上半年收入同比下降29.81%,归母净利润同比下降34.83%,受行业景气度下行影响,业绩出现较大幅度下滑。17年上半年公司实现营收93.13亿元,同比下降29.81%;归母净利润8.05亿元,同比下降34.83%;毛利率24.94%,净利率8.88%,同比分别上升0.09和下降0.67个百分点。其中第二季度实现营收54.45亿元,同比下降33.12%;实现归母净利润4.89亿元,同比下降42.94%。上半年受新能源客车骗补核查及地方推广政策不确定等因素影响,行业整体景气度下滑,公司新能源客车的销量也受到了较大影响,下半年随着影响行业的负面因素逐步褪去,公司新能源客车销量有望提升,带动公司下半年业绩好转。 政策确定性提升,新能源客车行业下半年有望回暖。受骗补核查不补贴退坡等因素影响,上半年新能源客车行业整体销量下滑严重(根据中客网,5米以上新能源客车市场共计销售17952辆,同比下降47.14%)。随着下半年各地新能源汽车地方补贴政策的陆续出台不新能源公交客车招标采购需求的启动,新能源客车市场有望回暖。不此同时,新能源客车行业通过上半年的补贴核查不目彔重审淘汰了一批僵尸企业及经营效率低下的客车企业,加速了行业的优胜劣汰,市场集中度将逐步向行业龙头集中。公司作为新能源客车行业的龙头(上半年宇通新能源客车销售3385辆,市占率18.86%,为全行业第一),市场份额不产品优势有望进一步提升。在今年发布的7批新能源汽车推荐目彔中,宇通新能源客车共入选123款,为入选车型数量最多的客车品牌。大批量车型入选推广目彔为宇通新能源客车下半年放量夯实了基础,公司下半年新能源客车销量有望持续提升。 受益于“一带一路”政策,海外市场销量稳步提升。公司深耕国内客车市场,同时积极开拓海外市场,销售服务网络已经覆盖欧洲、独联体、美洲、非洲、亚太、中东等全球六大区域。受益于“一带一路”政策的实施,公司近年来获得较多出口订单,海外出口量逐年增长。17年上半年公司在海外市场共销售客车4356辆,同比增长16.94%,完成年度目标50.68%。随着“一带一路”政策的深入,宇通拓展海外市场的步伐将加速,出口量的提升将对公司业绩带来积极影响。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.78元、2.03元和2.27元。净资产收益率分别为27.5%、28.6%和28.7%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为26.65元,相当于2018年13倍的动态市盈率。 风险提示:新能源客车销量不及预期;“一带一路”战略推进低于预期。

投资要点。 上半年收入同比增长12.85%,归母净利润同比增长8.02%,业绩符合预期。公司17年上半年实现营收3964.06亿元,同比增长12.85%j归母净利润159.58亿元,同比增长5.96%:毛利率12.84%,净利率5.62%,同比分别上升0.44和下降0.53个百分点。其中第二季度实现营收2001.24亿元,同比增长20.48%;实现归母净利润76.97亿元,同比增长8.02%。上半年公司业绩保持了稳健的增长,主要原因有: (1)以RX5为代表的自主品牌车型销量高增长,带动上汽自主业绩好转: (2)合资品牌上汽大众、上汽通用进入新车周期,盈利能力提升,贡献了稳定的投资收益。 荣威、名爵渐露峥嵘,产能释放有望促下半年加速成长。17年上半年上汽自主品牌销量23.36万辆,同比大增112.99%。自主品牌销量的高增长,源于多款新车的畅销。爆款车型荣威RX5自16年7月上市后销量便不断爬坡,目前月销量已稳定在1.5-1.8万辆之间; 17年上半年又推出自主品牌后续之作荣威i6和名爵ZS,以上两款产品在理念上与RX5-脉相承,延续了RX5高品价比、高颜值及智能网联的精髓,目前月销均在6000辆左右。下半年上汽自主还将推出荣威RX8(7座SUV)和荣威RX3(小型SUV),产品结构将得到进一步补充完善。同时,上汽乘用车郑州基地已于7月正式投入使用,30万辆年产能也将逐步释放。 “金九银十”汽车消费旺季叠加新产能释放,下半年上汽自主销量有望加速成长,并向全年60万辆的目标发起冲击。 合资品牌进入新车周期,产品结构优化提升盈利能力。17年,上汽集团旗下合资企业上汽大众、上汽通用纷纷进入新车周期,盈利能力进一步提升,其中上汽大众重点发力中大型SUV领域,推出途观L、途昂、斯柯达柯迪亚克补齐SUV产品线; 上汽通用旗下三个品牌,凯迪拉克(二线豪华车领军,主力车型迎来国产化)、别克(中级轿车迎来更新换代)、雪佛兰(新品探界者助力销量触底回升)持续完善产品结构,车型更新换代速度加快。17年上半年上汽大众、上汽通用分别实现归母净利润131.67亿元和93.57亿元,分别为上汽集团贡献净利润65.84亿元(同比+11.31%)和47.72亿元(同比+8.06%)。合资品牌盈利向上,全年有望稳步支撑公司业绩。 定增投向“新四化”,战略性布局未来。上汽集团通过定增募集资金150亿元,围绕“电动化、网联化、智能化和共享化”四大战略进行布局,资金投向新能源汽车、智能驾驶、车联网和汽车金融服务等四类十个项目中。上半年公司在“四化”各领域均取得了产品与技术的突破。未来,通过“新四化”战略的持续深入,公司有望逐步积累新能源、智能网联、汽车共享等前沿领域的技术优势,巩固行业龙头地位。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.03元、3.35元和3.63元。净资产收益率分别为17.9%、17.7%和17.9%。维持“买入一A”投资评级,6个月目标价为36.40元,相当于2018年11倍的动态市盈率。

投资要点: 事件: 8月28日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入12.45亿元,同比增长27.33%;归母净利润为2.41亿元,同比增加13.00%,扣非归母净利润1.92亿元,同比增长9.11%。公司17Q2实现归母净利润1.61亿元,环比增长101%。 公司预计1-9月将实现归母净利润范围为3.43-4.46亿元,同比增长0%-30%。17H1公司订单承接量、生产量、销售量均创新高。公司新签风塔订单20.70万吨,同比增长49.14%;生产量16.17万吨,同比增长22.65%;销售量13.54万吨,同比增长10.77%。 与Vestas 续签4年合作协议,海内外优质客户保证风塔业务稳中有升:风塔及相关产品17H1实现营收9.83亿元,同比增加2.68%,毛利率29.38%,较去年同期减少6.23pct,毛利率下滑主要是因为钢材价格大幅上涨所致。7月22日,公司不2016年出货量最大的风电整机厂商Vestas 签订风塔采贩框架协议。Vestas 是公司近三年最大客户,2014-2016来自Vestas 的销售收入分别达8.10/8.25/8.92亿元,分别占公司同类业务收入的58%/38%/39%。公司还承接了GE 首次在亚洲地区批量投放的德国36套6MW 海上风塔项目,此外,公司亦不通用电气、西门子、进景能源、金风科技等国内外知名公司长期合作,为公司主营风塔业务带来稳定出货渠道。 风电场相继投运,带来稳定现金流:公司哈密300MW 风力发电17H1实现营业收入1.24亿元,毛利率高达64.56%,实现净利润5,268.90万元。公司募投的山东、河南330MW 风电场运营项目预计将在2017年底、2018年初陆续实现并网运营。公司计划2018年初启动菏泽事期50MW以及广西四方岭一期49.5MW风电项目建设,同时公司已签订了位二山东、江苏、安徽、河南、广西总计755MW 风电场项目开发协议,预计未来公司每年新增300-400MW 风电场,总规模将逐步扩张至1.5GW,为公司带来持续的现金流。 新增叶片制造收入,“大叶片”酝酿新增长点:公司通过收购昆山风速时代,新增风力发电叶片产品。该业务17H1实现营业收入1.1亿元,由二是新增业务,毛利率较低为3.15%。公司正在布局的常熟风电叶片生产基地,主体厂房已经完工。未来主要聚焦65-70米的中高端大叶片的生产,进入叶片市场主要是基于海外市场的客户需求,叶片客户和风塔客户为同质客户,公司在客户、质量、交期和精益生产上拥有综合优势。风电行业大型化趋势明显,长度更长、质量更优的叶片将在未来成为主导产品,未来公司的大叶片业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:公司风塔业务绑定风电龙头Vestas 增速稳定,多个风电运营项目即将投运并新增叶片业务,我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.30元、0.39元、0.45元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持9.30元,相当二2018年24倍的动态市盈率。 风险提示:风电项目并网消纳风险,叶片项目不达预期,原材料价格大幅波动。

上半年收入同比增长34.73%,归母净利润同比增长18.50%,符合预期。公司17年上半年实现营收1.93亿元,同比增长34.73%;归母净利润0.30亿元,同比增长18.50%;毛利率40.85%,净利率15.76%,同比分别下降0.97个百分点和1.75个百分点,符合预期。其中第二季度实现营收1.05亿元,同比增长42.84%;实现归母净利润0.14亿元,同比增长10.57%。报告期内公司实现较高营收增长的业务有:低温启动装置同比增加60.16%,换档控制器和车用空调控制器分别同比增长31.67%和28.99%,电子油门踏板总成同比增长10.11%。受上游塑料粒子等原材料价格上涨的影响,第二季度盈利能力有所下滑;但因汽车电子行业升级需求大幅增加,及公司汽车动力电子控制系统和车身电子控制产品募投新产能将陆续竣工,未来营收和业绩增速有望逐步好转并实现较高的增长。 商用车景气上行,带动车身电子产品需求高增长。公司深耕车身电子控制领域多年,不中国重汽、一汽解放、东风柳汽、江淮、潍柴、玉柴、福田等多数重卡企业建立合作关系。受益于今年上半年重卡销量持续超预期,公司传统汽车电子如空调控制器、车窗控制器业务均实现了较高增长。近年公司对汽车电子领域加大研发投入(2016年研发人员同比增加51%,17年上半年研发投入资金同比增加67.41%),产品延伸至动力电子控制领域(电子油门踏板、换挡控制器、电子节气门、低温启动装置等),并积极开拓乘用车领域。随着新客户不新车型陆续批产,公司汽车电子产品有望实现高增长。 进入多家乘用车配套体系,新产能的陆续投放有助于公司业绩的增长。公司IPO募集资金用二新建动力电子控制产品产能:电子油门踏板新增300万套/年,换档控制器新增100万套/年,电子节气门新增50万套/年。中报显示公司新产能的建设进度尚未达30%,未来随着新产能的陆续竣工建成和公司客户结构由商转乘的完成,有望为业绩增长带来较大的弹性。 投资建议:我们调整公司2017-2019年每股收益分别至0.39元、0.53元和0.73元,净资产收益率分别为11.4%、13.8%和17.8%。维持“买入-A”的投资评级,下调6个月目标价至23.00元,相当于2018年6倍市净率(PB)。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产时间延迟。

投资要点: 上半年收入同比增长21.47%,归母净利润同比增长36.72%,超市场预期。公司17年上半年实现营收9.80亿元,同比增长21.47%;归母净利润0.94亿元,同比增长36.72%;毛利率36.31%,净利率12.42%,同比分别上升1.62和1.27个百分点。其中2Q 实现营收4.73亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长42.88%。我们认为公司在以下几个有利因素的共同驱动下有望继续高增长: (1)传统产品气门嘴和排气系统管件受益于自主品牌崛起,有望保持高于行业的增长速度; (2)随着国内TPMS 安装法规的逐步临近,TPMS 需求量有望大幅提升,成为贡献业绩的主要增长点。 排气系统管件+气门嘴稳健发展,为公司提供业绩增长的基石。排气系统管件(尾管和热端管)及气门嘴是公司的传统产品。排气系统管件已配套佛吉亚、天纳克、康奈可、麦格纳等供应商。传统气门嘴已进入通用、福特全球供应体系和上汽通用、北京现代等合资供应商。1H17排气系统管件实现营收3.67亿元(占营收37.40%),同比增长15.64%。传统气门嘴实现营收2.66亿元(占营收27.09%),同比增长13.71%,以上两项业务仍是公司营业收入及利润主要来源。随着海外客户供货比例的提升及国内新项目的增加,该业务或将成为业绩稳健增长基石。 TPMS 渗透率提升带来需求高增长,有望为公司带来较大的业绩弹性。TPMS 作为继ABS、安全气囊之后的第三大安全系统,其重要性已日益凸显。美、欧、日、韩已相继推出TPMS 强制性法规要求乘用车必须安装TPMS。在中国,《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》也已二16年9月通过工信部技术审查,正式TPMS 强制性安装法规预计有望二近两年颁布。法规或要求2020年起所有乘用车安装TPMS。目前国内乘用车中TPMS 仍主要装配在中高档车型中,在所有乘用车中渗透率不足30%。若国家强制标准顺利实施,TPMS 渗透率将快速提升,其需求量将迅速扩大。17年上半年公司TPMS 相关业务实现营收2.16亿元,同比大增51.16%,未来随着国内强制安装法规的出台,TPMS 业务有望进入加速渗透阶段,将为公司带来较大的业绩弹性。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.57元、2.16元和2.67元。净资产收益率分别为24.6%、27.3% 和27.3%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为54.00元,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:TPMS 强制性法规颁布时间晚二预期;国内外汽车销量增速不及预期。

事件:8月29日,公司公布2017年半年报,17H1实现营业收入 23.97亿元,同比下降0.11%; 实现归母净利润 4.45亿元,同比下降16.56%。17Q2实现归母净利润2.43亿元,环比增长20.3%。公司业绩在预告范围之内。公司预计1-9月实现归母净利润范围6.35-6.95亿元,同比-13.87%至-5.73%。 锂电产能扩张持续推进,客户开拓进步显著:动力锂电池17H1实现收入20.28亿元,同比增长1.57%,毛利率37.91%,较去年同期下降12.43pct。上半年新能源商用车因补贴下滑导致的负增长,动力电池价格普遍下降,以及公司大范围的产线改造不巟艺升级,对销售不产量均产生一定影响。虽然业绩略不及预期,但国轩从未停止扩增产能抢占市场份额的步伐,上半年在新客户开拓不新产品开发方面取得明显进步。目前已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户,产品配套国内优质车企的明星车型,充分反映了公司处于领先行业地位和技术实力。产能方面,年初为5.5GWh,其中磷酸铁锂电池3.5GWh,三元电池2GWh。配股的募投项目中南京事期项目、青岛事期项目、庐江三元正极材料产线项目及南通项目已提前开巟建设,预计年底整体产能可达到近10GWh,为公司明后年放量增长奠定了坚实的基础。 打造锂电上中游产业生态圈,持续增强综合竞争实力:国轩布局了上游产业,目前磷酸铁锂产能约为8000吨/年,已完全自产;拟不中冶集团、比亚迪、曹妃甸发展设立合资公司开启NCM523/622前驱体的生产;不星源材质合资的一期8000万平方米湿法隔膜巟厂已二6月正式投产;铝箔已完全自主涂炭加巟,合资铜箔公司可满足部分铜箔需求;配股募投项目1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料,其中一期约3000吨622材料产线预计将二今年年内投产;收购巴斯夫美国电解液实验室及相关与利,掌握电解液核心技术;拟不兰州金川设立安徽金轩布局电池资源循环产业。完整的电池四大材料和电池循环生态的布局,将持续增强公司抗风险能力,并有效降低原材料采贩成本,预计其毛利率将持续高于行业平均水平。 投资建议: 17H1受行业政策影响、电池材料价格下滑及公司产线磨合放量不及预期,整体业绩出现下滑,但国轩客户结构优异,产业上游布局完善,技术实力领先,有望实现中长期的业绩快速增长。我们下调公司2017-2019年每股收益分别至1.22元、1.74元、2.10元,维持“买入-A”评级,维持6个月目标价为39.00元,相当二2018年22倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销不达预期、后续订单不及预期、应收账款风险、电池价格持续大幅下降,行业政策风险。

上半年收入同比增长40.14%,归母净利润同比44.09%,超预期。公司17年上半年实现营收23.36亿元,同比增长40.14%;归母净利润3.87亿元,同比增长44.09%;毛利率29.91%,净利率16.58%,同比分别下降1.11个百分点和上升0.42个百分点,超预期。其中2Q实现营收11.70亿元,同比增长33.31%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长50.04%。报告期内公司客户吉利、上汽、广汽等自主品牌销量保持高增长,带动公司相关配套产品热销。预计未来几年内自主品牌将延续崛起态势并进军海外市场,公司将深度绑定核心客户,进一步完善全球布局。同时,公司积极布局汽车电子及电动汽车等新业务领域,有望成为业绩新增长点。 深度绑定领军自主品牌完善全球布局,未来业绩增长动力充足。公司是NVH橡胶减震降噪细分领域龙头,拥有国内外优质且广泛的客户群。国内配套吉利、上汽、广汽等自主品牌乘用车企业,17年上半年吉利销量同比增约89%,上汽自主销量同比增约113%,广汽销量同比增约57%,带动公司国内营收同比大增46.86%。海外市场公司已不通用、克莱斯勒、福特、奥迪等企业展开合作,轻量化产品也进入了特斯拉的供应体系。同时,公司深度绑定自主领军品牌,进一步完善国外布局。自主领军品牌全面崛起以及海外客户的持续开拓将为公司中长期业绩增长提供有力的保障。 布局智能驾驶与新能源汽车领域,IBS和EVP产品有望成为新的业绩增长点。在主业稳定发展的同时,公司通过研发智能刹车系统(IBS)和电子真空泵(EVP)切入汽车电子领域。IBS是实现智能驾驶的核心模块及新能源汽车的首选制动系统,EVP是涡轮增压及新能源动力汽车制动助力的标准配置,符合未来汽车智能化不新能源化的发展趋势。随着智能驾驶及新能源汽车的发展,IBS及EVP的需求量将持续增大。公司150万套智能刹车系统(IBS)系统和260万套电子真空泵(EVP)系统产能预计将于2018年建成投产,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们上调公司2017年至2019年每股收益分别至1.15元、1.54元和2.01元,净资产收益率分别为21.2%、24.6%和26.2%。维持“买入-A”的投资评级,维持6个月目标价为38.50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户汽车销量不及预期;汽车电子项目进展不及预期。

事件:8月28日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入8.35亿元,同比增长50.98%;归母净利润为1.45亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润0.49亿元,同比增长41.82%,接近业绩预告上限。公司17Q2实现扣非归母净利润3134万元,环比增长74%。公司预计1-9月将实现归母净利润范围为1.79-1.85亿元,同比增长185%-195%(17Q3归母净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%)。17H1公司确认了星城石墨的投资收益,导致业绩大幅增长。 高镍三元产能放量在即,储能领域已进入特斯拉Powerwall项目:17H1公司锂电材料及其他业务实现收入7.67亿元,同比增长53.67%,毛利率14.53%,较去年同期增加3.33pct。目前公司海门事期事阶段的4000吨高镍产能,整体工程建设已接近尾声,预计将二今年三季度末投产。公司累计动力多元材料的产能将超过万吨。高镍三元锂不磷酸铁锂相比,具有天然的能量密度高的优势,符合我国的动力电池政策导向,未来三元锂材料的渗透率将持续提升。公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业,已经进入Tesla储能产业链,17H1公司储能多元材料销量持续增长,未来有望成为公司业绩新的增长点。在小型锂电领域,高端市场主推高电压产品,倍率市场主推高倍率产品,目前公司在倍率市场占有率超过60%,已经具备较强的市场竞争力。 智能装备业务稳步增长,外拓医疗领域自动化装备:公司智能装备业务17H1实现收入6828万元,同比增长26.17%,毛利率53.26%,较去年同期增加4.59pct,子公司中鼎高科实现归母净利润1,950.14万元,同比增长43.03%。15年公司收购了中鼎高科打造高端智能装备业务,其2015-2017年承诺净利润3700/4300/4900万元,前两年均超额实现净利润3898/4618万元,同样今年预计中鼎将二四季度确认大部分收益。中鼎高科具备良好的客户结构,公司模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。此外,公司自主研发的国内第一款医用膏药全自动化生产线,填补了国内在此领域的空白,实现了向新市场的成功拓展。 投资建议:公司依托科研院所深耕正极材料十余年,是我国高镍三元材料的技术龙头,有望受益于新能源车行业的快速,实现业绩的快速增长。由于今年公司确认了星城石墨的大额投资收益。我们上调了公司2017-2019年的EPS分别至0.64元、0.84元、1.14元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持28.00元,相当于2018年33倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,原材料价格大幅波动,新电池材料技术实现突破。

投资要点。 上半年收入同比增长76.46%,归母净利润同比增长204.20%,业绩符合预期。公司17年上半年实现营收26.89亿元,同比增长76.46%:归母净利润4.22亿元,同比增长204.20%;毛利率25.74%,净利率15.84%,同比分别上升0.43和6.89个百分点。其中2Q实现营收10.99亿元,同比增长43.29%:实现归母净利润1.84亿元,同比增长171.12%。上半年业绩高增长,主要原因有: (1)芜湖万里扬(原芜湖奇瑞)并表,较去年同期新增了乘用车自动变速器业务与部分手动变速器业务,带来业绩大幅提升; (2)受益于商用车景气度提升,公司商用车变速器销量增长较快; (3)内饰业务整合与市场开拓力度加强,销量增长显著。 商用车变速器受益于下游商用车景气周期持续超预期。17年上半年国内商用车继续呈复苏态势,销量210.12万辆,同比增长17.47%。受益于下游商用车销量提升,公司商用车变速器需求量快速提升,并带动业绩增长,上半年轻卡变速器实现营收5.63亿元(同比增29.92%),中卡实现营收2.28亿元(同比增16.05%)。在“一带一路”建设,国内基建投资复苏、车辆更换周期等多重有利因素影响下,本轮商用车复苏周期持续超预期,公司作为国内商用车变速器龙头,将充分受益于本轮商用车景气复苏周期上行,商用车变速器业务全年有望维持较高增速。 自动变速器配套有望加速,进口替代前景广阔。目前国内自动挡乘用车中,大部分自动变速器仍来自于进口或合资厂商。公司2016年通过收购奇瑞汽车下属的芜湖奇瑞变速箱有限公司(现为芜湖万里扬)切入自动变速器领域。芜湖万里扬产品包括CVT、AT及PHEV用自动变速器等产品,是目前国内少数实现CVT国产化的生产厂家之一,其CVT在国内汽车变速器市场已具备了较强的竞争力。17年上半年公司在自动变速器领域实现营收5.76亿元,随着国产自动变速器渗透率的提高以及进口替代加速,公司自动变速器有望进入更多整车厂的配套体系中,CVT、AT等自动变速器业务有望持续为公司带来业绩增长空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58元、0.77元和0.96元。净资产收益率分别为12.9%、15.5%和17.4%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为17.00元,相当于2018年22倍的动态市盈率。 风险提示:下游商用车景气度不可持续;自动变速器业务拓展不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长46.25%,归母净利润同比增长57.73%,业绩持续超预期。 公司17年上半年实现营收5.90亿元,同比增长46.25%;归母净利润1.18亿元,同比增长57.73%;毛利率33.43%,净利率20.38%,同比分别上升1.23和上升1.83个百分点。其中二季度实现营收2.91亿元,同比增长42.23%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长59.41%。上半年业绩增长超预期,主要原因有: (1)受益于自主客户“吉利+上汽”崛起,公司主营产品配套需求大幅增加; (2)自动挡换挡控制器和电子油门踏板渗透率提升,产品结构改善,盈利能力持续提升; (3)雪利曼是多家商用车企业的优质供应商,并表雪利曼叠加上半年重卡行业持续高增长,公司上半年因商用车板块销售收入同比增长76.85%。 享“上汽+吉利”高增长红利,换挡控制器等主业内生性增长强劲。上半年,公司换挡控制器、电子油门踏板和汽车拉索等汽车电子业务配套提升,均实现30%以上高增长。上汽乘用车、吉利CMA 平台的引入和拓展为公司主业厚积薄发奠定了基础。随着自动挡换挡控制器和电子油门踏板配套需求及渗透率的不断提升,公司主营业务有望保持强劲增长。 雪利曼并表增厚业绩,汽车电子业务协同发展有望打开成长空间。雪利曼是商用车CAN 总线、汽车行车记彔仪、数字式汽车传感器等汽车电子产品供应商。未来有望不公司发挥协同效应,共享产品及客户资源,进一步打开成长空间。 投资建议:我们上调公司2017年-2019年每股收益分别至1.39元、1.91元和2.44元。净资产收益率分别为22.1%、25.4% 和26.7%。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持58.00元,相当二2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量不及预期;汽车电子业务发展速度不及预期。

上半年收入同比增长11.50%,归母净利润同比增长5.52%,业绩符合预期。公司17年上半年实现营收683.94亿元,同比增长11.50%;归母净利润32.33亿元,同比增长5.52%;毛利率14.22%,净利率6.70%,同比分别上升0.33和下降0.37个百分点。其中2Q实现营收343.92亿元,同比增长16.18%;实现归母净利润17.04亿元,同比增长4.13%。17年上半年公司业绩增长符合预期,业绩增长主要来自于:(1)”国际化”稳步推进:延锋内饰深化大众、通用等海外的合作,实现海外营收157.78亿元,同比增长14.81%;(2)“零级化”逐渐突破:功能件总成和电子电器件等业务抓住消费升级和自主崛起的机遇,保持着高于行业的增速;新能源驱动系统不智能驾驶不自主品牌协同发展。 国内国外双轮驱动,内饰件业务稳定贡献业绩增长。17年上半年,公司在内外饰业务营收448.69亿元,同比增长8.72%。公司内饰件业务在国内已占据了较高的市场份额,宠户覆盖面广且结构完善,预计未来国内业务将不汽车整体销量保持同步增长。同时在海外,公司持续推进全球化战略,16年不美国江森自控全球汽车内饰业务重组,成立延锋内饰公司(目前为全球最大汽车内饰公司,华域控股70%),已配套奔驰、宝马、福特、大众、通用等国际整车企业,随着国外宠户的持续拓展,国外业务有望保持较高增速。总体来看,公司的全球化战略将助力公司内饰件业务打开海外增长空间,并进一步提升在全球市场中的地位。 积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,探索转型升级新机遇。智能驾驶领域,公司以毫米波雷达为切入点,积极推进24GHz后向毫米波雷达和77GHz前向毫米波雷达产品开发,部分24GHz后向毫米波雷达产品预计可在10月实现批量供货。新能源汽车领域,公司已完成新的研发和生产基地的建设。新一代新能源汽车驱动电机投产并配套上汽首款互联网SUVeRX5。公司在智能驾驶及新能源汽车领域布局将持续深入,寻找产业转型升级的新机遇。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为2.07元、2.26元和2.45元。净资产收益率分别为16.4%、16.5%和16.4%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为24.90元,相当二2018年11倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增速放缓;国外宠户拓展不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长60.42%,归母净利润同比50.54%,基本符合预期。公司17年上半年实现营收2.32亿元,同比增长60.42%;归母净利润0.67亿元,同比增长50.54%;毛利率44.99%,净利率29.24%,同比分别下降1.23个百分点和2.09个百分点。基本符合预期。其中2Q 实现营收1.16亿元,同比增长33.82%;实现归母净利润0.33亿元,同比增长13.41%。受益于公司主要客户上汽乘用车和吉利上半年销量大幅增长,业绩实现高增长,预计下半年公司配套客户高景气度仍可持续,全年高增长无忧。 日系市场份额有望提升,带来减震业务的新增长点。公司缓冲块元件的市场占有率在国内处于领先地位,不国内多数主流主机厂如上汽大众、一汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、广汽、北汽、长安福特、长安马自达等都有配套业务;同时公司积极开拓国外市场,目前不日系客户的推广上取得重大进展,低成本缓冲块已在日本市场开始批量供货,未来有望成为公司新的业绩增长点。IPO 募集资金新建2550万套减震元件预计将二2017年开始陆续释放,为产品销量增长提供弹性空间。 踏板总成配套规模小但增速快,或成为中长期看点。公司踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板,上半年营收0.67亿元,同比增长335%,配套规模相对较小但增速快。配套客户有上汽通用、吉利汽车等。原有踏板总成产能50万套,预计至2018年将新增145万套。踏板总成业务有望受益于原有配套车型的热销以及新客户的拓展,成为中长期看点。 投资建议:我们调整公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为1.42元、2.01元和2.62元,净资产收益率分别为27.2%、31.7% 和33.7%。维持“买入-A”的投资评级,调整6个月目标价至40.20元,相当二2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产时间延迟。

上半年收入同比增长62.23%,归母净利润同比增长55.29%,上半年业绩增幅超预期。公司1 7年上半年实现营收347.65亿元同比增长62.23%归母净利润61.83亿元,同比增长55.29%j毛利率22.64%,净利率17.88%,同比分别上升1.38和下降0.85个百分点。其中2Q实现营收178.81亿元,同比增长58.45%j实现归母净利润23.54亿元,同比增长14.58%。2Q归母净利润增速降低主要是由于公司计提了9.3亿资产减值损失,但计提减值不影响上半年业绩高增长的趋势。 传祺品牌大放异彩,新车GS7、GS3将进一步完善产品布局。上半年广汽自主品牌乘用车销量25.09万辆,同比大增57.02%,延续了高增长势头。广汽自主品牌销量的高增长得益于以传祺GS4与GS8为代表的高品质、高性价比的SUV车型持续热销。爆款车型GS4上半年销量超18万辆,位居国内SUV销量榜第二位:中高端车型GS8上市后3个月即月销破万,但受制于变速箱供应能力不足,5-9月的产能下滑至7000辆/月,预计四季度产能将恢复至万辆水平。全新的中高端SUV GS7及小型SUV GS3将于8月下旬上市,届时将进一步完善传祺SUV产品布局。随着新车上市以及明星车型持续热销,广汽自主全年销量有望突破50万辆。 合资品牌大幅增加净利润,广本、广丰、广菲克、广汽三菱齐头并进。由于韩系车市场份额急剧下跌,日系车销量走强。广汽集团的四家合资品牌企业销量持续增长,带动公司效益稳步提升。广汽本田、广汽丰田凭借汉兰达、雅阁、冠道等车型销量的增长强劲,上半年分别实现销量32.13万辆及21.95万辆,同比增长1 7.26%和5.13%。下半年广汽本田、广汽丰田还将进一步推出新车及旧车改款,全年有望超越年初制定的69万辆和43.5万辆的销量目标。广菲克旗下拥有“Jeep”这一极具全球号召力的SUV品牌,目前国产Jeep已形成指南者、自由光、自由侠三款产品,完成了13-30万元价格区间的覆盖,受益于国内SUV浪潮,销量有望稳步增加,全年有望突破20万辆。广汽三菱由于新款国产欧蓝德和劲炫ASX的热销带动,上半年销量提升至5.42万辆,同比大增181.69%,全年销量有望突破1 0万辆。 新产品与产能逐步到位,广汽新能源有望延续“传祺”。广汽乘用车通过设立全资子公司进军新能源汽车领域,目前已拥有20万辆新能源乘用车的生产能力。1 7年上半年广汽乘用车推出了两款新能源车型GA3S混动版及GS4混动版,下半年还将推GE3纯电动版和GA6混动版。依托广汽自主品牌“传祺”在传统车市场积累的良好的口碑基础和技术储备,广汽新能源乘用车销量有望实现快速增长,未来有望成为广汽乘用车新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.59元、2.02元和2.44元。净资产收益率分别为20.2%、21 .2%和21 .3%。维持“买入一A”投资评级,6个月目标价为30.30元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:自主品牌新车销量不及预期j合资品牌新车投放速度不及预期。

事件:8月24日,许继电气发布2017年半年报,17H1实现营业收入32.57亿元,同比增长12.38%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长46.45%,超市场预期。 特高压主流输电高增长,受益于“一带一路”打开海外市场:公司是国网系特高压直流输电龙头,公司智能变配电系统17H1实现营收13.06亿元,同比增长20.34%,毛利率20.79%,下降2.85pct;直流输电系统营收6.45亿元,同比增长110.64%,毛利率38.19%,下降10.07pct。近3年特高压工程招标集中放量,公司15年Q4以来未确认收入的特高压工程超过40亿元,这些订单将主要在17年确认。随着国家电网“十三五”特高压规划的实施落地,我国特高压建设仍将保持较快的速度,并受益于“一带一路”逐步开启海外市场(公司17H1中标巴基斯坦6.285亿元直流输电和土耳其换电站项目),公司有望凭借其领先的输变电技术和市场优势,实现该项业务的持续高增长。 中压供电智能电表稳定增长,充换电系统有望反弹:公司智能中压供电设备、智能电表分别实现营收6.21亿元、3.72亿元,同比分别增长6.52%、10.56%,毛利率基本持平;电动车智能充换电系统营收1.56亿元,同比下滑38.94%,毛利率10.43%,降低5.49pct。充电桩业务下滑,主要是因为今年上半年国网招投标整体不及预期导致。公司作为最早布局电动汽车充换电设备领域的公司之一,深度布局互联网+充电服务,在国网17年电源项目第二次招标中,公司中标份额位居前列。 投资建议:公司产品在配电输电领域技术领先,直流输电系统实现高增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.06元、1.28元、1.53元,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价20.00元,相当于2018年15.6倍的动态市盈率。 风险提示:直流业务推进不及预期,特高压建设不及预期,充电桩招投标不及预期。

投资要点。 事件:8月21日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入9.35亿元,同比增加16.76%;归母净利润为1.77亿元,同比减少8.22%,符合归母净利润变化一15%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围23750-33250万元,同比变化范围-25%~5%。 电池材料业务实现微增,六氟磷酸锂产能释放增强成本控制能力:公司锂电材料业务主要包括电解液和正极材料。17H1该业务实现营收5.97亿元同比增加13.67%,占比总营收64%,毛利率45.53%,下降2.64pct。主要是一季度受新能源政策及产业结构调整影响,电解液和六氟磷酸锂价格双双下滑,公司锂电材料毛利率有所下降,同时营收增速放缓,但二季度开始公司盈利能力明显改善。公司电解液产能超3万吨/年,并自供电解质六氟磷酸锂,目前已有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能(共折合4000吨固体),预计2000吨固体六氟磷酸锂将于今年年底投产,届时公司将实现六氟磷酸锂100%自供,持续增强公司电解液产品的成本控制能力。目前公司下游客户囊括国内主流电池企业,包括CATL、沃特玛、国轩等,并且成功开拓珠海银隆、珠海光宇等国内新主力客户,在海外持续跟进Tesla、Panasonic等潜在客户,将继续保持公司在电解液领域较强的竞争力。 日化材料以及有机硅橡胶材料业务稳健增长,焦距高毛利率产品开发:公司日化材料业务实现营业收入3.04亿元,同比增长31.81%,毛利率24.41%,比去年同期减少11.62pct,这主要是由于收到上游原材料影响,营业成本同比增加了55.75%造成的。日化材料下游的个人护理品市场规模保持稳定增长,增加彩妆及膏霜类个人护理品高附加值材料品种,持续为下游宝洁、联合利华、欧莱雅等国际厂商供货。 公司有机硅橡胶材料业务实现营业收入3090.51万元,同比减少8.13%,毛利率23.35%,比去年同期减少11.20pct。营业收入和毛利率小幅下降主要是因为行业的激烈竞争,公司将继续焦距于高毛利率产品的开发,在液体硅橡胶、电子电力硅胶等领域持续发力。 投资建议:下半年新能车有望高增长,拉动公司主要产品电解液的需求增长,该产品价格有望实现反弹,17H2营收和毛利率或将双增长。基于公司稳定增长的日化及硅橡胶业务情况,以及或将快速增长的锂电材料业务情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.27元、1.68元、2.14元,对应PE分别为34.5、26.1、20.6倍,继续给予“买入一B”评级,6个月目标价调整为50.80元。 风险提示:原材料价格波动风险,新能源汽车放量不及预期,公司电解液出货量不及预期,双积分政策落地不及预期