2021年 8月 29日，公司公告 2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入 20.61亿元，同比增长 51057.67%，实现归母净利润 9.37亿元，扣非后归母净利润 8.99亿元，实现扭亏为盈。 国元观点： 新冠疫苗顺利上市，公司开启疫苗商业化进程2020年新冠疫情爆发后，公司联合中国军科院研发重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体），该疫苗于 2020年 3月在全球率先开启临床试验，后临床试验进展顺利。2021年 2月，公司新冠疫苗陆续获得墨西哥、巴基斯坦的紧急使用授权，并于 2021年 2月 25日获得中国附条件上市批准。新冠疫苗开启公司商业化进程，2021年上半年公司实现营业收入 20.61亿元，实现归母净利润 9.37亿元，扭亏转盈，毛利率及净利率分别为 69.68%及45.46%。Q2单季度实现营收 15.95亿元，实现归母净利润 9.51亿元，扣非归母净利润 9.19亿元，新冠疫苗于 Q2季度大幅放量。目前，全球疫情不断反复，新冠疫苗的需求仍然巨大，公司新冠疫苗有望在国内外进一步实现大规模销售。 创新苗研发不断加码，多款新产品蓄势待发公司不断加码创新疫苗建设，包括新冠疫苗在内，公司共有 16款疫苗产品的研发管线，其中 MCV2已于 2021年 6月获批上市；MCV4已经提交 NDA并获受理，有望于近期获批；其他包括百白破疫苗、肺炎结合疫苗、重组肺炎球菌蛋白疫苗、结核病疫苗等临床试验推进顺利。在研发投入方面，公司 2021年上半年研发费用达 5.51亿元，同比增长 410.81%，大规模的研发投入有望进一步丰富公司的管线布局。 投资建议及盈利预测公司是国内具备先进技术的创新疫苗公司，新冠疫苗的研发彰显公司雄厚的技术实力，后续产品管线丰富，多款创新疫苗产品蓄势待发。我们预测公司 2021-2023年将实现收入 77.21/110.12/142.16亿元，归母净利润38.16/56.63/75.74亿元，对应每股收益为 15.42/22.89/30.61元/股，对应当前股价 PE 分别为 26/17/13倍，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示研发失败或研发进度不及预期；疫苗质量安全风险；疫苗黑天鹅事件；市场空间不及预期；产品商业化不及预期。

事件：公司发布2021年中报，实现营业收入15.62亿元，同比增长33.17%，实现归属于上市公司股东的净利润6289万元，同比增长2.03%。 报告要点：下游需求强劲+Coos国产化整合良好，带动公司业绩高增长在人口红利逐渐消失、机器换人进程日益紧迫的情况下，国内自动化市场需求旺盛；2021年1-6月，我国工业机器人产量增长69.8%。埃斯顿也实现了较高水平的增长，国内市场整体同比+58.78%。分业务看，自动化核心部件收入4.77亿元、同比+38%；工业机器人及智能制造系统收入埃斯顿机器人本体收入10.85亿元、同比+89%，其中埃斯顿机器人本体同比增长89%，Coos收入6.72亿元、同比+36.5%。值得关注的是，Coos整合效应明显，产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域，如三一重装、河南骏通，国内市场同比增长375%。基于Coos丰富焊接技术开发的焊接电源，埃斯顿弧焊系列机器人，在薄板，中厚板领域，具有超高性价比，为多个行业TOP品牌提供焊接自动化解决方案。 整体毛利率不达预期，主因原材料价格及运费上涨、大客户战略等2021H1，公司毛利率33.21%，同比下滑3.64%，主因：（1）原材料价格上涨是主要影响因素，上半年原材料国产化率相对不高，公司正在加快国产化进度，优化供应链管理，受此影响毛利率有望在下半年得到较大改善；（2）由于公司今年进入大客户较多，目前进入大客户时主要考虑未来能形成的规模和行业的先发优势以及领先地位，部分价格策略影响了毛利率。（3）由于疫情影响，海外市场未达到预期增长，整合效应延后。 持续加大研发投入，夯实核心竞争力2021H1，公司研发费用1.35亿元，同比增长44%，含Coos的公司总体研发投入占销售收入比例达到8.63%，研发投入比例较去年同期8.2%上升0.43%。公司以大力度技术投入为支撑，以“AMadeByEstun”为基础，率先实现了机器人控制器，伺服系统、本体设计的全方位布局，机器人核心部件自主率达到80%以上，构建了产品性能、成本、质量和市场快速响应优势，最大程度地满足客户对整体解决方案和一站式服务的需求。 投资建议与盈利预测预计公司21-23年归母净利润1.97/2.8/3.9亿元，对应PE分别为151/106/76X。考虑到公司国产工业机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

公司发布 2021年半年报，报告期实现营业收入 5.69亿元，同比增长 33.38%； 实现归母净利润 1.38亿元，同比增长 44.44%。 报告要点： 下游行业回暖，增量、存量市场业务均实现增长公司 2021H1增量市场业务（装备制造业）实现营业收入 2.77亿元，同比增长46.56%，毛利率为 34.5%，同比增长 6.47pcts，增量市场业务表现优异，公司下游石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度，新建项目较多带来增量市场规模扩张。公司 2021H1存量市场业务中，石油化工行业实现收入 1.48亿元，同比增长 29.37%，毛利率为 66.53%，同比下滑 2.57pcts；煤化工行业实现营业收入 0.46亿元，同比增长 2.49%，毛利率为 70.21%，同比下降 0.26pcts；其他行业实现营业收入 0.73亿元，同比增长 33.21%，毛利率为 62.67%，同比下降 8.55pcts，存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态，公司除煤化工行业外均实现较高增长。 二季度业绩高增长，现金流环比显著改善2021Q2公司实现营业收入 3.38亿元，同比增长 35.31%，环比增长 46.96%； 实现归母净利润 0.86亿元，同比增长 30.67%，环比增长 65.38%。2021Q2公司毛利率为 49.12%，同比下降 2.62pcts，环比下降 1.86pcts，我们认为主要是公司仍保持了增量市场业务收入占比较高的收入结构，对整体毛利率带来一定影响。2021Q2公司净利率为 25.58%，同比下降 0.9pcts，环比上升 3.01%。 净利率环比改善部分受益于期间费用率下降，2021Q2期间费用率（不含研发费用）为 15.98%，同比下降 0.42pcts，环比下降 2.72pcts。同时公司 2021Q2现金流环比显著改善，经营性净现金流量为 0.6亿元，同比减少 14.29%，环比提升 71.43%。 在手订单保持高增长，新增扩产确保订单消化公司报告期在手订单高速增长，在多个重大新项目上取得大量订单，增量业务保持了良好发展态势。与此同时由于工程设计环节任务量持续增加，产能出现一定瓶颈，公司在报告期内新增扩产计划，准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在 2022年初、年中投产，计划新增产能满足 1.5亿元销售收入；子公司日机密封正在建设的约 1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利，将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能，提高生产效率。 各项业务板块稳步推进，新地佩尔表现优异报告期内公司各业务板块稳步推进，在石化领域综合优势遥遥领先国内同行企业，在新增配套市场竞争中势头强劲；在油气输送领域公司新签国家管网管线压缩机及系统共计 42套，新地佩尔也保持了再油气输送领域强大竞争优势，在国家管网、中石油、中石化均有关键项目中标，报告期内实现并表销售收入0.38亿元，净利润 0.11亿元；核电领域的市场开拓与研发工作进展顺利，公司研发数十年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定，成功打破了国外对核主泵密封的垄断，核电业务的发展已经进入了“快车道”；橡塑密封业务保持良性发展，子公司优泰科上半年实现收入 0.63亿元，同比增长 7.76%，实现净利润 0.13亿元，同比增长 51.64%。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 11.53亿元、13.57亿元、15.75亿元，归母净利润分别为 2.83亿元、3.50亿元、4.19亿元，对应当前 PE 分别为33/27/22X，考虑公司在手订单饱满，产能扩充后有望加速订单转化收入，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧等

事件1：公司于2021 年8 月27 日晚发布《2021 年半年度报告》。 点评：上半年营收表现亮眼，还原汇兑、投资损失后利润与营收增速匹配上半年，公司实现营业收入135.05 亿元，同比增长37.27%；实现归母净利润16.43 亿元，同比增长20.03%。净利润增速不及营收增速的主要原因是：1）汇兑损失1.32 亿元；2）零跑投资损失1.65 亿元；3）信用减值损失3.68亿元。若剔除前两项影响，则利润端表现与营收端基本匹配。未来，随着公司历史包袱逐渐出清，业务质量逐步提高，信用减值损失对利润的影响将逐步减小。上半年，公司实现毛利率41.42%，Q2 实现毛利率41.74%，环比提升0.83 个百分点；公司继续推进精细化管理，期间费用率同比下降5.93%。 境内外业务均实现快速增长，To B 业务占比进一步提升成强力增长引擎分地区来看，1）境内：实现收入77.77 亿元，同比增长34.33%，毛利率39.75%，同比下降2.32%，相比2019 年同期上升2.28%；2）境外：实现收入57.28亿元，同比增长41.47%，毛利率43.69%，同比下降13.20%，主要受到去年红外产品高基数影响。境内分业务板块来看，1）To G 业务：实现收入21.81亿元，同比增长10.79%，G 端业务有序恢复、稳健增长；2）To B 业务：实现收入35.96 亿元，同比增长47.23%，企业客户数字化改造需求持续释放，B 端业务成为公司开启第二增长曲线的强力引擎；3）其他：实现收入19.99亿元，同比增长45.09%。 软件业务收入占比提升，同比增长65.61%，创新业务延续高增态势本次半年报中，公司首次将软件业务单独拆分披露。上半年，公司实现软件业务收入5.51 亿元，同比增长65.61%，占比提升0.70%至4.08%，印证了我们对于公司及行业趋于“软化”的判断，产品及解决方案价值持续提升。公司软件复用性持续提升，开发成本不断降低，促进公司的基础平台效率提升和业务的快速孵化，助力各地区研发团队实现客户业务快速响应和交付。上半年，公司创新业务延续高增趋势，实现收入11.97 亿元，同比增长94.25%。公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展，为公司持续高速的高质量发展提供新动力，其他创新业务按照公司既有的战略规划有序深入推进。 投资建议与盈利预测伴随着AI 等技术的规模化落地，视频能力已经深入到各行各业的业务应用中，行业的市场空间进一步扩大，公司有望充分受益。预测公司2021-2023 年营业收入为325.52、390.07、457.19 亿元，归母净利润为43.72、53.44、66.40亿元，EPS 为1.46、1.78、2.22 元/股，对应PE 为14.89、12.18、9.80 倍。 公司过去五年的PE 主要运行在13-33 倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为19.38%，维持公司2021 年22 倍的目标PE，目标价为32.12 元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；与中国移动战略合作进展低于预期；企业数字化改造需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧等。

事件：公司发布2021年半年报。 报告要点：收入利润双高增，盈利持续修复2021上半年公司营收21.19亿元，同比增长49.83%，归母净利润8893.87万元，同比增长164.48%，收入与利润实现双高增。上半年毛利率53.13%，同比提升1.76pct，得益于产品结构改善及代理业务稳健发展，销售/管理/研发/财务费用率分别为40.66%/4.72%/1.45%/1.03%， 同比变动-1.38/0.83/0.83/0.20pct，净利率4.18%，同比提升1.82pct，盈利持续修复。 积极拓展淘外平台，抖快渠道同增近10倍，线下占比提升至约12%分渠道看，上半年公司线上收入18.58亿，同比增长50.12%，其中淘系/自有/ 其他平台收入分别为10.37/0.84/8.21亿元， 同比增长41.93%/143.82%/61.92%，占比55.83%/4.54%/44.17%。淘系以外平台占比持续上升，其中抖音、快手等新媒体渠道GMV 同比增长近10倍，7月份御泥坊在抖音、快手平台排名位列国货品牌TOP5。线下渠道持续发力，上半年公司线下收入2.61亿，同比增长超过100%，占比提升至12.32%，屈臣氏渠道国货面膜品类优势地位持续，同时上线护肤系列扩充品类。 爆品打造能力强，自有品牌&代理业务稳步增长自有品牌方面，主品牌御泥坊收入同增40%+，保持较快发展，毛利率提升近2pct 至68%。上半年主品牌推出升级版氨基酸泥浆面膜以及主打美白淡斑、保湿补水等功效性新品，上市首月销量均过万，品牌客单价由100元提升至约150元。新锐品牌小迷糊成功打造爆品战痘白泥，单品月销超过40万瓶，带动品牌收入高增。代理业务稳步增长，其中强生旗下城野医生爆品377精华上半年GMV 同增80%+，新引入的具有医学背书的生发品牌Rogaine 首次参与618，天猫旗舰店销售额排行国际医药类目TOP2，全渠道销售额破千万。 投资建议与盈利预测公司积极强化多品牌、多品类、全渠道运营能力。自有品牌产品结构持续优化，淘外抖快及线下渠道快速发展，代理业务稳步增长，整体利润率稳步提升，基本面向好。预计2021-2023年公司实现归母净利润2.20/3.68/5.94亿，EPS 分别为0.54/0.90/1.44元，对应PE 32/19/12x，维持“买入”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。

公司主要产品为高温合金，与航空发动机厂商形成稳定合作公司成立于 1991年，是专业从事高温合金和特种不锈钢生产的民营企业，其高温合金收入占比达 70%左右。公司在 2007年正式迈向军用领域后，完成了多项军用航空发动机关键部件的研制生产任务，目前已具备了 30多个品种合金材料及铸件制品的批量生产供货能力，近几年军品收入占比保持50%以上。公司在军用领域也积累了稳定的客户资源，客户包括国内航空发动机厂商及其下属多家企业，近两年此类客户的收入占比为 50%左右。 军用装备升级持续释放行业成长红利，民用领域日益扩大目前我国高温合金需求量约为 5.3万吨，军用领域占比达 70%~80%，主要应用于航空发动机热端部件的制造。十四五期间先进军机有望量产，国产航空发动机进入迅速装配阶段，练兵备战的加强同步加速换发频率，加之我国民用航空发动机的研制持续推进，共同助力高温合金需求高速增长。我们预计，十四五期间我国军用高温合金年均需求量达 5.4万吨，较十三五年均需求增长 84%。民用领域主要包括汽车涡轮增压、核电工程等，我们预计十四五期间年均需求量为 1.5万吨，较十三五年均需求增长 56%，其中汽车涡轮增压器用高温合金需求量为 1.1万吨，市场空间同样较为可观。 国内企业齐头并进积极扩产，不断促进国产替代根据十四五规划和 2035年远景目标纲要，我国将重点发展高温合金等新材料，提高自主可控的制造能力。我们估计，2020年国内高温合金实际产量为 1.71万吨，国内自给率仅 32%，有望大幅提升。国内市场上，钢研高纳和航材所等科研单位、抚钢等特钢企业和以公司为代表的新兴民企占据主要市场份额，企业之间为竞合关系、分工明确，均以扩大产能为目标满足市场需求。受制于行业高壁垒和材料自主可控的方针，需求高速增长带来的供需缺口将大部分依靠原有企业产能的扩张来补充，包括公司、抚钢、钢研高纳等企业正积极扩产，有望把握行业成长红利从而进一步促进国产替代。 公司已进入业绩兑现阶段，募投扩产有望持续增厚业绩2021年上半年，公司营收和净利润同比分别增长 35.7%和 124.6%，业绩已逐步兑现。公司的铸造高温合金主要用于航空领域，毛利率达 40%左右，高于同行同类产品约 10个百分点；变形高温合金的应用范围较广，以燃气轮机和石油化工等民用为主。为了应对迅速扩大的市场需求，公司投资 4.4亿元建设“年产 1000吨超纯净高性能高温合金材料项目”和“年产 3300件复杂薄壁高温合金结构件项目”。预计募投项目将于 2022年建成，建成后高温合金产能将达到 2445吨，有望显著增厚公司收入规模。 投资建议与盈利预测我们预计，2021至 2023年公司实现归母净利润 1.82/2.41/3.17亿元，对应 PE 分别为 69/52/40倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 （1）募投扩产不及预期； （2）国产替代不及预期； （3）军品放量不及预期。

事件：8月30日，公司发布2021年半年报：2021H1实现收入5.35亿元，同比增长34.53%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长70.39%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长64.46%；基本每股收益为0.60元。 国元观点：上半年业绩高速增长，营销工作多点开花公司2021H1业绩表现靓丽，营收和归母净利润增速分别为34.5%和70.4%，剔除Biomere后营收为4.26亿元（+56.7%）。公司盈利水平稳步提升，毛利率和净利率分别为50.8%（+0.80pct）和28.6%（+6.0pct）。 人员规模稳定增长，已达到近1600人，可同时开展近千个试验项目。营销工作多点开花，吸入平台和眼科平台的订单同比增长超过30%；猴生殖毒理评价订单承接数量和经验位于行业领先水平；鼠大鼠III段生殖毒性和致癌性试验的实验数量激增；细胞治疗和基因治疗评价订单达到1.2亿元，同比增长超过35%；mRNA和和siRNA平台订单同比超过60%；中枢神经系统药物订单和需求量在获得NMPA依赖性试验之后大幅增加；临床样本检测订单超2000万元；基于建立的新药评价一站式服务体系，公司实现多个“CDMO+临床前+临床项目”的联动服务，有望成为公司的获客优势。 安评景气度持续高涨，订单充足+产能扩张双轮驱动业绩高增长受益于全球创新药研发热度持续提升以及安评外包转移，国内安评外包业务正处于黄金发展周期，景气度持续高涨。从订单情况来看，公司上半年新签订单超超12亿元，同比增长过超过55%，在手订单超23亿元，奠定下半年业绩高增长的基础。此外，公司产能建设持续推进，重庆和广州合计38000平米的一期新产能建设预计于2023年完成，苏州2021年启动的7500平米动物房装修工程预计2021年底投入使用，面积约25000平米的II期工程扩建预计2021年下半年动工，同时美国Biomere的新产能建设也正在规划中，产能扩张的稳步推进奠定公司业绩高增长的基础。 产业链延伸+国际化布局，打开长期成长天花板Biomere继续保持良好经营趋势，上半年承接订单约2150万美元，同比增长超过60%，同时国内昭衍持续加大海外业务推广力度，上半年承接海外订单约7300万元，同比增长超过80%，延续高增长态势。随着公司H股上市和Biomere产能持续扩建，海外业绩有望加速成长。同时，公司向产业链纵向延伸持续丰富服务组合，积极推进药物CDMO、早期临床CRO、药物警戒等业务，扩大专客户合作业务范围，为客户提供一站式的优质服务，有望打开新的成长空间。 投资建议与盈利预测公司安评业务在国内竞争力强，在手订单充足，随者新产能投产，业绩有望保持高增长。预计公司21-23年营收为15.06/20.75/27.59亿元，归母净利润分别为4.45/5.91/7.81亿元，EPS为1.17/1.56/2.06元/股，对应PE为122/92/69X，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；新业务拓展风险；疫情风险。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收23.49亿元（同比+51.80%），Q2单季为12.09亿元（同比+16.05%，环比+5.95%）；上半年实现归母净利润2.45亿元（同比+70.82%），Q2单季为1.10亿元（同比-12.00%，环比-17.81%）。 点评：盈利能力保持稳定，若不考虑计提资产减值等影响，业绩符合预期2021H1公司实现毛利率31.47%（同比+5.6pcts），Q2单季为31.96%（同比+8pcts，环比+1.01pcts）；2021H1公司净利率10.31%（同比+1.39pcts），Q2单季为9.00%（同比-2.98pcts，环比-2.69pcts），主要是计提资产减值、核销资产和计提费用所致。上半年公司计提各项资产减值准备合计6610.39万元（主要为应收账款减值），核销资产1.22亿元，合计减少归母净利润8646.01万元，若不考虑资产减值影响，公司实现净利润3.3亿元，符合业绩预期。2021H1期间费用率20.95%（同比+1.43pcts），主要是销售和研发费用率增长所致。报告期内，公司规模扩张带动相关运费与人工费用增长并加大研发投入，销售费用和研发费用分别同比+118.47%/+128.26%。报告期内，公司管理费用1.55亿元（同比+17.18%），期间确认股权激励费用6903.58万元，公司财务费用9131.69万元（同比+61.86%），增速较高主因期间计提了将制造业大基金投资作为金融负债的财务费用约4620万元。 报告期内，公司经营性现金流量净额-8055.58万元，主要是高端装备销售规模增长，公司提高部件储备采购款增加所致。 3C和通用机床同步发展，产能即将全面到位公司数控机床分为通用型和3C型两大类产品。3C业务方面，核心产品高速钻铣攻牙加工中心累计交付量超过75000台，2021H1交付量超5000台，基本实现在核心用户端的全面覆盖，具有较强的品牌影响力和市场竞争力。通用业务方面，2021年上半年继续保持快速增长，半年度的业务规模已超过2020年全年水平，且发展态势良好订单充足，将成为公司业务增长的关键驱动力。在产能拓展方面，公司加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度，预计下半年将全面投产，达产后总产能可达2500台/月。 制造业回暖释放机床需求，机床更新周期将至至制造业呈现持续回暖趋势，有力地推动机床需求不断释放。据机床工具行业协会统计数据，2021上半年，重点联系企业金属加工机床新增订单同比+42.5%；截至6月底在手订单同比+25.8%。从行业内部情况看，机床行业十年更新周期将至，下游产业升级加速存量机床升级换代。公开信息显示，机床一般使用寿命为10年，而上一轮产量高峰期为2011至2014年。根据公开披露信息来看，2022至2024年，国内金属切削机床年均更新量约为78.9万台，较2020年44.6万台的产量，存在较大提升空间。机床更新周期的到来，将大量释放更新需求，行业的景气周期有望被进一步延长。与此同时，随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级，加工材料和加工工艺，都对机床的加工提出新的要求，进一步加速存量机床的升级换代。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年净利润分别为5.87/7.74/10.06亿元，对应PE为39.5/30.0/23.1倍。考虑到公司规模优势及核心产品领先地位，维持“买入”评级。 风险提示通用机床拓展不及预期；CNC加工设备过剩；市场竞争加剧。

事件： 1：公司于 2021年 8月 26日晚发布《2021年半年度报告》。 点评： 营业收入同比增长 44.28%，网络信息安全服务同比增长 61.94%上半年，公司实现营业总收入 4.62亿元，同比增长 44.28%。其中，网络信息安全基础产品实现收入 1.26亿元，同比增长 28.26%；网络信息安全平台产品实现收入 1.35亿元，同比增长 37.85%；网络信息安全服务实现收入 1.83亿元，同比增长 61.94%。公司实现归母净利润-1.75亿元，原因是公司所处网络信息安全行业存在明显的季节性特征，下半年营业收入较高，而公司目前处于快速发展阶段，人员规模增长较快，工资性支出等成本增长较快且在全年内均摊。此外，公司上半年确认 4411.15万元股份支付费用，影响净利润。 各项业务进展顺利，信创云安全整体案例持续落地1）云安全：“安恒云”品牌以及“安恒云”系列新产品在多云管理能力方面新增了华为 HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台等对接能力，信创云安全领域新增二十多个省市级信创云安全整体案例。2）大数据安全：继续推进监管端与被监管端两端发力，深刻解读《数据安全法》，推进“CAPE”数据安全架构；通过引入“数据安全岛”帮助客户激活数据价值。3）物联网安全：安全芯片应用破冰落地到智能燃气表行业；物联网安全监测平台产品在资产指纹方面新增 190余类，在项目实战中获得北京国家电力等多家单位认可；加快市场覆盖，与安徽迅报、杭州锐颖达成战略合作。4）安全服务：为第三届亚洲青年运动会、成都第三十一届世界大学生运动会在内的诸多重要活动和重大赛事的网络安全保驾护航。 发布 AiLand 数据安全岛平台，前瞻布局隐私计算公司上半年研发投入为 2.18亿元，同比增长 89.65%，营收占比为 47.12%。 2021年，公司发布了 APT 攻击预警平台新版本、AiTrust 零信任解决方案、AiGuard 数据安全解决方案、AiLand 数据安全岛平台、AiLPHA 资产弱点管理解决方案，新申请专利 123项，获得批准专利 86项（均为发明专利），新增已登记的软件著作权 28项。其中，AiLand 数据安全岛平台是一个专注于保障数据安全流通的隐私计算平台，致力于解决数据共享过程中的安全、信任和隐私保护问题，是公司在隐私计算领域推出的前瞻性产品。 投资建议与盈利预测随着《网络安全法》、等保 2.0等法律和政策的落地，网络信息安全行业迎来高景气周期，公司加速战略布局，有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 19.87、28.74、39.65亿元，归母净利润为 2.02、2.98、4.26亿元，EPS 为 2.73、4.02、5.75元/股，对应 PE 为 120.22、81.60、57.05倍。考虑到公司目前收入体量较小，各项费用投入较多，净利润率较龙头公司偏低，采用 PS 估值法较为合理。上市以来公司 PS 主要运行在 9-25倍之间，维持公司 2021年 15倍的目标 PS，目标价为 402.35元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；等保 2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入7.33亿元，同比增长117.08%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长286.87%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长312.04%。 报告要点：上半年业绩符合预期，营收同比大幅增长公司上半年业绩符合预期，Q2保持高增长，单季度实现归母净利润1.09亿元，环比增长36.25%。公司业绩实现快速发展主要受益于TWS耳机市场的快速发展以及公司技术和产品的竞争优势，同时规模效应稳步提升，上半年期间费用率18.92%，较去年同期大幅下降，净利润大幅提升。报告期内公司经营活动产生现金流金额较同期减少约900万元，同比下降28.3%，主要是为应对上游产能紧张而做的主动备货行为。 TWS/智能音箱/智能手表多品类放量，公司未来成长可期公司作为智能音频SoC芯片领域的领先厂商，致力于打造成为AIoT主控平台芯片的主要供应商，我们预计公司未来多品类产品线都将迎来突破：（（1）TWS耳机领域：上半年公司新一代BES2500系列芯片快速放量，被广泛应用于华为、OPPO、Vivo等手机厂商以及专业音频、电商品牌的终端耳机产品。此外三星8月11日最新发布的GaaxyBuds2也采用公司BES2500ZP系列芯片，公司首次为三星TWS智能蓝牙耳机供应主控SoC芯片，随着三星产品的放量，公司TWS芯片领域将继续保持高增长；（2））智能音箱领域：：公司面向智能音箱的Wi-Fi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已应用于阿里“天猫精灵”Wi-Fi智能音箱，获得下游市场认可，下半年将陆续导入更多客户；（（3）智能手表领域：：公司智能手表SoC芯片方案采用单芯片集成模式，获得下游客户认可，下半年将陆续导入下游客户产业链。智能手表SoC芯片技术难度大，售价高，随着下半年开始放量，我们预计将大大增厚公司整体营收水平。 投资建议与盈利预测预计2021-2023营收19.37、34.03、48.23亿元，归母净利润4.67、8.26、12.06亿元，对应PE为76、43、30倍，给予公司“买入”评级。 风险提示（1）市场拓展不及预期；（2）下游发展不及预期；（3）公司技术与研发不及预期；（4）行业竞争加剧风险；（5）产业链受疫情影响恢复不及预期。

事件：21H1公司营业收入8.27亿元，同比增幅41.50%；归母净利润3.68亿元，同比增幅67.50%，符合预期。 报告要点：金刚石线产能放量，预计2021年销量大幅增长截至2021年6月30日公司金刚石线年产能已经突破5300万公里，上半年公司金刚石线销量1988.35万公里，已经达到2020年全年金刚石线销量的80%，市场占有率稳步增长。销售毛利率57.09%，净利率44.48%，扣非净利率38.18%，相比去年同期略有提高。我们预计公司在技改之后下半年产能将继续释放，预计21-22年公司金刚石线出货量将达到4420/5720万公里。公司产品从2020年10月以来价格长期稳定，预计全年金刚石线产品量增价稳，业绩实现稳步增长。 投建切割丝基材加深一体化，远期将带来持续降本空间2021年7月公司发布公告，拟使用自有资金在陕西省杨凌示范区投资建设金刚切割丝基材项目。该项目计划分三期实施，一期建设年产2000吨金刚切割丝基材生产线，预留二三期扩建能力，二、三期工程分别建设2000吨年产能，全部完工后达到年产6000吨金刚切割丝基材产品的生产能力。项目预计投资总额约1.59亿元。 目前公司对产业链布局已经基本完善，关键原材料母线实现采购黄丝自产，核心工序镀镍工艺自有，核心生产线工艺“单机六线”自研，持续的技术进步使得公司生产成本远低于同行。该项目建成后，远期将使公司在“基材-黄丝-母线-金刚石线”产业链中自产部分再次上溯一个环节，加深一体化，进一步降低生产成本。 盈利预测与投资建议我们预计2021-2023年公司营业收入为19.17/22.78/26.52亿元，归母净利为7.79/9.26/10.85亿元，对应EPS 为1.95/2.32/2.71元，对应PE 为44/37/32X，维持公司“买入”评级。 风险提示限售股解禁，客户集中度高，公司产品应用领域较为单一，“十四五”期间清洁能源规划下调。

事件：公司发布2021半年报。 报告要点：受品牌合作模式切换影响，收入增速放缓，利润增长良好2021年上半年公司收入18.56亿元，同比增长2.83%，归母净利润2.05亿元，同比增长36.64%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长30.31%。利润增速快于收入增速，主要由于旁氏、凡士林品牌合作由经销转为服务模式。上半年公司毛利率41.56%，同比提升3.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.57%/3.01%/0.31%/-0.27%，同比变动-1.20/+1.71/-0.10/-0.07pct，净利率11.04%，同比上升2.84pct。分业务看，上半年公司电商零售/ 品牌营销服务业务收入分别为17.14/1.02亿， 同比增长0.22%/18.59%，毛利率40.17%/83.37%，同比上升3.44/10.65pct。 新品牌、新品类、新渠道稳步拓展公司核心品牌合作稳定，增长势头良好。618期间，公司合作品牌后、雪花秀、芙丽芳丝等销售过亿，馥绿德雅、谜尚等15个品牌成交额大幅增长。 据爬虫数据，上半年公司头部客户雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等品牌天猫旗舰店GMV 同比均实现两位数以上增长，其中芙丽芳丝增速接近50%、后增速接近68%。新品牌方面，公司持续强化美妆领域优势，并逐步向母婴等新品类拓展。上半年公司新签男士护肤品牌锐度、新锐个护品牌怪力浴室以及奶粉品牌多美滋等，8月份与科蒂集团达成战略合作，合作多个奢侈美妆品牌，包括Philosophy、Burberry、Marc Jacobs 等。同时，公司积极把握抖音等高成长性渠道，上半年公司与老客户佳丽宝、皮尔法伯、LG 集团等美妆品牌方拓展合作范围，开始为芙丽芳丝、雅漾、Kate 等品牌运营抖音小店，并开拓了城野医生、三谷等新品牌，继续丰富品牌矩阵。截止6月底，公司在抖音平台运营小店数量共24家，其中22家为经销模式。 投资建议与盈利预测公司是国内美妆垂类头部代运营商，电商运营能力强。2021年公司继续巩固美妆领域头部地位，积极拓品类、拓品牌、拓渠道，并尝试孵化自有美妆工具品牌momoup、植物护肤品牌美壹堂等。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润4.11/4.63/5.17亿，EPS 分别为1.03/1.16/1.29元/股，对应PE 分别为25/22/20x，维持“增持”评级。 风险提示行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。

事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.95/2.11/0.58亿元，同比+68.1%/279.0%/45.7%。其中21Q2实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润3.42/1.97/0.44亿元， 同比+39.8%/255.7%/10.83%。收入与利润均在业绩预告区间内。 加盟拓店提速，团餐持续高增分渠道看，报告期内公司加盟/直营/团餐销售实现收入4.91/0.10/0.88亿元（21Q2分别为2.86/0.06/0.47亿元），较2019H1收入分别+18.7%/28.39%/66.83%。加盟业务拓店增速良好，预计上半年拓店数达到200家以上；团餐业务保持高速增长，收入占比较2019H1提升3.8pcts。分产品看，面点类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入占比分别为33.2%/27.5%/29.1%/6.6%/3.5%，其中面点类/馅料类收入占比较2020年分别+1.8/-2.51pcts，系面点类产品为主的团餐和预包装业务高速增长所致。 毛利短期承压，费用恢复稳定，静待盈利能力恢复毛利率方面，21Q2为26.3%，同比-4.6pcts，主要系肥膘等原材料价格上升所致，未来将随着原材料价格下行改善。费用方面，21Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.12%/5.35%/0.6%/-3.04%，同比+0.1/-0.1/-0.1/-1.39pcts，财务费用大幅减少主要系公司货币资金增多导致利息收入增加，其他费用率恢复稳定。 内生外延多场景，长期增长动力足公司坚持内生外延同步发展：华东、华北、华南三地加盟业务稳步扩张，已投产的上海二期为发展提供产能支撑，B 端团餐业务保持高速增长；武汉收购项目进展顺利，签约门店数已超百家。早餐行业空间广阔，疫情后龙头有望加速整合，且通过武汉收购项目体现公司成熟管理运营体系的强输出能力；同时公司积极开拓消费场景，通过线上外卖业务提高覆盖面，丰富产品品类延伸至正餐消费，优化门店装修及设备助力单店收入提升。 投资建议与盈利预测公司作为中华面点食品龙头，以自身特许加盟业务增长为核心驱动，团餐及预包装产品提供业绩增量，异地收并购扩张作为潜在势能，未来成长确定性较强，我们维持2021至2023年EPS 为1.30/ 1.01/ 1.23元，对应PE 为26/ 33/ 28倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、原材料成本上行、单店收入下滑、食品安全风险附[

事件：公司于2021年8月25日晚发布《2021年半年度报告》。 点评：营收增长符合预期，大资管IT 业务强劲增长上半年，公司各项业务基本回归疫情前的增长水平，实现营业收入20.52亿元，同比增长26.72%；实现扣非归母净利润3.00亿元，同比增长4.58%。 分产品线来看，大零售IT 业务实现收入7.39亿元，同比增长22.84%；大资管IT 业务实现收入6.40亿元，同比增长34.03%；银行与产业IT 业务实现收入1.25亿元，同比增长14.67%；数据风险与基础设施IT 业务实现收入1.30亿元，同比增长18.49%；互联网创新业务实现收入3.39亿元，同比增长30.25%；非金融业务实现收入0.77亿元，同比增长29.40%。 保持核心技术领先地位，新产品市场拓展顺利公司上半年研发费用为8.27亿元，占营业收入的40.31%，研发人员数量为7148人，占公司总人数比为59.8%。UF3.0、O45、新一代TA、估值6等均有新签客户落地并实现部分功能上线，继续保持技术领先地位。1）大零售IT 业务：UF3.0新签一家客户，新一代TA、理财5.0、银行综合理财6.0新签多家客户；新一代系统在信创方面做到了全面支持，可以满足金融机构后续信创项目的需求。2）大资管IT 业务：在新筹券商、公募基金、银行理财子等行业持续获取新的客户。如银行理财子投资领域，投资交易系统O45产品在国有银行、股份制银行、城商行等客户群体中，均实现了核心客户的重点覆盖。3）银行与产业IT 业务：所有产品正在进行信创适配改造；形成了以城商行为主体的技术中台和业务中台的布局。 推进投资并购工作，落实国际化战略公司继续推进投资并购工作，收购了恒生利融，并通过恒生利融与Finastra达成战略合作，共同开拓大陆和香港地区的资金交易系统业务。公司还控股并购了丹渥智能，补齐公司在智能投研领域产品线。同时，公司继续推进和落实国际化战略，成为马来西亚领先的交易解决方案供应商N2N 的重要股东。公司还对金融科技生态圈领域的相关创业公司进行了投资。上半年，公司对外股权投资金额同比增长142.32%。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元，预测归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元，EPS为1.01、1.20、1.46元/股，对应PE 为56.55、47.51、39.07倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS 估值方法较为合理。过去五年，公司PS 主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业将保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司2021年25倍的目标PS，对应目标价为86.16元，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

事件：公司于2021年8月25日晚发布《2021年半年度报告》。 点评：公司盈利能力改善明显，整体毛利率大幅升提升6.77%上半年，公司实现营业总收入7.90亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润808.65万元，同比增长116.02%；实现扣非归母净利润-764.16万元，同比减亏12.85%。上半年，公司毛利率为60.26%，同比提升6.77%，主要原因是：1）公司持续提升产品复用能力，降低实施成本；2）软件收入比重上升，大数据智能化产品毛利率达69.65%，同比提升19.55%；3）毛利率较高的电子数据取证产品收入同比增长较快，且毛利率同比提升9.70%。 网络空间安全产品实现翻倍增长，电子数据取证龙头地位稳固分业务来看，1））网络空间安全产品：：实现收入4.74亿元，同比增长107.80%。 其中，电子数据取证产品实现收入3.00亿元，同比增长47.48%；网络安全产品和服务实现收入1.74亿元，同比增长608.36%。2）大数据智能化产品：实现收入2.57亿元，同比下降26.64%，主要是由于疫情等原因影响项目落地和实施。其中，大数据智能应用产品实现收入2.47亿元，同比下降29.15%；人工智能产品实现收入998.68万元，同比增长488.49%。 3））网络开源情报产品：：实现收入2996.11万元，同比增长189.01%。4））智能装备制造产品：实现收入642.18万元，同比下降47.13%。5））支撑服务产业：：实现收入2355.13万元，同比增长111.64%。 加大大数据智能化等领域研发投入，新行业拓展初见成效1：）研发方面：公司持续加大核心技术及产品研发投入，近三年研发投入占比均保持在16%以上。上半年，公司研发投入为2.25亿元，同比增长44.39%，重点在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入。2）管理方面：公司继续推进全面预算管理、增量绩效管理和产品研发管理等活动，强化人均毛利考核比重，并加强两金（应收账款+存货资金占用）管控工作力度。上半年，“两金”增幅低于营收增幅，应收账款较年初下降3.04%。3）市场方面：上半年，公司巩固原有行业赛道，并培育新行业，刑侦、企业等细分新行业的销售订单均保持增长；公司积极拓展重点省市及区县市场，区县市场订单金额超1.6亿元，同比翻倍。 投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业，积极布局新赛道，未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元，归母净利润为4.87、6.15、7.67亿元，EPS为0.60、0.76、0.95元/股，对应PE为31.78、25.18、20.18倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为54.2倍，过去三年，公司PE主要运行在35-65倍之间，维持公司2021年40倍的目标PE，对应的目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；大数据业务拓展低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。