2020年前三季度公司实现营收 121.87亿元，同比增长 15.75%；实现归母净 利润 4.90亿元，同比增长 21.21%；扣非后归母净利润 4.81亿元，同比增长 25.55%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 19.52、 57.25、 45.10亿元，分别同比变化-18.24%、 26.86%、 24.29%， Q3营收环比减少 21.23%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 0.52、 2.47、 1.92亿元，分别同比变化-34.12%、 51.93%、 17.35%， Q3归母净利润环比减少 22.25%。 2020年前三季度公司毛利率 11.05%，同比减少 0.24个百分点；净利率 3.96%， 同比增加 0.17个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 11.88%，同比增加 0.57个百分点，环比增加 2.61个百分点； 2020Q3净利率 4.19%，同比减少 0.32个百分点，环比减少 0.08个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 7.93亿元，同比增长 5.40%，期间费用占 营收比重 6.50%，同比减少 0.64个百分点。其中，销售费用 7201.80万元， 同比减少 3.79%，占营业收入的 0.59%，同比减少 0.12个百分点；管理费用 5.30亿元，同比减少 6.99%，占营业收入的 4.35%，同比减少 1.06个百分点； 财务费用-2745.91万元，上年同期为-1805.25万元，占营业收入的-0.23%，同 比减少 0.05个百分点；研发费用 2.18亿元，同比增长 73.84%，占营业收入 的 1.79%，同比增加 0.60个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-9.96亿元，上年同期为 -1.56亿元，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；投资活动 产生的现金流量净额-1.08亿元，上年同期为-5051.79万元， 主要系本期构建 资产支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.15亿元，上年同 期为-1.15亿元。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 6.96/8.68/11.12亿元， EPS 为 1.18/1.47/1.89元，对应 10月 30日收盘价 PE 为 42/34/27倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议。我们调高对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润14.54/19.66/24.60亿元，EPS为1.32/1.79/2.23元/股，对应10月29日收盘价的PE为39/29/23倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收189.10亿元，同比增长19.01%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长87.19%；扣非后归母净利润7.57亿元，同比增长27.57%；基本每股收益0.83元/股，同比增长88.64%；加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。公司2020年3月11日发布公告，全资子公司沈飞公司收到各类政府补助3.85亿元，其中3.75亿元计入2020年度其他收益，有关项目涉及国家秘密。2020Q1公司收到政府补助大幅增加力助公司2020前三季度归母净利润实现大幅增长。 分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入57.01、58.86、73.24亿元，分别同比变化12.11%、-5.06%、59.02%，Q3营收环比增长24.41%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润5.98、2.51、3.13亿元，分别同比变化201.57%、7.89%、64.74%，Q3归母净利润环比增长24.69%。 2020年前三季度公司毛利率9.28%，同比增加0.47个百分点；净利率6.15%，同比增加2.23个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为9.71%，同比增加0.22个百分点，环比增加1.23个百分点；2020Q3净利率4.28%，同比增加0.16个百分点，环比增加0.01个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为5.76亿元，同比增长3.13%，期间费用占营收比重3.05%，同比减少0.47个百分点。其中，销售费用640.65万元，同比减少10.51%，占营业收入的0.03%，同比减少0.01个百分点；管理费用4.23亿元，同比减少9.11%，占营业收入的2.24%，同比减少0.69个百分点；财务费用-4064.22万元，同比减少33.47%，占营业收入的-0.21%，同比增加0.17个百分点；研发费用1.87亿元，同比增长27.30%，占营业收入的0.99%，同比增加0.06个百分点。 截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计53.05亿元，较年初增长30.03%；应收账款周转率4.18次，比去年同期减少1.38次；存货54.20亿元，较年初减少48.31%；存货周转率2.16次，较年初增加0.73次。加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润14.1/19.49/25.36亿元，EPS为1.01/1.39/1.81元，对应10月29日收盘价PE为56/41/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品交付进度不及预期；产品价格不及预期。

公司发布 2020年三季报：前三季度公司实现营收 90.71亿元，同比增长 21.20%；实现归母净利润 5.88亿元，同比增长 21.55%；扣非后归母净利润 5.38亿元，同比增长 31.76%；基本每股收益 0.80元/股，同比增长 23.08%； 加权平均净资产收益率 11.36%，同比增加 1.14个百分点。 三季度维持高增长，龙头效应显著。 根据中国工程机械工业协会工业车辆分 会数据， 2020年 1-8月国内工业车辆销量 47.70万台，同比增长 18.88%；公 司作为工业车辆行业的龙头之一，实现了高于行业的增速，竞争力突出。 分 季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3公司分别实现营业收入 18.82、 35.50、 36.39亿元， 同比-24.23%、 +40.33%、 +47.29%； 2020Q1、 Q2、 Q3归母净利润 0.74、 3.29、 1.85亿元，同比-47.70%、 +57.60%、 +38.62%。 2020年前三季度公司毛利率 18.97%，同比减少 2.39个百分点；净利率 7.38%， 同比减少 0.23个百分点。公司期间费用为 9.47亿元，同比减少 1.32%，期间 费用占营收比重 10.44%，同比减少 2.38个百分点。 经营活动现金流高于净利润，营运能力有所提升。 2020年前三季度，公司经 营活动产生的现金流净额 7.05亿元，同比增长 19.48%。 设立投资产业基金，股权收购整合相关优质资源。 10月 28日公司发布公告： 公司联合安徽省国控集团、安振阳明基金管理有限公司共同发起设立国合智 能制造产业基金。产业基金以合伙制方式设立，总募集规模为人民币 5亿元， 首期募集 1亿元，基金主要围绕工业车辆产业链上下游及相关产业项目进行 控股或参股投资，以推动其协同战略发展。 同时，公司以现金方式受让浙江 加力仓储设备股份有限公司 17.50%股权的交易金额为 5527万元，本次交易 完成后公司将持有加力股份 17.50%的股权并拥有 62.46%的表决权，公司将成 为加力股份的控股股东。 盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入 分别为 123.30/138.10/154.67亿元，归母净利润分别为 8.08/9.25/10.76亿元， EPS 分别为 1.09/1.25/1.45元/股，对应 10月 29日收盘价 PE 为 13.5/11.8/10.1倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润13.05/15.42/18.56亿元，EPS为0.49/0.58/0.7元/股，对应10月29日收盘价PE为75/63/52倍，维持“审慎增持”评级。

2020年前三季度公司实现营收 6.56亿元，同比增长 6.31%；实现归母净利润 1.58亿 元，同比减少 1.68%； 扣非后归母净利润 1.45亿元，同比增长 1.83%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.06、 2.93、 2.57亿元，分别同比-13.31%、 +1.68%、 +24.34%， Q3营收环比减少 12.07%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 1536.07、 8486.09、 5729.60万元，分别同比-50.40%、 +5.76%、 +16.90%， Q3归母净利润环比 减少 32.48%。 2020年前三季度公司毛利率 42.03%，同比减少 4.14个百分点；净利率 24.00%，同比 减少 1.40个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 42.85%，同比减少 6.14个百分点， 环比增加 0.45个百分点； 2020Q3净利率 23.14%，同比增加 0.05个百分点，环比减 少 5.53个百分点。 我们认为公司 2020Q3业绩低于预期主要原因有以下三点： ①治超和遥感设备由于今 年政府没有招标，导致治超和遥感无收入；②受疫情影响，导致检测站验收进度较慢， 公司设备销售回款周期拉长；③受定增进度的影响，公司储备检测站暂未大范围收购， 公司前期已投入相关成本（如员工薪酬及招待费用等），期间费用有所上升。 汽车检测新规影响有限。 2020年 10月 22日公安部交通管理局通报机动车检测新规 定，其中包括“对非营运小微型客车（面包车除外）超过 6年不满 10年的，由每年检 验 1次调整为每两年检验 1次”。 根据我们的测算，汽车检测新规影响有限。 以 2021年为例，新规政策下 2021年应检测车辆数为 14957万辆，仅同比减少 7.63%。受益 于国内汽车保有量以及存量车车龄的增长，机动车检测市场空间除 2021年有所下降 外，整体呈逐年上升趋势， 2021至 2026年新规政策下我国汽车年检市场空间将从 448.7亿元增加至 700亿元，年均复合增速为 9.30%。 公司从 0到 1前景可期。 从公司维度来看，当前公司主营业务仍为机动车检测设备， 公司切入机动车检测服务是从 0到 1的过程。公司依靠收购优质站点及自建站点，复 制临沂正直的管理及服务模式，将显著提升收购站点的盈利能力，同时年检费用的上 涨也将进一步减弱新规政策的影响。此外，我们认为政策落地也将逐步打消新建检测 站投资人的担忧，新开检测站建设逐步恢复正常，带动公司设备主业稳定增长。 我们维持盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润 2.05/3.23/4.40亿元，对应 10月 29日收盘价 PE 为 41.1/26.0/19.1倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.31/4.04/7.16亿元，EPS为0.58/1.01/1.79元/股，对应10月29日收盘价PE为82/47/27倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收11.41亿元，同比增长42.53%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长34.88%；扣非后归母净利润3.07亿元，同比增长36.93%；基本每股收益1.38元/股，同比增长15.97%；加权平均净资产收益率14.23%，同比减少0.89个百分点。 三季度呈爆发式增长，利润端表现出更大弹性。2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入2.75、4.18、4.48亿元，同比+16.78%、+35.56%、+74.53%；2020Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.73、1.32、1.15亿元，同比-13.85%、+43.13%、+90.85%。·自产业务逐季显著加速。2020年前三季度，公司自产业务实现收入5.82亿元，同比增长20.54%，受新冠肺炎影响Q1自产业务有所下滑，但前三季度依然实现了持续较快增长，主要系7月以来，公司下游客户需求强劲，自产业务收入增长迅速。分季度看，2020Q1、Q2、Q3自产业务分别实现营收1.40、2.34、2.08亿元，同比-10.97%、+22.51%、+55.11%。代理业务保持高速增长。2020年前三季度，公司代理业务实现收入5.57亿元，同比大幅增长76.36%，主要由于公司下游光伏发电等新能源行业客户2020年景气度较高，公司与该行业主要客户建立的良好合作关系使得代理业务收入实现了较快增长；同时公司新增的代理品牌、产品以及公司新拓展的客户进一步促进了代理业务收入的增长。 开拓新品及调整价格致代理业务毛利率下滑，自产业务毛利率基本持平。2020年前三季度公司毛利率47.39%，同比减少8.14个百分点；净利率28.07%，同比减少1.59个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为43.24%，同比减少3.78个百分点；2020Q3净利率25.63%，同比增加2.19个百分点。分业务看，2020年前三季度，公司自产业务和代理业务毛利率分别为82.12%和11.03%。自产业务毛利率与上年同期基本持平；代理业务毛利率较上年同期下滑4.95个百分点，一方面公司新开拓的具有高周转、低毛利特点的主动电子元器件产品收入增长较快；另一方面公司为巩固和扩展核心客户的市场份额而调整了销售价格，部分产品的毛利率水平有所下降。 规模效应显现，期间费用率显著下降。2020年前三季度，公司期间费用为1.32亿元，同比减少5.86%，占营收比重11.58%，同比减少5.95个百分点。 盈利预测与投资建议。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.02/5.95/8.29亿元，EPS为1.74/2.57/3.58元，对应10月29日收盘价PE为50/33/24倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润3.38/4.73/6.23亿元，EPS为0.84/1.18/1.55元，对应10月28日收盘价PE为68.6/49.0/37.2倍，维持“审慎增持”评级。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润7.63/10.31/13.56亿元，EPS为0.59/0.80/1.06元，对应10月28日收盘价PE为49.9/37.0/28.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：核心技术人员流失，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润1.3/1.74/2.33亿元，EPS为0.73/0.97/1.3元/股，对应10月28日收盘价PE为78/59/44倍，维持“审慎增持”评级。

预计公司2020-2022年可实现归母净利润3.63/4.77/7.16亿元，EPS为6.97/9.17/13.77元，对应10月28日收盘价PE为59.0/44.8/29.9倍，维持“审慎增持”评级。

2020年前三季度公司实现营收 12.42亿元，同比增长 38.03%，主要原因为在执行工 程项目增加，导致交货量及相应的验收金额大于上年同期，相应营业收入增加；实现 归母净利润 1.28亿元，同比增长 170.94%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营 业收入 2.73、 4.66、 5.03亿元，分别同比增长 153.38%、 2.57%、 48.93%， Q3营收环 比增长 7.88%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 2292.36、 6444.98、 4088.18万元， 分别同比增长 194.38%、 13.80%、 172.71%， Q3归母净利润环比减少 36.57%。 城轨信号系统高景气度，十四五建设再提速。当前城市轨道交通建设如火如荼，十二 五期间每年交付的城轨里程约 350-400公里；十三五期间，每年约 800公里；判断十 四五期间每年交付的城轨里程在 1000公里以上， 2020年即可达到 1000公里。信号系 统作为轨道交通的核心设备，是国家重点支持国产化的设备之一。 2020年前三季度公司毛利率 29.67%，同比增加 2.23个百分点；净利率 10.04%，同比 增加 5.50个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 28.38%，同比增加 4.08个百分点， 环比减少 3.13个百分点； 2020Q3净利率 7.70%，同比增加 3.75个百分点，环比减少 6.19个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 2.32亿元，同比增长 9.97%，期间费用占营收比重 18.71%，同比减少 4.77个百分点。其中，销售费用 2791.74万元，同比减少 24.86%， 占营业收入的 2.25%，同比减少 1.88个百分点；管理费用 1.13亿元，同比增长 20.30%， 占营业收入的 9.06%，同比减少 1.34个百分点；财务费用-233.05万元，同比减少 112.71%，占营业收入的-0.19%，同比减少 2.22个百分点；研发费用 9425.79万元， 同比增长 51.34%，占营业收入的 7.59%，同比增加 0.67个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额 3.09亿元，同比增长 57.63%；投 资活动产生的现金流量净额 2.06亿元，增加 6.34亿元；筹资活动产生的现金流量净 额-3419.21万元，同比减少 106.32%。截至 2020年 9月底，公司应收账款、应收票据、 应收款项融资合计 11.17亿元，同比增长 25.47%；应收账款周转率 1.21次，比去年 同期增加 0.18次；存货 9.34亿元，同比增长 26.23%；存货周转率 0.98次，比去年同 期减少 0.14次。加权平均净资产收益率 11.39%，同比增加 2.54个百分点。 我们维持盈利预测，预计公司 2020~2022年营业收入分别为 23.12/31.22/39.02亿元， 归母净利润分别为 2.21/2.61/3.66亿元， EPS 分别为 1.38/1.63/2.29元，对应 10月 27日收盘价 PE 为 32.8/27.8/19.8倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布 2020年三季报：前三季度公司实现营业收入 16.08亿元，同比增长 50.57%； 实现归母净利润 4.21亿元，同比增长 63.30%；扣非后归母净利润 4.19亿元，同比增 长 67.52%；基本每股收益 0.70元/股，同比增长 5.13%；加权平均净资产收益率 19.03%， 同比减少 3.35个百分点。 受益于下游挖掘机行业需求旺盛和公司液压件客户拓展顺利，公司业绩继续保持高增 长。 分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3公司分别实现营业收入 3.82、 7. 12、 5.14亿元，同 比+4.87%、 +88.05%、 +58.15%； 2020Q1、 Q2、 Q3归母净利润 0.86、 2.08、 1.27亿元， 同比-3.52%、 +124.89%、 +66.57%。 展望未来，我们认为在基建投资托底、存量设备 更新、环保超载治理、机器替人等因素的推动下， 工程机械景气周期将获延长；公司 凭借优秀的产品竞争力，破碎锤维持稳定增长， 液压件产品逐步获得主机厂的认可， 国产化进程的加速将推动公司实现高于行业的增速。 公司盈利能力稳中有升；期间费用率下降 2.09个百分点，产品研发维持高投入。 2020年前三季度公司毛利率 43.67%，同比增加 1.21个百分点；净利率 26.17%，同比增加 2.04个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 1.93亿元，同比增长 28.21%，占 营业收入的 11.98%，同比减少 2.09个百分点。其中，销售费用、管理费用、财务费 用、研发费用分别为 7659、 5794、 685、 5123万元，同比+30.71%、 +26.09%、 -43.89%、 +53.02%，占营业收入的 4.76%、 3.60%、 0.43%、 3.19%，同比-0.72、 -0.70、 -0.72、 +0.05个百分点。 公司拟投资成立全资子公司“烟台艾创未来机器人科技有限公司”，注册资本金为 2000万元，和“烟台锐能硬质合金有限公司”，注册资本金为 8000万元。前者经营范围为工 业机器人、智能机器人、智能生产线设备及配件等，后者经营范围为硬质合金、陶瓷、 超硬材料制品及可转位刀片、机夹焊接刀片，丰富公司业务线。 盈利预测与投资建议。 我们维持对公司的盈利预测，预计 2020~2022年营收分别为 20.19、 26.32、 32.62亿元，归母净利润分别为 5.44、 7.11、 9.02亿元， EPS 分别为 0.91/1.19/1.51元/股，对应 PE 为 58/44/35倍（ 10月 27日），维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收13.10亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长53.89%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长57.45%；基本每股收益0.22元/股，同比增长46.67%；加权平均净资产收益率6.64 %，同比增加1.75个百分点。 三季度营收增速回落，归母净利润延续高增长。分季度看，2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入2.64、5.76、4.70亿元，同比-0.81%、+25.97%、+9.70%；2020Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.09、0.95、0.69亿元，同比+6.17%、+59.08%、+55.75%。截止9月30日，公司合同负债为6.72亿元；因集中备货，材料预付款增加，公司预付款项总额2485.55万元，较年初大幅增长210.99%。 毛利率、净利率均有所提升。2020年前三季度公司毛利率47.08%，同比增加1.80个百分点；净利率13.18%，同比增加3.44个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为48.65%，同比增加1.50个百分点；2020Q3净利率14.77%，同比增加3.37个百分点。 期间费率略有下降，研发维持较高投入。2020年前三季度，公司期间费用为4.56亿元，同比增长10.91%，期间费用占营收比重34.82%，同比减少0.89个百分点。研发费用3.39亿元，同比增长20.04%，占营业收入的25.88%，同比增加1.36个百分点。 盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.47/7.41/9.97亿元，EPS为0.71/0.96/1.29元，对应10月27日收盘价PE为64/47/35，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期；市场开拓不及预期；民品市场竞争加剧。