网络可视化领先者,技术实力雄厚,业绩稳步增长。公司是国内网络可视化领军企业,技术实力雄厚,网络可视化基础架构产品处于行业领先地位。除此之外,公司的网络内容安全产品已打入东南亚、非洲市场,大数据运营产品也在金融、教育、工业等领域投入应用。近年来,公司业绩稳步增长,特别是2018年上半年,公司营业收入达2.68亿元,同比增长61.37%,归母净利润达0.62亿元,同比增长73.11%。 虚拟世界安全的监控者,网络可视化行业高速发展。流量数据的监控,即网络可视化,是虚拟安全的监控者。近年来,随着互联网技术的飞速发展,网络流量快速增长,网民数量不断提升,4G的普及和未来5G商用都为网络可视化提供了广阔的应用空间。而网络安全重要性的不断提升,网信办的成立,相关法律政策的发布进一步驱动行业高速发展。 国内领先的网络可视化基础架构商,产品制式齐全,渠道优势明显。中新赛克产品线齐全,固网、移动网均为发展重心。固网领域公司直销比例高,客户资源优质,渠道优势明显;移动网领域,公司研发实力,营收规模均高于竞争对手。固网与移动网领域,公司优势明显。 布局产业链后端带来增长新动能。网络可视化产业链前端为数据采集,后端为数据分析与应用产品,后端市场空间远大于前端。公司依托强大的研发能力,推出网络内容安全产品与大数据运营产品。其中,网络内容安全产品主攻非洲、东南亚市场,渠道建设已初见成效。大数据运营产品致力于提供软硬件一体化服务,已在教育、金融等行业取得应用。 盈利预测:公司中报业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2018年~2020年净利润分别为2.02/3.05/4.25亿元,当前股价对应PE52.20/34.64/24.83倍,上调公司6个月目标价至110元,对应2018年PE57.89倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;运营商订单不及预期。

2018年半年报:收入5.47亿元,增速30.11%;归母净利润1.19亿元,增速33.22%;扣非归母净利润1.11亿元,增速30.12%。 业绩高速成长,收入质量良好。公司业绩呈现较高成长性,收入增速30.11%,归母净利润增速高达33.22%。从细分产品线来看,软件收入2.89亿元,同比增长22.32%,硬件收入1.36亿元,同比增长10.91%,技术服务1.20亿元,同比增长96.67%。核心业务软件销售及技术服务收入合计同比增长达37.61%,远高于硬件销售收入增速10.91%。收入增速主要依靠软件和技术服务驱动,整体而言收入质量良好。 二季度收入增长提速,印证行业景气度提升和市场集中度提升逻辑,传统业务有望加速发展。医疗信息化行业现阶段正处于行业景气度提升和市场集中度提升阶段,公司作为龙头企业将受益于行业成长红利。行业红利最先是在订单侧体现,然后传导至收入侧。公司2017年下半年开始订单实现加速增长,但从签署订单合同到项目实施再到收入逐步确认需要时间。2017年下半年订单加速增长具体表现形式应该是2018年各季度的收入增速逐步提升。数据表明,2018年第一季度收入2.06亿元,同比增长22.93%,而第二季度收入3.41亿元,同比增长34.81%,二季度收入增速提高近12个百分点,侧面印证行业景气度提升和市场集中度提升逻辑。公司传统医疗IT业务有望加速发展。 蚂蚁金服入股,助力创新业务加速成长。目前蚂蚁金服入股卫宁健康,成为公司第四大股东,将助力公司在医疗支付、医疗科技方面的发展,加速公司“4+1”战略落地。上半年公司创新业务进展良好,以互联网科技及纳里健康为例,两家公司的营业收入合计约为2,200余万元,增速超290%;其中平台建设类收入约1,000万元,增速超230%;平台运营类收入约1,200余万元,增速超350%,呈现出高速发展的态势。云药、云险、云康同样发展良好。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.20/0.28/0.37元,对应PE65.09/47.37/35.14倍,给予“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业发展不及预期,公司创新业务推进缓慢。

(1)公司发布2018年半年报:营收12.56亿元,同比增长2.91%;归母净利润2.04亿元,同比增长11.82%。经营活动产生的现金流净额8,755.44万元,同比增长274.28%。公司预计2018年三季度归母净利润变动区间2.37亿元至3.20亿元,同比变动幅度范围-15%至15%。 酒店管理系统稳中有升,商业流通系统快速增长。公司酒店管理系统业务收入4.38亿元,同比增长1.49%,新一代云平台系统“InfrasysCloud”经过多家全球知名国际酒店集团的严格测试与评标认证为其下一代云餐饮管理系统;商业流通系统收入2.09亿元,同比增长41.90%,主要基于公司下属子公司石基大商O2O返佣业务收入大幅增长所致;支付系统业务收入2877.53万元,同比增长86.92%,主要基于酒店和餐饮收单业务收入大幅增长所致。公司将低毛利率的中电器件进行局部调整,减少其与公司发展战略无关的业务,致使同比下降11.21%。 期间费用增长略高于收入,全力研发云化产品。公司管理费用3.62亿元,同比增长20.51%,主要基于研发费用高速增长所致;销售费用1.28亿元,同比增长11.30%,主要基于职工薪酬增长所致;财务费用-7950.81万元,主要基于本期收到的到期存款利息较多所致。公司研发投入1.67亿元,同比增长28.60%,主要投入在下一代酒店云化产品的研发,包括AboveCloud、Hetras2017等项目。 平台业务高速成长,流量变现助力业绩增长。支付方面,报告期内,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约497亿人民币,与上年同期约166亿人民币相比增长近两倍,保持了高速增长态势。直连方面,畅联进一步推进直连在集团/酒店与多种类型渠道合作中的应用,技术功能升级换代,业务拓展范围扩大,2018年上半年畅联有效直连产量约301万间夜,比上年同期产量同比增长32%。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.43/0.51/0.61元,对应PE83.45/71.46/59.87倍,维持“增持”评级。 风险提示:下一代酒店云化业务推进不达预期。

投资事件: 2018年半年报:收入48,200.28万元,同比增长30.17%;归母净利润3,976.53万元,同比增长22.25%。 大数据业务增长近两倍,公司业绩高成长。报告期内公司大数据信息化平台业务收入高达1.03亿元,同比增长190.24%,增长近两倍,实现爆发式增长。并且其他业务线成长性良好,电子数据取证产品收入2.78亿元,同比增长6.5%,专项执法设备收入3996.37万元,同比增长108.43%,电子数据坚定及信息安全相关等服务收入4314.15万元,同比增长30.69%。多业务线的高增长,推动公司业绩呈现较高的成长性,收入增速高达30.17%,归母净利润增速高达22.25%。 注重人才储备和研发投入,利好长期可持续发展。上半年公司持续加大研发投入力度,研发投入9853.51万元,同比增长26.00%,研发投入支出占公司总收入比例高达20.44%。人才储备方面,上半年员工总数共增加300人,其中77%为研发及技术人员,研发人员从2017年底1622人增加到1852人,净增长230人,公司还斥资近7400万购置人才房。产品方面,公司已建立人工智能公共服务平台MiaAI,研发金融风险防控预警平台等。多方面均可体现出公司注重人才,重视研发,利好公司长期可持续发展。 业务市场迅速扩展,公司成长空间广阔。公司客户群体和产品体系的扩展推动公司业务市场加速扩大。电子取证设备客户从原来公安拓展到检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位。大数据信息化平台产品也从公安大数据平台拓展到城市公共安全管理平台、检察院、海关、税务、市场监管等大数据平台,客户群体从公安拓展到检察院、市场监督局、海关、税务等。公司业务市场迅速拓展,公司未来成长空间广阔。 投资建议:预计2018/2019/2020年EPS0.48/0.64/0.85元,对应PE39.26/29.24/22.08,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期

公司发布2018年 半年报:营业总收入1.64 亿元,同比增长109.98%; 归属于上市公司股东的净利润4926.53 万元,同比增长109.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4903.85 万元,同比增长129.22%; 业绩高速增长,考点信息化及智慧教育双轮驱动。公司标准化考点建设相关设备收入1.46 亿元,同比增长99.28%,主要基于报告期内公司获取多个省市考试考务综合管理平台及相关子系统订单所致,其中承建平台包括江苏省及下属七个地市、青海省、南宁市、淄博市;智慧教育产品及解决方案收入861.43 万元,同比增长12,019.68%,基于公司市场扩展顺利所致,报告期内,公司走班排课模块实现合同销售70 套,其中部分客户开始接受SAAS 服务模式。公司综合毛利率提升2.53%,主要基于收入占比较高的考点信息化业务毛利率提升0.85%及智慧教育业务的收入占比及毛利率(提升42.29%)的双提升所致。 期间费用控制合理, 加大研发投入加强渠道拓展。公司销售费用1648.46 万元,同比增长71.22%,主要基于销售网络及人员增加所致; 管理费用3057.74 万元,同比增长105.53%,主要基于研发投入及摊销2017 年限制性股票激励费用所致;财务费用-582.89 万元。公司继续对公司教育考试信息化产品进行升级换代,完善公司智慧教育类产品,为公司教育信息化产品业务再造和产品技术升级提供有力的技术支持,研发投入1587.58 万元,同比增长69.01%,全部费用化。 高考改革持续推进,智慧教育高速成长。公司云巅智慧教育新高考产品,正式用户和试点用户量实现了快速增加,超额完成上半年产品进百家学校、服务进十个省的目标。走班排课系统公司计划于2018 年覆盖300 所,2019 年覆盖1300 所,2020 年覆盖5000 所学校用户。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.95/1.49/2.18 元,对应PE 41.69/26.63/18.24 倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 智慧教育业务推进不达预期。

公司发布2018年半年报:营业收入4.01亿元,同比增长41.66%;归属于上市公司股东的净利润3625.06万元,同比增长29.81%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3068.02万元,同比增长56.05%。报告期内,剔除股权激励的影响,归属于上市公司股东的净利润为4774.05万元,比上年同期增长70.95%。经营活动产生的现金流量净额4261.78万元,同比增长72.94%。 业绩符合预期,软件与技术服务快速增长。公司继续推动各类组织的“协同办公、移动办公、智能办公、安全办公”,实现收入快速增长,其中软件收入2.56亿元,技术服务收入1.37亿元,均实现快速增长。 自行开发软件中e.cology、e.office、e.weaver 收入分别为2.47亿元、0.73亿元、0.24亿元。 期间费用整体可控,提升产品性能与加强渠道并举。公司以“平台化、智能化、全程电子化”为战略导向持续提升优化产品和各行业解决方案,同时进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系。销售费用2.78亿元,同比增长34.80%,主要由于项目实施费用增长所致;管理费用9,797.01万元,同比增长70.79%,主要由于分摊股权激励成本增加所致;财务费用-716.5万元,主要由于银行结构性存款计提利息收入所致。公司持续研发高度产品化的e-office,提升其可复制性;结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发了新产品eteams,有效满足满足企业客户的协同云办公管理需求。公司研发支出5811.26万元,全部费用化,同比增长61.09%。 广泛合作扩大影响力,积极推进SAAS 产品。公司针对SAAS 云端移动办公产品,推出更加广泛的合作伙伴服务体系,构建强有力的企业管理软件联盟,积极扩大市场影响。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020年 EPS 1.16/1.65/2.25元,对应PE 81.23/57.28/42.06倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧。

(1)公司发布2018年半年报:公司营业收入9.90亿元,同比增长18.77%;公司归属于母公司所有者的净利润1.63亿元,同比增长34.54%。公司2018年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润变动区间17,425.13万元至22,177.44万元,变动幅度同比增长10%至40%。 (2)公司、中寰卫星与华泰成长基金、好帮手及孙玉国签署《增资协议》,华泰成长基金、好帮手及孙玉国三位投资人同意认缴中寰卫星新增注册资本,增资全部完成后,本公司在中寰卫星中的持股比例将由70.98%降低至43.68%,公司仍然为中寰卫星的控股股东。 传统业务稳定发展,创新业务高速成长。公司基于多年积累的良好的客户关系,人才及行业生态优势,以及不断提升的生产及服务能力,进一步夯实导航等核心业务在市场及行业中的领先地位。导航业务4.11亿元,占比41.52%,同比增长4.42%;公司继续优化主营业务结构,加大垂直整合力度,并积极面向新业务、新领域、新产品、新技术、新模式、新机制等方面进行尝试和探索,高级辅助驾驶及自动驾驶业务2,006.19万元,同比增长96.10%。 期间费用控制合理,持续加大研发投入。公司管理费用6.06亿元,同比增长15.53%,人工费用、研究与开发费用增加所致;销售费用5,486.62万元,同比增长4.64%:财务费用一1,479.84万元,同比增长48.3g%,本期利息支出增加所致。公司整合优化技术研发资源、对新兴市场进行产品开发及商用孵化;加强无人驾驶领域,核心关键技术和底层技术的攻关力度。研发投入4.58亿元,同比增长19.82%。 中寰卫星引入战略投资,激励高管增强竞争力。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.25/0.31/0.40元,对应PE77.94/62.80/48.65倍,给予“增持”评级。 风险提示:导航业务下滑;智能驾驶发展不大预期。

公司发布2018年 半年报:报告期内实现营业收入13.61 亿元,同比增长25.98%,实现归母净利润3.00 亿元。同比增长31.37%,综合毛利率96.40%。其中2018Q2 实现营业收入8.28 亿元,同比增长29.94%, 实现归母净利润2.43 亿元,同比增长30.39%,增幅较一季度明显加快,超出市场预期。 传统业务增长态势良好,互联网业务高成长:报告期内公司传统业务增长态势良好。其中经纪业务营收2.16 亿元,同比+21.87%;资管业务营收4.44 亿,同比+18.1%;财富业务营收2.98 亿元,同比+39.28%;交易所业务营收0.52 亿元,同比+12.21%;银行业务营收0.88 亿元,同比6.08%(由于统计口径改变同比降低)。我们认为目前金融严监管的环境虽然对公司传统业务形成一定压制,但资管新规等监管政策将给公司带来较为可观的新增需求(预计未来三年资管新规给公司带来15 亿的营收增量)同时,公司也将受益于CDR、金融开放等相关政策。报告期内,公司互联网业务实现营业收入2.12 亿元,同比+68.55%,其中恒生聚源贡献营收8500 万元,其余为金融SAAS 云业务,互联网业务整体保持高速成长。 三费同比略降,研发支出维持高位。报告期内,公司三项费用合计 11.62 亿元,同比下降7.85%。其中研发支出5.65 亿元,占营收比41.51%,持续维持高位。公司新增研发支出多是用于创新业务技术积累,我们认为前沿技术积累将有助于公司在下一代科技浪潮来临时保持竞争优势,同时高薪酬待遇有利于从市场中吸纳技术人才。 战略落地执行,创新业务持续发力。公司未来发展方向为加强全面解决方案业务、技术升级的推进;拓展在大数据、区块链、人工智能领域的场景落地;探索新的商业模式和业务场景。报告期内公司战略落地执行,创新业务持续发力:立项新一代混合云PAAS 平台,推出人工智能iBrain,同时积极推进区块链在金融领域的应用。 投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 为0.92/1.11/1.35 元,对应pe 为55.23/45.77/37.64 倍,给予买入评级。 风险提示:业务落地不及预期,监管风险

2018年半年报:( 1)营业收入29,595.86 万元,同比增长23.01%;归母净利润4,344.93 万元,同比增长24.29%。(2)预计2018 年1-9 月份实现归母净利润5,078.06 万元-6,001.35 万元,同比增速10%-30%。 多产品线稳步推进,公司业绩高速成长。报告期内公司人社、公积金、民政等多领域业务加速发展,推动公司业绩稳步增长,收入增速23.01%,归母净利润增速24.39%。从产品形态来看,软件收入1.03 亿元,同比增长4.78%,运维服务收入0.79 亿元,同比增长46.18%,系统集成业务收入1.10 亿元,同比增长32.49%。多业务线的稳步推进,驱动公司业绩整体高成长。 政策变化促使公司客户群体增加以及业务范围增加,利好公司长期业务发展。国务院部门调整使得公司业务涉及的政府用户主体从以人社、医卫、住建、民政、食药监、国防科工、地方政府为主的7 类, 扩展至以人社、医保、卫健、住建、民政、市场监管、税务、工会、退役军人管理、农业农村、国防科工、地方政府为主的12 类。比如社保征收从人社部门转到税务部门,税务部门将成为新的用户主体,税务部门涉及社保征收的IT 系统将成为公司新的产品服务。新环境下, 公司客户群体增加,业务服务体系增加,利好公司业绩长期发展。 定增落地,募投项目有望加速实施,公司新战略稳步推进。公司新战略定位是“民生与国防信息化及大数据应用服务商”。今年初公司定增项目正式落地,1 月25 日资金到位,2 月12 日非公开发行股份正式上市。此次共募资4.48 亿元,发行价格35.72 元/股,募投项目包括医保便民服务平台项目、医保基金精算与医保服务治理解决方案项目和军民融合公共服务平台信息化支撑服务项目。募投项目围绕民生和国防信息化展开布局,加速推进公司新战略落地。 投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.70/0.94/1.23 元,对应PE 约为 37.74/28.23/21.58 倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期,募投项目进展不顺

投资事项: (1)公司发布20 18 年半年报:营业收入28.60 亿元,同比减少8.75%; 归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元,同比减少19.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63 亿元,同比减少-25.81%;经营活动产生的现金流量净额4.92 亿元,同比增长405.17%。 (2)公司预计2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.10 至3.60 亿元,变动幅度-33.89%至-23.23%。 单季度收入增长有所改善,创新业务积极推进。公司第二季度单季度收入增速4.23%,相对于第一季度收入下滑10.41%有所改善。公司加大对创新业务的投入力度,报告期内取得一定成绩。其中,智能驾驶舱领域,公司已获得包含多屏互动的项目订单;高清环视系统、T-BOX 等新产品获得多个国际和自主品牌新项目订单;基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,高度自动化的毫米波雷达生产线已经达到可量产状态。 费用维持稳定,研发投入较高。公司管理费用3.02 亿元,同比增长21.11%,测试开发费增加所致;销售费用8829.66 万元,同比减少23.71%;财务费用418.52 万元,同比增长34.65%,借款利息支出减少,但受人民币贬值影响,汇兑损失较去年同期增加较大。公司研发费用超过2.4 亿元,占收入比例达到8.5%,同比增加28%。 积极开拓国内外市场,聚焦新能源、智能驾驶等新技术加大投入力度。公司开拓了多个包括新能源车企在内的新客户,并获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。公司向联营公司蓝微新源及国汽(北京)智能网联分别追加1000 万元及5000 万元投资,控股设立车联网应用软件的开发和集成企业卡蛙科技,旨在提升新能源及智能驾驶领域投入。 投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 1.01/1.10/1.23 元,对应PE 22.33/20.39/18.32 倍,给予“买入” 评级。 风险提示: 传统业务下滑加剧。

投资事件:公司发布2018年中报。上半年,实现营业总收入56,660.69万元,同比减少6.33%;营业利润22,429.02万元,同比减少29.41%;归属上市公司股东的净利润19,109.62万元,同比减少33.28%;经营活动现金流净额14,486.48万元,同比减少14.63%。 业绩继续承压,但降幅收窄。上半年,公司营收、利润均继续下降。业绩的下滑源于金融资讯信息服务的市场需求有所减少,且2017年年末预收款项下降,致2018年上半年度确认的营业收入同比下降。但营收同比降幅较17年18.69%缩窄为6.33%,归母净利润同比降幅较17年40.11%缩窄为33.28%,报告期末较期初预收款项略微减少0.67%,基本持平。除却向好的财务数据,考虑到公司稳定的客户资源优势(覆盖国内90%以上证券公司及其他多种机构客户;截至上半年,公司金融服务网个人注册用户约41,375万人,网上行情免费客户端日均使用人数约1,141万人)、对创新技术的领先布局及营销推广力度的加大,未来随着公司不断积蓄品牌和平台价值,业绩有望确立回升拐点。 研发投入逆势上升,技术创新与业务拓展并行。报告期内,公司研发投入同比增长12.29%,占总营收比例达33.92%。凭借在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域较早的战略布局,目前技术优势明显,截至2018年6月30日,已累计获得自主研发的软件著作权186项,非专利技术88项。且上半年持续推进对人工智能技术的研究,并以技术为航母不断寻找新的业务增长点,推进与全国高等院校、科研院的深度合作,针对性为高校开发互联网大金融综合实训平台软件。技术实力与业务多样化增强发展后劲。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.38、1.68、2.14元,对应PE分别为27.24、22.37、17.52倍,给予“增持”评级。 风险提示:交易量继续萎缩、监管风险

投资事件: 公司发布2018年 半年报:营收3.07 亿元,同比增长56.81%;归母净利润7,569.02 万元,同比增长51.08%。 政策驱动业务需求爆发,公司业绩高速增长。报告期内,多项政策并发,比如金融行业营改增持续推进、资管产品开征增值税、流通受限股票估值新规、流动性风险管理新规、资产管理新规等,刺激金融机构信息化建设需求增加,公司多条业务线呈现爆发式增长。定制软件开发和销售收入2.09 亿元,同比增长79.06%,软件技术服务收入0.72 亿元,同比增长22.42%。多产品线加速爆发,推动公司收入增速高达56.81%,归母净利润增速高达51.08%。 持续加大研发投入,积极拓展产品服务。上半年公司研发投入1.06 亿元,同比增长31.04%,研发投入持续加速增长。在研发方面,公司坚持产品创新和技术创新理念,两者并行发展。技术创新方面,公司探索大数据、云计算、人工智能、区块链、微服务等新技术与产品的应用落地。产品创新方面,将产品服务进一步延伸至场外交易、非标资产、TA 资金清算、资管智能运营、托管智能服务等。 资管行业蓬勃发展,公司成长空间广阔。公司主业是资管IT 系统,其市场需求与资管行业景气度和政策关联性极高。国内资管行业正处于蓬勃发展期,资管产品日趋复杂化和多元化。2017 年底,各类资产管理行业管理资产规模合计达128 万亿元,近几年年化增速高达40%; 2017 年底,中国银行业资产托管规模达141.5 万亿元,增速16.06%, 投资组合达19.642 万个,增速24.04%;截至2018 年6 月,基金行业协会自律管理下的资产规模约为54.83 万亿元。公司作为行业领军企业将充分收益行业成长红利。 投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.44/0.63/0.82 元,对应PE 约为 33.26/23.06/18.00 倍,给予“增持”评级。 风险提示:互联网金融业务低于预期,行业监管趋严

期间费用率上升导致利润增速低于营收增速。报告期内,公司期间费用率由去年同期的70.22%上升至今年的73.98%,其中销售费用率由42.77%上升至43.61%,管理费用率由29.53%上升至32.58%,管理费用的上升主要是由于募投项目投入带来的研发费用增加,报告期内,研发费用同比大幅增长46.73%。 云计算业务大幅增长,产业结构不断优化。报告期内,信息安全业务收入同比增长24.23%,保持稳健增长;企业级无线业务收入同比增长5.51%;云计算业务收入同比增长84.85%,维持高速增长,占公司整体收入比重由去年同期的17.23%上升至本期的24.42%,云计算业务的高速增长主要是由超融合产品带动。 超融合市场高速发展,公司业务值得期待。受益于云计算产业的快速发展以超融合极简、稳定、安全、易用的特点,超融合在未来三年将迎来快速发展。公司是国内超融合领军企业,据IDC统计,2017年公司超融合架构市占率为13%,其中,2017Q4已经达到19%的市占率,竞争力显著,将充分享受市场的高红利。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为34.44/48.39/66.60亿元,实现归母净利润,7.47/9.70/12.49亿元,EPS分别为1.87/2.43/3.12元,当前股价对应2018-2020年PE分别为52.00/40.06/31.11倍。考虑到公司在信息安全、超融合领域的技术优势以及渠道优势,给予公司估值溢价,2018年目标PE为60倍,对应目标价为112.2元,给予“买入”评级。 风险提示:政府安全投入降低,超融合市场竞争加剧。

公司发布2018年半年报:收入24.13亿元,同比增长18.00%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比增长44.50%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.62亿元,同比增长39.61%。 利润增速符合预期,IDC与传统业务快速发展。单季度来看,公司第二季度收入13.99亿元,同比增长27.45%;第一季度收入10.14亿元,同比增长7.05%,呈现加速态势。公司传统钢铁信息化与自动化业务进展顺利,在手订单充裕;IDC业务建设交付顺利,其中宝之云IDC二期、三期项目建设进入后期,报告期内交付3.28亿元可使用机房。期间费用增速低于收入增速,控制较为严格。报告期内,公司管理费用3.10亿元,同比增长4.01%,主要基于研发费用、员工薪酬增长所致;销售费用7333.44万元,同比增长16.00%,主要基于职工薪酬增加所致;财务费用-794.10万元。 追加6.40亿元投资宝之云IDC四期,IDC业务整体进展顺利。本次追加资金占原募投项目投资总额的32.78%,投资总金额变更后预计投资财务内部收益率将增加0.05%,达产年度的利润总额增加7,655万元,投资回收期缩短0.17年。本次项目产品、工艺路线未发生根本改变,变更主要源于客户需求变化引发的建设规模增加,目前项目进展顺利,预计可按照公司计划按时交付客户。 成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,钢铁信息化自动化业务快速发展。公司传统业务在手订单充裕,为公司后续业务发展提供支持。公司新技术在钢铁行业中的应用,大力拓展智能装备业务,加快相关领域的产品研发,并在有色金属行业取得突破。公司设立参股宝驰信医药,积极探索在其他行业信息化自动化的发展。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.69/0.95/1.07元,对应PE37.50/27.37/24.21倍,给予“增持”评级。风 险提示:信息化业务及IDC业务不达预期;人员扩张受限。

公司发布2018年中报:实现收入5.53亿元,同比增长37.21%;归属于上市公司股东净利润3949.42万元,同比增长51.78%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3240.06万元,同比增长58.49%。 收入增长加速,在手订单充裕。公司加大市场拓展力度,基础软件平台及应用均实现了快速增长,上半年收入同比增长达到37.21%,其中第二季度收入同比增长49. 14%,相对于第一季度23.89%增速呈现加速态势。在手订单充裕,报告期内中标包括威海城市设计规划项目(1250万元)、拉萨规划项目(980.6万元)、金普新区建设项目(876.58万元)、柳州市时空云二期(1430万元)、西安市时空云二期(933万元)等多项大单,基础软件合同额同比增长48.8%,大数据业务的地图慧大众注册用户数达到83万,企业注册用户数超过5万,合同额同比增长132%。 费用控制严格,研发持续投入。公司管理费用2.03亿元,同比增长19.58%,基于公司研发费用、管理和支持人员增长所致;销售费用6,470.06万元,同比增长18.35%,基于销售人员增加及市场拓展费用增加所致;财务费用138.51万元,同比增长154.92%,长期应付款净现值摊销产生的财务费用增加所致。公司研发投入8557.30万元,同比增长10.12%,费用化率82.22%,用于GIS软件平台、大数据及多应用场景的研发。 平台深度融合+国产替换,应用数据整合运营+国土三调。平台软件业务,国际形势变化,自主可控有望加速GIS软件国产替代步伐;GIS与IT融合将拓展更多应用场景。应用业务,在不动产登记基本实现全国联网后,基于不动产数据的打通融合运维与正逐步展开的国土三调将为公司带来新的增长空间。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.62/0.83/1.11元,对应PE35.76/26.45/19.78倍,维持“买入” 评级。 风险提示:GIS应用业务增长不达预期。