主动脉介入市场持续扩容，公司率先打破进口垄断根据 Frost&Sullivan 数据，2017年中国主动脉腔内介入支架市场规模为10.3亿元，预计 2022年市场规模有望达到 19.5亿元，年复合增长率为13.62%。随着国内高血压存量患者日益增长，预计主动脉疾病发病率逐年升高，市场规模有望进一步扩容。目前中国主动脉介入市场仍由进口厂商主导，但行业进口替代趋势显著， 2018年公司主动脉支架产品的市场占有率达到 26%，仅次于美敦力，在国内厂商中处于领先地位。 磨剑十年成王者，主动脉产品线强劲，多款重磅产品迎来收获期公司深耕主动脉介入领域，成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统，主动脉产品线全面且强劲，适应症可覆盖主动脉弓、降主动脉与腹主动脉等主动脉全域。Castor 研发历时 10年，2017年获批注册证，系全球首款获批上市的分支型主动脉支架，首次将 TEVAR 手术适应证拓展到主动脉弓部病变。2019年 Minos 腹主动脉支架获批，是目前国内市场输送系统外鞘直径最细的腹主动脉支架产品之一，更加适用于入路血管直径相对狭窄、迂曲的亚洲人群。凭借 Castor、Minos 的快速放量，2020年公司在疫情下逆势实现 40.91%的营收增长，未来业绩有望持续高增长态势。 外周元年开启，研发管线稳步推进，将成下一重要增长极外周介入市场空间广阔，国内外周介入治疗起步晚，市场仍处于发展早期。 2020年，公司重磅产品 Reewarm PTX 药物球囊扩张导管获批上市，系国内第二个应用于外周血管的药物球囊，市场空间广阔。即便目前国内已有 4款同类产品上市，公司药球仍有望凭借深厚的血管外科渠道实现高速放量。 截止 2020年底，Reewarm PTX 药物球囊已完成 17个省级平台的招标挂网，预计未来将持续贡献业绩增量。此外，公司在外周介入器械上拥有丰富的在研管线，2023-2025年有望实现全面布局，开启第二增长曲线。 投资建议与盈利预测公司作为国内主动脉介入龙头，研发实力强劲。进军外周介入后，有望凭借研发、渠道优势在外周介入的蓝海市场中抢占更多市场份额，充分享受国产替代红利。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 6.74/9.68/13.40亿元，归母净利润为 2.97/4.08/5.32亿元，EPS 为 4.12/5.67/7.40元/股，对应 PE 为 96/70/54倍，给予“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期；产品销售推广不达预期；带量采购降价风险；

事件： 公司发布 2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润 5.53至 6.36亿元，同比增长 100%至 130%，预计非经常性损益对净利润的影响金额为约 5400至5600万元。 报告要点： 硅片端扩产正热，公司 2021Q2归母净利润保持高增长2021年上半年， 公司围绕“先进材料、先进装备”的发展战略和年初制定的经营规划开展主营业务， 受益于国内光伏行业持续发展，下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司实现订单量、营收规模、利润水平同比大幅增长。 2021Q1公司实现归母净利润 2.82亿元，同比增长 109.71%。 根据公司业绩预告计算，2021Q2公司实现归母净利润 2.71至 3.51亿元，同比增长 90.85%至 147.18%，归母净利润保持高增长。 设备潜在需求旺盛，公司在手订单充足支撑业绩增长根据我们不完全统计， 2021至 2023年国内光伏硅片行业扩产规模在 360GW以上，公司潜在客户扩产规模 288GW，对应晶体加工及生长设备潜在订单规模约 336亿元。 公司光伏单晶炉国内市占率第一，作为长晶设备龙头持续受益行业扩产， 2020年光伏行业取得订单超过 60亿元， 仅 2021Q1公司新签订单超过 50亿元，超过公司 2020年全年收入，截至 2021年一季度末， 公司在手光伏行业订单 98.9亿元，充分保障未来业绩高增长。 碳化硅材料前景广阔， 公司研发取得关键进展第三代半导体材料碳化硅性能优异，在新能源车等领域需求旺盛，罗姆、科锐、意法半导体、英飞凌等厂商正大举扩充产能，例如罗姆公司预计 2024财年碳化硅生产能力将相比 2019年提升 5倍以上，根据 Yoe 预测碳化硅器件市场预计以 30%的复合增长率从 2019年的 5亿美元上升到 2025年的超过 25亿美元。 公司碳化硅材料取得关键进展，成功生长出六英寸碳化硅晶体，后续公司将持续加强碳化硅长晶工艺和技术的研发和优化，并做好研产转化，建立生长、切片、抛光测试线，在量产过程中逐步打磨产品质量，掌握纯熟工艺和技术，碳化硅材料业务有望为公司带来长足增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润 13.78、 18.81、 23.56亿元，对应当前 PE 分别为 47X、 34X、 27X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、 碳化硅材料潜在市场空间，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期， 碳化硅产业化进展不及预期。

为什么研究万兴科技？我们认为公司是身处优质赛道的稀缺性资产 1）稀缺性：公司是A股市场稀缺的消费类软件标的。消费类软件常常由于其轻资产、高成长性以及进入成熟期后高ROE的商业模式特点而备受投资者青睐，然而遍历A股的计算机行业，To C的消费类软件上市公司较少。随着国内商业环境的改善，我们可以期待Adobe这样的公司在中国出现。 2）好赛道：未来是“Video first”的世界，公司作为国产数字创意龙头，成长空间广阔。根据TechCrunch的预测，到2025年，全球创意软件市场有望接近100亿美元。同时，国内版权意识崛起，软件国产化成为趋势，叠加短视频与Vlog蓬勃发展带来创作需求增长，为公司带来广阔发展空间。 财务角度来看，公司经营健康，股权激励和逆势大规模扩张彰显信心 2016-2020年，公司营收CAGR达27.61%，毛利率维持在95%左右，主要费用支出来自于广告宣传费等销售费用。纯软件线上交付模式使得公司回款情况较好，2020年净现比达1.56。2021年4月，公司发布股权激励计划草案，全额完成业绩要求对应的未来5年收入复合增速目标约为25%，绑定员工利益的同时彰显发展信心。公司于2020-2021年进行大规模招聘，总员工数接近翻倍，有望把握数字创意软件在全球所蕴藏的巨大发展机会。 公司的竞争力源自内生和外延两个方面，拥抱鸿蒙成为新的发展契机 公司围绕Filmora、万兴PDF等明星产品打造护城河，产品全家桶已逐步形成。公司通过投资、并购不断完善产品线，完成前瞻布局。公司创意品牌定位清晰，充分利用Google、百度等搜索引擎的导流能力，自建平台的访问和下载量快速提升。值得关注的是，公司积极拥抱鸿蒙生态，在鸿蒙平板预装的示范效应下，有望推进产品在移动端和国产生态市场的渗透。 投资建议与盈利预测 公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，紧抓数字创意产业的历史机遇。预计公司2021-2023年的营业收入为12.47、15.71、19.61亿元，归母净利润为1.68、2.17、2.74亿元，EPS为1.29、1.67、2.11元/股，对应PE为42.55、32.91、26.01倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为54.8倍，考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面的竞争优势、鸿蒙生态有望加速推进公司移动端产品的发展等因素，给予公司2021年55倍的目标PE，目标价为70.95元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 海外业务发展不及预期，行业竞争加剧，付费率提升不及预期，鸿蒙生态推进不及预期，商誉减值。

专注家用水泵二十载，产品远销欧美等国际市场公司自 2003年成立以来，一直专注于家用水泵及其配件领域， 是国内家用水泵龙头企业， 近几年出口排名稳居行业前三。 公司拥有潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列 800多个规格型号产品， 已取得 GS、 CE、 EMC、 UL 等多项国际产品认证， 产品 98%用于出口、远销欧美等国际市场， 已与安海、凯驰、 OBI（欧倍德）、翠丰、安达屋、富兰克林等国际知名品牌建立长期合作。 公司在手订单充足，家用水泵产能释放有望带动公司业绩大幅提升我国水泵产品在种类、性能和质量等方面与国际先进水平的差距逐步缩小，2020年全球爆发的疫情使得中国水泵产业的供应链稳定性凸显， 在这种背景下，欧美发达国家的家用水泵供应商纷纷将生产转向中国。 公司作为家用水泵出口龙头凭借较高的性价比优势获取大量订单。 公司 IPO 项目 125万台，可转债项目 250万台， 上述项目已于今年 6月全面实现投产， 家用泵产能规模由年产 290万台提升至 665万台。 公司订单从 2020年 6月份开始快速增长，截至2020年末，公司在手订单 4.21亿元，同比增长 50.90%。随着公司产能的释放， 我们保守预计 2021-2022年公司产量约 500万台、 650万台， 分别同比增长约 23%、 30%，将带动公司业绩大幅提升。 新增商用水泵产品，增量空间巨大商用专业泵在建筑、排水、农业、化工等诸多方面应用广泛，相较于传统民用泵，产品技术含量更高，市场前景更为广阔。 公司进军商用专业泵领域有较好的客户基础， 原有泵类专业客户存在外协商用系列产品的需求， 有望对公司商用系列产品予以订单支持。公司于 2020年下半年启动君禾科创园商用专业泵产业化项目非公开申报发行工作， 目前公司已经取得证监会核准批文。本次募投项目将新增年产 405万台商用水泵产能、预计产值约 9.10亿元， 主要面向北美市场，兼顾部分国内市场。 我们认为， 公司扩大商用专业泵产能，满足不断发展的市场需求， 将进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.39、 1.82、 2.47亿元，对应当前 PE 分别为 14.76/11.35/8.33X，考虑到公司业绩即将进入加速期、 同时参考可比公司估值，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示销售区域相对集中风险； 主要原材料价格波动风险； 汇率波动风险。

事件： 公司 7月 5日发布 2021年上半年业绩预告，预计实现净利润为 1.13~1.47亿元，较去年同比+456.58%~623.56%。 上半年度预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为 5400-6300万元，上年同期为 545.38万元。 业绩增长主要原因： 1） 半导体材料国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展，公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，整体盈利能力得以提升。 2）全资孙公司以 2.48港元/股认购森松国际共计 1571.30万股，公允价值变动对净利润影响约 5,400万元。 报告要点： 高纯试剂进入放量阶段，光刻胶享受景气度带来的涨价红利高纯试剂： 产品中双氧水、 硫酸和氨水达到 G5品质， 双氧水头部客户供货比例达 50%，现有产能 3.5万吨，未来三年规划在眉山、湖北多地扩产，氨水未来产能规划 2万吨， 电子级硫酸产能规划 9万吨， 有望年底开始供应。 半导体光刻胶：国产半导体光刻胶规模还小，且产品因为开发、验证、导入周期极长，短期快速放量可能性较低，是中长期逻辑。短期享受景气度带来的涨价红利， 全品种普涨 20%-50%，长期看高价值量 KrF 和 ArF 研发及导入进度。 我国集成电路产能扩张， 半导体材料市场容量增加晶圆制造中双氧水、硫酸和氨水消耗合计占比超过 70%， 根据大陆现有、在建和未来规划产线， 我们测算高纯双氧水和硫酸全年需求量约 20-25万吨，氨水约 5-10万吨。考虑到半导体材料技术难度、上下游粘性， 我们认为市场容量提升可以消化掉供应端的产能。 投资建议与盈利预测除去认购森松国际带来的公允价值变动收益外，半导体和新能源高景气度有望推动公司业绩持续增长。 预计 2021-2023年，公司归母净利润为 1.41、1.92、 2.30亿元，对应市盈率为 90x、 59x、 44x，维持公司“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，下游需求不及预期，产品导入进度不及预期。

事件：2021年6月30日，公司发布2021年上半年业绩预告，2021年上半年公司实现归母净利润36亿至42亿元，同比增长74.61%至103.71%，基本每股收益0.453元至0.530元。 报告要点：利润自2020Q4开始持续大幅上扬，混改进展顺利从20Q4开始，公司归母净利润大幅增长，20Q4和21Q1单季度同比增速分别为+115.6%/+182.4%，2021年上半年归母净利润已达36亿至42亿元，有望超过2020年全年水平（37.3亿元）。21Q2单季度净利润18.7至24.7亿元，同比增长29.0%至70.3%，环比增长8.5%至43.0%。净利润的持续大幅提升表明公司营收增长的同时，混改进展也比较顺利，混改带来的新的体制活力和激励机制有望进一步促进利润弹性的释放。2020年公司的毛利率、净利率分别为17.1%、5.06%，依然存在较大的提升空间。 挖掘机、塔机等核心资产注入在路上4月6日，公司发布公告拟通过向股东徐工有限发行股份等方式吸收合并徐工有限，目前正在进行重大资产重组。徐工有限旗下包括挖机、塔机、混凝土机械、矿机四大工程机械资产，吸收合并后有望实现徐工有限工程机械资产的整体上市。根据徐工有限公开信息披露，2020年徐工挖机的营收为231亿元、徐工建机（塔机）营收为62亿元、徐工施维英（混凝土机械）营收为61亿元、徐工矿机营收为28亿元，合计收入达382亿元，其中徐工挖机毛利率高达31.5%，远高于上市公司的17.1%，预计优质资产注入后将大幅提升上市公司体量并拉升利润水平。 起重机业务显示出超越行业的高增速，国外市场不断突破由于疫情期间低基数和节后在建项目复工的影响，2021年前4月起重机行业整体销量同比增长57.6%。公司的起重机板块销量常年位居行业第一，市占率约为40%左右，前4月公司在汽车、履带、塔式起重机三大板块总体销量同比增长超50%，增幅超过行业近20个百分点。此外，徐工起重机在国际市场出口台量更是稳居第一，其中在俄罗斯、哈萨克、非洲等中亚及一带一路国家的市占率遥遥领先，在欧美高端市场也实现了较大的突破。 投资建议与盈利预测暂不考虑资产注入， 我们预计公司2021至2023年实现收入862.40/929.59/975.34亿元，归母净利润60.08/70.40/78.66亿元，对应PE 分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；混改进度不及预期；原材料价格持续上涨。

游戏业务：稳中求变，开拓产品新周期研发侧，巩固技术和 MMO 品类优势，积极布局创新赛道。 1）多年技术积淀雄厚研发优势，积极引入新团队拓展创新品类布局。 公司是国内少数自主研发 3D 游戏引擎的企业， 先后推出 Angelica、 ARK3D、 ERA 等自研引擎，19年起全面布局虚幻 4引擎，陆续开发《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品。 研发团队架构上，公司新老研发团队并举， 老团队负责端、手游经典产品持续迭代开发， 2018年起引入多个新工作室，负责 ARPG、开放世界、二次元等新品类开发，打开多元品类布局空间。 2）核心优势品类 MMO 筑底稳固基本盘。 公司布局 MMO 赛道超 15年，研发经验丰富， 累计获取数百亿元流水， 2020年公司在 MMORPG 市场占有率提升至 24.4%，长线运营能力突出。 3）手握多款旗舰 IP， 布局创新品类扩容产品矩阵。 除自有 IP 完美世界、诛仙系列外，还囊括武侠、国风、魔幻等多品类 IP。公司迎合年轻群体需求积极布局创新品类，新品储备中 95%为自研产品。原创二次元方面，公布《幻塔》、《黑猫奇闻社》等多款新品。国漫方面，宣布与彩条屋系列、灵笼 IP 合作。日系 IP 方面，发布《百万亚瑟王》、《Code name X》、《一拳超人》等改编手游。 发行侧，补齐买量能力，坚持品效合一立体化发行策略。 公司从 19年开始自建买量发行团队，从老游戏尝试扩大买量。 依托高质量产品将买量作为品牌营销的有力补充， 差异化买量节奏与品牌侧营销活动相配合，迅速增加新游曝光量触达目标人群， 产品引流及回收效果好，品效广告生命周期长于纯效果广告，为公司带来持续新增用户。 影视业务：计提减值轻装上阵，积极清库存2020年受行业影响影视业务承压， 公司计提存货减值损失 5.23亿元。 21年上半年，《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》等剧集陆续确认收入。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主，积极消化现有存量产品，推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测公司以研发技术构建壁垒，巩固优势 MMORPG 品类同时发力创新多品类，迎产品新周期。同时补齐买量能力提升品效合一发行能力，行业龙头价值凸显。我们预计 2021-2023年公司实现归母净利润 23.17/29.94/35.36亿，EPS1.19/1.54/1.82元/股，对应 PE20x/16x/13x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线表现不及预期，老游戏流水过快下滑，政策监管风险。

公司是轨交零部件龙头企业，致力于打造全产业链服务的零部件平台公司凭借卓越的行业整合能力成功转型为轨交零部件龙头企业，是国铁集团和中国中车的重要供应商。目前公司拥有轨交车辆给水卫生系统、辅助电气系统、制动系统等十余种产品，其中给水卫生系统和备用电源系统市占率均达50%，并为主机厂供货超过20年，座椅产品市占率同样在国内整体高铁座椅市场上占有50%的份额。公司还在不断拓宽业务边界，范围已涵盖新造、检修、维保领域，致力于打造全产业链服务的零部件大平台。 预计2021至2025年轨交维修市场年均规模达335亿元，公司检修业务有望持续放量截至2020年末，我国动车组保有量为3918标准组，庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始，十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入高级修的高峰期，未来高级修将持续放量，2021至2025年动车组高级修年均市场规模预计达335亿元，将有力带动零部件维修更换需求。公司主要承接路局及主机厂高级修的检修任务，目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场，2020年公司检修收入达3.51亿元，同比增长34.5%，4年复合增速达41%、成长迅速，未来有望伴随维修市场的发展持续放量。 拟收购全球领先轮轴制造商BVV，有望迅速提升维修市场占有率BVV 是全球领先的轮轴制造商，掌握高铁轮对关键生产技术。自2017年拓展中国市场以来，成功将在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50%。 轮对是车辆装备易耗品，每运行240万公里则需要重新更换维修，由于动车组保有量庞大，更换维修产生的轮对需求是新增需求的两倍以上。BVV目前在维修市场的市占率为10%左右，有望复制新造市场的成绩迅速将维修市场的市占率提升至50%。2021年3月12日，公司公告拟通过青岛兆盈间接持有标的子公司BVV，收购完成后公司将全面吸收BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产，显著增厚业绩的同时增强公司竞争力。 投资建议与盈利预测暂不考虑收购BVV 的影响，我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63、7.16、8.44亿元，对应PE 分别为16、13、11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示轨道交通投资低于预期；市场竞争加剧；制动系统、钩缓系统等产品研发不及预期。

事件： 6月 29日，公司发布公告： 公司基于 PCR 技术平台自主研发的肺癌多基因联合检测产品“AmoyDx? Pan ung cancer PCR pane”（即 PCR-11基因）于近日获得日本医药品医疗器械综合机构（PMDA）批准上市。 国元观点： 11基因产品日本获批， 进一步打开海外成长空间公司 PCR-11基因产品是 9基因的升级产品， 涵盖指南推荐肺癌一线检测必检基因及罕见突变， 是继 2017年获批肺癌 ROS1伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种， 预计有望纳入医保，实现快速放量。此前在日本市场和 FDA 批准的 NGS 产品 Oncomine 的头对头研究中，公司 PCR-11基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异， 具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点， 且具有成本优势。 此外，公司和礼来、安进、默克、海和生物、广生堂药业等达成针对PCR-11基因产品的伴随诊断合作。 此外，公司会继续开展 11基因产品在欧洲和国内的注册工作，在国内获批后有望对 9基因产品进行迭代，在欧盟获批后有利于进一步增强公司海外市场竞争力，打开海外市场成长空间。 核心产品竞争力强， 新品获批和早测管线布局贡献业绩增量公司 9基因、 KNBP 联检产品以及 NGS 领域的 10基因和 BRCA 检测产品市场竞争力强， 有望继续贡献稳定的业绩增量。同时，公司持续推进新产品的研发和注册工作， PD-L1免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，BRCA 后线 HRD 产品和药企伴随诊断合作基本达成， Cassic pane 预计今年启动注册临床， NGS 大 pane 产品 Master pane 兼具预测免疫治疗能力和 MRD 功能， 已完成研发并用于科研服务和药企合作项目。 肠癌早筛产品“畅青松”于今年 1月获批上市， 有望和肠癌伴随诊断产品形成“协同效应”，凭渠道优势和成本优势实现快速放量，同时在用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的 BRCA1/2基因、用于宫颈癌筛查的 HPV 产品等基础上持续丰富肿瘤早测产品管线， 新产品的不断获批或推动公司业绩长期稳健增长。 持续加强药企 BD 合作，加速产品获批和海外市场的拓展公司重视和药企的战略合作， 2020年以来先后和阿斯利康、恒瑞医药、默克、安进、强生等知名药企达成针对 PD-L1、 HRD 检测产品、 11基因产品、BRCA1/2检测产品、 10基因产品等的伴随诊断或市场推广合作，有利于加速公司新产品的获批以及老产品伴随诊断范围的扩充，推动公司产品在国内基层市场和海外市场的拓展和加速放量，提升公司在全球的品牌影响力。 投资建议与盈利预测国内伴随诊断赛道在癌症患者数量增多、新靶点发现和新适应获批、渗透率提升等因素的驱动下，市场规模持续扩容， 公司作为国内伴随诊断龙头，核心产品竞争力强，且不断丰富产品管线，通过和药企的 BD 合作推动国内基层市场和海外市场的开拓，长期成长性好。预计 21-23年公司营收为 9.74/12.80/ 17.01亿元，归母净利润为 2.49/ 3.32/ 4.36亿元， EPS 分别为 1.12/1.50/ 1.97元，对应 PE 为 93/ 70/ 53X， 维持“买入” 评级。 风险提示新冠疫情风险；产品面临降价风险；产品市场竞争风险；销售不及预期。

事件：公司向特定对象发行股票的注册申请获批，拟向不超过35名特定投资者募资不超过45亿元，发行数量上限9370.41万股（含本数），发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。发行完成后，芒果传媒持有股份从58.94%降至55.99%，仍为公司控股股东，湖南台仍为公司实控人。 报告要点：40亿亿助力优质内容制作+采购，巩固剧综护城河募集资金中，40亿元将用于扩建内容资源库，项目建设期为2年，将完成6部S级影视剧采购（投入10.92亿元）、11部A级影视剧自制或定制（投入6.4亿元）、18部S级综艺制作（投入22.68亿元），收益期为4年，预期可实现营收51.46亿元，其中会员收入19.36亿元，广告收入32.10亿元（硬广8.91亿元+软广23.19亿元），整体净利润为2.86亿元，净利率5.55%。截至2021年4月1日，公司已完成5部S级影视剧的采购协议签署并支付了部分款项，自制影视剧和综艺项目也在有序推进并已有部分资金投入。公司具有精细化的成本把控能力、领先的内容制作团队，在上游成本下行背景下，开启了更为积极的用户增长策略，定增为公司输送充足“弹药”，助力公司提高自制能力、打造剧综爆品，并以采购获得《装台》、《梦醒长安》等优质版权资源，帮助实现用户粘性和规模增长。 5亿加码媒体服务平台建设，为内容生产、传播提供技术支持公司将5亿元募集资金用于研发芒果TV智慧视听媒体服务平台，包括智能内容制作平台、智能内容加工平台、内容分发平台等模块，提供智能内容制作、超高清视频的编解码（4K/8K）、内容分发与传输、智能算法服务、应用安全与质量保障、应用快速研发与发布等服务，有助于创新内容表达形式，提高内容生产效率和内容输出质量。 投资建议与盈利预测芒果TV通过定增获得充足资金，持续供给多元、优质内容，保障平台长期竞争力，台网联动+精品短剧的季风剧场帮助获得多元用户。预计芒果超媒2021-2023年营业收入为184.98/230.46/277.56亿元，归母净利润为24.81/31.32/38.15亿元，EPS1.39/1.76/2.14元，对应PE47/38/31x，维持“买入”评级。 风险提示季风剧场表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期、政策风险期

报告要点： 硅片端扩产正热，公司作为长晶设备龙头有望持续受益我们认为硅片行业进入技术平稳期，具备大规模投资基础，同时“硅片新势力”切入赛道取得良好业绩表现，或吸引组件端等其他企业陆续加入硅片端。根据我们不完全统计，2021至 2023年国内光伏硅片行业扩产规模在360GW 以上，公司潜在客户扩产规模 288GW，对应晶体加工及生长设备潜在订单规模约 336亿元。公司光伏单晶炉国内市占率第一，作为长晶设备龙头持续受益行业扩产，2020年光伏行业取得订单超过 60亿元，仅2021Q1公司新签订单超过 50亿元，超过公司 2020年全年收入，截至 2021年一季度末，公司在手光伏行业订单 98.9亿元，充分保障未来业绩高增长。 半导体硅片供需失衡，企业扩产有望加速，公司半导体业务极具潜力2020年下半年开始全球掀起“缺芯潮”，硅片作为芯片制造上游也受到了下游产能调整影响，部分硅片厂商宣布涨价与扩产，根据 SUMCO 预计 8英寸与 12英寸硅片都将进入供不应求局面。在当前硅片供需失衡面临短缺与涨价的背景下，我们认为国内半导体硅片企业扩产或将加速，公司客户覆盖中环、有研、神工、中晶等业内知名公司，随着硅片端扩产与国产化持续推进，半导体业务潜力巨大。 蓝宝石材料需求回暖，公司蓝宝石材料业务有望释放业绩弹性蓝宝石材料目前主要应用于 LED 衬底，需求受 LED 芯片需求波动影响。当前伴随着 LED 芯片供给端逐渐出清、Mini LED 推动需求端回暖，LED 芯片带来的蓝宝石材料需求有望上升。根据我们测算 2023年蓝宝石衬底需求有望超过 5000万片。消费电子用蓝宝石盖板仍有看点，根据我们测算仅考虑当前已采用蓝宝石盖板的 iphone 摄像头、苹果/华为手表就有望在 2023年带来 4寸片需求约 1881万片。同时蓝宝石材料价格沉寂多年后伴随需求回暖出现回升，根据天通股份披露信息，2020年 4月至 2020年底蓝宝石晶棒价格上涨近 40%，公司蓝宝石业务有望释放业绩弹性。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润 13.78/18.81/23.56亿元，对应当前 PE 分别为 47X、34X、27X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、蓝宝石材料业务业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，光伏硅片扩产不及预期，半导体设备下游需求不及预期，蓝宝石材料需求提升不及预期。

缝制机械为周期性行业， 拐点已现有望步入上行周期中国缝制机械市场规模超过 600亿元， 从工业缝纫机产量与头部企业收入来看行业每 2-3年迎来一轮景气周期。 2017年为上一轮周期高点，工业缝纫机产量增速高达 33%。 2019年行业持续下行， 2020年在疫情的冲击下行业进一步下滑，但跌幅已经收窄。 2020年 9月缝制机械规上企业单月收入与缝制机械产品出口额增速均已回正， 12月单月收入增速高达 36%，2021Q1缝制机械规上企业累计工业增加值增速 36.3%。我们认为当前行业已进入上行周期， 2021/2022年销量有望保持 CAGR 20%增长，市场空间扩大。 公司已成长为全球龙头，顺周期之下收入规模有望持续提升根据我们测算， 仅考虑缝制机械相关业务， 公司收入规模占全球头部企业比例从 2011年的 13%提升至 2020年约 30%， 经过十年成长， 收入规模步入全球第一梯队， 2020年收入规模已经显著领先全球龙头日本重机。 根据我们测算， 2020年公司工业缝纫机销量占国内总销量约 24%，相比 2013年提升约 15pcts，在国内同样处于绝对领先地位。 推非公开发行项目，产能有望持续提升打造业绩增长基础经过上市募投项目建设全自动金加工复合线，公司在 2018年已具备年产工业缝纫机超 200万台能力。 2020年公司推出非公开发行项目，打造智能高端缝制装备制造基地，建设完成后形成年产智能工业缝纫机 120万台、自动缝制单元 2500台、服装智能制造成套解决方案 850套的规模化生产能力， 后续公司产能有望持续提升打造业绩增长基础。 产业横纵拓展， 业务协同突破中高端客户打造长期成长工业缝纫机推进横向拓展， 在智能化、物联网加持下， 高附加值产品推陈出新，根据我们测算公司近 3年工业缝纫机销售均价提升 17.42%。 同时公司进行产业纵向布局，缝前设备不断推进市场下沉，通过高性价比产品推动业务发展，同时布局缝后吊挂等设备， 使公司产品在服装厂面向更大潜在价值量。 缝前、缝后设备的拓展不仅打开更大市场空间，也让公司拥有了成套解决方案提供能力， 可以满足中高端客户对于智能化、柔性化生产需求，未来中高端客户占比有望持续上升，为公司打造走在周期之外的长期成长动力。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年营业收入分别为 69.30、 81.39、 91.30亿元，归母净利润分别为 6.51、 8.32、 9.92亿元 ，对应当前 PE 分别为18X/14X/12X，综合考虑公司龙头地位与行业周期性表现，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

公司为国内智能药品管理供应商龙头 健麾信息是国内先进的药品智能化管理供应商，公司所处行业上游成本稳 定，下游客户构成多元，应用场景丰富，包括医院各科室、零售药店、医 药流通企业药库等。公司市场占有率国内领先，龙头优势显著， 2018年公 司门诊药房自动化领域的市场占有率达 30.20%。截至目前公司已经为 600余家医疗服务机构提供药品智能化管理项目的设计和实施，全国十强医院 中有 4家，全国前五十强医院中 50%以上都是公司的客户，累计服务患者 超过 30亿人次，市场认可度高。 渗透率提升叠加新基建，医疗机构自动化空间巨大 我国药品自动化管理的市场渗透率仍然较低，门诊药房自动化设备经过近 年的发展渗透率达到 20%， 但是提升空间仍然巨大， 而静配中心的自动化 进程才刚刚开始。 国家政策的大力扶持与医疗服务需求的提升都将驱动医 疗机构智能化渗透率不断上升。医疗新基建的落地进一步加速了医疗机构 自动化服务需求的增长。根据我们测算，国内门诊智慧药房存量市场规模 有望于 2025年将达到 96亿元的市场规模， 年增量达到 8.0亿元； 静配中 心智能化服务存量市场规模有望于 2025年达到 15.7亿元，年增量达到 2.6亿元。 零售药房智能化开启，未来空间广阔 随着国内药店竞争逐步激烈化，零售药房的智能化需求正在开启，智能化 零售药物有望为药店在带来三大竞争优势： 1） 降低成本，提升坪效； 2） 加强药店管控与经营能力； 3） 提升客户体验，吸引客流。 根据我们的中性 假设测算，未来自动化智慧药房市场每年的市场规模有望达到 27.3亿，未 来空间广阔。 投资建议与盈利预测 公司作为国内药品管理自动化服务龙头，在医疗机构需求与渗透率同步上 升和药店智能化升级的大趋势中受益显著。我们预计 21-23年公司营业收 入分别为 3.69/4.82/6.42亿元，归母净利润分别为 1.29/1.65/2.18亿元，对 应当前股价 EPS 分别为 0.95/1.21/1.60元/股， PE 分别为 33/26/19倍，首 次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场增长不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，政策风险，医 疗事件风险。

国内MEMS 传感器领军企业，全产业链布局树立高壁垒敏芯股份是国内MEMS 传感器领军企业，产品种类主要是MEMS 麦克风、压力传感器和惯性传感器，下游应用领域为消费电子、汽车、医疗、通信和国防等。公司基于本土产业链完成MEMS 和ASIC 芯片设计、晶圆制造、封装和测试全环节基础研发工作和核心技术积累，具备全产业链国产化能力。 MEMS 麦克风销量全球前列，技术能力进一步验证根据Omdia《MEMS 麦克风板块市场份额2020》报告显示，2019年公司硅麦芯片出货量位列全球第三，前两名分别为英飞凌43.5%和楼氏39.8%。 MEMS 设计和制造能力关联度极强，国内MEMS 产业链上下游搭建经过近十年才发展才初具规模，公司硅麦产品占比提升逐步验证技术能力和MEMS 国产化进程。 运营模式从Fabless 向Fablite 转型，客户结构从白牌向大客户转变MEMS 行业特点是设计与制造工艺紧密结合，具备核心技术的海外龙头如意法半导体、英飞凌多采用IDM+外包模式。目前公司在从Fabless 向Fablite模式转型，逐渐建设封测和模组生产能力，以及晶圆制造中试线。客户结构已经从白牌向ODM 大厂转型（如龙旗、思摩尔），并逐渐获得一些终端大客户的AVL（如OPPO、VIVO）。 市场空间足够大且国产化率低，新兴消费电子产品为龙头带来机遇全球MEMS 市场空间约175亿美元，中国约占比50%，目前行业国产化率极低且下游分散。长期看，人工智能及物联网大背景下，5G 改善传输速度有望加速更多应用场景落地，推动感知层所需传感器需求提升；中期看，公司在国产硅麦领域有望进一步提升份额，压力和惯性产品也有望在客户结构改变趋势下放量。 投资建议与盈利预测随着公司业务布局的日益完善，物联网产业的快速发展，长期有望持续受益。 我们预计公司2021-2023年实现归母净利润0.54、1.16、1.61亿元，对应P/E 为116x、54x、39x。考虑到行业高壁垒、客户结构调整以及下游市场需求打开和国产替代，给予公司“增持”评级。 风险提示产业链供应风险；市场竞争加剧风险；新应用增速不及预期。

事件： 公司公告， 为进一步提高公司资本实力和综合竞争力， 根据公司发展战略及经营需要，拟发行境外上市外资股（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市，公司董事会授权管理层启动H股上市的前期筹备工作，目前正与相关中介机构沟通相关事宜。 点评： 赴港上市有望加速公司国际化进程及多品牌矩阵发展公司计划境外 H 股上市，一方面有助于公司产品出海， 打造世界级品牌。 公司背靠云南天然植物王国， 主品牌薇诺娜产品活性成分来自云南特有植物提取物， 功效性经过严格的皮肤医学论证与临床试验， 是中国特色资源+顶级医学成果的结合，在国际范围有较强的差异化的竞争优势， 境外上市有望进一步打开公司及品牌知名度，迈向世界。 另一方面， 境外上市为颜值产业布局提供便利性， 有助于把握海内外投并购机会，加速多品牌矩阵发展。 主品牌 618表现亮眼，薇诺娜 baby 逐渐放量 主品牌薇诺娜继续巩固舒敏系列核心大单品地位，同时拓展美白、抗衰、防晒等其它功效产品， 3月底上线的抗衰新品双修赋活精华液天猫旗舰店单品累计销量接近 3万，市场反应较好。 子品牌薇诺娜宝贝定位中高端婴幼儿功效性护肤，品牌天猫旗舰店目前共上线 10+款产品，其中专为宝宝皮肤干湿痒定制的大单品“舒润滋养霜” 6月 16日晚首次登录李佳琦直播间，目前月销超过 2000件。 子品牌 Beauty Answers 定位医美领域高端精准修护，产品主要有医疗器械、护肤品等， 主要布局院线，目前处于渠道开拓阶段。 618表现来看， 据爬虫数据， 2021年 6月 1日-6月 16日薇诺娜天猫旗舰店销售额超过去年 6月全月的 1.5倍， 产品力、品牌力持续爆发。 投资建议与盈利预测 公司是国内皮肤学级护肤品领域绝对龙头， 拥有强大医研共创体系优势以及独特资源禀赋， 在强化主品牌薇诺娜皮肤学级护肤品龙头地位的同时， 积极孵化“薇诺娜宝贝”“Beauty Answers”等定位母婴、医美领域子品牌，兼具高壁垒与高成长性。 此次赴港上市有望打开国际知名度，同时便于颜值产业布局，围绕皮肤健康生态， 构建多品牌大集团。预计公司 2021-2023年EPS 为 1.84/2.58/3.40元/股，对应 PE 为 131/94/71x，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑；行业竞争加剧；品牌与渠道相对集中的风险。