事件：公司发布2021 年报及2022 年一季报。 点评：一季度受到疫情及去年高基数的影响，业绩有所下滑2021 年公司实现营业收入153.56 亿元，同比增长9.64%；毛利率35.49%，提升1.4 个百分点；销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为16.08%/4.53%/1.77%/-0.66%；公司实现归母净利润21.15 亿元，同比增长6.66%。2022 年第一季度公司实现营业收入31.24 亿元，同比下滑22.08%；实现归母净利润5.07 亿元，同比下滑34.39%。业绩下滑主要由于新冠疫情对于内容生产进度造成影响以及去年一季度高基数所致。重点项目包括《声生不息》、《乘风破浪3》将于二季度陆续上线。 21 年爆款综艺带动广告收入良好增长，会员业务以会员增长为导向分业务来看，2021 年公司芒果TV 互联网视频业务实现收入112.61 亿元，同比增长24.29%，其中广告业务收入54.53 亿元，同比增长31.75%，《姐姐2》招商创行业之最。会员业务实现收入36.88 亿元，同比增长13.3%，会员数5040 万，增长39.5%。运营商业务实现收入21.2 亿元，同比增长27.17%。2021 年新媒体互动娱乐内容制作运营板块实现收入18.77 亿元，下滑32.10%，内容制作子公司持续调整中，优化组织架构。内容电商实现营业收入21.57 亿元，同比增长2.50%。新业务方向，公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP 加快发展，通过打造“小芒种花夜”“小芒年货节”等重磅晚会，实现用户从节目到App 的联动，小芒APP 日活峰值达126 万。同时布局线下实景娱乐赛道，依托《大侦探》、《密室大逃脱》等优质内容，将IP 从线上延伸到线下，开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，从剧本创作与版权保护、DM 培训、线下实体运营等方面建立行业标杆，输出行业标准。 投资建议与盈利预测预计公司2022-2024 年营收为175.48/199.54/220.75 亿元，归母净利润为24.77/29.60/34.06 亿元，EPS 1.32/1.58/1.82 元，对应PE 22/18/16x，维持“买入”评级。 风险提示内容表现不及预期，新业务发展不及预期等

事件： 公司发布 2022年一季报：2022年第一季度实现营收 7.64亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润 0.18亿元，同比减少 43.64%；实现扣非归母净利润-0.03亿元，同比减少-109.66%；基本每股收益 0.08元。 国元观点： Q1收入保持稳步增长，不利因素扰动净利润表现伴随人体工学产品海内外市场渗透率的边际提升，叠加线上线下多元化渠道的建设，公司销售规模持续扩大，但海外需求放缓以及同期基数较大对收入增长仍有影响，公司营收整体保持稳步增长，实现营收 7.64亿元，同比增长 15.83%，较 2021Q4环比减少 0.98%；归因于 Q1海运费波动、人民币升值等宏观不利因素影响以及公司加大产品研发和渠道营销投入，公司利润端承压，实现归母净利润 0.18亿元，同比减少 43.64%，较 2021Q4环比减少 70.51%。渠道建设方面,公司已形成海外业务以线上电商为主、国内业务线上线下 C 端协同发展的销售模式，并不断加强独立站自主品牌渠道建设；海外仓项目方面，公司积极推进项目建设，目前仓库使用率已达到较高水平，累计服务客户规模超过 300家；此外公司拟投资建设集装箱船舶，未来投入运营后将进一步提升运输效率和存货周转率。 海运费高企+人民币升值致盈利能力短期承压，费用端基本维稳22Q1海运费价格维持高位，叠加人民币升值压力较大，公司盈利能力承压，Q1毛利率同比下降 2.15pcts 至 39.73%，环比下降 2.32pcts；综合净利率同比下降 2.48pcts 至 2.36%，环比下降 5.54pcts。期间费用方面，销售费用率同比上升 3.05pcts 至 28.22%，系建设独立站自主渠道而加大营销支出所致，管理费用率同比下降 0.42pcts 至 4.73%，财务费用率上升 0.97pcts至 2.69%，研发费用率下降 0.17pcts 至 3.93%。 海外布局提质增效，汇率等因素好转有望助力盈利能力改善公司积极推进海外公共仓项目发展并加强其核心区位的资源配置，目前已经建成了全球 15个海外仓，总计 26万平方米仓储面积。此外，公司拟投资建设集装箱船舶并预计将于 2023年交付，船舶投入运营后有望大幅降低运输成本、缩短交货周期并推动公司公共海外仓业务与头程海运一体化运营，助力国内中小品牌出海，同时或将为公司实现提质增效并改善业绩表现。公司近年来不断加大营销力度与研发投入来提升品牌价值与产品力，未来伴随海运费高位回落，叠加汇率负面影响边际改善，以及公司内部降本增效举措逐步落地，公司盈利能力有望边际修复。 投资建议与盈利预测公司为人体工学健康家居龙头，伴随汇率、海运费、原材料价格边际好转，未来海外仓项目业绩释放，叠加造船项目落地后经营效率或将改善，以及多元化渠道布局和产品力的提升，公司中长期增长逻辑不改。预计公司 2022-2024年 分 别 实 现 营 收 39.48/53.31/68.78亿 元 ， 归 母 净 利 润 为2.58/3.62/4.73亿元，EPS 为 1.17/1.64/2.14元，对应 PE 为 14.96/10.67/8.16倍，维持“买入”评级。 风险提示海运费价格超预期；汇率波动超预期；新品销量不及预期；海外仓建设不及预期。

事件：公司发布2022年一季度报告。点评：l一季度为传统淡季，营业持平，利润有所下滑一季度公司实现营业收入2.52亿元，同比增长0.64，基本持平。一季度为公司传统淡季，受到部分客户订单产品占比的变动，公司毛利率下滑1.30个百分点至22.33%。公司销售/管理/研发费用率分别为0.67%/11.35%/1.94%，其中管理费用率及研发费用率较为稳定，管理费用率增加1个百分点，主要系新建湖州工厂后增加相应的管理人员，而在一季度湖州工厂尚未大规模投产。l湖州新工厂22年投产，进一步释放产能公司湖州工厂有望二季度大规模投产，整体产能有望大幅度释放。公司坚持日化产品与塑料包装业务一体化服务的经营策略，化妆品及塑料包装需要根据市场、客户需求进行快速迭代研发，具备稳定的技术研发能力和产品转化能力。研发方面，公司与复旦大学、上海市预防医学研究院等科研单位在透皮吸收研究、新产品开发及功效评价等方面开展合作，进一步提升公司在化妆品前沿技术的研发能力。2021年公司共获得14项专利，其中实用新型专利11项，外观设计3项。客户方面，目前公司与强生、宝洁、贝泰妮等头部客户合作规模与合作范围进一步扩大，强绑定优质头部客户。同时公司进一步加大新锐品牌开发力度，与咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌逐步扩大合作。l投资建议与盈利预测我们预计2022-2024年公司实现营收16.17/21.63/28.02亿元，实现归母净利润1.41/1.91/2.53亿元，EPS分别为1.40/1.90/2.51元，对应PE17/13/10倍，维持“买入”评级。 l风险提示市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动

事件：公司发布2022年一季度报告。 点评：营收高增长，利润增速改善2022年一季度公司实现营业收入12.55亿元，同比增长61.57%；毛利率77.13%，同比下降1.57pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为45.12%/6.25%/6.49%/-0.25%；实现归属母公司净利润2.00亿元，同比增长31.07%，归母净利润率15.92%，同比下降3.84个百分点，环比提升1.55个百分点。一季度公司持续进行战略性投入，计提股份支付费用约3500万，新业务方面功能性新食品板块、功能性护肤品创新业务有所亏损。 化妆品业务高增长，肌活表现超预期分业务来看，原料业务一季度同比长接近30%；医疗终端收入同比保持稳定，整体业务处在调整期；功能性护肤品实现90%以上的增长，获得超预期表现。 分品牌看，润百颜一季度同比增长40%以上，夸迪同比增长70%以上，米蓓尔同比增长70%以上，肌活在爆款糙米水带动下同比增长约5倍，表现超预期。 布局胶原蛋白，持续构建上游成分及原料壁垒，赋能下游应用近期公司与中煤地质集团正式签署《产权交易合同》，以2.33亿元收购“益而康生物”51%的股权，进军胶原蛋白产业。胶原蛋白将成为华熙生物又一核心物质，丰富公司生物活性物产品管线，对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，形成良好的医疗终端产品矩阵，多科室布局。 投资建议与盈利预测公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2022-2024年实现EPS2.16/2.82/3.60，PE54/41/32倍，维持“买入”评级风险提示品牌孵化不及预期，行业竞争加剧，政策监管风险

事件： 公司发布 2021年度报告。 点评： 21年业绩稳步增长， 产品步入回收期贡献利润增量2021年，公司实现营收 162.16亿，同比增 12.62%；归母净利润 28.76亿，同比增 4.15%；扣非归母净利润 26.27亿，同比增 9.82%。 毛利率 84.79%，同比下降 3pct，主要为今年发行代理产品数量提升影响。 销售/管理/研发费用率分别为 56.27%/2.85%/7.71%，同比变动-0.76pct/+0.31pct/-0.02pct，公司持续加码自研投入， 21年研发费用 12.5亿元，同比增长 12.37%，优化研发人员赛道布局和激励机制，截止 21年底共有研发人员 1957人。 四季度公司实现营收 41.06亿元，同比增 32.01%；归母净利润 11.54亿，同比增长 130.54%。国内海外前期上线《斗罗大陆：魂师对决》、《云上城之歌》、《Puzze&Surviva》、《叫我大掌柜》 等产品逐步进入回收期，带动利润高增。22Q1预计归母净利润为 7.4-7.7亿元，同比增 533.71%-559.40%。 国内海外双轮驱动， 自研品类多元验证转型公司出海业务快速增长， 2021年海外收入达 47.77亿元，同比增 122.94%，占收入比重达 29.46%，较去年提升 14.58pct。根据 dataai 数据，公司从21Q3开始连续多月排名出海厂商收入前五。 截至 2021年 12月，“三消+SLG”产品《Puzzes & Surviva》累计流水已超 25亿元， 位于 2021年全球手游收入增长榜第 4名。《斗罗大陆：魂师对决》 21Q3上线海外版，月流水峰值超 7亿元， MMORPG 手游《云上城之歌》上线韩国后进入畅销榜 Top5及国产手游海外收入榜 Top20。 公司深耕 MMO、 SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道，自研储备品类及题材呈现多元布局， 包括《代号魔幻M》、《代号古风》、《代号 3D 版 WTB》、《代号 AOE》、《代号三国 BY》、《代号 C6》、《代号女性向 CY》以及多款代理产品。 投资建议与盈利预测公司在流量经营核心优势上加码自研， 进行品类创新迭代， 深耕 MMO、SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道， 海外布局实现突破增长。 我们预计2022-2024年公司 EPS 分别为 1.46/1.71/1.93元/股，对应 PE 分别为14x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。

事件：公司发布2021年报及2022年一季报。点评：l21年受新老游戏衔接、研发支出及投资影响短期承压，22Q1回暖2021年，公司实现营收85.18亿，同比减少16.69；归母净利润3.69亿，同比减少76.16%。游戏业务实现营收74.21亿，同比下降19.77，净利润7.2亿，同比下降68.48%。一方面为老游戏流水自然下降和部分新游表现不及预期，《幻塔》年底上线尚释放业绩贡献，以及Q2关停海外项目一次性亏损影响。影视业务实现收入9.52亿，同比增长1.84，亏损2亿，主要为环球营业片单投资减值影响。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为23.32/8.59/25.96，同比+5.41/+1.19/+10.42pct，公司调整薪酬结构，提高人员稳定性，导致研发支出阶段性提升。分红方面，计划每10股派发12元。22Q1，公司实现营收21.28亿元，同比下降4.6；归母净利润8.40亿元，同比增长80.99%。扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%。非经常性损益4.26亿元，主要为此前处置美国研发工作室和欧美当地发行团队的收益。游戏业务扣非净利润为4.46亿元，同比上升34.52%。影视业务实现净利润0.22亿元。毛利率同比提升12.08pct至68.65，主要由于《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品带动毛利率较高的游戏业务占比提升。l《梦幻新诛仙》、《幻塔》表现优异，关注后续储备产品国内外上线截止年底《梦幻新诛仙》累计流水已近16亿元，并于22年3月中推出国际版，上线港澳台、东南亚地区。 《幻塔》首月流水近5亿，并于4.25上线维拉2.0版本，对内容、玩法及画质进行全面升级，排名回升至畅销榜11位。海外版本由腾讯代理发行，目前已开启开外测试，计划22Q3上线。国内储备方面，《天龙八部2》、《黑猫奇闻社》、《朝与夜之国》等新游计划今年上线。《诛仙世界》端游已获版号，《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《P5》等海外IP项目在版号申请中，或将先海外发行。l投资建议与盈利预测公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，行业龙头价值凸显。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润18.18/20.55/23.71亿，EPS为0.94/1.06/1.22元/股，对应PE为14x/12x/11x。维持“买入”评级。l风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。

事件： 公司发布 2021年年度报告，实现营收 22.72亿元，同比增长 17.57%；实现归母净利润 2199.59万元，同比减少 89.77%。经营活动产生的现金流量净额为 2.08亿元，同比增长 269.32%。 报告要点： 原材料大幅涨价，公司利润空间承压受原材料价格大幅上涨影响，公司整体毛利率 15.96%，同比下降 15.42pct，净利率 0.94%，同比下降 10.16pct。受益于 2021Q4风电装机量的环比增长，公司 2021Q4实现营收 8.50亿元，环比增长 48.22%，归母净利润1975.15万元，环比增长 177.44%。2021年公司持续加大研发力度，研发投入达 0.98亿元，新增授权专利 27项，参与制定或修订国家标准 3项，行业标准 1项。 保持胶粘剂领先优势，重点发力海上风电2021年公司胶粘剂板块实现营收 15.93亿元。在风电叶片领域，公司风电胶粘剂产品继续保持市占率领先地位。2021年，公司进入 SGRE（西门子歌美飒）供货体系，其在中国区域内所指定的叶片企业已全面切换公司产品，实现批量供货，后期公司将逐步扩大与歌美飒在风电领域的业务合作。 海外业务上，公司逐步完成 SGRE、LM、GE、Nordex 等国外客户的叶片测试工作，并成立专门的项目组进行技术与工艺对接，加快拓展海外市场。 风电环氧基体树脂已稳定向东方风电、远景风能、天顺风能等长期合作伙伴供货，中材科技、三一重能、时代新材等客户的测试工作正稳步推进，未来公司将对环氧基体灌注树脂产品加大市场拓展力度，为客户提供体系化风电叶片材料服务。同时公司积极推进唐山丰南康达与福建康达鑫宇胶粘剂新材料项目的建设，预计在 2022年内完成，有望加码公司的胶粘剂产能。 加快装备“国产化”应用，军工业务再创新高受益于国家在军工行业领域的投资规模加大，公司军工科技板块研制的产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。2021年公司以必控科技和力源兴达为核心的军工科技板块实现营业收入 2.83亿元，同比增长 31.53%，其中电源模块业务营收 1.18亿元，同比增长 18.37%，滤波器及滤波组件业务营收 1.34亿元，同比增长 58.34%。2021年必控科技对电磁兼容及其延伸产品进行了型谱扩充，继续对上下游资源进行有效整合，目前产品已覆盖器件级、部件级、系统级电源、智能型滤波产品等，部分配套产品已进入批量生产阶段。力源兴达立足模块电源与驱动电源产品研制，持续丰富技术与产品型谱，并入选北京市 2021年度第七批“专精特新”中小企业名单。 投资建议与盈利预测未来公司将继续保持胶粘剂领先优势，加大客户开拓力度。军工板块将持续受益于武器装备需求提升带来的高业绩确定性。同时公司将积极通过横纵产业链布局提升整体竞争实力。我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 31.85/43.73/55.07亿元。2022年原材料价格有望回落，带动公司盈利水平回升，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.86/5.63/7.48亿元。对应 EPS 分别为 1.53/2.23/2.96，当前股价对应 PE 为 6.5/4.4/3.3，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；风电装机量不及预期风险；市场竞争加剧风险

事件：公司于2022年4月22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 点评.营业收入同比增长2持续打造高水平医疗卫生信息化标杆2021年，公司实现营业收入2750亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润378亿元，同比下降22.99%；实现扣非归母净利润212亿元，同比下降43.20%。主营业务中，医疗卫生信息化业务收入为23.11亿元，同比增长9.33%，其中核心产品软件销售及技术服务合计收入占比硬件销售业务收入占比16.16%。互联网医疗健康业务收入为4.39亿元，同比增长191.61%。总体毛利率为同比下滑7.73pct，主要是并表子公司沄钥科技业务毛利率较低导致，扣除该业务后的毛利率为51.43%。 费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为14.08%、723%、9。 .新签合同订单金额同比增长超过WiNEX落地交付不断推进2021年，公司新签合同订单金额同比增长超过其中千万级项目36个上年为41个）），千万级项目数量有所减少但合同订单金额同比增长约16%。公司持续开发WiNEX产品家族、智慧医院、智慧卫生及互联网医疗健康等产品。WiNEX系列产品持续迭新落地交付不断推进，已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份，兼顾多类型医疗机构。其中，天津市海河医院成为全国首家上线WiNEX大临床产品的医院上海市浦东新区浦南医院上线WiNEX仅历时40天，成为WiNEX快速切换系统的成功范例。 .2022年第一季度，公司调整策略应对疫情影响，业绩实现快速增长2022年第一季度，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长121.73%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长3842.44%。主营业务中，医疗卫生信息化业务收入同比增长25.90%，互联网医疗健康业务收入同比增长48.81%。订单方面，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%，其中千万级项目15个包含WiNEX项目6个数量及金额同比均大幅增长。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约若扣除2021年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4000万元，则同比增长约26%）。 .盈利预测与投资建议公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网医疗健康”业务等全面布局，在行业大发展的背景下，有望实现快速发展。预测公司20222024年营业收入为34.26、41.66、49.84亿元，归母净利润为5.27、6.41、7.61亿元，EPS为0.25、0.30、0.35元股，对应PE为31.54、25.95、21.83倍。公司过去三年PE主要运行在30150倍之间，考虑到近期市场估值水平的调整给予公司2022年50倍的目标PE，对应的目标价为1250元。维持买入”评级。 .风险提示新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务拓展低于预期；新产品WiNEX推广进度低于预期。

事件：公司于2022年4月22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。点评：l营业收入同比增长，加强备货应对全球供应短缺2021年，公司坚持精细化管理和高质量发展的经营理念，实现营业收入328.35亿元，同比增长24.07%。分地区看，境内业务占比，境外业务占比41.08%。分产品看：1）智慧物联产品及方案：实现收入280.41亿元，同比增长21.72%，其中，软件业务实现收入16.01亿元，同比增长6.29%；2）创新业务：实现收入28.48亿元，同比增长61.70%；3）其他：实现收入19.47亿元，同比增长16.69%。在全球供应短缺形势下，公司切实推进弹性备份策略，布局上游产业链优势资源，保障主流产品出货率，期末存货金额为68.10亿元，同比增长38.19%。l持续大规模投入提升综合竞争力，扣非归母净利润同比增长13.47%2021年，公司实现扣非归母净利润31.03亿元，同比增长13.47%。研发方面，公司保持大规模投入，研发投入为34.52亿元，同比增长15.16%，占营业收入的比重为10.51%。在创新业务领域，公司继续发展工业互联网领域相关业务、视讯协作、乐橙家用、智慧消防、智慧存储、汽车电子、无人机、智慧安检等创新业务，充分激发人才活力，为公司不断拓展新的高速增长点。营销方面，公司聚焦一线、持续下沉，全面支撑高质量业务发展销售费用为46.64亿元，同比增长8.69%，占营业收入的比重为14.20%l2022年第一季度整体经营情况良好，营业收入同比增长14.34%2022年第一季度，公司整体经营情况良好，实现营业收入58.48亿元，同比增长；实现归母净利润3.56亿元，同比增长；实现扣非归母净利润3.46亿元，同比增长11.00%。 费用方面，公司持续加强投入，销售、管理、研发费用分别为9.32、2.03、7.38亿元，销售、管理、研发费用率分别为15.94%、3.48%、12.62%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要是本期采购支付较上年同期增加所致；投资活动产生的现金流量净额同比增加，主要是本期国债逆回购收回较上年同期增加，委托理财投资较上年同期减少所致。l盈利预测与投资建议伴随着AI等技术的规模化落地，视频能力已经深入到各行各业的业务应用中，行业的市场空间进一步扩大，公司有望充分受益。预测公司2022-202年的营业收入为396.33、474.81、564.02亿元，归母净利润为45.81、55.1566.64亿元，EPS为1.53、1.84、2.22元/股，对应PE为11.11、9.23、7.64倍。公司过去五年的PE主要运行在13-37倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR为25.41%，给予公司2022年20倍的目标PE，对应的目标价为30.60元。维持“买入”评级。l风险提示新冠肺炎疫情反复；企业数字化改造需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧。

事件： 公司于2022年4月22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年第一季度报告》。 点评： 智慧工地业务持续强劲增长势头，建筑信息化软件保持稳健增长 2021年，公司实现营业收入4.75亿元，同比增长25.17%。分业务板块看：1）智慧工地业务：实现收入2.30亿元，同比增长40.18%，营收占比提升至48.45%。智慧工地浙江省外业务占比已达75%，全国化布局初步落地，形成了聚焦5个省级中心、重点发展15个城市、辐射周边潜力市场的整体布局。2）建筑信息化软件：实现收入2.45亿元，同比增长13.72%。在造价业务领域，公司推出企业数字云平台“品茗有数造价云”，造价业务持续保持较快增长，整体增速为19%；在BIM业务领域，公司进一步巩固品茗HIBIM在机电专业深化设计的优势，创新推出机房智能预制模块、电缆深化模块；在施工业务领域，公司持续产品优化升级，实现稳健增长。 围绕公司发展战略和经营计划加大投入，促进未来可持续发展 2021年，公司实现归母净利润0.63亿元，同比下滑35.81%，主要系公司围绕发展战略和经营计划，持续加大渠道拓展和营销力度，加强公司品牌建设，营运推广费用大幅增加；大力推动人才队伍建设，尤其是销售人才、研发人才和管理型专家人才的引入和培养，职工薪酬显著增加；实施了股权激励计划，股份支付费用增加。公司销售、管理、研发费用率分别为33.77%、11.85%、25.19%。研发方面，APaaS平台取得研发突破；AI产品进一步深化复杂场景应用能力；新增BIM基础图形平台研发，冲刺国产化替代。 22Q1经营业绩短期波动，创新求变积极克服疫情影响 2022年第一季度，公司实现营业收入0.68亿元，同比下滑7.09%；归母净利润为亏损0.25亿元。一季度经营业绩波动的主要原因是公司受新冠疫情反复及行业季节性特征等因素影响。分业务板块看，建筑信息化软件业务整体较同期下滑，其中造价业务与去年同期基本持平，浙江市场保持增长；施工业务、BIM业务同比下降。智慧工地业务受疫情影响较为明显。公司积极行动创新求变，推出智慧工地“云观摩”满足客户宣广需求，更新工地防疫相关产品等，克服疫情给经营带来的不利影响，盈利能力有望逐步恢复。 盈利预测与投资建议 公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发和市场投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为6.05、7.83、10.29亿元，归母净利润为0.96、1.25、1.65亿元，EPS为1.76、2.30、3.03元/股，对应PE为19.22、14.72、11.18倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为38.8倍，上市以来公司PE主要运行在30-45倍之间，给予公司2022年35倍的目标PE，对应的目标价为61.60元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；核心技术人员流失和核心技术泄露风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境。

事件： 公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年全年实现营收70.61亿元，同比增长32.79%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长6.68%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增加6.00%；基本每股收益1.40元。2022年一季度实现营收12.92亿元，同比减少20.60%，环比减少10.98%；实现归母净利润1.55亿元，同比减少38.98%，环比减少24.32%。 国元观点： 产品海外需求旺盛催生高增态势，22Q1业绩小幅下滑 受益于海外市场家用雕刻机与耗材及其他相关产品需求旺盛，叠加包括汽车电子在内的新业务快速成长，公司2021年业绩实现快速增长，全年实现营收70.61亿元（yoy+32.79%）；受疫情扰动，去年同期基数较高等因素影响，2022Q1整体业绩有所下滑。单季度来看，2021Q1-4公司分别实现营收16.26/20.27/19.57/14.51亿元，同比+120.01%/+108.38%/+18.64%/-25.82%;分别实现归母净利润2.56/3.14/3.17/2.05亿元，同比+52.56%/+42.14%/+6.19%/-39.03%，21H2利润端承压主要系汇率、原材料价格波动等不利因素影响。拆分产品来看，创新消费电子产品业务实现营收43.05亿元，同比增长34.65%，系家用雕刻机系列产品海外需求旺盛催生业务呈现高增态势；智能控制部件产品全年实现营收10.79亿元（yoy+12.94%）,主要系下半年芯片供应紧张影响出货物；健康环境产品实现营收6.47亿元（yoy+19.15%），受益于空气净化器、加湿器等产品持续放量；汽车电子产品快速成长，实现营收2.36亿元，同比增长41.81%，主要系电子防炫镜、天窗记忆模块等销售收入较快增长。 多重不利因素致盈利能力承压，持续加码产品研发创新 由于受到疫情反复、汇率波动和原材料价格上涨以及芯片短缺等多重不利因素影响，公司盈利能力有所承压，2021年公司综合毛利率下降5.78pcts至27.97%，综合净利率下降3.82pcts至15.48%。期间费用方面，销售费用率/管理费用率同比上升0.29pcts/0.62pcts至1.27%/4.09%，财务费用率下降1.24pcts至0.45%。研发投入方面，2021年实现研发投入3.80亿元（yoy+24.97%）,研发费用率小幅下降0.34pcts至5.38%，同时公司研发人员占比一直保持在20%以上。 盈利能力有望边际修复，中长期发展势能不改 公司近年来持续开拓工控、车规、医疗及高端食品机器等领域，在深度绑定大客户Cricut、PMI、罗技的基础上，积极开拓博世等其他客户群，未来有望成为新业绩增长点。短期看，伴随未来疫情逐步平稳，叠加汇率向好以及原材料、海运费及芯片供货情况边际改善，公司盈利能力有望边际修复；中长期看，公司在研发创新赋能产品力和多元化产品矩阵加持下，深化实施大鲸鱼群战略及UDM2.0战略，公司增长势能不减。 投资建议与盈利预测 公司为创新消费电子+物联网领域的产品孵化平台型企业，主力产品趋势向好，新产品研发亦步入上升期，后续有望延续稳健发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收81.68/104.76/134.91亿元，归母净利润为12.31/14.95/19.14亿元，EPS为1.57/1.91/2.44元，对应PE为13.95/11.48/8.97倍，维持“买入”评级。 风险提示 新品孵化不及预期；汇率超预期波动；原材料价格波动超预期。

事件： 公司发布 2022年一季报报告，实现营收 7.46亿元，同比增长 64.71%；实现归母净利润 6,662.13万元，同比增长 30.64%；实现扣非归母净利润6,265.83万元，同比增长 39.40%。 报告要点： 主要业务稳步推进，应急疏散业务维持高增长态势2022Q1，公司针对国内疫情反复，积极通过增强安全库存、加大物流货运跟踪、多地产能基地联动等动态策略推进业务的持续开展，总体表现达到预期。拆分公司业务来看，2022Q1公司通用消防报警业务稳步增长，其中青鸟品牌、海外业务相对平稳，久远品牌持续 40%以上增速；应急照明与智能疏散业务保持高速增长态势，同比增长超过 200%；气体灭火和气体检测业务保持平稳快速增长。在智慧消防领域，公司开展黄石市消防安全管理、南京物流中心、广西职业技术学院等项目的建设。“青鸟消防云”当前上线的单位家数超过 2.2万，上线点位超过 150万个。 持续研发以及建设渠道、品牌、新业务团队，提升综合竞争力公司 2022Q1管理费用、研发费用、销售费用分别为 0.56/0.54/1.05亿元，同比增长 40.40%、53.35%、66.53%，与公司收入端增速基本匹配，高费用投入有助于进一步提升公司竞争力和品牌力。针对疫情反复、原材料成本上升明显的情况，公司有针对性地实行采研联动、降本增效等多项处理措施，并使用自研的“朱鹮”芯片，产品原材料供应端整体较为平稳，2022年 Q1整体毛利率为 39.19%。公司亦高度重视应收账款的催收管理，进一步加大回款力度，整体取得较好结果。 泛工业消防板块有序推进，持续推进储能消防项目落地与多维合作公司积极有序推进泛工业消防板块的布局，发货在千万元以上，先后中标包括万华化学福建产业园、宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性项目。在储能消防方面，公司持续丰富、迭代“探测+灭火”储能产品体系，预计 2022年推出系统性储能解决方案。此外，公司积极推进储能项目的落地以及和电池企业的战略合作。近期，公司荣登 CESA 中国化学与物理电源行业协会储能应用分会“储能消防安全企业创新力”榜首。 投资建议与盈利预测2022Q1公司积极应对疫情、原材料价格上涨等负面影响，积极稳健的推进业务，为全年奠定良好的开端。我们认为公司在丰富的产品矩阵、强大的销售渠道的共振下将持续兑现业绩并提升市场份额，同时储能消防业务的持续推进将助力公司综合竞争力的提升。我们预计 2022-2024年公司归母净利 润 分 别 为 7.13/9.72/12.72亿 元 。 当 前 股 价 对 应 EPS 分 别 为2.04/2.79/3.65，对应 PE 分别为 15.2/11.1/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示储能消防增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险

事件：公司发布 2021年年报，实现收入 15.11亿元，同比增长88.00%；归母净利润 2.18亿元，同比增长 157.17%。 高毛利率测试机高速增长，综合毛利率持续提升。公司高毛利率测试机业务快速突破，实现营收 4.89亿元，同比增长 174.33%，占公司收入由去年同期 22.18%提升到 32.37%，主要基于报告期内行业高景气及公司高端测试机获得客户认可实现突破所致；公司分选机及 AOI 检测设备实现收入 9.36亿元，同比增长 67.59%，占公司收入 61.96%，公司抓住行业发展机遇期，推出具有竞争力的分选机产品，实现收入快速增长。报告期内，公司测试机毛利率为 67.67%，高于其他产品业务，随着高毛利率测试机占比提升，公司综合毛利率有望持续提升。 持续加大研发投入开拓高端市场，规模化效应趋势费用率降低。公司继续加大研发投入力度，2021年研发投入 3.30亿元，同比增长 76.37%，研发费用率为 21.86%，主要基于研发人员薪酬、技术开发费、折旧与摊销增长所致；销售费用 1.38亿元，同比增长 57.77%，销售费率 9.14%，主要基于公司持续开发市场提升用户体验，员工薪酬、售后服务费等增加所致；管理费用 1.11亿元，同比增长 35.57%，管理费率 7.38%，主要系公司规模扩大、职工薪酬提升所致；财务费用-232.12亿元，同比减少123.41%，主要系利息增加、汇率变动所致。随着公司规模持续增长，规模化效应使费用率（研发+管理+销售+财务）由去年同期 45.67% 下降到38.23%。 半导体设备平台化公司，高端产品持续拓展。公司坚持打造半导体测试设备平台型公司，近期并购海外转塔分选机公司，进一步补齐测试设备品类，同时持续加大研发力度向高端产品拓展，有望带来收入的持续增长及盈利质量的持续改善。 投资建议与盈利预测我们预计公司 22-23年有望实现收入 29.19亿元、43.09亿元，净利润 5.55亿元、9.36亿元，对应 PE 30.83、18.27x，维持“买入”评级。若考虑长奕科技并购，有望带来 22年 0.25亿元（假设并表一个季度），23年 1亿元利润增厚，对应 22-23净利润 5.80亿元，10.36亿元，对应 PE29.49，16.51x。 风险提示测试机新品开发不达预期；行业景气度大幅下滑；

事件： 公司于 2022年 4月 22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 点评： 深耕视频创意软件主赛道，全面推进各项业务 SaaS 化转型升级2021年，公司实现营业收入 10.29亿元，同比增长 5.39%，剔除人民币汇率持续升值的影响后同比增长 11.40%。其中，订阅收入占总收入的比重近60%，续费收入已占总收入的 24.3%，SaaS 转型初见成效。因订阅用户购买年（季、月）费的价格低于软件许可价格，对公司营业收入增速带来不利影响。分产品看：视频创意类收入为 5.83亿元，绘图创意类收入为 1.03亿元，文档创意类收入为 1.02亿元，实用工具类收入为 2.38亿元。分地区看：中国市场收入占比约 12%，韩国、印度、巴西市场销售收入分别增长约 314%、169%、44%，海外单一市场对于公司收入的影响正不断降低。 加强产品孵化及前沿技术探索，为公司长期发展打牢基础2021年，公司实现归母净利润 2784.55万元，同比下降 77.77%，剔除人民币汇率持续升值的影响后，归母净利润可增加约 3200万元。研发方面，公司研发费用为 3.28亿元，同比增长 50.09%。公司成功孵化万兴录演、Anireel、PDF 阅读器、万兴易修等全新产品，丰富公司产品矩阵，同时完成了万兴喵影、万兴恢复专家、Dr.Fone、MobileTrans 等产品的大版本升级，进一步提升产品质量与服务，夯实公司综合竞争力。营销方面，公司销售费用为 4.82亿元，同比增长 9.44%。公司持续加强全球化营销中台建设，新拓代理商数量同比增长 243%，全球政企销售收入同比增长 64%。 22Q1公司持续深化 SaaS 转型，订阅收入占比提升至 62.24%2022年第一季度，公司实现营业收入 2.63亿元，同比增长 3.71%，订阅收入占比已达 62.24%。核心产品 Wondershare Filmora 发布 V11全新版本，销售收入环比提升约 9.61%。公司归母净利润为亏损 355.74万元，主要原因系：1）公司持续进行新技术新产品研发，研发费用为 0.81亿元，同比增长 26.87%；2）因市场竞争加剧，流量成本提升，公司销售费用为 1.30亿元，同比增长 21.94%；3）计提员工年薪约 1700万元，同比增长 87.22%； 4）上年公司发行可转债致使财务费用同比增加 435.96万元。 盈利预测与投资建议公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，发展空间广阔。预测公司 2022-2024年的营业收入为 13.07、16. 14、19.48亿元，归母净利润为 1.23、1.83、2.41亿元，EPS 为 0.95、1.41、1.86元/股，对应 PE 为 32.02、21.61、16.36倍。目前计算机（申万）指数的 PE TTM 为 38.8倍，考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面的竞争优势、鸿蒙生态有望加速推进公司移动端产品的发展等因素，给予公司 2022年 45倍的目标 PE，对应的目标价为 42.75元。维持“买入”评级。 风险提示海外业务发展不及预期，产品创新孵化及推广不及预期，鸿蒙生态推进不及预期，商誉减值。

事件： 公司发布2021年度报告及2022年一季报。 点评： 一季度收入小幅增长，利润受到去年Q1高基数影响有所下滑 2021年全年公司实现营业收入80.37亿，同比下降35.87%；归母净利润12.39亿，同比下降67.48%，2021年毛利率49.88%，较2020年下降9.67pct，主要由于疾控防控产品价格下降所致；净利率15.40%。2022年Q1，公司实现收入23.32亿，同比增长2.37%；归母净利润3.57亿，同比下降25.69%；剔除股权激励费用后归母净利润环比增长66.55%。净利润下降主要由于2020年下半年签订的高价订单于2021Q1交付，拉高2021Q1的毛利率和净利率的基数。 医用耗材业务内生外延齐头并进，消费品板块渠道多元布局 医用耗材业务，2021年实现收入39.22亿，同比降低56.03%，主要是防护产品波动影响，较2019年疫情前增长160.69%。2022年Q1实现收入14.07亿，同比下降1.71%，其中海外受到去年高基数的影响一季度下滑47.66%，而国内则同比增长34.00%，其中医院销售同比增长59.20%。公司医疗品牌在国内市场知名度持续提升，医院及药店覆盖面加大。产品方面，高端伤口敷料同比增长64.59%，随着公司收购隆泰医疗55%股权的落地，有望在第三季度纳入合并报表。健康生活消费板块，2021年实现收入40.54亿，同比增长15.27%，同口径剔除口罩产品后同比增长24.82%；2022年Q1实现收入8.90亿，同比增长8.76%。分渠道看，全棉时代多元化渠道布局，线上线下优势互补。线下方面，2021年新增线下连锁门店81家，线下门店收入同比增长29.34%，商超渠道销售收入同比增长51.18%；线上方面，2021电商渠道同比增长8.69%，其中自有平台同比增长44.85%。一季度来看，线下渠道维持良好增势，特别是商超渠道，而线上渠道由于疫情对于部分城市物流的影响以及平台流量的重构，同比去年下滑8.01%。产品来看，21年卫生巾、婴童用品、婴童服饰和成人服饰等有纺产品表现强劲，增速30-50%之间，棉柔巾受到市场竞争加剧的影响，增速有所放缓。 投资建议与盈利预测 我们预计2022-2024年公司归母净利润12.08/19.36/18.44亿元；EPS分别为3.26/3.89/4.60，PE18/15/13x；维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧，渠道拓展不及预期