公司是湖南省生猪养殖行业国有上市龙头企业新五丰是湖南省国资委控制的国内较早以生猪养殖出口业务为主的外向型上市公司，经过多年发展建立了以生猪养殖为基础，种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉制品加工、冷链物流、生猪交易于一体的全产业链布局。 2021年公司生猪出栏量约45万头是省内第二大上市生猪养殖企业。公司从2009年起将产业布局从出口转向内销，打开了成长空间，养殖业务收入从2007年的4.81亿元，增长至2020年的13.27亿元，年复合增速达到8%。 通过租赁养殖的轻资产模式实现生猪养殖业务高质量快速发展在租赁猪场养殖模式下，公司与关联方或者社会企业合作，合作方按照公司设计图纸施工，公司监工验收达到标准要求后才与承建方签订长期租赁合同。该模式的最大优点在于资金压力小而且防疫能力强。2021年公司实际交付租赁母猪场的产能5万头以上，育肥租赁场40个，新增育肥产能约70万头。2021Q3公司生产性生物资产较2020年底增长293%。使用权资产较2020年底增长174%。公司未来将以租赁标准化、新工艺的母猪场和专业育肥场的轻资产模式实现生猪产能的快速增长。我们预计公司2022年、2023年生猪出栏有望达到150万头和300万头。 同业竞争的问题有望今年解决公司与实控人湖南省现代农业产业控股集团有限公司旗下湖南天心种业股份有限公司存在同业竞争问题。现代农业集团公开承诺5年内解决同业竞争问题，今年正好是承诺期的最后一年。保守估计天心种业基础母猪猪存栏量超过4万头，年出栏生猪超过20万头，而且以种猪为主。一旦天心种业在今年注入上市公司体内，公司2023年的出栏量有望大幅增加。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入分别为21.93亿元、42.59亿元和84.55亿元，对应的归母净利润分别为-2.16亿元，-4.39亿元和9.95亿元，EPS分别为-0.27元，-0.55元和1.24元，对应的P/E分别为-32x，-16x和7x。参考历史P/B，我们给与公司2022年6倍P/B估值，对应目标价为16.5元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫病风险、养殖成本上升风险、食品安全风险、猪价异常波动风险

事件：公司于2022年2月28日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：营业收入增长符合预期，长同比增长23.43%2021年，公司实现营业收入35.10亿元，同比增长23.43%；实现扣非归母净利润18.86亿元，同比增长13.78%；经营性现金流净额为21.28亿元，同比增长2.99%。分产品来看，增值电信服务实现收入16.18亿元，同比增长25.95%；软件销售及维护实现收入2.96亿元，同比增长22.58%；广告及互联网业务推广服务实现收入12.84亿元，同比增长53.64%，主要是由于公司用户活跃度增加，相应广告及推广业务增加所致；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入3.12亿元，同比下滑35.30%，主要是由于公司业务战略调整，其他业务代销手续费减少。 积极拓展人工智能应用场景，加强建设互联网泛金融智能服务平台从费用情况来看，公司2021年销售、管理、研发费用分别为3.37、1.46、8.28亿元，同比增速分别为17.09%、24.89%、41.55%。公司继续坚持自主研发，加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高公司的技术优势。截至2021年底，公司研发人员增长至2915人，占比为61.37%。1）积极拓展人工智能应用：同花顺AI产品及服务正在积极拓展至生活、医疗、教育等更多领域；自主研发的智能客服机器人已应用于多家大中型证券公司及基金公司；2）加强建设互联网泛金融智能服务平台：截至2021年12月31日，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司171家，代销基金产品及资管产品14322支。 持续开拓机构和个人投资者客户，同花顺注册用户数量稳步提升机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户。个人用户方面，截至2021年12月31日，同花顺金融服务网注册用户约59039万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1445万人，每周活跃用户数约为1916万人。 种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，促进公司产品及服务的推出、升级、更新换代。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体，伴随着中国资本市场的快速发展，未来的成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为43.26、52.92、63.45亿元，归母净利润为23.43、29.08、35.45亿元，EPS为4.36、5.41、6.59元/股，PE为24.81、19.99、16.40倍。过去三年，公司PE主要运行在30-90倍之间，考虑到中国资本市场的持续健康发展，未来的成长性较为确定，给予公司2022年37倍的目标PE，对应目标价为161.32元。维持“买入”评级。 风险提示资本市场行情低于预期；行业监管政策变化；付费用户增长低于预期；人工智能业务发展不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司发布2021年报。 报告要点：收入受品牌合作模式切换影响短期承压，利润端增长稳健2021年公司实现收入41.55亿元，同比下降9.67%，归母净利润4.11亿元，同比增长20.99%，扣非归母净利润3.63亿元，同比增长17.32%。 2021年公司毛利率36.46%，同比+6.10pcts，销售/管理/研发/财务费用率20.12%/2.96%/0.27%/-0.20%，同比+3.54/+0.79/+0.01/-0.15pcts，净利率9.86%，同比+2.52pcts。公司收入利润结构变化较大，毛利率、净利率双升，主要受到品牌合作模式切换（高毛利服务费模式占比提升）、部分品牌合作条款变更（公司以较低折扣采购并承担营销费用）以及规模效应影响。 单季度看，Q1-4公司收入分别为7.55/11.00/6.45/16.54亿元，同比+15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%，归母净利润0.44/1.61/0.56/1.49亿元，同增5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。 抖音业务快速增长，自主品牌崭露头角分业务看，2021年公司零售业务/营销服务业务收入38.72/2.17亿元，同比-11.25%/+8.85%，主要受到旁氏、凡士林等品牌由经销转为服务费模式影响，与主力品牌雪花秀、后、芙丽芳丝、雅漾等的合作保持稳定。2021年公司在美妆领域优势得到进一步巩固，与奢侈品集团COTY达成合作，与花王旗下苏菲娜品牌在多个电商渠道达成合作意向，服务品牌涵盖了美妆各细分品类及高中低端多个层级。分平台看，天猫国内/天猫国际/其他平台收入37.09/1.64/2.82亿元，同比-14.78%/+1.43%/+228.51%。其中，抖音业务依托原有客户资源以及较强的营销能力实现快速增长，全年贡献收入约2亿，占比持续提升。此外，公司抓住市场新机会、积极布局自主品牌，先后推出定位保湿科技及修复的护肤品牌美壹堂，以及主打植物养肤、针对敏感肌人群的护肤品牌玉容初，2021年自主品牌收入体量达到小几千万。 投资建议与盈利预测公司是国内美妆垂类头部代运营商，电商运营能力强，2021年来积极开拓抖音业务、稳步孵化自有品牌、适当投资新兴品牌，整体发展稳健。我们预计公司2022-2024年归母净利润4.58/5.10/5.64亿，EPS分别为1.14/1.27/1.40元，对应PE分别为18/17/15x，维持“买入”评级。 风险提示行业增速趋缓，竞争加剧，头部品牌收回代运营权风险。

事件：公司发布2021年业绩快报，报告期内公司实现营收46.23亿元，同比增长87.57%；实现归母净利润13.02亿元，同比增长131.11%；实现扣非归母净利润12.49亿元，同比增长131.05%，业绩符合预期。 报告要点：整体业绩表现亮眼，21Q4实现环比回升在开店规模边际加速，开店布局进一步优化，品牌营销强引流等因素影响下，2021年公司整体业绩实现高速增长，21H1/21Q3/21Q4分别实现营收23.20/10.91/12.12亿元，21Q4环比Q3上升11.09%；实现归母净利润7.29/2.62/3.12亿元，21Q4环比Q3上升19.08%。 行业仍处发展红利期，公司有望进入加速拓店阶段钻饰作为典型低频高消类产品，目前行业CR5约20%，品牌化趋势下行业格局或将进一步集中。公司通过超强品牌营销战略抢占消费者心智，并通过定制化产品服务以及线上引流线下销售为主的商业模式提升客户粘性，成功打造“品牌塑造-社媒引流-消费者口碑相传”营销闭环。公司现已进入加速拓店阶段，21年12月和22年1月分别新增自营门店20家与8家，同时综合结婚登记人数，市辖区和商圈开店容量以及可比公司增量空间，我们预计公司线下门店的理论增量规模约为1500家，仍有较大扩容空间。 “强品牌溢价+全自营模式”有望维持高利润率中枢公司通过“强品牌溢价+全自营商业模式”使得毛利率维持在70%左右，净利率超20%。此外自营模式省去向加盟商让利环节，毛利率较同业主流加盟模式高出25%-40%。同时较高的单店产出使得公司能够在较轻的资产模式下复制扩张，我们预计随着公司品牌力的持续加强，产品设计能力的提升叠加规模效应的逐步显现，公司利润率和ROE中枢有望维持高位。 投资建议与盈利预测预计迪阿股份2022-2023年营收分别为64.44亿元/85.50亿元，同比增长39%/33%，归母净利润分别为18.53亿元/24.61亿元，同比增长42%/33%，当前总股本及股价对应EPS分别为4.63/6.15元，对应PE21/16x，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，结婚登记人数不及预期，品牌营销不及预期。

休闲卤味食品市场空间大增速快，行业格局分散整合空间大随着居民消费水平的不断提高，卤制品消费场景逐渐从佐餐延展至休闲卤制品。 2020年，我国休闲卤制品市场规模达到1235亿元，2015-2020年CAGR达18.84%，休闲卤制品占卤制品市场的比例从2013年的23%上升至2020年的41%。由于进入门槛相对较低，当前休闲卤制品市场中夫妻店及小品牌店仍占绝大多数（2020年CR5仅19.2%），但近年来绝味食品等龙头企业大力拓店，规模效应不断提升，连锁品牌集中度加速提升，未来行业整合空间仍大。 行业龙头绝味食品已建立显著的规模效应，未来仍将快速拓店扩大优势绝味食品自成立以来便以加盟店为主体经营休闲卤制品，截至2021H1门店数量已超1.3万家，而煌上煌和周黑鸭门店数量不足5000家。此外，公司建立起近20个生产基地，实现“冷链生鲜，日配到店”。庞大的门店和供应链网络相辅相成，构建起显著的规模优势。2020年绝味单位营业成本为25.50元/kg，明显低于周黑鸭和煌上煌的37.63/28.84元/kg，同年绝味单位运输费用为1.19元/kg，同样大幅低于周黑鸭和煌上煌的2.19/1.39元/kg。当下绝味获得的竞争优势背后是更为本质的前瞻性战略制定能力及高效的管理能力。展望未来，龙头企业开店空间仍然广阔，而无论是股权激励对收入的考核，还是“星火燎原”剑指低线市场，均表明绝味继续推进全国化布局的战略依然清晰且坚定。公司卤制品主业仍有望保持快速且稳定的增长，同时进一步扩大自身的竞争优势。 投资探索美食圈渐入收获期，供应链对外服务铸就业绩第二增长曲线公司围绕“深耕鸭脖主业、构建美食生态”的发展战略，先后投资入股了50余家美食生态圈企业，并逐渐进入收获期。2021年Q3，绝味转让和府捞面部分股权以及千味央厨上市共贡献了2.1亿元的投资收益。除了财务投资收益，我们更期待未来公司成功打造起相互协作的美食平台，从而突破鸭脖主业瓶颈，丰富业务矩阵。此外，公司逐步开放供应链服务，在全国冷链市场快速增长的背景下，绝配供应链业务发展势头迅猛，有望铸就公司新的成长曲线。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入分别为65.98/79.22/95.36亿元，同比增长25.05/20.07/20.37%，归母净利润为10.23/11.65/13.91亿元，对应EPS为1.67/1.90/2.26元，对应PE为32/28/23X，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示上游原材料价格波动、门店扩张不及预期、食品安全问题等。

事件： 公司于2022年2月25日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》。 点评： 营业收入快速增长，归母净利润受到原材料成本等因素影响 2021年度，公司实现营业收入22.54亿元，同比增长42.84%，主要原因是公司在智能化和数字化方向保持了较高的研发投入，产品竞争力不断加强，产品认可度和品牌形象在汽车后市场持续提升，ADAS产品实现高速增长，第三代综合诊断产品、软件云服务产品和TPMS产品实现快速增长。公司实现归母净利润4.40亿元，同比增长1.69%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比下降3.92%。由于全球供应链受到重创的阶段性影响，公司产品原材料采购成本和国际运输费大幅上涨，叠加新产品研发投入、限制性股票激励产生股份支付费用等因素，公司归母净利润增幅低于营业收入增幅。 保持高水平研发投入，新能源一体化战略打开全新市场空间 2021年，公司在新能源产品、ADAS系统、云服务和智能维修信息等新产品和新技术上继续加大研发投入，前三季度研发费用达3.39亿元，占营业收入的比重为20.76%。2021年9月25日，公司举办新能源战略发布会，发布新能源汽车“诊、检、充、储”数字一体化解决方案发展战略，贯穿新能源诊断检测系统产品、智慧充电检测系统产品、梯次利用及能源管理三大业务。1）产品战略：打造新能源诊断检测系统工具生态，拓展智慧充电检测系统生态，延展梯次利用、能源管理生态。2）技术战略：重点投入车桩兼容技术、智慧电池检测技术、电力电子技术。3）市场战略：积极拓展新能源诊断检测市场、新能源智慧充电市场以及与开放式平台构建合作。 股权激励计划有望提升员工凝聚力，保障公司长期发展 公司于2021年12月发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，2022年1月完成首次授予。本次股权激励考核期为2022年至2024年，考核目标A对应各年度的业绩考核目标为：以2021年为基期，营业收入或毛利的增长率达50%、125%和238%；考核目标B+对应各年度的业绩考核目标为：以2021年为基期，营业收入或毛利的增长率达30%、69%和120%。股权激励计划有望进一步提升员工凝聚力、团队稳定性。 盈利预测与投资建议 公司凭借产品质量和技术优势，在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下，公司前瞻布局，发布新能源战略，不断推出纵向与横向产品，未来持续成长空间广阔。参考《2021年度业绩快报公告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至22.54、30.85、41.03亿元，调整归母净利润预测至4.40、7.31、10.35亿元，EPS为0.98、1.62、2.29元/股，对应PE为52.29、31.48、22.25倍。上市以来公司PE主要运行在45-100倍之间，目前计算机（申万）指数的PE TTM为48.4倍，维持公司2022年55倍的目标PE，对应目标价为89.10元。维持“买入”评级。 l 风险提示 新冠肺炎疫情反复；中美贸易摩擦升级；知识产权纠纷；国内市场拓展进度低于预期；新能源战略推进不及预期；汽车后市场竞争加剧。

事件： 公司于 2022年 2月 25日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》。 点评： 公司市场开拓及实施交付顺利，全年营业收入同比增长 43.78%2021年度， 在下游市场景气度持续提升的背景下，公司凭借电磁仿真、测量领域的技术优势持续开拓市场并稳步实施、交付， 并完成了对西安弘捷电子技术有限公司 51%股权的收购， 全年营业收入及营业利润实现快速增长。 2021年度，公司实现营业收入 3.30亿元，同比增长 43.78%；实现归母净利润 6064.91万元， 同比增长 35.30%；实现扣非归母净利润 5130.34万元， 同比增长 23.10%。在加大研发投入， 并推出了股权激励计划的背景下，公司仍实现了归母净利润的稳步增长。 相控阵雷达市场蓬勃发展， 三维电磁仿真软件打开新空间在相关政策的支持下，我国相控阵雷达市场和技术逐步发展，已在全球相控阵雷达产业中占据重要地位。根据公司招股说明书， 2025年我国国防科技工业的雷达市场规模将达到 573亿元。公司于 2021年全国天线年会正式发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0版， 电磁仿真软件产品系列得到进一步完善。 该产品应用改进的矩量法及其快速算法，可实现任意三维结构的电磁场问题的仿真分析，应用领域包括天线/天线阵列、微波器件和雷达散射等，可以显著提升设计效率、降低研发成本。 完成弘捷电子 51%股权的收购，进一步延伸电子测量系统产品条线2021年 10月，公司宣布拟使用自有资金或自筹资金 7548万元收购西安弘捷电子技术有限公司合计 51%的股权。 弘捷电子所从事的射频特性测量系统业务与公司所从事的辐射及散射特性测量业务均属于电子测量领域，在技术、产品、下游客户等方面具有高度的相关性和互补性。本次交易完成后，公司在电子测量系统领域的产品条线将得到进一步延展，将增加各类微波和毫米波器件/组件测量系统、真空微放电测量系统、无源互调测量系统、微波大功率组件测量系统等产品，有助于公司进一步挖掘客户需求、提高市场份额。此外，弘捷电子在卫星载荷的射频特性及微放电测量领域已积累了丰富的项目经验，并在行业内形成了技术领先优势，将有助于公司开拓与之互补的低轨卫星星载相控阵天线及整星测量系统等业务。 盈利预测与投资建议国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇，公司有望充分受益。 参考《2021年度业绩快报公告》，调整公司 2021-2023年营业收入预测至 3.30、 4.35、 5.71亿元， 调整归母净利润预测至 0.61、0.85、 1.15亿元， EPS 为 1.64、 2.31、 3.11元/股，对应 PE 为 84.79、60.30、 44.67倍。上市以来， 公司 PE 主要运行在 60-150倍之间， 考虑到公司所处赛道的成长空间，给予公司 2022年 80倍的目标 PE， 对应目标价为 184.80元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；技术升级迭代风险；人才流失风险；产业政策变动风险； 境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响；市场竞争加剧。

事件：公司于2022年2月25日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》。 点评：超营业收入和扣非归母净利润快速增长，合同负债同比增长超70%2021年，公司继续坚定推进“多屏、云、内容、AI、协作”战略，以用户第一、技术立业的理念稳健发展，收获了良好经营业绩。公司实现营业收入32.80亿元，同比增长45.07%；实现归母净利润10.42亿元，同比增长18.68%；实现扣非归母净利润8.41亿元，同比增长37.47%。基于公司在云和协作办公场景的产品及服务不断丰富，个人和企业用户的云协作办公粘性持续提升，推动国内个人订阅及国内机构订阅业务中的云化进程加快。 报告期末，公司合同负债总额超过16亿元，同比增长超70%。 订阅业务用户拓展情况良好，机构授权业务呈现爆发式增长分业务来看：1）个人订阅：伴随个人用户市场的用户基数持续扩大，公司通过丰富产品功能、优化服务品质、提升个人云文档免费存储空间等多种方式推动用户向长期转化，国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元，同比增长约44%。2：）机构订阅：随着政企用户的产品云化程度逐渐加深，公司在政企市场的渗透率将得到有效提升，国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元，同比增长约23%。3）机构授权：随着信创进程不断深入，公司流版软件产品订单丰厚，国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元，同比增长约107%。4）互联网广告及其他业务：公司继续保持战略调整态度，互联网广告及其他业务实现营业收入约4.06亿元，同比下降3%。 金山数字办公平台重磅发布，全面赋能大型组织办公数字化转型2021年12月22日，“2021金山数字办公大会”在北京举行，公司在会上发布了一系列新品：基于文档会话、整合各种协作服务的新一代协作办公平台——金山协作；专为多人协作场景设计的增强版表格软件——轻维表；新一代知识管理工具——金山知识库等。由此，公司已形成全面的组织办公能力矩阵，覆盖数字办公的全生命周期，助力大型组织快速完成组织内人、工具、流程的数字化，并实现统一安全管控。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策的驱动下，国产软件已经迎来春天，公司未来持续成长空间较为广阔。参考《2021年度业绩快报公告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至32.80、45.52、60.66亿元，调整归母净利润预测至10.42、14.37、20.29亿元，EPS为2.26、3.12、4.40元/股，对应PE为93.39、67.74、47.96倍。公司目前营业收入快速增长，研发、市场等费用投入较多，净利润率偏低，因此，采用PS估值法较为合理。上市以来，公司PS主要运行在30-100倍之间，参考近期的估值水平，调整公司2022年的目标PS至35倍，对应的目标价为345.63元，维持“买入”评级。 风险提示付费用户数量增长低于预期；国产化替代进程低于预期；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧。

事件： 公司发布2021年业绩快报，全年实现营业收入47.24亿元，同比增长14.28%；实现归母净利润3.61亿元，同比增长57.36%；实现扣非归母净利润3.01亿元，同比增长40.72%。 报告要点： 汽车行业逐步复苏，传统冲压业务稳步增长 在缺芯、中美贸易战、新冠疫情等因素的影响下，汽车市场整体的大环境不佳，公司冲压件主要合作客户（合资品牌）的销量受到一定程度的冲击。与此同时，公司不断开拓新能源客户，小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司冲压件业务实现稳健增长。随着缺芯的逐步缓解以及原材料价格的企稳并逐步回落，我们预计公司冲压件业务将迎来反弹。 电池盒业务持续放量，恒义利润率逐步提升 自2018年被收购以来，江苏恒义实现快速增长，目前下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。近期恒义引入宁德时代全资子公司晨道新能源作为其战略投资者，进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作，为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠基。根据公司规划，2022年底恒义电池托盘产能将达120万套，2023年底达200万套。由于目前产能尚处于扩张爬坡阶段，利用率较低从而拉低了恒义的利润率，随着后续产能陆续达产，恒义利润率水平将逐步提升。 低压压铸年底前投产，进一步提升盈利能力 公司与航大新材进行深度合作，将充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发和落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备，未来有望成为全球铝合金轻量化部件龙头，充分享受新能源车发展的红利。公司低压压铸预计于年前投产，这将使公司在原材料端实现降本，进一步增强盈利能力。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域龙头，其冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏，而其新能源电池盒业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间，打开公司第二成长曲线。2021-2023年，我们预计公司归母净利润分别为3.61/4.80/6.79亿元，当前股价对应EPS分别为0.82/1.09/1.55，对应PE分别为24.9/18.7/13.2倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。

事件：公司于2022年2月24日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》。 点评：煤矿智能化建设力度加大，公司营业收入实现高增长2021年度，煤炭行业发展势头良好，煤矿智能化建设力度加大，公司业务稳定增长，实现营业收入2.90亿元，同比增长46.74%。年度利润总额为0.69亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.62亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.59亿元，分别增长了21.38%、22.76%和20.01%。公司持续增加研发投入，完善销售体系建设，为公司持续增长奠定基础。2021年度，公司因限制性股票激励计划确认股份支付费用780.45万元，该费用计入经常性损益，对净利润造成一定影响，如剔除该事项的影响，公司2021年度归属于母公司所有者的净利润为0.70亿元，同比增长38.14%。 2021年四季度收入加速增长，煤矿智能化行业处于高景气周期2021年四季度，公司实现营业收入1.19亿元，同比增长56.61%，该增速显著高于前三季度的收入增速，验证煤矿智能化行业处于高景气周期的判断。根据公司微信公众号在2022年1月19日披露的数据，截至2021年12月底，国家71座首批智能化示范矿井中，已经使用公司相关技术和产品的达46家，公司承担建设的“智能化管控平台和智能地质保障系统”煤矿数量居行业首位。2021年，公司智能管控平台及智能化地质保障系统等产品相继助力皖北煤电麻地梁矿（内蒙）、徐州矿务集团张双楼煤矿、河南能源义煤耿村煤矿、内蒙古双欣矿业、中天合创门克庆煤矿、山西潞安集团左权阜生煤业有限公司、山西蒲县宏源集团富家凹煤矿（民营企业）等矿完成智能化矿井验收工作。徐州矿务集团张双楼矿智能化煤矿建设是江苏省应急管理厅承担的江苏省政府“2021年度十项重点工程百项重点任务”之一，该矿按照“1+3+N”的模式，即一张图（“GIS”）、一张网（万兆环网+5G）和一朵云（私有云）以及智能采煤、掘进、防冲等“N”个控制系统，形成了井上下各子系统的全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能化顶层设计方案，取得了“减人提效保安”的初步成效。 盈利预测与投资建议公司拥有自主研发的LongRuanGIS平台，在煤矿智能化建设中有望充分受益。参考《2021年度业绩快报公告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至2.90、4.02、5.41亿元，调整归母净利润预测至0.62、1.03、1.50亿元，EPS为0.88、1.46、2.12元/股，对应PE为57.14、34.53、23.78倍。目前，计算机（申万）指数PETTM为48.4倍，上市以来公司PE主要运行在30-100倍之间，预期未来三年归母净利润的CAGR为43.40%，考虑到近期的估值水平，调整公司2022年的目标PE至50倍，对应目标价为73.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；公司业务规模较小议价能力较弱；煤矿智能化建设推进不及预期；煤炭行业景气度下行。

事件： ： 公司于 2022年 2月 22日收盘后发布《2021年度业绩快报》。 点评： 审慎应对国内外经营环境的不确定性， 2021年公司业绩实现稳健增长2021年度，公司审慎应对国内外经营环境的不确定性，继续坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动，保持业绩持续稳健增长。 2021年度，公司实现营业总收入 813.01亿元， 同比增长 28.03%；实现营业利润 184.71亿元， 同比增长 21.55%；实现利润总额 184.68亿元， 同比增长 20.92%；实现归母净利润 167.84亿元， 同比增长 25.39%； 实现扣非归母净利润 164.29亿元， 同比增长 28.29%。 从毛利率情况来看，公司前三季度毛利率为 46.33%，在全行业供应链短缺、原材料价格上涨的情况下保持稳定，主要得益于公司进一步推进精细化运营管理。 根据公开投资者关系记录表，前三季度，公司创新业务实现营业收入 92.4亿元，同比增长 88.6%。 投资建设海康机器人智能制造基地，提升自有产品的生产交付能力1月 19日，公司发布《关于控股子公司投资建设海康机器人智能制造（桐庐）基地项目的公告》， 公告创新业务控股子公司海康机器人将以自筹资金投资15.34亿元建设海康机器人智能制造（桐庐）基地项目，在杭州市桐庐县规划用地 190亩，规划建筑面积约 31.00万平方米，用于建设海康机器人的智能制造工厂。投资建设海康机器人智能制造（桐庐）基地是海康机器人持续深耕智能制造领域，助力全球智能制造发展的重要举措之一。通过项目实施，可进一步提升海康机器人自有产品的定制生产交付能力和市场竞争力，促进海康机器人业务发展，为公司战略规划实施提供重要支撑。 完成 2021年股权激励计划的授予，绑定核心员工护航长期发展2021年 10月，公司发布《2021年限制性股票计划（草案）》， 将解锁条件设置为营收复合增长率不低于 15%以及前一年度 ROE 不低于 20%等。 我们认为，本次激励方案覆盖范围广，业绩考核层次较多，考核目标符合公司一向的稳健经营战略，有望绑定公司核心员工， 充分调动团队积极性， 为公司长期发展保驾护航。 2022年 1月，公司完成限制性股票的授予， 实际授予对象 9738人，实际授予的股份为 9740.26万股，占授予日公司总股本的 1.04%。 投资建议与盈利预测公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来成长空间广阔。参考《2021年度业绩快报》，调整公司 2021-2023年营业收入预测至 813.01、 967.23、1124.94亿元， 调整归母净利润预测至 167.84、 200.53、 238.42亿元， EPS为 1.78、 2. 13、 2.53元/股，对应 PE 为 27. 12、 22.70、 19.09倍。考虑到： EBG 业务产业空间较大，且保持较快成长；创新业务快速发展；公司过去五年 PE 主要运行在 20-50倍等因素， 参考公司近期的 PE 估值水平，调整公司2022年的目标 PE 至 35倍， 对应目标价为 74.55元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司于 2022年 2月 24日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》、《关于以现金收购石化盈科信息技术有限责任公司 22%股权的公告》等。 点评： 营业总收入同比增长 43.08%， 扣非归母净利润同比增长 39.10%2021年，公司实现营业总收入 45.19亿元，同比增长 43.08%； 实现利润总额 6.31亿元，同比增长 35.76%； 实现归母净利润 5.78亿元，同比增长36.54%；实现扣非归母净利润 4.52亿元，同比增长 39.10%， 高增长的原因： 1） 公司优势产品工业自动化控制系统产品继续扩大市场份额，订单实现高增长； 2）公司重点布局的工业软件和智能制造整体解决方案业务快速成长，本期收入实现大幅增长，从而导致利润实现大幅增长。 流程工业数字化转型需求旺盛，公司产品及技术优势不断提升2021年， 国内流程工业领域数字化转型进一步升级，制造业对于高端自动化、数字化、智能化的需求不断上升，下游客户需求旺盛。公司通过 5S 自动化管家店及 S2B 平台的线上线下服务新模式，实现了流程工业客户覆盖率上升，同时突破多个头部大客户，国内市场地位得到进一步巩固和提升，营业收入实现较大幅度增长。 此外， 公司持续加大研发投入，进一步积累产品和技术优势。 2021年推出新一代控制系统系列产品，新一代实时数据库、智能工厂平台软件等工业软件产品，增加了下游客户智能工厂应用场景。公司在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势进一步提升。 拟以现金 5.61亿元收购石化盈科信息技术有限责任公司 22%的股权为加强公司“工业 3.0+工业 4.0”及 5T（工艺技术 PT+设备技术 ET+运营技术 OT+自动化技术 AT+信息化技术 IT）业务的战略布局，提升公司在数字化及智能化领域的综合竞争力，公司与电讯盈科资源、石化盈科拟签署《股权转让协议》，以 5.61亿元受让电讯盈科资源持有的石化盈科 22%股权， 交易完成后，石化盈科将成为公司重要参股子公司。 石化盈科布局规划咨询、经营管理、生产管理、运行维护几大业务板块，为能源化工行业企业信息化建设提供全行业、全专业、全过程的全方位整体解决方案服务。 盈利预测与投资建议公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，通过多年的发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间较为广阔。 参考《2021年度业绩快报公告》，调整公司 2021-2023年营业收入预测至45.19、 58.90、 73.47亿元， 调整归母净利润预测至 5.78、 7.37、 9.41亿元， EPS 为 1.17、 1.49、 1.91元/股，对应 PE 为 66.29、 51.97、 40.69倍。 目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，研发、市场等费用投入较多，因此净利润率偏低，采用 PS 估值法较为合适。上市以来，公司 PS 主要运行在 8-20倍的区间， 参考目前的估值水平，调整公司 2022年的目标 PS 至9倍， 对应的目标价为 106.69元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；工业 4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险； 化工、石化、制药等下游行业需求波动； DCS 研发及推广不及预期等。

深耕汽车冲压领域近30载，新能源业务快速发展 公司在汽车冲压领域深耕近30年，积累了丰富的冲压、焊接技术及模具研发经验，目前已成为国内优质的汽车零部件供应商。在全球汽车电动智能化的浪潮中，公司积极开拓新能源市场，通过收购及自主研发等方式不断拓宽产品品类，开拓电池托盘总成、电机壳等业务，并布局一体化压铸等技术工艺，打开了公司的新增长极。 电池盒业务持续放量，与航大新材深度合作布局铝铸轻量化业务 公司于2018年收购江苏恒义以切入新能源车零部件领域，下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。2022年恒义电池托盘规划产能120万只，2023年达200万只，未来公司将逐步加大投资以进一步扩充产能。此外，铝压铸在新能源车轻量化的大背景下将成为主流工艺，而高强度、一体化的超级生产线将会是未来的大趋势。公司通过与航大新材深度合作以加强在铝合金铸造领域的布局，充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发与落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备，未来华达科技有望成长为全球铝合金轻量化部件龙头。 拟增资引入宁德时代关联战略投资者，夯实可持续发展能力 子公司江苏恒义拟通过增资扩股方式引入具有新能源产业背景的战略投资者晨道新能源与宁波超兴创投，其中晨道新能源的二股东为宁德时代全资子公司。此次拟增资将进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作，为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠定了坚实的基础。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域的龙头企业，其传统冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏。在电动智能化的大背景下，公司新能源业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间，2025年我国新能源车用电池盒的市场有望超300亿。目前公司电池托盘持续放量且逐步加大投资以扩充其产能，未来公司将继续借助自主研发及并购整合等方式继续拓展产品品类及下游应用领域。我们预计2021-2023年，公司营收分别为44.82/55.46/72.71亿元，归母净利润为3.33/4.22/5.80亿元。当前股价对应EPS为0.76/0.96/1.32元，对应PE为27.3/21.6/15.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。

连续 21年稳居国内防火墙市场首位，经营质量持续提升天融信科技集团股份有限公司于 1995年成立，并与南洋股份于 2017年完成重组交易实现上市。作为国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商，公司连续 21年稳居国内防火墙市场首位。2017-2021年，公司网络安全业务营业收入快速增长，CAGR 达 32.20%，同时，营业利润和经营性现金流量净额表现良好。2021年，网络安全业务实现收入 35.41亿元，同比增长25.03%，剔除同天科技的影响，实现收入 35.02亿元，同比增长 44.23%； 新增订单金额同比增长 48.09%；网络安全业务研发费用同比增长 47.54%。 网络安全行业竞争格局较为分散，政策驱动行业持续高景气国内网络安全行业呈现分散的竞争格局，市场绝对龙头尚未出现。根据中国网络安全产业联盟发布的《2020年中国网络安全产业分析报告》，2019年，国内网络安全市场占有率前五名为奇安信、启明星辰、深信服、天融信及卫士通，分别为 6.6%、6.5%、6.0%、5.1%及 4.4%。2015-2019年，国内网络安全市场规模增速保持在 15%以上，增速显著高于全球同期水平。 根据 CCIA 的数据，2021年，中国网络安全市场规模有望达到 642亿元。 加大投入布局新方向新场景，强强合作服务国家安全战略随着信创产业链的不断完善，基于国产化技术的网络安全市场迎来高速发展期。2020年，公司发布昆仑国产化网络安全产品系列，截止 2021年底，共发布国产化系列产品 53类 168个型号，覆盖所有主流网络安全产品类别。 公司持续加大新方向新场景的投入，成效显著，2021年新方向新场景收入占比约为 25%，同比增长约 55%。2019年，电科网信战略入股使得公司与中国电科旗下网络安全板块强强联合，强化网络安全核心能力和关键信息基础设施安全保障的整体实力，更好的服务于国家安全战略。 盈利预测与投资建议公司是中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续 21年位居中国防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，持续成长空间广阔。预测公司 2021-2023年营业收入为 35.41、47.74、61.69亿元，归母净利润为4. 13、6.92、9.88亿元，EPS 为 0.35、0.58、0.83元/股，对应 PE 为 43.02、25.70、17.98倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平，给予公司 2022年 45倍的目标 PE，目标价为 26.10元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；新兴安全业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

公司是生猪养殖行业龙头企业，市场占有率达到 6%牧原股份主营生猪养殖，建立了集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养，生猪屠宰、肉食加工于一体的完整封闭式生猪产业链。2020年成为国内第一大生猪养殖企业。随着未来产能的逐步释放，我们预计 2023年生猪出栏量将达到 7000万头，市场占有率超过 10%。 全产业链打造核心竞争优势在饲料端，公司拥有研发优势、采购优势和生产优势；在育种端，公司现拥有公司不仅拥有完整的三元育种体系，而且还成熟掌握了轮回二元育种技术。在养殖端，公司“全自养、全链条、智能化”一体化的模式，兼顾了疫情防治和产能扩张，公司全产业链打造成本领先优势，通过精细化管理，降本增效，去年底公司完全成本已经降至 14.7元/公斤以下，全行业成本最低，今年目标为 13元/公斤，还有较大下降空间。 猪周期有望在今年下半年反转当前产能过剩的局面正在改善，能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断收敛的过程中。我们认为在猪价震荡向下，行业持续亏损，饲料成本高位徘徊以及需求低迷的背景下，行业产能出清的速度有望加快，猪周期有望在今年下半年反转。公司作为行业龙头，将充分受益于行业景气度提升。 产业融合发展助力公司由大到强随着生猪养殖行业标准化、规模化和集约化发展的不断深入，生猪产业链融合发展将成为新的发展趋势。2019年开始公司加快了屠宰业务的布局，目前投产屠宰产能达到 2200万头/年。我们认为公司布局下游屠宰肉食业务将更好的发上下游协同效应，平滑猪周期对公司业绩的影响，实现由大到强的突破。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021-2023年对应的归母净利润分别为 75.93亿元、85.34亿元和 291.76亿元， EPS 分别为 1.45元、1.63元和 5.56元，对应的 PE分别为 42.7倍、38倍、11.1倍。参考公司历史 PB，行业景气度提升以及公司产业链融合发展的战略，给与 22年 7.5倍 PB，对应目标价 84元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫病风险、猪价大幅下降风险、养殖成本上升风险、食品安全风险