增发摊薄,预计16-18年EPS分别为0.82元、1.1元和1.47元,对应16年PE分别为35、27、20倍。公司实际控制人大手笔定增,凸显管理层信心。增发后资金充裕,在手订单有望加速落地。公司作为监测龙头,主营业务增长稳健,未来VOCs、海绵城市、智慧环境等领域的扩张将进一步驱动公司成长。建议密切关注增发进程,维持公司“买入”评级。 风险提示增发进度低于预期,收购资产整合不达预期。

中报业绩下滑2.58%,期间费用大增拖累净利增速。 公司2016年上半年实现营业收入6.35亿元,同比增长163.6%;实现归母净利润0.59亿元,同比下降2.58%。营收大幅增长系合并北京华盛收入所致,净利润增速小幅下滑是由于融资规模扩张(短期借款3.7亿元,长期借款4.3亿元),致使财务费用大幅增长155.1%。综合毛利率因华盛燃气业务并表(毛利率仅为9.73%)大幅下滑至19.83%。 燃气业务收入占比75%但毛利率低,余热业务略下滑。 分业务看,燃气板块方面,公司上半年实现收入为4.78亿元,占公司营业收入的75.36%,但毛利率仅为9.73%;传统余热发电EMC 方面,受合作企业检修期延长的影响,实现营收1.42亿元,同比减少5.5%,毛利率为51.64%,同比下降3.34个百分点;工程承包业务实现营收1118万元,受中航三鑫项目进度落后影响,同比下降87.2%,毛利率48.81%。 收购赛诺水务,订单充足进入业绩释放期。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买赛诺水务100%股权,交易对价8.8亿元;16-18年业绩承诺分别不低于0.5亿元、0.7亿元、1.0亿元。赛诺水务为国内知名的膜法水处理企业,技术优势显著,在手订单和项目储备充足,预期并购完成提升资本能力后,业绩增长有望加速。 看好公司水、电、气一体化平台布局,给予“谨慎增持”评级。 预计16-18年EPS 为0.29、0.43、0.53元/股,对应PE 为34倍、23倍、19倍。公司近些年先后完成水、电、气一体化布局,三大板块将驱动业绩稳健增长。赛诺水务技术优势显著,在手订单和储备项目充足,并购完成后有望提升资本实力和订单获取能力,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 收购进度低于预期;燃气需求增长低于预期;

净利润下滑16.20%,财务费用大幅提高拖累业绩 公司2016年上半年实现营业收入7.38亿元,同比下降16.86%;实现归母净利润1.41亿元,同比下降16.20%。营收下降系工业水业务整体市场处于弱周期,公司新增订单较少,以及商品销售业务未产生收入(去年同期实现收入2.2亿元)所致。受利息支出大幅增加以及定期存款减少影响,财务费用大幅增加222.64%,导致净利润下降。 昊天节能收入大幅增长,托管运营毛利率下降明显 公司主营业务毛利率同比下降2.01个百分点至24.65%。分业务看,工程承包业务收入3.18亿元,同比基本持平,占全部营收43%,对业绩影响较大,毛利率21.02%,下降4.98个百分点;托管运营业务方面,公司新签榆横工业园区污水处理项目和天元化工项目,续签庆阳石化污水项目,推动收入同比显著增长31.58%至1.15亿元,毛利率大幅下降14.93个百分点至为22.41%;昊天节能保温直管销售收入1.58亿元,同比大增52.44%,且毛利率显著提高11.36个百分点至33.56%; 收购泰祜油服、拓展危废,开拓业绩增长点 公司出资2,200万元收购泰祜油服51%股权,16-18年业绩承诺不低于500、800、1,000万元。泰祜油服已获得中石化等企业勘探开发工程技术服务相关准入资格,其油基钻屑处理设备国内领先。公司通过收购进入油基钻屑处理及土壤修复等环保领域,开拓业绩增长点,建议关注未来订单落地情况。危废方面,子公司吉林固废业务顺利推进,危废处理业务收益大幅提升,实现净利润0.26亿元。 增发完成助力PPP项目执行,给予“谨慎增持”评级 预计公司16-18年EPS分别为0.26、0.32、0.35元/股。上半年公司增发1.3亿股募,发行价18.23元/股,募集资金23.39亿元,目前股价倒挂。 资金到位助力PPP项目执行,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;PPP项目推进低于预期;

核心观点: 公司上半年营收下降17.3%,归母净利润增长24% 公司16年上半年实现营业收入13.07亿元,同比下降17.3%,归属上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长24%,折合每股收益0.15元。主要系报告期内公司缩减毛利率偏低的煤炭贸易业务,同时积极推进环保产业扩张所致。清园生态于2015年10月起纳入合并报表,今年上半年实现净利润1117万元,带来较大业绩贡献。 公司产业结构优化调整,整体毛利率同比提升8.4% 分业务来看,清洁电能和清洁热能稳定增长,分别实现销售收入3.21亿元和4.67亿元,同比分别增长39.76%和33.96%,毛利率分别提升7.4和12.3个百分点,清园生态并表和江苏热电项目投产带来贡献。公司于报告期内缩减毛利率较低的煤炭销售业务,实现营业收入2.41亿元,同比下降66.35%。受益于产品结构优化,报告期内公司整体毛利率从去年同期的12.9%提升至21.3%,实现大幅增长。 本部业绩弹性大,“固废+热电”模式复制可期 公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳(筹建中)四大产业基地,收购清园生态后,日处理垃圾能力1000吨,污泥处置能力达6000吨。公司本部热价热电联产业务景气最低点,且供热价格远低于其他地区,若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。公司减少非环保业务(如煤炭贸易等)比重, 集中精力发展环保产业,收购热电项目,通过技术改造成固废处理+热电联产机组,享受补贴电价,提升项目盈利能力,该模式有望加快复制。 激励到位+董事长换帅,扩张步伐有望提速,维持“买入”评级 预计公司16-18年EPS 分别为0.39、0.47、0.59元,对应PE 分别为29、24和19倍。2015年12月公司员工持股计划完成,持仓均价11.78元。高管增持226万股,持股成本13.32元。公司董事长换帅,由原副总张杰担任, 资本运作有望提速,维持“买入”评级。 风险提示 蒸汽价格下降,异地扩张步伐低于预期。

中报业绩大增76%,工程业务增长抢眼 2016年上半年,公司实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%,实现归母净利润2.7亿元,同比增长76.16%,业绩大幅增长得益于承接PPP项目实施的久安公司工程业务增长较快。由于工程类项目占比提升较快以及公司承建部分毛利率相对较低的湿地项目,上半年综合毛利率下降11.74百分点至25.52%。 工程业务及污水处理系统收入大幅增长 分业务看,公司15年起力推PPP模式,上半年多数项目进入开工期,带动市政与给排水工程大幅增长293%,实现收入10.6亿元,毛利率10.51%,降低8.7个百分点。污水处理系统方面,实现收入11.98亿元,同比增长78%,毛利率下滑4.6个百分点至36.8%。净水器业务拓展较慢,实现收入9260万元,同比下滑18.19%,毛利率下滑4.8个百分点。 公司受益于PPP项目加速落地,订单保持高增长态势 PPP项目加速落地带动公司新增订单保持高增长,16年上半年新增订单达92.8亿元,其中EPC项目25.4亿元、BOT类型项目66.3亿元、BT项目1.2亿元。目前公司在手未执行订单达185亿元,其中未确认收入EPC订单43.3亿元、处于施工期未完成投资的BOT订单87.2亿,尚未执行BOT订单54.6亿元。伴随1800亿中央PPP引导基金和上万亿地方PPP基金落地,PPP项目整体落地持续加速,预计公司下半年订单仍将保持高增长,保障未来业绩高速增长。 PPP龙头公司高成长可期,给予“买入”评级 我们预计公司16-18年EPS分别为0.67、0.98、1.35元/股,对应PE分别为29、20、14倍,复合增速超过45%。公司后续大量在手未执行PPP订单下半年逐步进入执行期,受益于PPP模式的持续增长和加速落地,我们预计公司业绩仍将保持高增长,给予“买入”评级。 风险提示:工程进度低于预期;PPP落地低于预期;

中报业绩增长20.58%,营业外收入减少拖累净利润增速。 上半年公司实现营业收入3.63亿元,同比增长33.79%;实现归母净利润4329万元,较上年同期增长20.58%。主营增长主要系订单增加所致。期间费用(+36%)整体控制较好。营业外收入较同期减少451万元,拖累净利润增速13个百分点。综合毛利率为45.54%,保持稳定。 加大营销力度,强化子公司协同,毛利率保持稳定。 公司上半年大力整合销售资源,加强与子公司间协同效应。从业务类型看,环境监测系统业务实现收入3.06亿元,同比增长43%,毛利率43.06%,同比增加1.06个百分点。运营服务持续快速增长,实现收入4449万元,同比大幅增加84%,毛利率下降2.62个百分点至61%,维持高位。 网格化监测大单持续落地,示范效应明显。 公司接连拿下保定、德州网格化监测项目和国家环境空气监测网运维项目等大单,总合同额超2亿元。伴随环保监测监察垂直管理改革深入,预期网格化监测市场将加速开启,公司相关订单密集落地且身处京津冀核心敏感区,区位优势和项目示范优势明显,后续订单有望持续快速落地。 VOCs需求释放,订单有望持续落地。 北京、上海等11个省市已出台征收VOCs排污费标准,京津冀等省市也已颁布相关奖补政策。伴随VOCs相关排污费和补贴政策落地,预计VOCs监测市场将在全国范围加速启动。公司此前与雄县签订18亿VOCs治理PPP示范项目,已在该领域抢得先机,后续VOCs订单有望持续落地。 受益网格化监测+VOCs需求放量,给予“买入”评级。 预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.75元,对应PE分别为42、30、21倍。公司地处京津冀区域,是全国雾霾治理最核心地区,现有当地空气监测站资源最为丰富。我们预期网格化监测/智慧监测将成为推广模式,公司卡位优势显著、且示范项目亦有布局,建议关注公司后续此类订单的释放。 风险提示。 监测垂直管理推进不及预期;订单释放低于预期;

中艺生态并表上半年业绩大增240%,全年业绩高增长可期。 受益于中艺生态今年3月起并表,公司2016年上半年营业收入为8.56亿元(+128%),归母净利润1.2亿元(+240.4%),折合每股收益0.28元/股;浙江疏浚贡献净利润3406(+44%),中艺生态并购日后实现净利润9368万元。 根据中艺的业绩承诺,2016-2017年扣非后净利润为1.15和1.44亿元,将推动2016年业绩大幅增长。 外延并购布局全产业链,加速打造综合环保服务商。 受经济下行压力和去产能等的影响,公司压滤机业务拓展较为缓慢,疏浚、水处理和生态环境建设业务增长较快。16年上半年水利疏浚和环保工程贡献近30%收入,营收分别为1.78亿(+53.47%)、0.76亿(-24.83%)。生态环境业务实现收入4.8亿,占比超50%,未来将成为公司重要驱动力。报告期内公司相继收购河北鸿海环保(51%)、增资扩股三乘三备工程公司(55.56%),加速打造环境治理综合服务商。 在手近120亿PPP订单凸显拿单实力,设立产业基金助力项目落地。 截止2016年6月,公司累计在手订单接近120亿,大额订单为公司业绩弹性奠定基础。今年公司新签8亿温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复工程PPP工程,湖州和九江市柘林湖项目进入工程实施阶段。公司近日与兴源控股、礼瀚投资和壹舟投资共同设立环保产业基金,基金规模不低于30亿元,专注于危废、固废等方向,并助力PPP项目加速落地。 关注公司PPP项目落地进展,给予“买入”评级。 预计公司16-18年EPS分别为0.8、1.32和1.7元/股,对应PE分别为52、32和25倍。我们预期未来2年PPP需求加速释放,同时项目加速进入落地期,公司通过并购打造大环保综合服务商,前期定增募资6.6亿元,设立30亿环保产业基金,超百亿在手PPP订单将加速兑现业绩向上弹性较大。给予“买入”评级。 风险提示项目进程不达预期,外延拓展不达预期。

公司上半年营收增长9.91%,净利润下降8.74%。 公司上半年实现营收2.06亿元(+9.91%),增长主要系报告期内占营业务收入81.15%的水处理剂产品销售收入上升及子公司开展贸易业务收入增加所致。公司归母净利润为0.17亿元(-8.74%),主要各控股子公司目前处于市场开拓阶段,前期运行费用较多所致。 水处理剂业务稳健发展,收入同比增长4.5%。 分业务来看,公司水处理剂产品实现销售收入1.67亿元(+4.5%);氯甲烷产品实现销售收入0.19亿元(-18.12%);其他产品实现销售收入0.19亿元(+429.58%),主要系主要系子公司济源市清源商贸有限公司开展贸易业务收入增加所致。报告期内公司主要产品毛利率均有小幅下降,水处理剂产品毛利率为23.30%(-0.37%),整体毛利率23.2%,同比下降2.8%。 公司收购同生环境,进军市政水处理PPP等领域。 2016年8月,公司完成收购同生环境100%股权,标的主营工业水处理和市政污水处理,16/17/18年承诺净利润分别为0.35/0.56/0.67亿元。公司通过外延式并购将业务拓展至城市污水处理领域,与原有水处理剂业务协同效应显著。且面临河南等区域市政PPP市场,订单有望加速增长。 增发落地、产业链延伸+订单加速,给予“买入”评级。 预计公司2016-2018年净利润分别为0.5/1.1/1.44亿元,暂不考虑配套融资对应EPS分别为0.25/0.56/0.72元/股,PE分别为104、47和36倍。公司非公开发行3.22亿元收购同生环境已于今年8月完成,发行价23.02元/股,目前公司配套融资询价已经结束。再融资后公司在手资金充裕,助力同生环境加速发展,给予“买入”评级。 风险提示新业务拓展低于预期,项目投产进度低于预期。