节能限电推动PVC价格上涨。此次节能限电运动导致了电石产量减少、价格上升,进而推动了PVC价格上涨。电石减产涨价对具有自备电石装臵企业受影响较小,中泰化学上下游产业链完整,将受益PVC价格的上涨。 产能扩展迅速,产业链进一步完善。公司是国内重要的电石法PVC企业,目前具有年产46万吨PVC、35万吨离子膜烧碱的生产能力。公司控股子公司华泰二期装臵具备试车条件,预计将于2010年年底全面投产。届时公司PVC产能将达到82万吨/年,离子膜烧碱产能将达到70万吨/年,公司发电能力将达到32万千瓦时,电石产能68万吨,电力自给率上升到40%,电石自给率上升到55%,公司产品成本将大幅下降。 资源优势成就公司未来发展。公司地处新疆,疆内拥有丰富的煤炭、原盐、石灰石资源,资源优势无可比拟。公司拥有准东煤田南黄草湖248.6平方公里的煤炭探矿权,初步探明储量为147亿吨。公司控股子公司中泰化学盐化有限公司拥有44.436万平方公里的盐矿开采权,已探明储量6973万吨。丰富的上游原材料资源将确保公司具有绝对低成本优势,是支撑公司跨越发展的坚实基石。 盈利预测与评级。预计公司2010-2012年业绩分别为0.18元、0.76元、1.33元,我们看好公司未来成长和盈利能力,给予公司“买入”评级。

从微观层面看有效的供应链管理和规模化是超市企业的盈利核心驱动力。在行业层面,超市业竞争加剧,二三线城市仍有增长空间。从宏观层面看,通胀对超市同店收入的影响滞后一个季度,而收入增长对此的影响并不明显。通胀和收入都和超市的收入呈正相关性。 湖北省较快的消费增速及二三线城市的发展空间为公司的外延扩张提供了条件,计划每年新增的20家仓储超市和60家便民超市预期带来收入和利润的增长。小摩尔业态(超市+百货+家电)是公司针对二三线城市一站式需求做出的拓展规划,而吴家山物流中心在未来有望改建购物中心。 盈利预测:我们预期公司10/11/12年每股收益0.42/0.56/0.71元,给予11年30倍PE,目标股价16.8元,给予“买入”评级。

近期,我们对万科进行了现场调研,实地走访了公司位于深圳、东莞等城市的在售楼盘,并与公司高管进行了交流。 9月29日房地产第二波政策推出,各热点城市“限购令”盛行,房价与地价走势将如何? 答:房价不大可能下跌,目前绝大多数商品及服务的价格均在上涨,但房价涨幅应该弱于其他投资品价格。第四季度,房价将出现微跌或持平。地价将下跌,因为发展商的开发贷受限,政策对土地市场的负面影响很小。业绩表现决定于企业的投资行为,土地价格不是太贵的话,企业受的影响将比较小。房地产行业在未来一年时间内将仍处调整期,期间万科等全国龙头企业市场占有率将继续上升。 深圳楼市国庆期间创下佳绩,是数据滞后还是刚需旺盛?10月份房地产市场销量情况将如何? 答:深圳住房交易,从认购到签约需要一周时间,十一火爆数据纯属假象。事实上,十一期间深圳商品房卖得很差,周销量环比下降40%。第四季度,全国房地产市场供应增加较大,且供应将持续大约一年的时间,新国五条出台后销售量并没有出现所谓火爆场面,各城市的政策影响将体现在今年10月份,但因为供应增加,销售量将不大可能会下降。 万科推盘情况与销售情况?答:今年年初以来,万科准确把握了政策动向并及时调整了经营策略,在调控环境下公司大量推出小户型和装修房,产品优势明显,既抵御了市场销量的下滑,又抵御了政策变量带来的负面影响。今年以来,公司销售量频频刷新历史记录,8月份突破100亿元,9月份甚至超过140亿元!目前,万科的推盘高峰已过,可很好的规避9月份以后市场供应高峰。 后续政策预期? 答:新国五条很严厉,但房产税推出的可能性仍然很大,具体时间点不好说。 公司如何看待保障性住房建设?答:全国保障房,目前只完成年初计划16%的竣工量。若政府增加保障房建设,将有利于房地产行业长期发展,因为行业的负面社会评价不利于房地产市场的发展。但企业做保障房不能建立盈利模式,不会高于资本金的机会成本,将会损害股东价值。保障房项目开发中,20%公司自有资金,80%银行借贷(可计入开发成本),3%的利润+1%的项目收益,年均大约7.5%的收益率,与融资成本基本相等。与政府不好打交道,政府既制定规则,又是开发商的老板。万科从事保障房建设,相当于义务劳动,跟公司没直接啥盈利关系。 公司如何看待持有型物业的前景? 答:商品房开发经营,通常可分为(住宅,销售)、(住宅,持有)、(非住宅,销售)、(非住宅,持有)共四个维度。万科近十几年的开发经验表明,商品房销售收益往往高于持有收益。随着网络销售渠道的兴起,人们更倾向于居住市郊,通过阿里巴巴、当当网等购物,市中心商业地产的重要性将日趋降低,所以公司未来不是太看好持有型物业。

近期,我们对金地集团进行了现场调研,并与公司总裁、董秘等高管进行了交流。 9月29日,政府推出“新国五条”,政策影响及公司对策?答:“限购政策”的影响较大,但对首次置业影响不大,160-190平米大户型影响较大,特别高端房产的影响也不大。对于“新国五条”,公司已经有针对性的做了一些调整,首次置业以及小户型的供应量加大。9月份的情况来看,公司销售不错,往后看,公司后续销售影响不会太大。政策频繁调控下,市场的抗药性越来越强,刚性居住需求与充裕的流动性,可保证市场的活跃度。 国庆前,深圳推出细则,对公司楼盘认购影响?答:国庆前,深圳推出细则,市场而言,客户观望心理更严重,20%-30%客户因此而受影响,但下跌的量不像今年4月份那么严重。 “新国五条”将持续多长时间?答:政策不会太长也不会太短,将视整体情况而变。 新政之下,第四季度房价与地价走势?答:限购后,需求受压制,商品房去化速度下降。房价下降的程度应该不会大,地价的降幅也不会太大。 10月14日,公司公告获取上海浦东航头中心镇A1地块,楼面地价10508元/平米,地价是不是过高?答:地块位于大浦东中部板块的航头镇核心位置,项目位于别墅区之间,属低密度产品,周边联排别墅现售价格2万多,地价还算合适。未来,房价增长可以覆盖成本增幅。 公司如何看待REITS?答:作为一个全新的房企融资渠道,公司看的比较重。其他的开发商也在做,REITS投资300万元起,公司自身也将投入10%。 后续调控政策选择空间?答:至于政策选择空间,政府的手段很多,目前的限购属于行政干预。政府并不想搞垮房地产行业,而是希望它健康发展。房产税的本质是,加大购房者持有成本,改善地方财政结构,与房价涨跌没有直接关系。个人看法,政府要稳住房价,应该加大保障房建设。房地产行业的长效机制,双轨制应该成为主流,最怕政府半途而废。保障性住房保障谁?廉租房要好一点。重要的是执行问题、落实问题。 有人认为地产“黄金十年”已经过去,公司是否会调整持有与开发型物业的比重?答:地产业的黄金时代并没有过去,否则调控就是多余。商业地产现在盈利低于住宅,公司将以住宅为主。行业要看大的东西,深圳商品化率80%,商品房仍有好的基础。 第四季度,公司推盘与拿地计划?答:第四季度,公司计划推盘量80-100万平米,12月份大约25万平米。2010年销售额预计230-240亿元,市场预计2011年销售额350亿元-400亿元。公司目前拥有权益总建面1500多平米的土地储备,只能满足未来3年开发所需,第四季度公司在拿地方面将积极而为。公司会继续加大二、三线城市的投资比例。之前判断的城市,发展结果往往超预期。

被低估的种鸡龙头:公司处于肉鸡产业链最上端,毛利水平高,盈利能力强,且多年来保持行业龙头地位。近年来公司业绩平稳增长,每股收益复合增长率为21%。但在畜禽类上市公司中,公司的市盈率远远低于行业平均水平,与公司的盈利能力和行业地位严重不符。 被误解的肉鸡行业:肉鸡行业是一个完全竞争的市场,但并不是一个已饱和的市场。无论从近年来生产一直没有满足消费,种鸡下游扩张迅速的情况来看,还是从长期人口增长和人均消费增加带来消费量的增加来看,肉鸡行业都远不是已饱和的行业。 投资建议:我们对2010年至2012年每股收益进行预测,分别为0.80元、1.08元、1.30元。以行业当前平均估值情况,结合公司肉鸡产业链最上端龙头的行业地位,我们给予其2011年40倍的市盈率,则公司的股价应为43.2元,对比当前股价30.9元,尚有40%的上涨空间,给予“买入”评级。

1.浦发银行完成向中国移动的定向增发 2010年3月30日,浦发银行股东大会审议通过了向广东移动的定向增发方案。6月,获得银监会核准。8月,获得证监会有条件通过。2010年9月26日,获得证监会核准。10月14日,浦发银行完成了本次发行股份的登记及限售手续事宜。中国移动承诺,5年内不转让该等股份。 广东移动是中国移动有限公司(简称中国移动)的全资子公司,中国移动是中国移动通信集团公司(简称中移动集团)的控股子公司,中移动集团间接持有中国移动74.22%的股份。 中国移动于1997年9月在香港成立,并于1997年10月分别在纽约和香港上市。中国移动及其子公司组成的集团(简称中国移动上市集团)是中国内地最大的移动通信服务供应商,拥有全球最多的移动用户和全球最大规模的移动通信网络。 中移动集团是国务院直属的大型国有企业,由国务院国资委履行出资人职责。 2.股权结构有所变化 本次发行前后,浦发银行均不存在控股股东及实际控制人,本次发行未导致公司控制权发生变化。本次发行前,上海国际集团合计持有浦发银行30.40%的股份,为第一大股东;本次发行完成后,上海国际集团合计持有浦发银行24.32%的股份,仍保持第一大股东地位。而中国移动持有本次发行后浦发银行20%的股份。 3.核心资本充足率显著提高 浦发银行向中国移动发行的股份数28.6976亿股,发行价格13.75元/股,中国移动认购金额394.59亿元。扣除发行费用后,募集资金净额391.99亿元。 根据2010年6月底的数据,浦发银行本次募集的资金净额将使其核心资本充足率由7.01%提高到10.75%。类似的核心资本充足率将满足浦发银行未来三年业务发展的资本需求。 4.浦发银行可能获得中国移动的资金支持 根据2010年中报,中国移动2010年上半年营业收入2298亿元,净利润578亿元。截止6月底,中国移动的银行存款为2176亿元,现金及现金等价物998亿元。我们估计,未来这些存款的相当一部分将给浦发银行以有力的支持(此外,还有其他业务方面的合作,如移动支付等)。 5.盈利预测及投资评级 在不考虑本次定向增发假设下,我们预测2010年浦发银行净利润增长29.61%,EPS约1.49元。其最新股价股价(10月15日)对应010年的PE为10.26倍。 本次发行后,按加权平均计算,浦发银行全年EPS约1.41元。 投资评级:买入(维持)

三季度勉强保本。2010年前三季度公司实现营业收入31.76亿元,同比增长37.4%;营业利润1.61亿元,同比增长48倍;净利润1.16亿元,同比增长58倍;基本每股收益0.072元。从三季度情况看,单季实现净利润29万元,勉强保本,环比继续下滑,同比仍为改善。 淡季运价持续下跌,业绩下滑意料之中。根据Clarkson统计,三季度VLCC典型航线市场平均运价仅略高于2万美元/天,大幅低于公司保本点,环比上半年5.5万美元/天的平均运价降幅达到60%;三季度MR典型航线市场平均运价为7700美元/天,环比上半年8300美元/天的平均运价小幅下滑。运价的下跌一方面是因为传统淡季背景下需求不足,另一方面是因为油价持续震荡背景下前期储油船运力的陆续回归市场,而单壳油轮拆解的正面影响也因此而冲淡。公司依托中石化VLCC运输“保本”协议以及内贸成品油市场的运价稳定,勉强保本,基本符合我们预期。 当前原油运输市场深度低迷,乐观预期近期将出现转机。目前最新的VLCC-TD3运费已降至8401美元/天,典型航线平均运费也仅为13572美元/天,运价不仅大幅低于行业保本点,也与苏伊士、阿弗拉等小型船运费出现明显倒挂。我们认为当前原油运输市场深度低迷的状态不会长期维系。 考虑到四季度传统旺季临近、有可能出现的冷冬天气以及油价上涨预期,预期油轮运价将逐渐走出底部。 增发悬而未决及大股东增持等因素将对股价形成较强支撑。公司定向增发价为5.63元,目前股价5.85元仅略高于此;同时控股股东计划增持不超过3200万股,目前累计增持约560万股,尚留有较大余地。据此,我们认为当前公司股价具备较强的安全边际。 维持增持评级,建议关注四季度交易性机会。不考虑增发实施影响,我们维持对公司2010-2012年0.18元、0.29元和0.39元的EPS预测。考虑到当前公司股价安全边际较高、四季度油轮运价反弹及A股市场风格转换背景下航运股可能存在的补涨机会,维持增持评级,建议关注交易性机会。

华芳纺织是我们今年以来重点推荐的公司,但7月份以来公司股价表现逊色于其他新能源汽车类品种,我们认为市场尚未充分认识公司在锂电业务方面的潜力。事实上,公司的锂电业务进展非常顺利,公司在这一块的投入也一直不余余力,但公司并未进行太多的宣传,这反映了公司在发展新能源锂电业务方面更为务实稳健的风格。尽管公司的作风很低调,但我们坚持认为公司有望成为我国新能源汽车动力电池及相关材料领域的领先企业之一,公司股价在目前价位已具备良好的投资价值,我们维持其 “买入”评级,主要理由简述如下: 中报披露锂电业务规模低于预期源于收入确认。公司中报披露的上半年动力电池营业收入仅7.86万元,远低于市场预期。据了解,公司上半年动力电池实际产销规模远大于此,但由于公司产品尚处于市场开拓初期,公司给予了下游客户较长的付款期限,上半年相当部分产品尚未收到货款,公司也就未确认为收入。事实上,公司电动自行车动力电池于今年3月份开始量产,5月初日均产量已达5000AH左右,我们预测公司上半年实际电池产量在30万安时左右,产值约为300万元。另据了解,目前公司动力电池产品品质已获得充分认可,市场开拓进展顺利,客户回款也已显著增加,预计在公司三季报中锂电业务收入将有大幅增长。 电动自行车动力电池产量迅速提升,新建生产线已在进行中。由于新能源汽车动力电池需求尚未大量释放,公司选择了从电动自行车领域切入动力电池业务,今年一季度公司的第一条生产线即已投入生产。5月初,公司动力电池日产量约为5000AH,到7月初,日产量即已达到约20000AH。仅两个月时间,公司动力电池产量就翻了两番,这一方面说明公司的相关生产设备和技术工艺已趋于成熟,另一方面也可说明公司产品的性能质量已得到了市场的充分认可。此外,随着市场开拓继续推进,公司动力电池的 市场需求仍在迅速增长之中,而公司目前产能已基本达到第一条生产线的满产产能,为此公司已着手新建一条动力电池生产线。据了解,公司新建生产线已处于设备订购之中,年内即有望建成投产。 新能源汽车动力电池已有成品且性能指标优良。公司研发的新能源汽车动力电池既包括用于纯电动汽车的“能量型”动力电池,也包括可用于混合动力汽车的“功率型”动力电池。公司目前已研发成功多种型号的新能源汽车动力电池,其中部分型号已完成国家权威机构的检测,检测结果优良,另外也有部分产品已送交相关汽车厂商进行检测、试用。据了解,公司动力电池产品主要性能指标与比亚迪、天津力神等公司同类产品相当,某些关键指标还优于后者。我们认为,产品性能、质量是决定某一企业能否分享新能源汽车带来的巨大发展机遇的先决条件,而公司产品已体现出较为明显的技术优势,公司完全有可能在未来的市场竞争中脱颖而出,成长为新能源汽车动力电池的领先企业。 电解液顺利量产,年内将可盈利。今年6月初,公司公告电解液项目已通过环评和安评。7月份,公司电解液产品进入试产阶段,并有小批量产品交付客户检测,8月份电解液产量即已达到百吨级别,进展之快超乎预期。我们预测,公司全年电解液产量有望达到1000吨左右,产值将在8000万元以上,这一规模已可贡献一定盈利。另据了解,公司目前所产电解液主要为钴酸锂电解液,磷酸铁锂电解液也已有小批量生产,后者目前虽主要供公司自用,但公司电解液项目定位高端,一旦有需求,磷酸铁锂电解液同样可批量外销。 维持“买入”评级。今年以来,公司纺织业务持续处于高景气之中,锂电业务则进展迅速。尽管由于锂电业务尚处于起步阶段,今年能贡献的收益有限,但随着公司产销规模的迅速扩大,加上新能源汽车领域需求即将迎来爆发式增长,锂电业务必将推动公司未来业绩大幅增长。我们最新预测的公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.28、0.44、0.68元。鉴于公司股价仍然较其他新能源汽车类公司明显偏低,且四季度有关新能源汽车产业振兴规划有望出台,新能源汽车相关公司有望再度成为市场关注的热点,我们维持其“买入”评级。 风险提示。新能源业务后续进展低于预期、市场系统性风险释放导致估值水平大幅下移。

1. 国家海工政策的最快受益者。公司是中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探,开发及生产的各个阶段。 业务分为四大类:物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务,涵盖了海洋工程的上、中、下游服务。上游服务使得公司成为国家海工政策的最快受益者。 2. 深海开发将推动公司在十二五期间快递发展。十二五期间母公司中海油将在中国的近海大陆架和大陆坡将会再建设5000万吨的油气生产能力,同时将会有2-3个深水油气田要建成投产,相关总投资将超过2500-3000亿元。母公司的深海投资和油价的稳定将推动公司在十二五期间快速发展。 3. 产能增加,钻井平台费率处于底部,公司具有长期投资价值。一方面,4艘200英尺自升式钻井船将在2010下半年和2011年交付;CDE 在建的3艘作业水深为2500英尺半潜式钻井船预计投放运营时间为10年末、11年末以及12年;母公司中海油在建的10000英尺半潜式钻井船将于2011年上半年交付。另一方面,国际钻井船费率处于低端。综合公司产能和费率,我们认为公司具有长期投资价值。 4. 钻井业务和油田技术服务是公司未来发展的重点。公司上半年业绩超预期原因在于公司成本控制能力和管理能力的提高。未来公司业务发展的重点在于钻井和油田技术服务。钻井业务是公司进军海外市场的首选,未来海外业务占比有望达到40%;油田技术服务板块具有轻资产特性,主要市场为国内海上市场,未来业务占比将达到40%。 5. 预计公司2010、2011、2012年EPS 为0.76元、1.06元、1.51元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性,给予买入评级。