报告要点：幕墙行业龙头，建筑+医疗双轮驱动公司业绩增长江河集团是国内幕墙行业的龙头企业，同时公司积极将业务延伸至室内装饰和室内设计，完善建筑装饰业务的格局。公司在海内外二十多个国家承接过业务，中标包括世界第一高楼沙特王国塔等多个海外大型项目。2015年，公司进军医疗健康行业，收购澳大利亚最大眼科医院Vision，通过国外高端品牌嫁接国内市场，实现医疗健康业务的跨越式发展。 建筑装饰业务发展潜力巨大，BIPV 打造新增长点幕墙领域的发展呈现“强者愈强”的特点，公司作为幕墙业的龙头企业，营收规模位居业内第一，未来将凭借积累的丰富品牌、技术和人才优势，巩固其龙头地位。政策驱动下，BIPV 幕墙的成长空间有望打开，公司大力布局BIPV 幕墙业务，拥有深厚的技术积累和制造安装经验。公司2022年以来已获得超5亿元光伏幕墙订单，预计全年中标订单将超十亿元，公司有望凭借BIPV 幕墙开启第二成长主线。内装领域，在政策对保障性租赁住房的支持下，公司积极拓展的装配式内装业务有望受益。 在手订单充沛，未来业绩成长动力强劲公司2021年在建筑装饰板块累计中标金额约264.34亿元，同比增长9.64%，其中幕墙系统中标145.36亿元，同比增长3.28%，内装系统中标118.98亿元，同比增长18.57%。项目中标数量为938个，同比增长0.32%。 公司在手订单充足，叠加2022年地产复苏，未来成长空间十分可观。 投资建议与盈利预测公司作为幕墙领域的龙头企业，积极布局BIPV 幕墙打造业绩的新增长点，目前已连续中标BIPV 项目，有望驱动公司的业绩成长。同时公司的在手订单充沛，各类减值损失的风险已充分释放，看好公司未来的业绩反转。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024年的EPS 分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE 分别为10.0/8.0/6.4。 风险提示BIPV 开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。

流程工业自动化控制龙头，获得国内外客户的广泛认可公司致力于面向流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业企业高效自动化生产和智能化管理。自 2011年起，公司连续十年蝉联国内 DCS 行业市占率第一名，获得中国石化、中海油服、中国石油、中核集团和沙特阿美等国内外知名企业广泛认可。2017-2021年，公司营业收入复合增速为 27.41%，归母净利润复合增速为 37.12%。 流程工业自动化控制市场空间巨大，进口替代有望加速推进根据 ReportLinker 的数据，预计 2020年全球 DCS 市场规模约为 169亿美元，其中流程工业占比超 60%，2020-2027年，全球市场 CAGR 约 3.5%，预计 2027年市场规模将达 215亿美元。根据睿工业的数据，2019年，中国 DCS 市场约 87.4亿元，同比增长 7.2%；2022-2027年，中国 DCS 市场将保持稳定增长，CAGR 将维持在 5-6%。DCS 是流程工业的核心，以公司为代表的国内厂商已经能够满足国内企业的需求，进口替代有望加速。 发力工业软件，进军智能制造打开长期成长空间随着公司自动化控制系统产品体系日益完善，公司积极拓展智能制造领域。 对现有 DCS、SIS 和网络化混合控制系统等优势产品进行升级的同时，公司着力开发智能化工业软件体系，针对流程工业痛点进行定制化研发，提升在工控自动化领域和工业软件高端市场的竞争实力。此外，公司还建立以园区企业为中心的营销服务网络，围绕全国化工园区布局线下 5S 店，并建设PlantMate 线上平台，了解客户痛点、收集需求，精准分析市场和竞争趋势。 盈利预测与投资建议公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。预测公司 2021-2023年营业收入为 45.19、58.90、73.47亿元，归母净利润为 5.78、7.37、9.41亿元，EPS 为 1.16、1.48、1.89元/股，对应 PE 为 62.76、49.20、38.52倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，各项投入较多，净利润率偏低，采用 PS 估值法较为合适。上市以来公司 PS 主要运行在 8-20倍的区间，维持 2022年 9倍的目标 PS，目标价为 106.69元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；工业 4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化等下游行业需求波动；海外市场拓展进度低于预期。

事件： 3月 18日，公司发布 2021年年报： 2021全年实现营收 78.38亿元，同比增长 10.15%；实现归母净利润 2.98亿元，同比减少 28.05%；实现扣非归母净利润 2.10亿元，同比减少 44.27%；基本每股收益 0.17元。 国元观点： 文化纸景气度进一步回落， 政策与成本影响下业绩承压分季度来看，公司 2021Q1-4分别实现营收 19.63/19.47/18.66/20.62亿元，同比+55.79%/+9.04%/+1.31%/-7.47%；实现归母净利 1.67/1.43/0.47/-0.59亿 元 ， 同 比 +91.35%/+169.35%/-63.03%/-140.47% ， 环 比 +14.08%/-14.28%/-67.10%/-225.79%。 在建党百年背景下，伴随党政需求提振+文化纸价格上行， 2021H1公司营收与归母净利均实现强劲增长；下半年进入行业淡季，教育“双减”政策出台进一步削弱相关产品市场需求，纸价和吨盈水平逐步回落； 叠加原材料成本增加致公司业绩短期承压。展望 2022年，在碳排放“双控”背景下， 行业集中度持续提升， 供应端收缩或将加快库存去化； 价格与吨盈水平下行空间有限，供需关系格局改善+旺季提价或将带动造纸行业景气度回暖上行，公司业绩有望边际提升。 毛利率边际下滑，供给需求格局改善下有望触底反弹2021年公司综合毛利率较 2020年下滑 3.86pcts 至 15.11%，其中 21Q1-4毛利率为 21.10%/19.60%/12.86%/7.18%， 较 20年 Q1-4分别变化-0.79pcts/+2.08pcts/-5.60pcts/-11.72pcts， 主要系会计准则调整、 原材料与能耗成本抬升及浆价波动所致。费用端，全年销售费用率下降 2.81pcts 至1.52%， 主因会计准则调整所致；管理费用率同比提升 0.48pcts 至 3.73%，系上期政府补助以及本期新增限制性股票激励等待期费用所致；财务费用同比提升 1.4pcts 至 2.31%，主因利息费用同比增加约 1.14亿元。净利率方面， 2021年净利率同比下降 1.97pcts 至 3.85%,其中 Q3-4净利率分别同比下降 4.35pcts/9.40pcts 至 2.57%/-2.83%。现金流方面，全年经营性现金流净额为 3.42亿元，同比减少 6.45亿元，系去年同期经营性结构存款 2.4亿元释放，叠加原材料与人工费上涨致支付现金增加。 CCER 有望重启助力“双碳”目标落地，公司碳汇业务方兴未艾CCER 一级市场或将历经四年半的暂停后在近期重启，北京市人民政府办公厅已于 21年 3月印发《北京市关于构建现代环境治理体系的实施方案》，显示北京将承建全国温室气体自愿减排管理和交易中心。 公司现有近 200万亩森林资源， 同时利用资源禀赋、 技术经验、企业背景等多重优势战略部署森海碳汇计划， 预计 2025年累计开发林业碳汇 5000万亩。公司林业碳汇项目布局已拓展至 18个省，涵盖 58个市县区，后续有望带动公司业绩持续增长。 投资建议与盈利预测考虑到文化纸供需后续或将边际改善以及行业景气度回暖， 但政策及成本压力仍然较大，我们调整盈利预测， 预计公司 2022-2024年实现营收90.23/105.52/122.54亿元，归母净利润为 3.82/5.16/6.93亿元， EPS 为0.21/0.29/0.38元， 对应 PE 为 29.54/21.86/16.27倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动；需求增长不及预期； 林业碳汇业务拓展不及预期。

事件：公司于2022 年3 月18 日收盘后发布《2021 年年度报告》。 点评：两大主业高速成长，互联网广告服务等同比收缩2021 年，公司实现营业总收入130.94 亿元，同比增长58.94%；实现归母净利润85.53 亿元，同比增长79.00%。分业务来看，证券服务实现收入76.87 亿元，同比增长54.29%；金融电子商务服务实现收入50.73 亿元，同比增长71.23%；金融数据服务实现收入2.53 亿元，同比增长34.75%；互联网广告服务等实现收入0.82 亿元，同比下滑22.94%。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为4.98%、14.12%、5.53%。 证券业务快速发展，公募基金保有规模大幅增长1）证券业务：东方财富证券实现营业收入73.00 亿元，净利润48.25 亿元。 东方财富证券获准公募基金投顾业务试点展业资格，实现新突破。截至2021年末，东方财富证券在全国31 个省（自治区、直辖市）共设有186 家分支机构。2）基金销售业务：公司基金销售保有规模大幅增长，截至2021 年末，公司共上线150 家公募基金管理人12777 只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易374555304 笔，基金销售额为22385.71 亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易318056364 笔，销售额为13404.09 亿元。截至2021 年末，天天基金非货币市场公募基金保有规模6739 亿元，累计基金销售额超过6 万亿元。天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7 万，其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81 万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12 万。 进一步丰富融资手段，提升资本实力与综合竞争力2021 年，公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集资金总额158亿元；海外子公司完成境外美元债发行及上市工作，募集资金3 亿美元；东方财富证券完成短期融资券、私募债、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本，提升了公司的资本实力与综合竞争力，为公司业务的持续健康发展提供了资本助力。此外，公司完善绩效考核和激励机制，实施新一期股权激励计划，激发了员工的积极性和创造性。 盈利预测与投资建议公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为157.78、194.05、237.56亿元，归母净利润为105.43、130.37、159.67 亿元，EPS 为0.96、1.18、1.45 元/股，对应PE 为27.15、21.95、17.92 倍。过去三年，公司PE 主要运行在30-90 倍的区间，考虑到近期资本市场状况及公司的PE 估值水平，调整公司2022 年的目标PE 至40 倍，对应的目标价为38.40 元。维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期；证券行业竞争加剧；基金销售市场竞争激烈；金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。

领先的水务信息化解决方案提供商，业务持续扩张驱动业绩快速成长公司深耕水务行业20余年，将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业，积累了丰富的项目经验和客户资源。2017-2021年，营业收入的CAGR 达42.21%，扣非归母净利润的CAGR 达44.38%。 2021年，公司实现营收5.03亿元，同比增长38.44%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长19.83%，收入快速增长的原因是：水务信息化市场需求旺盛、公司产品的竞争优势显现、销售队伍建设及市场拓展良好等。 行业痛点与政策双轮驱动行业快速发展，智慧水务前景广阔我国供水管网建设持续推进，城市供水管道长度不断增加，却存在较大的漏损问题。根据国家统计局的数据，2020年，我国城市供水管道长度为100.69万公里，漏损水量为78.54亿立方米，漏损率为13.39%。《“十四五”节水型社会建设规划》提出2025年将漏损率控制在9%以内。根据前瞻产业研究院的预测，2026年我国智慧水务行业规模将达到370亿元。根据国家统计局的数据，2020年我国水的生产和供应业规模以上企业为2755家，大量企业处于水务信息化的单一业务信息化建设阶段，提升空间明显。 公司专注核心技术研发，技术领先与客户增长巩固行业领先地位1）产品技术领先：公司产品覆盖面广，研发投入持续增长，已掌握“基于多维模型的水务全流程网格管理模型”等14项核心技术，与清华大学合作完成的《供水管网漏损系统性管控技术与装备》荣获2021年度华夏建设科学技术奖一等奖。2）大客户显著增长：2020年公司新增50万以上合同161个，较2019年增加41个；客户结构不断优化，2020年创收100万以上客户78个，较2019年增加27个。3）IPO 巩固领先地位：公司IPO 的投资项目均围绕主营业务展开，有利于保持公司的技术领先性、巩固行业地位。 盈利预测与投资建议公司致力于运用新一代信息技术提升水务行业信息化、智能化水平，保障国家水安全。预测公司2021-2023年的营业收入为5.03、6.84、9.18亿元，归母净利润为1.04、1.45、2.00亿元，EPS 为0.97、1.35、1.86元/股，对应PE 为32.03、23.00、16.68倍。目前，公司收入处于快速成长期，上市以来PE 主要运行在30-70倍之间，给予公司2022年35倍的目标PE，对应目标价为47.25元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；市场竞争加剧；技术迭代的风险；应收账款发生坏账损失的风险；税收优惠政策变动的风险；收入呈季节性波动的风险。

事件： 公司发布 2021年年度报告。 点评： 毛利率提升 2.84百分点，品类优化叠加 SKU 精简带动盈利能力持续改善2021年度公司实现营业收入 76.46亿元，同比增长 8.73%，分季度看 Q1-Q4，营业收入分别增长 27.04%/3.73%/-3.41%/8.71%；毛利率 58.73%，同口径下提升 2.84Pct.（21年部分运输费用调整至营业成本），主要依托于品类结构的优化，其中高毛利率的护肤品类占比提升至 35.31%；销售费用29.37亿元，销售费用率 38.54%，提升 1.02Pct.，管理费用率 10.34%基本持平；实现归母净利润 6.49亿元，同比增长 50.92%，净利润率 8.49%，提升 2.37Pct.，品类优化叠加 SKU 精简带动公司盈利能力改善明显。2021年，公司经营质量持续改善，存货周转天数同比下降 11天；应收账款周转天数同比下降 3天；公司实现经营性现金流 9.93亿元，同比增长 54.34%渠道结构优化，21年受特渠、超头调整短期干扰品类上，护肤增长 22.22%，其中佰草集、玉泽、典翠增长较快；个护家清品类增长 0.42%；母婴业务同比增长 4.18%，其中启初增长良好。渠道上看，公司 2021年克服特渠、海外业务以及超头直播调整的短期影响，以电商业务为引领，推动多平台布局，逐步降低对于单平台依赖。线上渠道同比增长 7.87%，天猫旗舰店平台加强布局店铺自播，京东平台业务经过优化调整后开始实现快速增长并扭亏；拼多多平台首批入围“超新星计划”、兴趣电商探索人货场新玩法。线下渠道同比增长 9.26%，百货渠道继续策略性闭店缩编，关闭 111家低单产专柜及门店；CS 渠道盈利改善；新零售业务同比增速超过 100%，占国内线下业务占比超 10%。 投资建议与盈利预测上海家化为国内老牌日化企业，新管理层上任以来对品牌、产品、渠道及组织架构进行全面升级调整，经营质量与盈利能力持续优化。我们预计 2022-2024年 公 司 实 现 收 入 86.29/96.74/107.67亿 元 ， 归 母 净 利 润8.36/10.65/12.29亿元，EPS 1.23/1.57/1.81元，对应 PE 29/23/19x，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，品牌与渠道调整不及预期。

报告要点：聚焦汽车电子软件创新，上市打开全新发展空间公司成立于2011 年，是领先的智能汽车软件解决方案提供商，面向未来EEA 架构，提供端云一体的汽车电子软件全域开发服务和全栈解决方案。 2017-2020 年，公司营业收入CAGR 达27.30%，扣非归母净利润CAGR达126.89%。公司于2021 年12 月在创业板上市，募投项目包括：基于域控制器的汽车电子基础软件平台建设项目、智能网联汽车模拟及测试平台建设项目、智能网联汽车软件研发中心建设项目，投入金额合计3.87 亿元。 汽车电子软件行业前景良好，软件服务商迎来高景气周期“软件定义汽车”已经成为汽车行业的重要发展趋势，根据麦肯锡预计，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将在2030 年达到30%。随着产业发展政策的密集出台及政府机构对智能网联汽车与新能源汽车的扶持力度不断加大，汽车行业迎来了全新的战略机遇。据中商产业研究院统计，2019年中国智能驾驶行业市场规模为1226 亿元，预计2021 年智能驾驶行业市场规模将超2000 亿元。智能驾驶将驱动汽车电子软件行业的持续创新。 顺应产业发展趋势，首创“超级软件工场”公司围绕三大产品线和两大支撑展开业务，布局清晰，公司产品和技术服务涵盖了智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台。公司致力于打造“先端技术牵引，业务需求驱动”两级研发体系，在软件定义汽车时代下，千人千面的个性化数字体验以及开放的数字生态已成为变革趋势，公司首创“超级软件工场”概念，利用软件生产自动化平台、数据驱动的AI 智能化平台，实现数字化智造。 盈利预测与投资建议目前，汽车产业处于大变革时代，伴随着智能汽车行业的快速发展和软件占比的不断提高，公司已经迎来良好的发展机遇，快速成长可期。预测公司2021-2023 年营业收入为4.83、7.40、10.28 亿元，归母净利润为0.97、1.31、1.75 亿元，EPS 为1.04、1.41、1.89 元/股，对应PE 为62.25、45.94、34.34 倍。上市以来，公司的PE 主要运行在75-125 倍之间，考虑到公司具备行业内较为稀缺的全域全栈开发能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，给予公司2022 年75 倍的目标PE，对应目标价为105.75 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；宏观经济环境与行业风险；下游行业波动带来的风险；客户集中度相对较高的风险；市场竞争加剧。

国内领先的军用嵌入式计算机模块提供商，技术实力雄厚公司成立于2002年，主要面向军工客户，提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案。公司掌握了各型军用嵌入式计算机模块的核心技术，形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系，产品用于军用装备的机载、舰载、弹载和车载平台。2017-2021年，公司营业收入的CAGR 达27.36%，扣非归母净利润的CAGR 达45.91%。2021年6月，公司发布了《2021年限制性股票激励计划（草案）》，本次激励计划拟向97名激励对象授予权益总计不超过106.06万股，业绩考核目标为：以2020年净利润为基数，2021-2023年三个会计年度的净利润增长率分别不低于40%、70%、100%。 国防武器装备加速更新换代，民营军工企业迎来发展机遇我国国防预算稳健增长，武器装备加速更新换代。根据中研普华数据库的预测，到2025年，中国国防信息化开支将增长至2513亿元，2014-2025年CAGR 达到11.62%。嵌入式计算机是军事装备信息化的基础，工信部的数据显示，2011-2017年中国嵌入式系统行业市场规模CAGR 达到45.94%。 近年来，国家颁布了一系列政策鼓励民营企业参与军工项目，具备军品资质的民营企业有望充分受益于行业体制改革的有效推进。 打造产品自研能力提升核心竞争力，可持续化研发驱动长期成长1）技术积累深厚：公司一直保持较高的研发投入，截至2021年6月底，公司拥有专利32项（发明专利7项）、软件著作权159件；2）持续获取新项目助力持续成长：2017-2020年1-6月及2021年分别新立项115、97、117、51、167个项目。2021年9月，公司公告拟出资1.78亿元增资铭科思微，有助于加强在高速、高精度ADC 领域的技术优势；3）优秀的财务表现：与同行业竞争对手相比，公司营业收入增速稳定，净利润率表现优秀。 盈利预测与投资建议公司聚焦嵌入式计算机领域，伴随着国内军工信息化产业的持续发展，公司未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为4.49、6.51、9.12亿元，归母净利润为1. 12、1.51、2.35亿元，EPS 为2.22、3.00、4.66元/股，对应PE 为46.92、34.70、22.28倍。上市以来，公司PE 主要运行在35-75倍之间，考虑到公司的成长性，给予2022年55倍的目标PE，对应目标价为165.00元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；国防政策、军费预算变化；客户集中度较高；产品研发不及预期；应收账款占比较大；军品军审定价对经营业绩造成影响。

事件：公司于2022 年3 月13 日发布《2021 年年度报告》。 点评：2021 年，公司进一步加强市场拓展，经营业绩稳定增长2021 年，公司进一步加大在医疗医保、数字政务和智慧城市等民生信息化领域的投入和市场拓展，持续提升公司核心竞争力和运营管理能力，经营业绩保持稳定增长。公司实现营业总收入13.06 亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长17.09%；实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长20.07%。分业务来看，医疗医保业务实现收入5.96 亿元，同比增长25.05%；智慧城市与数字政务业务实现收入6.39 亿元，同比增长2.56%。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为1.63、1.30、1.65 亿元，同比增速分别为45.47%、34.56%、7.51%。 中标8 省医保信息平台建设项目，医院信息化建设持续推进1）医疗保障：2021 年，公司中标湖北、四川、河南、山东等8 个省（自治区）医保信息平台建设项目。截止2021 年底，公司已累计参与全国22 个省份的国家医疗保障信息平台建设项目，其中10 个省份为核心业务经办系统。在支付改革方面，公司积极参与院端DRG 建设，产品已经覆盖10 个省份。2）医疗健康：公司医疗健康行业市场已覆盖全国20 个省份，承接了1200 多家医疗机构的信息化建设。2021 年，公司上线河南省传染病医院、安宁市第一人民医院、重庆市垫江县人民医院等10 家三甲医院和15家二级医院智慧医院项目，为60 多家基层医疗机构提供云HIS 服务，为1000 多家医院提供标准化、敏捷化医保接口对接改造服务。 加大投入支撑产品研发，建立系统性信创产业竞争优势2021 年，公司研发投入为2.09 亿元，同比增长11.84%，占营业收入的比重为15.99%；研发人员数量为1141 人，比去年增加429 人，技术体系日趋完善。公司建立了自主可控工程实验室，并通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商进行深度合作，已具备了面向主流国产化基础设施和技术环境的适配能力。公司建立了以Ta+3 为核心、以“八化”（云化、中台化、微服务化、互联网化、国产化、智能化、研发运维一体化、标准化）为蓝图的自主可控技术体系，已具备了面向智慧民生应用的信创能力，并已在医保、人社、民政等关键民生领域落地应用。 盈利预测与投资建议公司是智慧民生服务商，主要聚焦智慧医疗、智慧医保、数字政务、新型智慧城市等领域，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为15.48、18.33、21.68 亿元，归母净利润为2.71、3.32、4.02 亿元，EPS 为0.86、1.06、1.28 元/股，对应PE 为26.89、22.00、18.14 倍。过去三年公司PE 主要运行在25-65 倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR 为22.57%，因此，给予公司2022 年35 倍的目标PE，对应的目标价为30.10元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；行业政策变化；人才流失；行业竞争加剧。

报告要点：事件：长川科技发布公告：1. 拟发行股份募集配套资金总额不超过27,670.00 万元，用于标的公司转塔式分选机开发及产业化项目、支付本次交易相关费用、补充上市公司和标的公司流动资金；2. 于3 月11 日首次授予156 名对象限制性股票420 万股，授予价格为25.17 元/股。 并购EXIS 优质资产，增强平台化布局，提升公司盈利能力。公司作为国内领先的半导体测试设备厂商，围绕半导体测试设备体系平台化布局，形成了以测试机为核心，分选机、探针台及AOI 等多品类发展的体系。EXIS专注转塔式分选机细分领域，以其快速响应、定制化服务、高性价比优势占领市场份额。客户包括博通、芯源半导体、NXP、比亚迪半导体等半导体公司，联合科技、通富微电、华天科技等封测企业。并购完成后有望发挥两者在产品、销售渠道、研发技术的高度协同效应，帮助长川科技实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的分选机细分领域产品全覆盖，进一步增强公司的平台化能力，提升公司盈利能力。 激励核心团队，展现公司长期稳定发展信心。公司3 月11 日首次授予156 名核心人员限制性股票420 万股，占授予限制性股票总量的80.77%，授予价格为25.17 元/股。本次股权激励考核年度为2022-2024 会计年度，每会计年度考核一次。以2021 年营收为基数，2022-2024 年分别实现不低于基数的25%/56%/95%的增长。考核以激励为主，并无业绩指引性，考核指标相对平稳，人员以面向公司核心人员为主，关注团队稳定，展现公司长期发展信心。有助于充分调动核心团队人员的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使公司内部共同关注公司的长远发展。 投资建议与盈利预测预计公司2022/23 年分别实现归母净利润4.71/9.03 亿元人民币，假设若标的公司2022 年实现并表一个季度，2023 年全年均并表，加入EXIS 公司后2022/23 年长川科技将实现归母净利润5.23/11.51 亿元，EXIS 公司贡献归母净利润占比约10%/22%，显著增厚了公司盈利水平，保障了公司的可持续发展能力，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；新产品推广不及预期；下游需求不及预期

事件： 公司于2022年2月21日收盘后发布《2021年度业绩快报》。 点评： 2021年营业收入同比增长60.02%，智能切割头业务有所突破 2021年度，公司积极开拓市场，强化内部管理，进一步提升了主营业务收入和利润，公司实现营业收入9.13亿元，同比增长60.02%，原因主要是主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，智能切割头业务有所突破。公司实现归母净利润5.68亿元，同比增长53.31%；实现扣非归母净利润5.32亿元，同比增长74.95%。公司为了优化资金管理，提高资金使用效率，购买银行理财产品减少，投资收益减少，从而导致本年非经常性损益金额较上年减少45.68%。 21Q4业绩受到短期需求波动影响，2022年制造业需求有望逐步回暖 分季度来看，公司Q4单季度实现营收2.07亿元，同比增长11.68%；环比Q3下滑13.55%。Q4单季度实现归母净利润1.07亿元，同比增长13.21%；环比Q3下滑34.99%，主要系2021年四季度下游制造业需求边际放缓，10月中国制造业PMI降为49.2%，表明国内制造业需求有所疲软。但公司在中功率激光加工控制市场行业龙头地位稳固，总线系统订单实现大幅增长，叠加智能切割头业务有所突破，带动公司全年业绩大幅增长。2022年中国制造业PMI平稳运行，2月达到50.2%，景气水平逐步回升。 拟通过定增募资9.78亿元，三大募投项目保障公司长远发展 根据公司1月26日公布的《2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）》，公司拟向特定对象发行股票不超过3000万股，募集资金总额不超过97750万元，扣除发行费用后将投入智能切割头扩产项目（37750万元）、智能焊接机器人及控制系统产业化项目（30000万元）、超高精密驱控一体研发项目（30000万元）。打造智能激光切割头的自有核心技术体系有助于公司打破国外垄断，提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力；布局智能焊接领域有助于公司横向拓展业务范围，满足钢构企业对于焊接自动化解决方案的需求；超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。 盈利预测与投资建议 公司主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法和激光加工工艺等方面拥有自主研发能力，未来成长空间较为广阔。参考《2021年度业绩快报》，调整公司2021-2023年的营业收入预测至9.13亿元、12.75亿元、17.69亿元，调整归母净利润预测至5.68亿元、7.77亿元、10.50亿元，EPS为5.66元、7.74元、10.47元，对应当前PE分别为52.80、38.63、28.56倍。考虑到公司激光切割控制领域的领先地位以及公司产业终端应用不断延伸，维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；激光行业景气度不及预期；中低功率激光切割控制市场竞争加剧；总线系统研发成果不及预期。

事件： 公司于2022年3月3日收盘后发布《2021年年度报告》、《中科创达软件股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票预案》等。 点评： 营业收入同比增长57.04%，归母净利润同比增长45.96% 2021年，公司实现营业收入41.27亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%；经营性现金流量净额同比下滑59.25%，主要系物联网业务增长、原材料备货增加所致。分业务来看：1）智能软件业务实现收入16.31亿元，同比增长40.33%。其中，来自于终端厂商的收入为10.54亿元，同比增长47.88%；来自于芯片厂商的收入为3.69亿元，同比增长4.83%。2）智能网联汽车业务实现收入12.24亿元，同比增长58.91%。其中软件开发、技术服务收入10.82亿元；软件许可等收入1.42亿元。3）智能物联网业务实现收入12.72亿元，同比增长82.87%。 聚焦三大核心板块技术创新，智能汽车领域持续推出新产品 公司坚持聚焦智能操作系统的技术研发，在智能软件、智能网联汽车、智能物联网等三大核心领域进行产品化与技术创新。2021年，公司研发投入为8.26亿元，占营业收入的比重为20.02%，同比提升1.75个百分点；研发人员从2020年末的6800人增加至10350人。在近期举办的2022年CES展上，公司重磅发布了基于高通8295平台的智能座舱解决方案和融合泊车技术与解决方案，此外公司全资子公司Rightware还推出了一体化HMI工具链Kanzi One，为汽车多元化的智能发展提供了强有力的支持。 拟通过定增募集资金31亿元，用于整车操作系统等项目的研发 公司拟向特定对象发行股票不超过8501.16万股（含本数），拟募集资金不超过人民币31亿元（含本数），扣除发行费用后的净额将用于整车操作系统研发项目（6.5亿元）、边缘计算站研发及产业化项目（10.05亿元）、扩展现实(XR)研发及产业化项目（3.6亿元）、分布式算力网络技术研发项目（1.85亿元）、补充流动资金（9亿元）。整车操作系统的开发已经成为行业发展的重要趋势，公司作为智能汽车领域的领先软件厂商，进行整车操作系统研发是布局未来智能汽车市场，打造公司持续竞争力的重要选择。 投资建议与盈利预测 公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间。目前，智能汽车产业处于快速发展阶段，公司业绩持续快速成长可期。预测公司2022-2024年的营业收入为54.42、71.71、92.83亿元，归母净利润为8.86、11.87、15.84亿元，EPS为2.08、2.79、3.73元/股，对应PE为50.54、37.73、28.28倍。过去三年，公司PE主要运行在60-160倍的区间，预测未来三年归母净利润CAGR为34.75%，考虑到行业的高景气度和公司目前的估值水平，调整公司2022年的目标PE至85倍，对应目标价为176.80元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；研发投入效果不及预期；智能网联汽车业务需求不及预期；智能物联网业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

事件： 公司发布公告，拟投资约 10亿元于湖北洪湖安井预制菜肴生产项目。 预制菜肴高景气， 积极扩产布局本次预制菜肴生产项目是公司近期的重大战略布局，项目位于湖北省洪湖经济开发区， 安井集团投资占比 90%， 占地约 233亩，预计新建厂房 15万平米， 新建调味小龙虾、分割鱼和酸菜鱼、烤鱼等水产品车间，藕类等农产品深加工车间及配套肉禽类菜肴车间。 项目按两期投资，每期约需 24个月建成投产， 两期投产后 3年内达产。 扩产提供产能保障，自产提升盈利能力公司原有预制菜肴生产模式主要以供应链贴牌为主， 以子品牌冻品先生快速拓展渠道销售， 现已打造出如酸菜鱼、 黑椒牛仔骨、天妇罗虾等大单品。 通过此次投资项目， 公司积极强化自身预制菜产能， 落实公司在预制菜行业“自产+供应链贴牌+并购” 的商业模式， 体现出公司坚定布局预制菜行业的信心。 我们认为此项目一方面可以为公司预制菜业务提供产能保障，加快产品推广速度； 另一方面也与公司华中生产基地以及主营淡水小龙虾、淡水鱼糜的子公司新宏业形成较强的区域协同效应， 有望提升公司盈利水平，挖掘华中市场潜力。 成本压力缓解， 多项措施保障稳健经营我们认为公司成本压力最大时点已过， 21Q4的提价措施或可保障公司在成本波动下的盈利能力。 从原材料看， 鱼糜及鸡肉价格预计将保持稳定， 猪肉在消化高价库存后将释放部分成本压力， 油脂类价格居于高位，大豆蛋白价格处于历史高点但用量较小影响有限。 我们认为在成本压力波及全行业时，公司作为龙头企业更能体现规模效应， 凸显其竞争优势。 投资建议与盈利预测公司经营管理稳健，“销地产” 战略规划清晰， 在建产能有序释放，中长期成长路径清晰。 因此， 在不考虑定增影响下， 我们维持 2021-2023年净利润预测为 7.25/9.64/12.40亿元， EPS 预测为 2.97/3.94/5.07元，对应 PE为 39/29/23倍， 继续维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧影响利润、原材料成本大幅上升、食品安全风险

公司是湖南省生猪养殖行业国有上市龙头企业新五丰是湖南省国资委控制的国内较早以生猪养殖出口业务为主的外向型上市公司，经过多年发展建立了以生猪养殖为基础，种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉制品加工、冷链物流、生猪交易于一体的全产业链布局。 2021年公司生猪出栏量约45万头是省内第二大上市生猪养殖企业。公司从2009年起将产业布局从出口转向内销，打开了成长空间，养殖业务收入从2007年的4.81亿元，增长至2020年的13.27亿元，年复合增速达到8%。 通过租赁养殖的轻资产模式实现生猪养殖业务高质量快速发展在租赁猪场养殖模式下，公司与关联方或者社会企业合作，合作方按照公司设计图纸施工，公司监工验收达到标准要求后才与承建方签订长期租赁合同。该模式的最大优点在于资金压力小而且防疫能力强。2021年公司实际交付租赁母猪场的产能5万头以上，育肥租赁场40个，新增育肥产能约70万头。2021Q3公司生产性生物资产较2020年底增长293%。使用权资产较2020年底增长174%。公司未来将以租赁标准化、新工艺的母猪场和专业育肥场的轻资产模式实现生猪产能的快速增长。我们预计公司2022年、2023年生猪出栏有望达到150万头和300万头。 同业竞争的问题有望今年解决公司与实控人湖南省现代农业产业控股集团有限公司旗下湖南天心种业股份有限公司存在同业竞争问题。现代农业集团公开承诺5年内解决同业竞争问题，今年正好是承诺期的最后一年。保守估计天心种业基础母猪猪存栏量超过4万头，年出栏生猪超过20万头，而且以种猪为主。一旦天心种业在今年注入上市公司体内，公司2023年的出栏量有望大幅增加。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入分别为21.93亿元、42.59亿元和84.55亿元，对应的归母净利润分别为-2.16亿元，-4.39亿元和9.95亿元，EPS分别为-0.27元，-0.55元和1.24元，对应的P/E分别为-32x，-16x和7x。参考历史P/B，我们给与公司2022年6倍P/B估值，对应目标价为16.5元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫病风险、养殖成本上升风险、食品安全风险、猪价异常波动风险

事件：公司于2022年2月28日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：营业收入增长符合预期，长同比增长23.43%2021年，公司实现营业收入35.10亿元，同比增长23.43%；实现扣非归母净利润18.86亿元，同比增长13.78%；经营性现金流净额为21.28亿元，同比增长2.99%。分产品来看，增值电信服务实现收入16.18亿元，同比增长25.95%；软件销售及维护实现收入2.96亿元，同比增长22.58%；广告及互联网业务推广服务实现收入12.84亿元，同比增长53.64%，主要是由于公司用户活跃度增加，相应广告及推广业务增加所致；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入3.12亿元，同比下滑35.30%，主要是由于公司业务战略调整，其他业务代销手续费减少。 积极拓展人工智能应用场景，加强建设互联网泛金融智能服务平台从费用情况来看，公司2021年销售、管理、研发费用分别为3.37、1.46、8.28亿元，同比增速分别为17.09%、24.89%、41.55%。公司继续坚持自主研发，加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高公司的技术优势。截至2021年底，公司研发人员增长至2915人，占比为61.37%。1）积极拓展人工智能应用：同花顺AI产品及服务正在积极拓展至生活、医疗、教育等更多领域；自主研发的智能客服机器人已应用于多家大中型证券公司及基金公司；2）加强建设互联网泛金融智能服务平台：截至2021年12月31日，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司171家，代销基金产品及资管产品14322支。 持续开拓机构和个人投资者客户，同花顺注册用户数量稳步提升机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户。个人用户方面，截至2021年12月31日，同花顺金融服务网注册用户约59039万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1445万人，每周活跃用户数约为1916万人。 种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，促进公司产品及服务的推出、升级、更新换代。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体，伴随着中国资本市场的快速发展，未来的成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为43.26、52.92、63.45亿元，归母净利润为23.43、29.08、35.45亿元，EPS为4.36、5.41、6.59元/股，PE为24.81、19.99、16.40倍。过去三年，公司PE主要运行在30-90倍之间，考虑到中国资本市场的持续健康发展，未来的成长性较为确定，给予公司2022年37倍的目标PE，对应目标价为161.32元。维持“买入”评级。 风险提示资本市场行情低于预期；行业监管政策变化；付费用户增长低于预期；人工智能业务发展不及预期；行业竞争加剧等。