标题 事件： 韵达股份公布2022半年年度业绩，公司2022年上半年实现快递件量85.4亿件，同比增长3.4%；实现营业收入228.3亿元，同比增长25.4%；实现归属母公司净利润5.5亿元，同比增长22.4%；实现扣非归母净利润5.3亿元，同比增长36.4%。 2022上半年分季度看， Q1-Q2实现营业收入分别115.5、 112.8亿元，归母净利3.5、 2.0亿元，分别同比+52%、 -8.6%。 2022Q2实现扣非归母净利润1.3亿元，同比-37.0%。 22H1韵达件量居行业TOP2，快递单价提升持续。量：韵达2022H1实现快递件量85.4亿件（同比+3.4%） ，市占率达16.7%居行业第二；单看22Q2，公司受疫情影响较大， 快递件量42.3亿票（同比-19.7%），市占率为15.7%。价： 2022H1公司快递业务ASP为2.53元（同比+20.5%） 。按经营数据口径， 2022Q2公司快递业务ASP为2.63元（同比+30%） ，尽管Q2受疫情影响， 行业仍维持了景气向上的趋势。成本端： 2022H1单票快递业务成本为2.33元（同比+21.6%） ，油价上涨对成本冲击显著。 Q2盈利低于预期。 公司2022H1综合毛利19.8亿元，同比上升+14.5%，其中快递业务毛利17.3亿元，同比+13.0%，单票快递业务毛利0.20元，同比+9.3%，快递业务毛利率8.0%，同比下降0.8pp。 三费方面， 2022H1管理费用7.8亿元，同比+17.7%，管理费用率3.4%，同比下降0.2pp。 公司自由现金流改善显著， 22H1经营性现金流32.4亿元，资本开支15.8亿元（同比-5.2%） 。 单票盈利方面， 2022Q2单票归母净利0.05元，低于圆通的0.18元和中通的0.28元，自身网络涉疫既带来件量获取的损失又提高了运营成本。 盈利预测与投资建议。 快递行业整体盈利修复仍在， 头部企业价值不可低估。韵达的盈利低点主要系暂时性因素，在疫情改善、 油价回落背景下， 旺季总部利润有望修复。 从高频数据上看公司6月、 7月件量增速恢复，市占率重回第二。 考虑Q2业绩略低于预期，我们略微下调盈利预测， 预计2022/23/24年归母净利为： 21、 34、 40亿元（前值为25、 34、 40亿元） ， 预计对应EPS分别为0.72元、 1.17元、 1.36元，对应2022/23/24年PE分别为24、 15、 13X， 维持“买入”评级。 风险提示： 快递件量增长大幅放缓； 价格战风险； 疫情及油价超预期，人力成本大幅上升

双碳催化电网智能化转型，新基建拉动电网投资。 新能源天然不稳定性决定大规模并网需要更灵活、可靠的电力系统支持，双碳背景下新能源装机并网量大幅提升，对电网可靠性提出更高要求，对具备故障提前预警、实时监测功能的输变配智能监控系统需求有望提升。 国家电网“十四五”期间，计划投入电网投资2.4万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设。南方电网“十四五”电网规划（不含竞争性新兴业务投资）总投资约6700亿元，较“十三五”实际完成总投资高22.3%。稳增长背景下，1-7月我国电网基础建设累计同比增长10.4%，下半年电网新基建投资有望加速。 省外拓展稳步推进，全国布局初显成效。 公司在进入北京/上海/江苏/安徽/湖北/河南/河北/山东/四川/内蒙/新疆等市场后，陆续开拓了广东/湖南/云南/贵州/陕西/西藏等省外市场，截至2021年末，浙江省外销售占比提升至24.13%。四川省电力公司、南方电网科学研究院2021年已成为公司第三、第五大客户（新增）。 股权激励落地，董监高自愿延长锁定期，充分体现长期发展信心。 2022年3月底公司股权激励落地，覆盖30%员工共66人，尤其是为拓展省外业务扩建的销售服务团队。17名包含董监高、技术团队的核心成员自愿延长锁定IPO限售股锁定期2年，充分体现对公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利CAGR分别为35%/44%当前股价对应PE23.9/16.9/12.9倍。我们给予公司2022年20倍PE，对应目标价81.50元/股，给予“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动、电网投资规划、省外拓展不及预期。

事件：公司2022年H1实现营业收入57.56亿元，同+70%，归母净利润20.2亿元，同+92%，扣非归母净利19.4亿元，同+97%，其中Q2实现营业收入31.64亿元，同+62%，环+22%；归母净利润11.04亿元，同比+79%，环比+21%；实现扣非归母净利润10.63亿元，同比+84%，环比+21%。Q2疫情影响有限，单平盈利环比提升。量：疫情下闭环生产产量影响有限，Q2出货近12亿平，环比增长10%。利：1）根据报表数据测算：Q2单平盈利约0.95元/平，较Q1环比提升0.12元/平；2）同时加回股权激励与加班费用后：Q2单平盈利约0.97元/平，较Q1环比持平。绑定全球设备龙头，产能落地出货快速提升。 公司深度绑定全球设备龙头，设备供应无忧。下半年随着公司重庆、江西扩建的产能投产爬坡，出货预计逐季环比提升约10%+，公司22年湿法隔膜预计出货50亿平+。预计23年投产约30条产线，对应湿法隔膜出货超70亿平。结构改善技术降本、单平盈利有仍有提升空间。我们认为公司单平盈利尚有提升空间，提升动能如下：1）高单价海外隔膜出货占比提升：海外头部电池厂近乎均为公司客户，而公司当前海外出货占比仅约20%，尚有较大提升空间；2）高单价涂覆膜出货占比提升：公司当前涂覆膜出货占比约30%较行业80%+涂覆比例有较大差距；当前公司已为大客户供应涂覆隔膜，且供应比例逐步提升，涂覆出货占比提升在即。3）在线涂覆产线增加，降低分切损耗降低单平成本。盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为54/80/105亿元，同比增速99%/48%/31%，对应当前股价PE为32/22/16倍。考虑公司为全球隔膜龙头，量利双升业绩高确定性增长，给予2023年30倍PE，对应目标价268.63元，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动等。

纸质载带龙头地位稳固。公司从纸质载带后加工起步，目前全球市占率超50%，与国内外知名被动元器件供应商如三星电机、村田、国巨等长期合作。20H1增长重回快车道，21年纸质载带贡献收入超72%。受益于物联网、汽车电子等快速发展，带动上游被动元器件耗材需求快速释放，据CECA，2020年全球MLCC市场规模为1017亿元，yoy为11.1%，到2025年将增至1489亿元，CAGR为7.9%，公司作为纸质载带龙头，充分受益。 聚焦高端离型膜、塑料载带，国产化大有可为。公司瞄准塑料载带、MLCC离型膜等中高端市场，目前国内塑料载带主要供应商为3M、怡凡得（advantek），离型膜供应商为日本帝人杜邦、韩国 SKC、中国台湾南亚塑胶等，国内缺乏具备竞争力的公司。公司目前已形成塑料载带120万卷/年产能、离型膜2.18亿平方米年产能。年产3.6万吨BOPET膜、年产6000吨CPP保护膜生产项目一期已于2021年完成，2022年持续进行二期建设为后续扩大高端膜类产品提供支持，高端材料突破有望持续贡献业绩增量。 横纵向一体化布局成为核心竞争力。公司注重研发创新，研发费用率从18年4.9%上升至22H1的8.15%，公司尤其看重核心原材料自主供应，目前已掌握电子原纸、黑色塑料PC粒子、高端离型膜基膜制备技术，产品品质自主可控，成本大幅降低，有望提升未来产品毛利水平。公司在布局新领域的同时，同步跟进原料的自产及基础制备技术研发，形成良性循环。 盈利预测与估值：预计2022-24年公司财务数据如下表，对应2023年EPS为1.25元/股。可比公司23年平均PE为23倍，洁美科技24年归母净利润增速预计为57%，高于可比公司平均水平，我们给予一定溢价，给予23年30倍PE，对应目标价格为37.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；下游需求不及预期风险；新产品离型膜拓展不及预期风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险等。

事副件标：题嵘泰 股份发布2022年中报，实现收入 6.3亿元，同比 13.5%；归母净利润0.5亿元，同比-20.8%。其中，Q2单季度收入2.8亿元，同比3.4%；归母净利润0.17亿元，同比-46.8%。 新能源业务弥补疫情冲击，汇兑收益改善费用率。单季度看，22Q2收入略有增长，一方面疫情影响扬州工厂4-5月生产，另一方面比亚迪等新能源客户逐步量产贡献增量。Q2毛利率20.6%，同比-5.0pct，环比-7.4pct，一是高毛利率的扬州工厂收入受损（转向器壳体）、低毛利率新能源业务占比提升，二是产能扩张固定成本增加。Q2财务费用率同比-3.0pct，主要是汇率波动导致汇兑收益增加； 销售、管理、研发费用率同比分别+1.2/+0.3/+0.4pct，综合看期间费用率同比-1.1pct。最终，Q2归母净利率为5.9%，同比-5.6pct。 新能源订单进展顺利，一体化压铸稳步推进。2022H1，公司取得众多直供新能源汽车主机厂的新项目定点，预计新增年销售3.2亿元；获得汽车转向系统用于新能源车型的项目，预计新增年销售1亿元；8月公司与比亚迪签订电机壳体开发协议，用于装配 E3.0纯电平台海豹等车型，预估项目生命周期5年，金额年均约3亿元。公司稳步跟进一体化压铸发展趋势，采购9000T 压铸机，进军新能源汽车板块大型一体化结构件市场，在产品验收标准的确认、产品产量的稳定性等问题与客户进行了洽谈。 新能源业务放量叠加墨西哥工厂产能逐步释放，公司成长可期。行业方面，随着成本侧压力缓解、周转率提升，预计压铸件板块盈利能力将迎来中长期改善。公司层面，Q2受疫情影响较大，随着下半年下游客户产量回补、配套比亚迪等新能源客户继续放量、墨西哥工厂产能释放，预计22H2开始收入和毛利率均将迎来反弹。 盈利预测与估值：考虑到新能源业务进展顺利、但毛利率略低于传统压铸件，我们调整了2022-2023年盈利预测、并引入2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为1.5/2.2/2.7亿元（2022-2023年前值为1.7/2.5亿元），CAGR 为39%。考虑到公司市值较小、成长空间较大，给予其2023年27倍PE，目标价36.54元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车产销不及预期、新能源业务、海外扩张进展不及预期。

Q2扣非归母净利超预告中枢。2022H1实现收入91亿元，同+205%，实现归母净利9.12亿元，同+104%，实现扣非归母净利9.74亿元，同比+234%。 上半年非经常性损益合计-6.2亿元，其中主要包括政府补助分摊0.1亿元，比克欠款转回约0.35亿元，套汇损失（对冲财务费用汇兑收益）和中科电气股票公允价值变动的损失12.1亿元。2022Q2实现收入53亿，同+206%，环+37%；实现归母净利5.25亿，同+76%，环+36%；扣非6.23亿，同+253%，环+77%。2022Q2毛利率达18.0%，环+0.6pct；净利润率达10.0%，环+0.1pct。 正极盈利能力持续提升。正极板块2022H1实现收入90亿元，毛利率17.5%。多元、钴酸锂产量分别达到2.8、0.1万吨，根据公司披露的多元材料上半年均价28.8万元/吨计算，多元材料产销率接近100%，假设钴酸锂产销率和多元材料一致，公司上半年多元、钴酸锂正极单吨毛利分别提升到5.34、5.31万元/吨，2021H1、H2正极材料综合毛利仅为3.16、2.93万元/吨。 扣除中鼎高科净利润0.24亿元，2022H1正极材料单吨扣非归母净利达到3.24万元/吨。我们预计22Q2公司正极材料销量约为1.52-1.53万吨左右，单吨归母净利润提升到3.35万元/吨左右（扣非3.99万元/吨），盈利能力提升主要来自产品结构优化。 高端产品高端客户全覆盖。公司已批量销售包括超高镍、高镍、中镍高电压等全系列的动力多元正极产品，其中，针对成本高企阶段下游对更具性价比的中镍高电压产品需求的提升，公司发挥在中镍产品体系方面的技术优势，中镍高电压产品出货量持续增长。NCMA高镍已持续向国际高端客户供货、Ni90/Ni93/超高镍无钴产品认证出货也在持续推进。固态电池正极、电解质、富锂锰基、新一代钠电正极材料等新品类产业化应用也走在行业前列。公司国际客户占比仍超过70%，同时向日韩欧美出口，配套欧美客户4680大圆柱电池，以及宝马、大众等国际高端车企。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别达到21.6/26.8/34.5亿元，同比增长98%/24%/29%，对应当前股价PE为19/16/12倍，维持买入评级。 风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动等。

国产数字建筑龙头，行业数字化转型升级领跑者。公司以DOS版“工程造价系列软件”为起点，立足于建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，逐渐构建出一套高效敏捷的研营销服体系。2019年公司正式推出数字项目管理平台，给建筑产业提供了一站式服务，综合应用BIM等数字化技术，推动施工项目管理的转型升级。经过20多年发展，数字造价业务在国内具有显著竞争优势。 数字造价市占率持续领先，云转型未来可期。数字造价业务作为公司的成熟业务，牢牢占据国内数字造价领域龙头地位。当前主要以SaaS订阅制模式为客户提供产品和服务，该模式在全国29个区域全覆盖。上市初期公司数字造价业务市占率在60%左右，历经十余年的发展，市场占比达到更高水平。2021年，最后四个地区包括江苏、浙江、安徽、福建全面进入云转型，数字造价业务云转型完成对全国的覆盖。2021年造价云收入同比增长58%，占造价业务收入比例达到67.2%。 施工业务拓展迅猛，BIM市场前景明朗。公司已形成数字施工整体解决方案，在数字项目管理平台基础上，开发出来覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统，给施工企业的数字化转型提供一站式服务。 2021年，报告期内项目级产品项目数量突破5.5万个，新增客户数相比去年实现井喷式增长，达到1600家。公司在BIM软件上具有一定先发优势，涵盖工程建筑各流程领域，实现了全领域布局，在管理平台软件市场中具有极强的竞争力。公司于2020年收购了鸿业科技，完善了在数字建筑产业链的布局，有望在BIM市场规模扩张中持续获益。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为24%，归母净利润复合增速为37.4%。使用相对估值法，2022年可比公司平均PE为76倍。给与公司76倍PE，目标价63.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：可能存在技术及产品研发不及预期的风险。

中科创达具有全球领先的智能操作系统技术。公司成立于2008年，成立初始公司聚焦智能终端产业，并致力于研发Android/Linux核心技术；2013年起，公司正式开展智能网联汽车业务，并将业务领域从手机扩大到智能车载、无人机、VR、机器人和IPCamera等行业；2020年起，公司深耕智能软件、智能网联汽车、智能物联网业务三大产业链，并持续扩大其市占率。 智能手机终端和智能网联汽车是公司发展的两大核心产业。中科创达从研发智能手机中间件作为创立的开端。随后与多家芯片公司达成合作，并共同研发出QRD（QualcommReferenceDesign）运用于智能手机OS操作系统。随后公司进军智能网联汽车行业，研发出多种智能网联汽车产品和提供技术解决方案。其中，智能座舱市场潜力巨大，根据ICVTank预计2022年全球智能化座舱行业规模有望达到461亿美元。 智能物联网为公司战略业务，未来发展之重。中科创达开创先河提出“一横两纵”的战略方针，通过物联网、人工智能以及云计算等先进技术的融合创新，为客户提供从芯片层、驱动层、操作系统层、算法层到应用层的一站式解决方案。随着全球物联网市场规模的不断扩大，公司智能物联网业务的营业收入飞速增长，业绩未来可期。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为38.6%，归母净利润复合增速为37.8%。使用相对估值法，2022年可比公司平均PE为73倍。考虑到公司在智能操作系统上的龙头地位，综合给予公司80倍PE，目标价172.8元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：可能存在下游市场不确定性较高的风险：应收账款发生坏账的风险。

公司发布2022半年报，业绩基本符合预期。 公司上半年实现营业收入约28.15亿元，同比增长8.86%；其中，网络安全业务收入约15.19亿元，同比增长5.24%；云计算及IT基础设施业务收入约10.58亿元，同比增长20.27%。 费控效率有所提升。 公司上半年归母净利润亏损6.90亿元，同比下降5.57亿元；其中，第二季度归母净利润亏损1.72亿元，环比减亏较为明显。 从费用端来看，公司上半年总费用仍处于较快增长且各项主要费用增速高于营收增速，但二季度以来整体三费增速呈放缓趋势。 创新业务投入加大。 创新业务方面，公司持续加大对安全XaaS类产品和服务的投入力度，上半年正式发布了SaaS XDR、 SASE 3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品。 下半年关注市场扩大和管理提升。展望下半年，公司将继续积极应对疫情扰动、行业竞争等外部环境变化带来的挑战，同时持续坚持技术创新和产品打磨。一是继续聚焦产品和服务质量的提升，使客户对质量提升有明显感知，不断推出符合客户需求的新产品和新功能，进一步提升产品市场份额；二是在坚持云化、服务化转型方向的同时，兼顾好主力产品的市场推广；三是在市场端合理平衡资源投入、提升人均效能；四是不断改善内部管理机制、提升组织能力以适应业务发展变化。 盈利预测与投资建议： 我们看好公司未来的发展， 我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%，归母净利润复合增速为70%。 当前股价对应2022年PE为71X，维持公司100X目标PE，维持买入评级。 风险提示： 监管风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险等。

事副件标：题拓普集团发布2022年中报，实现收入67.9亿元，同比+38.2%；实现归母净利润7.1亿元，同比+54.0%；其中，Q2单季度收入30.5亿元，同比+22.4%；归母净利润3.2亿元，同比+50.7%。 受益于新能源汽车放量和多产品线，Q2收入逆势增长。疫情影响部分国内客户排产，公司Q2收入环比-18.6%，但同比仍保持较快增长，主要受益于新能源汽车产业的广阔产品线。22H1，内饰功能件、底盘系统收入分别为21.5/17.8亿元，同比+40.6%/+100.5%，贡献主要增量；减震器、热管理、汽车电子收入分别为18.3/6.2/0.9亿元，同比分别为+7.7%/+8.3%/+15.4%,维持稳定增长。 毛利率逆势增长，盈利能力进一步改善。Q2受益于新客户导入和规模效应，内饰功能件和底盘系统毛利率逆势提升，22H1两者毛利率同比+1.4/+2.1pct，提振Q2整体毛利率至22.1%（同比+2.3pct）；期间费用率同比+0.8pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.2/+0.4/+0.7pct/-0.4pct；综合看，Q2归母净利率为10.6%，同比+2.0pct，环比+0.3pct，继续改善。 品类与客户持续扩张，Tier0.5供应模式稳步推进。得益于管理层战略眼光、中基层执行力、研发投入持续积累，公司品类和客户步入确定性扩张通道：1）品类方面，继减震器、内饰、轻量化车身、智能座舱部件、底盘系统、热管理、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线之后，公司进军机器人执行器（电机、电控及减速机构），22H1公司IBS、EPS、空气悬架、热管理均获新定点；2）客户方面，公司围绕北美大客户的Tier0.5战略持续获客户认同，与比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等合作进展迅速；在国际市场，与创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为35%、38%。公司作为平台型零部件企业成长性强、确定性高，参考可比公司估值，给予2023年50倍PE，目标价96.95元，维持“买入”评级。 风险提示：政策刺激过后汽车需求不及预期，在建工程集中转固对毛利率影响超预期，公司客户开拓不及预期。

题事件：圆通速递公布2022H1业绩，公司实现营业收入250.7亿元，同比增长28.6%；实现归属母公司净利润17.7亿元，同比增长174.7%；实现扣非归母净利润17.1亿元，同比增长187.5%。分季度看，Q1-Q2实现营业收入分别118.3、132.4亿元，归母净利8.7、9.0亿元。 量：22Q2行业件量增速受疫情影响有所放缓，圆通市占率提升。圆通22H1实现快递件量80.9亿件，同比增长9.1%、超出行业增速5.4pp、市占率达15.8%（同比+0.8pp）；单22Q2快递件量43.7亿票（同比+2.5%），市占率达16.2%（同比+0.7pp）。 价：2022H1公司快递业务ASP为2.60元，同比+19.3%，公司上半年单票收入大幅度提升。单季度看，按经营数据口径算，22Q1、Q2公司快递业务ASP分别为2.61元（同比+10.5%），2.55元（同比+21.5%）。成本端：2022H1单票快递业务成本2.33元，同比上升12.1%；拆分看，2022H1公司单票运输成本0.52元，同比+1.8%；单票操作成本0.32元，同比+1.8%，公司运输成本及中心操作成本提升主要系上半年油价上涨及疫情频发影响。 疫情+油价上涨影响可控，盈利修复持续。盈利端：2022H1综合毛利29.8亿元，（同比+117.1%）,综合毛利率11.9%（同比+4.8pp）；2022H1快递业务单票毛利为0.27元（同比+168.0%），快递业务毛利率11.3%（同比+5.5pp）。2022H1管理费用5.6亿元，管理费用率2.2%，同比下降0.3pp，公司归母净利17.7亿元（+174.7%），单票归母净利0.22元（同比+151.8%）。单季度看，22Q2综合毛利14.8亿元，同比+135%；归母净利润9.0亿元，同比+228%，单票归母净利0.21元/票，Q2经营性现金流23.7亿元。单票快递业务利润0.18元，较Q1的0.21元略有回落，我们认为主要系包裹单重季节性减轻及疫情对成本冲击所指。 国际货代+航空业务Q2盈利1.1亿。上半年公司货代业务实现营收22.6亿元，同比+18.1%，毛利率14.5%；航空业务实现营收8.2亿元，同比+40%，毛利率11.9%。航空货代业务合计归母净利润1.9亿元，单22Q2归母净利润为1.1亿元。向前看，短期航空货代运价受疫情、油价等因素影响较大，中长期公司在关键节点及干线资源方面仍具备先发优势。 盈利预测与投资建议。我们强调在快递业盈利修复过程中龙头企业的价值提升，看好圆通作为头部企业的配置价值，在油价回落、快递行业需求复苏的背景下经营将持续改善。疫情对公司负面冲击低于我们的预期，因此略微上调盈利、预计2022/23/24年归母净利为：36.3、43.9、50.5亿元（前值为35.7、42.7、44.7亿元），对应2022/23/24年PE分别为19、16、14X，维持“买入”评级。 风险提示：快递件量增长大幅放缓;价格战风险;疫情及油价超预期；人工成本上升风险。

打通资源材料纵深布局，构建能源管理大平台。公司从电池生产环节出发，逐步打通上下游一体化、平台化布局。上游通过控股、参股、战略合作等方式布局海内外锂、镍、磷等矿产资源，实现保供降本；中游参股外部核心供应商、全资自建产能、扶持初创企业，提升供应链韧性的同时更搭建了新能源材料大平台，提升技术创新协同性；下游与车企合资建厂、参控股储能集成商运营商、打造EVOGO换电品牌，战略布局回收、光储充检、智能制造等领域，构建能源管理大平台。 万人研发团队引领变革，创新驱动制造生命力。2022H1公司研发团队已扩容至1.2万人，2018-2022年逐年推出股权激励计划，绑定核心骨干，为持续创新和技术进步打下团队基础。引领电池技术前沿，推出AB成组方式、M3P、CTP 3.0、CTC、钠离子电池、无金属电池、固态电池等新技术方案。 调价落地跨过业绩拐点，印证龙头盈利修复能力。2022Q2公司毛利率环比提升7.4pct，实现归母净利润67亿元，环+347%。Q1成本快速上涨后调价落地存在时间差，Q2产品价格调整逐步落地甚至追溯Q1部分产品，印证公司作为锂电池全球龙头，凭借产品、技术优势，具备向下游传导成本压力的议价权。储能业务商业模式决定了招标-验收周期较长，价格传导将在后续季度逐步反映，届时将进一步修复盈利能力。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利CAGR分别为59%和52%，当前股价对应PE 44.3/29.3/22.3倍。考虑到公司业绩边际改善和中长期竞争力。我们给予公司2022年40倍PE，对应目标价701.51元/股，上涨空间36%，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，上游资源投产不及预期、需求不及预期。

事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入80.2亿元，同比增长27%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降33.6%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长33.2%。 点评：赛道业务持续高增，剔除影响后利润端表现亮眼。收入端看，公司赛道业务上半年持续保持高增速，其中教育产品和服务实现营收22.1亿元，同比增长27.4%；医疗业务实现营收1.4亿元，同比增长40.2%；政务业务实现营收4.4亿元，同比增长66%；利润端看，金融资产公允价值波动造成损失2.7亿元，剔除影响后利润端同比增长42.9%，盈利质量稳步提升。 智慧教育持续规模化落地，C端影响力持续扩大。智慧教育因材施教解决方案先后在安徽芜湖市、河北保定市等地实现常态化应用，累计应用市区（县）达40余个，方案效果持续验证。C端AI学习机产品上半年销售额增长超101%，京东、天猫GMV同比增长超170%；销量同比增长超100%。个性化学习手册用户规模突破300万，同比增长35%。目前个册续订率在90%，用户覆盖持续提升。 智医助理全国化布局逐步深化，C端新品首战告捷。讯飞全科医生助理已累计覆盖全国30个省、353个区县，完成规范电子病例逾1.68亿份，为基层医生提供4.4亿余次AI辅助诊断建议，修正诊断的有价值病例累计超过54万例。2022年5月，公司发布首个C端医疗系列产品——讯飞智能助听器，通过人工智能技术为听损患者提供一站式解决方案。在618大促中，讯飞智能助听器获京东和天猫双平台助听器品类新品销售冠军，有望成为公司智慧医疗增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议：我们认为，随着公司智慧教育业务的规模化复制，教育基本盘有望稳健增长。随着下半年疫情等因素缓解，其他赛道业务加速在即。维持公司65XPE，对应2022年股价55.9元，维持“买入”评级。 风险提示：国内疫情持续扩散；C端产品销量不及预期等。

事件：华阳集团发布2022半年报，实现收入24.9亿元，同比+21.2%；实现归母净利润1.63亿元，同比+18.9%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比+31.3%。 Q2收入环比增长，盈利超市场预期。单季度看，Q2收入/归母净利润/扣非净利润分别为12.9/0.94/0.84亿元，同比分别为+17.7%/+14.4%/+42.0%。 在疫情影响下Q2收入环比+7.1%，主要得益于前期导入新项目逐步放量。 Q2扣非净利润超市场预期，扣非净利率为6.6%，同、环比均+1.1pct，主要受益于费用控制较好；其中，毛利率同比-1.3pct，销售费用率同比-1.6pct，毛利率扣除消售费用率同比-0.3pct；管理、财务、研发费用率同比分别-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct,综合看期间费用率同比-2.0pct。 汽车电子业务处于客户和产品双双扩张阶段，成长可期。22H1汽车电子业务收入16.0亿元，同比+19.1%，收入占比64.5%。客户方面，上半年获得PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、比亚迪、赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众等客户新定点项目。产品方面，大功率无线充电产品量产上市，AR-HUD技术路线不断丰富，双焦面AR-HUD获得定点,座舱域控、数字声学、数字钥匙等产品将于下半年量产。 发布非公开发行预案，资拟募资20亿元扩建汽车电子、精密压铸产能和开发智能驾驶平台项目。1）汽车电子分为两个子项目，①以华阳通用为主体，拟投资7.5亿元扩大公司座舱域控、数字声学、电子内外后视镜等汽车电子产品的产能，②以华阳多媒体为主体，拟投资6.1亿元扩大HUD、车载无线充电、精密运动机构及数字钥匙等产品产能。2）精密压铸方面，鉴于公司已承接的订单已经超过现有的产能，公司投资7.3亿元扩建轻量化产能。 3）为适应汽车电子域集中趋势，公司拟投资2.6亿元，加大智能驾驶平台相关技术的研发投入（储备研发人才、完善研发管理体系等）。 盈利预测及估值：预计2022-2024年公司收入和归属净利润CAGR分别为27%、38%。参考德赛西威、中科创达等可比公司估值，考虑到公司HUD龙头地位，给予2023年50倍PE，目标价61.27元，给予“买入”评级。 风险提示：疫情对汽车生产、需求的影响超预期，缺芯超预期，HUD竞争格局恶化，座舱产品客户开拓不及预期，精密压铸业务开拓不及预期。

事件：公司发布2022年半年报，实现营收13.34亿元，同增60%，实现归母净利润3.68亿元，同增230%，扣非归母净利润3.62亿元，同增235%。 其中Q2实现营收6.70亿元，同增64%，环增1%；归母净利润2.00亿元，同增303%，环增20%；扣非归母净利润2.04亿元，同增298%，环增30%。 业绩符合预期，盈利能力大幅提升。公司2022Q2毛利率达50.1%，同比+14.5pct，环比+5.7pct；净利润率达30.9%，同比+17.9pct，环比+4.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/7.9%/6.0%/0.0%，同比变化-1.2/-0.9/0.6/-5.1pct，环比变化0.2/1.8/1.3/-1.9pct。财务费用大幅下滑主要系报告期美元较人民币大幅升值，存在部分汇兑收益。 结构改善提售价，良率提升降成本，单平盈利大超预期。量：公司Q1/Q2满产满销出货约3.3/3.5亿平；价：21Q4/22Q1/22Q2单平售价分别为1.7/2.0/1.9元/平。单平售价的提升主要系出货结构的改善：我们预计22Q2干湿法占比略超3:7，海外出货占比约50%，涂覆膜占比近40%；高售价的海外&涂隔膜占比提升拉高单平盈利，22Q2较Q1单平售价有所下降主要系干法隔膜占比小幅提升。利：设备的调试升级与技术的优化联合提升公司良品率，高良品率降低成本。售价升成本降，单平盈利大幅提升，经测算21Q4/22Q1/22Q2单平盈利分别为0.3/0.5/0.6元/平；其中22Q2湿法隔膜单平盈利已超0.7元/平，跻身第一梯队。 盈利预测：预计星源材质2022-2024年归母净利润将达8.5/14.5/23.7亿元，三年同比增长201%/70%/64%，三年复合增速达103%,当前股价对应估值43.9/25.9/15.8倍。公司为锂电隔膜龙头，我们看好1）产品结构&客户结构改善提售价；2）新代际湿法线&干法设备国产化降成本；3）23年起产能高确定性投放增出货。维持公司“买入”评级，目标价格45.2元。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧，市场份额拓展不及预期；全固态电池量产时间大幅提前。