事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计营业收入5.8-6.1亿元，同比增长64%-72%；归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长259%-295%；扣非归母净利润0.56-0.60亿元，同比增长41%-51%。单Q2，预计营业收入3.3-3.6亿元，同比增长34%-46%；归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长341%-388%。其非经常性收益主要是公司间接持股东鹏饮料带来的公允价值变动收益，增加1.4-1.5亿元归母净利润。 收入加速增长，盈利水平恢复至疫情前水平公司收入端增速略超预期，相较疫情前2019年，上半年收入增长21%-27%；利润端，扣非归母净利润受Q1销售费用上升影响，较2019年增长0%-7%；单Q2扣非归母净利率为12.0%-14.3%，已恢复至2019年全年12.9%水平。 各项业务并行发展，多维驱动收入成长我们判断公司收入增长可能来源于：1）华东、华南地区拓店进展良好，净开店数增速提高；2）通过产品不断推新，单店收入有所恢复；3）团餐业务保持高速增长，收入占比不断提升；4）锁鲜装产品经过Q1营销投入，为公司提供增量收入。 产能建设保驾护航，利润弹性有望释放展望未来，公司加速拓店的趋势已现，上海二期工厂逐步投产，为公司产能需求提供保障；华中地区持续拓店，2022年中有望顺利并表；南京工厂计划于2022年底建成投产，突破加盟区域限制，进一步加快门店增速。成本端，公司主要原材料猪肉价格处于下行阶段，利润端弹性有望在下半年释放。C 端锁鲜装持续培育消费者，产品不断推新适应渠道要求，或可为公司打开第二成长曲线。 投资建议与盈利预测连锁早餐行业经过疫情洗牌，集中度提升趋势明显，巴比作为行业龙头或将受益，可通过复制武汉并购项目实现异地拓展；且包点产品符合现代消费习惯，生产经营模式契合加盟连锁业态。巴比在产品研发、产能规划、供应链、门店管理等方面具有领先优势，通过规模效应赋能特许加盟、团餐、锁鲜装等业务，增长势能得以释放。因此我们上调2021至2023年EPS 至1.30/1.01/ 1.23元，对应PE 为23/ 29/ 24倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情影响门店经营、原材料成本大幅波动、单店收入下滑、食品安全风险

小家电领域持续保持优势，大家电领域国产替代进入拐点芯朋微是小家电电源管理芯片细分龙头，在美的、格力等国内一线家电厂商深受认可。今年以来，公司大家电芯片开始进入大批量量产，为公司开启新的增长引擎。生活小家电、清洁小家电、厨房小家电以及美容个护等需求复苏较快，销量快速增长。在小家电领域，公司是美的生活家电、厨房电器、清洁电器等产品的主力国产电源芯片提供商，产品可靠性、交期、协同研发服务等深受客户认可。 快充空间广阔，全球 31.69亿台终端设备有望转为快充供电快充技术起源于智能手机市场，逐渐渗透至平板电脑、笔记本电脑、显示器、新能源汽车、电动工具、IoT 设备等其他市场。据充电头网数据，潜在快充设备终端数量有望达到 31.69亿台。手机厂商取消配送充电器将进一步刺激第三方快充配件放量，预计手机快速充电头市场在 2022年将超过4000亿元。公司高集成 18W 快充电源方案 PN8161+PN8307H 被倍思、品胜、毕亚兹、飚王等数十家品牌和快充电源工厂采用。公司目前在研核心技术“GaN 宽禁带半导体电源技术”有望帮助公司切入到第三代半导体功率器件市场，进一步提升公司在快充行业的竞争力。 芯片缺货潮下国产替代加速，市场份额向国内龙头厂商集中国内电源管理芯片自主率较低，80%以上的市场份额被海外厂商占领。随着半导体产业重心向中国大陆转移的趋势逐渐加强，以及 2020年第四季度开始的“缺芯潮”持续，国内率先复产复工为本土企业带来抢占进口厂商的市场份额的机会。公司在激烈的市场竞争中逐渐崛起，整体技术以及产品性能在细分领域已经可与国外领先厂商比肩，具备国产替代的实力。随着国产替代进程不断推进，公司将直接受益，进入快速增长期。 投资建议与盈利预测随着公司产品线布局的日益完善，未来芯片进口替代加速，有望进入快速发展期。预计公司 2021-2023年营业收入分别为 6.67、10.45、16.51亿元，归母净利润为 1.68、2.69、3.97亿元，当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 90x、57x、38x，给予“买入”评级。 风险提示研发项目进展不及预期；主要客户合作不稳定的风险；疫情导致供应风险； 下游需求发展不及预期的风险。

事件： 1： 公司于 2021年 7月 23日收盘后发布《2021年半年度报告》。 点评： 上半年营业收入与归母净利润实现 40%增长，业绩表现超市场预期2021年上半年， 公司实现营业收入 339.02亿元， 同比增长 39.68%；实现归母净利润 64.81亿元， 同比增长 40.17%；公司整体毛利率为 46.30%，同比下降 3.46个百分点， 主要原因是上年同期受到疫情影响，高毛利的红外热成像产品销售火爆， 推高毛利率； 公司加强回款，提升经营质量， 经营性现金流净额为 19.63亿元，上年同期不到 7000万元；期末公司合同负债金额为 24.91亿元， 同比增长 112.36%，创下新高。 三大 BG 齐发力： 低基数高增、高基数稳增，创新业务占比进一步提升分事业群来看， PBG 与 SMBG 的低基数效应凸显， EBG 高基数下稳健增长。 1） PBG 实现收入 77.17亿元，同比增长 29.31%； 2） EBG 实现收入 72.19亿元，同比增长 22.07%；3）SMBG 实现收入 61.74亿元，同比增长 105.80%。 分业务来看， 创新业务占比提升至 16.46%（+6.12%），机器人等业务增速亮眼。 1） 传统业务实现收入 283.24亿元，同比增长 30.16%。 2）创新业务实现收入 55.78亿元， 同比增长 122.18%。其中， 智能家居、机器人和其他业务实现收入 18.71、12.20、24.87亿元，同比增长 58.68%、124.83%、215.27%。 分地区来看， 海外部分国家和地区受到疫情影响。 1)境内实现收入 244.35亿元，同比增长 46.06%； 2）境外实现收入 94.67亿元，同比增长 25.53%。 展望未来， PBG 业务稳健增长， EBG 继续发挥重要推动作用1） PBG 方面， 以 2019年 H1为基期，过去两年复合增速达 10.74%。 虽然政府端预算仍然存在一定压力，但城市级项目的数量持续增长，内涵日益丰富，公司也越来越多地参与其中。 我们认为， PBG 最为困难的时期可能过去，未来有望保持稳健增长。 2） EBG 方面，过去两年复合增速为 21.11%。即使在受疫情影响最强烈的 2020年 H1， EBG 依然实现 20.15%的增长， 这也符合我们对于企业端数字化改造需求持续而平稳释放的判断。 我们认为，未来EBG 有望保持 20%以上的增速，并成为公司稳健发展的重要推动力。 3）创新业务方面，萤石、机器人等业务高增长趋势不减，未来占比有望进一步提升。 投资建议与盈利预测公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来成长空间广阔。 参考上半年业务发展情况，上调公司 2021-2023年营业收入预测至 789.32、 939.46、1093.09亿元， 上调归母净利润预测至 170.57、 202.39、 233.47亿元， EPS为 1.83、 2.17、 2.50元/股，对应 PE 为 36.92、 31. 11、 26.97倍。考虑到： EBG 业务产业空间较大，且保持较快成长；创新业务快速发展，萤石网络分拆上市；公司过去五年 PE 主要运行在 20-50倍等因素， 维持公司 2021年 45倍的目标 PE，对应目标价为 82.35元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧等。

事件： 1： 公司于 2021年 7月 23日收盘后发布《2021年半年度报告》、《东方财富信息股份有限公司 2021年限制性股票激励计划（草案）》 等公告。 点评： 公司上半年实现高速成长， 限制性股票激励计划护航持续成长2021年上半年， 公司进一步构建和完善互联网财富管理生态圈， 实现营业总收入 57.80亿元，同比增长 73.17%； 实现归母净利润 37.27亿元，同比增长106.08%。 分服务类型看， 证券服务实现收入 32.23亿元，同比增长 55.73%； 金融电子商务服务实现收入 23.97亿元，同比增长 109.77%，毛利率高达92.43%。 公司强化研发科技投入， 提升智能化、个性化服务， 研发投入金额为 2.76亿元， 同比增长 111.17%。 同时，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》， 拟授予 5000万股，价格为 34.74元/股。 以 2020年为基数，2021-2023年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于 40%、80%、120%。 经纪、两融业务规模大幅增加， 天天基金保有规模市场领先1）证券业务： 公司证券业务快速发展， 股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加， 子公司东方财富证券实现营业收入 31.14亿元，净利润 20.71亿元。 公司完成可转债“东财转 3”发行及上市工作，募集总额 158亿元，用于补充东方财富证券营运资金，有望支撑证券业务持续成长。 2）基金销售业务： 公司互联网基金销售业务快速增长， 上半年， 公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易 1.80亿笔，基金销售额为 9753.04亿元。 根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至一季度末， 天天基金的股票与混合公募基金保有规模为 3750亿元， 在全部销售机构中排名第五。 东方财富证券获批基金投顾资格，财富管理业务有望加速落地随着中国居民的财富管理需求日益增长，公司凭借海量用户流量积累及品牌影响力，业务有望从财经资讯、基金销售和证券服务拓展至资产管理。 麦肯锡预计，到 2025年，中国财富管理市场 CAGR 将达 10%左右，市场规模有望突破 330万亿元。 2021年 6月，公司调整组织架构， 新设“财富管理事业群”； 7月， 子公司东方财富证券试点开展基金投资顾问业务收到中国证监会复函。 我们认为，公司金融牌照日趋健全，不断完善金融业务布局， 一站式互联网资产管理战略有望加速落地。 投资建议与盈利预测公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。 伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来的成长空间较为广阔。 考虑到上半年公司业务成长迅速，上调公司 2021-2023年的营业收入至 116.16、 147.42、 181.54亿元， 上调归母净利润至 70.18、 91.37、114.66亿元， EPS 为 0.68、 0.88、 1.11元/股，对应 PE 为 50.25、 38.60、30.76倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 50-90倍的区间， 维持公司 2021年 60倍的目标 PE，对应的目标价为： 40.80元。 维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期；证券行业竞争加剧； 基金销售市场竞争激烈； 金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。

小家电领域持续保持优势，大家电领域国产替代进入拐点 芯朋微是小家电电源管理芯片细分龙头，在美的、格力等国内一线家电厂商深受认可。今年以来，公司大家电芯片开始进入大批量量产，为公司开启新的增长引擎。生活小家电、清洁小家电、厨房小家电以及美容个护等需求复苏较快，销量快速增长。在小家电领域，公司是美的生活家电、厨房电器、清洁电器等产品的主力国产电源芯片提供商，产品可靠性、交期、协同研发服务等深受客户认可。 快充空间广阔，全球31.69亿台终端设备有望转为快充供电 快充技术起源于智能手机市场，逐渐渗透至平板电脑、笔记本电脑、显示器、新能源汽车、电动工具、IoT设备等其他市场。据充电头网数据，潜在快充设备终端数量有望达到31.69亿台。手机厂商取消配送充电器将进一步刺激第三方快充配件放量，预计手机快速充电头市场在2022年将超过4000亿元。公司高集成18W快充电源方案PN8161+PN8307H被倍思、品胜、毕亚兹、飚王等数十家品牌和快充电源工厂采用。公司目前在研核心技术“GaN宽禁带半导体电源技术”有望帮助公司切入到第三代半导体功率器件市场，进一步提升公司在快充行业的竞争力。 芯片缺货潮下国产替代加速，市场份额向国内龙头厂商集中 国内电源管理芯片自主率较低，80%以上的市场份额被海外厂商占领。随着半导体产业重心向中国大陆转移的趋势逐渐加强，以及2020年第四季度开始的“缺芯潮”持续，国内率先复产复工为本土企业带来抢占进口厂商的市场份额的机会。公司在激烈的市场竞争中逐渐崛起，整体技术以及产品性能在细分领域已经可与国外领先厂商比肩，具备国产替代的实力。随着国产替代进程不断推进，公司将直接受益，进入快速增长期。 投资建议与盈利预测 随着公司产品线布局的日益完善，未来芯片进口替代加速，有望进入快速发展期。预计公司2021-2023年营业收入分别为6.67、10.45、16.51亿元，归母净利润为1.68、2.69、3.97亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为90x、57x、38x，给予“买入”评级。 风险提示 研发项目进展不及预期；主要客户合作不稳定的风险；疫情导致供应风险；下游需求发展不及预期的风险。

事件：7月25日，公司发布2021年半年报：2021年上半年实现营收3.99亿元，同比增长40.96%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长37.77%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长55.98%。 国元观点：l 业绩增长稳健，国内业务高速增长，海外业务有望迎来恢复公司2021上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别为3.99亿元（+40.96%）和1.11亿元（+37.77%），增长符合预期；其中国内收入为3.54亿元，同比大幅增长58.19%，主要系去年同期国内疫情影响所致，海外收入为0.45亿元，同比下降24.17%，预计主要系海外疫情持续蔓延影响所致，随着海外疫情逐步缓和以及新品种获批放量，下半年有望逐步发力。分板块收入看，检测试剂收入3.05亿元（+35.08%），检测服务和技术服务收入分别为0.71亿元（+87.02%）和0.19亿元（+5.83%）。上半年毛利率为84.43%，同比小幅下降3.70pct，仍维持较高水平。费用率方面，上半年销售费用率28.49%（+3.27pct），主要系公司核心产品学术活动推广增加所致；管理费用率8.30%（-9.66pct），主要系股份支付费用减少所致；财务费用率为0.88%（+2.99pct），主要系汇兑损失增加所致；研发费用率17.09%（-1.59pct），近年来均维持在15%以上的高投入。 核心产品竞争力强，11基因日本获批进一步打开东亚市场公司9基因、KNBP 联检产品以及NGS 领域的10基因和BRCA 检测产品市场竞争力强，有望继续贡献稳定的业绩增量。此外，公司早测产品管线逐步丰富，除了用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2基因、用于宫颈癌筛查的HPV 检测产品，1月获批的肠癌早测产品“畅青松”有望凭渠道优势和成本优势实现快速放量。6月在日本获批的11基因产品是继肺癌ROS1伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种，预计有望纳入医保，实现快速放量。PCR-11基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异，具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点，且具有成本优势。我们认为，公司11基因的获批有望增强公司海外市场竞争力，进一步打开东亚市场。 多款在研品种蓄势待发，药企BD 合作持续加强公司在研管线持续丰富，PD-L1免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，HRD 产品、Classic panel、NGS 大panel 产品Master panel 的研发和申报工作有序推进，随着新品种的不断推出，公司长期成长空间打开。公司持续加强和药企的BD 合作，现已和阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作，以伴随诊断赋能原研药物临床，加速合作成果落地。 投资建议与盈利预测我们预计21-23年公司营收为9.90/ 13.25/ 17.83亿元，归母净利润为2.48/3.34/ 4.44亿元，EPS 分别为1.12/ 1.50/ 2.00元，对应PE 为78/ 58/ 43X，维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情风险；新产品研发注册风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期。

事件： 公司发布 2021年上半年业绩预告， 预计报告期内公司与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润 23,000万元到 25,000万元；预计将实现归属于母公司所有者的扣非后净利润 21,400万元到23,400万元。 报告要点： 海外市场进展顺利，盈利能力提升公司营收创新高公司 21H1业绩大幅增长，营收首破 20亿元，实现归母净利润 2.3-2.5亿元，同比增加 467.62%-499.58%，其中预计 Q2将实现归母净利润 1.4-1.6亿元，同比增长 703.91%-789.85%，环比增长 57.08%-79.44%。 公司业绩大幅提高，我们判断主要受益于下游终端应用领域需求旺盛以及公司技术和产品长期积累的竞争优势。 2020年公司大力开拓海外市场， 发布多款符合海外标准新品，使得产品整体毛利率有所下滑。随着海外疫情缓解，海外智能机顶盒以及智能电视等市场需求拉动，公司产品出货量快速增长，带动整体营收以及盈利能力提高，仅按 20亿营收估算，公司 21H1整体归母净利率将达到 11.5%-12.5%，同比大幅增长。 多业务产品拓展顺利，未来成长逻辑清晰公司是国内领先的多媒体智能终端 SoC 芯片厂商， 在智能机顶盒市场， 公司凭借自身较高的研发实力以及优秀的产品性能，自 2019年起出货量超越海思成为国内第一，同时在海外市场打破博通一家独大的格局，渗透率不断攀升。 2020年公司在智能机顶盒 SoC 芯片领域实现营收 15.47亿元，销量达 5788.56万颗，客户覆盖谷歌、亚马逊等国际巨头。 公司产品工艺领先已达 12nm，具备更低功耗以及更优性能。随着未来渗透率进一步提升，公司成长空间广阔；在智能电视、 AI 音视频终端以及 Wi-Fi 和蓝牙芯片市场，公司产品性能优异，客户资源丰富。我们判断 AIoT 下游市场整体需求将继续快速增长，公司较早卡位长期受益。未来公司智能机顶盒及智能电视业务稳健增长， AI 音视频芯片在智能物联市场快速放量， Wi-Fi 和蓝牙芯片将与公司主控 SoC 配套销售渗透率快速提高，整体成长逻辑清晰，伴随下半年海外市场继续提升以及消费旺季到来，公司全年业绩有望创新高。 投资建议与盈利预测预计 2021-2023年营收 48.32、 60.68、 73.17亿元，归母净利润 6.52、 9.22、11.94亿元，对应 PE 分别为 81、 57、 44倍， 维持“买入”评级。 风险提示1）下游发展不及预期； 2）技术研发不及预期； 3）客户拓展不及预期。

网络安全行业领导者，经营质量改善明显 公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，竞争优势包括：行业领先的技术优势、差异化的产品和服务、优质的客户群体和丰富的行业经验等。2016-2020年，公司营业收入的CAGR为16.51%，扣非归母净利润的CAGR为6.92%。2020年，公司实现营业收入20.10亿元，同比增长20.28%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比增长40.50%。2019-2020年，公司经营性现金流净额快速增长，经营质量改善明显。 技术与政策双轮驱动，网络安全市场高景气快速成长 近年来，信息技术飞速发展，网络安全事件频发，行业政策持续出台，网络安全产业处于加速迭代创新的时期。我国把网络安全提升到国家安全战略高度，《网络安全法》、《数据安全法》、等保2.0等一系列法律法规和政策为行业的快速发展奠定了坚实的基础。根据Gartner的数据，2019年全球网络安全行业市场规模达到1244.01亿美元，同比增长9.11%。根据中商产业研究院的数据，2020-2024年中国网络安全市场规模的CAGR为20.65%，2024年市场规模将达到167.20亿美元。 深入挖掘渠道价值，资源整合实现合作共赢 2019年，公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生，并于2020年聘任为总裁。渠道体系上，构建两级渠道架构保障项目全生命周期管理；2020年，星空计划和丰收计划双轮驱动渠道战略的执行且效果显著；此外，基于客户的分层分级，打造“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式，实现合作共赢。经过三年转型，公司的渠道业绩得到大幅增长，2020年渠道订单额接近15亿元。2021年，公司围绕“智慧安全3.0”的理念体系，进一步构建面向渠道客户设计的产品线和安全服务。 投资建议与盈利预测 随着数字中国战略的推进，公司持续创新网络安全产品与解决方案，“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著，成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为26.51、34.11、42.34亿元，归母净利润为4.02、5.26、6.71亿元，EPS为0.50、0.66、0.84元/股，对应PE为39.88、30.45、23.89倍。过去三年公司PE主要运行在40-80倍之间，给予公司2021年50倍的目标PE，目标价为25.00元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；核心人员流失；海外市场拓展的风险；渠道战略推进不及预期。

事件：公司公告，原董事长兼总裁李勇辞去公司一切职务，由诺斯贝尔总经理范展华担任公司总裁，并代行董事长一职。 点评: 股权与控制权关系逐渐理清，化妆品业务逐渐明确主导地位范展华先生为诺斯贝尔创始人之一，历任诺斯贝尔董事、副总经理、总经理。 2017年来公司股权结构及控制权变动较为频繁，现逐步理清，诺斯贝尔主导地位逐渐明确。2017年底，公司实控人由松节油业务创始人柯维龙变更改为杨建新。2019年公司进行重大资产重组，收购诺斯贝尔90%股权，年底，时任实控人杨建新转出部分股权，公司进入无实控人状态。截止2021年一季度末，柯维龙持股降至6,545,525股，占总股本比仅1.27%。杨建新已完全退出，不再持有公司股份。据本次公告，截止7月22日，范展华先生持有公司11,332,803股股份，占公司总股本2.19%。此次董事长及总裁调整，公司管理结构逐渐理清，明确了化妆品业务主导地位，展现公司于化妆品领域长期发展决心。 持续开发新品类、新产品，客户拓展稳步推进，产能有序扩张近年来公司继续强化面膜领域优势，持续开发新产品，积极开拓护肤、彩妆品类，推出涂抹面膜、冻干面膜、身体护理、安瓶、卸妆/定妆等新品，持续完善化妆品领域布局。公司积极拓客，凭借产品与品牌实力，吸引众多国产知名品牌客户、高成长国货新锐客户，并成功进入国际品牌采购系统。2020年来进行多个改扩建项目，新增护肤品、湿巾等多产线，并计划投资9亿新建工厂，生产规模有序扩张。上半年广东地区疫情反复，叠加化妆品新规产品审批速度减缓，对公司生产、备案、销售有一定影响。中长期看，受化妆品新规推动，行业中规模较小、实力较弱、合规性较差的工厂将逐步淘汰，上游集中度有望持续提升。 投资建议与盈利预测公司是国内化妆品ODM 龙头，充分享受化妆品赛道高景气以及新锐品牌高成长的红利。近年来公司积极拓客、有序扩产，规模持续扩大，龙头地位愈发凸显。预计公司2021-2023年实现归母净利润5.59/6.50/7.58亿元，每股收益1.08/1.26/1.47元，对应PE17/15/13x，给予“买入”评级。 风险提示松节油原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，核心品牌流失风险。

金赛药业：生长激素空间充足，集采预期影响有限金赛药业是长春高新的核心子公司之一，专注于核心产品生长激素。生长激素在国内儿童矮小症的治疗已经步入正轨，但渗透率提升空间依然巨大，2020年国内矮小症患者群体接受治疗占比仅为 5.7%。包括成人生长激素缺乏在内的新适应症在国内应用尚少，新适应症的拓展有望为生长激素市场叠加新一轮的增长曲线。 生长激素价格体系稳定，集采难度较大。生长激素的龙头集中度高，具备一定消费属性，院外占比高，医保占比小，因此开展带量采购的难度较大，即使部分地区开展对生长激素的带量采购，对生长激素的竞争格局与价格体系的影响也相对有限。 公司具备诸多竞争优势，有望稳固其市场占有率。公司生长激素最早在国内上市，具备先发优势，剂型剂量配置齐全，水针配套电子注射笔与首个长效剂型满足多元化需求，市场接受程度高。此外，公司积极拓展新适应症，提前布局成人市场，以生长激素为基础，布局了辅助生殖、阿尔兹海默症等多个新兴领域。 百克生物：拆分上市加速研发进展，研发管线布局丰富百克生物是长春高新旗下致力于疫苗产品的子公司。2021年 6月百克生物顺利拆分上市，拆分上市后长春高新的持股为 41.54%，减少约4.61%，摊薄效应有限，而顺利融资上市后的子公司具备更充裕的资金助力研发管线的推进。公司现有产品管线布局丰富，水痘疫苗经营多年市场地位稳定；鼻喷流感疫苗于 2020年获批上市，有望迅速放量；狂犬疫苗在技术升级后有望于近期恢复生产；带状疱疹疫苗有望于 2022年获批上市，该疫苗国内尚处空白，上市后有望实现国产替代，快速占领市场；此外，公司还布局了百白破组分疫苗、肿瘤治疗性疫苗等多款产品，有望在未来填补国内空白或实现现有品种的更新换代。 投资建议与盈利预测公司作为生长激素龙头市场优势显著，有望持续受益于生长激素市场渗透率提升与适应症拓展的长期红利，疫苗管线布局丰富，多款产品有望陆续上市。我们预计公司 21-23年将实现营业收入为 116.40/152.56/200.09亿元 ， 实 现 归 母 净 利 润 43.17/57.15/75.40亿 元 ， 对 应 EPS 分 别10.67/14.12/18.63元/股，对应 PE 分别为 38/29/22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示行业政策风险、新产品研发进度不及预期风险、产品未来竞争加剧风险、医疗行业政策变化风险

国内领先的煤炭工业软件和技术服务提供商公司主要业务是以自主研发的LongRuanGIS平台为基础，利用云计算、大数据、物联网等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案。2017-2020年，公司营业收入CAGR为22.59%，扣非归母净利润CAGR为29.69%。2020年，公司实现营业收入1.98亿元，实现扣非归母净利润0.50亿元。今年3月，公司发布限制性股票激励计划草案，给出较高的业绩考核目标，对未来成长充满信心。 政策红利持续释放，煤矿智能化建设驶入快车道工业软件的发展为煤矿智能化建设提供了有效支撑。根据智研咨询的数据，2013-2019年，中国工业软件市场规模CAGR为21.56%，高于全球市场5%的复合增速。行业政策方面，2020年3月，国家发展改革委等8部委联合印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，提出“到2035年各类煤矿基本实现智能化”的建设目标。各省积极响应国家要求，2021年1月，山西省提出要在年底建成1000个智能化采掘工作面。“碳中和”背景下，各省响应中央政策积极应对碳减排，煤矿智能化建设进程有望提速。 万亿市场前景可观，工业软件龙头有望充分受益目前，以煤矿智能化为核心，在煤炭产业链各个环节应用数字化技术已成为煤炭行业发展新趋势。根据麦肯锡调研，煤炭企业智能化能够将利润提升7%-12%，投资回报率提升2%-3%。根据我们的测算，煤矿智能化市场空间有望达万亿元，公司能够提供煤矿智能化整体解决方案，能够实施集团级安全生产管控平台，在煤炭智能化领域建设经验丰富。公司近期密集中标包括马脊梁矿等多个大型智慧煤矿建设项目，形成的先发优势有望驱动公司在未来煤矿智能化建设浪潮中获得较高份额，有望充分受益于行业的发展。 投资建议与盈利预测在煤矿智能化建设浪潮中，公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为2.80、3.90、5.26亿元，归母净利润为0.73、1.03、1.42亿元，EPS为1.03、1.46、2.01元/股，对应PE为42.42、29.82、21.72倍。目前，计算机（申万）指数PETTM为55.7倍，上市以来公司PE主要运行在30-80倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR为40.89%，给予2021年55倍的目标PE，目标价为56.65元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；公司业务规模较小议价能力较弱；煤矿智能化建设推进不及预期；煤炭行业景气度下行。

事件：2021年7月20日，公司发布2021年半年报。2021年上半年实现收入3.98亿，同比增长117.09%；实现归母净利润7245.3万，同比增长72.22%；实现扣非后的净利润6582.75万，同比增长183.14%。 点评： 业绩略超预期，逆境之下增长尤为可贵2021Q2实现收入2.45亿，实现归母净利润4778.85万，其中收入为单季度历史新高，净利润为单季度历史第二高，在上游原材料供给受限价格上涨以及人民币持续贬值的情况下，显示出强劲了复苏势头。对比疫情前的2019年，收入增加45.79%，归母净利润增长14.90%。受汇率影响，公司毛利率36.23%（-8.32pcts，yoy）有所下滑。 费用管控显成效，加大备货力度影响短期现金流费用率方面，销售费用率4.11%（-5.11pcts,yoy），管理费用率2.88%（-2.1pcts,yoy）、研发费用率10.06%（-6.33pcts,yoy）。受原材料紧缺影响，公司加大了备货力度，截止2021年Q2在手存货3.43亿，较2021Q1继续环比提升，其中原材料和委托加工物资合计2.7亿。受芯片及半导体材料备料款的增长影响，公司经营性现金流净额同比下滑明显。此外，截止2021Q2公司合同负债9415万，较2021Q1增加3716万。 各项业务全面复苏，海外市场强势增长细分来看，车载信息智能终端实现收入2.51亿，同比增加97.53%，对应毛利率34.66%（-11.07pcts,yoy）；资产管理信息智能终端实现收入1.11亿元，同比增加273.33%，对应毛利率39.34%（-12.09pcts,yoy）。从销售区域来看，北美区域同比增长113.13%，南美区域同比增长214.29%，欧洲区域同比增长75.93%，亚洲区域（含国内）同比增长336.46%。 积极投入研发，强化核心竞争优势，奠定后续增长基础公司持续加大研发投入，上半年研发投入4005.42万元，较去年同期增加33.21%，研发人员268人，较去年同期增加17.03%。2021年上半年，公司完成了LTE CAT1、4G/3G/2G 全兼容的Chip On Board 的研发工作，拓展了应用于冷链物流、仓库管理、货运卡车、高价值静态资产监测的GL530MG、LTE CAT M1的研发，完成了CV100LG 的产品设计、支持图像、音频、视频采集功能，动物溯源产品的多功能LCD 彩屏数据采集器，支持GPS、BLE、BT 3.0、WiFi 等通讯技术，4G 工业路由Lite 版本、多功能版本的开发。 投资建议与盈利预测当前全球疫情逐步减弱，海外需求恢复明显，公司各项业务恢复超预期。预计2021-2023年公司收入分别为9.21亿、12.51亿、16.37亿，净利润为1.85亿、2.49亿、3.34亿，对应当前股价的PE 为35.72、26.61、19.76倍，维持“增持”评级。 风险提示汇率波动的风险、行业竞争加剧的风险

事件：公司发布2021 年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润6600-7100 万元，同比增长511.2%-542.4%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润3840-4340 万元，同比增长574.7%-636.5%，环比增长39.1%-57.3%。 报告要点：l 转型升级成效显著，上半年实现量价齐升根据公司公告，2021 年上半年预计归母净利润范围中值为6850 万元，同比增长526.8%，净利率中值约为7.3%。Q2 单季度预计实现归母净利润中值为4090 万元，同比增长605.5%，净利率中值约为8.3%。报告期内，公司营收及产品单价均创历史新高，主营产品收入/销量/销售单价同比增长约68.8%/49.2%/13.1%，量价齐升助推公司整体盈利能力大幅提升。 高附加值产品占比提升，带动销售单价及毛利率上行公司为聚氨酯复合材料龙头，是全球功能鞋材和沙发家居领域的主力供应商。今年以来，公司先后与宜家、丰田、耐克、匡威达成深度合作，未来有望不断进入下游应用领域头部企业供应链，推动公司营收规模持续增长。转型升级稳步推进，高端化高附加值产品占比持续提升，销售单价较上年同期增长约13.1%。此外，公司坚持创新驱动，技术加速迭代升级，且稳步推进智慧管理和智能制造，上半年主营产品毛利率同比提升6.3pcts 至24.7%。 公司竞争优势显著，新增产能释放将夯实龙头地位我们预计2023 年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1 亿米左右，公司作为国内最大PU 革及复合材料龙头企业地位将得到进一步巩固，营收规模增长可期，市占率有望持续提升。公司部分高技术含量产品毛利率达40%-60%，功能鞋材、3C 产品、汽车内饰、沙发家居等领域的高附加值产品持续放量，预计将带动单价和毛利率提升，叠加智能制造推动运营降本增效，净利率中枢有望抬升。 投资建议与盈利预测新增产能释放在即，核心客户订单再获新进展，公司成长路径清晰，耐克鞋用材料预计下半年量产并逐步贡献业绩增量。预计公司2021-2023 年分别实现营收20.86/25.42/29.40 亿元，归母净利润为1.56/2.22/2.90 亿元，对应EPS 分别为0.72/1.02/1.34 元，当前股价对应PE 为28.1/19.8/15.2 倍，维持“增持”评级。 风险提示汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期。

事件： 公司发布 2021H1业绩预告，预计 2021H1公司实现归母净利润 3.37-3.83亿元，同比上升 10-25%。 点评： 公司业绩向好， 2021H1归母净利预增 10-25%公司围绕“打造互联网新视听头部平台”的战略目标不断夯实各项主营业务发展， 预计 2021H1公司实现归母净利润 3.37-3.83亿元， 同比上升 10-25%；对应 2021Q2归母净利润为 1.76-2.22亿元，同比上升 7.74-35.97%，环比提高 8.54%-36.98%， 对比 2021Q1的同比增速为 12.59%。 此外， 预计 2021H1非经常性损益对净利润的影响金额约为 4300万元。 IPTV 基础业务持续渗透， 增值业务贡献重要业绩增量公司 IPTV 基础业务稳健发展， 2020年有效用户达到 1840万户，同比上升5.68%， 省内渗透率持续提升至 47.3%。增值业务上， 公司持续加强独家影视、 热门综艺、体育 IP 等内容的引入， 升级“喜粤 TV”会员体系并进行精细化运营， 有效提升付费转化和 ARPU 值， 2020年营收同比增长 69.45%，贡献重要业绩增量。 互联网视听业务快速增长， 组织架构调整布局新业务公司已初步构建具备“视、听、唱、玩”多元特色的互联网电视产品矩阵，2020年新推出的“虎电竞”、“快 TV”、“全民 K 歌”和“埋堆堆”等产品，云视听小电视快速起量， MAU 已突破 0.4亿， 主力产品云视听极光 2020全年市场份额达 32.69%， MAU 于 2021年 3月破亿（勾正数据统计），处行业领先地位。 此外， 公司调整组织架构以更好促进广告、内容版权两大新业务发展： 组建商务运营中心， 挖掘广告变现商业模式； 面向内容版权业务重组成立媒资中心， 负责媒资管理、版权管理、版权开发集成等业务。 投资建议与盈利预测当前公司 IPTV 增值业务保持高速增长， OTT 业务产品绑定优质内容商，头部优势明显， 广告、内容业务有望支撑未来业绩增长。 我们预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润 6.79/8.00/9.29亿元， EPS2.94/3.46/4.02元，对应 PE19/16/14x，维持“增持”评级。 风险提示省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商 IPTV 政策调整风险

事件： 公司公告，全资子公司诺斯贝尔拟投资不低于 9亿元建设大型产业园区。 点评： 为支持化妆品业务长期发展，积极扩充诺斯贝尔产能诺斯贝尔计划于广东中山建设大型产业园区，包含生产车间、办公及研发大楼、智能仓储以及员工生活中心，总占地面积约 148亩。该项目固定资产投资总额计划不低于 9亿元，资金来源包括但不限于自有资金、银行借款、股权融资等。项目预计自约定开工之日起 3年内竣工、4.5年内达产，并承诺达产后年产值达到 18亿元。2020年诺斯贝尔厂区已逐渐接近生产饱和状态，年内陆续进行多个改扩建项目，包括新增泡罩、冻干面膜、静电纺丝面膜、膏霜、水乳、精华液、湿巾等生产线，满足与日俱增的化妆品代工需求。据 2020年报，公司面膜年产能 19.65亿片，湿巾年产能 122亿片，护肤品年产能可达 1.895亿支。此次新建工厂进一步扩充产能，有助于化妆品业务的长期发展。 以产品与研发为驱动，拓品类、拓客户，进一步强化竞争力诺斯贝尔是全球第一大面膜制造企业、内地最大的化妆品 ODM 企业。公司以产品和研发为驱动，深挖面膜及护肤品类空间，陆续推出冻干面膜、安瓶、FN 纤连蛋白等轻医美产品，积极把握成分党、轻医美赛道红利。同时布局彩妆、身体个护领域热门细分品类，承接卸妆油/膏/精华、发膜、手足膜、磨砂膏等新品类订单。受益于国内化妆品行业高景气以及国产新锐品牌崛起，公司品牌客户数量增长较快。公司在承接自然堂、欧珀莱等本土知名品牌之外，积极拓展如纽西之谜、花西子、HBN、完子心选、悠宜、三谷等众多新锐国货品牌客户。同时，凭借产品与品牌实力，公司成功进入国际品牌采购系统，新增如 OLAY、丝芙兰等国际品牌客户，进一步提升竞争力。 投资建议与盈利预测公司是国内化妆品 ODM 龙头，充分享受化妆品赛道高景气以及新锐品牌高成长的红利，加入国际品牌供应链有望提升业绩稳定性。此次计划新建工厂，有助于化妆品代工业务长期发展。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.59/6.50/7.58亿元，每股收益 1.08/1.26/1.47元，对应 PE23/20/17x，维持“买入”评级。 风险提示松节油原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，核心品牌流失风险。