报告期内业绩同比上升8.6%,EPS0.56元。 2015年1-9月公司实现营业收入36.3亿元,同比微增0.2%,归属上市公司股东净利润4.6亿元,同比上升8.6%,稀释每股收益0.56元;单3季度公司实现营业收入14.4亿元,同增13.5%,环增4.1%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比下降12%,单3季度贡献EPS0.22元;报告期内我国宏观经济面临下行压力,房地产投资增速大幅下滑,导致防水行业下游需求疲弱,公司营收增长面临一定压力,虽成本端原材料价格下跌促进毛利率上升,但期间费率上升,使得业绩增速8.6%。 成本下降促进毛利率提升,销售与管理费率上升。 报告期内,公司营收微升0.2%,综合毛利率41.3%,同比上升4.7个百分点;销售费率、管理费率分别为13.6%和11.2%,分别同比上升3.2和1.8个百分点,财务费率0.6%,同比下降0.7个百分点;期间费率25.4%,同比上升4.3个百分点;原材料价格下跌引致毛利率上升,但需求下滑导致销售与管理费率同比上升。单3季度,公司营收同增13.5%;综合毛利率42.2%,同比上升5.7个百分点,环降1.1个百分点;销售费率、管理费率分别为13.6%、10.1%,分别同升3、2.7个百分点,财务费率0.6%,同比下降0.6个百分点,期间费率24.4%,同比上升5.1个百分点;需求放缓背景下,3季度以销售和管理费率为主的期间费率提高,引致单3季度业绩同比下降。 业绩低于预期,但公司中长期成长性仍具备。 公司利润对于成本变化的敏感性高:2015年原油价格下跌并维持低位,毛利率提高近5个百分点;但苦于国内经济下行压力,产品需求疲弱,销售费率和管理费率显著上升,全年业绩将低于预期。但防水行业“大行业、小企业”,将迎来行业集中度提升,公司作为龙头强者恒强;公司加强产能布局,并新设民用建材子公司,中长期可放量,成长性具备。报告期末,中央汇金持有公司1.53%股票,为第三大流通股股东。下调盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.76、1.02、1.22元,目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。

公司2015年1-9月营收同降12.7%,EPS0.08元 2015年1-9月公司实现营业收入98.8亿元,同比下降12.7%,归属上市公司股东净利润1.25亿元,同降84.7%,每股收益0.08元;单3季度实现营业收入34.3亿元,同降15.4%,归属上市公司股东净利润3570万元,同降88.6%,单季贡献每股收益0.02元; 2015年1-9月全国水泥需求疲弱,产量同降4.7%;1-8月,公司经营核心区域湖北省1-8月水泥产量同比下降4.9%,中南区域产品价格较去年同期下降11%,公司营收规模下降,业绩出现较大幅度下降。. 产品价格下降引致毛利率下降,费率上升 报告期内公司综合毛利率23.2%,同比下降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8%、6.7%、5.3%,分别同比上升0.6、0.3、1.15个百分点,期间费率20%,同比上升2.1个百分点; 单3季度公司营收同降15.4%;综合毛利率23.4%,同降5.7个百分点,环增0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.1%、6.8%和4.8%,分别同比上升0.7、0.8和1.3个百分点,期间费率19.6%,同比上升2.8个百分点; 15年业绩大幅下降基本确定,关注海外产能扩张 虽7月底我国南部地区泛长江流域轮换有提价,但公司单3季度仅贡献EPS0.02元,表明需求低迷状态下实际提价幅度有限。2015年业绩大幅下降已基本确定。但公司作为水泥行业最优的行业配置β加获取超额α的投资标的,目前PB约1.3倍。行业方面业绩改善终有时;个股超额,公司在西藏、塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩,环保业务打造公司新成长极。另,报告期末,中国证金公司持有华新水泥2.28%股份,中央汇金公司持股1.45%,合计3.73%。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.60、0.97元,目标价12元,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。

前三季度业绩靓丽、净利增41.95% 2015年1-9月公司实现营业收入113.25亿元,同比增39.04%;净利润22.90亿元,同比增41.95%;扣非净利润22.49亿元,同比增50.98%;EPS0.51元,符合预期。 15Q3单季收入、净利润、扣非净利润分别增37.79%、61.91%和57.26%,与15Q2收入、净利润、扣非净利润分别增10.95%、36.93%和31.05%相比,均有较大幅度上升。 分品牌来看,前三季度海澜之家品牌实现收入约92亿元、圣凯诺约13亿元、爱居兔约2亿元、百衣百顺约2.5亿元。圣凯诺下滑较明显,但预计未来圣凯诺品牌收入将大致维持现有水平。 Q3净开店显著好于上半年,全年净开店有望达到200家 2015年1-9月净开店约100家,其中三季度净开店约60家,较上半年明显加快。我们预计四季度开店进程有望进一步加快,全年净增门店150-200家。全年净增门店数量低于年初预期主要是因为今年门店调整力度大关店较多,前三季度关店260家左右。前三季度预计收入增长主要来自同店增长,从终端零售金额看,同店增长预计在20%以上。 电商业务实现销售收入3.6亿元,同比增长110%。 毛利率基本持平,期间费用率略降 毛利率:15年1-9月毛利率略降0.09PCT至39.82%。14Q1-15Q3毛利率分别为38.13%(-5.14PCT)、42.01%(-1.24PCT)、39.27%(-0.76PCT)、39.84%(-9.76PCT)、38.62%(+0.49PCT)、45.27%(+3.26PCT)、36.08%(-3.19PCT)。 费用率:销售费用率略升0.28PCT至7.75%,主要由于经营规模扩大,广告费、人员工资、直营店租金增加所致;管理费用率减少1.55PCT至5.84%,主要为管理费用规模增速不大(同比增9.88%)所致;财务费用率保持稳定、为-0.73%,主要为公司存款利息收入增加。 15Q1销售、管理和财务费用率分别同比增加2.49、0.24和0.22PCT,15Q2分别增2.53、-2.79和-0.21PCT,15Q3分别增-4.18、-2.53和0.81PCT。 存货:15年9月末存货较年初上升47.50%至89.77亿元,主要为经营规模扩大增加备货所致。公司目前存货周转率为0.90,存货/收入为79.27%;应付账款较年初增42.88%至67.69亿元。 13.07亿元投资建设智能物流仓库 2015年10月19日,公司发布公告称将投资13.07亿元建设智能化物流仓库,拟在2年内完成建设投资投入、投产后3年内完成全部流动资金投入,其中建设投资12.84亿元、流动资金2262万元。项目拟建于江阴市海澜之家华士工业园,利用企业已有土地11.80万平方米(约合177亩),计划建设六个智能化仓库,总建筑面积47.29万平方米,购置各类设备2318台套。项目满负荷运营后将具备1.5亿件/年的物流周转能力。 项目收益方面,财务上,该项目正常年可实现收益3.6亿元,税后内部收益率9.57%;企业管理上,项目实施能够有效地整合企业供应链,为企业发展提供重要的仓储物流保障,实现供应商、企业、门店的三方共赢。另外,项目建设中包括海澜之家电商的独立仓库,该库将承担未来海澜之家电商的仓储物流业务,能有效缩短配送周期,进一步提高电商物流配送效率。 看好公司业绩增长,上调盈利预测,重申买入评级渠道布局方面,15年上半年公司调整店铺力度较大、对面积小、位置差、效益不佳的店铺进行了关店或移店,未来店铺调整效果将逐步显现;三季度公司店铺调整力度减轻、预计四季度将持续,单店营业面积得到提升。同时,公司扩大在一二线城市的布局,开设旗舰店、形象店,目前处于市场培育阶段,预计未来两年业绩增速将提升、贡献利润。 毛利方面,公司门店分成模式调整已经初见成效,预计将逐步提高公司毛利水平;投资方面,公司公告称建设智能化物流仓库,我们认为该项目将能满足企业随着经营规模扩大日益增长的仓储物流需要、未来将大幅提升企业经营效率。 公司7月发布第一期员工持股计划,截至8月26日已购买完毕,成交均价约15.20元/股,锁定期12个月。 我们继续看好海澜之家的未来发展:(1)门店调整效果显现,门店扩张+单店效益提升双重推动力,未来业绩增长可期;(2)一二线城市推进布局将在未来增厚业绩;(3)与万达等购物中心的进一步合作有利于公司在购物中心的业绩提升。上调15-17年EPS至0.74、0.94和1.17元,重申“买入”评级。 风险提示:终端售罄率降低;智能化物流仓库项目推进不及预期。

报告期内亏损扩大,EPS-0.37元 2015年1-9月公司实现营业收入39.5亿元,同比下降22.7%,归属上市公司股东净利润-3.2亿元,亏损扩大,每股收益-0.37元;单3季度公司实现营业收入18.4亿元,同降16.2%,环增13%,归属上市公司股东净利润-7008万元,单季每股收益-0.08元。2015年1-9月宏观经济存在下行压力,固定资产投资与房地产投资增速双双下滑,水泥行业下游需求疲弱,公司营收同比下降,亏损扩大。 2015年1-9月毛利率下降、费率上升 报告期内公司综合毛利率14.3%,同比下降6.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、8.2%、11.6%,同比分别上升1.1、1.2、3.3个百分点,期间费率26.3%,同比上升5.6个百分点。毛利率下降、费率上升因新疆与江苏量价齐降:2015年1-8月新疆区水泥产量2689万吨,同比下降16.7%,1-8月江苏省水泥产量同降4.5%;1-9月西北区和华东区域水泥累计平均价格分别同比下降7%和24.6%。 单3季度期间费率环降 单3季度,公司营收同降16.2%,环增13%;综合毛利率14.5%,同降3.2个百分点,环降2.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.6%、6.1%、8.5%,同比分别上升0.8、0.9、2.2个百分点,环比分别下降0.4、0.3、0.5个百分点;期间费率20.2%,同比上升3.9个百分点,环比下降1.3个百分点; 单3季度毛利率同环比均下降,反映出所在地区景气度仍差;江苏事业部所属华东区域8月起推涨水泥价格,但盈利改善要稍显滞后,加上江苏事业部毕竟营收占比较小,最终华东区域水泥涨价对公司3季度乃至1-9月利润贡献仍有限。但低景气度情况下单3季度期间费率环比下降,带动1-9月期间费率总体较1-6月有所优化,表明公司加强内控以降低成本。 2-3年长期投资视角买入并持有 当前新疆和华东区域水泥行业整体景气低迷,价格持续下降导致公司经营出现亏损,盈利预测相应调降,后续“稳增长”下水泥需求有望企稳,华东淡旺季转换水泥提价有望改善江苏事业部盈利。放长视角来看,公司当前PB仅1倍左右,投资价值显现:新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,行业已在底部、新增产能冲击减小、疆内基建与房地产投资需求空间大,行业拐点出现时,公司业绩将受益量和价的两重驱动,加之公司在“一带一路”与国际产能合作中布局格鲁吉亚,海外项目投产后可进一步贡献业绩。预计公司2015-2017年EPS分别为-0.5、0.03、0.23元,目标价11元,对应2015年1.5倍PB,维持“买入”评级。 风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格大幅上涨;海外项目进展不畅。

Q3收入略降2.18%,净利大幅下降 15年1-9月公司实现收入12.98亿元,同比微降0.08%;归母净利润2.50亿元,同比增长2.67%,EPS0.29元,低于预期。扣非净利降3.06%,增速低于净利,主要由于投资收益增加。15Q3单季收入下降2.18%,净利下降21.81%,扣非净利下降29.6%。我们预计收入下降主要由于加盟店销售情况不佳,净利下降幅度较大,主要是由于Q3公司增加开大店数量、导致销售费用同比大幅上升32%所致。 毛利率略降,Q3销售费用率大幅上升 毛利率:15年1-9月毛利率同比微降0.18PCT至51.29%,14Q1-15Q3毛利率分别为52.88%(+0.8PCT)、51.08%(-0.55PCT)、50.39%(+1.04PCT)、51.03%(-1.1PCT)、51.31%(-1.57PCT)、52.88%(+1.8PT)、49.81%(-0.58PCT)。费用率:15年1-9月销售费用率上升2.16PCT至24.06%,管理费用率下降0.15PCT至4.88%,财务费用率下降0.87PCT至-1.20%。Q3销售、管理和财务费用率分为26.99%(+7.06PCT)、5.51%(+0.18PCT)、-1.30%(-0.79PCT)。 其他财务指标: 1)三季度末存货较年初增22.45%至6.50亿元,目前公司存货周转率为0.37,低于历史同期水平。 2)应收账款较期初增5.60%至8034万元。 3)经营活动产生的现金流量净额同比下降106.15%至-1044万元,主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金减少。 4)营业外收入同比上升133.28%至984万元,主要由于收到原始股东违约法院执行款。 5)投资收益同比上升188.29%至1920万元,主要由于本期计提理财产品收益增加。 6)资产减值损失较去年同期上升395.25%至211万元,主要为客户结算方式改变形成应收款。 首推员工持股计划,涉及资金不超过2亿元 公司9月实施第一期员工持股计划,委托广发证券资产管理(广东)有限公司设立“广发原驰·富安娜1号定向资产管理计划”,通过二级市场购买(包括大宗交易以及竞价交易等方式)等法律法规许可的方式取得并持有股票。资金总额不超过2亿元,涉及标的股票数量约2,051万股,累计不超过股本总额10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的标的股票数量不超过总股本1%。 员工持股计划的参与对象为公司员工,总人数不超过500人,资金来源为:(1)公司员工的自筹资金,金额不超过4,000万元;(2)控股股东借款:公司控股股东林国芳先生拟向员工持股计划提供借款支持,借款部分与自筹部分的比例为4:1。本计划存续期为不超过48个月,锁定期为36个月。截止10月12日员工持股计划尚未购买股票,随着资产管理计划的募资完成,预计近期将开始买入股票。 维持盈利预测与评级 我们分析:(1)员工持股计划促进各方共同关注公司的长远发展,深化公司总部和各子公司经营层的激励体系,提高公司员工的凝聚力和竞争力,员工持股计划预计近期将实施完毕;(2)三季度开大店投入较多,预计这些大店在未来会给企业带来盈利上的增加;(3)四季度主营预计持续疲弱,但是大概率会收到2000余万诉讼费用,全年盈利维持之前预测;(4)公司率先布局大家居,积极进军定制衣柜领域,探索馨而乐新模式,具有较好发展前景,2016下半年将开始贡献营收。 家纺行业从去年开始订货会数据好转、出现复苏迹象,但目前终端仍然疲软导致复苏斜率较缓,且复苏过程中有所反复。公司预计15全年净利增0-20%,维持15-17年EPS为0.47、0.52、0.59元,维持“买入”评级。 风险提示:终端疲软、并购整合不当。

SUV、新能源汽车持续爆发,卡车销售显著回暖,9月销量数据靓丽。 公司9月汽车销售4.96万辆,同比增长53%,今年累计同比增长30%,在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下,公司销量逆势保持高速增长,得益于传统卡车业务的显著回暖,以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。9月SUV销量突破2万辆达2.29万辆,同比增长223%,今年累计同比增长476%,表明瑞风S2的上市并未挤压瑞风S3的市场,反而形成了良好的协同效应,保障公司SUV市场份额的持续提升。9月新能源汽车销售1400辆,环比上升33%,今年累计销售6087辆,显示月度销量仍在持续环比增长,全年销量超1万辆是大概率事件。卡车方面,9月销售1.7万辆,同比30%,今年累计同比下降11%,相比前8个月收窄3个百分点。另据终端了解,公司国庆7天长假期间,销量环比有所上升,受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转,公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。 受益车辆购置税优惠政策,公司SUV销量有望超预期。 国务院常务会议决定,从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策,我们认为,尽管当前汽车市场相对2009年而言普及度已显著上升,但美国等发达国家每千人汽车保有量是中国5倍以上,此次优惠政策的出台对汽车行业仍将产生显著正面影响。公司SUV两款热销产品瑞风S3、瑞风S2的排量均为1.5L,将显著受益,销量有望超预期。 新能源汽车扶持政策逐步完善,潜在龙头有望受益。 国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策,对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求,会议特别指出,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消,给予了新能源汽车更大的便利性,促进行业发展作用显著,公司作为新能源汽车潜在龙头,有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此,公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年,而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆,足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。 重申买入评级,6个月目标价21元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。

公司是国内领先的金融信息化解决方案提供商。 公司成立于1998年,总部北京,主营业务是向银行、保险、证券等金融企业客户提供IT解决方案、IT运维服务和系统集成服务。2015年5月在创业板上市,发行股份3334万股,募集配套资金净额3.4亿元。2014年实现营业收入9.96亿元,归属母公司所有者净利润6608万元。 股权激励为未来发展保驾护航。 公司于2015年10月推出股权激励预案,计划向经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务与技术人员合计100人授予不超过160万股限制性股票,占预案公告当日总股本的1.2%,授予价格为20.89元/股。截至目前,公司高级管理人员全员持股,股权激励覆盖大部分核心员工,无疑为未来发展打下良好基础。 全产品线覆盖,多领域行业领先。 公司在金融IT领域深耕数十年,在银行IT四类解决方案领域均有主打产品和多款产品覆盖,累计服务客户超过500家,包括国有大行、股份制银行、城商行和外资行以及部分保险和证券客户。在IDC评选的“2011年银行业IT解决方案市场”排名中,公司排名第四,且在业务类解决方案和管理类解决方案领域均排名行业第三,在多个细分领域排名领先,是行业重要领导者之一。 银行IT仍将维持高速增长,保险证券行业拓展带来新的利润增长点。 据IDC预测,随着进口替代、金融改革的推进以及创新业务带来的需求增长,银行IT解决方案市场规模2015年将达到223亿元人民币,且将持续维持在超过20%的增速高速成长。公司2014年成立保险软件中心,募集资金中有近亿元将用于保险业IT整体解决方案和证券业客户营销与服务整体解决方案项目建设。公司在银行领域拥有丰富经验和较高知名度,人才积累和成功经验对于公司拓展保险和证券行业业务无疑大有助益,有望带来公司新的利润增长点。 拉开互联网金融大幕,后续布局值得期待。 公司今年9月出资0.5亿元,占注册资本的10%参与设立了兴业数字金融公司,拉开互联网金融领域布局大幕。兴业数字金融主要定位于金融IT云端服务提供商,公司将直接受益于技术支持服务提供,以及作为股东的年度分红。此外,公司上市后有望借助资本手段进行互联网金融领域更多布局,亦值得期待。 估值与评级。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52、0.66、0.82元。考虑到公司在金融IT解决方案领域的领先地位,以及股权激励后有望在互联网金融领域的更多布局,首次覆盖给予“增持”评级,目标价68.00元。 风险提示:银行客户集中风险,行业竞争加剧风险。

公司公告: 1、拟与晨晖投资共同收购中盟科技40%股权; 2、拟与关联方共同收购动力盈科81.6667%股权。 横向拓展再下一城: 中盟科技是国内领先的城市智能交通解决方案提供商,主要从事城市智能交通产品的设计、生产、销售及服务,为客户量身定制个性化的城市智能交通解决方案。收购其40%股权,是继华启智能之后,公司在高景气度的智能交通领域的又一重大布局,增强盈利能力的同时,有利于公司从公安向其他行业横向拓展战略的继续推行,提升持续发展能力。 纵向提升进展顺利: 中盟科技拥有计算机系统集成壹级资质,本次收购将提升公司在原有平安城市项目中与集成商合作的不利局面,显著增强公司获取订单的能力,并改善订单的毛利率水平,提升公司在现有业务领域的竞争力; 动力盈科主要从事社会视频专网运营,依托“前端摄像机(智能)+ 运营商VPN 专网+监控运营中心”的技术解决方案,采用“企业投资建设,用户购买服务”的业务模式,为用户提供“一站式”系统安防服务。公司通过收购快速切入安防运营服务领域,推动商业模式转型升级。 数据运营前景可期: 东方网力作为国内领先的视频管理和应用解决方案提供商,在视频结构化、智能识别等核心技术方面,应用深度学习算法不断进行优化,整合更多维度的视频计算及存储资源,持续开发面向公安行业的视频大数据深度应用及服务,并在此基础上向交通、金融、教育等行业拓展,未来将依托占据视频数据入口之便利,提供各类运营增值服务。 估值与评级: 公司深耕视频行业解决方案,前瞻性布局安防运营业务,看好公司成长为视频大数据领域龙头。预计2015-17年EPS 0.80、1.38、1.94元,给予“买入”评级,目标价70元。 风险提示: 业务发展不及预期。

行业增速放缓背景下,优惠政策给市场注入强心剂 我国乘用车2015年前8月累计销售1278万辆,仅同比增长2.59%,增速明显放缓,2015年8月汽车制造业利润同比下降22.1%,降幅比7月份扩大17.2个百分点,更是给市场一袭寒意。然而,车辆购置税优惠政策的突然驾到,或许会带来一定改观。国务院常务会议决定,从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策,我们认为这一政策能够有效提升小排量汽车需求。一方面,1.6升及以下排量乘用车占比较高,约为2/3,优惠政策刺激面广。另一方面,1.6升及以下排量乘用车的消费者对价格的敏感性相对更高,减半征收车辆购置税预计能够带来数千元的购车成本下降,对消费者吸引力很大。另外,会议要求加快淘汰营运黄标车,以对进度严重滞后省份问责的形式强力推动,并允许地方政府将盘活的财政存量资金用于推动淘汰工作,确保完成到2017年全国基本淘汰黄标车任务。我们认为,按黄标车占比5%-10%左右计算,未来两年将淘汰1000万辆左右,对汽车行业发展形成重大利好。 受益车辆购置税优惠政策,公司SUV销量有望超预期 在乘用车产销增速放缓之际,SUV领域一枝独秀,今年上半年销量增速高达46%,2014年SUV占乘用车比重约21%,相对发达国家普遍30%以上占比仍有较大提升空间。公司SUV明星产品瑞风S3上半年销量超9万辆,稳居小型SUV销量冠军,近期又推出了被市场称为“小一号瑞风S3”的瑞风S2,这两款产品的排量均为1.5升,将显著受益此次车辆购置税优惠政策,产销增速有望超预期。 新能源汽车扶持政策逐步完善,潜在龙头有望受益 国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策,支持动力电池、燃料电池汽车等研发,开展智能网联汽车示范试点,对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求,会议特别指出,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消,给予了新能源汽车更大的便利性,促进行业发展作用显著,公司作为新能源汽车潜在龙头,有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此,公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年,而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆,足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。 重申买入评级,6个月目标价21元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。 风险提示:SUV销量不及预期,新能源汽车销量不及预期

事件:收购北疆水泥公司,新增面向中亚产能。 9月24日晚间,公司公告拟在新疆北疆距阿拉山口口岸70余公里的博尔塔拉蒙古自治州收购博乐市中博水泥有限公司,并将中博水泥打造成西北重要的建材战略基地,与公司在中亚吉尔吉斯斯坦项目相互补充,从而进一步实施其“一带一路”布局战略。收购方案为公司以6292.5万元收购贾剑华、庄婧、金华市南方铝业有限公司分别持有的中博水泥38.8%、15.2%、16%,合计70%的股权。收购完成后,公司面向中亚的北疆市场将新增150万吨熟料产能和100万吨水泥产能。 中亚为国际产能合作重点区域,水泥市场发展空间巨大: 中亚地区位于欧亚大陆中部,是“一带一路”陆上交通必经之地,主要包括哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦和土库曼斯坦五国。近年来地区内主要国家经济上行,带动基础设施建设需求旺盛。但中亚地区水泥产能不足,价格则远高于我国国内,多在100美元/吨以上,水泥行业的国际产能合作成为当前我国与中亚国家政策推动的要点。博尔塔拉蒙古自治州位于我国新疆区西北部,与哈萨克斯坦接壤,公司在此处收购水泥产能便于向中亚出口,以借助中亚较高的水泥价格增厚业绩。 “一带一路”战略布局进一步推进: 2014年,公司即公告拟在吉尔吉斯斯坦合资成立子公司上峰ZETH水泥有限公司,建设一条2800吨/天水泥熟料生产线及配套粉磨站,预计2016年4月投产。拟收购的中博水泥位于阿拉山口口岸附近,其子公司乌苏建材亦在北疆交通要地建立粉磨生产基地,完成收购后公司在北疆将新增150万吨熟料和100万吨水泥产能,在中亚及“一带一路”地区的整体竞争力将进一步增强。 盈利预测与投资建议: 公司业务核心区域位于我国华东,8月以来区域水泥价格反弹及4季度需求旺季有利于稳定业绩;公司吉尔吉斯斯坦项目若于2016年中期投产,可进一步增厚业绩,此次收购北疆面向中亚的水泥产能,进一步完善了其“一带一路”的战略布局,亦符合当前国际产能合作的大潮流。我们预测2015年至2017年EPS分别为0.24、0.44、0.65元,目标价13.64元,“买入”评级。 风险提示:收购进展不顺利,中亚水泥市场供需改变及价格波动风险。

收购落地,公司业绩有望超预期 公司于2015年9月22日收到证监会核准公司发行股份购买资产事项的批复,自此公司收购威能机电事项彻底落地。在此期间,威能机电积极推进自身业务发展。在IDC数据中心业务方面,公司成功中标《名气通数据中心建设工程项目柴油发电机组工程联合采购》项目,今年预计完成3000万左右的订单;在地产项目当面,公司成功中标万达集团《2015-2016年度柴油发电机组集中采购》项目,该项目总金额达5600万元,今年预计完成1500万元左右的订单。我们认为,威能机电是国内发电机组领域的领先企业,其在数据中心和分布式能源领域储备深厚,未来在这两个领域有望实现快速发展。同时,威能机电承诺2015年至2018年净利润分别不低于6600万、7900万、9500万和1.15亿元,从目前威能的业务发展状况来看,该承诺很可能实现,公司业绩有望再超预期。 积极开拓市场,强势进军军用领域 近期威能机电已成功进入全军武器装备采购信息网,并正式成为中国人民解放军总后勤部军队物资供应商,为公司产品进入军用领域打下了坚实的基础。我们认为,威能积极进军军用物资采购市场,将进一步提升其产品的竞争力和市场规模。 增资农业互联网企业,享“无人机+农业信息化”生态圈万亿市场 公司拟出资1700万元增资农业互联网服务领域领先企业兴农丰华,获得其28%股权,并在条件成熟情况下,继续增资成第一大股东。兴农丰华价值在于构建从制种育种,到围绕农事作业包括农机服务(包含无人机植保),信息提供,农资购买,农业保险和金融的全产业链互联网服务平台,有别于国内仅作农资和农产品交易的平台。我们初步预计,兴农丰华将通过未来3年左右发展,产品服务有望覆盖3000万亩耕地,涉及15-30万个农场,按照10元/亩计算,营收规模将超3亿元,复合增长率约为700%。我们认为,中国是农业大国,未来产业化将带来“无人机+农业信息化”生态圈近万亿市场,国外同类型龙头企业Climate公司目前估值已超10亿美元,兴农丰华作为国内农业互联网服务领域领先者,未来有望成为行业龙头,业绩以及估值有望持续提升。 重申买入评级,维持6个月目标价21元 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,价值重估才刚开始。预计2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

大众作弊,代价高昂,尾气后处理将更受重视 公开信息显示,大众汽车通过安装识别软件的形式,使其能够顺利通过尾气排放测试,而实际行驶过程中,车辆排放尾气污染程度却超过美国法定标准的10-40倍,结果被美国国家环保局发现。尽管大众汽车总裁已经承认错误并公开道歉,但美国方面的指控一旦成立,按美国法律,可能最高罚款180亿美元,且核查大众作弊行为的国家增多,预计后续指控也将更多,带来股价连续暴跌,代价高昂。我们认为,大众汽车作弊的动机出于节省成本,这可能未必是个案,被发现后的高昂代价应该会使所有汽车厂商以此为鉴,更加重视汽车尾气后处理。 国内汽车尾气后处理龙头,有望受益 随着国家对环保的不断重视,公司也更加重视尾气后处理业务的发展,并从2014年起,将尾气处理业务营收单独列出,占比为11%,2015年上半年,营收就已接近于年全年,成为支撑公司业绩增长的新引擎。公司尾气后处理产品EGR、SCR等国内技术领先,而DPF有望在国内率先实现量产。柴油车国四排放标准已于2015年1月1日实施,国五排放标准也将在未来逐步实施,对汽车尾气处理产品的需求有望加速释放。我们认为,凭借在热交换产品领域积累的优质客户资源、清华大学等合作机构的研发能力及自身高效的研发团队,公司汽车尾气处理产品有望在国五领域拔拔得头筹。 散热器行业龙头,业绩高增长可持续 公司是我国汽车零部件散热器行业龙头企业,主导产品机油冷却器、中冷器产销量连续十年保持国内同行第一,产品主要客户包括卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴、中国重汽等国内外知名企业,2015年7月13日,公司又获得了世界上顶尖的重载柴油发动机制造商德国MTU(安特优)公司量产证书,为MTU最核心业务的4000系列发动机提供机油冷却器,预计2016年上半年量产。我们认为,尽管全球及中国汽车产销增速均有所放缓,但公司通过配套客户增加,不断提升市场份额,预计未来几年业绩增速将达20%以上。 重申买入评级,维持6个月目标价22.6元 受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增(定增价10.26元),在外延式并购方面将会提供有力支持。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.69元和0.87元。重申公司买入评级,维持6个月目标价22.6元,对应2016年33倍PE。 风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期

公司公告: 与CLOUDERA签署战略合作协议,共同打造基于大数据技术的行业解决方案。 有利于提升核心技术水平: CLOUDERA是全球领先的企业级Apache Hadoop大数据软件及服务提供商。CLOUDERA提供基于Hadoop开源架构的大数据平台,与普通开源Hadoop产品相比,CLOUDERA的企业数据中心具有完善的安全策略与统一的管理平台。本次合作CLOUDERA将会支持东方国信采用Enterprise Data Hub技术作为其大数据存储、管理和分析平台,提升公司基于Hadoop大数据平台的核心技术水平。 有利于提高现有客户黏性: 通过与CLOUDERA合作,东方国信在借鉴CLOUDERA全球领先的大数据技术优势的同时,还可充分吸收CLOUDERA丰富的行业应用经验,加深对电信、金融、政府、工业、农业等领域大数据价值的理解与认知,为客户构建更为高效、易用的行业解决方案,更轻松地从海量数据中发掘更多商业价值,提高现有行业的客户黏性。 有利于丰富行业解决方案: CLOUDERA的客户覆盖金融服务、电信、医疗健康/生命科学、零售、互联网、公用事业、油气、网络、媒体以及公共领域的全球性企业和组织,如:Walmart、通用电气、宝洁、Visa、Motorola、JP摩根、T-Mobile等。CLOUDERA大数据产品的全行业应用经验,将丰富东方国信的行业解决方案,助力公司向零售、传媒、医疗等新领域拓展,进一步夯实公司在大数据领域的领先地位。 估值与评级: 公司深耕大数据行业解决方案,前瞻性布局大数据运营业务,看好公司成长为大数据领域龙头。预计2015-17年EPS 0.42、0.59、0.81元,给予“买入”评级,目标价40元。 风险提示: 业务发展不及预期。

收购东明国际投资公司,拥有“Laurèl”品牌大陆所有权和经营权 公司协议收购东明国际投资(香港)有限公司100%股权,交易总价为欧元1118万元。该公司主要资产是拥有LAURèLGMBH在中国大陆地区“Laurèl”品牌商标的所有权及使用权。交易完成后,公司拥有“Laurèl”品牌在中国大陆的所有权及经营权,包括但不限于对该品牌在中国大陆地区的独立设计、定价和生产权,公司可以有选择的受让目前在中国大陆地区经营的“Laurèl”专卖店。同时,公司与LAURèLGMBH形成全球战略合作,公司可共享“Laurèl”在全球的资源,包括品牌形象、视觉形象和推广资源,分别在各自的区域内维护“Laurèl”的形象。 投资意义:扩展国际业务,中国高级时装集团战略又下一城 公司投资意义在于:(1)“Laurèl”品牌定位国际高档女装,于1978年在慕尼黑成立,原为德国三大著名奢侈品牌之一的ESCADA旗下品牌,覆盖30多个国家,全球有1000多家销售点。“Laurèl”的引入,将对公司现有高级女装品牌歌力思(ELLASSAY)的渠道和品牌推广提升形成良好的优势互补;(2)公司在设计研发、营销体系和供应链体系拥有优势,能够有效提升“Laurèl”在中国的盈利能力;(3)双方的合作将给公司国际业务拓展带来帮助,同时对公司实现中国高级时装集团的战略目标有直接的推动作用。 主业发展稳健,关注收购资产协同效应 我们分析:(1)公司主业稳健。15年1-6月实现营业收入3.64亿元,同比增11.50%,归母净利润6572.04万元,同比增11.66%;(2)未来发展策略清晰。持续优化渠道,主品牌将秉持“开大店”策略,平均店铺面积将从150㎡提升至180㎡左右,重在提升单店业绩;持续加大产品研发设计投入,积极筹划高级女装新品牌的推出,上半年完成新品牌设计和营销团队构建,预计将在15年下半年发布,16年春季开始销售。(3)公司账上尚有7亿闲置募集资金,预计未来存在并购预期,有望继续收购优秀国内外品牌,打造时尚帝国。7月连续推出股权激励计划、大股东进行增持。维持15-17年EPS0.97、1.12、1.33元,维持买入评级。风险提示:收购整合不当风险。